tema 3- analisis de los e. f

ANÁLISIS DE LOS ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROSESTADOS FINANCIEROS

2

Análisis de Entorno de la Análisis de Entorno de la EmpresaEmpresa

• Análisis Externo.– Amenazas.– Oportunidades.

• Análisis Interno.– Fortalezas– Debilidades.

• Análisis Externo.– Amenazas.– Oportunidades.

• Análisis Interno.– Fortalezas– Debilidades.

Hoy

Futuro

Plan Estratégico

Plan Estratégico

Empresa

ProductosProductos

SustitutosSustitutos

ProveedoresProveedores ClientesClientes

3

Análisis FinancieroAnálisis FinancieroCon el fin de analizar los resultados de una organización e interpretar su situación económica, los usuarios de la información contable cuentan con algunas herramientas financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.

Objetivos del análisis financiero.

•Analizar las tendenciastendencias de las diferentes cuentas que constituyen el Balance General y el Estado de Resultados.•Mostrar la participaciónparticipación de cada cuenta o subgrupo de cuentas con relación al total de partidas que conforman los estados financieros.•Calcular y utilizar los diferentes índicesíndices financieros para el análisis de la información contable.•Explicar la importancia del concepto de capital de trabajocapital de trabajo de una empresa.•Preparar y analizar el estado de movimientos de fondosmovimientos de fondos de una organización, resaltando su importancia en el análisis financiero.

• Análisis Horizontal (Análisis de Tendencias)Análisis Horizontal (Análisis de Tendencias)

• Análisis Vertical (Análisis de Tamaño Comùn)Análisis Vertical (Análisis de Tamaño Comùn)

• Análisis de Razones o Indicadores FinancierosAnálisis de Razones o Indicadores Financieros

Principales herramientas de Principales herramientas de análisis de los Estados análisis de los Estados

FinancierosFinancieros

Establece la Establece la estructura del activoestructura del activo

(Inversiones) y su (Inversiones) y su financiaciónfinanciación a través de a través de

la presentación de Índices de Participación. la presentación de Índices de Participación.

Ubica el análisis desde un punto de vista Ubica el análisis desde un punto de vista

estático, mediante el cual descompone las estático, mediante el cual descompone las

cuentas de los Estados Financieros Básicos cuentas de los Estados Financieros Básicos

en su participación relativa frente al total.en su participación relativa frente al total.

Estructura del activo según tipo de empresaEstructura del activo según tipo de empresa

Concentración de la inversión en activos de operaciónConcentración de la inversión en activos de operación

Concentración en capital de trabajoConcentración en capital de trabajo

Concentración en activos fijosConcentración en activos fijos Estructura de la financiaciónEstructura de la financiación

Estructura del pasivo según tipo de empresaEstructura del pasivo según tipo de empresa

Estructura del patrimonioEstructura del patrimonio

Concordancia entre la estructura de la financiación y la Concordancia entre la estructura de la financiación y la estructura del activoestructura del activo

Concentración de la financiación con deuda con tercerosConcentración de la financiación con deuda con terceros

Concentración de la deuda en pasivos financierosConcentración de la deuda en pasivos financieros

Concentración de la deuda en cuentas comerciales Concentración de la deuda en cuentas comerciales (proveedores)(proveedores)

Concentración de la deuda en pasivos laboralesConcentración de la deuda en pasivos laborales

Concentración de la deuda en pasivos fiscalesConcentración de la deuda en pasivos fiscales Estructura de rubros monetarios y no monetariosEstructura de rubros monetarios y no monetarios

BALANCBALANCE E GENERAGENERALL

Análisis AnálisisVertical Vertical

Activos 2003 2002 2003 2002Activos Circulantes Efectivo $363 $288 9% 9% Valores Búrsatiles (VCN) $68 $51 2% 2% Cuentas por Cobrar $603 $365 15% 11% Inventarios $389 $300 9% 9% Total de Activos Circulantes $1.423 $1.004 35% 31%Activos Fijos Brutos (al costo) Terrenos y Edificios $2.072 $1.903 Maquinaria y Equipo $1.866 $1.693 Mobiliario e Instalaciones $358 $316 Equipo de Transporte $575 $314 Otros (incluyendo arrendamiento financiero) $98 $96 Total de Activos Fijos Brutos (al costo) $4.969 $4.322Menos: Depreciación Acumulada $2.295 $2.056Activos Fijos Netos $2.674 $2.266 65% 69%Total de Activos $4.097 $3.270 100% 100%

