seminario de finanzas - complementario (mosqueira )
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INSTITUTO TECNOLGICO DE ESTUDIOS
SUPERIORES DE LOS CABOS
Por una patria con sabidura y espritu de progreso
Complementario I, II y III Periodo
Seminario de Finanzas
PRESENTAN:
Mosqueira Castro Jose francisco
GRUPO:
7CP-02M
DOCENTE:
Delgadillo Rodrguez Benito
San Jos del Cabo, B. C. S. 12 de enero, 2015
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Contenido Programa del curso .......................................................................................................................... 3
Resumen Periodo 1 ......................................................................................................................... 6
Caso 1.- Contador .............................................................................................................................. 11
Caso 2.- Monto de inversin ............................................................................................................. 12
Caso 3.- utilidad por accin ............................................................................................................... 14
Caso 4.- Nominas ............................................................................................................................... 17
Caso 5.- Razones financieras ............................................................................................................. 19
Conclusin Unidad 1.......................................................................................................................... 20
Resumen Periodo 2 ........................................................................................................................... 21
Caso 6.- Flujo de efectivo ................................................................................................................. 28
Caso 7.- VP Y CONTAP F Y F ............................................................................................................... 32
Caso 8.- Presupuesto de caja ............................................................................................................ 34
Tema de exposicin unidad 2 ............................................................................................................ 37
Conclusin unidad 2 .......................................................................................................................... 40
Resumen Periodo 3 ........................................................................................................................... 41
Caso 9.- Van Y TIR .............................................................................................................................. 51
Caso 10.-Anualidad............................................................................................................................ 54
Caso 11.- anualidad y VAN repaso .................................................................................................... 54
Tema de exposicin unidad 3 ............................................................................................................ 56
Conclusin Unidad 3.......................................................................................................................... 58
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Programa del curso
UNIDAD TEMAS SUBTEMAS
1
La Valoracin de
Empresas
1.1. Antecedentes y Marco
terico.
1.2. La Valoracin de
Empresas.
1.3. Las Finanzas de La
Valoracin.
1.4. Modelos y Mtodos de
Valoracin.
1.4.1 Estados Financieros
Principales.
1.4.2 Estados Financieros
Secundarios.
1.4.3 Mixtos (Goodwill).
1.4.4 Descuentos de Flujos de
Caja.
2.1 Anlisis Financiero Fiscal
2.2 Estados Financieros
Primarios para Efectos Fiscales
2.2.1 Ingresos
2.2.2 Egresos
2.2.3 Gastos De Operacin
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2
3
Anlisis financiero fiscal de
los resultados de la
empresa
Obtencin, Anlisis y
control del Costo de Capital
Promedio Ponderado.
2.2.4 Utilidad o Perdida Fiscal
2.2.5 Ajuste Anual por
Inflacin
2.3 Planeacin Financiera
Fiscal Utilizando Hoja de
Clculo en Computadora.
3.1. Concepto de Costo de
Capital.
3.2. Caractersticas del Costo
de Capital para la valoracin de
empresas.
3.3. La Formulacin de WACC
(weighted average cost of
capital).
3.4. Formulacin del
Rendimiento Mnimo esperado
por inversionistas.
3.4.1. Gordon-Shapiro con
crecimiento constante.
3.4.2. Aplicaciones con el
Modelo CAMP.
4.1. El Anlisis de Sensibilidad
en los negocios.
4.2. Prediccin de Quiebras
(Modelo Altman).
4.3. Modelo EVA.
4.4. Los Indicadores
Financieros para el modelaje.
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4
5
Sensibilizacin de
Variables.
Casos prcticos
4.5 La Integracin en Hoja de
Clculo
5.1 Caso prctico Integral
aplicado en hojas de clculo.
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Resumen Periodo 1
LA VALORACION DE LAS EMPRESAS
Tradicionalmente, la valoracin de empresas no ha tenido la
credibilidad suficiente para reportarle un conocimiento amplio tanto a nivel
acadmico como profesional. Sin embargo la valoracin aplicando una
metodologa ha ido variando con el transcurso del tiempo, desde
procedimientos elementales basados en la situacin patrimonial hasta
aquellos cada vez ms sofisticados sobre la base de diferentes escenarios
de proyecciones.
La perspectiva histrica ofrece un marco apropiado para situar la
valoracin de empresas bajo una ptica adecuada. En sus inicios, el anlisis
financiero se diferencia muy poco de las tcnicas contables, siendo el
beneficio la piedra angular de todo planteamiento. La evolucin de las
finanzas empieza a volver ms sofisticada la tcnica de anlisis,
introduciendo factores correctivos de la propia contabilidad y realizando
provisiones sobre el futuro.
A mediados del siglo XX empez en EE.UU. la valoracin por
descuento de cash-flow. Este mtodo se ha ido perfeccionando y
generalizando, y se considera hoy da como el mtodo correcto y de
referencia para toda valoracin.
QUE ES LA VALORACION. Es un ejercicio de sentido comn que requiere unos
pocos conocimientos tcnicos y mejora con la experiencia.
Una empresa tiene diferente valor tanto para los vendedores como para los
compradores. El valor no debe confundirse con el precio, que es la cantidad en la
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que el vendedor y el comprador acuerdan realizar una operacin de compra venta
de una empresa.
Una valoracin es una estimacin del valor que nunca llevar a determinar
una cifra exacta y nica, sino que sta depender de la situacin de la
empresa, del momento de la transaccin y del mtodo utilizado.
Es uno de los factores que intervienen en la decisin de comprar o vender la
empresa o la cosa de que se trate.
PARA QUE USAR LA VALORACION. Los motivos pueden ser internos, y van
dirigida a los accionistas y administradores. Los objetivos de estas valoraciones
pueden ser los siguientes:
Conocer la situacin del patrimonio
Verificar la gestin llevada a cabo por los directivos
Establecer las polticas de dividendos
Estudiar la capacidad d deuda
Reestructuracin de capital
Herencia, sucesin, etc.
Se evala el efecto de las decisiones gerenciales
Se determina la mejor rentabilidad de la empresa
Las razones externas estn motivadas por la necesidad de comprobar y demostrar
el valor de la empresa ante terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender
la empresa o parte de ella, solicitar deuda o para fusiones y adquisiciones.
Transmisin de propiedad. Puede tratarse de una transmisin de la
totalidad de la empresa o de una parte de la misma Puede dar lugar a dos
valores: el terico por accin, que es el valor de la empresa dividido por en
nmero de acciones que componen el capital social, y el prctico, que viene
dado por la cuota de poder que otorga el paquete de acciones comprado.
. MBO (Management Buy Out, Adquisicion de una empresa por sus directivos) y
LBO (Leverage Buy Out, comprar una empresa con apalancamiento de sus
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propios activos). En este caso se trata de la adquisicin de la empresa por
un grupo de inversionistas de forma especial. En el caso de MBO el grupo est
compuesto por el "Management", el cual est comprando las acciones, eliminando
de esta forma la divisin de dueos y decisin de la empresa.
Fusiones y adquisiciones. En este caso el valor de la empresa se crea
por pronsticos de flujos de caja futuros. La parte vendedora no puede
saber el valor que le genera la adquisicin de la nueva empresa, por lo que
pedir una precio muy por encima del precio actual.
Solicitud de deuda. Para la solicitud de prstamos se toman dos factores
de vital importancia: a) la estructura de capital y b) los pronsticos de flujos
de caja.
1.3. Finanzas de la valoracin
En finanzas, la valuacin o valoracin de activos es el proceso de estimar el valor de
un activo (por ejemplo: acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales
como patentes y marcas registradas) o de un pasivo (por ejemplo: ttulos de deuda
de una compaa). El proceso de valuacin es muy importante en muchas
situaciones incluyendo anlisis de inversin, presupuesto de capital, Fusiones y
Adquisiciones, etc.
Realizar una correcta valuacin de empresas depende en gran parte de la
confiabilidad de la informacin financiera de la compaa. En las empresas con
emisin pblica de acciones los Estados Financieros o Estados Contables son
revisados por contadores pblicos y supervisados por el ente control estatal
respectivo (en Argentina la Comisin Nacional de Valores). En tanto las compaas
privadas no tienen ese control.
La informacin financiera inexacta puede conducir a la sobre o infravaloracin. Por
estas N razones, en una adquisicin, el comprador suele ordenar una Auditora de
compra o Due Dilligence para validar las informaciones provistas por el vendedor.
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Los estados financieros se preparan de acuerdo con las normas contables
vigentes en cada pas, y expresan los valores de los activos a su costo o
reposicin
Mtodos de valoracin se clasifican en 6 grupos:
1. Los basados en el Balance de la empresa
2. Los basados en las Cuenta de resultados
3. Mixtos (Goodwill)
4. Descuento de flujos de fondos
5. Creacin de valor
6. Opciones
1. Mtodos basados en el balance (Valor patrimonial)
Se trata de mtodos tradicionalmente utilizados que consideran que el valor de
una empresa radica fundamente en su balance o en sus activos. Proporcionan el
valor desde una perspectiva esttica que, por tanto, no tiene cuenta la posible
evolucin futura de la empresa, el valor temporal de dinero ni otros factores que
tambin le afectan como ser: la situacin del sector, problemas de recursos
humanos, de organizacin, etc.
Entre estos mtodos podemos mencionar los siguientes: Valor contable, valor
contable ajustado, valor de liquidacin y valor sustancial.
2. Mtodos basados en la cuenta de resultados
Tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la magnitud de los
beneficios, de las ventas o de otro indicador. En esta categora se incluyen los
mtodos basados en el PER: segn este mtodo, el precio de la accin es un
mltiplo del beneficio.
