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Centro de Estudios Macroeconómicos

Newsletter Económico Financiero. Edición N 11

Viernes, 08 de febrero de 2013

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En un mundo desbordado por la información y deslucido por la subjetividad de los análisis hoy nos encontramos desinformados. Este boletín busca brindar con objetividad y de manera clara y resumida, la información económica y financiera más relevante de la semana.

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Lic. Domecq Esteban O. [email protected]

Lic. Nigra Alessandro J. [email protected]

Federico Freire [email protected]

CIERRE SEMANAL:

Resumen y Ranking de noticias

Finalmente, la resolución del FMI acerca de la veracidad de los datos publicados por el Indec fue

anunciada, y la misma, supone una sanción provisoria otorgando tiempo hasta septiembre próximo para

lograr una mejora en las mediciones llevada a cabo por el organismo. El gobierno, por su parte, dividió

su respuesta: por un lado criticó la ausencia del FMI durante las grandes crisis del último tiempo, y por el

otro, reconoció que a partir de abril comenzará a trabajar en la elaboración de un nuevo índice de

precios, que se estaría publicando recién en 2015.

La semana trajo aparejada una nueva medida, si se quiere, contra la inflación, la cual consiste en un

congelamiento de precios durante al menos 60 días, según lo acordado con las principales cadenas de

supermercados del país, y al cual se sumaron también cadenas de electrodomésticos y supermercados

chinos. La medida es una clara estrategia del Gobierno para calmar las expectativas de los agentes de

cara a las paritarias de los próximos meses. En lo que se refiere al dólar, las noticias fueron más que

interesantes. Por el lado informal, la cotización evidenció un importante descenso a partir de la

intervención de manos amigas al gobierno a lo largo de la semana, bajando de $ 8,00 a $ 7,66, y por su

lado, la cotización oficial alcanzó los $ 5, implicando un aumento del 1,42 % en lo que va de 2013.

En el lado financiero, se resalta el anuncio de la nueva colocación en el mercado minorista de la

petrolera YPF por $ 300 millones para marzo, siguiendo con la política de financiación interna y

buscando repetir la buena performance alcanzada en la colocación anterior. Se destaca el hecho de

que, dada la pesificación y el continuo vaivén de la cotización del “blue”, un gran número de créditos

hipotecarios ya aprobados, están en carpeta a la espera de su utilización, debido a que las personas no

consiguen inmuebles para comprar o bien las tasaciones se encuentran desactualizadas. A partir de

distintas proyecciones, se estima que las tasas de interés cierren el año en torno al 18 %, a fin de cubrir

la necesidad del BCRA para atraer dinero en poder del público, con la idea de aumentar aún más los

depósitos a plazo fijo por sobre la opción “blue”.

En la relación bilateral con Brasil, 2013 arrancó con un saldo negativo para Argentina, ya que el país

vecino compró un 5,5 % menos de productos locales, en el mes en que el par brasilero registró su

mayor déficit comercial desde 1965. En el mercado automotriz, se registró un aumento en las

cantidades producidas, aunque dicho aumento no fue acompañado por las exportaciones y las ventas a

concesionarios. En el plano internacional, Grecia pareciera recuperar la confianza de los inversores y

proyecta salir de la recesión hacia fin de año. Por otro lado, el BCE tomó parte y frenó el revalúo del

euro, con el fin de no poner en riesgo el crecimiento de la actividad económica de la eurozona. Para

cerrar, Estados Unidos, tras una magra publicación en cuanto a la producción, mostró cierta tendencia a

la baja de sus principales índices bursátiles, arrastrando a la mayoría de las bolsas internacionales.

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Precios en el freezer

Tras el protagonismo tomado por el dólar blue en lo que va del año, el flagelo de la inflación se vio relegado a un segundo plano y no porque haya perdido importancia, ya que según estimaciones privadas, los aumentos de precios en enero estarían cercanos al 3 %, permitiéndose pronosticar un piso inflacionario para 2013 de 30 %. Lo sorpresivo de la cuestión radica, en que más allá que los consumidores sienten este aumento cada día al consumir, fue el Gobierno nacional, el que reconoció cierta preocupación por la velocidad que están adquiriendo los distintos aumentos.

