resoluciones de la superintendencia de compañías · entorno macroeconómico del ecuador....

Resoluciones de la Superintendencia de Compañías

Publicación

Estados

Financieros

Junio

Cuarta

emisión de

Papel

Comercial

2018

Informe Final Quinta Emisión de Papel Comercial

Otecel S. A.

Estado de situación financiera* Al 30 de Junio de 2018

Expresados en Dólares de E.U.A.

Activos Pasivos

Activos corrientes: Pasivos corrientes:

Efectivo y equivalentes de efectivo 9.989.702,00 Cuentas y Documentos por pagar 197.654.243,82

Activos financieros 145.942.362,57 Obligaciones con instituciones financieras 114.804.274,80 Inventarios, neto 34.058.380,16 Ingresos diferidos 3.572.758,48

Gastos pagados por anticipado 26.043.814,46 Total pasivos corrientes 316.031.277,10

Total activos corrientes 216.034.259,19

Activos no corrientes: Pasivos no corrientes:

Propiedad, equipo, mobiliario y vehículos;neto 404.585.040,00 Obligaciones con instituciones financieras largo plazo 74.999.999,66 Activos intangibles, neto 166.892.439,53 Otros Pasivos no corrientes 20.183.920,83

Otros Activos no corrientes 94.362.133,46 Total pasivos no corrientes 95.183.920,49

Total activos no corrientes 665.839.612,99

Total pasivos 411.215.197,59

Patrimonio neto:

Capital social y Reservas 248.083.792,78 Resultados acumulados 222.574.881,81

Total patrimonio neto 470.658.674,59

Total activos 881.873.872,18 Total pasivos y patrimonio neto 881.873.872,18

Estado de resultados integrales* Al 30 de Junio de 2018

Expresados en Dólares de E.U.A.

Ingresos por ventas de equipos / servicios y otros 324.692.111,89 Costos y gastos 297.484.913,12

Utilidad en operación 27.207.198,77 Gastos financieros 4.803.862,33

Utilidad antes de impuesto a la renta 22.403.336,44 Impuesto a la renta 14.569.099,24

Utilidad neta 7.834.237,20

José Manuel Casas Luis Granja Pedro Cruz I.

Presidente Ejecutivo Vicepresidente de Finanzas Gerente de Contabilidad

y Control de Gestión

* Cifras preliminares, no auditadasICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A. ha otorgado la

calificación de “AAA”

noviembre 2018

Mariana Ávila

Gerente de Análisis

[email protected]

Hernán López

Gerente General

[email protected]

Calificación

Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología

Quinta Emisión de Papel Comercial AAA Inicial Calificación de Obligaciones

Definición de categoría

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen

excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos

y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante

posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que

pertenece y a la economía en general.

El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su in-

mediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso

en la categoría inmediata inferior.

Fundamentos de Calificación

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 155 - 2018,

llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M. el día 28 de noviembre de

2018; con base en los Estados Financieros Auditados de los periodos

2015, 2016 y 2017, con sus respectivas notas, estados financieros

internos a septiembre 2017 y 2018, proyecciones financieras, es-

tructuración de la Emisión y otra información relevante con fecha

septiembre 2018, califica en Categoría AAA, a la Quinta Emisión de

Papel Comercial OTECEL S.A.

La calificación se sustenta en el prestigio y trayectoria del Emisor

que le han permitido mantener su posición dentro de su segmento,

a pesar de las dificultades que ha presentado el entorno económico

actual. Los bajos niveles de endeudamiento le permiten mantener

una amplia flexibilidad financiera y por ende una excelente capaci-

dad de pago. En función del instrumento, se encuentra adecuada-

mente estructurado contemplando un límite de endeudamiento. Al

respecto:

▪ El sector de telecomunicaciones es altamente competitivo y

fuertemente regulado; sin embargo, la compañía mantiene

una posición competitiva estable y sus resultados a pesar de

ser inferiores a los históricos, son considerables y se espera se

mantengan en el futuro.

▪ La compañía mediante su relación accionarial se alinea a un

plan estratégico corporativo, mantiene asistencia técnica pe-

riódica e integración operativa y financiera con el Grupo Tele-

fónica, además del respaldo de un vínculo reputacional por el

uso de la marca de reconocimiento internacional.

▪ En lo que respecta a su posición financiera, la compañía pre-

senta buenos índices de liquidez en la industria que desem-

peña sus actividades, un manejo prudente de su endeuda-

miento y una cobertura adecuada sobre el gasto financiero

con su operación; por otro lado, ha presentado una recupera-

ción en su nivel de ventas y utilidades, a pesar de ser inferiores

a los valores históricos; sin embargo, siguen manteniendo

fuertes resultados positivos y se espera se mantengan.

▪ La emisión bajo análisis se encuentra adecuadamente estruc-

turada, adicionalmente presenta un límite de endeuda-

miento.

▪ Los flujos proyectados son más que suficientes como para

permitir a la empresa cumplir con todas las obligaciones deri-

vadas de esta Emisión y con los demás requerimientos propios

de su operación normal.

Resumen Quinta Emisión de Papel Comercial (Estados Financieros septiembre 2018)

OTECEL S.A.

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

noviembre 2018

Quinta Emisión de Papel Comercial OTECEL S.A. globalratings.com.ec 2

Objetivo del Informe y Metodología

El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la

Quinta Emisión de Papel Comercial de OTECEL S.A. perteneciente al

sector de telecomunicaciones, dedicada a la prestación de servicios

tecnológicos, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo

como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad de cada uno de

los elementos que forman parte del entorno, de la compañía en sí

misma y del instrumento analizado.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la información

proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación

que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen

referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión

de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. respecto a éstas, ha

sido fruto de un análisis realizado mediante un set de parámetros

que cubren: sector y posición que ocupa la empresa, administración

de la empresa, características financieras de la empresa y garantías

y resguardos que respaldan la Emisión.

Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores

y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria

y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no im-

plica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni

una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino

una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto

evidente que la ponderación máxima en todos los aspectos que se

analicen tiene que ver con la solvencia del emisor para cumplir opor-

tunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromi-

sos adquiridos por la empresa de acuerdo con los términos y condi-

ciones de la Circular de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pú-

blica de Emisión y de más documentos habilitantes. Los demás as-

pectos tales como sector y posición de la empresa calificada en la

industria, administración, situación financiera y el cumplimiento de

garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la importancia

relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la can-

celación efectiva de las obligaciones.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva

de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta

expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte,

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace responsable

por la veracidad de la información proporcionada por la empresa.

La información que se suministra está sujeta, como toda obra hu-

mana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta res-

pecto de la integridad de la información.

La información que sustenta el presente informe es:

▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.

▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve el

Emisor.

▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.

▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura admi-

nistrativa, proceso operativo, líneas de productos, etc.).

▪ Circular de Oferta Pública de la Emisión.

▪ Escritura Pública de la Emisión.

▪ Estados Financieros Auditados 2015 - 2017, con sus respecti-

vas notas.

▪ Estados Financieros no auditados con corte septiembre 2017 y

septiembre 2018.

▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.

▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2015 - 2017.

▪ Depreciación y amortización con corte septiembre 2017 y sep-

tiembre 2018.

▪ Detalle de los activos que respaldan la Emisión con corte sep-

tiembre 2018.

▪ Proyecciones Financieras.

▪ Reseñas de la compañía.

▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes.

Con base a la información antes descrita, Global Ratings Califica-

dora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19, Sección II,

Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta

de Política y Regulación Monetaria y Financiera:

▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y de-

más compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones

de la emisión, así como de los demás activos y contingentes.

▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y

suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión.

▪ La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones

del emisor o del garante, en el caso de quiebra o liquidación de

éstos.

▪ La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones del

emisor y las condiciones del mercado.

▪ Comportamiento de los órganos administrativos del emisor,

calificación de su personal, sistemas de administración y plani-

ficación.

▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.

▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como

máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales

desfavorables.

▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la

emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas.

▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos que

respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados.

http://www.icredelecuador.com/

noviembre 2018


Emisor

▪ OTECEL S.A. fue constituida el 8 de septiembre de 1993, en la

ciudad de Quito, convirtiéndose en una empresa que se ha

mantenido operando 25 años en el mercado ecuatoriano. En

octubre de 2004 Movistar de España se hace cargo de OTECEL

S.A., la empresa española a su vez compró en otros países lati-

noamericanos franquicias de BellSouth. Formando todas estas

compañías parte del grupo Telefónica.

▪ OTECEL S.A. es proveedor de servicios inalámbricos de comuni-

caciones incluyendo servicios de voz, características mejoradas

de llamadas, roaming internacional, internet inalámbrico, servi-

cios de datos, intranets inalámbricas y otros servicios corpora-

tivos.

▪ OTECEL S.A. cuenta con 1.207 empleados, un 3,07% más de lo

que tenían en junio 2018, de los cuales 51 son discapacitados y

sustitutos. A los empleados, la compañía los considera de un

rendimiento más que satisfactorio en la generalidad de los ca-

sos y se distribuyen en las diferentes áreas de la entidad. Cabe

mencionar que a la fecha no presenta sindicatos ni comités de

empresa.

▪ El Comité Ejecutivo de Telefónica está conformado por un

equipo directivo que tiene como principal objetivo definir la es-

trategia y responder de manera ágil, moderna y digital a los re-

querimientos del mercado.

▪ Este órgano ejecutivo se rige al Consejo de Administración de

Telefónica S.A. que cuenta con ocho comisiones encargadas de

supervisión y control de la actividad de la compañía, así como

de la estrategia de la sociedad, gobierno corporativo, responsa-

bilidad social, inversiones, retribuciones de los consejeros y al-

tos directivos y distribución de dividendos a sus accionistas.

▪ Para hacer tangibles sus principios de integridad, compromiso

y confianza, el Consejo de Administración a través de las comi-

siones de Asuntos Institucionales y Auditoría y Control aprueba

y da el seguimiento al Plan de Negocio Responsable. La imple-

mentación del plan está bajo responsabilidad de la Oficina de

Negocio Responsable, un órgano transversal que se replica en

todas las operaciones de Telefónica.

▪ En Ecuador la oficina de Negocios Responsable está compuesta

por el Vicepresidente Ejecutivo, las áreas de: regulatorio y asun-

tos externos, recursos humanos, auditoria interna legal y co-

mercial con la participación de compras, operaciones, comuni-

cación, marketing y de sostenibilidad.

▪ Las estrategias responden al incremento del Revenue Share res-

pecto al actual, posibilitando sostener ingresos en un mercado

decreciente y dejar a Telefónica en una posición competitiva

mejorada al final del plan.

▪ Como estrategia de negocio quieren crear, proteger e impulsar

las conexiones de la vida, para que sus clientes y la sociedad en

general elijan un mundo de posibilidades infinitas. Aspiran con-

vertirse en un Onlife Telco que simplifique y responda a los re-

tos globales como el cambio climático, la migración, la educa-

ción, el acceso a las nuevas tecnologías, los cambios económi-

cos y los desafíos que enfrentan las ciudades actualmente y

como garantizar su sostenibilidad a futuro.

▪ Una visión global se ha planteado OTECEL S.A. para el año 2030

basada en 17 objetivos de desarrollo. Es por ello por lo que, Te-

lefónica ha identificado, bajo estrategia del derecho a la libre

elección, la oportunidad de ofrecer soluciones que permitan a

la sociedad estar más conectada a múltiples posibilidades y ac-

ceso a diversos servicios.

▪ A septiembre del 2018 la compañía mantiene una cartera diver-

sificada ya que sus clientes son consumidores finales que utili-

zan sus servicios.

▪ Durante el periodo de estudio, las ventas mostraron una ten-

dencia decreciente pasando de USD 680 millones al cierre de

2015 a USD 618 millones al cierre de 2017. La disminución en

ventas fue del 9,16% durante el periodo de estudio (2015 -

2017).

▪ Para 2016, las ventas se redujeron 7,6%, producto principal-

mente de una disminución del 5,54% en su línea principal de

negocios “servicios de telefonía celular”, efecto del entorno

económico, la contracción general del mercado, la presión com-

petitiva que provocó una disminución de las tarifas y la dismi-

nución de los precios de interconexión. Así también, la venta de

teléfonos y accesorios decreció en el orden del 26,2% con res-

pecto del año 2015.

▪ Para 2017, las ventas se reducen un 1,67% frente a 2016, efecto

de una disminución del orden del 4,44% en su línea principal de

negocios “servicios de telefonía celular”, esta reducción se ve

parcialmente compensada con el incremento del 46,21% en la

venta de teléfonos y accesorios, efecto de la estrategia comer-

cial apuntada a ventas de terminales con financiamiento.

▪ La tendencia cambia al comparar los resultados entre septiem-

bre de 2017 y septiembre de 2018, los que acusan un incre-

mento en ventas del orden del 6,71%. Su principal línea de ne-

gocio “servicios de telefonía celular” cayó un 5,30%, efecto de

las condiciones del mercado y la disminución en los precios de

interconexión. Sin embargo, se evidenció un incremento en

otras líneas de negocio, como son: las ventas de “teléfonos y

accesorios”, “internet” y “publicidad compartida/ otros”, con

incrementos del 72,67%, 37,71% y 632,98% respectivamente,

provocando que la tendencia general se revierta en el análisis

interanual.

▪ Al disminuir los precios de interconexión, los costos de interco-

nexión también lo hicieron; sin embargo, los costos por con-

cepto de terminales y depreciación/ amortización aumentan.

Esto incidió en una estabilidad del margen bruto a diciembre

2017, pasando de una partición sobre las ventas del 51,46% en


noviembre 2018


2015 a un 50,38% para 2016 y finalmente 50,12% para 2017,

demostrando que aún con menores ventas la compañía generó

un similar margen bruto en términos porcentuales.

▪ En el periodo interanual se evidenció un incremento en el mar-

gen bruto pasando de representar el 49,83% de las ventas en

septiembre 2017 a 51,69% en septiembre 2018, coherente con

las mayores ventas de teléfonos y accesorios y por ende mayo-

res costos por este concepto; sin embargo, se registraron me-

nores costos por concepto de depreciación / amortización.

▪ Una comparación de los resultados interanuales a septiembre

de 2017 y septiembre de 2018 demuestra que, a pesar de los

esfuerzos de la compañía por reducir su estructura operativa,

los gastos operativos se mantienen constantes, incidiendo di-

rectamente en la utilidad operativa, la cual se vio favorecida en

el comparativo interanual (incremento de USD 17,42 millones).

Los gastos de operación pasaron de representar el 42,39% so-

bre las ventas en septiembre 2017 al 41,18% en septiembre

2018, coherente con el mayor nivel de ventas durante el pre-

sente año.

▪ El EBITDA a diciembre 2017 cubre 15,27 veces el gasto finan-

ciero del año, en promedio durante el periodo (2015 - 2017) el

EBITDA cubre en 14,68 veces el gasto financiero; para septiem-

bre 2018 la cobertura aumenta hasta 17,69 veces. La cobertura

que se mantiene es holgada y se espera se mantenga.

▪ En cuanto a los gastos financieros, éstos presentaron una ten-

dencia creciente durante el periodo 2015 - 2016, coherente con

la mayor deuda financiera contraída (endeudamiento a me-

diano plazo con organismos internacionales para cubrir el pago

de concesión del espectro), el gasto financiero se reduce para

2017 por la amortización de los préstamos concedidos por los

organismos internacionales y ante nuevos préstamos concedi-

dos por bancos nacionales (Banco del Pacífico S.A.). Los gastos

financieros se mantienen en niveles no superiores al 3% de las

ventas durante el periodo de análisis. Para septiembre 2018 se

registran menores gastos financieros que en el mismo periodo

del año pasado (reducción del 46,78%).

▪ Fruto de lo anteriormente expuesto, la utilidad neta registrada

hasta septiembre 2018 (USD 21,80 millones) es un 56,58% ma-

yor a la presentada en el mismo periodo del año pasado (USD

13,93 millones). La compañía mantiene una utilidad importante

en este período, situación que la compañía espera mantener en

el mediano plazo.

▪ En febrero 2015 las operadoras privadas culminaron la negocia-

ción con el Estado para la ampliación del espectro radioeléc-

trico, permitiendo de esta manera el uso de tecnología actuali-

zada que mejoró el servicio ofrecido a sus usuarios. La conce-

sión se pactó a un plazo de vigencia de 8 años y tuvo un costo

total de USD 330 millones, cifra que supera el monto promedio

cobrado a otras operadoras en la región. Del monto total, USD

180 millones le correspondieron a CONECEL S.A. y USD 150 mi-

llones a OTECEL S.A., es de esta manera que el activo intangible

incrementó USD 119 millones en el periodo 2014 - 2015. Du-

rante el periodo 2015- septiembre 2018 destaca la amortiza-

ción de las licencias / concesiones y software. Históricamente

los activos se concentran mayoritariamente en el no corriente

(en promedio 2015 - 2017 el 82,95% de los activos totales),

coherente con el giro propio de negocio, donde se requiere de

importantes inversiones en intangibles y propiedad, planta y

equipos.

▪ También se presentaron incrementos importantes en la propie-

dad planta y equipo por USD 17,04 millones para 2016; durante

los años 2015 y 2016 se efectuaron nuevas inversiones en las

redes GSM, HTMS+ y UMTS a fin de soportar el incremento en

el tráfico de minutos generado por las promociones como tarifa

multicolor, tarifa todo destino y recargas promocionales, para

2017 y septiembre 2018 destaca una disminución en el rubro

producto del efecto contable de la depreciación.

▪ Otro incremento importante se focalizó en las otras cuentas por

cobrar largo plazo, incremento por USD 26,96 millones entre

2015 y 2017, por el embargo de fondos y retención de dinero

de las cuentas bancarias de la compañía realizado por varios

municipios del país; la compañía presentó demandas de impug-

nación de nulidad en el Tribunal Contencioso Tributario; a cri-

terio de la gerencia y sus asesores legales, dichos valores son

totalmente recuperables.

▪ El activo corriente presentó una tendencia creciente durante el

periodo analizado, destacó el incremento en cuentas por cobrar

relacionadas y cuentas por cobrar comerciales, coherente con

la estrategia adoptada de financiamiento de terminales.

▪ Las cuentas por cobrar relacionadas representan menos del 2%

de los activos y se refieren a servicios de roaming e intercone-

xión a empresas del Grupo Telefónica del exterior, fundamen-

talmente españolas.

▪ El activo no corriente presentó prácticamente inalterado entre

2015 y 2016. La única afectación es el incremento en otras

cuentas por cobrar efecto del ya mencionado embargo de fon-

dos y retención de dinero de las cuentas bancarias de la com-

pañía realizado por varios municipios del país; este incremento

se ve compensado por la disminución en activos intangibles.

