el escenario macroeconómico y las perspectivas para 2016. andrés

El escenario macroeconómico y las perspectivas para 2016

Ministerio de Economía y Finanzas

ACDE, 16 de diciembre 2015

Plan de la exposición

La economía uruguaya en una etapa de menor crecimiento

La política macroeconómica frente al cambio del contexto económico

• Política fiscal y financiera

• Régimen cambiario y precios relativos

• Salarios y mercado laboral

Comentarios finales

II-15/I-15 III-15/II-15

Variación Variación

Actividades Primarias -1,0% 3,3%

Industrias Manufactureras 1,5% 1,3%

EGA -57,4% 115,0%

Construcción -2,7% -2,6%

Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles

-4,7% -1,7%

Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones

-1,7% 0,4%

Otras Actividades 1,0% 0,4%

Impuestos menos subvenciones sobre productos

-1,9% 0,3%

La economía uruguaya volvió a crecer en el tercer trimestre

PIB -1,5% 1,0%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

`oct

-12

abr-

13

oct

-13

abr-

14

oct

-14

abr-

15

oct

-15

ALyC Brasil Colombia Chile Perú Uruguay

Uruguay se encuentra entre los país de la región menos afectados por el deterioro de la situación económica

internacional

FMI: Crecimiento esperado del PIB para 2015 Variación real anual

-6,2

-3,8 -3,4

-2,2 -2,0

-1,2

-0,6

Bra

sil

ALy

C

Per

ú

Ch

ile

Co

lom

bia

Mex

ico

Uru

guay

FMI: Cambio en proyección de crecimiento 2015 En puntos porcentuales. Oct-13 vs. Oct-15

Fuente: World Economic Outlook Databases, IMF.

Las perspectivas de crecimiento de largo plazo (potencial) de las economías de América Latina se han ajustado a la baja

0,4%

-5,6%

-6,4%

-6,5%

-6,6%

-10,3%

-13,1%

-13,2%

-16,4%

-22,1%

-28,7%

-40,4%

Paraguay

Bolivia

Uruguay

Colombia

EEUU

Chile

Ecuador

Peru

China

Brasil

Argentina

Venezuela

FMI: Ajuste de las proyecciones de PIB al 2020 Oct-15 vs. Abr-12

Fuente: MEF, en base a banco de datos estadisticas World Economic Outlook, FMI

El ajuste de Uruguay es menor: el nivel del PIB que proyecta el FMI para 2020 en su último informe semestral (WEO oct.2015) es sólo 6,4% menor al nivel que

proyectaba dicho organismo tres años atrás (WEO, abril 2012)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

set-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15

FMI: Proyecciones de crecimiento de Largo Plazo

Uruguay Argentina Chile Brasil Perú

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

20

07

20

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10

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15

*

20

16

*

20

17

*

20

18

*

20

19

*

20

20

*

ALyC Uruguay

En la última década Uruguay ha crecido sistemáticamente por encima de la región

Fuente: Para América Latina World Economic Outlook del FMI; para Uruguay proyecciones MEF.

Variación real del PIB







Comentarios finales

El déficit fiscal se encuentra en niveles elevados. Será necesario reducirlo en los próximos años

Resultado Sector Público Consolidado (% PIB)

-3,6%

-0,1%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

dic

-99

dic

-00

dic

-01

dic

-02

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-03

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-04

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-09

dic

-10

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-11

dic

-12

dic

-13

dic

-14

oct

-15

Resultado Global

Resultado Primario

No es posible mantener déficits elevados durante

un largo período

Fuente: MEF

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Argentina Brazil ChileColombia Mexico PeruUruguay

El deterioro de las finanzas públicas es una tendencia común a todos los países de la región

El resultado fiscal promedio de los países de A. Latina en 2015 se reducirá 3% del PIB respecto al nivel promedio registrado en 2012

-5,1

-4,0 -4,0

-3,2

-2,5

-0,9

-0,2

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

Variación Resultado Fiscal Global – Var.2012/15* En % del PIB

Evolución Resultado Fiscal Global – 2008/15* En % del PIB

Fuente: FMI

Los indicadores de solvencia fiscal se mantienen en línea con los de otros países de similar calificación crediticia