Esta preocupación se vio plasmada en la medida tomada por el Secretario de Comercio G. Moreno, la cual establece un acuerdo con las principales cadenas de supermercados del país, por el cual se comprometen a mantener congelados los precios de sus productos durante al menos 2 meses. Esto es un claro intento por contener el proceso inflacionario y moderar las negociaciones salariales de los próximos meses por parte del gobierno. Dicha medida, sugerida por el ministro, busca evitar que la inflación impacte sobre aquellos productos más consumidos, y cuenta con la intención de intentar su renovación por otro lapso similar tras su vencimiento en abril próximo.

Tras el acuerdo con la Asociación de Supermercados Unidos (ASU), que nuclea a las grandes cadenas de supermercados, su director ejecutivo Juan Vasco Martínez, se pronunció a favor de la medida, diciendo que ésta es una forma de apoyar una política que estimula e impulsa el consumo interno, además de mantener en marcha y en circulación a la economía. Luego de idas y vueltas, finalmente, los supermercados chinos, nucleados en la Cámara de Supermercados Chinos (Casrech), se sumaron también al congelamiento de precios hasta abril próximo, aunque manifestando sus dudas respecto de la efectividad del acuerdo y asegurando que el mismo, no es la solución de fondo al problema de la inflación.

Por su lado, las grandes cadenas de venta de electrodomésticos se sumaron también a la medida de congelamiento de precios pactada entre el Secretario de Comercio y los principales supermercados del país, comprometiéndose a no aumentar ninguno de sus precios hasta el 1° de abril. Debido a la época del año, con el inicio de clases en ciernes, se estima para los próximos días, llegar a un acuerdo con las entidades pertinentes, para establecer un congelamiento de precios para el sector de papelería y útiles escolares.

Si bien el tema de fondo pareciera ser principalmente de control inflacionario, existe un fuerte componente en lo que respecta a la cuestión salarial. El Gobierno, apunta a influir sobre las expectativas y de esta manera llegar bien posicionado a la hora de negociar la aceptación de un tope del 20 % en los convenios salariales.

Como era de esperar, la misma no fue bien recibida por los distintos dirigentes sindicales. Los mismos, tanto oficialistas como opositores, reconocieron la medida como un claro intento por parte del Gobierno de descomprimir los reclamos y asegurar que los aumentos salariales tengan el tope que el ejecutivo quiera. De esta manera, y dado que ya no puede hacer uso del dólar ni de las tarifas de los servicios públicos como ancla de la inflación, el Gobierno centra su idea en que los salarios se mantengan dentro de márgenes razonables y moderados, ayudando a controlar los precios. Desde los distintos gremios, aseguran que la medida es igual de





insuficiente e ineficiente, a la mínima modificación en Ganancias, si el día después del cierre de las paritarias, aumentan todos los precios relegando cualquier tipo de ajuste salarial acordado.

Refiriéndonos a la teoría inflacionaria en sí misma, la eficacia del control de precios como solución al aumento de precios, ha demostrado, en la práctica, ser solo temporal, ya que su aplicación suele realizarse sin atacar las causas básicas de la inflación. Así es que, se identifica al control de precios como una herramienta netamente temporal, dado que su continua aplicación termina por distorsionar la asignación de recursos, volviendo menos atractiva la producción de los bienes y servicios que se encuentran controlados.

