aseguradora vivir, s.a., seguros de personas · 2018-05-24 · aseguradora vivir mantiene un modelo...
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Zumma Ratings, S.A. de C.V.
Clasificadora de Riesgo Contacto:
Rodrigo Lemus Aguiar
José Andrés Morán
[email protected] (503) 2275-4853
La nomenclatura .sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador.
(*)Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la NRP-07 emitida por el Banco Central de Reserva de El Salvador.
Tendencia positiva: El signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior.
Tendencia negativa: El signo “-” indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.
ASEGURADORA VIVIR, S.A., SEGUROS DE
PERSONAS
San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 27 de abril de 2016
Clasificación
Categoría (*)
Actual Anterior
Definición de Categoría
Emisor
(modificada)
EBB+.sv
EBB.sv
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con capacidad de
pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios
en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de sus obligaciones. Los
factores de protección varían ampliamente con las condiciones
económicas y/o adquisición de nuevas obligaciones.
Perspectiva
Estable
Estable
“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emi-sión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se
haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes”
------------------------------ MM US$ al 31.12.15--------------------------
ROAA: -4.5% ROAE: -14.1% Activos: 9.6
Ingresos: 9.4 Pérdida: -0.4 Patrimonio: 3.0
Historia: EB+ (27.09.12), EBB- (20.10.14), EBB
(29.10.15), EBB+ (27.04.16)
La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015, así como información adicional proporcionada por la Entidad.
Fundamento: El Comité de Clasificación de Zumma
Ratings S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo dictaminó
modificar la calificación de Aseguradora Vivir, S.A., Se-
guros de Personas a EBB+.sv desde EBB.sv con base a la
evaluación efectuada al cierre de 2015 e información com-
plementaria y subsecuente de marzo y abril de 2016.
Tal decisión ha estado fundamentada en: (i) el soporte
económico tangible de los accionistas materializado desde
el inicio de operaciones para cubrir pérdidas operativas,
valorando el plan de fortalecimiento patrimonial que la
Aseguradora viene impulsando durante 2016; (ii) la ten-
dencia sostenida en la generación de negocios desde el
inicio de operaciones, fundamentada en las estrategias de
comercialización de Aseguradora Vivir; (iii) el acompa-
ñamiento y experiencia de sus principales accionistas, es-
pecializados en el servicio de coberturas en el segmento de
salud; (iv) la adecuada calidad de activos administrados
(baja mora en las primas por cobrar y favorable perfil cre-
diticio en las inversiones); y (v) la reducción en los índices
de siniestralidad, no obstante aún se ubican por encima del
promedio de compañías especializadas en seguros de per-
sonas.
Por otra parte, la calificación de la Aseguradora se ve limi-
tada por: (i) el resultado técnico y operativo adverso; (ii)
los bajos índices de liquidez producto de la concentración
de activos en primas por cobrar; y (iii) los modestos nive-
les de eficiencia técnica, acorde al volumen de costos. Un
entorno de creciente competencia en el sector y el modera-
do desempeño en la economía doméstica han sido conside-
rados de igual manera por el Comité de Clasificación. La
perspectiva de la calificación es Estable; y refleja la expec-
tativa de que la Aseguradora mantendría su desempeño
financiero y operativo en el corto plazo.
Aseguradora Vivir mantiene un modelo de negocio enfo-
cado en los riesgos de salud. Cabe señalar que dentro de la
estructura accionaria, comparte sus principales propietarios
con ARS Humano empresa de República Dominicana líder
en seguros médico/hospitalario con larga trayectoria en ese
país. Recientemente, los accionistas de esta Compañía
decidieron crear la Holding Grupo Humano, la cual agluti-
na las operaciones de ARS Humano y Seguros Vivir, bus-
cando integrar toda la oferta de servicios en una sola mar-
ca.
Durante 2015, Aseguradora Vivir registró ingresos por
primas captadas de US$9.4 millones, exhibiendo un in-
cremento anual de 24% (5.1% sector de compañías espe-
cializadas en seguros de personas). La expansión en la
producción de primas se encuentra vinculada al desempe-
ño en el ramo de salud y hospitalización reportando un
crecimiento de US$2.0 millones respecto a 2014, valorán-
dose los resultados de la gestión comercial que viene im-
pulsando la Compañía.
En términos de canales de comercialización, la Asegurado-
ra fundamenta la generación de nuevos negocios por me-
dio de corredores y agentes independientes, así como en la
fuerza interna de ventas. Por otra parte, Aseguradora Vivir
aumenta su participación (con base a primas netas) en el
mercado de seguros de personas (3.8% en 2015 versus
3.2% en 2014), acorde a los niveles de suscripción. Por
estructura, el principal ramo en la cartera de primas netas
2
es salud y hospitalización con una participación de 70.0%
en sintonía al modelo de negocio de la Compañía.
El porcentaje promedio de retención se sitúa en 94% a
diciembre de 2015 (85% diciembre de 2014), haciendo
notar que los bajos niveles de cesión se fundamentan en el
análisis técnico que realiza Aseguradora Vivir en los ra-
mos gestionados así como de la política de reaseguro vi-
gente. Al respecto, la Compañía posee un programa inte-
grado por contratos suscritos con reaseguradores interna-
cionales con una sólida capacidad de pago, que respaldan
sus operaciones a nivel individual así como por riesgos
catastróficos.
En los últimos doce meses, la evolución de la estructura
financiera ha estado determinada principalmente por el
mayor volumen en la cartera de primas por cobrar y la
mejor posición conjunta de efectivo e inversiones, prove-
niente de la expansión de las reservas de riesgo en curso
así como el aporte de capital social realizado por los ac-
cionistas.
Cabe señalar que las primas por cobrar participan con el
57% del total en activos a diciembre de 2015, reflejando
un alto porcentaje en relación al sector vida (17%). En el
análisis de calidad de activos se valora positivamente que
el nivel de mora de las primas por cobrar (vencimiento
superior a 90 días) se ubica en 1.2% consistente a lo mos-
trado en periodos previos; mientras que el periodo prome-
dio de cobranza pasa a 209 días desde 191 en el lapso de
doce meses (45 días promedio del sector). Por otra parte, el
portafolio de inversiones se integra en un 75.9% en depósi-
tos a plazo en bancos y sociedades de ahorro locales; ha-
ciendo notar el bajo riesgo crediticio en razón al adecuado
perfil de las instituciones financieras que respaldan dichos
instrumentos.
