Coyunturaeconómica argentina

1

EduardoLuisFracchiaIAE- UniversidadAustralAgosto2017

Seconsolidalarecuperación

Elcontextointernacional

2

Perspectivasdelaeconomíamundial• Mejoran la proyecciones de crecimiento mundialEl FMI elevó el pronóstico de crecimiento del PIB mundial para 2017 (3,5%) y lomantuvo para 2018 (3,6%). 2016 habría cerrado en 3,2%.Causas:• Mercados financieros en alza• Recuperación cíclica de manufactura y comercio internacional

• Economías desarrolladas: repunte más vigoroso impulsado por mayorcrecimiento de EEUU ymejores perspectivas de Europa y Japón.

• Economías emergentes y en desarrrollo: mejores perspectivas decrecimiento por:

• Recuperación parcial de los precios de materias primas• Crecimiento firmede la economía china y de otros importadores deMP

• Riegos para el crecimiento mundial, especialmente a mediano plazo:• Bajo crecimiento de la productividad y elevada desigualdad del ingreso• Giro hacia el proteccionismo yposible guerra comercial• Aumento de tasa de la FED y fortalecimientodel dólar

Fuente: InformeWEOJulio2017,FMI3

PronósticosdecrecimientosegúnelFMI

Fuente:WEOJulio2017,FMINota:Entreparéntesislasdiferenciasdeproyeccionesjulio2017yabril2017.

2016 2017 2018Mundo 3.2 (+0,1) 3.5 3.6

Avanzados 1.7 2.0 1.9 (-0,1)EEUU 1.6 2.1(-0.2) 2.1(-0.4)

Área euro 1.8(+0.1) 1.9(+0.2) 1.7(+0.1)Emergentes 4.3(+0.2) 4.6(+0.1) 4.8

China 6.7 6.7 (+0.1) 6.4(+0.2)ALyCaribe -1.0 1.0 (-0.1) 1.9 (-0.1)

- Argentina -2.2 (+0.1) 2.4(+0.2) 2.2 (-0.1)- Brazil -3.6 0.3 (+0.1) 1.3(-0.4)- Mexico 2.3 1.7(+0.2) 2.0

4

PerspectivasparaAméricaLatina

• Proceso de recuperación económica gradual luego de la recesión en 2016.

• Crecimiento impulsado por:• Leve repunte de los precios de las materias primas.• Recuperación del comercio mundial que impulsa la demanda de

exportacionesde los socios comerciales de la región.

• Los riesgos financieros y la volatilidad del mercado permanecen en niveleselevados.

• Mayor riesgo comercial por incertidumbre de políticas proteccionistas a nivelmundial y endurecimiento de condiciones financieras internacionales.

• Perspectivas de crecimiento heterogéneo según fundamentos económicosinternos y desarrollo de polítcas en cada país.

Fuente: InformeRWEOMayo2017,FMI 5

Laeconomíaargentina

6

7

Desequilibrios macroeconómicos presentes:• Recuperación lenta de la economía (gran heterogeneidad)• Inflación elevada (en descenso)• Tipo de cambio real apreciado• Déficit comercial creciente (exportaciones estancadas)• Elevada tasa de interés (política monetaria con único objetivo: inflación)• Distorsión precios relativos todavía presente (en corrección, ej tarifas)• Déficit fiscal controlado parcialmente (alto nivel de gasto en términos del PBI)

• Desceleración de la inflación con crecimiento económico (industria)• Mejora de la competitividad (TCR muy apreciado respecto niveles históricos)• Crecimiento de las exportaciones y contención del déficit comercial• Reducción del costo de financiamiento productivo (menor tasas de interés)• Corrección de los precios relativos vía eliminación gradual de subsidios• Reducción gradual del déficit fiscal (adecuación del gasto y reforma tributaria)

Correcciones esperadas para 2018:

8

Tasadecrecimientoeconómico– 10años(Var%anualdelPIBrealytendenciamediamóvil 4períodos)

Fuente: INDEC, IAE y REM BCRA (julio 2017).

