resultados económicos el salvador 2018 y …...cuando el número de proyecciones es par, la mediana...

Resultados Económicos El Salvador 2018

y Proyecciones

Marzo 2019

Panorama Internacional

ResultadosEconómicos

2018

SectoresEconómicos

ProyeccionesEconómicas

Riesgos Conclusiones y Recomendaciones

Contenido

Panorama Internacional

3

Las perspectivas de crecimiento global se moderan para 2019

4

3.5 3.6

-0.2 -0.1

2.5 1.8

2.1 2.2

-0.4 -0.5

Brasil

2.5 2.2

0.1 -0.1

1.6 1.7

-0.3

2.2 1.9 Japón

v1.1 0.5

0.2 0.2

6.2 6.2

Fuente: WEO, enero 2019.

SubeSe mantieneBaja

Comparación respecto a la previsión de oct.2018

Precios Petróleo WTI(US$/Barril)

Fuente: Bloomberg.

Fuente: Banco Mundial.

US$

La economía global resintió mayores precios de energía y menores de productos agropecuarios y metales

Nota: Fecha de consulta 28 de marzo de 2019. Fuente: Bloomberg.

Proyección precio WTI US$/Barril

Índice mensual de precios de productos básicos(Porcentajes representan variación con respecto a diciembre de 2018)

2019 2020 2021 2022 2023

US$60.3 US$64.6 US$65.4 US$66.1 US$64.3

76.1

82.7

30

50

70

90

110

130

150

ene.

-11

jul.-

11

ene.

-12

jul.-

12

ene.

-13

jul.-

13

ene.

-14

jul.-

14

ene.

-15

jul.-

15

ene.

-16

jul.-

16

ene.

-17

jul.-

17

ene.

-18

jul.-

18

ene.

-19

83.980.177.4

US$, 2010=100Energía

6.6%Agricultura

1.5%Metales

5.3%

feb

.-1

9

72.6

Dic. 2018:

Dic. 2018:

Dic. 2018:

5

Variable2019 2020 2021 Largo Plazo

Variación del PIB 2.1 1.9 1.8 1.9

Proyección de diciembre 2.3 2.0 1.8 1.9

Tasa de desempleo 3.7 3.8 3.9 4.3


Inflación 1.8 2.0 2.0 2.0

(PCE, por sus siglas en inglés)


Inflación Núcleo 2.0 2.0 2.0 n.d.

(PCE, por sus siglas en inglés)Proyección de diciembre

2.0 2.0 2.0 n.d.

Tasa de Fondos Federales 2.4 2.6 2.6 2.8

Proyección de diciembre 2.9 3.1 3.1 2.8Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce.

Proyecciones Económicas para Estados UnidosPorcentaje

1/: Para cada período, la mediana es la proyección media cuando las proyecciones se organizan de menor amayor. Cuando el número de proyecciones es par, la mediana es el promedio de las dos proyecciones medias.Fuente: FED, marzo de 2019.

2.3 2.2

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

I-1

4 II III

IV

I-1

5 II III

IV

I-1

6 II III

IV

I-1

7 II III

IV

I-1

8 II III

IV

Porcentaje

El crecimiento económico de EE.UU. se estima en 3% en 2018 y menor en siguientes años

Estados Unidos: PIB TrimestralTasa de variación anualizada respecto al trimestre anterior

6

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2014

2015

2016

2017

2018

E-1

9

FED LIBOR

26

/Ma

r

Dic. 2018:

Dic. 2018:

2.502.68

2.50

2.8654.3

54.2

45.0

50.0

55.0

60.0

E-1

4

My S

E-1

5

My S

E-1

6

My S

E-1

7

My S

E-1

8

My S

E-1

9

Dic. 2018:

Feb

Fuente: Bureau of Labor Statistics.Fuente: Bureau of Labor Statistics.

Fuente: Institute for Supply Management.Nota: Tasa de interés de la FED corresponde a rango superior. Tasa de interés LIBOR a 6 meses.

Fuente: FED y LIBOR.