Res

ult

ado

Fis

cal G

ob

iern

o G

ener

al (

% P

IB –

2

01

4)

Deuda Bruta Gobierno General (% PIB – 2014)

Tamaño de la burbuja = Pago de intereses del Gobierno General vs Ingresos Fiscales 2014 (%)

Deuda Bruta Gobierno General (% PIB) Resultado Fiscal Gobierno General (% PIB)

Moodys: Uruguay Credit Analysis, Reporte mayo de 2015

16%

58%

125% 84%

42%

-25%

2004 2009 2015Q2

m/n m/e

El nivel y la estructura de la deuda pública permitirán una transición ordenada hacia un menor déficit fiscal

1,3% 1,3%

2,4%

1,9% 2,2%

1,7%

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Perfil de Amortizaciones de Deuda del GC % PIB

94%

6%

Tasa Fija Tasa Variable

Composición por Moneda Deuda Neta del SP Global

Composición por Tasa de Interés Deuda del GC a set-15

Vida Promedio al Vencimiento Deuda del GC a set-15

15,3 años

Fuente: UGD (MEF)

33,3%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

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06

20

07

20

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20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

Fuente: MEF en base a BCU

Deuda Neta Sector Público Global % PIB - Excluye Encajes de Bancos Privados en BCU

2016 2017 2018 2019

El escenario macroeconómico previsto demandó cautela en la elaboración del Presupuesto. Se asignaron partidas

incrementales sólo para los primeros dos años

2015

Ley de Presupuesto (t) 2010/2014

2010


2005


Gasto Comprometido en Instancias Presupuestales Acumulado a fin de cada año

% del PIB

Asignación de incrementos del gasto, sólo para los primeros dos años de gobierno.

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014

Fuente: MEF

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018 2019

RR.CC t+1

Las asignaciones presupuestales podrán revisarse si la recaudación evoluciona en forma diferente a lo programado


% del PIB

Ley de Presupuesto (t)

2015


2010


2005


Fuente: MEF

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018 2019


% del PIB

2015


2010


2005


RR.CC t+1 Ley de Presupuesto (t)

RR.CC t+2


Fuente: MEF

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018 2019


% del PIB

2015


2010


2005


RR.CC t+1 Ley de Presupuesto (t)

RR.CC t+2 RR.CC t+3


Fuente: MEF

El principio de responsabilidad fiscal se refleja en el menor crecimiento esperado de los “gastos discrecionales”

2/3

1/3

7,1%

4,5%

1,9%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

2004/09 2009/14 2014/19*

Gasto Discrecional GC-BPS Variación Real Promedio Anual Estructura del Gasto

Público del GC-BPS

Gasto Discrecional

Gasto Endógeno

Determinado contractualmente

Vinculado a la actividad económica

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

2004/09 2009/14 2014/19*

PIB Gtos Endógeno s/FONASA Gto Endógeno

Gasto Discrecional: Gastos No Personales y Salarios del consolidado GC-BPS, Inversiones GC y Transferencias del GC excepto las afectadas.

Gasto Endógeno: Pasividades, Transferencias afectadas GC, Transferencias a intendencias, FONASA, Seguro de Enfermedad, Otras Transferencias BPS, Intereses de deuda

Gasto Endógeno GC-BPS Variación Real Promedio Anual

Fuente: MEF

3,0%

0,9% 0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

ene-

12

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12

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12

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13

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13

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-13

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14

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14

jul-

14

oct

-14

ene-

15

abr-

15

jul-

15

oct

-15

Egresos Primarios GC-BPS

Egresos Primarios SPNF Exc Var Stock Ancap

Gasto Primario GC-BPS y SPNF Variación Real 12mm

Ya se aprecia una desaceleración importante en el ritmo de crecimiento de los egresos del Sector Público

Gasto Primario Discrecional GC-BPS Variación Real 12mm

Fuente: MEF Nota: Corregido por adelantos en pagos de salarios y pasividades

Gasto Primario Endógeno GC-BPS Variación Real 12mm

4,7%

3,8%

6,1%

2,6%

6,1%

3,2%

4,9%

0,8%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 oct-15

12,3% 13,0%

9,8%

5,1%

12,9%

8,1%

6,2%

4,4%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 oct-15

Ha comenzado a mejorar el resultado consolidado de las Empresas Públicas

2,3%

3,30%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Metas Ley de Presupuesto % del PIB

