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Estadística de contrapartes contables de los agregados monetariosDirección de Análisis Macroeconómico, noviembre 2019

INFORMACIÓNRESERVADAEstado: En procesoUnidad Administrativa: DAMFecha de última actualización: noviembre 1, 2019

Introducción

Estadística de contrapartes contables de los agregados monetarios 2

En esta presentación se describe la metodología utilizada para identificar las contrapartes contables de losagregados monetarios. Este ejercicio permite vincular la estadística monetaria con la evolución de otros indicadoresmacroeconómicos de interés, tales como los agregados crediticios, la balanza de pagos y la estadística definanciamiento al sector público.

Los nuevos agregados monetarios se miden exclusivamente a partir de los pasivos de las instituciones financierasque son clasificadas como emisoras de dinero (denominadas en este documento como instituciones financierasmonetarias, IFM). Esta práctica permite identificar con mayor facilidad las contrapartes contables de losagregados monetarios, constituidos en buena medida por los préstamos que otorgan los intermediariosfinancieros a distintos sectores de la economía.

Así, el ejercicio es útil para identificar hacía qué sectores de la economía las IFM están canalizando los recursosque captan del público. De igual forma, el análisis de las contrapartes puede proveer información que ayude aentender mejor la evolución de los agregados monetarios, sobre todo cuando su evolución parezca desviarse desus fundamentales.

La Dirección de Análisis Macroeconómico se dio a la tarea de estimar estadística de contrapartes contables de losagregados monetarios. Con miras a publicar la información.

Introducción

3

Así, en esta nota:

i. Se muestran los resultados de un comparativo internacional sobre la estadística de contrapartes de losagregados monetarios que se publica en otros países, lo cual sirve como referencia para elaborar y justificar lapropuesta de publicación de la estadística en México.

En general, se encuentra que varias economías avanzadas publican y dan seguimiento a los datos decontrapartes de su medida preferida de dinero en sentido amplio.

ii. Se detalla la metodología con la que se estimó la estadística de contrapartes de M2-M0 en México y sepresentan algunos hechos estilizados que se desprenden de la misma.

Por último, se presenta una serie de consideraciones finales relacionadas con el alcance del ejercicio y los ajustes quese podrían realizar después.

Estadística de contrapartes contables de los agregados monetarios

Índice

4

1. Referencia internacional

2. Metodología y hechos estilizados

3. Propuesta de publicación

4. Consideraciones finales


5

Se realizó una revisión de la estadística monetaria publicada por los bancos centrales de otros países con el objetivode identificar aquellos que publican información de contrapartes contables de agregados monetarios e indagar laforma en qué divulgan los datos.

En general, se encontró que publicar estadística de las contrapartes contables es una práctica relativamente común.Se identificaron las siguientes regularidades:

La mayoría de estos países publica la información con frecuencia mensual a través de un boletín estadístico. La identificación de contrapartes se suele hacer a partir de la medida preferida de dinero en sentido amplio de

cada país.

Adicionalmente, se encontraron ciertas diferencias en la forma en que se presenta la estadística, a saber:

En economías avanzadas —tales como Inglaterra y los países de la Zona Euro— la estadística monetaria sepresenta tanto en saldos como en flujos transaccionales, los cuales además se utilizan para calcular variacionesporcentuales (anuales o trimestrales anualizadas). Adicionalmente, los datos se ponen a disposición del públicoen cifras originales y cifras con ajuste estacional.

El resto de los países siguen prácticas más heterogéneas.

En el resto de la sección se presenta un cuadro que resume estos hallazgos.

Resumen de hallazgos

1. Referencia Internacional

Cuadro resumen

61. Referencia Internacional

Agregado por contraparte

Instrumentos SaldosFlujos

transaccionalesAjuste

estacional

Financiamiento al sector público CréditoFinanciamiento al sector privado Valores

Inglaterra Financiamiento a no residentes M44/ Pasivos y activos financieros a largo plazo Mensual y Trimestral abr.90-feb.19Otros activos netos

Financiamiento al sector público CréditosFinanciamiento a residentes (sector privado) M3 Créditos ajustados2/

Union Europea 3/ Pasivos financieros de largo plazo Valores oct.98-mar.19Otros activos externos netos Pasivos y activos financieros a largo plazo

