Entorno macroeconómico y perspectivas 2021

Carolina Soto *Miembro Junta Directiva Banco de la RepúblicaEnero 22, 2021

*Las opiniones presentadas aquí no representan la posición de la Junta Directiva1

Co

nte

nid

o SITUACIÓN 2020

RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PROYECCIONES ECONÓMICAS

RETOS DE POLÍTICA

• La economía colombiana enfrentó un choque sin precedentes consecuencia de la pandemia y una disminución de los precios internacionales de los productos básicos.

Fuente: Google Mobility Trends y Bloomberg3

0

20

40

60

80

100

120

140

Precio de las materias primas(Enero 2020 = 100)

Petróleo Café Carbón

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

Tendencias de movilidad en la región(cambio % desde línea base, promedio móvil 10 días)

Col - Recreación y retail Col - Lugares de trabajo Bra - Recreación y retail

Bra - Lugares de trabajo Per - Recreación y retail Per - Lugares de trabajo

Fuente: Google Mobility Trends, Bloomberg y bancos centrales. 4

PER

UK ECU

SPA COL

FRACHL

ITACAN

MEX USA

NED SWI

BRAGER

JAP

R² = 0,6657

-70

-60

-50

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-30

-20

-10

-35% -30% -25% -20% -15% -10% -5%

Cam

bio

en

la m

ovi

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(cam

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po

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tual

des

de

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bas

e)

Crecimiento anual del PIB en el segundo trimestre

Movilidad a lugares de trabajo y crecimiento del PIB en el segundo trimestre de 2020

Mayor caída del PIB

Mayores restricciones

• La magnitud de la recesión está asociada a las medidas de salud pública implementadas para contener los contagios.

Fuente: Latin American Consensus Forecast diciembre 2020

• La caída del PIB en Colombia está en el promedio de la región

5

2,2

-2,2

-0,3

0,1

3,3

1,1 1,1

0,2 0

-12,8

-11,6

-9,9-8,9

-6,6-5,9 -5,7

-4,2

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-12

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2

4

6

Perú Argetina México Ecuador Colombia Chile Brasil Uruguay Paraguay

%

Crecimiento anual del PIB

2019 2020

Fuente: FMI. *Los periodos de crisis se obtienen de Laeven y Valencia (2018). Los pronósticos para 2020 y 2021 se refieren a las estimaciones del equipo técnico del Banco.

• La recesión es la mayor en muchas décadas

6

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Cri

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Co

vid-

19

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

%

Colombia – Crecimiento PIB Real

Pronóstico del equipo técnico

Fuente: Latin American Consensus Forecast- diciembre de 2020

• En el mercado laboral, el deterioro del empleo fue de los peores en la región

7

10,5

11,9

9,8

7,2

8,9

6,6

5,7

3,8 3,5

17,2

13,913,3

11,510,9

11,8

9,5

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5,5

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2

4

6

8

10

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16

18

20

Colombia Brasil Argentina Chile Uruguay Perú Paraguay Ecuador México

%

Tasa de desempleo

2019 2020

Nota: El Benchmark corresponde a los Treasuries de la misma madurez en el caso de los bonos emitidos en USD, y a los bunds alemanes a 5 años en el caso del bono en euros emitido por Chile.

Fuente: Bloomberg y Ministerios de Hacienda de los diferentes países

• Los países emergentes han logrado acceso a los mercados internacionales de deuda

en condiciones históricamente favorables. Una crisis sin “frenazo”.

8

País MonedaFecha de

emisión

Vencimient

o

Plazo

(años)Tasa

Spread sobre

benchmark

(p.b.)

Monto

colocado

(millones)

Bid to

Cover

USD 03jun20 2025 5 3,00 265 USD 1.250

USD 03jun20 2030 10 4,00 325 USD 2.250

USD 02jun20 2031 11 3,17 250 USD 1.000

USD 02jun20 2051 31 4,20 275 USD 1.500

USD 12ene21 2031 10 2,80 166 USD 1.540

USD 12ene21 2061 40 3,99 210 USD 1.300

USD 16nov20 2031 11 2,68 175 USD 1.825

USD 16nov20 2061 41 3,79 210 USD 1.800

USD 05may20 2031 11 2,45 180 USD 1.458 5,7

EUR 05may20 2025 5 1,17 150 EUR 500 7,0

Chile USD 19ene21 2032 10 1,96 87 USD 750

USD 19ene21 2061 40 3,12 127 USD 1.500

EUR 19ene21 2031 10 0,40 60 EUR 400

Chile EUR 19ene21 2051 30 1,30 125 EUR 1.250

USD 16abr20 2026 6 2,39 205 USD 1.000

USD 16abr20 2031 11 2,78 215 USD 2.000

USD 23nov20 2032 12 1,91 100 USD 1.000

USD 23nov20 2060 40 2,82 125 USD 2.000

USD 23nov20 2121 100 3,26 170 USD 1.000

USD 26mar20 2056 36 4,50 305 USD 2.500 N/A

8,3

3,75

4,4

3,2

2,5

5,1

5,3

1,9

Emisiones de bonos en moneda extranjera desde marzo 2020 (AL)

Fuente: Bloomberg

• La liquidez externa es abundante y las primas de riesgo soberano han disminuido durante los últimos meses.

9

0

50

100

150

200

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400

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500

Pu

nto

s b

ási

cos

CDS a 5 años

Colombia Brasil Perú México Chile

Co

nte

nid

o SITUACIÓN 2020

RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PROYECCIONES ECONÓMICAS

RETOS DE POLÍTICA

• Colombia tiene una política macroeconómica solida, consolidada, que garantiza cierta estabilidad.

