diseÑo de una estrategia de generaciÓn de valor …

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DISEÑO DE UNA ESTRATEGIA DE GENERACIÓN DE VALOR

PARA AMERICAN TOWER DE COLOMBIA

RENZO REINALDO MORENO NUNCIRA

SANDRA PATRICA QUINTERO CRUZ

LUIS HERNANDO CORTES PEREZ

NATALIA LIZETH GUIO CAMARGO

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA

FACULTAD DE INGENIERÍA FINANCIERA

ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

BOGOTÁ

2015

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Trabajo de Grado para optar al Título de Especialista en Gerencia y Administración Financiera

Docente

Verel E. Monroy Flores

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA

FACULTAD DE INGENIERÍA FINANCIERA

ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

BOGOTÁ

2015

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Tabla de Contenido

INTRODUCCIÓN ....................................................................................................... 8

1. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA .................................................................. 10

1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL ........................................................................ 10

1.1.1 Nombre de la Empresa ........................................................................ 11

1.1.2 Tipo de empresa .................................................................................. 11

1.1.3 Ubicación ............................................................................................. 11

1.1.4 Tamaño. ............................................................................................... 11

1.1.5 Visión ................................................................................................... 11

1.1.6 Misión. .................................................................................................. 11

1.1.7 Objetivo Estratégico ............................................................................. 12

1.1.9 Ventajas Competitivas. ........................................................................ 12

1.1.10 Análisis de la Industria. ........................................................................ 13

1.1.11 Productos o Servicios. ......................................................................... 14

1.2 EL MERCADO ............................................................................................ 16

1.2.1 Tamaño del Mercado. .......................................................................... 16

1.2.2 Clientes actuales. ................................................................................ 16

1.2.3 Descripción de la Competencia. .......................................................... 17

1.2.4 Participación de la empresa y de su competencia en el mercado. ..... 17

1.3 PROCESO DE PRESTACION DEL SERVICIO ......................................... 19

1.3.1 Descripción del proceso. ..................................................................... 19

1.3.2 Diagrama del proceso. ......................................................................... 20

1.3.3 Capacidad instalada. ........................................................................... 21

1.4 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL .......................................................... 22

1.4.1 Organigrama de la empresa. ............................................................... 22

2. EL PROBLEMA ................................................................................................ 24

2.1 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA ........................................................... 24

2.2 DIAGNÓSTICO FINANCIERO ....................................................................... 25

2.1.1 Estado de Resultados. ......................................................................... 25

2.1.2 Balance General. ................................................................................. 27

2.1.3 Indicadores financieros. ....................................................................... 29

2.1.3.1 Indicador de Liquidez. ...................................................................... 29

2.1.3.2 Indicadores de Actividad. ................................................................. 30

2.1.3.3 Indicador de Endeudamiento. .......................................................... 30

2.1.3.4 Indicadores de Riesgo financiero. .................................................... 31

2.1.3.5 Indicadores de rentabilidad. ............................................................. 32

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2.1.3.6 Otros indicadores. ............................................................................ 33

3. METODOLOGIA ............................................................................................... 34

3.1 FASE 1 ENTENDIMIENTO DE LA EMPRESA. .............................................. 34

3.2 FASE 2 RECOLECCIÓN DE LA INFORMACIÓN. ......................................... 35

3.3 FASE 3 DIAGNOSTICO PRELIMINAR DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. 35

3.4 FASE 4 DISEÑO, DESARROLLO Y VALIDACIÓN DEL MODELO

FINANCIERO EN EXCEL. .................................................................................... 35

4. RESULTADOS ................................................................................................... 37

4.1 ESTRATEGIAS QUE SE EVALUARON EN EL MODELO ............................. 37

4.1.1 Opciones financieras. .............................................................................. 37

4.1.1.1 Capitalización de la deuda. ............................................................... 37

4.1.1.2 Consolidación de Pasivos. ................................................................ 38

4.1.2 Opciones operacionales. ......................................................................... 38

4.1.2.1 Compra de terrenos. .......................................................................... 38

4.1.2.2 Compra de Moto-generadores. ......................................................... 38

4.1.3 Opciones estratégicas. ............................................................................ 39

4.1.3.1 Desarrollo de plataforma de monitoreo para clientes. ...................... 39

4.1.4 Resumen de estrategias. ......................................................................... 39

4.2 SUPUESTOS MACROECONOMICOS DEL MODELO.................................. 40

4.3 PROYECCIONES ESTADOS FINANCIEROS ESTRATEGIA GANADORA . 42

4.3.1 Estado de resultados. .............................................................................. 44

4.3.2 Balance general. ..................................................................................... 47

4.3.3 Flujo de Caja. ........................................................................................... 50

4.3.3 indicadores. .............................................................................................. 51

4.3.4 Riesgos. ................................................................................................... 53

5. CONCLUSIONES ............................................................................................. 55

6. RECOMENDACIONES ..................................................................................... 57

BLIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA ................................................................. 59

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LISTA DE GRÁFICOS

Gráfico 1.Market Share 18 Gráfico 2. Evolución Torres 22 Gráfico 3. Indicadores de liquidez 29 Gráfico 4. Indicadores de actividad 30 Gráfico 5. Indicadores de endeudamiento 30 Gráfico 6. Indicadores de Riesgo financiero 31 Gráfico 7. Indicadores de Rentabilidad 32 Grafico 8. Ingresos y costos proyectados 43 Grafico 9. EBITDA proyectado 46 Grafico 10. Resultado neto-punto de equilibrio 46 Grafico 11. Evolución del Balance 49 Grafico 12. Valor de la empresa 51 Grafico 13. EVA 53

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LISTA DE TABLAS

Tabla 1. Benchmarking 18 Tabla 2. Capacidad instalada a nivel nacional 21 Tabla 3. Estado de resultados Análisis Vertical y horizontal 25

Tabla 4. Balance general Análisis Vertical y horizontal 28 Tabla 5. Indicadores de liquidez 29 Tabla 6. Indicadores de riesgo financiero 31

Tabla 7. Indicadores de rentabilidad 32

Tabla 8. WACC y EVA 33

Tabla 9. Capitalización de la deuda 37 Tabla 10. Consolidación de Pasivos 38

Tabla 11. Proyecto de compra de terrenos 38

Tabla 12. Compra de Moto-generadores 38

Tabla 13. Desarrollo de plataforma de monitoreo para clientes 39

Tabla 14. Resumen estrategias 39

Tabla 15. Supuestos Macroeconómicos del modelo 40

Tabla 16. Proyección ingresos 42

Tabla 17. Proyección arrendamiento de pisos 43

Tabla 18. Estado de resultados proyectado 44 Tabla 19. Costo arrendamiento de pisos proyectado 45

Tabla 20. Balance General proyectado 47, 48

Tabla 21. Flujo de caja proyectado 50

Tabla 22. Indicadores de rentabilidad proyectados 51

Tabla 23. Indicadores de endeudamiento proyectados 52

Tabla 24. Matriz de riesgos 54

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RESÚMEN

Este Trabajo de Grado tiene por objetivo elaborar un modelo financiero con el propósito de desarrollar una estrategia de agregación de valor para proporcionar a American Tower de Colombia diferentes opciones que le permitan mejorar su desempeño financiero logrando mejorar sus indicadores de gestión, enfocados en los inductores y destructores de valor.

Por lo anterior, se elaboró un modelo financiero para American Tower de Colombia, evaluando en un horizonte de tiempo de 7 años estrategias financieras, estructurales y de innovación para generar valor orientadas hacia el cumplimiento de los objetivos de la empresa.

Después de realizar la recopilación de la información necesaria para evaluar el estado actual de la compañía analizada en este trabajo y cumpliendo con una serie de fases en el proceso, se generó un diagnostico que permitió identificar puntos a mejorar en la estructura financiera de la empresa con lo que se logró determinar las mejores alternativas, en pro de soluciones óptimas para el mejoramiento de las deficiencias encontradas y buscando un plus en su desempeño financiero.

Este modelo se evaluó en conjunto con la compañía, para revisar su aplicabilidad donde esta compartió su punto de vista y mediante recomendaciones y conclusiones que fueron tenidas en cuenta para el desarrollo y complemento del trabajo actual.

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INTRODUCCIÓN

La gestión basada en el valor se define, como un proceso integral diseñado para mejorar las decisiones estratégicas, financieras y operacionales hechas a lo largo de la organización, a través del énfasis en los inductores de valor corporativos. El objetivo fundamental de cualquier empresa es satisfacer a sus accionistas, empleados, directivos, clientes, proveedores, aliados estratégicos, etc., por ello la creación de valor se ha hecho un imperativo en todas las organizaciones.1La creación de valor se identifica con la generación de utilidad o riqueza por parte de la empresa en un ejercicio o período de tiempo, siendo la base las decisiones de la misma.

El presente trabajo de grado tiene su origen en el proceso de formación y aprendizaje; porque además de aplicar todos los conocimientos y experiencias adquiridos es parte del requisito para acceder al título de Especialista en Gerencia Administrativa y Financiera. Para el desarrollo de este proyecto de grado, seleccionamos a American Tower de Colombia en la cual trabaja un integrante del grupo, es importante resaltar que la empresa fue escogida porque además de tener acceso y autorización a la información, se puede presentar ante la entidad donde ellos también evaluarán y calificarán la viabilidad de la estrategia generadora de valor.

American Tower se fundó en EE.UU. en el año de 1995 con el propósito de adquirir, construir, administrar y compartir torres de telecomunicaciones; en 1998 American Tower abre su capital en EE.UU. bajo el símbolo “AMT” de las bolsa de valores de New York; en 1999 comenzó su expansión internacional fundando American Tower de México actualmente la mayor operadora de torres de este país; en 2002 y 2003 American Tower de Brasil contribuyo significativamente para el start-up de las principales operadoras de telefonía celular de ese país; en 2006 en los EE.UU. American Tower se fusionó con Sprectrasite consolidando el mercado en EE.UU.; en el 2007 American Tower se expande en la India y fue incluido en el S&P 500; en 2010American Tower inició una nueva operación en Chile (1.100 + Torres), Perú (490 + Torres) Colombia (3.800 + Torres) , países que tiene un gran potencial para el negocio en especial Colombia; en el 2011 entran al Mercado Africano a través de su llegada a Sudáfrica(+1.900 Torres) y Ghana(+1.900 Torres) ; en el 2012 Llegan a Europa, por Alemania (+2.000 Torres) y Uganda( +1.100 Torres); en el 2013 Entran a la compañía Costa Rica(+460 Torres) y Panamá (+ 50 Torres), esto como resultado de la compra de Global Tower Partners por parte de ATC.

1Autor: Carlos López. Email: [email protected]. Tomado del sitio WEB Gestiopolis.

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El trabajo está dividido en capítulos donde se describe el problema, la metodología utilizada, los resultados, las conclusiones y recomendaciones del mismo. Se muestra el diagnostico, el origen del problema y desde luego de donde surge la estrategia, se analizó el comportamiento de los últimos cuatro años de la empresa del 2010 al 2013.El modelo fue realizado en Excel mediante supuestos macro y microeconómicos como base para realizar las proyecciones a siete años.

La importancia de este trabajo de grado, radica en aplicar los conocimientos adquiridos en el desarrollo de la especialización de Gerencia Administrativa y Financiera, junto con la experiencia y destrezas adquiridas en nuestra vida laboral, permitiéndonos estar en la posición de ver, conocer y entender los comportamientos macro y micro de la economía mundial y los respectivos efectos en las compañías públicas y privadas desde los estados financieros, para así poder tomar decisiones de agregación de valor diseñando un modelo financiero proyectado bajo supuestos que faciliten visualizar el comportamiento de la estrategia a adoptar.

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1. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA

1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL

ATC es una compañía dedicada a adquirir, construir y administrar torres de telecomunicaciones, cuyo origen se dio en EE.UU en 1995; dentro de sus clientes en Colombia se encuentran Claro, Telefónica, Togo, Avante, UNE, Direc TV, Azteca Comunicaciones.

Cuenta con una participación del 38% del sector, el objeto de ATC es convertirse es un aliado estratégico para las compañías de Comunicación celular y que ellos se dediquen a lo que saben hacer, que es vender servicios de telefonía y datos y nosotros como su Partner estratégico garantizarles que su servicio será correctamente prestado y con óptimas condiciones.

ATC entro al país siendo la única compañía dedicada específicamente a tener torres para arrendar sus espacios a los diferentes operadores, esto abrió una oportunidad importante para compañías como TIGO y MOVISTAR, quienes a pesar de tener su propia infraestructura cómo funcionaba este negocio hasta la entrada de ATC en el campo, esta no era suficiente para cubrir su base de clientes y mucho menos expandir su señal a sitios de difícil acceso como los rurales.

El mercado de las telecomunicaciones está creciendo no solo en el mundo a nivel exponencial, sino en Colombia también y de una manera muy fuerte especialmente con el programa VIVE DIGITAL del gobierno Santos el cual busca expandir la señal de internet a los rincones más alejados de nuestro país, esto de ser un negocio directo para las compañías de Telefonía celular e Internet, impacta directamente nuestra operación pues al querer llegar a esos rincones no solo necesitan la señal que se emite, sino la infraestructura necesaria para llevar dicha señal a estos lugares, aquí nace nuestra oportunidad de cubrir todas necesidades de los operadores y construir los sitios necesarios para que el plan VIVE DIGITAL sea un Éxito y así los resultados internos de la compañía crezcan más de lo proyectado.

Somos una compañía clasificada dentro del grupo de los Grandes Contribuyentes, el modelo de negocio es sencillo, nuestros ingresos se derivan del arriendo de los espacios en las torres de telecomunicación que construimos y nuestros costos del arriendo de los pisos donde se ubican nuestras torres y adicionales de funcionamiento como la energía eléctrica, el monitoreo y la seguridad de nuestros sitios y el combustible para los moto generadores ubicados en la mayoría de nuestros sitios.

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1.1.1 Nombre de la Empresa. American Tower de Colombia. 1.1.2 Tipo de empresa. American Tower es una multinacional norteamericana con presencia en Colombia desde el 2010 y dedicada a la adquisición, arrendamiento, explotación, uso, tenencia reparación y construcción de torres o estructuras metálicas para la instalación de antenas y equipos de comunicaciones. 1.1.3 Ubicación. Su casa matriz está ubicada en Boston, Massachusetts,116 Huntington Avenue, 11th Floor. En Colombia su sede principal se encuentra en la Cra. 7 No. 99-53 of. 402 en la ciudad de Bogotá y tiene oficinas regionales en Medellín, Bucaramanga, Barranquilla y Cali.

1.1.4 Tamaño.

Tamaño de la empresa según la ley 905 de 2004: Gran Contribuyente.

No. Empleados a 31/12/13: 128

Activos a 31/12/2013: $371.473.282.865

Ventas a 31/12/2013: $116.892.023.000

Fuente: American Tower de Colombia

1.1.5 Visión. Ser el principal proveedor de infraestructura a los ojos de nuestros empleados, clientes y comunidades, permitiendo el despliegue de servicios avanzados que hace posible la comunicación inalámbrica en todas partes.2

1.1.6 Misión. Crear un ambiente de equipo enfocado en el cliente, proporcionando el más alto nivel de atención, superando las metas actuales y buscando oportunidades de crecimiento.3

2.http://www.americantower.com/colombia

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1.1.7 Objetivo Estratégico. Hacer Posible la incorporación de modernos servicios de comunicación inalámbrica en cualquier lugar del país; estando siempre en sintonías con las nuevas tecnologías y el con el objeto de desarrollar oportunidades de nuevos mercados de Colombia y el mundo. 1.1.8 Principios Fundamentales.

Entender las necesidades de nuestros clientes y satisfacerlas. Trabajar en equipo para construir relaciones duraderas con los clientes entendiendo sus requerimientos y excediendo sus expectativas

Contratar personas nuevas y facultarlas. Ubicar a las personas adecuada en las posiciones adecuadas, desarrollar sus talentos y habilidades y ofrecer las oportunidades para que ellos impulsen resultados.

Enfocarse en soluciones, no en problemas. Comenzar con el final en mente e involucrar a las personas adecuadas. Permanecer positivo y trabajar juntos por los resultados deseados.

Hacer lo que decimos que vamos a hacer. Establecer expectativas reales. Comunicarse claramente. Ser responsables de nuestras acciones.

Divertirse. Reconocer nuestros éxitos, celebrar juntos y contribuir a un ambiente de trabajo positivo.

Jugar a ganar. Anteponer integridad. Ser competitivo. Trabajar juntos como equipos para exceder expectativas.

1.1.9 Ventajas Competitivas. American Tower ofrece a sus clientes una amplia gama de soluciones para hacer posible la implantación de sus redes inalámbricas, agrupadas en dos principales modalidades: la construcción de nuevas torres en sitios donde aún no estamos presentes y compartir la infraestructura existente.

Independientemente de la modalidad seleccionada, el proceso es simple y único: el cliente define la localidad y American Tower suministra la infraestructura necesaria, bajo el régimen de arrendamiento. El cliente deja de invertir en la construcción y administración de torres para centrar su atención en su negocio principal, con lo cual reduce el precioso tiempo de mercado necesario para lanzar sus servicios.

La vasta experiencia de nuestros profesionales en las áreas de ingeniería y construcción permite una instalación segura en tiempo record. Y nuestro equipo de adquisiciones y licenciamiento posee profundos conocimientos de cada región del país, lo cual hace posible la implantación de los respectivos proyectos en los sitios más difíciles

3.http://www.americantower.com/colombia

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1.1.10 Análisis de la Industria. Gracias a la infraestructura tecnológica que permite prestar servicios de telecomunicaciones en cualquier lugar del país y al tamaño de la población de Colombia con respecto a Latinoamérica (46,9 millones de habitantes), el sector es uno de los de mayor competencia y crecimiento.

Oportunidades para prestar servicios de Telecomunicaciones a un mercado creciente:

Tercer mercado en América Latina con 46,9 millones de habitantes.

1,34% de la inversión de telecomunicaciones, como porcentaje del PIB en 2009 (IMD). Esto genera una demanda por servicios de telecomunicaciones.

Las telecomunicaciones representan un mercado de US$ 10.500 millones, creciendo a un 2% anual según la Comisión Reguladora de Comunicaciones CRC, Ministerio de Comercio Industria y Turismo, Colombia.

Cuarenta y dos millones de usuarios de Telefonía Móvil, tan solo dos millones de estos son Smartphone, de acuerdo al Ministerio de Tecnologías de la Información y las Comunicaciones (mintic).

Outsourcing e Integración y Desarrollo, son los principales segmentos que han impulsado los Servicios de TIC, creciendo respectivamente un 91% y un 47% en los últimos tres años según la IDC, consultora especializada en IT (2010).

Más de 9 mil graduados anualmente en carreras técnicas y profesionales relacionadas con Ingeniería de Sistemas. (Fuente: Ministerio de Educación, Colombia). Oportunidades para robustecer la infraestructura de Telecomunicaciones.

Debido al tamaño y la complejidad geográfica de Colombia, la infraestructura de telecomunicaciones debe estar en constante renovación e incremento.

A través de su Plan Vive Digital, liderado por el Ministerio de TICs, el Gobierno busca masificar el uso de internet para pasar de 2,2 millones de usuarios a 8,8 millones a final de 2014 y cubrir el 90% del territorio nacional.

Se abrirán nuevos procesos de asignación de espectro para la banda de 1,9 Mhz.

Se creará un Fondo de Capital Privado para promover el desarrollo del sector de IT nacional que permita desarrollar aplicaciones pymes.

Se promoverá el proyecto de instalación un nuevo cable submarino por el Océano Pacífico para diversificar los puntos de entrada y tener un contacto directo con Asia. Consolidación a través de adquisiciones, alianza y escalabilidad.

La industria del Software y Servicios de TI en Colombia se encuentra atomizada. Actualmente hay más de 1.000 empresas que prestan este tipo de servicios, lo que representa un potencial de consolidación a través de adquisiciones y alianzas.

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Se necesita identificar las especialidades y verticales que atienden éstas empresas para facilitar la información a potenciales compradores extranjeros.

Colombia tiene múltiples polos de desarrollo que permiten diversificar las operaciones hasta en ocho ciudades de más de 500.000 habitantes; casi el 60% de la disponibilidad de la fuerza laboral la podrá encontrar fuera Bogotá.

1.1.11 Productos o Servicios.

American Tower es una empresa de infraestructura de comunicaciones inalámbricas y de difusión que desarrolla, posee y opera espacios de comunicación incluyendo torres de comunicación inalámbrica y de difusión, y redes de sistema de antenas distribuidas (DAS por su sigla en inglés).

SELF – SUPPORT


ROOFTOP


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MONOPOLE


GUYED


D.A.S. (Distributed Antenna System)


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1.2 EL MERCADO

1.2.1 Tamaño del Mercado.

En la actualidad American Tower de Colombia está presente 100% de los departamentos del país con una participación 38.38% del total de las infraestructura del país y el porcentaje restante 61.62% es de propiedad de Claro América Móvil y otros operadores que no poseen infraestructura en volumen.

1.2.2 Clientes actuales.

Cualquier empresa que opere una red de comunicación inalámbrica es un cliente potencial. Nuestros principales clientes son operadoras de telefonía celular, telefonía fija inalámbrica y de comunicación a través de radio.

Actualmente tenemos contratos con la gran mayoría de empresas en estos segmentos. Nuestros ejemplos de éxito incluyen el start-up de las operadoras de telefonía celular, así como proyectos agresivos de construcción que contribuyeron para la expansión de las coberturas de los mismos en el país.

Colombia actualmente cuenta dentro de sus portafolios de clientes con Claro, Tigo, Movistar, Avantel, TV Azteca, UNE, DirecTV y otros clientes menores.

A nivel mundial American Tower es partner estratégico de las principales compañías de telefonía celular en el mundo; como lo describe el siguiente cuadro:


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1.2.3 Descripción de la Competencia.

Competimos, tanto para los nuevos negocios y para la adquisición de los activos, con otras empresas, como Crown Castle International Corp., SBA Communications Corporation, proveedores de servicios inalámbricos independientes, torre propietarios, radiodifusores y propietarios de sitios que no sean de comunicación, incluidos los tejados, torres de servicios públicos, y otras estructuras alternativas. Creemos que la ubicación del sitio y la capacidad, densidad de la red, el precio, la calidad y rapidez del servicio han sido, y seguirá siendo, factores competitivos importantes que afectan a los propietarios, operadores y administradores de sitios de comunicaciones.

Nuestro negocio de servicios de desarrollo de la red compite con una variedad de empresas que ofrecen individual, combinaciones de servicios de la competencia.

El campo de competidores incluye consultores de adquisición de sitio, la zonificación consultores, empresas de bienes raíces, consultores derecho de vía, firmas de ingeniería estructural, torre propietarios / gerentes, proveedores de equipos de telecomunicaciones que pueden proporcionar servicios de desarrollo de sitios llave en mano a través de múltiples subcontratistas y personal de nuestros locatarios.

Creemos que nuestros inquilinos basan sus decisiones para la red Servicios de desarrollo en varios criterios, incluyendo la experiencia de una empresa, reputación local, el precio y el tiempo de realización de un proyecto.

1.2.4 Participación de la empresa y de su competencia en el mercado.

A nivel nacional American Tower de Colombia mantiene un Market Share del 38% siendo la única compañía que tiene infraestructura para comercializar no para uso propio que es la particularidad que tiene Claro América Móvil quien no comparte su infraestructura.


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Gráfico 1. Market Share


Tabla 1. Benchmarking

Fuente: Elaboración propia

El Benchmark lo hemos realizado con la competencia a nivel internacional de American Tower y con cifras a nivel corporativo, los cuales son Crown Castle International y SBA Communications, ellos junto a ATC son los líderes en infraestructura para telecomunicaciones en Estados Unidos, las tres compañías cotizan en la Bolsa de new York bajo los nombres de AMX (American Tower Corporation), valor de la acción USD $ 79.94; CCI (Crown Castle International) valor de la acción USD $ 73.43 ; y SBA (SBA Communications) valor de la acción

PEER GROUP MERCADO

Activos Corrientes 952,656 209,124 69,586 1,231,366 22,556,355

Pasivos Corrrientes 924,758 756,387 747,673 2,428,818 24,982,068

Total Activos 20,272,571 20,594,908 6,783,188 47,650,667 491,951,750

Total Pasivo 16,738,406 13,668,191 6,426,222 36,832,819 370,777,705

Total Patrimonio 3,534,165 6,926,717 356,966 10,817,848 108,739,369

Ingresos 3,771,407 2,350,384 1,408,662 7,530,453 78,828,132

Ganancia Bruta 2,501,534 1,975,588 896,613 5,373,735 54,752,856

EBITDA 2,354,305 1,921,803 870,645 5,146,753 60,305,864

AMT CCI SBA PEER IND

Liquidez 1.03 0.28 0.09 0.51 0.90


Endeudamiento 0.83 0.66 0.95 0.77 0.75


Margen EBITDA 62.43% 81.77% 61.81% 68.35% 76.50%


ROA 12.34% 9.59% 13.22% 11.28% 11.13%


ROE 70.78% 28.52% 251.18% 49.67% 50.35%

Cifras en miles de

dolares y consolidadas

a nivel corporativo

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USD $ 89.63; nuestro competidor más fuerte es CROWN CASTLE, quien a nivel internacional cuenta con clientes como AT&T y VERIZON, compañías de telefonía celular fuertes en el mundo, el margen EBITDA de AMT está en 62.43%, observando la mejor practica en CCI, con 81.77% de margen EBITDA, estableciendo un GAP de 19.34%, derivado más que de una buena práctica por parte de CCI o una no adecuada gestión de AMX, por el riesgo de la inversión que ha tomado AMT al incursionar al mercado LatAm, pues en sus proyecciones ejemplo Colombia, esperan pérdidas durante los primeros 7 u 8 años de la inversión, esto replicado en nuevos países como Brasil, Chile y Perú, hacen que el margen Ebitda en el Corporativo al acumular las cifras absorba las pérdidas que generan los mercados emergentes y su resultado se ve afectado; lo mismo podría decirse del nivel de Endeudamiento que para CCI está en 66.4% y AMT en 82.6 % generando un GAP 16.2%, el cual generaría la misma explicación anterior, los mercados emergentes para el Start Up de sus operaciones adquieren créditos con entidades Financieras e INTER compañías haciendo q el nivel de endeudamiento en la consolidación suba por la inversión en estos mercado.

Esto nos indica que no siempre los GAP se deban a una mala gestión o administración de recursos, sino también pueden desagregarse del resultado de hacer una inversión representativa en un negocio que funciona al largo plazo como el de la infraestructura de Telecomunicaciones, seguramente CCI tiene buenas prácticas y controles financieros sobre sus líneas de Balance, pero ellos a diferencia de AMX, no se han dedicado a expandirse fuertemente en la Región, por el contrario en una forma más lenta y sin un impacto fuerte esperado en sus hojas de Balance.

1.3 PROCESO DE PRESTACION DEL SERVICIO

1.3.1 Descripción del proceso.

El proceso inicia en la compra o construcción de la torres de comunicación, una vez está legalizada y lista para comercializar el departamento comercial se encarga de visitar los clientes y ofrecer los espacios en torre disponibles para ubicación de los equipos.

El proceso inicia en la compra o construcción de la torres de comunicación, una vez está legalizada y lista para comercializar el departamento comercial se encarga de visitar los clientes y ofrecer los espacios en torre disponibles para ubicación de los equipos.

Concretado el negocio se procede a firmar el contrato de arrendamiento de espacio en torre con el cliente, adicionando un acta llamada **Lease Schedule**

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donde se pactas las condiciones del mismo; como duración, fecha de inicio, fecha de incrementos, valor de las colocaciones y demás inherentes del negocio.

Se factura mensualmente a los clientes en forma anticipada, previo a una conciliación de cantidad de sitio y valores de ambas partes.

Se pagan los cánones de arrendamientos de piso los 10 primeros días de cada mes en cada uno de los 3.524 sitios existentes.

1.3.2 Diagrama del proceso.

Fuente: Elaboración Propia

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1.3.3 Capacidad instalada.

Tabla 2. Capacidad instalada a nivel nacional


2010 2011 2012 2013 2014

Amazonas 1 1 1 1 1

Antioquia 59 281 317 423 425

Arauca 5 15 16 16 16

Atlántico 33 147 163 212 219

Bogotá D.C. 69 198 257 416 449

Bolívar 37 103 120 151 155

Boyacá 87 152 157 163 162

Caldas 44 85 90 104 104

Caquetá 15 20 20 22 22

Casanare 19 27 29 30 33

Cauca 34 84 88 89 89

Cesar 35 90 93 101 101

Chocó 15 18 18 19 19

Córdoba 22 72 96 103 103

Cundinamarca 90 213 233 246 255

Guainía 0 1 1 1 1

Guaviare 1 1 3 1 1

Huila 44 80 85 88 89

La Guajira 15 50 59 71 72

Magdalena 23 72 85 93 99

Meta 26 44 51 59 62

Nariño 69 123 131 136 137

Norte de Santander 52 116 120 122 121

Putumayo 10 13 13 13 13

Quindío 15 44 46 44 44

Risaralda 26 56 59 67 67

San Andrés y Providencia 2 5 5 6 6

Santander 67 151 162 176 176

Sucre 16 63 76 80 82

Tolima 38 90 107 113 114

Valle Del Cauca 93 244 265 285 286

Vichada 0 1 1 1 1

Total Torres 1062 2660 2967 3452 3524

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Gráfico 2. Evolución Torres


American Tower, desde su llegada en el año 2010 y con la compra de 1.062

torres inicio su operación, al año 2014 ya contaba con 3.524 torres logrando un

crecimiento en su capacidad instalada de 232%.