INDEC 2006-2016 + IAE 2017 + REM 2018-2019

8,09,0

4,1

-5,9

10,1

6,0

-1,0

2,4

-2,5

2,6

-2,3

3,0 2,8 3,2

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017(p)

2018(p)

2019(p)

9

Evolucióntrimestraldesde2010…

Fuente: INDEC

0,3%

1,1%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

I10

II10

III10

IV10

I11

II11

III11

IV11

I12

II12

III12

IV12

I13

II13

III13

IV13

I14

II14

III14

IV14

I15

II15

III15

IV15

I16

II16

III16

IV16

I17

Var.%i.a.PIBtrimestral

Var.%m/mPIBtrimestral(datosdesest.)

Fuente: INDEC 10

Actividadeconómica – 1ertrimestre2017(Var.%interanual,serieconestacionalidad)

-1,9%

3,5%

-2,4% -2,0%

-5,9%

7,7%

0,3%

4,3%

0,9% 1,0%

3,0%

-1,8%

PIB Importaciones Consumoprivado

ConsumoPúblico

Inversiónbruta Exportaciones

OFERTAGLOBAL DEMANDAGLOBAL

4trim2016 1trim2017

Fuente: INDEC 11

EvolucióndelEMAE(Indec)

Gráfico.EstimadorMensualdeActividadEconómica,base2004=100Per. Var.

m/m(des.)

Var.a/a

Acum

Sep -0,7% -3,3% -2,4%

Oct -0,3% -4,4% -2,6%

Nov 1,2% -1,3% -2,5%

Dic 1,7% 0,1% -2,2%

Ene 0,0% 1,6% 1,6%

Feb -1,3% -2,0% -0,2%

Mar 1,4% 1,3% 0,3%

Abril -0,2% 0,5% 0,4%

May 0,6% 3,3% 1,0%

• Enmayolaactividadcreció 3,3%a/a y0,6%respectodeabril.• Enlosprimeros5mesesdelañoacumulaunasubadel1%.

0,8%0,9%0,0%

-3,0%-3,1%

-4,9%-5,7%

-1,9%

-3,3%

-4,4%

-1,3%

0,1%

1,6%

-2,0%

1,3%0,5%

3,3%

EMAEVar.a/a EMAEVar.Acum. EMAEVar.m/m

12

Acum. Mayo 2017 vs. Acum. Mayo 2016Actividadporsector(EMAE,Indec)

3,88%

29,59%

-5,99%

-1,18%

-1,07%

4,50%

-0,13%

2,62%

4,00%

2,52%

2,58%

0,53%

1,48%

1,95%

1,7%O- Otrasactividadesdeservicioscomunitarias, socialesypersonales

N- Serviciossocialesydesalud

M- Enseñanza

L- Administración públicaydefensa;planesdeseguridadsocial deafiliación obligatoriaK- Actividadesinmobiliarias, empresarialesydealquiler

J- Intermediación financiera

I- Transporte ycomunicaciones

H- Hotelesyrestaurantes

G- Comercio mayorista,minorista yreparaciones

F- Construcción

E- Electricidad, gasyagua

D- Industriamanufacturera

C- Explotación deminasycanteras

B- Pesca

A- Agricultura, ganadería,cazaysilvicultura

Fuente: INDEC

Fuente: INDEC 13

Actividadindustrial:EvolucióndelEMI(Indec)

• Laactividadindustrialacumuló en2016unacaídadel4,6%.• Enjuniode2017creció 6,6%yacumula0%enelaño.

Gráfico.EMI.Variaciones porcentualesrespectoaigualmesdelañoanterior

Fuente: INDEC 14

EvolucióndelEMIporsector(Var.%respectomismoperíododelañoanterior)

Sector Junio Acum.2017Alimenticia 3,2 -0,6Tabaco 15,4 -7,9Textil -4,0 -14,6Papelycartón 3,5 -4,0Edicióneimpresión 8,9 -4,9Refinacióndepetróleo 0,3 -2,2Sustanciasyproductos químicos 5,4 -0,5Productosdecauchoyplástico 9,5 0,1Minerales nometálicos 18,0 0,8Metálicasbásicas 0,7 2,0Automotriz 15,9 6,4Restodemetalmecánica 15,4 5,2

Fuente: FIEL y OJF. 15

Indicadoresdeactividadindustrialdeconsultoras• Crecimientoenvariacionesinteranuales(barras)+• Crecimientoenlaseriesinestacionalidad(líneas)=Salidadelarecesión

5,5% 5,0%5,5% 5,9%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

IndustriaFIEL IndustriaOJF

IndustriaFIEL(desest.) IndustriaOJF(desest.)

