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Análisis fundamental del Mercado de divisas

El análisis fundamental es un tipo de análisis muy utilizadoen la evaluación de activos financieros, consiste enpredecir las cotizaciones futuras de cierto instrumentofinanciero basado en el estudio de factores económicos ypolíticos. Es un análisis de mercado en función de larelación entre factores económicos y/o políticos y suinfluencia en las cotizaciones de las divisas, evalúa lascondiciones geopolíticas y económicas con el fin deanticipar las fluctuaciones de las divisas.

El precursor del análisis fundamental fue Benjamín Graham,cuya escuela de pensamiento se impuso entre todos losgestores de inversión de los años cincuenta y sesenta. Laciencia de Graham consistía en el llamado "SecurityAnalysis", análisis de valores, buscaba valorar las empresas a partir de sus datos contable - financieros.La escuela de Graham trabajaba con una serie de ratios típicos que facilitaban la valoración de las empresas.Argumentos tales como "Comprar un valor cuando cotice por debajo del 50% de su fondo de maniobra y venderlocuando supere el 100%", eran razonamientos muy corrientes en aquella época.

En el Mercado de las Divisas (FOREX) el análisis fundamental se concentra en las teorías financieras y económicas,así como también en los desarrollos políticos, para determinar las fuerzas de la oferta y la demanda de divisas.Comprende la revisión de los indicadores macroeconómicos, los Mercados de valores y las consideraciones políticas(éstas últimas influyen en la confianza en los gobiernos y el clima de estabilidad de los países). Entre losindicadores macroeconómicos más importantes destacan las tasas de crecimiento, las mediciones del ProductoInterior Bruto, los tipos de interés, la inflación, la tasa de desempleo, la masa monetaria, las reservas de divisasextranjeras y la productividad.

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En ocasiones, los gobiernos intentan influir en las fuerzasdel Mercado interviniendo para evitar que sus divisas seaparten de los niveles deseados. Las intervenciones en elMercado FOREX son realizadas por los bancos centralesy pueden tener un impacto notable. En efecto, un bancocentral puede entrar en el Mercado FOREX como uninversor más, comprando o vendiendo su divisa frente aotra, o bien involucrarse en una intervención coordinadacon otros bancos centrales para producir un efecto muchomás pronunciado.

El Mercado FOREX recoge las expectativas que losinversores tienen sobre la evolución de los precios de lasdivisas. Los factores macroeconómicos, las noticias respecto a una divisa, o los sucesos que ocurren en el paísde dicha divisa son determinantes en la evolución de su cotización. Los inversores buscan constantemente pistas

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en los datos macroeconómicos para predecir el comportamiento de las divisas y adelantarse al Mercado. Sinembargo, muchas veces, cuando salen, las noticias ya están "descontadas" por el Mercado y no producen el efectoesperado. De ahí el popular consejo: "Compra con el rumor y vende con la noticia".

Los gobiernos publican con una periodicidad establecida la evolución de sus principales variables macroeconómicas.Los inversores en el Mercado FOREX se anticipan a éstas con sus propias estimaciones, y los precios de las divisasincorporan estas expectativas. Cuando se publica un dato que no coincide con el consenso del Mercado, se producenmovimientos bruscos que pueden originar fuertes plusvalías.

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Indicadores fundamentales en FOREX

Crecimiento económicoLos gobiernos suelen publicar trimestralmente cifras decrecimiento del Producto Interno Bruto (PIB). Es una variablefundamental, es la medida global de una economía. En cicloseconómicos expansivos de crecimiento, existe una mayor rentadisponible que a su vez implica un mayor consumo y ahorro.Por otra parte, las empresas se ven favorecidas por elincremento del consumo privado y de la inversión. Sinembargo, un exceso de crecimiento podría traducirse enpresiones inflacionarias y subidas de tipos de interés. Enprincipio, un PIB más alto del previsto empujará la cotizaciónde la divisa del país al alza, mientras que un PIB menorempujará a la baja.

