디스플레이 - mirae asset daewoo · 2017-11-24 · 디스플레이 11| 2018...

2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략

김철중 02-3774-1464 [email protected]

전환의 시작, 2018년 OLED 투자 전략

디스플레이

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디스플레이

Mirae Asset Daewoo Research3 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략

[요약] 전환의 시작, 2018년 OLED 투자 전략

투자의견 및 Top picks

2017 2018F

비 중 확 대 중 립

비 중 확 대

LG디스플레이, 덕산네오룩스, SKC코오롱PI, 삼성SDI

LG디스플레이

1) 2Q18 LCD 업황 반등2) 대형 OLED 흑전

SKC코오롱PI

1) 18년 PI필름 Shortage!2) 폴더블 등 신규 수요 발생

덕산네오룩스

1) A3 및 L7-1라인 본격 가동2) 중국 업체 향 매출 발생

삼성SDI

1) 중대형 전지 흑자 전환2) SDC 지분가치 긍정적

LCD

OLED 소재

1Q 2Q 3Q 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF

Top Picks

투자포인트

선 별 적 비 중 확 대OLED 장비

비 중 확 대

비 중 확 대2차 전지

디스플레이


2017년 디스플레이 시장 ‘상고하저’

LCD: TV 판매량 감소로 하반기부터 패널 가격 큰 폭으로 하락

OLED 장비: 2분기 삼성전자 컨퍼런스 콜 이후 2018년 투자 감소 우려로 큰 폭으로 주가 하락

OLED 소재: 양호한 실적에도 밸류에이션 부담으로 주가 기간 조정 중

2017년 디스플레이

상고하저

I. 2017년 Review

LCD 패널 가격 변동률

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7

Notebook

Monitor

TV (Open-cell)

TV (4K x 2K)

(%)

62

디스플레이


3분기 누적 LCD TV 출햐량 1억 4,700백만대 (-4.2% YoY), YoY 기준 역사상 최고 하락폭

TV 패널 중심 가격 하락 지속: 연 고점 대비 32인치 8%, 40인치 19%, 55인치 13%, 65 14%

패널 가격 하락에 따라 LCD 패널 업체 QoQ 감익 지속, 주가도 큰 폭으로 조정 중

국내 패널 업체의 OLED로의 전환 본격화

LCD :

TV 수요 둔화 패널

가격 하락 이익 감소

I. 2017년 Review

자료: IHS 미래에셋대우 리서치센터

글로벌 LCD 업체 영업이익 추이LCD TV 출하량 추이

자료: 미래에셋대우 리서치센터

-10

-5

0

5

10

15

0

20

40

60

80

100

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

(%)(백만대)

LCD TV 출하량 (L)

YoY 증감률 (R )

-400

0

400

800

1,200

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17

(십억원)

LG디스플레이 삼성디스플레이(LCD 부문)

AU Optronics Innolux

BOE

디스플레이


삼성전자 曰, “Flexible OLED 수요 불확실 보수적으로 투자 집행할 것”

2018년 삼성 Flexible OLED 투자 예상 규모 : 연초 135K/월 60K/월 30K/월로 감소

OLED 장비 업체 주가 큰 폭 하락: 1) 삼성 투자 규모 감소 우려, 2) 2H17 수주 공백 우려

중국 및 LG디스플레이의 중소형 OLED 발주는 예정대로 진행 중 이지만,

고객사 및 제품 포트폴리오와 상관 없이 대부분의 OLED 장비 업체 주가 하락

OLED 장비 :

