NDICEINTRODUCCIN02ACCIONES TEORA Y CASOS04CAPTULO I: LAS ACCIONES, DEFINICIN Y CLASIFICACIN.041.1. Definicin04 1.1.1. Caractersticas051.2. Clasificacin de las acciones05CAPTULO II: FORMA DE REPRESENTACIN DE LAS08ACCIONES.08CAPTULO III: VALORACIN DE UNA ACCIN.093.1. Valoracin de una accin:093.2. Valoracin de las acciones segn los modelos.10CAPTULO IV: RIESGOS DE INVERTIR EN ACCIONES.13 4.1. Riesgo de gestin.13 4.2. Riesgo del negocio.13 4.3. Riesgo de liquidez.13 4.4. Riesgo de desilusin.13 4.5. Riesgo de precio.13CAPTULO V: CASOS. 14CONCLUSIONES 23

INTRODUCCIN

En general podramos sealas que una accin es un ttulo emitido por una sociedad que representa el valor de una de las fracciones iguales en que se divide su capital social. Las acciones, generalmente, confieren a su titular, llamado accionista, derechos polticos, como el de voto en la junta de accionistas de la entidad, y econmicos, como participar en los beneficios de la empresa. Lo mencionado en el prrafo anterior son conceptos bastante conocidos, sin embargo consideramos que existen aspectos referidos a Acciones, tema central de este trabajo, que es necesario conocer y tener en cuenta, ya que nos muestran un panorama ms amplio y claro, para entender cmo es que stas se manejan y as mismo poder realizar un anlisis de los pro y contras que nos ofrecen. Para ello en el siguiente trabajo es de vital importancia dar a conocer definiciones claras acerca de las acciones y todo lo relacionado a ellas , clasificacin, formas de representacin, valoracin mediante modelos, riesgos que conlleva invertir en ellas, y finalmente presentaremos casos prcticos a partir del cual realizaremos clculos para demostrar definiciones tericas planteadas dentro del trabajo.El beneficio que aporta al estudiante es dar a conocer de manera ms amplia teora precisa sobre acciones y sus principales componentes, y luego poder expresarlo en un lenguaje matemticos a travs de casos prcticos que adems servirn al estudiante para que pueda realizar anlisis al momento de tomar decisiones y cuando realice anlisis acerca de la utilidad que stas le pueden proporcionar. Para cumplir con nuestro propsito, el presente trabajo se compone de cinco captulos: CAPTULO I: LAS ACCIONES, DEFINICIN Y, que contiene una conceptualizacin de las acciones extrada de diversas fuentes y posteriormente, as como la clasificacin de las mismas, CAPTULO II: FORMA DE REPRESENTACIN DE LAS ACCIONES, el cual contiene las diferentes formas a travs de las cuales puede ser representada una accin, CAPTULO III: VALORACIN DE UNA ACCIN, que contiene el valor que se le da a la accin desde diferentes enfoques o mbitos, as mismo la forma como se puede valorar una accin a partir de modelos , CAPTULO IV: RIESGOS DE INVERTIR EN ACCIONES, donde nos plantea una serie de riesgos en los cuales incurren las personas que adquieren acciones y por ltimo el CAPTULO V: CASOS, en el cul presentamos una serie de casos prcticos que pueden ser muy tiles para tener una nocin al momento de analizar la conveniencia o no de adquirir cierto tipo de acciones.

ACCIONES TEORA Y CASOS

CAPTULO I: LAS ACCIONES, DEFINICIN YCLASIFICACIN.1.1. DefinicinSegn la Comisin Nacional de Valores, las acciones son valores negociables de renta variable que representan la fraccin o parte alcuota mediante la cual una persona fsica o jurdica participa en el capital social de una sociedad annima o sociedad comercial por acciones. Dicha participacin se ve reflejada en un valor que otorga a su tenedor la calidad de accionista y conlleva a un conjunto de relaciones jurdicas entre ste y la sociedad. Segn el artculo 207 de la Ley de Sociedades Comerciales N 19.550 (LSC), las acciones sern siempre de igual valor. (Comisin Nacional de Valores, 2007)Se negocian en los mercados burstiles, cuyo sistema de operaciones se encuentra regulado por una entidad rectora, la cual se encarga de verificar las leyes dispuestas por el Estado, y de ah si caracterstica de negociarse solo en mercados regulados. Para el caso peruano, la entidad supervisora del mercado burstil es la Cenase. El mercado burstil o de acciones es aquel al que las empresas acuden por financiamiento a travs de la emisin de ttulos valores, los que otorgan a su poseedor de una proporcin de la propiedad de la empresa, la cual ser representativa en funcin del nmero de acciones que posea el inversor.