Para 2017 se mantiene el mismo comportamiento, donde un

incremento en el embargo de fondos por parte de los munici-

pios se ve compensada por la amortización de los activos intan-

gibles.

▪ La concentración del pasivo en los últimos 3 años ha sido, en

promedio 84,35% en los pasivos corrientes y 15,65% en los pa-

sivos no corrientes. Situación que se mantiene en septiembre

2018, donde el 79,62% de los pasivos son corrientes.

▪ En lo que respecta a los pasivos, éstos tuvieron un incremento

para 2015 de USD 139 millones, debido a un aumento en las

cuentas por pagar (USD 92,7 millones), las obligaciones finan-

cieras (USD 47,6 millones) y la colocación de la emisión de papel

comercial (USD 16,37 millones), este incremento es fruto de la

negociación de la ampliación del espectro con el estado (USD

150 millones). Durante el mes de febrero 2016 se realizó el pago

de USD 37,5 millones correspondientes a la penúltima cuota del

espectro y en noviembre 2017 se pagó la última cuota por USD

37,5 millones. La compañía obtuvo los fondos para este pago a


noviembre 2018


través de endeudamiento a mediano plazo con organismos in-

ternacionales.

▪ En el análisis interanual, el pasivo total se mantuvo constante,

destacó la disminución y reestructuración de la deuda finan-

ciera, compensada parcialmente por un incremento de alrede-

dor de USD 15 millones en cuentas por pagar comerciales,

efecto de la estrategia de financiamiento directo de terminales

por parte de la compañía.

▪ Los pasivos corrientes al 30 de septiembre de 2018 presentaron

una participación del 79,62% de los pasivos totales, siendo las

cuentas por pagar comerciales y las obligaciones con costo las

cuentas más representativas. Por otro lado, los pasivos no co-

rrientes presentaron un incremento del 29,22% en relación con

septiembre 2017, alcanzando la suma de USD 75,45 millones,

USD 17 millones más que el mismo periodo anterior, efecto de

nuevos préstamos obtenidos, principalmente con Citibank N.A.

y Produbanco S.A.

▪ Para septiembre de 2018, la compañía presentó valores esta-

bles respecto al mismo periodo del año pasado, siendo sus prin-

cipales fuentes de financiamiento las cuentas por pagar (36%

del total de pasivos) y la deuda con costo (44% del total de pa-

sivos).

▪ La deuda con costo de la compañía (obligaciones con institucio-nes financieras y emisión papel comercial) a septiembre 2018 presenta una disminución del 11,36% respecto a diciembre de 2017 (baja de USD 20,92 millones). De esta manera, la deuda con costo de corto plazo disminuye de USD 159 millones en di-ciembre del 2017 a USD 106 millones en septiembre 2018. En

contraste, la deuda de largo plazo aumenta desde USD 25 mi-llones en diciembre 2017 a USD 57 millones a septiembre 2018.

▪ Entre 2015 y 2016 el patrimonio presentó un comportamiento

creciente (USD 35 millones), producto de los resultados del

ejercicio 2016 por USD 34,72 millones. Adicionalmente, se pre-

sentaron los siguientes movimientos: tanto la reserva por va-

luación (USD 11,17 millones), como la reserva de capital (USD

135,34 millones) pasaron a la cuenta resultados acumulados

por concepto de compensación de pérdidas ejercicios anterio-

res.

▪ Para 2017 en el patrimonio se evidencia una reducción del or-

den de los USD 14,84 millones, coherente con los resultados del

ejercicio por USD 18,29 millones y distribución de dividendos

(14 diciembre 2017) por USD 33 millones.

▪ Históricamente el patrimonio se encuentra conformado princi-

palmente por el capital social, representando el 42,06% prome-

dio (2015 - 2017) del patrimonio total. El capital social repre-

sentó en el 2017 el 41,84% del patrimonio (38,67% a septiem-

bre 2018). Durante el periodo de análisis no existió variaciones

en esta cuenta.

▪ Durante los últimos años (2015 - septiembre 2018) la liquidez

general de la compañía (activos corrientes/ pasivos corrientes)

presentó indicadores menores a la unidad debido a su estruc-

tura financiera, que es consistente con aquella de la industria a

la que pertenece “Actividades de Telecomunicaciones Inalám-

bricas”.

Instrumento

Con fecha 8 de noviembre de 2018, la Junta General Extraordinaria

y Universal de Accionistas de OTECEL S.A. autorizó la Quinta Emisión

de Papel Comercial por un monto de hasta USD 60.000.000.

La Emisión está respaldada por una garantía general y amparada por

los siguientes resguardos:

GARANTÍAS Y RESGUARDOS

Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero coma cuarenta y uno (0,41), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera

LÍMITE DE ENDEUDAMIENTO Mantener un límite de endeudamiento referente a la deuda financiera / EBI-TDA no mayor a 2,5 veces.


noviembre 2018


Riesgos previsibles en el futuro

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Tí-

tulo XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Fi-

nancieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta de Política y

Regulación Monetaria y Financiera, Global Ratings Calificadora de

Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles asociados al negocio

y como riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan

la Emisión, los siguientes:

▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el en-

torno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere el ori-

gen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las

obligaciones por parte de una entidad participante provoca que

otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una

cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el funcio-

namiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de

pagos por parte cualquiera de la empresas se verían afectados

los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis de-

tallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro defini-

das a sus clientes.

▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de

aranceles, restricciones de importaciones u otras políticas gu-

bernamentales son una constante permanente que genera in-

certidumbre para el mantenimiento del sector. La compañía

mantiene variedad de líneas de negocio que permiten mitigar

este riesgo.

▪ Un alto nivel de competencia en los diferentes segmentos en

los que participa la compañía, lo cual podría disminuir la parti-

cipación de la compañía en el mercado, por ende, disminuir sus

ventas. Riesgo que mitiga la compañía a través de una diversifi-

cación de sus locales y servicios, atacando de esta manera a pú-

blicos objetivos diferentes.

▪ Existencia de riesgo laboral debido al alto número de emplea-

dos que mantienen, riesgo que se mitiga por una parte por las

políticas laborales de la compañía basadas en capacitación y

cercanía con el personal y que se ajustan a la normativa laboral

vigente y por otra, por la disgregación del personal.

▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desen-

vuelve la empresa son inherentes a las operaciones de cual-

quier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compa-

ñía lo anterior representa un riesgo debido a que esos cambios

pueden alterar las condiciones operativas. El riesgo se mitiga

debido a que la compañía cuenta con asesoramientos legales

de óptima categoría, lo que hace difícil que cambios que impac-

ten en las condiciones de operación de la empresa puedan ser

introducidos.

▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en

riesgo por efecto de la pérdida de información, en cuyo caso la

compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y procedi-

mientos para la administración de respaldos de bases de datos,

cuyo objetivo es generar respaldos en medios magnéticos ex-

ternos para proteger las bases de datos y aplicaciones de soft-

ware contra fallas que puedan ocurrir y posibilitan la recupera-

ción en el menor tiempo posible y sin pérdida de información.

Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Tí-


nancieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y


Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos que

respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los siguien-

tes:

Se debe establecer que los activos que respaldan la Emisión de Obli-

gaciones son: cuentas por cobrar comerciales, los cuales tienen un

alto grado de liquidez por su naturaleza. Al respecto:

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios económi-cos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes que mantiene la empresa mitiga este riesgo.

▪ Una concentración en ingresos futuros en determinados clien-

tes podría disminuir la dispersión de las cuentas por cobrar y

por lo tanto crear un riesgo de concentración. Si la empresa no

mantiene altos niveles de gestión de recuperación y cobranza

de la cartera podría generar cartera vencida e incobrabilidad,

lo que crearía un riesgo de deterioro de cartera y por lo tanto

de los activos que respaldan la Emisión. La empresa mantiene

un adecuado nivel de recuperación y cobranza, evidenciado en

la cartera saludable que mantiene.

Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codifica-ción de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Finan-ciera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los acti-vos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empre-sas vinculadas.

Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene OTECEL S.A. se registran cuentas por cobrar a compañías vinculadas por USD 13,30 millones, por lo que los riesgos podrían ser:

▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 1,94% del total de los activos que respaldan la Emisión y al 1,58% del total de activos. Por lo que su efecto sobre el res-paldo de la Emisión no es relevante si alguna de las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos, lo que tendría un efecto negativo mínimo en los flujos de la empresa. La com-


noviembre 2018


pañía mantiene adecuadamente documentadas estas obliga-ciones y efectúa un estrecho seguimiento sobre los flujos de sus empresas relacionadas.

El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión de

la Calificación de Riesgo de la Quinta Emisión de Papel Comercial

OTECEL S.A. realizado con base a la información entregada por la

empresa y de la información pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente General


noviembre 2018


Entorno Macroeconómico

ENTORNO MUNDIAL

Las expectativas económicas globales se mantienen firmes, con un

pronóstico de crecimiento mundial de 3,9% en 2018 y 2019, de

acuerdo con el informe de Perspectivas Económicas Mundiales del

Fondo Monetario Internacional, mientras que el Banco Mundial pro-

yecta un crecimiento mundial de 3,1% en 2018 en su informe de

Prospectos Económicos Mundiales. Para 2018, 45% de países afron-

tará una aceleración en su crecimiento económico, cifra inferior a

los pronósticos de 2017. Se espera una ralentización del crecimiento

mundial en los próximos dos años, como consecuencia de una mo-

deración en la inversión y el comercio internacional, así como de un

ajuste en los mercados financieros. De igual manera, se estima un

crecimiento disparejo entre países, en respuesta a los incrementos

en el precio internacional del petróleo, a las tensiones comerciales,

a las presiones de mercado sobre ciertas monedas y a la incertidum-

bre política internacional.

Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual. Fuente: World Economic Outlook – julio 2018, Fondo Monetario Internacional

Elaboración: Global Ratings

Se prevé una ralentización en el crecimiento de las economías avan-

zadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU., Japón, Suiza, Suecia,

Noruega y Australia), dada la normalización en su política monetaria,

la flexibilización de la política fiscal de Estados Unidos, y el incre-

mento en los precios de la energía y los combustibles, lo cual ha dis-

parado las expectativas de inflación y desincentivado el consumo

privado. No obstante, en muchas de las economías avanzadas, la in-

flación se mantiene por debajo de los objetivos de los Bancos Cen-

trales, causando el incremento en los tipos de interés, y por ende en

los costos de endeudamiento de las economías emergentes (princi-

palmente China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y África

Subsahariana). Se espera una actividad económica sostenida en los

países importadores de commodities, mientras que el crecimiento

en países exportadores de commodities repuntará en los próximos

dos años.

Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial


El crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado y estable, a pesar del incremento en la de-manda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que han generado tensión entre los países avanzados y las econo-mías emergentes. No obstante, las expectativas comerciales son fa-vorables tras el acercamiento entre los gobiernos de China y Estados Unidos. Por su parte, habrá una desaceleración global en el creci-miento de la inversión privada, relacionado con la posibilidad de dis-rupciones en los mercados financieros internacionales.

Gráfico 3: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial


En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente du-rante la última década, alcanzando niveles similares a los de la deuda pública y presionando al alza las tasas de interés. Esta tendencia re-

-5%

0%

5%

10%

1997 2002 2007 2012 2017 2022

Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes

-2%

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7%

2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019

Exportadores deCommodities

Exportadores deEnergía

Exportadores deMetales

ExportadoresAgrícolas

0%

1%

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*

Comercio Inversión

Informe Calificación Quinta Emisión de Papel Comercial (Estados Financieros septiembre 2018)

OTECEL S.A.

bnbnmb


noviembre 2018


fleja la profundización de los mercados de capitales en las econo-mías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ga-nancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el creci-miento económico en dichas economías.

Gráfico 4: Deuda Corporativa como Porcentaje del PIB y Tasa de Inversión Neta. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial


En cuanto a los mercados financieros internacionales, la tendencia

mundial está marcada por el incremento en la tasa de fondos fede-

rales en Estados Unidos, que continuará hasta 2019 y la reducción

en la compra mensual de activos por parte del Banco Central Euro-

peo, la cual culminará en diciembre del presente año. El rendimiento

promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años para sep-

tiembre de 2018 fue de 3,00%, mientras que el rendimiento de los

Bonos del Gobierno Alemán fue de 0,44%. Por su parte, la tasa de

interés en las economías emergentes sufrió una presión al alza en el

último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo

de cambio ocasionadas principalmente por el encarecimiento de los

commodities y la apreciación del dólar. De acuerdo con el Fondo

Monetario Internacional, los precios en el mercado accionario de las

economías avanzadas son superiores a los niveles presentados a

inicios de 2018, mientras que la volatilidad y la aversión al riesgo en

dichos mercados han disminuido. Sectores como telecomunicacio-

nes, servicios públicos e industria impulsaron los índices al alza,

mientras que los retrocesos de los sectores petróleo y gas, tecnolo-

gía y servicios al consumidor llevaron a los mercados a la baja. Para

septiembre de 2018, los principales índices bursátiles alcanzaron los

siguientes valores promedio:

ÍNDICE VALOR CAMBIO MENSUAL (%) CAMBIO ANUAL (%) DJIA 26.232,67 +2,.35% +18,31%

S&P 500 2.901,50 +1,53% +16,39% NASDAQ 7.983,31 +1,15% +23,80%

NYSE 13.056,05 +0,82% +8,28% IBEX 35 9.397,51 -2,00% -8,61%

Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil Fuente: Yahoo Finance. Elaboración: Global Ratings

La nómina estadounidense no agrícola presentó un desempeño más

débil que en el mes de agosto, con un incremento de 134.000 posi-

ciones laborales y un aumento salarial mensual de 0,3%. Sin em-

bargo, Estados Unidos registró la tasa de desempleo más baja desde

el año 1969 para el mes de septiembre de 2018. Se espera que estas

perspectivas laborales, junto con el comportamiento de la tasa de

interés, contribuyan con el fortalecimiento del dólar durante los pró-

ximos meses.

CO

LOM

BIA

PER

Ú

CH

ILE

REI

NO

UN

IDO

U.E

.

CH

INA

RU

SIA

JAP

ÓN

Peso Nuevo Sol

Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen

Ene 2.844,95 3,22 605,80 0,71 0,80 6,32 56,31 108,68 Feb 2.857,14 3,25 590,49 0,72 0,81 6,32 56,27 107,56 Mar 2.791,74 3,22 604,41 0,71 0,81 6,29 57,32 106,40 Abr 2.805,05 3,24 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14 109,11 May 2.876,04 3,27 627,70 0,75 0,86 6,42 62,09 108,86 Jun 2.948,11 3,28 649,65 0,76 0,87 6,62 62,93 110,59 Jul 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94

Ago 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18 Sep 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39

Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional Fuente: Banco Central Ecuador


ENTORNO REGIONAL

De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco

Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará im-

pulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y Pa-

cífico.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Tasa de Inversión Neta

Deuda Corporativa en Economías Avanzadas

Deuda Corporativa en Economías Emergentes y en Desarrollo


noviembre 2018


Gráfico 5: Tasa de crecimiento económico, por región. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial


En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se desacele-

rará hasta 2019, principalmente por el enfriamiento de la economía

China y las crecientes restricciones comerciales. Adicionalmente, la

región se caracterizará por la existencia de economías altamente

apalancadas y con déficits fiscales crecientes.

La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su

crecimiento, pasando de 3,2% en 2018 a 3% en 2020, debido princi-

palmente a la actividad moderada de las economías importadoras

de commodities. La actividad económica en esta región se caracte-

rizará por el ajuste en las condiciones financieras de economías con

amplios déficits externos.

En el Medio Oriente y África del Norte, se espera una recuperación

en la actividad económica tras el recorte en la producción petrolera

y los ajustes fiscales implementados el año anterior. Los países im-

portadores de petróleo de la región afrontan un escenario frágil,

pero se beneficiarán de una mejora en la competitividad y un incre-

mento en la inversión extranjera. Las tensiones y conflictos geopolí-

ticos representan una amenaza para la región.

El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el

fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se disipen

los efectos de la iniciativa de intercambio de divisas y de los impues-

tos a los bienes y servicios. No obstante, se espera una inflación ele-

vada en la región debido al incremento en los precios del petróleo,

por lo que los pronósticos de crecimiento de la región revisados para

julio de 2018 son inferiores a los de abril.

Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región

de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de 2,8%

en 2017 a 3,8% en 2019, impulsada por el incremento de los precios

de los commodities. Esta recuperación se deberá al fortalecimiento

de la economía de Nigeria y a las expectativas favorables de inver-

sión privada en la región.

1 Según proyecciones del Banco Interamericano de Desarrollo en su Informe Macroeconó-mico de América Latina y el Caribe 2018, y del Banco Mundial en su informe Global Economic Prospects.

En cuanto a la región de América Latina y el Caribe, se pronostica

un crecimiento económico de entre 1,7% y 1,8%1 en 2018, que se

recuperará ligeramente y alcanzará una tasa estimada de creci-

miento de 2,4% en 2019. Esto refleja el crecimiento acelerado en los

países exportadores de commodities en la región. De acuerdo con el

Banco Mundial, el fortalecimiento económico en América Latina y el

Caribe estará impulsado por la recuperación cíclica en Brasil y la me-

jora en las condiciones en Chile, Colombia, México y Perú, principal-

mente debido a la consolidación del consumo y la inversión privada.

No obstante, estas perspectivas de crecimiento pueden verse afec-

tadas por los ajustes de los mercados financieros, la ruptura en la

negociación de tratados comerciales, el proteccionismo impuesto

por Estados Unidos y las consecuencias de fenómenos climáticos y

naturales.

Los países exportadores de materia prima y commodities de la re-

gión, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un incre-

mento significativo en la producción industrial, medido por los volú-

menes de ventas. Sin embargo, el incremento en la volatilidad de

mercado deterioró la actividad industrial en el segundo trimestre de

2018. De igual manera, los países exportadores de servicios, ubica-

dos principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron benefi-

ciados por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando ni-

veles de turismo récord para la región. En cuanto a los países impor-

tadores de commodities, como México, se pronostica un creci-

miento moderado del consumo privado dado el estancamiento en

los volúmenes de ventas.

Gráfico 6: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial


El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la eco-

nomía de América Latina, y se espera que crezca a un ritmo de 1,3%

en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha sido conse-

cuencia de reducciones en las tasas de interés. Esto, junto con la re-

cuperación en los precios de los commodities, ha reactivado la in-

versión privada en la región. No obstante, la inversión total en la

-2%

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4%

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10%

20

17

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17

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20

19

Asia delEste y

Pacífico

Europa yAsia Central

AméricaLatina y el

Caribe

MedioOriente yÁfrica del

Norte

Asia del Sur África Sub-Sahariana

Promedio 1990-2017

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Exportadores de Commodities Importadores de Commodities


noviembre 2018


mayoría de los países se sitúa por debajo de la media de economías

emergentes en Europa, Asia y Medio Oriente. Esto se explica por la

falta de ahorro nacional o de oportunidades de inversión rentables.

