semana del 4 al 10 de noviembre
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Informe de Estrategia Lunes 11 Noviembre de 2013
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Asset Allocation
Escenario global
ACTIVORECOMENDACIÓN
ACTUAL Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL = = = = = = =
CORTO EUROPA = = =
LARGO ESPAÑOL = = = =
LARGO EE UU = = = = =
LARGO EUROPA = = = = =
Renta fija emergente= = = = = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
HIGH YIELD = = =
RENTA VARIABLE IBEX = = =STOXX 600 = = = =S&P 500 = = = = = = = =
Nikkei = = = = = = = =
MSCI EM = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro = = =
YEN/euro = = = = = = = = = =
positivos negativos = neutrales
Esta semana recortamos la recomendación de la renta variable europea, a un 2% de nuestro objetivo para el año. Revisamos a la baja también los largos plazos europeo y alemán por considerarlos en niveles mínimos de TIR.
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Escenario Global
EE UU: datos vs. declaraciones
Semana en la que los datos, más positivos que en semanas anteriores
“empujan” en sentido contrario a la lentitud en el tapering sugerida desde
distintos miembros de la FED:
Buscamos denominadores comunes en la “resaca” de declaraciones tras
la reunión de la FED. El más claro: “objetivos no alcanzados”. El
segundo, el empleo sigue siendo la clave: desde los que señalan la
necesidad de que el objetivo de empleo a alcanzar sea fácilmente
pronosticable hasta los que opinan que los últimos datos han dañado la
confianza en la recuperación del mercado laboral. Por último,
incertidumbre, dependencia de los datos y gradualidad: para Powell el
ritmo de moderación en la compra de activos ha de ser
obligatoriamente incierto, dado que depende de la economía. Lo que
nos toca es tratar de ser transparentes y movernos gradualmente
cuando haya que comenzar. Tardotapering…
ISM no manufacturero, siguiendo la estela del manufacturero: también
al alza (55,4 vs. 54 est. y 54,4 ant.). A diferencia de lo visto en la
confianza del consumidor o incluso de los promotores, nulo impacto en
los ISMs del cierre de la Administración americana y unas cifras que
siguen apuntando a crecimientos al alza. Hablando de crecimiento,
primera estimación del PIB del tercer trimestre, por encima de lo
previsto (2,8% QoQ anualizado vs. 2% est.), y no sólo por el consumo
(apoyo de residencial + inventarios). Junto a ello, crédito al consumo
imparable, sin cesiones.
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EE UU: sólidas encuestas
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CRÉDITO IMPARABLE
Total crédito al consumo EE UU
Crédito non revolving (autos, móviles,vacaciones)
Crédito revolving (tarjetas de crédito)
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Escenario Global
EE UU: datos vs. declaraciones
Desde el empleo, gran sorpresa en el dato de creación de empleo no
agrícola: 204k nuevos empleos, muy por encima de los 120k estimados
y con revisión neta positiva de las cifras de agosto-septiembre (+60k
empleos adicionales). Volvemos así a medias en el año sólidas, por
encima de los 180k nuevos empleos/mes, en la línea de 2012. Hay que
completar el dato con la tasa de paro, que en este caso sorprende en
sentido contrario y sube: del 7,23% al 7,28%. Y todo ello con retroceso
de la participación de la fuerza laboral que alcanza nuevos mínimos
(62,8%). Lo importante, ¿lectura para el Qexit? Tras la primera
impresión de un dato de creación potente y apoyo, por tanto, de un
adelanto sobre el calendario estimado por el mercado (marzo como
punto de partida), tenemos otros que siguen respaldando escasas prisas
(tasa de participación de la fuerza laboral, paro). Lectura complicada,
pero creemos que en neto pro- adelantamiento del tapering sobre las
expectativas. El dato se suma a una serie de ellos en la semana más
positivos que los de semanas anteriores y que apuntan a que el
escenario del mercado de marzo como punto de partida del QExit se
antoja quizás lejano.
