reformas a las pensiones: experiencias en america latina seminario “el futuro y las reformas en...

REFORMAS A LAS PENSIONES: EXPERIENCIAS EN AMERICA LATINA

Seminario “El Futuro y las Reformas en los Fondos de Pensiones”

Madrid, EspañaOctubre 2003

Guillermo Arthur E., Presidente FIAP

Autor: Asociación de AFP de Chile

I. Países con Reforma

II. Bases de los Nuevos Sistemas de Pensiones

III. Resultados de las Reformas

IV. Economía Política de los Sistemas de Capitalización

V. Comentarios Finales

CONTENIDOSCONTENIDOS

I. Reformas en América LatinaI. Reformas en América Latina

Chile (1981) Perú (1993)

Argentina (1994) Colombia (1994)

Uruguay (1995) Bolivia (1997)

México (1997) El Salvador (1998)

Costa Rica (2000) R. Dominicana (2003)

Ecuador (*) Nicaragua (*)

(*) Todavía no implementadas(*) Todavía no implementadas

I. Reformas en Europa Central, Europa del Este y AsiaI. Reformas en Europa Central, Europa del Este y Asia

Hungría (1998) Kazajstán (1998)

Polonia (1999) Letonia (2001)

Estonia (2002) Bulgaria (2002)

Croacia (2002) Macedonia (2003)

Lituania (*) República Eslovaca (*)

Ucrania (*)

(*) En proceso de reforma(*) En proceso de reforma

SISTEMA ANTIGUO SISTEMA NUEVO

- Reparto - Capitalización individual

- Administración estatal - Administración privada y competitiva

- Rigidez - Libertad individual:

Elección y cambio de AFP

Cuánto cotizar (sobre el mínimo)

Cuándo y cómo pensionarse

Qué fondo elegir (Multifondos)

- Discrecional - Uniforme

- Sin acumulación de fondos - Separación patrimonial: AFP y Fondos de pensiones

- Rol del Estado: Administrado - Rol del Estado: Fiscalización

Subsidiario

- Beneficios: Pensiones de Vejez, - Beneficios: Pensiones de Vejez, invalidez y sobrevivencia invalidez y sobrevivencia

Seguro de invalidez y sobrevivencia: colectivo y solidario

II. Bases de los Sistema de PensionesII. Bases de los Sistema de Pensiones

Características de los Características de los NNuevos uevos SSistemas de istemas de PPensionesensiones: : LatinoaméricaLatinoamérica

PAISES

Unico Mixto Integrado Mixto en Competencia

LATINOAMERICA (Cap. Individual) (Reparto y Cap. Indiv.) (Reparto y Cap. Indiv.)

Argentina

Bolivia

Colombia

Costa Rica

Chile

Ecuador

El Salvador

México

Nicaragua

Perú

Rep. Dominicana

Uruguay

SISTEMA DE AHORRO Y CAPITALIZACION INDIVIDUAL

Características de los Características de los NNuevos uevos SSistemas de istemas de PPensionesensiones::Europa y AsiaEuropa y Asia

PAISES

Unico Mixto Integrado Mixto en Competencia

EUROPA Y ASIA (Cap. Individual) (Reparto y Cap. Indiv.) (Reparto y Cap. Indiv.)

Bulgaria

Croacia

Estonia

Hungría

Kazajstán

Letonia

Macedonia

Polonia

SISTEMA DE AHORRO Y CAPITALIZACION INDIVIDUAL

0 25 50 75 100

Mexico

Chile

El Salvador

Colombia

Dominican R

Argentina

Uruguay

Costa Rica

Proporción de la pensión financiada por el sistema de reparto

Nuevos Sistema de PensionesNuevos Sistema de Pensiones

Fuente: Palacios (2003)

1.- Retorno de los Fondos1.- Retorno de los Fondos

Las tasas de retorno de los fondos superan al crecimiento de los salarios reales y del ingreso per-cápita.


