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RELACIONES MACROECONOMICAS 7ma versión 2016 A PEDRO GUEVARA

CAPÍTULO TRES


CAPITULO TERCEROFUNCION INVERSION

Contenido1. El concepto de inversión2. La decisión de invertir3. El cuadro de Origen y Uso de Fondos4. El Valor Actual Neto5. La Tasa Interna de Retorno6. La función de inversión

Unidad de competencia Función Inversión – Diseñar modelos de dependencia de la inversión de sus determinantes y demostrar los efectos del cambio de estas variables

1. CONCEPTO DE INVERSION

Inversión bruta

La Inversión bruta representa a los gastos que se realiza en un

ejercicio para implementar o ejecutar proyectos de nuevas

empresas más gastos de reposición de activos depreciados y el

incremento de inventarios de un ejercicio a otro.


Inversión Bruta = Ejecución de proyectos de creación de Nuevas

Empresas

+Reposición de activos depreciados + Incremento

Inventarios no vendidos

Incremento de inventarios

El incremento en inventarios de productos no vendidos a fin de

gestión representa capital de trabajo inmovilizado y es de difícil

cuantificación por ausencia de información de todas las empresas.

La significación económica se relaciona con situaciones de recesión

o reactivación que se trataran más adelante.

El fondo de depreciación representa a recursos para reponer los

elementos de activo fijo desgastados por tanto no sirven para crear

nuevas empresas. Al estar la depreciación explicada por las tasas

de depreciación vigentes a un momento del tiempo, se convierte en

un fenómeno contable de carácter anual que se trata en materias

contabilidad

Gastos en ejecución de proyectos de nuevas empresas

Reposición de activos fijos depreciados

Incremento de inventarios


Inversión Neta

Para obtener la inversión neta de un año j restamos la depreciación

y los inventarios

Inversión Neta j = Inversión Bruta j – Depreciación j –

Inventarios j

La ejecución de gastos en los nuevos proyectos de creación de

empresas es la Inversión Neta de un país, corresponde a

adquisición de: terrenos, construcciones, equipos, máquinas,

muebles, servicio de instalación de equipos, honorarios de

proyectistas y dotación de capital de trabajo a la nueva unidad.

Los gastos en creación de nuevas empresas incrementan en el

futuro el empleo para las nuevas generaciones y los desocupados.

2. LA DECISIÓN DE INVERTIR.-

En la economía toman la decisión de ampliar la base productiva

creando nuevas empresas privadas los actores definidos como

emprendedores que renunciando al consumo en el presente

asignan su excedente o ahorro a los gastos de inversión para crear

una empresa.

La inversión puede estar respaldada por un documento de proyecto

que luego de las consideraciones técnicas de estudio de mercado,

ingeniería y evaluación recomienda ejecutar la inversión, al

demostrar que en el tiempo futuro se recuperará los recursos

invertidos con un rendimiento adicional. Algunos micro

emprendedores se respaldan en su intuición y experiencias de otros

para invertir.


En el contexto de proyectos el presente es el tiempo de diseño y el

futuro después de los gastos de inversión sera el tiempo de

operación, donde se obtendrá el rendimiento adicional si se

cumplen las expectativas luego de vencer muchos riesgos.

Entre los riesgos citamos:

En informes COSO 1 y COSO 2 los contadores públicos se refieren

a los riesgos dividiéndolos en internos y externos.

En ese contexto, el emprendedor sacrifica el rendimiento que

puede obtener en títulos del mercado de capitales, como tasas de

interés de: un depósito a plazo fijo, bono del tesoro, bono banco

central, pagares, para llevar su ahorro que genera una tasa de

interés a una empresa que nacerá con un balance de apertura en

un contexto de alta incertidumbre.

La gráfica que sigue refleja la asignación del ahorro del

emprendedor al capital de una nueva empresa.

Riesgo económico de lograr vender el producto nuevo quitando el mercado a los

productos sustitutos.

Riesgo tecnológico compra de máquinas y equipos

adecuados que coadyuven al logro con eficacia y

eficiencia de los objetivos

Riesgo social contratar empleados eficientes, honestos que saben

producir y no malversan fondos.