Desde los activos, a niveles de TIR del bono americano del 2,58%
recortamos a negativa la visión sobre el mismo, con la vista puesta en
2014 y considerando descontado ya un escenario holgado (marzo 2014)
de retirada de las medidas de estímulo. Hacemos lo mismo, dados los
movimientos paralelos con el largo plazo alemán. TIRes objetivo del
3,2% y del 2,2% respectivamente para 2014.
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DESEMPLEO y FUERZA LABORAL
Tasa de desempleo (izqda.)
Participación de la fuerza laboral (dcha.)
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Creación media mensual de empleo (desde 1980)
2013
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Escenario Global
Sorpresa desde el BCE
Recorte de tipos, sorpresa para el mercado. Y además, más liquidez. Y un frase
clave que explica la primera medida: “la zona euro podría experimentar un
periodo prolongado de inflaciones bajas”. No es por un empeoramiento macro ni
por el temor a la deflación:
Tipos a la baja, -25 p.b., hasta niveles mínimos (0,25%), decisión no
unánime pero sí respaldada por amplia mayoría (varios miembros del BCE
preferían esperar a nuevos datos de precios). ¿Por qué no lo esperaba el
mercado? Porque con los tipos a corto plazo en niveles muy inferiores al
oficial (2 años al 0,09%) no parecía que el BCE pudiera jugar baza adicional
a lo que ya el mercado estaba haciendo. ¿Qué mueve a Draghi? Que tras el
último dato de inflación, con una recuperación macro aún incipiente,
“encaramos” casi un año con tipos en la banda 0,8-1,2%, muy bajos (ver
gráfico con nuestras estimaciones). Importante: no cabe confundir lo
anterior con deflación (escenario descartado por el BCE). Cree además que
unos tipos inferiores contribuyen a una menor fragmentación.
¿Puede bajarlos más? Sí y lo reconoce abiertamente. De hecho, el mantra
de que “los tipos permanecerán en estos niveles o inferiores durante un
periodo extenso de tiempo” se mantiene. No nos parece una opción
probable en 2014, pero lo importante es que extiende en el tiempo la
percepción de que los tipos seguirán muy bajos. Anclaje para los cortos
alemanes y apoyo al deslizamiento del euro.
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Escenario Global
Sorpresa desde el BCE (II)
Más medidas desde la liquidez: 1 año más de adjudicación plena en las
subastas, hasta mediados de julio 2015. Nueva barra de liquidez, muy
positivo, particularmente en un momento en que el exceso de liquidez se
ha reducido de forma significativa y en los próximos meses conoceremos
los resultados de los estrés test bancarios. ¿Tendremos una nueva LTRO?
Draghi reconoce que no se ha discutido de forma destacada en esta
reunión, pero sí parece una posibilidad abierta para los próximos meses.
¿Y una bajada de los tipos de depósito? Aunque se debatió, no hubo
avances sobre lo que han venido comunicando: técnicamente
preparados,…Unos y otros forman parte de la munición del BCE.
Por último, bajada de tipos no acompañada por un empeoramiento de la
visión macro europea. Importante. Sigue resaltando que el empleo parece
mejorar, pero que la recuperación es aún frágil, con cifras modestas en el
segundo semestre.
Draghi pone en práctica lo dicho en verano, que los tipos podían ser
inferiores, y lo hace en un momento que parece adecuado desde la
combinación de precios (no sólo actuales, sino a 6 meses vista) y
crecimiento. Creemos que lejos de una mala comunicación al mercado de
las expectativas (sugerido en la rueda de prensa), da coherencia a sus
mensajes anteriores. ¿Y para el mercado? El mayor impacto lo vemos en el
eurodólar, que se acomoda en la banda lógica por diferencial de tipos con
EE UU (1,25-1,35), y en los cortos plazos alemanes.
MANUFACTURERO
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SERVICIOS
2013
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEPT OCT
44 44 46 47 47 46 49 49 53 51 Italia
56 55 51 50 50 50 51 53 54 53 Alemania
44 44 41 44 44 47 49 49 51 51 Francia
47 45 45 46 47 48 49 50 49 50 España
49 48 46 47 47 48 50 51 52 52 Zona €
52 52 52 53 55 57 60 61 60 63 UK
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Escenario Global
Emergentes: a la espera de reformas en China
Con la vista puesta en el Congreso Popular chino en estos días, datos varios en
emergentes:
Desde las encuestas (PMIs manufactureros), mejoría, muy destacada en
Rusia, que entra en zona expansiva junto a Brasil, quedando sólo India por
debajo de 50.
