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Sectorial Arrendadoras 2T16

“Sectorial Arrendadoras” tiene la finalidad de otorgar al inversionista

herramientas de decisión, proporcionando Información Financiera de

las arrendadoras con emisiones en el mercado

Al cierre del 2T16 los Activos Productivos administrados por las doce

arrendadoras incorporadas a este reporte ascendieron a $193,640mdp

un crecimiento de 30.5% respecto al mismo trimestre del año anterior

Los indicadores promedio de Cartera Vencida, ROA y ROE al 2T16

ascendieron a 1.5%, 2.2% y 11.1%, respectivamente

El Sectorial Arrendadoras tiene como objetivo informar los resultados de

algunos emisores recurrentes en el mercado de deuda. Es importante señalar que

no existen empresas públicas totalmente comparables por el tipo de equipo

arrendado, los servicios adicionales ofrecidos, créditos de otra índole, los

clientes atendidos y los criterios contables (por ejemplo la cartera vencida). En

caso de realizar comparaciones se deben hacer considerando lo anterior.

La muestra actual del documento integra a 12 emisores seleccionadas con

base en su estructura de reporte financiero: Arrendadora Afirme,

Corporación Financiera Atlas, Ford Credit de México, Operadora de Servicios

Mega (GF Mega), GM Financial de México, Arrendadora y Comercializadora

Lingo, Mercader Financial, Navistar Financial, NR Finance de México, Paccar

Financial México, Toyota Financial Services México y Unifin Financiera.

El monto total de los Activos Productivos Promedio de las 12 emisoras antes

mencionadas ascendió a $193,640mdp al 2T16, 30.5% mayor a lo presentado el

año anterior ($148,381mdp). Los principales emisores son NR Finance con el

33.9% de participación, GM Financial de México con el 20.4% y Toyota

Financial Services México con 11.9%. Los principales indicadores promedio de

la muestra fueron: 1) Índice de cartera vencida del 1.5% al 2T16 (1.4% al

2T15), 2) ROA del 2.2% al 2T16 (2.4% al 2T15) y 3) ROE del 11.1% al 2T16

(12.8% al 2T15).

Distribución del monto en Activos Productivos Promedio %

Monto Total de Activos Productivos Promedio $mdp

Fuente: Banorte - IXE con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 2T16.


NR Fin, 33.9%

GM, 20.4%

Toyota, 11.9%

Unifin, 11.3%

Ford, 7.8%

Navists, 5.7%

PCARFM, 4.0%

$148,381

$193,640

2T15 2T16

Estrategia de Deuda Corporativa México

11 de agosto 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam

Hugo Gómez Gerente Deuda Corporativa [email protected]

Documento destinado al público en general

mailto:[email protected]

Desglose Activos Productivos Promedio $mdp / %


Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %



Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %



Emisora Calificaciones CP

2T15 2T16 Var. 2T15 2T16 Var. S&P / Moody's / Fitch / HR

NR Fin 53,992$ 65,697$ 21.7% 36.4% 33.9% -2.5% mxA-1+ / MX-1 / - / -

GM 29,321$ 39,552$ 34.9% 19.8% 20.4% 0.7% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Toyota 17,410$ 22,959$ 31.9% 11.7% 11.9% 0.1% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Unifin 13,460$ 21,858$ 62.4% 9.1% 11.3% 2.2% mxA-2 / - / F2mex / -

Ford 10,947$ 15,128$ 38.2% 7.4% 7.8% 0.4% - / MX-1 / F1+mex / -

Navists 9,922$ 11,072$ 11.6% 6.7% 5.7% -1.0% mxC / - / Bmex / HR3

PCARFM 6,234$ 7,686$ 23.3% 4.2% 4.0% -0.2% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Mercfin 2,058$ 3,732$ 81.4% 1.4% 1.9% 0.5% - / - / F2mex / HR2