Mtodos: Valor de los beneficios, valor de los dividendos, mltiplo de las ventas,
3. Mtodos mixtos, basado en el fondo de comercio o goodwill
El fondo de comercio es, en general, el valor que tiene la empresa por encima de
su valor contable o por encima del valor contable ajustado. El fondo de comercio
pretende representar el valor de los elementos inmateriales de la empresa, que
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muchas veces no aparecer reflejado en el balance pero que, sin embargo, aporta
una ventaja respecto a otras empresas del sector y es, por tanto, un valor a aadir
al activo neto si se quiere efectuar una valoracin correcta.
4. Mtodos basado en el descuento de flujos de fondos
Tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la estimacin de los flujos
de dinero (Cash flows) que generara en el futuro, para luego descontarlo a una
tasa apropiada segn el riesgo de dichos flujos.
Mtodos: Mtodo general para el descuento de flujos, determinacin del cash flow
adecuado para descontar y balance financiero.
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Caso 1.- Contador
Contrataron tus servicios como contador por 30 das en diciembre del 2011
a razn de $ 500 das, Los honorarios te los pagaron hasta el da 2 de Enero del
2012.
El 3 de enero otras empresas te contratan por 10 das a $ 200 das y te pagan
a final del mes.
Decides no realizar ninguno de esos servicios por tu cuenta y contratos a
otros contadores y le pagas $ 250 por da y les pagas al final de cada da de trabajo.
1. Elabora el estado de resultados en base a la contabilidad financiera
(Mtodo de acumulacin)
Concepto Diciembre Enero
Ingresos $ 15,000.00 $ 2,000.00
Egresos $ 7,500.00 $ 2,500.00
Resultados $ 7,500.00 -$ 500.00
2. Elaborar el estado de resultados EN BASE A LA CONTABILIDAD
FISCAL. (Mtodo de flujo de efectivo)
Concepto Diciembre Enero
Ingresos $ 17,000.00
Egresos $ 7,500.00 $ 2,500.00
Resultados -$ 7,500.00 $ 14,500.00
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Qu mes fue mejor? Diciembre 2011 Enero 2012
Qu diferencia encuentra entre los dos mtodos?
1. Que en uno se representa efectivamente pagado.
2. En el otro se representa los ingresos aunque no est
efectivamente pagado.
Fue correcta la decisin de contratar al otro contador?
Si fue lo correcto No fue correcto Ambos Explique
Caso 2.- Monto de inversin
Deseas abrir la empresa X
Despus de hacer un estudio de mercado, estimas generar ventas por $
50,000.00 mensuales, con una utilidad neta de $ 3,000.00.
Tus ventas son a crdito y das un mes para pagar. Para tus necesidades
diarias debes de mantener un saldo en caja mnima de $ 5, 000.00
Tu costo es de 80% y mantendrs el nivel de inventarios.
Las condiciones del crdito de tus compras son tales que el saldo de cuentas
por pagar es el 25% de tu inventarios.
Quieres adquirir un terreno con un costo de $ 55, 000.00, un edificio por $
48,000.00 (vida til 40 aos) e instalaciones y equipo con un costo de $ 12,000.00
(Vida til 10 aos). Depreciacin en lnea recta.
inversin inicial
caja $ 5,000.00 Utilidad $ 3,000.00
Cliente $ 50,000.00 Meses 12
Inventarios $ 40,000.00 $ 36,000.00
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Terrenos $ 55,000.00 C. Contable $ 196,800.00
Edificio $ 48,000.00 18%
Instalacin $ 12,000.00
C. por pagar -$ 10,000.00
Cap. Contable $ 200,000.00
Dep. Acum. -$ 200.00
$ 199,800.00
Utilidad -$ 3,000.00
C. Contable $ 196,800.00
Balance General
Activo $ Pasivo $
caja $ 5,000.00 Proveedores $ 10,000.00
Clientes $ 50,000.00
inventarios $ 40,000.00
total del circulante $ 95,000.00 Total del pasivo Cir. $ 10,000.00
terrenos $ 55,000.00
edificios $ 48,000.00
Dep. Acum -$ 100.00 Capital Social
Instalacion de equipo
$ 12,000.00 Capital $ 196,800.00
Dep. Acum -$ 100.00 Utilidad $ 3,000.00
Total del Fijo $ 114,800.00 Total del capital $ 199,800.00
Total del activo $ 209,800.00 Total del Pasivo y Capital
$ 209,800.00
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Caso 3.- utilidad por accin
Las partidas del estado de resultados del ao que termino 201X y el balance
general de la compaa Y, SA se enlistan a continuacin.
Concepto $ Concepto S
Capital pagado $ 30,500.00 N. acc comunes pagadas $ 10,000.00
Ventas netas Calcular total pasivo circulante Calcular
Cuantas por cobrar $ 52,500.00 acciones comunes $ 10,000.00
Caja $ 15,000.00 total de los activos Calcular
Impuestos sobre la renta $ 15,000.00 Depreciacin acumulada $ 9,000.00
Inventarios $ 60,000.00 Prstamo bancario a
corto plazo
$ 15,000.00
Gastos Acumulados por pagar $ 4,500.00 Hipoteca por pagar $ 10,000.00
Total de los pasivos y las
inversiones acciones/ capital
Contable
Calcular utilidad neta antes
impuestos
Calcular
Dev. Y reb S/ Ventas $ 2,500.00 gastos de administracin $ 30,000.00
Utilidad neta despus de
impuestos
Calcular Total del pasivo Calcular
Inversiones en valores $ 4,500.00 Dividendos preferentes $ 1,000.00
Activos fijos totales $ 27,000.00 Acciones Preferentes $ 20,000.00
utilidad bruta Calcular Total Activos Circulantes Calcular
Utilidades retenidas $ 25,000.00 Hipoteca x pagar c. p $ 5,000.00
Activo fijo neto Calcular Gastos de ventas $ 75,000.00
Cuantas por pagar $ 30,000.00 Ventas Brutas $ 250,000.00
Costo de las mercancas vendidas $ 112,500.00
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Estado de Resultados
Concepto 1 2 3
ventas brutas $ 250,000.00
Des. Y Reb S/ ventas $ 2,500.00
Ventas netas $ 247,500.00
Costo de ventas $ 112,500.00
Utilidad bruta $ 135,000.00
G. ventas $ 75,000.00
G. Admn $ 30,000.00 $ 105,000.00
Utilidad antes de
impuestos
$ 30,000.00
ISR $ 15,000.00
Utilidad o prdida $ 15,000.00
Balance General
Act. Cir $ Pas. Cir $
Caja $ 15,000.00 Cuantas por pagar $ 30,000.00
Cuentas por cobrar $ 52,500.00 G. Acu. Por pagar $ 4,500.00
Inventarios $ 60,000.00 P. Bancarios $ 15,000.00
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Inv. En valores $ 4,500.00 Hipotecas por pagar $ 5,000.00
Act. Fijos P. Fijos
Act. Fijos Totales $ 27,000.00 Hipotecarias por pagar $ 10,000.00
Dep. Acumulados -$ 9,000.00
C. Capital
ISR $ 15,000.00
Utilidad retenida $ 25,000.00
Cap. Pagados $ 30,500.00
Utilidad $ 15,000.00
Total del Activo $ 150,000.00 Total del pasivo y capital $ 150,000.00
Utilidades por accin. $15,000/10,000 = 1.5 %
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Caso 4.- Nominas
MAX Company, un fabricante de platos de papel, tienen ventas anuales de
10 millones de dlares, un costo de bienes vendidos del 75% de las ventas, y las
compras equivalente al 65% del costo de los bienes vendidos, MAX tiene una edad
promedio de inventario de 60 das, un periodo promedio de cobro de 40 das y un
Periodo de pago de 35 das. Se pide:
1. Determinar el ciclo de conversin del
efectivo.
2. Determinar los recursos que inicio MAX en este ciclo de conversin
del efectivo, asumiendo un ao 365
das.
Una empresa de reciente creacin contrato a 10 empleados con un salario
de $200 diarios y 5 con un salario de $180. En su primer ao les otorgan 20 das
de aguinaldo, 15 das de vacaciones. Sin calcular impuestos ni prestaciones de
seguridad social, le piden que elabore la pliza mensual de nminas:
Ventas $ 10,000,000.00
C. de Bienes Ven. 75% $ 7,500,000.00
Compras 65% $ 4,875,000.00
PCI PCC PCP CCE
$ 4,875,000.00 $ 13,356.16 60 40 35 65 Das
13356.16 x 65 $ 868,150.68
65 Das
$ 868,150.68
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Concepto Debe Haber
Sueldos y Salarios $ 88,208.33
Aguinaldo $ 4,833.33
P. Vacaciones $ 1,812.50
Acreedores Div. $ 6,645.83
Bancos $ 88,208.33
Y la pliza de diciembre (Todos tomaran vacaciones):
Factor de integracin:
20
7.5
27.5 0.075342466
FI 1.075342466
Concepto Debe Haber
Sueldos Y Salarios $ 88,208.33 Acreedores Div. $ 73,104.17 Aguinaldo $ 4,833.33 P. Vacacionales $ 1,812.00 Bancos $ 167,958.33
Empleado
sueldo diario
Das trabajados
Total Das
Aguinaldo Das
Vacaciones % Prima de Vacaciones
1 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
2 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
3 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
4 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
5 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
6 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
7 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
8 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
9 $ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
1.0753
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10
$ 200.00 30.417 $ 6,083.33 20 $ 4,000.00 15 $ 3,000.00 0.5 $ 1,500.00
11
$ 180.00 30.417 $ 5,475.00 20 $ 3,600.00 15 $ 2,700.00 0.5 $ 1,350.00
12
$ 180.00 30.417 $ 5,475.00 20 $ 3,600.00 15 $ 2,700.00 0.5 $ 1,350.00
13
$ 180.00 30.417 $ 5,475.00 20 $ 3,600.00 15 $ 2,700.00 0.5 $ 1,350.00
14
$ 180.00 30.417 $ 5,475.00 20 $ 3,600.00 15 $ 2,700.00 0.5 $ 1,350.00
15
$ 180.00 30.417 $ 5,475.00 20 $ 3,600.00 15 $ 2,700.00 0.5 $ 1,350.00
$ 88,208.33 $ 58,000.00 $ 43,500.00 $ 21,750.00
Caso 5.- Razones financieras
Industrias Cabo, SA
Balance General 31 de Diciembre del 201X
Activo $ Pasivo y Capital de los accionistas
$
Efectivo $ 37,720.00 Cuantas por pagar $ 120,000.00
Valor negociable $ 25,000.00 Documentos por pagar $ 163,112.66
Cuantas por Cobrar
$ 197,260.27 Deudas acumuladas $ 20,000.00
Inventarios $ 225,000.00 total pasivos corrientes $ 303,112.66
Total de los Activos
$ 484,980.27 Deuda a largo plazo $ 596,887.34
Activos Fijos netos
$ 1,015,019.73 Patrimonios de los accionistas
$ 600,000.00
Total de los Activos
$ 1,500,000.00 Total de los pasivos y patrimonio de accionistas
$ 1,500,000.00
Tambin estn disponibles los siguientes datos financieros de 201X.