Gráfico 7: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID


Las perspectivas comerciales de los países de la región de América Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto revi-sadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el fortaleci-miento de la demanda mundial ha impulsado las exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en cuenta corriente en varios de los países de la región. No obstante, el crecimiento de las importaciones supera al crecimiento de las exportaciones; por ende, la balanza comercial contribuye de manera negativa al crecimiento de América Latina y el Caribe.

Gráfico 8: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe

Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings

En general, la inflación en la región presenta una tendencia negativa,

en respuesta al recorte en las tasas de interés, a excepción de Ar-

gentina y Venezuela. No obstante, se espera que las decisiones de

política monetaria de la región presionen la tasa de inflación al alza

durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral, la tasa

de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante el úl-

timo año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las pro-

blemáticas más importantes de la región.

Gráfico 9: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.


En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos

de los bonos soberanos han incrementado, en promedio, desde

inicios de 2018, al igual que en el resto de los mercados emergentes

a nivel mundial. Los niveles de deuda pública alcanzaron niveles ré-

cord en algunos países de la región como Brasil y Bolivia. Los índices

de los mercados accionarios de la región, incluidos Colombia, Perú,

México y Chile han afrontado una desvalorización a octubre de 2018,

mientras que el de Ecuador fue el único de la región en presentar

ganancias.

-5% 5% 15% 25% 35% 45%

Panamá

Surinam

Nicaragua

Haití

Bahamas

Honduras

Colombia

Ecuador

Rep. Dominicana

México

Perú

Chile

Bolivia

Costa Rica

Paraguay

Belice

Jamaica

Uruguay

Brasil

Otros

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ene-

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18

Exportaciones Importaciones

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1

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17Q

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17Q

4

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18Q

1

DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities


noviembre 2018


ENTORNO ECUATORIANO

La economía ecuatoriana se desenvuelve con un ralentizado creci-

miento en el último trimestre. No obstante, el Banco Mundial pro-

yecta un crecimiento económico de 2,2% para el año 2018 y de 1,5%

para el año 2019. Según datos del Banco Central del Ecuador, en

2016 el PIB del Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que

en el 2017 alcanzó los USD 104.295 millones, con una previsión de

crecimiento de 3% para 2018. En el segundo trimestre de 2018, el

PIB ecuatoriano alcanzó los USD 27.023,94 millones, lo cual refleja

un incremento de 0,9% con respecto al mismo periodo del año an-

terior, y un incremento de 0,4% frente al primer trimestre de 2018.

Gráfico 10: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 y tasa de varia-ción interanual

Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

No obstante, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que describe

la variación de la actividad económica a través de la medición de va-

riables de producción en las distintas industrias, señala una ralenti-

zación de la economía en el país para el mes de junio de 2018. Espe-

cíficamente, a junio de 2018, el IDEAC alcanzó un nivel de 156,9 pun-

tos, lo cual refleja una caída de 5,5% frente al mes de mayo de 2018,

y un decremento del 2,9% frente al mismo período de 2017.

El presupuesto general del Estado aprobado para el año 2018 se

mantiene en USD 34.853 millones, lo cual representa una caída de

5,3% con respecto al Presupuesto General aprobado para 2017. Este

presupuesto se elaboró bajo los supuestos de un crecimiento real

del PIB de 2,04%, una inflación promedio anual de 1,38%, un PIB no-

minal de USD 104.021 millones y el precio promedio del barril de

petróleo en USD 41,92. Para agosto de 2018, la deuda pública al-

canzó un monto de USD 48.740,6 millones, lo cual representa el

46,90% del PIB. De este monto, alrededor de USD 34.874,4 millones

constituyen deuda externa con Organismos Internacionales, Gobier-

nos, Bancos y Bonos, mientras que los restantes USD 13.866,2 millo-

nes constituyen deuda interna por Títulos y Certificados y con Enti-

dades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social

y el Banco del Estado.

Gráfico 11: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB. Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

Por otro lado, la recaudación tributaria entre los meses de enero a

septiembre de 2018 fue de USD 10.936 millones, representando un

aumento de 8,2% frente a igual periodo de 2017, y un incremento

de 8,1% en la recaudación en el mes de septiembre frente a la del

mes de agosto. El impuesto con mayor contribución a la recaudación

fiscal es el Impuesto al Valor Agregado, que representa 45,4% de la

recaudación total. Para el periodo de enero a septiembre de 2018,

la recaudación del Impuesto al Valor Agregado fue de USD 4.966.028

constituyendo un incremento de 5,5% frente al mismo período de

2017, pero una caída de 9,8% en la recaudación del Impuesto al Va-

lor Agregado en el mes de septiembre 2018 frente al mes de agosto

del mismo año. Esto evidencia una mejora en el consumo privado en

el último año, que constituye cerca del 60% de la actividad econó-

mica del país. Adicionalmente, el Impuesto a la Renta recaudado du-

rante los meses de enero a septiembre de 2018 fue de USD 3.692,07

millones, representando el 33,8% de la recaudación fiscal. Este

monto es 9,2% superior a la recaudación de IR de enero a septiem-

bre de 2017, y representa un incremento en la recaudación mensual

de 52,9% en septiembre frente a la recaudación del mes de agosto

del presente año.

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PIB Real (millones USD) Variación Interanual

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Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB


noviembre 2018


Gráfico 12: Recaudación Fiscal Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros constitu-

yen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser el quinto

productor sudamericano de crudo. Sin embargo, su producción en

los mercados internacionales es marginal, por lo cual no tiene mayor

influencia sobre los precios y, por lo tanto, sus ingresos por la venta

de este commodity están determinados por el precio internacional

del petróleo. Para agosto de 2018, el precio promedio mensual del

barril de petróleo (WTI) fue de USD 67,99, lo cual constituye una

caída del 4,3% frente al precio promedio del mes de julio del pre-

sente año. Para el 23 de octubre de 2018, el precio del barril de pe-

tróleo (WTI) fue de USD 67,39, cifra que sugiere una tendencia de-

creciente en los precios del crudo, por lo tanto, una caída en los in-

gresos disponibles para el Estado, perjudicando su capacidad de

pago de la deuda. Esta condición se refleja en el riesgo país, que

mide la probabilidad de que un país incumpla con sus obligaciones

extranjeras. Específicamente, según cifras del Banco Central, el

Riesgo País del Ecuador, medido a través del Índice Bursátil de Eco-

nomías Emergentes (EMBI), promedió 689 puntos durante el mes de

septiembre de 2018 y alcanzó los 622 puntos al finalizar el mes. Si

bien esto representa una caída de 14,2% en el riesgo país al cierre

de mes con respecto al mes anterior, también constituye un au-

mento de 1,5% en el nivel promedio frente a agosto de 2018. Asi-

mismo, el riesgo país promedio en septiembre de 2018 incrementó

en 9,5% en comparación con el mismo periodo de 2017 Este incre-

mento en el riesgo país implica menores oportunidades de inversión

rentable para el país, así como mayores costos de financiamiento en

los mercados internacionales. Por esta razón, el crecimiento del

riesgo país incide de manera negativa en nivel de empleo y el creci-

miento de la producción.

Gráfico 13: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (eje der.) Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

Durante el último año, los precios generales en el país se han man-

tenido estables, con una inflación acumulada a septiembre de 2018

de 0,47%%. La inflación mensual para septiembre de 2018 fue de

0,39%, mientras que la inflación anual, en comparación con septiem-

bre de 2017, fue de 0,23%. El incremento mensual en los precios

para septiembre de 2018 fue impulsado por los precios de las comu-

nicaciones y las bebidas alcohólicas, mientras que los precios con

mayor variación negativa para el mes de septiembre de 2018 fueron

los de los muebles y artículos para el hogar y los de las prendas de

vestir y calzado.

Esta estabilidad de precios, a su vez, ha permitido mantener una es-

tabilidad relativa en el mercado laboral, que ha reaccionado sutil-

mente, pero de manera inversa, a los cambios en el índice de pre-

cios. El porcentaje de la población en el desempleo para septiembre

de 2018 fue de 4,0%, un decremento porcentual de 0,1% con res-

pecto a la cifra reportada en junio de 2018. Los cambios más signifi-

cativos en el desempleo nacional se dieron en Guayaquil, donde el

desempleo cayó en 1,2% en el último año, y Machala, donde el des-

empleo aumentó en 2,5% de septiembre 2017 a septiembre 2018.

Gráfico 14: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.) Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y Censos


En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del Instituto

Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de la pobla-

ción goza de un empleo adecuado. Para septiembre de 2018, la tasa

de empleo adecuado alcanzó un nivel de 39,6% de la población na-

0

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Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018

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Riesgo país (al cierre de mes)

Riesgo país (promedio mensual)

Precio del barril de petróleo WTI (USD)

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abr-

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-17

ago

-18

Inflación (variación anual) Desempleo


noviembre 2018


cional. La tasa de subempleo se mantuvo constante durante el ter-

cer trimestre de 2018, alcanzando a un 19,4% de la población. No

obstante, para septiembre 2018, las tasas de empleo no remune-

rado y de otro empleo no pleno incrementaron en 0,5% y 1%, res-

pectivamente, frente a septiembre de 2017. El comportamiento de

los índices de empleabilidad concuerda con las tendencias regiona-

les de informalidad creciente.

Gráfico 15: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos. Elaboración: Global Ratings

En cuanto al sector externo, durante el período de enero a agosto

de 2018, la balanza comercial registró un déficit de USD -21,1 millo-

nes, con exportaciones por USD 14.418,9 millones e importaciones

por USD 14.440,0 millones. Las exportaciones petroleras represen-

tan el 41,2% de las exportaciones, mientras que las exportaciones

no petroleras representaron el 58,8% del total de exportaciones.

Para agosto de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo positivo

de USD 3.187,9 millones. Por el contrario, la balanza comercial no

petrolera presentó un déficit de USD -3.209,0 millones, con expor-

taciones por USD 8.481,9 millones e importaciones por USD

11.690,9. El saldo negativo en la balanza comercial no petrolera es

consecuencia de la elevada importación de materias primas y bienes

de capital utilizados como insumos productivos, así como la impor-

tación de bienes de consumo.

Gráfico 16: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés eco-

nómico publicados por los diferentes organismos de control y estu-

dios económicos:

MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (septiembre 2018) * 0,23% Inflación mensual (septiembre 2018) * 0,39% Salario básico unificado USD 386 Canasta familiar básica (septiembre 2018) * USD 712,66 Tasa de subempleo (septiembre 2018) * 19,4% Tasa de desempleo (septiembre 2018) * 4,0% Precio crudo WTI (agosto 2018) USD 67,99 Índice de Precios al Productor (septiembre 2018) * 102,95 Riesgo país (promedio septiembre 2018) 689 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (agosto 2018) 46,9% Tasa de interés activa (octubre 2018) 8,34 % Tasa de interés pasiva (octubre 2018) 5,27% Deuda pública total (septiembre 2018) millones USD* 48.740,60

(*) Última fecha de información disponible

Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas. Elaboración: Global Ratings

Para agosto de 2018, el sistema financiero nacional totalizó un

monto de captaciones a plazo igual a USD 27.365,49 millones. Este

monto representa un incremento de 0,2% con respecto a julio de

2018, y un aumento de 10,4% con respecto a agosto de 2017. Los

depósitos a plazo fijo constituyeron el 52,6% de las captaciones a

plazo, seguidas de los depósitos de ahorro, cuya participación en el

total de captaciones a plazo es de 41,0%. Asimismo, los bancos pri-

vados obtuvieron el 66,1% de las captaciones a plazo, seguido de las

cooperativas, que obtuvieron el 28,2% de las mismas. Por su parte,

los depósitos a la vista en agosto de 2018 aumentaron en 0,9% con

respecto a agosto de 2017, de USD 12.218,23 a USD 12.328,72. Los

bancos privados captaron el 72,2% de los depósitos a la vista, mien-

tras que el Banco Central captó el 26,8% de los mismos. El incre-

mento en las captaciones del sistema financiero durante 2018 re-

fleja la recuperación de la confianza de los inversionistas y de los

cuenta ahorristas, señal de solidez y estabilidad del sistema finan-

ciero.

Gráfico 17: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

Para agosto de 2018, el volumen de colocación de crédito particular

del sistema financiero alcanzó los USD 38.096,49, lo cual representa

un incremento de 17% con respecto a agosto de 2017, y un incre-

mento de 1% frente a julio de 2018. Este incremento representa la

creciente necesidad de financiamiento del sector privado para acti-

vidades destinadas al consumo y a la inversión. La cartera por vencer

del sistema financiero ecuatoriano representa el 93,1% del total de

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Empleo Adecuado/Pleno Subempleo

Otro empleo no pleno Empleo no remunerado

5.937,0

2.749,1 3.187,90

8.481,9

11.690,9

-3.209,00-4.000

-2.000

0

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Exportaciones Importaciones Balanza Comercial

Petrolera No petrolera

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30.000

40.000

Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos

Otros depósitos Depósitos a la vista


noviembre 2018


colocaciones, mientras que la cartera vencida representa tan solo el

3,7%.

Gráfico 18: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

La tasa de interés activa referencial incrementó de 8,01% en sep-

tiembre 2018 a 8,34% en octubre 2018. Igualmente, la tasa de inte-

rés pasiva referencial incrementó de 5,08% en septiembre 2018 a

5,27% en octubre 2018.

Gráfico 19: Evolución de tasas de interés referenciales Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador alcan-

zan un total de USD 2.693 millones en septiembre de 2018, monto

que representa un aumento de 14% con respecto a septiembre de

2017, pero una caída de -11,71% con respecto al mes anterior. Por

su parte, las reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador para

septiembre de 2018 fueron de USD 4.379,4 millones, cifra 3% supe-

rior al monto de reservas bancarias en el BCE de septiembre de

2017, pero 2,52% inferior al mes anterior. Esta situación evidencia

el riesgo de liquidez en el sistema financiero, y la falta de respaldo

ante las reservas de los bancos privados, pues las reservas interna-

cionales mantienen una tendencia a la baja y son, en promedio, in-

feriores a las reservas bancarias en el banco central.

Gráfico 20: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE. Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings

En cuanto al mercado bursátil, a septiembre de 2018, existen 280

emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales 147

son pymes, 103 son empresas grandes y 30 pertenecen al sector fi-

nanciero. De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Va-

lores Quito, a septiembre de 2018, los montos negociados en el mer-

cado bursátil nacional están compuestos por un 98,9% de instru-

mentos de renta fija y un 1,1% de instrumentos de renta variable. El

87,2% de las negociaciones corresponde mercado primario y el

12,8% al mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un

monto total negociado a nivel nacional de USD 805,53 millones

Gráfico 21: Historial de Montos Negociados (millones USD) Fuente: BVQ. Elaboración: Global Ratings

Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Nu-

meral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la

Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y

Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y

Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.,

que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta tendencias

de crecimiento conservadoras de acuerdo a las estimaciones reali-

zadas y publicadas por el Fondo Monetario Internacional, Banco

Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador, puntualmente la eco-

nomía ecuatoriana tiene expectativas de un crecimiento moderado

para el presente año e ingresos suficientes para cubrir las obligacio-

nes en lo que resta del 2018.

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5.000

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Cartera por vencer Cartera vencida

Títulos valores (repos) Otros activos

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Tasa Activa Tasa Pasiva

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Reservas Internacionales Reservas Bancarias

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BVQ BVG


noviembre 2018


Sector Telecomunicaciones

El sector de las telecomunicaciones en Ecuador goza de un mercado

altamente demandante, este sector se encuentra sujeto a una

fuerte regulación normativa para la operación en el territorio nacio-

nal. La entidad reguladora y controladora de este sector es la Agen-

cia de Regulación y Control de las Telecomunicaciones (ARCOTEL),

adscrita al Ministerio de Telecomunicaciones (MINTEL) y encargada

de la administración, regulación, control de las telecomunicaciones,

del espectro radioeléctrico y su gestión, así como de los aspectos

técnicos de la gestión de medios de comunicación social que usen

frecuencias del espectro radioeléctrico o que instalen y operen re-

des.2

El producto más demandado del sector es la telefonía celular, del

cual se desprenden productos complementarios como es el servicio

de internet móvil; la demanda de estos productos es tal, que gene-

ran una fuerte competencia entre los ofertantes, los cuales deben

preparar estrategias de venta que les permita ser resilientes a las

condiciones económicas de la población, convirtiendo al sector en

un sector muy sensible a variables como el desempleo o la inflación.

El mercado de telefonía celular en Ecuador tiene fuertes barreras de

entrada, pero es muy competitivo; está compuesto por dos partici-

pantes privados de inversión extranjera: CONECEL S.A. y OTECEL S.A.

y una empresa local de carácter público- Corporación Nacional de

Telecomunicaciones CNT S.A., la cual ha ido ganando mercado du-

rante los últimos años. Sin embargo, las compañías privadas son

quienes dominan el mercado gracias a su vasta trayectoria, cons-

tante capacitación, respaldo de sus casas matrices y a las fuertes in-

versiones realizadas para mantener el negocio con tecnología de

punta.

Las telecomunicaciones se encuentran dentro del sector agregado

“Correo y Comunicaciones”. Durante la última década, el sector cre-

ció a una tasa promedio de 7,37%, con un crecimiento máximo de

20,93% en el año 2008. Tras mantener un crecimiento sostenido en-

tre 2010 y 2014, para 2015 el sector se contrajo en 1,08%, la madu-

ración paulatina del mercado y el menor crecimiento económico del

país han desacelerado las ventas en la telefonía celular privada

desde el año 2013. La contracción del sector se extendió hasta 2016,

año en que se evidenció una caída de 0,77% en el PIB del sectorial.

Para 2017, el sector alcanzó un Producto Interno Bruto real de USD

2.484 millones, y una tasa de crecimiento de 1,10% frente a 2016,

señal de dinamización de la economía y recuperación del consumo

privado. Durante el segundo trimestre de 2018, el PIB del sector co-

rreo y comunicaciones alcanzó los USD 628 millones. En términos

reales, esta cifra constituye un incremento de 1,47% frente al mismo

periodo del año anterior.

2 http://www.arcotel.gob.ec/la-arcotel/

Gráfico 22: PIB – Correo y comunicaciones (millones USD) Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings

Para 2008, el sector “correo y comunicaciones” alcanzó una partici-

pación de 2,77% dentro del PIB nacional. A partir de entonces, la

participación de este sector en la economía nacional se ha mante-

nido relativamente estable, con una tendencia ligeramente al alza.