Al 31 de diciembre de 2015, el costo por reclamos de ase-
gurados registra un leve incremento anual de 2.1%, equi-
valente en términos monetarios a US$121 mil. En virtud a
la menor proporción en que crecen los siniestros respecto
de la tendencia en la producción de primas, la relación
siniestros/primas netas mejora a 61.2% desde 77.9% en el
lapso de un año (56.5% mercado de seguros de personas).
Por otra parte, la siniestralidad retenida se ubica en 59.5%
(78.1% en 2014) en sintonía a la alta retención que exhibe
Aseguradora Vivir.
Cabe señalar que Aseguradora Vivir presenta altos índices
de siniestralidad en los primeros semestres de cada año,
mejorando en los últimos meses, acorde a las renovaciones
significativas de pólizas en gastos médicos. A nivel de
ramos, salud y hospitalización registra un índice de sinies-
tralidad retenida de 75%, participando con el 85% del total
de reclamos. La Administración ha impulsado un plan
general de fortalecimiento en el área técnica, el cual inclu-
ye un ajuste gradual en las tarifas, el mejoramiento en el
control y monitoreo de reclamos, junto a las iniciativas de
incrementar la atomización en la cartera de pólizas.
La Compañía registró una mejora en las diferentes métri-
cas de liquidez durante el primer semestre de 2015 en línea
con el aporte patrimonial efectuado. No obstante, la rele-
vante acumulación en primas por cobrar al cierre de 2015
ha condicionado la canalización de recursos hacia activos
con un perfil de mayor liquidez, lo cual incide en el déficit
de inversiones (con base a la regulación local) que la Ase-
guradora registra en el periodo en análisis. En este sentido,
el índice de liquidez a reservas se sitúa en 0.6 veces (1.5
veces sector seguros de personas).
En los últimos años, la expansión sostenida en la cartera de
suscripción de riesgos ha conllevado a la disminución en
los indicadores de capitalización de Aseguradora Vivir,
razón por la cual los accionistas decidieron aportar durante
2015 US$1.0 millón de capital para el fortalecimiento del
patrimonio. En ese contexto, la Compañía registra un ex-
cedente patrimonial de 13.6% sobre el mínimo requerido
acorde al perfil de riesgo de la cartera (12.8% en 2014).
Por otra parte, los niveles de apalancamiento experimenta-
ron una desmejora, señalando que la relación reservas tota-
les (técnicas y por siniestros) sobre patrimonio pasa a
142.8% desde 103.4% en el lapso de un año, similar al
promedio del sector vida (142.4%). Potenciales aportes al
capital social durante 2016 favorecerán la capacidad de
crecimiento y vendrían a fortalecer el nivel de absorción
ante desviaciones importantes en siniestros.
El mayor volumen de reservas por riesgo en curso y por
reclamos en trámite, determinaron un resultado adverso de
US$365 mil al 31 de diciembre de 2015. En ese contexto,
se observan retos en términos de sostener la reducción en
los volúmenes de siniestros, disminuir paulatinamente el
gasto en adquisición con agentes y continuar impulsando
iniciativas para mejorar la eficiencia técnica y operativa.
Mientras que se valora de manera positiva el aporte en
efectivo realizado por los accionistas de la Compañía para
cubrir gastos, la dinámica en la captación de primas, así
como la reducción en el costo por reclamos de asegurados.
La Aseguradora registra un resultado técnico (antes de
otros gastos de adquisición) de US$490 mil, proveniente
principalmente por el desempeño del ramo vida colectivo
que contribuye a compensar la pérdida en otros ramos.
Cabe precisar que el ramo más eficiente medido a través
del MCT (Margen de Contribución Técnico) al cierre de
2015 fue accidentes personales (US$0.86). En términos de
eficiencia, el indicador de estructura de costos muestra que
el gasto por cesión de primas, el siniestro retenido y la
comisión neta de intermediación absorbieron de manera
conjunta un 89.4% de las primas netas captadas, reflejando
una mejora en relación a 2014 (115.0%), mientras que el
promedio de compañías especializadas en seguros de per-
sonas se ubica en 79.5%.
Como Hechos Relevantes, los Accionistas de la Compañía:
Con fecha 22 de febrero de 2016, se acordó apor-
tar US$900 mil, de los cuales US$450 mil han
sido utilizados para la compra de pérdida y el res-
to para el fortalecimiento del capital; monto que
a la fecha ya ha sido pagado y se encuentra sujeta
a aprobación de la Superintendencia del Sistema
Financiero (SSF).
Con fecha 20 de abril de 2016, los Accionistas de
la Aseguradora acordaron incrementar el capital
en US$1.2 millones para llevar el capital social a
US$5.0 millones. Dicho ya ha sido pagado y se
encuentra sujeta a aprobación de la Superinten-
dencia del Sistema Financiero (SSF).
3
Fortalezas
1. Experiencia y capacidad económica de los accionistas.
2. Innovación en el servicio por planes de salud diferenciados.
3. Especialización en salud – Enfoque de ramos de personas.
Debilidades
1. Reducida discrecionalidad en la selección de asegurados.
2. Bajos índices de liquidez por la concentración en activos con reducido grado de realización.
3. Nivel de siniestralidad relevante.
4. Resultado técnico y operativo adverso.
Oportunidades
1. Sinergias con grupo de accionistas mayoritarios.
2. Reconocimiento y posicionamiento de la marca.
3. Canales de distribución alternos de colocación de seguros.
Amenazas
1. Modesto desempeño de la economía salvadoreña.
2. Siniestralidad de la cartera de seguros de accidentes y enfermedades.
3. Poca cultura de seguros en el país.
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ENTORNO ECONÓMICO
El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que la
economía salvadoreña creció en 2.3% en el año 2015
(2.0% en 2014), mostrando señales de un mayor ritmo en
la actividad económica desde el 2013, sin embargo El Sal-
vador continúa siendo una de las economías con menor
crecimiento en relación a sus pares de la región. Entre los
aspectos favorables que incidieron en la dinámica de la
actividad productiva durante 2015 se señalan la recupera-
ción en el volumen de exportaciones, la caída en los pre-
cios internacionales del petróleo, y el importante flujo de
remesas familiares. No obstante, la persistencia de altos
índices de criminalidad, la ausencia de acuerdos básicos
entre los principales actores políticos, la baja atracción de
inversiones, y el impacto de efectos climáticos adversos
continúan sensibilizando el crecimiento económico del
país. Según diversas estimaciones, se espera que la eco-
nomía crezca alrededor de un 2.5% en el presente año.
