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UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS ESCUELA DE MERCADEO INTERNACIONAL FINANZAS INTERNACIONALES

MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES Y RIESGO PAIS.% DE PARTICIPACINFIRMA

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CARLOS HUMBERTO GUZMAN GG97098DOUGLAS ALBERTO MIRON MANCIA MM93222JUAN JOSE MONROY AYALA MA08033RAFAEL ERNESTO PEATE MOLINA PM03027GERSON OMAR ROMERO MIRANDA RM09129

CIUDAD UNIVERSITARIA 11 DE MAYO DE 2015.-

ndice: ------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 2Introduccin: ----------------------------------------------------------------------------------------------------3Justificacin: ----------------------------------------------------------------------------------------------------4Objetivo: ----------------------------------------------------------------------------------------------------------5Antecedentes Histricos de las Finanzas Internacionales: -----------------------------------------6Evaluacin del sistema financiero en El Salvador: ----------------------------------------------------9Antecedentes Histricos Internacionales: ---------------------------------------------------------------16Aproximaciones de anlisis Riesgo Pas: ---------------------------------------------------------------18Qu es riesgo pas? -----------------------------------------------------------------------------------------20Tipos de riesgos: -----------------------------------------------------------------------------------------------21Indicadores de riesgos: --------------------------------------------------------------------------------------22Factores que influyen en determinar el riesgo pas: --------------------------------------------------23Mtodos para analizar el riesgo pas: --------------------------------------------------------------------24Globalizacin de los mercados y clasificacin del riesgo: -------------------------------------------26Metodologa de la calificacin: -----------------------------------------------------------------------------27Clasificadoras a nivel internacional: ----------------------------------------------------------------------29Intermediarios Financieros de los Mercados Financieros: -----------------------------------------31Principales Mercados Financieros: -----------------------------------------------------------------------33Mercados Derivados: -----------------------------------------------------------------------------------------36Mercado de Divisas: ------------------------------------------------------------------------------------------37Conclusiones: ---------------------------------------------------------------------------------------------------42Anexos.INTRODUCCION.

A continuacin daremos una breve resea en torno a los mercados financieros internacionales que son como se componen y cules son las diferentes estructuras que deben tenerse en consideracin para su funcionamiento y tambin el mbito de intervencin, lo que nos llevara a identificar de primera mano cuales son las diferentes aristas en torno a los actores y factores que interactan en cuanto a este mundo de las finanzas internacionales; cabe resaltar que por los tiempos de entrega de este documento trataremos de profundizar lo ms que se pueda sin embargo habr temas pendientes a tratar dado que es una temtica bastante amplia y compleja a su vez para hacer un abordaje de aspecto meticuloso sin embargo se dar la informacin bsica necesaria a fin de dar a entender que es o son los mercados financieros internacionales como estn compuestos para que sirven y cules son los principales a nivel mundial y que estn trabajando en el mundo de las finanzas internacionales.Pretendemos dar explicaciones puntuales y conceptualizaciones especificas a efectos de lograr transmitir el conocimiento necesario a las y los compaeros con la finalidad de que quede claro tanto el concepto, definicin y el mbito de aplicacin de un mercado financiero internacional por lo que estaremos en plena disposicin de poder trabajar con la finalidad de facilitar el conocimiento adquirido durante este proceso de investigacin se prev que tambin se dar a conocer a travs de un especialista en el mbito a efectos de conocer de primera mano cmo es el funcionamiento real de dicho proceso, a su vez verificaremos cual ha sido el comportamiento a nivel centroamericano y el desarrollo de trabajo de los mercados financieros internacionales.Pretendemos dar una explicacin en torno a diferentes procesos de trabajo de los mercados financieros internacionales y los comportamientos en relacin a los cambios geopolticos que se estn gestando a nivel internacional en el mundo actual para una mayor comprensibilidad de la temtica en discusin.

JUSTIFICACIONEl Sistema Financiero Internacional engloba las relaciones crediticias que se establecen entre los agentes econmicos a nivel internacional, as, el mercado financiero Internacional se ha convertido, en una fuente de financiacin de importancia creciente. El mercado de commodities y el de divisas se vincula directamente con el sistema financiero internacional cuando afecta el rendimiento y solidez de los clientes con cartera vinculada a los sectores comerciales (bsicamente agrcolas y mineros) de exportacin. Cabe destacar que otro factor que influye y ha ido determinando de cierto modo el comportamiento de los mercados financieros internacionales en cuanto a divisas se refiere puesto que las variaciones en las transacciones son del todo efectos directos sobre el tipo de cambio y el riesgo que este genera.

Queremos entender y dar a conocer que es el mercado financiero internacional y el funcionamiento de los mismos as como los aspectos de aplicaciones en torno a los procesos de desarrollo y como estos ayudan en la economa tanto local como global para un buen funcionamiento de la misma en el caso tambin haremos mencin de la relevancia que se tiene en torno a lo investigado cabe destacar que se analizara el factor de relaciones que los mercados financieros internacionales generan con los actores de sus procesos de interactuacin.

Se dejara un documento marco donde se analizara La relacin existente entre las monedas nacionales, es decir, el rgimen de tipo de cambio existente entre ellas. Las instituciones, pblicas y privadas, que van a participar y regular el intercambio de monedas. Las transacciones financieras internacionales, que van a determinar hasta qu punto los dos niveles anteriores influyen en la actividad econmica de las naciones. El intercambio financiero internacional incrementa el bienestar social de una forma relativamente similar al comercio de bienes y servicios, ya que por un lado permite que los fondos ahorrados se siten all donde se pueden usar con una mayor rentabilidad o eficiencia, posibilitando ello reducir el nivel de riesgo de una cesta de inversiones, al diversificar[footnoteRef:1] el tipo de rango de activos en los que puede materializarse. [1: Segn la RAE, se entiende por diversificar convertir en mltiple y diverso lo que era uniforme y nico, es decir, aplicado a las finanzas se puede decir que es un procedimiento mediante el cual una determinada inversin se materializa en activos de distinta naturaleza, por ejemplo: Un inversor tiene un milln de euros e invierte 250000 en valores de renta variable, otros 250000 en el mercado de los bonos de renta fija, y el resto en inversiones inmobiliarias, de esta forma se reduce el riesgo de la inversin, pues si se invierte todo en valores de renta variable el precio de las acciones puede disminuir y perderamos mucho dinero, sin embargo de la otra forma slo se perdera dinero en funcin de la prdida de valor de las acciones de 250000 euros, pudiendo las otras inversiones funcionar bien.]

OBJETIVOS:

GENERAL:

Describir el funcionamiento de los mercados financieros internacionales, y el riesgo pas de acuerdo al funcionamiento y desarrollo de los mismos as como el comportamiento que estos tienen en relacin a los mbitos polticos y de desarrollo econmico a nivel mundial.

ESPECIFICOS:

Describir de manera detallada que es un mercado financiero sus diferentes mbitos y como funciona en relacin al desarrollo econmico internacional.

Analizar en materia de economa poltica como las decisiones de los grupos de mayor influencia a nivel mundial inciden en el proceso de desarrollo de los mercados internacionales.

Enumerar los diferentes actores que intervienen en los mercados internacionales y cul es el mbito de aplicacin de los mismos as como las diferentes etapas de desarrollo que los mismos han tenido.

Antecedentes Histricos de las finanzas Internacionales.

Qu son las finanzas internacionales?

1. Lnea de tiempo de las finanzas Internacionales y Explicacin al respecto.Las finanzas internacionales son el estudio de los flujos de efectivo que traspasan las fronteras nacionales.[footnoteRef:2] [2: Fondo Monetario Internacional, Sistema Monetario Internacional.] 1. El sistema de Bretton Woods, articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946 hasta 1973

2. El rgimen de flotacin dirigida entre 1918-1925 y nuevamente desde 1973 hasta la actualidad.

3. El patrn oro en 1880,1914, 1925 y 1931.

Desde 1870 hasta la actualidad se han utilizado diversos esquemas organizativos, con el fin de configurar un sistema monetario Internacional acorde a cada poca y a las necesidades que se creaban de un comercio cada vez ms grande entre pases y de mayor interactuacin entre pases.Sistema de Bretton WoodsPatrn de oro entre 1880-1914= periodo entre guerra, 1918-1925 Hiperinflacin AlemanaBretton Woods, 1944-1973 1 onza de oro = a $35.00 Endeudamiento Externo vs Devaluacin y Reevaluacin.En 1944 al crearse en Bretton Woods, el Fondo Monetario Internacional se estableci un patrn de cambio de dlar oro, que funciono hasta 1972. El objetivo principal era el de poner en marcha un nuevo orden econmico internacional y dar estabilidad a las transacciones comerciales a travs de un sistema monetario internacional con tipo de cambio slido y estable teniendo como base el dlar.Los tipos de S.M.I, han sido bsicamente 3.4. El patrn oro en 1880,1914, 1925 y 1931.5. El rgimen de flotacin dirigida entre 1918-1925 y nuevamente desde 1973 hasta la actualidad.6. El sistema de Bretton Woods, articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946 hasta 1973El Fondo Monetario Internacional.Integrado por 184 pases con una cuota que ronda alrededor de 312.00 millones de dlares.Prestamos particulares con alrededor de 71.000 millones de dlares, de 82 pases 59 reciben prestamos de 10.000 millones en calidad de concesionarios.2. QUE ES LA GLOBALIZACION?Qu es la globalizacin? Al evaluar diferentes conceptualizaciones se puede llegar a la conclusin de que la globalizacin es un proceso de interaccin e integracin entre la gente, las empresas y los gobiernos de diferentes naciones. De acuerdo el factor determinante que incide en ello es un proceso en funcin del comercio y la inversin en el mbito internacional, el cual cuenta con el respaldo de las tecnologas de informacin. Dado que este proceso produce efectos en el medio ambiente, la cultura, los sistemas polticos, el desarrollo y la prosperidad econmica, al igual que en el bienestar fsico de los seres humanos que conforman las sociedades de todo el mundo. Lo que llamaramos el intercambio de bienes y servicios de un pas a otro.[footnoteRef:3] [3: Interpretacin propia a partir del estudio de diferentes conceptualizaciones de diversos autores.]

