Octubre 2020

Es clara la caída en el crecimiento de laeconomía colombiana. Sin embargo, lo massignificativo es la tendencia del PIB potencialque muestra una desaceleración pronunciada,llegando a tasas promedio de crecimientohistóricamente bajas. Este hecho se podríaexplicar por la caída pronunciada de laProductividad Total de los Factores (PTF) y losefectos negativos del sector petrolero sobre elPIB en los últimos años.

Nuestro Nowcast indica que el impactonegativo del COVID-19 empieza a debilitarse:La caída del PIB en el tercer trimestre estaríaen torno al 10%, versus una caída del 15.7% en elsegundo trimestre.

Promedio 2010-II a 2020-II; 3.2%

II-2020; -15,75

Promedio 2010-II a 2020-II; 2.9%

-18,00

-13,00

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)

PIB y PIB Potencial - Trimestral (variación anual %)

PIB

Fuente: DANE, gráfico y cálculos elaboración propia

-15,7%

-10.15%

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-0,01

0,04

Crec

imie

nto

trim

estr

al %

Crecimiento PIB observadoNowCast del PIB

La tasa de crecimiento anual del ISE muestra lacaída de la actividad económica y confirma lodesaceleración del PIB potencial de laeconomía. Pero esa caída empieza a moderarse.

La inflación anual cayó de manera rápida ysignificativa en junio, julio y agosto por laenorme caída de la demanda. Pero enseptiembre se frena la caída y empieza aaproximarse de nuevo al rango meta.

Promedio jul10 -jul20; 3.02%

jul-20;-9.55%

Promedio jul10 -jul20; 2.96%

-21

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ISE e ISE Potencial - Trimestral (variación anual %)

ISE ISE…

Fuente: DANE, gráfico y cálculos elaboración propia

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)

Inflación Mensual (variación anual %)Variación anualLímite superior rango meta

Fuente: BANREP, gráfico elaboración propia

En septiembre la inflación anual (últimos 12meses) parece haber tocado el piso. Esperamosque en octubre, noviembre y diciembre lainflación sea ligeramente más alta y que paratodo 2020 sea 2,3% aproximadamente.

La tasa de ocupación (TO), que cayóconsiderablemente con motivo de lacuarentena implementada para contener laexpansión del coronavirus, ha empezado arecuperarse, como lo muestra el último datodel mes de agosto, que se ubica en 49%, siendoabril el mes que menor nivel presentó (41.6%).

sep-20; 2,0

dic-20; 2,3

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)

Expectativas de Inflación para final del año 2020Variación anual Meta de inflación

Fuente: BANREP, gráfico elaboración propia

49%

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20%

40%

60%

80%

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2015 2016 2017 2018 2019 2020

Tasa de ocupación y tasa global de participación nivel a nacional (Tasa mensual, último dato Ago 20)

TO TGP

La tasa de desempleo a nivel nacional se ubicaen 16.8% en agosto. Por otra parte, La tasa enlas 13 ciudades principales se encuentra en19.6%. Se evidencia una recuperación en elempleo que va junto con el levantamientoprogresivo de la emergencia sanitaria. Lamayor tasa de desempleo se sigueconcentrando en áreas urbanas.

En un principio, una parte de los desempleadosfue absorbida por la tasa de inactividad, debido aque parte de las personas que perdieron suempleo se vieron impedidos de salir a buscartrabajo en el período de referencia de aplicaciónde la encuesta. Sin embargo, la tasa dedesempleo ha bajado levemente en los últimosmeses, aun a pesar de que ha disminuido elnúmero de inactivos.

16,8%

19,6%

00%05%10%15%20%25%30%

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2015 2016 2017 2018 2019 2020

Tasa desempleo mensual nacional y 13 ciudades (agosto último dato)

Nivel Nacional 13 ciudades

16,8%

43,…

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2015

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Tasa de desempleo nacional y tasa de inactividad. Dato mensual (agosto último dato)

Tasa de Desempleo Tasa de Inactivos

El progresivo desmonte de las restriccionesinternacionales al comercio de bienes y servicios, que sehabían establecido con motivo del Covid-19, se ha vistoreflejado en la recuperación del comercio exteriormensual del país, porque en términos anuales siguesiendo bastante preocupante. En efecto, las ventas denuestros productos al resto del mundo en juniototalizaron US$ 2.548,9 millones FOB, frente a losingresos que por el mismo rubro se tuvieron en julio de2019 (US$ 3.256 millones), lo que representa unareducción del -21,7%. Por su parte las importacionestambién registraron un decrecimiento anual a julio del -20,9%, pese a su recuperación mensual, recuperaciónque al igual que las de las exportaciones, se viene dandodesde el mes de abril cuando ambas transaccionestuvieron se peor desempeño.

La reducción del déficit comercial resultado de la mayorcaída anual de las importaciones en relación con la delas exportaciones tal cual se evidencia en el gráficoanterior, ha incidido en la reducción del déficit encuenta corriente hasta el 3,0% al finalizar el primersemestre del año (-3,7% en el primer trimestre). Ahora, alconsiderar los demás componentes de esta cuenta, elotro componente que ha incidido en este resultado es elingreso neto de factores del exterior, al reducirse lasutilidades de las empresas con capital foráneo y suconsecuente transferencia al exterior, porque lasremesas se han reducido.

