daniel silva comisión nacional supervisora de empresas y valores conasev condiciones de acceso a...
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Daniel SilvaDaniel SilvaComisión Nacional Supervisora Comisión Nacional Supervisora
de Empresas y Valores CONASEVde Empresas y Valores CONASEV
Condiciones de Condiciones de Acceso a las PYMEsAcceso a las PYMEs
Caso PeruanoCaso Peruano
Opción de elegir entre: Deuda a corto o mediano plazo Opción de elegir entre: Deuda a corto o mediano plazo (bonos o instrumentos de corto plazo); emisión de acciones (bonos o instrumentos de corto plazo); emisión de acciones comunes o sin derecho a voto; o titulización de activoscomunes o sin derecho a voto; o titulización de activos
Permite acceder a montos importantes de financiamiento a Permite acceder a montos importantes de financiamiento a un costo competitivoun costo competitivo(De 31 empresas de un total de 52 que accedieron al mercado durante (De 31 empresas de un total de 52 que accedieron al mercado durante 1992-2001 los montos promedios anuales de emisión se ubicaron en el 1992-2001 los montos promedios anuales de emisión se ubicaron en el orden de US$ 33,1 millones para el caso de bonos corporativos y US$ orden de US$ 33,1 millones para el caso de bonos corporativos y US$ 92,5 millones para papeles comerciales)92,5 millones para papeles comerciales)
Flexibilidad en plazos, monedas y tasas de interés Flexibilidad en plazos, monedas y tasas de interés (El 77,5% del saldo en circulación de instrumentos de deuda se (El 77,5% del saldo en circulación de instrumentos de deuda se concentra en emisiones de mediano plazo – entre 1 y 7 años)concentra en emisiones de mediano plazo – entre 1 y 7 años), , (En lo que va del 2002 – a septiembre - el 57% de emisiones fueron en (En lo que va del 2002 – a septiembre - el 57% de emisiones fueron en MN y el resto el ME)MN y el resto el ME)
¿Qué bondades ofrece ¿Qué bondades ofrece al Emisor?al Emisor?
No requiere garantías específicas No requiere garantías específicas (Si el monto total de la emisión no excede del valor de su patrimonio (Si el monto total de la emisión no excede del valor de su patrimonio neto en caso de obligaciones)neto en caso de obligaciones)
Intereses y ganancias de capital exonerados del impuesto Intereses y ganancias de capital exonerados del impuesto a la renta a la renta (Hasta el 2006)(Hasta el 2006)
Demanda potencial de inversionistas institucionalesDemanda potencial de inversionistas institucionales(Patrimonio de fondos de pensiones de US$ 4 000 millones con un (Patrimonio de fondos de pensiones de US$ 4 000 millones con un crecimiento promedio por nuevos aportes de US$ 33 millones crecimiento promedio por nuevos aportes de US$ 33 millones mensuales)mensuales)
Estimula el manejo profesional y crea historia e imagen al Estimula el manejo profesional y crea historia e imagen al emisor emisor
¿Qué bondades ofrece ¿Qué bondades ofrece al Emisoral Emisor
TASAS DE COLOCACIÓN BONOS EN EL MERCADO PRIMARIO RIESGO AAA, PLAZO ENTRE 5 Y 7 AÑOS
Luz del SurLuz del Sur
Luz del Sur
Edegel
Citileasing
Edegel
7.0%
7.2%
7.4%
7.6%
7.8%
8.0%
8.2%
8.4%
8.6%
8.8%
9.0%
Citileasing