GF Mega 2,423$ 2,746$ 13.3% 1.6% 1.4% -0.2% mxA-2 / - / - / -

Afirme 866$ 1,473$ 70.2% 0.6% 0.8% 0.2% mxA-2 / - / F2mex / -

CF Atlas 1,088$ 1,205$ 10.8% 0.7% 0.6% -0.1% - / - / - / HR3

Lingo 661$ 533$ -19.3% 0.4% 0.3% -0.2% - / - / F3mex / HR3

Suma 148,381$ 193,640$ 30.5%

Activos Productivos Promedio Participación de Mercado

Emisora

2T15 2T16 2T15 2T16 2T15 2T16

NR Fin 16.3% 13.1% 2.8% 2.7% 16.9% 20.7%

GM 20.3% 16.0% 2.3% 1.9% 11.2% 11.8%

Toyota 14.2% 11.1% 3.0% 2.7% 21.2% 24.3%

Unifin 20.3% 15.0% 4.3% 3.4% 20.9% 22.7%

Ford 11.3% 6.1% 1.7% -1.3% 15.1% -22.0%

Navists 17.9% 20.0% 2.2% 3.3% 12.4% 16.3%

PCARFM 27.0% 23.1% 3.7% 3.5% 13.7% 15.1%

Mercfin 16.5% 13.8% 1.0% 1.1% 6.2% 8.2%

GF Mega 16.6% 16.7% 1.1% 1.7% 6.7% 10.0%

Afirme 18.2% 16.6% 0.9% 0.4% 4.8% 2.5%

CF Atlas 16.5% 15.4% 1.1% 1.2% 6.9% 7.8%

Lingo 24.5% 33.2% 4.2% 5.4% 17.0% 16.3%

Promedio 18.3% 16.7% 2.4% 2.2% 12.8% 11.1%

Icap ROA ROE Emisora

2T15 2T16 2T15 2T16 2T15 2T16 2T15 2T16

NR Fin 6.5% 6.8% 1.0% 1.0% 0.3% 0.3% 6.98 6.63

GM 7.0% 6.8% 2.7% 2.3% 1.0% 1.1% 2.01 1.87

Toyota 6.5% 6.2% 1.3% 1.2% 0.3% 0.4% 5.11 3.77

Unifin 9.4% 9.9% 4.2% 3.7% 0.6% 0.8% 1.07 0.81

Ford 6.1% 6.2% 3.3% 3.9% 0.2% 0.5% 10.85 4.78

Navists 6.0% 4.9% 2.6% 2.1% 2.7% 2.6% 1.58 1.35

PCARFM 6.5% 5.7% 1.1% 0.7% 2.4% 2.8% 1.84 1.43

Mercfin 4.4% 3.2% 1.6% 1.3% 0.2% 0.4% 8.19 3.21

GF Mega 2.9% 3.2% 3.3% 3.9% 3.3% 3.7% 1.00 0.92

Afirme 9.8% 8.8% 6.3% 5.4% 3.5% 3.5% 0.94 1.04

CF Atlas 11.5% 11.3% 8.3% 8.2% 1.5% 1.7% 1.28 1.04

Lingo 12.1% 18.6% 6.3% 9.0% 1.4% 0.6% 1.12 1.02

Promedio 7.4% 7.6% 3.5% 3.6% 1.4% 1.5% 3.50 2.32

CV% CoberturaMIN Eficiencia

18.3%

16.7%

2.4%

2.2%

12.8%

11.1%

2T15

2T16

ROE

ROA

Icap

7.4%

7.6%

3.5%

3.6%

1.4%

1.5%

3.37

2.25

2T15

2T16Cobertura

CV%

Eficiencia

MIN

Comparativo de Valor Relativo

Relative Value Emisiones CP a Tasa Variable Spread vs. AxV

Relative Value Emisiones CP a Tasa Fija Yield vs. AxV

Fuente: Banorte - IXE con información de la BMV y Valmer. Fuente: Banorte - IXE con información de la BMV y Valmer.

Relative Value Emisiones CP a Tasa de Descuento Yield vs. AxV

Fuente: Banorte - IXE con información de la BMV y Valmer.

Relative Value Emisiones Estructuradas (TIIE28 / AAA / ABS Otros) Spread vs. AxV

Fuente: Banorte - IXE con información de la BMV y Valmer.

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Spr

ead

vs. T

IIE 2

8 (%

)

Años por Vencer

4.0

4.5

5.0

5.5

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

SC

RE

CB

12

NA

VIS

CB

13

UN

FIN

CB

13

AR

GC

B 1

3

CR

ED

ICB

14

AB

CC

B 1

4

TIP

CB

14 P

LAN

FC

B 1

4

UN

IRE

CB

14

FU

TIL

CB

14

-2

AR

RE

NC

B 1

4

AB

CC

B 1

4-2

UN

FIN

CB

15

FIN

AE

CB

15

EX

ITU

CB

15

AU

TO

CB

15

ME

RC

FC

B 1

5

ABCCB 15

UF

INC

B 1

5

DIM

EX

CB

15

D

ALT

OC

B 1

5

ALP

HA

CB

15

NAVISCB 15

MERCFCB 15-2

FU

TIL

CB

15

PLANFCB 15

UFINCB 16 ARRENCB 16

CAUTOCB 16

TECRECB 16

MA

SC

B 1

6

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

Sob

reta

sa v

s T

IIE 2

8

Años por vencer

F1+

F1

F2

F3

F1+

F1 F2

F1+

ARRENDADORA AFIRME S.A. DE C.V., SOFOM, E.R., AFIRME

GRUPO FINANCIERO

La Empresa: Los servicios de Arrendadora AFIRME representan una fuente de

financiamiento para el empresariado y las personas físicas en la compra de

activos fijos nacionales o de procedencia extranjera. Financiamiento a plazos

conforme al perfil del arrendatario y atractivas tasas de interés garantizan un

mayor aprovechamiento de recursos e inversiones en otras áreas y proyectos.

Una institución respaldada por un vigoroso Grupo Financiero.

Estado de Resultados $miles de pesos / %

Fuente: BMV (Sibolsa).

Balance General $miles de pesos / %


Estado de Resultados ($000) 2T16 2T15 Var.

Ingresos Financieros 96,846 72,206 34.1%

Gastos Financieros 29,659 25,221 17.6%

Margen Financiero 67,187 46,985 43.0%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 28,425 11,922 138.4%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 38,762 35,063 10.6%

Comisiones netas 5,377- 2,640- 103.7%

Otros ingresos (egresos) de la operación 4,563 5,986 -23.8%

Gatos de Administración 38,772 23,313 66.3%

Resultado de la operación 825- 15,096 -105.5%

Impuestos 2,688 3,650- -173.6%

Resultado Neto 1,863 11,446 -83.7%

Balance General ($000) 2T16 2T15 Var.

Activos 1,793,040 1,359,798 31.9%

Disponibilidades e Inv ersiones 114,808 71,483 60.6%

Cartera Vigente 1,510,994 1,075,512 40.5%

Cartera Vencida 55,110 39,283 40.3%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 57,474- 37,011- 55.3%

Otras Cuentas por Cobrar 209 43,652 -99.5%

Bienes Adjudicados 5,393 4,116 31.0%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 62,819 75,016 -16.3%

Impuestos y PTU Diferidos 76,652 75,956 0.9%

Otros Activ os 24,528 11,790 108.0%

Pasivo Total 1,495,076 1,112,256 34.4%

Pasiv os Bursátiles 1,359,604 906,599 50.0%

Bancarios CP 4,126 13,331 -69.0%

Bancarios LP 100,907 161,864 -37.7%

Otras cuentas por Pagar 30,439 30,462 -0.1%

Capital Contable 297,964 247,542 20.4%

Indicadores U12M $miles de pesos / %


Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %

Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).

