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Situación Macroeconómica del País y las Perspectivas desde Banco de MéxicoAlejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México*Reunión de Consejo ConMéxicoJulio 11, 2018

*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.

Índice

Panorama Actual del Entorno Externo1

Situación Macroeconómica del País2

1Situación Macroeconómica del País y las Perspectivas desde Banco de México

Política Monetaria y Determinantes de la Inflación3

2

La actividad económica mundial aumentó su ritmo de expansión durante el segundo trimestre de 2018. Noobstante, se advierten divergencias entre las perspectivas de crecimiento de las principales economíasavanzadas.

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Pronósticos

Pronósticos de Crecimiento del PIB Variación % anual

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Estados Unidos Eurozona Japón Reino Unido

G4: Pronósticos de Crecimiento para 2018 y 2019 Variación % anual

Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018. Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018.

Situación Macroeconómica del País y las Perspectivas desde Banco de México

Octubre 2017Abril 2018

Abril 2018Octubre 2017

Avanzadas

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Estados Unidos

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3

En este entorno, en las economías avanzadas la holgura siguió reduciéndose.

Brecha del Producto% del PIB potencial

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Brecha del DesempleoPuntos porcentuales

Fuente: FMI, WEO abril 2018. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del CBO, OCDE, Economic Outlook,Noviembre 2017 y Oficinas de Estadísticas Nacionales.

Economías Avanzadas

Estados Unidos

EurozonaReino Unido

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Pronósticos

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18

Situación Macroeconómica del País y las Perspectivas desde Banco de México 4

El crecimiento mundial continuó reflejándose en una mayor demanda de materias primas lo que, aunado afactores de oferta, ha contribuido al alza de sus precios. Lo anterior, junto con la reducción en la holgura delas economías avanzadas, se ha empezado a reflejar en algunas de ellas en aumentos graduales de lainflación y sus expectativas.

Precios de Materias Primas Índice 2014=100

General Subyacente

Fuente: Banco Mundial. 1/ En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo personal.Fuente: Haver Analytics y Fondo Monetario Internacional.

2/ En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo personal.Fuente: Haver Analytics y Fondo Monetario Internacional.

Eurozona

Reino Unido

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Estados Unidos 1/

Mayo Mayo

Eurozona

Reino Unido

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Estados Unidos 2/

Economías Avanzadas: InflaciónVariación % anual

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Mayo

Energía

Agricultura

Metales y Minerales

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1.875%(jul-18)

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5%

1.25%(jul-18)


Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/

%

Distribución Prospectiva de la Tasa de Referencia al Cierre de 2019 Implícita en Opciones 3/

Densidad

1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales(1.75% - 2.00%). 3/ La distribución implícita de la tasa de referencia es obtenida a partir de los cambios en tasas de interés implícitos en opciones sobre futuros de tasas a 3 meses (LIBOR en Estado Unidos y Reino Unido, EURIBOR en la Eurozona y "bankers acceptance" enCanadá). Se asume que el diferencial entre la tasa de referencia y la tasa de 3 meses correspondiente se mantiene constante. La distribución implícita en opciones utiliza el método Breeden-Litzenberger.Fuente: Bloomberg.

Cierre2019

Cierre2018

Reserva Federal 2/

Banco de Japón

Banco Central Europeo

Banco de Inglaterra

Trayectoria en OIS al 10 de julio de 2018

Los bancos centrales de economías desarrolladas han señalado ajustes a sus posturas de política monetaria adiferentes ritmos, de acuerdo con la posición cíclica y las presiones inflacionarias que cada país enfrenta. En EstadosUnidos los ajustes de tasas de interés han comenzado y se espera que dicho proceso sea gradual y más rápido queen otras economías avanzadas.

Estados Unidos

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5%

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(jul-18)

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5%

0.00%(jul-18)

Mediana30 mar 18: 2.50%14 may 18: 2.80%10 jul 18: 2.93%


Canadá


Reino Unido

Mediana30 mar 18: -0.08%14 may 18: 0.03%10 jul 18: -0.18%

Eurozona


Economías Avanzadas: Tasas de Bonos Gubernamentales a 10 Años

%

Estados Unidos: Índice del Dólar (DXY) 2/

Índice

1/ Se refiere a la tasa a 10 años del bono genérico alemán.Fuente: Bloomberg.

2/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderadodel valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP:11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%.Fuente: Bloomberg.

En este entorno, se han incrementado los diferenciales de las tasas en Estados Unidos respecto a las demáseconomías avanzadas y el dólar se ha fortalecido respecto a los niveles registrados en el primer trimestre del año.

