reformas a las pensiones: experiencias en america latina conmemoración de los 10 años de la ley...

REFORMAS A LAS PENSIONES: EXPERIENCIAS EN AMERICA LATINA

Conmemoración de los 10 Años de la Ley 100 de 1993

Bogotá, ColombiaDiciembre 2003

Guillermo Arthur E., Presidente FIAP

Autor: Asociación de AFP de Chile

I. Países con Reforma

II. Bases de los Nuevos Sistemas de Pensiones

III. Resultados de las Reformas

IV. Economía Política de los Sistemas de Capitalización

V. Comentarios Finales

CONTENIDOSCONTENIDOS

I. Reformas en América LatinaI. Reformas en América Latina

Chile (1981) Perú (1993)

Argentina (1994) Colombia (1994)

Uruguay (1995) Bolivia (1997)

México (1997) El Salvador (1998)

Costa Rica (2000) R. Dominicana (2003)

Ecuador (*) Nicaragua (*)

(*) Todavía no implementadas(*) Todavía no implementadas

I. Reformas en Europa Central, Europa del Este y AsiaI. Reformas en Europa Central, Europa del Este y Asia

Hungría (1998) Kazajstán (1998)

Polonia (1999) Letonia (2001)

Estonia (2002) Bulgaria (2002)

Croacia (2002) Macedonia (2003)

Lituania (*) República Eslovaca (*)

Ucrania (*)

(*) En proceso de reforma(*) En proceso de reforma

SISTEMA ANTIGUO SISTEMA NUEVO

- Reparto - Capitalización individual

- Administración estatal - Administración privada y competitiva

- Rigidez - Libertad individual:

Elección y cambio de AFP

Cuánto cotizar (sobre el mínimo)

Cuándo y cómo pensionarse

Qué fondo elegir (Multifondos)

- Discrecional - Uniforme

- Sin acumulación de fondos - Separación patrimonial: AFP y Fondos de pensiones

- Rol del Estado: Administrador - Rol del Estado: Fiscalización

Subsidiario

- Beneficios: Pensiones de Vejez, - Beneficios: Pensiones de Vejez, invalidez y sobrevivencia invalidez y sobrevivencia

Seguro de invalidez y sobrevivencia: colectivo y solidario

II. Bases de los Sistema de PensionesII. Bases de los Sistema de Pensiones

Características de los Características de los NNuevos uevos SSistemas de istemas de PPensionesensiones: : LatinoaméricaLatinoamérica

PAISES

Unico Mixto Integrado Mixto en Competencia

LATINOAMERICA (Cap. Individual) (Reparto y Cap. Indiv.) (Reparto y Cap. Indiv.)

Argentina

Bolivia

Colombia

Costa Rica

Chile

Ecuador

El Salvador

México

Nicaragua

Perú

Rep. Dominicana

Uruguay

SISTEMA DE AHORRO Y CAPITALIZACION INDIVIDUAL

Características de los Características de los NNuevos uevos SSistemas de istemas de PPensionesensiones::Europa y AsiaEuropa y Asia

PAISES

Unico Mixto Integrado Mixto en Competencia

EUROPA Y ASIA (Cap. Individual) (Reparto y Cap. Indiv.) (Reparto y Cap. Indiv.)

Bulgaria

Croacia

Estonia

Hungría

Kazajstán

Letonia

Macedonia

Polonia

SISTEMA DE AHORRO Y CAPITALIZACION INDIVIDUAL

0 25 50 75 100

Mexico

Chile

El Salvador

Colombia

Dominican R

Argentina

Uruguay

Costa Rica

Proporción de la pensión financiada por el sistema de reparto

Nuevos Sistema de PensionesNuevos Sistema de Pensiones

Fuente: Palacios (2003)

1.- Retorno de los Fondos1.- Retorno de los Fondos

Las tasas de retorno de los fondos superan al crecimiento de los salarios reales y del ingreso per-cápita.


PaísRetorno de

Fondos

Crecimiento de los

Salarios Reales

Diferencia Retorno Fondos-

Crecimiento Salarios

Razón Retornos

Máximos a Retornos Mínimos

Crecimiento Ingresos

reales per capita

Diferencia Retorno Fondos-

Crecimiento Ingresos per

capita

Argentina 11,70% -0,80% 12,50% 1,17 -0,40% 12,10%

Bolivia 16,20% 8,80% 7,60% n.d. 0,40% 15,80%

Colombia 11,80% 1,40% 10,40% 1,13 -0,30% 12,10%

Chile 10,50% 1,80% 8,70% 1,05 4,50% 6,00%

El Salvador 11,30% -0,20% 11,50% 1,3 0,50% 10,80%

México 10,60% 0,00% 10,60% n.d. 2,80% 7,80%

Perú 5,70% 1,80% 3,90% 1,06 2,40% 3,30%

Uruguay 9,50% 3,60% 5,90% 1,06 -0,30% 9,80%

III. Resultados de las ReformasIII. Resultados de las Reformas

FONDOS DE PENSIONES EN AMERICA LATINAFONDOS DE PENSIONES EN AMERICA LATINA

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01 '02

Chile

Argentina

México

UruguayBolivia

C. Rica

Colombia

Perú

El Salvador

Total (30.06.2003):