El 19 de abril de 2016, S&P las calificaciones de crédito de contraparte de

largo y corto plazo en escala nacional -CaVal- de 'mxA' y 'mxA-2',

respectivamente, de Banca Afirme S.A. Al mismo tiempo confirmó las

calificaciones de crédito de contraparte en escala nacional de largo y corto plazo

de 'mxA' y 'mxA-2', respectivamente, de sus subsidiarias fundamentales,

Arrendadora Afirme. Las calificaciones de Banca Afirme reflejan su evaluación

de la posición de negocio como moderada, derivado principalmente de una

pequeña posición de mercado y la concentración que mantiene en términos de

cartera comercial y geográfica; su evaluación de capital y utilidades como

adecuada, respaldada por su proyección del índice de capital ajustado por riesgo

(RAC, por sus siglas en inglés) en torno a 9.6% para los próximos 18 meses, su

moderada posición de riesgo que refleja pérdidas crediticias e indicadores de

cartera vencida por encima del promedio de la industria bancaria en México, y

la combinación de un fondeo inferior al promedio, con una liquidez adecuada.

Vinculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_661410_1.pdf

Indicadores U12M 2T16 2T15 Var.

Cartera Promedio U12M 1,433,162 865,203 65.6%

Activ os Productiv os U12M 1,473,378 865,921 70.2%

Margen de Interes Neto (MIN) U12M 8.8% 9.8% -0.9 pp

Eficiencia Operativ a U12M 5.4% 6.3% -0.9 pp

% CV 3.5% 3.5% 0.0 pp

Prov isiones / CV 1.04 0.94 0.1 x

ROA U12M 0.4% 0.9% -0.5 pp

ROE U12M 2.5% 4.8% -2.3 pp

Icap (CC / AT) 16.6% 18.2% -1.6 pp

Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones

AFIRMAR mx A-2 / - / F2mex / - 1,126.30$ 7

http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_661410_1.pdf

ARRENDADORA Y COMERCIALIZADORA LINGO, S.A. DE C.V.,

SOFOM, E.R.

La Empresa: La actividad preponderante es el otorgamiento de créditos

empresariales, compra venta y arrendamiento de todo tipo de bienes muebles e

inmuebles.









Estim Prev entiv a p Riesgos Cred - 2,173- -100.0%


Comisiones netas 3,383- - NA

Otros ingresos (egresos) de la operación 15,858- 1,408 -1226.3%


Resultado de la operación 19,823 20,174 -1.7%

Part. De Subsidiarias 13,256 1,097- -1308.3%

Impuestos 1,968 1,822 8.0%

Resultado Neto 31,110 17,255 80.3%


Activos 754,145 779,808 -3.3%


Cartera Vigente 115,915 655,703 -82.3%

Cartera Vencida 717 9,598 -92.5%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 733- 10,764- -93.2%

Otras Cuentas por Cobrar 32,062 63,063 -49.2%

Bienes Adjudicados 24,483 525 4567.4%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 479,359 544 88059.9%

Inv ersiones Permanentes 47,557 30,709 54.9%

Impuestos y PTU Diferidos 10,250 - NA

Otros Activ os 20,406 19,845 2.8%

Pasivo Total 503,875 588,467 -14.4%

Pasiv os Bursátiles 40,000 40,000 0.0%

Bancarios CP 190,336 129,878 46.6%

Bancarios LP 221,690 256,509 -13.6%


Impuestos y PTU Diferidos - 3,782 -100.0%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 1,416 3,529 -59.9%






El 27 de octubre de 2015, HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo

de ‘HR BBB+’ y de corto plazo de ‘HR3’ para Lingo Leasing y colocó la

Perspectiva en Estable, retirando la Observación Negativa. La ratificación

de la calificación y el retiro de la Observación Negativa para Arrendadora y

Comercializadora Lingo, S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (Lingo Leasing y/o la

Arrendadora) se basa en la reestructura de la áreas operativas y controles

internos derivado de la entrada de un nuevo Director General. Esto ha llevado a

un fortalecimiento de los controles tanto en materia de inversiones como de

administración de cartera. Asimismo, la posición de solvencia y de rentabilidad

se mantiene adecuada tras una constante generación de utilidades en respuesta al

incremento en el volumen de operaciones por medio de alianzas comerciales.

No obstante, se refleja una exposición frente al tipo de cambio dada la falta de

coberturas sobre una línea con una institución extranjera, llevando a una pérdida

cambiaria en los últimos doce meses. Además, se tuvo un aumento en la

concentración por entidad federativa exponiendo el crecimiento de la cartera

ante cambios en las condiciones y competencia en dicho estado.


El 23 de Septiembre de 2015, Fitch Ratings ratificó las calificaciones de

Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V. (‘BBB(mex) /

F3(mex)’). Como parte de esta acción, se retiró la Observación Negativa y

se asignó una Perspectiva Negativa a la calificación de largo plazo. El retiro

de la Observación Negativa en las calificaciones de Lingo obedece a que Fitch

revisó las adecuaciones realizadas a su manual de gestión de tesorería y a sus

procesos operativos. En opinión de la agencia, los cambios todavía recientes en

procedimientos que la entidad ha establecido y espera consolidar en el tiempo,

son relativamente razonables para su escala de negocio y están encaminados a

robustecer la gestión de su liquidez.