Disminución de las Disminución de las Tasas de InterésTasas de Interés
Importante Importante crecimiento de la crecimiento de la OPP.OPP. Durante el Durante el 2001 el monto 2001 el monto inscrito fue del inscrito fue del orden de US$ 1367 orden de US$ 1367 millones, 13 veces millones, 13 veces más a los más a los registrados 10 años registrados 10 años atrásatrás
52 Emisores – 52 Emisores – Empresas noEmpresas noFinancieras (1992 - Financieras (1992 - 2001)2001)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Acciones
Instrumentos de corto Plazo
Bonos Hipotecarios
Bonos de Titulización
Bonos Subordinados
Bonos de Arrendamiento Financiero
Bonos Corporativos
Miles de US$
Principales IndicadoresPrincipales Indicadores
Instrumentos de Corto PlazoInstrumentos de Corto Plazo
11 AlicorpAlicorp 3ra3ra 60 000 00060 000 00022 EdegelEdegel 1ra1ra 35 000 00035 000 00033 Edelnor S.A.A.Edelnor S.A.A. 4ta4ta 25 000 00025 000 00044 Edelnor S.A.A.Edelnor S.A.A. 5ta5ta 25 000 00025 000 00055 Palmas del Espino S.A.Palmas del Espino S.A. 1ra1ra 5 000 0005 000 00066 Ransa Comercial S.A.Ransa Comercial S.A. 1ra1ra 5 000 0005 000 00077 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 17ma17ma 75 000 00075 000 00088 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 18va18va 20 000 00020 000 00099 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 19na19na 50 000 00050 000 0001010 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 20ma20ma 50 000 00050 000 0001111 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 21ra21ra 50 000 00050 000 0001212 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 22da22da 20 000 00020 000 0001313 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 23ra23ra 15 000 00015 000 000
Bonos de TitulizaciónBonos de Titulización
11 Continental Soc. Tit. - Soberanos EuroContinental Soc. Tit. - Soberanos Euro 1ra1ra 50 000 00050 000 00022 Credititulos Soc. Tit. - Ransa Comerc.Credititulos Soc. Tit. - Ransa Comerc. 1ra1ra 7 000 0007 000 00033 Continental Soc. Tit. - Soberanos EuroContinental Soc. Tit. - Soberanos Euro 2da2da 20 000 00020 000 000
Bonos CorporativosBonos Corporativos
33 EdegelEdegel 6ta6ta 100 000 000100 000 00044 Edelnor S.A.A.Edelnor S.A.A. 3ra3ra 30 000 00030 000 00055 Edelnor S.A.A.Edelnor S.A.A. 4ta4ta 20 000 00020 000 00066 Edelnor S.A.A.Edelnor S.A.A. 5ta5ta 20 000 00020 000 00077 Ferreyros S.A.A.Ferreyros S.A.A. 4ta4ta 30 000 00030 000 00088 Gloria S.A.Gloria S.A. 3ra3ra 15 000 00015 000 00099 Luz del SurLuz del Sur 4ta4ta 25 000 00025 000 0001010 Southern Cone Power Perú S.A.Southern Cone Power Perú S.A. 1ra1ra 50 000 00050 000 0001111 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 4ta4ta 55 000 00055 000 0001212 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 5ta5ta 30 000 00030 000 0001313 Telefónica del Perú S.A.A.Telefónica del Perú S.A.A. 6ta6ta 30 000 00030 000 0001414 Yura S.A.Yura S.A. 1ra1ra 50 000 00050 000 000
Total Total 272 000 000272 000 000 845 000 000845 000 000232 334 341232 334 341
EMISIONES NO FINANCIERAS EMISIONES NO FINANCIERAS (enero - setiembre 2002)(enero - setiembre 2002)
Principales IndicadoresPrincipales Indicadores
US$ S/.US$ S/.