Al cierre de noviembre de 2015, el Índice de Volumen de
Actividad Económica (IVAE) reportó una expansión de
1.7%, reflejando un mejor desempeño en relación a similar
periodo de 2014 (-0.5%). A nivel de ramas de la econo-
mía, destaca que trasporte, almacenaje y comunicaciones
junto a electricidad y gas registraron las mayores tasas de
expansión (4.9% y 9.0% respectivamente), mientras que
construcción disminuyó en 3.7%, y el sector de institucio-
nes financieras desaceleró su tasa de expansión a 1.5%.
El flujo de remesas continúa mostrando una tendencia
creciente, registrando una expansión anual de 3.0% equi-
valente en términos monetarios a US$125.6 millones,
desempeño vinculado al dinamismo en la economía esta-
dounidense. En otro aspecto, las bajas tasas de inflación
reportadas desde el segundo semestre de 2012 se han per-
filado como una de las principales fortalezas de la econo-
mía salvadoreña, incidiendo favorablemente en la capaci-
dad de adquisición de los consumidores. Al cierre del año
2015, el Índice de Precios al Consumidor reporta una va-
riación de 1.0% (0.5% en 2014) debiendo señalar que los
bajos precios del petróleo en los mercados internacionales
contribuyen a explicar la tendencia antes descrita.
Por otra parte, los índices de endeudamiento que presenta
el Gobierno de El Salvador (calificación internacional
Ba3 con perspectiva negativa por Moody´s Investors Ser-
vice) continúan situándose en niveles altos y con una ten-
dencia al alza, explicada por la recurrente colocación de
títulos de deuda en los últimos años acorde a las necesida-
des de financiamiento originadas por el mayor gasto públi-
co con respecto a los ingresos. Este desequilibrio fiscal
(3.5% del PIB) ha implicado un incremento en el saldo de
la deuda del Sector Público no Financiero, totalizando
US$16,586 millones al cierre de 2015 (US$15,691 millo-
nes en 2014). Mientras que el saldo en LETES registra un
importe de US$794 millones a diciembre 2015, lo que
potencialmente podría conllevar a la emisión de deuda en
el corto plazo. Cabe precisar que a la fecha del presente
informe, sigue vigente la medida cautelar impuesta por la
Sala de lo Constitucional en la cual prohíbe al Ministerio
de Hacienda colocar US$900 millones de deuda soberana.
Por el lado de los ingresos tributarios, estos crecieron en
3.9% al 31 de diciembre de 2015 explicado principalmente
por el cobro del impuesto a las operaciones financieras a
finales de 2014. Como hecho relevante, la Asamblea Le-
gislativa aprobó un paquete de nuevos impuestos en octu-
bre de 2015 para financiar planes de seguridad, siendo: (i)
el 5% a todo servicio relacionado con las telecomunica-
ciones y (ii) el 5% a las ganancias de empresas que gene-
ren arriba de US$500 mil al año; adicionalmente, el Go-
bierno ha elaborado una serie de reformas a la Ley del
Sistema de Ahorro para Pensiones para crear un nuevo
sistema, señalando que este proyecto se encuentra en la
Asamblea Legislativa para ser discutido por las diferentes
fracciones políticas.
ANÁLISIS DEL SECTOR
El mercado asegurador de El Salvador ha registrado un
aumento gradual en el número de compañías en los últi-
mos años, a pesar de ser un mercado relativamente pe-
queño. En ese contexto el número de aseguradoras ha
pasado de 20 a 24 en el último quinquenio. Dicha situa-
ción ha generado un entorno de creciente competencia
(diversificación en la oferta de pólizas, ampliación en el
servicio de coberturas y menores tarifas).
La producción de primas netas registra una expansión
anual de 6.2%, equivalente en términos monetarios a
US$35.7 millones, reflejando un mejor desempeño de
comparar con 2014 (4.7%). Seguros generales (incorpora
los negocios de crédito interno) y automotores han sido los
segmentos de actividad con la mayor tasa de expansión,
incrementando de manera conjunta US$15.4 millones se-
gún últimos datos publicados al cierre de septiembre 2015.
En términos de estructura, el 57.2% del total de primas se
encuentra integrada por los ramos de vida, accidentes y
enfermedades junto a otros seguros generales; mientras
que en 2014 estas líneas de negocios aportaban el 55.9%.
Las inversiones financieras constituyen el principal activo
del sector (54.2% del total en balance), prevaleciendo los
instrumentos respaldados por bancos locales (depósitos a
plazo y certificados de inversión), así como los títulos de
deuda emitidos por el Gobierno de El Salvador. El grado
de exposición que presenta el portafolio de inversiones al
riesgo crediticio y de mercado se valora bajo a criterio de
Zumma Ratings, debido al perfil conservador de los ins-
trumentos invertidos (en su mayoría de renta fija) y a la
adecuada capacidad de pago del grupo de emisores que
predominan en el portafolio.
El costo por siniestros registra un incremento anual del
24%, equivalente en términos monetarios a US$64.1 mi-
llones. Así, la relación entre siniestros y primas netas pasa
a 54.4% desde 46.6% en el lapso de un año. Lo anterior se
explica por la mayor siniestralidad en los ramos de incen-
dio junto al de invalidez y sobrevivencia, vinculado este
último a los altos índices de violencia que reporta El Sal-
vador.
El sector de seguros en El Salvador continúa mostrando
sólidos niveles patrimoniales, valorando los excedentes de
5
capital en relación al patrimonio neto mínimo requerido,
los cuales generan mayor flexibilidad financiera y capaci-
dad de absorber desviaciones en el comportamiento de
siniestros. En términos de liquidez, el sector presenta nive-
les saludables que le permiten cubrir necesidades coyuntu-
rales de efectivo ante reclamos de asegurados. Se valora
favorablemente que el tipo de instrumentos que prevalecen
en el portafolio de inversiones posee un perfil de liquidez
adecuado.