Índice de Gerentes de Compra de Manufactura

Tasa de desempleo Tasa de inflación

Principales Indicadores Económicos de Estados Unidos

Las tasas de interés internacionales se estabilizan y el desempleo en mínimos históricos

Tasas de interés internacionales

1.9 1.5

2.2

2.1

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

E-14 M S

E-15 M

y S

E-16 M

y S

E-17 M

y S

E-18 M

y S

E-19

Porcentaje

General Núcleo

Feb

Dic. 2018:

Dic. 2018:

4.4

4.3

3.93.8

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

E-14 M S

E-15 M

y S

E-16 M

y S

E-17 M

y S

E-18 M

y S

E-19

Porcentaje

Latino Total

Feb

Dic.2018:

Dic.2018:

7

Rendimientos de letras del tesoro Rendimientos y Spread 12 meses vs 3 meses

Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg

El rendimiento de los bonos estadounidenses ha disminuido en 2019

8

Spread

Rendimientos

Resultados Económicos

2018

9

La economía crece por encima de su potencial

10

-2.1%

2.1%

3.8%

2.8%

2.2%

1.7%

2.4% 2.5%2.3%

2.5%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) 2018(e)

Tasas de Variación del Producto Interno Bruto Variación Anual – Valores a precios del año anterior

(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR

La inversión y las importaciones fueron los componentes que más crecieron en 2018

11

2.1%2.9%

4.7%

-0.8%

2.3%2.4%

6.8%

2.9%

5.2%

2.5%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

Gasto de ConsumoFinal

Formación Bruta deCapital Fijo

Exportaciones Importaciones PIB

2017(p) 2018(e)

PIB por Componentes del GastoVariación Anual – Valores a precios del año anterior


El consumo es el componente que más aporta al crecimiento

Contribuciones al Crecimiento del PIB por Componente del Gasto A precios del año anterior

12(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR

Las producciones de Minas y Canteras, Construcción, Alojamiento y Comercio fueron las más dinámicas en 2018

13

PIB por Rama de Actividad EconómicaVariación Anual – Valores a precios del año anterior


El Excedente de Explotación Bruto es el componente que más participación tiene en el PIB

14

37.1% 37.2% 37.3% 37.2% 37.2%

9.5% 9.6% 9.5% 9.6% 9.9%

39.5% 39.3% 39.2% 39.3% 38.9%

13.9% 13.9% 14.0% 13.9% 14.0%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2014 2015 2016(p) 2017(p) 2018(e)

Remuneraciones Impuestos Netos Excedente de Explotación Bruto Ingreso Mixto Bruto


PIB corriente por el enfoque del IngresoPorcentaje respecto a PIB

Sector Público Sector PrivadoTotal Sector

Formal

dic-17 168,213 669,364 837,577

dic-18 167,103 689,394 856,497

Var. Abs. -1,110 20,030 18,920

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

dic-17 dic-18

Agrop.Indust.,

minas, elect.y agua

Constr.Com., RyH,

Transp.Inform. yComun.

Financiero Act. Inmob.Serv. aEmpr.

Otros Serv.Servicio

Doméstico*

dic-17 13,811 192,972 22,076 197,910 21,910 30,880 6,008 115,737 66,293 1,767

dic-18 15,382 194,968 23,543 202,573 18,389 31,188 6,694 125,022 68,430 3,205

Var. Abs. 1,571 1,996 1,467 4,663 -3,521 308 686 9,285 2,137 1,438

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

dic-17 dic-18 Var. Abs.

Datos Preliminares Trabajadores Cotizantes al ISSS (en planilla) - Sector Privado Comparativo diciembre 2017 y 2018

Fuente: ISSS

* Incluye trabajadores independientes

Nota: Trabajadores incluidos en planilla: son los trabajadores que efectivamente trabajaron en el mes de referencia y que aparecen en la planilla presentada por el patrono al ISSS. Fuente: ISSS

Datos Preliminares de Trabajadores Cotizantes al ISSS en planilla

Comparativo diciembre 2017 y 2018

El sector privado registró más de 20,000 nuevos cotizantes en 2018

15

El INBD es una variable importante para medir la economía

16

PIB e Ingreso Nacional Bruto Disponible (INBD)Valores en millones de US$, porcentaje respecto a PIB y tasa de variación

2.7%

3.7%3.1% 3.2%

4.5%2.8%

3.5%3.0%

3.9%

4.8%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2014 2015 2016(p) 2017(p) 2018(e)

PIB INBD Var. % PIB Var. % INBD

INDB /PIB 114.2% 114.0% 113.9% 114.6% 114.9%


Inflación por divisiones anual 2017-2018Contribución al crecimiento y tasa de variación

Fuente: Elaboración propia con información de DIGESTYC.