Fuente: ADEFA. 16

SECTOR AUTOMOTRIZ

Fuente: ADEFA 17

SECTOR AUTOMOTRIZ

• Enjulio, laproducción creció1,2% ylasexportaciones 12,2%.• Lasventasaconcecionarioscrecieron38%.

Gráfico:Produccióndeautomóviles Gráfico:Ventasaconcecionarios

Fuente: CAME18

Laproducción industrialenlasPyMEsrecortalacaída perotodavíanocrecen…(Var.%interanual,serieconestacionalidad)

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

ProducciónindustrialPyMEs2per.mediamóvil(ProducciónindustrialPyMEs)

Fuente: INDEC y Grupo Construya 19

Elsectordelaconstrucciónimpulsaelcrecimientodelaeconomía en2017

Gráfico:IndicadoresConstrucción(Var.%)

Indicador Período Var %

ISAC Junio 17%

IC Julio 23,7%

IC desest. Julio 4%

CONSTRUCCIÓN

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

ene-16

feb-16

mar-16

abr-16

may-16

jun-16

jul-1

6

ago-16

sept-16

oct-16

nov-16

dic-16

ene-17

feb-17

mar-17

abr-17

may-17

jun-17

jul-1

7

ISAC(Indec)ÍndiceConstruyaÍndiceConstruya(desest.)

Fuente: INDEC

Evolución de insumos representativosLaobrapública comoprincipalfactorimpulsordelsector

Gráfico.ConstruccióneInsumosrepresentativos(variación porcentualdelconsumoaparente,acumulado2017respectoacumulado 2016)

21

SectoragropecuarioProduccióndelosprincipalesproductosagrícolas

Fuente: MAGyP

-9,0% -7,1%

-33,5%

53,1%

-5,0%

18,2%

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2011/122012/132013/142014/152015/162016/17

GirasolVar.%a/aProducción

-10,9%

51,5%

3,0% 2,2%

17,7%

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16

MaízVar.%a/aProducción

-18,0%

23,0%

8,3%

15,1%

-4,3%

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16

Soja

Var.%a/a

Producción

-8,7%

-44,7%

14,5%

51,6%

-18,8%

62,6%

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17

TrigoVar.%a/a

Producción

Fuente: Ministerio de Economía

Leverepunteencommoditiesagropecuarios(dólares por tonelada)

22

0,0

200,0

400,0

600,0

800,0

1.000,0

1.200,0

1.400,0

1.600,0

1.800,0

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

350,0

I10

II10

III10

IV10

I11

II11

III11

IV11

I12

II12

III12

IV12

I13

II13

III13

IV13

I14

II14

III14

IV14

I15

II15

III15

IV15

I16

II16

III16

IV16

I17

II-17

Trigo Maiz CebadaCarneBovina Cerdo PolloAlgodón Arroz(ejeder.) Porotodesoja(ejeder.)Aceitedegirasol(ejeder.)

23

Consumo• En2016cayeron4,7%enventas delosproductosdelacanasta

básica (alimentosybebidas,artículosdetocadorylimpieza)

Gráfico. Evolucióndelconsumomasivo,2008-2016(Variación%respectodelañoanterior)

5,5%

1,6%

3,9%

2,2% 2,1% 1,9%

-1,4%

-0,2%

-4,7%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente:ConsultoraCCR

24

• Seesperaunadesaceleración delacaídaparaelsegundosemestre.• En2017caeríaalmenos2%.

Consultora Primersemestre

Año2017(e)

KantarWorldpanel -3% -1%/-2%

Scentia -4,5%/-5% -

Nielsen -8,2% -

Consumoen2017

Encuestadesupermercados(Indec)Mayo2017

25

• Lasventastotalescontinuan creciendopordebajodelainflación.• Enmayolasventascayeron2,5%a/a entérminos constantes.

27,6%

29,9%

26,8%

27,2%

21,8%

27,1%

30,0%

21,2% 29,7%

25,6%

22,5%

24,4%

21,2%

16,3%

18,2% 25,3%

19,9%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50% Inflacionnacional (IAE,var.%a/a)Totalventas

Fuente: Indec y IAE.