En China positivos datos del sector exterior, particularmente de las
exportaciones. Con todo la clave está en el terreno político y la posibilidad
de reformas en este Congreso.
En Brasil, IPC estable, pero aún lejos del objetivo del banco central (4,5%). La
entidad se está planteando ampliar el programa de medidas para impulsar al
real.
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SECTOR EXTERIOR CHINA
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Tipos y precios en Brasil
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PMIs emergentes: salvo India, en terreno expansivo
PMI Brasil PMI Rusia
PMI India PMI China
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Divisas
Diario EURNOK
Semana de confirmación de cambio de tendencia en el euro todo gracias a la
bajada sorpresa de tipos de Draghi. En consecuencia el mercado ha pasado de
un 37% a un 50% en la probabilidad de que el euro perderá todas las ganancias
que ha conseguido en el medio plazo. El primer golpe ha sido fulminante,
perdiendo en dos semanas la mitad de lo ganado desde los mínimos de marzo
y Julio. La barrera a franquear esta en 1.3293, con el siguiente objetivo en la
media de 200 sesiones en el 1.3166 (61.8% del retroceso de Fibonacci).
La corona noruega se ha depreciado el viernes un 1.5% tras el dato que indica
que la producción industrial se ha estancado en Noruega. El mercado
inmediatamente se ha inclinado por una posible reducción de los tipos por
parte del Norges Bank. Al mismo tiempo el nuevo gobierno ha declarado que
esta dispuesto a reducir los presupuestos para poner presión a la divisa con el
fin de que los exportadores puedan ser competitivos, independientemente de
lo que esto pueda significar para la industria petrolífera del país.
Inmediatamente después declaran que están dispuestos a incrementar el gasto
si el crecimiento en Europa no es lo suficientemente satisfactorio. Esta claro
que a las autoridades Noruegas les esta costando calibrar el foco que tienen
en el crecimiento contra la apreciación esperable de la corona y las burbujas
inmobiliaria y de deuda en los hogares que se han generado.
Diario EURUSD
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Renta Variable
De una forma ordenada hemos ido a lo largo de los últimos meses
moderando nuestra visión sobre los mercados de renta variable a
medida que los objetivos se cumplían. Primero fue Japón que hizo
parte de su impresionante recorrido a finales de 2012 y el resto en los
primeros meses de 2013; luego fueron los emergentes, a los que nos
vimos obligados a bajar a un perfil neutral a pesar de no alcanzar los
objetivos marcados, luego USA que lo llegamos a bajar a negativo
para posteriormente y ante su pobre evolución relativa ponerlo en
neutral, a la vez que España pasaba a neutral al superar los 9,500
puntos. El último que quedaba era Europa, cuyo objetivo en 330 del
Stoxx 600 está próximo a alcanzarse.
Damos el paso de reducir la recomendación en este mercado y dar
el año por cerrado. Los motivos: catalizadores cumplidos, con la
macro a más, los resultados sólidos y desde ayer con los bancos
centrales a todo gas. Por otra parte los signos típicos de
sobrecompra, ejemplos de ello a la derecha en forma de gráficos.
Esto no es un adiós sino más bien un hasta luego. Y es que 2014
volverá a ser un gran año de Bolsa, con revalorizaciones similares en
Europa, e inferiores en Estados Unidos. Esa historia la contaremos en
el informe E14. Pero hasta entonces es mejor esperar una cierta
corrección del mercado, o al menos entrar en una fase de evolución
lateral.
Objetivo cumplido
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Investor Sentiment Readings (alcistas - bajistas)
PUNTOS DE PESIMISMO EXTREMO
PUNTOS DE OPTIMISMO EXTREMO
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¿Es fiable el tamaño de los fondos como indicador?
¿Cómo lo han hecho los fondos en función de su tamaño?