Sin embargo un factor que hay que destacar aunque no se habla de ello es que la globalizacin no es algo nuevo. Durante miles de aos, la gente y posteriormente las empresasha vendido y comprado artculos de tierras lejanas, tal como sucedi con la clebre Ruta de la Seda a lo largo de Asia central y que conect a China con Europa durante la Edad Media. Asimismo, durante siglos, la gente y las corporaciones han invertido en empresas de otros pases. De hecho, muchas de las caractersticas propias de la ola actual de globalizacin son similares a las que predominaron antes del estallido de la Primera Guerra Mundial en 1914.Sin embargo incide tambin las polticas y el desarrollo tecnolgico de las ltimas dcadas han incitado a un aumento tan grande en el comercio, la inversin y los movimientos migratorios transfronterizos, que muchos observadores consideran que el mundo ha ingresado a una fase nueva, en trminos cualitativos, de su desarrollo econmico. Por ejemplo, desde 1950, el volumen del comercio mundial ha aumentado 20 veces y slo de 1997 a 1999 las inversiones extranjeras casi se duplicaron, pasando de $468 mil millones a $827 mil millones de dlares. Para distinguir la ola actual de globalizacin de las anteriores, el autor Thomas Friedman asevera que la actual va ms lejos y es ms rpida, ms barata y ms profunda.Lo relevante ac es destacar que la ola actual de globalizacin ha adquirido un gran impulso debido a las polticas que han abierto las economas internas e internacionales. Durante los aos de la Segunda Guerra Mundial, y especialmente durante las ltimas dos dcadas, muchos gobiernos han adoptado sistemas econmicos de libre mercado, lo cual ha aumentado ampliamente su propio potencial productivo y creado una mirada de nuevas oportunidades para el comercio y la inversin en el plano internacional. Los gobiernos tambin han negociado dramticas reducciones de las barreras comerciales y han suscrito acuerdos internacionales para promover el comercio de bienes, servicios e inversin por medio de los organismos internacionales de integracin llmese el SIECA en nuestra Regin, UNASUR en Suramrica, El bloque Europeo, La CELAC, para toda amrica Latina Para sacarle partido a las nuevas oportunidades en los mercados extranjeros, las corporaciones han construido fbricas en el exterior y establecido acuerdos de produccin y comercializacin con sus socios extranjeros. Por lo tanto, una caracterstica decisiva de la globalizacin es una estructura industrial y comercial financiera en el mbito internacional.La tecnologa ha sido el otro aspecto fundamental que ha impulsado la globalizacin. Los avances alcanzados especialmente en el campo de las tecnologas de informacin han transformado considerablemente la actividad econmica. Las tecnologas de informacin le han ofrecido a todo tipo de actores econmicos individuales consumidores, inversionistas y comercios nuevas y valiosas herramientas para identificar y materializar oportunidades econmicas, lo cual incluye anlisis ms rpidos y mejor documentados sobre las tendencias econmicas en todo el mundo, una transferencia ms fcil de bienes y la colaboracin con socios distantes.No obstante, la globalizacin es muy controversial. Sus partidarios sostienen que la misma permite a los pases pobres y sus ciudadanos desarrollarse econmicamente y mejorar sus niveles de vida. Por su parte, sus oponentes argumentan que el establecimiento de un mercado libre internacional sin restricciones ha beneficiado a las corporaciones multinacionales del mundo occidental, a expensas de las empresas y las culturas locales, y de la gente comn. Por lo tanto, la resistencia ante la globalizacin ha cobrado vida tanto a nivel popular como en el mbito gubernamental, a medida que la gente y los gobiernos intentan controlar el movimiento de capital, trabajo, bienes e ideas que constituyen la ola actual de globalizacin.Para lograr un equilibrio adecuado entre los costos y los beneficios asociados con la globalizacin, los ciudadanos de todas las naciones deben comprender la forma en que la misma funciona y las opciones de polticas con las que cuentan tanto ellos como sus sociedades. Empresas multinacionales.En la actualidad hay unas 50.000 empresas multinacionales con 450.000 filiales que dan trabajo a ms de 200 millones de personas en el mundo. Su impacto puede percibirse en casi todos las facetas de la actividad industrial, comercial, de servicios y negocios. En 1977 el Consejo de Administracin de la OIT adopt la Declaracin tripartita de principios sobre las empresas multinacionales y la poltica social, con la finalidad de orientar e inspirar el comportamiento de las empresas multinacionales y la forma en que se relacionan con los gobiernos donde operan y las organizaciones de empleadores y trabajadores. Los principios de la Declaracin reflejan las buenas prcticas y polticas en los sectores del empleo, formacin, condiciones de trabajo, seguridad y salud, y relaciones industriales. [footnoteRef:4] [4: 10.1Globalization.org]

EVOLUCIN DEL SISTEMA FINANCIERO EN EL SALVADORDespus de la desaparicin de la federacin Centroamericana a mediados del siglo XIX, al El Salvador tena un rgimen econmico elemental. Careca de un sistema monetario. Circulaban las monedas de oro y plata de Espaa y de varios pases americanos como Chile, Per, Bolivia, Mxico y los Estados Unidos. La produccin eran materias primas lo que en la actualidad conocemos como commodities especficamente eran: el ail, panela, caf, arroz, blsamo, hule, maz, tabaco, almidn, brozas minerales, almidn, cueros de res, artesanas, entre otros productos y el sistema elemental financiero era que los comerciantes europeos prestaban a los agricultores de la poca, les compraban la produccin y luego la exportaban lo que en la actualidad conoceremos como intermediarios comerciales. As pagaban las importaciones y podan venderlas al crdito o al contado.1. Primeros Bancos en El SalvadorEn el caso del sistema financiero salvadoreo se trabajaron muchos esfuerzos a partir de 1867 Como primera iniciativa se conoce el Banco del Salvador, privado y de emisin depsitos y descuento su fundador , el seor William Francis Kelly tenia apoyo gubernamental sin embargo no fructifico el esfuerzo fue fallido A 1880 se da luz al que se llamase Banco Internacional de El Salvador funciona como banco privado y existe un contrato con el Ministerio de Hacienda por medio de Don Pedro Melndez y don J.F.Medina, el 5 de abril de ese mismo ao estaba facultado para la emisin de billetes de curso legal, pagados a la vista y al portador tena esa concesin por 25 aosLuego el banco Salvadoreo fundado en 1885 con el nombre de Banco Particular en esa poca se inicia por medio de la concesin del Ministerio de Fomento en este caso los actores son Mauricio Duke y Francisco Camacho. Tambin poda emitir billetes por medio de negociaciones con el Banco Internacional hacia 1891 cambia a Banco Salvadoreo. El Banco Occidental naci en noviembre de 1889. Fue fundado por don Len Dreyfus y don Emilio lvarez y funcionaba en Santa Ana. Tambin obtuvo la facultad de emitir billetes pagaderos a la vista y al portador. El Banco Agrcola Comercial fue fundado en 1895, por los seores Jos Gonzlez Asturias y Rodolfo Duke. A ste se le facult para emitir billetes al portador, al igual que a los otros bancos fundados anteriormente. Para 1898 funcionaban en el pas cinco bancos: el Banco Internacional, el Banco Salvadoreo, el Banco Occidental, el Banco Industrial y el Banco Agrcola Comercial.

Sin embargo, durante 1898, la situacin econmica del pas no era muy buena y no daba seales de mejoramiento, por lo que la Asamblea Nacional decret una Ley Moratoria que, entre otras cosas, estableca que los billetes en circulacin de los bancos emisores seran recibidos a la par de la moneda nacional de plata, en pago de las rentas internas del Estado, y se estableca la inconvertibilidad de los billetes. El Gobierno continu haciendo esfuerzos para superar la crisis que haca peligrar las actividades de los bancos establecidos. Pero en abril de 1898, por acuerdo de su Junta General se puso en liquidacin el Banco Industrial de El Salvador, que haba nacido en junio de 1895. Tambin en 1898 se promulga la primera Ley de Bancos de Emisin, que fue reformada en 1899. Entre estos bancos de existencia fugaz, se encuentran el Crdito Territorial de El Salvador, fundado en 1886, el Banco Nacional de El Salvador, fundado en 1906 y liquidado en 1913 y el Banco Anglo Sud Americano fundado en 1926.A principios de la dcada de 1930, funcionaban tres bancos locales con privilegio oficial de emisin de billetes al portador. Estos eran los Bancos Salvadoreo, Occidental y Agrcola Comercial y exista una sucursal del Banco de Londres y Amrica del Sud Limitado.2. Creacin del Banco CentralEl 19 de junio de 1934, el Banco Agrcola Comercial se convierte en Banco Central de Reserva de El Salvador, centralizndose la emisin de billetes. El Banco Central nace como una sociedad annima de economa mixta, en la que participaron los bancos que dejaron de ser emisores, la Asociacin Cafetalera de El Salvador y accionistas particulares. Los bancos privados emisores existentes a esa fecha renunciaron a su derecho de emisin. La emisin de billetes de los Bancos Agrcola Comercial, Salvadoreo y Occidental se centraliz en una sola institucin: el Banco Central de Reserva de El Salvador. Dentro de las funciones que se le definieron al ser creado, estaba la de ser el "Banco de Bancos". Por esta razn, los bancos se vieron obligados por la Ley del Banco Central, a mantener un 10% de sus depsitos en efectivo, como reserva en el Banco Central. El colapso mundial de 1929 que hizo necesaria la revisin del sistema crediticio salvadoreo y que dio origen a un plan de reforma por parte del Gobierno, fue la razn principal para la creacin del Banco Central... Asimismo, la creacin del Banco tena la finalidad de organizar mejor y ms slidamente la economa pblica y privada, mediante estabilizacin de la moneda y la regulacin del crdito. Bajo este mismo razonamiento fue creado el Banco Hipotecario de El Salvador. Ambos bancos fueron creados como instituciones mercantiles concesionarias del Estado, pero de carcter particular, no oficial, para protegerlas de toda injerencia, para el buen desempeo de sus funciones. En diciembre de 1934, se emiti el Decreto Legislativo que contiene la Ley del Banco Hipotecario de El Salvador, definindole como objetivos: efectuar prstamos con garanta hipotecaria de bienes inmuebles y emitir sus propias obligaciones en forma de cdulas, certificados u otros ttulos. En enero de 1935, fue firmada la escritura de constitucin del Banco Hipotecario, como sociedad annima, que por definicin legal desempeara un servicio de utilidad pblica. Su capital social fue integrado por el aporte de la Asociacin Cafetalera de El Salvador, la Asociacin de Ganaderos de El Salvador y accionistas particulares. Entre sus funciones principales estaban la concesin de prstamos hipotecarios a largo plazo, la emisin de cdulas y certificados hipotecarios u otros ttulos compatibles con su naturaleza, las negociaciones por cuenta propia o ajena de cdulas, certificados u otros ttulos emitidos por l, la concesin de prstamos con garanta de sus propias cdulas o certificados, el comercio de caf y otros productos agrcolas o industriales en condiciones especiales y la adquisicin y conservacin de bienes races para el desarrollo de sus funciones, entre otras.3.La banca salvadorea y el desarrollo econmico del pasEn 1952, el Gobierno del Coronel Oscar Osorio, utiliz los servicios de dos expertos del Fondo Monetario Internacional para investigar los siguientes puntos: si la capacidad financiera de El Salvador era suficiente para permitir un ritmo de desarrollo econmico superior al que haba tenido hasta entonces; si la poltica monetaria y crediticia, seguida hasta el momento, era la ms adecuada para lograr ese mayor ritmo de desarrollo econmico; y si deberan introducirse cambios de estructura y de orientacin en el sistema bancario, a fin de que ste respondiera mejor a las necesidades de progreso del pas. La Misin del Fondo diagnostic que "la estructura de la banca salvadorea solamente poda considerarse aceptable si la actitud de los salvadoreos fuera pasiva ante la necesidad de impulsar el desarrollo de la economa nacional". Les pareci insuficiente la estructura financiera existente, sobre todo por falta de instrumentos de accin. Consideraron improbable que la banca entrara en ciertos campos crediticios de fomento al desarrollo econmico, por lo que el Gobierno debera asegurarse de cubrirlos. Con esta visin desarrollista, el Gobierno comenz a preparar el camino para que el sistema financiero apoyara el desarrollo econmico del pas. Como primera providencia, en la Constitucin Poltica de 1950, en el artculo 143 se estableci que "el poder de emisin de especies monetarias corresponda exclusivamente al Estado, el cual podr ejercerlo directamente o por medio de un instituto emisor de carcter pblico". El Estado debera orientar la poltica monetaria con el objeto de promover y mantener las condiciones ms favorables para el desarrollo ordenado de la economa nacional. La Constitucin de 1950 asegur como derecho anexo a la soberana, la emisin de moneda y la direccin de la poltica monetaria. El cumplimiento de esta disposicin constitucional exiga el cambio de carcter o el reconocimiento expreso del Banco Central como una entidad de servicio pblico.4. Estatizacin del Banco Central de Reserva de El SalvadorEn 1961, se decret la Ley de Reorganizacin de la Banca de la Nacin, que converta al Banco Central de Reserva de sociedad annima en entidad del Estado. Ese mismo ao, en diciembre, se promulg la Ley Orgnica del Banco Central de Reserva de El Salvador. En ella, se le facult para que realizara las funciones reguladoras y fiscalizadoras de las instituciones bancarias, a travs de la Superintendencia del Sistema Financiero, que naci adscrita al Banco Central. En sta Ley se cre tambin el Fondo de Desarrollo Econmico, cuyo objetivo era: financiar el desarrollo econmico, definido como "un proceso de inversiones, sostenido y persistente que hace posible aplicar la tecnologa intensiva y extensivamente en la produccin". Los recursos del Fondo de Desarrollo Econmico eran otorgados al usuario final por medio de todos los bancos del sistema, del Instituto Salvadoreo de Fomento Industrial, la Financiera de Desarrollo e Inversin, S. A., la Federacin de Cajas de Crdito y el Banco de Fomento Agropecuario.