18년 투자 불확실성 대두

I. 2017년 Review

자료: WiseFn, 미래에셋대우 리서치센터

중국 및 LG디스플레이 Flexible OLED 투자 스케줄국내 OLED 장비 업체 주가 수익률 추이

자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

Factory Phs Gen Max/월 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

LGD

AP3-E5

1 6 7.5

2 6 7.5

3 6 7.5

4 6 7.5

P9-E6

1 6 15

2 6 15

3 6 15

Daqing Heilongjiang 1 1 6 30

Mange Zhejang 1 1 6 30

CEC Nanking AMOLED 1 6 15

Tianma Wuhan AMOLED

1 6 15

2 6 15

3 6 15

GVO VSX Gu'an1 6 15

2 6 15

EDO Shanghai 21 6 7.5

2 6 22.5

BOE

B7 AMOLED

1 6 15

2 6 15

3 6 15

B11 AMOLED

1 6 15

2 6 15

3 6 15

B12 AMOLED 1 6 15

CSOT CSOT T4 OLED 1 6 30

: 장비발주 : 장비설치 : 라인가동

-40

-30

-20

-10

0

10

20

(%)

OLED 장비 업체 주가 수익률 (7.1~)

63

디스플레이


2016년 투자된 Flexible OLED 라인의 본본격적인 가동 시작으로 실적 성장 지속

3분기 누적 영업이익 YoY 성장률 결국은 아이폰 X

1) 덕산네오룩스(유기재료): +412%, 2) 이녹스첨단소재(FCCL, OLED필름): +53%

3) SKC코오롱PI(PI필름): +80%, 4) 비에이치(FPCB): 흑자전환, 5) 인터플렉스(FPCB): 흑자전환

주가는 밸류에이션 부담 및 투자 심리 악화로 조정 중

OLED 소재/부품:

실적 성장 본격화

I. 2017년 Review

자료: WiseFn, 미래에셋대우 리서치센터

OLED 소재/부품 업체 상대 주가 추이OLED 소재/부품 업체 3분기 누적 영업이익 성장률


0

100

200

300

400

16.12 17.3 17.6 17.9

(17. 1=100)

덕산네오룩스

이녹스첨단소재

SKC코오롱PI

비에이치

인터플렉스

-40

-20

0

20

40

60

덕산네오룩스 SKC코오롱PI 비에이치 인터플렉스 이녹스첨단소재

(십억원)

3Q16 누적

3Q17 누적

+412%

+80%

흑자전환

흑자전환

+53%

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2017년 TV 시장 부진은 일부 시장에서 기인: 중국: 9%, 유럽 -7% YoY (3Q17 누적 기준)

2Q18 TV 수요 회복 예상

1) 충분히 하락한 TV 가격 상반기 TV set 가격 상승으로 소비자 수요 하반기 및 2018년으로 이연

2) 유럽 시장 기저 효과 2Q17 스포츠 이벤트 부재로 유럽 시장 TV 출하량 -13% YoY 기록

수요:

2Q18 TV 수요 회복

II. 2018년 전망: 1) 2Q18, LCD 업황 반등 예상

스포츠 이벤트 민감도가 높은 유럽 시장가격 민감도가 높은 중국 시장


-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

0

5

10

15

20

25

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

(%)(백만대)

유럽시장 TV 출하량 (L)

YoY 증감률 (R)

-25

0

25

50

400

430

460

490

520

550

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(%)(달러)

중국 시장 TV ASP (L)

중국 시장 TV 출하 YoY 증감률 (R)

가격 +7% 상승출하 -9% 감소

가격 +2% 상승출하 -6% 감소

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LCD TV 대형화 하이엔드화 시장 예상보다 가속화 될 것

2017년 OLED TV 프리미엄 시장 점령, LCD TV 업체 M/S 하락, 수익성 하락

2018년 LCD TV set 업체의 가능 전략: 1) M/S 회복 or 2) 수익성 확보

대형 하이엔드 TV 판매 비중 확대 전략이 최선: 하이엔드 M/S 회복 및 수익성 확보 가능

시장 예상보다 대형 TV 판매 비중이 확대될 것으로 예상

수요:

TV 대형화 및 하이엔드화

가속


LCD TV 평균 사이즈 예상 추이LCD TV set 업체 18년 전략


44.8

45.9

36

39

41

44

46

1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 1Q19F

(인치)당사 예상치

시장 예상치 (IHS)