El sector de seguros registra una utilidad global de
US$43.9 millones al 31 de diciembre de 2015, reflejando
el menor desempeño de los últimos cinco años. Si bien se
observa una tendencia creciente en el ingreso por emisión
de pólizas, la importante alza en el costo por siniestros ha
sensibilizado un mejor desempeño para el sector. Adicio-
nalmente, se observa que los negocios de vida aportan un
volumen relevante en la utilidad del sector, mientras que
daños y fianza tienen una participación modesta. (Reporte
relacionado, Informe Sectorial Seguros de El Salvador
diciembre 2015).
ANTECEDENTES GENERALES
En septiembre de 2010, Aseguradora Mundial, S.A., Segu-
ros de Personas fue adquirida por Vivir Compañía de Se-
guros, S.A. del domicilio de Panamá, y por José Carlos
Zablah Larín del domicilio de El Salvador, y según Acta
N° 23 del 22 de octubre de 2010 la Junta General Ordina-
ria y Extraordinaria de Accionistas acordó, que la nueva
denominación de la Compañía sería “Aseguradora Vivir,
S.A.” seguido de las palabras Seguros de Personas, hecho
que fue legalizado por medio de la modificación al pacto
social de la Aseguradora e inscrita en el Registro de Co-
mercio el 7 de enero de 2011.
Aseguradora Vivir, S.A., Seguros de personas, es una so-
ciedad dedicada a la realización de operaciones de seguros
y reaseguros en el ramo de personas, en el mercado salva-
doreño. Enfocando sus esfuerzos comerciales en las líneas
de negocio de seguros de vida colectivo, gastos médicos
individual y colectivo.
Composición Accionaria
Fuente: Aseguradora Vivir, S.A., Seguros de Personas. Elaboración: Zumma
Ratings S.A. de C.V, Clasificadora de Riesgo.
La Compañía cuenta con el respaldo y la experiencia en el
sector salud de ARS Humano de República Dominicana,
empresa con la cual comparte accionistas y decidieron
expandir sus operaciones en Centroamérica.
La Compañía está constituida por un grupo de accionistas
dominicanos, los cuales son propietarios del 60% de Ase-
guradora Vivir por medio de su participación en Vivir
Compañía de Seguros S.A. que tiene su domicilio en Pa-
namá. Mientras que el 40% corresponde a Grupo Zablah,
representado por José Carlos Zablah Larín, empresario
salvadoreño con destacada trayectoria.
Junta Directiva
Se encuentra conformada por las siguientes personas:
Junta Directiva
Director Presidente José Carlos Zablah Larín
Director Vicepresidente Gabriel José Roig Laporta
Director Secretario Eduardo Cruz Acosta
Primer Director Ana Cristina Zablah Larín
Segundo Director Alberto Ysmael Cruz Acosta
Primer Director Suplente Jorge Alfonso Zablah Siri
Segundo Director Suplente Diomares Aracelis Musa F.
Tercer Director Suplente Larissa Piantini
Cuarto Director Suplente Andrés Zablah Jiménez
Quinto Director Suplente José Altagracia Zapata S.
Plana Gerencial
Está compuesta por los siguientes profesionales:
Plana Gerencial
Director Presidente José Carlos Zablah Larín
Director General Rommel Martínez Pereyra
Dirección Comercial Julio Ernesto Payes
Director Técnico Alexis Gómez
Gerente de Operaciones Silvia Navarro
Gerente Financiero René Mauricio Contreras
Gerente Recursos Humanos Jason Rivera Arévalo
Gerente de Informática Carlos Rivera
Auditor Interno Silvia Gutiérrez Moz
Los estados financieros han sido preparados con base a las
Normas Internacionales de Contabilidad (NIC, hoy incor-
poradas en las Normas Internacionales de Información
Financiera – NIIF) y las Normas Contables de Seguros,
prevaleciendo la normativa regulatoria cuando haya con-
flicto con las NIC.
El auditor independiente de la Entidad emitió una opinión
calificada en su informe de auditoría al 31 de diciembre de
2015. Las bases para la opinión calificada fueron: (i) a la
fecha de la finalización de la auditoria, no se proporcionó
las conciliaciones de reaseguros tomados a través de ope-
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raciones fronting al 31 de diciembre de 2015; consecuen-
temente no fue posible determinar la razonabilidad de las
cifras registradas en los estados financieros de ese año
relacionada con estas operaciones: activos por un monto
de US$207.6 miles, ingresos por un monto de US$216.4
miles y gastos por un monto de US$128.4 miles; (ii) el
informe de auditoría externa de 2014 incluyó una califica-
ción por gastos no registrados de ese año de US$270.7
miles correspondientes a gastos por provisión de primas
por cobrar, comisiones por administración de pólizas, y
gastos de operación y de personal, los cuales han sido re-
conocidos en los resultados de 2015, y forman parte de la
pérdida neta de US$365.1 miles; (iii) el informe de audito-
ría externa de 2014, incluyó una calificación debido a que
a esa fecha la Aseguradora estaba en proceso de depurar
las partidas antiguas de las conciliaciones bancarias, las
cuales fueron depuradas en el periodo 2015, y el efecto de
dicha depuración no representó un efecto material en los
resultados del año 2015. Adicionalmente, se incluyó un
limitante debido a que no se proporcionó documentación
de respaldo de cuentas de activos por US$90.3 miles, gas-
tos de siniestros de US$5.9 millones, y pasivos de
US$56.5 miles; no fue posible para el auditor independien-
te determinar los efectos en los estados financieros de
2015.
GOBIERNO CORPORATIVO
Aseguradora Vivir, S.A. Seguros de Personas, forma parte
de una iniciativa de expansión en Centroamérica de los
principales accionistas de la Aseguradora líder en la Repú-
blica Dominicana, dedicada exclusivamente al ramo de
salud. La Junta General de Accionistas constituye la auto-
ridad suprema de la Aseguradora y estará constituida por
todos los accionistas presentes o debidamente representa-
dos.