Esta parte del estudio está realizado con todos los fondos (open-ended) comercializados a nivel global. Se ha realizado un filtro manteniendo únicamente los que
comunican su patrimonio y que tienen más de 3 años de track record. El universo final está compuesto por 70.000 fondos.
Para empezar, parece que hay una relación directa entre el tamaño de un fondo y la evolución del mismo, pero ¿qué es antes el patrimonio o el retorno?
Esta relación, se traslada también a la volatilidad. En el gráfico de la derecha podemos ver que los fondos más grandes son también menos volátiles.
Otras preguntas que nos hacemos en este punto son, si hay un sesgo por patrimonio debido al tamaño de ciertas categorías y si el inversor se deja llevar
únicamente por los resultados de los últimos meses a la hora de elegir un fondo.
Retorno 3 años por patrimonio Patrimonio vs. retorno/riesgo
Fuente: Inversis, Morningstar
11
Para comprobar que no es un problema de categorías, hacemos el mismo ejercicio con dos categorías importantes como son RF Global y RV Europea.
Los resultados son muy similares, los fondos más grandes siguen siendo los que han obtenido el mejor resultado, mientras que los más pequeños son los que
peor han funcionado.
No obstante, por ahora seguimos sin responder la pregunta más importante, ¿qué es antes el retorno o el patrimonio?
Fuente: Bloomberg
RF Global - Retorno 3 años por patrimonio
RV Europea - Retorno 3 años por patrimonio
¿Es fiable el tamaño de los fondos como indicador?
Bajemos a nivel categoría
Fuente: Inversis, Morningstar
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Caso práctico de dos fondos de RV
Hemos eliminado el efecto mercado sobre los patrimonios, dejando únicamente la evolución del capital fruto de las entras y las salidas.
En los dos casos, vemos como cuando el fondo comienza a tener un comportamiento significativamente destacable es cuando comienzan los flujos de entrada.
Sólo se compran outperformance alcistas. En el primer ejemplo, podemos ver como en las caídas de mercado del verano de 2011 (1), el Fondo1 realizó un
importante outperformance a la categoría sin impacto en los flujos. Lo mismo sucede con el outperformance del fondo2 al índice en 2008 (2).
Por ahora a los partícipes de estos dos fondos les ha salido bien la apuesta y el outperformance ha continuado., pero ¿es esta política fiable?
Ejemplo 1. Fondo de RV Europea Ejemplo 2. Fondo de RV Europea Pequeñas Compañías
Fuente: Inversis, Morningstar, Bloomberg
1 2
¿Es fiable el tamaño de los fondos como indicador?
13
Caso práctico de dos fondos sustitutivos
En este ejercicio, tenemos dos fondos sustitutivos enfrentados uno contra
el otro.
En la primera gráfica, podemos observar como el flujo de entrada es
intenso mientras el fondo Alternativa 1 va teniendo una rentabilidad
superior al fondo Alternativa 2.
Sin embargo, cuando se llega al máximo en patrimonio, es cuando la
Alternativa 2 empieza a obtener una mejor rentabilidad. Es en este preciso
momento cuando se empiezan a producir flujos de salida en el fondo
Alternativa 1 y comienzan las entradas en el fondo Alternativa 2.
Este es un claro ejemplo de como los partícipes se dejan llevar por los
resultados más recientes.
Alternativa 1 vs. Alternativa 2 y evolución del patrimonio de Alternativa 1
Alternativa 2 vs. Alternativa 1 y evolución del patrimonio de Alternativa 2
¿Es fiable el tamaño de los fondos como indicador?
La recomendación es no dejarse llevar únicamente
por la rentabilidad pasada. Analizar las estrategias y
los activos que componen las carteras es
fundamental. Cuando encontramos un fondo con un
histórico extraordinario, debemos cuestionarnos en
qué condiciones se ha producido, cuál fue el driver y
si es repetible en el entorno de mercado esperado.
