Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 6 al 12 de abril

Perspectivas de bajo crecimiento. Según el FMI, la economía mundial podría

enfrentarse a un período prolongado de bajo crecimiento, que algunos economistas

han llamado "estancamiento secular". La crisis financiera mundial ha sido mucho peor

que los episodios de turbulencias anteriores y podría haber reducido de forma

permanente el crecimiento de las economías. La desaceleración en el crecimiento del

potencial de producción tiene raíces profundas, entre las cuales destacan el

envejecimiento de la población y la desaceleración en el ritmo de crecimiento de la

productividad en los mercados emergentes. El incremento del crecimiento potencial

en el primer mundo rondará el 1,6% anual entre 2015 y 2020, un poco mejor que la

media de los 7 últimos años, pero significativamente menos que antes de la crisis

(2,5%). Este hecho tendrá repercusiones sobre la capacidad de devolución de la deuda

acumulada por estos países durante la crisis.

LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA � Encuentro histórico. El sábado 11 de abril, durante la séptima Cumbre de las

Américas, ha tenido lugar la esperada e histórica entrevista entre el Presidente de

EE.UU., Barack Obama, y su homólogo cubano, Raúl Castro. El encuentro, tras 56

años de “guerra fría”, se analiza como un evento esperanzador pero no definitivo.

Obama ha declarado que quiere pasar página en un conflicto cuyos orígenes son

anteriores a su nacimiento, que es el momento de “intentar otra cosa” y que todas

las diferencias pueden discutirse. Castro, por su parte, indicó que, efectivamente,

todo podía discutirse mientras “se respetasen las ideas del otro”, y valoró

públicamente a Obama como un “hombre honesto”. Se espera que próximamente

se retire a Cuba de la lista de Estados promotores del terrorismo, y se reabra la

representación diplomática entre ambos países. Durante la Cumbre también se han

entrevistado brevemente el Presidente de Venezuela, Nicolás Maduro, y Barak

Obama. Maduro no logró, como pretendía, obtener una condena de la Cumbre

hacia las sanciones contra Caracas del Congreso estadounidense. La Cumbre se ha

cerrado sin declaración común, por los numerosos reproches, basados en la

historia, que han hecho Argentina, Bolivia, Venezuela y Ecuador al “imperialismo de

EE.UU.” en la región.

� Perspectivas poco optimistas. La Comisión Económica para América Latina y el

Caribe (CEPAL) ha recortado su pronóstico de crecimiento en Latinoamérica para el

año en curso hasta tan solo un 1%, un significativo recorte desde el 2,2% del PIB

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

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anunciado en diciembre. La CEPAL prevé un crecimiento de 3,2% para México y América

Central, 1,9% para el Caribe y crecimiento cero para América del Sur, como consecuencia del

derrumbe de Brasil. Afectados por los bajos precios del petróleo, los pronósticos para

Colombia y Venezuela también se han deteriorado (3,6% para el primero, -3,5% para el

segundo). Los únicos países que podrían crecer por encima del 5% son Panamá (6%), Antigua y

Barbuda (5,4%), Bolivia, República Dominicana y Nicaragua (5%). México, América Central y el

Caribe siguen beneficiándose del tirón de EE.UU., pero los demás se ven penalizados por la

caída de la demanda china, de los precios del petróleo y de las materias primas.

BBBRRRAAASSSIIILLL � Caída de popularidad. La mezcla de recortes sociales y escándalos de corrupción está

siendo explosiva para la popularidad de la presidenta de Brasil, Dilma Rousseff. El índice de

aprobación de su gobierno ha caído a niveles desconocidos, del 12- 14%, en marzo, contra

el 40-42% de diciembre. Casi el 90% de los encuestados rechazan las políticas fiscales y las

subidas de tipos de interés. La política de austeridad intenta evitar la pérdida de la

calificación crediticia de grado de inversión, pero la dramática situación de Petrobras puede

dar al traste con todos los esfuerzos de Rousseff para conservar el rating de Brasil. Desde el

mes de noviembre las grandes empresas brasileñas encaran dificultades para acceder a los

mercados internacionales de capitales.