Cartera Promedio U12M 519,017 659,190 -21.3%

Activ os Productiv os U12M 532,869 660,707 -19.3%

Margen de Interes Neto (MIN) U12M 18.6% 12.1% 6.5 pp

Eficiencia Operativ a U12M 9.0% 6.3% 2.7 pp

% CV 0.6% 1.4% -0.8 pp

Prov isiones / CV 1.02 1.12 -0.1 x

ROA U12M 5.4% 4.2% 1.2 pp

ROE U12M 16.3% 17.0% -0.7 pp

Icap (CC / AT) 33.2% 24.5% 8.6 pp


LINGO - / - / F3mex / HR3 40.00$ 1



CORPORACIÓN FINANCIERA ATLAS, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: se especializa en otorgar recursos a pequeñas y medianas

empresas (PyMEs), así como a personas físicas, para la adquisición de bienes de

capital como; camiones, equipos de construcción, maquinaria industrial entre

otros a través de productos de arrendamiento financiero, arrendamiento puro y

créditos refaccionarios. Actualmente, la Arrendadora opera principalmente en la

Ciudad de México, donde se encuentra su oficina matriz, y en las ciudades de

Monterrey, Guadalajara, Puebla, León y Querétaro.









Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 994 3,424 -71.0%



Otros ingresos (egresos) de la operación 1,715 787 118.0%


Resultado de la operación 15,114 10,425 45.0%

Impuestos 4,610 2,289 101.4%

Part. No Controladora 183 174 5.4%

Resultado Neto con Part. No Control 10,321 7,963 29.6%


Activos 1,744,834 1,544,701 13.0%


Cartera Vigente 1,202,252 1,056,376 13.8%




Deriv ados 1,944 6,016 -67.7%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 435,290 381,720 14.0%

Inv ersiones Permanentes 3,621 3,796 -4.6%


Otros Activ os 12,095 12,316 -1.8%

Pasivo Total 1,475,915 1,289,920 14.4%

Pasiv os Bursátiles 195,712 200,705 -2.5%

Bancarios CP 449,348 422,021 6.5%

Bancarios LP 585,335 451,370 29.7%

Otras cuentas por Pagar 242,444 214,304 13.1%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 3,077 1,519 102.5%






El 29 de febrero de 2016, HR Ratings revisó al alza la calificación de LP de

HR BBB a HR BBB+ con Perspectiva Estable y ratificó la de CP de HR3

para Financiera Atlas. De acuerdo con la agencia, la revisión de la calificación

al alza para Corporación Financiera Atlas se debe principalmente a la

estabilidad financiera mostrada por la Arrendadora históricamente, así como al

constante crecimiento de su cartera manteniendo adecuados indicadores de

solvencia y morosidad. Por otra parte, durante los últimos periodos la

Arrendadora ha mostrado una disminución en la concentración de su cartera por

clientes principales, disminuyendo con ello la sensibilidad de los mismos. En

relación a lo posición de liquidez, se observa que esta mantiene una buena

administración del vencimiento de sus activos y pasivos al reportar brechas de

liquidez positivas, brindándole de los recursos suficientes para el cumplimento

de sus obligaciones en el corto y medio plazo. Por otra parte, la Arrendadora

mantiene moderados niveles de rentabilidad.



Cartera Promedio U12M 1,223,087 1,072,669 14.0%

Activ os Productiv os U12M 1,204,739 1,087,787 10.8%



% CV 1.7% 1.5% 0.2 pp


ROA U12M 1.2% 1.1% 0.1 pp

ROE U12M 7.8% 6.9% 0.9 pp

Icap (CC / AT) 15.4% 16.5% -1.1 pp


CFATLAS - / - / - / HR3 95.35$ 1


FORD CREDIT DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en proporcionar financiamiento a

Distribuidores Elegibles para la adquisición de autos, camiones, partes y

accesorios automotrices de las marcas Ford y Lincoln y en general, financiar

cualquier proyecto relacionado con el sector automotriz.







Gastos Financieros 329,062- 217,442- 51.3%




Comisiones netas 2,373- 8,584 -127.6%

Otros ingresos (egresos) de la operación e Intermediación 55,794 30,788 81.2%

Gatos de Administración 347,951- 200,036- 73.9%


Impuestos - 29,346 -100.0%

Resultado Neto con Part. No Control 81,233 137,406 -40.9%


Activos 17,983,977 11,847,708 51.8%


Cartera Vigente 17,710,660 11,192,600 58.2%

Cartera Vencida 93,770 22,717 312.8%


Otras Cuentas por Cobrar 84,112 22,914 267.1%

Deriv ados 16,868 - NA


Deudores por Reporto 312,000 318,000 -1.9%

Impuestos y PTU Diferidos - 361,781 -100.0%

Otros Activ os 18,505 5,462 238.8%

Pasivo Total 16,885,896 10,507,827 60.7%

Pasiv os Bursátiles 12,417,080 8,975,618 38.3%

Bancarios CP 3,429,450 1,201,307 185.5%

Deriv ados 1,946 12,670 -84.6%



Capital Contable 1,098,081 1,339,881 -18.0%





El 1 de junio 2016, Fitch incrementó a ‘AA+(mex)’ desde ‘AA(mex)’ la

calificación de riesgo contraparte en escala nacional de largo plazo de Ford

Credit de México (FC México). La calificación de riesgo contraparte de

corto plazo fue ratificada en F1+(mex). La Perspectiva de la calificación de

largo plazo es Estable. El alza de la calificación de FC México y de sus

emisiones de la deuda bursátil de largo plazo, está en línea con el incremento

reciente de la calificación global de su tenedora en última instancia, Ford Motor

Company (Ford) a ‘BBB’ desde ‘BBB-‘ con Perspectiva Estable. Las

calificaciones de riesgo contraparte de FC México reflejan la propensión de

soporte de su tenedora en última instancia Ford, en caso de ser necesario. La

capacidad de soporte se manifiesta en su calificación en escala internacional de

‘BBB’. Fitch considera que FC México es una subsidiaria fundamental para

Ford, dada su integración operativa y financiera elevada.