Pasivos y Capital ContablePasivos Circulantes Cuentas por pagar $300 $270 7% 8% Bancos $161 $99 4% 3% Cargos por Pagar $159 $114 4% 3% Total de Pasivos Circulantes $620 $483 15% 15%Pasivos a Largo Plazo (incluye arrendamientos financieros) $1.636 $967 40% 30% Total de Pasivos $2.256 $1.450 55% 44%Capital Contable Acciones preferentes (2,000 acciones) $200 $200 5% 6% Acciones Ordinarias (76,262 en 2003 y 76,244 en 2002) $191 $190 5% 6% Capital pagado arriba del valor nominal en acc. Ord.) $428 $418 10% 13% Utilidades Retenidas $1.022 $1.012 25% 31% Total del Capital Contable $1.841 $1.820 45% 56%Total de Pasivos y Capital Contable $4.097 $3.270 100% 100%

Balance General de la Compañía Bartlett ($ 000)31 de Diciembre

ESTADO DE ESTADO DE RESULTADORESULTADOSS

Participación de los Costos y Gastos Participación de los Costos y Gastos con respecto a las ventascon respecto a las ventas

Participación de la Utilidad Bruta con Participación de la Utilidad Bruta con respecto a las ventasrespecto a las ventas

Participación de la Utilidad Operacional Participación de la Utilidad Operacional con respecto a las ventas, según tipo de con respecto a las ventas, según tipo de empresa.empresa.

Participación de la Utilidad Neta con Participación de la Utilidad Neta con respecto a las ventas.respecto a las ventas.

Origen de la Utilidad NetaOrigen de la Utilidad Neta

Peso de los Gastos FinancierosPeso de los Gastos Financieros

Origen y peso de los Otros IngresosOrigen y peso de los Otros Ingresos

Análisis AnálisisVertical Vertical

2003 20022003 2002

Ventas Totales $3.074 $2.567 100% 100%Menos: Costo de Ventas $2.288 $1.711 74% 67%Utilidades Brutas $786 $856 26% 33%Menos: Gastos Operativos Gastos de Ventas $150 $108 5% 4% Gastos Generales y Administrativos $224 $187 7% 7% Gastos por Arrendamiento $35 $35 1% 1% Gastos por Depreciación $239 $223 8% 9%Total de Gastos Operativos $648 $553 21% 22%Utilidad Operativa (EBIT) $138 $303 4% 12%Menos: Gastos Financieros $110 $91 4% 4%Utilidad neta antes de impuesto (EBT) $28 $212 1% 8%Menos: impuesto (tasa=29%) $8 $61 0% 2%Utilida neta después de impúestos $20 $151 1% 6%Menos: dividendos de acciones preferentes $10 $10 0% 0%Utilidad disponible para los accionistas ord. $10 $141 0% 5%

Utilidad por Acción (EPS) $2,90 $1,81Dividendos por Acción (DPS) $1,29 $0,75

31 de Diciembre

Estado de Resultadosde la Compañía Bartlett ($ 000)

Para los años queque terminan el

Cambios importantes en los Activos de la empresaCambios importantes en los Activos de la empresa

Cambios en los Activos de OperaciónCambios en los Activos de Operación

Cambios en el Capital de TrabajoCambios en el Capital de Trabajo

Causas de la variación en la CarteraCausas de la variación en la Cartera

Causas de la variación en los InventariosCausas de la variación en los Inventarios

Cambios en el Activo Fijo. JustificaciónCambios en el Activo Fijo. Justificación

Correlación con el crecimiento de las ventasCorrelación con el crecimiento de las ventas

Cambios en los Otros Activos. JustificaciónCambios en los Otros Activos. Justificación Cambios importantes en la financiaciónCambios importantes en la financiación