Riesgo político de modificación de disposiciones

tributarias y de inexistencia de seguridad jurídica.

RIESGOS

Capital de trabajo en Caja + activo fijo

Capital Social igual a inversión


BALANCE DE APERTURA

Se ha indicado que la decisión de invertir se la toma considerando

expectativas futuras expresadas en las proyecciones de ventas,

gastos de operaciones y la generación de utilidades. Las utilidades

del futuro tendrían que tener un rendimiento superior a la Tasa de

Costo de Oportunidad Pérdida del Capital. (La tasa de interés del

mercado de capitales que se pierde en el presente)

La determinación del rendimiento con valores del futuro de un

capital presente presenta un problema de consistencia en la

comparación de datos. No es comparable un valor presente como el

capital que existe ahora como disponibilidad con valores futuros

que solo existen en el mundo de las ideas que crean los

proyectistas.

En consecuencia la proyección de los valores futuros se debe

convertir en valores presentes actualizando con una tasa de castigo

que incorpore el riesgo y seguir luego una metodología de

determinación de la tasa de rendimiento que se desarrolla en la

materia de Preparación y Evaluación de Proyectos de Inversión.

A continuación se presentará un resumen de los temas de

proyectos que son necesarios para comprender la deducción de la

tasa de rendimiento de una inversión.

3. EL CUADRO DE ORIGEN Y USO DE FONDOS-


Este cuadro se construye para cada ejercicio del futuro con la

proyección de cargos y abonos de la cuenta caja, con el supuesto

de ser la única cuenta de disponibilidades.

DEBITOS Y ABONOS DE C A J A

Origen de fondos -

Se debita

Aporte de capital

Préstamos

Ventas

Uso de fondos –

Se abona

Amortización de

préstamos

Egresos por compra de

suministros y servicios

El saldo de caja se obtiene mediante la resta de origen menos uso

de fondos luego de haber cubierto las obligaciones, por la liquidez

que tiene es comparable a la colocación y retiro del capital en un

depósito a plazo fijo u otro título del mercado de capitales, al

cumplirse plazo de vencimiento con la diferencia de no retirar los

saldos líquidos de la empresa.


Laboratorio

CUADRO SIMPLIFICADO DE ORIGEN Y USO DE FONDOS

CATEGORÍAS EJERCICIO

UNO

EJERCICIO

DOS

EJERCICIO

TRES

ORIGEN 6000 7000 8000

USOS 4900 5790 6669

SALDO DE CAJA 1100 1210 1331

NOTACION

Saldo de caja (SC)= Origen (O) – Uso de fondos (U)

SC = O – U

En la materia de Preparación de Proyectos con el detalle que

corresponde se estructura la simulación de todos los procesos para

justificar el origen y uso de fondos.

4. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)-

4.1 CONCEPTO DE VAN.-

Es el residuo que queda de la sustracción del capital a invertir a los

saldos de caja actualizados a una determinada tasa.


La tasa de actualización debe tomar en cuenta la presencia de los

riesgos del futuro incierto, por lo tanto ser mayor a tasa de costo de

la oportunidad pérdida del capital.

NOTACION

Saldo de Caja Actualizado: SCA

Capital a Invertir K

VAN=∑ SCA−K Saldos actualizados menos el capital

Laboratorio.-

Determinar el valor del VAN para los datos del cuadro de origen y

uso de fondos anterior, cuando se utiliza las tasas de actualización

de: 5,10 y 20% y el capital es de Bs3000.