1.4 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

1.4.1 Organigrama de la empresa.


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Centro Corporativo: Es la estrategia global y organizativa, de las políticas corporativas, la gestión de las actividades comunes y coordinación de la actividad de las unidades de negocio. Está compuesto por la Junta Directiva donde encontramos el comité de gobierno corporativo, comité de remuneración y comité de auditoría. El actual CEO es James Taiclet nombrado desde septiembre del 2001 y también elegido como presidente del Consejo directivo en febrero del 2004

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2. EL PROBLEMA

2.1 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA

American Tower es una empresa de infraestructura de comunicaciones inalámbricas y de difusión que desarrolla, posee y opera espacios de comunicación incluyendo torres de comunicación inalámbrica y de difusión, y redes de sistema de antenas distribuidas (DAS por su sigla en inglés). La compañía es dueña y opera bajo régimen de arriendo a largo plazo unas 20.000 torres en Estados Unidos y otras 7.000 torres en México, Brasil y la India. Su cartera también incluye aproximadamente 200 redes de DAS en interiores que apoyan la cobertura inalámbrica homogénea y al aire libre. Con sede central en Boston, American Tower cuenta con oficinas locales en todo EE.UU. y en México, Chile, Colombia, Alemania, Ghana, India, Perú, Sudáfrica, Uganda y el Reino Unido.

La ventaja de la operación de esta compañía, con sede en Boston, es que operadores que compiten en los mismos mercados pueden tener acceso a la operación de antenas estratégicamente ubicadas.

American Tower llego a Colombia en el año 2010, con la compra de 3.800 torres para el logro de este objetivo adquirió una deuda representativa con fuente de financiación inter-compañías y la Banca.

La empresa en la actualidad presenta un capital de trabajo negativo, generados por los altos gastos financieros y los costos generados por los arrendamientos en pisos.

De acuerdo al diagnóstico realizado a la empresa encontramos que esta debe mejorar los actuales niveles de EBITDA en Colombia, los cuales a 2014 (39.43%) son inferiores a la media normal de la compañía en corporativo (62.43%) y en otros países.

El bajo nivel de EBITDA en Colombia se identificó en los altos costos en las rentas de pisos donde estas ubicadas las torres, adicionalmente existe el riesgo en la disminución de ventas al no renovarse un contrato de arrendamiento; pues al materializarse este riesgo la compañía debe desmantelar la torre y en consecuencia dar por terminados los contratos de ingresos con los clientes que allí tiene ubicados.

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2.2 DIAGNÓSTICO FINANCIERO

2.1.1 Estado de Resultados.

Tabla 3. Estado de resultados Análisis Vertical y horizontal


ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS AÑOS TERMINADOS 2013 2012 2011 2010 2013 2012 2011 2010 2013-2012 2011-2010

(En miles de pesos)

INGRESOS NETOS OPERACIONALES 116,892,023 89,714,562 25,604,379 2,896,998 100% 100% 100% 100% 30% 784%

COSTO DE VENTAS

Arrendamiento de Pisos 38,004,489.13 26,740,829 4,393,208 0 33% 30% 17% 0% 42% -100%

Mantenimiento de Torres 11,622,190.29 8,514,681 2,024,587 24,990 10% 9% 8% 1% 36% 8002%

Due Diliguence 0 1,240,521 3,884,823 63,500 0% 1% 15% 2% -100% 6018%

Seguros 568,880 283,394 77,808 0 0% 0% 0% 0% 101% -100%

Energia Electrica 4,826,135 2,962,562 1,178 0 4% 3% 0% 0% 63% -100%

Vigilancia y Seguridad 3,369,200 2,991,961 0 0 3% 3% 0% 0% 13% -100%

Otros Costos 2,175,702 892,305 244,046 0 2% 1% 1% 0% 144% -100%

Total Costo de Ventas 60,566,597 43,626,253 10,625,649 88,490 52% 49% 41% 3% 39% 11908%

RESULTADO BRUTO 56,325,426 46,088,309 14,978,729 2,808,508 48% 51% 59% 97% 22% 433%

GASTOS OPERACIONALES:

Administración 18,494,154 20,464,694 8,300,798 992,424 16% 23% 32% 34% -10% 736%

Ventas 1,334,449 1,763,361 762,688 28,440 1% 2% 3% 1% -24% 2582%

Total gastos operacionales 19,828,603 22,228,055 9,063,486 1,020,864 17% 25% 35% 35% -11% 788%

ÉBITDA 36,496,823 23,860,254 5,915,244 1,787,645 31% 27% 23% 62% 53% 231%

DEP&AMORT- No Operacionales

Depreciacion Torres 25,916,221 19,051,261 7,099,627 884,928 22% 21% 28% 31% 36% 702%

Amortizacion Uso 9,284,829 9,257,828 8,308,503 1,499,050 8% 10% 32% 52% 0% 454%

Ingresos No Operacionales 607,261 7,565,050 4,826,882 23,123 1% 8% 19% 1% -92% 20774%

Gastos No Operacionales 69,201,274 47,806,208 30,401,193 3,931,017 59% 53% 119% 136% 45% 673%

EBIT -67,298,240 -44,689,992 -35,067,197 -4,504,227 -58% -50% -137% -155% 51% 679%

PROVISION PARA IMPUESTO DE RENTA 4,627,965 1,755,048 1,389,009 0 4% 2% 5% 0% 164% -100%

RESULTADO NETO DEL EJERCICIO (71,926,204.93) -46,445,040 -36,456,206 -4,504,227 -62% -52% -142% -155% 55% 709%

analisis vertical analisis horizontal

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Las ventas de ATC se originan en un contrato de arrendamiento de espacio de torre a largo plazo con una compañía de comunicación inalámbrica o telefonía celular llamado cliente; se establece un valor mensual de arriendo al operador y se firma el negocio con un plazo de 5,7 o 10 años; este contrato se incrementa de forma anual por IPC.

La particularidad de las ventas de ATC radican en que una vez vendido un servicio llamado “espacio en torre”; esta venta se vuelve recurrente como mínimo 5 años por lo que las ventas de ATC muestran un crecimiento en la línea de tiempo y no tiene estacionalidad especifica en un periodo de 12 meses.

En el análisis vertical realizado al Estado de Resultados de la compañía, se evidencia que la mayor composición porcentual para los años revisados, con relación a las ventas la tiene, de un lado, los costos de ventas, principalmente, el arrendamiento de pisos y mantenimiento de torres que representan el 43% dada la actividad económica de la misma. El segundo rubro de mayor relevancia, lo componen los gastos no operacionales teniendo en cuenta que la empresa debió adquirir una deuda representativa para el comienzo de su operación; que ha venido disminuyendo y representa el 84% del total de sus pasivos. Otro rubro que tiene relevancia en el estado de resultados son los gastos de administración, donde su mayor participación en los 4 periodos analizados son de personal teniendo en cuenta que la empresa debe mantener un alto número de personal calificado y conlleva a un alto costo en carga prestacional.

Frente al análisis horizontal los resultados operacionales de ATC muestran una tendencia creciente desde la llegada de la Compañía al País; entre el 2010 y 2011 ATC paso de 1.062 a 2.660 torres, creciendo el 150% en cantidad de torres instaladas vs crecimiento de ingresos del 784%; mientras que entre el 2012 y 2014 creció su capacidad instalada en torres en un promedio del 10% versus crecimiento en ventas del 30%. Actualmente, la empresa tiene presencia en casi el 85% del territorio nacional. Los gastos de administración muestran un tendencia decreciente entre el 2012 y 2013 pasando del 23%, al 16%; teniendo en cuenta que para el inicio y primera fase de la operación en Colombia se contrató personal temporal, inicialmente se contaba con 5 expatriados que a medida que la operación fue normalizando y fueron traslados a otros mercados emergentes.

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2.1.2 Balance General.

El análisis vertical del Balance General nos muestra que la mayor participación del activo lo tiene la propiedad, planta y equipo (73%) por las inversiones que realiza la compañía para cubrir las necesidades de los usuarios, dentro los cuales, su principal activo son las torres de comunicación. Le sigue en participación los intangibles representado en un contrato de derechos de usos de torres por 20 años en el inicio de operación. Del total de los activos el 90% se encuentran en activos de largo plazo, lo que no favorece a la compañía debido a que no cuenta con flujo de caja.

En cuanto a los pasivos, se evidencia que el 84% están representados en obligaciones financieras de corto y largo plazo, de los cuales, se encuentra compuesto por 61% de créditos inter-compañías y 39% con entidades financieras; esto conlleva a que la compañía deba hacer una reestructuración de sus pasivos mediante el cubrimiento de algunas de las misma y /o realice una negociación y las pueda pasar a largo plazo o hacer una capitalización de sus créditos inter-compañías. Del total de los activos, actualmente, el 88% es de terceros y el 12% es de socios, pero hay que tener en cuenta que del 88% de terceros el 51% corresponde a créditos inter-compañías; lo que indica que la empresa se apalanca con pasivos inter-compañías para el cumplimiento de sus metas con capital de trabajo.

Frente al patrimonio encontramos que la empresa muestra durante los años analizados un comportamiento creciente en el superávit de capital del 39% esto debió a la inyección de capital por parte de la casa matriz, la cual semestral o anual suministra liquidez en Colombia para el debido funcionamiento de sus operaciones.

Por otra parte, una cuenta que muestra especial relevancia por su comportamiento negativo es el de resultados acumulados, donde se evidencia que la compañía durante los años analizados (2010 – 2013) ha obtenido pérdidas netas por ($71.926.204;93) consecuencia de sus altos gastos financieros.

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Tabla 4. Balance general Análisis Vertical y Horizontal


BALANCE GENERAL ATC

(En miles de pesos colombianos)

ACTIVOS 2013 2012 2011 2010 2013 2012 2011 2010 2013-2012 2011-2010

ACTIVO CORRIENTE:

Disponibles 36,705,195.74 14,972,701.00 2,810,318.00 906,587.00 5% 2% 0% 0% 145% 210%

Intercompañias por Cobrar 243,514.00 4,843,914.00 465,629.00 - 0% 1% 0% 0% -95% -100%

Clientes 10,324,495.74 7,554,294.99 1,210,159.46 2,316,874.00 1% 1% 0% 1% 37% -48%

Anticipos a Arrendadores 5,996,562 - - - 1% 0% 0% 0% -100% -100%

Inventarios 6,234,366.31 8,662,837.00 100,010.00 - 1% 1% 0% 0% -28% -100%

Deudores Varios 13,983,486.57 9,641,751.00 3,179,238.00 - 2% 1% 1% 0% 45% -100%

Gastos pagados por Anticipado 685,425.00 170,811.00 132,149.00 0% 0% 0% 0% -100% 29%

Total Activos Corrientes 73,487,620.35 46,360,922.99 7,936,165.46 3,355,610.00 10% 7% 1% 1% 59% 137%

ACTIVO NO CORRIENTE:

Deudores Varios LP 12,733,184 20,862,666.00 26,642,050.00 19,850,788.00 2% 3% 5% 7% -39% 34%

Proyectos en Desarrollo (CIP) 8,808,330 11,722,455.25 - - 1% 2% 0% 0% -25% -100%

Terrenos 129,093 0% 0% 0% 0% -100% -100%

Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) 536,802,742 429,754,149.95 372,843,351.40 135,773,471.04 73% 66% 65% 46% 25% 175%

Depreciacion (52,238,767) (27,161,706.20) (7,984,555.40) (884,928.04) -7% -4% -1% 0% 92% 802%

Intangibles (Derechos de Uso Torres) 157,892,971 167,129,198.00 176,781,302.00 136,194,780.00 21% 26% 31% 46% -6% 30%

Cargos Diferidos 378,556 894,225.00 729,663.00 - 0% 0% 0% 0% -58% -100%

Total Activos No Corrientes 664,506,109 603,200,988.00 569,011,811.00 290,934,111.00 90% 93% 99% 99% 10% 96%

TOTAL ACTIVOS 737,993,729 649,561,910.99 576,947,976.46 294,289,721.00 100% 100% 100% 100% 14% 96%

PASIVOS Y PATRIMONIO

PASIVO CORRIENTE:

Obligaciones financieras 131,148,663.80 116,173,390.00 193,057,990.00 140,853,601.00 18% 18% 33% 48% 13% 37%

Cuentas por pagar 6,300,233.00 42,339,549.00 122,267,668.00 155,606.00 1% 7% 21% 0% -85% 78475%

Intercompañias 808,101.30 1,448,067.00 943,139.00 352,913.00 0% 0% 0% 0% -44% 167%

Impuestos, gravámenes y tasas 8,443,540.00 4,823,849.00 4,521,734.00 1,003,786.00 1% 1% 1% 0% 75% 350%

Obligaciones laborales 1,770,262.62 575,426.00 165,115.00 450.00 0% 0% 0% 0% 208% 36592%

Pasivos estimados y provisiones 6,101,999.00 7,178,708.00 2,444,775.00 - 1% 1% 0% 0% -15% -100%

Otros Pasivos 243,366.46 2,393,149.00 4,453,776.00 13,671,466.00 0% 0% 1% 5% -90% -67%

Total pasivo corriente 154,816,166.18 174,932,138.00 327,854,197.00 156,037,822.00 21% 27% 57% 53% -11% 110%

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones financieras 491,105,805.74 354,438,850.99 156,828,895.00 128,130,577.00 67% 55% 27% 44% 39% 22%

Impuestos, gravámenes y tasas 2,114,190.00 6,502,150.00 4,147,555.46 - 0% 1% 1% 0% -67% -100%

Depósitos para futuras capitalizaciones - 29,414,632.00 74,879,527.00 14.00 0% 5% 13% 0% -100%

Total pasivo no corriente 493,219,995.74 390,355,632.99 235,855,977.46 128,130,591.00 67% 60% 41% 44% 26% 84%

TOTAL PASIVOS 648,036,161.92 565,287,770.99 563,710,174.46 284,168,413.00 88% 87% 98% 97% 15% 98%

PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

Capital social 40,000,000.00 21,450,030.00 7,250,130.00 2,250,030.00 5% 3% 1% 1% 86% 222%

Superávit de capital 209,289,245.43 150,229,583.00 46,948,105.00 12,375,505.00 28% 23% 8% 4% 39% 279%

Pérdida neta del ejercicio (87,405,473.00) (46,445,040.00) (36,456,206.00) (4,504,227.00) -12% -7% -6% -2% 88% 709%

Resultados de ejercicios anteriores (71,926,204.93) (40,960,433.00) (4,504,227.00) - -10% -6% -1% 0% 76% -100%

TOTAL PATRIMONIO 89,957,567.50 84,274,140.00 13,237,802.00 10,121,308.00 12% 13% 2% 3% 7% 31%

Total pasivos y patrimonio de los accionistas 737,993,729.42 649,561,910.99 576,947,976.46 294,289,721.00 100% 100% 100% 100% 14% 96%

analisis vertical analisis horizontal

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2.1.3 Indicadores financieros.

2.1.3.1 Indicador de Liquidez.

Tabla 5. Indicadores de liquidez


Gráfico 3. Indicadores de liquidez


Razón Corriente. Para el año 2013 la compañía presenta un mejoramiento en su indicador de liquidez, aunque es considerado relativamente bajo teniendo en cuenta que por cada peso de obligación en el corto plazo la empresa solo cuenta con 0.48 para respaldarla. Podemos observar que si la empresa tuviese la necesidad de atender su obligación corriente no alcanzaría a cumplir con las mismas.

2013 2012 2011 2010

Capital de trabajo -81,328,546 -128,571,215 -319,918,032 -152,682,212

Razón Corriente 0.47 0.27 0.02 0.02

Prueba Acida 0.43 0.22 0.02 0.02

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2.1.3.2 Indicadores de Actividad.

Gráfico 4. Indicadores de actividad


Rotación de Cartera y Proveedores. Mantiene días de cartera normales. Sus

principales deudores son Colombia Móvil y Colombia de telecomunicaciones con

los que mantiene acuerdos de pago de 30 días; no aplica indicador de inventarios

teniendo en cuenta que los mismo son inventarios para construcción de sititos no

para ventas.

2.1.3.3 Indicador de Endeudamiento.

Gráfico 5. Indicadores de endeudamiento


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Nivel de Endeudamiento. Este indicador representa la proporción de la inversión de la empresa que ha sido financiada con deuda, es decir, con recursos de terceros. De acuerdo a la gráfica se puede visualizar que su nivel de endeudamiento es del 88%para el 2013 y su principal fuente de financiamiento es realizada con recursos de deudas con la casa matriz.

2.1.3.4 Indicadores de Riesgo financiero.

Deuda financiera. La deuda financiera es considerada alta, sin embargo no es considerada como un riesgo ya que se espera que las inter-compañías capitalicen los créditos en Colombia. Aun cuando pueda presentarse que la Compañía requiriera reestructurar sus pasivos financieros a un más largo plazo de acuerdo al flujo de caja de la empresa. El indicador de cobertura de interés es bajo considerando que el Ebitda tiene que atender todas las otras necesidades. El indicador deuda Vs Ebitda presenta un decrecimiento alrededor de 2 punto entre el 2012 y 2013 por el buen resultado operacional de la Compañía y el nivel de la deuda puede ser considerado manejable por las buenas perspectivas de mercado que tiene la empresa como también por el origen de la deuda.

Tabla 6. Indicadores de riesgo financiero

Gráfico 6. Indicadores de Riesgo financiero


2013 2012 2011 2010

Cobertura (Ebitda / gastos financieros) 0.5 0.5 0.2 0.5

Deuda Financiera / Ebitda 17.0 19.7 59.2 150.5

Total deuda financiera 622,254,470 470,612,241 349,886,885 268,984,178

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2.1.3.5 Indicadores de rentabilidad.

El margen Ebitda muestra tendencias crecientes durante los años en estudio teniendo en cuenta que la compañía logro estabilizar sus gastos de administración después del inicio de la operación, permitiendo lograr una optimización importante en recursos. El Ebitda presenta incrementos significativos, resultado del crecimiento representativo en ventas vs decrecimiento del -11% en gastos operacionales. Al revisar los estados de resultados de la empresa presenta un margen neto negativo producto de los altos gastos financieros.

Tabla 7. Indicadores de rentabilidad


Gráfico 7. Indicadores de Rentabilidad


2013 2012 2011 2010

Margen Bruto 48.2% 51.4% 58.5% 96.9%

Margen Operacional 31.2% 26.6% 23.1% 61.7%

Margen Neto -61.5% -51.8% -142.4% -155.5%

Rendimiento del Patrimonio (ROE) -79.6% -55.1% -275.4% -44.5%

Rendimiento del Activo (ROA) -9.7% -7.2% -6.3% -1.5%

Rotacion Activo (Ingresos / Activo Total) 15.8% 13.8% 4.4% 1.0%

Margen Ebitda 31.2% 26.6% 23.1% 61.7%

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2.1.3.6 Otros indicadores.

Tabla 8. WACC y EVA


El EVA de American Tower de Colombia es negativo, luego la rentabilidad neta de la empresa no alcanza para cubrir el costo de capital, la riqueza de los accionistas sufre un decremento y entonces destruye valor. Es importante aclarar que el EVA está calculado sobre la base de la utilidad neta; si bien para American Tower esta es negativa su EBDITA es positivo; concluyendo así que los destructores de valor de la empresa son los gastos financieros y la diferencia en cambio.

El WACC fue calculado en base a la estructura de la deuda y del equity así:

% de deuda para 2013 94%; % de equity para 2013 6% con una tasa de interés de Citibank 6,5%; ATC Sofom9,5% y Sindicado BVVA 10,4% y una esperada por los accionistas del 10,6%

2013 2012 2011 2010

WAAC 6,4% 6,3% 6,5% 5,51%

EVA -90.067.578 -64.720.421 -46.598.850 -18.357.494

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3. METODOLOGIA

3.1 FASE 1 ENTENDIMIENTO DE LA EMPRESA.

En esta primera fase del proyecto, se realizó una visita a la compañía, donde la Gerencia de Planeación Financiera autorizó a su especialista brindarnos la información necesaria dando una inducción organizacional, presentando al equipo de trabajo, mostrado a profundidad el objeto social que la compañía persigue, sus diferentes procesos y desde su punto de vista las diferentes fallas que han encontrado.

Se indagó sobre la planeación estratégica que sigue la compañía, observando su distribución organizacional - jerarquía y la visión a mediano y largo plazo, se estableció a que sector de la economía pertenece con sus variables influyentes en su crecimiento en ventas y/o costos; adicional, según su nivel de ventas y cantidad de empleados se determinó a qué tipo de compañía pertenece según la legislación colombiana.

En segunda instancia, se revisaron minuciosamente los procesos financieros y sus reportes al Corporativo, los pasos que se estaban realizando en el análisis de la información que emite el área financiera y como se entregaba la misma a los directivos y a la casa matriz de la compañía ya es vital para la toma de decisiones y de medidas preventivas y correctivas de la organización a corto, mediano y largo plazo.

En tercera instancia, se conocieron los diferentes medios de información financiera, como se estaban realizando, interpretando y presentando, como también hacía la compañía con los hallazgos que salían de los mismos; se indagó sobre qué acciones de mejora implementaban para el mejoramiento de las diferentes inconsistencias que encontraban y como se manejaban los procesos de ejecución, medición y control. Adicionalmente se llevó a cabo una socialización sobre sus clientes, políticas; proyecciones de ventas, Budget y Forecast anteriores y actuales para analizar su comportamiento.

Mediante la ayuda del especialista de la compañía y en conjunto con conclusiones del grupo de trabajo, pudimos entenderla estructura de financiación con terceros y propias, costos de las mismas y condiciones que maneja la compañía.

Con lo anterior, se inició la primera fase que fue la observación de toda la compañía, lo que permitió entender la operación y orientar la elaboración del modelo financiero hacia el mejoramiento de los resultados financieros, ya que al

35

tener las bases principales que determinaron las causas de deficiencia financiera de la Compañía, facilitaron el diagnóstico y la elaboración del modelo a entregar.

3.2 FASE 2 RECOLECCIÓN DE LA INFORMACIÓN.

Para esta fase se solicitó a la compañía toda la documentación financiera y administrativa como son: balances, estados de resultados, presupuestos, pronósticos de ventas, informes de mediciones históricos de los últimos cuatro años, personal de operaciones, personal de administración y de ventas, obligaciones financieras vigentes, compra y venta de activos fijos, capitalizaciones realizadas, adaptación al país de las políticas corporativas de ventas, activos fijos, de compra y demás, los procesos de funcionamiento, e información histórica de la creación de la empresa, igualmente se solicitó documentación externa, clientes, mercado, manejo de los terceros y su influencia en el funcionamiento de la compañía.

Con la recolección de esta información, elaboramos indicadores financieros y operativos históricos, identificando las debilidades y fortalezas de la compañía, obteniendo como resultado un enfoque real para la elaboración del modelo de planeación financiera dirigido a incentivar la generación de nuevas estrategias de agregación de valor.

3.3 FASE 3 DIAGNOSTICO PRELIMINAR DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

Enfocados en comprender mejor la situación financiera de la empresa, solicitamos estados financieros de los años 2010 a 2013, calculamos los indicadores financieros y realizamos las comparaciones necesarias, con lo cual se obtuvo un diagnóstico del estado actual de la compañía.

Al analizar los estados de resultados y el balance general, vertical y horizontalmente, arrojaron indicadores importantes que necesitan soluciones de eficiencia y mejora.

3.4 FASE 4 DISEÑO, DESARROLLO Y VALIDACIÓN DEL MODELO

FINANCIERO EN EXCEL.

Diseñamos un modelo Financiero en Excel proyectado a siete años; que nos facilitó la toma de decisión de la estrategia ganadora y permitió tener una orientación a la identificación por medio del análisis financiero y de escenarios e

36

indicadores del pasado la más viable y generadora de valor a la empresa, teniendo en cuenta las necesidades y limitaciones de American Tower con el fin de presentar la más acertada ante el docente, jurado y los compañeros de la Especialización.

Para diseñar el modelo en Excel, se tuvo en cuenta que American Tower es una multinacional, información que influyo a encontrar un comportamiento homogéneo en los países donde tiene operaciones. Así mismo se validaron otros factores importantes como lo son el comportamiento financiero, observando los rubros más representativos y de mayor influencia en la estructura contable y financiera.

Posteriormente se realizó una lluvia de veinte ideas de agregación de valor que le permitiera a American Tower incorporar a mediano y largo plazo algunas soluciones para mitigar el efecto de la diferencia en cambio y gastos financieros o para incrementar su resultado EBITDA en un periodo de tiempo más corto al proyectado.

Adicionalmente se realizó un filtro para seleccionar las cinco mejores ideas de agregación de valor de acuerdo al monto, recuperación de la inversión, impacto en la compañía y resultado a largo plazo de la misma. Con estas ideas y los resultados obtenidos, se analizaron distintos escenarios de carácter financiero, operativo y estratégico. Teniendo en cuenta los beneficios en cuanto a inversión, ingresos, rentabilidad y algunos otros elementos de interés, se escogió la idea más rentable y de mayor generación de valor de acuerdo al criterio del grupo en conjunto con la compañía, para luego ser incluida en el modelo en Excel de nuestro proyecto.

Todo el procedimiento anterior, le permitió al grupo conocer las oportunidades, fortalezas, amenazas y debilidades con las que cuenta American Tower y de esta forma tener claro que es lo que la compañía necesita para mejorar su estructura financiera.

37

4. RESULTADOS

Después de analizar los estados financieros de los últimos 4 años de la empresa, se creó un modelo de planeación financiera en Excel que permiten evaluar como las diferentes variables económicas y financieras pueden afectar su operación.

En el presente capitulo se plantearan los resultados de las estrategias propuestas; encaminadas a mejorar los niveles de EBITDA de la compañía enfocados a un horizonte de 7 años. Nuestro análisis y procesos de valoración se han basado por una parte en datos financieros y de gestión históricos facilitados por la empresa (estados financieros, balance general, etc.) y por otra, de información de mercado y estimaciones propias.

Se realizó un análisis de riesgos desde el punto de vista operacional, estratégico y financiero, así como el efecto que causarían en caso de materializarse, encontrando también estrategias de mitigación de los mismos.

4.1 ESTRATEGIAS QUE SE EVALUARON EN EL MODELO

Al analizar diferentes estratégicas que les permitieran realizar modificaciones para fortalecer la estructura financiera y de capital como evaluar las mejores alternativas de creación de valor, se evaluaron en el modelo las siguientes estrategias:

4.1.1 Opciones financieras.

4.1.1.1 Capitalización de la deuda.

Tabla 9. Capitalización de la deuda


Problema Estrategia

Alto nivel de endeudamiento Capitalizacion de la deuda

La compañía presenta un endeudamiento

del 88% compuesto por: 61% con creditos

intercompañias y 39% con entidades

financieras.

Al capitalizar la deuda el endeudamiento

cae del 88% al 33% dandole solidez a la

compañía.

38

4.1.1.2 Consolidación de Pasivos.

Tabla 10. Consolidación de Pasivos


4.1.2 Opciones operacionales.

4.1.2.1 Compra de terrenos.

Tabla 11. Proyecto de compra de terrenos


4.1.2.2 Compra de Moto-generadores.

Tabla 12. Compra de Moto-generadores


Problema Estrategia

Credtios en dolares y la afectación de la diferencia

en cambio.Consolidación de pasivos

ATC posee creditos intercompañias en dolares con

ATC SOFOM POR 239.809 USD a un plazo de 7 años

y una tasa de interes de 9.5% E.A. el cual mensual por

su volumen genera diferencia en cambios muy elevadas

afectando el resultado neto de la compañía.

Adquirir un credito con BANCOLOMBIA CORPORATIVO a una

tasa de DTF + 3,95% E.A. mitigando la disminuación del

resultado final por diferencia en cambio.

Problema Estrategia

Niveles de EBITDA bajos Proyecto de compra de terrenos

Nivel EBITDA bajo; por impacto de costos directos

especialmente rentas en pisos .

Disminución de costo directos por arrendamientos de piso

através de la compra de terrenos para elevar el nivel de

EBDITA.

Problema Estrategia

Altos costo de energia e interrupción del servicio Compra de motogeneradores

Cobro de penalidades por parte de los clientes al no garantizar

el servicio y altos costos de la energía comercial.

Plan preventivo de inclusión de motogeneradores en las torres

para soportar las caidas de energía; con una inversión

$27.150.000.000 con resultado de un mejoramiento del EDBITA

del 1%.

39

4.1.3 Opciones estratégicas.

4.1.3.1 Desarrollo de plataforma de monitoreo para clientes.

Tabla 13. Desarrollo de plataforma de monitoreo para clientes


4.1.4 Resumen de estrategias.

Tabla 14. Resumen estrategias

Fuente : elaboración propia

Una vez evaluadas y presentadas las estrategias ante American Tower se elige como estrategia ganadora el “proyecto de compra de terrenos”; aunque este no tiene la mejor TIR, para la compañía fue más atractiva la estrategia escogida ya que a largo plazo asegura el ingreso y l sostenibilidad del negocio.

Problema Estrategia

Lineas de ventas limitadas y complejo acceso a la

ubicación de las torres.Plataforma de monitoreo para clientes

Las lineas de ventas de ATC son unicamente arrendamientos

de espacio en torres sin otros lineas de negocio.

Crear una plataforma avanzada y equipos de soporte de la

plataforma donde el cliente puede obtener acceso a toda la

información de los sitios donde esta ubicado, ademas de la

información financiera o estado de cuentas del cliente, Y

Realizar su visita a los sitios de todo el pais en forma virtual y

no fisica.