PaísRetorno de

Fondos

Crecimiento de los

Salarios Reales

Diferencia Retorno Fondos-

Crecimiento Salarios

Razón Retornos

Máximos a Retornos Mínimos

Crecimiento Ingresos

reales per capita

Diferencia Retorno Fondos-

Crecimiento Ingresos per

capita

Argentina 11,70% -0,80% 12,50% 1,17 -0,40% 12,10%

Bolivia 16,20% 8,80% 7,60% n.d. 0,40% 15,80%

Colombia 11,80% 1,40% 10,40% 1,13 -0,30% 12,10%

Chile 10,50% 1,80% 8,70% 1,05 4,50% 6,00%

El Salvador 11,30% -0,20% 11,50% 1,3 0,50% 10,80%

México 10,60% 0,00% 10,60% n.d. 2,80% 7,80%

Perú 5,70% 1,80% 3,90% 1,06 2,40% 3,30%

Uruguay 9,50% 3,60% 5,90% 1,06 -0,30% 9,80%

III. Resultados de las ReformasIII. Resultados de las Reformas

FONDOS DE PENSIONES EN AMERICA LATINAFONDOS DE PENSIONES EN AMERICA LATINA

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01 '02

Chile

Argentina

México

UruguayBolivia

C. Rica

Colombia

Perú

El Salvador

Total (30.06.2003):

MM US$ 106.246

MM US$

Jun’03

2.- Rápido crecimiento de los fondos2.- Rápido crecimiento de los fondos

Fondos de Pensiones y PIB (Dic. 2002)

Fuente: FIAP

País Fondo PIB Fondo / PIB(MM US$) (MM US$)

LatinoaméricaArgentina (2) 11.409 236.631 4,82%Bolivia 1.144 8.160 14,02%Colombia 5.482 71.297 7,69%Costa Rica (1) 136 15.781 0,86%Chile (1) 35.515 67.236 52,82%El Salvador (1) 1.088 14.000 7,77%México (2) 31.748 584.147 5,43%Perú (3) 4.527 56.739 7,98%Uruguay 893 12.321 7,25%Europa y AsiaBulgaria 121 13.557 0,89%Kazajstán 1.432 6.987 20,49%Polonia 6.674 343.934 1,94%(1) PIB al 31.12.2001(2) PIB al 30.09.2002(3) PIB estimado al 31.12.2002

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

35000000

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01 '02

AFILIADOS EN AMERICA LATINAAFILIADOS EN AMERICA LATINA

Chile

México

Argentina

Colombia

PerúBolivia C. Rica

El Salvador

Total (30.06.2003):

57.074.368

Jun’03

3.- Rápido crecimiento de afiliados3.- Rápido crecimiento de afiliados

4.- Efectos Económicos de las Reformas4.- Efectos Económicos de las Reformas

Desarrollo Desarrollo Mercado de Mercado de CapitalesCapitales

EfectosEfectos AhorroAhorro

InversiónInversión EmpleEmpleoo

Mercado del TrabajoMercado del Trabajo

FormalizaciónFormalización

Productividad Productividad de Factoresde Factores

Crecimiento Crecimiento EconómicoEconómico


+0,03% (Mín)+0,03% (Mín)

+0,32% (Máx)+0,32% (Máx)

+0,05% +0,05% (Mín)(Mín)

+0,15% +0,15% (Máx)(Máx)

+0,13% +0,13% (Mín)(Mín)

+0,27% +0,27% (Máx)(Máx)

+0,21% +0,21% (Mín)(Mín)

+0,74% +0,74% (Máx)(Máx)

Chile: (Crecimiento Chile: (Crecimiento Promedio 1980-Promedio 1980-

2001: 4,6%)2001: 4,6%)

Fuente: Corbo; Schmidt-Hebbel (2003)Fuente: Corbo; Schmidt-Hebbel (2003)

Productividad Productividad de Factoresde Factores


Efecto Efecto TotalTotal

ALGUNOS EJEMPLOSALGUNOS EJEMPLOS- Bonos de Empresas- Bonos de Empresas

Debentures o Bonos de Empresas (MM de US$ de 2002)

7.459

71,40

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

1981 2002

Participación Fondos Previsionales 2002

40,7%CSV

34,3%AFP

25,1 %

AFP C.S.V. Otros

CHILECHILE PERUPERU

Bonos de Empresas(MM de US$ de 2002)