� Perspectivas muy negativas. Según la BNP-Paribas, el PIB de Brasil podría contraerse en un

2% este año. El pronóstico de inflación también se ha deteriorado, con una proyección

comprendida entre el 8 y el 9%. Todo ello sería consecuencia de una menor demanda en

China, de la austeridad fiscal y de la desaceleración de la demanda interna y de la inversión

privada. Con la inflación fuera de los cauces previstos el Banco Central también podría subir

los tipos (12,75% en la actualidad). La producción industrial ha caído en febrero un 9,1% y la

producción de bienes duraderos un 25,8%.

� Recorte de perspectiva. Fitch ha rebajado la perspectiva de Brasil desde estable a negativa.

Esto indica que podría rebajar el rating del país próximamente, a menos que las condiciones

económicas mejoren sorpresivamente. Brasil, que tiene actualmente una calificación de

'BBB', ha visto sus perspectivas deteriorarse rápidamente en medio de una creciente

inflación, la devaluación del real y el escándalo de Petrobras, que impacta duramente en la

reputación de la presidenta Dilma Rousseff. El bajo crecimiento está aumentando los

desequilibrios macroeconómicos y el déficit fiscal.

� Inflación oficial. En marzo, el IPC brasileño registró una subida del 1,32% sobre febrero y ha

alcanzado un aumento del 8,13% interanual (7,7% en el mes anterior). La banda objetivo de

las autoridades es de 2,5%-6,5%. Esta fuerte aceleración obedece en gran parte a la subida

del 22,1% de las tarifas eléctricas reguladas, por lo que la inflación podría moderarse en los

próximos meses.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Recortes presupuestarios. El Ministerio de Hacienda mexicano ha anunciado que el gasto

público se reducirá en 8.800 mill.$ en 2016 (0,7% del PIB), sumándose la medida a los recortes

de emergencia aplicados al inicio de 2015, que representaron 8.100 mill.$. Las nuevas

proyecciones presupuestarias se basan en un precio del barril de petróleo de 55 $, contra los

79 $ utilizados anteriormente. El Ministerio también recortó sus previsiones de crecimiento del

periodo en medio punto porcentual, hasta un 3,3% ˗ 4,3%, manteniendo para 2015 su

previsión anterior de 3,2% ˗ 4,3%. La producción de petróleo estimada para 2016 sigue siendo

optimista (2,4 mill. b/d), aunque en 2015 se haya previsto una caída de la misma por undécimo

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año consecutivo (2,23 mill. b/d), como consecuencia directa de la caída de los precios, que está

generando menos inversión en exploración y refino y por lo tanto menos producción.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Acusaciones formales. La fiscalía venezolana ha acusado formalmente al alcalde de Caracas,

Antonio Ledesma, de “conspiración” para dar un golpe de Estado. Ledesma está encarcelado

en una prisión militar desde el 19 de febrero. En dicha prisión también está encarcelado el

opositor Leopoldo López, fundador del partido Voluntad Popular, acusado de haber incitado a

la violencia durante las manifestaciones estudiantiles de 2014. Amnistía internacional y

numerosos gobiernos han denunciado la detención arbitraria de estas dos personas.

CCCHHHIIINNNAAA ¿Deflación? En marzo, el IPC chino registró una subida del 1,4% interanual, muy por debajo del

objetivo del gobierno (alrededor del 3%), pero ligeramente superior al dato de enero (0,8%, el

menor en cinco años). Sin embargo, el índice de los precios a la producción ha sido negativo en

los últimos 37 meses, cayendo en marzo un -4,6%, y un -4,8% en febrero, lo que es señal de

que la demanda interna es débil. Los precios inmobiliarios siguen disminuyendo y la caída de

los precios mundiales del petróleo también ha reducido los costes del transporte. Por todo

ello, la deflación sigue siendo un riesgo en China.

