sesion 9 financiera

7/24/2019 Sesion 9 Financiera

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FINANZAS

Sesin 9

Universidad Ricardo Palma

F CULT D DE INGENIER

ESCUEL C DMICO PROFESION L

DEP RT MENTO C DMICO DE INGENIER


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EL SISTEMA FINANCIERO.

MERCADO MONETARIO Y MERCADO DE

CAPITALES

UNIDAD IV: MERCADOS FINANCIEROS Y DE CAPITALES


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EL SISTEMA FINANCIERO

El S is t em a F i n an c i er o

se define como el conjunto deInstituciones cuyo Objetivo es canalizar el excedente que

generan las unidades de gasto con supervit para encauzarlos

hacia las unidades que tienen dficit.

El sistema financiero en general comprende a:

1. Los Instrumentos Financieros que se generan.

2. Las Instituciones Financieras. 3. Los Mercados Financieros en que operan.


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1. Instrumentos FinancierosLos Instrumentos Financieros comprenden losactivos financieros que se generan, la misma quepueden ser indirectos (como el sobregiro y otras

operaciones bancarias) y directos (bsicamentevalores mobiliarios).



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2. INSTITUCIONES FINANCIERAS

Las Instituciones Financieras son clasificados en dos grandes grupos:

Intermediarios Financieros e Inversionistas Institucionales.

2.1 Los Intermediarios Financieros son un conjunto de Institucionesespecializados en la mediacin entre ahorradores e inversores,

mediante la compra venta de activos en los Mercados Financieros.

Pueden ser:

Bancarios.

No Bancarios.


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Los Bancarios, que adems de una funcin de mediacin puedengenerar Recursos financieros que son aceptados como medio de

pago. Dentro de este Grupo est el Banco de la Nacin, las

Financieras y los Bancos comerciales.

Los No Bancarios, que se diferencian de los anteriores en que no

pueden emitir Recursos financieros, es decir, sus pasivos no pueden

ser Dinero. Dentro de este Grupo se encuentran las Compaas de

Seguros y Reaseguros, COFIDE, el Sistema Cooperativo de Ahorroy Crdito, Cajas Municipales de ahorro y crdito, empresas de

arrendamiento financiero,



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2.2 Los inversionistas institucionales operan grandes

volmenes de activos y estn conformados por:

La Bolsa de Valores. Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

La Sociedad agentes de Bolsa (SABs).

Bancos de Inversin.

Empresas emisoras, etc.


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3. MERCADOS FINANCIEROS

Los Mercados Financieros estn compuestos por elmercado monetario o Mercado Financiero propiamentedicho y el Mercado de Capitales.


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Agente Deficitario

(Empresas)

Agente Superavitario

(Inversionista)

Agente Intermediario

( (Banco o Financiera)

3.1 MERCADO MONETARIOEn el mercado monetario se da la intermediacin indirecta, la cual

consiste en que un agente superavitario (una empresa o persona natural

que tiene excedente de fondos) desea invertirlos en el sistema financiero

(generalmente en un banco).

Por otra parte, un agente deficitario (aquel que necesita fondos) acude al

mercado financiero a fin de conseguirlos

En este tipo de negociacin, ni el agente superavitario ni el deficitario se

conocen. Quien asume el riesgo es el agente Intermediario (Banco o

Financiera).


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En el mercado de capitales se realiza intermediacin directa.

En este mercado el agente superavitario como el deficitariose conocen, es decir, el deficitario sabe del origen de susfondos y el superavitario conoce el destino final de suinversin.

En este caso el agente superavitario asume el riesgodirectamente.

Estn influenciados por los cambios que se den en elsistema financiero internacional.

Agente Deficitario(Empresas)

AgenteSuperavitario(Inversionista)

3.2 MERCADO DE CAPITALES


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El mercado de capitales est compuesto por el mercado

primario y el mercado secundario.

En el mercado primario se colocan valores recinemitidos y que permiten captar recursos. Los valores

pueden ser colocados mediante oferta pblica o privada.

El mercado secundario est compuesto por el mercado

burstil y el mercado extraburstil.

3.2 MERCADO DE CAPITALES


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LAS BOLSAS DE VALORES Y EL IMPACTO EN

EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS


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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL FINANCIAMIENTO

DE LAS EMPRESAS

La Bolsa de Valores representa el Juego Financiero ms popular

dentro de la economa mundial en donde, en cuestin de minutos, se

puede convertir en un millonario o en el hombre ms pobre, material

o econmicamente hablando.