ANTES DESPUES

INICIATIVA

TIPO DE INICIATIVA INVERISÓNIMPACTO

ESTIMADO

IMPACTO

REAL

VALOR

INERCIAL

COMPAÑÍA

ADD VALUETIR

PROYECTADA

1 Proyecto de compra de terrenos 30,600,000 30% 15% 416,656,926 470,093,571 6%

2

Plataforma de monitoreo para

clientes 4,052,400 5% 7% 416,656,926 423,683,11918%

3 Capitalizacion de la deuda 379,240,070 50% 47% 416,656,926 856,223,314 0%

4 Consolidación de pasivos 622,354,470 80% 227% 416,656,926 478,054,040 -48%

5

Plataforma de monitoreo para

clientes 27,150,000 2% 1% 416,656,926 420,440,951-24%

40

4.2 SUPUESTOS MACROECONOMICOS DEL MODELO

Tabla 15. Supuestos Macroeconómicos del modelo

Fuente: BANCOLOMBIA / American Tower de Colombia

De acuerdo al estudio realizado en la recolección de información y revisando los estados financieros históricos del Ente, se pudo establecer las principales variables macroeconómicas que influenciaron su desempeño en estos años, además de las proyecciones esperadas para los crecimientos del país y con el desempeño del mercado de las telecomunicaciones.

La Economía Colombiana en su pasado había sido subestimada en su potencial de crecimiento económico, esto generado por situaciones de tipo social y de seguridad del país con los grupos armados al margen de la Ley y los grandes poderes de los narcotraficantes en la década de los 90´s, por lo anterior las

2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p

SUPUESTOS MACROECONÓMICOS

Precios al consumidor (IPC) 3,1% 3,4% 3,6% 3,5% 3,3% 3,2% 3,2% 3,2%

Tasa de interés (DTF promedio anual) 4,7% 5,8% 5,4% 4,7% 4,4% 4,7% 4,7% 4,7%

TRM (variación anual) 1.955 2.100 2.180 2.280 2.370 2.440 2.440 2.440

TASA IMPOSITIVA 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34%

SUPUESTOS MICROECONÓMICOS

SUPUESTOS ESTADO DE RESULTADOS

crecimiento en ventas 25% 14% 8% 7% 7% 7% 7% 7%

Incremento Ventas Netas 25% 17% 12% 10% 10% 10% 10% 10%

Incremento Gastos de Administración (sueldos) 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6%

Gastos operacionales de ventas 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%

Proyección crecimiento anual de torres 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3%

Incremento en mantenimiento y otros costos 11% 8% 6% 6% 6% 6% 6% 6%

A. DEUDA ACTUAL CORTO PLAZO

Tasa de interes promedio anual (E.A) 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5%

A. DEUDA ACTUAL LARGO PLAZO


SUPUESTOS BALANCE GENERAL

ACTIVOS CORRIENTES

Cuentas por Cobrar (Deudores) 32 32 32 32 32 32 32 32

Días deProveedores 37 37 37 37 37 37 37 37

ACTIVOS LARGO PLAZO

Depreciación Acumulada(años) 20 20 20 20 20 20 20 20

41

empresas en el exterior no veían a Colombia como un país para invertir por toda la incertidumbre y riesgo que existía en la Economía, pero desde la primera década del 2000 y hasta hoy, esta tendencia ha cambiado, Colombia es un país más seguro del que era hace 20 años y es un atractivo nicho de desarrollo, expansión y crecimiento en la región para las grandes multinacionales.

Este Crecimiento ha posicionado a Colombia como una de las economías más estables de América Latina, junto con Chile y Brasil, y eso atrae la inversión extrajera e impulsa el crecimiento del PIB del país, haciendo que el ingreso per cápita y el poder adquisitivo de las personas crezca y junto con ellos la economía del país.

Esto lo vemos también en las proyecciones macroeconómicas de las diferentes entidades financieras del país y extrajeras las cuales muestran una estabilidad sostenida del IPC, e indica controles monetarios adecuados y políticas de intervención acertadas.

Para la TRM vemos por el contrario una devaluación del Peso Colombiano frente al Dólar al mediano plazo, esto nos alerta sobre el impacto que puede tener para las organizaciones, operaciones en Moneda Extranjera y a buscar alternativas de choque como los Futuros y/o Seguros de cambio de la moneda para el caso de algunas entidades bancarias como BANCOLOMBIA en sus créditos en moneda extranjera.

Otras Variables Macro como la DTF muestran una estacionalidad casi fija y un sostenimiento moderado, dando un nivel de confiabilidad en la adquisición de créditos atados a esta variable.

Y por último encontramos la Tasa impositiva aplicable a cualquier inversionista extranjero o empresa actual en Colombia por el 34% hasta este año y en adelante al 33% aunque se indica una estabilidad en la tasa, la incertidumbre tributaria de un país como Colombia sigue siendo un factor de temor ante la inversión extrajera, pues no cuenta con una política tributaria estable y a Largo Plazo, por el contrario cada año se generan nuevos impuestos y cambios en las tasas que los contribuyentes deben pagar al estado.

42

4.3 PROYECCIONES ESTADOS FINANCIEROS ESTRATEGIA GANADORA

Tabla 16. Proyección ingresos


Ingresos: Para la proyección de ventas utilizamos el pronóstico de ventas de American Tower establecido por el país y corporativo para los años siguientes adicionándole a esta tasa de crecimiento el valor del IPC proyectado ya que los arrendamientos de espacio en torres incrementan anualmente por este factor.

Costos: El costo de la empresa se proyecta constante de acuerdo a un porcentaje de las ventas y sin variaciones debió a su componente el cual es bastante cerrado; la relación entre las ventas y el costo no es proporcional ya que el mantenimiento de las torres está basado en un plan y existan o no clientes en las mismas este debe seguir haciéndose.

Por Ejemplo una torre que tenga tres clientes ubicados tiene un mantenimiento mensual de $400.000; el mes siguiente llegan dos clientes nuevos a esa torre haciendo que el ingreso en esta crezca pero el mantenimiento sigue siendo $400.000 o sufriría un incremento muy bajo por las nuevas colocaciones. De lo anterior se deduce que la línea de ventas crece en mayor proporción que la del costo generando que por la naturaleza del negocio con cada año y al mantener la misma cantidad de negocios (ventas) el EBITDA tiende a crecer.

2014py 2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

INGRESOS NETOS

OPERACIONALES $146,115,028 $171,582,878 $191,537,966 $211,611,145 $233,470,576 $257,261,228 $283,476,147 $312,362,367

Crecimiento en ventas 25.0% 14.0% 8.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0%

IPC 3.1% 3.4% 3.6% 3.5% 3.3% 3.2% 3.2% 3.2%

Crecimiento total(crecimiento

en ventas+IPC)28.1% 17.4% 11.6% 10.5% 10.3% 10.2% 10.2% 10.2%

43

Grafico 8. Ingresos y costos proyectados


Arrendamiento pisos: El arrendamiento del piso se proyecta a través del factor IPC; los contratos de arrendamiento piso solamente incrementan anualmente por este factor, adicional en la estrategia ganadora logramos un ahorro de $1.705.200 por cada sitio comprado en la estrategia. Es importante aclarar que esta información fue suministrada por la Gerencia de Planeación Financiera de la Compañía así como el valor promedio de compra de predio fue suministrado por el área legal; todo esto debido a la confidencialidad de la información y protección de datos que la compañía maneja.

Tabla17. Proyección arrendamiento de pisos


Mantenimiento de torres y otros costos: Como se explicó en el párrafo anterior el mantenimiento de torres y otros costos se proyectan con un crecimiento anual del 6% basado en las proyecciones de la compañía.

2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

Arrendamiento de Pisos 28,148,527 29,170,318 30,185,445 31,190,621 32,185,601 33,212,322 34,271,795

IPC 3.4% 3.6% 3.5% 3.3% 3.2% 3.2% 3.2%

44

4.3.1 Estado de resultados.

Tabla 18. Estado de resultados proyectado


La estrategia planteada para mejorar el estado de resultados, se plantea en una reducción de los costos de arrendamiento de pisos a través de compra de terrenos estratégicos.

Esta decisión tiene dos características principales:

1. Desaparecer del estado de resultados los costos de arrendamientos de piso de 900 terrenos donde la compañía tiene ubicadas las torres que más ingreso generan.


POR LOS AÑOS TERMINADOS

(En miles de pesos)

2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

INGRESOS NETOS OPERACIONALES 171,582,878 191,537,966 211,611,145 233,470,576 257,261,228 283,476,147 312,362,367

COSTO DE VENTAS

Arrendamiento de Pisos 28,148,527 29,170,318 30,185,445 31,190,621 32,185,601 33,212,322 34,271,795

Mantenimiento de Torres 13,999,593 14,881,101 15,655,510 16,542,134 17,455,811 18,419,954 19,437,349

Due Diliguence 0 0 0 0 0 0 0

Seguros 685,249 728,396 863,285 912,176 962,558 1,015,724 1,071,826

Energia Electrica 5,813,356 6,179,403 6,474,288 6,840,948 7,218,796 7,617,515 8,038,255

Vigilancia y Seguridad 4,058,394 4,313,938 4,462,638 4,715,372 4,975,818 5,250,649 5,540,659

Otros Costos 2,620,758 2,785,778 2,881,149 3,044,318 3,212,466 3,389,901 3,577,136

Total Costo de Ventas 55,325,876 58,058,934 60,522,315 63,245,568 66,011,051 68,906,064 71,937,021

RESULTADO BRUTO 116,257,002 133,479,032 151,088,830 170,225,008 191,250,177 214,570,083 240,425,345


Administración 20,780,031 22,110,848 23,437,499 24,843,749 26,334,374 27,914,437 29,589,303

Ventas 1,471,230 1,475,730 1,549,517 1,626,992 1,708,342 1,793,759 1,883,447

Total gastos operacionales 22,251,261 23,586,578 24,987,016 26,470,742 28,042,716 29,708,196 31,472,750

ÉBITDA 94,005,740 109,892,453 126,101,814 143,754,266 163,207,461 184,861,888 208,952,596


Depreciacion Torres 27,494,519 28,604,078 29,462,200 30,346,066 31,256,448 32,194,142 33,159,966

Amortizacion Uso 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929

Ingresos No Operacionales 794,638 1,003,056 1,108,176 1,222,650 1,347,239 1,484,522 1,635,795

Gastos No Operacionales 55,101,009 50,973,988 42,412,925 3,568,946 2,489,286 1,340,074 606,103

Diferencia en cambio 15,527,629 14,388,536 14,988,059 10,791,402 6,294,985 0 0

EBIT -12,597,707 7,653,978 31,071,877 90,995,574 115,239,052 143,537,265 167,547,393

PROVISION PARA IMPUESTO DE RENTA 1,597,027 3,409,101 10,564,438 30,938,495 39,181,278 48,802,670 56,966,114

RESULTADO NETO DEL EJERCICIO -14,194,734 4,244,877 20,507,439 60,057,079 76,057,774 94,734,595 110,581,279

45

2. Mantener a un largo plazo los contratos que reposan dentro de estos sitios ya que al tener la propiedad del mismo mitigamos el riesgo de desmantelamiento de los sitios más rentables de la compañía y así garantizamos la sostenibilidad de la misma.

La estrategia contempla la compra de 900 sitios los cuales fueron escogidos por el Departamento de Operaciones de la compañía y suministrados a la Gerencia de Planeación Financiera quienes proporciono el costo promedio de arrendamiento de cada sitio el cual es de $1.705.200.

El plan de compra se socializo con el Departamento Legal quienes adelantaron una revisión del valor de cada predio objeto de la estrategia aportando los siguientes valores para nuestro modelo:

Valor promedio del predio: $30.000.000

Valor promedio de adecuación del predio: $2.000.000

Valor pagado por tramite y legalización de predio a tercero: $2.000.000

El valor total del predio para aplicación en el modelo es de $34.000.000; los cuales se capitalizaran en su totalidad con la aprobación previa del Departamento Contable y de Impuestos de la compañía; los predios se compraran en el siguiente orden:

Enero 2015: 270 predios

Febrero2015: 180 predios

Marzo 2015: 180 predios

Abril2015: 90 predios

Mayo2015: 90 predios

Junio2015: 90 predios

El resultado obtenido en el costo de arrendamiento de pisos es el siguiente:

Tabla 19: Costo arrendamiento de pisos proyectado

Fuente Elaboración propia

2015 py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020 py 2021 py

Inercial 43,802,263 45,392,285 46,971,936 48,536,102 50,084,403 51,682,096 53,330,755

Estrategia 28,148,527 29,170,318 30,185,445 31,190,621 32,185,601 33,212,322 34,271,795

disminución 15,653,736 16,221,967 16,786,491 17,345,481 17,898,802 18,469,774 19,058,960

% de drecimiento 36% 36% 36% 36% 36% 36% 36%

46

Grafico 9. EBITDA proyectado


La estrategia nos da como resultado una reducción en el costo del piso del 36% comparado con el modelo inercial y este a su vez impacta en el EBITDA con un mejoramiento de 6 puntos porcentuales al 2021 el cual representa $19,058 millones de pesos.

Grafico 10. Resultado neto-punto de equilibrio


47

El punto de equilibrio para ATC en sus proyecciones actuales se encuentra en 2017 y con nuestra estrategia de agregación de valor logramos disminuirlo un año ubicándolo en 2016.

La estrategia también incorpora un crecimiento en gastos financieros derivado de la financiación para la implementación de la misma. Este crédito se realizó inter compañía con ATC SOFOM, en pesos por $30.600.000.000 a una tasa del 7% E.A. mitigando también un posible efecto de diferencia en cambio al tomar el crédito en pesos.

4.3.2 Balance general.

Tabla 20. Balance General proyectado

BALANCE GENERAL ATC


ACTIVOS 2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

Clientes

Disponibles 36,529,014 39,948,082 52,058,305 46,829,502 46,943,376 65,794,152 107,055,028

Intercompañias por Cobrar

Clientes 15,155,069 16,917,604 18,690,569 20,621,304 22,722,615 25,038,050 27,589,427

Anticipos a Arrendadores 0

Inventarios 6,614,039 6,812,460 7,016,834 7,227,339 7,444,159 7,667,484 7,897,509

Anticipo impuesto 20,526,010 22,913,185 25,314,487 27,929,474 30,775,487 33,911,509 37,367,092

Gastos pagados por Anticipado 0 0 0 0 0 0 0

Total Activos Corrientes 78,824,133 86,591,332 103,080,195 102,607,620 107,885,638 132,411,196 179,909,056


Deudores Varios LP 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8

Proyectos en Desarrollo (CIP) 9,344,758 9,625,100 9,913,853 10,211,269 10,517,607 10,833,135 11,158,129

Terrenos 30,729,093 30,729,093 30,729,093 30,729,093 30,729,093 30,729,093 30,729,093

Propiedad Planta y Equipo (Torres y

Otros) 569,494,029 586,578,850 604,176,215 622,301,502 640,970,547 660,199,663 680,005,653

Depreciacion -106,426,993 -135,031,071 -164,493,271 -194,839,337 -226,095,786 -258,289,927 -291,449,893

Intangibles (Derechos de Uso Torres) 139,333,213 130,058,285 120,783,356 111,508,427 102,233,499 92,958,570 83,683,641

Cargos Diferidos 0 0 0 0 0 0 0

Total Activos No Corrientes 648,840,692 628,326,849 607,475,838 586,277,546 564,721,552 542,797,126 520,493,216

TOTAL ACTIVOS 727,664,825 714,918,181 710,556,033 688,885,165 672,607,190 675,208,322 700,402,271

48


La primera afectación por el desarrollo de la estrategia se encuentra en la línea de activo no corriente principalmente en el rubro terrenos que se afecta dada la adquisición de 900 sitios y que a su vez guarda relación en la disminución del costo directo.

La segunda afectación se da en las obligaciones financieras por la adquisición de un crédito inter-compañía para la financiación de la estrategia; se debe tener en cuenta al comparar el año inicial (2014) con el año final (2021) que este crédito se termina de pagar en el 2019 por lo tanto al comparar con el año de cierre no se evidenciara el paso del crédito.

BALANCE GENERAL ATC


PASIVOS Y PATRIMONIO 2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

PASIVO CORRIENTE:

Obligaciones financieras 80,778,565 83,776,177 86,474,027 88,572,356 88,572,356 88,572,356 73,141,727

Proveedores 5,755,085 6,039,382 6,295,627 6,578,904 6,866,574 7,167,717 7,483,002

Retenciones y otros 0 0 0 0 0 0 0

Torres por pagar 0 0 0 0 0 0 0

Intercompañias 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101

Impuestos, gravámenes y tasas 12,394,061 13,633,343 14,537,279 16,038,980 17,673,353 19,474,267 21,458,695

Obligaciones laborales 1,995,369 2,117,812 2,246,786 2,381,594 2,524,489 2,675,959 2,836,516

Pasivos estimados y provisiones 5,574,004 5,849,356 6,097,538 6,650,520 6,942,188 7,247,553 7,972,308

Otros Pasivos

Total pasivo corriente 107,305,185 112,224,171 116,459,359 121,030,455 123,387,061 125,945,953 113,700,350

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones financieras 499,840,761 427,930,255 348,825,481 262,526,438 167,834,083 73,141,727 0

Sobrantes en Liquidacion de

Impuestos 0 0 0 0 0 0 0

Depósitos para futuras

capitalizaciones 0 0 0 0 0 0 0

Total pasivo no corriente 499,840,761 427,930,255 348,825,481 262,526,438 167,834,083 73,141,727 0

TOTAL PASIVOS 607,145,946 540,154,426 465,284,840 383,556,893 291,221,143 199,087,680 113,700,350

PATRIMONIO DE LOS

ACCIONISTAS

Capital social 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000

Superávit de capital 309,289,245 359,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245

Resultados de ejercicios anteriores -214,575,633 -228,770,367 -224,525,490 -204,018,052 -143,960,973 -67,903,199 26,831,396

Resultado Neto del ejercicio -14,194,734 4,244,877 20,507,439 60,057,079 76,057,774 94,734,595 110,581,279

TOTAL PATRIMONIO 120,518,878 174,763,755 245,271,194 305,328,273 381,386,047 476,120,642 586,701,921

Total pasivos y patrimonio de los

accionistas 727,664,825 714,918,181 710,556,033 688,885,165 672,607,190 675,208,322 700,402,271

49

La compañía tiene pensado continuar con su plan de pago de los créditos actuales los cuales terminarían en 2020 haciendo que su endeudamiento disminuya de manera significativa. Esto también gracias a la liquidez proporcionada por la estrategia generando más efectivo al disminuir sus obligaciones específicamente sus proveedores de arriendos.

En tercer lugar el patrimonio se ve incrementado por las utilidades generadas a partir del año 2016 las cuales reposan en este rubro del balance debido a que Colombia no tiene una directriz de distribución de utilidades ya que aún esta no ha sido necesaria; adicionalmente American Tower es una compañía que cotiza en la bolsa de Nueva York bajo el símbolo AMT y la distribución de los rendimientos a nivel corporativo se hace a través del mercado de bursátil (dividendo por acción).

Lo descrito anteriormente se puede observar en el siguiente gráfico:

Grafico 11. Evolución del Balance


50

4.3.3 Flujo de Caja.

Tabla 21. Flujo de caja proyectado


El flujo de caja evidencia las variaciones presentadas después de la implementación de la estrategia, mostrando una mejora para los años proyectados originados por crecimientos importantes en los fondos generados por las operaciones principalmente por la utilidad del ejercicio. Se observa una disminución entre 2017 y 2018 debido a que en 2017 la compañía recibe la última inyección de capital presupuestada para Colombia y a partir de 2018 su flujo de caja, esto compuesto básicamente por el flujo generado por la operación

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL

Valores en Miles de Pesos

2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

Utilidad del Ejercicio (14,194,734) 4,244,877 20,507,439 60,057,079 76,057,774 94,734,595 110,581,279

Dep-Amortizaion y Diferidos 27,494,519 28,604,078 29,462,200 30,346,066 31,256,448 32,194,142 33,159,966

FONDO GENERADO X LAS OPERACIONES 13,299,785 32,848,954 49,969,639 90,403,145 107,314,222 126,928,737 143,741,245

Deudores -2,249,450 -1,762,535 -1,772,965 -1,930,736 -2,101,311 -2,315,434 -2,551,377

Inventarios -192,642 -198,421 -204,374 -210,505 -216,820 -223,325 -230,025

Cuentas x Pagar -1,265,475 284,297 256,245 283,277 287,670 301,144 315,285

Torres por Pagar 0 0 0 0 0 0 0

Impuestos por Pagar 1,839,636 1,239,282 903,936 1,501,701 1,634,372 1,800,915 1,984,428

Sobrantes en Liquidacion de Impuestos -1,057,095 0 0 0 0 0 0

Pasivos Estimados -1,225,657 275,352 248,182 552,982 291,668 305,365 724,755

Anticipos a Arrendadores 2,998,281 0 0 0 0 0 0

Obligaciones Laborales 115,920 122,443 128,975 134,807 142,896 151,469 160,558

Anticipo de Impuestos -3,046,652 -2,387,175 -2,401,302 -2,614,987 -2,846,013 -3,136,022 -3,455,583

Retenciones y Otros 0 0 0 0 0 0 0

Gastos Pagados Por Anticipado 0 0 0 0 0 0 0

Deudores Varios 0 0 0 0 0 0 0

Otros Pasivos 0 0 0 0 0 0 0

Δ KW (4,083,133) (2,426,757) (2,841,303) (2,283,460) (2,807,538) (3,115,889) (3,051,959)

Proyectos en Desarrollo (CIP) -272,177 -280,343 -288,753 -297,416 -306,338 -315,528 -324,994

Incremento Derechos de uso 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929

Terrenos -30,600,000 0 0 0 0 0 0

Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) -16,587,205 -17,084,821 -17,597,365 -18,125,286 -18,669,045 -19,229,116 -19,805,990

Δ CAPEX (38,184,453) (8,090,235) (8,611,190) (9,147,773) (9,700,454) (10,269,716) (10,856,055)

Capital Social 0 0 0 0 0 0 0

Superávit de capital 70,000,000 50,000,000 50,000,000 0 0 0 0

Depositos Para Futuras Capitalizaciones 0 0 0 0 0 0 0

Δ PATRIMONIO 70,000,000 50,000,000 50,000,000 0 0 0 0

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL 41,032,199 72,331,963 88,517,146 78,971,912 94,806,229 113,543,132 129,833,231

51

El flujo caja se ve disminuido en el 2015, teniendo en cuenta que se hace una inversión en CAPEX; resultado de la estrategia.

Grafico 12. Valor de la empresa


La estrategia de agregación de valor gracias al incremento en la utilidad por la reducción de costos resultado de la compra de terrenos incrementa el valor de la empresa en un 13% pasando de $416.218 millones a $469.656millones logrando un valor adicional de $53.439 millones.

4.3.3 indicadores.

Tabla 22. Indicadores de rentabilidad proyectados


INDICADORES DE

RENDABILIDAD2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

ROE -10.5% 2.5% 9.1% 24.5% 24.9% 24.8% 23.2%

ROA -2.0% 0.6% 2.9% 8.7% 11.3% 14.0% 15.8%

MARGEN BRUTO 67.8% 69.7% 71.4% 72.9% 74.3% 75.7% 77.0%

EBITDA 94,005,740 109,892,453 126,101,814 143,754,266 163,207,461 184,861,888 208,952,596

MARGEN EBITDA 55% 57% 60% 62% 63% 65% 67%

EBIT -12,597,707 7,653,978 31,071,877 90,995,574 115,239,052 143,537,265 167,547,393

MARGEN EBIT -7% 4% 15% 39% 45% 51% 54%

MARGEN NETO -8% 2% 10% 26% 30% 33% 35%

52

La rentabilidad del patrimonio presenta un crecimiento importante entre el 2015 y 2018 originado principalmente por incrementos en los resultados netos operacionales; mientras que entre el 2019 a 2021 se mantiene constantes lo que indica que la incorporación de la estrategia a la operación de la compañía no está afectando el retorno esperado de los socios si no que por el contrario los mantiene e incluso los mejora en algunos años. Alcanzando su punto más alto en el 2019 con 24.9%.

La rentabilidad del activo presenta crecimientos en todos los años de proyección pasando del -3.8%en el 2015 al 15.7% en 2021 lo que indica que la compañía hace uso eficiente de los activos bajo su control.

El Margen bruto, margen EBITDA, margen EBIT y margen neto muestra un crecimiento promedio de 6 puntos porcentuales resultado de incorporar la estrategia de compra de terrenos y reducción de costos del mismo.

Tabla 23. Indicadores de endeudamiento proyectados


El nivel de endeudamiento disminuye en promedio 3 puntos porcentuales gracias a que la proporción de pasivos proveedores por arrendamientos de pisos es más alta que el pasivo financiero por la adquisición del crédito en el desarrollo de la estrategia.

Se genera un incremento representativo en el capital de trabajo resultado de la liquidez que se genera al reducir el pasivo de proveedores resultado de la estrategia; logrando triplicar el mismo al año 2021 pasando de 18.000 millones en el modelo inercial a 66.209 millones en el modelo estratégico ganador.

INDICADORES DE

ENDEUDAMIENTO2015py 2016py 2017py 2018py 2019py 2020py 2021py

ENDEUDAMIENTO 83% 76% 65% 56% 43% 29% 16%

KW -28,481 -25,633 -13,379 -18,423 -15,501 6,465 66,209

MEJORA DEL ENDEUDAMIENTO 1% 2% 2% 3% 4% 4% 3%

MEJORA DEL KW 11,981 15,752 19,752 24,531 29,951 36,021 48,600

53

Grafico 13. EVA


Nuestra estrategia escogida muestra una mayor agregación de valor a la del modelo inercial de 17 puntos porcentuales al EVA inicial; indicando así que el proyecto de compra de terrenos agrega más valor a la compañía que el curso actual de la operación.

Siendo de vital importancia el resultado en este especifico inductor de valor ya que consolida prácticamente la gestión en toda la estructura financiera de la compañía. Incluyendo flujo de caja libre, rentabilidad del activo, WAAC y UODI, dejando así la tranquilidad a American Tower que la estrategia escogida puede dar un mayor y mejor resultado en sus operaciones en Colombia.

4.3.4 Riesgos.

Se socializaron junto con la compañía los posibles riesgos que podrían afectar el desarrollo de la estrategia ganadora; evaluándolas desde los puntos de vista gubernamental, social, fiscal y operativo haciendo un estimación del efecto residual y estableciendo una estrategia de mitigación posible para cada caso, construyendo la siguiente matriz:

54

Tabla 24. Matriz de riesgos


Una vez identificados y analizados los posibles riegos se evaluó su impacto y la

Acción de mitigación correspondiente así:

Tabla 22. Evaluación de riesgos


9. Cuentas servicios

publicos compartidas

con el dueño del

predio

8. Ataque terrorista

1. El propietario del

terreno fallece antes

del fin de la negocion

del predio

7. Que el arrendador no

quiera vender y tampoco

arrendar el predio

2. Casa Matriz no me

otorge financiacion

6. Desastres ambientales3. Gubernamental

POT/Planeacion

5. Embargo del

terreno entre el 1er. Y

2do. Pago

4. Invasion en los

Predios comprados

Proyecto de compra de terrenos donde estan

ubicadas las torres o prepago a largo plazo de los

terrenos (900 predios en deparamentos

Cundinamarca, Antioquia, Valle, Atlantico,

Santander)

1 Legales 34,000

Suplir con otro terreno

del portafolio 2 MM por predio 2 MM por Terreno

2 Financiero 30,600,000

Pedir un credito en una

entidad financiero 59.375MM Diferencia en tasa

3 Gubernamental 34,000

Estudio de

POT/Planeacion en

cada ciudad donde

vamos a comprar 10 MM por Departamento 50 MM Total

4 Social 34,000

Contratar Servicios de

Torres

30 MM Por Sitio cuando se presente

el caso 8 Casos Anuales

5 Legales 17,000

Contratacion de

servicios juridicos 3 MM por honorarios jurídicos 17 MM por predio

6 Ambiental 34,000 no aplica

Dejo de percibir los ingresos

mensuales de nuestros clientes.

2.5MM por cliente en promedio 3

clientes por torre

7 Operacional 34,000

Cancelar contratos con

los clientes Reubicacion de la torre 150MM

8 Ataque Terrorista 34,000 El cobro de la poliza

33 Millones de la compra del predio y

levantamiento de la torre.

20% del valor asegurado de la

torre

9 Operacional 800

Firmas acuerdos de

comparticion de

servicios publicos 0 800MM

RIESGOTIPO DE

RIESGO

VALOR EN

RIESGO/MILES

DE PESOS

ESTRATEGIA DE

MITIGACIÓNVALOR DE LA ESTRATEGIA EFECTO RESIDUAL

55

5. CONCLUSIONES

Al analizar la Empresa American Tower de Colombia, se determinó que en la actualidad presenta un resultado neto negativo, generado básicamente por los altos gastos financieros resultados de sus créditos que mantiene con Inter-compañía y entidades del sector bancario. También este resultado se ve impactado por el gasto generado por la diferencia en cambio puesto que su crédito inter-compañía está en dólares; por lo anterior el problema mayor que tiene ATC es un EBITDA insuficiente para el cubrimiento de estos rubros; si bien la compañía tiene un buen margen EBITDA (39% 2014) por la naturaleza del negocio y porque ATC aún se encuentra en proceso de maduración y en camino a encontrar su punto de equilibrio , debe aplicar una estrategia de agregación de valor que le permita mejorar este índice y en consecuencia el resultado neto.

A pesar de lo mencionado anteriormente se evidencia una evolución importante en el EBITDA pasando del 23 al 31% entre el 2011 y 2013 respectivamente; los días de rotación de cartera (32 días) y de proveedores (37 días) se encuentran dentro de las edades normales, lo que evidencia que la compañía maneja políticas y acuerdos de pago adecuados. Un nivel alto de endeudamiento (88%) debido a que la empresa adquirió una deuda representativa al comienzo de su operación sin embargo es de aclarar que un rubro significativo de esta deuda es con créditos inter compañía lo que permite un mejor manejo del mismo; ROE y ROA negativo, lo que significa que se requiere mejorar el resultado neto para revertir estos indicadores.