CCCHHHIIINNNAAA /// HHHOOONNNGGG KKKOOONNNGGG Respaldo a la bolsa de Hong Kong. El retraso de la subida de tipos en EE.UU y la apertura

progresiva de los flujos de inversión desde China está impulsando a la bolsa de Hong Kong a

niveles históricamente altos. En el otoño de 2014 se permitió a los inversores chinos actuar en

el mercado de Hong Kong, y a los de Hong Kong en el mercado de Shangai, de manera que

ciertas empresas chinas ya cotizan en las dos plazas. Hasta ahora, el mínimo necesario para

operar en el mercado de Hong Kong era de 500.000 yuanes (75.000 euros), pero las

autoridades chinas planean rebajarlo, así como permitir que los fondos de inversión operen en

este mercado y flexibilizar las inversiones financieras de las compañías de seguros fuera de

China. Se estima que con estas medidas, en 2017 la bolsa de la antigua colonia británica podría

recibir un flujo de 92.000 mill.€.

CCCOOORRREEEAAA DDDEEELLL SSSUUURRR Economía sólida. La agencia Moody’s ha elevado de estable a positiva su perspectiva del rating

e Corea del Sur (Aa3, cuarta nota más alta de su escala), debido a la mejoría en la gestión de la

deuda de las empresas, la reducción de la vulnerabilidad frente a las turbulencias del mercado

global y su historial de prudencia fiscal. Sin embargo, la deuda de los hogares se considera un

lastre para el futuro crecimiento del país. El Banco Central de Corea ha reducido sus

proyecciones de crecimiento para 2015, desde el 3,4% al 3,1%.

ASIA

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FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS Inflación controlada. Los datos del IPC de marzo en Filipinas muestran un aumento del 2,4%

interanual y sitúan la inflación en la parte baja del objetivo del Banco Central (2% al 4%). En

vista de que la inflación se mantiene controlada, no se descarta que se recorte el tipo de

referencia (4% desde septiembre pasado) para contribuir a relanzar el crecimiento del país.

IIINNNDDDIIIAAA � Actividad sostenida. El índice de gerentes de compras del HSBC (que mide la actividad

manufacturera de la India) se mantiene por encima de 50 (el nivel que indica expansión)

desde finales de 2013, llegando a 54,5 en diciembre pasado; el último dato,

correspondiente a febrero, es de 52,1. Las reformas propuestas por Narendra Modi

parecen convencer a las empresas indias. Desde que llegó al poder, a mediados de 2014, el

mercado bursátil de la India ha subido casi un 30%.

� Rebaja de perspectivas. Moody’s ha mantenido la calificación crediticia de la India en Baa3,

al límite del grado de inversión, modificando su perspectiva de positiva a estable, por la

lentitud de la puesta en práctica del programa de Modi en pro de la simplificación

administrativa y del aumento del potencial de crecimiento. Standard & Poor’s y Fitch

también califican a la India en el menor de los niveles de grado de inversión, ambas con

perspectiva estable.

PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN � Acuerdo con la oposición. El líder de la oposición pakistaní, Imran Khan (Tehreek-e-Insaf -

PTI) y el Primer Ministro Nawaz Sharif (Liga Musulmana de Pakistán - PML-N) han firmado

un acuerdo para establecer una comisión judicial que investigue el presunto fraude en las

elecciones parlamentarias de 2013. El acuerdo con el PTI proporciona cierto alivio a Sharif,

que encara problemas en varios frentes, en particular en el tema de la energía (deuda

circular y enormes déficits) y de la seguridad, reduciendo el riesgo de protestas callejeras.

� No-intervención en Yemen. Haciendo oídos sordos a las peticiones de Riad, el Parlamento

de Pakistán ha decidido, por unanimidad, pedir al gobierno de su país que se mantenga

neutral en el conflicto contra los guerrilleros zaiditas hutÍes de Yemen, y que intensifique

sus esfuerzos para encontrar una solución pacífica al conflicto. La crisis de Yemen pone a

Pakistán en una posición muy difícil. Por una parte, debe contemporizar tanto con Irán, su

potente vecino, como con Arabia Saudí, su rico aliado, y al mismo tiempo tener en cuenta

las repercusiones que tendría una intervención en Yemen en las relaciones entre las

comunidades chiítas y suníes del propio Pakistán. La resolución del Parlamento confirma el

compromiso del Primer Ministro en defender a la Monarquía del Golfo si fuese atacada en

su propio territorio, pero sugiere al gobierno que medie en el conflicto para encontrar una

solución pacífica, prohibiendo de facto una intervención militar.