1. Las ventas sumaron un total de $1,800.000.00 de dlares.
2. El margen de utilidad bruta fue del 25%.
3. La rotacin de inventarios fue de 40 Das
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4. El ao tiene 365 Das.
5. El periodo promedio de cobro fue de 40 Das.
6. La Liquidacin Corriente Fue de 1.60
7. La razn de la rotacin de activos totales fue del 1.20
8. El ndice de endeudamiento fue de 60%.
Conclusin Unidad 1 La valoracin de empresas deber ser mucho ms que la bsqueda de un valor para convertirse en una potente herramienta de gestin que nos informe sobre el
objetivo ltimo de todo negocio: la creacin de valor. Y como creacin de valor es un trmino que se define en el tiempo, la recomendacin de uso de mtodos dinmicos se impondr por su fiabilidad y las mltiples posibilidades de anlisis
financiero que ofrecen.
Los mtodos basados en los flujos de fondos y en especial el que considera los flujos para las acciones, estaran en las preferencias de los analistas ms exigentes, si bien la eleccin de otros mtodos ms simples tambin estar justificada en funcin de las propias exigencias de cada situacin.
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Resumen Periodo 2
ANALISIS FINANCIERO.
El anlisis financiero es el estudio que se hace de la informacin contable,
mediante la utilizacin de indicadores y razones financieras. La contabilidad
representa y refleja la realidad econmica y financiera de la empresa, de modo
que es necesario interpretar y analizar esa informacin para poder entender a
profundidad el origen y comportamiento de los recursos de la empresa. La
informacin contable o financiera de poco nos sirve si no la interpretamos, si no la
comprendemos, y all es donde surge la necesidad del anlisis financiero. Cada
componente de un estado financiero tiene un significado y en efecto dentro de la
estructura contable y financiera de la empresa, efecto que se debe identificar y de
ser posible, cuantificar. Conocer por qu la empresa est en la situacin que se
encuentra, sea buena o mala, es importante para as mismo poder proyectar
soluciones o alternativas para enfrentar los problemas surgidos, o para idear
estrategias encaminadas a aprovechar los aspectos positivos. Sin el anlisis
financiero no es posible haces un diagnstico del actual de la empresa, y sin ello
no habr pautar para sealar un derrotero a seguir en el futuro. Muchos de los
problemas de la empresa se pueden anticipar interpretando la informacin
contable, pues esta refleja cada sntoma negativo o positivo que vaya presentando
la empresa en la medida en que se van sucediendo los hechos econmicos.
El anlisis financiero es el que permite que la contabilidad sea til a la hora de tomar
las decisiones, puesto que la contabilidad si no es lea simplemente no dice nada y
menos para un directivo que poco conoce de contabilidad, luego el anlisis
financiero es imprescindible para que la contabilidad cumpla con el objetivo ms
importante para la que fue ideada que cual fue el de servir de base para la toma de
decisiones.
Mtodos empleados en el anlisis financiero
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Mtodo De Anlisis Vertical. Se emplea para analizar estados financieros como
el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma
vertical.
Mtodo De Anlisis Horizontal. Es un procedimiento que consiste en comparar
estados financieros homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para
determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un
periodo a otro. Este anlisis es de gran importancia para la empresa, porque
mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido
positivos o negativos; tambin permite definir cules merecen mayor atencin por
ser cambios significativos en la marcha.
Para efectuar el anlisis vertical hay dos procedimientos:
1. Procedimiento de porcentajes integrales: Consiste en determinar la
composicin porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando
como base el valor del Activo total y el porcentaje que representa cada elemento
del Estado de Resultados a partir de las Ventas netas.
Porcentaje integral = Valor parcial / valor base X 100
Ejemplo El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los
inventarios de mercancas es $350.000. Calcular el porcentaje integral.
Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100
Porcentaje integral = 35%
El anlisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o conceder
crditos al negocio; as mismo, determinar la eficiencia de la administracin de una
empresa.
2. Procedimiento de razones simples: El procedimiento de razones simples tiene
un gran valor prctico, puesto que permite obtener un nmero ilimitado de razones
e ndices que sirven para determinar la liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y
rentabilidad adems de la permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los
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periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que sirven para
analizar ampliamente la situacin econmica y financiera de una empresa.
ANALISIS FISCAL. En toda empresa, uno de los principales propsitos es evitar
pagar impuestos en exceso. Y es por ello que frecuentemente encontramos a
personas lamentndose sobre la gran cantidad de impuestos que pagan mes a
mes. Dichos pagos son considerablemente altos comparados con otras empresas
de gran magnitud que en forma proporcional no pagan ni el diez por ciento de lo
que las empresas pequeas pagan. Ello sin tener en consideracin todos los
comercios ambulantes que la misma autoridad ha permitido implementarse en los
diferentes puntos de la ciudad sin que estos paguen algn tipo de impuestos.
Lo anterior sucede principalmente porque hace falta una buena planeacin y
estrategias en el sistema fiscal de las pequeas empresas, pues es de todos sabido
que las empresas de gran magnitud cuentan con el suficiente personal capacitado
para realizar los trabajos de planeacin fiscal y de esta forma pagar menos
impuestos, situacin que no ocurre con las empresas pequeos o medianas, pues
esta no tienen para pagar los honorarios que sean suficientes para prestarles un
servicio integral y evitar de esta forma gastos innecesarios y pago de impuestos
exuberantes.
Si analizamos un poco de los motivos por lo que una empresa puede pagar
muchos impuestos, nos podemos dar cuenta que en la prctica comn stas por su
actividad cotidiana realizan muchas erogaciones, esto es gastos y compras que por
la forma en que fueron hechas no cumplen con los requisitos fiscales necesarios
para considerarse como deducibles de impuestos, es decir para que con estas
erogaciones se pueda disminuir la base que nos sirve para el clculos de los
impuestos. Dicha situacin sin duda alguna perjudica en forma considerable a la
economa de nuestra empresa.
Es claro que en algunos contribuyentes debido al giro de la empresa los
gastos y las compras no deducibles se presentan con mayor frecuencia, sin que los
dems se encuentren exentos de caer en este tipo de situaciones. Por tal motivo es
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necesario que la gran variedad de contribuyentes cuenten con ciertas estrategias
que les permitan evitar caer en un exceso en sus erogaciones no deducibles.
PLANEACION FINANCIERA FISCAL. Para realizar una planeacin financiera-
fiscal, se debe conocer la operacin de los negocios, en donde la participacin de
los empresarios es indispensable, para retroalimentar a los especialistas en esta
rea con los elementos suficientes, para despus, tomar en cuenta diversos
aspectos como los siguientes:
Ubicar a la empresa en una zona en la que existan tratamientos fiscales ms favorables. Se recomienda al respecto consultar los estmulos, programas de apoyo federales y de las diferentes entidades federativas que se encuentran incorporadas a este sistema.
Acelerar o diferir ingresos o gastos, considerando las estimaciones de gastos futuros en funcin de las necesidades de la empresa.
Canalizar inversiones ociosas hacia aquellos renglones que tengan tratamientos fiscales preferentes.
Elegir los mtodos ms favorables para la depreciacin de activos fijos y valuacin de inventarios.
Cumplir con los requisitos fiscales para obtener el mximo de deducciones.
Cumplir los ordenamientos fiscales para obtener exenciones, subsidios o diferimientos.
Ajuste anual por inflacin acumulable. El artculo 17 de la LISR, en su
primer prrafo dispone que el ajuste anual por inflacin acumulable, es el
ingreso que obtienen los contribuyentes por la disminucin real de sus
deudas, pero, que significa. Pues la respuesta es sencilla si pensamos que
si una empresa se est financiando con dinero ajeno (Pasivos), pues el
momento de pactar las operaciones y el momento de pago de dichas
obligaciones es distinto, razn por la cual, en ese lapso de tiempo entre la
concertacin de la obligacin y el momento del pago de dicha obligacin
existe una inflacin. Mxico ha sido un pas que se ha caracterizado por tener
niveles de inflacin descomunales. Pero siguiendo en nuestro estudio,
pongamos el siguiente ejemplo:
Si una empresa compra a crdito mercancas por $ 10,000.00 y pacta con el proveedor que el pago lo har en 90 das, es obvio que las fechas de la operacin entre el compromiso de pago y el pago en si mismo son diferentes. Supongamos que entre esos 90 das, hubo una inflacin del 10%, lo cual quiere decir, que a los 90 das la empresa pagar en efectivo $ 10,000.00, pero en realidad estar
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pagando en trminos reales un 10% menos por la inflacin, lo cual quiere decir, en trminos generales que en pesos reales la empresa desembols $ 9,000.00. Si observamos, la operacin es de $ 10,000.00 y la empresa pag esos mismos $ 10,000.00 pero con la salvedad que el poder adquisitivo de la moneda por la inflacin se vio disminuido por lo que, ese 10%, o sea, $ 1,000.00, es un ingreso acumulable por el cual se deber de pagar Impuesto sobre la Renta (ISR). En general, cuando una empresa se est financiando con terceras personas (Proveedores, Acreedores, Fisco, Bancos, etc.), va a obtener una ganancia y dicha ganancia estar gravada para efectos del ISR.