La inflación se mantuvo baja y estable

17

El crecimiento de 2018 se explica por diversos factores

18

Crecimiento del

consumo

y la

inversión

Políticas públicas en

apoyo a los sectores

productivos y a los

hogares

Sólido

Sistema

Financiero

Dinamismo del

crédito hacia las

empresas

Alto crecimiento

económico y baja

tasa de

desempleo

en los EE.UU.

Sectores Económicos

19

9.7%

4.8% 4.3%

1.0%

6.7%

-12.0%

8.1%

3.0%4.9% 5.6%

6.9%8.1%

1.0%3.9% 5.4%

10.0%

23.2% 22.4%

6.9%4.3%

11.8%

24.9%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

RemesasFamiliares

SalariosNominales

CréditoPersonal

Gasto deConsumo SPNF

Crédito aEmpresas

InversiónBruta SPNF

Consumoaparente de

cemento

InversiónAjust. porEstacional.

Exportacionesde Bienes y

Servicios

Importacionesde Bienes y

Servicios

Saldo Bienes yServicios

Consumo Privado (83.1% del PIB)

ConsumoPúblico

(16.1% del PIB)

Gasto de Consumo Final Inversión (20.4% del PIB) Balanza Bienes y Servicios (-19.7% del PIB)

dic-17 dic-18

Demanda Interna Demanda Externa

20

La demanda agregada impulsó el crecimiento

Indicadores de Demanda 2017-2018Variación anual de valores nominales

Fuente: BCR

Sector Fiscal

21

2014 2015 2016 2017 2018

Flujos 624.6 650.8 757.7 666.5 821.1

Var. anual -14.0% 4.2% 16.4% -12.0% 23.2%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900US$ Millones

23.2%

2014 2015 2016 2017 2018

Flujos 3,291.2 3,385.7 3,532.8 3,567.1 3,758.8

Var. anual 3.6% 2.9% 4.3% 1.0% 5.4%

5.4%

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

3,400

3,600

3,800

US$ Millones

El gasto de consumo y la inversión pública apoyan el crecimiento

22Fuente: BCR Fuente: BCR

Inversión Pública - a diciembre de cada añoMillones de dólares y Variación anual

Gasto de Consumo Público - a diciembre de cada añoMillones de dólares y variación anual

Ingresos Tributariosa diciembre de cada año

Millones de US$ y variación anual

*/Incluye FOVIAL, impuesto a la transferencia de propiedades, impuesto para el subsidio de transporte público, impuesto a las transacciones financieras, contribución especial a la seguridad social y otros impuestosFuente: Elaboración propia con datos del MIHAC

Mayores ingresos tributarios reflejan la dinámica de la economía

23

Sector Externo

24

El déficit de cuenta corriente se incrementó en 2018

25

-465 -1,242

-4,845

-5,936

733 800

-1,388 -1,472

5,0345,366

-7,000

-6,000

-5,000

-4,000

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2014 2015 2016 2017 2018

US$ Millones

Ingreso Secundario

Cuenta Corriente

Ingreso Primario

Bienes

Servicios

Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos Datos acumulados a diciembre de cada año

En US$ Millones

Ingreso primario: pagos en concepto de remuneraciones y envío de utilidades a empresas en el exteriorIngreso secundario: pagos en concepto de remesas y donaciones del exteriorFuente: BCR