% CV 0.5% 0.2% 0.3 pp


ROA U12M -1.3% 1.7% -3.1 pp

ROE U12M -22.0% 15.1% -37.1 pp

Icap (CC / AT) 6.1% 11.3% -5.2 pp


FORD - / MX-1 / F1+mex / - 5,100.00$ 7


GM FINANCIAL DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste el otorgamiento de créditos al

sector automotriz. La compañía es subsidiaria indirecta controlada en su

totalidad por General Motors Finacial Company Inc. (GM Financial).






Ingresos Financieros 2,244,265 1,561,280 43.7%


Margen Financiero 1,425,867 1,095,072 30.2%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 283,000 203,583 39.0%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,142,866 891,489 28.2%


Otros ingresos (egresos) de la operación 110,404 45,886 140.6%



Impuestos 176,056 92,065 91.2%



Activos 46,247,191 32,161,577 43.8%

Disponibilidades e Inv ersiones 3,113,315 2,686,942 15.9%

Cartera Vigente 40,948,064 28,607,676 43.1%

Cartera Vencida 441,124 293,948 50.1%



Deriv ados 63,933 9,332 585.1%

Bienes Adjudicados 97 151 -36.1%



Otros Activ os 967,123 703,661 37.4%

Pasivo Total 38,829,618 25,618,350 51.6%


Bancarios CP 16,528,953 8,828,379 87.2%

Bancarios LP 13,631,508 10,702,357 27.4%

Deriv ados - 21,832 -100.0%

Otras cuentas por Pagar 5,335,070 3,897,088 36.9%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 1,682,115 666,771 152.3%

Capital Contable 7,417,573 6,543,226 13.4%





El 1 de octubre de 2015, HR Ratings revisó al alza la calificación de largo

plazo a ‘HR AA’ de ‘HR AA-‘ con Perspectiva Estable y de corto plazo a

‘HR+1’ de ‘HR1’ para GM Financial de México. La revisión al alza de la

calificación para GM Financial de México S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (GMF

México y/o GMFMX y/o la Empresa) se basa en la sólida posición financiera

mostrada por la Empresa durante los últimos 12 meses. Cabe señalar la mejora

en la calidad crediticia de GM Financial Inc., lo que brinda mayor fortaleza a las

operaciones de GMFMX.


El 25 de septiembre de 2015, Standard & Poor's confirmó calificaciones de

'mxA-1+' de las emisiones de certificados bursátiles de corto plazo de GM

Financial de México. De acuerdo con la agencia, Las calificaciones de las

emisiones de deuda de corto plazo de GM Financial de México, SOFOM, E.R.

se basan en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa matriz

General Motors Financial Co. Inc. (GM Financial; BBB-/Estable/--).







% CV 1.1% 1.0% 0.0 pp


ROA U12M 1.9% 2.3% -0.4 pp

ROE U12M 11.8% 11.2% 0.6 pp

Icap (CC / AT) 16.0% 20.3% -4.3 pp


GMFIN mx A-1+ / - / F1+mex / - 1,800.00$ 4



MERCADER FINANCIAL, S.A., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es apoyar a sus clientes para el ofrecimiento

del producto financiero consistente en otorgar créditos y arrendamiento

financiero y puro así como operaciones de factoraje, dándole la mejor opción de

acuerdo a sus necesidades, todo esto en base al servicio y al alto conocimiento

en el sector de transporte.









Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 7,000- 8,600- -18.6%



Otros ingresos (egresos) de la operación 861 1,142- -175.4%

Gatos de Administración 19,058- 19,873- -4.1%


Impuestos 4,527- 2,878- 57.3%



Activos 4,724,335 2,855,162 65.5%


Cartera Vigente 4,492,210 2,620,111 71.5%







Impuestos y PTU Diferidos - 4,771 NA

Otros Activ os 73,166 33,769 116.7%

Pasivo Total 4,070,548 2,383,267 70.8%


Bancarios CP 1,000,426 667,847 49.8%

Bancarios LP 2,197,214 990,594 121.8%








El 17 de junio de 2016, HR Ratings ratificó la calificación de LP de ‘HR

BBB+’ con Perspectiva Estable y revisó al alza la calificación de CP de

‘HR3’ a ‘HR2’ para Mercader Financial. De acuerdo con la agencia, la

revisión al alza en la calificación de corto plazo de Mercader se sustenta en que

la Empresa ha logrado mejorar las condiciones de fondeo en los últimos años al

diversificar sus fuentes de fondeo, situación que ha beneficiado los márgenes y

la generación de utilidades netas. De igual manera, Mercader ha mejorado su

posición de liquidez demostrando un buen manejo de los vencimientos de

pasivos los cuales se encuentran calzados con los vencimientos de activos.

Adicionalmente, la calidad de la cartera de crédito de la Empresa se ha

mantenido sana, a pesar de presentar un crecimiento acelerado.