Metodologa para la planeacin financiera- fiscal. El modo de abordar una estrategia fiscal, vara en funcin de las particularidades del caso, o del criterio del especialista. En este orden de ideas, la ruta crtica que se sugiere consiste en las siguientes fases: a. Radiografa y anlisis, b. Diagnstico, c. Alternativas, d. Implantacin, e. Mantenimiento, f. Soporte jurdico de la planeacin, g. Soporte documental. a. Radiografa y anlisis. En la bsqueda de la solucin de cualquier problema fiscal, se estima conveniente establecer, de manera anticipada, el objetivo que se pretende alcanzar para que con base en l, se renan todos los elementos necesarios que permitan resolver cada caso en particular, dando preferencia a la investigacin de la legislacin tributaria que pueda afectar en cualquier momento las operaciones relativas a la empresa. Esta fase, se divide en dos: Fase de evaluacin. Fase de valuacin. La primera se refiere a la asignacin cualitativa (subjetiva) del proyecto, es decir, esencialmente se observa la situacin particular del cliente desde cuatro puntos de vista: 1+Aspecto financiero: realizar los anlisis financieros posibles (vertical, horizontal, razones, actividad, etctera). Aplicacin de Normas de Informacin Financiera especficas. 2+Aspecto legal: Referente a los datos constitutivos del mismo existencia de contratos, ttulos obligaciones, etctera. 3+Aspecto contable: Modo en que realiza sus operaciones, Estado en que se
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encuentra las mismas, Sistema contable, etctera. 4+Aspecto Fiscal: Cumplimiento de obligaciones, pago de impuestos, crditos fiscales, dictmenes, etctera. En esta fase de trata de obtener toda la informacin que se estima pudiera aprovecharse en la estrategia, como puede ser: Estado civil de los socios; obligaciones fiscales; estructura patrimonial; relacin con sus familiares, con el objeto de evaluar la posible participacin de algunos en el proceso; nmero y edad de los hijos; relacin con la autoridades fiscales; en general, cualquier informacin que se considere de utilidad. b. Diagnstico. Consiste en determinar las posibles soluciones, planteando los riesgos inherentes del proyecto, para que el cliente tome la decisin, es decir, una vez reunida la informacin necesaria, se deben considerar todas las combinaciones fiscales relacionadas con la operacin que se desea llevar a cabo. Se sugiere el uso herramientas que permitan la fcil compresin del caso, como: diagramas de flujos, cuadros comparativos, mapas conceptuales, etctera. c. Alternativas. Consiste en la accin de toma de decisiones, para encuadrar el aspecto final del proyecto, corregido en todos sus segmentos. En esta etapa se realiza la evaluacin de las distintas opciones, enfocndolas a los siguientes aspectos: La posibilidad jurdica. Que no contravengan los ordenamientos legales con el fin de no caer en la evasin fiscal. El costo administrativo. Es la cuantificacin del monto de los gastos que originara la aplicacin de cada opcin. La disminucin del gravamen fiscal. Es la determinacin de la cantidad que representa reducir el pago de impuestos mediante la aplicacin de cada una de las opciones estudiadas. El importe de esta disminucin debe ser considerablemente superior al costo administrativo de la opcin elegida, para que en la realidad sea efectiva su aplicacin. d. Implantacin. Es la parte medular del proyecto de planeacin financiera-fiscal, puesto que en esta fase se aterriza lo planeado, procurando que el cliente se encuentre protegido desde todos los enfoques. Algunos la consideran como la culminacin de la planeacin financiera-fiscal, en la cual se deben reflejar los resultados en un perodo inmediato a su realizacin, no obstante esta idea no es del todo correcta, segn lo que se aprecia en la siguiente fase.
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e. Mantenimiento. Dado el estado evolutivo de las disposiciones fiscales, es necesario que de manera continua (mensualmente al menos) se le d seguimiento a la estrategia, procurando estar al pendiente de las posibles modificaciones, que pudiera brindar mayores alternativas de actuacin y sobre todo, poner en riesgo el plan adoptado. f. Soporte jurdico de la planeacin. Como se coment anteriormente, toda planeacin debe contemplar, esencialmente, cuatro enfoques: financiero, legal, contable y fiscal. 1+ El enfoque financiero, con el propsito de definir, el enfoque primario de la operacin, mismo que debe tener un sustento de negocio, es decir, de beneficio para la empresa: mayor margen de ganancias mediante el incremento en ventas, o disminucin en costos de operacin. 2+ El enfoque legal, de modo que todo lo planeado, para su efectiva legitimidad, tenga su origen en las leyes. 3+ El enfoque contable, es necesario para cumplir con los requisitos de forma que establecen algunas disposiciones legales, como lo son: Ley del Impuesto Sobre la Renta, Cdigo Fiscal de la Federacin, Cdigo de Comercio, etctera. 4+ El enfoque fiscal, atendiendo a la vinculacin e interpretacin de las diversas disposiciones aplicables: Tratados, Leyes, Reglamentos, Reglas de carcter general, Criterios de las autoridades, Prcticas fiscales indebidas, etctera. g. Soporte documental. Finalmente, esta fase de la planeacin se refiere a que el proyecto contenga los elementos que soporten su procedimiento, de modo de respaldar y comprobar la legitimidad de las transacciones efectuadas, vinculndolas en todo momento con una razn de negocios. La razn de negocios se refiere, a que el proyecto tenga su finalidad, preferentemente, desde un punto de vista no fiscal, como pudiera ser: buscar simplificaciones y facilidades operativas que "indirectamente" conllevaran a un impacto fiscal. Se estima necesario, como mtodo que compruebe la planeacin, elaborar un dictamen, para efectos fiscales, por parte de otra firma, de modo que proporcione un mayor soporte, a travs de ese tercero, a la validez de los actos. As tambin, sera conveniente realizar el estudio de precios y transferencias, segn sea el caso de partes relacionadas. La planeacin financiera-fiscal, es un complemento de la planeacin financiera, tan slo es una consecuencia el buen xito de los negocios. Representa una actividad que toda empresa debiera realizar, al emprender un nuevo negocio, o abarcar nuevos mercados.
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La planeacin financiera-fiscal implica un esmerado trabajo (traducido en tiempo y dinero), pues en el desarrollo de la misma, se trata de cobijar, al mximo posible, la situacin particular de los clientes, lo que, sin lugar a dudas, comprende el estudio constante de las diversas opciones y repercusiones fiscales, siendo profesionalmente, un reto que los contadores, abogados y dems profesionistas involucrados. Ello incluso, como un reclamo de la sociedad que lleva por objeto el saneamiento del aparato jurdico-tributario del pas, y de la imparticin de justicia, dado que el uso de esta herramienta, conlleva a que las autoridades fiscales paralelamente, fundamenten y/o clarifiquen de mejor forma su procedimiento, logrando con ello, un ambiente fiscal certero para los gobernados.
Caso 6.- Flujo de efectivo
En la siguiente tabla se presentan los clculos de los ingresos y egresos de
la empresa X, SA (Excluyente la depreciacin) con y sin una maquinaria nueva que
se propone cambiar en las operaciones de la compaa. La vida til esperada de la
maquinaria propuesta y la resten de la actual son 5 aos. La maquinaria propuesta
otro $ 380,000.00 y los costos de instalacin con $ 20, 000.00.
TABLA. Depreciacin de la maquinaria:
PROPUESTA ACTUAL
AO COSTO % DEPRECIACIN
COSTO % DEPRECIACION
1 $ 400,000.00 20% $ 80,000.00
$ 240,000.00 12% $ 28,800.00
2 $ 400,000.00 32% $ 128,000.00
$ 240,000.00 12% $ 28,800.00
3 $ 400,000.00 19% $ 76,000.00
$ 240,000.00 5% $ 12,000.00
4 $ 400,000.00 12% $ 48,000.00
5 $ 400,000.00 12% $ 48,000.00
6 $ 400,000.00 5% $ 20,000.00
1.000 $ 400,000.00
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TABLA. Ingresos Y Egresos:
PROPUESTA ACTUAL
AOS INGRESOS EGRESOS sin Dep.
INGRESOS EGRESOS sin Dep.