Años del futuro Uno Dos Tres

Saldos de Caja 1100 1210 1331

Saldo de Caja a 5%, 10%, 20%

1100 1210 1331

VAN5%=---------- + ---------- + ---------- - 3000= 294,84

(1+0,05)1 (1+0,05)2 (1+0,05)3

VAN MAYOR A CERO

VAN MENOR A CERO

VAN IGUAL A CERO

Tasa r

Valores VAN

294,84

478,798

5% 20%


SCA=(11001.05 +1210(1.05 )2

+1331(1.05 )3 )−3000

¿ (1047 .6+3467 .59−3000−3000 )¿294 .84

SCA=(1100(1.10 )+1210(1 .10 )2

+1331(1 .10 )3 )−3000

¿0

SCA=(1100(1.20 )1210(1 .20 )2

+1331(1 .20 )3 )−3000

(916 .67+840 .28+770 .25 )−3000¿−472 .798

4.2 GRÁFICO DEL VAN

4.3 Significado del VAN –


El concepto de VAN se entiende mejor al construir el gráfico del

VAN, que se realiza utilizando tasas de actualización que dan un

VAN mayor a CERO, saldos actualizados mayor a capital, el

valor presente. La tasa de castigo es baja, convierte la suma

de valores actualizados en un valor mayor al valor presente.

Ejemplo, Con Tasa de 5% 3294,91es mayor a 3000.

VAN menor a CERO, la suma de saldos actualizados es

menor a capital, el valor presente. La tasa de castigo es alta

convierte la suma de valores actualizados en un valor menor

al valor presente. Ejemplo Con tasa de 20%, 2527, 20 es

menor a 3000.

VAN igual a CERO o que tiende a cero con diferencia menor a

la unidad, la suma de los saldos actualizados igualan al valor

presente. La tasa de castigo convierte la suma de valores

actualizados en un valor igual al valor presente. Con tasa de

10% 3000es igual a 3000.

5.TASA INTERNA DE RETORNO(TIR).-

Es la tasa que determina un Valor Actual Neto igual a cero o es la

tasa que permite igualar la de los saldos de caja actualizados con

el capital (K) que se va a invertir.

VAN= 0 SCA – K

K = SCA


K es el capital el valor presente

SC son los futuros

SCA son los futuros convertidos en valor presente.

Ejemplo para datos anteriores VAN = 0 a la tasa de 10%.

La tasa de actualización que se utiliza es la tasa de rendimiento de

capital por cuanto que aplicada en sentido inverso convierte el valor

presente obtenido en un valor futuro que incorpora el premio o la

ganancia del capital a esa tasa.

Laboratorio de comparación de correspondencia de tasas

Primero – Obtener el valor futuro de valor presente 1000 a tasa de

interés de 10%

VF1 =?

VF1 = VP (1+0.1 0)1

VF1 = 1100

i = 10%. Es la tasa de rendimiento.

VP = 1000 VF 1100

Segundo – Obtener el valor presente de un valor futuro de 1100 a

tasa de actualización de 10%

VP= VF

(1+r )1+1100

(1+0.1 )=1000

VP Premio 100 VF


Tercero - Aplicar el concepto de TIR, donde el VP es el capital de

1000

VAN = VF1 actualizado – VP

VAN = 1000 – 1000 = 0

En consecuencia la tasa de actualización de 10% es

simultáneamente tasa de rendimiento de un valor presente de 1000

que a 10% se convierte en Valor Futuro de 1100 y éste actualizado

a 10% será un Valor Presente de 1000.

Conclusión- Al encontrar un valor actual neto igual a cero o que

tiende a cero, la tasa de actualización es igual a tasa de rendimiento

del capital.

La tasa interna de retorno es el rendimiento esperado de un capital a invertir obtenida mediante el procedimiento de actualizar saldos de caja proyectados con una tasa, equivalente a una colocación en mercado de capitales del valor actual a la misma tasa convertida en tasa de rendimiento.

PRÁCTICA No 18 El cuadro de Origen y Uso de fondos presenta los siguientes datos

AÑOS

Origen

Usos

1

11000

8600

2

13000

10120

3

15000

11544

VP 1000 Castigo 100 VF1100


SC

K = 6000

1. Determinar los VAN a las tasas de 10%, 20% y 30% .

2. Dibujar el gráfico del VAN.

3. VAN igual a CERO significa ……………………………….

………………………………………………………………

4. VAN mayor a CERO implica que ……………………..

………………………………………………………………..

5. VAN menor a CERO es señal de

………………………………………………………………………

………………………………

6. Indique cuál es Tasa Interna de Retorno.

TIR= ……………

6. LA FUNCION DE INVERSION

6.1 DETERMINANTES DE LA FUNCIÓN INVERSIÓN

Los determinantes de la inversión son la tasa de interés, el ingreso

nacional y las condiciones socio políticas

En consecuencia la Inversión es una fenómeno complejo que se

expresa por una función determinada por tres variables

independientes: la tasa de interés, el ingreso nacional y las

expectativas socio políticas.