(*) Resultado global + transferencias + impuestos, corregido por Variación de Existencias de Ancap, sobrecosto/subcosto energético y aportes al Fondo de Estabilización Energética

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

ene-

10

jun

-10

no

v-1

0

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feb

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-12

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-13

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-14

ago

-14

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15

jun

-15

Contribución de las EEPP al Resultado Global del Sector Público* En % del PIB

Observado % del PIB

Las Empresas Públicas están suscribiendo Compromisos de Gestión con el Poder Ejecutivo…

Objetivos: Eficiencia en la Gestión Calidad de los bienes y servicios prestados Rentabilidad de las inversiones Trasparencia interna y externa Articulación con las políticas públicas Competitividad de la economía

Principales Indicadores de Compromisos de Gestión

• Baja de costos operativos

• Mejora de la cobrabilidad y la recaudación

• Mayor retorno de la inversión

• Reducción de pérdidas técnicas y comerciales en agua y energía

• Reducción de tiempo de corte de energía eléctrica

• Mejora de la calidad del agua

• Reducción del tiempo del • reclamo de los servicios

• Menor tiempo de reparación

de pérdidas

• Mayor satisfacción del cliente

• Incremento de servicios por fibra óptica

• Mayor conexión a red de saneamiento

Eficiencia: Calidad: Resultados:

• Incremento del margen operativo

• Mejora de la contribución al resultado del sector público

• Reducción del subsidio en empresas deficitarias

• Mejores resultados de empresas vinculadas

0,0 -0,1

-3,3

-0,4 +0,3

-3,5

-0,2

+0,2

-0,2 -4,5

-4,0

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

EstimaciónPresupuestal

RecaudaciónGC-BPS

Intereses EgresosPrimarios

PDVSA Inversiones EstimaciónActual

Resultado Global Sector Público Consolidado % del PIB

Se espera cerrar el año con un déficit de 3,6% del PIB

Fuente: MEF

Intereses

Resultado Primario

Resultado Global : -3,6

Resultado Global : -3,3

-2,3 -2,0

-2,5

-0,5

0,5 0,5

-0,6

-0,9 -0,4

-0,1

-0,1 -0,1

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-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

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-0,5

0,0

0,5

1,0

2014 2019 20192

GC-BPS EEPP

BCU Gob Dep y BSE

-3,5


Se mantiene la meta fiscal para fin de período de gobierno

Fuente: MEF

-2,5 -2,5

Incluye Esfuerzo Fiscal 0,7% del PIB

2019

Meta Ley de Presupuesto

-2,3 -2,0

-2,5

-0,5

0,5 0,5

-0,6

-0,9 -0,4

-0,1

-0,1 -0,1

-4,0

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

2014 2019 20192

GC-BPS EEPP

BCU Gob Dep y BSE

-3,5


Fuente: MEF

-2,5 -2,5

2019

Revisión diciembre

Meta Ley de Presupuesto

Se mantiene la meta fiscal para fin de período de gobierno…

…con cambios en el resultado proyectado por organismo

La política fiscal para el período 2015-2019

Déficit estructural de 4% del PIB en 2014

Necesidad de Consolidación Fiscal

Meta: reducir el déficit estructural a 2,5% del

PIB en 2019

La meta a fin de período permitirá estabilizar el ratio deuda/PIB en niveles confortables

Necesidad de monitorear de cerca el cumplimiento de las metas

Eventualmente, evaluar acciones correctivas a efectos de asegurar la trayectoria fiscal deseada







Comentarios finales

Uruguay está procesando un ajuste de precios relativos con un impacto limitado en la inflación