1 $ 2,520,000.00 $ 2,300,000.00
$ 2,200,000.00 $ 1,990,000.00
2 $ 2,520,000.00 $ 2,300,000.00
$ 2,200,000.00 $ 2,110,000.00
3 $ 2,520,000.00 $ 2,300,000.00
$ 2,200,000.00 $ 2,230,000.00
4 $ 2,520,000.00 $ 2,300,000.00
$ 2,200,000.00 $ 2,250,000.00
5 $ 2,520,000.00 $ 2,300,000.00
$ 2,200,000.00 $ 2,120,000.00
$ 11,500,000.00
$ 10,700,000.00
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Se Pide:
Calcule las entradas y salidas de efectivo operativos de mquinas propuestas y actuales de la empresa X, SA
Con la maquinaria propuesta:
AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6
INGRESOS $ 2,520,000.00 $ 2,520,000.00 $ 2,520,000.00 $ 2,520,000.00 $ 2,520,000.00 $ 2,520,000.00
EGRESOS $ 2,300,000.00 $ 2,300,000.00 $ 2,300,000.00 $ 2,300,000.00 $ 2,300,000.00 $ 2,300,000.00
GAN SIN DEPRECIACION
$ 220,000.00 $ 220,000.00 $ 220,000.00 $ 220,000.00 $ 220,000.00 $ 220,000.00
DEPRECIACION
$ 80,000.00 $ 128,000.00 $ 76,000.00 $ 48,000.00 $ 48,000.00 $ 20,000.00
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS
$ 140,000.00 $ 92,000.00 $ 144,000.00 $ 172,000.00 $ 172,000.00 $ 200,000.00
ISR AL 40% $ 56,000.00 $ 36,800.00 $ 57,600.00 $ 68,800.00 $ 68,800.00 $ 80,000.00
RESULTADOS DEPUES DE IMPUESTOS
$ 84,000.00 $ 55,200.00 $ 86,400.00 $ 103,200.00 $ 103,200.00 $ 120,000.00
DEPRECIACION
$ 80,000.00 $ 128,000.00 $ 76,000.00 $ 48,000.00 $ 48,000.00 $ 20,000.00
FLUJO DE EFECTIVO
$ 164,000.00 $ 183,200.00 $ 162,400.00 $ 151,200.00 $ 151,200.00 $ 140,000.00
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Con la maquinaria Actual:
AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6
INGRESOS $ 2,200,000.00 $ 2,300,000.00 $ 2,400,000.00 $ 2,400,000.00 $ 2,250,000.00 $ 2,250,000.00
EGRESOS $ 1,990,000.00 $ 2,110,000.00 $ 2,230,000.00 $ 2,250,000.00 $ 2,120,000.00 $ 2,120,000.00
GAN SIN DEPRECIACION
$ 210,000.00 $ 190,000.00 $ 170,000.00 $ 150,000.00 $ 130,000.00 $ 130,000.00
DEPRECIACION $ 28,800.00 $ 28,800.00 $ 12,000.00 $ -
$ -
$ -
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS
$ 181,200.00 $ 161,200.00 $ 158,000.00 $ 150,000.00 $ 130,000.00 $ 130,000.00
ISR AL 40% $ 72,480.00 $ 64,480.00 $ 63,200.00 $ 60,000.00 $ 52,000.00 $ 52,000.00
RESULTADOS DEPUES DE IMPUESTOS
$ 108,720.00 $ 96,720.00 $ 94,800.00 $ 90,000.00 $ 78,000.00 $ 78,000.00
DEPRECIACION $ 28,800.00 $ 28,800.00 $ 12,000.00 $ -
$ -
$ -
FLUJO DE EFECTIVO
$ 137,520.00 $ 125,520.00 $ 106,800.00 $ 90,000.00 $ 78,000.00 $ 78,000.00
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Caso 7.- VP Y CONTAP F Y F
Ejercicio de Valor Presente
La frmula para calcular el Valor Presenta es la Siguiente.
VP= C / (1+i)n
En donde:
VP= Valor Presente
C= Cantidad Futura
1 = Constante
I = Tasa de inters anual
n = Periodo de capitalizacin (Tiempo, Aos, Meses, Das)
Cunto se pagara en este momento por el derecho a recibir $ 100.00 Dentro de 1
ao, con una tasa de inters de 10%?
100 100 90.9090909
(1+.10)^1 1.1
EJERCICIO DE CONTABILIDAD FISCAL Y CONTABILIDAD FINANCIERA:
Los dueos de unas empresas le autorizaron al administrador desembolsar $
500,000.00 en publicidad, la cual fue pagada y durara 2 aos. Si las utilidades
mensuales son de $ 100,000.00. Cul ser el nuevo resultado financiero mensual?
1. Resultados del mes despus de la publicidad: $ 79,166.67
2. Base Gravable para efectos del ISR: -$ 400,000.00
Tasa ISR 30%: $ 0.00
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Cuanta Debe Haber
AD Publicidad P/ Ant $ 473,166.67
Gasto. Publicidad $ 26,833.33
Bancos
$ 500,000.00
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Caso 8.- Presupuesto de caja
La compaa ABCD est preparando un presupuesto de caja para los meses
de octubre, noviembre, y diciembre, las ventas en agosto fueron de $ 100,000.00 y
en septiembre es de $ 200,000.00, se pronostican ventas de $400,000.00 para
octubre, $ 300,000.00 para noviembre, $ 200,000.00 para noviembre. El 20% de las
ventas de la empresa se han hecho al contado. El 50% han generado cuantas por
cobrar que son cobradas despus de 30 das y el resto 30% han generado cuentas
por cobrar que se cobran despus de dos meses. No se tienen estimados de
cuentas incobrables. En diciembre la empresa espera recibir un dividendo de $
30,000.00, provenientes de las acciones de una subsidiaria, a continuacin se
presenta los datos. Se te dan cifras de octubre. Se pide: calcular cifras de noviembre
y diciembre.
AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
VENTAS PRONOSTICADAS
$ 100,000.00 $ 200,000.00 $ 400,000.00 $ 300,000.00 $ 200,000.00
VENTAS AL CONTADO
20% $ 20,000.00 $ 40,000.00 $ 80,000.00 $ 60,000.00 $ 40,000.00
CUANTAS POR COBRAR
UN MES 50% $ 50,000.00 $ 100,000.00 $ 200,000.00 $ 150,000.00
DOS MESES 30% $ 30,000.00 $ 60,000.00 $ 120,000.00
OTROS ACTIVOS $ 30,000.00
TOTAL ENTRADAS EFECTIVO
$ 210,000.00 $ 320,000.00 $ 340,000.00
Ahora se realizaran todas las erogaciones hechas y proyectadas, por la compaa
ABC durante los mismos meses. Las compras de la empresa representa el 70%
de las ventas, el 10% de las compras se pagan al contado, el 70% se paga en el
mes siguiente al de compra y el 20% restante se paga dos meses despus del mes
de la compra. En el mes de octubre se pagan $ 20,000.00 de dividendos. Se paga
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arrendamiento de $ 5,000.00 mensuales. Los Sueldos y salarios de la empresa
pueden calcularse agregando 10% de sus ventas mensuales a la cifra de costo fijo
de $ 8,000.00. En diciembre se pagan impuestos por $ 25,000.00. Se compra una
maquinaria nueva a un costo de $ 130,000.00 en el mes de noviembre. Se pagan
intereses de$ 10,000.00 en diciembre, tambin se diciembre se abonan a un fondo
de amortizacin $ 20,000.00. No se espera una readquisicin o retiro de acciones
durante este periodo. El programa de desembolso de efectivo es el que se presenta
a continuacin:
Una empresa que espera tener un excedente de caja puede programar inversiones,
en tanto que una empresa que espera dficit de caja, debe planear la forma de
obtener financiamiento a corto plazo.
AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
COMPRAS 70% $ 70,000.00 $ 140,000.00 $ 280,000.00 $ 210,000.00 $ 140,000.00
COMPRAS DE CONTADO
10% $ 7,000.00 $ 14,000.00 $ 28,000.00 $ 21,000.00 $ 14,000.00
PAGOS
UN MES 70% $ 49,000.00 $ 98,000.00 $ 196,000.00 $ 147,000.00
DOS MESE 20% $ 14,000.00 $ 28,000.00 $ 56,000.00
DIVIDENDOS $ 20,000.00
SELDOS Y SALARIOS
$ 48,000.00 $ 38,000.00 $ 28,000.00
ARRENDAMIENTO $ 5,000.00 $ 5,000.00 $ 5,000.00
IMPUESTO $ 25,000.00
COMPRA DE MAQUINARIA
$ 130,000.00
INTERESES $ 10,000.00
FONDO DE AMORTIZACION
$ 20,000.00
READQUISICION ACCIONES
TOTAL DE DESEMBOLSO
$ 213,000.00 $ 418,000.00 $ 305,000.00
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El flujo neto de efectivo, el saldo final de caja y financiamiento. El flujo neto de
efectivo se obtiene deduciendo cada mes los desembolsos hechos por la empresa
de las entradas obtenidas por la actividad econmica. Agregando el saldo inicial de
caja en el periodo al flujo neto de efectivo obteniendo el saldo final de caja para
cada mes. Por ltimo cualquier financiamiento adicional para mantener un saldo
mnimo de caja debe agregrsele al saldo final de caja, para conseguir un saldo
final con un financiamiento. Entonces tenemos que para el mes de septiembre al
saldo final de caja fue $ 50,000.00 y se desea tener durante los siguientes meses
un saldo mnimo de caja de $ 25,000.00. Basado en los datos recogidos
anteriormente podemos realizar el presupuesto de caja para la compaa ABC, as:
OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
TOTAL DE ENTRADA DE EFECTIVO
$ 210,000.00 $ 320,000.00 $ 340,000.00
(-) TOTAL DESEMBOLSADO $ 213,000.00 $ 418,000.00 $ 305,000.00
FLUJO NETO DE EFECTIVO -$ 3,000.00 -$ 98,000.00 $ 35,000.00
(+) SALDO INICIAL EN CAJA $ 50,000.00 $ 47,000.00 $ 51,000.00
SALDO FINAL EN CAJA $ 47,000.00 -$ 51,000.00 -$ 16,000.00
(+) FINANCIAMIENTO 0 $ 76,000.00 $ 41,000.00
SALDO FINAL CON FINANCIAMIENTO
$ 47,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
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Tema de exposicin unidad 2
Utilidad o prdida fiscal
Utilidad fiscal
Toda persona moral debe cumplir con diversas obligaciones fiscales, las cuales,
en su totalidad, estn contenidas y reguladas en el captulo IX de la Ley Impuesto
Sobre la Renta (LISR), siendo en el artculo 77 donde se plantea la obligacin de
llevar una cuenta de Utilidad Fiscal Neta, mejor conocida como CUFIN. Cmo se calcula la CUFIN?