Información de mercado
15
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice ÚltimoVar. 1 semana
(%)Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2013 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 9696,2 -1,44 4,05 27,18 18,72
Euribor 12 m 0,51 0,53 0,54 0,59 EE.UU. Dow Jones 15658,9 0,28 5,97 22,23 19,50
3 años 1,81 1,79 2,15 3,82 EE.UU. S&P 500 1753,0 -0,49 5,89 27,26 22,91
10 años 4,12 3,97 4,30 5,85 EE.UU. Nasdaq Comp. 3892,1 -0,76 5,34 34,42 28,90
30 años 5,02 4,87 5,08 6,58 Europa Euro Stoxx 50 3020,4 -1,04 4,03 21,83 14,58
Reino Unido FT 100 6696,2 -0,57 5,19 15,93 13,54
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4241,1 -0,75 2,60 24,46 16,48
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9042,1 0,38 5,68 25,50 18,78
Euro 0,25 0,50 0,50 0,75 Japón Nikkei 225 14086,8 -1,68 1,38 59,40 35,51
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -1,42 0,90 5,95 1,74
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -1,67 -0,36 1,41 -2,47
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -1,81 1,69 -1,74 -5,45
España 4,12 3,97 4,30 5,85 Brasil Bovespa -4,08 -0,96 -9,93 -15,00
Alemania 1,76 1,69 1,81 1,36 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) -0,12 2,72 8,67 3,87
EE.UU. 2,75 2,62 2,63 1,61 Rusia MICEX INDEX -1,73 -1,08 5,76 0,96
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2012
Euro/Dólar 1,33 1,35 1,36 1,27 Petróleo Brent 103,69 105,91 110,16 107,25 111,11
Dólar/Yen 99,12 98,67 96,93 79,66 Oro 1284,81 1316,20 1319,32 1731,45 1675,35
Euro/Libra 0,83 0,85 0,84 0,80 Índice CRB Materias Primas 272,97 274,96 288,00 291,87 295,01
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,09 6,10 6,12 6,24
Real Brasileño 2,34 2,25 2,21 2,04
Peso mexicano 13,28 13,06 13,16 13,11
Rublo Ruso 32,74 32,40 32,40 31,54 Datos Actualizados a viernes 08 noviembre 2013 a las 15:26
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS
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Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
26/10/2013 02/10/2013 02/08/2013 01/01/2013
01/11/2013 01/11/2013 01/11/2013 01/11/2013
Group/Investment ISIN
Base
Currency Return Return Return Return Return
Max
Drawdown Std Dev
MERCADO MONETARIO EUR
Aviva Corto Plazo B FI ES0170156030 Euro 0,03 0,19 0,62 2,31 2,83 -0,02 0,17
RENTA FIJA CORTO PLAZO
BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR LU0093504115 Euro 0,14 0,49 0,70 1,20 1,78 -1,19 1,23
RENTA FIJA GLOBAL
PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg IE00B5B5L056 Euro -0,34 0,00 -0,09 -2,19 -2,19 -3,76 2,25
RENTA FIJA CORPORATIVA
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc IE00B11XZ434 Euro -0,20 1,15 1,49 -1,45 -0,27 -6,80 3,81
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg LU0304100257 Euro 0,23 2,50 2,42 5,64 8,00 -5,19 6,20
RENTA FIJA EMERGENTE
BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg IE00B2Q4XP59 Euro -2,99 0,85 1,21 -7,74 -4,90 -15,64 9,61
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro -0,23 0,63 1,27 7,41 8,79 -3,48 6,78
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc € LU0122612764 Euro 0,23 0,38 3,82 23,32 26,45 -7,60 12,42
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND LU0347184409 US Dollar -0,10 3,46 4,59 22,97 23,46 -6,14 13,48
RENTA VARIABLE GLOBAL
BNY Mellon Lg-Trm Global Eq A EUR Acc IE00B29M2H10 Euro 1,76 2,22 3,18 11,96 14,31 -10,52 11,82
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 0,05 3,28 0,82 -2,88 1,25 -19,74 15,95