1.1.1. Caractersticas Las acciones son instrumentos de renta variable por excelencia. Representan los derechos del accionista, as como su participacin en el capital de una compaa. Otorgan al propietario el derecho de intervenir en la administracin y recibir una porcin de las ganancias, a travs del pago de dividendos.1.2. Clasificacin de las acciones Existen distintas clasificaciones de las acciones, entre ellas tenemos las siguientes: 1.2.1. Acciones comunes u ordinarias. Las acciones comunes representan una parte alcuota del capital de una empresa, una participacin o una posicin de propiedad en una sociedad annima. A los accionistas comunes se les conoce como dueos residuales, porque son ellos los que reciben lo que queda despus de los repartos de utilidades y activos de la empresa.Otorgan derecho a voto y a poseer derechos econmicos en igual proporcin a su participacin en el capital social. (art. 2, Cap. I, Normas CNV). Como principio cada accin ordinaria da derecho a un (1) voto, pero el estatuto puede crear clases que reconozcan hasta cinco (5) votos por accin ordinaria. No obstante ello, despus de haber sido autorizadas a hacer oferta pblica de sus acciones las sociedades no puede emitir acciones de voto privilegiado (art. 216, LSC). 1.2.2. Acciones preferentesA diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes pagan un dividendo definido. Otorgan una preferencia econmica o dividendos de cobro preferente con respecto a las acciones ordinarias (art. 3, Cap. I, Normas CNV). Pueden carecer de voto salvo en los siguientes asuntos: transferencia del domicilio al extranjero; cambio fundamental del objeto, disolucin anticipada de la sociedad y reintegracin total o parcial del capital (arts. 217-244, LSC). Tienen derecho a voto siempre que se encuentren en mora en recibir los beneficios que constituyen su preferencia y cuando se suspenda o se retirare la autorizacin de cotizacin en bolsa (art. 217; LSC). 1.2.3. Acciones de inversin. Las acciones de inversin se crearon en el Per en 1977, durante el gobierno militar, bajo el nombre de acciones laborales. El objetivo de esta disposicin fue parte del intento del rgimen de conceder participacin a los trabajadores en la propiedad del patrimonio de las empresas. En 1991 se modific la denominacin a la de la acciones de trabajo, manteniendo los mismos derechos otorgados desde entonces. En 1998 se sustituyeron las acciones de trabajo por la de inversin. Estas acciones conforman la cuenta de la participacin patrimonial del trabajo y no confieren la calidad de socios que ostentan los titulares de las acciones de capital cuyos ttulos constituyen partes alcuotas del capital social. Estas acciones, al igual que las acciones comunes, no cuentan con el derecho al voto. 1.2.4. Acciones de participacin.Representan una participacin en el capital social pero carecen de derecho a voto (art. 4, Cap. I, Normas CNV 1.2.5. Acciones no rescatables.Slo pueden ser rescatadas como consecuencia de una reduccin de capital decidida por la asamblea de accionistas, sin que el plazo de dicho rescate est fijado al tiempo de la emisin o quede librado, conforme las condiciones de sta, a opcin del accionista (art. 5, Cap. I, Normas CNV). 1.2.6. Acciones rescatables.Son aqullas cuyo rescate o compra total o parcial por la emisora o por terceros est fijado en el tiempo o librado a opcin del accionista, segn las condiciones de emisin.; o est comprometido de cualquier otra forma (art. 6, Cap. I, Normas CNV).

CAPTULO II: FORMA DE REPRESENTACIN DE LASACCIONES.