Este es el Mercado Burstil, expandido en todo el mundo.

La Bolsa de Valores crea un parmetro para comparar y analizar las

situacin de una empresa con respecto al lder en su rubro, para ello

existen los ndices Financieros.


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FINALIDAD DE LA BVL

La Finalidad de la BVL es facilitar la negociacin de

valores mobiliarios y otros productos burstiles,

brindando a sus miembros los servicios, sistemas ymecanismos adecuados.

Velar para que estas negociaciones se realicen en

forma justa, competitiva, ordenada, continua y

transparente; y promover el desarrollo del mercado

de valores peruano.


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LA BOLSA

Las Bolsas de Valores Fortalecen al Mercado de

Capitales e impulsan el desarrollo Econmico y

Financiero en la mayora de los pases del mundo,

donde existen en algunos casos desde hace muchos

aos, a partir de las primeras entidades de este tipo

creadas en los primeros aos del siglo XVII.

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL

FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS


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FUNCIONES DE LA BOLSA

Conexin entre empresas e inversores.

Liquidez: posibilidad de convertir en dinero rpidamente.

Valoracin de activos financieros.

Informacin/transparencia.

Seguridad jurdica.

LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL

FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS


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Canalizan el Ahorro hacia la Inversin, contribuyendoas al proceso de desarrollo econmico;

Ponen en contacto a las Empresas y entidades del

Estado necesitadas de recursos de inversin con losahorristas;

Confieren liquidez a la inversin, de manera que lostenedores de ttulos pueden convertir en dinero sus

acciones u otros valores con facilidad; Certifican precios de mercado;

Favorecen una asignacin eficiente de los recursos;

Contribuyen a la valoracin de activos financieros.

FUNCIONES DE LA BOLSA


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RentabilidadSiempre que se invierte en Bolsa se pretende obtener un

rendimiento y este se puede obtener de dos maneras: la

primera es con el cobro de dividendos y la segunda con ladiferencia entre el precio de venta y el de compra de los

ttulos, es decir, la plusvala o minusvala obtenida.



DE LAS EMPRESAS

CARACTERISTICAS


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Seguridad

La Bolsa como ya sabemos es un mercado de renta variable, es decir,

los valores van cambiando de valor tanto a la alza como a la baja y todo

ello conlleva un riesgo. Este riesgo podramos hacerlo menor simantenemos nuestros ttulos a lo largo del tiempo, la probabilidad de que

se trate de una inversin rentable y segura ser mayor. Por otra parte es

conveniente la diversificacin; esto significa que es conveniente que no

se adquieran todos los ttulos de la misma empresa sino de varias.

Liquidez

Facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender

rpidamente.

CARACTERISTICAS


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DE LAS EMPRESAS

PARTICIPANTES

Los participantes en la operacin de las bolsas son bsicamente:

Los Demandantes De Capital (empresas, organismos pblicos oprivados y otros entes).

Los Oferentes de Capital (ahorradores, inversionistas)

Los Intermediarios.(agentes de bolsa)


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PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES

SMVSMV


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EL MERCADO DE VALORES ES PARTE DEL SISTEMA FINANCIERO


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LOS MERCADOS DE VALORES

MERCADOS PRIMARIOS


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LOS MERCADOS DE VALORES

MERCADOS SECUNDARIOS


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VALORES A EMITIR LAS EMPRESAS EN LA BVL

Las empresas pueden contemplar la inscripcin de dos tipos de valores:

1. Instrumento de Renta Fija (Deuda).

Que implica la creacin de un valor, tpicamente un bono o papel comercial,que representa el compromiso de la empresa de pagar el capital que obtenga enprstamo ms un rendimiento especfico en un plazo determinado.

Estas obligaciones son llamadas Renta Fija, por establecer la tasa de retornoque pagarn desde el inicio de la emisin.

2. Instrumento de Renta Variable.

Las acciones, en sus diversas clases, son representativas de la propiedad de laempresa y su valor en el tiempo est determinado principalmente por eldesempeo de la empresa y su gestin.

Las acciones constituyen una herramienta muy apreciada para la evaluacindel valor real de la empresa.


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Calidad de Gestin.