InflaciónLa apreciación o depreciación de una divisa frente a otra se ve neutralizada por un cambio en el diferencial delos tipos de interés. En principio, las divisas con tipos de interés más altos se aprecian debido a la contención futurade la inflación y a la mayor rentabilidad que ofrece dicha divisa. Esta variable macroeconómica se sigue mes a mes.Un IPC mayor del previsto empujará al tipo de cambio al alza, mientras que si es menor de lo previsto lo empujará ala baja.

DesempleoEs un indicador difícil de prever. Tiene un peso político importante y una repercusión inmediata en el nivel derenta disponible y consumo de las familias. Si los datos del empleo no agrícola son mayores que los estimados, elloempujará la cotización de la divisa del país al alza en relación al resto de las divisas. Si la Tasa de desempleo esmenor que la estimada, ello favorecerá una apreciación de la divisa del país.

Balanza de PagosIdealmente, el nivel de equilibrio de una cotización es aquel que produce un saldo de la Cuenta Corriente estable.Un país con un déficit comercial experimentará una reducción de sus reservas de divisas, lo cual, en últimainstancia, disminuye (deprecia) el valor de su divisa. Una divisa más barata hace que las exportaciones del paíssean más atractivas en el exterior, al mismo tiempo que encarece las importaciones. Después de un períodointermedio, las importaciones se ven reducidas, mientras que las exportaciones aumentan, estabilizándose de esaforma la Balanza Comercial y la divisa hacia el equilibrio.

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Flujo de Capital

El flujo de capital mide el importe neto de una monedaque está siendo comprada y vendida debido a inversiónde capital. Un balance positivo del flujo de capital implicaque la entrada de capital del extranjero de inversionesfísicas o de cartera exceda la salida de capital. Un balance


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negativo de flujo de capital indica que hay másinversiones físicas o de cartera realizadas porinversionistas locales que por inversionistas extranjeros.

El flujo de capital puede ser clasificado en trescategorías:

Flujo Físico:El flujo físico de capital se divide típicamente en tres categorías:

Inversión extranjera directa – constituye una inversión extranjera completamente nueva.

Sociedad Conjunta – una sociedad entre una entidad extranjera y una local.

Acuerdos de licencias con terceros – La compra de aplicaciones patentadas de software, procesoscomerciales y marcas.

Es importante observar el flujo físico, ya que representa los cambios subyacentes en la presente actividad deinversión física. Este flujo varía en respuesta a los cambios de la salud financiera y oportunidades de crecimiento decada país. Los cambios en las leyes locales que estimulan la inversión extranjera, también ayudan a promover elflujo físico.

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Flujo de Cartera

Mercados de valoresLa evolución de las monedas está demostrando cada vezen mayor medida una fuerte correlación con los mercadosde activos, en particular con las acciones.

A medida que la tecnología facilita la transferencia decapital, invertir en los Mercados globales de acciones seha hecho más factible. Por consiguiente, un Mercadoaccionario en alza en cualquier parte del mundo sirvecomo una oportunidad ideal para todos losinversionistas, sin importar la ubicación geográfica.Como resultado, se ha desarrollado una fuerte correlaciónentre el Mercado de acciones de un país y su moneda. Si el Mercado de acciones está subiendo, las inversiones dedólares llegan para aprovechar la oportunidad. Alternativamente, los Mercados de acciones bajistas tendráninversionistas locales vendiendo sus acciones de compañías que cotizan en bolsa, sólo para aprovechar lasoportunidades de inversión en el extranjero.

En términos de fuerza relativa, la evidencia histórica muestra que cuanto más fuerte sea el desempeño delMercado de acciones de un país, más fuerte será la valorización de su moneda.

La atracción de los Mercados de capital sobre los Mercados de renta fija ha incrementado a través de los años. Desdeel principio de la década de los 90, la proporción de las transacciones extranjeras de los bonos del gobierno de losEstados Unidos relacionada con las acciones de EE.UU. ha descendido de 10:1 a 2:1. Como resultado, los operadoresde divisas siguen de cerca el Mercado global de acciones para predecir a corto y mediano plazo el flujo de capitalbasado en acciones. Los índices de acciones observados más comúnmente son: el Índice Industrial Dow Jones(Dow), S&P 500, NASDAQ, NIKKEI, DAX y FTSE.

