TEMA 7:

“LA FUNCIÓN FINANCIERA”

ECONOMÍA Y ORGANIZACIÓN INDUSTRIAL (E.O.I).

BIBLIOGRAFÍA BÁSICA

- CUERVO, A. (2004): “Introducción a la Administración de Empresas”, Edit. Thomson-Civitas.

TEMA 7 “La Función Financiera”.Economía y Organización Industrial (E.O.I).

ÍNDICE.

7.- LA FUNCIÓN FINANCIERA.(DECISIONES DE INVERSIÓN)

7.1.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

7.2.- MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.A. EL PAY BACK O PLAZO DE RECUPERACIÓN.

7.3.- MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.A. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN).B. LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR).C. EQUIVALENCIA ENTRE VAN Y TIR.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA.

La empresa puede ser analizada como una sucesión en el tiempo de proyectos y alternativas de inversión y financiación cada una de las cuales genera una determinada rentabilidad y supone un coste por la utilización de los recursos necesarios para su realización.

En la medida en que la rentabilidad de las inversiones supere el coste de los recursos utilizados para financiarlas, se está maximizando el valor de la empresa.

ESTRATEGIA

CORPORATIVA

Objetivos del SubsistemaComercial

Objetivos del Subsistema de

Producción

Objetivos del SubsistemaFinanciero

Fuente: Elaboración propia

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA.

Las decisiones financieras de la empresa hacen referencia a la captación y administración de los fondos utilizados por la empresa. Podemos distinguir dos decisiones,

� Decisiones de financiación , la obtención de fondos.

� Decisiones de inversión, realizar la inversión de los fondos en activos. La decisión de inversión consiste en la asignación de recursos o fondos hacia proyectos de inversión de los que se espera obtener un beneficio futuro. Se decidirá llevar a cabo la inversión cuando el rendimiento que espera obtener del proyecto es superior al interés que tiene que pagar por el uso de ese dinero.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.1. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

� El valor del dinero en el tiempo.

Teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo el individuo debe mostrarse indiferente entre C0 euros hoy, y C1 euros dentro de un año, oCn euros dentro de n años,

C0

C1 = C0 (1 + i) i = tipo de interés.C2 = C1 (1 + i) = C0 (1 + i)2

C3 = C2 (1 + i) = C0 (1 + i)3

……Cn = C0 (1 + i)n

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n

Cn

2 10

C2C1C0

n 2 10

C2C1C0 Cn

7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.1. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

Cn = C0 (1 + i)n

CAPITALIZAR

C0 = Cn / (1 + i)n

DESCONTAR

Capitalizar es obtener el equivalente futuro de una cantidad disponible en el momento actual.

Descontar es obtener el equivalente actual de una c antidad disponible en el futuro.

Fuente: Elaboración propia

Fuente: Elaboración propia

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.1. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

La evaluación de un proyecto de inversión se realizará a partir de los siguientes parámetros,

A. Desembolso inicial, representa los pagos realizados en el momento de la adquisición del activo y lo llamaremos -A.

B. Horizonte temporal o vida del proyecto , es el número de periodos que transcurren desde que se produce el desembolso inicial hasta que se dejan de producir cobros o pagos. Lo llamamos n.

C. Cobros o entradas de dinero originadas por la inversión en cada periodo de tiempo. Ct representa los cobros generados al final del periodo t.

D. Pagos o salidas de dinero originadas por la inversión en cada periodo de tiempo. Pt representa los pagos al final del periodo t.

La diferencia entre cobros y pagos para un periodo t se conoce como flujo neto de tesorería o cash flow , al cual la llamaremos Qt.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Estos métodos no consideran el valor del dinero en el tiempo.

A. El pay back o plazo de recuperación es el periodo de tiempo que transcurre desde la inversión inicial hasta que los flujos de caja permitan recuperar desembolso de la inversión. En base a este criterio las mejores inversiones son las que tienen un plazo de recuperación más corto,

p

A = Σ Q t

t=1

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Ejemplo 1. ¿Cuál de estos proyectos de inversión elegiría usted? Valore los proyectos de inversión según el método del plazo de recuperación.

A. -10/2/7. No tiene plazo de recuperación, no lo llevo a cabo.

B. -12/7/3/2/4. Plazo de recuperación de 3 años.

C. -7/1/2/3/1/3.Plazo de recuperación de 4 años.

Prefiero la inversión B, tiene un plazo de recuperación menor que la C.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Si los flujos de caja son constantes puedo utilizar esta fórmula,

Plazo de recuperación = A . Q

Ejemplo 2. ¿Cuál es el plazo de recuperación de las siguientes inversiones?

A. -20/4/4/4/4/4/4/4. P = 20/4 = 5 años. Plazo de recuperación 5 años.

B. -12/3/3/3/3/3.P = 12/3 = 4 años. Plazo de recuperación 4 años.

C. -10/2/2/2/2.Esta inversión no tiene plazo de recuperación.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Ejemplo 3. Calcule el plazo de recuperación de las siguiente inversiones.

A. -20/10/4/3/6/7/2. El plazo de recuperación es de 3,5 años o 3 años y 6 meses.

B. -15/7/2/4/3/6/5.El plazo de recuperación es de 3 años y 8 meses.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

La ventaja principal del método pay back es la simplicidad y sencillez de su cálculo.

Las desventajas son:

1. No considera los flujos de caja obtenidos después del periodo de recuperación.

Ejemplo 4. Tenemos 2 inversiones.

A. -20/19/1/1. El plazo de recuperación es de 2 años.

B. -20/18/1/1/20. El plazo de recuperación es de 3 años.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

2. Ignora el valor del dinero en el tiempo, no actualiza los flujos de caja.

Ejemplo 5. Tenemos 2 inversiones.