Cambios en los Pasivos FinancierosCambios en los Pasivos Financieros

Cambios en la Financiación ComercialCambios en la Financiación Comercial

Cambios en el PatrimonioCambios en el Patrimonio

Ventajas o desventajas de los cambios en la Ventajas o desventajas de los cambios en la FinanciaciónFinanciación

Cuales son los rubros que presentan mayores Cuales son los rubros que presentan mayores cambioscambios

BALANCE GENERAL

Análisis AnálisisVertical Vertical Análisis

Activos 2003 2002 2003 2002 HorizontalActivos Circulantes Efectivo $363 $288 9% 9% 26% Valores Búrsatiles (VCN) $68 $51 2% 2% 33% Cuentas por Cobrar $603 $365 15% 11% 65% Inventarios $389 $300 9% 9% 30% Total de Activos Circulantes $1.423 $1.004 35% 31% 42%Activos Fijos Brutos (al costo) Terrenos y Edificios $2.072 $1.903 9% Maquinaria y Equipo $1.866 $1.693 10% Mobiliario e Instalaciones $358 $316 13% Equipo de Transporte $575 $314 83% Otros (incluyendo arrendamiento financiero) $98 $96 2% Total de Activos Fijos Brutos (al costo) $4.969 $4.322 15%Menos: Depreciación Acumulada $2.295 $2.056 12%Activos Fijos Netos $2.674 $2.266 65% 69% 18%Total de Activos $4.097 $3.270 100% 100% 25%

Pasivos y Capital ContablePasivos Circulantes Cuentas por pagar $300 $270 7% 8% 11% Bancos $161 $99 4% 3% 63% Cargos por Pagar $159 $114 4% 3% 39% Total de Pasivos Circulantes $620 $483 15% 15% 28%Pasivos a Largo Plazo (incluye arrendamientos financieros) $1.636 $967 40% 30% 69% Total de Pasivos $2.256 $1.450 55% 44% 56%Capital Contable Acciones preferentes (2,000 acciones) $200 $200 5% 6% 0% Acciones Ordinarias (76,262 en 2003 y 76,244 en 2002) $191 $190 5% 6% 1% Capital pagado arriba del valor nominal en acc. Ord.) $428 $418 10% 13% 2% Utilidades Retenidas $1.022 $1.012 25% 31% 1% Total del Capital Contable $1.841 $1.820 45% 56% 1%Total de Pasivos y Capital Contable $4.097 $3.270 100% 100% 25%


Variaciones en las VentasVariaciones en las Ventas

Variaciones de VolumenVariaciones de Volumen

Variaciones de PreciosVariaciones de Precios

Variación en los Gastos FinancierosVariación en los Gastos Financieros

Correlación con los Pasivos FinancierosCorrelación con los Pasivos Financieros

Variaciones en los márgenes de Variaciones en los márgenes de UtilidadUtilidad

ESTADO DE ESTADO DE RESULTADORESULTADOSS

Variaciones de los Costos y Gastos de OperaciónVariaciones de los Costos y Gastos de Operación

Correlación con las VentasCorrelación con las Ventas


2003 2002 Horizontal2003 2002

Ventas Totales $3.074 $2.567 100% 100% 20%Menos: Costo de Ventas $2.288 $1.711 74% 67% 34%Utilidades Brutas $786 $856 26% 33% -8%Menos: Gastos Operativos Gastos de Ventas $150 $108 5% 4% 39% Gastos Generales y Administrativos $224 $187 7% 7% 20% Gastos por Arrendamiento $35 $35 1% 1% 0% Gastos por Depreciación $239 $223 8% 9% 7%Total de Gastos Operativos $648 $553 21% 22% 17%Utilidad Operativa (EBIT) $138 $303 4% 12% -54%Menos: Gastos Financieros $110 $91 4% 4% 21%Utilidad neta antes de impuesto (EBT) $28 $212 1% 8% -87%Menos: impuesto (tasa=29%) $8 $61 0% 2% -87%Utilida neta después de impúestos $20 $151 1% 6% -87%Menos: dividendos de acciones preferentes $10 $10 0% 0% 0%Utilidad disponible para los accionistas ord. $10 $141 0% 5% -93%

Utilidad por Acción (EPS) $2,90 $1,81 60%Dividendos por Acción (DPS) $1,29 $0,75 72%

31 de Diciembre



El análisis horizontal es una forma práctica de El análisis horizontal es una forma práctica de aplicar el principio de aplicar el principio de administración por administración por excepciónexcepción,, ya que el analista puede concentrar ya que el analista puede concentrar la atención en aquellos la atención en aquellos cambios considerados cambios considerados extraordinariosextraordinarios o excepcionales de un período o excepcionales de un período a otro.a otro.

