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Acciones en Latinoamérica

Tomás LangloisGerente Renta Variable Latinoamericana

& Portfolio Manager

Seminario Mercados Globales LarrainVial Marzo de 2013

2

TEMA 1:

Contexto Global

TEMA 2:

Diferenciando Demanda Interna de Commodities

TEMA 3:

Entendiendo el Desacople Latinoamericano

TEMA 4:

2013: A nivel de Países, Región Andes lidera el Crecimiento

TEMA 5:

Comportamiento de las Bolsas

Contenidos


3

TEMA 1:

Contexto Global

Contexto Global


4

Guerra de Divisas: Apreciación monedas emergentes vs Dólar2

Entorno Internacional: EEUU firme , Aceleración China1

Recuperación EEUU beneficiaría a México

Seminario Mercados Globales LarrainVial Marzo de 2013 5

Importante correlación en el PMI manufacturero entre México y USA

Producción Industrial (crec % YoY)

Fuente: Bloomberg

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Jun-0

0

Nov-0

0

Abr-

01

Sep-0

1

Feb-0

2

Jul-

02

Dic

-02

May-0

3

Oct-

03

Mar-

04

Ago-0

4

Ene-0

5

Jun-0

5

Nov-0

5

Abr-

06

Sep-0

6

Feb-0

7

Jul-

07

Dic

-07

May-0

8

Oct-

08

Mar-

09

Ago-0

9

Ene-1

0

Jun-1

0

Nov-1

0

Abr-

11

Sep-1

1

Feb-1

2

Jul-

12

Dic

-12

IP México

IP USA

22,4%

18,4%17,3%

4,3%

2,5%

Chile Perú Brasil Colombia México

Repunte de China beneficiaría a Brasil, Perú y Chile


% Exportaciones a China / Total de Exportaciones

Fuente: Consensus Economics

85

95

105

115

125

135

145

Feb-0

8

Abr-

08

Jun-0

8

Ago-0

8

Oct-

08

Dic

-08

Feb-0

9

Abr-

09

Jun-0

9

Ago-0

9

Oct-

09

Dic

-09

Feb-1

0

Abr-

10

Jun-1

0

Ago-1

0

Oct-

10

Dic

-10

Feb-1

1

Abr-

11

Jun-1

1

Ago-1

1

Oct-

11

Dic

-11

Feb-1

2

Abr-

12

Jun-1

2

Ago-1

2

Oct-

12

Dic

-12

Brasil

México

Chile

Perú

Colombia

Dólar

La monedas Latinoamericanas se han apreciado considerablemente a excepción de México


Hay lugar para una futura apreciación del peso mexicano

Creciente entrada de flujos hacia la región: Gobiernos peruanos y colombianos focalizados en frenar apreciación del tipo de cambio.

Evolución de Monedas (Base 100)

Fuente: Bloomberg

México Moneda más Depreciada


8

TEMA 2:

Diferenciando Demanda Interna de Commodities

Paradigmas instaladosrespecto de Latinoamérica y su dependencia de Commodities


9

1. El crecimiento económico de la región depende exclusivamente del

precio de los commodities.

2. Invertir en los índices bursátiles significa invertir en el dinamismo de

la economía local.

4% 6%

10%

19%

26%

27%

6%

9%

8%

12%

México Brasil Colombia Perú Chile

Commodities Otros

Las exportaciones de materia prima pesan entre un 4 y un 26% del PIB


10

Participación en Producción Mundial

de Recursos Naturales (%)

Fuente: LarrainVial

Exportaciones por País (% PBI 2011)

Fuente: Banco Mundial

Chile

Cobre 33%

Celulosa 10%

Yodo 58%

Litio 43%

Nitrato de Potasio 50%

Perú

Cobre 7%

Oro 8%

Zinc 14%

Plata 18%

Estaño 12%

Colombia Petróleo (Latam) 10%

31%

12%

19%

27%

38%

2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F

Brazil Chile Colombia Mexico Peru

Consumo Inversión Exportaciones Netas Crecimiento Real PIB

Gran parte del crecimiento en el PIB de la región esta ligado a mayor Consumo e Inversión.