RRRUUUSSSIIIAAA Previsiones contradictorias. El gobierno ruso ha elevado sus expectativas de una rápida

recuperación de la economía del país, mientras que el Banco Mundial rebajaba su pronóstico,

prediciendo una recesión prolongada. Estos análisis contradictorios ponen de relieve las

EUROPA DEL ESTE - CEI

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incertidumbres de una economía golpeada por la caída de los precios del petróleo y las

sanciones de la UE. Según el Ministro de Economía, el PIB ruso crecerá a una media del 2,5%

anual entre 2016 y 2018, tras una contracción del 3% este año. En cambio, el Banco Mundial

prevé una caída del 3,8% este año y del 0,3% el que viene. Oficialmente, Rusia ha crecido un

0,6% en 2014. El panorama relativamente optimista de las autoridades se basa en el

argumento de que lo peor ya ha pasado, y de que la debilidad de la moneda ha creado

oportunidades para reconstruir el sector manufacturero, sustituyendo las importaciones. Sin

embargo, para los analistas independientes la baja inversión de los últimos años ha creado

cuellos de botella que limitan estas oportunidades, y las sanciones van a producir efectos a

largo plazo. El BM prevé que “la tasa de pobreza aumente desde el 10,8% de 2013 al 14% en

2015, el primer aumento significativo desde la crisis de 1998-1999."

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Previsiones electoralistas. El Gobierno turco mantiene su previsión de crecimiento del PIB

para 2015, que es del 4%, aunque según otros análisis los datos actuales ya se sitúan por

debajo del crecimiento potencial del país y difícilmente se alcanzará un 2%. La producción

industrial ya habría caído en enero un 2,2% interanual, el peor dato en los últimos cuatro años.

La controversia es electoralmente importante, ya que el partido gobernante (Partido de la

Justicia y Desarrollo) basa su argumentario electoral en los éxitos económicos. Los datos del

primer trimestre del año no se harán públicos hasta después de los comicios parlamentarios,

que tendrán lugar el 7 de junio.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA /// IIIRRRÁÁÁNNN ¿Amistades incompatibles? El comercio entre Irán y Turquía está templando las relaciones

entre los dos países. El mandatario turco ha criticado la expansión de la influencia de Teherán

en la región y ha respaldado la coalición contra los hutÍes chiítas de Yemen. Pese a estas

diferencias, en su reciente visita a Teherán, Recep Tayyip Erdogan ha hecho hincapié, junto al

Presidente Hassan Rohaní, en la necesidad de colaborar para una paz duradera en la zona. La

visita se ha concluido con la firma de varios acuerdos económicos y la voluntad de las partes en

doblar sus intercambios, que representaron 14.000 mill.$ en 2014. Le queda por gestionar al

Presidente turco la contradicción de sus buenas relaciones con Irán y la necesaria amistad de

Turquía con Arabia Saudí.

AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Política de precios bajos. Según el Ministro de Petróleo de Arabia Saudí, el reino ha

aumentado la producción hasta 10,3 mill. b/d en marzo, el nivel más alto registrado hasta

ahora, y pretende mantener la producción en torno a los 10 mill. b/d. A pesar del exceso de

oferta en los mercados globales, Arabia Saudí sigue experimentando una fuerte demanda de

crudo, gracias a los descuentos que ha ofrecido a sus compradores asiáticos. El país ha optado

por no reducir la producción para regular los precios, intentando, por el contrario, mantener

su cuota de mercado frente a los productores de petróleo no convencional, que solo pueden

subsistir con precios altos. La capacidad financiera de Riad, acumulada en los últimos años, le

permite mantener esta política sin efectuar recortes en el gasto público.

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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EEEGGGIIIPPPTTTOOO Subida de rating. Moody’s ha elevado la calificación crediticia de Egipto desde Caa1 a B3,

justificando la medida por la mejoría en sus fundamentos económicos. Egipto está

acometiendo una serie de medidas para volver a ganar la confianza de los inversores

extranjeros, que huyeron durante la agitación política de los últimos años. Destacan las

destinadas a reducir el déficit, centradas en recortar subsidios a la energía y aumentar

impuestos. Moody’s pronostica la recuperación del crecimiento hasta el 4,5% para el actual

año fiscal y una media entre 5 y 6% para los próximos cuatro ejercicios. Las Monarquías del

Golfo han puesto toda la carne en el asador para reforzar al país y las reservas internacionales

se han estabilizado en 15.500 mill.$ a finales de febrero, lo daría estabilidad financiera al país,

permitiéndole cubrir los pagos del 2015.

