Estructura temporal de las tasas de interésMg. Alejandro M. Salevskyasalevsky@gmail.com@alesalevskyFinanzas II – Agosto 2014

Qué tenemos que aprender??

•Las tasas y el valor del dinero•Yield curve•Usando las tasas para leer las expectativas económicas

Las tasas como valor del dineroLa moneda es un bien escaso más y como tal…tiene su precio!! Este es la tasa de interés que tiene que reflejar una prima por pérdida de valor (inflación) y una prima por costo de oportunidad ajustada al riesgo

Las tasas, la emisión y la circulación de monedaLos bancos centrales abogan por el valor de una moneda. Sus dos instrumentos básicos son la administración de las tasas y la emisión monetaria

Las tasas de interés y la circulación de monedaO sobre como todo remedio tiene su enfermedad, y toda enfermedad su cura…o no?!?

http://www.businessinsider.com/why-t-bill-yields-just-went-negative-2009-11

Ron Paul vs. Ben Bernanke

Asimismo, defendió la capacidad del BCRA de financiar al Tesoro y fustigó a quienes sostienen que la emisión monetaria provoca inflación.

“La discusión de que la emisión monetaria genera inflación ya no la escucho en otros países del mundo”, afirmó y remarcó que lo que “está generando la emisión es un mayor crédito por las políticas de direccionamiento del BCRA”.

http://www.cronista.com/economiapolitica/Marco-del-Pont-La-economia-perdio-parte-del-colchon-cambiario-20130814-0144.html

http://www.cronista.com/finanzasmercados/-Por-la-suba-de-tasas-el-credito-cayo-en-febrero-por-primera-vez-en-5-aos-20140313-0041.html

Tras la devaluación del peso en la semana del 23 de enero pasado, la suba de los rendimientos de las letras y la esterilización masiva de pesos resultante fue la principal estrategia de Fábrega para contener la sangría de reservas y morigerar el impacto del avance del dólar en los precios.

http://www.cronista.com/finanzasmercados/Bancos-creen-que-Kicillof-empujara-otra-baja-de-tasas-y-temen-por-el-dolar-20140814-0041.html

En un escenario sin incertidumbre, se bajan las tasas cuando se quiere impulsar la actividad económica. Eso hace que los pesos depositados en los bancos busquen otro destino. ¿Pero qué pasa cuando la devaluación y la inflación se ubican por encima de la tasa? En la city no tienen dudas: esos pesos terminan buscando al dólar.

En resumen: en una economía cuya tasa de crédito sobre el PBI es del 17%, la tasa de interés funciona como un elemento que incentiva o desincentiva que las familias se vuelquen al dólar o no lo hagan. Cuanto más baja la tasa (en términos reales) mayor incentivo a hacerlo

¡!Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas.

YieldCurve

Los niveles de tasas y la cuarta dimensión: el tiempo….

10% en tres años es

3.23% anualTasas equivalentes. Tasas efectivas. Tasas nominales.

2% 3%2% 2%2% 1%

Tasa en año uno y en año 2. Cuál escenario es + lógico??

e1

e2

e3

Todas las opciones son

posibles!!!La Yield Curve indicará en que escenario de tasas se encuentra dicho mercado

t

%

Mediante la observación de los rendimientos de bonos del Tesoro para cada una de sus durations se elabora la yieldcurve del mercado

%

Mediante la observación de los rendimientos de bonos del Tesoro para cada una de sus durations se elabora la yieldcurve del mercado

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

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3,0

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4,0

4,5

5,0

6m3m1m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y 30y

Yield Curve de los Estados Unidos de América en distintos períodos. Las tasas responden a la coyuntura política económica

La Yield curve puede tener distintas formas. Su interpretación responde a la existencia de distintos escenarios futuros y distintas evoluciones del ciclo económico

t

r

NORMAL

t

r

HUMPED

t

r

INVERTIDA

t

r

FLAT

CrecimientoInflación

CrisisEstanflación

Estancamiento

por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?

por qué?!

1. El poder de la inflación

Teoría de las expectativas. La pendiente de la yield curve es explicada por los niveles de tasas que estan en función de la inflación.

2. El poder de la seguridad

Teoría de la prima de liquidez. Las tasas (y por ende la pendiente de una curva) estan fuertemente influenciadas por la preferencia de la liquidez.

3. El poder de los segmentos de inversores

Teoría de la segmentación de los mercados. La mayor / menor presencia de inversores de largo / corto plazo dan forma a las tasas en cada momento

3. El poder de los segmentos de inversores

Teoría de la segmentación de los mercados. La mayor / menor presencia de inversores de largo / corto plazo dan forma a las tasas en cada momento

Gracias! :)