¿Qué esperar de este plan de congelamiento de precios? A la hora de hacer estimaciones, no puede dejarse de lado a la historia, la cual según varios antecedentes (1970, 1976, 1985), juega totalmente en contra de la medida tomada. El recuerdo más inmediato, es aquel intentado en 2005 cuando comenzaban los primeros atisbos inflacionarios, cuyo fracaso desembocó en la intervención del Indec en 2007. Entre 1967 y 1989 transcurrieron 24 ministros de economía en 274 meses, y durante el mismo, sólo en el 10% de ese lapso hubo libertad de precios, mientras que en el resto del tiempo los precios estuvieron controlados, concertados, pautados o administrados por la autoridad pública. A pesar de dichas medidas, el proceso inflacionario no se vio resuelto a lo largo del período.

Para lograr, que una medida de estas características, logre cierta funcionalidad con el transcurso del tiempo, es fundamental que sea acompañada por otros tipos de medidas más estrictas dentro de un plan integral antiinflacionario. Como por ejemplo, desde lo monetario, es completamente inconsistente intentar resolver el problema inflacionario, sin reducir el nivel de emisión monetaria del 40 % anual que tenemos en la actualidad.

El Número

Es la caída de la demanda laboral en enero comparada con igual mes del 2012 de

acuerdo al índice elaborado por Universidad Torcuato Di Tella para el área

metropolitana. Desde septiembre 2008 que el índice se encuentra por debajo de su

promedio histórico ubicándose 54,6 % por debajo del mismo. La demanda de

empleados en el rubro técnico descendió un 16,3 %, en el comercial un 14,9 %, la de

profesionales 6,5 % y el comercial 4,7 % mientras que el pedido de empleados de servicio aumento 13,6 % y

la de los trabajadores administrativos se mantuvo sin variaciones. La serie presenta una tendencia claramente

decreciente desde el segundo trimestre del año 2010 a pesar de haber registrado alzas en algunos meses.

26,9

%





El Gráfico que habla

Se detalla la producción, las exportaciones y las ventas a concesionarias de automóviles de los últimos 13

meses. Se observa que la fabricación de autos creció en enero de 2013 un 4,9 % en comparación con el mismo

mes del año pasado, alcanzando 44.061 unidades, 2.050 más que las 42.011 del primer mes de 2012. Sin

embargo, las exportaciones disminuyeron un 8,2 %, desde 26.344 a 24.195 evidenciando una caída de 2.149

unidades. Si bien las ventas a Brasil, que acapara el 91,4 % de las exportaciones, crecieron, no fue suficiente

para compensar la caída en otras plazas como México y Europa. En el rubro ventas a concesionarios, se

contabilizaron 58.070 unidades, un 7,7 % menos que enero de 2012. En la producción influyeron factores

estacionales como las paradas por vacaciones, las tareas de mantenimiento y las mejoras en las plantas, pero

según Cristiano Rattazzi, todo indicaría que se recuperarán los valores records alcanzados en 2011.

Síntesis Económica

LUNES FMI-INDEC El gobierno comenzará este año, después de abril, a trabajar en el nuevo Índice de Precios al Consumidor Nacional. Para diciembre lo tendría terminado en sus aspectos teóricos, desde enero de 2014 comenzaría con las mediciones y para 2015 estaría en condiciones de presentarlo en sociedad. TASAS DE INTERES El aumento de las tasas de interés de Estados Unidos podría afectar a una lenta recuperación económica que depende fuertemente del dinero barato para continuar. El mercado inmobiliario, el automotriz y la inversión privada y pública estarán vulnerables en la medida en que aumenten los costos del crédito. COMERCIO BILATERAL – BRASIL Brasil compro 5,5 % menos productos a la Argentina que en el arranque de 2012, en el mes que ese país registró el mayor déficit comercial global. MARTES COPARTICIPACION