Ventassegúngrupodeartículo(Indec)

26

20,2%

27,1%

24,1%

23,9%

27,3%

17,8%

22,8%

24,3%

16,7%

22,5%

7,1%

8,3%

29,20%

Var.Ac

um.Ene

-Mayo,201

7vs201

6

Inflacionnacional(IAE,var.%a/a)

Otros

Electrónicosyartículosparaelhogar

Indumentaria,calzadoytextilesparaelhogar

Artículosdelimpiezayperfumería

Alimentospreparadosyrotisería

Verduleríayfrutería

Carnes

Lácteos

Panadería

Almacén

Bebidas

Totalventas

EnelacumuladoEne-Mayo,elmenorcrecimientorespectodelmismoperíodo de2016lotuvieron losartículos electrónicoscon7,1%,muypordebajodelainflación.

Fuente: Indec y IAE.

27Fuente: KPMGArgentina,informe julio2017

Cambiodehábitos deconsumoporlainflación• Elconsumidor ahora:

ü Eligesegundasmarcas

ü Eligesegúnmejor relaciónentreprecioycalidad

ü Optaporcanalesdeventamayoristayotrasalternativas(ferias)

ü Visitaunamayorcantidaddepuntosdeventaantesdecomprar

ü Prestamás atención alaspromociones

ü Restringesuscomprasrespetandolistado

Ø Consecuencias:v Menorconsumov Marcaslíderes pierden terrenov Crecimientodelasmarcaspropiasdesupermercadosv Crecimientodeventasmayoristas(durante2016elvolumendeconsumocayó

un4%,lascadenasmayoristasaumentaronsuvolumendeventasun20%)

28

Gráfico. Evolucióndelconsumoensupermercadosycentrosdecompra(ventasapreciosconstantes)

Fuente:INDEC

VentasenCentrosdeCompra(Indec)

-1,0%-2,5%

-8,9%

-4,3%

99100

91

10

30

50

70

90

110

130

150

170

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%Supermercados (Var.%a/a)Centrosdecompra(Var.%a/a)Supermercados (apreciosconstantes,abr16=100,ejeder.)Centrosdecompra(apreciosconstantes,abr16=100,ejeder.)

Fuente: CAME29

LasventasminoristasenlasPyMEsrecortanlacaída perotodavíanocrecen…(Var.%interanual,serieconestacionalidad)

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

VentasMinoristas

2per.mediamóvil(VentasMinoristas)

Fuente: Universidad Torcuato Di Tella 30

ÍndicedeConfianzadelConsumidor(UTDT)(ÍndiceNacionalyvar.%mensual)

60,35

42,48

0

10

20

30

40

50

60

70nov-15

dic-15

ene-16

feb-16

mar-16

abr-16

may-16

jun-16

jul-1

6

ago-16

sep-16

oct-16

nov-16

dic-16

ene-17

feb-17

mar-17

abr-17

may-17

jun-17

jul-1

7

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%Variaciónmensual ICCNacional(ejeder.)

Fuente: IAE en base a INDEC, Gob. de San Luis, Córdoba, Santa Fe e IPC Congreso. 31

PRECIOSLainflaciónnacionalseaceleraentérminosmensualesperopersistelatendenciadecrecienteenlavariacióninteranual

3,9%

3,5%

3,1%

5,3%

4,2%

2,8%

2,0%

0,3% 1,2%

2,3%

1,3%

1,3% 1,4% 2,

4% 2,8%

2,5%

1,5%

1,2% 1,7%

31,1%36,1%

21,9%3,8%

1,4%

1,9%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

ene-16

feb-16

mar-16

abr-1

6

may-16

jun-16

jul-1

6

ago-16

sept-16

oct-1

6

nov-16

dic-16

ene-17

feb-17

mar-17

abr-1

7

may-17

jun-17

jul-1

7

IPCNacionalIAE(var.m/m,ejeder.) IPCNacionalIAE(var.a/a)Promedioene-jun2016 Promedio jul-dic2016PromedioEne-jul2017

Fuente: Indec 32

Inflación porcomponentesdelacanastayporregiones

Cuadro.Índice dePreciosalConsumidor.Variacionesdelmesdejulioconrespectoadiciembrede2016

Fuente: IAE, INDEC, Gob. de San Luis, Córdoba, Santa Fe, Congreso, GCBA. 33

Lainflaciónmensualenlosúltimos12meses

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17

IPC(Indec) IPCCongreso IPC-BAIPC-SL IPC-NacionalIAE IPIM(Indec)

34

2016• Caída promedio del salario real: 4,7%

2017• En los primeros 5 meses del año se

observó un crecimiento promedio delsalario real de 2,3%.