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Mercados de Renta Fija

Así como el Mercado de valores está correlacionado con el movimiento


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de la tasa de cambio, lo mismo ocurre con los Mercados de Renta Fija.En tiempo de incertidumbre mundial, las inversiones de renta fijapueden convertirse particularmente atractivas, debido a laseguridad inherente que proporcionan. Como resultado, laseconomías que se jacten de tener las oportunidades más valiosas derenta fija atraerán mayores inversiones extranjeras; y naturalmenteesto requerirá primero comprar la moneda respectiva del país.

El rendimiento a corto y largo plazo de los bonos de gobiernosinternacionales es un buen indicador del flujo de capital de rentasfijas. Es importante monitorear el spread diferencial entre los Pagarésdel Tesoro de EE.UU. a 10 años y los bonos extranjeros. La lógica atrásde esto es que los inversionistas extranjeros tienden a colocar susfondos en los países con los activos de más alto rendimiento. Por lotanto, si los activos de EE.UU. tiene uno de los rendimientos más altos,esto alentará más inversiones en los instrumentos financieros deEE.UU., beneficiando al dólar estadounidense.

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Flujo de Comercio: Medición de Exportaciones vsImportaciones

El flujo del comercio es la base de todas las transaccionesinternacionales. Así como el ambiente de inversión de cualquiereconomía determinada establece la valorización de su moneda, el flujodel comercio representa el balance comercial neto de un país. Lospaíses que son exportadores netos, lo cual quiere decir que exportanmás a los clientes internacionales de lo que importan de productoresinternacionales, experimentarán un superávit comercial neto. Aquellospaíses con un superávit comercial neto están más propensos al aumentode la valorización de su moneda ya que su moneda se compra más de loque se vende debido a la fuerte demanda inherente de la moneda parapropósitos comerciales.

Los países que son importadores netos – es decir, hacen más comprasinternacionales que ventas internacionales – experimentan lo que sellama un déficit comercial lo cual tiene el potencial para producir undeclive en el valor de la moneda. Para formar parte del comerciointernacional, los importadores deben vender su moneda para comprarmercancía o servicios. Claramente, un cambio en el balance de pagotiene un efecto directo en los niveles de la moneda. Por lo tanto, esimportante para los operadores mantenerse al tanto de los datos económicos relacionados con este balance ycomprender las consecuencias de los cambios en el balance de pago.

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Indicadores económicos - calendario

Los indicadores económicos se encuentran publicados y resumidos en calendarios económicos, que se actualizan entiempo real según se sucedan los acontecimientos económicos en los diferentes países. A continuación se describenlos principales indicadores económicos.


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Índice de Precios al Consumidor -Consumer Price Index (CPI)

Índice que representa el cambio de precio, deuna canasta básica de bienes y servicios talescomo, alimentos, vestimenta, energía, vivienda,transporte, atención medica, entretenimiento yeducación. También conocido como Índice delcosto de vida.Es fundamental el monitoreo del CPI que excluyelos alimentos y energía llamado “core CPI” paraver la estabilidad mensual y una mejor imagen dela tendencia de inflación. Se esperan mayorespresiones inflacionarias cuando el índice seincrementa.

Índice de Precios de Empleo - Employment Cost Index (ECI)

Este Índice está diseñado para medir el cambio en el costo de la mano de obra.Es importante para medir el riesgo de la inflación en los salarios. Si la inflación salarial existe, es probable unincremento de la tasa de interés lo cual sugiere una apreciación de la moneda local.

Situation de Empleos - Employment Situation Non Farm Payrolls

Este reporte constituye la cantidad de empleos creadores del sector no agrícola, manufactura, negocios, y agenciasdel gobierno. La Tasa de empleo, salario por hora y semana están incluidos en el reporte. Es el Índice más vigiladodel Mercado por su exactitud e importancia como indicador económico, tiene un fuerte impacto sobre la psicologíadel Mercado financieros.El Non-Farm Payrolls es un indicador de crecimiento económico, entre mayor sea el crecimiento del empleo,mayor será el crecimiento económico. Un incremento del empleo está asociado con una economía en expansión enconjunto con una política monetaria restrictiva o incrementos de la tasa de interés. La economía de los EstadosUnidos se considera empleada entre las tasas del 5.5 y 6.0%. Incrementos en las tasas inflacionarias salariales puedensugerir desempleo.