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg LU0236738190 Euro 0,34 0,45 0,83 35,48 51,47 -18,39 28,35
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR LU0397155978 Euro -1,28 -0,83 -0,25 -10,99 -12,17 -14,21 13,61
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Dexia Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,05 0,30 0,57 1,20 1,86 -0,46 0,45
MARKET NEUTRAL
BSF European Absolute Return E2 EUR LU0414665884 Euro -0,12 0,02 -0,85 1,88 2,01 -2,11 3,52
01/11/2013
02/11/2012
12 Meses
17
Calendario Macroeconómico
Lunes 11
NoviembreZona Dato Estimado Anterior
0:50 Japón NSA Cuentas Corrientes 0,162T
0:50 Japón Préstamos Bancarios (Anual) 2,00%
6:00 Japón Índice Economy Watchers 51,2
10:00 Italia Producción Industrial de Italia (Anual) -4,60%
10:00 Italia Producción industrial Italiana (Mensualmente) -0,30%
Martes 12
NoviembreZona Dato Estimado Anterior
6:00 Japón Confianza de los consumidores domésticos 45,4
8:00 Alemania IPC Aleman (Anual) 1,20%
8:00 Alemania IPC Aleman (Mensualmente) -0,20%
10:30 Reino Unido ICM (Mensualmente) 0,40%
10:30 Reino Unido ICM Base (Mensualmente) 0,40%
10:30 Reino Unido ICM Base (Anual) 3,20%
10:30 Reino Unido Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,40%
10:30 Reino Unido Índice de Precios al Consumo (Anual) 2,70%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Entrada (Anual) 1,10%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Entrada (Mensualmente) -1,20%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Salida (Anual) 1,20%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Salida (Mensualmente) -0,10%
10:30 Reino Unido Índice de precios minoristas (Anual) 3,20%
10:30 Reino Unido IPP Base (Mensualmente) -0,10%
10:30 Reino Unido IPP Base (Anual) 0,70%
13:30 Estados Unidos Optimismo de Pequeñas Empresas NFIB 93,9
14:30 Estados Unidos Actividad Nacional del Fed de Chicago 0,14
14:55 Estados Unidos El Índice del Libro Rojo (Mensualmente) -1,20%
14:55 Estados Unidos Libro Rojo (Redbook) (Anual) 3,80%
16:00 Estados Unidos Índice CB de Tendencias de Empleos 114,8
Miércoles 13
NoviembreZona Dato Estimado Anterior
0:50 Japón CGPI Índice de Precios de Bienes Corporativos (Mensualmente) 0,30%
0:50 Japón Índice de precios de Bienes Capitales (CGPI) (Anual) 2,30%
9:00 España IPC de España (Anual) 0,30%
9:00 España IPC Español (Mensualmente) -0,20%
10:30 Reino Unido Cambio en las peticiones de desempleo -41,7K
10:30 Reino Unido Ingresos medios excluyendo primas 0,80%
10:30 Reino Unido Promedio de ganancias incluyendo bonus 0,70%
10:30 Reino Unido Tasa de desempleo 7,70%
11:00 Zona Euro Producción Industrial (Anual) -1,90%
11:00 Zona Euro Producción industrial (Mensualmente) -0,20% 1,00%
14:30 Estados Unidos Índice de precios de importación (Mensualmente) 0,20%
20:00 Estados Unidos Declaración presupuesto mensual 70,0B 75,1B
18
Calendario Macroeconómico II
Jueves 14
NoviembreZona Dato Estimado Anterior
0:50 Japón Producto interior bruto (trimestralmente) 0,40% 0,90%
5:30 Japón Capacidad Utilizada (Mensualmente) -2,10%
5:30 Japón Producción industrial (Mensualmente) 1,50%
7:30 Francia IPC Frances (Mensualmente) -0,20%
7:30 Francia PIB Frances (trimestralmente) 0,50%
8:00 Alemania Producto interior bruto Aleman (trimestralmente) 0,40% 0,70%
8:00 Alemania Producto interior bruto Aleman (Anual) 1,10% 0,90%
8:45 Francia Nominas francesas no agrícolas (trimestralmente) -0,20%
10:00 Italia Producto interior bruto Italiano (trimestralmente) -0,30%