En 2012 Tierra del Fuego recibió siete veces más fondos que Buenos Aires, 3, 82 veces más que Mendoza y 3,46 más que Córdoba en concepto de ingresos por coparticipación en un claro ejemplo de las disparidades en la distribución nacional de los recursos DÓLAR “BLUE” Tanto la demanda como el volumen operado se vieron reducidos y el “blue” cayó 20 centavos a $ 7,72. A partir de algunas ventas grandes acompañadas por sociedades afines al gobierno la baja se vio magnificada. CONTROL DE PRECIOS En un nuevo intento por contener la inflación y moderar las paritarias, el gobierno anunció un acuerdo con los grandes supermercados para que congelen los precios durante dos meses. Proveedores y comerciantes reclaman medidas adicionales. MIERCOLES SECTOR AUTOMOTRIZ Si bien la fabricación de autos creció enero un 4,98 % interanual alcanzado 44.061 unidades, las exportaciones cayeron un 8,2 % y llegaron a 24.195 unidades. CREDITOS Por la pesificación y el salto del “blue”, las personas que son calificadas para un crédito hipotecario no pueden usarlo. A medida que se expande la brecha cambiaria, las operaciones se caen o a las tasaciones quedan desactualizadas, por lo que a las personas les cuesta conseguir una propiedad para comprar. CONTROL DE PRECIOS Las cadenas de comercialización de electrodomésticos, los almacenes, autoservicios y poli rubros se sumaron al acuerdo para congelar precios por dos meses durante febrero y marzo. JUEVES PARITARIAS Ante las embestidas sobre los reclamos de aumentos salariales del 30 % de varios gremios claves, los representantes de los privados ya embisten públicamente contra esa posibilidad; además de haber comenzado ya, a desplegar su red de contactos con el gobierno para frenar estos pedidos de aumentos salariales. YPF La petrolera buscará $ 300 millones entre los inversores minoristas bajo las mismas condiciones que el año pasado. YPF sumara además de los bancos, a agentes de bolsa y otras entidades bancarias para llegar a mayor cantidad de inversores. TASAS DE INTERES Se estima un promedio del 15 % en el año con picos que podrían superar el 18 % sobre fin de año. Sería el resultado de la necesidad del central de atraer parte del dinero en poder del público a los plazos fijos en lugar de al “blue”. VIERNES SOJA El complejo sojero tiene en carpeta liquidar en el primer trimestre de 2013 la mitad de la cosecha que en el mismo periodo del año pasado. Cuantitativamente representa unos U$S 1.500 millones menos de ingreso al fisco en concepto de retenciones. DÓLAR El dólar en las pizarras minoristas alcanzó la barrera psicológica de los $ 5. El dólar oficial avanza ya 7 centavos en lo que va del año, un 1,42 %, en concordancia con las estimaciones de devaluación del tipo de cambio para este año. EXPORTACIONES Las exportaciones argentinas, que hasta 2005 representaban más del 21 % del PBI, en 2012 cayeron hasta aproximadamente apenas el 16 %. Además, continúa la tendencia iniciada en 2010 en la cual Europa ya no es el continente de mayor importancia para las exportaciones argentinas después del propio.





Mercado de cambios

RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual

Euro (Union Europea) 0,75 2,10% -1,34%

Real (Brasil) 1,97 -0,90% -3,62%

Peso Mexicano 12,73 0,95% -0,96%

Peso Chileno 471,90 0,00% -1,52%

Yen (Japon) 92,76 -0,02% 4,52%

Libra (Inglaterra) 0,63 -0,47% 2,76%

Franco (Suiza) 0,92 1,55% 0,22%

PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA

La semana en el mercado cambiario estuvo caracterizada por interesantes variaciones. Mínimas revaluaciones para el yen y la libra, acompañando, como así también la de casi un 1 % para el real brasilero, en concordancias con la política monetaria que está llevando a cabo el país vecino. La moneda europea frenó su revaluación de las últimas semanas y por decisión del BCE devaluó un 2,10 % en la semana.

El mercado cambiario argentino registra una variación semanal (0,30 %), convalidando esta cifra como el promedio devaluatorio oficial. El dólar informal abrió la semana con un marcado descenso y logró cerrar en $ 7,67 con una variación a la baja muy importante del 3,16 %, dada la participación de manos amigas al gobierno en el mercado.