MM US$ 106.018

MM US$

Jun’03

2.- Rápido crecimiento de los fondos2.- Rápido crecimiento de los fondos

Fondos de Pensiones y PIB (Junio 2003)

Fuente: FIAP

País Fondo PIB Fondo / PIB(MM US$) (MM US$)

LatinoaméricaArgentina (2) 15.328 236.631 4,82%Bolivia 1.258 8.160 15,42%Colombia 6.403 71.297 8,98%Costa Rica (1) 218 15.781 1,38%Chile (1) 39.672 67.236 59,00%El Salvador (1) 1.289 14.000 9,20%México (2) 35.405 584.147 6,06%

Perú 5.296 30.592 17,31%Uruguay 1.14

912.321 9,33%

Europa y AsiaBulgaria 113 15.563 0,73%Kazajstán 1.432 6.987 20,49%Polonia 9.486 343.934 2,76%

(1) PIB al 31.12.2001(2) PIB al 30.09.2002

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

35000000

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01 '02

AFILIADOS EN AMERICA LATINAAFILIADOS EN AMERICA LATINA

Chile

México

Argentina

Colombia

PerúBolivia C. Rica

El Salvador

Total (30.06.2003):

58.747.165

Jun’03

3.- Rápido crecimiento de afiliados3.- Rápido crecimiento de afiliados

4.- Efectos Económicos de las Reformas4.- Efectos Económicos de las Reformas

EFECTOS CUALITATIVOS:

• Ofrece a los inversionistas la posibilidad de combinar el riesgo (mejor combinación riesgo retorno y diversificación).

• Reduce costos de intermediación.

• Fomenta la creación de instrumentos financieros innovadores y de largo plazo.

• Mejora transparencia y gobernabilidad corporativa.

• Incentiva la industria en custodia, clasificación de riesgo, etc.

ALGUNOS EJEMPLOSALGUNOS EJEMPLOS- Bonos de Empresas- Bonos de Empresas

Debentures o Bonos de Empresas (MM de US$ de 2002)

7.459

71,40

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

1981 2002

Participación Fondos Previsionales 2002

40,7%CSV

34,3%AFP

25,1 %

AFP C.S.V. Otros

CHILECHILE PERUPERUBonos de Empresas

(MM de US$ de 2002)

851.105

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1994 2002

MEXICOMEXICOBonos de Empresas

(MM de US$ de 2002)

5.039

11.626

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1997 2002


47%

53%

AFP Otros


35%

3%

62%

AFP C.S.V. Otros

Nota Chile: Vencimiento medio de los bonos en el primer quinquenio de los ’90: entre 10 y 15 años. Actualmente, entre 15 y 20 años. Se han emitido a 30 años.

- Acciones- Acciones


7,5%

0,7%

91,8%

AFP C.S.V. Otros

Patrimonio Bursátil(Millones de US$ de 2002)

47.430

6600

5.00010.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.000

1985 2002

PERUPERUPatrimonio Bursátil

(Millones de US$ de 2002)

5.084

12.593

05.000

10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.000

1993 2002

CHILECHILE


11,3%

88,8%

AFP Otros

- Letras Hipotecarias y Bonos Bancarios- Letras Hipotecarias y Bonos Bancarios

LHF y Bonos Bancarios(Millones de US$ de 2002)

8.431

513

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

1981 2002


42,4%CSV

55,2%AFP

2,5 %

AFP C.S.V. Otros

CHILECHILE

N° Operaciones PrestamoLHF Vivienda

529.321

31.918

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

1980 2002

Stock de Viviendas Stock de Viviendas Financiadas con LHFFinanciadas con LHF

- Cuotas de Fondos de Inversión- Cuotas de Fondos de Inversión


10,9%CSV

78,6%AFP

AFP C.S.V. Otros

10,5%

Cuotas de Fondos de Inversión(Millones de US$ de 2002)

1.117

00

200

400

600

800

1.000

1.200

1981 2002

CHILECHILE

5.- Proyección Deficit Fiscal de la Reforma: Caso Chileno5.- Proyección Deficit Fiscal de la Reforma: Caso Chileno

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Bono de Reconocimiento Aporte Fiscal al Sistema Antiguo Total Costo Fiscal

% PIB

6.- Cobertura6.- Cobertura

• Disminuyen los costos del sector formal Aumenta el empleo en este sector.