5. Creacin de la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras

La Ley del Banco Central de 1961 incorpor a la Superintendencia de Bancos al Banco Central de Reserva, y le concedi la mxima jerarqua. Sus atribuciones fueron definidas como: hacer cumplir las leyes, reglamentos y disposiciones aplicables a los bancos o instituciones financieras bajo su control; fiscalizar todas las operaciones y actividades del Banco Central; vigilar las emisiones de especies monetarias y las operaciones de impresin, acuacin, emisin, canje, retiro, cancelacin, desmonetizacin, incineracin y custodia de las especies; y velar por la buena marcha de los bancos y dems instituciones financieras, vigilando su solvencia y liquidez, el nivel de sus encajes y la correccin de sus operaciones, entre otras. Los organismos financieros quedaron obligados a informar y la Superintendencia a ejercer el ms minucioso anlisis de libros, comprobantes y rutinas de trabajo. Las irregularidades graves que notara la Superintendencia tendran que ser informadas a la Directiva del Banco Central, para que impusiera las sanciones sealadas por Ley. Posteriormente, a partir de la creacin de la Junta Monetaria, en 1973, la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras pas a depender directamente de la Junta.

6. Instituciones Oficiales de CrditoLa visin desarrollista de los aos 50, dio su fruto en la dcada de 1960, al crearse instituciones oficiales que provean de crdito para el fomento de los sectores. As nacieron el Instituto Salvadoreo de Fomento Industrial - INSAFI- para financiar al sector industrial, el Banco de Fomento Agropecuario -BFA- con el fin de proveer financiamiento al sector agropecuario, la Federacin de Cajas de Crdito -FEDECREDITO- y el Fondo de Financiamiento y Garanta para la Pequea Empresa -FIGAPE- para facilitar el acceso al crdito a los pequeos y microempresarios.En la dcada de 1970, el sistema financiero estaba constituido por bancos, asociaciones de ahorro y prstamo, instituciones oficiales de crdito y organizaciones auxiliares de crdito. Los bancos que operaban entonces eran:Cuscatln, Agrcola Comercial, Salvadoreo, de Comercio,de Desarrollo, Mercantil, Internacional, Capitalizador, de Crdito Popular, Hipotecario de ElSalvador y de Fomento Agropecuario, as como tambin sucursales de Citibank, N. A. y del Banco de Londres y Montreal.Adems, tambin formaban parte del sistema financiero y operaban como asociaciones de ahorro y prstamo las siguientes instituciones:Construccin y Ahorro, S. A. (CASA), Crdito Inmobiliario, S. A. (CREDISA), La Central de Ahorro, S. A., Crece, S. A., Atlacatl, S. A. y Ahorro Metropolitano, S. A., (AHORROMET).7. Junta MonetariaEn agosto de 1973, el Ministro de Economa someti a la consideracin del Poder Legislativo, el proyecto de Ley de Creacin de la Junta Monetaria. El objetivo de su creacin fue dar cumplimiento al mandato constitucional contenido en el Art. 143, de la Constitucin Poltica de 1950 y dotar al Estado de un organismo eficaz para orientar la poltica monetaria en funcin del desarrollo econmico.

La Junta Monetaria permitira el cumplimiento del precepto constitucional de que el Estado dispusiera de un organismo adecuado para la formulacin de las medidas de poltica monetaria que fueran necesarias. Las atribuciones de la Junta Monetaria fueron las mismas ejercidas por el Banco Central a esa fecha. Sin embargo, como se consideraba que las polticas fiscal y monetaria eran esenciales para la poltica econmica, su formulacin debera ser de responsabilidad directa de los funcionarios pblicos vinculados con el proceso de desarrollo del pas. La Junta Monetaria estaba integrada por el Presidente de la Repblica, quien presida, el Ministro de Economa, el Ministro de Hacienda, el Ministro de Agricultura y Ganadera, el Secretario Ejecutivo del Consejo Nacional de Planificacin y Coordinacin Econmica y el Presidente del Banco Central de Reserva de El Salvador, quien actuaba como secretario de la Junta.8. Nacionalizacin de los bancos y asociaciones de ahorro y prstamoJustificndose en las peculiares condiciones econmicas que caracterizaban la economa salvadorea a finales de la dcada de los 70, se tom la determinacin de nacionalizar el sistema financiero privado. Entre las razones que justificaron la accin estaban la siguientes: la extrema pobreza de la poblacin; la concentracin de la propiedad de las instituciones de crdito en un pequeo grupo de familias que abarcaban, adems del negocio de la intermediacin financiera, empresas en los sectores agropecuario, industrial y de servicios; la agudizacin de los problemas relacionados con la alta concentracin de la riqueza y del ingreso; y la misma estructura de propiedad que hizo posible que los bancos privados se volvieran cmplices de la fuga de capital que se registr en los ltimos dos aos de la dcada y que demandaba la adopcin de medidas que atacaran los factores limitativos estructurales subyacentes en el fondo de la crisis. La nacionalizacin de la banca fue decretada el 7 de marzo de 1980 y tena como objetivo promover una menor desigualdad en la distribucin del ingreso y de la riqueza, mediante una nueva estructura de propiedad de las instituciones nacionalizadas, democratizar el crdito mediante la extensin de sus beneficios a los sujetos econmicos que haban permanecido marginados y promover la utilizacin ms racional del ahorro interno captado por el sistema financiero. El Decreto No. 158, Ley de Nacionalizacin de las Instituciones de Crdito y de las Asociaciones de Ahorro y Prstamo, del 7 de marzo de 1980, fue promulgado, entre otras razones, para que la canalizacin de los ahorros se orientara a promover el bienestar general de la poblacin. Para esto, se "reestructur el sistema financiero para volverlo capaz de contribuir a los esfuerzos que en adelante debera realizar el Gobierno, para acelerar el proceso de desarrollo econmico y social del pas". El Decreto No. 159, Ley Transitoria de Intervencin de las Instituciones de Crdito y de las Asociaciones de Ahorro y Prstamo estableca en su Art. 1 que "para garantizar el normal funcionamiento de los bancos comerciales privados, de las financieras privadas de empresas y las asociaciones de ahorro y prstamo afiliadas al Sistema de la Financiera Nacional de la Vivienda y prevenir actos que dificulten su reordenamiento," se decretaba la intervencin de los mismos. La ejecucin del decreto estuvo a cargo del Banco Central de Reserva de El Salvador, que nombr en cada institucin un interventor. Los bancos permanecieron nacionalizados por ms de una dcada, hasta que en 1990 se dio paso a un Programa de Fortalecimiento y Privatizacin del Sistema Financiero en preparacin a una nueva privatizacin de la banca.9. Saneamiento, fortalecimiento y privatizacin de los bancos y asociaciones de ahorro y prstamoEn 1990, uno de los problemas fundamentales del sistema financiero era su estructura organizacional, pues estaba establecido como un rgimen poltico y centralizado, donde el Gobierno dominaba el sistema en su conjunto, desde la formulacin y ejecucin de la poltica monetaria hasta la conduccin administrativa individual de los bancos, que eran propiedad estatal. Esto permita que el otorgamiento de crditos fuera de competencia del Gobierno y estuviera orientado hacia sectores, grupos o personas con mayor poder poltico.