4Q18 기준55인치 TV 비중 19%65인치 TV 비중 7% 가정

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주: 한국업체(LGD, SDC), 대만업체(AUO, Innolux), 중국업체(BOE, CSOT, CEC, HKC)


BOE 10.5G 수율 문제 발생 예상, 시장 우려보다 공급 과잉 심하지 않을 것

목표대로 가동된다 하더라고 2018년 BOE 10.5G 생산 가능한 TV 패널 연 300~400만대 수준

또한 중국 패널 업체 UHD 패널 생산 비중 아직까지 유의미한 수준에 이르지 못함

18년 역시 하이엔드 급 대형 LCD 패널 수급은 양호할 것

18년 수급에 대한 시장의 우려는 과도하다고 판단

공급:

과도한 공급 과잉 우려


LCD 수요 공급 추이전체 TV 패널 중 UHD 이상 비중


0

10

20

30

40

50

60

15.7 15.10 16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7

(%)

한국 업체

대만 업체

중국 업체

글로벌 평균

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

2009 2011 2013 2015 2017F

(%)

공급면적 증감률

수요면적 증감률

65

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17년 상반기 OLED TV 진영(LG전자, 소니 등) 시장점유율 확대 & 높은 수익성 달성

18년도 OLED 진영과 LCD 진영 간의 격차 지속 확대될 것으로 예상

1) OLED 1,500불 이하 시장으로 영역 확대 중이며, 2) LCD 신제품 출시가 제한적인 상황이기 때문

LCD TV 업체와

OLED TV 업체

격차 확대

II. 2018년 전망: 2) 18년 OLED TV 성장의 원년


1,000달러 이상 TV 시장 점유율 예상OLED TV 업체와 LCD TV 업체 영업이익률 비교

자료: 산업자료, 미래에셋대우 리서치센터

0

20

40

60

80

100

120

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F

(%)LCD TV

OLED TV

-3

0

3

6

9

12

LG전자 Sony Skyworth 삼성전자 TCL

(%) 1Q17 2Q17 3Q17

디스플레이


LG전자의 OLED TV 시장 점유율: 16년 92% 17년 72% 18년 58%

Sony, Panasonic 등 일본 업체 18년부터 본격적으로 OLED TV 시장 진출 예상

Skyworth 등 중국 업체 역시 점진적으로 OLED TV 시장 진출 예상

고객사 확장 가격 등 협상력 강화 LG디스플레이 2H18 대형 OLED 흑자 전환 예상

대형 OLED

고객사가 많아진다


0

400

800

1,200

1,600

LGE Panasonic Skyworth Sony Others

(천대)

2015 2016 2017 2018

업체별 OLED TV 판매 목표


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디스플레이



TV set 업체들의 OLED TV 선호 지속 중국 패널 업체 등 신규 Player 등장 가능

가능성이 높은 업체는 BOE, CSOT, Foxconn 등

신규 패널 업체 시장 진입 시, 예상보다 빠르게 OLED TV 침투율이 증가할 것으로 판단

LG디스플레이 외

대형 OLED 플레이어

등장 예상


대형 OLED 패널 신규 진입 가능 업체

Manufacturer Factory Phase OLED Gen Backplane Type Depo MP/R&D/Pilot Equip Max Eqpt PO Install MP Ramp Probability

AUO AUO L6B AMOLED R&D 1 6 Oxide White Inkjet/Open Evap R&D 1 Jun-11 Dec-11 Sep-12 100%

BOE BOE B5 WOLED 1 Half G8 Oxide White Open Evap Pilot 4 Feb-13 Oct-13 Aug-14 100%

BOE Wuhan B17 OLED 1 10.5/11 Oxide RGB Inkjet/Open Evap MP 30 Jan-21 Oct-21 Jun-22 20%

China Star CSOT T7 OLED 1 10.5/11 Oxide RGB Inkjet/Open Evap MP 30 Dec-19 Jan-21 Oct-21 30%