Frente a los ingresos se evidencia crecimiento importante de los mismos; ya que la empresa ha ampliado su cobertura a diferentes departamentos del País y por el modelo de negocio de la compañía cada vez que esta logra una nueva venta el acumulado de ingresos presenta crecimientos ya que estos negocios se firman al mediano y largo plazo; Muestra decrecimientos en sus gastos de administración y ventas; lo que evidencia eficiencias en los mismos.

En Cuanto a las 5 ideas de Agregación de Valor escogimos en conjunto con la compañía la estrategia #1 (Proyecto de compra de 900 Terrenos en los 5 Departamentos donde el costo por arriendo de los pisos es más costoso), hemos preferido esta estrategia por encima de la que nos da un mayor valor de la compañía, Estrategia #3(Obtener de casa Matriz aprobación para capitalización de la deuda), esta decisión se ha tomado debido a que la estrategia #3 nos soluciona un "problema" de endeudamiento y al obtener menos recursos comprometidos a terceros hace que el flujo de caja sea superior y en consecuencia el valor de la compañía más alto; hemos considerado no tomar esta estrategia que aun siendo buena; la compañía cuenta con la solidez y solvencia suficiente para cubrir las obligaciones que ha adquirido y soportar su operación normal encontrando su

56

punto de equilibrio entre el 2016 y el 2017, y proyectando desde allí sus resultados positivos y agregación constante de valor a los resultados.

Estamos seguros que la Estrategia #1, es aunque no al corto plazo una estrategia de agregación de valor, en el futuro es más conveniente para la compañía pues su estructura de EBITDA cambia en forma automática, elevando el margen al reducir sus costos y obteniendo mayores recursos en su operación neta, al contrario de la estrategia #3 que si bien mejora el flujo de efectivo no impacta ningún resultado por encima del EBITDA.

En Balance General, contamos con una ventaja, los terrenos se valorizan no se deprecian, por lo tanto estamos también pensando en la carga de la depreciación no castigándola más con excesiva construcción de torres sino manteniéndola estable dentro de la operación.

Resultados Sobre la Agregación de Valor,

57

6. RECOMENDACIONES

Al revisar la estrategia que se quiere implementar en el modelo, se determina

Sobre la Situación actual:

En primer lugar se recomienda a la compañía adquirir un forward de tasa de cambio para tener el control sobre los residuos de la diferencia en cambio y así poder hacer estimaciones más adecuadas y realistas de los resultados netos de la compañía.

Prever o renegociar los predios donde los contratos de arrendamiento de piso están próximos a vencerse; iniciar desde el departamento legal las renegociaciones con mínimo un año de anticipación de forma tal que si el arrendador decide no renovar el contrato contar con el tiempo suficiente para buscar un nuevo predio cerca y reubicar los clientes para no perder el ingreso.

Tramitar con casa matriz una renegociación del crédito en lo posible buscar la forma que esta otorgue los créditos en moneda nacional; como lo hacen con otros países su filial ATC SOFOM México y así anular el efecto por diferencia en cambio.

Desde el departamento comercial hacer seguimiento a los contratos de ventas que están por vencerse y como mínimo de un año de anticipación pactar reuniones con los clientes para su renegociación.

En cuanto a la implementación de la Estrategia Ganadora:

Para mejorar sus indicadores financieros la alternativa principal es poner en marcha el proyecto de compra de terrenos para generar un mayor EBITDA que este absorba los gastos financiero y cambio y el resultado neto sea positivo.

Se recomienda desarrollar un plan de seguimiento y cumplimiento en la compra de los predios de forma que se garantice el adecuado manejo y uso de los recursos.

Que el departamento legal y financiero generen una lista backup de predios posibles a negociar de no concretarse alguno en la lista inicial establecida,

58

sin salirse de los parámetros financieros ya establecidos $34.000.000 por predio y que los sitios de reemplazo sean también estratégicos de la compañía.

Crear un presupuesto para contingencia de la estrategia que pueda cubrir algún costo adicional en la negociación de los predios en caso de que el arrendador exija un mayor valor al establecido.

La compra de predios permite asegurar a la compañía la tenencia del terreno y así garantizar la estabilidad a largo plazo de los equipos que los clientes tienen en nuestros portafolios.

La estrategia reduce los costos adicionales generados por desmantelamiento y reubicación de torres cuando el contrato de piso se acaba y no es renovado.

La estrategia genera un valor agregado teniendo en cuenta que con la adquisición de los terrenos a lo largo del tiempo en la estructura del balance habrá un mayor valor de los activos; ya que los terrenos se valorizan y no se deprecian.

Una desventaja del modelo es que genera para la compañía un mayor valor a pagar por impuesto al patrimonio al incrementar el valor de sus activos.

Otras recomendaciones de Agregación de Valor:

Invertir los excedentes de liquidez futuros en créditos inter-compañía en los mercados emergentes de American Tower.

Buscar alternativas de nuevas líneas de negocio que puedan suplir en cierta forma una caída en las ventas por cancelaciones de contratos de ventas de algún cliente.

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BLIBLIOGRAFIA complementaria

Autor: Carlos López. Email: [email protected]. Tomado del sitio WEB Gestiopolis.

Informe de gestión ATC sitios de Colombia 2011



https://www.americantower.com

https://www.atcsitios.com.co

https://www.grupobancolombia.com

https://www.banrep.gov.co

https://www.tradingeconomics.com

https://www.fedesarrollo.org.co

https://www.grupohelm.com

https://www.sbasite.com

https://www.crowncastle.com

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RESUMEN EJECUTIVO TIPO DE DOCUMENTO: Trabajo de Grado ACCESO AL DOCUMENTO: Universidad Piloto de Colombia TITULO DEL DOCUMENTO: DISEÑO DE UNA ESTRATEGIA DE GENERACIÓN DE VALOR PARA AMERICAN TOWER DE COLOMBIA. AUTORES: Renzo Reinaldo Moreno Nuncira, Natalia Lizeth Guio Camargo, Luis Hernando Cortes Pérez, Sandra Patricia Quintero Cruz PUBLICACIÓN: Bogotá, Abril 17 de 2015 PALABRAS CLAVES: Planeación Financiera: Herramienta que ayuda a estructurar el manejo y administración de los recursos económicos en una organización. Diagnóstico Financiero: Es el resultado final en el cual se verá reflejado el estado actual de la empresa financieramente hablando, teniendo en cuenta variables cualitativas y cuantitativas para dicho fin; se debe estructurar utilizando diferentes pasos que nos llevarán a emitir un concepto sobre la empresa estudiada. Modelo Financiero: Es una herramienta de gestión que permite proyectar el resultado futuro de las decisiones que se planean tomar en el presente. EBITDA: Indicador financiero representado mediante un acrónimo que significa en inglés Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones), es decir, el beneficio bruto de explotación calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros. EVA: El EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el costo de capital utilizado en la generación de la misma. Su resultado les da a los accionistas; inversionistas e interesados elementos de juicio para visualizar si se generó valor en determinado periodo de tiempo. DESCRIPCIÓN: El presente trabajo ha sido elaborado con la finalidad de desarrollar estrategias de agregación de valor mediante la construcción de un Modelo financiero que le proporcione a American Tower de Colombia diferentes alternativas para mejorar sus indicadores de gestión, enfocados principalmente en los inductores y destructores de valor de la compañía.

Con este Modelo se pretende que mediante su aplicación la Compañía pueda medir el impacto financiero en diferentes escenarios planteados mediante estrategias definidas en función de variables macroeconómicas, operacionales y de mercado. Contiene en una serie de hojas de cálculo de Excel las cuales fueron elaboradas a partir de supuestos específicos de la compañía analizada. Dichas hojas se encuentran completamente integradas entre sí con el fin de permitirle a la empresa medir y sensibilizar de forma dinámica los diferentes escenarios de resultados. Para la ejecución y desarrollo de lo planteado anteriormente, nos basamos en información financiera (balances, estados de resultados, presupuestos, pronósticos de ventas, informes de mediciones históricos de los últimos cuatro años, personal de operaciones, personal de administración y de ventas, obligaciones financieras vigentes, compra y venta de activos fijos, capitalizaciones realizadas, adaptación al país de las políticas corporativas de ventas, activos fijos, de compra, entre otros) directamente proporcionados por la compañía y por otro lado en información de mercado y estimaciones propias. Se indagó sobre la planeación estratégica que sigue la compañía, observando su distribución organizacional - jerarquía y la visión a mediano y largo plazo, se estableció las ventajas competitivas frente al sector de la economía al que pertenece con sus variables influyentes en su crecimiento en ventas y/o costos. El análisis financiero realizado, determinó que el problema fundamental de la empresa, radica en su margen EBITDA. Teniendo en cuenta que el mismo es insuficiente para cubrir los altos gastos financieros y diferencias en cambios originados por las obligaciones de corto y largo plazo con las que cuenta la compañía actualmente. La inversión total del proyecto es de $30. 600.000.000 millones de pesos los cuáles serán financiados a cinco años a través de un crédito inter-compañías y con el cálculo tanto de las inversiones, como de los costos y gastos se realizó la evaluación financiera a siete (7) años, dando como resultado una tasa interna de retorno del 6%. CONTENIDOS: OBJETIVO GENERAL: Diseñar una estrategia de Agregación de Valor para American Tower de Colombia a través del desarrollo de un modelo financiero en Excel, con el objetivo de incrementar su Margen EBITDA y lograr el aseguramiento de las ventas de la compañía en los sitios que generan mayores ingresos en Colombia.

OBJETIVOS ESPECIFICOS:

Diagnosticar la Situación Actual de ATC

Formular estrategias de Agregación de Valor

Diseñar un modelo de Excel aplicado a la Estrategia de Agregación de

Valor

Presentar conclusiones y recomendaciones del estudio realizado.

CAPITULO I: DESCRIPCION DE LA EMPRESA

Tamaño de la empresa según la ley 905 de 2004: Gran Contribuyente.

No. Empleados a 31/12/13: 128

Activos a 31/12/2013: $371.473.282.865

Ventas a 31/12/2013: $116.892.023.000

Tipo de empresa. American Tower es una multinacional norteamericana con presencia en Colombia desde el 2010 y dedicada a la adquisición, arrendamiento, explotación, uso, tenencia reparación y construcción de torres o estructuras metálicas para la instalación de antenas y equipos de comunicaciones.

Mercado. En la actualidad American Tower de Colombia tiene presencia en el 100% de los departamentos del país con una participación 38.38% del total de las infraestructura y el porcentaje restante 61.62% es de propiedad de Claro América Móvil y otros operadores que no poseen infraestructura en volumen. CAPITULO II: EL PROBLEMA De acuerdo al diagnóstico realizado a la empresa encontramos que esta debe mejorar los actuales niveles de EBITDA en Colombia, los cuales a 2014 (39.43%) son inferiores a la media normal de la compañía en corporativo (62.43%) y en otros países. El bajo nivel de EBITDA en Colombia se identificó en los altos costos de las rentas de pisos donde estas ubicadas las torres, adicionalmente existe el riesgo en la disminución de ventas al no renovarse un contrato de arrendamiento; pues al materializarse este riesgo la compañía debe desmantelar la torre y en consecuencia dar por terminados los contratos de ingresos con los clientes que allí tienen ubicados.

DIAGNOSTICO FINANCIERO. Dentro del diagnóstico se evidenció:

Evolución importante en el Ebitda pasando del 23 al 31% entre el 2011 y 2013.

Días de inventarios y de proveedores dentro de las edades normales, lo que evidencia que la compañía maneja políticas y acuerdo de pago adecuados.

un nivel de apalancamiento financiero alto debido a que la empresa adquirió una deuda representativa al comienzo de su operación sin embargo es de aclarar que un rubro significativo de esta deuda es con créditos inter-compañías lo que permite un mejor manejo del mismo.

un resultado neto negativo producto de los altos gastos financieros que generan las deudas de corto y largo plazo.

ROE y ROA negativo, lo que significa que se requieren diferentes apalancamientos para revertir este indicador.

Frente a los ingresos se evidencia crecimiento importante de los mismos; dado que la empresa ha ampliado su cobertura a los diferentes departamentos del País.

Muestra decrecimientos en sus gastos de administración y ventas; lo que evidencia eficiencias en el mismo.

CAPITULO III. METODOLOGÍA

CAPITULO IV: RESULTADOS En este capitulo se plantean los resultados de las estrategias propuestas; encaminadas a mejorar los niveles de EBDITA de la compañía enfocados a un horizonte de 7 años. Se hizo un análisis de riesgos desde el punto de vista operacional, estratégico y financiero como su efecto si estos llegaran a materializarse. Encontrando también estrategias de mitigación de los mismos. ESTRATEGIAS QUE SE EVALUARON EN EL MODELO

ESTRATEGIA GANADORA

Una vez evaluado los resultados obtenidos de la simulación y proyección en un horizonte de siete (7) años de cada una de las estrategias planteadas escogimos con estrategia ganadora la estrategia #1 teniendo en cuenta que:

Al comparar el margen EBITDA con el escenario inercial el mismo crece en promedio 6 puntos porcentuales representa $19.058 millones de pesos.

El punto de equilibrio para ATC en sus proyecciones actuales se encuentra en 2017 y con la estrategia de agregación de valor logramos disminuirlo un año ubicándolo en 2016.

La estrategia de agregación de valor gracias al incremento en la utilidad por la reducción de costos resultado de la compra de terrenos incrementa el valor de la empresa en un 13% pasando de $416.218millones a $469.656 millones logrando un valor adicional de $53.439 millones.

CONCLUSIONES Al analizar la Empresa American Tower de Colombia, se determinó que en la actualidad presenta un resultado neto negativo, generado básicamente por los altos gastos financieros, resultado de sus créditos que mantiene con Inter-compañía y entidades del sector bancario. También este resultado se ve impactado por el gasto generado por la diferencia en cambio puesto que su crédito inter-compañía está en dólares; por lo anterior el problema mayor que tiene ATC es un EBITDA insuficiente para el cubrimiento de estos rubros; si bien la compañía tiene un buen margen EBITDA (39% 2014) por la naturaleza del negocio y porque ATC aún se encuentra en proceso de maduración y en camino a encontrar su punto de equilibrio, debe aplicar una estrategia de agregación de valor que le permita mejorar este índice y en consecuencia el resultado neto. A pesar de lo mencionado anteriormente se evidencia una evolución importante en el EBITDA pasando del 23 al 31% entre el 2011 y 2013 respectivamente; los días de rotación de cartera (32 días) y de proveedores (37 días) se encuentran dentro de las edades normales, lo que evidencia que la compañía maneja políticas y acuerdos de pago adecuados. Un nivel alto de endeudamiento (88%) debido a que la empresa adquirió una deuda representativa al comienzo de su operación sin embargo es de aclarar que un rubro significativo de esta deuda es con créditos inter compañía lo que permite un mejor manejo del mismo; ROE y ROA negativo, lo que significa que se requiere mejorar el resultado neto para revertir estos indicadores. Frente a los ingresos se evidencia crecimiento importante de los mismos; dado que la empresa ha ampliado su cobertura a los diferentes departamentos del País y por el modelo de negocio de la compañía cada vez que esta logra una nueva venta el acumulado de ingresos presenta crecimientos ya que estos negocios se firman al mediano y largo plazo; Muestra decrecimientos en sus gastos de administración y ventas; lo que evidencia eficiencias en los mismo. En Cuanto a las 5 ideas de Agregación de Valor escogimos junto con la compañía la #1 (Proyecto de compra de 900 Terrenos en los 5 Departamentos donde el costo por arriendo de los pisos es más costoso), hemos preferido esta estrategia por encima de la que nos da un mayor valor de la compañía, Estrategia #3 (Obtener de casa Matriz aprobación para capitalización de la deuda), esta decisión se ha tomado debido a que la estrategia #3 nos soluciona "problema" de endeudamiento y al obtener menos recursos comprometidos a terceros hace que el flujo de caja sea superior y en consecuencia el valor de la compañía más alto; hemos considerado no tomar esta estrategia que aunque es buena; la compañía cuenta con la solidez y solvencia suficiente para cubrir las obligaciones que

ha adquirido y soportar su operación normal encontrando su punto de equilibrio entre el 2016 y el 2017, y proyectando desde allí sus resultados positivos y agregación constante de valor a los resultados. Estamos seguros que la Estrategia #1, es aunque no al corto plazo una estrategia de agregación de valor, en el futuro es más conveniente para la compañía pues su estructura de EBITDA cambia en forma automática, elevando el margen al reducir sus costos y obteniendo mayores recursos en su operación neta, al contrario de la estrategia #3 que si bien mejora el flujo de efectivo no impacta ningún resultado por encima del EBITDA. En Balance General, contamos con una ventaja, los terrenos se valorizan no se deprecian, por lo tanto estamos también pensando en la carga de la depreciación no castigándola más con excesiva construcción de torres sino manteniéndola estable dentro de la operación.

RECOMENDACIONES Al revisar la estrategia que se quiere implementar en el modelo, se determina

Sobre la Situación actual:

En primer lugar se recomienda a la compañía adquirir un forward de tasa de cambio para tener el control sobre los residuos de la diferencia en cambio y así poder hacer estimaciones más adecuadas y realistas de los resultados netos de la compañía.

Prever o renegociar los predios donde los contratos de arrendamiento de piso están próximos a vencerse; iniciar desde el departamento legal las renegociaciones con mínimo un año de anticipación de forma tal que si el arrendador decide no renovar el contrato contar con el tiempo suficiente para buscar un nuevo predio cerca y reubicar los clientes para no perder el ingreso.

Tramitar con casa matriz una renegociación del crédito en lo posible buscar la forma que esta otorgue los créditos en moneda nacional; como lo hacen con otros países su filial ATC SOFOM México y así anular el efecto por diferencia en cambio.

Desde el departamento comercial hacer seguimiento a los contratos de ventas que están por vencerse y como mínimo de un año de anticipación pactar reuniones con los clientes para su renegociación.

En cuanto a la implementación de la Estrategia Ganadora:

Para mejorar sus indicadores financieros la alternativa principal es poner en marcha el proyecto de compra de terrenos para generar un mayor EBITDA que este absorba los gastos financiero y cambio y el resultado neto sea positivo.

Se recomienda desarrollar un plan de seguimiento y cumplimiento en la compra de los predios de forma que se garantice el adecuado manejo y uso de los recursos.

Que el departamento legal y financiero generen una lista back up de predios posibles a negociar de no concretarse alguno en la lista inicial establecida, sin salirse de los parámetros financieros ya establecidos

$34.000.000 por predio y que los sitios de reemplazo sean también estratégicos de la compañía.

Crear un presupuesto para contingencia de la estrategia que pueda cubrir algún costo adicional en la negociación de los predios en caso de que el arrendador exija un mayor valor al establecido.

La compra de predios permite asegurar a la compañía la tenencia del terreno y así garantizar la estabilidad a largo plazo de los equipos que los clientes tienen en nuestros portafolios.

La estrategia reduce los costos adicionales generados por desmantelamiento y reubicación de torres cuando el contrato de piso se acaba y no es renovado.

La estrategia genera un valor agregado teniendo en cuenta que con la adquisición de los terrenos a lo largo del tiempo en la estructura del balance habrá un mayor valor de los activos; ya que los terrenos se valorizan y no se deprecian.

Una desventaja del modelo es que genera para la compañía un mayor valor a pagar por impuesto al patrimonio al incrementar el valor de sus activos.

Otras recomendaciones de Agregación de Valor:

Invertir los excedentes de liquidez futuros en créditos inter-compañía en los mercados emergentes de American Tower.

Buscar alternativas de nuevas líneas de negocio que puedan suplir en cierta forma una caída en las ventas por cancelaciones de contratos de ventas de algún cliente.

FUENTES:

Autor: Carlos López. Email: [email protected]. Tomado del sitio WEB Gestiopolis.




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BALANCE GENERAL ATC


ACTIVOS 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Clientes

Disponibles 906,587 2,810,318 14,972,701 36,705,196 8,740,976 25,194,361 36,481,771 53,716,781 44,943,263 48,249,288 65,386,630 98,456,092Intercompañias por Cobrar 0 465,629 4,843,914 243,514Clientes 2,316,874 1,210,159 7,554,295 10,324,496 12,905,620 15,155,069 16,917,604 18,690,569 20,621,304 22,722,615 25,038,050 27,589,427Anticipos a Arrendadores 0 0 0 5,996,562 2,998,281 0Inventarios 0 100,010 8,662,837 6,234,366 6,421,397 6,614,039 6,812,460 7,016,834 7,227,339 7,444,159 7,667,484 7,897,509Anticipo impuesto 0 3,179,238 9,641,751 13,983,487 17,479,358 20,526,010 22,913,185 25,314,487 27,929,474 30,775,487 33,911,509 37,367,092Gastos pagados por Anticipado 132,149 170,811 685,425 0 0 0 0 0 0 0 0

Total Activos Corrientes 3,355,610 7,936,165 46,360,923 73,487,621 48,545,632 67,489,480 83,125,020 104,738,671 100,721,380 109,191,550 132,003,673 171,310,120


Deudores Varios LP 19,850,788 26,642,050 20,862,666 12,733,184 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8Proyectos en Desarrollo (CIP) 0 0 11,722,455 8,808,330 9,072,580 9,344,758 9,625,100 9,913,853 10,211,269 10,517,607 10,833,135 11,158,129Terrenos 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) 135,773,471 372,843,351 429,754,150 536,802,742 552,906,824 569,494,029 586,578,850 604,176,215 622,301,502 640,970,547 660,199,663 680,005,653Depreciacion -884,928 -7,984,555 -27,161,706 -52,238,767 -78,932,474 -106,426,993 -135,031,071 -164,493,271 -194,839,337 -226,095,786 -258,289,927 -291,449,893Intangibles (Derechos de Uso Torres) 136,194,780 176,781,302 167,129,198 157,892,971 148,608,142 139,333,213 130,058,285 120,783,356 111,508,427 102,233,499 92,958,570 83,683,641Cargos Diferidos 0 729,663 894,225 378,556 0 0 0 0 0 0 0 0

Total Activos No Corrientes 290,934,111 569,011,811 603,200,988 664,506,109 638,150,757 618,240,692 597,726,849 576,875,838 555,677,546 534,121,552 512,197,126 489,893,216

0 TOTAL ACTIVOS 294,289,721 576,947,976 649,561,911 737,993,730 686,696,390 685,730,172 680,851,869 681,614,510 656,398,926 643,313,102 644,200,799 661,203,336


PASIVO CORRIENTE:

Obligaciones financieras 140,853,601 193,057,990 116,173,390 131,148,664 76,162,243 84,838,188 84,838,188 84,838,188 84,838,188 84,838,188 84,838,188 0Proveedores 155,606 4,881,848 4,156,427 6,300,233 7,020,560 7,383,411 7,726,817 8,041,784 8,383,208 8,728,435 9,088,973 9,465,546 Retenciones y otros 374,319 788,893 0 0 0 0 0 0 0 0 0Torres por pagar 117,011,501 37,394,229 0 0 0 0 0 0 0 0 0Intercompañias 352,913 943,139 1,448,067 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101Impuestos, gravámenes y tasas 1,003,786 4,521,734 4,823,849 8,443,540 10,554,425 12,394,061 13,633,343 14,537,279 16,038,980 17,673,353 19,474,267 21,458,695Obligaciones laborales 450 165,115 575,426 1,770,263 1,879,449 1,995,369 2,117,812 2,246,786 2,381,594 2,524,489 2,675,959 2,836,516Pasivos estimados y provisiones 0 2,444,775 7,178,708 6,101,999 6,799,661 7,151,096 7,483,696 7,788,753 8,453,799 8,802,992 9,167,716 10,084,488 Otros Pasivos 13,671,466 4,453,776 2,393,149 243,366 0

Total pasivo corriente 156,037,822 327,854,197 174,932,138 154,816,166 103,224,438 114,570,226 116,607,956 118,260,892 120,903,870 123,375,558 126,053,204 44,653,346

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones financieras 128,130,577 156,828,895 354,438,851 491,105,806 491,954,387 424,190,939 339,352,751 254,514,563 169,676,375 84,838,188 0 0Sobrantes en Liquidacion de Impuestos 0 4,147,555 6,502,150 2,114,190 1,057,095 0 0 0 0 0 0 0Depósitos para futuras capitalizaciones 14 74,879,527 29,414,632 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Total pasivo no corriente 128,130,591 235,855,977 390,355,633 493,219,996 493,011,482 424,190,939 339,352,751 254,514,563 169,676,375 84,838,188 0 0

TOTAL PASIVOS 284,168,413 563,710,174 565,287,771 648,036,162 596,235,921 538,761,165 455,960,707 372,775,455 290,580,246 208,213,746 126,053,204 44,653,346


Capital social 2,250,030 7,250,130 21,450,030 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000Superávit de capital 12,375,505 46,948,105 150,229,583 209,289,245 239,289,245 309,289,245 359,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245Resultados de ejercicios anteriores -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -87,405,473 -159,331,678 -188,828,776 -202,320,238 -174,398,084 -140,450,191 -83,470,565 -14,189,889 68,858,350Resultado Neto del ejercicio 0 -4,504,227 -40,960,433 -71,926,205 -29,497,098 -13,491,462 27,922,154 33,947,893 56,979,625 69,280,676 83,048,240 98,402,394

TOTAL PATRIMONIO 10,121,308 13,237,802 84,274,140 89,957,568 90,460,469 146,969,007 224,891,162 308,839,055 365,818,680 435,099,356 518,147,596 616,549,990

Total pasivos y patrimonio de los accionistas 294,289,721 576,947,976 649,561,911 737,993,729 686,696,390 685,730,172 680,851,869 681,614,510 656,398,926 643,313,102 644,200,799 661,203,336

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(En miles de pesos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

INGRESOS NETOS OPERACIONALES 2,896,998 25,604,379 89,714,562 116,892,023 146,115,028 171,582,878 191,537,966 211,611,145 233,470,576 257,261,228 283,476,147 312,362,367

COSTO DE VENTAS

Arrendamiento de Pisos 0 4,393,208 26,740,829 38,004,489 42,349,669 43,802,263 45,392,285 46,971,936 48,536,102 50,084,403 51,682,096 53,330,755Mantenimiento de Torres 24,990 2,024,587 8,514,681 11,622,190 12,950,994 13,999,593 14,881,101 15,655,510 16,542,134 17,455,811 18,419,954 19,437,349Due Diliguence 63,500 3,884,823 1,240,521 0 0 0 0 0 0 0 0 0Seguros 0 77,808 283,394 568,880 633,922 685,249 728,396 863,285 912,176 962,558 1,015,724 1,071,826Energia Electrica 0 1,178 2,962,562 4,826,135 5,377,923 5,813,356 6,179,403 6,474,288 6,840,948 7,218,796 7,617,515 8,038,255Vigilancia y Seguridad 0 0 2,991,961 3,369,200 3,754,412 4,058,394 4,313,938 4,462,638 4,715,372 4,975,818 5,250,649 5,540,659Otros Costos 0 244,046 892,305 2,175,702 2,424,457 2,620,758 2,785,778 2,881,149 3,044,318 3,212,466 3,389,901 3,577,136Total Costo de Ventas 88,490 10,625,649 43,626,253 60,566,597 67,491,378 70,979,612 74,280,901 77,308,806 80,591,050 83,909,853 87,375,838 90,995,981

RESULTADO BRUTO 2,808,508 14,978,729 46,088,309 56,325,426 78,623,650 100,603,266 117,257,065 134,302,339 152,879,527 173,351,375 196,100,310 221,366,386

GASTOS OPERACIONALES: Administración 992,424 8,300,798 20,464,694 18,494,154 19,603,803 20,780,031 22,110,848 23,437,499 24,843,749 26,334,374 27,914,437 29,589,303 Ventas 28,440 762,688 1,763,361 1,334,449 1,401,172 1,471,230 1,475,730 1,549,517 1,626,992 1,708,342 1,793,759 1,883,447

Total gastos operacionales 1,020,864 9,063,486 22,228,055 19,828,603 21,004,975 22,251,261 23,586,578 24,987,016 26,470,742 28,042,716 29,708,196 31,472,750

ÉBITDA 1,787,645 5,915,244 23,860,254 36,496,823 57,618,676 78,352,004 93,670,487 109,315,323 126,408,785 145,308,659 166,392,114 189,893,636

62% 23% 27%DEP&AMORT- No Operacionales

Depreciacion Torres 884,928 7,099,627 19,051,261 25,916,221 26,693,708 27,494,519 28,604,078 29,462,200 30,346,066 31,256,448 32,194,142 33,159,966Amortizacion Uso 1,499,050 8,308,503 9,257,828 9,284,829 9,284,829 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929Ingresos No Operacionales 23,123 4,826,882 7,565,050 607,261 676,691 794,638 1,003,056 1,108,176 1,222,650 1,347,239 1,484,522 1,635,795Gastos No Operacionales 3,931,017 30,401,193 47,806,208 69,201,274 52,832,664 54,932,727 14,488,242 20,250,168 1,677,675 1,153,799 576,900 0Diferencia en cambio -1,968,831EBIT -4,504,227 -35,067,197 -44,689,992 -67,298,240 -28,547,002 -12,555,531 42,306,294 51,436,202 86,332,766 104,970,721 125,830,666 149,094,536

PROVISION PARA IMPUESTO DE RENTA 0 1,389,009 1,755,048 4,627,965 950,096 935,930 14,384,140 17,488,309 29,353,140 35,690,045 42,782,426 50,692,142

RESULTADO NETO DEL EJERCICIO -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -71,926,205 -29,497,098 -13,491,462 27,922,154 33,947,893 56,979,625 69,280,676 83,048,240 98,402,394



FLUJO CAJA LIBRE

Utilidad del Ejercicio -36,456,206 -46,445,040 -71,926,205 -29,497,098 -13,491,462 27,922,154 33,947,893 56,979,625 69,280,676 83,048,240 98,402,394 Dep-Amortizaion y Diferidos 6,369,964 19,012,589 25,592,730 27,072,263 27,494,519 28,604,078 29,462,200 30,346,066 31,256,448 32,194,142 33,159,966 FONDO GENERADO X LAS OPERACIONES -30,086,242 -27,432,452 -46,333,475 -2,424,835 14,003,057 56,526,232 63,410,093 87,325,691 100,537,124 115,242,381 131,562,360