Las acciones pueden representarse en: 2.1. Ttulos (lminas): Pueden representar una o ms acciones. (art. 208, LSC) y ser al portador o nominativos, endosables o no. A partir del dictado de la Ley N 24.587, los valores negociables privados emitidos en el pas y los certificados provisionales que los representen deben ser nominativos no endosables. 2.2. Certificados globales: Las sociedades que hacen oferta pblica pueden emitir certificados globales que representen una determinada cantidad de acciones, para su inscripcin en reg- menes de depsito colectivo. (art. 208, LSC). 2.3. Acciones escriturales: El estatuto social puede autorizar que todas las acciones o algunas de sus clases no se representen en ttulos. En este caso se inscriben en cuentas llevadas a nombre de sus titulares en un registro de acciones escriturales. Este registro puede ser llevado por la sociedad, por bancos comerciales o de inversin o cajas de valores autorizadas. La calidad de accionista se presume por las constancias de las cuentas abiertas en el registro de acciones escriturales. Asimismo, la entidad autorizada a llevar el registro debe otorgar al titular comprobante de apertura de su cuenta y de todo movimiento que se inscriban en ella. Todo titular tiene derecho a que se le entregue -a su costa- constancia del saldo de cuenta. (art. 4, Dto. N 677/01). 2.4. Certificados provisionales: Estos certificados pueden emitirse mientras las acciones no estn integradas totalmente. Cumplida la integracin el titular puede exigir la entrega del ttulo definitivo o la anotacin en cuentas de acciones escriturales (art. 208, LSC)CAPTULO III: VALORACIN DE UNA ACCIN.3.1. Valoracin de una accin:3.1.1. Valor nominal de una accin.Toda accin representa al capital de la empresa; es por ello que cuando se emiten salen al mercado con un valor nominal, el cual indica la parte de capital de la empresa que esta representa. El valor nominal sirve como aproximacin para hallar el valor real de la accin. Este valor nominal es relevante porque de l dependern su derecho de voto y el porcentaje de dividendo que le corresponda. (Madrid, 2004)3.1.2. Valor contable de una accin.Se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa dividido por el nmero de acciones en circulacin.3.1.3. Valor econmico de la accin.Es un buen indicador del calor real de la accin. Se obtiene a partir de la estimacin del valor de la empresa dividido por el nmero de acciones. El valor econmico tiene limitaciones, porque no siempre se tendr informacin de en cuanto se valora la empresa, adems de que, al momento de valorar la empresa, los analistas trabajan con varias hiptesis, lo que hace que las valoraciones terminen siendo muy subjetivas y diversas. 3.1.4. Valor de mercado de la accin.Representa el precio al que cotiza la accin en el mercado y es la mejor referencia del precio al que se debe comprar o vender. En el mercado de valores existen acciones que, al tener un valor de mercado muy por encima del valor econmico, tiene un precio sobrevalorado, y si estuviera muy por debajo, subvalorado.3.2. Valoracin de las acciones segn los modelos.La importancia de contar con una teora de valoracin de acciones radica en el hecho de contar con una buena referencia que los directivos de la empresa consideraran para determinar a qu precio deben venderse las acciones de la compaa y que decisiones deben tenerse en cuenta para incrementar el valor de estas; por lo tanto, es fundamental conocer qu determina el precio de la accin. Por otro lado, este valor ser de gran apoyo para las decisiones de los inversores. 3.2.1. Modelo de dividendos descontados con crecimiento cero.Este modelo aplica la valuacin financiera con el fin de encontrar el precio de una accin a partir de los dividendos futuros que esta genere. Esta metodologa parte de traer a valor presente los dividendos futuros a la tasa de inters exigida por el inversor. Se asume que los dividendos futuros permanecern constantes a lo largo de los aos, lo que supone tambin que la tasa de crecimiento de dividendos es 0. La expresin anterior indica que, al tener tasa de crecimiento cero, los dividendos pagados en el ao 0 sern iguales a los del ao 1, y los del ao 1 sern iguales a los del ao 2; podemos expresarlo de esta manera: Para obtener el valor de una accin, podemos usar la siguiente ecuacin: Valor de una accin (2.1)Dnde:P: valor de la accin.Div: dividendos.r: tasa de inters exigida o rentabilidad del accionista.La ecuacin (2.1) se obtiene a partir de focalizar: 3.2.2. Modelo de dividendos con crecimiento constantes: Modelo de GordonSabemos que los dividendos no crecern constantemente; sin embargo son una aproximacin razonable para realizar una estimacin. Si se espera que los individuos pagados hoy crezcan constantemente a una tasa dada g maana, esto se puede expresar de la siguiente manera:

O se puede afirmar tambin que: En general, Por lo tanto, si se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante (g 0,1358 = ROE x (1 - 0,5) ----> ROE = 27,16%7) Alimenta S.A. espera repartir un 60% de sus beneficios y ganar un promedio del 12% anual indefinidamente sobre sus beneficios incrementales reinvertidos. Las acciones con un riesgo similar estn valoradas en el mercado con objeto de que proporcionen un rendimiento mnimo esperado del 11%. Cul es la tasa anual y acumulativa de crecimiento de los beneficios de Alimeta?. Cul es el valor del PER de sus acciones?. Qu parte del rendimiento de Alimenta es proporcionado por las ganancias de capital?. Solucin a) Si la tasa de reparto de los beneficios (1 - b) es el 60%, entonces b = 40%, luego g = ROE x b = 0,12 x 0,40 = 4,8%b) Suponiendo que calculamos el PER estimado a travs de los beneficios esperados:PER est. = (1 - b) (ke - g) = (0,6) (0,11 - 0,048) = 9,68(Si lo calculsemos a travs de los beneficios recientes habra que multiplicar por 1+g con lo que obtendramos un valor del 10,14)c) Las ganancias de capital vienen representadas por g, as que el 4,8%8) El 1 de enero de 2.012, la compaa Rel Electrnica acababa de terminar el desarrollo de un panel solar capaz de generar 200 veces ms electricidad que cualquier otro semejante existente en el mercado. Como resultado de ello, se espera que las ganancias de Rel aumenten a razn de un 20% anual y acumulativo durante los prximos cinco aos. Al trmino de los cules otras empresas competidoras habrn sacado paneles semejantes al mercado, lo que har que la tasa de crecimiento de Rel sea de un 3% anual y acumulativo indefinidamente. Los accionistas requieren un rendimiento mnimo del 12% sobre las acciones de Rel durante los aos de fuerte crecimiento y un 10% cuando se alcance la estabilidad. El dividendo pagado recientemente ascendi a 1,5 euros por accin.a) Calcular los dividendos esperados para los prximos cinco aos.b) Calcular el valor terico de las acciones de Rel a principios de 2.012.c) Calcular el rendimiento sobre el dividendo a principios de 2.012, as como las ganancias de capital esperadas y el rendimiento total esperado en dicha fecha suponiendo que el precio de mercado coincide con el precio terico. Calcule lo mismo para principios de 2.017.Solucin:a) D1 = 1,50 x 1,2 = 1,80 euros (dividendo a finales de 2012) D2 = 1,80 x 1,2 = 2,16 euros D3 = 2,16 x 1,2 = 2,5920 euros D4 = 2,592 x 1,2 = 3,1104 euros D5 = 3,1104 x 1,2 = 3,7325 eurosb) Desconocemos el precio terico de la accin de Rel el quinto ao (P5), es decir al final del 2016, pero lo podemos obtener a travs de la frmula de Gordon-Shapiro, teniendo en cuenta que la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es, a partir de dicha fecha, del 3% y la tasa de rendimiento requerida de los inversores es el 10%:P5 = D6 (ke - g) = (3,7325 x 1,03) (0,10 - 0,03) = 54,92 eurosP0 = 1,80 x (1,12)-1 + 2,16 x (1,12)-2 + 2,592 x (1,12)-3 + 3,1104 x (1,12)-4 + + [3,7325 + P5] x (1,12)-5 = 40,43 eurosc) Rendimiento sobre el dividendo (final de 2012):D1 P0 = 1,80 40,43 = 4,452% Rendimientos sobre las ganancias de capital (final de 2012):g = ke - (D1 P0) = 0,12 - 0,04452 = 7,548% Rendimiento sobre el dividendo (final de 2016):D6P5 = (3,7325 x 1,03) 54,92 = 7% Rendimiento sobre las ganancias de capital (final de 2016):g = 0,10 - 0,07 = 3%