Para 2015, representó el 3,53% del PIB nacional, y para 2016 esta

participación incrementó a 3,54% del PIB. Al cierre de 2017, la parti-

cipación del sector dentro del PIB nacional fue de 3,50%.

Además, para evidenciar la actividad del sector, se analizan ciertas métricas utilizadas por el INEC para monitorear el comportamiento de un determinado sector productivo, como el Índice de Nivel de Actividad Registrada, que indica el desempeño económico-fiscal mensual de los sectores y actividades productivas de la economía nacional, a través de un indicador estadístico que mide el compor-tamiento en el tiempo de las ventas corrientes para un mes calen-dario comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año 2002=100)3. A agosto de 2018, este indicador se ubicó en 101,89 puntos con una variación negativa de 2,07% respecto al mes anterior y del 2,64% respecto de agosto del año pasado; el sector de las telecomunicaciones muestra una tendencia positiva con repun-tes significativos a partir de noviembre 2017, lo que da signos de re-cuperación del sector en cuanto a sus ventas.

3 Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

PIB correo y comunicaciones PIB nacional


noviembre 2018


Gráfico 23: INA-R – Telecomunicaciones. Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings

El Índice de Puestos de Trabajo (IPT), que mide el número de per-sonal ocupado, empleados y obreros, en este sector, a agosto de 2018 se ubicó en 100,41 puntos, con variaciones negativas de 11,19% anual y 4,11% mensual. Es decir que el número de plazas de trabajo en este sector ha experimentado una gran caída con res-pecto al año anterior y muestra una tendencia negativa.

Gráfico 24: Índice Puestos de Trabajo- Telecomunicaciones Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings

El Índice de Horas de Trabajo (IH) que mide el número de horas, tanto normales como extras, utilizadas por el personal, en este sec-tor de la economía, a agosto de 2018 se ubicó en 99,78 puntos, con una variación anual y mensual negativa del 7,01% y 1,69%, indicando la disminución en las horas trabajadas del sector.

Gráfico 25: Índice de Horas Trabajadas- Telecomunicaciones

Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings

El Índice de Remuneraciones (IR) que mide la evolución de las re-

muneraciones por hora trabajada percibidas por el personal ocu-

pado en este sector; en el mes de agosto de 2018 se ubica en 138,14

puntos con una variación mensual y anual positiva del 37,58% y

0,68% respectivamente; este aumento significativo en las remune-

raciones del sector podría ser la causa de que las plazas laborales y

las horas trabajadas hayan disminuido, pues se traducen en mayores

costos para el empresario.

Gráfico 26: índice de Remuneraciones- Telecomunicaciones Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings

Las compañías dedicadas a las actividades de telecomunicaciones

operaron principalmente en las ciudades de Guayaquil, Quito y Am-

bato, cuyos porcentajes de participación nacional fueron del 40,8%,

31,7% y 3,3% respectivamente.

Durante 2017, las 10 compañías que proveen servicios de telecomu-

nicaciones presentaron una facturación por USD 3.603 millones, un

2% por debajo de valores presentados en 2016. Esto suma a la con-

tracción presentada el periodo pasado, cuando fue del orden del 3%.

Más del 70% de estos ingresos fueron generados por las operadoras

Consorcio Ecuatoriano de Telecomunicaciones S.A. CONECEL

(Claro), Corporación Nacional de Telecomunicaciones S.A. CNT y

Otecel S.A. (Telefónica) que, en este orden, lideran el mercado na-

cional; las 3 decrecieron en ventas. La facturación restante la apor-

taron otras 7 empresas, y cuyo principal servicio es el de televisión

pagada e internet fijo; en su mayoría vendieron más.

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INA-R (Eje. izq.) Variación mensual (Eje. Der)

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IPT (Eje. Izq.) Variación mensual (Eje. Der.)

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IH (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)

-20%-10%0%10%20%30%40%

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IR (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)


noviembre 2018


POSICIÓN 2017

POSICIÓN 2016

COMPAÑÍA INGRESOS

2017 INGRESOS

2016

1 1 Consorcio Ecuatoriano de Telecomunicaciones S.A.

CONECEL 1.305 1.431

2 2 Corporación Nacional de Te-lecomunicaciones S.A. CNT

912 945

3 3 OTECEL S.A. 618 629 4 4 Directv Ecuador Cía. Ltda. 186 167 5 5 Telconet S.A. 155 143

6 7 Servicios de telecomunica-

ciones Setel S.A. 132 102

7 8 Broadnet S.A. 93 87

8 6 Huawei Technologies Ecua-

dor Cía. Ltda. 92 102

9 9 Megadatos S.A. 74 54 10 11 PuntoNet S.A. 36 33

Tabla 4: Ranking de compañías- Telecomunicaciones 2017 (millones USD). Fuente: Revista Vistazo; Elaboración: Global Ratings

El uso de la telefonía móvil ha ido desplazando gradualmente a la

telefonía fija y ha mostrado mayor dinamismo frente a la densidad

poblacional. Para el año 2014 se contabilizaban más líneas móviles

activas que habitantes; sin embargo, este porcentaje se redujo no-

tablemente desde 2015 debido a la depuración de las bases de clien-

tes de las telefónicas, quienes pagan tributos de acuerdo con su par-

ticipación de mercado. Por otro lado, la maduración paulatina del

mercado y el menor crecimiento económico del país han desacele-

rado las ventas en la telefonía celular privada desde el año 2013.

Según la ARCOTEL, a septiembre de 2018, en el territorio nacional

consta de un total de 15.548.544 líneas activas, este número ha cre-

cido en 3,40% respecto a septiembre del año anterior. Además, la

densidad de líneas activas en este mes es de 91,67%, lo que podría

interpretarse que, de cada 10 ecuatorianos, 9 tienen una línea ac-

tiva. Así mismo, la participación de mercado es asumida en su ma-

yoría por la empresa CONECEL S.A. con el 52,48% del total de líneas

activas del mercado ecuatoriano, le sigue OTECEL S.A. con una par-

ticipación de 29,90% y CNT con una participación de 17,62%. Se ob-

serva que la participación de CONECEL S.A. ha venido disminuyendo

notablemente a partir del año 2014, la participación de OTECEL S.A.

no ha variado de manera significativa, manteniéndose a lo largo del

tiempo, pero se destaca un constante aumento de participación en

el mercado por parte de CNT, con un crecimiento significativo año

tras año.

Gráfico 27: Evolución histórica de la participación en el mercado de la telefonía

móvil (líneas activas por operadora)

Fuente: ARCOTEL; Elaboración: Global Ratings

Por otro lado, es importante mencionar que el nuevo marco legal

aumenta los costos operativos y endurece las sanciones en el sector.

Los resultados de la industria se encuentran limitados por el estable-

cimiento de techos en las tarifas de telefonía móvil. En el periodo

2012 - 2015 el Gobierno fijó cupos anuales para la importación de

celulares de USD 142,6 millones o hasta 2 millones de unidades. Para

2016 aumentó el cupo de importación por medio de la Resolución

49, hasta un monto de USD 250 millones. Sin embargo, desde inicios

del 2017 el cupo de importación de celulares ya no rige en el país.

En febrero 2015, las operadoras privadas culminaron la negociación

con el Estado para la ampliación del espectro radioeléctrico, permi-

tiendo de esta manera el uso de tecnología actualizada que mejora

el servicio que ofrecen a sus usuarios. La concesión se pactó a un

plazo de vigencia de 8 años y tuvo un costo total de USD 330 millo-

nes, cifra que supera el monto promedio cobrado a otras operadoras

en la región. Del monto total, USD 180 millones le corresponden a

CONECEL S.A. y USD 150 millones a OTECEL S.A.

El espectro negociado fue de 50 Megahertz (Mhz) para Telefónica y

60 Mhz para Claro. Cada operadora entregará al Estado USD 3 millo-

nes por Mhz. Los contratos de concesión del 4G para ambas opera-

doras se extenderán hasta 2023.4En febrero del 2015 se aprobó la

Ley Orgánica de Telecomunicaciones en la que se establece el cobro

por parte del Estado de un porcentaje de entre el 0,5% al 9% anual

sobre los ingresos totales de las operadoras que posean una partici-

pación de mercado superior al 30%.





Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.

que OTECEL S.A. mantiene una posición adecuada dentro del sector

de telecomunicaciones; a pesar de ser un sector fuertemente regu-

lado y muy competitivo, se siguen manteniendo márgenes atracti-

vos en el negocio.

4http://www.expreso.ec/historico/uso-del-espectro-4g-sellan-negociacion-con-c-LXGR_7495472

0%

50%

100%

150%

-

5.000.000

10.000.000

15.000.000

2013 2014 2015 2016 2017 Sep2018

CONECEL OTECEL CNT Densidad lineas activas


noviembre 2018


La Compañía

OTECEL S.A. fue constituida el 8 de septiembre de 1993, en la ciudad

de Quito, convirtiéndose en una empresa que se ha mantenido ope-

rando 25 años en el mercado ecuatoriano. En octubre de 2004 Mo-

vistar de España se hace cargo de OTECEL S.A., la empresa española

a su vez compró en otros países latinoamericanos franquicias de Bell

south que han incrementado la presencia del grupo Telefónica en

esta región.

El objeto de la compañía es la prestación de todo tipo de servicios

de telecomunicaciones integrales con sujeción a las disposiciones le-

gales aplicables a esas actividades, además, la compañía podrá de-

dicarse a actividades similares a las descritas en otros países. La

compañía realiza todas las actividades relacionadas o complemen-

tarias con el objeto social descrito pudiendo prestar servicios de ase-

soría y administrativos de toda naturaleza a sus clientes mediante la

utilización de software y hardware, para lo cual podrá utilizar sus

redes con las que presta servicios de telecomunicaciones. Es decir,

la compañía se dedica principalmente a la prestación de servicios de

telefonía celular.

Siendo la empresa parte del grupo Telefónica se alinean a principios

básicos implantados de manera global:

“Nuestros Principios de actuación son la base de la solidez y el pres-

tigio de nuestra empresa.

Gracias a ellos logramos la confianza de nuestros grupos de interés

y maximizamos el valor a largo plazo para nuestros accionistas y para

la sociedad en general.

Nuestros Principios inspiran y definen la manera en la que desarro-

llamos nuestra actividad.

Deben ser compartidos por todos los empleados para transmitir una

misma visión.

Apostamos por socios y proveedores que sigan unos principios de

actuación similares a los nuestros para poder crecer juntos en la

misma dirección.”

Al 30 de septiembre de 2018, la compañía presenta la siguiente com-

posición accionarial, tomando en cuenta que son acciones ordina-

rias, nominativas e indivisibles de USD 1,00 cada una:

NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN Telefónica Latinoameri-

cana Holding S.L. España 182.885.739 99,99999%

Donoso Echanique An-drés Francisco

Ecuador 1 0,000001%

Total 182.885.740 100,00% Tabla 5: Participación accionarial

Fuente: SCVS; Elaboración: GLOBAL RATINGS

A su vez el dueño del holding es el grupo internacional Telefónica

S.A., cuya casa matriz está ubicada en España.

En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión de

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éste es muy alto, ya

que la relación con su accionista principal implica para la compañía

seguir con un plan estratégico corporativo, asistencia técnica perió-

dica, integración operativa y financiera y una reputación por el uso

de la marca. El holding internacional se preocupa por alinear todas

las actividades de sus compañías y realizar seguimiento permanente

de sus actividades.

La empresa dispone de un equipo cuyos principales funcionarios po-

seen amplia experiencia y competencias adecuadas en relación con

sus cargos, además, en algunos casos, el tiempo que llevan traba-

jando para la empresa ha generado sinergias de trabajo.

NOMBRE CARGO José Manuel Casas Aljama Presidente del Directorio

Alonso Rodrigo Alban Bonastre Director Tecnología Información Andrés Francisco Donoso Director Legal

Daniel Arnaldo Domínguez Director Comercial Diego Fernando Calderón Ledesma Director Business Solutions

María Lizeth Romo Pérez Director Tecnología de Red Gerardo Martin Suarez Napolitano Director Proyecto Tuenti Hernán Gustavo Ordoñez Castro Director Regulatorio y Asuntos Externos

Luis Eduardo Granja Calero Director Control de Gestión Marisi Vivas Zambrano Director Desarrollo Humano y Organizacional

Salvador Montes de Oca Director Marketing

Tabla 6: Principales ejecutivos Fuente: OTECEL S.A.; Elaboración: Global Ratings

La compañía está gobernada por la Junta General de Accionistas que

es el órgano supremo de la compañía. Por su parte, la administración

está a cargo del Vicepresidente Ejecutivo, así como de los apodera-

dos en la forma prevista en los estatutos. A continuación se

presentan un breve organigrama de la compañía:


noviembre 2018


Gráfico 28: Estructura Organizacional

Fuente: OTECEL S.A.; Elaboración: Global Ratings

OTECEL S.A. cuenta con 1.207 empleados, un 3,07% más de lo que

tenían en junio 2018, de los cuales 51 son discapacitados y sustitu-

tos. A los empleados, la compañía los considera de un rendimiento

más que satisfactorio en la generalidad de los casos y se distribuyen

en las diferentes áreas de la entidad. Cabe mencionar que a la fecha

no presenta sindicatos ni comités de empresa.

Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de su informa-

ción la compañía dispone de diversos sistemas de información entre

los que destacan: el sistema SAP y el sistema comercial Full Stack,

entre otros.

Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora de

Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma estipulada

en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en los Numerales 3 y

4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codifi-

cación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Segu-

ros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Finan-

ciera respecto del comportamiento de los órganos administrativos.

Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que OTECEL

S.A. mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,

que se desarrolla a través de sistemas de administración y planifica-

ción apropiados, fomentando el desarrollo del capital humano.

BUENAS PRÁCTICAS

La compañía mantiene un comité ejecutivo que está conformado

por un equipo directivo que tiene como principal objetivo definir las

estrategias y responder de manera ágil y con tecnología moderna a

los requerimientos del mercado.

Este órgano ejecutivo se rige al consejo de administración de Tele-

fónica S.A. que cuenta con ocho comisiones encargadas de la super-

visión y control de las actividades de la compañía, así como de su

estrategia, Gobierno Corporativo, responsabilidad social, inversio-

nes, retribuciones de los consejeros y altos directivos y distribución

de dividendos a sus accionistas.

Para hacer tangibles sus principios de integridad, compromiso y con-

fianza, el consejo de administración a través de las comisiones de

asuntos institucionales y auditoría y control aprueba y da segui-

miento a su plan de negocios. La implementación de este plan está

bajo responsabilidad de la oficina de negocio responsable, un ór-

gano transversal que se replica en todas las operaciones de Telefó-

nica.

En Ecuador la oficina de Negocios Responsable está compuesta por

el Vicepresidente Ejecutivo, las áreas de control regulatorio y asun-

tos externos, recursos humanos, auditoria interna legal y comercial

con la participación de los departamentos de compras, operaciones,

comunicación, marketing y el área de sostenibilidad.

Ecu

ado

r -

Vic

epre

sid

ente

Eje

cuti

vo

Ecuador - Director Tecnología de Información

Ecuador - Director Legal

Ecuador - Director Comercial

Ecuador - Director Business Solutions

Ecuador - Director Tecnología de Red

Ecuador - Director Proyecto Tuenti

Ecuador - Director Regulatorio y Asusntos Externos

Ecuador- Director Control de Gestión

Ecuador - Director Desarrollo Humano y Organizacional

Ecuador - Director Marketing


noviembre 2018


OTECEL S.A. dispone de un área de auditoría interna certificada por

el IIAI (Instituto Internacional de Auditores Internos) que tiene asig-

nada las siguientes funciones:

▪ Realización de revisiones específicas: auditoría financiera, TI,

redes, procesos.

▪ Control y Revisión de fraudes internos.

▪ Control de salidas de fondos y controles operativos.

▪ Monitorización continua.

▪ Gestión de riesgos.

▪ Divulgación de la normativa interna.

Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora de

Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma estipulada

en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II

de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valo-

res y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Mone-

taria y Financiera.

Por otro lado, sus principios de actuación son la base de la solidez y

el prestigio de su empresa, gracias a ellos logran la confianza de sus

grupos de interés y maximizan el valor a largo plazo para sus accio-

nistas y para la sociedad en general.

Los principios generales de OTECEL S.A. se basan en:

▪ Honestidad y confianza: cumplen los compromisos adquiridos

mostrando que son íntegros y que pueden confiar en ellos.

Protegen la confidencialidad de la información que se les ha

sido confiada, sea de la compañía, cliente, accionistas, emplea-

dos o proveedores.

▪ Respeto por la ley: velan por el cumplimiento de todas las le-

gislaciones, normativas y obligaciones regulatorias tanto na-

cionales como internacionales considerando además entre

ellas las políticas y normativas internas.

▪ Integridad: se prohíbe todo tipo de soborno. No se permite

ofrecer, prometer o dar cualquier beneficio o ventaja de cual-

quier naturaleza a personas con el fin de influir en decisiones

de cualquier tipo.

▪ Derechos humanos: respetan los principios de la Declaración

Universal de los Derechos Humanos de las Naciones Unidas, así

como las declaraciones de la Organización Internacional del

Trabajo.

Sus empleados pueden confiar en ellos:

▪ Desarrollo profesional: involucran a los empleados en las es-

trategias con las que fortalecen su trabajo y entusiasmo por

alcanzar su visión.

▪ Compensación: entregan a sus empleados una compensación

justa y adecuada al mercado laboral en el que desarrollan sus

operaciones.

▪ Derechos humanos: no toleran directa ni indirectamente, nin-

gún tipo de empleo infantil o trabajo forzado, amenazas, coac-

ción, abuso, violencia o intimidación en su entorno laboral.

▪ Seguridad y salud: ofrece a sus empleados un entorno laboral

seguro que establece todos los mecanismos posibles para evi-

tar accidentes, lesiones y enfermedades laborales que estén

asociadas con su actividad profesional a través del cumpli-

miento estricto de todas las regulaciones, formación y gestión

preventiva para mitigar los riesgos laborales.

Sus clientes pueden confiar en ellos:

▪ Productos y servicios: ofrecen a sus clientes productos y servi-

cios innovadores, confiables y que tengan una buena calidad y

precio justo.

▪ Comunicaciones y publicidad: son honestos con sus clientes

aportándoles siempre información veraz, clara, útil y precisa al

comercializar sus productos, además comprueban que cum-

plen las especificaciones requeridas y publicitadas.

Sus accionistas pueden confiar en ellos:

▪ Gobierno Corporativo: gestionan la compañía de acuerdo con

los estándares más elevados y las mejores prácticas existentes

en materia de Gobierno Corporativo.

▪ Valor y transparencia: orientan la gestión de la compañía a

crear valor para sus accionistas. Proporcionan de inmediato y

sin discriminación toda la información relevante para sus deci-

siones de inversión.

