Diapositiva 1

CICLO 2014-II Mdulo: 2doUnidad: III Semana: 6FINANZAS INTERNACIONALESDocente: MAG. GERMAN SILVA ORMEO

DIRECCION UNIVERSITARIA DE EDUCACION A DISTANCIAUnidad III - Semana 6Opciones en moneda extranjeraORIENTACIONESUtilice la Gua Didctica del curso para que pueda comprender cmo han sido estructurado los temas del curso por semana, y cules corresponden revisar cada semana.Dedquele por lo menos una hora semanal de estudio a esta asignatura.Revise tanto el material virtual como el fsico (ya que las ayudas son slo un complemento del libro y de las unidades didcticas, por lo que deben estudiarse los 03).Lea detenidamente el archivo colgado en Orientaciones del Curso, que se encuentra en el aula virtual, y respete las recomendaciones.OBJETIVOS A CUMPLIR EN LA SEMANA 6La lectura de las unidades del texto del curso (en las pginas indicadas en la gua didctica para esta semana 6), as como la lectura de todo el material virtual para esto siete das y lo trabajado en las tutoras, apunta el logro de los objetivos siguientes:Entender la naturaleza de los diferentes Tipos de opciones y caractersticasDeterminar Cul es el valor presente de las opciones? Diferenciar entre Perfiles de rendimiento y aplicaciones call y put

CONTENIDOS TEMTICOSOpciones en moneda extranjeraLa Opcin http://www.youtube.com/watch?v=lovMbdiTPO0http://www.youtube.com/watch?v=ip_ITvFKGikhttp://www.youtube.com/watch?v=4L1j-UtWEgshttp://www.youtube.com/watch?v=HtQChydHyy0OpcionesEs un instrumento derivado, lo que significa que su valor se deriva de algun activo subyacente.Contrato que confiere al comprador el derecho de comprar (vender) un activo a un precio determinado durante un perodo de tiempoCaractersticasPrecio de ejercicioFecha de vencimientoPrima o precio7Las opciones se transaron por primera vez en una bolsa organizada en 1973.La bolsa escoge los precios de ejercicio. Para acciones que son relativamente baratas ($20), los precios difieren en $2,5, para acciones de $100, la diferencia es de $5, por ejemplo.OpcionesTipos: americana y europeaDiferencia con forward: opcin es un derecho, forward una obligacinActivos subyacentes: acciones, divisas, ndices de bolsa, futurosAt the money (A=E), in the money (A>E), out of the money (AX, el precio de la opcin call ser mayor al de la opcin put: C>P;Si la opcin estout of the Money, S 0 In the money VE decrecienteFlujo de caja s se ejerce inmediatamente = 0 At the money VE es mximoFlujo de caja s se ejerce inmediatamente < 0 Out of the money P = VELmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

Modelos de Valoracin de Opciones55Prima opcin = Valor intrnseco + Valor temporalCall Europea sin reparto de dividendosLmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

Modelos de Valoracin de Opciones56Opciones compuestasCall sobre una call: su comprador adquiere el derecho a comprar una opcin call sobre un activo subyacente.Ccall = Max call (S, E1, , r, q, T2) E2; 0 Call sobre una put: el comprador adquiere el derecho a comprar una opcin put sobre un activo subyacente.Cput = Max put (S, E1, , r, q, T2) E2; 0Put sobre una call: el comprador adquiere el derecho a vender una opcin call sobre un activo subyacente.Pcall = Max E2 call (S, E1, , r, q, T2); 0Put sobre una put: el comprador adquiere el derecho a vender una opcin put sobre un activo subyacentePput = Max E2 put (S, E1, , r, q, T2); 0Opciones compuestas: Son aquellas opciones cuyo subyacente es otro contrato de opcin. Se pueden clasificar en:Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

57Opciones exticas: opciones path dependent (I)Dependientes de limite / extremo: tienen una dependencia especifica del valor mximo o mnimo alcanzado por el activo subyacente durante la vida de la opcin ya sea a efectos del calculo de su pay-off, de la determinacin del precio de ejercicio o, por ejemplo, por la existencia de mecanismos de activacin o desactivacin de la opcin.Opciones barrera: estndar, con barrera parcial, con barrera mltiple, con barrera exgena, ...Opciones lookback: con precio de ejercicio fijo o flotanteOpciones ladder:CT= Max. (ST-E), Max. (LA-E), 0PT= Max (E-ST), Max (E-LA), 0 Opciones CliquetSon aquellas opciones cuyo valor intrnseco al vencimiento no solo depende del valor del activo subyacente al vencimiento, sino tambin de la evolucin particular que haya seguido el precio del activo a lo largo de la vida de la opcin. Se pueden clasificar en:Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

Modelos de Valoracin de Opciones58Opciones exticas: opciones path dependent (II)Asiticas: dependen directamente de la evolucin del activo subyacente durante la vida de la opcin, ya que el precio utilizado para su liquidacin o el propio precio de ejercicio se obtienen como una media (aritmtica, geomtrica) del precio del subyacente que se calcula en base a una frecuencia predeterminada (diaria, semanal, mensual, etc.)De tipo de cambio medio o con strike fijo (asiticas) CT= Max 0, S E / PT= Max 0, E SDe media ponderada Con precio de ejercicio medioDe media aritmticaDe media geomtricaOpciones apalancadas o Leveraged: su valor intrnseco a vencimiento viene dado por una funcin polinomial o potencial, de forma que ofrecen un mayor nivel de apalancamiento.Opciones polinomiales Opciones potenciales Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