10:00 Italia Producto interior bruto Italiano (Anual) -2,10%
10:30 Reino Unido Comercio al por Menor Base (Anual) 2,80%
10:30 Reino Unido Comercio al por Menor Base (Mensualmente) 0,70%
10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Mensualmente) 0,60%
10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Anual) 2,20%
11:00 Zona Euro Producto interior bruto (trimestralmente) 0,20% 0,30%
14:30 Estados Unidos Balanza comercial -38,90B -38,80B
14:30 Estados Unidos Coste de unidad de trabajo (trimestralmente) 0,50% 0,00%
14:30 Estados Unidos Productividad no agrícola (trimestralmente) 1,80% 2,30%
Viernes 15
NoviembreZona Dato Estimado Anterior
10:00 Italia Balanza Comercial Comunitaria de Italia 0,39B
10:00 Italia Balanza comercial Italiana 0,96B
11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) 0,70% 0,70%
11:00 Zona Euro IPC (Mensualmente) 0,20% 0,50%
11:00 Zona Euro IPC Base (Mensualmente) 0,70%
11:00 Zona Euro IPC subyacente (Anual) 1,00%
14:30 Estados Unidos Índice de precios de importación (Mensualmente) -0,20% 0,20%
14:30 Estados Unidos Índice manufacturero Empire State 4 1,52
15:15 Estados Unidos Producción industrial (Mensualmente) 0,20% 0,60%
15:15 Estados Unidos Tasa de capacidad de utilización 78,30% 78,30%
16:00 Estados Unidos Inventarios mayoristas (Mensualmente) 0,40% 0,50%
17:30 Estados Unidos IPC de Cleveland (Mensualmente) 0,20%
19
Resultados
Lunes 11
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos News Corp Q1 2014 0,02
Martes 12
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado
Alemania Deutsche Post AG Q3 2013 0,346
Alemania Infineon Technologies AG Y 2013 0,239
Alemania LANXESS AG Q3 2013 0,218
Alemania Henkel AG & Co KGaA Q3 2013 1,08
España Acciona SA Q3 2013
Reino Unido Vodafone Group PLC S1 2014 0,08
Reino Unido Babcock International Group PLC S1 2014
Reino Unido Land Securities Group PLC S1 2014 0,197
Estados Unidos DR Horton Inc Q4 2013 0,401
Estados Unidos NRG Energy Inc Q3 2013 0,803
Miércoles 13
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado
Alemania E.ON SE Q3 2013 0,26
Reino Unido J Sainsbury PLC S1 2014 0,162
Reino Unido SSE PLC S1 2014 0,282
Reino Unido British Land Co PLC S1 2014 0,154
Reino Unido London Stock Exchange Group PLC S1 2014 0,3
Estados Unidos Macy's Inc Q3 2014 0,394
Estados Unidos Cisco Systems Inc Q1 2014 0,506
Estados Unidos NetApp Inc Q2 2014 0,63
20
Resultados II
Jueves 14
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado
Alemania K+S AG Q3 2013 0,275
Alemania RWE AG Q3 2013 0,1
Alemania Merck KGaA Q3 2013 2.178
España Tecnicas Reunidas SA Q3 2013 0,633
España Obrascon Huarte Lain SA Q3 2013
Francia Vivendi SA Q3 2013 0,3
Francia European Aeronautic Defence and Space Co NV Q3 2013 0,539
Reino Unido Burberry Group PLC S1 2014 0,29
Estados Unidos Tyco International Ltd Q4 2013 0,522
Estados Unidos Helmerich & Payne Inc Q4 2013 1.404
Estados Unidos Agilent Technologies Inc Q4 2013 0,761
Estados Unidos Applied Materials Inc Q4 2013 0,185
Estados Unidos Nordstrom Inc Q3 2014 0,665
Estados Unidos Viacom Inc Q4 2013 1,449
Estados Unidos Wal-Mart Stores Inc Q3 2014 1,128
Estados Unidos Kohl's Corp Q3 2014 0,854
Viernes 15
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado
Reino Unido Vedanta Resources PLC S1 2014 0,425
21
Dividendos
Lunes 11
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado Divisa
Francia Vinci SA Semestral Importe Bruto: 0,55 Euro
Martes 12