Asimismo, la administración y dirección de la Sociedad
estará confiada a una Junta Directiva. La Junta Directiva
estará integrada por cinco Directores Propietarios. Habrá
igual número de Directores Suplentes electos en iguales
condiciones que los Directores Propietarios, asistirán a las
sesiones, pero no podrán votar, salvo cuando sustituyeren
a un Director Propietario. Habrá como mínimo una
reunión ordinaria de Junta Directiva al mes y extraordina-
riamente cuando sea necesario. Los miembros de la Junta
Directiva durarán en sus funciones un período de dos años,
pudiendo ser reelectos.
La Junta Directiva tendrá a su cargo la dirección de los
negocios de la Sociedad. Le corresponde cumplir y hacer
cumplir las disposiciones del pacto social y los acuerdos
de la Junta General de Accionistas, y en general aprobar
todos los actos, contratos, gestiones, diligencias y ejercitar
todas las acciones que sean necesarias para cumplir los
fines de la Sociedad. A continuación se detallan los princi-
pales comités:
Comité Ejecutivo: Se reunirá mensualmente y sus princi-
pales funciones serán establecer, revisar y adecuar los di-
versos procedimientos en las áreas operativas de la asegu-
radora; revisar la ejecución del presupuesto de ventas de la
empresa y revisar los principales indicadores financieros y
de servicio.
Comité de Auditoría Interna: Presidido por el Director
Presidente. Sus principales funciones son: responder al
auditor externo e interno, sobre las medidas correctivas a
las observaciones y recomendaciones formuladas; opinar
ante la junta directiva sobre cualquier diferencia de crite-
rio, entre la gerencia y los auditores externos, respecto a
las políticas y prácticas contables. Dicho comité sesiona
cada mes
Comité de Riesgos: Presidido por el Director Presidente.
Sus principales funciones son: revisar al menos una vez
por año las políticas y procedimientos establecidos a fin de
ajustarlas en caso de que sea necesario; evaluar el riesgo
de las operaciones y velar por que las políticas, métodos y
procedimientos sean adecuados. Se reunirán trimestral-
mente.
Comité de inversiones: Presidido por el Director Presiden-
te. Sus principales funciones son: Determinar sobre inver-
siones financieras de acuerdo con las disposiciones legal-
mente establecidas y en base a la política de inversiones
aprobada por la Junta Directiva; definir los límites de ope-
ración y riesgo de las inversiones con que operará la enti-
dad; control y seguimiento de la cartera de inversiones. Se
reunirán trimestralmente.
GESTION DE RIESGOS
Aseguradora Vivir S.A., Seguros de Personas define y
detalla su política general para la administración del riesgo
usando los mecanismos apropiados de acuerdo a los obje-
tivos estratégicos de la empresa, con el fin de identificar,
medir, controlar, revelar, monitorear, administrar y mitigar
los riesgos originados e inherentes al desarrollo de activi-
dades en las distintas áreas de negocio, y en cumplimiento
con las normativas aplicables establecidas por la Superin-
tendencia del Sistema Financiero de EL Salvador (SSF).
De manera general, se considera un riesgo cualquier
amenaza de un evento, acción u omisión que pueda
impedir a la aseguradora lograr sus objetivos. Los fac-
tores de riesgo a los que está expuesta la aseguradora,
son los siguientes:
Riesgo de crédito Es la posibilidad de pérdida, debido al incumplimiento
de las obligaciones contractuales asumidas por una
contraparte, entendida esta última como un prestatario,
un emisor de deuda, o un reasegurador que participa en
las obligaciones de siniestros. Para dicho riesgo la Ase-
guradora cuenta con un comité especializado en el tema
de inversiones, donde define los límites de operación y
riesgo con que operará la entidad y analizará los dife-
rentes instrumentos financieros que integraran la cartera
de inversiones; así como la selección de reaseguradores
de primera línea.
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Riesgo de mercado Es la posibilidad de pérdida, producto de movimientos
en los precios de mercado que generan un deterioro de
valor en las posiciones dentro y fuera del balance o en
los resultados financieros de la entidad. Al respecto, el
comité de inversiones de la Compañía presidido por un
Director Propietario realiza un control y monitoreo de
la cartera de inversiones. En cuanto a la valorización de
las inversiones, la Aseguradora define dentro de sus
políticas valuar a valor de mercado aquellos instrumen-
tos que se transan con regularidad en el mercado bursá-
til salvadoreño; los títulos valores emitidos por entida-
des radicadas en el país sin cotización en el mercado
bursátil salvadoreño se valúan con base a la categoría
de riesgo asignada por una calificadora de riesgos ins-
crita en la Superintendencia del Sistema Financiero.
Riesgo operacional
Es la posibilidad de incurrir en pérdidas, debido a las
fallas en los procesos, el personal, los sistemas de in-
formación y a causa de acontecimientos externos; in-
cluye el riesgo legal. Aseguradora Vivir cuenta con una
metodología para la gestión del riesgo operativo, donde
el comité de riesgos supervisa la ejecución adecuada
del proceso de gestión y auditoría interna periódica-
mente audita que el proceso se ejecute adecuadamente.
Las principales fases para mitigar el riesgo operacional
se basan en la evaluación y validación de controles,
manejo y reporte de incidentes y generación de reportes
para toma de decisiones dirigido a los distintos intere-
sados acerca del proceso de gestión de riesgos operati-
vos, con el propósito de dar a conocer el estado de los
riesgos, los esfuerzos para su mitigación y los resulta-
dos obtenidos.
Riesgo reputacional Es la posibilidad de incurrir en pérdida, producto del
deterioro de imagen de la entidad, debido al incumpli-
miento de leyes. Aseguradora Vivir mantiene un Códi-
go de Ética Empresarial, el cual sirve para establecer
los valores éticos y de conducta en que deban enmar-
carse las actuaciones internas y externas de los colabo-
radores, así como enfatizar el compromiso de la Com-
pañía para el cumplimiento con la Ley, dar elementos
básicos de comportamiento ético y de buena conducta,
proveer mecanismos de reportes para violaciones cono-
cidas o sospechosas, ayudar a prever y detectar actua-
ciones incorrectas.