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Ventas de Casa de Mercado Secundario - Existing Home Sales

Este reporte mide la tasa de ventas de hogares y viviendas desegunda mano. Es un indicador sustancial del Mercado inmobiliario.


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Provee no solo una visión de la demanda del Mercado de bienes raíces,sino una idea del momento económico, ya que el consumidor debeestar muy seguro de su situación financiera para incurrir en la comprade una casa.

Ventas de Casa Nuevas - New Home Sales

Este reporte se basa en entrevistas con alrededor de 10.000constructores o dueños de 15.000 proyectos de construcción selectos.Pondera el número de casas de habitación nuevas en el Mercado,con intención de compra durante el mes.Se considera un indicador importante para el consumo a corto plazo deartículos para el hogar, además de indicar momento económico. Losinversionistas prefieren este dato, ya que el New Home Salesrepresenta el 84% de todas las casas de habitación vendidas.

Índice de Precios al Productor - Producer Price Index

El índice de precios al productor mide el precio promedio de la canasta de bienes de capital y de consumo anivel de ventas mayoristas. Existen tres estructuras de publicación para este índice que se basan en: industria,materias primas y fase de producciónEs importante monitorear el índice de precios al productor excluyendo los precios de la comida y de energía para suestabilidad mensual. Éste indicador es denominado índice de precios al productor medular, el cual ofrece unpanorama más claro de la tendencia inflacionaria subyacente.Los cambios al índice de precios al productor medular se consideran precursores de la inflación a los precios delconsumidor

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Índice de Manufactura - ISM Manufacturing Index

El índice se basa en estudios realizados con 300 gerentes de compras,representando 20 industrias relacionadas con actividadesmanufactureras. Este índice cubre indicadores tales como nuevasórdenes de bienes, producción, empleos, inventarios, horarios deentrega, precios y órdenes de exportación e importación.

Se considera el índice más relevante del sector manufactura. Laslecturas por arriba del 50% comúnmente se asocian con un sectormanufacturero expansivo y con una economía saludable, mientras quelecturas por debajo de 50 se perciben como estrechez.Sus numerosos subcomponentes integran información útil acerca de lasactividades manufactureras. El componente de producción está relacionado a la producción industrial, a nuevasórdenes para bienes no perecederos, empleo para nominas de fabricas, precios para precios al productor, ordenes deexportación para exportación de mercaderías, órdenes de importación para importación de mercaderías.Este índice se ajusta estacionalmente debido a los efectos de las variaciones que se dan durante el año, diferenciasque son resultado de días festivos o cambios institucionales.

Índice del Sector Servicios - ISM Services Index

Este índice también llamado el ISM no manufacturero se basa en un estudio de aproximadamente 370 gerentes decompra en industrias incluyendo financieras, de seguros, de bienes raíces, de comunicaciones y de servicios públicos.Brinda datos concernientes a las negociaciones o actividades en el sector de servicios. Las lecturas por arriba del50% indican expansión de los componentes no manufactureros de la economía mientras que las lecturas por debajode los 50 indican estrechez. Se ajusta estacionalmente debido a los efectos de las variaciones que se dan durante el


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año, diferencias que son resultado de días festivos y cambios institucionales.

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Ingresos y Consumo Personal - Personal Incomeand Consumption

El ingreso personal representa el ingreso que lasfamilias reciben de todas las fuentes incluyendo,empleo, negocios propios, inversiones, y transferenciasde pagos. El consumo personal corresponde a los gastosdel consumidor que se dividen en bienes no perecederos,bienes perecederos y servicios.El ingreso es el mayor determinante del gasto (losnorteamericanos gastan aproximadamente 95 centavo porcada dólar nuevo) y los gastos del consumidorcorresponden a dos tercios de la economía. El mayor gastoestimula las ganancias de las corporaciones y losbeneficios del Mercado bursátil