% CV 0.4% 0.2% 0.3 pp


ROA U12M 1.1% 1.0% 0.1 pp

ROE U12M 8.2% 6.2% 2.0 pp

Icap (CC / AT) 13.8% 16.5% -2.7 pp


MERCFIN - / - / F2mex / HR2 387.29$ 7


NAVISTAR FINANCIAL, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar créditos, directa o

indirectamente, a personas físicas o morales, para la adquisición de vehículos

automotores, autopartes y partes relacionadas con los mismos.








Margen Financiero 242,247 270,501 -10.4%


Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 180,123 180,756 -0.4%

Comisiones netas 89,170 52,477 69.9%


Gatos de Administración 105,610- 127,085- -16.9%


Impuestos 104,423- 47,991- 117.6%

Part. No Controladora 1- 1- -26.8%



Activos 12,862,286 12,075,466 6.5%


Cartera Vigente 9,957,754 9,390,134 6.0%

Cartera Vencida 266,483 260,224 2.4%



Deriv ados 5,880 6,264 -6.1%

Bienes Adjudicados 51,106 110,621 -53.8%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 1,677,852 1,384,852 21.2%

Deudores por Reporto 421,610 523,687 -19.5%

Impuestos y PTU Diferidos 91,919 120,149 -23.5%

Otros Activ os 151,100 136,313 10.8%

Pasivo Total 10,284,428 9,912,186 3.8%


Bancarios CP 3,303,391 4,431,461 -25.5%

Bancarios LP 2,834,653 1,310,079 116.4%


Cred Diferidos y Cobros Anticipados 101,602 102,271 -0.7%






El 27 de noviembre de 2015, HR Ratings ratificó la calificación de corto

plazo de ‘HR3’ para el Programa de CEBURS de CP de Navistar por

$1,800mdp y para las emisiones al amparo del mismo. De acuerdo con la

agencia la ratificación se basa en la conservación de sólidos niveles de solvencia

de la Empresa, los cuales se han mantenido por la constante generación de

utilidades, llevando a beneficiar el Capital Contable. Asimismo, Navistar

mantiene en rangos saludables la calidad de su portafolio; esto a pesar del ligero

incremento mostrado durante los últimos periodos tras ciertas afectaciones en el

sector. No obstante, es importante señalar que Navistar tiene una alta

dependencia con el Holding, el cual pudiera exigir el pago de dividendos,

aunque estos no podrían rebasar lo establecido en los covenants con sus

acreedores. Por otro lado, se presentó un incremento importante temporal en la

concentración de sus clientes principales, por lo que en caso de algún

incumplimiento por parte de estos clientes se podría ocasionar un impacto

significativo sobre la situación financiera de Navistar.







% CV 2.6% 2.7% -0.1 pp


ROA U12M 3.3% 2.2% 1.1 pp

ROE U12M 16.3% 12.4% 4.0 pp

Icap (CC / AT) 20.0% 17.9% 2.1 pp


NAVISTS mx C / - / Bmex / HR3 1,760.00$ 11


NR FINANCE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en el otorgamiento de créditos a

favor de Compradores para la adquisición de vehículos automotores nuevos de

las marcas Nissan, Renault e Infiniti, a través de los Distribuidores Nissan, de

los Franquiciatarios Renault y de los Partners Infiniti, así como la realización

habitual y profesional de arrendamiento de vehículos automotores de las marcas

Nissan, Renault e Infiniti.







Gastos Financieros 2,448,187- 1,769,518- 38.4%

Margen Financiero 2,374,206 2,004,509 18.4%


Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,693,211 1,328,228 27.5%

Comisiones netas 8,143 59,562 -86.3%



Resultado de la operación 1,695,941 1,334,027 27.1%

Impuestos 496,870- 466,328- 6.5%

Resultado Neto 1,199,071 867,699 38.2%


Activos 93,996,861 75,027,707 25.3%


Cartera Vigente 68,832,175 54,891,688 25.4%

Cartera Vencida 176,331 141,840 24.3%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 1,168,516- 990,121- 18.0%

Otras Cuentas por Cobrar 1,615,069 2,342,292 -31.0%

Deriv ados 7,084,393 6,324,874 12.0%



Impuestos y PTU Diferidos 1,710,667 488,814 250.0%

Otros Activ os 10,618,004 7,973,788 33.2%

Pasivo Total 81,690,820 62,778,640 30.1%


Bancarios CP 43,064,478 26,895,434 60.1%

Bancarios LP 28,749,481 25,417,759 13.1%


Otras cuentas por Pagar 2,352,540 3,802,576 -38.1%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 3,717,581 3,103,791 19.8%






El 17 de marzo de 2016, S&P confirmó sus calificaciones de crédito de

contraparte de largo y corto plazo en escala nacional -CaVal- de 'mxAAA'

y 'mxA-1+', respectivamente, de NR Finance México, S.A. de C.V. SOFOM,

E.R. (NR Finance). De acuerdo con la agencia, las calificaciones de NR

Finance siguen reflejando su evaluación de una adecuada posición de negocio

derivado de una posición de mercado líder en la industria automotriz, su

evaluación de un capital y utilidades como fuertes con base en un índice

esperado de capital ajustado por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés) de 14%

para los próximos 12 a 18 meses, una adecuada posición de riesgo gracias a sus

buenas prácticas de originación con una calidad de cartera por encima de las de

otras compañías financieras que califica S&P en México y en la región y por la

combinación de un fondeo y una liquidez adecuados.