I= f (Tasa de interés, Ingreso nacional, Expectativas socio


Políticas)= f(i, Y, ESP)

Se simplifica el fenómeno complejo considerando relaciones

simples con cada una de las variables.

6.2 FUNCION SIMPLE INVERSION TASA DE INTERES

Constantes ingreso nacional y expectativas socio políticas

La TIR que se ha encontrado se la compara con la tasa de interés

pasiva de los bancos o una tasa de títulos del mercado de capitales

que refleje el costo de la oportunidad pérdida, dando los siguientes

escenarios

Primer escenario:

Tasa interna de retorno mayor a tasa de interés, se recomienda la

inversión, el ahorro gana menos en un depósito a plazo fijo o en una

letra que en el caso de sacrificar el ahorro y convertir en capital de

una empresa

Tasa interna de retorno menor a tasa de interés, se sugiere evitar la

inversión por cuanto que el ahorro gana en un depósito a plazo fijo

o en título; letra o bono más de lo que ganaría al convertir el ahorro

en el capital de una empresa.

En consecuencia las altas tasas de depósito a plazo fijo u otras

tasas como bonos o letras eliminan a muchos proyectos con bajas

tasas de retorno, o a la inversa tasas bajas habilitan a los proyectos

con tasas bajas.

Por lo tanto la inversión es una función inversa de la tasa de interés

Alta Tasa Tasa de InterésBaja Inversión

Bajas tasa de interés mayor inversión


La hipótesis de la relación inversa entre tasa de interés e inversión

es aplicada por los Bancos Centrales mediante determinación de su

tasa de préstamo a los bancos. La tasa del Banco Central es la

Tasa Primaria o que determina el nivel mínimo de todas las otras

tasas activas y pasivas como veremos más adelante en mercado

del dinero. Una disminución de la tasa primaria impulsa a todas las

tasas a descender y estimula la reactivación económica por

incremento de inversiones, por el contrario un incremento de la tasa

influye en incremento de todas las otras tasas y se reduce la

inversión conduciendo a un proceso recesivo o de disminución de la

producción.

6.3 LA FUNCIÓN SIMPLE INVERSIÓN INGRESO NACIONAL,

constantes tasa de interés, expectativas socio políticas.

6.3.1. Tabla de la relación de la inversión con el producto interno Bruto y el Ingreso Nacional

(En millones de Bolivianos de 1990)

Inversión variable dependiente relación directa con producto interno bruto

Producto Interno Bruto 25936 40573

3689

8745


2005 2013 2014 2015PRODUCTO 25936 38488 4057

3INTERNOBRUTOINVERSIÓN 3689 7781 8745Fuente: Datos de Memorias del Banco Central de Bolivia de 2005,

2012 Y 2014.

Entre los años 2005 y 2014 se dio un incremento de 56% en el PIB

y la inversión tuvo crecimiento de 137%.

El incremento en el PIB por el lado de origen representa distribución

de sueldos, utilidades equivalentes a ingreso nacional disponible

para familias que a medida que se incrementa eleva los ahorros al

disminuir la propensión media a consumir. El excedente monetario

tiende a convertirse en creación de nuevas empresas si existe una

cultura emprendedora y se da seguridad jurídica.


Por su parte la inversión expresada en la creación de nuevas

empresas impulsa el incremento de producción, de empleo de

distribución de nuevos flujos de salarios y utilidades, lo que creará

condiciones para elevar en el futuro las inversiones.

Por otra parte la inversión también se incrementa cuando llega al

país capitales extranjeros para crear nuevas empresas. Ejemplo,

según el BCB la inversión tuvo un crecimiento constante de 1990 a

1998, debido a la inversión directa extranjera concentrada en el

área de hidrocarburos estimada en 3500 millones de dólares que

representa el 50 % de la inversión que llego al país en los años

indicados, (Fuente Diario de 12 de diciembre de 2004) La inversión

en esa área multiplico las reservas de gas pasando 5 trillones de

gas a 55.3 Trillones.