▪ Control interno y gestión de riegos: establecen controles ade-

cuados para evaluar regularmente y gestionar los riesgos para

su negocio, sus empleados y su reputación.

▪ Activos empresariales: mantienen y conservan sus activos físi-

cos, financieros o intelectuales haciendo uso eficiente y ade-

cuado de los mismos.

Sus comunidades pueden confiar en ellos:

▪ Evolución de la sociedad: contribuyen al progreso social, tec-

nológico y económico de los países en los que operan invir-

tiendo en infraestructura de telecomunicaciones, generando

empleo y desarrollando servicios que mejoran la calidad de

vida de los ciudadanos.

▪ Medio ambiente: están comprometidos con el desarrollo sos-

tenible y protección del medio ambiente y la reducción de

cualquier impacto negativo de sus operaciones en el entorno.

Sus proveedores pueden confiar en ellos:

▪ Conflictos de interés: establecen controles para que ninguna

persona con un interés económico significativo en un provee-

dor, adjudicatario o potencial esté involucrada, directa o indi-

rectamente, en un proceso de compra o decisión asociada a

dicho proveedor.

▪ Igualdad y transparencia: promueven la competencia siempre

que sea posible garantizando la transparencia e igualdad de

oportunidad para todos los proveedores que envíen ofertas.


noviembre 2018


▪ Responsabilidad concadenada de suministros: requieren que

sus proveedores desarrollen su negocio aplicando principios si-

milares a los suyos además de exigirles el cumplimiento de la

ley y regulaciones existentes en cada país.

Para asegurar el cumplimiento de todo lo mencionado cuentan con

la Oficina de Principios de Actuación, integrada por las áreas corpo-

rativas de recursos humanos, auditoria interna, secretaría general y

jurídica, asuntos públicos y regulación y con un representante de

cada una de las regiones donde están presentes. Sus funciones son:

▪ Divulgar los principios de actuación en todo el grupo.

▪ Revisar los procesos y controles para asegurar que son propor-

cionados y apropiados para el cumplimiento de las exigencias

legales, los principios de actuación y las mejores prácticas es-

tablecidas.

▪ Estudiar y dar respuestas a preguntas, quejas o alegaciones

planteadas por los empleados proveedores o socios.

▪ Garantizar que los principios de actuación son adecuados y

apropiados a las exigencias legales y a las mejores prácticas la-

borales.

Es importante mencionar que a la empresa le han sido otorgados los

siguientes reconocimientos, premios y certificaciones:

▪ Certificado del Sistema de Gestión Ambiental.

▪ Certificado del Sistema de Gestión de Seguridad y Salud en el

Trabajo.

▪ Certificado del Sistema de Gestión de la Calidad.

▪ Primer premio a la marca más recordada.

▪ Reconocimiento a las Buenas Prácticas sobre los ODS por parte

de Pacto Global de las Naciones Unidas, en donde Telefónica y

Fundación Telefónica fueron premiadas por tres iniciativas:

o El primer reconocimiento se dio a #ContigoEcuador.

Pacto Global de las Naciones Unidas destacó el trabajo de

Telefónica para recuperar la red de telecomunicaciones

tras el terremoto, así como la presencia de vehículos Mo-

vistar que recorrieron las zonas más afectadas con ayuda

en minutos y SMS. Fundación Telefónica con la imple-

mentación de 9 Centros Proniño, la construcción de 21

aulas, centros comunitarios y espacios infantiles en Es-

meraldas y Manabí. Asimismo, se destacó el desarrollo

de ChatBooks, microcuentos transmitidos vía WhatsApp

y App, con el fin de apoyar a la estabilidad emocional de

la población infantil del Ecuador.

o También se premió al proyecto EduTIC, donde se recogen

las acciones de Fundación Telefónica en educación y re-

ducción de la brecha digital, dirigida para niños, jóvenes,

profesores y familias entre 2014 y 2016.

o Energéticamente eficiente, fue el otro proyecto recono-

cido. Aquí se valoran los esfuerzos de Telefónica por me-

jorar la eficiencia energética en sus redes de telecomuni-

caciones, ratificando el compromiso asumido para la des-

carbonización y así alinearse con la meta de limitar el ca-

lentamiento global por debajo de 2°C.

La empresa mantiene una política ambiental regida por:

▪ Comunicar desempeño ambiental.

▪ Cadena de valor.

▪ Innovación digital.

▪ Huella ambiental.

▪ SGA.

▪ Colaboración interinstitucional.

▪ Sensibilidad día a día.

▪ Economía baja en carbono.

▪ Objetivos Ambientales.

▪ Cumplimiento de la legislación.

El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas Internas

(SRI), Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (SCVS), Ins-

tituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), Ministerio de Relacio-

nes Laborales, Agencia de Regulación y Control de las Telecomuni-

caciones (ARCOTEL) entre otros, entidades que se encuentran vigi-

lando el cumplimiento de las distintas normas y procesos.

Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumpli-

miento de obligaciones con el sistema de seguridad social, con el

Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de crédito, evi-

denciando que la compañía se encuentra al día con las instituciones

financieras, no registra demandas judiciales por deudas ni cartera

castigada. Cabe mencionar que a la fecha la compañía mantiene va-

rios juicios en diferentes instancias y que en opinión de Global Ra-

tings Calificadora de Riesgos S.A. no comprometen ni la solvencia ni

liquidez de la empresa, dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1,

Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codifica-

ción de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Finan-

ciera.

OPERACIONES Y ESTRATEGIAS

OTECEL S.A. es proveedor de servicios inalámbricos de comunica-

ción incluyendo servicios de voz, características mejoradas de lla-

madas, roaming internacional, internet inalámbrico, servicios de

datos, intranets inalámbricas y otros servicios corporativos.

Las estrategias de la compañía responden a la visión de superar el

periodo de crisis económica por la que atraviesa el país incremen-

tando el Revenue Share respecto al actual, posibilitando de esta

forma sostener los ingresos en un mercado contractivo y dejar a

la compañía en una posición competitiva en el horizonte de


noviembre 2018


tiempo contemplado en el plan, alineándose a los siguientes pun-

tos:

▪ Incrementar el tráfico de datos con una inversión restrin-

gida.

▪ Mantener el nivel de incobrabilidad en un escenario de cri-

sis.

▪ Rentabilizar datos frente a la agresividad de la competencia

La reducción de los cargos de interconexión impacta en los ingre-

sos y, por consiguiente, se reduce el ARPU (Average Revenue Per

User), sin embargo, también reduce los costos lo que es una opor-

tunidad comercial para crecer en participación de mercado ante

la reducción del efecto comunidad.

Por otro lado, la estrategia comercial se basa en la aplicación con-

junta de cuatro palancas:

▪ Crecimiento de datos (permite neutralizar la caída natural

del negocio de voz).

▪ Incremento de MS (por disminución del efecto comunidad).

▪ Aprovechamiento comercial de los cambios en ITX (estrate-

gia comercial diferenciada de crecimiento sostenible).

▪ Defensa de ingresos (diferenciador de experiencia tendien-

tes a ser más eficientes en churn (tasa de bajas en %) que la

industria).

Además de una inversión enfocada en la generación de ingresos

por datos. Finalmente lograrían sostener ingresos con una varia-

ción de OIBDA (Operative Income Before Depreciations and

Amortizations) y FCF (Free Cash Flow) que se recuperaría en la

medida en que se obtenga una mayor participación de ingresos

en la industria.

Es importante mencionar que como estrategia de negocio quieren

crear, proteger e impulsar las conexiones de la vida, para que sus

clientes y la sociedad en general elijan un mundo de posibilidades

infinitas. Aspiran en convertirse en un Onlife Telco que simplifique

y responda a los retos globales como el cambio climático, la mi-

gración, la educación, el acceso a las nuevas tecnologías, los cam-

bios económicos y los desafíos que enfrentan las ciudades actual-

mente y cómo garantizar su sostenibilidad a futuro.

OTECEL S.A. para el año 2030 se ha planteado una visión global

basada en 17 objetivos de desarrollo. Es por esto que, Telefónica

ha identificado, bajo el derecho a la libre elección, la oportunidad

de generar estrategias para ofrecer soluciones que permitan a la

sociedad estar más conectada a múltiples posibilidades y acceso

a diversos servicios. La estrategia de negocio “Elegimos Todo” de

Telefónica brinda a través de tres objetivos principales conectivi-

dad excelente, oferta integral y valores y experiencia de cliente

junto a tres habilidades de valor: Big Data e innovación, digitaliza-

ción de extremo a extremo y asignación de capital y simplificación

de la oportunidad de brindar a los usuarios el control de su vida

digital poniendo los datos a su disposición.

En función del cumplimiento de las estrategias planteadas en el

tiempo, actualmente OTECEL S.A. tiene la siguiente presencia en

el mercado de acuerdo con sus líneas de negocio:

TRIMESTRE PREPAGO POSPAGO TTUP AMX TEF CNT TOTAL AMX TEF CNT TOTAL AMX TEF CNT TOTAL

1T15 67,0% 29,3% 3,7% 100,0% 58,1% 27,7% 14,2% 100,0% 37,4% 56,0% 6,6% 100,0% 2T15 66,1% 29,6% 4,3% 100,0% 56,6% 27,3% 16,2% 100,0% 27,5% 64,3% 8,2% 100,0% 3T15 64,5% 30,6% 4,9% 100,0% 59,3% 28,9% 11,8% 100,0% 30,1% 60,7% 9,2% 100,0% 4T15 64,4% 30,0% 5,6% 100,0% 58,6% 29,2% 12,2% 100,0% 30,2% 59,9% 9,9% 100,0% 1T16 63,2% 30,3% 6,5% 100,0% 59,2% 28,4% 12,5% 100,0% 27,9% 62,6% 9,4% 100,0% 2T16 62,1% 30,7% 7,2% 100,0% 58,9% 28,7% 12,4% 100,0% 26,9% 64,1% 9,0% 100,0% 3T16 60,8% 31,2% 8,0% 100,0% 58,7% 29,1% 12,2% 100,0% 27,6% 63,2% 9,2% 100,0% 4T16 59,9% 30,9% 9,3% 100,0% 56,5% 30,4% 13,1% 100,0% 28,8% 62,1% 9,1% 100,0% 1T17 59,6% 30,2% 10,1% 100,0% 56,4% 30,3% 13,3% 100,0% 29,2% 61,7% 9,1% 100,0% 2T17 59,8% 29,4% 10,8% 100,0% 57,1% 30,7% 12,2% 100,0% 29,1% 61,8% 9,0% 100,0% 3T17 57,1% 29,8% 13,1% 100,0% 57,9% 30,0% 12,1% 100,0% 33,5% 56,3% 10,2% 100,0% 4T17 53,0% 31,2% 15,9% 100,0% 57,8% 30,4% 11,7% 100,0% 19,0% 68,8% 12,2% 100,0% 1T18 52,4% 30,3% 17,3% 100,0% 57,2% 29,9% 12,9% 100,0% 18,5% 68,8% 12,7% 100,0% 2T18 51,4% 30,4% 18,2% 100,0% 57,0% 30,0% 12,9% 100,0% 17,7% 70,5% 11,8% 100,0% 3T18 50,6% 29,9% 19,5% 100,0% 57,4% 29,5% 13,1% 100,0% 16,1% 72,4% 11,5% 100,0%

Tabla 7: Participación por líneas de negocios


Cada línea de negocio cuenta con los siguientes servicios y produc-

tos:

Pospago:

▪ Planes.

▪ Promociones.

▪ Servicios adicionales.

▪ Beneficios Movistar.

Prepago:

▪ Preplan.

▪ Recargas.

▪ Servicios Adicionales.

▪ Celulares prepagos.

Destacados:

▪ Studio Plus.


noviembre 2018


▪ Movistar Play.

▪ Movistar Música by Napster.

▪ Apps Movistar.

▪ 4G LTE.

▪ Cobertura.

▪ Recicla tu celular.

Por otro lado, dentro de sus políticas de cuentas de cobrar se en-

cuentran:

Los plazos máximos de pago son:

▪ Individual: plazo de 30 días posteriores a la recepción del ser-

vicio.

▪ Empresariales: plazo de hasta 60 días posteriores a la recep-

ción del servicio, existen negociaciones especiales en clientes

con grandes cuentas.

▪ La falta de pago de un cliente generará intereses por mora, que

se calculan en base a tasa activa referencial del Banco Central.

Acciones de cobranzas:

Las acciones de cobranzas se ejecutan de acuerdo con el segmento

y tiempo de mora del cliente:

▪ Envío de mensajes de cobranza a los usuarios de las líneas ce-

lulares segmento individual y negocios con el comportamiento

del segmento Individual.

▪ Envío de carta de cobranza al representante legal de la em-

presa.

▪ Llamada telefónica.

▪ Suspensión, reactivación del servicio.

▪ Acuerdos de pago.

▪ Reporte al Buró de Crédito.

▪ Envío a cobranza externa y prejudicial.

▪ Baja de la línea por falta de pago.

A septiembre del 2018, la compañía mantiene una cartera diversifi-

cada, ya que sus clientes son consumidores finales que disponen de

sus servicios.

La estrategia de OTECEL S.A. para el 2018 está focalizada en la expe-

riencia del cliente y la digitalización, para lo que se estructuraron

doce streams de trabajo:

▪ Experiencia canal presencial / telefónico.

▪ Experiencia en atención B2B.

▪ Desarrollo de e-servicing y autogestión.

▪ Venta online.

▪ Simplificación de ofertas.

▪ Terminales.

▪ Fidelización/ control del churn pospago B2C.

▪ Fidelización/ control del churn pospago B2B.

▪ Ciclo del negocio B2B.

▪ Servicios digitales B2B.

▪ Facturación y cobros.

▪ Gestión de campañas / comunicación.

Por otro lado, el análisis FODA es una herramienta que permite vi-

sualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los aspec-

tos más relevantes, tanto positivos como negativos, así como facto-

res externos e internos, de acuerdo con su origen.

FORTALEZAS DEBILIDADES

▪ Marca con prestigio internacio-nal.

▪ Respaldo de la casa matriz.

▪ Alta experiencia y reconoci-miento en el mercado.

▪ Posicionamiento en el mercado por ser una de las principales operadoras de telecomunica-ción.

▪ Productos sin claras caracte-rísticas diferenciadoras.

OPORTUNIDADES AMENAZAS

▪ Incursionar en mayor medida en la región costa.

▪ Nuevas tecnologías.

▪ Nuevas marcas.

▪ Segmento altamente regu-lado.

▪ Medidas proteccionistas que limiten las importaciones.

Tabla 8: FODA






Financiera., es opinión de Global Ratings Calificador a de Riesgos S.A.

que la compañía mantiene una adecuada posición frente a sus clien-

tes y proveedores, manejando portafolios diversificados, mitigando

de esta manera el riesgo de concentración. A través de su orienta-

ción estratégica pretende mantenerse como líder en el sector donde

desarrolla sus actividades.

PRESENCIA BURSÁTIL

Hasta la fecha del presente informe OTECEL S.A., mantiene vigente

la Cuarta Emisión de Papel Comercial; adicionalmente, se debe men-

cionar que es una empresa que ha recurrido al Mercado de Valores

con frecuencia, a continuación, se ilustra un detalle:

EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO USD ESTADO Primera Titulariza-

ción de Flujos Futu-ros.

2009 Q.IMV.09.1037 40.000.000,00 Cancelada

Primera Emisión de Papel Comercial.

2010 Q.IMV.2010.4582 20.000.000,00 Cancelada

Segunda Emisión de Papel Comercial.

2012 Q.IMV.2010.3037 30.000.000,00 Cancelada


noviembre 2018


EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO USD ESTADO Primera Titulariza-ción de Flujos Futu-

ros. 2009 Q.IMV.09.1037 40.000.000,00 Cancelada

Tercera Emisión de Papel Comercial.

2015 SCVS.IRQ.DRMV.2

015.0736 50.000.000,00 Cancelada

Cuarta Emisión de Papel Comercial.

2017 SCVS.IRQ.DRMV.2

017.0548 60.000.000,00 Vigente

Tabla 9: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de

Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia bur-

sátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral 1,

Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el Numeral

5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codifi-

cación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Segu-

ros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Finan-

ciera.

RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Tí-


nancieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta de Política y


Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles asociados al negocio

y como riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan

la Emisión, los siguientes:

▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el en-

torno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere el ori-

gen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las

obligaciones por parte de una entidad participante provoca que

otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una

cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el funcio-

namiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de

pagos por parte cualquiera de la empresas se verían afectados

los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis de-

tallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro defini-

das a sus clientes.

▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de

aranceles, restricciones de importaciones u otras políticas gu-

bernamentales son una constante permanente que genera in-

certidumbre para el mantenimiento del sector. La compañía

mantiene variedad de líneas de negocio que permiten mitigar

este riesgo.

▪ Un alto nivel de competencia en los diferentes segmentos en

los que participa la compañía, lo cual podría disminuir la parti-

cipación de la compañía en el mercado, por ende, disminuir sus

ventas. Riesgo que mitiga la compañía a través de una diversifi-

cación de sus locales y servicios, atacando de esta manera a pú-

blicos objetivos diferentes.

▪ Existencia de riesgo laboral debido al alto número de emplea-

dos que mantienen, riesgo que se mitiga por una parte por las

políticas laborales de la compañía basadas en capacitación y

cercanía con el personal y que se ajustan a la normativa laboral

vigente y por otra, por la disgregación del personal.

▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desen-

vuelve la empresa son inherentes a las operaciones de cual-

quier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compa-

ñía lo anterior representa un riesgo debido a que esos cambios

pueden alterar las condiciones operativas. El riesgo se mitiga

debido a que la compañía cuenta con asesoramientos legales

de óptima categoría, lo que hace difícil que cambios que impac-

ten en las condiciones de operación de la empresa puedan ser

introducidos.

▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en

riesgo por efecto de la pérdida de información, en cuyo caso la

compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y procedi-

mientos para la administración de respaldos de bases de datos,

cuyo objetivo es generar respaldos en medios magnéticos ex-

ternos para proteger las bases de datos y aplicaciones de soft-

ware contra fallas que puedan ocurrir y posibilitan la recupera-

ción en el menor tiempo posible y sin pérdida de información.

Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Tí-


nancieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y


Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos que

respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los siguien-

tes:

Se debe establecer que los activos que respaldan la Emisión de Obli-

gaciones son: cuentas por cobrar comerciales, los cuales tienen un

alto grado de liquidez por su naturaleza. Al respecto:

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios económi-cos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes que mantiene la empresa mitiga este riesgo.