Riesgo técnico Es la posibilidad de pérdidas por inadecuadas bases técni-
cas o actuariales empleadas en el cálculo de las primas y
de las reservas técnicas de los seguros, insuficiencia de la
cobertura de reaseguros, así como el aumento inesperado
de los gastos y de la distribución en el tiempo de los si-
niestros. De manera puntual, la Compañía mitiga este ries-
go mediante las siguientes prácticas: el análisis en la sus-
cripción para el cálculo de las primas, logrando que sean
sostenibles durante su vigencia ante la exposición de si-
niestros; el análisis profundo de las responsabilidades ad-
quiridas con cada negocio para destinar adecuadamente
una reserva para cubrirlas; adecuada selección de las em-
presas reaseguradoras y velando a su vez el cumplimiento
de las políticas para el monitoreo de empresas reasegura-
doras. Asimismo, la Compañía atenúa el riesgo técnico
mediante el cálculo de suficiencia de tarifas y reservas.
ANÁLISIS TÉCNICO - FINANCIERO
Calidad de Activos
En los últimos doce meses, la evolución de la estructura
financiera ha estado determinada principalmente por el
crecimiento continuo en la cartera de primas por cobrar y
la mayor posición conjunta de efectivo e inversiones; pro-
veniente de la expansión de las reservas de riesgo en curso
así como del aporte de capital social efectuado por los
accionistas.
La cartera de primas pendiente de cobro se posiciona co-
mo el principal activo de Aseguradora Vivir, representan-
do el 183% del patrimonio y el 57% del total de activos.
Zumma Ratings es de la opinión que reducir el saldo de
primas por cobrar y canalizar recursos hacia activos con
un mayor perfil de liquidez mejoraría el desarrollo opera-
tivo de la Compañía; manteniendo asimismo un monitoreo
especial sobre el desempeño de las primas por cobrar, da-
do el efecto que el deterioro en su perfil crediticio tendría
sobre la gestión financiera de la Aseguradora. En términos
de calidad de activos, se valora positivamente que el nivel
de mora de las primas por cobrar (vencimiento superior a
90 días) se ubica en 1.2%. Mientras que la relación de
provisión por incobrabilidad sobre el total en mora se ubi-
ca en 62.1%, debiendo señalar que un incremento en las
provisiones mejoraría la calidad de la cartera pendiente de
cobro. Por otra parte, el periodo promedio de cobranza
pasa a 209 días desde 191 en el lapso de doce meses (45
días promedio del sector)
El portafolio de inversiones muestra un perfil conservador
integrándose por instrumentos de renta fija (depósitos a
plazo y valores de titularización). Adicionalmente, el
75.9% del total está invertido en bancos locales y algunas
sociedades de ahorro y crédito, con una adecuada capaci-
dad de pago. En términos de rentabilidad, el rendimiento
promedio de las inversiones financieras más los préstamos
se ubicó en 6.5% en 2015, reflejando mejor desempeño
respecto al sector vida (5.5%).
Primaje
Durante 2015, Aseguradora Vivir registró ingresos por
primas captadas de US$9.4 millones, exhibiendo un in-
cremento anual de 24% (5.1% sector de compañías espe-
cializadas en seguros de personas). La expansión en la
producción de primas se encuentra vinculada al desempe-
ño en el ramo de salud y hospitalización reportando un
crecimiento de US$2.0 millones respecto a 2014, valorán-
dose los resultados de la gestión comercial que viene im-
pulsando la Compañía.
En los últimos cuatro años, Aseguradora Vivir ha mostra-
do un ritmo sostenido en la generación de negocios en
virtud a la estrategia de colocación de pólizas y penetra-
ción de la marca en el mercado; conllevando consecuen-
temente a un incremento en la participación de seguros de
8
personas (3.8% en 2015 versus 1.6% en 2012) ubicándose
actualmente la quinta compañía en este rubro. En perspec-
tiva, el crecimiento proyectado de la Aseguradora se esti-
ma en US$3.0 millones fundamentado principalmente en
la incursión agresiva en los seguros de deuda con entida-
des bancarias y microfinancieras.
Fuente: Aseguradora Vivir, S.A., Seguros de Personas. Elaboración: Zumma
Ratings S.A. de C.V, Clasificadora de Riesgo.
En términos de estructura, la cartera de primas netas exhi-
be como principal línea de negocio a salud y hospitaliza-
ción representando el 70.0% del total al 31 de diciembre
de 2015. Cabe precisar que este ramo registra un alto por-
centaje de renovación en el último trimestre, incrementan-
do así su participación en el volumen de primas netas al
cierre de cada año. En cuanto a canales de venta, la Com-
pañía fundamenta la colocación de sus productos en socie-
dades corredoras de seguros, y en una menor cuantía en
agentes independientes.
Por otra parte, el porcentaje promedio de primas retenidas
aumenta levemente a 94% desde 85% en el lapso de un
año, influenciado por la menor suscripción en vida colec-
tivo. Las mayores retenciones se presentan en los ramos de
salud y hospitalización junto a accidentes personales, re-
flejando el modelo de gestión técnica de Aseguradora Vi-
vir. Adicionalmente, la Compañía reporta un esquema de
reaseguro en el cual predomina el tipo cuota parte y exce-
dente con el objetivo de diversificar el riesgo y acotar la
exposición del patrimonio frente a las coberturas asumi-
das.
Siniestralidad
Al 31 de diciembre de 2015, la Aseguradora reporta un
costo por reclamos de US$5.8 millones, registrando una
reducción anual de 2.1%. Esta variación recoge el efecto
de los menores siniestros en el ramo vida colectivo, dismi-
nuyendo en 32% vinculado en parte, a su menor suscrip-
ción. Cabe señalar que el ramo que tiene mayor peso en la
estructura de reclamos de la Compañía es salud y hospita-
lización, participando con el 85% del total.
A partir de 2015, la Administración ha estado impulsando
un plan de ajuste gradual tarifario por medio de análisis y
estudios que realiza la Gerencia Técnica con el fin de dis-
minuir la siniestralidad en los diversos ramos gestionados;
haciendo notar que esta política se mantendrá durante
2016. En ese contexto, la relación de siniestros sobre pri-
mas netas mejora a 61.2% desde 77.9% en el lapso de un
año (56.5% promedio de aseguradoras especializadas en
seguros de personas); mientras que el índice de siniestrali-
dad retenida pasa a 59.5% desde 78.1%. Cabe precisar que
en el último trimestre de cada año, la Compañía reporta
una significativa renovación de pólizas (principalmente en
gastos médicos), mejorando los ratios de siniestralidad en
los últimos meses en línea a su ciclo productivo.