Tabla de Inversión en Bolivia - Millones de Dólares

2006 201

0

2014

Pública 880 179

0

4519

Privada Nacional 547 697 1200

Privada Extranjera 278 672 s/d

Fuente: Página 7, 19 marzo 2015

6.3. 2 La relación funcional Inversión ingreso nacional

Inversión = f(Ingreso Nacional) constantes tasa de

Interés, expectativas socio políticas

Eje de las inversiones

Inversión Autónoma

Eje del Ingreso Nacional


Entre el Ingreso Nacional de un país y la inversión se da una

relación funcional directa en caso de no incidir las condiciones socio

políticas.

A un nivel de ingreso nacional reducido le corresponde bajos

niveles de ahorro o de formación de excedentes sobre el consumo

determinando una inversión que tiende a cero por el contrario

cuando el ingreso es elevado la propensión media a consumir

disminuye se dan mayores excedentes sobre el consumo aumenta

el ahorro y los excedentes se pueden convertir en inversión.

Gráfico de la función Inversión

6.3.4 Componentes de la función inversión

Inversión = Inversión Autónoma más propensión

Marginal a invertir por el Ingreso Nacional

I= IA + kY


La Inversión autónoma (IA)

Es independiente del ingreso nacional de un ejercicio, tiene por

fuente la inversión extranjera, el financiamiento bancario, la

inversión pública con uso de excedentes o ahorros acumulados en

el pasado.

En un gráfico se refleja en el origen en ordenada de la curva

inversión ingreso. La curva se desplaza hacia arriba al

incrementarse la inversión autónoma.

Por ejemplo, en la inversión autónoma esta la inversión que realiza

el sector público con independencia del ingreso anual fiscal,

financiando los gastos con uso de las reservas internacionales.

En ese contexto tenemos la inversión en algunas empresas

públicas, como ejemplo ilustrativo tenemos:

2012 – Guaracachi, $us102 mill.

2013 – Río Grande, $us160 mill, planta separadora de

líquidos.

Planta separadora de Gran Chaco, 700 millones de $us,

producirá líquidos para plantas de propileno

2014 – Litio, $us400 mill.

2014 – Planta Petroquímica Bulo – Bulo Urea, $us862 mill.

2016 – 14 de abril 1800 millones de $us para plantas de

propileno y polipropileno en Tarija (250 mil toneladas

métricas año) . Construcción de 2017 a 2021. En

operaciones se estima ingresos de 420 millones de dólares.

Sumatoria de créditos de Banco Central a sector público

diciembre 2015 , 27666 millones de bolivianos o 3975

millones de dólares

Ingreso Nacional

Inversión

Incremento de Inversión autónoma

A2

A1

A1


Fuente Página 7 , 14 abril 2016

Las inversiones del sector público desplazan la curva inversión

hacia arriba.

La propensión marginal a invertir (k minúscula)

Mide el incremento en inversión por unidad de incremento del

ingreso nacional

I Incremento de Inversión dI

k =------ = ------------------------------------- = ----------

Y Incremento de Ingreso dY

Cuando la variación de ingreso es infinitesimal empleamos la

derivada.

La propensión marginal a invertir refleja en la curva ingreso

inversión su pendiente es equivalente a la tangente de ángulo alfa,


si no hubiese relación alguna con el ingreso la pendiente sería cero

sin importar el nivel que alcance el producto interno bruto o el

ingreso nacional

Por analogía con datos de la tabla de PIB e Inversión de punto

anterior podemos deducir la propensión marginal a invertir en

relación a incremento del PIB

Millones de Bolivianos de 1990 2013 2014

PIB

Inversión

38488

7781

40573

8745

PmI 0,46

A partir de datos de memoria BCB

Por unidad de incremento del PIB se ha incrementado la inversión

en 0,46.

6.3.4. Laboratorio

Proyectar la tabla de inversión para la función

I= 5 +0.05 Y

En la función 5 es el gasto autónomo en inversión.

La propensión marginal a invertir 0,05. Incremento de inversión por

incremento de ingreso en una unidad.