Análisis de la situación de la empresaAnálisis de la situación de la empresa

LiquidezDesde el activo líquido: capacidadde convertirse rápidamente endinero.Desde la empresa: capacidad de Afrontar de manera ordenada susObligaciones.

UtilidadIngresos – Egresos

Saldo remanente pordistribuir

Endeudamiento(Solvencia)

Capacidad de conseguirfinanciamiento externo

Rentabilidad(Rendimiento)Cuando ha realizadoBuenas inversiones y

Generado utilidad.

SituaciónFinanciera Situación Económica

Generalmente a mayor liquidez menor rentabilidad y Generalmente a mayor liquidez menor rentabilidad y viceversaviceversa

Los ratios o índices son las herramientas del análisis mas conocidas y utilizadas. Un ratio es el cociente entre dos magnitudes que se desea comparar y que guardan alguna relación o causalidad. Los ratios permiten:

comparar empresas de muy distinto tamaño

realizar un seguimiento de la empresa a lo largo del tiempo

establecer las diferencias entre la situación actual de la firma y la deseada o ideal

contrastar los resultados obtenidos con los de otras empresas del mismo sector de actividad

analizar las diferencias existentes con los principales competidores.

1.1. Indices de LiquidezIndices de Liquidez

2.2. Indices de ActividadIndices de Actividad

3.3. Indices de EndeudamientoIndices de Endeudamiento

4.4. Indices de RentabilidadIndices de Rentabilidad

Capacidad de afrontar Capacidad de afrontar obligacionesobligaciones

Miden el grado de Miden el grado de eficiencia en la utilizaciòn eficiencia en la utilizaciòn

de los activosde los activos

Recurrencia a deuda para Recurrencia a deuda para financiarsefinanciarse

Grado de generacion de Grado de generacion de utilidadesutilidades

Indicadores de LiquidezIndicadores de LiquidezRazón CorrienteRazón Corriente

Prueba AcidaPrueba Acida

Capital Neto de TrabajoCapital Neto de Trabajo

Indicadores de Indicadores de ActividadActividad

Rotación de CarteraRotación de Cartera

Rotación de InventariosRotación de Inventarios

Rotación de Activos TotalesRotación de Activos Totales

Rotación de ProveedoresRotación de Proveedores

Ciclo de Conversión del EfectivoCiclo de Conversión del Efectivo

Indicadores de Indicadores de endeudamientoendeudamiento

Endeudamiento TotalEndeudamiento Total

Leverage TotalLeverage Total

Cobertura de Intereses Cobertura de Intereses

Indicadores de Indicadores de RentabilidadRentabilidad

Margen BrutoMargen Bruto

Margen OperacionalMargen Operacional

Margen NetoMargen Neto

Rendimiento del Patrimonio ROERendimiento del Patrimonio ROE

Rendimiento del Activo ROARendimiento del Activo ROA

Los indicadores promedio del sector al cual pertenece la empresa.Los indicadores promedio del sector al cual pertenece la empresa.

Los indicadores de otras empresas de la misma actividad y tamaño Los indicadores de otras empresas de la misma actividad y tamaño similar.similar.

Los indicadores de la misma empresa. Obtenidos en años Los indicadores de la misma empresa. Obtenidos en años anteriores.anteriores.

Los indicadores del periodo calculados con base en los Los indicadores del periodo calculados con base en los presupuestos de la empresa.presupuestos de la empresa.

Los estándares mentales del analista. Formados por Los estándares mentales del analista. Formados por experiencia y Estudio Personal.experiencia y Estudio Personal.

Los resultados deben compararse con:Los resultados deben compararse con:

El AnálisisEl Análisis

A. Análisis de LiquidezA. Análisis de Liquidez

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.

Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, require mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo.