• La brecha entre salarios e inflaciónfue positiva en todos los meses de2017.

Gráfico.BrechaInflación nacionalIAEvsSalariosIAE(vari.a.)

Fuente: INDEC, Congreso, GCBA, Gob. San Luis, Gob. Córdoba, Gob. Santa Fe y IAE

Evolución delsalarioreal

-0,9%-0,5%

2,5%-1,4%

0,4%3,0%3,9%4,1%4,6%4,7%5,4%

2,5%-0,1%

-2,0%-4,4%

-5,2%-8,0%

-12,5%-11,1%

-9,0%-8,4%-7,8%-7,4%

-3,3%1,2%2,2%1,8%

4,0%5,4%

-15,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0%

ene-15feb-15mar-15abr-15may-15jun-15jul-15ago-15sept-15oct-15nov-15dic-15ene-16feb-16mar-16abr-16may-16jun-16jul-16ago-16sept-16oct-16nov-16dic-16ene-17feb-17mar-17abr-17may-17

BrechaInflaciónnacionalIAEvsSalariosIAE (var

i.a.)

35Fuente: INDEC y IAE

Elsalariorealcomienzaarecuperarseperotodavía seubicacasi7%pordebajodelniveldeNoviembrede2015.

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

80

85

90

95

100

105

Var.%a/a(ejeder.)Salarioreal(baseNov-15=100)

Fuente: INDEC 36

PobrezaeindigenciaDatos2dosemestre2016.Totalaglomeradosurbanos.

Indigencia:

Hogares bajo la línea de indigencia 4,5 % (401.122hogares)

Personas bajo la línea de indigencia 6,1 % (1.657.221personas)

Pobreza:

Hogares bajo la línea de pobreza 21,5 % (1.906.215hogares)

Personas bajo la línea de pobreza 30,3 % (8.277.085personas)

37

Pobrezaeindigenciaporregión delpaís(%)Datos2dosemestre2016.

Pobreza Indigencia

Región Hogares Personas Hogares Personas

GranBuenosAires 20,8 29,6 4,8 6,4

Cuyo 25,9 35,7 3,3 4,3

Noreste 23,5 33,0 3,8 5,1

Noroeste 24,2 31,6 4,2 5,3

Pampeana 21,3 30,5 4,7 6,7

Patagónica 16,8 23,7 2,8 3,3

Total 21,5 30,3 4,5 6,1

Fuente: INDEC

NIVELDEEMPLEOYTASADEDESEMPLEO

Fuente: Ministerio de Economía 38

Indicador I Trim2017

Tasa deempleo

41,3%

Tasa dedesempleo

9,2%

43,4%

42,2%

41,7%

41,3%

9,1%

5,9%

9,3% 9,2%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

40%

41%

41%

42%

42%

43%

43%

44%

44%

I.08

II.08

III.08

IV.08

I.09

II.09

III.09

IV.09

I.10

II.10

III.10

IV.10

I.11

II.11

III.11

IV.11

I.12

II.12

III.12

IV.12

I.13

II.13

III.13

IV.13

I.14

II.14

III.14

IV.14

I.15

II.15

III.15

IV.15

I.16

II.16

III.16

IV.16

I.17

Tasadeempleo Tasadedesempleo(ejederecho)

SECTORFISCAL

39Fuente: Secretaría de Hacienda, Mecon

Gráfico.Déficitfiscalprimario(enmillones depesos)

-195.000

-144.286

-250.000

-200.000

-150.000

-100.000

-50.000

0

50.000

ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17

Metafiscal1sem2017(2%delPIB)

Déficitfiscalprimario

Déficitfiscalprimarioacumulado

Larecaudacióncreceporencimadelainflación…

40Fuente:MECONyIAE

Gráfico.Recaudacióneinflación(Variación%respectodelmismomesdelañoanterior)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

jun-16 jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17

Inflaciónnacional(IAE)RecaudaciónIVAimpositivoRecaudacióntotal

SECTOREXTERNO

41Fuente:INDEC

Balanzadepagos

Gráfico.Balanzadepagos,2012-2017.(enmillonesdedólares)

-10.000

-5.000

-

5.000

10.000

15.000

20.000

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2012 2013 2014 2015 2016 2017

CuentaCorrienteCuentadecapitalyFinancieraErroresyomisionesVariacióndereservasinternacionales

42

TÉRMINOS DEL INTERCAMBIO COMERCIAL• En el primer semestre de 2017, los TI cayeron 1,1%.