Shenzen T2 OLED 1 8 Oxide RGB Inkjet/Open Evap R&D 1 Mar-18 Dec-18 Jul-19 100%

LG Display LGD Guangzhou 3 OLED 1 8 Oxide White Open Evap MP 30 Nov-17 Nov-18 May-19 85%

2 8 Oxide White Open Evap MP 30 Nov-17 Feb-19 Aug-19 75%

LGD M1-E3 1 Half G8 Oxide White Open Evap MP 16 Feb-11 Jul-11 Oct-12 100%

LGD M2-E4-1 1 8 Oxide White Open Evap MP 26 Dec-12 Feb-14 Nov-14 100%

LGD M2-E4-3 1 8 Oxide White Open Evap MP 26 Jun-18 Jan-19 Jul-19 5%

LGD M2-Inkjet 1 8 Oxide RGB Inkjet/Open Evap Pilot 8 Feb-14 Oct-14 Dec-15 100%

LGD P10 G10.5 OLED 1 10.5/11 Oxide White Open Evap MP 30 Feb-19 Apr-20 Jan-21 50%

2 10.5/11 Oxide RGB Inkjet/Open Evap MP 30 Aug-20 Jul-21 Jan-22 40%

3 10.5/11 Oxide RGB Inkjet/Open Evap MP 30 Oct-21 Jul-22 Dec-22 30%

LGD P9 G8 WOLED E4-2 1 8 Oxide White Open Evap MP 26 Nov-15 Oct-16 Jul-17 100%

Samsung Display SD OLED TV 1 8 Oxide RGB Inkjet/Open Evap MP 30 Sep-19 Mar-20 Oct-20 5%

디스플레이


아이폰 X 긍정적인 시장 반응으로 Flexible OLED 탑재 모델 큰 폭으로 증가할 것

스마트폰의 대면적화: 내년 아이폰 Xs(가칭) 대면적 모델 출시 예상, 6.45인치

6G MG 당 패널 컷 감소: 5.85인치(아이폰X, 17년) 230장 6.45인치(아이폰 Xs, 18년) 180장

중화권 업체 역시 OLED 탑재 시 6인치 이상 대화면 선호할 가능성 높음

BOE 등 중화권 업체의 수율 문제가 발생되고 있어, 19년까지 공급 과잉은 제한적

아직 끝나지 않은

Flexible OLED

II. 2018년 전망: 3) Flexible OLED의 전환 본격화

아이폰 향후 스펙 예상도


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디스플레이


18년은 10만대 수준의 초기 모델 출시 후 소비자 반응 및 UI 최적화에 집중

본격적인 제품 상용화는 2019년 예상 19년 폴더블 기기 출시를 위해서는 18년 하반기 이후

Flexible OLED 추가 투자 필수적

면적이 넓어지면서 마더글라스에서 생산할 수 있는 패널 수 급격히 감소하기 때문에 대규모 투자 필요

6세대 기준 5.5인치 264cut, 9.0인치 90cut, 10.0인치 78cut

2018년 폴더블 관련

Flexible OLED 투자

필요



6세대 마더글라스 기준 생산 가능한 패널 수폴더블 스마트폰 예시


264

90 78

0

100

200

300

400

500

600

4.0 5.0 5.5 5.8 9.0 9.7 10.0

(장)

(인치)

MG 1장 당 생산 가능 패널 수

디스플레이


삼성디스플레이 A5 (신규 공장) 인프라 투자 진행 중

LG디스플레이 E5 및 E6 라인 투자 지속

BOE, CSOT, GVO 등 중국 내 상위권 업체 발주 본격화, 장비 확보를 위해 예상보다 빠른 발주 진행

기타 업체들의 초기 발주 2018년에 본격화 될 것으로 전망

Fact Check:

투자는 진행 중


국내 Flexible OLED 투자 스케줄

자료: IHS. 미래에셋대우 리서치센터

Factory Phs Tech Gen App Type Max/월 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