Esta cuenta se determinar de acuerdo a lo establecido en el artculo antes
mencionado y se har conforme a lo siguiente:
1. Se deber determinar la utilidad fiscal del ejercicio:
Nota: Se considera el importe de las partidas no deducibles para efectos del ISR,
excepto las sealadas en las fracciones VIII y IX del artculo 28 de la LISR.
2. A la utilidad fiscal del ejercicio se le aplicarn los siguientes aumentos y
disminuciones:
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3. Se actualizar el saldo de la cuenta de utilidad fiscal neta que se tenga al
ltimo da de cada ejercicio, sin incluir la utilidad fiscal neta del mismo, por
el periodo comprendido desde el mes en que se efectu la ltima
actualizacin y hasta el ltimo mes del ejercicio de que se trate.
El resultado anterior ser el saldo acumulado de la cuenta de Utilidad Fiscal
Neta.
Prdidas Fiscales Persona Moral Concepto/Determinacin
El artculo 61 de LISR en su primer prrafo establece que hay prdida fiscal si al comparar los ingresos acumulables del ejercicio con las deducciones autorizadas por ley, estas ltimas son mayores que los primeros, adicionando en su caso dicho excedente con la PTU pagada en el ejercicio.
A Ingresos Acumulables del ejercicio Ingresos Acumulables del ejercicio
B Deducciones Autorizadas del ejercicio Deducciones Autorizadas del ejercicio
Donde si
A > B = El Excedente es Utilidad Fiscal B > A = El Excedente es Prdida Fiscal del Ejercicio
+ P.T.U. pagada en el ejercicio
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= Total a considerar como Prdida Fiscal
Se puede dar el caso de existir utilidad fiscal y que la PTU pagada en el ejercicio sea mayor a dicha utilidad fiscal, en dicha variable el exceso de PTU sobre la utilidad fiscal debe de ser considerado como prdida fiscal, ver el artculo 12-A de RLISR.
Actualizacin del monto de la prdida fiscal
Las prdidas fiscales para disminuirse de las utilidades fiscales, deben ser actualizadas (reflejar la inflacin), el Factor de Actualizacin (FAC) se obtiene dividiendo:
Primera actualizacin.
INPC del ltimo mes del ejercicio en que se sufre la prdida
Entre
INPC del primer mes de la segunda mitad del ejercicio en que se sufre la prdida
Para un ao de calendario se pudiera sustituir la frmula de la siguiente manera;
INPC Diciembre del ejercicio al que corresponde la prdida
Entre:
INPC Julio del ejercicio al que corresponde la prdida
Segunda o posteriores actualizaciones.
Los remanentes o parte de la prdida fiscal que no hayan podido ser disminuidos deben igualmente ser actualizados, en este caso el FAC se determina de la siguiente forma:
INPC del ltimo mes de la primera mitad del ejercicio en que se aplica la prdida
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Entre
INPC del mes de ltima actualizacin
Para un ao de calendario se pudiera sustituir la frmula de la siguiente manera;
INPC JUNIO del ejercicio en que se aplica/disminuye la prdida
Entre:
INPC DICIEMBRE o Junio del ejercicio inmediato anterior
Dado que no siempre un ejercicio fiscal tiene para el contribuyente 12 meses, muy comn en inicio de operaciones, se dispone que cuando sea impar el nmero de meses del ejercicio en que se sufre la prdida, se considerar como primer mes de la segunda mitad, el mes inmediato posterior al que corresponda la mitad del ejercicio.
Conclusin unidad 2
La elaboracin de los Estados Financieros, no constituyen un fin en si mismos; todo lo contrario, marca el comienzo de la etapa analtica, el anlisis de dichos estados, que permite conocer la realidad que subyace tras esa informacin. Los directivos de cualquier empresa deben enjuiciar peridicamente los resultados de su gestin, punto de partida para tomar numerosas decisiones en el proceso de administrar los eventos de la entidad. El anlisis en los Estados Financieros en la actualidad se ve afectado por mltiples causas que van desde sus propias limitaciones como soporte informativo, hasta la falta de entrenamiento y cultura de anlisis de muchos directivos e incluso del propio personal de las reas contables. Para lograr ser exitoso en la tarea de anlisis, debe por sobre todas las cosas ser un profundo conocedor de todas las interioridades de su empresa, debe dominar las distintas tcnicas de anlisis y saber transmitir con arte la informacin obtenida de estos, los receptores de su trabajo pueden perder el inters si no se es un buen comunicador
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Resumen Periodo 3
COSTO DE CAPITAL.
Es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Este costo puede ser explcito o implcito y ser expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversin. De la misma forma, podemos establecer, por tanto, que el costo de capital es el rendimiento que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo de que esta manera pueda mantener, de forma inalterable, su valor en el mercado financiero.
Como Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento (TMAR) tambin se conoce al concepto que ahora nos ocupa. En concreto para poder calcular la misma es importante que se tengan en cuenta dos factores fundamentales como son el valor de lo que es la propia inflacin y el premio al riesgo por la correspondiente inversin. Y todo ello sin olvidar tampoco que es importante llevar a cabo un exhaustivo estudio del mercado. Eso supone adems que se haga necesario, para poder determinar dicho costo de capital tanto total como el apropiado, el poder establecer el costo promedio de capital. Para conseguir el mismo lo que se debe acometer es la clara exposicin y consecucin tanto de lo que son las ponderaciones marginales como las ponderaciones histricas. La determinacin del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del emprendimiento, analizando los componentes que conformarn el capital (como la emisin de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el costo de capital, que dependen de las variables utilizadas por el analista. En otras palabras, el costo de capital supone la retribucin que recibirn los inversores por aportar fondos a la empresa, es decir, el pago que obtendrn los accionistas y los acreedores. En el caso de los accionistas, recibirn dividendos por accin, mientras que los acreedores se beneficiarn con intereses por el monto desembolsado (por ejemplo, aportan 10.000 dlares y reciben 12.000, lo que supone un inters de 2.000 dlares por su aporte). La evaluacin del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo de capital. Cabe resaltar que el capital de una empresa est formado por el capital contable externo que se obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y despus de impuestos). Es decir, a la hora de determinar el citado costo y tambin de analizar el capital en profundidad debemos llevar a cabo el establecimiento y estudio de cuestiones tan sumamente importantes en la materia como sera el caso la deducibilidad fiscal de los intereses, la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las acciones preferentes, el nivel de apalancamiento o el rendimiento mnimo de las acciones en pases que no tienen mercado de valores.
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El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que financian nuestra empresa. Este financiamiento que permite a la empresa llevar a cabo proyectos rentables puede darse mediante deuda, acciones preferentes o acciones comunes; a estas diversas fuentes de financiamiento se les conoce como componentes del capital. Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se compromete a pagar intereses y devolver el principal dentro de un plazo determinado. Debido a que los intereses son deducibles de impuestos, la deuda es la fuente de financiamiento ms barata. Destacan en este caso los prstamos bancarios y los bonos. El clculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica mayor dificultad que los otros componentes del capital. Inicialmente podemos pensar que las utilidades retenidas no tienen ningn costo, pero no es as, pues debemos basarnos en el costo de oportunidad. En ese caso, las utilidades retenidas deben tener como costo el retorno requerido por nuestros accionistas. Existen diversos modelos para el clculo del costo de las acciones comunes, siendo el Modelo CAPM el ms empleado. Puede darse el caso de que la empresa decida emitir ms acciones; sin embargo, debido a los costos de flotacin, la emisin de nuevas acciones tiene un mayor costo que las utilidades retenidas. Una empresa no slo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias; de ah que el costo de capital de la empresa deba reflejar las proporciones de los distintos componentes de capital. Mediante el WACC podemos lograr eso. Por otra parte, existen diversos factores que afectan al WACC; algunos, como las tasas de inters o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por la compaa, pero otros como la estructura de capital, la poltica de inversin o la poltica de dividendos s pueden ser controlados. El costo de capital se incrementa conforme la empresa solicita ms capital para financiar ms proyectos; por otra parte la parte, la empresa tiene un Programa de Oportunidades de Inversin que contiene los diversos proyectos que la empresa desea llevar a cabo. La empresa debe lograr un equilibrio entre el Costo Marginal de Capital y el Programa de Oportunidades de Inversin para determinar el Presupuesto ptimo de Capital. Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa, podemos determinar la tasa de descuento mediante el uso de empresas. Cuando nos referimos al costo de capital de una firma, lo hacemos usualmente como el costo de financiar sus activos. En otras palabras, considerando a la firma como una sucesin de proyectos de inversin y financiamiento, el costo de capitales el costo de financiar todos esos proyectos y, por lo tanto, es el costo de capital para el riesgo promedio del proyecto constituido por la firma misma como un todo.
CARACTERISTICAS. El costo de capital supone la retribucin que recibirn los inversores por aportar fondos a la empresa, es decir, el pago que obtendrn los accionistas y los acreedores. En el caso de los accionistas, recibirn dividendos por accin, mientras que los acreedores se beneficiarn con intereses por el monto
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desembolsado (por ejemplo, aportan 10.000 dlares y reciben 12.000, lo que supone un inters de 2.000 dlares por su aporte).
La evaluacin del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo de capital. Cabe resaltar que el capital de una empresa est formado por el capital contable externo que se obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y despus de impuestos). Es decir, a la hora de determinar el citado costo y tambin de analizar el capital en profundidad debemos llevar a cabo el establecimiento y estudio de cuestiones tan sumamente importantes en la materia como sera el caso la deducibilidad fiscal de los intereses, la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las acciones preferentes, el nivel de apalancamiento o el rendimiento mnimo de las acciones en pases que no tienen mercado de valores. El costo de capitales un costo marginal, esto es, el costo de obtener un peso adicional de capital. El costo de capital depende del uso que se hace de l y representa el costo de oportunidad de una alternativa de riesgo comparable. El costo de capital representa el costo de los fondos provistos por los acreedores y los accionistas.