1. Esquema de inflación objetivo con flexibilidad cambiaria, alta credibilidad del banco central y bajos descalces cambiarios

2. Suficientes amortiguadores de liquidez externa

3. Política fiscal anclada en el mediano plazo

4. Supervisión bancaria adecuada

11

Objetivos

Medidas

Proteger el sistema de pagos

Preservar la oferta de crédito

Estabilizar mercados esenciales bajo presión

Estimular la actividad económica (efecto directo)

Liquidez transitoria(repos):

Extensión de montos, contrapartes, garantías admisibles y plazos

X X X

Compras definitivas de títulos públicos y privados X X X

Reducción del encaje X X X

Ventas de dólares forward con cumplimiento financiero X

Swaps de dólares X X X

Reducción de la tasa de interés de política X X 12

• El Banco de la República ha actuado con decisión

• Las reducciones en la tasa de política monetaria han contribuido a disminuir lacarga financiera de los deudores y abaratar el crédito.

Fuente: Banco de la República

13

4,50%

7,75%

4,25%

1,75%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

Aug-14 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 Apr-19 Aug-19 Dec-19 Apr-20 Aug-20 Dec-20

Tasa de política monetaria

Co

nte

nid

o LOS CHOQUES

RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PROYECCIONES ECONÓMICAS

RETOS DE POLÍTICA

• El equipo técnico estima una contracción de entre 6,5% y 9% en 2020 y un crecimiento entre 3% y 7% en 2021

Fuente: Banco de la República – Informe de Política Monetaria Nov/2020. *Diferencia entre el PIB observado y el potencial (tendencial) que resulta del modelo 4GM.

15

-9

3

-6,5

7

-12

-9

-6

-3

0

3

6

9

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

%PIB

(variación anual)

-7

-6

-5

-2

-8

-6

-4

-2

0

2

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

% Brecha del producto*

• Para 2021 se prevé que la inflación total estará entre 2% y 3%.

Fuente: Banco de la República – Informe de política monetaria

16

2.0

3.0

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

%

IPC total(variación anual)

1.61

22/0

1/20

21

17

• Para el mercado laboral, se anticipa una normalización lenta como consecuencia de la recuperación parcial y las distorsiones existentes el mercado de trabajo

Fuente: Banco de la República – Reporte del Mercado Laboral (Octubre 2020)

• En cuanto al déficit externo, una menor demanda interna podría causar una reducción del déficit externo, mientras que el choque en los términos de intercambio inducirá un aumento de este déficit. La incertidumbre sobre la dinámica de la demanda externa también es alta.

(pr): preliminar.(proy): proyección.

Fuente: Banco de la República – Informe de Política Monetaria

18

-3,3

-5,2

-6,3

-4,2

-3,3

-3,9-4,3

-3,4-3,7

-4,5

-5,5

-2,5-2,0

-7

-6

-5

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-3

-2

-1

0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (pr) 2020(proy)

2021(proy)

% Cuenta corriente anual(% del PIB)

-9,5

2,0

-6,0

7,0

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

% Supuesto anual del PIB de los socios comerciales

(variación anual)

• Se espera que se mantenga la holgura en materia de liquidez internacional. A diferencia de otras crisis, el acceso a recursos externos no es una limitación gracias a la postura expansiva de los principales bancos centrales.

19Fuente: Bloomberg.

-0,25

0,00

0,25

0,50

dic20 jun21 dic21 jun22 dic22 jun23 dic2327nov20 16dic20 FOMC

Sep 20FOMCDic 20

Encuesta PrimaryDealers - Sep 20

Co

nte

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o LOS CHOQUES

RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PERSPECTIVA ECONÓMICA

RETOS DE POLÍTICA

Fuente: MHCP – Marco Fiscal de Mediano Plazo

• En el frente fiscal, el principal reto será garantizar la sostenibilidad de la deuda

21

38,436,3

34,236,6

39,9

44,6 45,6 46,449,4 50,3

65,6

60,558,3

5653,5

51,349,3

47,646,1

0

10

20

30

40

50

60

70

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028

Deuda bruta del GNC(% del PIB)

• En el mercado laboral, el reto sigue siendo la corrección de los problemas estructurales

22

22/0

1/20

21

23

• En el frente social, el aumento del desempleo de mujeres y jóvenes es particularmente preocupante

Fuente: Superintendencia Financiera y Banco de la República

• En el sector financiero, aunque la liquidez y la solvencia se mantienen en niveles altos, una recuperación económica más lenta que la esperada podría aumentar los riesgos.

24

210,4

50

100

150

200

250

300

350

400

jun-14 jun-16 jun-18 jun-20

IRL de los establecimientos de crédito

IRL Límite Regulatorio

16,8

11,8

0

2

4

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16

18

ago.-02 ago.-04 ago.-06 ago.-08 ago.-10 ago.-12 ago.-14 ago.-16 ago.-18 ago.-20

%

Relación de solvencia de los establecimientos de crédito

Solvencia total Límite regulatorio (solvencia total)

Solvencia básica Límite regulatorio (solvencia básica)

• En suma, la economía colombiana sufrió un choque excepcional, con grandes consecuencias sociales.

• La política macroeconómica es estructuralmente sólida y ha respondido de manera adecuada y oportuna.

• 2021 será el año de la recuperación parcial con incertidumbre asociada sobretodo a la dinámica epidemiológica.

• En los frentes fiscal y laboral persisten grandes restricciones estructurales que el país tiene que resolver.

• Se requiere avanzar en la agenda de reformas.

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GRACIAS

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