Fuente: INDEC

1sem2017

Índice PreciosExportaciones 4,7%

Índice PreciosImportaciones 5,8%

ÍndicedeTI -1,1%

0

0

0

0

0

0

0

0

50

100

150

200

250

I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13 II-13 III-13 IV-13 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 II-17

ÍndicedeTI(var.%i.a.ejeder.)IndicedePreciosdeImportaciónIndicedePreciosdeExportación

Balanzacomercial

43Fuente:INDEC

Gráfico. Balanzacomercial(Enmillonesdeus$)

• Elresultadoacumuladodelprimersemestreevidenciaundéficitcomercialdeus$2.613millones, elmayordesde1994.

• Mientrasque lasexportacionescrecieronsólo0,8%,lasimportaciones lohicieron13%.

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

6.000

6.500

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000 SaldocomercialExportaciones(ejeder.)Importaciones(ejeder.)

TipodeCambioReal

44

Eltipodecambioreal(TCR)conrespectoaldólar sedepreció12,2%respectodeNov-15.Sinembargo, laapreciación respectodeDic-01alcanzael30%.

Gráfico. Evolucióndeltipodecambioreal(baseDic-2001=1)

Fuente:IAE

Promedio Dic01-hoy1,472

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

dic-

01m

ay-0

2oc

t-02

mar

-03

ago-

03en

e-04

jun-

04no

v-04

abr-

05se

pt-0

5fe

b-06

jul-0

6di

c-06

may

-07

oct-0

7m

ar-0

8ag

o-08

ene-

09ju

n-09

nov-

09ab

r-10

sept

-10

feb-

11ju

l-11

dic-

11m

ay-1

2oc

t-12

mar

-13

ago-

13en

e-14

jun-

14no

v-14

abr-

15se

pt-1

5fe

b-16

jul-1

6di

c-16

may

-17

POLITICAMONETARIA

Fuente: BCRA y IAE 45

Latasadecrecimientointeranualdelabasemonetariacontendenciadecrecientesiguiendo ladesaceleración delainflación.

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17

Inflaciónnacional(IAE,var.%m/m,ejeder.)BaseMonetaria(var.%m/m,ejeder.)Inflaciónnacional(IAE,var.%a/a)BaseMonetaria(var.%a/a)

Fuente: BCRA 46

FactoresdeexplicacióndelaBaseMonetaria(Variaciónmensual,enmillonesdepesos)

-150.000

-100.000

-50.000

0

50.000

100.000

150.000

dic-15

ene-16

feb-16

mar-16

abr-16

may-16

jun-16

jul-1

6

ago-16

sept-16

oct-16

nov-16

dic-16

ene-17

feb-17

mar-17

abr-17

may-17

jun-17

jul-1

7

CompradeDivisas(SectorprivadoyTesoroNacional)OtrasoperacionesconelTesoroTítulosdelBCRAPasesyRedescuentosOtrosTotalBM

Fuente: BCRA y IAE 47

Tasasdeinterésdepolíticamonetaria

32,8%

31,4%31,0%

27,4%

24,1%

22,2%21,9%

15,0

15,5

16,0

16,5

17,0

17,5

20%

22%

24%

26%

28%

30%

32%

34%

ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17

Inflaciónnacional (IAE,var.%a/a) Tasade interésdePM

TasaLEBAC(35días) Tipodecambiomayorista($/us$,ejeder.)

POLITICACAMBIARIA

Fuente: BCRA 48

• Eltipodecambiodólarnominalmayoristasedepreció12%enloquevadel2017.

Gráfico:Tipodecambiodólarmayorista,4/1/2016al10/08/2017

17,71

13

14

15

16

17

18

19

04-01-16

14-01-16

24-01-16

03-02-16

13-02-16

23-02-16

04-03-16

14-03-16

24-03-16

03-04-16

13-04-16

23-04-16

03-05-16

13-05-16

23-05-16

02-06-16

12-06-16

22-06-16

02-07-16

12-07-16

22-07-16

01-08-16

11-08-16

21-08-16

31-08-16

10-09-16

20-09-16

30-09-16

10-10-16

20-10-16

30-10-16

09-11-16

19-11-16

29-11-16

09-12-16

19-12-16

29-12-16

08-01-17

18-01-17

28-01-17

07-02-17

17-02-17

27-02-17

09-03-17

19-03-17

29-03-17

08-04-17

18-04-17

28-04-17

08-05-17

18-05-17

28-05-17

07-06-17

17-06-17

27-06-17

07-07-17

17-07-17

27-07-17

06-08-17

49

SECTOR FINANCIERO• El MERVAL se ubica en máximoshistóricos.• En lo que va del 2017, el índice Merval creció 33%