Las exigencias de transparencia que impone el mercado obliga a la empresa

a elevar la calidad de su gestin, para cumplir estndares de nivel global.

Menores Costos de Financiamiento.

La bolsa de valores es una extraordinaria fuente de financiamiento para

proyectos de crecimiento de largo plazo o adquisiciones.

Transparencia y Objetividad en la Evaluacin.

El valor de la empresa es constantemente evaluado por el mercado, en base

a la informacin presentada por la empresa.


QUE GANA LA EMPRESA AL PARTICIPAR EN LA BVL


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Dinamizacin de la propiedad.

Provee un mecanismo directo para los socios fundadores o

inversionistas originales que deseen recuperar su inversin.

Se retiene el control y la administracin entre los accionistas

controladores, mientras se incorporan socios financieros pasivos,

que solo aportan capital.

Una forma de lograr el beneficio de alinear el inters de

maximizar el valor de la compaa es a travs de la

compensacin en acciones de los ejecutivos y directores.


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Mejores perspectivas a largo plazo.

Por todo lo anterior, es fcil comprender que el pronstico

de resultados a largo plazo mejora significativamente para

las empresas que emiten valores.



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Efecto de la incertidumbre:

Diversificacin

INVERSIONES DE RENTAVARIABLE


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DECISIONES DE INVERSIN BAJO

INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN

El Riesgo y las Decisiones de Inversin

Retornos futuros de las inversiones: aleatorios, voltiles.

Medicin del rendimiento de las inversiones: Retornopromedio en un perodo determinado.

Medicin del riesgo de las inversiones: DesviacinEstndar

Desviacin Estndar (medida en %): Volatilidad


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Ejemplos de Rendimiento y Volatilidad

A = 3% A = 10%B = 5% B = 10%

C = 5% C = 15%D = 10% D = 20%E = 12% E = 10%

Si uno es averso al riesgo, qu activos son preferibles?

i) Entre A y B? iv) Entre C y D?

ii) Entre B y C? v) Entre E y todos los anteriores?

iii) Entre C y A?



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Ejemplos de Rendimiento y Volatilidad

A = 3% A = 10%B = 5% B = 10%

C = 5% C = 15%D = 10% D = 20%E = 12% E = 10%

Si existiera correlacin (positiva o negativa) entre losactivos, cambiaran las preferencias?

Los inversionistas no compran un solo activo sino unacartera:

Por qu?



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Diversificacin

Estrategia para reducir el riesgo:

Tener no slo una inversin sino una cartera deinversiones

Ejemplo: un Fondo Mutuo

En otras palabras:

Una cartera de inversiones (portafolio) puede sermucho menos riesgosa que una inversin sola.



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Diversificacin

Cmo funciona?

Correlacin negativa:

Retorno de una inversin A sube, retorno de B baja

Por qu? : Inversionistas se mueven entre diferentessectores

Resultado: las volatilidades se pueden compensarentre s

Se puede elegir las inversiones adecuadas para queesto ocurra



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Ejemplo de Diversificacin

2 acciones: Fbricas de cemento y Minas de oro

Cemento es pro-cclico: Mejora o empeora con el

conjunto de la economa

Oro es anti-cclico: Destaca positivamente en lasrecesiones

Comportamiento de las acciones de Fbricas de CementoEstado Retorno Respecto a Promedio Desviacin2

Recesin - 15% -20% 400Normal + 5% 0 0Bonanza + 25% +20% 400



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Comportamiento de las acciones de Fbricas de Cemento

E[rC] = (-15 + 5 + 25)/3 = 5%

2C = (400 + 0 + 400)/3 = 266.7

C= 2C = 16.3%


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Comportamiento de las acciones de Minas de Oro

Estado Retorno Respecto a Promedio Desviacin2

Recesin + 15% +14% 196Normal + 3% + 2% 4Bonanza - 15% - 16% 256

E[rO] = (+15 + 3 - 15)/3 = 1%2O = (196 + 4 + 256)/3 = 152

O= 2C = 12.3%


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Construir cartera: 60% de acciones de Cemento y 40% de Oro

Recesin r P = 0.6x(-15) + 0.4x(15) = - 3%Normal r P = 0.6x(5) + 0.4x(3) = 4.2%Bonanza rP = 0.6x(25) + 0.4x(-15) = 9%

Estado Probabilidad Cemento Oro CarteraRecesin 1/3 -15% 15% -3%

Normal 1/3 5% 3% 4.2%

Bonanza 1/3 25% -15% 9%


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Para la cartera en su conjunto:

E[rP ] = (-3 + 4.2 + 9) / 3 = 3.4%

2P = [(-3 3.4)2 + (4.2 3.4)2 + (9 3.4)2]/3 = 24.32

P= 2P = 4.93%


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Efecto de la cartera:

La volatilidad de la cartera es mucho menor que lasvolatilidades de las dos inversiones que la componen.