Asimismo, como producto del problema de crisis econmica y violencia que vivi el pas entre 1980 y 1990 y de las graves deficiencias en los procesos de otorgamiento de crditos, la mora crediticia ascenda a ms de US$434 millones, al 31 de diciembre de 1989. Esta situacin haba repercutido fuertemente en la liquidez y solvencia de las instituciones financieras. El Banco Central de Reserva inici un Programa de Fortalecimiento y Privatizacin del Sistema Financiero con el objetivo de convertir el sistema en promotor del desarrollo econmico y social, de fortalecer y sanear las instituciones para privatizarlas, con el fin de lograr una base amplia de accionistas que, garantizara el correcto funcionamiento, a travs de una mayor eficiencia y competitividad. La etapa de saneamiento y rehabilitacin de las instituciones financieras consisti en restituir directamente, a travs de aportes de capital o indirectamente mediante la compra de cartera morosa, el patrimonio neto adecuado a los bancos, para que pudieran respaldar a los depositantes, apoyar el crecimiento de la economa y cumplir con los requisitos mnimos de capital y reservas que exiga la Ley de Instituciones de Crdito y Organizaciones Auxiliares. Dentro de la rehabilitacin de las instituciones, el objetivo esencial al reestructurar las instituciones fue dotar al pas de bancos e instituciones financieras eficientes para apoyar el desarrollo econmico nacional. As, con base en el artculo 137 de la Ley del Rgimen Monetario, la Superintendencia del Sistema Financiero procedi a intervenir a los Bancos Capitalizador, de Crdito Popular y Mercantil, por encontrarse con los mayores ndices de mora en sus carteras de crdito, baja rentabilidad, sin viabilidad futura y con alto riesgo para los depsitos del pblico. El propsito fue el restablecimiento del equilibrio financiero, disolucin o liquidacin, segn el caso. Se adopt el proceso de absorcin de operaciones activas y pasivas, consistente en traspasar las sucursales y agencias de los bancos intervenidos a los bancos que seran privatizados. As, se disminuy al mnimo el costo social del proceso, se mejor la intermediacin financiera y se aprovech la estructura existente. El Programa de Fortalecimiento y Privatizacin del Sistema Financiero se realiz en las siguientes etapas: evaluacin de la cartera de prstamos de cada banco para determinar la gravedad del problema; constitucin de reservas de saneamiento y ajuste de estados financieros que reflejaran la realidad financiera de las instituciones, reestructuracin institucional, para dotar al pas de instituciones eficientes con las que el Estado pueda promover el desarrollo econmico y social; saneamiento o restitucin de patrimonios netos; fortalecimiento de la Superintendencia y revisin del marco regulatorio y legal; y privatizacin de las instituciones financieras mediante la venta de acciones al mayor nmero de inversionistas. En 1993, despus del saneamiento, fortalecimiento y privatizacin, los bancos e instituciones financieras que operaban en el pas eran: Banco Agrcola Comercial, Banco de Comercio, Banco Cuscatln, Banco de Desarrollo, Banco Salvadoreo y Banco Hipotecario; Financieras: Ahorromet, Atlacatl, Construccin y Ahorro, S. A. (CASA) y CREDISA. Adems funcionaban el Banco Capital (de capital extranjero) y Citibank N. A. (como sucursal del banco americano del mismo nombre). Posteriormente, fueron creados el Banco Promrica, el Banco Multivalores que se convirti posteriormente en Banco Uno, UNIBANCO que se transform en Banco Americano y el Banco Credomtic. Ahorromet se convirti en Banco y se fusion con Scotiabank, de capital canadiense y la Financiera Calpi de exclusiva atencin a la micro y pequea empresa.10.1990 a 2000El Banco Central de Reserva jug un papel preponderante dentro de las reformas realizadas al sistema financiero en la dcada de los 90, especialmente en la readecuacin y modernizacin del marco legal, que tiene primordial importancia para el desarrollo y estabilidad del sistema. En 1990, se comenz a ordenar el mercado financiero aprobando la Ley de Casas de Cambio, la Ley de Saneamiento y Fortalecimiento de Bancos y Asociaciones de Ahorro y Prstamo, la Ley de Privatizacin de Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro y Prstamo y la Ley Orgnica de la Superintendencia del Sistema Financiero. La Ley de Casas de Cambio tiene por objetivo regular la autorizacin y operaciones de las casas de cambio de moneda extranjera, cuya actividad habitual es la compra y venta de moneda extranjera en billetes, giros bancarios, cheques de viajero y otros instrumentos de pago expresados en divisas, a los precios que determine la oferta y demanda del mercado. Esta Ley an est vigente. La Ley de Saneamiento y Fortalecimiento de Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro y Prstamo cre un fondo con la finalidad de adquirir los crditos y otros activos de las instituciones a sanear, participar en los aumentos de capital de esas instituciones y negociar bonos y otros ttulos valores para los mismos fines. El Fondo de Saneamiento y Fortalecimiento Financiero -FOSAFFI- contina operando a la fecha. La Ley de Privatizacin de Bancos y Asociaciones de Ahorro y Prstamo fue aprobada con el fin de vender la totalidad de las acciones de las instituciones financieras pertenecientes al Estado y al Banco Central. Fundamentado en esta Ley, el Banco Central procedi a la privatizacin de los siguientes Bancos y Asociaciones: Cuscatln, Agrcola Comercial, Salvadoreo, Desarrollo, de Comercio, Ahorromet, CASA, CREDISA y Atlacatl. Asimismo, con el fin de fortalecer la supervisin y fiscalizacin de las instituciones financieras, se aprob la Ley Orgnica de la Superintendencia del Sistema Financiero, en diciembre de 1990.La Ley establece como finalidad de la Superintendencia "vigilar el cumplimiento de las disposiciones aplicables a las instituciones sujetas a su control y la fiscalizacin del Banco Central, de los Bancos Comerciales, de las Asociaciones de Ahorro y Prstamo, de las instituciones de Seguro, de las Bolsas de Valores y Mercancas, de la Financiera Nacional de la Vivienda, del Fondo Social para la Vivienda, del Instituto Nacional de Pensiones de los Empleados Pblicos, del Instituto de Previsin Social de la Fuerza Armada, del Banco de Fomento Agropecuario, del Banco Hipotecario, de la federacin de Cajas de Crdito, del Fondo de Financiamiento y Garanta para la Pequea Empresa, del Instituto Salvadoreo del Seguro Social y otras entidades que la Ley seale". En mayo de 1991, se aprob la nueva Ley Orgnica del Banco Central de Reserva de El Salvador. Los cambios radicales que trajo esta nueva ley a las funciones del Banco Central fueron: la prohibicin de financiar directa o indirectamente al Estado (Art. 74); y la eliminacin de la facultad para fijar el tipo de cambio y las tasas de inters, que desde entonces quedaron sujetas a las fuerzas del mercado. En ese mismo mes fue promulgada la Ley de Bancos y Financieras que regira a los intermediarios financieros. Esta Ley ha sufrido posteriores reformas en septiembre de 1999, donde pas a llamarse Ley de Bancos, pues desaparece la figura de "financieras". Segn el Art. 244, a partir de la vigencia de esta Ley, la Superintendencia no podr autorizar la constitucin de sociedades que operen como financieras y las que se encuentren operando como tales, se podrn convertir en bancos en un perodo de tres aos o acogerse a las disposiciones de las sociedades de ahorro y crdito u otras entidades supervisadas por la Superintendencia. As, Financiera Calpi se convertir en Banco prximamente.La Ley del Mercado de Valores fue aprobada en abril de 1994, dando paso a la empresa Mercado de Valores de El Salvador, que asumi las funciones de bolsa de valores en el pas. El objetivo de la Ley es regular la oferta pblica de valores, sus transacciones, los mercados e intermediarios y a los emisores, para promover el desarrollo eficiente de los mercados y velar por los intereses del pblico inversionista. En mayo de 1994, fue creado el Banco Multisectorial de Inversiones y esta nueva institucin se convirti en la responsable de otorgar crditos al sector privado, a travs del sistema financiero salvadoreo, asumiendo esa funcin que hasta esa fecha haba desempeado el Banco Central. En la reforma efectuada en 1999, en el Ttulo Sexto, se crea el Instituto de Garanta de los Depsitos con el objeto de garantizar los depsitos del pblico hasta por la suma estipulada en el Art. 167 de la misma Ley, en el caso de disolucin y liquidacin forzosa de un banco miembro, as como tambin para contribuir con la reestructuracin de bancos miembros con problemas de solvencia en defensa de los derechos de los depositantes y del propio Instituto. 12. 2001 a la fechaEl 1 de enero de 2001, entr en vigencia la Ley de Integracin Monetaria. Esta ley estableci que el dlar estadounidense sera moneda de curso legal en el pas y estableci el cambio de 8.75 por un dlar. La entrada en vigencia de la Ley trajo cambios drsticos en el manejo de las cuentas por parte de los bancos. A partir de esa fecha, todas sus operaciones se denominaron en dlares americanos. Tambin modific las funciones del Banco Central de Reserva de El Salvador, eliminando su facultad de emisor exclusivo de billetes y monedas y, por consiguiente, de ejecutor de la poltica monetaria del pas. Con todo este nuevo marco legal, el sistema financiero salvadoreo se ha continuado fortaleciendo en el tiempo. A finales de 2001, los bancos operando en El Salvador eran los siguientes: Cuscatln, Agrcola, de Comercio, Salvadoreo, Promrica, Credomatic, Ahorromet, Uno, Americano, de Fomento Agropecuario e Hipotecario; y la Financiera Calpi. Adems, operaban en el pas oficinas de los bancos extranjeros Citibank N. A., y First Commercial Bank. Posteriormente, en agosto de 2002, se realizaron nuevas reformas a la Ley de Bancos, especficamente en los Arts. 7, 11, 20, 24, 33, 37, 40, 41, 45, 56, 57, 60, 72, 116, 121, 126, 133, 134, 143, 154, 162, 163, 166, 167, 169, 173, 174, 175, 176, 177, 190, 197, 202, 212, 224, 241, 248 adicionndose adems, los artculos 166-A, 174-A, 177-A y 241-A.En el transcurso del tiempo se registraron algunas fusiones y transformaciones en el sistema bancario; la Financiera Calpi, por ejemplo, se convirti en Banco ProCredit. As mismo, el Banco Salvadoreo fue adquirido por el Hong Kong Shanghi Banking Corporation HSBC. Ahorromety posteriormente, el Banco de Comercio, fue adquirido por Scotiabank, de origen canadiense. En 2007, el Banco Agrcola fue adquirido porBancolombia y los bancos Cuscatln y Uno pasaron a ser parte del Citigroup de Estados Unidos, conocindose este como Citibank de El Salvador. A diciembre de 2008, los bancos que operan en El Salvador son: Banco Agrcola (propiedad de Bancolombia); Banco Citibank de El Salvador, S.A.; Banco HSBC Salvadoreo, S. A.; Scotiabank El Salvador, S. A.; Citibank N.A.,Banco de Amrica Central S.A.; Banco Promrica S.A.; Banco ProCredit S.A., Banco G&T Continental El Salvador, S. A.; First Commercial Bank, Banco Hipotecario de El Salvador S.A. y Banco de Fomento Agropecuario.ANTECEDENTES HISTORICOS INTERNACIONALES