El Euro terminó la semana a 6,84 pesos para la punta vendedora, mostrándose prácticamente sin variaciones a lo largo de la semana.

Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros

A continuación se detalla los valores promedio de la semana de las principales tasas de interés de la economía, tanto locales como internacionales.

Las principales tasas de referencia tanto a nivel nacional como internacional cerraron la semana nuevamente con pequeñas variaciones a la baja. El promedio de tasas de plazos fijos a 30 días descendió cerrando a 14,8 %.

Caja de Ahorro % mensual 0,7500

Plazo Fijo % 30 dias 14,8000

Badlar % $ Bcos Privados 15,0000

Lebac % (+100 d.) ult 13,1060

Call % anual a 1 dia. 9,9500

Libor % a 180 d. 0,4624

Prime % 3,2500

Federal Fund % 0,1800

Bonos % 30 años 3,1700

Tasa EEUU % a 10 años 1,9600

INTERNACIONALES

PRINCIPALES TASAS DE INTERES

LOCALES

Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales activos de referencia:

Los comodities tuvieron una semana con pequeñas variaciones. Se registró un nuevo descenso en el precio de la carne. Los principales cerrelaes registraron pérdidas del 1,18 % para el trigo, 3,43 % para el maíz y un leve aumento del 0,85 % para la soja. Por otro lado, el petroleo perdió casi un 2 % y el oro aumentó tan solo un 0,10 %, siguiendo con el saldo negativo en lo que va del año.





Mercado de capitales

PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL

INDICE PAIS CIERRE VAR. % Sem. VAR. % Anual

MERVAL ARGENTINA 3279,96 -7,12% 14,91%

BOVESPA BRASIL 58497,83 -3,07% -4,03%

MEXBOL MEXICO 45024,39 -1,39% 3,02%

IPSA CHILE 4583,78 0,40% 6,57%

DOW JONES EEUU 13989,40 -0,13% 6,76%

NIKKEI JAPON 11153,16 -0,34% 7,29%

FTSE 100 INGLATERRA 6263,93 -1,31% 6,21%

CAC 40 FRANCIA 3649,50 -3,29% 0,23%

MADRID G. ESPAÑA 830,06 -0,63% 0,65%

SHANGAI CHINA 2432,40 0,55% 7,20%

Resultados mayoritariamente negativos para los principales índices bursátiles del mundo. El Merval, luego de una racha positiva, acumuló una baja del 7,12 % en la semana. En América Latina, caídas de las bolsas brasilera y mexicana y leve suba del índice chileno. Caídas en las bolsas europeas en una semana envuelta por resoluciones económicas y políticas y una caída en la producción estadounidense. La bolsa de Shangai tuvo un leve aumento del 0,55 % en la semana.

Los papeles del panel Merval tuvieron resultados negativos. Se destaca únicamente la muy buena performance de Pesa, subiendo un 7,49 % en la semana. Todo el resto de los papeles evidenciaron pérdidas, principalmente aquellas referidas al sector energético, las cuales venían ganando importantes sumas durante las semanas anteriores. Hecho que se observa en un acumulado positivo anual. Cerrando el índice en su totalidad, con una pérdida acumulada del 7 %, tras semanas de aumentos.

Los títulos públicos en pesos evidenciaron mínimas subas a lo largo de la semana, los medidos en dólares obtuvieron resultados divergentes, suba para el BODEN 2015 y baja para el BONAR X 2017. En cuanto a los cupones PBI, tanto en pesos como en dólares, arrojaron cierres a la baja bastantes importantes del 6,52; 7,15 y 3,72 % respectivamente.

Índice Merval, día a día:

Riesgo País:

Importante aumento del Riesgo País, para toda la región, destacándose el caso mexicano con una suba del 6,15 %. Importantes aumentos en el acumulado del año para la región en su conjunto.

Lo mejor y lo Peor de la semana:

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