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado Divisa
Francia Pernod Ricard SA Semestral Importe Bruto: 0,85 Euro
Estados Unidos Archer-Daniels-Midland Co Trimestral Importe Bruto: 0,19 USD
Estados Unidos TJX Cos Inc Trimestral Importe Bruto: 0,145 USD
Estados Unidos Starbucks Corp Trimestral Importe Bruto: 0,26 USD
Estados Unidos Wisconsin Energy Corp Trimestral Importe Bruto: 0,3825 USD
Estados Unidos Amgen Inc Trimestral Importe Bruto: 0,47 USD
Estados Unidos Phillips 66 Trimestral Importe Bruto: 0,39 USD
Estados Unidos SLM Corp Mensual Importe Bruto: 0,085165 USD
Miércoles 13
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado Divisa
Reino Unido Marks & Spencer Group PLC Semestral Importe Bruto: 6,888889 GBp
Reino Unido British Sky Broadcasting Group PLC Semestral Importe Bruto: 21,111111 GBp
Reino Unido GlaxoSmithKline PLC Trimestral Importe Bruto: 21,111111 GBp
Estados Unidos Murphy Oil Corp Trimestral Importe Bruto: 0,3125 USD
Estados Unidos Bank of America Corp Trimestral Importe Bruto: 0,1875 USD
Estados Unidos Exelon Corp Trimestral Importe Bruto: 0,31 USD
Estados Unidos Avon Products Inc Trimestral Importe Bruto: 0,06 USD
Estados Unidos PulteGroup Inc Trimestral Importe Bruto: 0,460938 USD
Estados Unidos Plum Creek Timber Co Inc Trimestral Importe Bruto: 0,44 USD
Estados Unidos Visa Inc Trimestral Importe Bruto: 0,40 USD
Estados Unidos JM Smucker Co/The Trimestral Importe Bruto: 0,58 USD
Estados Unidos Capital One Financial Corp Trimestral Importe Bruto: 0,375 USD
Estados Unidos EI du Pont de Nemours & Co Trimestral Importe Bruto: 0,45 USD
Estados Unidos United Technologies Corp Trimestral Importe Bruto: 0,59 USD
Estados Unidos Whirlpool Corp Trimestral Importe Bruto: 0,625 USD
Estados Unidos Williams Cos Inc/The Trimestral Importe Bruto: 0,6875 USD
Estados Unidos PACCAR Inc Trimestral Importe Bruto: 0,20 USD
Estados Unidos Costco Wholesale Corp Trimestral Importe Bruto: 0,31 USD
Estados Unidos CenterPoint Energy Inc Trimestral Importe Bruto: 0,2075 USD
Estados Unidos Simon Property Group Inc Trimestral Importe Bruto: 1,20 USD
Estados Unidos General Motors Co Trimestral Importe Bruto: 0,59375 USD
Estados Unidos International Paper Co Trimestral Importe Bruto: 0,35 USD
Estados Unidos Discover Financial Services Trimestral Importe Bruto: 0,40625 USD
Estados Unidos Eli Lilly & Co Trimestral Importe Bruto: 0,49 USD
Estados Unidos Royal Dutch Shell PLC Trimestral Importe Bruto: 0,45 USD
Estados Unidos Aviva PLC Trimestral Importe Bruto: 0,515625 USD
22
Dividendos II
Jueves 14
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado Divisa
Estados Unidos L-3 Communications Holdings Inc Trimestral Importe Bruto: 0,55 USD
Estados Unidos Ryder System Inc Trimestral Importe Bruto: 0,34 USD
Estados Unidos AmerisourceBergen Corp Trimestral Importe Bruto: 0,235 USD
Estados Unidos Chevron Corp Trimestral Importe Bruto: 1 USD
Estados Unidos FLIR Systems Inc Trimestral Importe Bruto: 0,09 USD
Estados Unidos Rockwell Automation Inc Trimestral Importe Bruto: 0,58 USD
Estados Unidos Walgreen Co Trimestral Importe Bruto: 0,315 USD
Viernes 15
NoviembreCompañía Periodo EPS Estimado Divisa
Francia GDF Suez Semestral Importe Bruto: .83 Euro
Estados Unidos Invesco Ltd Trimestral Importe Bruto: .225 USD
Estados Unidos QEP Resources Inc Trimestral Importe Bruto: .02 USD
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Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Fija
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