11

Descomposición Crecimiento PIB (%)

Fuente: Consensus Economics

Brasil Chile Colombia México Perú

2,7

1

3,2

6,0

5,6

4,9

5,9

3,8

4,3

3,9 3,93,6

6,9

6,36,0

66%

15%

19%

La categoría de Small & Mid Cap es el mejor vehículo para la inversión en la “Economía Real”


12

MSCI Latam MSCI Small Cap Latam

30%

37%

33%

Fuente: Bloomberg, LarrainVialFuente: Bloomberg, LarrainVial

Cíclico

Doméstico

Defensivo

CommoditiesCíclico

Doméstico

Defensivo

Commodities

La evidencia empírica avala esta tesis


13

Crecimiento MSCI Latam, MSCI Small Cap, Commodities Index (Base 100)

Fuente: Bloomberg, LarrainVial

75

80

85

90

95

100

105

110

115

Feb-1

2

Mar-

12

Abr-

12

May-1

2

Jun-1

2

Jul-

12

Ago-1

2

Sep-1

2

Oct-

12

Nov-1

2

Dic

-12

Ene-1

3

MSCI Small Cap Latam

MSCI Latam

Commodities Index


14

TEMA 3:

Entendiendo el desacople de Latinoamérica

La región se ha mostrado resiliente frente al contexto internacional


15

Dinámica agenda de reformas estructurales iniciadas en la década de los 90s.

Fuerte demanda interna: motor del crecimiento económico

Crecimiento PIB por países/ regiones (%)

Fuente: LarrainVial, Fondo Monetario Internacional, LV Research, GS Global ECD Research

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2010 2011 2012F 2013F 2014F

LatAm Mundo Estados Unidos Unión Europea

Fuentes del desacople de Latinoamérica


16

Mayor Consumo, estimulado por el aumento en crédito3

Aumento de la inversión: Déficit en Infraestructura4

Aumento de la Clase Media: Mayor masa salarial2

Desarrollo Mercado de Capitales: Aumento Ahorro y Financiamiento1

Aumento de Ahorro y Financiamiento Disponible


17

AUM Fondos de Pensiones % PIB

Fuente: OECD, Global Pension Statistics

Flujos Acumulados % AUM Administrada (Fondos de Acciones)

Fuente: Morning Star

73,0%67,6%

58,5%

17,0% 16,9% 13,5% 12,9%

UK Estados Unidos

Chile Colombia Perú Brazil México

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

Ene-0

9

Mar-

09

May-0

9

Jul-

09

Sep-0

9

Nov-0

9

Ene-1

0

Mar-

10

May-1

0

Jul-

10

Sep-1

0

Nov-1

0

Ene-1

1

Mar-

11

May-1

1

Jul-

11

Sep-1

1

Nov-1

1

Ene-1

2

Mar-

12

May-1

2

Jul-

12

Sep-1

2

Nov-1

2

Ene-1

3

Europa Otros

Latam

Medio Oriente

África

Oceanía

Asia

Canadá

Otros

Europa

Estados Unidos

4,4%

5,4%5,1%

3,0%

6,3%

2,9%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

040008000

12000160002000024000280003200036000400004400048000

Brazil Chile Colombia México Perú G7

2000 2007 2014 CAGR 2000-2014

39% 38%

53%

15%

24%

55%

45%

53%

20%

33%

Brasil Chile México Perú Colombia

2002

Last

Clase Media Emerge acompañada por aumentos en Salario Real


18

Clase Media (% Población)

Fuente: LarrainVial

PBI per cápita (IMF,PPP)

Fuente: Fondo Monetario Internacional

Fuerte crecimiento de la Clase Media

Importante aumento del poder adquisitivo

- Bajo nivel de desempleo

- Incremento en Salarios Reales

Fortaleza del Consumo Privado

- Importante contribución al crecimiento económico

- Nuevos patrones de consumo: mayor demanda de productos con mayor poder agregado

Bajos niveles de apalancamiento financiero en el sector privado


Bajos niveles de penetración crédito en comparación con países desarrollados

Amplio espacio para el crecimiento

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Bra

zil

España

UK

Esta

dos U

nid

os

Italia

Chile

Perú

Colo

mbia

Méxic

o

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

USA

Taiw

an

UK

Germ

any

Chin

a

South

Kore

a

South

Afr

ica

Japan

Chile

India

Bra

sil

Colo

mbia

Perú

Méxic

o

Crédito Total % PIB Servicio Deuda % Ingreso Disponible

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Bancos CentralesFuente: Bancos Centrales

Importante déficit de infraestructura en la región


Gobierno apuesta a suplir este déficit. Agresivos planes de infraestructura

Inversión Infraestructura % PIB

Fuente: MS Research

Puntaje Calidad de Infraestructura según WEF (Min 1- Max 7)