LiquidezLiquidez

Razón Corriente (veces)Razón Corriente (veces)Activo CorrienteActivo Corriente

Pasivo CorrientePasivo Corriente

Prueba Acida (veces)Prueba Acida (veces)Activo Corriente-InventariosActivo Corriente-Inventarios

Pasivo CorrientePasivo Corriente

Capital Neto de Trabajo ($)Capital Neto de Trabajo ($) Activo Corriente-Pasivo CorrienteActivo Corriente-Pasivo Corriente

==

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==

B. Análisis de la Gestión o actividadB. Análisis de la Gestión o actividad

Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo. Expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos.

Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de complemento de las razones de liquidezlas razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero.

Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos.

ActividadActividad

Rotación de CxC (días)Rotación de CxC (días)CxC x 365 DíasCxC x 365 Días

VentasVentas

Rotación Inventario Total Rotación Inventario Total (días)(días)

Inventario x 365 díasInventario x 365 días

Costo de VentasCosto de Ventas

Rotación de Proveedores (días)Rotación de Proveedores (días)Cuentas por Pagar x 365 díasCuentas por Pagar x 365 días

Costo de VentasCosto de Ventas

Rotación Activo Total Rotación Activo Total (veces)(veces)

Ventas NetasVentas Netas

Activo Total Activo Total

==

==

==

==

Ciclo de Conversión del Ciclo de Conversión del Efectivo Efectivo

Rotación de CarteraRotación de Cartera

+ +

Rotación de Rotación de InventariosInventarios

– –

Rotación de Rotación de ProveedoresProveedores

C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamientoapalancamiento

Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Combinan las deudas de corto y largo plazo.

El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivoproblema de flujo de efectivo y que el riesgo de riesgo de endeudarseendeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

EndeudamientoEndeudamiento

Endeudamiento Total (%)Endeudamiento Total (%)Total Pasivo con TercerosTotal Pasivo con Terceros

Total ActivoTotal Activo

Cobertura de Intereses (veces)Cobertura de Intereses (veces) Utilidad de Operación Utilidad de Operación (EBIT)(EBIT)

Gastos FinancierosGastos Financieros

Leverage Total (veces)Leverage Total (veces)Pasivo Total con TercerosPasivo Total con Terceros

PatrimonioPatrimonio

==

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==

D. Análisis de RentabilidadD. Análisis de Rentabilidad

Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa.

Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.

Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que estudiamos aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas.

RentabilidaRentabilidaddMargen Bruto de Utilidad (%) Margen Bruto de Utilidad (%) Utilidad BrutaUtilidad Bruta


Margen Operacional de Utilidad (%)Margen Operacional de Utilidad (%)Utilidad Operacional Utilidad Operacional

(EBIT)(EBIT)

Ventas NetasVentas NetasMargen Neto de Utilidad (%)Margen Neto de Utilidad (%)

Utilidad NetaUtilidad Neta


Rendimiento del Patrimonio ROE Rendimiento del Patrimonio ROE (%) (%)

Utilidad NetaUtilidad Neta

Patrimonio Patrimonio

==

==

==

==

Rendimiento del Activo ROA ( %)Rendimiento del Activo ROA ( %) Utilidad NetaUtilidad Neta

ActivoActivo

==

LIQUIDEZLIQUIDEZRazón CorrienteRazón Corriente 2.0 veces 2.0 vecesPrueba AcidaPrueba Acida 0.5 veces0.5 veces (Industria) (Industria)

0.2 veces0.2 veces (Comercio) (Comercio)Capital Neto de TrabajoCapital Neto de Trabajo >> 0

ROTACIONESROTACIONESRotación de CarteraRotación de Cartera Depende del productoDepende del producto

Generalmente Generalmente << 100 días 100 díasRotación de InventariosRotación de Inventarios Depende del SectorDepende del Sector

Generalmente Generalmente << 100 días100 díasRotación de ProveedoresRotación de Proveedores = Rotación de Inventarios= Rotación de InventariosRotación de Activo TotalRotación de Activo Total 11

ENDEUDAMIENTOENDEUDAMIENTOEndeudamiento TotalEndeudamiento Total << 50%50%Cobertura de interesesCobertura de intereses 3.0 vez 3.0 vez

RENTABILIDADRENTABILIDADMargen OperacionalMargen Operacional Positivo y crecientePositivo y crecienteMargen NetoMargen Neto Positivo y crecientePositivo y creciente

COMPAÑÍA BARTLETT S. A.COMPAÑÍA BARTLETT S. A.