Deudores 1,106,715 -6,344,136 -2,770,201 -2,581,124 -2,249,450 -1,762,535 -1,772,965 -1,930,736 -2,101,311 -2,315,434 -2,551,377Inventarios -100,010 -8,562,827 2,428,471 -187,031 -192,642 -198,421 -204,374 -210,505 -216,820 -223,325 -230,025Cuentas x Pagar 4,726,242 -725,421 2,143,806 720,327 362,852 343,405 314,967 341,424 345,227 360,537 376,573Torres por Pagar 117,011,501 -79,617,272 -37,394,229 0 0 0 0 0 0 0 0Impuestos por Pagar 3,517,948 302,115 3,619,691 2,110,885 1,839,636 1,239,282 903,936 1,501,701 1,634,372 1,800,915 1,984,428Sobrantes en Liquidacion de Impuestos 4,147,555 2,354,595 -4,387,960 -1,057,095 -1,057,095 0 0 0 0 0 0Pasivos Estimados 2,444,775 4,733,933 -1,076,709 697,662 351,435 332,600 305,057 665,046 349,193 364,724 916,772Anticipos a Arrendadores 0 0 -5,996,562 2,998,281 2,998,281 0 0 0 0 0 0Obligaciones Laborales 164,665 410,311 1,194,837 109,186 115,920 122,443 128,975 134,807 142,896 151,469 160,558Anticipo de Impuestos -3,179,238 -6,462,513 -4,341,736 -3,495,872 -3,046,652 -2,387,175 -2,401,302 -2,614,987 -2,846,013 -3,136,022 -3,455,583Retenciones y Otros 374,319 414,574 -788,893 0 0 0 0 0 0 0 0Gastos Pagados Por Anticipado -38,662 -514,614 685,425 0 0 0 0 0 0 0 0Deudores Varios -6,791,262 5,779,384 8,129,482 6,366,592 0 0 0 0 0 0 0Otros Pasivos -9,217,690 -2,060,627 -2,149,783 -243,366 0 0 0 0 0 0 0Δ KW 114,166,858 -90,292,498 -40,704,360 5,438,444 -877,715 -2,310,400 -2,725,705 -2,113,249 -2,692,457 -2,997,136 -2,798,655

Proyectos en Desarrollo (CIP) 0 -11,722,455 2,914,125 -264,250 -272,177 -280,343 -288,753 -297,416 -306,338 -315,528 -324,994Incremento Derechos de uso -40,586,522 9,652,104 9,236,227 9,284,829 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929Terrenos 0 0 -129,093 0 0 0 0 0 0 0 0Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) -237,069,880 -56,910,799 -107,048,592 -16,104,082 -16,587,205 -17,084,821 -17,597,365 -18,125,286 -18,669,045 -19,229,116 -19,805,990Δ CAPEX -277,656,402 -58,981,150 -95,027,333 -7,083,503 -7,584,453 -8,090,235 -8,611,190 -9,147,773 -9,700,454 -10,269,716 -10,856,055

Capital Social 5,000,100 14,199,900 18,549,970 0 0 0 0 0 0 0 0Superávit de capital 34,572,600 103,281,478 59,059,662 30,000,000 70,000,000 50,000,000 50,000,000 0 0 0 0Depositos Para Futuras Capitalizaciones 74,879,513 -45,464,895 -29,414,632 0 0 0 0 0 0 0 0

Δ PATRIMONIO 114,452,213 72,016,483 48,195,000 30,000,000 70,000,000 50,000,000 50,000,000 0 0 0 0

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL (79,123,573) (104,689,616) (133,870,168) 25,930,106 75,540,889 96,125,597 102,073,199 76,064,669 88,144,213 101,975,529 117,907,650

Caja y Bancos (1,903,731) (12,162,383) (21,732,495) 27,964,220 (16,453,385) (11,287,409) (17,235,011) 8,773,518 (3,306,026) (17,137,342) (33,069,462) Intercompañias 124,597 (3,873,357) 3,960,434 243,514 - - - - - - - Obigaciones Financieras 80,902,707 120,725,356 151,642,229 (54,137,839) (59,087,504) (84,838,188) (84,838,188) (84,838,188) (84,838,188) (84,838,188) (84,838,188)

Generacion de Efectivo 79,123,573 104,689,616 133,870,168 (25,930,106) (75,540,889) (96,125,597) (102,073,199) (76,064,669) (88,144,213) (101,975,529) (117,907,650)

(0) (0) (0) 0 - - - - 0 - (0)

INDICADORES

ROE -44.5% -275.4% -55.1% -80.0% -32.6% -9.2% 12.4% 11.0% 15.6% 15.9% 16.0% 16.0%ROA -1.5% -6.3% -7.2% -9.7% -4.3% -2.0% 4.1% 5.0% 8.7% 10.8% 12.9% 14.9%

MARGEN BRUTO 96.9% 58.5% 51.4% 48.2% 53.8% 58.6% 61.2% 63.5% 65.5% 67.4% 69.2% 70.9%EBITDA 1,787,645 5,915,244 23,860,254 36,496,823 57,618,676 78,352,004 93,670,487 109,315,323 126,408,785 145,308,659 166,392,114 189,893,636MARGEN EBITDA 62% 23% 27% 31% 39% 46% 49% 52% 54% 56% 59% 61%EBIT -4,504,227 -35,067,197 -44,689,992 -67,298,240 -28,547,002 -12,555,531 42,306,294 51,436,202 86,332,766 104,970,721 125,830,666 149,094,536MARGEN EBIT -155% -137% -50% -58% -20% -7% 22% 24% 37% 41% 44% 48%MARGEN NETO -155% -142% -52% -62% -20% -8% 15% 16% 24% 27% 29% 32%

ENDEUDAMIENTO 97% 98% 87% 88% 87% 79% 67% 55% 44% 32% 20% 7%K TRABAJO -152,682,212 -319,918,032 -128,571,215 -81,328,545 -54,678,806 -47,080,746 -33,482,936 -13,522,221 -20,182,490 -14,184,008 5,950,469 126,656,774

ROTACIÓN DE CARTERA 288 17 30 32 32 32 32 32 32 32 32 32

ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 633 165 34 37 37 37 37 37 37 37 37 37

LIQUIDEZ 0.02 0.02 0.27 0.47 0.47 0.59 0.71 0.89 0.83 0.89 1.05 3.84

WACCCAPITAL 10,121,308 13,237,802 84,274,140 89,957,568 90,460,469 146,969,007 224,891,162 308,839,055 365,818,680 435,099,356 518,147,596 616,549,990TOTAL DEUDA 268,984,178 349,886,885 470,612,241 622,254,470 568,116,630 509,029,126 424,190,939 339,352,751 254,514,563 169,676,375 84,838,188 0% D 96% 96% 85% 87% 86% 78% 65% 52% 41% 28% 14% 0%

%E 4% 4% 15% 13% 14% 22% 35% 48% 59% 72% 86% 100%CD 8.1% 9.5% 8.5% 8.8% 8.8% 7.2% 5.8% 4.3% 3.2% 2.3% 1.1% 0.0%

TX 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34%

11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11%

WAAC 5.512% 6.459% 6.348% 6.410% 6.490% 6.060% 6.199% 6.545% 7.155% 8.080% 9.251% 10.642%Flujo de Caja traido a VP 25,930,106 71,224,581 85,231,500 84,394,533 57,695,335 59,767,239 59,970,258 58,090,065 502,303,616

EVA -19,888,931 -59,910,706 -81,670,067 -117,576,945 -72,235,821 -53,245,852 -12,312,909 -8,475,301 12,597,643 20,413,612 27,264,122 32,789,144UTILIDAD OPERACIONAL DESPUES DE IMPUESTO -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -71,926,205 -29,497,098 -13,491,462 27,922,154 33,947,893 56,979,625 69,280,676 83,048,240 98,402,394

KTNO 279,105,486 363,124,687 554,886,381 712,212,037 658,577,099 655,998,134 649,082,100 648,191,806 620,333,243 604,775,732 602,985,783 616,549,990Capital Invertido(RONA) -0.02 -0.06 -0.07 -0.10 -0.04 -0.02 0.04 0.05 0.09 0.11 0.13 0.15Tasa de Impuestos TX 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34%

DUPONT -44.5% -275.4% -55.1% -80.0% -32.6% -9.2% 12.4% 11.0% 15.6% 15.9% 16.0% 16.0%Utilidad /ventas -155% -142% -52% -62% -20% -8% 15% 16% 24% 27% 29% 32%Ventas/activos 1.0% 4.4% 13.8% 15.8% 21.3% 25.0% 28.1% 31.0% 35.6% 40.0% 44.0% 47.2%Activos/Patrimonio 2908% 4358% 771% 820% 759% 467% 303% 221% 179% 148% 124% 107%

VARIABLES DEL ESCENARIO IVConsolidacion de PasivosPrestamo al DTF+3.95% EA 3.50% Tasa EA 9.25% 8.91% 8.15% 7.91% 8.16% 8.16% 8.16%FUENTE: BANCOLOMBIA CORP Tasa Mensual EA 0.771% 0.743% 0.679% 0.659% 0.680% 0.680% 0.680%

Plazo 7 AñosCorto Plazo 84,838,187.75 84,838,187.75 84,838,187.75 84,838,187.75 84,838,187.75 84,838,187.75 - Largo Plazo 424,190,939 339,352,751 254,514,563 169,676,375 84,838,188 - 0Amortizacion Anual(En Miles de Pesos) 84,838,187.75 84,838,187.75 84,838,187.75 84,838,187.75 84,838,187.75 Intereses Mensuales 3,923,766.18 3,149,617.72 2,304,770.77 1,677,675.16 1,153,799.35 576,899.68 - Total Deuda Corto y Largo Plazo ActualTotal Prestamo en Nuevas Condiciones 509,029,126CapitalIntereses

BALANCE GENERAL ATC


ACTIVOS 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Clientes

Disponibles 906,587 2,810,318 14,972,701 36,705,196 8,740,976 57,927,158 53,609,296 77,930,611 63,528,720 54,124,251 63,150,927 93,717,981

Intercompañias por Cobrar 0 465,629 4,843,914 243,514

Clientes 2,316,874 1,210,159 7,554,295 10,324,496 12,905,620 15,155,069 16,917,604 18,690,569 20,621,304 22,722,615 25,038,050 27,589,427

Anticipos a Arrendadores 0 0 0 5,996,562 2,998,281 0

Inventarios 0 100,010 8,662,837 6,234,366 6,421,397 6,614,039 6,812,460 7,016,834 7,227,339 7,444,159 7,667,484 7,897,509

Anticipo impuesto 0 3,179,238 9,641,751 13,983,487 17,479,358 20,526,010 22,913,185 25,314,487 27,929,474 30,775,487 33,911,509 37,367,092

Gastos pagados por Anticipado 132,149 170,811 685,425 0 0 0 0 0 0 0 0Total Activos Corrientes 3,355,610 7,936,165 46,360,923 73,487,621 48,545,632 100,222,277 100,252,546 128,952,501 119,306,838 115,066,512 129,767,970 166,572,009


Deudores Varios LP 19,850,788 26,642,050 20,862,666 12,733,184 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8

Proyectos en Desarrollo (CIP) 0 0 11,722,455 8,808,330 9,072,580 9,344,758 9,625,100 9,913,853 10,211,269 10,517,607 10,833,135 11,158,129

Terrenos 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) 135,773,471 372,843,351 429,754,150 536,802,742 552,906,824 569,494,029 586,578,850 604,176,215 622,301,502 640,970,547 660,199,663 680,005,653Depreciacion -884,928 -7,984,555 -27,161,706 -52,238,767 -78,932,474 -106,426,993 -135,031,071 -164,493,271 -194,839,337 -226,095,786 -258,289,927 -291,449,893

Intangibles (Derechos de Uso Torres) 136,194,780 176,781,302 167,129,198 157,892,971 148,608,142 139,333,213 130,058,285 120,783,356 111,508,427 102,233,499 92,958,570 83,683,641

Cargos Diferidos 0 729,663 894,225 378,556 0 0 0 0 0 0 0 0Total Activos No Corrientes 290,934,111 569,011,811 603,200,988 664,506,109 638,150,757 618,240,692 597,726,849 576,875,838 555,677,546 534,121,552 512,197,126 489,893,216

0 TOTAL ACTIVOS 294,289,721 576,947,976 649,561,911 737,993,730 686,696,390 718,462,968 697,979,395 705,828,339 674,984,383 649,188,064 641,965,096 656,465,224


PASIVO CORRIENTE:

Obligaciones financieras 140,853,601 193,057,990 116,173,390 131,148,664 76,162,243 78,380,476 80,778,565 86,474,027 88,572,356 88,572,356 88,572,356 73,141,727

Proveedores 155,606 4,881,848 4,156,427 6,300,233 7,020,560 7,188,171 7,519,283 7,829,651 8,159,062 8,491,909 8,839,382 9,202,169

Retenciones y otros 374,319 788,893 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Torres por pagar 117,011,501 37,394,229 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Intercompañias 352,913 943,139 1,448,067 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101

Impuestos, gravámenes y tasas 1,003,786 4,521,734 4,823,849 8,443,540 10,554,425 12,394,061 13,633,343 14,537,279 16,038,980 17,673,353 19,474,267 21,458,695

Obligaciones laborales 450 165,115 575,426 1,770,263 1,879,449 1,995,369 2,117,812 2,246,786 2,381,594 2,524,489 2,675,959 2,836,516

Pasivos estimados y provisiones 0 2,444,775 7,178,708 6,101,999 6,799,661 6,961,998 7,282,692 7,583,295 8,224,714 8,561,254 8,912,627 9,803,889

Otros Pasivos 13,671,466 4,453,776 2,393,149 243,366 0Total pasivo corriente 156,037,822 327,854,197 174,932,138 154,816,166 103,224,438 107,728,176 112,139,795 119,479,141 124,184,807 126,631,462 129,282,691 117,251,098

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones financieras 128,130,577 156,828,895 354,438,851 491,105,806 491,954,387 482,002,225 410,182,196 346,755,481 261,146,438 167,144,083 73,141,727 0

Sobrantes en Liquidacion de Impuestos 0 4,147,555 6,502,150 2,114,190 1,057,095 0 0 0 0 0 0 0

Depósitos para futuras capitalizaciones 14 74,879,527 29,414,632 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Total pasivo no corriente 128,130,591 235,855,977 390,355,633 493,219,996 493,011,482 482,002,225 410,182,196 346,755,481 261,146,438 167,144,083 73,141,727 0

TOTAL PASIVOS 284,168,413 563,710,174 565,287,771 648,036,162 596,235,921 589,730,401 522,321,992 466,234,621 385,331,245 293,775,544 202,424,418 117,251,098


Capital social 2,250,030 7,250,130 21,450,030 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000

Superávit de capital 12,375,505 46,948,105 150,229,583 209,289,245 239,289,245 309,289,245 359,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245

Resultados de ejercicios anteriores -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -87,405,473 -159,331,678 -188,828,776 -220,556,678 -223,631,843 -209,695,528 -159,636,107 -93,876,725 -9,748,567

Resultado Neto del ejercicio 0 -4,504,227 -40,960,433 -71,926,205 -29,497,098 -31,727,901 -3,075,165 13,936,315 50,059,420 65,759,382 84,128,158 99,673,448TOTAL PATRIMONIO 10,121,308 13,237,802 84,274,140 89,957,568 90,460,469 128,732,568 175,657,403 239,593,718 289,653,138 355,412,520 439,540,678 539,214,127

Total pasivos y patrimonio de los accionistas 294,289,721 576,947,976 649,561,911 737,993,729 686,696,390 718,462,968 697,979,395 705,828,339 674,984,383 649,188,064 641,965,096 656,465,224

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0



(En miles de pesos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

INGRESOS NETOS OPERACIONALES 2,896,998 25,604,379 89,714,562 116,892,023 146,115,028 171,582,878 191,537,966 211,611,145 233,470,576 257,261,228 283,476,147 312,362,367

COSTO DE VENTAS 1.11

Arrendamiento de Pisos 0 4,393,208 26,740,829 38,004,489 42,349,669 43,802,263 45,392,285 46,971,936 48,536,102 50,084,403 51,682,096 53,330,755

Mantenimiento de Torres 24,990 2,024,587 8,514,681 11,622,190 12,950,994 13,999,593 14,881,101 15,655,510 16,542,134 17,455,811 18,419,954 19,437,349

Due Diliguence 63,500 3,884,823 1,240,521 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Seguros 0 77,808 283,394 568,880 633,922 685,249 728,396 863,285 912,176 962,558 1,015,724 1,071,826

Energia Electrica 0 1,178 2,962,562 4,826,135 5,377,923 3,936,434 4,184,298 4,434,974 4,686,141 4,944,972 5,218,100 5,506,313

Vigilancia y Seguridad 0 0 2,991,961 3,369,200 3,754,412 4,058,394 4,313,938 4,462,638 4,715,372 4,975,818 5,250,649 5,540,659

Otros Costos 0 244,046 892,305 2,175,702 2,424,457 2,620,758 2,785,778 2,881,149 3,044,318 3,212,466 3,389,901 3,577,136Total Costo de Ventas 88,490 10,625,649 43,626,253 60,566,597 67,491,378 69,102,690 72,285,795 75,269,492 78,436,243 81,636,029 84,976,423 88,464,038

RESULTADO BRUTO 2,808,508 14,978,729 46,088,309 56,325,426 78,623,650 102,480,188 119,252,171 136,341,653 155,034,334 175,625,199 198,499,725 223,898,329


Administración 992,424 8,300,798 20,464,694 18,494,154 19,603,803 20,780,031 22,110,848 23,437,499 24,843,749 26,334,374 27,914,437 29,589,303

Ventas 28,440 762,688 1,763,361 1,334,449 1,401,172 1,471,230 1,475,730 1,549,517 1,626,992 1,708,342 1,793,759 1,883,447 Total gastos operacionales 1,020,864 9,063,486 22,228,055 19,828,603 21,004,975 22,251,261 23,586,578 24,987,016 26,470,742 28,042,716 29,708,196 31,472,750

ÉBITDA 1,787,645 5,915,244 23,860,254 36,496,823 57,618,676 80,228,926 95,665,592 111,354,637 128,563,592 147,582,483 168,791,529 192,425,579

62% 23% 27%DEP&AMORT- No Operacionales

Depreciacion Torres 884,928 7,099,627 19,051,261 25,916,221 26,693,708 27,494,519 28,604,078 29,462,200 30,346,066 31,256,448 32,194,142 33,159,966

Amortizacion Uso 1,499,050 8,308,503 9,257,828 9,284,829 9,284,829 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929

Ingresos No Operacionales 23,123 4,826,882 7,565,050 607,261 676,691 794,638 1,003,056 1,108,176 1,222,650 1,347,239 1,484,522 1,635,795

Gastos No Operacionales 3,931,017 30,401,193 47,806,208 69,201,274 52,832,664 53,450,170 47,182,026 40,619,608 3,526,239 2,467,933 1,340,074 606,103

Diferencia en cambio -1,968,831 22,531,849 13,309,396 11,990,447 10,791,402 6,294,985 0 0EBIT -4,504,227 -35,067,197 -44,689,992 -67,298,240 -28,547,002 -31,727,901 -1,701,781 21,115,629 75,847,607 99,635,427 127,466,906 151,020,376

PROVISION PARA IMPUESTO DE RENTA 0 1,389,009 1,755,048 4,627,965 950,096 0 1,373,384 7,179,314 25,788,186 33,876,045 43,338,748 51,346,928

RESULTADO NETO DEL EJERCICIO -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -71,926,205 -29,497,098 -31,727,901 -3,075,165 13,936,315 50,059,420 65,759,382 84,128,158 99,673,448



FLUJO CAJA LIBRE

Utilidad del Ejercicio -36,456,206 -46,445,040 -71,926,205 -29,497,098 -31,727,901 -3,075,165 13,936,315 50,059,420 65,759,382 84,128,158 99,673,448

Dep-Amortizaion y Diferidos 6,369,964 19,012,589 25,592,730 27,072,263 27,494,519 28,604,078 29,462,200 30,346,066 31,256,448 32,194,142 33,159,966 FONDO GENERADO X LAS OPERACIONES -30,086,242 -27,432,452 -46,333,475 -2,424,835 -4,233,383 25,528,913 43,398,515 80,405,487 97,015,830 116,322,300 132,833,414

Deudores 1,106,715 -6,344,136 -2,770,201 -2,581,124 -2,249,450 -1,762,535 -1,772,965 -1,930,736 -2,101,311 -2,315,434 -2,551,377Inventarios -100,010 -8,562,827 2,428,471 -187,031 -192,642 -198,421 -204,374 -210,505 -216,820 -223,325 -230,025Cuentas x Pagar 4,726,242 -725,421 2,143,806 720,327 167,611 331,112 310,369 329,410 332,847 347,473 362,787Torres por Pagar 117,011,501 -79,617,272 -37,394,229 0 0 0 0 0 0 0 0Impuestos por Pagar 3,517,948 302,115 3,619,691 2,110,885 1,839,636 1,239,282 903,936 1,501,701 1,634,372 1,800,915 1,984,428Sobrantes en Liquidacion de Impuestos 4,147,555 2,354,595 -4,387,960 -1,057,095 -1,057,095 0 0 0 0 0 0Pasivos Estimados 2,444,775 4,733,933 -1,076,709 697,662 162,337 320,693 300,603 641,420 336,540 351,372 891,263Anticipos a Arrendadores 0 0 -5,996,562 2,998,281 2,998,281 0 0 0 0 0 0Obligaciones Laborales 164,665 410,311 1,194,837 109,186 115,920 122,443 128,975 134,807 142,896 151,469 160,558Anticipo de Impuestos -3,179,238 -6,462,513 -4,341,736 -3,495,872 -3,046,652 -2,387,175 -2,401,302 -2,614,987 -2,846,013 -3,136,022 -3,455,583Retenciones y Otros 374,319 414,574 -788,893 0 0 0 0 0 0 0 0Gastos Pagados Por Anticipado -38,662 -514,614 685,425 0 0 0 0 0 0 0 0Deudores Varios -6,791,262 5,779,384 8,129,482 6,366,592 0 0 0 0 0 0 0Otros Pasivos -9,217,690 -2,060,627 -2,149,783 -243,366 0 0 0 0 0 0 0Δ KW 114,166,858 -90,292,498 -40,704,360 5,438,444 -1,262,052 -2,334,601 -2,734,758 -2,148,889 -2,717,490 -3,023,552 -2,837,949

Proyectos en Desarrollo (CIP) 0 -11,722,455 2,914,125 -264,250 -272,177 -280,343 -288,753 -297,416 -306,338 -315,528 -324,994

Incremento Derechos de uso -40,586,522 9,652,104 9,236,227 9,284,829 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929 9,274,929

Terrenos 0 0 -129,093 0 0 0 0 0 0 0 0Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) -237,069,880 -56,910,799 -107,048,592 -16,104,082 -16,587,205 -17,084,821 -17,597,365 -18,125,286 -18,669,045 -19,229,116 -19,805,990Δ CAPEX -277,656,402 -58,981,150 -95,027,333 -7,083,503 -7,584,453 -8,090,235 -8,611,190 -9,147,773 -9,700,454 -10,269,716 -10,856,055

Capital Social 5,000,100 14,199,900 18,549,970 0 0 0 0 0 0 0 0

Superávit de capital 34,572,600 103,281,478 59,059,662 30,000,000 70,000,000 50,000,000 50,000,000 0 0 0 0

Depositos Para Futuras Capitalizaciones 74,879,513 -45,464,895 -29,414,632 0 0 0 0 0 0 0 0Δ PATRIMONIO 114,452,213 72,016,483 48,195,000 30,000,000 70,000,000 50,000,000 50,000,000 0 0 0 0

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL (79,123,573) (104,689,616) (133,870,168) 25,930,106 56,920,112 65,104,077 82,052,568 69,108,824 84,597,886 103,029,032 119,139,410

Caja y Bancos (1,903,731) (12,162,383) (21,732,495) 27,964,220 (49,186,182) 4,317,862 (24,321,315) 14,401,890 9,404,470 (9,026,676) (30,567,054)

Intercompañias 124,597 (3,873,357) 3,960,434 243,514 - - - - - - - Obigaciones Financieras 80,902,707 120,725,356 151,642,229 (54,137,839) (7,733,930) (69,421,939) (57,731,253) (83,510,714) (94,002,356) (94,002,356) (88,572,356)

Generacion de Efectivo 79,123,573 104,689,616 133,870,168 (25,930,106) (56,920,112) (65,104,077) (82,052,568) (69,108,824) (84,597,886) (103,029,032) (119,139,410)

(0) (0) (0) 0 (0) - - (0) 0 - (0)

INDICADORES

ROE -44.5% -275.4% -55.1% -80.0% -32.6% -24.6% -1.8% 5.8% 17.3% 18.5% 19.1% 18.5%

ROA -1.5% -6.3% -7.2% -9.7% -4.3% -4.4% -0.4% 2.0% 7.4% 10.1% 13.1% 15.2%

MARGEN BRUTO 96.9% 58.5% 51.4% 48.2% 53.8% 59.7% 62.3% 64.4% 66.4% 68.3% 70.0% 71.7%

EBITDA 1,787,645 5,915,244 23,860,254 36,496,823 57,618,676 80,228,926 95,665,592 111,354,637 128,563,592 147,582,483 168,791,529 192,425,579

MARGEN EBITDA 62% 23% 27% 31% 39% 47% 50% 53% 55% 57% 60% 62%

EBIT -4,504,227 -35,067,197 -44,689,992 -67,298,240 -28,547,002 -31,727,901 -1,701,781 21,115,629 75,847,607 99,635,427 127,466,906 151,020,376

MARGEN EBIT -155% -137% -50% -58% -20% -18% -1% 10% 32% 39% 45% 48%

MARGEN NETO -155% -142% -52% -62% -20% -18% -2% 7% 21% 26% 30% 32%

ENDEUDAMIENTO 97% 98% 87% 88% 87% 82% 75% 66% 57% 45% 32% 18%

K TRABAJO -152,682,212 -319,918,032 -128,571,215 -81,328,545 -54,678,806 -7,505,899 -11,887,250 9,473,360 -4,877,969 -11,564,949 485,279 49,320,911

ROTACIÓN DE CARTERA 288 17 30 32 32 32 32 32 32 32 32 32

ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 633 165 34 37 37 37 37 37 37 37 37 37

LIQUIDEZ 0.02 0.02 0.27 0.47 0.47 0.93 0.89 1.08 0.96 0.91 1.00 1.42

WACC

CAPITAL 10,121,308 13,237,802 84,274,140 89,957,568 90,460,469 128,732,568 175,657,403 239,593,718 289,653,138 355,412,520 439,540,678 539,214,127

TOTAL DEUDA 268,984,178 349,886,885 470,612,241 622,254,470 568,116,630 544,855,071 476,572,225 404,752,196 341,325,481 255,716,438 161,714,083 73,141,727

% D 96% 96% 85% 87% 86% 81% 73% 63% 54% 42% 27% 12%

%E 4% 4% 15% 13% 14% 19% 27% 37% 46% 58% 73% 88%

CD 8.1% 9.5% 8.5% 8.8% 8.8% 8.2% 7.4% 6.4% 5.5% 4.3% 2.8% 1.2%

TX 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34%

11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11%

WAAC 5.512% 6.459% 6.348% 6.410% 6.490% 6.400% 6.436% 6.602% 6.854% 7.372% 8.273% 9.469%Flujo de Caja traido a VP 25,930,106 53,496,420 57,469,069 67,733,266 53,011,479 59,279,047 63,951,163 63,244,096 444,114,647

EVA -19,888,931 -59,910,706 -81,670,067 -117,576,945 -72,235,821 -75,830,258 -45,976,207 -30,480,227 6,236,693 20,706,024 34,388,813 41,690,046

UTILIDAD OPERACIONAL DESPUES DE IMPUESTO -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -71,926,205 -29,497,098 -31,727,901 -3,075,165 13,936,315 50,059,420 65,759,382 84,128,158 99,673,448

KTNO 279,105,486.00 363,124,687.00 554,886,380.99 712,212,037.40 658,577,099.20 689,115,267.98 666,618,164.02 672,823,225.81 639,371,931.80 611,128,958.21 601,254,760.82 612,355,853.59

Capital Invertido(RONA) -2% -6% -7% -10% -4% -4% 0% 2% 7% 10% 13% 15%

Tasa de Impuestos TX 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34%

DUPONT -45% -275% -55% -80% -33% -25% -2% 6% 17% 19% 19% 18%

Utilidad /ventas -155.5% -142.4% -51.8% -61.5% -20.2% -18.5% -1.6% 6.6% 21.4% 25.6% 29.7% 31.9%

Ventas/activos 1% 4% 14% 16% 21% 24% 27% 30% 35% 40% 44% 48%

Activos/Patrimonio 29.07625388 43.58336652 7.707725181 8.203798194 7.591121258 5.581050557 3.973526782 2.945938423 2.330319594 1.826576239 1.460536255 1.217448119

VARIABLES DEL ESCENARIO V TOTAL SITIOS 3524

Total INVERION COMPRA de 1801 Generadores 201000.00% 2011 2012 2013 2014 201500.00% 201600.00% 201700.00% 201800.00% 201900.00% 202000.00% 202100.00%Q Sitios a Colocar motogenerador

Energia Actual en el ER INERCIAL 5813355.811

Ahorro del Energia al comprar MOTOGENERADORES 1,876,922.11

Credito en Pesos con el BBVA

EA EMV

13399466.98 TASA 0.075 0.006044919

27150000 Vr Creditio en COP en Miles de Pesos

Amortizacion Anual por 5 Años 5430000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Capital 27150000 21720000 16290000 10860000 5430000 0 0

intereses 1969434.618 1575547.694 1181660.771 787773.8472 393886.9236 0 0

ANTES DESPUES FCL Inercial 57,396,962 64,833,727 81,495,569 68,242,222 83,382,161 101,471,834 117,507,622

INICIATIVA TIPO DE INICIATIVA INVERISÓN IMPACTO ESTIMADOIMPACTO REALVALOR INERCIAL COMPAÑÍAADD VALUE TIR PROYECTADA

1

Proyecto de compra de terrenos donde estan ubicadas las torres o prepago a largo plazo de los terrenos (900 predios en

deparamentos Cundinamarca, Antioquia, Valle, Atlantico, Santander)30,600,000 30% 15% 440,292,873 493,605,827

6% (30,600,000) (22,087,403) 9,652,179 10,004,281 10,729,689 11,424,069 12,071,298 12,325,609

2

Crear una plataforma avanzada y equipos de soporte de la plataforma donde el cliente puede obtener acceso a toda la

información de los sitios donde esta ubicado, ademas de la información financiera o estado de cuentas del cliente, Y

Realizar su visita a los sitios de todo el pais en forma virtual y no fisica 4,052,400 5% 7% 440,292,873 447,248,521

18% (4,052,400) (3,208,096) 1,208,782 1,652,357 2,278,581 2,675,591 2,970,295 4,296,365

3Obtener de Casa Matriz aprobación de capitalizacion de la deuda con vinculados.