LGD

AP3-E5

1 LTPS 6 Mobile Rigid/Flex 7.5



P9-E6

1 LTPS 6 Mobile Flexible 15



P101 LTPS 6 Mobile Flexible 15


SDC

A3










L7-11 LTPS 6 Mobile Flexible 15


A4







( : 장비발주, : 장비설치, : 양산)

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디스플레이


과거 사이클을 보면 패널 가격 변동률이 둔화되는 시점이 업종 바닥 시그널이었음

TV 수요 회복으로 2Q18 LCD 업황 반등 예상

2018년 Top picks: LG디스플레이

1) 분기 증익 구간 진입, 2) OLED 리레이팅 필요

LCD:

내년 1분기 저점 형성

III. 투자 전략 - LCD

LCD 패널 가격 변동률과 LG디스플레이 주가 추이(시나리오 차트)

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

0

9,000

18,000

27,000

36,000

45,000

54,000

63,000

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

패널가격 변동률 (R)

LGD 주가 (L)

(원) (%)

패널 가격 하락률이둔화되는 시점이 업종바닥 시그널

디스플레이


삼성디스플레이 18년 투자 불확실성 잔존: 30~60K/월 수준 투자 예상

그러나 LG디스플레이 및 중국 등 기타 업체의 투자 규모는 지속 증가

중국 패널 업체들 현재는 R&D 및 파일럿 형태, 18년부터 규모 확대를 위한 장비 발주 시작 예상

삼성을 제외한 기타 업체들의 중소형 OLED 투자 규모는 16년 75K/월 17년 202K/월

277K/월로 증가할 것

OLED 장비:

중국 및 LG향 장비 업체

선별 필요

III. 투자 전략 OLED 장비

업체명 구분 국내 장비 업체(공정)

LG디스플레이

중소형

선익시스템(증착), 비아트론(PI curing, 열처리)

주성엔지니어링(ALD, 봉지)

아이씨디(식각), 케이씨텍(세정), DMS(세정)

대형야스(증착), 인베니아(식각)

주성엔지니어링(ALD, 봉지), 아바코(증착)

BOE 중소형

AP시스템(ELA, LLO), 비아트론(PI curing,

열처리), 아이씨디(식각), 엘아이에스(Cutting),

영우디에스피(AVI)

CSOT 중소형AP시스템(ELA, LLO), 비아트론(PI curing,

열처리), 아이씨디(식각)

GVO 중소형 테라세미콘(PI curing, 열처리), 아이씨디(식각)

LG디스플레이와 주요 중국 업체 장비 서플라이체인삼성 제외한 기타 업체 중소형 OLED 투자 규모

자료: 미래에셋대우 리서치센터자료: 미래에셋대우 리서치센터

75

202.5

277.5

0

50

100

150

200

250

300

2016 2017 2018F

(K/월)

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디스플레이


2018년 OLED 소재 및 부품 업체의 이익 성장 본격화

보수적으로 가정해도 글로벌 OLED 면적 기준 생산능력은 2022년까지 약 4배 성장할 것

연간 투자 규모에 대한 불확실성이 있는 장비와 달리, 소재 및 부품 업체들의 이익 성장은 지속

덕산네오룩스(유기재료), SKC코오롱PI(PI필름), 이녹스첨단소재(FCCL), 인터플렉스,비에이치(FPCB), Universal Display(유기재료, 미국) 등 선호

OLED 소재/부품:

이익 성장은 이제 시작

III. 투자 전략 OLED 소재/부품


덕산네오룩스 주가와 영업이익 추이전 세계 OLED 생산 능력 추이 (면적 기준)


-4

0

4

8

12

0

10,000

20,000

30,000

40,000

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

(십억원)(원)

덕산네오룩스 영업이익 (R)

덕산네오룩스 주가 (L)

0

10

20

30

40

50

60

2013 2015 2017 2019F 2021F

(백만m2)

