finanzas resumen 1° solemne

Finanzas

Clase Resumen Primera Solemne

Administración Financiera

¿Qué son las finanzas?

El arte y la ciencia de administrar dinero.

Todas los individuos y organizaciones ganan o

recaudan dinero y lo gastan o lo invierten.

La finanzas se ocupan del proceso, de las

instituciones, de los mercados y de los

instrumentos que participan en la transferencia

de dinero entre individuos, empresas y gobiernos

(Mercado Capitales).


El Papel del Administrador Financiero:

Es quien se coloca entre las operaciones de la

empresa y los mercados financieros (o de

capital), en que los inversionistas tienen los activos

financieros emitidos por la compañía.


¿Quién es el Administrador Financiero?

Es toda persona que tiene la responsabilidad de tomar

decisiones importantes de inversión o financiamiento.

Los Administradores financieros especializados:

Tesorero: Responsable de vigilar el efectivo de la empresa

(capital nuevo, establecer relaciones con bancos, accionistas y

otros inversiones)

Contador: Es quien prepara los estados financieros.

Director de Finanzas: su función es organizar y supervisar el

proceso presupuestario de capital.

Maximización del Valor de la

Empresa

Meta de la Empresa: ¿Incrementar al máximo las

utilidades?

El Administrador financiero debe llevar a cabo

acciones para lograr los objetivos de los

propietarios de la empresa, sus accionistas.

Si solo incrementar al máximo las utilidades es el

objetivo, llevaría acciones para lograr una

contribución importante a las utilidades de la

empresa. “TEORIA DE

AGENCIAS”


Empresa

¿Incrementar al máximo las utilidades es una meta

razonable?: NO

Falla por diversas razones:

1. El tiempo de los rendimientos.

2. Los Flujos de efectivo disponibles para los

accionistas.

3. El Riesgo.


Empresa¿Incrementar al máximo las utilidades es una meta razonable?: NO

1. El tiempo de los rendimientos: La recepción de fondos más rápida es preferible que una más tardía.

2. Flujo de Efectivo: Las utilidades NO necesariamente generan flujos de efectivo disponible para los accionistas.Los aumentos de ganancias no necesariamente producen un aumento en el precio de la acciones.Solo cuando los incrementos de las ganancias se acompañan de mayores flujos de efectivo futuro, se podría esperar un precio más alto de las acciones.

3. Riesgo: Una condición básica de las finanzas administrativas es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo de efectivo) y el riesgo.

El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave del precio de las acciones, el cual representa la riqueza de


Empresa¿Incrementar al máximo las utilidades es una meta razonable?: NO

PUESTO QUE INCREMENTAR AL MAXIMO LAS UTILIDADES NO LOGRA LOS OBJETIVOS DE LOS PROPIETARIOS DE LA EMPRESA, NO DEBE SER LA META PRINCIPAL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO.

Partes Interesadas: Empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tiene una relación económica directa con la empresa. (“Responsabilidad Social”)

Ética: Es considerado necesario para lograr la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios.

Concepto de Eficiencia en Mercados

Financieros.

¿Qué es un Mercado Eficiente?

Surgió en 1953, Maurice Kendall estadístico

británico, que presento ensayo a la Royal Statistical

Society sobre la conducta de los precios de las

acciones y de los mercancías.

Kendall esperaba encontrar ciclos regulares de

precios, pero para su sorpresa esto existían, cada serie

parecía ser “errática”, los preciso seguían una ruta

aleatoria.


Financieros.

Si los cambios pasados de los precios se pudieran

utilizar para predecir sus cambios futuros, los

inversionistas podrían obtener ganancias fáciles, pero

los mercados competitivos las ganancias fáciles no

duran.

Toda la información de los precios pasados se reflejarán

en el precio de la acción de hoy, no en el de

mañana, por lo tanto los precios de las acciones

seguirán una ruta aleatoria.


Financieros.

Tres formas de eficiencia del mercado:

Primer nivel o débil: Los precios reflejan la información

contenida en el registro de los precios pasados.