Otros1/

Endeudamiento del sector privadoEndeudamiento del sector público M3 Crédito

Turquía Endeudamiento de instituciones financieras no bancarias ValoresOtros activos externos netos Pasivos y activos financieros a largo plazo

Otros1/

Financiamiento total del sector monetario frente al sector gubernamental 5/ CréditoSudáfrica Financiamiento total del sector monetario frente al sector privado 5/ M3 Valores (corto y largo plazo) Mensual oct.94-mar.19

Activos netos de no residentes 6/ Pasivos y activos financieros a largo plazoOtros activos y pasivos netos

Financiamiento al sector públicoFinanciamiento a residentes (sector privado) M3 Créditos

República Checa Activos externos netos Valores oct.02-mar.19Otros 1/ Pasivos y activos financieros a largo plazo

Financiamiento al sector públicoFinanciamiento a residentes (sector privado no financiero) M3 Crédito

Austria Pasivos financieros de largo plazo ValoresActivos externos netos Pasivos y activos financieros a largo plazo

1/ Capital y reservas.2/ Ajustado por las ventas de préstamos y la titulización.3/ Desde 1999, la Unión Europea compila la información de los siguientes 11 países: Bélgica, Alemania, Irlanda, España, Francia, Italia, Luxemburgo, Holanda, Austria, Portugal y Finlandia. 4/ El banco de Inglaterra presenta una medida del agregado monetario M4 excluyendo la tenencia de algunos intermediarios financieros que proporcionan principalmente servicios de intermediación a bancos y sociedades de préstamo, por ello se presentan dos versiones de la estadística por contraparte. La diferencia consiste en que se incluye una contraparte adicional, los préstamos netos a las OIFNB (igual a los depósitos M4 de las OIFNB, menos los préstamos M4 a las OIFNB).5/ Crédito monetario amplio.6/ Sin ajuste de valuación en series.

Boletín Económico y Avances Monetarios de la Zona Euro

Comunicado de Prensa

Sectores

Estadística por Contraparte Presentación

Periodicidad Periodo

Índice

7






8

Metodología


El primer paso del ejercicio consiste en consolidar los balances financieros de los emisores de los instrumentosincluidos en M2-M0.

El método de consolidación consiste en presentar la estadística de un grupo de instituciones como si fueran unaentidad única. Ello implica eliminar todas las posiciones y flujos entre las instituciones que la componen.

Pasivo y Capital

Activo

Banca Comercial1/

Banca de Desarrollo

Fondos de Inversión de Deuda

Uniones de Crédito

EACPs

Pasivo y CapitalActivo

Balance Consolidado

1/ Incluye sofomes bancarias.

9

Metodología


A continuación, se identifican los instrumentos monetarios en el balance consolidado y sus contrapartes.

PasivoActivo

Capital contable

Instrumentos no monetarios

Otros sectores

No Residentes

Sector Público

M2-M0Tenedores de Dinero

Instrumentos monetarios

Financiamiento a Tenedores de Dinero

HogaresEmpresas Privadas No Financieras

OIFNB

Financiamiento al Sector Público

Financiamiento a No Residentes

Otros activos

10

Metodología


Por último, se reordenan los saldos para obtener del lado pasivo del balance a los agregados monetarios (M2-M0) ydel lado activo a distintos agregados crediticios.

M2-M0Pasivos con elSector Público

Pasivos conNo Residentes

Otros Pasivos y Capital Contable


Financiamiento al Sector Público

Financiamiento a No Residentes

Otros Activos

(-)

(-)

(-)

PasivoActivo

11

Metodología


Por último, se reordenan los saldos para obtener del lado pasivo del balance a los agregados monetarios (M2-M0) ydel lado activo a distintos agregados crediticios.

Ello permite vincular la evolución de los agregados monetarios con los agregados crediticios, la balanza de pagosy la estadística de financiamiento al sector público.

M2-M0


Posición Neta con elSector Público

Posición Neta conNo Residentes

Otros Activos Netos y Capital Contable (-)

Estadística de Financiamiento al

Sector Privado

Estadística de Financiamiento al

Sector Público

Estadística de Balanza de Pagos

PasivoActivo

12

Metodología


La metodología descrita se puede adaptar para obtener distintos agregados monetarios y financieros.

Por ejemplo, si se añade el balance del Banco de México al balance consolidado, se podrían obtener lascontrapartes contables de M2. De forma análoga, si no se incluyeran los fondos de inversión de deuda dentro delbalance consolidado, se podrían obtener las contrapartes de agregados más estrechos.