TABLA

Y 100 200 400

I 10 15 25

PmI=k 0.05 0.05


PRÁCTICA No 19 Dada la función I= 10 + 0.04Y proyectar la tabla de Inversión

Ingreso 100 150 200 250

Inversión

PmI

1. Dibujar el gráfico de ingreso – inversión.

2. Indicar a que es igual la Inversión Autónoma= ………

3. Establecer el valor de la Propensión Marginal a Invertir con

derivada

4. Comentar el tipo de relación funcional observada.

6.4 LA FUNCIÓN SIMPLE – INVERSION EXPECTATIVAS

SOCIOPOLITICAS, CONSTANTES TASA DE INTERES E

INGRESO

6.4.1. Oportunidades y amenazas en el contexto territorial.

Las expectativas socio políticas influyen sobre la inversión en la

medida que representan oportunidades o amenazas para las

nuevas empresas.

Ámbito político

Se dan oportunidades cuando en la esfera política se da una

disposición favorable del gobierno a la realización de inversiones

que se expresa en políticas económicas y comportamientos que

incentivan la realización de inversiones, como dar seguridad jurídica

con normas que respetan la propiedad privada.

Ejemplo en Bolivia se ha promulgado la ley contra el avasallamiento

y tráfico de tierras No 477 de 30 de diciembre de 2013. Se destaca

en la ley:


Art. 3. Avasallar es invadir u ocupar de hecho, ejecutar

trabajos o mejoras con incursión violenta o pacifica temporal

o continua de una o más personas que no acrediten derecho

de propiedad sobre propiedad individual, colectiva, bienes del

estado, tierras fiscales.

Se modifica el Código Penal Art. 337bis y 351 Por tráfico de

tierras privación o avasallamiento 3 a 8 años.

La ley anterior genera la condición institucional para crear seguridad

jurídica en la producción agropecuaria y minera.

Entre otras medidas de aliento a la inversión se destaca; las

inversiones públicas en parques industriales o en obras de

infraestructura básica que generan economías externas y

disminución de costos que atraen las inversiones; disposiciones

impositivas favorables a la inversión como: el arancel igual a cero

para importación de bienes de capital, aranceles altos de

importación para proteger a la industria nacional.

Por el contrario en el entorno se tiene amenazas políticas a la

realización de Inversiones, la presión tributaria elevada, los

incrementos salariales dispuestos por el gobierno seguidos de

congelamiento de precios que reducen las tasas de retorno y por

ende la inversión.

Ámbito Social

El medio social con un clima convulsionado con bloqueos

recurrentes y los atentados a la propiedad privada es un factor que

frena la inversión y motiva el desplazamiento de inversiones a

zonas de paz social.


6.4.2. El capital institucional normativo para inversiones en

Bolivia

La ley No 516 de 4 de abril de 2014 de Promoción de Inversiones

genera condiciones favorables para la realización de inversiones

en Bolivia por los siguientes aspectos a destacar

Art. 7 I. “La inversión efectuada por la iniciativa privada, así

como sus asociaciones y actividades deben contribuir al

desarrollo económico social y al fortalecimiento de la

independencia económica del país, por lo que el Estado la

reconoce y respeta.

II Toda acción de terceros que perjudique el normal

desenvolvimiento de las actividades de inversión será

pasible a sanción penal civil según corresponda

Art. 15 b. Autorización de transferencias al exterior de las

utilidades netas generadas de la inversión extranjera

registrada.

Art 4. j “Se dará incentivos como reducción o exención

impositiva de gravámenes arancelarios, otorgamiento de

estímulos a la producción u otros” a las inversiones

preferentes.

Art. 22 Adquirirá carácter de inversión preferente cuando se

asigna la inversión a una de las siguientes actividades: a)

“Actividades del circuito productivo en las áreas de

hidrocarburos, minería, energía, transporte”. b) “Actividades

de áreas de turismo, textiles”. c) “Actividades que generen

polos de desarrollo”

En conclusión se nota en los últimos años muestras evidentes

de un cambio político en el tratamiento legal a las inversiones,

con permanencia de comportamientos amenazantes.

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