• Se crea un fuerte vínculo entre los aportes realizados y los beneficios recibidos.

• Se crean incentivos, a trabajadores y empleadores, para realizar aportes al sistema de pensiones: disminución de las tasas de contribución, mayor credibilidad en el sistema.

MAYOR COBERTURA

SIN EMBARGO, QUEDA MUCHO POR HACER PARA AUMENTAR EL SECTOR FORMAL EN LA ECONOMIA

IV. Economía Política de los Sistemas de Capitalización IV. Economía Política de los Sistemas de Capitalización IndividualIndividual

• Riesgo político relativo: - Capitalización - Reparto

• Presiones estatales: - Fiscales - Redistributivas

• Resistencia del sistema de Capitalización Individual: - Cuentas individuales de “contribución definida” - Visibilidad de las redistribuciones - Redistribuye stocks y no flujos - Redistribuciones tienen más impacto - Derechos de Propiedad - Administración privada

• Dos ejemplos: Chile y Argentina

• Economía política del ajuste: - Mercado versus sistema político - Visibilidad


• Además de contribuir significativamente a la solución del problema de las pensiones, esta reforma tiene positivos efectos económicos.

• Las reformas macroeconómicas, del mercado laboral y del mercado de capitales, contribuyen a incrementar los efectos positivos de la reforma de las pensiones en la economía.

• Si bien el sistema de capitalización ha sufrido amenazas políticas de importancia, sigue siendo más fuerte para enfrentar el “riesgo político”, en comparación con el sistema de reparto.

América Latina: Diversificación de Inversiones (2002)


País Instrumentos del Estado

Inversión Local

Inversión Extranjera

Caja y Depósitos

Plazo

Renta Fija Renta Variable

Argentina 78% 11% 9% 2% 90% 10%Bolivia 69% 14% 1% 16% 100% 0%Chile 30% 32% 17% 21% 75% 25%Colombia 49% 34% 5% 12% 93% 7%Costa Rica 67% 19% 0% 14% 100% 0%El Salvador 85% 1% 0% 14% 99% 1%México 83% 15% 0% 2% 100% 0%Perú 15% 53% 7% 25% 71% 29%Uruguay 64% 6% 0% 30% 100% 0%

• Los efectos de la crisis económica de los últimos años sobre los fondos de pensiones, habrían sido menores si sus portafolios de inversión hubiesen estado mejor diversificados.


• La insuficiente diversificación se explica por el efecto combinado de un desarrollo limitado de algunos mercados de capital locales, y de las regulaciones.


Estatal y Estatal y Depósitos Depósitos BancariosBancarios

0%0% 50%50% 100%100% 150%150% 200%200% 250%250%

Costa RicaCosta Rica

ColombiaColombia

UruguayUruguay

NicaraguaNicaragua

Rep. DominicanaRep. Dominicana

Perú Perú

El SalvadorEl Salvador

BoliviaBolivia

ArgentinaArgentina

ChileChile

Inversiones Inversiones Privadas y Fondos Privadas y Fondos

MutuosMutuos

Fuente: Palacios (2003)Fuente: Palacios (2003)

América Latina: Diferencias en Límites de Inversión

• Afortunadamente, existe evidencia que, en el futuro cercano y en algunos casos ya vigentes, la regulación podría moverse en esta dirección:

CHILE: - Multifondos- Aumenta límite de inversión en el extranjero

MEXICO: - Multifondos (Reforma a la Ley del SAR)- Se permite la inversión en títulos extranjeros

ARGENTINA: - Posibilidad de que las AFJP compren dólares sin límite (Proyecto) PERU: - Multifondos

- Aumento de límites de inversión en el extranjero


Chile : Resultados Multifondos (Octubre 2003)

FONDOS (Millones US$) % RENTABILIDAD

(Ene. – Oct. 03)

Fondo AFondo A 1.912,88 1.912,88 4,09 4,09 24,7% 24,7%

Fondo BFondo B 6.590,38 6.590,38 14,09 14,09 14,9% 14,9%

Fondo CFondo C 31.426,2331.426,23 67,20 67,20 10,0% 10,0%

Fondo DFondo D 4.779,30 4.779,30 10,22 10,22 8,3% 8,3%

Fondo EFondo E 2.057,03 2.057,03 4,40 4,40 3,1% 3,1%

TOTAL 46.765,82 100,00

Fondo L. Máximo L. Mínimo Fondo A 80% 40%

Fondo B 60% 25%

Fondo C 40% 15%

Fondo D 20% 5%

Fondo E 0% 0%

Los Fondos se diferencian de acuerdo a la proporción mínima y máxima de renta variable

reformas a las pensiones: experiencias en america latina conmemoración de los 10 años de la ley...

Documents