De la misma forma, el lado activo del balance se puede reordenar en función de la estadística de financiamiento ala que se desea vincular.

Resumen metodológico

Las posiciones estándefinidas en funciónde las institucionesincluidas en elbalance consolidado(i.e. los depósitos dehogares en la bancacomercial se registrandel lado pasivo en elcuadro).

Instrumentos Activos Pasivos Activos Pasivos Activos Pasivos Activos PasivosOro monetario y DEGsDinero en efectivoDepósitos de exigibilidad inmediataDepósitos de corto plazoDepósitos de largo plazoTítulos de deudaAcreedores por reportoPréstamosParticipaciones de capitalAcciones de fondos de inversión de deudaAcciones de otros fondos de inversiónSeguros y pensiónDerivados financierosOtras cuentas por cobrar

Tenedores de dinero

Sector Público No Residentes Otros sectores

13

Hechos Estilizados


Contrapartes de M2-M0Variación real anual en por ciento y contribuciones al crecimiento

Fuente: Banco de México.

-15

-10

-5

0

5

10

15

Fin. bruto a hogares Fin. bruto a empresasFin. bruto a OIFNB Fin. neto al sector públicoFin. neto a no residentes Otros conceptos netosM2-M0

Septiembre

2019201820172016201520142013201220112010

14

Hechos Estilizados


Otros ConceptosVariación real anual en por ciento y contribuciones al crecimiento

Respecto a los otros conceptos:

Las fluctuaciones en el saldo son más fáciles deexplicar que en el ejercicio de fuentes y usosdebido al uso de identidades contables.

El saldo incluye el capital contable de los emisoresde dinero en sentido amplio —excluyendo aBanco de México—, así como otros activos netos.

Precisamente debido a la exclusión de Banco deMéxico, el saldo incluye la posición neta de labanca y el resto de emisores de dinero en sentidoamplio con Banxico.

Un ejercicio de contrapartes para M2 no incluiríala posición con Banco de México.

-10

-5

0

5

10

2014 2018

Posición neta Banco de MéxicoCapital contableOtros activos netos (BC y BD)Otros activos netos (EACP y UC)RestoOtros conceptosSeries12

Agosto

2015 2016 2017 201920182014

15

Hechos Estilizados


Contrapartes de M2-M0Flujos efectivos anuales como porcentaje del PIB

Fuentes Usos

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

sep.

-10

dic.

-10

mar

.-11

un.-1

1se

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1di

c.-1

1m

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2un

.-12

sep.

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dic.

-12

mar

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un.-1

3se

p.-1

3di

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3m

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4un

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.-15

un.-1

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mar

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un.-1

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-18

dic.

-18

mar

.-19

un.-1

9

Financiamiento al sector privado Fin. neto al sector público

Fin. neto a no residentes Otros conceptos netos

M2-M0

Agosto

2019201820172016201520142013201220112010-3

-2

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0

1

2

3

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5

6

sep.

-10

dic.

-10

mar

.-11

un.-1

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un.-1

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un.-1

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-16

dic.

-16

mar

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un.-1

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7m

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8un

.-18

sep.

-18

dic.

-18

mar

.-19

un.-1

9

EmpresasHogaresOtros intermediarios financieros no bancariosM2-M0

Agosto

2019201820172016201520142013201220112010

Índice

16






17

Propuesta de Publicación


Se propone la siguiente estructura:

18

Propuesta de Publicación


Además, se propone incluir la información cada mes en el comunicado de prensa de agregados monetarios y actividadfinanciera.

Índice

19






20

Consideraciones finales


El cálculo de las contrapartes contables de M2-M0 ha ayudado a identificar algunas posibles áreas de oportunidad enla estadística del área, a saber:

Banca de Desarrollo: Posición con No Residentes

En la estadística que se envía a la DME para la construcción de la balanza de pagos, la posición de la banca dedesarrollo con no residentes se obtiene a partir de información de la SHCP.

El ejercicio de contrapartes se apega a esta práctica.

No obstante, la estadística de SHCP no se ha podido conciliar con los reportes regulatorios de la banca (i.e. SBIB).Por lo tanto, el uso de los datos de SHCP genera un error estadístico en el rubro de “otros conceptos”.

Hacia adelante, sería conveniente continuar en el esfuerzo de reconciliar estos datos.