▪ Una concentración en ingresos futuros en determinados clien-

tes podría disminuir la dispersión de las cuentas por cobrar y

por lo tanto crear un riesgo de concentración. Si la empresa no

mantiene altos niveles de gestión de recuperación y cobranza

de la cartera podría generar cartera vencida e incobrabilidad,

lo que crearía un riesgo de deterioro de cartera y por lo tanto

de los activos que respaldan la Emisión. La empresa mantiene

un adecuado nivel de recuperación y cobranza, evidenciado en

la cartera saludable que mantiene.


noviembre 2018


Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codifica-ción de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Finan-ciera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los acti-vos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empre-sas vinculadas.

Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene OTECEL S.A. se registran cuentas por cobrar a compañías vinculadas por USD 13,30 millones, por lo que los riesgos podrían ser:

▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 1,94% del total de los activos que respaldan la Emisión y al 1,58% del total de activos. Por lo que su efecto sobre el res-paldo de la Emisión no es relevante si alguna de las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos, lo que tendría un efecto negativo mínimo en los flujos de la empresa. La com-pañía mantiene adecuadamente documentadas estas obliga-ciones y efectúa un estrecho seguimiento sobre los flujos de sus empresas relacionadas.

Análisis Financiero

El informe de calificación se realizó con base a los Estados Financie-

ros 2015 y 2016 auditados por Romero y Asociados Cía. Ltda. miem-

bros de Crowe Horwarth Internacional y 2017 auditados por PWC.

Además, se analizaron los Estados Financieros no auditados al 30 de

septiembre de 2017 y al 30 de septiembre de 2018.

A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de la

compañía al final del 2015, 2016, 2017 y a septiembre de 2018.

CUENTAS 2015 2016 2017 SEPTIEMBRE 2018 Activo 851 859 836 843 Pasivo 434 407 399 370

Patrimonio 417 452 437 473 Utilidad neta 43 34 18 22

Tabla 10: Principales cuentas (millones USD) Fuente: Estados Auditados 2015- 2017, internos septiembre 2018; Elaboración:

Global Ratings

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

Ventas y Costo de Ventas

Gráfico 29: Evolución ventas y costos (millones USD)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015-2017; Elaboración: Global Ratings

Durante el periodo de estudio, las ventas mostraron una tendencia

decreciente pasando de USD 680 millones al cierre de 2015 a USD

618 millones al cierre de 2017. La disminución en ventas fue del

9,16% durante el periodo de estudio (2015 - 2017).

Para 2016, las ventas se redujeron 7,6%, producto principalmente

de una disminución del 5,54% en su línea principal de negocios “ser-

vicios de telefonía celular”, efecto del entorno económico, la con-

tracción general del mercado, la presión competitiva que provocó

una disminución de las tarifas y la disminución de los precios de in-

terconexión. Así también, la venta de teléfonos y accesorios decre-

ció en el orden del 26,2% con respecto del año anterior.

Para 2017, las ventas se reducen un 1,67% frente a 2016, efecto de

una disminución del orden del 4,44% en su línea principal de nego-

cios “servicios de telefonía celular”, esta reducción se ve parcial-

mente compensada con el incremento del 46,21% en la venta de te-

léfonos y accesorios, efecto de la estrategia comercial apuntada a

ventas de terminales con financiamiento.

La tendencia cambia al comparar los resultados entre septiembre de

2017 y septiembre de 2018, los que acusan un incremento en ventas

del orden del 6,71%. Su principal línea de negocio “servicios de tele-

fonía celular” cayó un 5,30%, efecto de las condiciones del mercado

y la disminución en los precios de interconexión. Sin embargo, se

evidenció un incremento en otras líneas de negocio, como son: las

ventas de “teléfonos y accesorios”, “internet” y “publicidad compar-

tida/ otros”, con incrementos del 72,67%, 37,71% y 632,98% respec-

tivamente, provocando que la tendencia general se revierta en el

análisis interanual.

Al disminuir los precios de interconexión, los costos de intercone-

xión también lo hicieron; sin embargo, los costos por concepto de

terminales y depreciación/ amortización aumentan. Esto incidió en

680 628 618

-7,62%

-1,67%

-8,00%

-6,00%

-4,00%

-2,00%

0,00%

0

200

400

600

800

2015 2016 2017

Ventas Costo de ventas Crecimiento ventas %


noviembre 2018


una estabilidad del margen bruto a diciembre 2017, pasando de una

partición sobre las ventas del 51,46% en 2015 a un 50,38% para 2016

y finalmente 50,12% para 2017, demostrando que aún con menores

ventas la compañía generó un similar margen bruto en términos por-

centuales (51,69% para septiembre 2018). En el periodo interanual

se evidenció un incremento en el margen bruto pasando de repre-

sentar el 49,83% de las ventas en septiembre 2017 a 51,69% en sep-

tiembre 2018, coherente con las mayores ventas de teléfonos y ac-

cesorios y por ende mayores costos por este concepto; sin embargo,

se registraron menores costos por concepto de depreciación / amor-

tización.

Gráfico 30: Comparativo ventas y costos (millones USD)

Fuente: Estados financieros internos sep. 2017 y sep. 2018; Elaboración: Global Ratings

Resultados

Una comparación de los resultados interanuales a septiembre de

2017 y septiembre de 2018 demuestra que, a pesar de los esfuerzos

de la compañía por reducir su estructura operativa, los gastos ope-

rativos se mantienen constantes, incidiendo directamente en la uti-

lidad operativa, la cual se vio favorecida en el comparativo inter-

anual (incremento de USD 17,42 millones). Los gastos de operación

pasaron de representar el 42,39% sobre las ventas en septiembre

2017 al 41,18% en septiembre 2018, coherente con el mayor nivel

de ventas durante el presente año.

Gráfico 31: Evolución utilidad (millones USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015-2017; Elaboración: Global Ratings

El EBITDA a diciembre 2017 cubre 15,27 veces el gasto financiero del

año, en promedio durante el periodo (2015 - 2017) el EBITDA cubre

en 14,68 veces el gasto financiero; para septiembre 2018 la cober-

tura aumenta hasta 17,69 veces. La cobertura que se mantiene es

holgada y se espera se mantenga.

Gráfico 32: Cobertura EBITDA/ GF Fuente: Estados Financieros Auditados 2015-2017, internos sep. 2018; Elabora-

ción: Global Ratings

En cuanto a los gastos financieros, éstos presentan una tendencia

creciente durante el periodo 2015- 2016, coherente con la mayor

deuda financiera contraída (endeudamiento a mediano plazo con

organismos internacionales para cubrir el pago de concesión del es-

pectro), el gasto financiero se reduce para 2017 por la amortización

de los préstamos concedidos por los organismos internacionales y

ante nuevos préstamos concedidos por bancos nacionales (Banco

del Pacifico S.A.). Los gastos financieros se mantienen en niveles no

superiores al 3% de las ventas durante el periodo de análisis. Para

septiembre 2018 se registran menores gastos financieros que en el

mismo periodo del año pasado (reducción del 46,78%).

Fruto de lo anteriormente expuesto, la utilidad neta registrada hasta

septiembre 2018 (USD 21,80 millones) es un 56,58% mayor a la pre-

sentada en el mismo periodo del año pasado (USD 13,93 millones).

La compañía mantiene una utilidad importante en este período, si-

tuación que la compañía espera mantener en el mediano plazo.

Gráfico 33: Comparativo utilidad (millones USD)

Fuente: Estados financieros internos sep. 2017 y sep. 2018; Elaboración: Global Ratings

462 493

232 2380

200

400

600

septiembre 2017 septiembre 2018

Ventas Costo de ventas

350 317 310

87 66 4443 34 18

0

200

400

2015 2016 2017

Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta

0

5

10

15

20

0

50

100

150

200

250

2.015 2016 2017 septiembre2018

EBITDA Gasto financiero Cobertura EBITDA/ GF

230255

3452

14 22

0

100

200

300

septiembre 2017 septiembre 2018Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta


noviembre 2018


ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

Activos

Gráfico 34: Evolución activos (millones USD)


El gráfico muestra la evolución del activo desde 2015 hasta 2017. En

febrero 2015 las operadoras privadas culminaron la negociación con

el Estado para la ampliación del espectro radioeléctrico, permi-

tiendo de esta manera el uso de tecnología actualizada que mejoró

el servicio ofrecido a sus usuarios. La concesión se pactó a un plazo

de vigencia de 8 años y tuvo un costo total de USD 330 millones, cifra

que supera el monto promedio cobrado a otras operadoras en la re-

gión. Del monto total, USD 180 millones le correspondieron a CONE-

CEL S.A. y USD 150 millones a OTECEL S.A., es de esta manera que el

activo intangible incrementó USD 119 millones en el periodo 2014 -

2015. Durante el periodo 2015- septiembre 2018 destaca la amorti-

zación de las licencias / concesiones y software. Históricamente los

activos se concentran mayoritariamente en el no corriente (en pro-

medio 2015- 2017 el 82,95% de los activos totales), coherente con

el giro propio de negocio, donde se requiere de importantes inver-

siones en intangibles y propiedad, planta y equipos.

También se presentaron incrementos importantes en la propiedad

planta y equipo por USD 17,04 millones para 2016; durante los años

2015 y 2016 se efectuaron nuevas inversiones en las redes GSM,

HTMS+ y UMTS a fin de soportar el incremento en el tráfico de mi-

nutos generado por las promociones como tarifa multicolor, tarifa

todo destino y recargas promocionales, para 2017 y septiembre

2018 destaca una disminución en el rubro producto del efecto con-

table de la depreciación.

Otro incremento importante se focalizó en las otras cuentas por co-

brar largo plazo, incremento por USD 26,96 millones entre 2015 y

2017, por el embargo de fondos y retención de dinero de las cuentas

bancarias de la compañía realizado por varios municipios del país; la

compañía presentó demandas de impugnación de nulidad en el Tri-

bunal Contencioso Tributario; a criterio de la gerencia y sus asesores

legales, dichos valores son totalmente recuperables. Cabe destacar

que el decremento de los activos totales entre 2015 y 2017 fue del

orden del 1,70%.

El activo corriente presentó una tendencia creciente durante el pe-

riodo analizado, destacó el incremento en cuentas por cobrar rela-

cionadas y cuentas por cobrar comerciales, coherente con la estra-

tegia adoptada de financiamiento de terminales.

2016 2017 Clientes Pospago 86.006 103.429

Interconexión 8.817 8.302 Gestores de recargas 3.962 7.649

Distribuidores 74 3.552 Otros 2.269 5.452

(-) Provisión incobrables (11.012) (15.371) Total 90.116 113.013

Tabla 11: Composición cuentas por cobrar (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016- 2017; Elaboración: Global Ratings

Se considera una cartera sana al concentrarse mayoritariamente en

cartera por vencer, la cartera vencida por más de 90 días se encuen-

tra cubierta mayoritariamente por una provisión para incobrables.

2016 2017 Cartera corriente 85.705 89.998

Vencido menos de 90 días 5.655 17.894 Vencido más de 90 días 9.768 20.492

Total 101.128 128.384 Tabla 12: Antigüedad cartera (miles USD)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016- 2017; Elaboración: Global Ratings

A diciembre de 2017 las cuentas por cobrar registran un alza frente

a 2016 del orden del 30% fruto del giro normal del negocio y por la

estrategia implementada de financiamiento de terminales entre 18

y 24 meses. Para septiembre 2018 el 50% de la cartera comercial se

encuentra vigente, un 18% vencida hasta 90 días y un 32% vencida

a más de 90 días. Se mantiene una provisión para incobrables por

USD 17,34 millones.

Las cuentas por cobrar relacionadas representan menos del 2% de

los activos y se refieren a servicios de roaming e interconexión a em-

presas del Grupo Telefónica del exterior, fundamentalmente espa-

ñolas.

Para 2018, la compañía incorporó la aplicación de la NIIF 15, corres-

pondiente al reconocimiento de los ingresos procedentes de los con-

tratos con los clientes. Parte del giro de negocio de la compañía es

brindar financiamiento directo de terminales a los clientes con un

plazo entre 18 y 24 meses; como parte de la aplicación de la NIIF 15

se realiza el reconocimiento del activo contractual en el corto y largo

plazo.

Así también, el rubro de comisiones que se reconocen a los distri-

buidores por este financiamiento el cual bajo la NIIF 15 son clasifica-

dos como gastos capitalizados de corto y largo plazo.

851 859 836

137 142 155

713 717 682

0

200

400

600

800

1.000

2015 2016 2017

Activo Activo corriente Activo no corriente


noviembre 2018


Como parte adicional de esta aplicación se realizó el registro conta-

ble en la cuenta reservas para cambio de políticas contables que

consideró el valor desde el inicio de la aplicación del financiamiento.

Siendo de esta manera no totalmente comparables los estados fi-

nancieros internos de la compañía.

El inventario representa en promedio el 1,6% de los activos totales

de la empresa en el periodo 2015 - 2017. Está conformado en su

mayor parte por equipos celulares y accesorios disponibles para la

venta a los que se hace una disminución por obsolescencia. Para

septiembre 2018 se evidencia un incremento del 116% con respecto

de diciembre de 2017, coherente con las mayores ventas registradas

de teléfonos y accesorios, alineado a la estrategia de financiamiento

directo de terminales hasta 24 meses. Los días de inventarios se

mantuvieron históricamente alrededor de 17 días, para septiembre

2018 producto del aprovisionamiento de existencias este indicador

asciende hasta 28 días. Es decir que se cuenta con un inventario para

menos de un mes.

Gráfico 35: Días de inventario

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015-2017, internos sep. 2017 y sep. 2018, Elaboración: Global Ratings

El activo no corriente presentó prácticamente inalterado entre 2015

y 2016. La única afectación es el incremento en otras cuentas por

cobrar efecto del ya mencionado embargo de fondos y retención de

dinero de las cuentas bancarias de la compañía realizado por varios

municipios del país; este incremento se ve compensado por la dis-

minución en activos intangibles. Para 2017 se mantiene el mismo

comportamiento, donde un incremento en el embargo de fondos

por parte de los municipios se ve compensada por la amortización

de los activos intangibles.

Gráfico 36: Comparativo activo (millones USD)

Fuente: Estados Financieros internos sep. 2017 y sep. 2018; Elaboración: Global

Ratings

Pasivos

La concentración del pasivo en los últimos 3 años ha sido, en prome-

dio, 84,35% en los pasivos corrientes y 15,65% en los pasivos no co-

rrientes. Situación que se mantiene en septiembre 2018, donde el

79,62% de los pasivos son corrientes.

Gráfico 37: Evolución pasivo (millones USD)


En lo que respecta a los pasivos, éstos tuvieron un incremento para

2015 de USD 139 millones, debido a un aumento en las cuentas por

pagar (USD 92,7 millones), las obligaciones financieras (USD 47,6 mi-

llones) y la colocación de la emisión de papel comercial (USD 16,37

millones), este incremento es fruto de la negociación de la amplia-

ción del espectro con el estado (USD 150 millones). Durante el mes

de febrero 2016 se realizó el pago de USD 37,5 millones correspon-

dientes a la penúltima cuota del espectro y en noviembre 2017 se

pagó la última cuota por USD 37,5 millones. La compañía obtuvo los

fondos para este pago a través de endeudamiento a mediano plazo

con organismos internacionales.

2015 2016 Deudas por compras y prestación de servicios 185.744 147.149 Retención y lealtad de clientes 125 75 Espectro 4G 71.362 - Otros 1.329 1.573

Total 258.560 148.797 Tabla 13: Composición cuentas por pagar (miles USD)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015- 2016; Elaboración: Global Ratings

La composición de las cuentas por pagar y sus variaciones se presen-

tan en el cuadro que antecede. Las deudas por compras correspon-

den a bienes y servicios adquiridos a proveedores y no generan in-

tereses. La mayor variación se produce en el llamado “Espectro 4G”

que corresponde a un contrato con ARCOTEL por la concesión de 50

MHz adicionales y cuyo pago concluyó durante el año 2016. Este

cambio se vio reflejado en el rubro otras cuentas por pagar, pre-

sentó una disminución del orden de USD 68 millones entre 2015 y

2016.

Para 2017 destacan los vencimientos de la deuda financiera al pasar

del largo al corto plazo al corto plazo y la colocación de la Cuarta

Emisión de Papel Comercial Movistar por un monto de hasta USD 60

18

15

22

13

28

0

5

10

15

20

25

30

2015 2016 sep-17 2017 sep-18

834 843

164 192

670 651

0

200

400

600

800

1.000

septiembre 2017 septiembre 2018Activo Activos corrientes Activos no corrientes

434407 399402

292

353

31

115

46

0

100

200

300

400

500

2015 2016 2017

Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente


noviembre 2018


millones, aprobada mediante resolución No.

SCVS.IRQ.DRMV.2017.0548 del 2 de marzo 2017.

El pasivo corriente presentó variaciones entre 2015 y 2016 que co-

rresponden a lo señalado en párrafos anteriores. El pasivo no co-

rriente en cambio tuvo una variación de USD 80,8 millones en obli-

gaciones financieras en 2016. La mayor parte de estas obligaciones

fueron con instituciones del exterior y a tasas más bajas que el mer-

cado local, cuyos fondos fueron empleados para el pago de la am-

pliación del espectro. Para 2017 destaca la amortización ya comen-

tada de la deuda financiera.

En el análisis interanual, el pasivo total se mantuvo constante, des-tacó la disminución y reestructuración de la deuda financiera, com-pensada parcialmente por un incremento de alrededor de USD 15 millones en cuentas por pagar comerciales, efecto de la estrategia de financiamiento directo de terminales por parte de la compañía.

Gráfico 38: Comparativo pasivo (millones USD) Fuente: Estados Financieros internos sep. 2017 y sep. 2018; Elaboración: Global

Ratings

Los pasivos corrientes al 30 de septiembre de 2018 presentaron una participación del 79,62% de los pasivos totales, siendo las cuentas por pagar comerciales y las obligaciones con costo las cuentas más representativas. Por otro lado, los pasivos no corrientes presentaron un incremento del 29,22% en relación con septiembre 2017, alcan-zando la suma de USD 75,45 millones, USD 17 millones más que el mismo periodo anterior, efecto de nuevos préstamos obtenidos, principalmente con Citibank N.A. y Produbanco S.A.

Para septiembre de 2018, la compañía presenta valores estables res-pecto al mismo periodo del año pasado, siendo sus principales fuen-tes de financiamiento las cuentas por pagar (36% del total de pasi-vos) y la deuda con costo (44% del total de pasivos).

La deuda con costo de la compañía (obligaciones con instituciones financieras y emisión papel comercial) a septiembre 2018 presenta una disminución del 11,36% respecto a diciembre de 2017 (baja de USD 20,92 millones). De esta manera, la deuda con costo de corto plazo disminuye de USD 159 millones en diciembre del 2017 a USD 106 millones en septiembre 2018. En contraste, la deuda de largo plazo aumenta desde USD 25 millones en diciembre 2017 a USD 57 millones a septiembre 2018.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capí-

tulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Mone-tarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

La evolución del endeudamiento evidencia la menor participación

del pasivo corriente sobre los pasivos totales para septiembre 2018,

coherente con la reestructuración de la deuda financiera. Para sep-

tiembre 2018, decrecieron los pasivos (también la deuda con costo),

efecto de mayores resultados del ejercicio y mayores reservas, evi-

denciando que la compañía ha optado por financiarse más mediante

recursos propios que a través de recursos de terceros en lo que lleva

de corrido el 2018.