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)

Gráfico:Índice Merval

50

• El riesgo país medido por el índice EMBI+Argentina continúa con su tendenciadecreciente de largo plazo pero le cuesta quebrar los 400 pb y se estabiliza entorno a los 450 pb.

Fuente:Banco Ciudad

EstimacionesyproyeccionesIAE

51

2017(p)

ActividadEstimaciones– IAEPIB(enmillonesdedólares,promediodelperíodo) 566.800PIBCorriente(enmillonesdepesos) 9.749.543CrecimientodelPIBreal(%) 3,0%PIBpercápita(endólares,promediodelperíodo) 13.000CrecimientodelConsumoPrivadoreal(%) 2,1%CrecimientodelaIBIFreal(%) 9,5%CrecimientodelConsumoPúblicoreal(%) 2,0%CrecimientodelaIndustria(%) 1,8%CrecimientodelComercio(%) 1,8%Desempleo(findeperíodo) 7,8%PreciosIPCenbaseainflaciónnacional(acumuladoalfinaldelperíodo) 20,5%Tasadeinflación,IPIMINDEC(acumuladoalfinaldelperíodo) -Índicedesalarios(acumuladoalfinaldelperíodo) 23%

EstimacionesyproyeccionesIAE

52

2017SectorFiscalRecaudacióntributaria(enmillonesdepesos) 2.727.858

ResultadoPrimariodelGob.Nac.,basecaja(enmillonesdepesos) -428.980

SectorExternoBalancecomercialdebienes,f.o.b.(enmillonesdedólares) -4.000

Exportacionesdebienes,f.o.b.(enmillonesdedólares) 58.000

Importacionesdebienes,f.o.b.(enmillonesdedólares) 62.000

Cuentacorriente(enmillonesdedólares) -10.500

SectorMonetarioyFinancieroTipodecambiodereferencia(pesospordólar,findeperíodo) 18,50

DepósitosTotales(valuadosenmillonesdepesos,findeperíodo) 2.475.875

DepósitosenPesosTotales(valuadosenmillonesdepesos,findeperíodo) 1.692.621

BaseMonetaria(enmillonesdepesos,findelperíodo) 1.006.210

ReservasinternacionalesdelBCRA(enmillonesdedólares,findelperíodo) 46.500

PronósticosREM(Julio2017)*

53

*PromediodelosvaloresreportadosFuente:REM–BCRA(Jul-17)

Variables 2017

Preciosminoristas IPC-GBA 22,4

IPC-GBANúcleo 20,2

IPCNacional 22,1

Tasadepolíticamonetaria Pasesa7días 23,7

Tipodecambionominal $/US$ 18,4

Niveldeactividad Var.%i.a.delPIB 2,7

ResultadoprimariodelSectorPúblico Milesdemillonesde$ -425,7

Presupuesto2017- Proyecciones

54

Variables Unidaddemedida 2016 2017

Preciosminoristas Var.%i.a. IPC(findelperíodo) - 12-17

IPIPIB Var. %i.a. 37 19,4

Tipodecambionominal $/US$(prom.anual) 14,99 17,92Devaluación Var. %anualdelTC 55,5 19,5

Niveldeactividad Var.%i.a.delPIB -1,5 3,5

Consumo Var. %i.a. -0,9 3,5

Inversión Var. %i.a. -3,5 14,4

Exportaciones Var. %i.a. 6,9 7,7

Importaciones Var. %i.a. 10,2 9,8

Saldocomercial Millones dedólares -646 -1.866

Resultadoprimario Milesdemillones de$ -373,3 -405%delPIB -4,7 -4,2

Recaudacióntributaria Var. %i.a 29,9 26,8

GastoPrimario Var. %i.a. 32,5 21,0

Resultadofinanciero %delPIB -5,0 -4,9

Fuente:ProyectodeLeydePresupuestoNacional2017yMECON