LOS ANTECEDENTES HISTORICOS DE LAS FINANCIERAS INTERNACIONALESEn junio del ao 1944, las Naciones Unidas promueven una conferencia en BRETN WOODS, NEW HAMPSHIRE, Estados Unidos. Con representantes de 45 pases acuden al llamado y acuerdan crear una organizacin econmica que permita la colaboracin internacional y pudiera evitar que se repitan las equivocadas medidas de poltica econmica que con llevaron al gran depresin de los aos 30.En todas las actividades comerciales, el comercio internacional necesita de un buen sistema de financiamiento. Aparte de los tradicionales crditos comerciales que otorga el sistema financiero internacional privado, el sistema econmico internacional surgido a partir del ao 1945, cuando finaliza la guerra, se apoya bsicamente en tres instituciones: el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (Banco Mundial) y el Acuerdo de Aranceles y Comercio (GATT).El organismo creado El Fondo Monetario Internacional (FMI), tiene como objetivo principal evitar las crisis en los sistemas monetarios, alertando a los pases a adoptar medidas de poltica econmica bien fundadas. Como su nombre indica, la institucin es tambin un fondo al que los pases miembros que necesitan financiamiento temporal pueden recurrir para superar los problemas de balanza de pagos. Otro objetivo es promover la cooperacin internacional en temas monetarios internacionales y facilitar el movimiento del comercio a travs de la capacidad productiva.[footnoteRef:5] [5: Charles W. L. Hill Negocios Internacionales Competencia en el Mercado Global Sexta edicin]

El BANCO MUNDIAL para los aos de 1985-1989 disea su plan con ajuste estructural con el afn de aportacin privada de capitales para la reconstruccin pero no lo hace y el plan fracasa.entonces para el ano de 1989 surge el PLAN BAKER, el cual consiste para hacer frente a la deuda hay que reducirla, no se puede pagar adems establece el plan de comprar la deuda con el apoyo financiero del FMI y el banco mundial consintiendo la posibilidad de cambiar los ttulos de deuda antigua por ttulos garantizados, y la creacin de mercados secundarios de deuda en donde los prstamos se convierten en ttulos de deuda y se vende a un precio directamente proporcional al riesgo de cobro y se crea un mercado en NUEVA YORK donde los prstamos se convierte en ttulos de deuda y la banca puede recuperar parte de la deuda y no quebrar.Adems surge el PLAN BRADY y define que es imposible pagar la deuda y hay que reducirla en donde se le da la opcin al Estado de comprar la deuda con ayuda del FMI Y EL BANCO MUNDIAL donde un agente econmico obtiene ttulos valores y los canjea al estado a condicin que el estado adopte medidas de proteccin.. Esto lo hacen las ONG en las AMAZONAS BRASIL. Esto es vlido para los 15 pases ms endeudados.Para el ao 1996 para muchos pases de FRICA Y ASIA que han contrado deuda de origen pblico se han agrupado en el club de roma, cuya medida principal es solucionar el problema de los PASES POBRES ALTAMENTE ENDEUDADOS hay 41 pases a los que se le aplica (PPAE) y adoptan las polticas econmicas del BM Y FMI y se mantienen en el pago de la deuda de 6 aos los cuales pueden beneficiarse con la reduccin de la deuda hasta un 80% esta surgi antes del ao 2002.En 1980 los pases en desarrollo tenan una deuda por valor de 567,000 millones de dlares y en los aos de 1986 sube el tipo de inters y el tipo de cambio del dlar y la deuda crece a 1, 086,000 millones de dlares se ha duplicado la deuda y en el ao de 1995la deuda es de casi de 2 billones es decir $1,945 billones de dlares. La deuda aumenta aunque se haya pagado 1.5 billones entre los aos de 1980 y 1992. Entonces surge la puesta de marcha de los PAE- PLANES DE AJUSTE ESTRUCTURAL (BM) en donde el FM quiere corregir los desequilibrios econmicos con respecto al dficit pblico (La Balanza Comercial). Debido que los endeudamientos de los pases en desarrollo es por el exceso de la poca capacidad productiva y se tiene que ajustar la demanda reduciendo el gasto pblico, los salarios, reducir las importaciones de bienes de consumo o bienes de equipos para las actividades productivas y eso provoca impacto en reducir el consumo y la inversin, reajustes de la oferta, establecer crecimiento econmico orientado al exterior. As surge la expansin de los mercados cambiarios y financieros internacionales para enfrentar las crisis financieras de los pases en desarrollo con el afn de tener el acceso al crdito para consumo e inversin.En los aos de 1980 y 1990 en los pases desarrollados ofrecen tasas bajas de inters a los pases en subdesarrollo y se invierte en economas con mercados emergentes, y se canalizan datos macroeconmicos y califican a esos pases estables y se les denomina emergentes o no de acuerdo donde predomina la inversin tomando en cuenta:a) La presencia de elevados tipos de inters (poltica monetaria restrictiva)b) Que la moneda tenga una paridad al precio del dlar. Es decir que existan altos tipos de cambio y poltica de anclajes en la moneda nacional con el precio del dlar.Los capitales para la inversin en cadena estn detrs de la crisis financiera ni los grandes bancos del G-7 los han parado. La liberacin del mercado de capitales para el crecimiento econmico, empieza a ser regulado por las economas de los pases de acuerdo a su Balanza Comercial.[footnoteRef:6] [6: Fuente propia: Douglas Alberto Mirn Mancia]

APROXIMACIONES AL ANLISIS DE RIESGO-PAS

INTRODUCCION

Cada pas, de acuerdo con sus condiciones econmicas, sociales, polticas o incluso naturales y geogrficas, genera un nivel de riesgo especfico para las inversiones que se realizan en l. Este riesgo es especfico de ese grupo de condiciones y se lo conoce como "Riesgo Pas", el cual es evaluado de acuerdo con el conocimiento que cada inversionista tenga de dichas condiciones.Cualquier evaluacin de riesgo expresar el nivel de probabilidad de sufrir una prdida, ante lo cual existir una mayor o menor necesidad de reducir o evitar las consecuencias de dicha prdida.Cuando el riesgo se refiere a un pas, y quien lo mide es una entidad que busca colocar su dinero all, ya sea como inversin financiera (prstamos) o productiva, dicha entidad buscar reconocer, a travs de la rentabilidad, el nivel de riesgo en ese pas. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversin, entonces la entidad buscar otra alternativa para invertirEste tema no solo puede ser de importancia para inversionistas o aquellas personas que realizan intercambio comercial internacional; sino debemos de tomarlo en cuenta cada uno de nosotros ya que esto afecta en nuestra vida diaria sin darnos cuenta. En Mxico su nivel de riesgo pas afecta diariamente en nuestra economa, esto siempre se reflejara en las tasas de inters de crditos, hipotecas, y cada compra que realizamos da da, es por esto que debemos de tomar en cuenta a que se enfrenta nuestro pas y la confiablidad que podemos ofrecer a inversionistas internacionales puedan invertir en nuestro pas.HISTORIA

La evaluacin riesgo pas nace a principios del siglo XX a raz de una iniciativa privada asociada a la emisin de reportes sobre las compaas ferroviarias que en los Estados Unidos eran emisoras de bonos. Aos ms tarde surgen Poors Publishing Co. y Standard Statistics Bureau. La importancia de los informes sobre calificacin de riesgo fue en aumento luego de la Gran Depresin en 1929 por los mltiples incumplimientos incurridos. Finalmente en la dcada del 70 se funda la primer Empresa Calificadora de Riesgo (ECR) fuera de Estados Unidos, en Canad, y en Amrica Latina a fines de la dcada del 80. La finalidad de las ECR es dar una opinin como entidad independiente, especializada en el estudio de riesgo, sobre la calidad crediticia de la emisin de valores. Es decir, estiman la probabilidad de incumplimiento de un pas en operaciones crediticias o de inversin internacionales y de esta manera facilitan la comparacin con otros pases. El aumento de los mercados de bonos y de los flujos de inversin, y en especial aquellos de caractersticas especulativas, explican la fuerte presencia que han tenido en los ltimos aos las ECR. La importancia de dicho riesgo pas se origin cuando se empez a realizar el desarrollo del comercio exterior, y el conjunto de intercambio financiero internacional; los inversionistas descubrieron que el financiamiento de clientes extranjeros y desconocidos conllevara a una desconfianza y problemas a futuro ya que se desconoca por completo con quien se realizara la operacin transnacional.