IIIRRRÁÁÁNNN � Petróleo y acuerdo nuclear. Si el acuerdo nuclear definitivo se firma dentro del plazo

previsto (antes del 30 de junio), Irán podría volver progresivamente al mercado

internacional del petróleo durante el segundo semestre del año. La aportación de Irán

podría ser de alrededor de 1 millón de barriles día, en un mercado de por sí congestionado,

donde sobrarían 1,5 millones de b/d. Se calcula que el stock que Irán tiene almacenado y

que estaría disponible inmediatamente sería de unos 30 millones de barriles. Irán sigue

siendo sobre el papel uno de los grandes del petróleo, con las terceras reservas mundiales

en oro negro y las segundas en gas natural. Teherán está invitando a las grandes compañías

para que vuelvan a invertir en el país, aunque éstas tienen grandes recelos por la

posibilidad de quedar entrampadas en caso de una nueva crisis diplomática. Las grandes

europeas (Shell, BP, Total,…) han seguido manteniendo relaciones con sus homólogas

iraníes. Las americanas (Exxon, Chevron,…) lo han tenido más difícil y les costará más

volver, sobre todo si el Congreso, controlado por los republicanos, endurece su posición.

� Futuras dificultades. El Ministerio del Petróleo iraní podría estar planteándose modificar la

legislación para que las grandes compañías del sector vean más atractivo invertir en el país.

La legislación vigente se basa en “contratos de servicios”, siendo propiedad del Estado la

producción, lo que impide a las empresas incluir entre sus activos las reservas potenciales.

El estado de las infraestructuras es igualmente un elemento a subsanar. Duramente

castigadas por los diferentes embargos de los últimos años, no se ha podido realizar el

mantenimiento necesario para una producción sostenida. Por último, Teherán tendrá que

enfrentarse a su enemigo histórico, Arabia Saudí, que estando ya en “guerra” contra los

productores americanos de petróleo no convencional, no verá con buenos ojos el retorno al

mercado de su rival iraní.

GGGHHHAAANNNAAA Acuerdo con el FMI. Ghana ha acordado oficialmente con el FMI un rescate de cerca de 1.000

mill.$, obligado por la caída de los precios de las materias primas y el creciente déficit

presupuestario. El acuerdo prevé una aportación inmediata de 115 mill.$. Al reducirse

prácticamente a la mitad los ingresos del petróleo, el déficit presupuestario alcanzará este año

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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un 7,5% del PIB. El aporte del Fondo tiene por objetivo restaurar la sostenibilidad de la deuda y

la estabilidad macroeconómica para fomentar el crecimiento y la creación de empleo.

ZZZAAAMMMBBBIIIAAA Beneplácito del FMI. El FMI ha completado su análisis (Artículo IV) sobre Zambia, valorando

positivamente la directiva del Presidente Edgar Lungu para revisar el nuevo régimen tributario

minero, aprobado en enero. Las empresas del sector minero habían amenazado con cerrar las

minas y despedir a los trabajadores si se aplicaba la nueva norma, que elevaba las regalías

sobre la producción al 20% para las minas a cielo abierto (desde el 6% anterior), y al 8% para

las minas subterráneas (igualmente desde el 6%). Zambia precisa contener el déficit fiscal

(5,2% del PIB), pero se enfrenta a elecciones en 2016, lo que deja muy poco tiempo hábil para

efectuar reformas fundamentales (el FMI recomienda, entre otras, contener el gasto en

subsidios e infraestructura viaria), con el agravante de la caída de los precios del cobre,

producción fundamental para un posible equilibrio presupuestario.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA � Elevado crecimiento del endeudamiento exterior. Según el Banco de España, la deuda

exterior española aumentó el año pasado en aproximadamente unos 71.500 mill.€, hasta

situarse otra vez cerca de los 1,7 billones. Se interrumpen así dos años a la baja en el

volumen de pasivos, y España vuelve a situarse en los niveles de endeudamiento exterior

de 2012. El aumento de 2014 corresponde casi exclusivamente a las Administraciones