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Reino Unido

Estados Unidos

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Apreciación

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4.25

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2018 2019 2020 Largo plazo

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18


La Reserva Federal ha venido incrementado el rango objetivo para la tasa de fondos federales y prevé seguirhaciéndolo en los próximos años. Si bien las tasas de interés han reaccionado con incrementos en todos sus plazos,los mercados aún no incorporan todos los aumentos contemplados por la Reserva Federal en los próximos años. Eneste contexto, se ha observado mayor volatilidad en los mercados financieros.

Expectativas de la Tasa de Referencia para Plazos Seleccionados

%

Tasa de Interés de Bonos Gubernamentales

%

Volatilidad Implícita en las Opciones de Activos Índice 31-dic-17 = 100

Fuente: Bloomberg y FOMC. Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.

1/ VIX: Índice ponderado de volatilidad implícita a un mes en opciones para elS&P500 publicado por el Chicago Board Options Exchange. 2/ V2X: Índice ponderadode volatilidad implícita a un mes en opciones para el Euro Stoxx50 publicado porDeutsche Borse y Goldman Sachs. 3/ MOVE: Índice de volatilidad implícita deopciones at the money a un plazo a vencimiento de un mes sobre bonos del Tesorocon vencimiento de 2, 5, 10 y 30 años. El índice es calculado por Merrill Lynch. 4/EM-VXY: Índice de la volatilidad de tres meses de opciones at the money de divisasde países emergentes calculado por J.P. MorganFuente: Bloomberg.

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Julio

10 años

2 años

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Estados Unidos

Futuros de Fondos Federales (dic-17)Futuros de Fondos Federales (jul-18)

Mediana de Proyecciones del FOMC

Proyecciones del FOMC Índices AccionariosEE.UU. 1/

Renta Fija EE.UU. 3/

Índices Accionarios

Europa 2/

Divisas Emergentes 4/


Riesgos para el Panorama Económico Mundial Si bien los pronósticos de crecimiento para la economía mundial para 2018 y 2019 se han mantenido

prácticamente sin cambio, ha aumentado la incertidumbre en el corto plazo y se han acentuado losriesgos a la baja para el mediano plazo.

Para el mediano plazo los riesgos que destacan son:

❶ La posibilidad de que se intensifiquen acciones proteccionistas.

❷Un apretamiento en las condiciones financieras asociado a sorpresas inflacionarias en economíasavanzadas.

❸ El escalamiento de riesgos geopolíticos.

Adicional a los anteriores, existen otros riesgos que pudieran generar un entorno de mayor volatilidaden los mercados financieros internacionales, lo que podría limitar aún más las fuentes definanciamiento para las economías emergentes:

❶Que las hojas de balance de algunos intermediarios financieros se deterioren ante un entorno global demayores tasas de interés.

❷Que los elevados niveles de endeudamiento del sector privado y los desequilibrios macroeconómicos enalgunas economías emergentes generen episodios de volatilidad y mayor aversión al riesgo.

❸Que las autoridades no ajusten sus políticas económicas ante los riesgos que actualmente se enfrentanpara la continuación del crecimiento y la estabilidad en los mercados financieros internacionales.

9

El entorno de menor apetito por riesgo global, ha conducido a una recomposición de carteras de inversión haciaactivos más seguros.

Desempeño de Activos Seleccionados Desde el 1 de Abril de 2018 a la Fecha 1/

Porcentaje, puntos base

Índice de Divisas 2/

Índice 29-dic.-2017 = 100Cambio Acumulado de Tasa de Interés de

Swaps a un Plazo de 2 Años durante 2018 3/

Puntos base

1/ Las tasas de interés corresponden a las tasas swap a un plazo de dos años y diezaños, respectivamente. Únicamente en el caso de Indonesia se utilizan tasas de 1año y 5 años, para 2 años y 10 años dado que no cotizan estos plazos.Fuente: Bloomberg.

2/ Las divisas de otros emergentes seleccionados con los cuales se calcula elpromedio son los siguientes: rublo ruso, zloty polaco, corona checa, randsudafricano, sol peruano, peso filipino, won surcoreano, peso colombiano, pesochileno, florín húngaro y ringgit malayo. La línea negra vertical representa la últimadecisión de política monetaria de Banco de México.Fuente: Cálculos por parte de Banco de México con información de Bloomberg.