El aumento de los mercados de bonos y de los flujos de inversin, y en especial aquellos de caractersticas especulativas, explican la fuerte presencia que han tenido en los ltimos aos las ECR.QUE ES EL RIESGO PAIS?El riesgo pas, en general, se define como la probabilidad de que un pas falle en generar suficiente moneda extranjera para pagar sus obligaciones a acreedores externos. El riesgo pas tambin se haya definido como el grado de estabilidad econmica y poltica de una nacinEl riesgo pas es un ndice que intenta medir el grado de riesgo que entraa un pas para las inversiones extranjeras. Los inversores, al momento de realizar sus elecciones de dnde y cmo invertir, buscan maximizar sus ganancias, pero adems tienen en cuenta el riesgo, esto es, la probabilidad de que las ganancias sean menor que lo esperado o que existan prdidas. En trminos estadsticos, las ganancias se suelen medir usualmente por el rendimiento esperado, y el riesgo por la desviacin estndar del rendimiento esperado. Debido a la gran cantidad de informacin disponible y al costo de obtenerla, a problemas de informacin imperfecta y asimetras de informacin, y principalmente a que es imposible adivinar el futuro, es imposible saber con exactitud cul es el rendimiento esperado y la desviacin estndar de unainversin. Sin embargo, para disminuir el costo de obtener la informacin, aprovechando las economas de escala existentes en la bsqueda de informacin, se elaboran ndices. El ndice de riesgo pas es un indicador simplificado de la situacin de un pas, que utilizan los inversores internacionales como un elemento ms cuando toman sus decisiones. El riesgo pas es un indicador simplificado e imperfecto de la situacin de unaeconomaEl riesgo pas es la sobretasa que paga un pas por susbonosen relacin a la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un ttulo pblico emitido por el gobierno nacional y un ttulo de caractersticas similares emitido por el Tesoro de los Estados Unidos.El riesgo pas utilizado por s solo no es un indicador confiable de la evolucin de la inversin y el crecimiento.El enfoque "riesgo-pas" da por sentado que existe un stock de proyectos en carpeta esperando y que se realizarn en el momento que el riesgo disminuya.Adems, la utilizacin del riesgo pas como indicador de la evolucin de una economa se basa paradjicamente en los supuestos neoclsicos de informacin perfecta y perfecta movilidad de capitales. Es posible definir el riesgo pas, o ndice de riesgo pas como un indicador que revela el nivel de riesgo que corre un inversionista al invertir en cierto pas referido a que dicho pas no pueda responder a los compromisos de pago de deuda externa. A mayor riesgo de no poder recuperar la inversin que se desea llevar a cabo, mayor es la tasa de inters que se pretende obtener. Se paga, por tanto, una prima de riesgo de la inversin ya que el inversor desea obtener mayor beneficio cuanto menor sea la posibilidad de poder recuperar esa inversin. La tasa de inters, adems de ser la retribucin por el uso de un capital ajeno, incorpora una "prima de riesgo" con la que se remunera el alto riesgo asumido. Esta prima es entonces la Tasa de Retorno (T.I.R) de la inversin y esa T.I.R est Dada por la sobretasa o diferencial de tasa de inters que pagan los bonos de un pas en relacin a los ttulos del Tesoro de EEUU. El valor de ese ndice representa el nivel de esa prima de riesgo al que estn dispuestos a colocar sus valores los inversores. Existen diferentes ECR, por un lado el concepto de riesgo como indicador, elaborado por la consultora internacional J.P. Morgan Chase, que refleja el movimiento y los precios de los bonos y ttulos de deuda de los pases denominados emergentes. A su vez, empresas como Euromoney o Institutional Investor calculan ndices de riesgo basados en el anlisis de distintos factores que son ponderados para dar lugar a niveles de riesgo por pas.Por otro lado, existen empresas internacionales calificadoras de riesgo de crdito como Moodys, Standard & Poors, Fitch-IBCA que asignan calificaciones de riesgo a las emisiones de deuda soberana.Se dice paradjicamente, porque el slo hecho de la existencia de un indicador de riesgo pas es la demostracin de que estos supuestos no se verifican en la realidad. Si los supuestos neoclsicos fuesen ciertos, no debera existir el riesgo pas ya que la perfecta movilidad de capitales y la informacin perfecta igualaran la rentabilidad marginal del capital con la tasa internacional de inters, es decir, no existira en riesgo pas ya que las tasas de inters de los diferentes pases seran idnticas.TIPOS DE RIESGOSRIESGO POR FIRMA:Todo tipo de crdito otorgado por los bancos a sus clientes que no supone un pago a los mismos o a terceras partes por cuenta de ellos. La mayora de las obligaciones contingentes de los bancos usualmente corresponden a la toma, por su parte, de tales riesgos con sus clientes. Los crditos documentarios, los crditos stand by las garantas, entre otros, son considerados riesgos por firma. En otras palabras, los bancos asumen este tipo de riesgo cuando conceden lneas de crdito a sus clientes cuya utilizacin no involucra un pago en efectivo, sino la emisin de compromisos firmadosRIESGO SOBERANO: Es el riesgo que surge cuando se opera directamente con el gobierno y las administraciones pblicas de un determinado pas. Es la posibilidad de que un estado repudie parcial o totalmente su deuda, es decir, que amparado en la imposibilidad de ser demandado judicialmente, resuelva definitivamente incumplir con el pago o decida suspender el servicio de la deuda de manera transitoria (moratoria) con la consiguiente renegociacin de las condiciones bajo las que se contrat. RIESGO DE TRANSFERENCIA O LIQUIDEZ: Se refiere a la posibilidad de que un deudor no pueda hacer frente a sus compromisos financieros (aunque disponga de fondos para hacerlo), como consecuencia directa de restricciones oficiales que lo impidan.

RIESGO MACROECONMICO: Est relacionado con el riesgo de que un prestatario no pueda servir su deuda debido a problemas en el marco econmico en el que se lleva a cabo su actividad (crisis general). RIESGO POLTICO: Mide la posibilidad de confiscacin y expropiacin, considera la posibilidad de restricciones a la repatriacin de capitales, as como guerras, revoluciones e insurrecciones.INDICADORES DE RIESGOFACTORES DE RIESGOPONDERACIN %

Indicadores Analticos50

Desempeo Econmico25

Riego Poltico25

Indicadores Crediticios30

Indicadores de Deuda10

Deuda en Default o Reprogramada10

Calificacin Crediticia10

Indicadores de Mercado20

Acceso a Financiamiento Bancario5

Acceso a Financiamiento de Corto Plazo5

Descuento por Incumplimiento5

Acceso aMercado de Capitales5

Factores De Riesgo Ponderacin (%)

Indicadores Analticos 50

Desempeo Econmico: Basado en: 1) cifras de PNB per cpita; y 2) resultados de

la encuesta realizada por Euromoney, donde cada calificacin del pas se obtiene del promedio de las proyecciones para los prximos dos aos. 25

Riesgo Poltico: Definido como el riesgo de no pagar los compromisos derivados de

las distintas modalidades de endeudamiento, as como la imposibilidad de repatriacin de capitales. 25

Indicadores Crediticios 30

Indicadores de Deuda: Se utilizan los ndices del World Banks Global Development

Finance del ao respectivo, incluyndose: 1) deuda total/PNB; 2) servicio de la deuda/exportaciones; 3) cuenta corriente/PNB. 10

Deuda en Default o Pre programada: Se basa en el ndice Deuda refinanciada/deuda total, tomado de World Banks Global Development Finance, 10

Calificacin Crediticia: Los valores nominales se asignan a los ratings de Moodys,

Standard & Poors y Fitch-IBCA. Donde no hay rating asignado, el puntaje del pas es cero. 10

Indicadores Del Mercado 20

Acceso a Financiamiento Bancario: porcentaje del PNB, de los desembolsos de prstamos privados, de largo plazo, no garantizados. 5

Acceso a Financiamiento De Corto Plazo: disponibilidad de financiamiento a corto plazo, proveniente de crditos bilaterales de carcter oficial. 5

Descuento por Incumplimiento: los registros de incumplimiento del pas respectivo, comparados con el pas de menor incumplimiento. 5

Acceso a Mercado de Capitales: acceso de cada pas a prstamos y deuda sindicada en los mercados internacionales a la fecha de la encuesta. 5

FACTORES QUE INFLUYEN EN DETERMINAR EL RIESGO PAS.

Prima por inflacin: Compensacin por la declinacin esperada del poder adquisitivo del dinero prestado.

Prima por riesgo de incumplimiento: Recompensa por riesgo de incumplimiento en el caso de un prstamo o bono.

Prima por liquidez: Recompensa por invertir en un activo que pueda no ser convertido rpidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.

Prima por devaluacin: Recompensa por invertir en un activo que no est nominado en la divisa propia del inversionista.

Prima por vencimiento: Mayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del ttulo, y mayores los riesgos de volatilidad.

Otros factores: Estabilidad poltica, estabilidad macroeconmica y fiscal, situacin del rea geogrfica del pas, fortaleza bancaria.

METODOS USADOS PARA ANALISIS RIESGO PAIS Los mtodos usados por los bancos y otras agencias para el anlisis del riesgo pas se dividen en mtodos cualitativos y cuantitativos. Sin embargo, algunas agencias agrupan ambas informaciones en un solo ndice o rating.

MTODO CUALITATIVO COMPLETO: Generalmente incluye un profundo anlisis del pas sin un formato fijo. Suele tomar la forma de un reporte que incluye una discusin sobre las condiciones polticas, econmicas y sociales.

MTODO CUALITATIVO ESTRUCTURADO:Usa un formato estandarizado agregando informacin econmica con soporte estadstico con facilidad para realizar comparaciones. Este mtodo fue el ms popular entre los bancos durante los aos 70. El ndice del riesgo poltico suministrado por (Business Enviroment Risk Intelligence (BERI), es un ejemplo de riesgo pas por el mtodo cualitativo estructurado. Se pueden considerar como componentes del riesgo poltico (BERI) los siguientes factores: Facciones polticas. Tensin en etnias religiones y lingstica. Medidas coercitivas para mantener el rgimen. Mentalidad: Nacionalismos, corrupcin, nepotismo. Condiciones sociales: poblacin, distribucin del ingreso. Fortaleza de la izquierda radical. Fuerzas polticas regionales. Conflicto social. Historia de regmenes inestables.

MTODO DEL CHECKLIST: Incluye un sistema de puntuaciones para el pas bajo consideracin que pueden sercuantitativos (en cuyo caso no se debern hacer juicios personales) o cualitativos donde la puntuacin requiere determinaciones subjetivas. Cada tem es detallado de la ms alta a la ms baja puntuacin. La suma de las puntuaciones es usada como una medida del riesgo pas. Es posible variar la influencia que cada componente tiene en la puntuacin final mediante la asignacin de un peso a cada indicador, esto es una aproximacin al Checklist Ponderado. En los ltimos aos este mtodo se ha vuelto popular entre los bancos y agencias de ratings.OTROS MTODOS CUANTITATIVOS: Los mtodos cuantitativos usados en estudios economtricos y estadsticos del riesgo pas pueden ser caracterizados en cuatro grupos. Anlisis Discriminante: Es utilizado tanto para pases que reprogramen o no su deuda, eligiendo las variables apropiadas, variables explicativas con distribucin normal multivariante en cada poblacin. La funcin discriminante: es una combinacin lineal de las variables explicativas anteriores. Anlisis Principal de Componentes. Anlisis Logit o Mtodo del rbol de Regresin.Figura 1. Inversin extranjera directa (en millones de dlares) en Amrica Latina y el Caribe.Elaboracin propia en base a datos de CEPAL 2002.

Las calificaciones son opiniones y por tanto estn condicionadas por la subjetividad de cualquier Opinin, aunque se fundamentan en un exhaustivo estudio tanto del emisor como de la emisin. Es pertinente aclarar que la calificacin de riesgo no constituye por s misma una garanta, ni Una sugerencia o recomendacin para invertir en determinados valores. Es tan slo una opinin de una empresa especializada en el tema que brinda un complemento a las decisiones de inversin.

GLOBALIZACIN DE LOS MERCADOS Y CALIFICACIN DEL RIESGO

Una caracterstica importante del proceso de globalizacin es la creciente liberalizacin e integracin de los mercados financieros, que dados los avances tecnolgicos en las comunicaciones, ha implicado un fuerte incremento de los flujos internacionales de capital, en especial de corto plazo. Contrariamente a la teora dominante, estos movimientos de capital, caracterizados por su alta volatilidad, han tornado vulnerables a los mercados financieros de los pases latinoamericanos (y a toda su economa) al cruzar las fronteras en ambos sentidos. En este sentido, las estrategias de desarrollo que los pases de Amrica Latina intenten adoptar se encuentran condicionadas por el problema estructural de falta de capital, lo que los lleva a reducir y eliminar sus sistemas de proteccin para atraer fondos del exterior. El modelo de crecimiento econmico de estos pases se apoyo fundamentalmente en la inversin extranjera, en la capacidad de los gobiernos de conseguir financiamiento externo y de cierta manera, en el cumplimiento de las exigencias del mercado.