379,240,070 50% 47% 440,292,873 857,989,9480%

4

Buscar creditos en pesos en COL para minimizar las tasas de interes actuales y obtener un mejor resultado neto de la

operación, al eliminar el efecto de diferencia en cambio622,354,470 80% 227% 440,292,873 502,303,616

-49% (622,354,470) 18,143,927 31,291,870 20,577,629 7,822,447 4,762,053 503,695 400,028

5Plan preventivo de inclusión de motogeneradores en las torres para soportar las caidas de energía

27,150,000 2% 1% 440,292,873 444,114,647-24% (27,150,000) (476,850) 270,350 556,999 866,602 1,215,725 1,557,198 1,631,788

RESUMEN EJECUTIVODespués de analizar diferentes opciones de agragación de valor, decidimos que las opciones que nos generarian mayor valor serian; compra de terrenos, plataforma monitoreo para clientes, capatilizacion de la deuda, consolidacion de pasivos y compra de motogeneradores y dentro de

las mimas decidimos que la opción más sostenible duradera sería la inversión en adquisición de terrenos, para dismunuir los gastos de arrendamiento e incrementar el valor de los activos.

En estos escenarios para la generacion de valor vemos como sobre salen la capitalizacion de la deuda y la compra de los predios arrendados, podemos observar que la que más nos da mas valor a la compañia es la capitalizacion de la deuda con un monto de $856.230.029, pero esta

misma nos da un valor a corto plazo ya que unicamente nos esta es cubriendo la deuda que tenemos con nuestras viculadas, y no tenemos un generador de ingresos para los siguientes años; otro factor que no la hace tan atrctiva es que para generar este valor a la comprañia debemos

invertir un 91% en comparacion con el valor que tenemos actualmente. Por tal razón hemos decidico que el escenario número uno la compra de los terrenos los cuales para generar un valor de $ 504´872.711 debemos realizar una inversion del 14% con respecto al valor que tenemos

actualmente, siendo así más tentadora la compra de los predios, los cuales estan amarrados a contratos con nuestros clientes a 20 años.

9. Cuentas servicios

publicos compartidas

con el dueño del

predio

8. Ataque terrorista

1. El propietario del

terreno fallece antes

del fin de la negocion

del predio

7. Que el arrendador no

quiera vender y tampoco

arrendar el predio

2. Casa Matriz no me

otorge financiacion

6. Desastres ambientales3. Gubernamental

POT/Planeacion

5. Embargo del

terreno entre el 1er. Y

2do. Pago

4. Invasion en los

Predios comprados

En miles de pesos

1 Legales 33,000

Suplir con otro terreno

del portafolio 2 MM por predio 2 MM por Terreno

EFECTO RESIDUAL

RIESGOS ASOCIADOS

Proyecto de compra de terrenos donde estan

ubicadas las torres o prepago a largo plazo de los

terrenos (900 predios en deparamentos

Cundinamarca, Antioquia, Valle, Atlantico, Santander)

RIESGO TIPO DE RIESGO

VALOR EN

RIESGO/MILES DE

PESOS

ESTRATEGIA DE

MITIGACIÓN

VALOR DE LA

ESTRATEGIA

2 Financiero 59,375,000

Pedir un credito en

una entidad financiero 59.375MM Diferencia en tasa

3 Gubernamental 33,000

Estudio de

POT/Planeacion en

cada ciudad donde

vamos a comprar 10 MM por Departamento50 MM Total

4 Social 33,000

Contratar Servicios de

Torres 30 MM Por Sitio cuando se presente el caso8 Casos Anuales

5 Legales 16,500

Contratacion de

servicios juridicos 16.5MM por terreno

3MM honorarios

juridicos

6 Ambiental 33,000 no aplica Dejo de percibir los ingresos mensuales de nuestros clientes.

2.5MM por cliente en

promedio 3 clientes

por torre

7 Operacional 33,000

Cancelar contratos

con los clientes Reubicacion de la torre 150MM

8 Ataque Terrorista 33,000 El cobro de la poliza

33 Millones de la

compra del predio y

levantamiento de la

20% del vlaor

asegurado de la torre

9 Operacional 800 no aplica no aplica 800MM

BALANCE GENERAL ATC


ACTIVOS 2010 2011 2012 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 2013 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 2014 ene-15

Clientes

Disponibles 906,587 2,810,318 14,972,701 12,703,679 16,772,446 12,676,753 32,466,515 21,821,062 103,219,259 94,341,384 46,583,959 47,024,876 41,383,177 23,513,391 36,705,196 36,705,196 37,304,137 36,602,627 28,078,123 29,249,352 22,589,710 20,699,246 22,405,319 21,936,421 20,415,743 23,027,133 19,010,233 8,744,804 8,744,804 75,039,883

Intercompañias por Cobrar 0 465,629 4,843,914 3,856,453 3,761,245 3,582,195 1,285,031 1,237,145 397,657 381,095 563,637 -2,025,848 -844,280 167,310 243,514 243,514

Clientes 2,316,874 1,210,159 7,554,295 18,839,904 20,698,134 10,649,261 24,978,049 24,949,792 9,711,732 25,593,456 27,415,052 17,696,306 33,154,659 33,828,925 10,324,496 10,324,496 10,539,589 10,754,683 10,969,777 11,184,870 11,399,964 11,615,058 11,830,151 12,045,245 12,260,339 12,475,432 12,690,526 12,905,620 12,905,620 13,093,074

Anticipos a Arrendadores 0 0 0 1,879,323 2,589,946 2,736,202 2,514,432 2,838,926 2,698,362 2,520,618 2,838,569 3,146,286 3,667,814 3,813,411 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 5,996,562 2,998,281 2,998,281 2,998,281

Inventarios 0 100,010 8,662,837 2,815,183 3,408,327 4,056,885 4,743,980 5,629,497 5,996,311 4,862,837 5,398,235 7,502,601 7,455,723 7,355,331 6,234,366 6,234,366 6,249,952 6,265,538 6,281,124 6,296,710 6,312,296 6,327,882 6,343,468 6,359,054 6,374,640 6,390,225 6,405,811 6,421,397 6,421,397 6,437,451

Anticipo impuesto 0 3,179,238 9,641,751 11,879,232 12,755,547 12,895,949 10,518,998 9,813,977 12,321,221 14,585,524 13,928,899 13,413,465 12,841,729 13,312,808 13,983,487 13,983,487 14,274,809 14,566,132 14,857,454 15,148,777 15,440,100 15,731,422 16,022,745 16,314,068 16,605,390 16,896,713 17,188,036 17,479,358 17,479,358 17,730,554

Gastos pagados por Anticipado 132,149 170,811 685,425 829,281 776,159 730,419 731,635 709,794 649,696 582,402 534,874 487,161 439,448 447,204 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Total Activos Corrientes 3,355,610 7,936,165 46,360,923 52,803,055 60,761,805 47,327,662 77,238,639 67,000,193 134,994,237 142,867,316 97,263,225 87,244,848 98,098,271 82,438,379 73,487,621 73,487,621 74,365,050 74,185,542 66,183,040 67,876,271 61,738,631 60,370,170 62,598,245 62,651,349 61,652,674 64,786,066 61,291,167 48,549,460 48,549,460 115,299,243


Deudores Varios LP 19,850,788 26,642,050 20,862,666 20,893,596 20,893,596 18,808,954 18,142,603 17,349,342 16,690,144 15,856,448 15,003,265 14,482,619 13,442,352 12,728,426 12,733,184 12,733,184 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 12,733,183.5 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8

Proyectos en Desarrollo (CIP) 0 0 11,722,455 10,277,232 10,528,165 10,200,367 11,230,494 22,864,485 21,784,965 5,812,526 6,705,470 6,868,376 4,538,465 8,179,800 8,808,330 8,808,330 8,830,351 8,852,372 8,874,393 8,896,414 8,918,434 8,940,455 8,962,476 8,984,497 9,006,518 9,028,538 9,050,559 9,072,580 9,072,580 9,095,262

Terrenos 0 0 0 0 0 0 0 0 54,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 129,093 8,764,296

Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) 135,773,471 372,843,351 429,754,150 441,140,339 446,298,195 449,424,842 451,029,784 442,654,735 450,406,794 473,543,881 518,446,926 527,657,470 531,336,605 533,868,045 536,802,742 536,802,742 538,144,749 539,486,756 540,828,763 542,170,769 543,512,776 544,854,783 546,196,790 547,538,797 548,880,804 550,222,811 551,564,817 552,906,824 552,906,824 554,289,091

Depreciacion -884,928 -7,984,555 -27,161,706 -29,571,207 -31,422,462 -33,353,421 -35,272,026 -37,242,598 -39,175,342 -41,136,684 -43,558,495 -45,792,900 -48,061,496 -50,084,721 -52,238,767 -52,238,767 -54,289,126 -56,250,635 -58,286,634 -60,326,205 -62,411,796 -64,495,090 -66,576,004 -69,210,013 -71,588,488 -73,979,748 -76,279,123 -78,932,474 -78,932,474 -81,044,344

Intangibles (Derechos de Uso Torres) 136,194,780 176,781,302 167,129,198 166,394,989 165,622,078 164,849,168 164,076,257 163,303,346 162,530,435 161,757,525 160,984,614 160,211,703 159,438,792 158,665,882 157,892,971 157,892,971 157,120,060 156,347,150 155,574,239 154,801,328 154,028,417 153,255,507 152,472,696 151,699,785 150,926,874 150,153,964 149,381,053 148,608,142 148,608,142 147,820,231

Cargos Diferidos 0 729,663 894,225 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 378,556 378,556 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,785,000

Total Activos No Corrientes 290,934,111 569,011,811 603,200,988 609,134,950 611,919,572 609,929,909 609,207,112 608,929,310 612,236,997 615,833,695 657,581,780 663,481,361 660,823,813 663,486,526 664,506,109 664,506,109 662,668,311 661,297,919 659,853,037 658,404,583 656,910,109 655,417,932 653,918,234 651,875,342 650,087,984 648,287,841 646,579,583 638,150,757 638,150,757 647,076,128

0

TOTAL ACTIVOS 294,289,721 576,947,976 649,561,911 661,938,005 672,681,376 657,257,572 686,445,751 675,929,504 747,231,234 758,701,011 754,845,005 750,726,209 758,922,084 745,924,905 737,993,730 737,993,730 737,033,361 735,483,461 726,036,077 726,280,854 718,648,740 715,788,102 716,516,479 714,526,691 711,740,658 713,073,907 707,870,750 686,700,217 686,700,217 762,375,371


PASIVO CORRIENTE:

Obligaciones financieras 140,853,601 195,655,672 137,995,795 104,589,512 108,799,044 109,014,258 115,276,753 116,418,103 124,261,698 124,346,159 128,475,277 128,828,408 129,109,654 130,666,374 131,148,664 131,148,664 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 76,162,243 78,380,476

Proveedores 155,606 2,284,166 4,156,427 20,965,841 20,503,134 22,310,967 19,862,086 21,259,565 20,061,110 20,628,103 10,998,229 17,865,372 9,733,251 5,777,187 6,300,233 6,300,233 6,360,260 6,420,287 6,480,315 6,540,342 6,600,369 6,660,396 6,720,424 6,780,451 6,840,478 6,900,505 6,960,532 7,020,560 7,020,560 6,786,709

Retenciones y otros 374,319 788,893 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Torres por pagar 117,011,501 15,571,824 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Intercompañias 352,913 943,139 1,448,067 5,407,040 5,428,520 5,371,881 3,117,101 3,174,313 2,433,622 2,370,873 2,629,494 -396,467 803,440 1,869,736 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101

Impuestos, gravámenes y tasas 1,003,786 4,521,734 4,823,849 7,798,300 8,615,916 5,202,857 6,965,502 3,694,278 4,154,281 6,641,880 6,928,794 6,567,321 9,429,087 6,960,563 8,443,540 8,443,540 9,747,875 10,769,895 6,503,571 8,706,878 4,617,848 5,192,851 8,302,350 8,660,993 8,209,151 11,786,358 8,700,704 10,554,425 10,554,425 11,446,930

Obligaciones laborales 450 165,115 575,426 1,302,974 1,178,114 795,444 923,000 1,092,715 1,033,925 1,180,946 1,347,690 1,518,489 1,670,535 1,827,640 1,770,263 1,770,263 1,779,114 1,788,009 1,796,950 1,805,934 1,814,964 1,824,039 1,833,159 1,842,325 1,851,536 1,860,794 1,870,098 1,879,449 1,879,449 1,888,846

Pasivos estimados y provisiones 0 2,444,775 7,178,708 8,355,388 8,406,788 5,054,477 4,758,317 4,745,102 5,699,369 4,912,580 4,985,901 4,931,945 6,083,588 7,033,423 6,101,999 6,101,999 6,160,137 6,218,276 6,276,414 6,334,553 6,392,691 6,450,830 6,508,968 6,567,107 6,625,245 6,683,384 6,741,522 6,799,661 6,799,661 6,573,168

Otros Pasivos 13,671,466 4,453,776 2,393,149 7,991,043 4,286,614 601,165 8,703,436 4,351,879 -72,406 9,587,464 4,939,897 261,056 11,486,553 5,792,780 243,366 243,366 0

Total pasivo corriente 156,037,822 327,854,197 174,932,138 156,410,098 157,218,129 148,351,048 159,606,195 154,735,955 157,571,599 169,668,006 160,305,283 159,576,124 168,316,108 159,927,704 154,816,167 154,816,166 101,017,731 102,166,812 98,027,594 100,358,051 96,396,216 97,098,460 100,335,245 100,821,219 100,496,755 104,201,386 101,243,201 103,224,438 103,224,438 105,884,230

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones financieras 128,130,577 156,828,895 354,438,851 391,651,087 407,414,308 408,220,208 431,671,059 435,945,016 465,316,532 465,632,808 481,094,910 482,417,260 483,470,427 489,299,798 491,105,806 491,105,806 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 491,954,387 514,227,990

Sobrantes en Liquidacion de Impuestos/impuesto al patrimonio 0 4,147,555 6,502,150 2,124,262 2,124,262 2,124,262 2,124,262 2,124,262 2,124,262 2,124,262 2,124,262 2,114,190 2,114,190 2,114,190 2,114,190 2,114,190 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095 1,057,095

Depósitos para futuras capitalizaciones 14 74,879,527 29,414,632 2,079,068 2,079,068 2,079,068 2,079,068 2,079,068 2,079,068 2,079,068 2,079,068 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Total pasivo no corriente 128,130,591 235,855,977 390,355,633 395,854,417 411,617,638 412,423,538 435,874,389 440,148,346 469,519,862 469,836,138 485,298,240 484,531,450 485,584,617 491,413,988 493,219,996 493,219,996 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 493,011,482 515,285,085

TOTAL PASIVOS 284,168,413 563,710,174 565,287,771 552,264,516 568,835,767 560,774,586 595,480,583 594,884,300 627,091,461 639,504,144 645,603,522 644,107,574 653,900,724 651,341,692 648,036,162 648,036,162 594,029,213 595,178,295 591,039,077 593,369,533 589,407,699 590,109,943 593,346,727 593,832,702 593,508,237 597,212,868 594,254,683 596,235,921 596,235,921 621,169,314


Capital social 2,250,030 7,250,130 21,450,030 15,000,100 20,000,100 20,000,100 20,000,100 20,000,100 26,000,000 26,000,000 26,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000

Superávit de capital 12,375,505 46,948,105 150,229,583 186,094,145 181,094,145 181,094,145 181,094,145 181,094,145 223,289,245 223,289,245 223,289,245 209,289,245 209,289,245 209,289,245 209,289,245 209,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 239,289,245 309,289,245

Resultados de ejercicios anteriores -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -87,405,473 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -159,331,678 -188,828,776

Resultado Neto del ejercicio 0 -4,504,227 -40,960,433 -4,015,283 -9,843,163 -17,205,787 -22,723,605 -32,643,569 -41,744,000 -42,686,905 -52,642,290 -55,265,137 -56,862,413 -67,300,559 -71,926,205 -71,926,205 -2,539,784 -5,238,765 -10,546,931 -12,632,611 -16,302,890 -19,865,772 -22,374,179 -24,849,942 -27,116,024 -29,291,918 -31,341,403 -29,497,098 -29,497,098 -521,794

TOTAL PATRIMONIO 10,121,308 13,237,802 84,274,140 109,673,489 103,845,609 96,482,985 90,965,168 81,045,203 120,139,772 119,196,868 109,241,482 106,618,635 105,021,360 94,583,213 89,957,568 89,957,568 117,417,784 114,718,802 109,410,636 107,324,957 103,654,677 100,091,796 97,583,388 95,107,625 92,841,544 90,665,649 88,616,165 90,460,469 90,460,469 159,938,675

Total pasivos y patrimonio de los accionistas 294,289,721 576,947,976 649,561,911 661,938,005 672,681,376 657,257,572 686,445,751 675,929,504 747,231,234 758,701,011 754,845,005 750,726,209 758,922,084 745,924,905 737,993,730 737,993,729 711,446,997 709,897,097 700,449,713 700,694,490 693,062,376 690,201,738 690,930,115 688,940,327 686,349,781 687,878,517 682,870,848 686,696,390 686,696,390 781,107,989

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 25,586,364 25,586,364 25,586,364 25,586,364 25,586,364 25,586,364 25,586,364 25,586,364 25,390,877 25,195,390 24,999,903 3,827 3,827



(En miles de pesos)

2010 2011 2012 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 2013 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 2014 ene-15

INGRESOS NETOS OPERACIONALES 2,896,998 25,604,379 89,714,562 8,444,689 8,741,436 8,679,653 9,986,556 8,909,885 9,442,043 9,816,557 9,626,498 10,769,220 10,650,205 10,839,610 10,985,671 116,892,023 10,555,861 10,926,795 10,849,566 12,483,195 11,137,356 11,802,553 12,270,696 12,033,122 13,461,526 13,312,756 13,549,513 13,732,089 146,115,028 12,395,747

COSTO DE VENTAS 1.11

Arrendamiento de Pisos 0 4,393,208 26,740,829 2,817,094 2,748,420 2,803,610 2,968,828 2,901,120 2,975,202 3,049,976 3,102,712 3,371,636 3,818,990 3,549,679 3,897,221 38,004,489 3,139,182 3,062,656 3,124,156 3,308,263 3,232,815 3,315,367 3,398,690 3,457,456 3,757,126 4,255,628 3,955,526 4,342,804 42,349,669 2,326,048

Mantenimiento de Torres 24,990 2,024,587 8,514,681 290,117 478,653 1,454,385 845,953 969,402 1,496,003 1,276,837 690,927 1,254,624 870,586 816,733 1,177,970 11,622,190 323,287 533,379 1,620,669 942,673 1,080,237 1,667,046 1,422,822 769,923 1,398,070 970,123 910,113 1,312,652 12,950,994 349,463

Due Diliguence-otros costos legales de operación 63,500 3,884,823 1,240,521 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Seguros 0 77,808 283,394 30,217 73,461 51,823 52,081 55,365 49,508 41,068 41,239 44,931 39,889 56,108 33,191 568,880 33,672 81,860 57,748 58,036 61,695 55,168 45,764 45,954 50,068 44,449 62,523 36,986 633,922 36,398

Energia Electrica 0 1,178 2,962,562 407,374 652,788 518,061 967,631 826,033 589,790 545,068 -167,137 684,852 474,823 724,602 -1,397,749 4,826,135 453,950 727,423 577,292 1,078,264 920,477 657,223 607,387 -186,246 763,153 529,111 807,448 -1,557,559 5,377,923 490,705

Vigilancia y Seguridad 0 0 2,991,961 230,538 329,021 643,144 150,102 324,486 320,447 373,186 338,888 82,255 42,776 262,448 271,908 3,369,200 256,896 366,639 716,677 167,264 361,586 357,084 415,854 377,635 91,659 47,667 292,454 302,997 3,754,412 277,696

Otros Costos 0 244,046 892,305 191,804 201,335 239,976 213,349 209,524 225,288 225,457 -65,038 240,504 173,188 223,373 96,941 2,175,702 213,734 224,355 267,413 237,742 233,480 251,046 251,234 -72,474 268,001 192,989 248,912 108,025 2,424,457 231,039

Total Costo de Ventas 88,490 10,625,649 43,626,253 3,967,144 4,483,678 5,710,999 5,197,944 5,285,931 5,656,238 5,511,592 3,941,591 5,678,801 5,420,252 5,632,943 4,079,483 60,566,597 4,420,721 4,996,312 6,363,956 5,792,243 5,890,289 6,302,934 6,141,751 4,392,247 6,328,077 6,039,968 6,276,976 4,545,904 67,491,378 3,711,349

RESULTADO BRUTO 2,808,508 14,978,729 46,088,309 4,477,544 4,257,757 2,968,654 4,788,612 3,623,954 3,785,805 4,304,965 5,684,906 5,090,420 5,229,953 5,206,668 6,906,188 56,325,426 6,135,140 5,930,482 4,485,610 6,690,953 5,247,067 5,499,619 6,128,945 7,640,875 7,133,448 7,272,788 7,272,537 9,186,185 78,623,650 8,684,398


Administración 992,424 8,300,798 20,464,694 1,163,573 1,338,304 2,331,272 1,378,420 1,533,571 1,653,160 1,448,961 1,949,680 1,688,009 1,754,028 1,764,439 490,738 18,494,154 1,233,387 1,418,602 2,471,149 1,461,125 1,625,585 1,752,350 1,535,899 2,066,661 1,789,290 1,859,269 1,870,305 520,182 19,603,803 1,307,390

Ventas 28,440 762,688 1,763,361 157,053 96,666 101,995 141,951 74,340 127,783 82,293 119,156 157,929 100,905 142,118 32,259 1,334,449 164,906 101,500 107,095 149,049 78,057 134,172 86,408 125,114 165,825 105,951 149,224 33,872 1,401,172 173,151

Total gastos operacionales 1,020,864 9,063,486 22,228,055 1,320,626 1,434,970 2,433,267 1,520,371 1,607,911 1,780,943 1,531,254 2,068,836 1,845,938 1,854,933 1,906,556 522,997 19,828,603 1,398,293 1,520,102 2,578,243 1,610,174 1,703,642 1,886,522 1,622,306 2,191,775 1,955,115 1,965,220 2,019,528 554,054 21,004,975 1,480,542

ÉBITDA 1,787,645 5,915,244 23,860,254 3,156,918 2,822,787 535,387 3,268,241 2,016,043 2,004,862 2,773,711 3,616,070 3,244,482 3,375,020 3,300,111 6,383,191 36,496,823 4,736,846 4,410,380 1,907,367 5,080,779 3,543,424 3,613,098 4,506,639 5,449,101 5,178,334 5,307,568 5,253,009 8,632,131 57,618,676 7,203,856

62% 23% 27% 37% 32% 6% 33% 23% 21% 28% 38% 30% 32% 30% 58%


Depreciacion Torres 884,928 7,099,627 19,051,261 1,990,640 1,904,378 1,976,699 1,980,165 2,024,846 2,022,615 2,020,306 2,557,290 2,309,199 2,321,612 2,232,403 2,576,069 25,916,221 2,050,359 1,961,509 2,036,000 2,039,570 2,085,591 2,083,293 2,080,915 2,634,009 2,378,475 2,391,260 2,299,375 2,653,351 26,693,708 2,111,870

Amortizacion Uso 1,499,050 8,308,503 9,257,828 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 782,811 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 9,284,829 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 782,811 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 9,284,829 787,911

Ingresos No Operacionales 23,123 4,826,882 7,565,050 -59,700 234,330 59,550 57,489 26 42 136,901 -116,644 85,193 61,626 141,570 6,877 607,261 -66,525 261,122 66,359 64,062 29 47 152,553 -129,980 94,934 68,672 157,757 7,663 676,691 -78,121

Gastos No Operacionales 3,931,017 30,401,193 47,806,208 4,046,330 6,355,738 5,130,656 4,285,922 8,814,335 7,985,868 726,459 9,800,669 2,546,472 1,615,458 10,550,573 7,342,793 69,201,274 4,386,835 4,636,064 4,472,982 4,418,039 4,355,231 4,319,822 4,303,874 4,387,964 4,387,964 4,387,964 4,387,964 4,387,964 52,832,664 4,747,749

Diferencia en cambio 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1,968,831 -1,968,831 0

EBIT -4,504,227 -35,067,197 -44,689,992 -3,712,662 -5,975,909 -7,285,328 -3,713,269 -9,596,023 -8,776,490 -618,964 -9,631,444 -2,298,906 -1,273,335 -10,114,205 -4,301,705 -67,298,240 -2,539,784 -2,698,981 -5,308,166 -2,085,679 -3,670,280 -3,562,882 -2,508,407 -2,475,763 -2,266,082 -2,175,894 -2,049,484 2,794,400 -28,547,002 -521,794

PROVISION PARA IMPUESTO DE RENTA 0 1,389,009 1,755,048 302,621 -148,029 77,296 1,804,549 323,941 323,941 323,941 323,941 323,941 323,941 323,941 323,941 4,627,965 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 950,096 950,096 0

RESULTADO NETO DEL EJERCICIO -4,504,227 -36,456,206 -46,445,040 -4,015,283 -5,827,880 -7,362,624 -5,517,818 -9,919,964 -9,100,431 -942,905 -9,955,385 -2,622,847 -1,597,276 -10,438,146 -4,625,646 -71,926,205 -2,539,784 -2,698,981 -5,308,166 -2,085,679 -3,670,280 -3,562,882 -2,508,407 -2,475,763 -2,266,082 -2,175,894 -2,049,484 1,844,304 -29,497,098 -521,794



FLUJO CAJA LIBRE

Utilidad del Ejercicio -36,456,206 -46,445,040 -4,015,283 -5,827,880 -7,362,624 -5,517,818 -9,919,964 -9,100,431 -942,905 -9,955,385 -2,622,847 -1,597,276 -10,438,146 -4,625,646 -71,926,205 -2,539,784 -2,698,981 -5,308,166 -2,085,679 -3,670,280 -3,562,882 -2,508,407 -2,475,763 -2,266,082 -2,175,894 -2,049,484 1,844,304 -29,497,098 -521,794

Dep-Amortizaion y Diferidos 6,369,964 19,012,589 0 1,851,255 1,930,959 1,918,605 1,970,572 1,932,744 1,961,342 2,421,811 2,234,404 2,268,596 2,023,225 1,775,490 25,592,730 0 1,961,509 2,036,000 2,039,570 2,085,591 2,083,293 2,080,915 2,634,009 2,378,475 2,391,260 2,299,375 2,653,351 27,072,263 0

FONDO GENERADO X LAS OPERACIONES -30,086,242 -27,432,452 -4,015,283 -3,976,625 -5,431,665 -3,599,213 -7,949,393 -7,167,686 1,018,438 -7,533,574 -388,443 671,320 -8,414,921 -2,850,155 -46,333,475 -2,539,784 -737,472 -3,272,167 -46,109 -1,584,688 -1,479,588 -427,493 158,246 112,393 215,366 249,891 4,497,655 -2,424,835 -521,794

Deudores 1,106,715 -6,344,136 0 -1,858,230 10,048,873 -14,328,788 28,257 15,238,060 -15,881,724 -1,821,596 9,718,746 -15,458,353 -674,266 23,504,429 -2,770,201 0 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -215,094 -2,581,124 0

Inventarios -100,010 -8,562,827 0 -593,143 -648,558 -687,095 -885,518 -366,814 1,133,474 -535,398 -2,104,366 46,878 100,392 1,120,965 2,428,471 0 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -15,586 -187,031 0

Cuentas x Pagar 2,128,560 1,872,261 0 -462,707 1,807,833 -2,448,881 1,397,479 -1,198,455 566,994 -9,629,874 6,867,143 -8,132,121 -3,956,064 523,046 2,143,806 0 60,027 60,027 60,027 60,027 60,027 60,027 60,027 60,027 60,027 60,027 60,027 720,327 0

Torres por Pagar 117,011,501 -101,439,677 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -15,571,824 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Impuestos por Pagar 3,517,948 302,115 0 817,616 -3,413,059 1,762,645 -3,271,224 460,003 2,487,599 286,915 -361,473 2,861,766 -2,468,524 1,482,977 3,619,691 0 1,022,020 -4,266,324 2,203,306 -4,089,030 575,003 3,109,499 358,643 -451,842 3,577,207 -3,085,655 1,853,721 2,110,885 0

Sobrantes en Liquidacion de Impuestos 4,147,555 2,354,595 0 0 0 0 0 0 0 0 -10,072 0 0 0 -4,387,960 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1,057,095 0