Producto Interno Bruto - GDP Gross DomesticProduct

El producto interno bruto mide el valor en dólares de todos los bienes y servicios dentro de las fronteras de losEstados Unidos, sin importar quién es dueño de los activos o la nacionalidad de la mano de obra utilizada paraproducir de los bienes o servicios. Los datos están disponibles en términos nominales y en dólares reales. Losinversionistas siempre monitorean las tasas de crecimiento real ya que las mismas se ajustan por inflación.Esta es la medida más extensa o global del desempeño de la economía norteamericana. Un buen crecimiento delproducto interno bruto está entre el 2.0% y el 2.5% (cuando la tasa de desempleo está entre el 5.5% y el 6.0%). Todoeso se traduce en grandes ganancias para las corporaciones, lo cual es buena señal para el Mercado bursátil

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Balanza Comercial - Internacional Trade & Trade Balance

Este reporte mide la diferencia entre importaciones yexportaciones de bienes y servicios en Estados Unidos.Normalmente las fuertes exportaciones son positivas para lasganancias de las corporaciones y para el Mercado bursátil.Cambios en la balanza comercial con algunos países en particularpueden tener implicaciones en la política cambiaria con respecto aesos mismos países, por lo cual, este reporte es importante para losinversionistas que están interesados en diversificar globalmente.

Ventas al detalle - Retail Sales

Este índice mide el total de ventas de bienes de todos loscomercios minoristas en los Estados Unidos (las ventas de serviciosno están incluidas). Estas cifras se reportan en dólares, no estánajustadas por inflación.Se considera como el indicador más oportuno de los patrones deconsumo interno. Provee información acerca de las tendencias que sedan entre los diferentes minoristas. Estas tendencias pueden ser útiles para reconocer oportunidades específicaspara invertir. Es importante monitorear las ventas al detalle excluyendo los autos y los camiones para evitarvolatilidad extrema.

Reclamos por Seguros de Desempleo - Initial Jobless Claims

Este índice gubernamental mide la cantidad de personas que llenan por primera vez los reclamos por seguros de


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desempleo. Los inversionistas utilizan el promedio móvil a cuatro semanas de este indicador para predecirtendencias en el mercado laboral.

Ordenes de Bienes No Perecederos - Durable Goods Orders

Este es un índice gubernamental que mide el volumen en dólares, de órdenes, envíos y órdenes pendientes debienes no perecederos. Los bienes no perecederos son artículos nuevos o usados con una expectativa de durabilidadde tres años o más.Este reporte brinda información acerca de la fuerza de la demanda de bienes no perecederos manufacturados deorigen norteamericano, tanto de fuentes extranjeras como locales. Cuando el índice aumenta significa que lademanda se fortalece lo cual muy probablemente resulte en el incremento de la producción y empleo. Cuando elíndice baja, sucede lo contrario.

Preguntas Etapa 2

Un PIB más alto del previsto…

A) No favorece a las divisas

B) Implica crecimiento de los precios

C) Empujará la cotización de la divisa del país al alza

D) Todas las anteriores

- limpiar - - confirmar respuesta -

Un IPC mayor del previsto…

A) Empujará al tipo de cambio al alza

B) Empujará al tipo de cambio a la baja

C) Empujará al tipo de cambio a la estabilización

D) Ninguna de las anteriores.


El índice de precios de empleo…

A) Es importante para medir el riesgo de aumento de una divisa

B) Es importante para medir el riesgo de hiperinflación en FOREX

C) Es importante para medir el riesgo de la inflación en lossalarios



“Existing Home Sales” mide:

A) La tasa de ventas de hogares y viviendas de segunda mano


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B) La tasa de arriendos de hogares y viviendas de segunda mano

C) La tasa de ventas de hogares y viviendas de primera mano

D) Ninguna de las anteriores


El ISM Manufacturing Index...

A) Se basa en estudios realizados con 30 gerentes y 200industrias manufactureras

B) Se basa en estudios realizados con 300 gerentes y 200industrias manufactureras

C) Se basa en estudios realizados con 3.000 gerentes y 20industrias manufactureras

D) Ninguna de las anteriores


Un Producto Interno Bruto elevado…

A) Es la medida más extensa o global del desempeño de laeconomía

B) Es la medida menos extensa o global del desempeño de laeconomía

C) Es un índice bursátil



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