851.105

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1994 2002

MEXICOMEXICO

Bonos de Empresas(MM de US$ de 2002)

5.039

11.626

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1997 2002


47%

53%

AFP Otros


35%

3%

62%

AFP C.S.V. Otros

- Acciones- Acciones


7,5%

0,7%

91,8%

AFP C.S.V. Otros

Patrimonio Bursátil(Millones de US$ de 2002)

47.430

6600

5.00010.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.000

1985 2002

PERUPERUPatrimonio Bursátil

(Millones de US$ de 2002)

5.084

12.593

05.000

10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.000

1993 2002

CHILECHILE


11,3%

88,8%

AFP Otros

- Letras Hipotecarias y Bonos Bancarios- Letras Hipotecarias y Bonos Bancarios

LHF y Bonos Bancarios(Millones de US$ de 2002)

8.431

513

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

1981 2002


42,4%CSV

55,2%AFP

2,5 %

AFP C.S.V. Otros

CHILECHILE

N° Operaciones PrestamoLHF Vivienda

529.321

31.918

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

1980 2002

Stock de Viviendas Stock de Viviendas Financiadas con LHFFinanciadas con LHF

- Cuotas de Fondos de Inversión- Cuotas de Fondos de Inversión


10,9%CSV

78,6%AFP

AFP C.S.V. Otros

10,5%

Cuotas de Fondos de Inversión(Millones de US$ de 2002)

1.117

00

200

400

600

800

1.000

1.200

1981 2002

CHILECHILE

5.- Proyección Deficit Fiscal de la Reforma: Caso Chileno5.- Proyección Deficit Fiscal de la Reforma: Caso Chileno

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Bono de Reconocimiento Aporte Fiscal al Sistema Antiguo Total Costo Fiscal

% PIB

6.- Cobertura6.- Cobertura

• Disminuyen los costos del sector formal Aumenta el empleo en este sector.

• Se crea un fuerte vínculo entre los aportes realizados y los beneficios recibidos.

• Se crean incentivos, a trabajadores y empleadores, para realizar aportes al sistema de pensiones: disminución de las tasas de contribución, mayor credibilidad en el sistema.

MAYOR COBERTURA

SIN EMBARGO, QUEDA MUCHO POR HACER PARA AUMENTAR EL SECTOR FORMAL EN LA ECONOMIA

PAIS AÑO

TOTAL SALARIOS CUBIERTOS POR S. PREV. / PIB

(%)

COTIZANTES / FUERZA DE

TRABAJO(%)

COTIZANTES / POBLACION

ENTRE 15-65(%)

ARGENTINA 1995 23.0 53.0 39.0

BOLIVIA 1992 7.1 11.7 9.4

BRASIL 1996 17.0 36.0 31.0

CHILE 1995 40.0 50.1* 43.0

COLOMBIA 1995 9.8 33.0 27.0

COSTA RICA 1996 30.3 47.0 35.0

REP. DOMINICANA 1988 --- 11.5 9.0

ECUADOR 1995 5.4 26.0 24.9

EL SALVADOR 1996 12.6 26.2 25.0

GUATEMALA 1995 15.0 28.9 24.0

HONDURAS 1994 12.5 24.0 20.0

JAMAICA 1989 --- 39.0 33.0

MEXICO 1997 12.1 30.0 31.0

NICARAGUA 1996 25.0 13.6 13.0

PANAMA 1996 32.0 50.0 31.0

PARAGUAY 1997 4.4 31.0 29.0

PERU 1997 --- 20.0 16.0

URUGUAY 1995 23.1 82.0 78.0

VENEZUELA 1990 --- 34.2 30.0

Cobertura en América Latina y el CaribeCobertura en América Latina y el Caribe

FUENTE: Palacios, Pallarés-Miralles (2000) * PrimAmérica. Estimaciones

IV. Economía Política de los Sistemas de Capitalización IV. Economía Política de los Sistemas de Capitalización IndividualIndividual

• Riesgo político relativo: - Capitalización - Reparto

• Presiones estatales: - Fiscales - Redistributivas

• Resistencia del sistema de Capitalización Individual: - Cuentas individuales de “contribución definida” - Visibilidad de las redistribuciones - Redistribuye stocks y no flujos - Redistribuciones tienen más impacto - Derechos de Propiedad - Administración privada

• Dos ejemplos: Chile y Argentina

• Economía política del ajuste: - Mercado versus sistema político - Visibilidad


• Además de contribuir significativamente a la solución del problema de las pensiones, esta reforma tiene positivos efectos económicos.