Si los mercados son eficientes en un sentido

débil, entonces es imposible obtener consistentemente

utilidades superiores con el estudio de los rendimientos

previos.


Financieros.


Segundo nivel o Semifuerte: Requiere que los precios

actuales reflejen no sólo los pasados, sino todo la

información publicada, como la que se podrían obtener

de la lectura de la prensa financiera.

Si esto funcionara, los precios se ajustarán de

inmediato a la información publica, como anuncio de

utilidades del trimestre anterior, una nueva emisión de

acciones, una propuesta de fusión de dos

compañías, etc..


Financieros.


Tercer nivel o Fuerte: Los precios reflejan toda la

información que se puede adquirir mediante un

cuidadoso análisis de la compañía y de la economía.

Si esto es así, observaríamos inversionistas

afortunados y desafortunados, pero no encontraríamos

ningún administrador de inversiones de nivel superior

que pudiera ganarle constantemente al mercado.


Financieros.Las Evidencia Contra la Eficiencia del Mercado

¿Qué es una anomalía?: En los mercados eficientes no es posible encontrar rendimientos esperados mayores (o menores) que el costo de oportunidad del capital ajustado al riesgo.

Cada valor se negocia a su valor fundamental, basado en los flujos de efectivo futuros (Ct) y el costo de oportunidad del capital (r)

Formula flujos futuros.


Financieros.Las Evidencia Contra la Eficiencia del Mercado

¿Responden con lentitud los inversionistas a nueva información?:

Enigma del anuncio de utilidades: 10% de las empresas que superaron las expectativas de ganancias, superaron en un 1% a las que tuvieron menor desempeño.

Enigma de la nueva emisión: Se ha detectado que las ganancias que se generan por nuevas emisiones se convierten en perdidas.

Fundamente Económico de la

Tasa de Interés

El Caso de un Solo Período: Valor Futuro

Si se fuera a invertir $10.000 a un 5% de interés

por año, la inversión crecería a $10.500

$500 sería interés ($10.000 .05)

$10,000 es el pago del principal ($10.000 1)

$10,500 es el total. Esto puede ser calculado

como:

$10.500 = $10.000 (1.05).

La cantidad total al final de la inversión es llamado

Valor Futuro (VF).

El Caso de un Solo Período: Valor Futuro En el caso de un período, la fórmula para VF puede

ser escrita como:

VF = C1 (1 + r)

Dónde C1 es un flujo de caja a la fecha 1 y

r es la tasa de interés apropiada.

El Caso de un Solo Período: Valor

Presente

Si fueran prometidos $10.000 en un año cuando la

tasa de interés es 5%, la inversión valdría

$9.523,81 en moneda de hoy.

05.1

000.10$81,523.9$

La cantidad que quién pide prestado necesitaría

reservar hoy para ser capaz de cumplir con el

pago de $10.000 en un año es llamado el Valor

Presente (VP) de $10.000.

Notar que $10.000 =

$9.523,81 (1.05).

El Caso de un Solo Período: Valor

Presente

En el caso de un período, la fórmula para VP puede ser escrita como:

r

CVP

1

1

Dónde C1 es un flujo de caja a la

fecha 1 y

r es la tasa de interés apropiada.

El Caso de un Solo Período: Valor Actual Neto

ElValor Actual Neto (VAN) de una inversión es el

valor presente de los flujos de caja

esperados, menos el costo de la inversión.

Suponga que una inversión que promete pagar

$10.000 en un año es ofrecida por $9.500. La tasa

de interés es 5%. Se debería aceptar?

81,23$

81,523.9$500.9$

05.1

000.10$500.9$

VAN

VAN

VAN

Sí!

El Caso de un Solo Período: Valor Actual Neto En el caso de un período, la fórmula para el

VAN puede ser escrita como:

VPCostoVAN

Si no hubiesemos tomado el proyecto con VAN

positivo del slide anterior, y hubiesemos

invertido los $9.500 en otra cosa al 5%, el VF

sería menor que los $10,000 prometidos por la

inversión y estaríamos indudablemente peor

también en términos de VF:

$9.500 (1.05) = $9.975 < $10.000.