8,5%

9,2%

5,9%

6,9%

8,6%

7,5%

8,5% 8,3%

9,5%

21,7

24,4

19,7 20,0

20,0

19,3

21,4

24,1

29,5

16

18

20

22

24

26

28

30

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

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-14

no

v-1

5

Inflación Tipo de Cambio

Inflación interanual y Tipo de Cambio $/USD

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

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12

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13

jul-

13

ene-

14

jul-

14

ene-

15

jul-

15

IPX

IPM

Fuente: Bloomberg

Índices de Precios de Exportaciones, Importaciones y Tipo de Cambio Nominal

Promedio 2005 = 100 – medidos en USD

Brecha del PIB respecto a su tendencia

0,0%

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

20

16

20

18

20

20

Proyección

-16,1%

-16,0%

La caída de precios externos y la reversión del ciclo económico hacen necesario continuar este proceso

50

60

70

80

90

100

110

mar

-09

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-09

dic

-09

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-10

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dic

-10

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-11

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-12

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dic

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-13

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-14

dic

-14

mar

-15

jun

-15

sep

-15

Tarifas Públicas

Salarios corregidos por productividad (IMS*IHT)/(IVF*TC)

Precios de Exportación CIU

Fuente: MEF en base a INE, BCU y CIU Nota: tarifas públicas incluye electricidad, gas, agua, combustibles y telefonía

Precios y Costos de la Industria Manufacturera s/refinería medidos en USD Índice Marzo 2013 = 100 – Trimestre móvil

-27%

-26,3%

-7,1%

Variación Set-15 / May-13

El ajuste de los precios relativos se viene produciendo de forma gradual en la economía

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

Ven

ezuela

Co

lom

bia

Pan

amá

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CA

RIC

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Bo

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rugu

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ep. D

om

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aM

éxico

Exportaciones de bienes en valor Variación 2013/2015 en dólares corrientes

Fuente: CEPAL, Panorama de la Inserción Internacional de América Latina y el Caribe, 2015

Uruguay se ha visto menos afectado por la caída de los precios de los commodities que otros países de la región

Fuente: CEPAL

Variación media proyectada de los precios de exportación en 2015

La evolución de los “fundamentos” del TCR explican un ajuste de precios relativos menor al de otras economías de

la región 12,3%

-1,4%

-5,4% -8,9% -9,4%

-11,1%

Uruguay México Colombia Chile Perú Brasil

Términos de Intercambio Var 2014/2011

6,3% 5,9% 5,3%

3,6%

-1,3%

-2,7%

Uruguay Colombia Peru Chile México Brasil

PIB per cápita relativo a Estados Unidos Var 2014/2011

17,0%

25,7% 27,3%

28,6%

42,0%

44,6%

TCR Bilateral con Estados Unidos Variación oct-15/may-13

Fuente: Banco Mundial

Fuente: FMI

Fuente: MEF en base a información disponible en Bloomberg

La evolución de la paridad cambiaria real/peso refleja en buena medida el diferente comportamiento de las economías…

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

19

85

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19

99

20

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20

01

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10

20

11

20

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20

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14

20

15*

PIB per cápita relativo – Uruguay vs Brasil

60

70

80

90

100

110

120

130

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150

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85

19

85

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19

90

19

90

19

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19

95

19

95

19

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19

99

20

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20

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01

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20

10

20

10

20

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20

12

20

13

20

14

20

15

Tipo de Cambio Real Bilateral con Brasil Promedio 1985-2015 = 100

Fuente: Banco Mundial

+23%

…y la diferente dinámica de los términos de intercambio que enfrenta cada país

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Uruguay Brasil

Términos de Intercambio (2005 = 100)

Fuente: BCU e IBGE







Comentarios finales

800

900

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1100

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20

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15

*

Puestos cotizantes a la seguridad social. A diciembre de cada año, en miles

Fuente: BPS *A Octubre de 2015

La preocupación por los niveles de empleo es un elemento central de la negociación salarial en curso