Pasivos Estimados 2,444,775 4,733,933 0 51,400 -3,352,311 -296,160 -13,215 954,266 -786,788 73,320 -53,956 1,151,643 949,835 -931,424 -1,076,709 0 58,138 58,138 58,138 58,138 58,138 58,138 58,138 58,138 58,138 58,138 58,138 697,662 0

Anticipos a Arrendadores 0 0 0 -710,623 -146,255 221,769 -324,493 140,564 177,743 -317,950 -307,718 -521,528 -145,596 -2,183,151 -5,996,562 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2,998,281 2,998,281 0

Obligaciones Laborales 164,665 410,311 0 -124,859 -382,670 127,556 169,715 -58,790 147,021 166,744 170,799 152,045 157,106 -57,378 1,194,837 0 8,896 8,940 8,985 9,030 9,075 9,120 9,166 9,212 9,258 9,304 9,350 109,186 0

Anticipo de Impuestos -3,179,238 -6,462,513 0 -876,315 -140,402 2,376,951 705,020 -2,507,244 -2,264,302 656,625 515,434 571,736 -471,079 -670,679 -4,341,736 0 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -291,323 -3,495,872 0

Retenciones y Otros 374,319 414,574 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -788,893 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Gastos Pagados Por Anticipado -38,662 -514,614 0 53,122 45,740 -1,215 21,841 60,098 67,295 47,527 47,713 47,713 -7,756 447,204 685,425 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Deudores Varios -6,791,262 5,779,384 0 0 2,084,642 666,351 793,261 659,198 833,696 853,183 520,646 1,040,267 713,926 -4,758 8,129,482 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6,366,592 6,366,592 0

Otros Pasivos -9,217,690 -2,060,627 0 -3,704,429 -3,685,449 8,102,271 -4,351,556 -4,424,285 9,659,870 -4,647,567 -4,678,840 11,225,496 -5,693,772 -5,549,414 -2,149,783 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -243,366 0

Δ KW 111,569,176 -109,517,221 0 -7,408,170 2,218,384 -4,504,597 -5,730,433 8,956,602 -3,859,123 -14,868,073 10,324,056 -7,014,457 -11,495,798 17,681,817 -18,881,955 0 627,079 -4,661,220 1,808,454 -4,483,837 180,242 2,714,782 -36,027 -846,467 3,182,628 -3,480,187 10,824,108 5,438,444 0

Proyectos en Desarrollo (CIP) 0 -11,722,455 0 -250,933 327,798 -1,030,126 -11,633,991 1,079,520 15,972,439 -892,944 -162,906 2,329,911 -3,641,335 -628,530 2,914,125 0 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -22,021 -264,250 0

Incremento Derechos de uso -40,586,522 9,652,104 0 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 9,236,227 0 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 782,811 772,911 772,911 772,911 772,911 772,911 9,284,829 0

Terrenos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -54,093 -75,000 0 0 -129,093 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Propiedad Planta y Equipo (Torres y Otros) -237,069,880 -56,910,799 0 -5,157,856 -3,126,647 -1,604,942 8,375,049 -7,752,060 -23,137,087 -44,903,046 -9,210,543 -3,679,136 -2,531,440 -2,934,697 -107,048,592 0 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -1,342,007 -16,104,082 0

Δ CAPEX -277,656,402 -58,981,150 0 -4,635,877 -2,025,939 -1,862,158 -2,486,031 -5,899,629 -6,391,737 -45,023,079 -8,654,631 -651,315 -5,399,864 -2,790,316 -95,027,333 0 -591,117 -591,117 -591,117 -591,117 -591,117 -581,217 -591,117 -591,117 -591,117 -591,117 -591,117 -7,083,503 0

Capital Social 5,000,100 14,199,900 0 5,000,000 0 0 0 5,999,900 0 0 14,000,000 0 0 0 18,549,970 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Superávit de capital 34,572,600 103,281,478 0 -5,000,000 0 0 0 42,195,100 0 0 -14,000,000 0 0 0 59,059,662 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 30,000,000 0

Depositos Para Futuras Capitalizaciones 74,879,513 -45,464,895 0 0 0 0 0 0 0 0 -2,079,068 0 0 0 -29,414,632 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Δ PATRIMONIO 114,452,213 72,016,483 0 0 0 0 0 48,195,000 0 0 -2,079,068 0 0 0 48,195,000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 30,000,000 0

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL (81,721,255) (123,914,339) (4,015,283) (16,020,672) (5,239,220) (9,965,968) (16,165,858) 44,084,287 (9,232,422) (67,424,726) (798,086) (6,994,451) (25,310,583) 12,041,345 (112,047,763) (2,539,784) (701,510) (8,524,504) 1,171,229 (6,659,642) (1,890,464) 1,706,073 (468,898) (1,325,190) 2,806,877 (3,821,413) 14,730,646 25,930,106 (521,794)

Caja y Bancos (1,903,731) (12,162,383) - (4,068,767) 4,095,693 (19,789,762) 10,645,453 (81,398,197) 8,877,874 47,757,426 (440,917) 5,641,699 17,869,786 (13,191,805) (21,732,495) - 701,510 8,524,504 (1,171,229) 6,659,642 1,890,464 (1,706,073) 468,898 1,520,678 (2,611,390) 4,016,900 10,265,429 27,960,393 -

Intercompañias 124,597 (3,873,357) - 116,687 122,412 42,384 105,097 98,798 (46,188) 76,080 (436,477) 18,339 54,706 (1,137,839) 3,960,434 - - - - - - - - - - - - 243,514 - Obigaciones Financieras 83,500,389 139,950,079 - 19,972,752 1,021,114 29,713,345 5,415,307 37,215,112 400,736 19,591,221 1,675,480 1,334,413 7,386,091 2,288,298 129,819,824 - - - - - - - - - - - - (54,137,839) -

Generacion de Efectivo 81,721,255 123,914,339 - 16,020,672 5,239,220 9,965,968 16,165,858 (44,084,287) 9,232,422 67,424,726 798,086 6,994,451 25,310,583 (12,041,345) 112,047,763 - 701,510 8,524,504 (1,171,229) 6,659,642 1,890,464 (1,706,073) 468,898 1,520,678 (2,611,390) 4,016,900 10,265,429 (25,933,933) -

(0) (0) (4,015,283) 0 - (0) 0 - (0) - (0) (0) 0 (0) (0) (2,539,784) (0) - (0) 0 (0) (0) 0 195,487 195,487 195,487 24,996,075 (3,827) (521,794)

INDICADORES

(Expresado en Millones de pesos Colombianos)

ROE -44.5% -275.4% -55.1% -3.7% -5.6% -7.6% -6.1% -12.2% -7.6% -0.8% -9.1% -2.5% -1.5% -11.0% -5.1% -80.0% -2.2% -2.4% -4.9% -1.9% -3.5% -3.6% -2.6% -2.6% -2.4% -2.4% -2.3% 2.0% -32.6% -0.3%

ROA -1.5% -6.3% -7.2% -0.6% -0.9% -1.1% -0.8% -1.5% -1.2% -0.1% -1.3% -0.3% -0.2% -1.4% -0.6% -9.7% -0.3% -0.4% -0.7% -0.3% -0.5% -0.5% -0.4% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% 0.3% -4.3% -0.1%

MARGEN EBIT -160% -234% -97% -83% -140% -245% -78% -265% -232% -14% -169% -45% -24% -194% -62% -119% -41% -46% -118% -31% -70% -65% -41% -32% -32% -30% -28% 30% -36% -6%

MARGEN NETO -155% -142% -52% -48% -67% -85% -55% -111% -96% -10% -103% -24% -15% -96% -42% -62% -24% -25% -49% -17% -33% -30% -20% -21% -17% -16% -15% 13% -20% -4%

ENDEUDAMIENTO 97% 98% 87% 83% 85% 85% 87% 88% 84% 84% 86% 86% 86% 87% 88% 88% 81% 81% 81% 82% 82% 82% 83% 83% 83% 84% 84% 87% 87% 81%

K TRABAJO 134,896,289 241,157,614 428,268,850 452,724,851 454,701,442 461,578,861 449,600,917 454,193,355 454,665,398 446,165,689 497,276,498 503,905,237 492,507,705 503,558,822 509,689,942 509,689,943 561,650,580 559,131,107 561,825,442 558,046,532 560,513,892 558,319,472 553,582,989 551,054,123 549,591,229 544,086,456 545,336,382 534,926,319 534,926,319 541,191,898

ROTACIÓN DE CARTERA 288 17 30 803 852 442 900 1,008 370 939 1,025 592 1,121 1,124 338 32 359 354 364 323 368 354 347 360 328 337 337 338 32 380

ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 633 77 34 1,903 1,646 1,406 1,376 1,448 1,277 1,347 1,005 1,133 646 369 556 37 518 463 367 406 403 380 394 556 389 411 399 556 37 658

LIQUIDEZ 0.02 0.02 0.27 0.34 0.39 0.32 0.48 0.43 0.86 0.84 0.61 0.55 0.58 0.52 0.47 0.47 0.74 0.73 0.68 0.68 0.64 0.62 0.62 0.62 0.61 0.62 0.61 0.47 0.47 1.09

WACC

CAPITAL 10,121,308 13,237,802 84,274,140 109,673,489 103,845,609 96,482,985 90,965,168 81,045,203 120,139,772 119,196,868 109,241,482 106,618,635 105,021,360 94,583,213 89,957,568 89,957,568 117,417,784 114,718,802 109,410,636 107,324,957 103,654,677 100,091,796 97,583,388 95,107,625 92,841,544 90,665,649 88,616,165 90,460,469 90,460,469 159,938,675

TOTAL DEUDA 268,984,178 349,886,885 470,612,241 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 622,254,470 567,967,949 600,797,793 579,315,708 572,078,274 563,804,865 559,140,582 557,039,855 568,116,630 568,116,630 568,116,630 568,116,630 568,116,630 568,116,630 577,080,836

% D 96% 96% 85% 85% 86% 87% 87% 88% 84% 84% 85% 85% 86% 87% 87% 87% 83% 84% 84% 84% 84% 85% 85% 86% 86% 86% 87% 86% 86% 78%

%E 4% 4% 15% 15% 14% 13% 13% 12% 16% 16% 15% 15% 14% 13% 13% 13% 17% 16% 16% 16% 16% 15% 15% 14% 14% 14% 13% 14% 14% 22%

CD 8.1% 9.5% 8.5% 8.5% 8.6% 8.7% 8.8% 8.9% 8.4% 8.4% 8.6% 8.6% 8.6% 8.7% 8.8% 8.8% 8.5% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.7% 8.7% 8.8% 8.8% 8.8% 8.9% 8.8% 8.8% 7.9%

TX 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33%

11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11%

WAAC 5.590% 6.551% 6.420% 6.464% 6.469% 6.478% 6.485% 6.500% 6.455% 6.456% 6.464% 6.467% 6.468% 6.480% 6.486% 6.486% 6.533% 6.546% 6.545% 6.545% 6.546% 6.549% 6.551% 6.559% 6.562% 6.565% 6.569% 6.566% 6.566% 6.476%

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

EVA %

EVA $

VARIABLES DEL ESCENARIO I

TOTAL ACTUAL DE PISOS EN ARRIENDO 3524

RENTA DE PISO 3,246,856

PROYECTO DE COMPRA DE TERRENOS 540

promedio amensual costo del piso sitios comprados (en miles de pesos) 1705.2

ahorros de arriendos en proyecto 920,808

total asumido según nuevo modelo 2,326,048

valor promedip de terrenos 14,213,799 15,991

capitalizaicon de terrenos 8,635,203

Amortizacion adecuacion 1,800,000 15,000

credito 1,785,000

TRM

CREDITO INTERCOMPAÑIA EA EMV

30,600,000 TASA 9% 1%

ene-15

0

CAPITAL 59,375,765

INTERESES 457,688

Amortizacion

Cuota 6,120,000.00

RIESGO

1

2

3

4

5

6

7

910

MODELO ESTRESADO LINEA GANADORA

ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA

MODELO ESTRESADO LINEA GANADORA-RIESGO 1

ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

8

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA


ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA

MODELO ESTRESADO LINEA GANADORA-TORMENTA PERFECTA

ROE

ROA

MARGEN BRUTO

EBITDA

MARGEN EBITDA

MARGEN NETO

ENDEUDAMIENTO

LIQUIDEZ

WAA

FLUJO DE CAJA

feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

67,691,804 49,967,399 48,721,057 39,073,530 35,171,009 40,648,151 43,537,430 45,460,872 52,197,934 51,115,165 44,635,936 43,396,301 30,400,349 37,390,181 -6,590,604 50,873,762 50,718,017 43,824,883 66,201,160 65,953,462 64,714,807 69,286,236 92,765,039 145,844,381

13,280,528 13,467,982 13,655,436 13,842,890 14,030,344 14,217,799 14,405,253 14,592,707 14,780,161 14,967,615 15,155,069 15,155,069 15,595,703 16,036,336 16,476,970 16,917,604 16,917,604 17,804,086 18,690,569 18,690,569 20,621,304 22,722,615 25,038,050 27,589,427

0

6,453,504 6,469,558 6,485,611 6,501,665 6,517,718 6,533,772 6,549,825 6,565,879 6,581,932 6,597,986 6,614,039 6,614,039 6,663,645 6,713,250 6,762,855 6,812,460 6,812,460 6,914,647 7,016,834 7,016,834 7,227,339 7,444,159 7,667,484 7,897,509

17,981,750 18,232,946 18,484,142 18,735,339 18,986,535 19,237,731 19,488,927 19,740,123 19,991,319 20,242,515 20,493,711 20,493,711 21,090,407 21,687,103 22,283,799 22,880,495 22,880,495 24,080,952 25,281,409 25,281,409 27,909,759 30,719,920 33,816,043 37,227,257

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

105,407,586 88,137,885 87,346,247 78,153,424 74,705,606 80,637,452 83,981,435 86,359,580 93,551,346 92,923,281 86,898,755 85,659,121 73,750,104 81,826,870 38,933,020 97,484,321 97,328,576 92,624,568 117,189,971 116,942,274 120,473,209 130,172,930 159,286,616 218,558,573

6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8 6,366,591.8

9,117,943 9,140,624 9,163,306 9,185,987 9,208,669 9,231,350 9,254,032 9,276,713 9,299,395 9,322,076 9,344,758 9,344,758 9,414,843 9,484,929 9,555,015 9,625,100 9,625,100 9,769,477 9,913,853 9,913,853 10,211,269 10,517,607 10,833,135 11,158,129

14,521,098 20,277,900 23,156,300 26,034,701 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093 28,929,093

555,671,358 557,053,625 558,435,892 559,818,160 561,200,427 562,582,694 563,964,961 565,347,228 566,729,495 568,111,762 569,494,029 569,644,029 573,916,359 578,188,689 582,461,020 586,733,350 587,033,350 595,838,850 604,644,350 605,094,350 623,847,181 643,312,596 663,511,974 684,467,333

-83,064,698 -85,161,778 -87,262,535 -89,410,695 -91,556,487 -93,699,829 -96,412,858 -98,862,687 -101,325,685 -103,694,042 -106,426,993 -106,434,493 -112,850,676 -119,481,088 -127,247,336 -135,038,571 -135,061,071 -148,499,064 -164,523,271 -164,568,271 -195,042,512 -226,503,731 -258,995,411 -292,562,116

147,032,321 146,244,410 145,456,499 144,668,588 143,880,678 143,092,767 142,304,856 141,516,946 140,729,035 139,941,124 139,153,213 139,153,213 136,744,481 134,335,749 131,927,017 129,518,285 129,518,285 124,610,820 119,703,356 119,703,356 109,708,427 99,533,499 89,178,570 78,643,641

1,770,000 1,755,000 1,740,000 1,725,000 1,710,000 1,695,000 1,680,000 1,665,000 1,650,000 1,635,000 1,620,000 1,620,000 1,575,000 1,530,000 1,485,000 1,440,000 1,440,000 1,350,000 1,260,000 1,260,000 1,080,000 900,000 720,000 540,000

651,414,613 655,676,373 657,056,054 658,388,334 659,738,971 658,197,667 656,086,676 654,238,884 652,377,924 650,611,605 648,480,692 648,623,192 644,095,693 639,353,964 633,476,400 627,573,849 627,851,349 618,365,768 606,293,973 606,698,973 585,100,050 563,055,656 540,543,953 517,542,673

756,822,199 743,814,258 744,402,302 736,541,758 734,444,578 738,835,119 740,068,110 740,598,465 745,929,270 743,534,886 735,379,447 734,282,313 717,845,796 721,180,834 672,409,420 725,058,170 725,179,925 710,990,336 723,483,945 723,641,247 705,573,259 693,228,586 699,830,569 736,101,245

78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 78,380,476 80,778,565 80,778,565 80,778,565 80,778,565 80,778,565 86,474,027 86,474,027 86,474,027 88,572,356 88,572,356 88,572,356 73,141,727

6,552,858 6,319,008 6,085,157 5,851,306 5,617,456 5,383,605 5,149,754 4,915,903 4,682,053 4,448,202 4,214,351 4,214,351 4,254,670 4,294,989 4,335,307 4,375,626 4,375,626 4,474,364 4,573,103 4,573,103 4,798,189 5,028,257 5,269,963 5,318,836

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0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101 808,101

12,647,088 7,637,144 10,224,486 5,422,738 6,097,965 9,749,449 10,170,604 9,640,006 13,840,720 10,217,236 12,394,061 12,394,061 8,468,643 6,810,128 10,063,201 13,633,343 13,633,343 7,195,579 14,537,279 14,537,279 16,048,630 17,664,524 19,444,853 21,406,364

1,898,290 1,907,781 1,917,320 1,926,907 1,936,542 1,946,224 1,955,955 1,965,735 1,975,564 1,985,442 1,995,369 1,995,369 2,025,299 2,055,679 2,086,514 2,117,812 2,117,812 2,181,346 2,246,786 2,246,786 2,381,594 2,524,489 2,675,959 2,836,516

6,346,676 6,120,183 5,893,690 5,667,197 5,440,705 5,214,212 4,987,719 4,761,227 4,534,734 4,308,241 4,081,749 4,081,749 4,120,799 4,159,849 4,198,899 4,237,949 4,237,949 4,333,581 4,429,212 4,429,212 4,870,046 5,104,146 5,151,481 5,666,629

106,633,489 101,172,693 103,309,231 98,056,726 98,281,244 101,482,067 101,452,610 100,471,448 104,221,648 100,147,698 101,874,107 101,874,107 100,456,077 98,907,310 102,270,587 105,951,396 105,951,396 105,466,999 113,068,510 113,068,510 117,478,915 119,701,873 121,922,712 109,178,173

514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 447,837,961 447,837,961 388,462,196 441,717,961 441,717,961 383,721,245 377,601,245 377,601,245 291,302,203 196,609,847 101,917,492 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,187,000 0 0 0 0 949,600 0 0 712,200 474,800 237,400 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 514,227,990 515,414,990 447,837,961 447,837,961 388,462,196 441,717,961 442,667,561 383,721,245 377,601,245 378,313,445 291,777,003 196,847,247 101,917,492 0

620,861,478 615,400,682 617,537,220 612,284,716 612,509,233 615,710,057 615,680,599 614,699,438 618,449,637 614,375,688 616,102,097 617,289,097 548,294,038 546,745,271 490,732,783 547,669,357 548,618,957 489,188,244 490,669,756 491,381,956 409,255,917 316,549,121 223,840,204 109,178,173

40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000 40,000,000

309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 309,289,245 359,289,245 359,289,245 359,289,245 359,289,245 359,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245 409,289,245

-188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -188,828,776 -200,618,078 -200,618,078 -200,618,078 -200,618,078 -200,618,078 -185,193,931 -185,193,931 -185,193,931 -153,632,800 -85,263,997 -998,530 101,808,294

-357,837 -2,488,752 -1,339,569 -1,249,932 -858,889 316,889 1,565,398 3,062,975 4,629,640 6,295,267 -10,597,802 -11,789,302 1,528,471 6,581,249 13,991,295 16,251,992 15,424,147 13,387,496 32,116,029 31,561,131 68,368,803 84,265,467 102,806,824 121,598,577

160,102,632 157,971,717 159,120,900 159,210,537 159,601,580 160,777,358 162,025,867 163,523,444 165,090,110 166,755,736 149,862,667 148,671,167 200,199,638 205,252,416 212,662,462 214,923,159 214,095,314 277,482,811 296,211,343 295,656,445 364,025,248 448,290,715 551,097,539 672,696,116

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12,831,335 12,740,646 14,659,016 13,078,597 13,859,738 14,409,478 14,130,495 15,807,870 15,633,170 15,911,193 16,125,592 171,312,878 42,383,375 46,435,123 49,505,498 53,213,970 191,264,699 98,126,677 113,484,468 211,334,632 233,305,773 256,796,724 282,678,119 311,193,442

1,633,025 1,082,762 966,249 581,277 358,018 444,200 504,981 814,930 1,330,531 1,020,135 1,420,697 12,482,854 5,224,855 1,974,715 1,828,149 3,908,263 12,935,982 7,450,115 5,936,039 13,386,154 13,831,913 14,273,151 14,728,465 15,198,303

576,565 1,751,890 1,018,998 1,167,700 1,802,021 1,538,023 832,261 1,511,267 1,048,671 983,802 1,418,933 13,999,593 2,846,537 4,239,876 4,125,959 3,668,729 14,881,101 7,498,370 8,157,140 15,655,510 16,542,134 17,455,811 18,419,954 18,419,954

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 854,000 0 0 0 0 240,000 0 0 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000

88,488 62,423 62,735 66,691 59,635 49,469 49,674 54,122 48,048 67,585 39,981 685,249 199,104 200,965 162,915 165,412 728,396 423,326 439,959 863,285 912,176 962,558 1,015,724 1,015,724

786,320 624,034 1,165,567 995,004 710,436 656,565 -201,326 824,943 571,951 872,825 -1,683,669 5,813,356 2,020,762 3,051,785 1,360,791 -253,935 6,179,403 5,367,432 1,106,856 6,474,288 6,840,948 7,218,796 7,617,515 7,617,515

396,325 774,704 180,807 390,862 385,996 449,524 408,210 99,081 51,527 316,133 327,529 4,058,394 1,539,946 1,017,966 1,017,063 738,963 4,313,938 2,706,612 1,756,025 4,462,638 4,715,372 4,975,818 5,250,649 5,250,649

242,520 289,065 256,991 252,384 271,372 271,576 -78,342 289,701 208,614 269,065 116,771 2,620,758 810,644 829,909 513,344 631,882 2,785,778 1,735,924 1,145,225 2,881,149 3,044,318 3,212,466 3,389,901 3,389,901

3,723,243 4,584,879 3,651,348 3,453,918 3,587,479 3,409,357 1,515,459 3,594,043 3,259,343 3,529,545 1,640,241 40,514,203 12,641,848 11,315,217 9,008,220 8,859,313 42,064,598 25,181,779 18,541,245 43,963,024 46,126,861 48,338,600 50,662,206 51,132,044

9,108,092 8,155,767 11,007,668 9,624,679 10,272,259 11,000,121 12,615,036 12,213,827 12,373,827 12,381,648 14,485,351 130,798,674 29,741,527 35,119,907 40,497,277 44,354,657 149,200,101 72,944,898 94,943,223 167,371,609 187,178,913 208,458,123 232,015,913 260,061,397

1,503,718 2,619,418 1,548,793 1,723,120 1,857,491 1,628,053 2,190,660 1,896,647 1,970,825 1,982,523 551,393 20,840,031 5,756,358 5,521,183 6,058,281 4,775,026 22,410,426 11,954,193 11,483,306 23,739,241 25,467,480 27,301,534 29,247,820 31,075,741

106,575 112,449 156,501 81,960 140,880 90,728 131,370 174,116 111,248 156,685 35,566 1,471,230 411,784 329,247 416,025 318,674 1,475,730 778,083 771,434 1,549,517 1,626,992 1,708,342 1,793,759 1,883,447

1,610,293 2,731,867 1,705,294 1,805,080 1,998,371 1,718,781 2,322,030 2,070,763 2,082,074 2,139,208 586,959 22,311,261 6,168,142 5,850,430 6,474,307 5,093,699 23,886,156 12,732,276 12,254,739 25,288,758 27,094,472 29,009,876 31,041,579 32,959,188

7,497,799 5,423,900 9,302,375 7,819,599 8,273,888 9,281,341 10,293,006 10,143,063 10,291,753 10,242,440 13,898,392 108,487,413 23,573,385 29,269,476 34,022,971 39,260,957 125,313,945 60,212,622 82,688,484 142,082,851 160,084,440 179,448,247 200,974,334 227,102,209

2,020,354 2,097,080 2,100,757 2,148,159 2,145,792 2,143,342 2,713,029 2,449,829 2,462,998 2,368,356 2,732,951 27,502,019 6,416,183 6,630,412 7,766,248 7,791,235 28,619,078 13,437,993 16,024,207 29,484,700 30,399,241 31,348,718 32,334,180 33,356,705

787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 9,454,929 2,408,732 2,408,732 2,408,732 2,408,732 9,634,929 4,907,464 4,907,464 9,814,929 9,994,929 10,174,929 10,354,929 10,534,929

306,635 77,925 75,228 34 55 179,143 -152,636 111,481 80,641 185,254 8,999 794,638 342,079 200,077 154,036 306,863 1,003,056 598,974 509,202 1,108,176 1,222,650 1,347,239 1,484,522 1,635,795

4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 4,747,749 56,972,994 12,774,684 12,774,684 12,774,684 12,633,159 50,957,212 22,182,053 21,899,003 44,081,056 6,532,423 5,301,904 4,001,833 606,103

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 22,531,849 22,531,849 0 0 0 13,309,396 13,309,396 0 11,990,447 11,990,447 10,791,402 6,294,985 0 0

248,420 -2,130,914 1,741,185 135,814 592,490 1,781,482 1,891,681 2,269,055 2,373,736 2,523,677 -16,893,069 -7,179,739 2,315,865 7,655,725 11,227,343 3,425,298 23,796,386 20,284,085 28,376,564 47,819,895 103,589,095 127,674,950 155,767,915 184,240,267

84,463 0 592,003 46,177 201,447 605,704 643,171 771,479 807,070 858,050 0 4,609,563 787,394 2,602,946 3,817,297 1,164,601 8,372,238 6,896,589 9,648,032 16,258,764 35,220,292 43,409,483 52,961,091 62,641,691

163,957 -2,130,914 1,149,182 89,637 391,043 1,175,778 1,248,509 1,497,576 1,566,666 1,665,627 -16,893,069 -11,789,302 1,528,471 5,052,778 7,410,047 2,260,697 15,424,147 13,387,496 18,728,533 31,561,131 68,368,803 84,265,467 102,806,824 121,598,577

163,957 -2,130,914 1,149,182 89,637 391,043 1,175,778 1,248,509 1,497,576 1,566,666 1,665,627 -16,893,069 -11,789,302 1,528,471 5,052,778 7,410,047 2,260,697 15,424,147 13,387,496 18,728,533 31,561,131 68,368,803 84,265,467 102,806,824 121,598,577

2,035,354 2,112,080 2,115,757 2,163,159 2,160,792 2,158,342 2,728,029 2,464,829 2,477,998 2,383,356 2,747,951 25,882,019 0 6,675,412 7,811,248 7,836,235 28,806,578 0 16,114,207 29,687,200 30,654,241 31,641,218 32,671,680 33,746,705

2,199,311 -18,835 3,264,940 2,252,796 2,551,836 3,334,120 3,976,538 3,962,405 4,044,664 4,048,983 -14,145,118 14,092,717 1,528,471 11,728,191 15,221,294 10,096,932 44,230,725 13,387,496 34,842,740 61,248,331 99,023,044 115,906,685 135,478,504 155,345,282

-187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -187,454 -2,249,450 0 -440,634 -440,634 -440,634 -1,762,535 0 -886,482 -1,772,965 -1,930,736 -2,101,311 -2,315,434 -2,551,377

-16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -16,053 -192,642 0 -49,605 -49,605 -49,605 -198,421 0 -102,187 -204,374 -210,505 -216,820 -223,325 -230,025

-233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -233,851 -2,806,208 0 40,319 40,319 40,319 161,275 0 98,739 197,477 225,086 230,069 241,705 48,873

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

1,200,158 -5,009,944 2,587,342 -4,801,748 675,226 3,651,484 421,155 -530,598 4,200,714 -3,623,484 2,176,825 1,839,636 0 -1,658,515 3,253,073 3,570,142 1,239,282 0 7,341,701 903,936 1,511,350 1,615,895 1,780,329 1,961,511

-1,057,095 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 129,905 0 0 0 0 -237,400 0 0 -237,400 -237,400 -237,400 -237,400 0

-226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -226,493 -2,717,912 0 39,050 39,050 39,050 156,200 0 95,632 191,264 440,833 234,100 47,336 515,148

2,998,281 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2,998,281 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

9,444 9,491 9,539 9,587 9,635 9,683 9,731 9,780 9,829 9,878 9,927 115,920 0 30,379 30,835 31,298 122,443 0 65,440 128,975 134,807 142,896 151,469 160,558

-251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -251,196 -3,014,353 0 -596,696 -596,696 -596,696 -2,386,784 0 -1,200,457 -2,400,914 -2,628,350 -2,810,161 -3,096,124 -3,411,213

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

2,235,741 -5,915,500 1,681,834 -5,707,208 -230,186 2,746,120 -484,161 -1,435,865 3,295,496 -4,528,653 1,271,705 -5,896,822 0 -2,635,702 2,276,342 2,593,874 -2,905,940 0 5,412,385 -3,194,000 -2,694,915 -3,142,733 -3,651,444 -3,506,525

-22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -22,681 -272,177 0 -70,086 -70,086 -70,086 -280,343 0 -144,377 -288,753 -297,416 -306,338 -315,528 -324,994