3,4 3,54,0 4,0

4,6 4,6

5,9

Co

lom

bia

Perú

Brasil

Méxic

o

Mercad

os

Em

erg

en

tes

Ch

ile

Mercad

os

Desarro

llad

os

USD Billones

Chile 2012-2016 86

Colombia 2011-2021 56

Perú 2011-2016 20

Brasil 2011-2014 236

México 2013-2018 350

2,1%

4,7%

1,5%

2,6%

1,9%2,3%

4,9%

1,8%

3,3%

4,6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

Brazil Chile México Colombia Perú

2000-08

2009-11


21

TEMA 4:

2013: A nivel de países, Sector Andes lidera el crecimiento

-0,2

0,3

0,8

1,3

1,8

2,3

2,8

0

1

2

3

4

5

6

Feb-0

3

May-0

3

Ago-0

3

Nov-0

3

Feb-0

4

May-0

4

Ago-0

4

Nov-0

4

Feb-0

5

May-0

5

Ago-0

5

Nov-0

5

Feb-0

6

Ipsa

Precio del Cobre

CHILE: Fuerte demanda interna acompañada de agresivo plan de inversiones


Drivers de crecimiento

Aumento de la inversión (minería, energía)

Fortaleza demanda interna

Expansión regional de Cías. Chilenas

Estabilidad fiscal

Riesgos

Caída en el precio del cobre

Pérdida de competitividad: altos costos laborales y energéticos

Ejecución en plan de inversión

Desglose Plan de Inversión 2012-2016Fuente: Cámara Chilena de la Construcción

59,4%

25,6%

Precios del Cobre vs Mercado BursátilFuente: Bloomberg

Energía

MineríaReal Estate: 3,9%

Infraestructura: 3,0%

Puertos: 2,7%

Industria: 2,7%Otros: 1.9%

Forestal: 1.0%

18% 18%20%

23%

27%

21%

25% 25% 25% 26% 26%

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

30%

42%48%

52%

63%70%

80%

Perú Brazil Colombia Mexico Chile EU USA

PERÚ: Sólidos Fundamentos Macro



Fortaleza consumo privado

Sólido crecimiento Crédito

Agresivo plan de inversión (minería, infraestructura)

Desarrollo Mercado de capitales

Riesgos

Conflictos sociales (sector minería)

Caída en precios de los commodities

Ventas Formales / Ventas TotalesFuente: Ilacad, LarrainVial

Inversión Total % PIBFuente: Fondo Monetario Internacional

-10

-5

0

5

10

15

20

25

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

2,4%

4,4%5,0%

6,1% 6,1%

Mexico Brazil Chile Colombia Peru

COLOMBIA: Historia de Largo Plazo



Implementación tratados libre comercio

Creación y formalización de empleo

Impacto Reforma Tributaria

Plan de inversiones. Infraestructura

Riesgos

Ejecución en el plan de infraestructura

Fortalecimiento del peso

Presiones en el mercado laboral (petróleo y minería)

Crecimiento en el Salario Real (TCAC 2003-11)Fuente: MS Research

Ventas Retail (Variación %)Fuente: Bloomberg

15%16% 16%

16%17%

19%

17%

18%19%

20%22%

23%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Feb-0

4

Ago-0

4

Feb-0

5

Ago-0

5

Feb-0

6

Ago-0

6

Feb-0

7

Ago-0

7

Feb-0

8

Ago-0

8

Feb-0

9

Ago-0

9

Feb-1

0

Ago-1

0

Feb-1

1

Ago-1

1

Feb-1

2

Ago-1

2

BRASIL: Desafío está en la oferta y no en la demanda



Inversión en Infraestructura

Mejora en la competitividad -Reforma Fiscal, reducción en costo de mano de obra, reducción en costo de energía.

Repunte de China

Riesgos

Creciente Inflación

Falta de buena ejecución en plan de Reformas estructurales

Inversión Total % PIBFuente: Fondo Monetario Internacional

Evolución Tasa de Interés Real (%)Fuente: Bloomberg

60%

70%

80%

90%

100%

110%

120%

2005 2006 2007 2008 2009 2010

US Romania Vietnam

China Mexico India

0%

5%

10%

15%

20%

Consumo Hipotecario Comercial Servicios

/Otros

Industrial

Pre Tequila

Post Tequila

Last

MÉXICO: Optimistas con la ola de Reformas



Creciente competitividad

Pacto de México: Reforma fiscal y energética

Reforma laboral. Expansión del empleo formal y crédito. Impulso fuerte al consumo.