기타업체

중국업체

한국업체

2022년까지4.2배 성장

디스플레이


투자포인트

2Q18, LCD 업황 반등 영업이익 1분기 저점 형성 예상

3Q18, 대형 OLED 영업이익 기준 흑자 전환 예상

OLED 플레이어로서의 주가 리레이팅 예상

Risk 요인

TV 수요 부진 지속

중소형 OLED 수율 및 품질 개선 지연

대형 OLED 광저우 투자 지연

우려가 곧 기회, 2018년 OLED 업체로의 리레이팅 기대

(유지)

목표주가(원,12M)

현재주가(17/11/3,원)

2,773

EPS 성장률(17F,%)

MKT EPS 성장률(17F,%)

P/E(17F,x)

MKT P/E(17F,x)

KOSPI

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 26,456 28,384 26,504 27,477 27,401 31,827

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 1,357 1,626 1,311 2,743 1,393 2,722

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 5.1 5.7 4.9 10.0 5.1 8.6

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 904 967 907 1,949 945 1,876

52주 최저가(원) EPS (원) 2,527 2,701 2,534 5,448 2,641 5,243

52주 최고가(원) ROE (%) 8.2 8.2 7.2 14.2 6.4 11.7

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 13.3 9.1 12.4 5.4 11.2 5.7

절대주가 -2.9 0.2 7.8 P/B (배) 1.1 0.7 0.9 0.7 0.7 0.6

상대주가 -9.1 -13.1 -16.4 배당수익률 (%) 1.5 2.0 1.6 1.7 1.7 1.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: LG디스플레이, 미래에셋대우 리서치센터

26.3

0.59

26,200

38,900

5.4

10.5

2,557.97

10,609

358

62.1

영업이익(17F,십억원) 2,743

Consensus 영업이익(17F,십억원)

115.0

46.4

매수

42,000

29,650

상승여력 42%

80

90

100

110

120

130

140

16.10 17.2 17.6 17.10

LG디스플레이

KOSPI

LG디스플레이 (034220)

70

디스플레이


투자포인트

중대형 전지 부문 2018년 흑자 전환 예상

전방 산업 호조로 OLED 소재, 반도체 소재, 편광판 역시 견조한 실적 흐름 예상

삼성디스플레이 지분 가치도 여전히 유효

Risk 요인

코발트 및 리튬 등 원재료 가격 상승

중국 정부 자국 전기차 산업 보호 지속

중대형 전지, 더 이상 테마가 아니다

(유지)


현재주가(17/11/3,원)

83



P/E(17F,x)

MKT P/E(17F,x)

KOSPI

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 5,474 4,955 5,201 6,493 8,246 9,818

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 71 -267 -926 108 501 730

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 1.3 -5.4 -17.8 1.7 6.1 7.4

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) -84 54 219 738 1,142 1,274

52주 최저가(원) EPS (원) -1,426 765 3,117 10,490 16,227 18,104

52주 최고가(원) ROE (%) -0.9 0.5 2.0 6.7 9.7 9.9

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) - 149.0 35.0 21.0 13.6 12.2

절대주가 10.8 60.0 134.3 P/B (배) 0.7 0.7 0.7 1.3 1.2 1.1

상대주가 3.7 38.8 81.7 배당수익률 (%) 0.9 0.9 0.9 0.5 0.5 0.5

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 삼성SDI, 미래에셋대우 리서치센터

41.9

2.18

89,800

225,000

21.0

10.5

2,557.97

15,128

70

74.6

영업이익(17F,십억원) 108


236.5

46.4

매수

270,000

220,000

상승여력 23%

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

16.10 17.2 17.6 17.10

삼성SDI

KOSPI

삼성SDI (006400)

디스플레이


(유지)


현재주가(17/11/3,원)

20



P/E(17F,x)

MKT P/E(17F,x)