Activos 2003 2002 2003 2002 HorizontalActivos Circulantes Efectivo $363 $288 9% 9% 26% Valores Búrsatiles (VCN) $68 $51 2% 2% 33% Cuentas por Cobrar $603 $365 15% 11% 65% Inventarios $389 $300 9% 9% 30% Total de Activos Circulantes $1,423 $1,004 35% 31% 42%Activos Fijos Brutos (al costo) Terrenos y Edificios $2,072 $1,903 9% Maquinaria y Equipo $1,866 $1,693 10% Mobiliario e Instalaciones $358 $316 13% Equipo de Transporte $575 $314 83% Otros (incluyendo arrendamiento financiero) $98 $96 2% Total de Activos Fijos Brutos (al costo) $4,969 $4,322 15%Menos: Depreciación Acumulada $2,295 $2,056 12%Activos Fijos Netos $2,674 $2,266 65% 69% 18%Total de Activos $4,097 $3,270 100% 100% 25%

Pasivos y Capital ContablePasivos Circulantes Cuentas por pagar $300 $270 7% 8% 11% Bancos $161 $99 4% 3% 63% Cargos por Pagar $159 $114 4% 3% 39% Total de Pasivos Circulantes $620 $483 15% 15% 28%Pasivos a Largo Plazo (incluye arrendamientos financieros) $1,636 $967 40% 30% 69% Total de Pasivos $2,256 $1,450 55% 44% 56%Capital Contable Acciones preferentes (2,000 acciones) $200 $200 5% 6% 0% Acciones Ordinarias (76,262 en 2003 y 76,244 en 2002) $191 $190 5% 6% 1% Capital pagado arriba del valor nominal en acc. Ord.) $428 $418 10% 13% 2% Utilidades Retenidas $1,022 $1,012 25% 31% 1% Total del Capital Contable $1,841 $1,820 45% 56% 1%Total de Pasivos y Capital Contable $4,097 $3,270 100% 100% 25%



2003 2002 Horizontal2003 2002

Ventas Totales $3,074 $2,567 100% 100% 20%Menos: Costo de Ventas $2,288 $1,711 74% 67% 34%Utilidades Brutas $786 $856 26% 33% -8%Menos: Gastos Operativos Gastos de Ventas $150 $108 5% 4% 39% Gastos Generales y Administrativos $224 $187 7% 7% 20% Gastos por Arrendamiento $35 $35 1% 1% 0% Gastos por Depreciación $239 $223 8% 9% 7%Total de Gastos Operativos $648 $553 21% 22% 17%Utilidad Operativa (EBIT) $138 $303 4% 12% -54%Menos: Gastos Financieros $110 $91 4% 4% 21%Utilidad neta antes de impuesto (EBT) $28 $212 1% 8% -87%Menos: impuesto (tasa=29%) $8 $61 0% 2% -87%Utilida neta después de impúestos $20 $151 1% 6% -87%Menos: dividendos de acciones preferentes $10 $10 0% 0% 0%Utilidad disponible para los accionistas ord. $10 $141 0% 5% -93%

31 de Diciembre



Razones de Líquidez 2003 2002 Evolución Comentarios1. Razón del Circulante 2.30 2.08 10.4% Bien

2. Razón Rápida (prueba del ácido) 1.67 1.46 14.4% Muy alto

3. Capital Neto de Trabajo ($) 803 521 54.1%Razones de Actividad

1. Edad Promedio de Inventario (días) 61 63 -3.0%2. Período Promedio de Cobranza (días) 71 51 38.0% Demora más tiempo en cobrar