Riesgos

Impacto del desafío fiscal USA

Retraso ejecución de reformas

Caída precio del petróleo.

-30%

-55%

-55%

Índice de Coste Manufacturero (USA=100)

Fuente: AlixPartners

Penetración del Crédito % PIB

Fuente: Banxico


27

TEMA 5:

Comportamiento de las Bolsas

Entendiendo Latinoamérica


28

Matriz de Correlaciones (Retornos 2008-2012)


Perú y Colombia ofrecen diversificación.

México – EEUU están muy correlacionados.

S&P México Brasil Chile Perú

S&P

México 83,80%

Brasil 79,20% 82,40%

Chile 66,50% 70,70% 73,80%

Perú 54,40% 57,40% 61,50% 60,70%

Colombia 60,30% 64,70% 68,20% 62,10% 50,40%

México ha tenido un excelente año


29

Evolución Bolsas de Comercio (Base 100)

60

70

80

90

100

110

120

130

Feb-12

Mar-

12

Abr-

12

May-12

Jun-12

Jul-

12

Ago-12

Sep-12

Oct-

12

Nov-12

Dic

-12

Ene-13

México

Brasil

Perú

ChileColombia


60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

Mar-

10

Jun-1

0

Sep-1

0

Dic

-10

Mar-

11

Jun-1

1

Sep-1

1

Dic

-11

Mar-

12

Jun-1

2

Sep-1

2

Dic

-12

A pesar del underperformance de Brasil Large Cap, Brasil Small Cap tuvo un buen 2012


30

Brasil Large Cap

Evolución Bovespa vs MSCI Brasil Small Cap (Base 100)


Brasil Small Cap

Sectores Destacados 2013 - CHILE


31

Demanda Interna + Expansión Regional ANDES

Sectores : Consumo - Salud

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13

Forus

Ipsa

Indisa

Parauco

Banmédica

Evolución acciones vs Ipsa (Base 100)


Sectores Destacados 2013 - BRASIL


32

Educación: Fuerte Financiamiento del Gobierno

-9,9

-7,6

-5,1

-1,1

-1

0,5

0,6

0,7

0,8

1,7

2,4

5,9

-15 -10 -5 0 5 10

Utilities

Oil& Gas

Homebuilders

Telecomunicaciones

Transporte

Industriales

Infraestructura

Educación

Consumo

Salud

Distribución

Combustible

Petroquímicas

Revisiones EPS 2013desde Enero 2013

Fuente: CS Research

Revisiones EPS 12 meses fwd histórica

Fuente: CS Research

Educación

Real EstateBebidas/Alim

FinancieroSalud

Industriales

HomebuildersTelecoms

ConsumoInfraestructura

Sectores Destacados 2013 - MEXICO


33

Fondos de Real Estate – FIBRAS (beneficios impositivos)

Apertura de 3 Fibras nuevas en el último año

87

71

3026 26 25

22 20

Brasil

Ven

ezu

ela

Co

lom

bia

Arg

en

tin

a

Co

sta

Ric

a

Ch

ile

Méxic

o

Perú

10,5

8,5

5,5 5,44,9

4,5 4,44 3,8 3,6 3,6

Sao

Pau

lo

Pan

am

á

San

tiag

o

DF

Baja

io Tj

Gfl

Salt

illo

Mty

Cd

Ju

arez

Reyn

osa

Arriendo Oficinas Clase A (USD/m2/mes) Arriendo Industrial (USD/m2/mes)

Fuente: BTG ResearchFuente: BTG Research

70%

34%28% 27%

23%

Chile Brasil Colombia Perú Argentina

1,3

0,7

0,5

0,3

0,1

Chile Brasil Argentina Perú Colombia

4,2% 4,0%

2,5% 2,3%

1,4%

Chile Brasil Argentina Colombia Perú

11% 12%7%

4% 5%

21%

4%

2%4% 2%

Chile Brasil Colombia Perú Argentina

Hipotecarios

Consumo

Sectores Destacados 2013 - PERU


34

Bancos – La otra cara de la Demanda Interna

Depósitos % PIB Número de tarjetas de crédito por hab.

Fuente: IFSFuente: IFS

Premio de primas de seguros % PIB Penetración crédito hipotecario y consumo % PIB

Fuente: IFSFuente: IFS

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