KOSDAQ

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 0/

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 0 40 42 101 147 0

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 0 2 4 22 40 0

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) - 5.0 9.5 21.8 27.2 -

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 0 2 5 19 33 0

52주 최저가(원) EPS (원) 0 90 195 810 1,362 0

52주 최고가(원) ROE (%) 0.0 2.1 4.4 16.4 22.7 0.0

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) - 157.1 81.8 26.9 16.0 -

절대주가 0.0 16.2 51.9 P/B (배) - 3.3 3.5 4.1 3.3 -

상대주가 -6.9 3.8 32.1 배당수익률 (%) - 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

주: K-IFRS 개별 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 덕산네오룩스, 미래에셋대우 리서치센터

17.7

1.88

11,247

29,900

26.9

10.5

701.13

523

24

42.8



315.8

46.4

매수

36,000

21,800

상승여력 65%

60

80

100

120

140

160

180

200

220

16.10 17.2 17.6 17.10

덕산네오룩스

KOSDAQ

투자포인트

2018년 삼성디스플레이 A3 라인 풀 가동 시작, L7-1 라인 가동 시작으로 소재 수요 급증

1H18까지 큰 폭의 이익 성장 가능 타 소재 업체 대비 고정비 비중이 높아 이익 레버리지 큼

2018년 중국 업체 Flexible OLED 라인 가동에 따른 추가 수혜 가능

Risk 요인

M9 재료 구조 탈락 이슈 탈락한다 하더라도 내년 이익 성장 가능

우려보다 많은 기회

덕산네오룩스 (213420)

71

디스플레이


투자포인트

OLED 채택 스마트폰 모델 증가 방열시트용 PI 필름 Shortage!

Black PI 등 고 부가가치 제품 비중 증가 FPCB용 PI 필름 Blended ASP 상승

경쟁사 라인 증설 제한적인 상황에서 추가 투자 1,200톤 발표

중장기적으로 PI바니쉬, 폴더블 용 보호필름, CPI 등 신규 사업 가시화 기대

2018년 PI 필름 Shortage!

(유지)


현재주가(17/11/3,원)

55



P/E(17F,x)

MKT P/E(17F,x)

KOSDAQ

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 137 136 153 224 253 306

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 37 29 32 60 69 88

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 27.0 21.3 20.9 26.8 27.3 28.8

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 22 17 21 40 48 62

52주 최저가(원) EPS (원) 660 578 714 1,372 1,646 2,108

52주 최고가(원) ROE (%) 10.7 8.4 9.6 16.8 17.9 20.4

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 11.6 18.0 19.6 25.9 21.6 16.9

절대주가 4.9 105.5 186.7 P/B (배) 1.2 1.5 1.8 4.1 3.6 3.3

상대주가 -2.4 83.6 149.4 배당수익률 (%) 0.0 1.1 3.2 2.4 2.9 3.7

주: K-IFRS 개별 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: SKC코오롱PI, 미래에셋대우 리서치센터

12.3

0.56

11,900

38,050

25.9

10.5

701.13

1,044

29

45.4



92.0

46.4

매수

42,500

35,550

상승여력 20%

80

130

180

230

280

330

16.10 17.2 17.6 17.10

SKC코오롱PI

KOSDAQ

SKC코오롱PI (178920)

디스플레이


2012년 LCD TV 성장 둔화 이 후 디스플레이 산업 내 먹거리 실종

2015년 중국 LCD 시장 진입 국내 업체 OLED 전환이라는 구조적인 전환기 진입

TV set 및 패널 업체의 투자 전략에 따라 변동성 큰 업황 당분간 지속될 듯

변동성 확대 디스플레이 산업 내 먹거리가 많아지는 시점, 국내 OLED 업체 지속적인 관심 필요

구조적 전환기

먹거리 찾기

[결론] 변동성이 많은 구간에 먹거리가 많다


LCD 패널 가격 변동률 추이

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 18.1

(%)

변동성 축소 시작

변동성 확대 시작

Set 업체 전략,이에 대응하는 패널업체들의 라인 운용에따라 변동성 확대

예상

72

디스플레이 - mirae asset daewoo · 2017-11-24 · 디스플레이 11| 2018...

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