3/ Los otros países emergentes seleccionados con los cuales se calcula el promedioson los siguientes: Rusia, Polonia, República Checa, Sudáfrica, Chile, Corea del Sur,Hungría y Colombia. La línea negra vertical representa la última decisión de políticamonetaria de Banco de México.Fuente: Cálculos por parte de Banco de México con información de Bloomberg.


Economías Emergentes

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BrasilIndonesia

MéxicoPromedio

Turquía

Rango

Argentina

Julio

Apreciación

Región País Divisas BolsasTasas de

interés 2A

Tasas de

interés 10ACDS

México

Brasil

Chile

Colombia

Argentina

Rusia

Polonia

Turquía

Rep. Checa

Hungría

Corea del Sur

Malasia

India

Filipinas

Tailandia

Indonesia

África Sudáfrica

América

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Europa

emergente

Asia

emergente

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+173 pb

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-26.9% +695 pb

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10

Así, se ha observado una depreciación considerable de la mayoría de las divisas de economíasemergentes y una mayor volatilidad.

Índice Global de Apetito por Riesgo 1/

UnidadesTipo de Cambio Nominal Respecto al Dólar

Índice 2-ene-2017=100Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito Soberano Nacional 2/

Puntos base

1/ El índice incluye 64 activos globales tanto de renta fija como variable de mercadosdesarrollados y emergentes. Para construir el índice se corre una regresión delrendimiento en exceso de seis meses de los activos antes mencionados contra lavolatilidad de 12 meses. El coeficiente resultante de dicha regresión es el valor delíndice para cada punto en el tiempo.Fuente: Credit Suisse.

Fuente: Emerging Portfolio Fund Research, Haver Analytics y Bloomberg. 2/ Se refiere a los Credit Default Swaps a 5 años.Fuente: Bloomberg.


Economías Emergentes

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Chile

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Brasil

México

Julio

Mayor apetito por riesgo

Julio

Índice





12

En el 1T-2018 la actividad económica continuó mostrando una reactivación, impulsada especialmente por elsector de servicios y cierta recuperación de la actividad industrial. No obstante, los indicadores oportunos parael 2T-2018 sugieren cierta desaceleración de la actividad económica.

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18

Producto Interno BrutoVariación % trimestral, a. e.

Indicador Global de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.

Actividad IndustrialÍndice 2013=100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e. / Series con ajuste estacional.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de CuentasNacionales de México (SCNM), INEGI.


IGAE Servicios

Total

IGAEIndustrial

IGAE Agropecuario

1T-2018

Minería

Manufacturas

Construcción

Electricidad, Agua y Gas

AbrilAbril


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20

12

20

13

20

14

20

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17

20

18

13

18.0

21.8

25.6

29.4

33.2

37.0

40.8

44.6

48.4

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

20

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18

Indicador Mensual del Consumo Privadoy sus Componentes

Índice 2013=100, a. e.

RemesasMiles de millones de dólares y

de pesos constantes, a. e.

Índice de Confianza del Consumidor y Masa Salarial Real Total

Índice 2013=100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ Elaboración y desestacionalización de Banco de México. Incluyebienes nacionales e importados.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.2/ A precios de la segunda quincena de diciembre de 2010.Fuente: Banco de México e INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de la Encuesta Nacionalde Ocupación y Empleo y de la Encuesta Nacional sobre la Confianza delConsumidor INEGI.

Dólares

Pesos 2/

Mayo

El consumo privado ha continuado expandiéndose, si bien a un menor ritmo.

1T-2018

Masa Salarial Real

Confianza del Consumidor

JunioAbril

Bienes Totales 1/

Total

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18

No Residencial

Residencial

14

Por su parte, la inversión registró una pérdida de dinamismo respecto a la recuperación exhibida a finales de 2017 y principios de 2018.

Inversión y sus ComponentesÍndice 2013=100, a. e.

Inversión en Construcción Residencial y No Residencial

Índice 2013=100, a. e.

Valor Real de la Producción en la Construcción por Sector Institucional Contratante 1/

Índice ene-2012=100, a. e.



a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total.Fuente: Elaboración de Banco de México con información de laEncuesta Nacional de Empresas Constructoras (ENEC), INEGI.

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140

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

Abril

Construcción

Maquinaria y Equipo Importado

Total

Maquinaria y Equipo Nacional

50

75

100

125

150

175

200

20

12

20

13

20

14

20

15

20

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20

17

20

18

PúblicaVivienda Privada

Privada

Privada Sin Vivienda

Total

AbrilAbril

-6

-4

-2

0

2

4

6

20

07

20

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20

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20

10

20

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20

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20

13

20

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20

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20

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20

18

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18

19

20

21

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23

-12

-10

-8

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-4

-2

0

2

4

6

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20

17

20

18

15

La reactivación de la actividad económica en el 1T-2018 condujo a cierto estrechamiento en lascondiciones de holgura de la economía.