En consecuencia, la autonoma de los gobiernos, es decir, su capacidad para decidir, se encuentra cada vez ms restringida, por las decisiones de los mercados financieros internacionales. Las estrategias de desarrollo latinoamericanos quedan sujetas a los dictmenes de estos mercados globalizados, cuya volatilidad afecta no solo los tipos de cambio, sino tambin la oferta monetaria y la capacidad de ahorro interno.

El comportamiento de estos mercados financieros internacionales est condicionado y responde entre otras cosas a lo que dicen aquellos que lo estudian, analizan y predicen. Entre ellos, las calificadoras de riesgo cumplen un papel importante en el acontecer latinoamericano. De ellas depende, en muchos casos, el que un pas mantenga cierta estabilidad econmica, social y poltica o sea objeto de una crisis econmica y social donde las variables de crecimiento no solo se estancan sino que retroceden.

METODOLOGA DE LA CALIFICACIN

Se puede distinguir, entre las agencias que califican al pas en su conjunto y aquellas que, a travs de trabajos especficos, califican el riesgo de deuda soberana. La clasificacin se realiza en base a una metodologa particular de cada ECR, contando con un conjunto de principios y criterios cualitativos y cuantitativos. El resultado del estudio es la clasificacin con una nomenclatura particular que sirve para medir el riesgo implcito del objeto que est siendo calificado. El cuadro 1 refleja esta clasificacin.

Los elementos cualitativos utilizados para la calificacin refieren, entre otros, al entorno Macroeconmico donde se encuentra el emisor, sector de actividad en el que se desarrolla, posicin competitiva a nivel internacional. Asimismo se evalan sus planes y estrategias de negocio, calidad y composicin de la administracin, marco legal y situacin accionaria. Cules son sus proveedores, clientes, polticas de control, etc.

Otro criterio utilizado para la calificacin es aquel referido al anlisis de elementos cuantitativos. El mismo evala aspectos contables, financieros, cul es su composicin de costos, proyecciones de mercado, flujos de ingresos y egresos, cifras de facturacin, etc. El emisor sujeto a calificacin debe ser consciente de presentar la informacin completa, La que puede incluir hasta planes o estrategias futuras de manera de obtener un buen resultado del proceso.

Los elementos considerados sobre el emisor para la evaluacin son los siguientes: Situacin financiera, es decir estados financieros de los ltimos perodos, indicadores de liquidez, solvencia, gestin, rentabilidad, cobertura de deuda y fuentes de financiamiento. Situacin econmica, vinculada a la eficiencia operativa del emisor, calidad de la gerencia, estructura de costos, volumen de ventas, situacin laboral y flujo de caja proyectado. Situacin empresarial, se analiza la interrelacin del emisor con el entorno inmediato,Posicionamiento en el mercado, concentracin o dispersin de ventas, sensibilidad respecto de tasas de inters, tipo de cambio, etc.

Por otra parte se evalan algunos elementos de la emisin en particular: Liquidez, es decir la realizacin inmediata del instrumento minimizando prdidas por precios bajos. Resguardos con los cuales el emisor se compromete a mantener algunos indicadores dentro de ciertos mrgenes, si esto no sucede se genera la exigibilidad inmediata del pago de la deuda. ! Garantas, fianzas, hipotecas, las que buscan proteger al inversionista en caso de incumplimiento.

CLASIFICACIN DE TIPOS DE EVALUACIONES DE RIESGO.

Fuente: Morales, Jorge y Tuesta, PedroCalificaciones de Crdito y Riesgo Pas

Por tipo de calificacin

Riesgo PasRiesgo Soberano

Por tipo de Informacin.CUALITATIVAInstitutional Investor(Rating index)Business Environ RiskIntelligence (BERI)Control Risk Information Services(CRIS)

MIXTA (CUALITATIVA Y CUANTITATIVA)Economist Intelligence Unit(Reports)Euromoney country RiskJapanese Center for International FinancePolitical Risk Service: ICRG y IBC IndexMoodys Investor ServicesStandard and Poor Rating GroupDuff & Phelps Credit Rating (DCR)IBCA FitchThomson Bank Watch Inc.

CUANTITATIVA

Un aspecto a resaltar es que la calificacin es un proceso continuo, en el que durante cierto lapso de tiempo la ECR seguir emitiendo opiniones sobre una determinada emisin, y podr si se justifica modificar la calificacin. Es importante precisar que diversos tipos de riesgo afectan la percepcin de rentabilidad de Las operaciones que se realizan en los mercados financieros y de inversin. Los tipos de riesgo Se asocian al tipo de deudor (soberano o no soberano) al tipo de riesgo (poltico, econmico o financiero) o incluso a la posibilidad de repago.

Existen autores que definen el riesgo pas como la exposicin a dificultades de repago en una Operacin de endeudamiento con acreedores extranjeros o con deuda emitida fuera del pas De origen. El riesgo soberano es un subconjunto del riesgo pas y califica a las deudas garantizadas por el gobierno o un agente del gobierno. Otra literatura sostiene que el riesgo pas y el riesgo soberano son sinnimos. Ambos hacen referencia al riesgo que surge de prstamos o deudas pblicamente garantizadas por el gobierno o tomadas directamentepor el gobierno o agentes del gobierno.

En la jerga financiera, se considera riesgo pas al nivel de riesgo que implica la inversin en Instrumentos emitidos por el gobierno de un pas en un momento dado. Est asociado a la Probabilidad de incumplimiento en el pago de la deuda pblica de un pas, expresado como Una prima de riesgo. El riesgo soberano refiere a la capacidad y predisposicin que tiene un pas para pagar sus deudas, es decir implica la probabilidad de que las acciones de un gobierno Puedan afectar directa o indirectamente la capacidad del emisor de deuda de cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma. No se habla del Mercado de Bonos y Ttulos Pblicos, sino que se intenta calificar el Stock de Deuda que un pas posee y su capacidad de cumplir con los compromisos financieros.

La capacidad y voluntad de un gobierno de cumplir sus obligaciones est apoyada en sus polticas fiscal y monetaria. En este sentido se debe evaluar el poder impositivo y el control en el sistema financiero nacional. Por otra parte, para el cumplimiento de la deuda pblica pactada en moneda extranjera se deben asegurar divisas, por lo que se debe tener en cuenta la interrelacin entre las polticas nacionales y la evolucin de la balanza de pagos.

El riesgo soberano es utilizado como un indicador de calificacin mxima en un determinado pas, es decir ninguna otra entidad de ese pas podr tener una mejor calificacin de riesgo. El hecho de tomar como tope el riesgo soberano estara justificado en base a que un default del Estado llevara al resto de los emisores locales a suspender el pago de sus obligaciones. Esta Crisis de deuda a nivel nacional acarreara probablemente una crisis poltica, de balanza de pagos, a una elevada inflacin, que en definitiva se trasladara al sector privado restringiendo su capacidad de pago. Sin embargo, la internacionalizacin de la economa ha llevado de manera cada vez ms frecuente a la instalacin de filiales de compaas multinacionales en pases donde su calificacin soberana no es muy alta. Es por ello que existe un nmero pequeo de instrumentos de algunas empresas que estn calificadas por encima del riesgo soberano.

En definitiva, los reportes realizados por las distintas empresas buscan evaluar las posibilidades que existen para generar los recursos necesarios a fin de cumplir con los compromisos asumidos. La mayora de los trabajos sobre Riesgo Pas tratan de aproximarse a su cuantificacin a travs de correlaciones entre el comportamiento de los diferenciales de tasas de inters de distintos tipos de deuda y el Riesgo Pas, el cual es determinado, como sealamos, ya sea mediante los ratings asignados por las agencias calificadoras internacionales de riesgo de crdito (Moodys, Standard & Poors, FitchIBCA, entre otras) o a travs de los ndices de Riesgo Pas, calculados por empresas como Euromoney o Institutional Investor.

CALIFICADORAS A NIVEL INTERNACIONAL

Las ECR realizan predicciones a futuro, cuya precisin slo puede ser considerada una vez que el instrumento calificado ha cumplido o incumplido sus condiciones, por tanto su credibilidadjuega un papel central. Es para fomentar dicha credibilidad que se establecen ciertos requisitos para las calificadoras: deben ser independientes, evitando principalmente conflictos de inters con los emisores, los inversionistas, los intermediarios o incluso el gobierno.

debe ser financieramente viable, este punto es de vital importancia para mantener un staff competente de tcnicos. debe tener el derecho, y a veces la obligacin de mantener confidencialidad sobre la informacin a la que accede. debe guardar total transparencia sobre sus metodologas, criterios y racionalidad de sus calificaciones. debe mantener un grado de coordinacin con el supervisor.

Las calificadoras de riesgos internacionales comnmente presentan dos escalas de calificacin,una a nivel internacional y otra nacional. Con respecto a las primeras se evala si el emisortiene capacidad de hacer frente a sus compromisos en cualquier moneda. Estas calificaciones permiten comparar dos activos en diferentes lugares del mundo. Por otro lado, las calificadoras de riesgo nacionales evalan la calidad crediticia del emisor tomando como referencia el riesgo soberano, midiendo as la calificacin del emisor en un determinado pas. Por esta razn no pueden ser utilizadas para comparar activos internacionales.

NDICE DE RIESGO PAS OTRAS OPINIONES

El ndice de riesgo pas elaborado por JP Morgan para las denominadas naciones emergentes, se llama tcnicamente EMBI+ y est compuesto por las siglas de las palabras Emerging Market BondIndex, es decir, ndice de Bonos de los Mercados Emergentes. Mide entonces el grado de "peligro" que supone un pas para las inversiones extranjeras. J. P. Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un pas, principalmente el dinero en forma de bonos.

Existe un EMBI+ general que agrupa las cotizaciones de los activos de 16 pases (Argentina, Nigeria, Ecuador, Brasil, Venezuela, Rusia, Turqua, Filipinas, Per, Colombia, Bulgaria, Panam,Mxico, Qatar, Polonia y Corea). Se trata de pases que han emitido una importante cantidad de deuda en las ltimas dcadas y recurren a los mercados financieros internacionales para realizar nuevas emisiones. Este EMBI+ General mide el estado de la deuda conjunta de los 16 pases. Se explica de esta forma porqu una cesacin de pagos o incumplimiento de alguno de los pases que integran el EMBI+ General, genera un inmediato efecto negativo en los dems componentes del Grupo de Pases Emergentes. Podemos ejemplificar lo antedicho citando la Crisis Mexicana de 1995 y la Crisis Rusa de 1998, que arrastraron a todos los pases emergentes a graves problemas financieros. Tambin se confecciona un EMBI+ para cada uno de los 16 pases. Este ndice refleja la cotizacin de los bonos de cada pas en particular. Es un indicador ponderado, algunos ttulos pesan ms que otros en la canasta particular de Bonos emitidos por cada pas.