El Caso Multiperíodo: Valor

Futuro La fórmula general para el valor futuro de una

inversión sobre varios períodos puede ser escrita como:

VF = C0 (1 + r)T

Dónde

C0 es flujo de caja a la fecha 0,

r es la tasa de interés apropiada, y

T es el número de períodos sobre los cuales el efectivo es invertido.

El Caso Multiperíodo: Valor

Futuro Suponga que Jay Ritter invirtió en la Oferta Pública

Inicial de la compañía Modigliani. Modigliani paga

actualmente un dividendo de $1,10, el cual es

esperado a crecer al 40% por año por los próximos

5 años.

Cuál será el dividendo en 5 años?

VF = C0 (1 + r)T

$5,92 = $1,10 (1.40)5

Valor Futuro y Composición Note que el dividendo en 5 años, $5,92, es

considerablemente más alto que la suma del

dividendo original más incrementos de 40% sobre

el dividendo original de $1,10:

$5,92 > $1,10 + 5 [$1,10 .40] = $3,30

Esto es debido a la composición.

Valor Futuro y Composición

0 1 2 3 4 5

10.1$

3)40.1(10.1$

02.3$

)40.1(10.1$

54.1$

2)40.1(10.1$

16.2$

5)40.1(10.1$

92.5$

4)40.1(10.1$

23.4$

Valor Presente y Composición Cuánto debería un inversionista reservar hoy en

orden de tener $20.000, 5 años desde ahora si la

tasa presente es 15%?

0 1 2 3 4 5

$20.000VP

5)15.1(

000.20$53,943.9$

¿Cuánto Esperar?

Si depositamos $5.000 hoy en una cuenta que

paga 10%, cuánto le toma para crecer a

$10.000?TrCVF )1(0

T)10.1(000.5$000.10$

2000.5$

000.10$)10.1( T

2ln)10.1ln( T

años 27.70953.0

6931.0

)10.1ln(

2lnT

Asuma que el costo total de la educación

universitaria será $50 M cuando un hijo entre a

la universidad en 12 años. Se tienen $5 M para

invertir hoy. ¿Qué tasa de interés debe ganar la

inversión para cubrir el costo de la educación del

niño? Aprox. 21.15%.

¿Qué Tasa es Suficiente?

TrCVF )1(0

12)1(000.000.5$000.000.50$ r

10000.000.5$

000.000.50$)1( 12r

12110)1( r

2115.12115.1110 121r

Períodos de ComposiciónComponer una inversión m veces al año por T años

provee una riqueza en valor futuro de:

Tm

m

rCVF 10

Por ejemplo, si se invierte $50 por 3 años

al 12% compuesto semi-anualmente, la

inversión crecerá a:

93,70$)06.1(50$2

12.150$ 6

32

VF

Tasa Anual de Interés EfectivaUna pregunta razonable de hacerse en el ejemplo

anterior es ¿Cuál es la tasa anual de interés efectiva

sobre la inversión?

La Tasa Anual de Interés Efectiva (EAR)

es la tasa anual que daría la misma

riqueza final después de 3 años (en el

ejemplo):

93,70$)06.1(50$)2

12.1(50$ 632VF

93,70$)1(50$ 3EAR

Tasa Anual de Interés Efectiva

(Cont.)

Así, invertir al 12.36% compuesto anualmente es lo

mismo que invertir al 12% compuesto semi-

anualmente.

93,70$)1(50$ 3EARVF

50$

93,70$)1( 3EAR

1236.150$

93,70$31

EAR

Composición Continua La fórmula general para el valor futuro de una

inversión compuesta continuamente sobre varios períodos puede ser escrita como:

VF = C0 erT

Dónde

C0 es flujo de caja a la fecha 0,

r es la tasa de interés estipulada anualmente,

T es el número de períodos sobre los cuales el efectivo es invertido, y

e es el número trascendental aproximadamente 2,718.

Simplificaciones Perpetuidad

Una corriente constante e infinita de flujos de caja.