Condiciones que debe Condiciones que debe evaluar un potencial evaluar un potencial emisoremisor
Dispuesto a difundir información al mercado y asumir Dispuesto a difundir información al mercado y asumir
prácticas de buen gobierno cooperativoprácticas de buen gobierno cooperativo
Pre-Venta yPre-Venta ycolocacióncolocación
InscripciónInscripción
Clasificación Clasificación de Riesgode Riesgo
EstructuraciónEstructuración(10 – 12 semanas)(10 – 12 semanas)
Proceso Proceso de OPPde OPP Inscripción:Inscripción:
Comunicación del Comunicación del representante legal de emisor representante legal de emisor a CONASEVa CONASEV
Documentos referentes al Documentos referentes al acuerdo de emisión. El acuerdo de emisión. El proyecto de prospecto proyecto de prospecto informativo sobre la emisióninformativo sobre la emisión
Estados financieros Estados financieros auditados del emisorauditados del emisor
Clasificación de RiesgoClasificación de Riesgo
POR PROGRAMAPOR PROGRAMAGastos de una vezGastos de una vezInscripción en CONASEVInscripción en CONASEV 1 UIT 1 UIT
Inscripción trámite anticipadoInscripción trámite anticipado 1 UIT 1 UIT Costo de impresión del prospecto marcoCosto de impresión del prospecto marco US$ 1,200 US$ 1,200 Derecho Registrales del Contrato marcoDerecho Registrales del Contrato marco S/. 3,000S/. 3,000Registro Notarial del Contrato marcoRegistro Notarial del Contrato marco S/. 3,000S/. 3,000
EstructuraciónEstructuración US$ 25,000 US$ 25,000 Gastos de Asesoría LegalGastos de Asesoría Legal US$ 25,000 US$ 25,000 Gastos mensualesGastos mensualesClasificación de riesgoClasificación de riesgo US$ 1,600 US$ 1,600
POR EMISIONPOR EMISIONGastos de una vezGastos de una vez
Derecho Registrales del Contrato complementarioDerecho Registrales del Contrato complementarioS/. 3,000S/. 3,000Registro Notarial del Contrato complementarioRegistro Notarial del Contrato complementario S/. 3,000S/. 3,000Costo de impresión del prospecto complementarioCosto de impresión del prospecto complementarioUS$ 520 US$ 520
CAVALI: InscripciónCAVALI: Inscripción US$ 100 US$ 100 Aviso en el diarioAviso en el diario US$ 430 US$ 430
Honorarios profesionalesHonorarios profesionales US$ 3,000 US$ 3,000 Comisión de colocaciónComisión de colocación 0.15%0.15%
Garantía en la colocación (underwriting)Garantía en la colocación (underwriting) - Categoría I- Categoría I 0.30%0.30% - Categoría II- Categoría II 0.50%0.50%BVL InscripciónBVL Inscripción 0.0375%0.0375%
Gastos mensualesGastos mensualesBVL Derechos de cotizaciónBVL Derechos de cotización 0.0020%0.0020%
CAVALI de mantenimiento (min US$75 - max US$ 300)CAVALI de mantenimiento (min US$75 - max US$ 300)0.0010%0.0010%Contribución CONASEV EmisoresContribución CONASEV Emisores 0.0020%0.0020%Gastos anualesGastos anuales
Comisión del Representante de los ObligacionistasComisión del Representante de los Obligacionistas0.0350%0.0350%
SUPUESTOS
Importancia Importancia de los costos de los costos en relación al en relación al tamaño de la tamaño de la emisiónemisión
Condiciones que debe Condiciones que debe evaluar un potencial evaluar un potencial emisoremisor
Costos fijos de emisión hacen inviable económicamenteOPPs de montos pequeños
Empresas que han accedido a la fecha al mercado de valores Empresas que han accedido a la fecha al mercado de valores
peruano han sido empresas de importante tamañoperuano han sido empresas de importante tamaño
Muestra de 31 Muestra de 31 empresas de un empresas de un total de 52 que total de 52 que accedieron al accedieron al mercado durante mercado durante 1992-20011992-2001
Activos PatrimonioActivos Patrimonio
PromedioPromedio 400,4400,4 201,8 201,8MedianaMediana 241,7241,7 69,4 69,4MínimoMínimo 32,5 32,5 10,5 10,5MáximoMáximo 2 706,8 947,1 2 706,8 947,1
(mill US$ - 2001)(mill US$ - 2001)
Condiciones que debe Condiciones que debe evaluar un potencial evaluar un potencial emisoremisorSus necesidades de Sus necesidades de financiamiento en relación financiamiento en relación al tamaño de la empresaal tamaño de la empresa