La forma utilizada para medir la prima de riesgo es la diferencia entre las tasas que pagan los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y las que pagan los bonos del respectivo pas. Se utiliza la tasa de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos como base, ya que se asume que es la de menor riesgo en el mercado. Es decir que se toma como referencia el rendimiento de los Bonos Norteamericanos Y se realiza la comparacin con los ttulos pblicos de pases emergentes. La tasa promedio de los ttulos norteamericanos era, a marzo de 2002, del 2.5%. Su clculo se expresa como:

Riesgo Pas = Tasa de rendimiento de los bonos de un pas - Tasa de rendimiento de los Bonos del Tesoro norteamericano

El Riesgo Pas se mide en puntos bsicos (cada 100 puntos equivalen a 1%), por esto cuando se escucha que el ndice de Riesgo Pas se ubica en 1.200 puntos, en realidad se est diciendo que el bono del pas emisor paga 12% adicional sobre la tasa de los bonos americanos. Si una emisin de bonos de un pas determinado, tiene por ejemplo, una tasa de inters del 27% anual aproximadamente, significa que se le suma a la tasa de los ttulos de deuda del Tesoro de los EEUU (2.5% anual) el 24.58% anual derivado del ndice de riesgo pas, en el caso de que el ndice sea de 2458 puntos. Los principales factores que influyen en la determinacin del riesgo pas se presentan en el Cuadro 2.

FACTORES QUE INFLUYEN EN DETERMINAR EL REISGO PAIS.

Prima por inflacinCompensacin por la declinacin esperada del poder adquisitivo del dinero prestado

Prima por riesgo de incumplimientoRecompensa por riesgo de incumplimiento en el caso de un prstamo o bono

Prima por LiquidezRecompensa por invertir en un activo que pueda no ser convertido rpidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.

Prima por devaluacinRecompensa por invertir en un activo que no est nominado en la divisa propia de inversionista

Prima por vencimientoMayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del ttulo y mayores los riesgos de volatilidad

Otros FactoresEstabilidad poltica, estabilidad macroeconmica y fiscal situacin del rea geogrfica bancaria.

CONCLUSIONEl tema Riesgo Pas en el mundo es de gran impacto para todo el estatus empresarial- financiero ya que esto los lleva a la toma de decisiones adecuadas sobre la inversin que sean realizar en pases especficos en el mundo pero es por esto con lo que logran darse cuenta a travs de estudios del principal indicador de riesgo pas (El EMBI) que tan rentable es un pas y la confiabilidad que ellos puedan depositar su capital ah mejorando as sus ganancias.

1. INTRODUCCION AL SISTEMA FINANCIERO.Como primer esquema de presentacin es necesario mencionar que antes de pasar por los mercados financieros internacionales es imperante hablar del sistema financiero internacional, como la base una economa mundial donde las transacciones, los intercambios y el valor de divisas juegan un papel fundamental en el desarrollo de las sociedades. De sta manera, la principal funcin del sistema financiero es intermediar entre quienes poseen y quienes necesitan dinero para as satisfacer sus necesidades, puesto que stas difieren segn su capacidad adquisitiva a corto y largo plazo.Los que poseen dinero buscan una recompensa por invertir a largo plazo sacrificando su disponibilidad inmediata, esto se conoce comnmente en las instituciones financieras como tasa de inters. Desde un punto de vista general tanto personas naturales como empresas buscan hacer ste tipo de transacciones debido a la influencia que puede tener en su rentabilidad a corto y largo plazo. En contraste se puede observar que las personas (naturales/jurdicas), que buscan dinero a corto plazo para satisfacer necesidades o invertir en proyectos a mediano plazo estn dispuestos a pagar un determinado costo por el hecho de financiar de forma inmediata sus proyectos y que stos mismos generen las utilidades necesarias para cubrir las obligaciones y generar rentabilidad; en ste caso eso costo tambin es una tasa de inters solo que desde un punto de vista como obligacin financiera.Es en sta parte donde el sistema financiero pone en paralelo las necesidades de cada uno de los grupos buscando satisfacer ambos objetivos.2. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS DENTRO DE LOS MERCADOS INTERNACIONALES.[footnoteRef:7] [7: Tesis de Mercados e Instrumentos Financieros, Anlisis de Riesgos y Portafolios de Inversin. UNAM]

Como punto de intermediacin financiera a nivel internacional y local son las instituciones bancarias, aseguradora, casas de bolsa, arrendadoras y administradoras de fondos de inversin; aunque comnmente las principales y las ms destacadas son las conocidas por la mayora como BANCOS, stos desempean un papel fundamental en las transacciones econmicas, puesto que son indispensables para el buen funcionamiento de cualquier sistema financiero.2.1. Los Bancos como principales instrumentos de intermediacin financiera.Es importante destacar que la fortaleza de los bancos radica en la capacidad de poder otorgar crdito o financiamiento a mediano y largo plazo si necesidad de recurrir a un solo ahorrador o grupo especfico de inversionistas. Los financiamientos otorgados por estas instituciones constituye la mayor parte de sus activos, debido a que financiar a empresas o personas fsicas es su funcin primordial.El financiamiento como instrumento principal de rentabilidad de un banco puede exceder varias veces el monto de recursos en efectivo o susceptibles de convertirse en efectivo inmediato. Bsicamente estos recursos casi siempre son procedentes de los ahorradores e inversionistas que confan sus recursos en stas instituciones.

2.2. Las dos caras de la intermediacin financiera. Cuando se otorgan crditos: Cuando se efecta ste tipo de transacciones se conoce como tasa de inters activa. Cuando se obtienen recursos: Los Bancos pagan a quienes les han confiado sus recursos una tasa de inters conocida como tasa de inters pasiva.Cuando se presenta esta dualidad basada en la intermediacin es necesario mencionar que esto implica diversos riesgos, entre los que destacan los riesgos de crdito que derivan de la capacidad de los deudores para cumplir sus obligaciones de deuda y los riesgos de liquidez que son consecuencia directa del otorgamiento de crditos a plazos cuando la mayora de sus recursos se encuentran a la vista.Es necesario recalcar que las funciones principales de los bancos tanto en sus operaciones pasiva como activas, es la bsqueda de la rentabilidad y aunque en la captacin de recursos que son su principales operaciones pasivas es una tcnica de inversin que sirve para que puedan otorgar crdito a plazos, siempre buscan poder obtener recursos a plazos largos para compensar la carga de liquidez generada por los capitales que les son financiados a las personas fsicas y las empresas.3. MERCADOS FINANCIEROS.Para hablar de los mercados financieros es importante recalcar la definicin de estos y es que es relativamente un espacio fsico o virtual en el que se realizan los intercambios a travs de instrumentos financieros y se definen sus precios de acuerdo a una oferta y demanda especfica. Como todo mercado coloca a los vendedores en un mismo lugar haciendo ms fcil encontrar a los posibles compradores, es fcil observar esto a travs de las ubicaciones de intermediarios financieros principales como son los ya mencionados bancos, que se ubican en puntos comunes para hacer ofertar sus recursos a tasa de inters competitivas.Siempre el objetivo principal de los mercados financieros ser movilizar dinero a travs de una lnea de tiempo estructurada.Antes de pasar a los tipos de mercados financieros es importante recalcar las diferencias que plasma con el mercado de productos ya que resulta muy fcil poder confundir los conceptos y sus funciones principales.MERCADO FINANCIERO[footnoteRef:8] [8: Material Bibliogrfico Grupo Pace.]

MERCADO DE PRODUCTOS

1. Compra venta de activos financieros Compraventa de productos de consumo diario para el hombre (granos bsicos, productos agrcolas, etc.)

Se establece un lugar formal autorizado. Se establece en cualquier lugar.

3.1. Principales tipos de mercados financieros.3.1.1. Los Mercados de deuda.Personas naturales, empresas, entes estatales o instituciones gubernamentales en su mayora necesitan financiamiento en un momento determinado, ya sea para realizar un proyecto de inversin o para mantener sus propias actividades, dependiendo de sus objetivos. Estos son materializados a travs de una solicitud de crdito o en la emisin de un instrumento de deuda.En el mercado de deuda es la infraestructura donde se emiten y negocian los instrumentos de deuda. Los instrumentos de deudas son ttulos, es decir documentos necesarios que validan los derechos de una transaccin financiera, que representan el compromiso por parte del emisor de pagar los recursos prestados, ms un inters pactado o establecido previamente al poseedor del ttulo en una fecha de vencimiento dada.3.1.2. Instrumentos de deuda.Los instrumentos de deuda comnmente se clasifican segn su: Cotizacin. Su colocacin. El tipo de tasa. El riesgo del emisor. Por su cotizacin: Se refiere a la forma en que se hacen pblicos los precios de los ttulos. Los instrumentos se dividen en los que se cotizan a descuento y los que se cotizan a precio. Los valores a descuento se refieren a los instrumentos de deuda que no pagan intereses peridicamente, es decir, que no pagan cupones. El rendimiento que obtienen los inversionistas proviene de comprarlos a descuento, esto es, a un precio menor a la cantidad que se debe pagar al momento del vencimiento. Este precio es conocido como valor nominal. El valor nominal de un ttulo est estipulado en el documento del instrumento y tambin se conoce como valor facial instrumento y tambin se conoce como valor facial. Los valores que cotizan a precio pagan cupones, y el precio del instrumento es el resultado de sumar al valor al da de hoy, todos los pagos de intereses que pagar el ttulo en el futuro conocido como el pagos de intereses que pagar el ttulo en el futuro, conocido como el valor presente de los pagos de inters, ms el valor presente del valor nominal del instrumento conocido como principal.La diferencia entre el precio y el valor nominal del ttulo se conoce como ` La diferencia entre el precio y el valor nominal del ttulo se conoce como rendimiento. Segn su colocacin. Hay dos maneras de ofrecer instrumentos de deuda al pblico inversionista. Mediante colocacin pblica. Mediante la colocacin privada. Segn el tipo de tasa: Se refiere a los intereses previamente pactados que pagar el instrumento de deuda. stos pueden ser a tasa de inters fija y tasa de inters variable o tasa de inters indizada (ligada a la inflacin o al tipo de cambio). Los valores a tasa fija pagan una tasa de inters que se mantiene sin cambio durante toda la vida del instrumento. Cuando los valores pagan una tasa variable, la tasa de inters cambia peridicamente y, finalmente, cuando pagan una tasa de inters indizada, sta cambia de acuerdo con la referencia a la que se haya indizado. El riesgo del emisor: La capacidad de pago del emisor puede ser un criterio de clasificacin de los instrumentos de deuda. Normalmente, las agencias clasificadoras, asignan una calificacin a los emisores de instrumentos de deuda de acuerdo a su capacidad de pago.

3.1.3. Mercado Accionario.Cuando una empresa requiere