% CV 0.3% 0.3% 0.0 pp


ROA U12M 2.7% 2.8% 0.0 pp

ROE U12M 20.7% 16.9% 3.8 pp

Icap (CC / AT) 13.1% 16.3% -3.2 pp


NRF mx A-1+ / MX-1 / - / - 500.00$ 2


OPERADORA DE SERVICIOS MEGA, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es celebrar contratos de crédito simple y de

arrendamiento puro con opción a compra así como a la venta a plazos de todo

tipo de bienes muebles e inmuebles, principalmente maquinaria, autobuses y

automóviles.












Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 52,432 38,615 35.8%



Impuestos 4,212- 2,587- 62.8%

Resultado Neto 20,977 13,413 56.4%


Activos 3,336,920 2,965,271 12.5%


Cartera Vigente 2,738,327 2,402,282 14.0%

Cartera Vencida 105,107 81,067 29.7%



Deriv ados 11,290 11,891 -5.1%

Bienes Adjudicados 5,799 6,219 -6.7%



Activ os de larga duración 69,164 69,164 0.0%

Otros Activ os 93,112 87,597 6.3%

Pasivo Total 2,778,538 2,473,966 12.3%


Bancarios CP 343,790 339,186 1.4%

Bancarios LP 1,346,441 1,151,825 16.9%


Impuestos y PTU Diferidos 60,557 72,695 -16.7%







El 4 de febrero de 2016, S&P confirmó calificaciones de 'mxBBB+' y 'mxA-

2' de Operadora de Servicios Mega (OSM), la perspectiva es estable. De

acuerdo con la agencia, las calificaciones de OSM siguen respaldadas por su

nivel de capitalización ajustada por riesgo, que seguimos considerando fuerte. A

pesar del crédito mercantil que se generó por la reciente adquisición de Mega

LP, el índice de capitalización ajustada por riesgo se mantendrá en torno a 11%

durante los próximos dos años, en nuestra opinión, manteniéndose así el nivel

de capitalización como la principal fortaleza de la compañía.







% CV 3.7% 3.3% 0.4 pp


ROA U12M 1.7% 1.1% 0.6 pp

ROE U12M 10.0% 6.7% 3.2 pp

Icap (CC / AT) 16.7% 16.6% 0.2 pp


GFMEGA mx A-2 / - / - / - 299.00$ 4


PACCAR FINANCIAL MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es la comercialización de camiones y

tractocamiones de la marca KENWORTH en México. PACCAR Financial

México ofrece servicios financieros tales como arrendamiento financiero,

crédito refaccionario y arrendamiento puro u operativo en Pesos.










Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 133,375 152,953 -12.8%


Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 77,260 57,403 34.6%



Impuestos 41,577- 87,778- -52.6%

Resultado Neto 173,568 127,808 35.8%


Activos 10,965,619 7,831,397 40.0%


Cartera Vigente 7,872,766 6,343,318 24.1%

Cartera Vencida 223,253 157,988 41.3%



Deriv ados 384,661 157,088 144.9%




Otros Activ os 30,163 - ND

Pasivo Total 8,429,098 5,717,494 47.4%

Pasiv os Bursátiles 1,700,000 2,550,000 -33.3%

Bancarios CP 456,062 3,036 14923.6%

Bancarios LP 2,650,000 1,700,000 55.9%

Deriv ados 856 17,851 -95.2%








El 26 de Enero del 2016, S&P confirmó sus calificaciones de crédito de

contraparte en escala nacional -CaVal- de largo plazo de 'mxAAA' y de

corto plazo de 'mxA-1+' de PACCAR Financial México, S.A. de C.V.

(Pacfin). De acuerdo con la agencia, Las calificaciones de Pacfin reflejan

nuestra evaluación de la compañía como una subsidiaria estratégicamente

importante para su casa matriz, PACCAR Inc. (A+/Estable/A-1). Las

calificaciones también reflejan su posición de negocio moderada derivada de la

concentración del negocio en el sector de transporte; nuestra evaluación de

capital y utilidades como muy fuerte que se basa en su índice de capital ajustado

por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés), el cual oscila entre 18% y 19%; su

moderada posición de riesgos derivada principalmente de sus todavía relajados

estándares de originación y su fondeo y liquidez adecuados.


El 25 de Septiembre de 2015, Fitch Ratings afirmó en ‘AAA(mex)’ y

‘F1+(mex)’ las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de PACCAR

Financial México, S.A. de C.V., Sofom, E.N.R. (PFM). De acuerdo con la

agencia, las calificaciones de deuda de PFM incorporan el soporte que, en

opinión de la agencia, recibiría de PACCAR Inc (PACCAR), su tenedora en

última instancia, en caso de ser necesario.







% CV 2.8% 2.4% 0.3 pp


ROA U12M 3.5% 3.7% -0.2 pp

ROE U12M 15.1% 13.7% 1.4 pp

Icap (CC / AT) 23.1% 27.0% -3.9 pp


PCARFM mx A-1+ / - / F1+mex / - 890.00$ 6



TOYOTA FINANCIAL SERVICES MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es financiar a los clientes de Toyota, a

través de créditos al menudeo y arrendamientos financieros y a la red de

distribuidores Toyota mediante financiamientos de plan piso, hipotecario y cap.

Trabajo.












Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 29,395- 10,777- 172.8%



Impuestos 165,289- 143,127- 15.5%

Resultado Neto 392,272 307,127 27.7%


Activos 26,363,300 19,462,661 35.5%


Cartera Vigente 24,465,584 18,167,450 34.7%






Otros Activ os 284,302 187,508 51.6%

Pasivo Total 23,426,817 16,705,423 40.2%


Bancarios CP 1,202,553 1,262,183 -4.7%

Bancarios LP 18,117,684 11,818,362 53.3%

Otras cuentas por Pagar 1,126,223 796,193 41.5%





El 29 de Abril de 2016, Fitch Ratings ratificó en ‘AAA(mex)’ y ‘F1+(mex)’

las calificaciones de riesgo contraparte de largo y corto plazo

respectivamente de Toyota Financial Services México, S.A. de C.V.