Públicas, cuyo endeudamiento aumentó en más de 70.000 mill.€ para financiar el aún

importante déficit público (un 5,7% del PIB, según la primera estimación del Gobierno). A lo

anterior se suma el creciente apetito de los inversores extranjeros por los títulos de deuda

pública españoles (el 50% de la deuda del Tesoro en circulación está en manos de no

residentes, cuando en 2012 esa proporción no llegaba al 37%), convencidos de que se

revalorizarán por la intervención del Banco Central Europeo.

� Emisión de deuda a tipo de interés negativo. España ha colocado 725 mill.€ a seis meses,

con un tipo medio del -0,002% y un marginal del 0%, lo que implica que los inversores están

pagando por prestar dinero al tesoro español. No se trata de un caso aislado; países

centrales de la zona euro como Alemania o Francia, o tradicionales refugios financieros,

como Suiza, ya se encuentran en esta situación. Sin embargo, sí que es sorprendente este

tratamiento de los mercados a un país periférico que hace un par de años estuvo contra las

cuerdas, con una prima de riesgo que llegó a superar los 600 puntos básicos. Esta subasta

no es sino el reflejo del impacto de la intervención multimillonaria del Banco Central

Europeo (BCE) en el mercado de bonos.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Fin de las restricciones de capital en Chipre. Chipre ha levantado definitivamente las

restricciones de capital, dos años después del rescate de la troika por la crisis en su sistema

bancario. Desde el 6 de abril, ya se pueden transferir al extranjero más de 20.000 € al mes y

los viajeros pueden sacar del país más de 10.000 €. Cuando estalló la crisis, en marzo de

2013, las autoridades bloquearon incluso, durante nueve días, cualquier retirada de dinero,

OCDE

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por miedo a una huida masiva de activos. Tras las negociaciones con la Comisión, el Banco

Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional, Chipre recibió una ayuda de 10.000

mill.€. A cambio, el Gobierno de Nicosia liquidó el segundo mayor banco del país, Laiki, y

solo mantuvo las cuentas hasta cien mil euros del primero, Bank of Cyprus.

� Grecia devuelve un nuevo tramo al FMI. Grecia ha abonado al FMI los 459 mill.€ que

vencían de parte de su ayuda en préstamos. Sin embargo, la situación de liquidez del país

heleno continúa siendo límite. Las negociaciones con Bruselas para desbloquear las ayudas

pendientes siguen estancadas. Atenas tiene que afrontar los siguientes pagos: 500 mill.€ en

salarios y pensiones el 14 de abril; 100 mill.€ de deuda para refinanciar en letras del Tesoro

a tres y seis meses el 15 del mismo mes; y otros 770 mill.€ que debe devolver al FMI el 12

de mayo. En la próxima cita del Eurogrupo, el 24 de abril, los ministros de Economía de la

zona euro tendrán que decidir si finalmente se desbloquea el último tramo de ayuda (7.200

mill.€), que está congelado desde agosto pasado. Por otra parte, el BCE decidió volver a

elevar en 1.200 mill.€ su ayuda de urgencia de liquidez a los bancos griegos hasta los 73.200

mill.€ para que el sistema financiero heleno pueda afrontar la importante huida de

capitales.

� Acuerdo entre Rusia y Grecia. Los dos países han firmado un Plan de Acción conjunto para

2015 y 2016 con el objetivo de recuperar los niveles de intercambio comercial entre ambos

países. Bajo este acuerdo, el país heleno podrá conectarse al nuevo gasoducto ruso-turco

(Turkish Stream) que se proyecta construir bajo en el Mar Negro para llevar gas ruso a

Europa. El primer ministro griego se ha defendido frente a las críticas de algunos socios

europeos por su visita a Rusia, en un momento de máxima tensión entre la UE y el Kremlin,

al señalar el derecho de su país a desarrollar una política exterior soberana.