Gráfico 39: Evolución endeudamiento

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015-2017, sep. 2017 y sep. 2018; Ela-

boración: Global Ratings

Patrimonio

El patrimonio pasó de financiar el 49% de los activos en 2015 a fi-

nanciar el 52% de los activos en 2017 (56% para septiembre de

2018), demostrando que históricamente la compañía ha optado por

financiarse más mediante recursos propios que a través de terceros.

Gráfico 40: Evolución patrimonio (millones USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015-2017; Elaboración: Global Ratings

Entre 2015 y 2016 el patrimonio presenta un comportamiento cre-

ciente (USD 35 millones), producto de los resultados del ejercicio

2016 por USD 34,72 millones. Adicionalmente, se presentaron los

siguientes movimientos: tanto la reserva por valuación (USD 11,17

millones), como la reserva de capital (USD 135,34 millones) pasaron

a la cuenta resultados acumulados por concepto de compensación

de pérdidas ejercicios anteriores; así también, se reclasificó la

cuenta ajuste por primera adopción NIFF (USD 4,27 millones) como

reserva legal.

368 370309 295

58 75

0

100

200

300

400


Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes

0%

50%

100%

40%

50%

60%

2015 2016 sep-17 2017 sep-18Pasivo total / Activo total Pasivo corriente / Pasivo totalDeuda financiera / Pasivo total

417452 437

183 183 183

-17

168 166

53 57 61

-100

0

100

200

300

400

500

2015 2016 2017

Patrimonio Capital social Resultados acumulados Reserva legal


noviembre 2018


Para 2017 se evidencia una reducción del orden de los USD 14,84

millones, coherente con resultados del ejercicio por USD 18,29 mi-

llones y distribución de dividendos (14 diciembre 2017) por USD 33

millones

Históricamente el patrimonio se encuentra conformado principal-

mente por el capital social, representando el 42,06% promedio

(2015 - 2017) del patrimonio total. El capital social representó en el

2017 el 41,84% del patrimonio (38,67% a septiembre 2018). Durante

el periodo de análisis no existió variaciones en esta cuenta. Gráfico 41: Comparativo patrimonio (millones USD)

Fuente: Estados Financieros internos sep.2017 y sep.2018; Elaboración: Global

Ratings

En el análisis interanual destaca la utilidad del ejercicio en curso, su-

perior en un 57% frente al mismo periodo del año pasado, y la crea-

ción de la reserva para cambio de políticas contables, fundamentado

en la aplicación, efectos, ingresos, costos y gastos de comisiones de

la NIIF 15, correspondiente al reconocimiento de los ingresos proce-

dentes de los contratos con los clientes.

INDICADORES

El costo de ventas presentó una tendencia estable durante el pe-

riodo de análisis, oscilando alrededor del 49%, a septiembre de 2018

se sitúa en torno al 48,31%. A este mismo mes, la utilidad es superior

a la presentada en el mismo periodo del año pasado lo que se refleja

en un retorno sobre activos y un retorno sobre la inversión favora-

bles al comparar septiembre 2017 y septiembre 2018. Estos índices,

ROA y ROE, tenían un magro desempeño a fines de 2017 (2,19% y

4,18% respectivamente), pero tenían valores aceptables el año 2015

(5,07% y 10,35% respectivamente), lo que refleja las condiciones ac-

tuales a las que se enfrenta la empresa al estar en un sector que ha

sido fuertemente regulado.

En lo que respecta al índice de endeudamiento se encontraba en

torno a 0,78, valor más pequeño con relación al histórico; conside-

rando que la deuda financiera decreció hasta septiembre 2018, lle-

gando a representar la deuda con costo el 35% del patrimonio.

Gráfico 42: ROE vs ROA

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015- 2017, sep. 2017 y sep. 2018; Ela-

boración: Global Ratings

Durante los últimos años (2015 - septiembre 2018) la liquidez gene-

ral de la compañía (activos corrientes/ pasivos corrientes) presenta

indicadores menores a la unidad debido a su estructura financiera,

que es consistente con aquella de la industria a la que pertenece

“Actividades de Telecomunicaciones Inalámbricas”.

Por tal motivo, se analizó la cobertura del flujo de caja operativo que

genera la empresa sobre la deuda con costo en el corto plazo; en los

periodos analizados este rubro ha cubierto adecuadamente la deuda

financiera de corto plazo.

Adicionalmente, se consideró que OTECEL S.A. es una empresa con

una alta participación en el mercado ecuatoriano y con respaldo in-

ternacional, por lo que se considera no habrá necesidad de liquidar

activos para cumplir con sus obligaciones, que provendrán del flujo

propio de su operación.

Con todo lo expuesto anteriormente, se demuestra que OTECEL S.A.

cuenta con los recursos suficientes para cumplir con sus obligacio-

nes en el corto plazo.





Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.

que OTECEL S.A. mantiene una adecuada administración financiera.

La empresa mantiene un adecuado manejo y recuperación de car-

tera, presenta una recuperación en sus ventas y en su utilidad, sigue

siendo un negocio rentable, reflejando una acertada dirección de la

empresa.

466 473

183 183199 177

14 22

0

200

400

600


Patrimonio Capital social

Resultados acumulados Resultado del ejercicio

10,35%

7,54%

3,98% 4,18%

6,15%5,07%

3,97%

2,23% 2,19%3,45%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2015 2016 sep-17 2017 sep-18

ROE ROA


noviembre 2018


Instrumento

Con fecha 8 de noviembre de 2018, la Junta General Extraordinaria

y Universal de Accionistas de OTECEL S.A. autorizó la Quinta Emisión

de Papel Comercial por un monto de hasta USD 60.000.000.

La tabla, a continuación, detalla las características de la Emisión:

OTECEL S.A.

Monto de la emisión USD 60.000.000,00

Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América

Características CLASE MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL

A USD 1.000.000,00 Hasta 359 días Cupón cero

Tipo de emisión El presente Papel Comercial será emitido en forma desmaterializada.

Amortización de capital Al vencimiento

Pago de intereses Cupón cero

Garantía La presenta emisión está amparada por garantía general conforme a lo dispuesto en el Art 162 de la Ley de Mercado de

Valores

Destino de los recursos

Los recursos provenientes de la colocación de los valores de la Emisión de Obligaciones de corto plazo o Papel Comercial

serán utilizados en un 100% para cubrir parte de la adquisición de activos productivos de Red de la empresa:

infraestructura, sitios, equipos, frecuencias, y software, y el capital de trabajo asociado.

Valor nominal USD 1.000,00

Base de cálculos de intereses Cupón cero

Sistema de colocación La colocación de Las obligaciones de corto plazo o Papel Comercial se realizará a través del mercado bursátil.

Rescates anticipados

El programa y sus distintas emisiones no contemplan rescates anticipados, por lo tanto, no establece ningún

procedimiento para el efecto ni ningún sistema de sorteos. No obstante, OTECEL S.A., podrá realizar rescates anticipados

de los valores objeto de la presente emisión de obligaciones de corto plazo o papel comercial mediante acuerdos que se

establezcan entre la compañía y los obligacionistas, previo resolución unánime de los obligacionistas dando cumplimiento

de lo previsto en el artículo ciento sesenta y ocho de la Ley de Mercado de Valores, Libro II del Código Orgánico Monetario

y Financiero; así como también, mediante ofertas de adquisición que efectúe OTECEL a través de las bolsas de valores del

país.

Underwriting No existe contrato de underwriting

Agente pagador Actuará como agente pagador el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores del Banco Central del

Ecuador.

Representantes de obligacionistas Bondholder Representative S.A.

Resguardos de ley

▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero coma cuarenta y

uno (0,41), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.

▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),

entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora

▪ Mantener la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el

Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de

Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera

Límite de endeudamiento ▪ Mantener un límite de endeudamiento referente a la deuda financiera / EBITDA no mayor a 2,5 veces.

Tabla 14: Características del Instrumento Fuente: Circular Oferta Pública; Elaboración: Global Ratings

Al ser la calificación inicial todavía no se cuenta con información ne-

cesaria para evaluar la liquidez de los títulos a emitirse, se analizará

en las revisiones de la presente calificación. Sin embargo, la expe-

riencia con los títulos emitidos en emisiones anteriores permite ase-

verar que a liquidez de la presente emisión será muy buena.


noviembre 2018


ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES

La presente Emisión está respaldada por Garantía General, lo que

conlleva a analizar la estructura de los activos de la compañía; al 30

de septiembre de 2018, OTECEL S.A. posee un total de activos de

USD 843 millones, de los cuales USD 685 millones son activos menos

deducciones.

Dando cumplimiento a lo expuesto en el Artículo 2, Sección I, Capí-

tulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Moneta-

rias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Polí-

tica y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que, “El monto

máximo para emisiones de papel comercial amparadas con garantía

general, deberá calcularse de la siguiente manera: Al total de activos

del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o im-

puestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el

monto de las impugnaciones tributarias, independientemente de la

instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto

no redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido

de titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras espera-

das en los que el emisor haya actuado como emisor; los derechos

fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que ten-

gan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuen-

tas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de de-

rechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio au-

tónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores

de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de

valores; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o ex-

tranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén

vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de

Valores y sus normas complementarias.”.

ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN

Activo Total (USD) 843.150

(-) Activos diferidos o impuestos diferidos (6.019)

(-) Activos gravados.

(-) Activos en litigio

(-) Monto de las impugnaciones tributarias. (91.944)

(-) Valores emitidos de papel comercial (60.000)

(-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo fu-

turos en circulación

(-) Valores comprometidos a fideicomisos y encargos

fiduciarios (garantías)

(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de

la negociación y derechos fiduciarios compuestos de

bienes gravados.

(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negocia-

dos en REVNI.

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales

o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados re-

gulados y estén vinculados con el emisor.

Total activos menos deducciones 685.187

80 % Activos menos deducciones 548.150

Tabla 15: Activos menos deducciones (miles USD) Fuente: OTECEL S.A.; Elaborado: Global Ratings

Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo

apreciar que la compañía, con fecha 30 de septiembre de 2018, pre-

sentó un monto de activos menos deducciones de USD 685 millones,

siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 548 millones, cum-

pliendo así lo determinado en la normativa.

Adicionalmente, se debe mencionar que, al 30 de septiembre de

2018, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obli-

gaciones del Emisor, se evidencia que el total de activos menos de-

ducciones ofrece una cobertura de 2,20 veces sobre los pasivos to-

tales de la compañía.

Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título

II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financie-

ras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regula-

ción Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circula-

ción de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones

de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá

ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,

deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los

valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto excedido”

Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo

evidenciar que el valor de la Quinta Emisión de Papel Comercial de

OTECEL S.A. representa el 12,69% del 200% del patrimonio al 30 de

septiembre de 2018 y el 25,38% del patrimonio.

200% PATRIMONIO Patrimonio 472.877 200% Patrimonio 945.755 Saldo IV Papel Comercial 60.000 Nuevo Papel Comercial 60.000 Total emisiones 120.000 Total emisiones/200% patrimonio 12,69%

Tabla 16: 200% Patrimonio (miles USD) Fuente: OTECEL S.A.; Elaboración: Global Ratings


noviembre 2018



El Artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación

de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Ex-

pedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera,

señala que “Los resguardos de la emisión de papel comercial que

deberán constar en el programa, se refieren al establecimiento obli-

gatorio por parte del emisor, de medidas orientadas a mantener el

valor de la Garantía General”, por lo que la Junta General de Accio-

nistas resolvió:


Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero coma cuarenta y uno (0,41), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera

Tabla 17: Garantías y resguardos Fuente: OTECEL S.A.; Elaboración: Global Ratings

LÍMITE DE ENDEUDAMIENTO Mantener un límite de endeudamiento referente a la deuda financiera / EBI-TDA no mayor a 2,5 veces.

Tabla 18: Límite de endeudamiento Fuente: OTECEL S.A.; Elaboración: Global Ratings

Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes men-

cionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las emisiones,

según lo estipulado en el Artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Título II,

Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,

de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera.

FLUJO DE CAJA PROYECTADO

Para la elaboración del flujo de caja proyectado está elaborado con

base a la proyección elaborada por el Estructurador financiero, a la

misma que se le ha estresado reduciendo los niveles de ventas (2%

mensual), mientras que los costos y gastos se mantienen inaltera-

dos; se mantuvieron los niveles de financiamiento propuestos por la

compañía. Con estas premisas se ha obtenido un flujo de caja neto

de USD 19,68 millones al finalizar el año 2021, flujo en el cual ya se

han descontado las obligaciones con el Mercado de Valores, como

con las obligaciones propias de su giro de negocio.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. está dando cumplimiento

al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los Lite-

rales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI,

Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,

de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera, donde señalan que la empresa posee capa-

cidad para generar flujos dentro de las proyecciones establecidas

con respecto a los pagos esperados; adicionalmente, dichas proyec-

ciones señalan que el Emisor generará los recursos suficientes para

cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos

que adquiere con la presente Emisión.

Definición de Categoría

QUINTA EMISIÓN PAPEL COMERCIAL

CATEGORÍA AAA

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen

excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos

y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante

posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que

pertenece y a la economía en general.

El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su in-

mediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso

en la categoría inmediata inferior.


noviembre 2018


Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores

y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria

y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no im-

plica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni

una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino

una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto

evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la sol-

vencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capi-

tal, de intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de

acuerdo con los términos y condiciones de los respectivos contratos.

El Informe de Calificación de Riesgos de la Quinta Emisión de Papel

Comercial OTECEL S.A., ha sido realizado con base en la información

entregada por la empresa y a partir de la información pública dispo-

nible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente General


noviembre 2018


2015 2016 2017

Valor

An

álisis

vertical %

Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal

%

Variació

n

en

mo

nto

Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal

%

Variació

n

en

mo

nto

ACTIVO 850,57 100,00% 858,67 100,00% 0,95% 8,10 836,13 100,00% -2,63% (22,54)

ACTIVOS CORRIENTES 137,26 16,14% 141,88 16,52% 3,37% 4,62 154,61 18,49% 8,97% 12,73

Efectivo y equiva lentes de efectivo 14,75 1,73% 22,69 2,64% 53,84% 7,94 18,23 2,18% -19,69% (4,47)

Cuentas por cobrar comercia les 93,12 10,95% 93,67 10,91% 0,59% 0,55 121,49 14,53% 29,70% 27,82

(-) Provis ión incobrables -8,92 -1,05% -11,01 -1,28% 23,43% (2,09) -15,37 -1,84% 39,58% (4,36)

Cuentas por cobrar compañías relacionadas 4,92 0,58% 9,37 1,09% 90,29% 4,45 11,98 1,43% 27,89% 2,61

Otras cuentas por cobrar 6,54 0,77% 2,54 0,30% -61,16% (4,00) 0,82 0,10% -67,93% (1,73)

Inventarios 16,51 1,94% 12,87 1,50% -22,05% (3,64) 11,38 1,36% -11,53% (1,48)

Gastos pagados por anticipado 6,54 0,77% 8,94 1,04% 36,75% 2,40 6,08 0,73% -32,00% (2,86)

Activos por impuestos corrientes 3,80 0,45% 2,81 0,33% -26,02% (0,99) 0,00 0,00% -100,00% (2,81)

ACTIVOS NO CORRIENTES 713,31 83,86% 716,79 83,48% 0,49% 3,48 681,52 81,51% -4,92% (35,27)

Propiedad, planta y equipo 419,19 49,28% 436,23 50,80% 4,07% 17,04 418,19 50,01% -4,13% (18,04)

Activo intangible 230,78 27,13% 210,22 24,48% -8,91% (20,56) 185,49 22,18% -11,76% (24,73)

Cuentas por cobrar comercia les 10,43 1,23% 7,46 0,87% -28,49% (2,97) 6,89 0,82% -7,60% (0,57)

Otras cuentas por cobrar 38,17 4,49% 58,57 6,82% 53,48% 20,41 65,12 7,79% 11,18% 6,55

Gastos pagados por anticipado 1,13 0,13% 0,69 0,08% -38,78% (0,44) 1,54 0,18% 123,19% 0,85

Activo por impuesto di ferido 13,00 1,53% 2,62 0,30% -79,87% (10,38) 3,37 0,40% 28,66% 0,75

Otros activos 0,63 0,07% 1,01 0,12% 60,86% 0,38 0,93 0,11% -8,04% (0,08)

PASIVO 433,70 100,00% 406,76 100,00% -6,21% (26,94) 399,06 100,00% -1,89% (7,70)

PASIVOS CORRIENTES 402,47 92,80% 291,63 71,70% -27,54% (110,84) 353,39 88,56% 21,18% 61,76

Obl igaciones financieras 53,39 12,31% 50,19 12,34% -6,00% (3,20) 100,55 25,20% 100,34% 50,36

Papel Comercia l 16,37 3,77% 39,46 9,70% 141,12% 23,10 58,65 14,70% 48,62% 19,19

Cuentas por pagar comercia les 185,74 42,83% 139,29 34,24% -25,01% (46,45) 141,38 35,43% 1,50% 2,09

Cuentas por pagar relacionadas 29,48 6,80% 20,69 5,09% -29,82% (8,79) 16,51 4,14% -20,20% (4,18)

Otras cuentas por pagar 72,82 16,79% 4,88 1,20% -93,29% (67,93) 4,10 1,03% -16,05% (0,78)

Pas ivos contingentes 6,73 1,55% 9,59 2,36% 42,42% 2,86 9,51 2,38% -0,83% (0,08)

Pas ivo por impuesto corrientes 20,31 4,68% 12,70 3,12% -37,48% (7,61) 10,63 2,66% -16,25% (2,06)

Provis iones socia les 13,46 3,10% 10,74 2,64% -20,19% (2,72) 7,72 1,93% -28,14% (3,02)

Ingresos di feridos 4,18 0,96% 4,09 1,01% -2,06% (0,09) 4,34 1,09% 6,09% 0,25

PASIVOS NO CORRIENTES 31,23 7,20% 115,13 28,30% 268,70% 83,90 45,67 11,44% -60,33% (69,46)

Obl igaciones financieras 14,21 3,28% 95,03 23,36% 568,64% 80,82 25,02 6,27% -73,67% (70,01)

Provis ión desmantelamiento 5,59 1,29% 7,26 1,78% 29,87% 1,67 7,26 1,82% 0,00% -

Provis iones socia les 11,43 2,63% 12,85 3,16% 12,42% 1,42 13,39 3,36% 4,27% 0,55