-907 -851 -750 -631 -694

-181

4 254 166

-547

1,087

847

496 465

1,242

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2014 2015 2016 2017 2018

Déficit(-)/Superávit(+)Público Déficit(-)/Superávit(+)Privado Ahorro Externo

Financiamiento externo de la economía salvadoreña

Necesidades de financiamiento externo de la economía salvadoreña

Aumentando las necesidades de financiamiento externo de 2018

Necesidades de Financiamiento Externo El Salvador y Ahorro ExternoDatos en US$ millones acumulados a diciembre de cada año

Fuente: BCR26

1,2401,069

1,324

1,7601,855

-933

-672

-976-871

-1,016

306397 347

889 840

-1,200

-800

-400

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2014 2015 2016 2017 2018

Aumentos Disminuciones Flujo Neto

Los dos últimos años han registrado los mayores flujos netos de IED

Flujos de Inversión Extranjera Directa acumulado a diciembre de cada añoUS$ Millones

Flujo Neto de Inversión Extranjera Directa por sectores al Ene-Dic. 2018

US$ Millones

Fuente: BCR

Sector 2017 2018

Industria 450.8 579.6

Comercio 127.7 107.3

Electricidad 108.8 74.6

Transporte 63.3 44.3

Actividades financieras y de seguros 110.4 37.0

Otros servicios 28.1 -3.2

Total 889.1 839.6

Fuente: BCR 27

Sector Monetario

28

5.8%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

10,000

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500

13,000

13,500

14,000

14,500fe

b-1

4

ab

r-14

jun

-14

ago

-14

oct

-14

dic

-14

feb

-15

ab

r-15

jun

-15

ago

-15

oct

-15

dic

-15

feb

-16

ab

r-16

jun

-16

ago

-16

oct

-16

dic

-16

feb

-17

ab

r-17

jun

-17

ago

-17

oct

-17

dic

-17

feb

-18

ab

r-18

jun

-18

ago

-18

oct

-18

dic

-18

US$ Millones

M3 en Millones de US$ Var. Anual $14,053

La liquidez de la economía con buena dinámica

29Fuente: elaboración propia en base a datos de SSF

Liquidez de la Economía: Agregado Monetario M3Saldo en US$ millones corrientes y variación anual, dato hasta diciembre de 2018

$13,018

5.7%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

$9,000

$9,500

$10,000

$10,500

$11,000

$11,500

$12,000

$12,500

$13,000

$13,500

feb

-201

4

abr-

2014

jun-

2014

ago

-201

4

oct

-201

4

dic

-201

4

feb

-201

5

abr-

2015

jun-

2015

ago

-201

5

oct

-201

5

dic

-201

5

feb

-201

6

abr-

2016

jun-

2016

ago

-201

6

oct

-201

6

dic

-201

6

feb

-201

7

abr-

2017

jun-

2017

ago

-201

7

oct

-201

7

dic

-201

7

feb

-201

8

abr-

2018

jun-

2018

ago

-201

8

oct

-201

8

dic

-201

8

US$ Millones Var. Anual

El crecimiento de los depósitos favorece el fondeo bancario

30

Depósitos Totales en Bancos, Bancos Cooperativos y Sociedades de Ahorro y CréditoTasa de crecimiento anual, dato hasta diciembre de 2018

Fuente: Elaboración propia en base a datos de SSF

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

feb-

14

may

-14

ago-

14

nov-

14

feb-

15

may

-15

ago-

15

nov-

15

feb-

16

may

-16

ago-

16

nov-

16

feb-

17

may

-17

ago-

17

nov-

17

feb-

18

may

-18

ago-

18

nov-

18

Total Hogares Empresas

Empresas: 10.0%

Total: 6.5%

Hogares: 3.9%

El crédito continúa fluyendo a los diferentes sectores económicos

Cartera Crédito a Residentes de los Bancos, Bancos Cooperat. y Sociedades de Ahorro y CréditoTasa de crecimiento anual, dato hasta diciembre de 2018

Fuente: BCR con información de SSF31

4.9%

10.7%8.4%

18.0%

6.4%9.9%

4.2%

-15.3%

14.2%

5.9%

25.4%

15.7%

8.3%

13.0%

1.0%

-1.0%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Agropecuario Industria Construcción Electricidad, gas yagua

Comercio Transporte,Almacenaje y

Comunicaciones

Servicios Financiero

2017 2018

El crédito creció de manera diversificada entre los diferentes sectores económicos

Saldo de Crédito a Empresas, Bancos, Bancos Cooperat. y Sociedades de Ahorro y Crédito Tasa de crecimiento anual a diciembre de 2017 y 2018

Fuente: BCR con información de SSF32

Proyecciones Económicas

33

2.2

1.7

2.42.5

2.32.5 2.4 2.5

0

1

2

3

4

2013 2014 2015 2016 2017 2018Est

2019Proy

2020proy.