Siniestralidad 2012 2013 2014 2015 Sector 2015
Siniestralidad bruta 39.8% 51.7% 77.9% 61.2% 56.5%
Siniestralidad retenida 41.6% 56.4% 78.1% 59.5% 51.3%
Siniestralidad incurrida 65.1% 72.9% 71.4% 78.9% 65.6%
Fuente: Aseguradora Vivir, S.A., Seguros de Personas. Elaboración: Zumma
Ratings S.A. de C.V, Clasificadora de Riesgo.
En otro aspecto, la Aseguradora registra un ingreso por
recuperación de siniestros de US$512 mil (US$853 mil en
diciembre de 2014), representando el 8.9% del costo por
reclamos de asegurados acorde a su alto nivel de retención
de riesgos. Los contratos de reaseguro vigentes de Asegu-
radora Vivir se encuentran suscritos con dos entidades de
trayectoria internacional y sólido perfil crediticio; las cua-
les brindan coberturas por los riesgos individuales y por
eventos catastróficos.
Análisis de Resultados
El mayor volumen de reservas por riesgo en curso y por
reclamos en trámite determinó un resultado adverso de
US$365 mil al 31 de diciembre de 2015. Se valora de ma-
nera positiva en el análisis el aporte en efectivo realizado
por los accionistas de la Compañía para cubrir costos, la
mayor captación de primas, así como la reducción en el
costo por reclamos de asegurados. Mientras que se obser-
van retos en términos de sostener la reducción en los vo-
lúmenes de siniestros, disminuir paulatinamente el gasto
en adquisición con agentes y continuar impulsando las
iniciativas para mejorar la eficiencia técnica y operativa.
La Aseguradora registra un resultado técnico (antes de
otros gastos de adquisición) de US$490 mil, proveniente
principalmente por el desempeño del ramo vida colectivo
que contribuye a compensar la pérdida en otros ramos.
Cabe precisar que el ramo más eficiente medido a través
del MCT (Margen de Contribución Técnico) al cierre de
2015 fue accidentes personales (US$0.86).
El análisis incorpora los aportes en efectivo que realizan
los accionistas para cubrir pérdidas acumuladas y gastos
operativos, los cuales se registran como otros ingresos
(US$2.3 millones al 31 de diciembre de 2015), reflejando
el soporte explícito que Aseguradora Vivir recibe de sus
accionistas. En términos de eficiencia, el índice de estruc-
tura de costos muestra que el gasto por cesión de primas,
el siniestro retenido y la comisión neta de intermediación
absorbieron de manera conjunta un 89.4% de las primas
netas captadas al cierre de 2015, situándose de manera
9
favorable frente al valor registrado en 2014 (115.0%). El
seguimiento de iniciativas para la reducción de costos téc-
nicos y gastos operativos, así como fomentar un creci-
miento sano en la cartera de riesgo, coadyuvará en la me-
jora de la eficiencia técnica de la Aseguradora.
Liquidez y Solvencia
Aseguradora Vivir reportó una mejora en las diferentes
métricas de liquidez durante el primer semestre de 2015,
en función al aporte de capital social realizado por los
accionistas. No obstante, la acumulación importante en
primas por cobrar al cierre de 2015, ha condicionado la
canalización de recursos hacia activos con un perfil de
mayor liquidez, lo cual incide en el déficit de inversiones
(con base a la regulación local) que la Aseguradora regis-
tra en el periodo en análisis. En ese contexto, las inversio-
nes y las disponibilidades participan con el 33% del total
de activos (25% en 2014); mientras que el índice de liqui-
dez a reservas se sitúa en 0.6 veces (1.5 veces promedio
del sector seguros de personas).
La Compañía registró un excedente con respecto al patri-
monio neto mínimo de US$358 mil a diciembre de 2015,
según el marco regulatorio local. Así, el indicador de sufi-
ciencia patrimonial se sitúa en 13.6% (12.8% en 2014),
siendo un índice relativamente ajustado. Si bien en 2015
los accionistas acordaron aportar US$1.0 millón de capital
social, la dinámica de crecimiento en la cartera de riesgos
determina que la posición patrimonial sea similar a la re-
portada en el año previo.
Fuente: Aseguradora Vivir, S.A., Seguros de Personas. Elaboración: Zumma
Ratings S.A. de C.V, Clasificadora de Riesgo.
Como hecho relevante, los accionistas pretenden ampliar
el patrimonio de la Compañía durante 2016 realizando una
serie de aportaciones con el objetivo de fortalecer la capa-
cidad de crecimiento en la comercialización de pólizas y
de absorción sobre potenciales dispersiones en la frecuen-
cia y severidad de siniestros por las coberturas asumidas.
En otro aspecto, la mayor constitución de reservas totales
determinó que el grado de apalancamiento de Aseguradora
Vivir incrementara a 142.8% desde 103.4% ubicándose
acorde al promedio del mercado de seguros de personas
(142.4%).