Fuente: INE

45

47

49

51

53

55

57

59

61

63

I-96 I-99 I-02 I-05 I-08 I-11 I-14

Var III-15/III-14= -40.500 personas ocupadas

Tasa de empleo Total país de 5000 y más hab. En %

Var oct-15/oct-14= -30.000 puestos cotizantes

Contribuciones a la tasa de desempleo según relación familiar

Fuente: BPS

El número de trabajadores desempleados ha venido en aumento

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

I/0

6

IV/0

6

III/0

7

II/08

I/0

9

IV/0

9

III/1

0

II/11

I/1

2

IV/1

2

III/1

3

II/14

I/1

5

10

/15

*

Jefe

Otro integrante del hogar

Fuente: INE *Trimestre móvil a Octubre

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

ene-

93

jul-

94

ene-

96

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ene-

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00

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15

Beneficiarios/cotizantes

Promedio

Beneficiario de Seguro de desempleo en relación a los cotizantes

Principales novedades de los lineamientos: Acuerdos a 3 años Aumentos nominales Aumentos diferenciados según situación del sector Aumentos diferenciados para los salarios bajos Correctivos a dos años, sólo si hay pérdida del salario real

A la luz de la nueva realidad económica, el Poder Ejecutivo propuso nuevos lineamientos para la negociación salarial

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

1ra ronda

2da ronda

3ra ronda 4ta ronda 5ta ronda 6ta ronda

Las negociaciones han avanzado y se están alcanzando acuerdos que en general están en línea con las pautas

sugeridas por el gobierno

El 40% de los grupos (aprox. 60% de los trabajadores) ya acordaron y la mayoría lo hicieron dentro de los lineamientos

Grupos que acordaron al 10-dic-15

Plazo del convenio

Aumentos nominales?

Aumentos corresponden a

sector…

Periodicidad ajustes

Plazo primer correctivo

Gatillo inflación

Salud privada 3 años Sí Medio Semestral Dos años 12%

Transporte suburbano 2 años y

medio Sí En problemas Semestral 1 año y medio 12%

Transporte urbano 2 años y

medio Sí En problemas Semestral 1 año y medio 12%

Bebidas sin alcohol y cervezas/transporte de bebidas

3 años Sí Supera

lineamientos Semestral 1 año y medio -.-

Bancos 1 año Sí Medio Anual 1 año -.-

Grupos que acordaron al 10-dic-15

Plazo del convenio

Aumentos nominales?

Aumentos corresponden a

sector…

Periodicidad ajustes

Plazo primer correctivo

Gatillo inflación

Malterías 3 años Sí Dinámico Semestral ene-17 1 año y medio

Panaderías 3 años Sí Dinámico Semestral ene-17 1 año y medio

Tarjetas de crédito 2 años y

medio Sí Medio/dinámico Semestral ene-17

1 año y medio

Servicios de acompañantes

3 años Sí Medio Semestral jun-17 Dos años

Casas de salud con y sin fines de lucro

3 años Sí Medio/Dinámico Semestral ene-17 1 año y medio

Zonas Francas 3 años Sí Dinámico Semestral oct-16 1 año y medio

Basket/entidades deportivas 3 años Sí Medio/dinámico Semestral jun-17 Dos años Entidades gremiales y sociales 3 años Sí Dinámico Semestral jun-17 Dos años

Las negociaciones han avanzado y se están alcanzando acuerdos que en general están en línea con las pautas

sugeridas por el gobierno

Los aumentos nominales de salarios se han desacelerado en la mayoría de los sectores de actividad

0%

5%

10%

15%

20%

jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-150%

5%

10%

15%

20%

jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15

0%

5%

10%

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20%


0%

5%

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20%

25%


Total privado Industria manufacturera

Comercio Construcción

0%

5%

10%

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Intermediación financiera

0%

5%

10%

15%

20%

jul-14 nov-14 mar-15 jul-15

Transporte, almacenamiento y comunicaciones

Fuente: INE

Aumentos interanuales nominales del salario







Comentarios finales

• La política macroeconómica no puede evitar que la economía sufra los shocks externos…

• …pero puede contribuir a amortiguar sus efectos

• Un objetivo central en el corto plazo es preservar los logros sociales alcanzados luego de una década de crecimiento inclusivo…

• … y contribuir a aumentar las potencialidades de crecimiento de la economía en el mediano y largo plazo

• Para ello es necesario preservar los equilibrios macroecómicos …

• … y mantener la consistencia en el uso de los instrumentos de política fiscal, monetaria y de ingresos.

Consideraciones finales

El escenario macroeconómico y las perspectivas para 2016

Ministerio de Economía y Finanzas

ACDE, 16 de diciembre 2015

el escenario macroeconómico y las perspectivas para 2016. andrés

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