Límite superior: 2.9% 3.0% Promedio 2.4% 2.5% Límite inferior: 2.0% 2.1%

%%%%%

El país continuará creciendo por arriba de su potencial

Fuente: BCR

Proyección BCR Crecimiento Económico de El Salvador 2019 -2020

34

Las proyecciones se basan en ciertos supuestos

35

Menor dinamismo de la economía mundial y de EE.UU.

Incremento moderado del precio del petróleo

Menor dinamismo de las remesas e inversión pública

Mayor crecimiento del crédito hacia los sectores productivos

Recuperación moderada de las exportaciones totales

La inflación se mantendrá baja

* Estimación Preliminar. ** Promedio de las 3 agenciasFuente: Elaboración propia con información de BCR y FMI. Agencias calificadoras de riesgo: Fitch Ratings “Fitch Ratings: El Salvador Budget, Debt Approval Supportive of Credit. 09 de enero de 2019. Moodys Country Statistics:El Salvador Government of, 29 noviembre 2018. Standad & Poor´s, Research Update: El Salvador LTR affirmed; Outlook Remains Positive, 13 diciembre 2018.

BCR

BM

FMI

Proyección de Tasa de Crecimiento Económico 2019 para El Salvador

CEPAL

2.5%

Calificadoras de Riesgo**Fitch Ratings 2.4%Moody’s 2.4%Standard & Poor’s 2.4%

2.4%

2.4%

2.4%

2.3%

Las proyecciones del BCR se aproximan a las de diferentes organismos internacionales

36

Riesgos

37

Desaceleración de laeconomía mundial y deEE.UU.

Guerra comercial entreEE.UU. y diferentespaíses como China,India, México y otros

Tensiones Geopolíticas

Apreciación del DólarEstadounidense

Finalización del TPS

Tensiones en Nicaraguaque afecten el comercioregional

Falta de consensospolíticos en temas derelevancia nacional

Ajuste fiscal aceleradoy profundo

Clima de inseguridady violencia

Vulnerabilidad antedesastres naturales ycambio climático

Riesgos

Existen potenciales riesgos que podrían afectar las proyecciones

Externos Internos

38

Conclusiones yRecomendaciones

39

Conclusiones

40

La economía sigue creciendo por encima de su potencial, apoyado por elconsumo privado, la inversión y las exportaciones.

Los sectores de Minas y Canteras, Construcción, Alojamiento y Servicio deComidas, Comercio e Información y Comunicaciones fueron los más dinámicosen 2018.

El superávit de la balanza de servicios y el ingreso secundario fue superado por eldéficit de la balanza de bienes, ampliando el déficit de cuenta corriente en 2018.

En los dos últimos años, el flujo neto de IED ha superado los US$800 millones,concentrándose principalmente en el Sector Industria.

Se prevé que la economía continúe creciendo por encima de su potencial.

Recomendaciones

41

Alcanzar acuerdos nacionales enpro del empleo y el desarrolloeconómico inclusivo

Seguir fortaleciendo las capacidadesde los sectores estratégicosidentificados en la Política deFomento, Diversificación yTransformación Productiva

Apoyar los diferentes procesos deInclusión Financiera e IndustriaFintech

Incrementar los esfuerzosdirigidos a aprovechar nuevasoportunidades de inversión

Continuar implementandomedidas que fortalezcan elingreso disponible de los hogares

Atenuar el creciente déficit en la cuenta corriente que explica el déficit fiscal

Resultados Económicos El Salvador 2018

y Proyecciones

Marzo 2019

resultados económicos el salvador 2018 y …...cuando el número de proyecciones es par, la mediana...

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