Las partidas que aparecen en el lado derecho del balance de una empresa -los diversos tipos de deudas, de acciones preferentes y de acciones comunes- representan en conjunto el capital total con que la empresa financia sus activos. El capitales un factor necesario para la produccin y, al igual que cualquier otro factor, tiene un costo. El costo de cada componente representa el costo especfico de una determinada fuente de capital (deuda, acciones preteridas, acciones comunes). Como la empresa no utiliza los distintos componentes en forma igualmente proporcional, sino que cada uno tiene un peso diferente en el total del financiamiento, es preciso calcular el costo de capital total de la empresa como el costo promedio ponderado de todas las fuentes de capital (wacc, del ingls; Weighted Average Cost of Capital).
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Formulacin de WACC. El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Costo del Capital Medio Ponderado, es la tasa de descuento que suele emplearse para descontar los flujos de fondos operativos para valorar una empresa utilizando el descuento de flujos de efectivo, en el "enterprise approach" (enfoque corporativo).
La necesidad de utilizacin de este mtodo est justificada en que los flujos de efectivo calculados, se financian tanto con capital propio (fondos propios o acciones) como con capital de terceros (pasivo o deudas). El WACC permite ponderar (media ponderada) del costo de ambas fuentes de financiacin, acciones y deudas por el volumen de cada una de ellas en el total de acciones.
Matemticas
Dnde:
WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)
Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para obtenerla el mtodo CAPM o es descuento de los dividendos futuros.
CAA: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contrada
Kd: Costo de la deuda financiera
T: Tasa de impuesto a las ganancias
Ejemplo. Las acciones de la empresa ALSACIA tienen un coeficiente de volatilidad () igual a 1,1. En valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan
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el 35% del total de sus fuentes de financiacin. Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener si riesgo es del 4% y que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el 8,5%. Por ltimo sealar que el impuesto sobre el beneficio es del 25%.
a. Coste de los recursos propios b. WACC o Coste de Capital Medio Ponderado antes y despus de impuestos
si el coste de las deudas es del 6%.
SOLUCIN. A) ke = 4% + (8,5% - 4%) x 1,1 = 8,95% Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los accionistas
B) Antes de impuestos: WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% = 7,03% Despus de impuestos:
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% x (1 - 25%) = 6,06%
EL MODELO GORDON es una metodologa utilizada por los administradores y gerentes financieros para evaluar el valor terico de la empresa. Es un modelo terico que se basa en la suposicin de que el valor de la empresa es igual al valor actual de todos los dividendos futuros que se paguen durante la vida de la empresa, que se supone sea infinita.
El MODELO GORDON toma como suposicin que los dividendos y las utilidades crecen en igual proporcin. Esta suposicin es cierta solamente en casos en que una empresa distribuya anualmente un porcentaje fijo de sus utilidades, es decir una razn de pagos fijos.
El problema al utilizar este modelo est en la dificultad de calcular la tasa de capitalizacin contable (ke) y las utilidades con su tasa de crecimiento. La tasa de capitalizacin del capital contable se puede calcular utilizando los rendimientos en utilidades que es la inversa de la razn precio-utilidades, es decir las utilidades por accin divididas entre el precio en el mercado por accin.
La frmula utilizada en el modelo Gordon-Shapiro es la siguiente:
De donde el Valor terico de la accin. D: Dividendo anticipado del primer periodo. k: Tasa de descuento del mercado, g: Tasa de crecimiento de los dividendos.
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El modelo CAPM
a) Los supuestos. Dentro de las teoras financieras se han desarrollado modelos para relacionar el rendimiento de los valores y su riesgo. Una de las teoras ms empleadas en la actualidad, que considera rendimiento y riesgo, es el modelo de fijacin de precios de los activos de capital (capm).1 Este modelo se desarrolla en un mundo hipottico donde se hacen los siguientes supuestos acerca de los inversionistas y del conjunto de las oportunidades de cartera:
1. Los inversionistas son individuos que tienen aversin al riesgo y buscan maximizar la utilidad esperada de su riqueza al final del periodo.
2. Los inversionistas son tomadores de precios y poseen expectativas homogneas acerca de los rendimientos de los activos, los cuales tienen una distribucin normal conjunta.
3. Existe un activo libre de riesgo tal que los inversionistas pueden pedir en prstamo o prestar montos ilimitados a la tasa libre de riesgo.
4. Las cantidades de todos los activos son negociables y perfectamente divisibles.
5. Los mercados de activos estn libres de fricciones; la informacin no tiene costo alguno y est al alcance de todos los inversionistas.
6. No existen imperfecciones en el mercado (como impuestos, leyes, etctera).
Estos supuestos muestran que el capm se basa en los postulados de la teora microeconmica, en donde el consumidor (el inversionista con aversin al riesgo) elige entre curvas de indiferencia que le proporcionan la misma utilidad entre el riesgo y el rendimiento. Esta eleccin entre el riesgo y el rendimiento lleva al inversionista, por un lado, a la formacin de carteras y a la bsqueda de portafolios que incluyan, adems de los activos riesgosos, valores cuya tasa es libre de riesgo, y por otro lado a enfrentarse a un mercado de fondos prestables que debe estar en equilibrio en cada momento del tiempo. Adicionalmente, como todo consumidor racional, el inversionista adverso al riesgo buscar mximizar el rendimiento esperado sobre sus activos y minimizar el riesgo. Esta conducta de los inversionistas hace que exista un conjunto de portafolios nicos que maximizan el rendimiento esperado de un activo y minimizan el riesgo; a esta serie de portafolios se le llama comnmente portafolios eficientes.
b) La ecuacin del capm. Segn los supuestos anteriores, el modelo capm requiere de la existencia del equilibrio en el mercado y de la presencia de portafolios eficientes. Se sabe que si existe equilibrio, los precios de todos los activos deben ajustarse hasta que todos sean sostenidos por los inversionistas, es decir, los precios deben establecerse de modo que la oferta de todos los activos sea igual a la demanda por sostenerlos. En equilibrio, entonces, no debe haber exceso de demanda y oferta de activos. La ecuacin que resume el equilibrio de mercado y la existencia de portafolios eficientes es:2
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.
El anlisis de sensibilidad.
El Anlisis de Sensibilidad busca medir cmo se afecta la rentabilidad de un proyecto, cuando una o varias variables que conforman los supuestos, bajo los cuales se elaboraron las proyecciones financieras, se modifican. Es por lo anterior, que algunos textos en ingls la denominan la tcnica del "What if...", reconociendo que lo que trata de hacer esta metodologa, es determinar qu pasa con la rentabilidad del proyecto, si una o ms variables cambian. Cuando slo una de las variables se modifica, nos encontramos frente al anlisis de sensibilidad por variables (o unidimensional) si, en cambio, ms de una cambia de valor, entonces estamos ejecutando un anlisis de sensibilidad por escenarios (tambin conocido como multidimensional). Riesgo. En finanzas existe una relacin directa entre el riesgo de una inversin y los beneficios que esta produce; de manera general, se puede decir que entre mayores sean los beneficios ms riegos implica la inversin. Un aspecto importante para disminuir los riesgos es la diversificacin de inversiones; mientras ms amplia es la gama de elecciones, se disminuye el riesgo de una en particular. Otra variable que se debe de considerar es el tiempo de riesgo que se desea mantener en la inversin, ya que existe una relacin directa entre estos. El riesgo financiero incluye la posible insolvencia y la variabilidad en las utilidades disponibles para el propietario o los poseedores de acciones comunes de la empresa.
A medida que una empresa aumenta la porcin de pasivos, de contratos de arrendamiento y de acciones preferentes en su estructura financiera, se aumentarn los cargos fijos; por lo tanto, la probabilidad de que la empresa sea capaz de satisfacer estos cargos fijos tambin aumentan y a medida que la empresa contine usando apalancamiento financiero o dependencia, crece la probabilidad de insolvencia, que a la vez puede conducir a la quiebra legal.
Por otro lado, todo negocio est sujeto a fluctuaciones en las ventas que pueden conducir a variaciones en las utilidades para los propietarios o accionistas.
Anlisis de sensibilidad. El anlisis de sensibilidad permite determinar la viabilidad de un proyecto con base en los flujos de efectivo que producir durante su vida, el presupuesto de capital que se necesitar para llevar a cabo tal proyecto, el tiempo en que se recuperar la inversin, adems de establecer el riesgo que implica desarrollarlo.
En la formulacin de proyectos es frecuente encontrar que los resultados econmicos previsibles son dependientes de los valores asignables a las variables de los mercados de materias primas y productos, a la eficiencia de los procesos y a
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otras variables de diversa ndole. En tales casos, la supeditacin de los resultados econmicos previsibles de la operacin de la empresa a valores prestablecidos de dichas variables que actan como parmetros, da lugar a que el estudio carezca de flexibilidad, ya que no quedan incluidos los efectos que se derivaran de cambios en los parmetros y condiciones considerados al inicio.
En general, se puede decir que los datos o parmetros usados para determinar la viabilidad tcnica, econmica y financiera de una empresa, son estimados con base en una prediccin de las condiciones futuras; por lo tanto, es deseable que el empresario mantenga un cierto margen de escepticismo al considerar la solucin obtenida como el punto de partida para analizar lo que sucedera si los valores cambiaran.
El anlisis de sensibilidad es una de las tcnicas ms empleadas para afrontar el programa expuesto, ya que mide cmo los valores esperados en un modelo financiero o de mercado, seran afectados por cambios en la base de datos para su formulacin. El beneficio mximo de ese anlisis es que provee de inmediato una medida financiera sobre las consecuencias de posibles errores de prediccin. Asimismo, ayuda a enfocar los puntos o variables que son ms sensibles.