Existencia de Existencia de demanda y perfil demanda y perfil de riesgode riesgo
Condiciones que debe Condiciones que debe evaluar un potencial evaluar un potencial emisoremisor
COMPOSICIÓN DE LA CARTERA DE BONOSCOMPOSICIÓN DE LA CARTERA DE BONOS
NO FINANCIEROS ADMINISTRADA POR LAS AFPNO FINANCIEROS ADMINISTRADA POR LAS AFP
POR CATEGORÍA DE RIESGOPOR CATEGORÍA DE RIESGO
0%0%
10%10%
20%20%
30%30%
40%40%
50%50%
AA
AA
AA
AA
+A
A+
AA
AA
AA
-A
A-
A+
A+ AA
BB
B+
BB
B+
BB
BB
BB
BB
+B
B+
BB
-B
B-
CC
CC
CC
Al cierre de marzo del 2002 los Fondos de Pensiones Al cierre de marzo del 2002 los Fondos de Pensiones mantenían el 93,3 % de su cartera destinada a mantenían el 93,3 % de su cartera destinada a inversiones en instrumentos de deuda a LP en inversiones en instrumentos de deuda a LP en
categorías de riesgo AAA y AAcategorías de riesgo AAA y AA
Acciones que vienen Acciones que vienen siendo tomadas por siendo tomadas por CONASEVCONASEV
Empresas de menor Empresas de menor escalaescala
Promover prácticas de buen gobierno corporativoPromover prácticas de buen gobierno corporativo
Flexibilización de requerimientos de inscripción o registro Flexibilización de requerimientos de inscripción o registro
de valores emitidos por oferta pública primariade valores emitidos por oferta pública primaria
Empresas de mayor Empresas de mayor escalaescala
Promover prácticas de buen gobierno corporativoPromover prácticas de buen gobierno corporativo
Promover la formación de fondos de capital de riesgo y Promover la formación de fondos de capital de riesgo y
esquemas de garantíaesquemas de garantía
Mayor difusión de las alternativas de financiamientoMayor difusión de las alternativas de financiamiento
Vehículos estratégicos para la canalización de Vehículos estratégicos para la canalización de recursos financierosrecursos financieros
En algunos casos, además de facilitar capital de En algunos casos, además de facilitar capital de riesgo, brindan asesoría y asistencia técnica hacia la riesgo, brindan asesoría y asistencia técnica hacia la pequeña y mediana empresapequeña y mediana empresa
Importante participación de capital privado, estatal y de Importante participación de capital privado, estatal y de organismos internacionalesorganismos internacionales
Algunos aspectos claves a considerar señalados por Algunos aspectos claves a considerar señalados por los principales inversores institucionales:los principales inversores institucionales:
Una alternativa para dar Una alternativa para dar acceso a empresas de acceso a empresas de menor tamaño:menor tamaño:
Fondos de Capital de RiesgoFondos de Capital de Riesgo
Contar con gestores de calidad, Contar con gestores de calidad, Participación con recursos propios, Participación con recursos propios, Capacidad de generar flujos de repago a los inversionistas,Capacidad de generar flujos de repago a los inversionistas, Límites de inversión AFP, Límites de inversión AFP, Mecanismos de salida de las inversiones. Mecanismos de salida de las inversiones. Problemas vinculados con la corta vida de las empresas Problemas vinculados con la corta vida de las empresas
familiares, yfamiliares, y Tamaño del fondo (US$ 20 millones, monto promedio de Tamaño del fondo (US$ 20 millones, monto promedio de
inversión en una empresa US$ 1,5 millones – medianas inversión en una empresa US$ 1,5 millones – medianas
empresas, etc.)empresas, etc.) Participación del estado (fondo de fondos) u organismos Participación del estado (fondo de fondos) u organismos
internacionalesinternacionales
Una alternativa para dar Una alternativa para dar acceso a empresas de acceso a empresas de menor tamaño:menor tamaño:
Fondos de Capital de RiesgoFondos de Capital de Riesgo
Daniel SilvaDaniel SilvaComisión Nacional Supervisora Comisión Nacional Supervisora
de Empresas y Valores CONASEVde Empresas y Valores CONASEV
Condiciones de Condiciones de Acceso a las PYMEsAcceso a las PYMEs
Caso PeruanoCaso Peruano