Perpetuidad Creciente

Una corriente de flujos de caja que crecen a una tasa

constante infinitamente.

Anualidad

Una corriente constante de flujos de caja que duran

un número fijo de períodos.

Anualidad Creciente

Una corriente de flujos de caja que crecen a una tasa

constante por un número fijo de períodos.

PerpetuidadUna corriente constante e infinita de flujos de

caja.

0

…

1

C

2

C

3

C

La fórmula para el valor presente de una

perpetuidad es:

32 )1()1()1( r

C

r

C

r

CVP

r

CVP

Perpetuidad: Ejemplo

¿Cuál es el valor de un consol que promete

pagar £15 cada año, hasta que el Sol se

convierta en un gigante rojo y deje al planeta

como papita frita?

La tasa de interés es 10%.

0

…

1

£15

2

£15

3

£15

£15010.

£15VP

Perpetuidad CrecienteUna corriente de flujos de caja crecientes que dura

por siempre.

0

…

1

C

2

C (1+g)

3

C (1+g)2

La fórmula para el valor presente de una perpetuidad

creciente es:

3

2

2 )1(

)1(

)1(

)1(

)1( r

gC

r

gC

r

CVP

gr

CVP

Perpetuidad Creciente: EjemploEl dividendo esperado para el próximo año es

$1,30 y se espera que crezca al 5% por siempre.

Si la tasa de decuento es 10%, ¿Cuál es el valor de esta corriente de dividendos prometidos?

0

…

1

$1,30

2

$1,30 (1.05)

3

$1,30 (1.05)2

00,26$05.10.

30,1$VP

AnualidadUna corriente de flujos de caja constantes por un

plazo fijo.

0 1

C

2

C

3

C

La fórmula para el valor presente de una

anualidad es:

Tr

C

r

C

r

C

r

CVP

)1()1()1()1( 32

Trr

CVP

)1(

11

T

C

Anualidad: EjemploSi se pueden pagar $400k mensuales por un

auto, ¿Qué tan caro puede ser el auto a comprar si la tasa de interés es de 7% en un préstamo de 36 meses?

0 1

$400k

2

$400k

3

$400k

kk

VP 59,954.12$)1207.1(

11

12/07.

400$36

36

$400k

Anualidad Creciente

Una corriente de flujos de caja creciente por un plazo fijo.

0 1

C

La fórmula para el valor presente de una anualidad

creciente es:

T

T

r

gC

r

gC

r

CVP

)1(

)1(

)1(

)1(

)1(

1

2

T

r

g

gr

CVP

)1(

11

2

C (1+g)

3

C (1+g)2

T

C (1+g)T-1

Anualidad Creciente: Ejemplo

Un plan de retiro ofrece pagar $200.000 por año

por 40 años e incrementar el pago anual en 3%

cada año. ¿Cuál es el valor presente de este

plan de retiro si la tasa de descuento es 10%?

0 1

$200.000

74,215.651.2$10.1

03.11

03.10.

000.200$40

VP

2

$200.000 (1.03)

40

$200.000 (1.03)39

¿Cuánto Vale una Empresa?

Conceptualmente, una firma debería valer el

valor presente de sus flujos de caja.

La parte difícil es determinar el tamaño, “timing” y

riesgo de estos flujos de caja.

4.6 Resumen y Conclusiones

Las tasas de interés son expresadas

comúnmente sobre una base anual, pero

existen arreglos con tasas de interés

compuestas semi-

anualmente, trimestralmente, mensualmente e

incluso continuamente.

La fórmula para el valor actual neto de una

inversión que paga $C por N períodos es:N

ttN r

CC

r

C

r

C

r

CCVAN

1

020)1()1()1()1(

4.6 Resumen y Conclusiones

(Cont.)

Se presentaron cuatro fórmulas

simplificadoras:

r

CVP :dPerpetuida

gr

CVP:Creciente dPerpetuida

Trr

CVP

)1(

11:Anualidad

T

r

g

gr

CVP

)1(

11 :Creciente Anualidad

finanzas resumen 1° solemne

Documents