PREDICCION DE QUIEBRAS: MODELO ALTMAN. El inters de los profesionales de las finanzas por contar con modelos de prediccin de insolvencia en las empresas, ha llevado a varios expertos en la materia en todo el mundo, a desarrollar modelos matemtico-financieros que permitan diagnosticar y predecir con cierta anticipacin la insolvencia financiera empresarial. Para efectos de este estudio, se han seleccionado los modelos de prediccin de insolvencia considerados como los ms conocidos y confiables. Modelo Z-Altman Creado por Edward Altman con base en un anlisis estadstico iteractivo de discriminacin mltiple en el que se ponderan y suman cinco razones de medicin para clasificar las empresas en solventes e insolventes. Para el desarrollo de su modelo en 1966, Altman tom una muestra de 66 empresas de las cuales 33 haban quebrado durante los 20 aos anteriores y 33 seguan operando a esa fecha. A la muestra le calcul 22 razones financieras que clasific en 5 categoras estndar: liquidez, rentabilidad, apalancamiento, solvencia y actividad. Despus de numerosas corridas, se seleccionaron las 5 variables que juntas dieron el mejor resultado en la prediccin de la insolvencia. Esto se hizo mediante: 1. Observacin estadstica de varias funciones, incluyendo la contribucin relativa de cada variable independiente, 2. Evaluacin de intercorrelaciones entre las variables relevantes, 3. Observacin de la precisin en la prediccin de los modelos y, 4. Criterio del analista.
El EVA, es un modelo que cuantifica la creacin de valor que se ha producido en una empresa durante un determinado perodo de tiempo. Esta medida de valor, aparece como alternativa a otros modelos y pretende paliar los defectos de otros
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modelos que se utilizan tradicionalmente. Algunas de las medidas tradicionales de medicin del valor son:
El Valor Burstil El Beneficio Neto El Dividendo El Cash-Flow
La Rentabilidad Econmica (ROI) La Rentabilidad Financiera (ROE)
Indicadores Financieros para el modelaje. La alta direccin de una organizacin debe tomar tres clases de decisiones de carcter financiero: decisiones operativas, de inversin y de financiacin. En las tres se resume la funcin financiera. Estas decisiones deben conducir a resultados y stos a su vez deben ser medidos a travs de los indicadores y sus respectivos ndices. Los ndices tradicionales, aunque siguen siendo vlidos, no reflejan completamente la situacin financiera de la empresa, existen nuevos elementos de medicin. Veamos algunos de ellos:
1. Contribucin financiera. Es la verdadera forma de clculo para determinar la rentabilidad patrimonial. El accionista al adquirir deuda, est corriendo un riesgo y este debe generar un remanente por encima del costo de capital como consecuencia del endeudamiento. En realidad la contribucin financiera es el remanente que queda de la deuda
2. Efectivo generado en la operacin. El indicador por excelencia para medir la gestin gerencial. El valor resultante muestra la capacidad de la compaa para cubrir incremento del activo operativo de la empresa, es decir el capital de trabajo neto operativo y el incremento del activo fijo.
3. Rentabilidad marginal. Uno de los indicadores ms cruciales. Si sta rentabilidad no es superior al costo de la deuda, la compaa se ver abocada a un dficit financiero de marca mayor. El uso del activo genera obviamente una utilidad operativa, si sta, despus de impuestos, no supera el incremento en el activo operativo, la empresa ir hacia una situacin de "ahogo" financiero de grandes proporciones
4. Rentabilidad operativa del activo. Mide la gestin de la gerencia, es el indicador que verdaderamente muestra la rentabilidad de la inversin. Es de anotar que esta rentabilidad se descompone en dos indicadores: margen operativo y rotacin del activo, es decir, una empresa obtiene rendimientos , a travs de rotacin o a travs de margen. Casi ningn balance muestra cmo se llega al resultado final a travs del anlisis de los dos componentes
5. Productividad del capital de trabajo neto operativo. Refleja la necesidad de inversin en activo operativo corriente neto debido a un incremento en ventas, es decir, cuantos centavos requiere la empresa para sostener un aumento de $1 en facturacin.
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6. Margen EBITDA. Muestra los centavos adicionales que genera un aumento de$1 en ventas. Si la relacin de ambos indicadores, muestra un ndice menor a 1, la empresa no ser capaz de sostener la mayor facturacin. Me atrevera a asegurar que esta es la razn principal de quiebras empresariales. Cuntas empresas manejan estos dos ltimos conceptos? en realidad muy pocas.
7. El flujo de caja libre partiendo del flujo de tesorera. La mayora de los autores financieros calculan el FCL partiendo de la utilidad neta. El suscrito opina que este debe partir del flujo de tesorera. La razn es que la utilidad es una cifra de papel, en cambio el saldo de recaudos menos pagos es una realidad de caja. Cmo nota final, el autor solo conoce dos empresas que utilizan este concepto, increble verdad?
8. ndice de contribucin. El uso de este indicador requiere manejar el concepto de Margen de contribucin. El ndice de contribucin muestra la capacidad para cubrir costos y gastos fijos ms una utilidad. Muestra cuanto, dada una inversin y/o gasto, tiene que facturar la empresa para obtener ganancias. Este indicador es de vital importancia para tomar decisiones financieras.
9. Comportamiento del capital empleado. En su ms simple definicin se considera que el valor del patrimonio es el capital empleado; una mayor refinacin considera que al patrimonio hay que sumarle el pasivo. Un concepto de mayor avanzada dice que el capital empleado es el patrimonio mas pasivo financiero. Podemos resumirlo entonces como la suma del activo operativo mas el activo no operativo menos el pasivo no financiero.
10. Autofinanciacin. Es la parte del Flujo de Caja Libre (FCL) que se reinvierte, son los recursos generados por la empresa. La capacidad de autofinanciacin de da a travs del FCL y la poltica de distribucin de dividendos. A mayor autofinanciacin, mayor autonoma financiera frente al endeudamiento.
El diagnstico y proyeccin financieros exigen conocer indicadores e ndices que muestren un comportamiento y una situacin real financiera. Nuevos conceptos como EVA, EBITDA, VPN, entre otros, han cambiado la manera de analizar y evaluar empresas.
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Caso 9.- Van Y TIR Antecedentes bsicos:
- el mineral se encuentra ubicado lateralmente junto a la mina "el salvador" a 15 km.
y es propiedad de Ian Silk, antiguo y poderoso terrateniente de la zona.
- actualmente Codelco est interesado en adquirir dicho yacimiento, principalmente
por la calidad del mineral y por qu existe capacidad ociosa dentro de la fundicin
de "El Salvador". La valoracin por parte de Codelco asciende a US$ 125.000.
- de acuerdo a estudios geolgicos, la ley del mineral alcanza al 3,2% en una
primera capa, al 3,8% en una segunda capa y slo a un 2,5% en la ltima y tercera
capa. El resto del yacimiento no es explotable.
- por reservas estimadas, el proyecto tendr una duracin de 5 aos, calculadas a
razn de extraer 30, 25, y 35 ton. Diarias por tipo de capa respectivamente. Las dos
primeras capas se explotan en dos aos c/u y la ltima en slo un ao.
- los precios vigentes, de acuerdo a la ley, que se conseguirn mediante contrato
por la venta del total de la mina son los siguientes:
- las inversiones requeridas son principalmente en maquinarias pesada de
extraccin y trituracin con costo de US$ 300 mil, los correspondientes traslados e
instalaciones por un costo adicional de US$ 25 mil; 2 camiones tolva a US$ 45 mil
cada uno y 2 edificios: uno de administracin y bodega de materiales y otro para
casino y albergue, ambos en madera con un costo de US$ 125 mil. El capital de
trabajo asciende a US$ 15 mil.
- los gastos de administracin y supervisin se estiman en US$ 20 mil anuales,
incluyendo los contratos para la mantencin del casino y el albergue.
- el costo de operacin por tonelada se estima en US$ 12 para los tres primeros
aos, y en US$ 10 y US$ 8 para los perodos cuatro y cinco respectivamente, de
acuerdo a los siguientes detalles:
periodos
tem de gastos 1-3 Periodos 4 5
Mano de obra 5 4 4
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Suministros 1 1 1
Repuestos 2 1 0
Combustible 2 2 2
Otros insumos 2 2 1
Gastos por tonelada 12 10 8
- la depreciacin es lineal, el valor de recuperacin asciende a un 10% del costo
total y la tasa de impuesto a las utilidades es de 12%.
- los capitales requeridos son aportados por el Banco Superior en un monto de US$
300 mil y por Ian Silk para el diferencial requerido. El banco no otorga periodos de
gracia y exige una tasa de inters del 18%. El prstamo es en dlares.
- la mejor alternativa de Ian Silk le reporta un 15% y por lo tanto ser esa la tasa
relevante, para la decisin de vender o no el yacimiento.
PRODUCCION E INGRESOS 1 2 3 4 5
CAPA B B C C A
TONELADAS POR DIA 30 30 25 25 35
TONELADAS ANUALES $ 10,950.00 $ 10,950.00
$ 9,125.00
$ 9,125.00
$ 12,775.00
INGRESOS $ 328,500.00 $ 328,500.00
$ 456,250.00
$ 456,250.00
$ 255,500.00
CUADRO DE FLUJO DE FONDOS
0 1 2 3 4 5
MAQUINARIA PESADA
$ 300,000.00 $ 30,000.00
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TRASLADO E INSTALACIONES
$ 25,000.00
CAMIONES $ 90,000.00 $ 9,000.00
EDIFICIOS $ 150,000.00 $ 15,000.00
CAPITAL DE TRABAJO
$ 15,000.00
INGRESOS $ 328,500.00 $ 328,500.00 $ 456,250.00 $ 456,250.00 $ 255,500.00
COSTOS DE EXPLOTACION
$ 131,400.00 $ 131,400.00 $ 109,500.00 $ 91,250.00 $ 102,200.00
GASTOS DE ADMN
$ 20,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00
IMPUESTOS $ 3,108.00 $ 4,404.00 $ 23,658.00 $ 2