59Opciones condicionales o con pay-off modificadoSon opciones cuyo pay-off final, a diferencia del perfil continuo del pay-off de una opcin estndar (cero o la diferencia respecto al strike), es de naturaleza discontinua, es decir, pagan cero o una cantidad prefijada (que puede ser variable) si expiran in-the-money.Digitales o binarias: proporcionan al inversor un pay-off predeterminado solo si al vencimiento la opcin expira in-the-money.Cash-or-nothingCT: 0 si S E y K si S > EPT: 0 si S E y K si E > SAsset-or-nothingCT: 0 si S E y S si S > EPT: 0 si S E y S si E > S Binary gapCash or nothing call (put) sobre dos activosCash or nothing up-down (down-up) sobre dos activosLmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

60Opciones exticas: Opciones time-dependent Opciones Bermuda: son un hbrido entre opciones europeas y americanas en las que el ejercicio anticipado es posible pero solo en una serie predeterminada de fechas.Opciones Chooser: opciones as-you-like-it, permiten al comprador decidir en una fecha futura si quiere que su opcin sea una CALL o una PUT estndar:Opciones Chooser simples Opciones Chooser complejasForward start options: opciones de tipo europeo por las que se paga la prima en el momento de su contratacin pero que solo comienzan a estar vigentes a partir de una fecha futura. Opciones con vencimiento extensible Todas las opciones dependen directamente del factor tiempo. Por este tipo de opciones se designan aquellas que poseen una estructura especial de fechas de ejercicio o aquellas en las que el tenedor tiene el derecho de, con el transcurso del tiempo, fijar alguna caracterstica de la opcin o el valor intrnseco acumulado hasta entonces. Se pueden clasificar en:Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

61Opciones exticas: opciones sobre varios subyacentesOpciones basket o cesta: el pay-off de la opcin es funcin del comportamiento agregado de una serie de activos que conforman, con unos pesos determinados, una cesta. Efecto diversificacin:CT = Max 0, i ( w i x Sni ) - E PT = Max 0, E i ( w i x Sni )Opciones Rainbow (n colores): el pay-off de la opcin se determina a partir de la relacin al vencimiento de mltiples (n) activos.Opciones sobre dos activos intercambiables, u opciones exchange Opciones que entregan el mejor de dos activos Opciones que entregan el peor de dos activos Opciones que entregan el mejor de dos activos o dinero Opciones sobre el mejor de dos activos: valor a vencimientoOpciones sobre el peor de dos activos Opciones best/worst performer (de n activos): estas opciones pagan el mximo o el mnimo de varios activos. Opciones ligadas al tipo de cambio: dependen explcitamente de un solo activo, pero en las que interviene el tipo de cambio, por lo que su valoracin se ve afectada por movimientos tanto del activo subyacente como del tipo de cambio. Son conocidas como quantos (quantiy-adjusted options)Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

62A travs del arbitraje se pueden obtener unos lmites mnimos, que an no siendo en s mismos la prima de la opcin, son una referencia de valoracin.Los lmites se pueden obtener para:Tipo de opcin: Call - Put.Tipo de opcin (ejercicio): europea - americana.Tipo de activo subyacente: sin reparto de dividendos - con reparto de dividendos - divisas.Programa: Opciones_limites.xls.Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

63Ubicacin: Hoja Call Eur sin Dividendos: lmite inferior para una Call Europea sobre un activo subyacente que no distribuye dividendosHoja Put Eur sin Dividendos: lmite inferior para una Put Europea sobre un activo subyacente que no distribuye dividendosHoja Call Eur Dividendos: lmite inferior para una Call Europea sobre un activo subyacente que distribuye dividendos en tasa continuaHoja Put Eur Dividendos: lmite inferior para una Put Europea sobre un activo subyacente que distribuye dividendos en tasa continuaLmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

64AplicacinObjetivo: aplicacin de lmites de valoracin, valor temporal e intrnseco.Programa:Opciones_limites.xls.Variables a suministrar.Precio del activo subyacente.Precio de ejercicio.Fecha de valoracin.Fecha de vencimiento.Volatilidad subyacente.Tasa de descuento (rentabilidad de deuda tesoro).Tasa de dividendos.Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

65ArbitrajeObjetivo: existen cuatro mdulos de arbitraje que determinan la estrategia a adoptar en caso de que la prima de la opcin no respete el lmite de valoracin.Programa:Opciones_limites.xls.Variables a suministrar.Precio del activo subyacente.Precio de ejercicio.Fecha de valoracin.Fecha de vencimiento.Volatilidad subyacente.Tasa de descuento (rentabilidad de deuda tesoro).Tasa de dividendos continua.Anlisis:Perfil de resultados.Sensibilidad de la opcin ante variaciones del activo subyacente (delta).Lmites de valoracinBlack ScholesOpciones realesOpciones sobre tipos de intersrboles binomialesSimulacin de Montecarlo: opciones europeas y exticasNotas finalesIntroduccin

GRACIAS