9) Modelo de dividendos con crecimientos contantes: modelo de GordanSuponga que una empresa paga el primer ao un dividendo (Div1) de 6 u.m. (unidades monetarias), la tasa de inters exigida (r) es el 12 % y se espera que en el futuro los dividendos crezcan a una tasa (g) de 8 %. Estime ahora el valor de las acciones de esta empresa. Qu sucede cuando la tasa de crecimiento (g) cae de 8 a 6%? Como podemos ver, los cambios en las tasas de crecimiento esperadas pueden tener un impacto importante sobre el precio de las acciones. Ahora, Qu sucede con el precio de la accin cundo la tasa de rendimiento requerida sube de 1 a 14%, con un incremento en el nivel general de las tasas de inters? Los cambios en las tasas de rendimiento requeridas de las acciones pueden tener un impacto importante. 10) Modelo de crecimiento mltiple. Calcule el precio de la accin para la empresa Truma S.A. considerando que la rentabilidad exigida por el accionista es de 12.10% y que la tasa de crecimiento de los dividendos a partir del siguiente ao permanecen constantes y ser de 4%. Div13.20

Div23.50

Div34.10

Div44.30

AO1234Precio al final

Dividendos(u.m.)3.203.504.104.30

r (%)0.12

g (%)0.04

2.852.792.912.7255.21

34.96

Flujos actualizados2.852.792.9137.68

Precio46.24

Solucin.

De acuerdo con la siguiente frmula, calculamos el precio al final. El precio se actualiza y, por lo tanto, aplicamos: 11) La empresa SVM S.A. ha pagado recientemente un dividendo de 2 u.m. por accin. Usted como inversor requiere un rendimiento de 16% sobre inversores de ese tipo. Si se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 8% por ao, Cul ser el valor actual de las acciones? Estime el precio para el quinto ao.Solucin.r(%)0.16

g(%)0.08

Div12.00

Aplicando la frmula de Gordon, obtenemos: Div0 = 1.85Div1 = 2.00Div2 = 2.16Div3 =2.33Div4 =2.52Div5 =2.72

CONCLUSIONES

Antes de invertir debemos identificar nuestros objetivos de inversin y el plazo al cual estamos dispuestos a mantener dicha inversin. Debemos recordar que las alternativas de inversin, la rentabilidad y los riesgos dependen de si las metas son de corto o largo plazo. Antes de realizar cualquier inversin se debe analizar las caractersticas de la accin y del que lo emite. Consultar con el intermediario todas las inquietudes que se puedan generar durante esta operacin. Antes de realizar una inversin en acciones se deben considerar los riesgos en los que se incurren y los tipos que acciones que existen, de tal manera que se puede escoger aquellas que se ajusten a los intereses de quienes realizarn la inversin tanto en sus beneficios como en el tipo de riesgo que se desea asumir. Las acciones son activos de renta variable que por lo general invertir en ese activo trae consigo riesgos que el accionista debe tomar en cuenta segn la accin del inversionista. La valoracin de acciones es un elemento esencial, ya que sirve para determinar si las acciones estn o no infravaloradas, indicndonos si debemos comprar o vender, a qu precio deben venderse las acciones o en todo caso que decisiones deben tenerse en cuenta para incrementar el valor de stas.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICASComisin Nacional de Valores. (Diciembre de 2007). Acciones. Recuperado el 25 de Abril de 2015, de Educacin Mercado de Capitales: http://www.cnv.gob.ar/EducacionBursatil/versionpdf/Acciones.pdf Madrid, U. A. (2004). Valoracin de acciones. Recuperado el 13 de mayo de 2015, de https://www.uam.es/personal_pdi/economicas/jotero/apuntes/MC/MC_Tema_5.pdfParedes, J. L. (2012). Valoracion de bonos y acciones. Recuperado el 15 de mayo de 2015, de http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/4Valoracion%20de%20Bonos%20y%20Acciones.pdf Court, Eduardo Tarradellas, Joan. Mercado de capitalesEduardo Court M. Joan Tarradellas E. Mercado de capitales. Pearson Educacin, Mxico, 2010. ISBN:978-607-442-863-6. rea: Administracion y Finanzas.

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