Banca de Desarrollo: Clasificación Institucional

En la estadística de agregados monetarios, la banca de desarrollo es un emisor de dinero.

En la estadística de RFSP por fuentes de financiamiento, la banca de desarrollo es parte del sector público.

Esta discrepancia en la clasificación institucional de la banca de desarrollo dificulta la comparación de ambasestadísticas, si bien se ha verificado que la información sea congruente.

21



Agencias de Bancos Mexicanos en el Exterior

Los agregados monetarios no incluyen la captación de agencias.

Tanto la estadística de fuentes y usos como la de flujo de fondos consideran a las agencias como una instituciónno residente, en apego a las recomendaciones del FMI.

No obstante, la estadística de financiamiento que se publica en el boletín mensual sí incluye el financiamientootorgado por agencias.

Para solucionar esta discrepancia metodológica, se propone excluir a las agencias de la estadística definanciamiento.

Por último, el tratamiento de las agencias como no residentes también tendría un impacto sobre la estadísticaque se envía a la balanza de pagos. En particular, la posición de la banca con las agencias debería estar incluida enla estadística enviada, si bien podría resultar difícil calcularla.

22



SOFOMES Bancarias

Dado que los bancos y grupos financieros han adquirido o establecido sociedades financieras de objeto múltipleentidades reguladas (sofomes E.R) para administrar parte de su cartera de crédito a los distintos segmentos delmercado, la información de la banca comercial se presenta consolidada con la información de sus sofomes E.R.subsidiarias.

Por lo tanto, se tendría que restar también la tenencia de valores gubernamentales por parte de estas sociedadesal saldo de los valores públicos en poder de residentes incluidos en el agregado monetario M3-M2.

Este cambio implicaría una disminución del saldo en M3-M2 en un 0.2% en promedio para el periodo de ene-09 aago-19.

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

ene.

-09

sep.

-09

may

.-10

ene.

-11

sep.

-11

may

.-12

ene.

-13

sep.

-13

may

.-14

ene.

-15

sep.

-15

may

.-16

ene.

-17

sep.

-17

may

.-18

ene.

-19

M3-M2 (sin sofomes)M3-M2

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

ene.

-10

ago.

-10

mar

.-11

oct.-

11m

ay.-1

2di

c.-1

2ju

l.-13

feb.

-14

sep.

-14

abr.-

15no

v.-1

5ju

n.-1

6en

e.-1

7ag

o.-1

7m

ar.-1

8oc

t.-18

may

.-19

M3-M2 (sin sofomes)M3-M2

Valores públicos en poder de Residentes (M3-M2)Saldo en miles de millones de pesos Variación real anual en por ciento

23



Otros temas

Existen discrepancias por consolidación de bancas (tema de “jerarquías” en flujo de fondos). Actualmente ladiscrepancia se refleja en la estadística de “otros conceptos”.

Activos PasivosAc

tivos

Pasiv

os

BM

BD

Activos Pasivos

Activ

osPa

sivos

BM

BD

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

sep.

-200

9m

ar.-2

010

sep.

-201

0m

ar.-2

011

sep.

-201

1m

ar.-2

012

sep.

-201

2m

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013

sep.

-201

3m

ar.-2

014

sep.

-201

4m

ar.-2

015

sep.

-201

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ar.-2

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sep.

-201

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017

sep.

-201

7m

ar.-2

018

sep.

-201

8m

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019

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-201

9

Discrepancia TotalMiles de millones de pesos

Discrepancia BMiles de millones de pesos

Discrepancia AMiles de millones de pesos

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

sep.

-200

9m

ar.-2

010

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-201

3m

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-201

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-201

8m

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sep.

-201

9

Activos de la BM con la BDPasivos de la BD con la BMPosición financiera

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

sep.

-200

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-201

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sep.

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sep.

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8m

ar.-2

019

sep.

-201

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Activos de la BD con la BMPasivos de la BM con la BDPosición financiera

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Otros temas

Operaciones de reporto con no residentes. En la estadística de agregados monetarios, las operaciones de reportoentre la banca y los no residentes en las que la banca es cash-taker se incluyen dentro de M4-M3. El cuadro quecontiene la estadística que se envía a la DME para la balanza de pagos, no obstante, contabiliza dichasoperaciones de reporto como préstamos. Esta discrepancia no afecta el saldo total de la posición neta de losemisores de dinero con no residentes.

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