A. -20/17/2/1/4. El plazo de recuperación es de 3 años.

B. -20/2/1/17/4. El plazo de recuperación es de 3 años.

Es indiferente realizar una inversión u otra, ambas tienen el mismo plazo de recuperación.

Pero realmente la mejor inversión es la A porque:

– Por el valor del dinero en el tiempo.

– Recupera más cantidad de dinero en menos tiempo, pudiendo invertir ese dinero en otro proyecto.

– Hay menos riesgo.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

� Métodos financieros de valoración de inversiones.

Estos métodos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Entre ellos destacan los modelos,

A. El Valor Actual Neto (VAN).

B. La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR).

C. La equivalencia entre el VAN y la TIR.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

A. El Valor Actual Neto (VAN).

El valor actual neto (VAN) de un proyecto de inversión se define como la suma de los valores actualizados de todos los flujos de caja asociados a la realización de esa inversión, menos el desembolso inicial necesario para la realización del mismo.

n

VAN = -A + Q 1 + Q 2 + …. + Q n = - A + Σ Q t .(1 + K) 1 (1 + K) 2 (1 + K) n t=1 (1 + K) t

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Ejemplo 7. Tenemos dos proyectos de inversión. Calcule el Valor actual neto de ambas inversiones teniendo en cuenta que el tipo de interés es del 5 %.Proyecto A: -10/2/3/5. Proyecto B: -10/2/3/5/10.

Ejemplo 8.Ejemplo 9.Ejemplo 10.Ejemplo 11.Ejemplo 12.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Además, si la empresa se enfrenta a un conjunto de inversiones alternativas, propone un orden de preferencia para su realización desde el mayor al menor valor actual.

Se acepta el proyecto.Se rechaza el proyecto.Se rechaza el proyecto.

PositivaNula

Negativa

> 0= 0< 0

DecisiónInfluencia sobre el valor de la empresa

VAN

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VAN = 0

VAN

7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Ejemplo 13.

Calcular el VAN del siguiente proyecto de inversión:

-300/200/150.

A. Teniendo en cuenta que el tipo de actualización o descuento es del 6 %.

B. Teniendo en cuenta que el tipo de actualización o descuento es del 12 %.

K

TIR

VANK

VANK

Fuente: Elaboración propia

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

B. La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR).

La tasa interna de rentabilidad es aquella tasa que hace que el valor actual neto de la inversión sea igual a cero.

TIR= 0 = -A + Q 1 + Q 2 + …. + Q n .

(1 + r) 1 (1 + r) 2 (1 + r) n

Sólo vamos a realizar/aceptar aquellos proyectos cuya tasa de retorno(TIR) sea superior a la tasa de descuento K.

r > K

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VAN > 0

VAN = 0

VAN < 0

K

7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

VAN

K < r

r = KK > r

El proyecto no es efectuable

Si r < K

El proyecto no es efectuable

Si r = K

El proyecto es efectuable

Si r > K

Aceptación o rechazo de proyectos.

Ordenación de proyectos o jerarquización.

Cuando existan varias inversiones, se dará prioridad a aquellas que tengan una tasa de retorno más alta.Fuente: Elaboración propia

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Ejemplo 14. Tenemos dos proyectos de inversión, el tipo de interés es del 5 % para las dos inversiones.

Proyecto A: -10/2/3/5/1. Proyecto B: -10/2/3/5/10.

A. Plantear el cálculo de la TIR de ambos proyectos de inversión.B. Sabiendo que el proyecto A tiene una tasa interna de rentabilidad del 3,99 % y el proyecto B una tasa del 25,76 %.¿Qué proyecto aceptaría y cuál rechazaría?C. Sin realizar ningún calculo,¿Cómo será el VAN de cada proyecto?

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

C. La equivalencia entre el VAN y la TIR.

Los criterios son complementarios,

1. El VAN y la TIR son iguales a la hora de decidir si una inversión es efectuable o no , coinciden en efectuabilidad.

2. Pero no tienen porque coincidir a la hora de jerarquizar . (ordenar pororden de preferencia).

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VAN > 0

VAN = 0

VAN < 0

K

7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

VAN

K3r < KVAN <0No efectuable

r = K2r = KVAN= 0No efectuable

K1r > KVAN>0Efectuable

CASOTIRVAN

K1 < r

r = K2K3 > r

Fuente: Elaboración propia

Fuente: Elaboración propia

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Ejemplo 15 . La empresa puede optar por dos proyectos de inversión, el proyecto A tiene un desembolso inicial de 100 € y genera unos flujos de caja de 70 € el primer año y 60 € el segundo. En cambio, el proyecto B tiene un desembolso inicial de 80 € y dos flujos de caja de 60 € el primer año y de 45 € el segundo. El tipo de interés aplicable a ambos proyectos es del 10 %.

A. Plantee el calculo de la TIR en ambas invesiones y calcule elVAN. B. Según los criterios anteriores, indique que inversiones interesaría realizar y cuales no. C. Ordene las inversiones de mayor a menor preferencia.

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7. LA FUNCIÓN FINANCIERA. 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSION ES.

Analogias y diferencias entre el VAN y la TIR

Método preferible cuando se desconoce K

Método preferible cuando se conoce K

Condiciones de utilización

Puede no coincidir con el VAN

Puede no coincidir con la TIR

Ordenación de inversiones (Jerarquización)

Coincide con el VANCoincide con la TIRAceptación y rechazo de inversiones

Rentabilidad en términos relativos (%)

Rentabilidad en términos absolutos (€)

Resultado

Método TIRMétodo VAN

¿?

FIN TEMA 7