787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 787,911 9,454,929 0 2,408,732 2,408,732 2,408,732 9,634,929 0 4,907,464 9,814,929 9,994,929 10,174,929 10,354,929 10,534,929

-5,756,802 -5,756,802 -2,878,401 -2,878,401 -2,894,392 0 0 0 0 0 0 -28,800,000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

-1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -1,382,267 -16,737,205 0 -4,272,330 -4,272,330 -4,272,330 -17,389,321 0 -8,805,500 -18,061,000 -18,752,831 -19,465,415 -20,199,378 -20,955,359

-6,373,840 -6,373,840 -3,495,439 -3,495,439 -3,511,430 -617,038 -617,038 -617,038 -617,038 -617,038 -617,038 -36,354,453 0 -1,933,684 -1,933,684 -1,933,684 -8,034,735 0 -4,042,412 -8,534,825 -9,055,317 -9,596,825 -10,159,977 -10,745,425

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0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 70,000,000 0 0 0 0 50,000,000 0 0 50,000,000 0 0 0 0

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0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 70,000,000 0 0 0 0 50,000,000 0 0 50,000,000 0 0 0 0

(1,938,787) (12,308,174) 1,451,335 (6,949,851) (1,189,780) 5,463,202 2,875,340 1,909,503 6,723,122 (1,096,708) (13,490,450) 41,841,441 1,528,471 7,158,805 15,563,953 10,757,122 83,290,050 13,387,496 36,212,713 99,519,506 87,272,812 103,167,128 121,667,082 141,093,332

7,348,079 17,724,405 1,246,341 9,647,527 3,902,521 (5,477,142) (2,889,279) (1,923,442) (6,737,062) 1,082,768 6,479,230 (34,651,498) - (6,989,832) 43,980,785 (57,464,366) (7,321,716) - (22,376,277) (15,235,445) 1,238,655 (4,571,429) (23,478,803) (53,079,342)

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 24,491,835 - - (59,375,765) 53,255,765 (70,111,939) - (6,120,000) (58,421,253) (84,200,714) (94,692,356) (94,692,356) (117,348,120)

7,348,079 17,724,405 1,246,341 9,647,527 3,902,521 (5,477,142) (2,889,279) (1,923,442) (6,737,062) 1,082,768 6,479,230 (10,159,663) - (6,989,832) (15,394,980) (4,208,601) (77,433,655) - (28,496,277) (73,656,698) (82,962,059) (99,263,785) (118,171,158) (170,427,462)

5,409,292 5,416,231 2,697,676 2,697,676 2,712,741 (13,940) (13,940) (13,940) (13,940) (13,940) (7,011,220) 31,681,779 1,528,471 168,973 168,973 6,548,521 5,856,395 13,387,496 7,716,435 25,862,808 4,310,753 3,903,343 3,495,924 (29,334,130)

0.1% -1.3% 0.7% 0.1% 0.2% 0.7% 0.8% 0.9% 0.9% 1.0% -11.3% -7.9% 0.8% 2.5% 3.5% 1.1% 7.2% 4.8% 6.3% 10.7% 18.8% 18.8% 18.7% 18.1%

0.0% -0.3% 0.2% 0.0% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% -2.3% -1.6% 0.2% 0.7% 1.1% 0.3% 2.1% 1.9% 2.6% 4.4% 9.7% 12.2% 14.7% 16.5%

3% -26% 16% 1% 6% 16% 15% 19% 19% 20% -117% -5% 8% 22% 28% 8% 16% 28% 30% 29% 55% 61% 67% 71%

1% -17% 8% 1% 3% 8% 9% 9% 10% 10% -105% -7% 4% 11% 15% 4% 8% 14% 17% 15% 29% 33% 36% 39%

82% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 84% 84% 76% 76% 73% 76% 76% 69% 68% 68% 58% 46% 32% 15%

544,781,124 554,503,680 553,746,824 560,331,608 561,457,728 556,715,600 554,634,066 553,767,436 548,156,276 550,463,907 546,606,585 546,749,085 543,639,616 540,446,654 531,205,813 521,622,453 521,899,953 512,898,770 493,225,463 493,630,463 467,621,135 443,353,783 418,621,241 408,364,499

373 381 335 381 364 355 367 332 340 339 338 32 132 124 120 114 32 65 59 32 32 32 32 32

634 496 600 610 564 568 1,223 492 517 454 925 37 121 137 173 178 37 64 89 37 37 37 37 37

0.99 0.87 0.85 0.80 0.76 0.79 0.83 0.86 0.90 0.93 0.85 0.84 0.73 0.83 0.38 0.92 0.92 0.88 1.04 1.03 1.03 1.09 1.31 2.00

160,102,632 157,971,717 159,120,900 159,210,537 159,601,580 160,777,358 162,025,867 163,523,444 165,090,110 166,755,736 149,862,667 148,671,167 200,199,638 205,252,416 212,662,462 214,923,159 214,095,314 277,482,811 296,211,343 295,656,445 364,025,248 448,290,715 551,097,539 672,696,116

577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 577,080,836 514,227,990 514,227,990 514,227,990 508,107,990 508,107,990 441,717,961 435,597,961 435,597,961 371,481,245 285,182,203 190,489,847 73,141,727

78% 79% 78% 78% 78% 78% 78% 78% 78% 78% 79% 80% 72% 71% 71% 70% 70% 61% 60% 60% 51% 39% 26% 10%

22% 21% 22% 22% 22% 22% 22% 22% 22% 22% 21% 20% 28% 29% 29% 30% 30% 39% 40% 40% 49% 61% 74% 90%

7.9% 8.0% 8.0% 8.0% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 8.1% 8.1% 7.3% 7.2% 7.2% 7.1% 7.1% 6.2% 6.0% 6.0% 5.1% 4.0% 2.6% 1.0%

33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33%

11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11%

6.476% 6.476% 6.476% 6.476% 6.476% 6.476% 6.476% 6.477% 6.477% 6.477% 6.477% 6.477% 6.502% 6.506% 6.513% 6.522% 6.521% 6.669% 6.718% 6.717% 7.005% 7.534% 8.358% 9.665%

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

3,167,705 3,231,314 3,421,737 3,343,701 3,429,084 3,515,266 3,576,046 3,885,995 4,401,596 4,091,201 4,491,762 43,802,263 9,996,021 10,564,582 11,375,783 13,455,898 45,392,285 21,276,113 25,695,824 46,971,936 48,536,102 50,084,403 51,682,096 53,330,755

360 360 180 180 181

1705.2 1705.2 1705.2 1705.2 1705.2

1,534,680 2,148,552 2,455,488 2,762,424 3,071,065 3,071,065 3,071,065 3,071,065 3,071,065 3,071,065 3,071,065 31,319,408

1,633,025 1,082,762 966,249 581,277 358,018 444,200 504,981 814,930 1,330,531 1,020,135 1,420,697 12,482,854

15,991 15,991 15,991 15,991 15,991

5,756,802 5,756,802 2,878,401 2,878,401 2,894,392

15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 180,000 45,000 45,000 45,000 45,000 180,000 90,000 90,000 180,000 180,000 180,000 180,000 180,000

1,770,000 1,755,000 1,740,000 1,725,000 1,710,000 1,695,000 1,680,000 1,665,000 1,650,000 1,635,000 1,620,000 1,620,000 1,575,000 1,530,000 1,485,000 1,440,000 1,440,000 1,350,000 1,260,000 1,260,000 1,080,000 900,000 720,000 540,000


0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 59,375,765 53,255,765 53,255,765 53,255,765 47,135,765 47,135,765 41,015,765 34,895,765 28,775,765 0

457,688 457,688 457,688 457,688 457,688 457,688 457,688 457,688 457,688 457,688 457,688 5,492,258 1,373,065 1,373,065 1,373,065 1,231,540 5,350,733 2,463,079 2,180,029 4,643,108 3,793,958 3,227,858 2,661,758 0

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021 CANTIDAD DE TORRES AFECTADAS EFECTO EFECTO RESIDUAL

360,000 180 2,000

50,000 1801 50,000

240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 8 30,000

60,000 20 3,000

-180,000 -180,000 -180,000 -180,000 -180,000 -180,000 -180,000 -180,000 -180,000 8 -22,500

150,000 300,000 150,000 150,000 450,000 600,000 750,000 900,000 1,050,000 1 150,000

-7,500 -22,500 -45,000 -75,000 -112,500 -157,500 -210,000

60,000 62,178 64,342 66,484 68,605 70,794 73,052 2 30,000-90,000 -93,267 -96,513 -99,727 -102,908 -106,191 -109,578 2 -45,000

237,400 237,400 237,400 237,400 237,400 1 237,400144,000 180 800

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-12.41% 20.23% 20.23% 20.23% 20.23% 3.36% 20.23% 20.23% 9.51% 22.21% 23.01% 23.30% 22.06%

-2.73% 20.23% 20.23% 20.23% 20.23% 0.89% 20.23% 20.23% 3.19% 8.41% 10.90% 13.53% 15.24%

67.76% 69.69% 71.40% 72.91% 74.34% 75.69% 76.97%

94,005,740 109,892,453 126,101,814 143,754,266 163,207,461 184,861,888 208,952,596

54.79% 57.37% 59.59% 61.57% 63.44% 65.21% 66.89%

-11.6% 3.3% 11.1% 25.7% 29.6% 33.4% 35.4%

81% 73% 63% 54% 42% 28% 16%

0.78 0.83 1.10 1.06 1.08 1.25 1.80

0 0 0 0 0 0 0

35,309,559 74,485,906 91,499,850 78,971,912 94,806,229 113,543,132 129,833,231

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-3.2% 7.8% 10.9% 20.3% 20.0% 19.6% 18.6%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.4% 16.0%

76.7% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,311,413 126,126,790 142,904,389 161,116,443 181,123,572 203,349,608 230,001,436

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.3% 88.0%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.92 1.08 1.08 1.16 1.40 2.13

0 0 0 0 0 0 0

19,869,899 84,306,323 99,284,263 90,558,021 107,187,958 126,474,679 144,411,244

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-3.6% 7.5% 10.7% 20.3% 20.1% 19.7% 18.7%

-0.6% 1.9% 3.9% 9.5% 11.9% 14.4% 16.0%

76.9% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,671,413 126,126,790 142,904,389 161,116,443 181,123,572 203,349,608 230,001,436

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.3% 88.0%

-3% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 64% 53% 41% 27% 14%

0.82 0.91 1.06 1.06 1.14 1.38 2.11

0 0 0 0 0 0 0

19,229,645 83,600,257 98,709,685 90,229,691 107,023,793 126,474,679 144,411,244

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-2.9% 7.8% 10.9% 20.2% 20.0% 19.6% 18.6%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.4% 15.9%

76.9% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,621,413 126,126,790 142,904,389 161,116,443 181,123,572 203,349,608 230,001,436

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.3% 88.0%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.93 1.08 1.09 1.17 1.40 2.14

0 0 0 0 0 0 0

20,116,421 84,369,802 99,284,263 90,558,021 107,187,958 126,474,679 144,411,244

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-3.1% 7.7% 10.8% 20.3% 20.0% 19.6% 18.6%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.4% 16.0%

76.7% 78.0% 79.2% 80.3% 81.2% 82.1% 83.6%

109,431,413 125,886,790 142,664,389 161,116,443 181,148,028 203,401,012 230,082,534

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.3% 88.0%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.92 1.08 1.08 1.16 1.40 2.13

0 0 0 0 0 0 0

19,965,327 84,140,041 99,125,863 90,545,798 107,202,854 126,507,233 144,465,675

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-2.9% 7.8% 10.9% 20.2% 20.0% 19.6% 18.6%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.4% 15.9%

76.9% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,611,413 126,126,790 142,904,389 161,116,443 181,123,572 203,349,608 230,001,436

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.3% 88.0%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.92 1.08 1.09 1.17 1.40 2.14

0 0 0 0 0 0 0

20,108,468 84,367,754 99,284,263 90,558,021 107,187,958 126,474,679 144,411,244

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-3.0% 7.8% 10.8% 20.2% 20.0% 19.6% 18.5%

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.2% 87.9%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.92 1.08 1.08 1.16 1.39 2.12

0 0 0 0 0 0 0

19,997,715 84,200,041 99,165,463 90,429,173 106,936,307 126,078,585 143,855,988

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-2.9% 7.8% 10.9% 20.2% 20.0% 19.6% 18.6%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.4% 15.9%

76.9% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,671,413 126,126,790 142,904,389 161,116,443 181,123,572 203,349,608 230,001,436

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.3% 88.0%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.92 1.07 1.08 1.15 1.38 2.10

0 0 0 0 0 0 0

20,006,182 84,083,041 98,850,778 90,023,556 106,535,460 125,709,530 143,538,766

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-3.0% 7.8% 10.8% 20.2% 19.9% 19.6% 18.5%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.4% 15.9%

76.9% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,521,413 125,971,345 142,743,534 160,775,548 180,582,070 202,584,799 228,988,416

83.1% 84.2% 85.1% 85.8% 86.5% 87.1% 87.8%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.92 1.08 1.08 1.16 1.39 2.12

0 0 0 0 0 0 0

20,016,949 84,224,986 99,178,487 90,339,298 106,837,619 125,977,843 143,751,572

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-2.9% 7.7% 10.8% 20.2% 19.9% 19.5% 18.5%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.3% 15.9%

76.9% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,671,413 125,889,390 142,666,989 160,627,399 180,367,786 202,311,074 228,900,590

83.1% 84.1% 85.0% 85.6% 86.2% 86.8% 87.5%

-2% 8% 14% 30% 33% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.84 0.93 1.08 1.09 1.16 1.39 2.11

0 0 0 0 0 0 0

21,343,182 83,905,241 98,890,179 89,997,852 106,451,739 125,551,846 143,684,686

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-3.0% 7.8% 10.9% 20.2% 20.0% 19.6% 18.6%

-0.5% 2.0% 4.0% 9.5% 11.9% 14.4% 16.0%

76.8% 78.2% 79.3% 80.3% 81.3% 82.2% 83.7%

109,527,413 126,126,790 142,904,389 161,116,443 181,123,572 203,349,608 230,001,436

83.1% 84.2% 85.1% 85.9% 86.6% 87.3% 88.0%

-2% 8% 14% 30% 34% 37% 39%

83% 74% 63% 53% 40% 27% 14%

0.83 0.92 1.08 1.09 1.16 1.40 2.14

0 0 0 0 0 0 0

20,041,669 84,350,554 99,284,263 90,558,021 107,187,958 126,474,679 144,411,244

2015 1Q 2Q 3Q 4Q 2016 1S 2017 2S 2017 2017 2018 2019 2020 2021

-4.6% 7.1% 10.6% 20.3% 20.0% 19.6% 18.6%

-0.8% 1.8% 3.8% 9.4% 11.8% 14.3% 15.9%

76.4% 78.0% 79.2% 80.2% 81.2% 82.1% 83.6%

108,487,413 125,313,945 142,086,134 160,087,910 179,451,908 200,978,197 227,106,072

82.9% 84.0% 84.9% 85.5% 86.1% 86.6% 87.3%

-3% 7% 14% 30% 33% 37% 39%

83% 74% 64% 54% 41% 27% 14%

0.82 0.90 1.04 1.03 1.09 1.31 2.01

0 0 0 0 0 0 0

19,289,818 82,127,674 97,499,140 88,775,280 105,047,971 123,926,311 141,651,697

ATC es una compañía dedicada a la construcción, adquisición, y administración de torres de telecomunicaciones, clasificada dentro del grupo de grandes contribuyentes, dentro de sus clientes más relevantes

se encuentran Claro, Telefónica, Tigo, Avantel, UNE, Azteca Telecomunicaciones, aun cuando cuenta con una participación del sector del orden del 38%, tiene aun un 36% de mercado de penetración,

ampliando así el mercado objetivo. El start Up de ATC en Colombia se vió impulsado por la venta de las torres existentes en el pais, cuyos dueños eran las Empresas de telecomunicaciones, quienes deciden

hacerse a un lado para direccionar su objeto social a la venta de servicios de telefonia celular, Y pasar a tener administrados los espacos de las torres que necesitan para su correcto funcionamiento, por ATC,

que se encargará de dar debido cumplimiento a las exigencias y necesidades de estas empresas. Así mismo se abren nuevas oportunidades a compañias como TIGO y MOVISTAR, quienes cuentan con

infraestructura propia, pero no es suficiente para cubrir la totalidad de sus clientes, ni tampoco les permitia crear una expanción de servicio y cobertura. El modelo de negocio de ATC, es sencillo, ya que los

ingresos se derivan del arriendo de los espacios en alas torres de telecomunicaciones que construimos, y nuestros costos se originan del arriendo de los pisos donde están ubicadas nuestras torres y costos

adicionales de funcionamiento, como servicios publicos, seguridad, y gasolina para los motogeneradores.

La estructura Financiera de ATC con realción a las ventas, está compuesta principalmente por los costos de ventas, destacandose el arrendamiento de pisos y mantenimiento de torres los cuales representan

un 43% dada su actividad económica, un segundo rubro a destacar es la composición de los gastos no operacionales, teniendo en cuenta que la empresa debió adquirir un endeudamiento representativo para

iniciar su operación, dicha deuda ha venido disminuyendo, sin embargo aun respresenta el 84 % de la totalidad de sus pasivos. Otro rubro a destacar en las ventas, son los gastos de administración de

personal, estos son elevados debido a que la empresa debe mantener una cantidad importante de personal calificado, que representa una carga prestacional elevada.

Realizando un análisis más detallado de la compañía, el resultado arrojado por le Balance General muestra que la mayor participación del activo la tiene la propiedad, planta y equipo, por las inversiones que

realiza la compañía para el cubrimiento de las necesidades de los usuarios por el tiempo de operación (20 años). Así tambien del total de los activos, el 90% se encuentra en los activos a largo plazo, lo que no

favorece a la compañia por no contar con flujo de caja adecuado. En cuanto a los pasivos, se evidencia que las obligaciones financieras de corto y largo plazo representan el 84% , el cual está compuesto en

un 61 % en creditos intercompañia y el 39 % restante con endeudamiento en entidades financieras, indicando así que la compañia debe hacer una reestructuración de sus pasivos mediante el cubrimiento de

algunos de estos, ó realizando una re negociación pasandolo al largo plazo, o en un tercer escenario realizando una capitalización de los creditos. Del total de los activos actualmente el 88% es de terceros, y

el 12% pertenece a los socios, teniendo en cuenta que del 88 % de los terceros el 51 % corresponde a creditos intercompañias, lo que refleja el apalancamiento con pasivos intercompañias para el

cumplimiento de sus metas con capital de trabajo. Ahora bien, analisando el patrimonio encontramos que la empresa muestra un comportamiento creciente en el superavit de capital.

Analizando los resultados operacionales de ATC, se evidencia una tendencia creciente desde la llegada de la compañía al pais, esta información se puede evidenciar en la cantidad de torres, las cuales

aumentaron de forma significativa siendo de proximadamente el 150% de aumento en torres instaladas para el primer año y del 10 % aproximado para el segundo año, obteniendo a hoy presensia en casi todos

los departamentos del país. En cuanto a los Gastos de Administración, muestran una tendencia decreciente entre el 2012 y 2013, teniendo en cuenta la inversión que se necesitó para la primera fase de

operación, donde se contrató personal temporal era necesaria, e incialmente existian 5 expatriados quienes a medida que la operación fue normalizandose, fueron trasladados a otros mercados emergentes.

En Cuanto a las 5 ideas de Agregacion de Valor hemos escogido la #1 Proyecto de compra de 1801 Terrenos en los 5 Departamentos donde el costo por arreidno de los pisos es mas costos, hemos preferido

esta estrategia por encima de la que nos da un Mayor valor de la compañía(Estatregia 3) Obtener de casa Matriz aprobacion para capitalizacion de la deuda, esta decision la hemos tomado debido a que la

estrategia 3 nos soluciona "problema" de Endeudamiento y al obtener menos recursos comprometidos a terceros hace que el flujo de caja sea superior y en consecuencia el valor de la compañía mas alto,

hemos considerado no tomar esta estra<tegia que aunque es buena; la compñía cuenta con la solidez y solvencia suficiente para cubrir las obligaciones que ha adquirido y soportar su operacion normal

encontrando su punto de equilibrio entre el 2017 y el 2018, y proyecta<ndo desde alli sus resultados positivos y agregacion constante de valor a los resultados.

Estamos seguros que la Estartegia(1), es aunque no al corto plazo una estrategia de agregacion de valor, en el futuro es mas conveniente para la compañía pues su estructura de EBITDA cambia en forma

automatica, elevando el margen al reducir sus costos y obteniendo mayores recursos de su operacion neta, al contrario de la estrategia (3) que si bien mejora el Flujo de Efectivo no impacta ningun resultado

por encima del EBITDA.

En El Balance General,aun mejor,contamos con una ventaja, los terrenos se Valorizan no se deprecian, por lo tanto estamos tambien pensando en la carga de la depreciacion no castigandola mas con

excesiva construccion de torres sino manteniendola estable dentro de la operacion







17 de Abril de 2015 Versión 1.0

2

TABLA DE CONTENIDO

1. Objetivos 1.1. Objetivo General

1.2. Objetivos Específicos

2. Descripción de la compañía

3. El Problema

4. Diagnostico Financiero

5. Resultados

5.1. Estrategias Propuestas

5.2. Estrategia Ganadora

5.3. Resultados de la Estrategia ganadora

6. Conclusiones

7. Recomendaciones

8. Fuentes de información

3

1.1 OBJETIVO GENERAL.

Diseñar una estrategia de Agregación de Valor para American Tower de Colombia a

través del desarrollo de un modelo financiero en Excel, con el objetivo de incrementar su

Margen EBITDA y lograr el aseguramiento de las ventas de la compañía en los sitios que

generan mayores ingresos en Colombia.

Diagnosticar la Situación Actual de

ATC

Formular estrategias de Agregación de

Valor

Diseñar un modelo de Excel aplicado a la

Estrategia de Agregación de Valor

Presentar conclusiones y

recomendaciones del estudio realizado.

1.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS

1. OBJETIVOS

4

2. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Objeto Social:

Adquisición, arredramiento, explotación, uso, tenencia, reparación y construcción de torres

# Empleados COL: 128

* Años en el Mercado:

COL(5) Mundial (20)

* Países con Presencia ATC : 13

* Cotiza en NYSE y hace parte del S&P500

ACTIVOS A 31/12/2013:

$371.473.282.865

VENTAS A 31/12/2013:

$116.892.023.000

TAMAÑO: Gran Contribuyente.

AMERICAN TOWER DE COLOMBIA

CLIENTES

5

2. DESCRIPCION DE LA COMPAÑÍA

INGRESOS: Renta de Espacio en

Torre y en Piso para los equipos

de cada operador

Costos Directos: La Renta del

Espacio del Piso donde esta la Torre

y el Mantenimiento de los equipos

Moto generadores Combustible y

Equipos de Monitoreo de la Torre

Guyed

D.A.S. System Rooftop

Monopole Self-Support

PRODUCTOS MODELO DEL NEGOCIO

6

3. EL PROBLEMA

El problema fundamental de American Tower de Colombia se resume

en un Resultado Neto y EBITDA insuficiente.

Altos Intereses

• Pasivo Financiero en un 74% de sus créditos totales son en USD y con Casa Matriz.

Diferencia en Cambio

• Generada por la volatilidad del Dólar, a la Compañía no le interesa adquirir Forward para créditos inter-compañías.

EBITDA

• Insuficiente para cubrir los altos costos financieros.

7

4. DIAGNOSTICO FINANCIERO Estado de Resultados

Cifras en Millones de Pesos COL

+356%

8

ENTIDAD Vr En Pesos %

ATC SOFOM 462.071$ 74,26%

CRED. SINDICADO 160.183$ 25,74%

PASIVOS

4. DIAGNOSTICO FINANCIERO Balance General


9

LIQUIDEZ. Recuperación progresiva del

índice.

4. DIAGNOSTICO FINANCIERO Indicadores Financieros Cifras en Millones de Pesos COL

ENDEUDAMIENTO. Disminución por pago de

Obligaciones.

10

ROTACION DE CARTERA Y PROVEEDORES. Mantiene días de cartera normales; Acuerdos de

pago de 30 días; no aplica indicador de inventarios.

.

RIESGO FINANCIERO. La deuda financiera es

considerada alta, pero no un riesgo porque la deuda es

inter compañías.


11

MARGENES EBITDA-NETO-OPERACIONAL. EL EBITDA muestra un crecimiento en 2013

producto de la maduración de la operación en

Colombia.

FLUJO DE CAJA - EVA. El EVA se muestra

negativo, debido a que la compañía presenta un

resultado final con cifras en rojo.


HORIZONTE DE PROYECCION 7 AÑOS HORIZONTE DE PROYECCION 7 AÑOS / VPN AT (COP$ 416-.56)

2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p

SUPUESTOS MACROECONÓMICOS

Precios al consumidor (IPC) 3,1% 3,4% 3,6% 3,5% 3,3% 3,2% 3,2% 3,2%

Tasa de interés (DTF promedio anual) 4,7% 5,8% 5,4% 4,7% 4,4% 4,7% 4,7% 4,7%

TRM (variación anual) 1.955 2.100 2.180 2.280 2.370 2.440 2.440 2.440

TASA IMPOSITIVA 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 34%

SUPUESTOS MICROECONÓMICOS

SUPUESTOS ESTADO DE RESULTADOS

crecimiento en ventas 25% 14% 8% 7% 7% 7% 7% 7%

Incremento Ventas Netas 25% 17% 12% 10% 10% 10% 10% 10%

Incremento Gastos de Administración (sueldos) 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6%

Gastos operacionales de ventas 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%

Proyección crecimiento anual de torres 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3%

Incremento en mantenimiento y otros costos 11% 8% 6% 6% 6% 6% 6% 6%

A. DEUDA ACTUAL CORTO PLAZO


A. DEUDA ACTUAL LARGO PLAZO


5. RESULTADOS Supuestos Utilizados

HORIZONTE DE PROYECCION 7 AÑOS

Plataforma de Monitoreo para

Clientes

TIR 18%

VPN COP$ 470.093

Compra de Terrenos(900)

TIR 6%

VPN COP$ 423.683

Capitalización de Pasivos

0%

VPN COP$ 856.223

Consolidación de la Deuda

TIR -48%

VPN COP$ 478.054

Compra de Moto-generadores

TIR -24%

VPN COP$ 420.440

HORIZONTE DE PROYECCION 7 AÑOS / VPN ACT (COP$ 416.566)

5. RESULTADOS 5.1. Estrategias Propuestas


Beneficios:

* Reducción Riesgo Desmantelamiento

* Disminución Costos

* Aseguramiento del Ingreso

Parámetros:

* 900 predios Estratégicos

* Ahorro promedio por Sitio COP$ 1.075.200

* Costo Promedio por Sitio COP$34 MM (30 predio + 2 Adecuación + 2 Honorarios)

PLAN DE COMPRA

Enero 2015: 270 predios

Febrero 2015: 180 predios

Marzo 2015: 180 predios

Abril 2015: 90 predios

Mayo 2015: 90 predios

Junio 2015: 90 predios

FUENTE DE FINANCIACION:

*Crédito por 30.600 MM

* Crédito en Pesos

*INTERCOMPAÑIA con ATC SOFOM

* Con tasa 7% E.A.

* A Cinco (5) Años

Compra de 900 Predios

5. RESULTADOS 5.2. Estrategia Ganadora


+COP$ 12.326 M

i

l

l

o

n

e

s

d

e

P

e

s

o

s

Años de Proyección

5. RESULTADOS Flujo de Caja Comparado Cifras en Millones de pesos COL


La estrategia nos da como resultado una reducción en el costo total del 18% comparado con el

modelo inercial y mejoramiento de EBITDA de +6%.

5. RESULTADOS Estado de Resultados Comparado

Cifras en Millones de pesos COL

5. RESULTADOS Proyección Balance General

Cifras en Millones de pesos COL

HORIZONTE DE PROYECCION 7 AÑOS • Activos: Incremento por compra de Terrenos:

• Pasivos: Aumento en los primeros 5 años de proyección por crédito.

• Patrimonio: Incrementado por las utilidades generadas.

5. RESULTADOS AGREGACIÓN DE VALOR Cifras en Millones de pesos COL

5. RESULTADOS INDUCTORES DE VALOR Cifras en Millones de pesos COL

6. CONCLUSIONES


• Resultado Negativo de ATC, por Start-Up de operación.

• Altos gastos financieros y diferencia en cambio.

• Evolución positiva del EBITDA pasando del 23% al 31% entre el

2011 y 2013 respectivamente.

• Alto nivel de Endeudamiento.

• ROE ROA Negativos.

Situación Actual

• Adquisición de Forward de Tasa de Cambio.

• Renegociación Créditos con Casa Matriz a Pesos.

• Seguimiento de los Contratos a vencerse.

Estrategia de Agregación de

Valor

• Poner en marcha la Estrategia de compra de 900 Terrenos.

• Generar una lista Back Up de Predios.

• Plan de Seguimiento y Cumplimiento.

• Presupuesto de Contingencia

Otros aportes a la Agregación de Valor de ATC

• Invertir excedentes de liquidez en créditos inter-compañías.

• Buscar nuevas líneas de Negocios.

21

7. RECOMENDACIONES

8. FUENTES


•Autor: Carlos López. Email: [email protected]. Tomado del sitio WEB

Gestiopolis.

•Informe de gestión ATC sitios de Colombia 2011



•https://www.americantower.com

•https://www.atcsitios.com.co

•https://www.grupobancolombia.com

•https://www.banrep.gov.co

•https://www.tradingeconomics.com

•https://www.fedesarrollo.org.co

•https://www.grupohelm.com

•https://www.sbasite.com

•https://www.crowncastle.com

•https://www.nyse.com

Fin de la Presentación


diseÑo de una estrategia de generaciÓn de valor …

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