(TFSM). De acuerdo con la agencia, las calificaciones de TFSM derivan del

soporte que Toyota Motor Corporation (TMC) podría proveerle, en caso de ser

necesario al ser su matriz en última instancia. Este respaldo se refleja en las

calificaciones internacionales de TMC de largo plazo de A con Perspectiva

Estable y de corto plazo F1 otorgadas por Fitch. TFSM es subsidiaria indirecta

estratégicamente importante para TMC. Además, la calificadora pondera las

sinergias de financiamiento existentes y la integración firme de marca, imagen y

objetivos comerciales. La integración en procesos operativos y sistemas de

TFSM con los de su grupo ha sido creciente.


El 8 de septiembre de 2015, S&P confirmó sus calificaciones de crédito de

contraparte en escala nacional -CaVal- de largo plazo ´mxAAA´ y de corto

plazo de ´mxA-1+´ de Toyota Financial Services México, S.A. de C.V.

(TFSM). De acuerdo con la agencia, las calificaciones de TFSM continúan

reflejando su evaluación de su posición de negocio como ádecuada´ ya que ha

mostrado una constante estabilidad en sus ingresos en los últimos años. Nuestra

evaluación de capital y utilidades se mantiene como ´fuerte´ con un índice de

capital ajustado por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés) proyectado de 11%

para los próximos 24 meses. S&P considera su posición de riesgo como

ádecuada´ ya que incorpora el buen desempeño de su calidad de activos, y su

fondeo y liquidez ádecuados´.







% CV 0.4% 0.3% 0.1 pp


ROA U12M 2.7% 3.0% -0.3 pp

ROE U12M 24.3% 21.2% 3.1 pp

Icap (CC / AT) 11.1% 14.2% -3.0 pp



UNIFIN FINANCIERA, S.A.B. DE C.V., SOFOM, E.N.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar productos de arrendamiento puro,

factoraje financiero y crédito automotriz. Su nicho de mercado son Pymes.







Gastos Financieros 3,137,025 2,201,758 42.5%

Margen Financiero 1,114,474 770,856 44.6%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 31,500- - ND

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,082,974 770,856 40.5%


Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 23,266 363,249 -93.6%



Part. De Subsidiarias 11,758- 79- 14771.8%

Impuestos 140,499 231,509 -39.3%

Part. No Controladora - 2 ND

Resultado Neto 556,634 594,786 -6.4%


Activos 31,096,222 19,511,540 59.4%

Disponibilidades e Inv ersiones 1,412,738 1,048,629 34.7%

Cartera Vigente 7,043,405 3,885,205 81.3%

Cartera Vencida 180,934 82,337 119.7%



Deriv ados 2,675,163 1,477,565 81.1%





Otros Activ os 607,415 572,145 6.2%

Pasivo Total 26,445,253 15,548,739 70.1%


Bancarios CP 6,055,641 2,072,757 192.2%

Bancarios LP 310,435 591,872 -47.6%






El 19 de Octubre de 2015, HR Ratings revisó al alza la calificación de largo

plazo a ‘HR AA-‘ de ‘HR A+’ manteniendo la Perspectiva Estable y la

calificación de corto plazo a ‘HR1’ de ‘HR2’ para Unifin. Asimismo, revisó

al alza la calificación de largo plazo a HR BBB- (G) de HR BB+ (G) para la

emisión de Senior Notes con Perspectiva Estable que emitió Unifin en la Bolsa

de Valores de Luxemburgo, por un monto de $400.0 mdd. De acuerdo a la

agencia, la revisión al alza en las calificaciones de Unifin Financiera se basa en

el fortalecimiento presentado en las métricas de solvencia durante el último año

derivado del incremento en el capital contable de la Empresa a través de la

oferta pública inicial realizada en mayo del 2015, así como por los resultados

generados.







% CV 0.8% 0.6% 0.2 pp


ROA U12M 3.4% 4.3% -0.9 pp

ROE U12M 22.7% 20.9% 1.7 pp

Icap (CC / AT) 15.0% 20.3% -5.4 pp


Anexo 1. Glosario

Activos Productivos: Cartera de Crédito Vigente + Disponibilidades/Efectivo +

Inversiones en Valores

Activos Productivos Promedio: el promedio de los U12M de Activos

Productivos

Cartera Promedio: el promedio de los U12M de la Cartera Total

CV: Índice de Cartera Vencida (Cartera Vencida / Cartera Total)

Eficiencia Operativa: Gastos de Administración U12M / Activos Productivos

Promedio

ICAP: Índice de Capitalización (Capital Contable / Activos Totales)

Índice de Cobertura: Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios / Cartera

Vencida

MIN: Margen de Interés Neto (Margen Financiero U12M / Activos Productivos

Promedio)

ROA: Return on Assets (Utilidad Neta U12M / Activos Totales)

ROE: Return on Equity (Utilidad Neta U12M / Capital Contable)

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Certificación de los Analistas.

Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas.

La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.

MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.

VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna

por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis

Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil

[email protected] (55) 4433 - 4695

Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil


Análisis Económico

Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694

Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972

Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821

Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220

Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252

Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046

Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719

Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas / Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746

José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249

Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional


Análisis Deuda Corporativa

Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672

Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247

Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Banca Mayorista

Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895

Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales


Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos


Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.


Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor


Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121

Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada


René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras


Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454




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