10
Aseguradora Vivir S.A., Seguros de Personas
Balance General
(En miles de US$ dólares)
Concepto Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Dic.15 %
Activo
Inversiones en títulos valores
Inversiones financieras 1,193 26% 1,501 21% 1,450 21% 2,240 23%
Préstamos
Préstamos, neto 2 0% 12 0% 10 0% 115 1%
Disponibilidades
Disponibilidades 199 4% 775 11% 271 4% 907 9%
Primas por cobrar
Primas por cobrar 2,395 52% 4,064 56% 4,014 59% 5,461 57%
Reaseguradoras y reaseguradas
Instituciones deudoras de seguros y fianzas 166 4% 247 3% 130 2% 208 2%
Otros activos
Activo fijo, neto 222 5% 190 3% 144 2% 109 1%
Otros activos 437 9% 467 6% 791 12% 523 5%
Total Activo 4,612 100% 7,256 100% 6,809 100% 9,562 100%
Pasivo
Reservas sobre pólizas
Reservas técnicas 1,494 32% 2,553 35% 1,889 28% 3,397 36%
Reservas por siniestros 149 3% 251 3% 357 5% 875 9%
Reaseguradoras y reaseguradas
Instituciones acreedoras de seguros y fianzas 163 4% 474 7% 412 6% 197 2%
Otros pasivos
Obligaciones con asegurados 16 0% 5 0% 5 0% 435 5%
Obligaciones financieras 0 0% 0 0% 419 6% 762 8%
Obligaciones con intermediarios 389 8% 475 7% 336 5% 538 6%
Otros pasivos 98 2% 1,179 16% 1,218 18% 368 4%
Total Pasivo 2,310 50% 4,938 68% 4,635 68% 6,572 69%
Patrimonio
Capital social 2,356 51% 2,356 32% 2,356 35% 3,356 35%
Aporte pendiente de formalizar 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Resultados (pérdidas) acumuladas 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Resultados (pérdidas) del ejercicio (54) -1% (38) -1% (183) -3% (365) -4%
Total Patrimonio 2,302 50% 2,318 32% 2,173 32% 2,991 31%
Total Pasivo y Patrimonio 4,612 100% 7,256 100% 6,809 100% 9,562 100%
11
Aseguradora Vivir S.A., Seguros de Personas
Estados de Resultados
(En miles de US$ dólares)
Concepto Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Dic.15 %
Prima emitida neta 3,063 100% 5,965 100% 7,570 100% 9,424 100%
Prima cedida -187 -6% -747 -13% -1,117 -15% -591 -6%
Prima retenida 2,876 94% 5,218 87% 6,453 85% 8,833 94%
Gasto por reserva de riesgo en curso -1,389 -45% -3,014 -51% -3,044 -40% -3,791 -40%
Ingreso por reserva de riesgo en curso 480 16% 2,050 34% 3,798 50% 2,282 24%
Prima ganada neta 1,967 64% 4,255 71% 7,207 95% 7,324 78%
Siniestros -1,221 -40% -3,082 -52% -5,893 -78% -5,772 -61%
Recuperación de reaseguro 25 1% 140 2% 853 11% 512 5%
Salvamentos y recuperaciones 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Siniestro retenido -1,196 -39% -2,942 -49% -5,040 -67% -5,260 -56%
Gasto por reserva de reclamo en trámite -331 -11% -457 -8% -807 -11% -589 -6%
Ingreso por reserva de reclamo en trámite 246 8% 299 5% 701 9% 72 1%
Siniestro incurrido neto -1,280 -42% -3,100 -52% -5,147 -68% -5,777 -61%
Comisión de reaseguro 0 0% 187 3% 77 1% 49 1%
Gastos de adquisición y conservación -1,106 -36% -2,092 -35% -2,625 -35% -2,626 -28%
Comision neta de intermediación -1,106 -36% -1,905 -32% -2,548 -34% -2,577 -27%
Resultado técnico -419 -14% -750 -13% -488 -6% -1,030 -11%
Gastos de administración -827 -27% -893 -15% -1,664 -22% -1,619 -17%
Resultado de operación -1,246 -41% -1,643 -28% -2,153 -28% -2,649 -28%
Producto financiero 75 2% 66 1% 66 1% 152 2%
Gasto financiero -9 0% -13 0% -14 0% -142 -2%
Otros productos 1,126 37% 1,608 27% 2,211 29% 2,555 27%
Otros gastos 0 0% -56 -1% -292 -4% -282 -3%
Resultado antes de impuestos -54 -2% -38 -1% -183 -2% -365 -4%
Impuesto sobre la renta 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Resultado neto -54 -2% -38 -1% -183 -2% -365 -4%
12
Aseguradora Vivir S.A., Seguros de Personas 12 12.00 12.00 12.00
Ratios Financieros y de Gestión Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15
ROAA -1.4% -0.6% -2.6% -4.5%
ROAE -2.4% -1.6% -8.1% -14.1%
Rentabilidad técnica -13.7% -12.6% -6.5% -10.9%
Rentabilidad operacional -40.7% -27.5% -28.4% -28.1%
Retorno de inversiones 6.3% 4.4% 4.5% 6.5%
Suficiencia Patrimonial 146.6% 31.3% 12.8% 13.6%
Solidez (patrimonio / activos) 49.9% 31.9% 31.9% 31.3%
Inversiones totales / activos totales 25.9% 20.8% 21.4% 24.6%
Inversiones financieras / activo total 25.9% 20.7% 21.3% 23.4%
Préstamos / activo total 0.0% 0.2% 0.1% 1.2%
Borderó $2.1 -$227.8 -$282.2 $11.0
Reserva total / pasivo total 71.1% 56.8% 48.5% 65.0%
Reserva total / patrimonio 71.4% 121.0% 103.4% 142.8%
Reservas técnicas / prima emitida neta 48.8% 42.8% 25.0% 36.0%
Reservas tecnicas / prima retenida 52.0% 48.9% 29.3% 38.5%
Indice de liquidez (veces) 0.6 0.5 0.4 0.5
Liquidez a Reservas 0.8 0.8 0.6 0.6
Variación reserva técnica (balance general) -$909 -$1,059 $764 -$1,825
Variación reserva para siniestros (balance general) -$84 -$102 $131 -$439
Siniestro / prima emitida neta 39.8% 51.7% 77.9% 61.2%
Siniestro retenido / prima emitida neta 39.0% 49.3% 66.6% 55.8%
Siniestro retenido / prima retenida 41.6% 56.4% 78.1% 59.5%
Siniestro incurrido neto / prima ganada neta 65.1% 72.9% 71.4% 78.9%
Costo de administración / prima emitida neta 27.0% 15.0% 22.0% 17.2%
Costo de administración / prima retenida 28.7% 17.1% 25.8% 18.3%
Comisión neta de intermediación / prima emitida neta -36.1% -31.9% -33.7% -27.3%
Comisión neta de intermediación / prima retenida -38.5% -36.5% -39.5% -29.2%
Costo de adquisición / prima emitida neta 36.1% 35.1% 34.7% 27.9%
Comisión de reaseguro / prima cedida 0.0% 25.1% 6.9% 8.3%
Producto financiero / prima emitida neta 2.5% 1.1% 0.9% 1.6%
Producto financiero / prima retenida 2.6% 1.3% 1.0% 1.7%
Índice de cobertura 129.7% 125.2% 135.7% 124.7%
Estructura de costos 81.3% 93.8% 115.0% 89.4%
Rotación de cobranza (días promedio) 281 245 191 209