• Las reformas macroeconómicas, del mercado laboral y del mercado de capitales, contribuyen a incrementar los efectos positivos de la reforma de las pensiones en la economía.

• Si bien el sistema de capitalización ha sufrido amenazas políticas de importancia, sigue siendo más fuerte para enfrentar el “riesgo político”, en comparación con el sistema de reparto.

América Latina: Diversificación de Inversiones (2002)


País Instrumentos del Estado

Inversión Local

Inversión Extranjera

Caja y Depósitos

Plazo

Renta Fija Renta Variable

Argentina 78% 11% 9% 2% 90% 10%Bolivia 69% 14% 1% 16% 100% 0%Chile 30% 32% 17% 21% 75% 25%Colombia 49% 34% 5% 12% 93% 7%Costa Rica 67% 19% 0% 14% 100% 0%El Salvador 85% 1% 0% 14% 99% 1%México 83% 15% 0% 2% 100% 0%Perú 15% 53% 7% 25% 71% 29%Uruguay 64% 6% 0% 30% 100% 0%

• Los efectos de la crisis económica de los últimos años sobre los fondos de pensiones, habrían sido menores si sus portfolios de inversión hubiesen estado mejor diversificados.


• La insuficiente diversificación se explica por el efecto combinado de un desarrollo limitado de algunos mercados de capital locales, y de las regulaciones.


Estatal y Estatal y Depósitos Depósitos BancariosBancarios

0%0% 50%50% 100%100% 150%150% 200%200% 250%250%

Costa RicaCosta Rica

ColombiaColombia

UruguayUruguay

NicaraguaNicaragua

Rep. DominicanaRep. Dominicana

Perú Perú

El SalvadorEl Salvador

BoliviaBolivia

ArgentinaArgentina

ChileChile

Inversiones Inversiones Privadas y Fondos Privadas y Fondos

MutuosMutuos

Fuente: Palacios (2003)Fuente: Palacios (2003)

América Latina: Diferencias en Límites de Inversión

• Afortunadamente, existe evidencia que, en el futuro cercano y en algunos casos ya vigentes, la regulación podría moverse en esta dirección:

CHILE: - Multifondos- Aumenta límite de inversión en el extranjero

MEXICO: - Multifondos (Reforma a la Ley del SAR)- Se permite la inversión en títulos extranjeros

ARGENTINA: - Posibilidad de que las AFJP compren dólares sin límite (Proyecto) PERU: - Multifondos

- Aumento de límites de inversión en el extranjero


Chile : Resultados Multifondos (Agosto 2003)

AFILIADOS (Julio 2003) %

Fondo A 123.481 8,7

Fondo B 331.887 23,5

Fondo C 734.491 52,0

Fondo D 106.467 7,5

Fondo E ________117.273 8,3

TOTAL 1.413.599 100,0

FONDOS (Millones US$) % RENTABILIDAD

(Ene. – Ago. 03)

Fondo AFondo A 1.105,40 1.105,40 2,7 2,7 19,3%19,3%

Fondo BFondo B 5.334,12 5.334,12 13,0 13,0 11,7% 11,7%

Fondo CFondo C 28.186,1028.186,10 68,7 68,7 8,5% 8,5%

Fondo DFondo D 4.334,23 4.334,23 10,6 10,6 7,1% 7,1%

Fondo EFondo E 2.053,20 2.053,20 5,0 5,0 3,6% 3,6%

TOTAL 41.013,05 100,0

reformas a las pensiones: experiencias en america latina seminario “el futuro y las reformas en...

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