Ojo: La volatilidad de la cartera es muy sensible a laproporcin de cada componente (Probar con 50% - 50% ycon 80% de cemento).

La volatilidad de cada activo no es tan importante!

Cemento Oro Cartera

Retorno

Esperado 5% 1% 3.4%

Volatilidad 16.3% 12.3% 4.9%



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Correlacin entre dos activos financieros

En el ejemplo la diversificacin fue til debido a la correlacin.

Covarianza (Cemento , Oro) = CO

CO = (-5-15)(15-1)/3 + (5-5)(3-1)/3 + (25-5)(-15-1)/3 = -200

Correlacin (Cemento,Oro) =

C,O = = = -0.997

Covarianza (Cemento , Oro)

Desv Std(Cemento) x Desv Std (Oro)

C,O -200

C x O 16.3 x 12.3



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Efecto de la Diversificacin

La diversificacin tiene mayor efecto cuanto ms negativa seala correlacin entre los activos (inversiones).

El nmero de activos no tiene que ser muy grande.

Lmite de la Diversificacin

No todo el riesgo puede ser eliminado

Riesgo que puede ser diversificado: IDIOSINCRTICO o NOSISTEMTICO (depende del activo especfico).

Riesgo que NO puede ser diversificado: SISTEMTICO o RIESGODE MERCADO.


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Dinmica de la Diversificacin

Nmero de Activos

Volatilidad

de la

Cartera

Riesgo de

Mercado

Riesgo

Idiosincrtico(del activo)

5 10



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El Riesgo de Mercado afecta a todos los activos: No puede sereliminado con diversificacin

Si se tiene una cartera (portafolio) adecuadamentediversificada, slo importa el Riego de Mercado.


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Hiptesis de los Mercados Eficientes

Otros conceptos que es necesario conocer

Correlacin

La HME dice que los precios no son predecibles.La Correlacin es un concepto que permite predecir precios yde hecho la correlacin se presenta contrario a la HME.

- Correlacin Positiva.- Un shock positivo hoy hace ms probable unshock positivo maana, y viceversa. Un incremento en el precio de A

hace ms probable un incremento en el precio de B y viceversa.

- Correlacin Negativa.- Un shock positivo hoy hace ms probable unshock negativo maana, y viceversa. Un incremento en el precio deA hace ms probable una reduccin en el precio de B y viceversa.


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Un componente de la Correlacin: Covarianza

Para definir la Correlacin matemticamente, necesitamosdefinir primero la Covarianza.

Si se tienen dos variables aleatorias xt, yt, (por ejemplo, el retornode dos acciones), las varianzas de cada una sern:

2

1

2

1

2 )(

1

1])[(

1

1xt

T

t

tt

T

t

x x

T

xEx

T

2

1

2

1

2 )(1

1])[(

1

1yt

T

t

tt

T

t

y y

TyEy

T


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Covarianza

La covarianza de xt, yt se define como

A diferencia de la varianza, que siempre es positiva, lacovarianza puede ser positiva o negativa.

- Si la covarianza es positiva, xt e yt se mueven en la mismadireccin.

- Si la covarianza es negativa, xt e yt se mueven endirecciones opuestas

))((1

1

1ytxt

T

txy yxT


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CorrelacinEn la covarianza de xt e yt ( xy):

- El signo nos indica el tipo de relacin entre xt e yt.

-La magnitud no es til porque xt e yt pueden estar endiferentes unidades.

Para solucionar el problema de las unidades se utiliza el

Coeficiente de Correlacin:

Y siempre se cumple que: -1 xy 1yx

xyxy


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Correlacin

Si xy = 1 o xy = -1 (o valores cercanos)

Entonces, xt e yt estn perfectamente correlacionadas. Existe

una relacin lineal:yt = + xt

Si xy = 0 (o valores cercanos)Entonces, no hay relacin entre xt e yt . Son independientesuna de otra.


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