La tendencia depreciativa de la tasa de cambioque se vivió en los primeros meses del año($3.277,14 por dólar al final de diciembre de2019, frente a $4.064,81 al final de marzo de2020), resultado del nerviosismo del mercadode capitales en los albores del problema desalud pública Covid-19 y de la estruendosacaída de los precios del petróleo, se hareducido.

Desde la perspectiva de la financiación delsaldo negativo de la cuenta corriente, El IDErepresenta un 2,8% de acuerdo el PIB delsegundo trimestre. Sin embargo, este cayó un -65,7% con respecto al año 2019. El IEDpetrolero representa un 0.6% y la del sectormanufacturero un 0.1%.

Esta caída se encuentra explicada por una caídaen ingresos internos del 10.9% y del 22% a nivelexterno. En el primer caso, se presentan caídaspronunciadas en el IVA interno del 23.7% y en elsegundo caso, caídas elevadas de los ingresosarancelarios del orden del 39.2%.

Explicado por una deuda interna que representael 32.5% del PIB y una deuda externa querepresenta el 19.2% del PIB.

Tras la pronunciada caída de mayo, el índice deproducción industrial empieza a mejorar.

En agosto, los índices de confianza deempresarios y consumidores muestran unamejoría, ubicándose los primeros incluso enterreno positivo.

El área nueva aprobada en licencias deconstrucción, tras reducirse sustancialmentehasta abril, han empezado a recuperarse,aunque todavía de manera inestable, con unindicador en agosto muy superior al observadoen abril, pero inferior al del mes de julio.

Ello anticipa que será lenta la recuperación, enun sector que mostró una caída del 38% en elsegundo trimestre del año.

II-2020; 16,8062

II-2020; -0,38

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Áreas censadas por Estado de Obra - Total 14 Áreas Urbanas, 5 Metropolitanas y Cundinamarca

Total área en proceso Variación (anual) total área en proceso (Eje derecho)Fuente: DANE, gráfico elaboración propia

El indicador de riesgo país de Colombia(EMBIG) cerro en 253 pb en septiembre, muypor debajo del nivel observado en abril, peroligeramente por encima de su nivel de agosto.

La de interés de los TES 10 años cerró pordebajo del 6%, lo que facilita la financiación delcuantioso déficit generado por la crisis delCOVID-19.

La demanda de crédito venia creciendo de maneraacelerada en los últimos años, jalonadoespecialmente, por el crédito comercial y deconsumo, producto de un importante crecimientoeconómico en el país. Sin embargo, durante esteprimer semestre del 2020 la crisis mundial sanitariadesacelero esa dinámica en especial el consumo delos hogares. Como resultado del buen desempeñodurante estos años la cartera vencida vienedisminuyendo, incluso durante la pandemia,apoyado en los periodos de gracia y otras medidasque buscan mitigar el deterioro prematuro de lacartera.

El Porcentaje de cartera vencida sobre cartera brutase estuvo deteriorando en años anteriores productodel decrecimiento de la cartera, luego en los añosmas recientes comenzó a mejorar en la medida quese acelero el crédito, en especial el comercial y deconsumo. Mientras tanto, el nivel de provisiones decartera vencida viene aumentando de maneratendencial, siguiendo las normas recomendadas porBasilea de hacer provisiones contracíclicas, quetengan el efecto de amortiguar con las reservas lasépocas de deterioro en la cartera.

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Crecimiento anual cartera bruta y vencida

Crecimiento cartera vencida Crecimiento cartera bruta

El índice de solvencia de la banca en Colombia hamantenido un margen amplio de 5 puntosporcentuales en promedio del mínimo queexigen los entes reguladores. Esto le permite alos bancos tener un niveles suficientes de capitalpara enfrentar la crisis mundial sanitaria, sincomprometer los niveles mínimos de solvenciaque la banca debe tener para salvaguardar losrecursos de los depositantes y ejercer laactividad crediticia.

Los niveles de rentabilidad de la banca en losúltimos años han venido reduciéndose comoconsecuencia de los mayores niveles de capitalque se han reservado y los menores márgenesfinancieros. Sin embargo, la rentabilidad que sevenia recuperando de nuevo, gracias a la altadinámica del crédito en especial del consumo, sedetuvo con la recesión que ha generado lapandemia en este primer semestre. Larentabilidad ha vuelto a caer a niveles de undigito y podría ser aun mas profunda mientrasno haya de nuevo una nueva recuperacióneconómica.

Los márgenes de intermediación financiera enlos EC han tendido a disminuir en los últimosaños, especialmente durante el primer trimestredel 2020, producto de una caída en las tasas decolocación y una tasa de captación que semantuvo estable. Sin embargo, luego de lasmedidas adicionales que se han tomado deliquidez por parte del BR, las tasa de captación sehan reducido y las de colocación han comenzadoa incrementarse como consecuencia de la mayorpercepción del riesgo por parte de las EC.

La tasa de inflación implícita en el largo plazo de5 años (medida como la diferencia entre las tasasen TES en pesos y TES UVR) se había venidocomportando relativamente estable durante losúltimos 3 años (niveles del 3% al 4%). Sinembargo, dado el fuerte shock que ha sufrido laeconomía colombiana durante el primersemestre del año esta tasa implícita se hareducido a niveles ligeramente inferiores al 3%.Se espera que en los próximos meses latendencia vuelva a los niveles históricos de losúltimos años.

Fuente: Banco de la Republica, gráficos elaboración propia

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