PATRIMONIO 416,87 100,00% 451,91 100,00% 8,41% 35,04 437,08 100,00% -3,28% (14,84) Capita l socia l 182,89 43,87% 182,89 40,47% 0,00% - 182,89 41,84% 0,00% - Reserva lega l 52,83 12,67% 57,09 12,63% 8,08% 4,27 60,56 13,86% 6,08% 3,47 Otras reservas 3,84 0,92% 4,63 1,03% 20,71% 0,80 4,63 1,06% 0,00% - Reserva de capita l 135,34 32,47% 0,00 0,00% -100,00% (135,34) 0,00 0,00% 0,00% -

Reserva por va luación 11,17 2,68% 0,00 0,00% -100,00% (11,17) 0,00 0,00% 0,00% - Adopción por primera vez NIFF 4,98 1,20% 4,98 1,10% 0,00% - 4,98 1,14% 0,00% - Resultados acumulados -17,30 -4,15% 168,23 37,23% -1072,33% 185,53 165,72 37,92% -1,49% (2,51) Resultado del ejercicio 43,13 10,35% 34,09 7,54% -20,96% (9,04) 18,29 4,18% -46,34% (15,80)

PASIVO MAS PATRIMONIO 850,57 100,00% 858,67 100,00% 0,95% 8,10 836,13 100,00% -2,62% (22,54)


OTECEL S.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

(millones USD)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor.


noviembre 2018


Valor

An

álisis

vertical %

Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal

%

Variació

n

en m

on

to

ACTIVO 833,96 100,00% 843,15 100,00% 1,10% 9,19

ACTIVOS CORRIENTES 163,88 19,65% 191,92 22,76% 17,11% 28,04

Efectivo y equiva lentes de efectivo 24,88 2,98% 4,30 0,51% -82,73% -20,59

Cuentas por cobrar comercia les 95,83 11,49% 118,97 14,11% 24,15% 23,14

Cuentas por cobrar compañías relacionadas 8,97 1,08% 13,30 1,58% 48,25% 4,33

Otras cuentas por cobrar 2,05 0,25% 0,74 0,09% -64,00% -1,31

Inventarios 19,22 2,30% 24,59 2,92% 27,98% 5,38

Gastos capita l i zados obtención contratos 0,00 0,00% 14,48 1,72% 0,00% 14,48

Gastos pagados por anticipado 12,93 1,55% 12,87 1,53% -0,51% -0,07

Activo contractual a corto plazo 0,00 0,00% 2,68 0,32% 0,00% 2,68

ACTIVOS NO CORRIENTES 670,08 80,35% 651,23 77,24% -2,81% -18,85

Propiedad, planta y equipo 387,26 46,44% 404,31 47,95% 4,40% 17,04

Activo Contractual a Largo Plazo 0,00 0,00% 0,59 0,07% 100,00% 0,59

Gastos capita l i zados obtención contratos 0,00 0,00% 6,37 0,76% 100,00% 6,37

Activo intangible 195,71 23,47% 153,55 18,21% -21,54% -42,16

Activo por impuesto di ferido 19,91 2,39% 6,02 0,71% -69,77% -13,89

Otros activos no corrientes 67,19 8,06% 80,40 9,54% 19,65% 13,21

PASIVO 367,65 100,00% 370,27 100,00% 0,71% 2,62

PASIVOS CORRIENTES 309,26 84,12% 294,82 79,62% -4,67% -14,44

Obl igaciones financieras 86,20 23,44% 46,45 12,54% -46,11% -39,75

Emis ión de obl igaciones 58,04 15,79% 59,37 16,03% 2,29% 1,33

Cuentas por pagar comercia les 119,38 32,47% 133,99 36,19% 12,23% 14,61

Cuentas por pagar relacionadas 10,08 2,74% 6,51 1,76% -35,46% -3,57

Pas ivos contingentes 11,80 3,21% 13,00 3,51% 10,17% 1,20

Pas ivo por impuesto corrientes 14,38 3,91% 25,97 7,01% 80,58% 11,59

Provis iones socia les 5,49 1,49% 6,99 1,89% 27,29% 1,50

Ingresos di feridos 3,90 1,06% 2,55 0,69% -34,44% -1,34

PASIVOS NO CORRIENTES 58,39 15,88% 75,45 20,38% 29,22% 17,06

Obl igaciones financieras 38,98 10,60% 57,48 15,52% 47,44% 18,49

Provis ión desmantelamiento 7,83 2,13% 5,59 1,51% -28,62% -2,24

Provis iones socia les 11,58 3,15% 12,39 3,35% 6,99% 0,81

PATRIMONIO 466,30 100,00% 472,88 100,00% 1,41% 6,57

Capita l socia l 182,88 39,22% 182,88 38,67% 0,00% 0,00

Reserva lega l 60,56 12,99% 60,56 12,81% 0,00% 0,00

Otras reservas 4,63 0,99% 25,75 5,45% 455,72% 21,12

Adopción por primera vez NIFF 4,98 1,07% 4,98 1,05% 0,00% 0,00

Resultados acumulados 199,31 42,74% 176,89 37,41% -11,25% -22,42

Resultado del ejercicio 13,93 2,99% 21,80 4,61% 56,58% 7,88

PASIVO MAS PATRIMONIO 833,96 100,00% 843,15 100,00% 1,10% 9,19


OTECEL S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

(millones USD)

Fuente: Estados Financieros no Auditados septiembre 2017 y septiembre 2018 entregados por el Emisor.

SEPTIEMBRE 2017 SEPTIEMBRE 2018


noviembre 2018


Valor

An

álisis

vertical %

Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto Valor

An

álisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal %

Variació

n e

n

mo

nto

Ventas 680,29 100,00% 628,47 100,00% -7,62% (51,81) 617,98 100,00% -1,67% (10,49) Costo de ventas 330,23 48,54% 311,84 49,62% -5,57% (18,39) 308,28 49,88% -1,14% (3,56)

Margen bruto 350,06 51,46% 316,63 50,38% -9,55% (33,43) 309,70 50,12% -2,19% (6,93) (-) Gastos operativos (262,82) -38,63% (250,76) -39,90% -4,59% 12,06 (265,68) -42,99% 5,95% (14,93) Otros ingresos (gastos) operativos (0,02) 0,00% 0,13 0,02% -686,36% 0,15 0,05 0,01% -61,24% (0,08)

Utilidad operativa 87,22 12,82% 66,00 10,50% -24,33% (21,22) 44,07 7,13% -33,23% (21,94) (-) Gastos financieros , neto (12,25) -1,80% (15,60) -2,48% 27,35% (3,35) (11,27) -1,82% -27,75% 4,33 Ingresos (gastos) no operacionales 0,00% 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% -

Utilidad antes de participación e impuestos 74,972 11,02% 50,40 8,02% -32,77% (24,57) 32,80 5,31% -34,93% (17,61) Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -

Utilidad antes de impuestos 74,97 11,02% 50,40 8,02% -32,77% (24,57) 32,80 5,31% -34,93% (17,61) Gasto por impuesto a la renta (31,84) -4,68% (16,32) -2,60% -48,76% 15,53 (14,51) -2,35% -11,09% 1,81

Utilidad neta 43,13 6,34% 34,09 5,42% -20,96% (9,04) 18,29 2,96% -46,34% (15,80) Otros resultados integrales - 0,00% 0,63 0,10% 0,00% 0,63 (0,94) -0,15% -249,76% (1,57) Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 43,13 6,34% 34,72 5,52% -19,51% (8,41) 17,35 2,81% -50,02% (17,36)

Depreciación 113,13 16,63% 127,64 20,31% 12,83% 14,52 128,08 20,73% 0,34% 0,44

EBITDA anualizado 200,35 29,45% 193,65 30,81% -3,35% (6,70) 172,15 27,86% -11,10% (21,50)

(millones USD)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor.


2015 2016 2017

OTECEL S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES


noviembre 2018


Valor

An

álisis

vertical %

ValorA

nálisis

vertical %

An

álisis

ho

rizon

tal

%

Variació

n

en

mo

nto

Ventas 461,70 100,00% 492,68 100,00% 6,71% 30,98

Costo de ventas 231,64 50,17% 238,04 48,31% 2,76% 6,40

Margen bruto 230,07 49,83% 254,64 51,69% 10,68% 24,58

(-) Gastos operativos (195,73) -42,39% (202,88) -41,18% 3,65% (7,15)

(-) Gastos de ventas 0,00% 0,00% 0,00% -

Utilidad operativa 34,34 7,44% 51,76 10,51% 50,74% 17,42

(-) Gastos financieros , neto (13,24) -2,87% (7,05) -1,43% -46,78% 6,20

Ingresos (gastos) no operacionales 0,00% 0,00% 0,00% -

Utilidad antes de participación e impuestos 21,10 4,57% 44,72 9,08% 111,97% 23,62

Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -

Utilidad antes de impuestos 21,10 4,57% 44,72 9,08% 111,97% 23,62

Provis ión gasto por impuesto a la renta (7,17) -1,55% (22,91) -4,65% 219,53% (15,74)

Utilidad neta 13,93 3,02% 21,80 4,43% 56,58% 7,88

Depreciación y amortización 95,59 20,70% 72,88 14,79% -23,76% (22,71)

EBITDA 129,93 0,281414 124,65 25,30% -4,07% -5,28Fuente: Estados Financieros no Auditados septiembre 2017 y septiembre 2018 entregados por el Emisor.


OTECEL S.A.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

(millones USD)

SEPTIEMBRE 2017 SEPTIEMBRE 2018


noviembre 2018


CUENTAS 2015 2016 2017 SEPTIEMBRE 2018

Activo 851 859 836 843

Pas ivo 434 407 399 370

Patrimonio 417 452 437 473

Uti l idad neta 43 34 18 22


Activo 850,57 858,67 836,13 843,15

Activo corriente 137,26 141,88 154,61 191,92

Activo no corriente 713,31 716,79 681,52 651,23


Pas ivo 433,70 406,76 399,06 370,27

Pas ivo corriente 402,47 291,63 353,39 294,82

Pas ivo no corriente 31,23 115,13 45,67 75,45


Patrimonio 416,87 451,91 437,08 472,88

Capita l socia l 182,89 182,89 182,89 182,88

Reserva legal 52,83 57,09 60,56 60,56

Otras reservas 3,84 4,63 4,63 25,75

Reserva de capita l 135,34 - - -

Reserva por va luación 11,17 - - -

Adopción por primera vez NIFF 4,98 4,98 4,98 4,98

Resultados acumulados (17,30) 168,23 165,72 176,89

Resultado del ejercicio 43,13 34,09 18,29 21,80


OTECEL S.A.

PRINCIPALES CUENTAS

(millones USD)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 , 2016 y 2017 del Emisor. Estados Financieros no Auditados septiembre 2017 y septiembre 2018 entregados por el Emisor.


noviembre 2018


Cierre 2015 2016 SEPTIEMBRE 2017 2017 SEPTIEMBRE 2018Meses 12 12 9 12 9

Costo de Ventas / Ventas 48,54% 49,62% 50,17% 49,88% 48,31%Margen Bruto/Ventas 51,46% 50,38% 49,83% 50,12% 51,69%

Util. antes de part. e imp./ Ventas 11,02% 8,02% 4,57% 5,31% 9,08%Utilidad Operativa / Ventas 12,82% 10,50% 7,44% 7,13% 10,51%

Utilidad Neta / Ventas 6,34% 5,42% 3,02% 2,96% 4,43%

EBITDA / Ventas 29,45% 30,81% 28,14% 27,86% 25,30%EBITDA / Gastos financieros 1635,62% 1241,39% 981,15% 1527,33% 1768,72%

EBITDA / Deuda financiera CP 287,20% 216,00% 120,11% 108,13% 157,06%EBITDA / Deuda financiera LP 1409,70% 203,78% 444,40% 688,11% 289,16%

Activo total/Pasivo total 196,12% 211,10% 226,83% 209,53% 227,71%Pasivo total / Activo total 50,99% 47,37% 44,09% 47,73% 43,92%

Pasivo corriente / Pasivo total 92,80% 71,70% 84,12% 88,56% 79,62%Deuda financiera / Pasivo total 19,36% 45,40% 49,83% 46,16% 44,10%

Apalancamiento financiero 0,20 0,41 0,39 0,42 0,35Apalancamiento operativo 4,01 4,80 6,70 7,03 4,92

Apalancamiento total 1,04 0,90 0,79 0,91 0,78

ROA 5,07% 3,97% 2,23% 2,19% 3,45%ROE 10,3% 7,5% 4,0% 4,2% 6,1%

Índice de endeudamiento 0,51 0,47 0,44 0,48 0,44

Días de inventario 18 15 22 13 28Rotación de la cartera 4,72 3,91 5,76 3,24 4,94

Capital de trabajo -265 -150 -145 -199 -103Días de cartera 76 92 62 111 73

Días de pago 152 94 76 94 77Prueba ácida 0,30 0,44 0,47 0,41 0,57

Índice de liquidez anual 0,34 0,49 0,53 0,44 0,65


SOLVENCIA

RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO

EFICIENCIA

LIQUIDEZ

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 , 2016 y 2017 del Emisor. Estados Financieros no Auditados septiembre 2017 y septiembre 2018 entregados por el Emisor.

FINANCIAMIENTO OPERATIVO

OTECEL S.A.ÍNDICES

(millones USD)

MÁRGENES


noviembre 2018


OTECEL S.A. FLUJO DE CAJA

(miles USD) mar-2019 jun-2019 sep-2019 dic-2019 mar-2020 jun-2020 sep-2020 dic-2020 mar-2021 jun-2021 sep-2021 dic-2021

Entradas: 212.994.775 171.241.134 169.276.896 174.972.767 217.198.570 185.467.472 176.548.095 194.392.059 200.201.333 171.114.027 172.930.346 188.926.252 Ingresos ordinarios 152.994.775 171.241.134 164.276.896 169.972.767 157.198.570 175.467.472 168.548.095 174.392.059 170.201.333 171.114.027 172.930.346 178.926.252

Desembolsos bancarios - - 5.000.000 5.000.000 - 10.000.000 8.000.000 20.000.000 30.000.000 - - 10.000.000 Colocaciones Mercado de Valores 60.000.000 - - - 60.000.000 - - - - - - -

Otros ingresos - - - - - - - - - - - - Salidas: -213.843.314 -135.240.164 -168.814.697 -222.417.254 -230.545.532 -175.567.436 -175.894.725 -209.721.078 -208.874.439 -158.014.429 -160.950.205 -221.222.088

Proveedores -68.189.712 -42.379.220 -55.825.946 -57.132.317 -69.624.644 -43.819.080 -57.277.420 -58.617.757 -58.096.885 -58.296.376 -58.766.633 -60.141.819 Inversión en activo fijo neto -7.000.640 -12.968.269 -13.331.142 -20.613.798 -7.012.302 -12.895.729 -13.797.070 -22.907.610 -7.298.560 -13.422.163 -14.360.298 -23.842.752

Nuevas inversiones intangible -3.570.814 -6.472.793 -7.468.744 -13.920.758 -15.358.975 -28.245.388 -30.219.585 -50.174.312 -4.424.095 -8.135.977 -8.704.637 -14.452.520 Gastos operativos -65.984.027 -66.464.914 -67.338.844 -70.424.720 -67.699.612 -68.193.002 -69.089.654 -72.255.763 -69.459.802 -69.966.020 -70.885.985 -74.134.413 Gastos Financieros -3.890.736 -2.237.031 -1.965.107 -1.983.380 -4.335.236 -1.720.369 -1.815.351 -2.265.351 -5.074.083 -2.940.351 -2.940.351 -3.015.351

Amortización prestamos -2.842.445 - -17.750.000 -12.750.000 -2.750.000 -16.600.000 - - - - - - Amortización emisiones -58.646.000 - - - -60.000.000 - - - -60.000.000 - - -

Participación trabajadores -1.556.468 -1.981.881 -2.170.570 -2.432.011 -1.575.885 -1.724.417 -1.576.200 -1.569.424 -1.889.287 -2.205.072 -2.238.107 -2.455.998 Impuesto a la renta -2.204.996 -2.807.665 -3.074.974 -3.445.348 -2.232.504 -2.442.923 -2.232.950 -2.223.350 -2.676.489 -3.123.853 -3.170.651 -3.479.330 Beneficios sociales 42.521 71.610 110.629 285.077 43.627 73.472 113.506 292.489 44.761 75.382 116.457 300.094

Dividendos - - - -40.000.000 - - - - - - - -40.000.000 Flujo Neto -848.539 36.000.970 462.199 -47.444.487 -13.346.962 9.900.036 653.371 -15.329.020 -8.673.107 13.099.597 11.980.141 -32.295.836

Saldo Inicial 27.804.602 30.078.405 69.574.092 73.388.881 29.413.225 19.274.397 32.755.402 36.848.530 25.078.532 19.878.921 36.470.642 51.979.973 Saldo Final 26.956.063 66.079.375 70.036.291 25.944.393 16.066.263 29.174.433 33.408.773 21.519.510 16.405.425 32.978.519 48.450.783 19.684.137


Superintendencia de · , a 21 de diciembre de

COMUNÍQUESE Y PUBLÍQUESE.- DADA Compañías, Valores y Seguros, Distrito Metr 2018.

ARTÍCULO NOVENO.- La presente autorización de oferta RÚblica para el programa de papel comercial, tiene una vigencia de 720 días con os a artir de la fecha de expedición de la presente Resolución, por lo tanto fecha d vencimiento de la autorización será el día 10 de diciembre de 2020.

ARTÍCULO OCTAVO.- DISPONER que la compañía OTECEL S.A., informe a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores, y al Representante de los Obligacionistas, con al menos tres días hábiles bursátiles de anticipación, su intención de colocar papel comercial, dentro del monto y plazo autorizados, con un detalle de la fecha, monto y plazo de las colocaciones.

ARTÍCULO QUINTO.- DISPONER que se remita copia de la presente resolución a la Bolsa de Valores de Quito BVQ Sociedad Anónima y Bolsa de Valores de Guayaquil S.A. BVG, para los fines pertinentes.

ARTÍCULO SEXTO.- DISPONER que se publique la presente Resolución y el extracto de la Calificación de Riesgo en la página web de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.

ARTÍCULO SÉPTIMO.- DISPONER que el Representante Legal de la compañía OTECEL S.A., publique la presente resolución y el extracto de la calificación de riesgo en la página web de su representada al siguiente día hábil de la publicación referida en el Artículo Sexto, a fin de dar cumplimiento a lo establecido en los artículos precedentes.

SUPERINTENDENCIA DE COHPAÑÍAS, VALORES Y SEGUROS DIRECCIÓN REGIONAL DE HERCADO DE VALORES

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