3. Período Promedio de pago (días) 67 81 -16.9% Paga más rápido

4. Rotación de Activos Totales 0.75 0.79 -4.4% Activos producen menos de $1 en ventas

5. Ciclo de Conversión del Efectivo (días) 64 33 94.2% Demora más tiempo en tener efectivo

Razones de Deuda

1. Leverage Total 1.23 0.80 53.8%Aumentó participación de 3eros en financiamiento de la empresa

2. Endeudamiento Total 55% 44% 24.2% Aumentó endeudamiento

3. Cobertura de Intereses 1.3 3.3 -62.3% Disminuyó capacidad de cubrir intereses

Razones de Rentabilidad1. Margen de Utilidad Bruta 25.6% 33.3% -23.3%2. Margen de Utilidad Operativa 4.5% 11.8% -62.0%3. Margen de Utilidad Neta 0.3% 5.5% -94.1%4. Rendimiento sobre Activos (ROA) 0.2% 4.3% -94.4%5. Rendimiento sobre Capital (ROE) 0.6% 8.7% -93.1%

RAZONES FINANCIERAS

Disminuyeron todos los margenes(ver situación - evolución de los costos)

Sistema DuPontSistema DuPont

Sistema empleado por la administración como un marco de referencia para el análisis de los estados financieros y para determinar la condición financiera de la compañía.

Rendimiento sobre Activos Totales Rendimiento sobre Activos Totales (ROA)(ROA)

Rendimiento sobre Activos Totales (ROA)= Utilidad

Activos Totales

El cociente significa la utilidad generada por cada $ promedio invertido.

El cociente mide la eficiencia de la administración de la empresa en la generación de utilidades a partir de los activos. Cuanto más grande sea el porcentaje del rendimiento sobre activos, tanto mejor.

Componentes del ROA

ROA = Utilidad Neta x Ventas

Ventas Activos Totales

El margen indica la cantidad de utilidades de operación que se obtienen por cada $ de ventas.

La rotación señala qué tan productivos son los activos para generar ventas.

Componentes del ROAComponentes del ROARendimiento sobre la inversión

Margen Neto

Rotación de Activos

Utilidad VentasVentas Activos Totales

dividida dividida porpor

multiplicado multiplicado porpor

divididas divididas porpor

Análisis de las variables que integran el Análisis de las variables que integran el ROAROA

ROA

Margen

porpor

Rotación

Ventas

Ventas

Utilidad de Neta

Activos de Totales

Costo de ventas

Gastos de operación

Volumen

Mezcla

Precio

Ventas

entreentre

entreentre Activo scirculant

e

Activos Fijos

Inventarios

Clientes

Efectivo

Terreno

Maquinaria

Intangibles

Edificio

Rendimiento sobre el capital: ROERendimiento sobre el capital: ROE

Rendimiento sobre el capital ROE = Utilidad neta

Patrimonio

Mide la eficiencia de la administración de la empresa

en la generación de utilidades a partir de la cantidad

invertida por los accionistas. En la medida en que el

porcentaje que se genere de rendimiento sobre el capital

sea mayor, será mucho mejor.

Componentes del ROEComponentes del ROE

ROE = Utilidad neta x Ventas x Activos Totales

Ventas Activos Totales Patrimonio

ROE = Margen x Rotación x Palanca financieraROE = Margen x Rotación x Palanca financiera

Sistema de análisis DuPont modificado Sistema de análisis DuPont modificado para el ROEpara el ROE

dividido entredividido entre

Capital contable

Estado de resultados

Pasivos totales

Capital contable

másmás

ROE

Palanca financiera

ROA *


Margen neto de utilidades

Rotación de activos totales

Total de pasivos y capital social = activos totales


Utilidades netas

Ventas

Ventas

Activos totales

divididas entredivididas entre

divididas entredivididas entre

Balance general

* calculado tomando la utilidad neta

LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICESLIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES El usuario de la información financiera cuando está empleándola para hacer análisis sobre los diferentes índices que le interesen, debe tener presente que su uso puede tener una serie de deficiencias que pueden conllevar a una serie de errores, dentro de esas limitaciones se tienen entre otras las siguientes:

La situación prevista con base en la información histórica utilizada para el cálculo de los índices, no necesariamente será la que se refleje en el comportamiento futuro y por lo tanto no se debe presumir que la situación descrita necesariamente va a seguir presentándose. La información es importante porque sirve de base para el estudio de acontecimientos que pueden dar la pauta para la propuesta de nuevos negocios o formas de administrar financieramente la empresa.

Se puede presentar lo que se denomina “Tara de información”. Se relaciona con la poca información que muchas instituciones están dispuestas a dar sobre la situación financiera de la empresa. Entregan datos irreales y subjetivos, afectando el trabajo del analista o usuario externo, lo que puede considerarse como un acto deshonesto.

El análisis también puede estar distorsionado en los diferentes valores monetarios de las cifras de los estados financieros como consecuencia de la inflación. Ejemplo: Una Empresa ha realizado durante dos años consecutivos ventas por cien millones de pesos, no puede afirmarse que ha conservado su nivel de venta por el contrario lo ha disminuido desde el punto de vista de su valor económico, los cien millones de su primer año tenían un poder adquisitivo mayor que los del segundo.

Es de anotar que con los ajustes integrales por inflación se ha corregido en parte esta situación. En general todas las partidas de los estados financieros se ven afectadas de alguna manera por la inflación y el analista deberá estar al tanto de este hecho para hacer los ajustes que sean del caso.

CUESTIONARIOCUESTIONARIO :

1. ¿Cuáles son los objetivos que se buscan por medio de un análisis financiero horizontal?

2. ¿Cuáles se buscan por medio de un análisis financiero vertical?

3. ¿Cuáles se buscan por medio de un análisis financiero de índices o razones?

4. ¿Qué conclusiones se pretenden sacar con el último de los mencionados?

5. ¿Por qué los objetivos de una empresa son la mejor alternativa de comparación de un índice?

6. ¿Por qué la información contable en el estudio de los estados financieros es sólo un elemento de análisis?

7. Esta de acuerdo o no con la siguiente afirmación: “Muchas personas y grupos se interesan por el éxito o fracaso de un negocio. Según los objetivos que persigan examinarán los resultados de éste selectivamente con respecto a los índices financieros”. Sustente su respuesta.

8. Una empresa presenta índices de liquidez y de actividad mejores que los promedios industriales del sector, sin embargo el gerente frecuentemente se ve en aprietos para pagar las obligaciones. Es posible esto? Por que? Explique.

9. ¿Por qué se afirma que la razón de corriente generalmente no es una medida eficaz para evaluar la liquidez de una empresa?

10. ¿Qué análisis complementarios adicionales a la razón corriente se deben hacer para evaluar la liquidez de una empresa?

11. ¿En que circunstancias podría usarse un índice de rentabilidad como índice de liquidez?

12. ¿Por qué la utilización de promedios al calcular las diferentes rotaciones contribuye a aumentar la precisión de estas razones?

13. ¿Es posible que una empresa tenga un alto margen de rentabilidad neta, por encima del estándar, y a la vez tenga problemas de liquidez? Explique.

14. ¿Es posible en una empresa que tenga altas utilidades netas a la vez tenga problemas de liquidez? Explique

15. ¿Qué significado tiene el índice de rotación de activos totales en la medición de la rentabilidad?

16. Suponga dos empresas que se dediquen a la misma actividad comercial, tienen los mismos volúmenes de ventas y de activos totales y presentan los mismos márgenes de utilidad bruta. ¿Será posible que una de las empresas presente un potencial de utilidad diferente? ¿Una rentabilidad del patrimonio distinta? Explique su respuesta.

18. Hace poco se reunieron los gerentes de Supermercado La Vida Ltda. y de Maquinas de Acero S.A. (dedicada a la comercialización de maquinaria pesada) y comentaron sobre los resultados obtenidos en el último año en sus empresas. Les llamo poderosamente la atención que las dos empresas tuvieron la misma rentabilidad del activo total (Rentabilidad de la inversión o potencial de utilidad) 36%, aunque el margen neto del Supermercado La Vida Ltda. mucho menor que el de Maquinas de Acero S.A.

Podría usted explicarles claramente la situación desde el punto de vista de las características propias de cada una de las empresas.

19. La rotación de cartera como y la de inventarios de una empresa se disminuyeron de 18 a 12 de un período a otro. ¿Qué factores pudieron ocasionar los cambios?

20. Una empresa presenta altas rotaciones de inventarios y de cartera. ¿Se puede afirmar que también tiene una alta rotación de activos? Explique

tema 3- analisis de los e. f

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