Brecha del Producto 1/

% del producto potencial, a. e.Índice de Holgura Mensual 2/

%

a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; véase Informe sobre la Inflación Abril – Junio 2009,Banco de México, pág. 74.Nota: Intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. La líneapunteada se refiere al intervalo de confianza para la brecha calculada sin el sector petrolero mientras que el área azul es elintervalo correspondiente al PIB total.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI.

2/ Índice construido con base en la metodología CCM; véase Recuadro 4, Informe Trimestral Octubre – Diciembre 2017. Elíndice de holgura mensual se basa en el primer componente principal de un conjunto que incluye 11 indicadores. El primercomponente representa 51% de la variación conjunta del indicador mensual. Las líneas grises corresponden a los indicadoresde holgura individuales utilizados en el análisis de Componentes Principales.Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.

PIB

PIB Excluyendo Sector Petrolero

Abril


1T-2018


En particular, en el mercado laboral las condiciones de holgura continuaron estrechas.

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

20

03

20

05

20

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20

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20

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17

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11

20

13

20

15

20

17

Tasa de Desempleo Tasa de Desempleo e Informales Asalariados

Salario Promedio de Asalariados Según la ENOE 2/

Variación % anual

a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ Las sombras representan las bandas de confianza. El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio de entre todas las estimaciones.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI (ENOE).

2/ Para calcular los salarios nominales promedio se truncó el 1% más bajo y el 1%más elevado de la distribución de los salarios. Se excluyen personas con ingresoreportado de cero o que no lo reportaron.Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información de INEGI(ENOE).

Brecha en el Mercado Laboral 1/

Puntos porcentuales, a. e.

Mayo Marzo 1T-2018

20

18

Nominal

Real

-4

-3

-2

-1

0

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5

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20

18

20

18


-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

20

12

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20

16

20

17

20

18

17

Las cuentas externas han revertido sus tendencias de mediano plazo, actualmente la balanzapetrolera es deficitaria y la no petrolera mostró un superávit en 2017.

Exportaciones ManufacturerasÍndice 2013 = 100, a. e.

Balanza ComercialMillones de dólares

Cuenta Corriente% del PIB

a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI.Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de InterésNacional.

Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancíasde México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

Nota: Las barras azules con tono oscuro señalan el primer trimestre de cadaaño.Fuente: Banco de México e INEGI.

80

90

100

110

120

130

140

150

160

20

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13

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20

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20

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17

20

18

Total

Automotrices

Resto

Mayo-10,000

-8,000

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

20

07

20

08

20

09

20

10

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11

20

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20

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20

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20

16

20

17

20

18

1T-2018

No Petrolera

Petrolera

1T-2018

Total

Media Móvil (4 Trimestres)

Cuenta Corriente

-12

-8

-4

0

4

8

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mar

.-1

3

jun

.-1

3

sep

.-1

3

dic

.-1

3

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.-1

4

jun

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5

jun

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.-1

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.-1

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.-1

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.-1

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jun

.-1

7

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.-1

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.-1

7

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.-1

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-4

0

4

8

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.-1

3

jun

.-1

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.-1

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jun

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.-1

5

jun

.-1

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.-1

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jun

.-1

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7

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.-1

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.-1

8


Desde 2015 la economía mexicana ha registrado una importante reducción en las fuentes de financiamientoexternas, lo cual ha sido parcialmente compensado con un aumento en las fuentes internas y una menorabsorción de recursos del sector público.

Variación % real anuala) Fuentes

Flujos anuales como % del PIB

Nota: Las cifras se expresan en por ciento del PIB nominal promedio anual.1/ Corresponde al agregado de activos financieros internos F1, el cual incluye al agregado monetario M3 más otros instrumentos en poder de lossectores residentes tenedores de dinero que no son considerados en los agregados monetarios.2/ Incluye los instrumentos monetarios en poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4 menos M3) y otrasfuentes externas no monetarias, (el endeudamiento externo del Gobierno Federal, de organismos y empresas públicas; los pasivos externos de labanca comercial; el financiamiento externo al sector privado no financiero; la captación de agencias; entre otros).3/ Incluye el crédito de los intermediarios financieros, del Infonavit y del Fovissste, la emisión de deuda interna y el financiamiento externo de lasempresas.4/ Incluye las cuentas de capital y resultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, de los intermediarios financieros nobancarios, del Infonavit y del Banco de México –incluyendo los títulos colocados por este Instituto Central con propósitos de regulación monetaria,destacando aquellos asociados a la esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación–. Asimismo, incluye pasivos no monetariosdel IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación de los instrumentos de deuda pública, entre otros conceptos.Fuente: Banco de México.

Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la Economía

b) Usos

Nota: Las definiciones de cada rubro se muestran en el cuadro de la izquierda. Las sombras grises dividen añospares de impares.Fuente: Banco de México.

Fuentes Internas

Fuentes Externas

Reserva Internacional

Financiamiento al Sector Privado

Financiamiento al Sector Público

2013 2014 2015 2016 2017 1T-2018

Total de Fuentes 10.0 9.7 5.8 7.4 7.9 7.4

Fuentes Internas 1/ 5.7 5.6 4.6 5.5 6.6 6.4

Fuentes Externas 2/ 4.2 4.1 1.2 1.9 1.3 1.0

Total de Usos 10.0 9.7 5.8 7.4 7.9 7.4Reserva Internacional 1.0 1.3 -1.5 0.0 -0.4 -0.2Financiamiento al Sector Público 4.1 4.7 4.2 2.9 1.1 2.6

Financiamiento al Sector Privado 3/ 4.2 2.6 3.1 3.0 3.9 3.9Interno 2.5 1.7 3.0 3.0 3.3 3.3Externo 1.7 0.8 0.1 0.0 0.6 0.5

Otros conceptos 4/ 0.7 1.2 0.1 1.6 3.2 1.0

Déficit de Cuenta Corriente 2.4 1.8 2.5 2.1 1.6 2.3

1T-2018

Índice






La inflación general anual disminuyó en los primeros meses de 2018, si bien en junio registró un ligeroincremento, ubicándose en 4.65%. Por su parte, la inflación subyacente ha mantenido una tendencia a la baja yregistró 3.62% en junio.

0

1

2

3

4

5

6

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20

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20

16

20

17

20

18

Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual

Fuente: Banco de México e INEGI.

General

Subyacente

Intervalo de Variabilidad

No Subyacente

Junio

7.79

4.65

3.62


Tipo de Cambio Real y Precios Relativos de las Mercancías y los Servicios

Índice dic-2010=100 Mercancías Servicios

Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

-3

-1

1

3

5

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18

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20

17

20

18

Mercancías

Alimentos, Bebidas y Tabaco

Mercancías No AlimenticiasVivienda

Servicios

Servicios Distintos a la Vivienda y a la

Educación

Educación

Índice de Precios SubyacenteVariación % anual

4.4

4.5

4.6

4.7

4.8

4.9

5.0

5.1

5.2

19

90

19

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14

20

16

20

18

Logaritmo de Precio Relativos

Logaritmo Tipo de Cambio Real

Mayo

Ante la importante depreciación del tipo de cambio real, se ha presentado un ajuste de precios relativos alinterior de la inflación subyacente, la cual ha disminuido en respuesta a las acciones de política monetaria y aldesvanecimiento de los choques que la afectaron el año pasado.

JunioJunioJunio

-120

-60

0

60

120

180

240

300

-20

-10

0

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40

50

20

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15

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16

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17

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-15

-10

-5

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14

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16

20

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20

18


No Subyacente Frutas y Verduras

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

Gas LP

Gas Natural

Gasolina

Energéticos

Junio

Frutas y Verduras

Calabacita

Tomate Verde

Jitomate

Energéticos Seleccionados


-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

20

12

20

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20

16

20

17

20

18

No Subyacente

Agropecuarios

Energéticos y Tarifas Aut. por el Gobierno

Junio Junio

Por su parte, la inflación no subyacente disminuyó, derivado en buena medida, de reducciones en los preciosde productos agropecuarios, las cuales fueron parcialmente contrarrestadas por incrementos en los de lasgasolinas y del gas L.P.

Índice de Precios No SubyacenteVariación % anual


-10

-5

0

5

10

15

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25

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-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

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20

15

20

16

20

17

20

18

23

3.0

73

.00

3.1

43

.06

2.8

82

.87

2.7

42

.59

2.5

22

.48

2.2

12

.13

2.6

12

.87

2.6

02

.54

2.6

02

.54

2.6

52

.73

2.9

73

.06 3.3

1 3.3

64

.72 4.8

6 5.3

5 5.8

2 6.1

66

.31

6.4

46

.66

6.3

56

.37 6.6

36

.77

5.5

55

.34

5.0

44

.55

4.5

1 4.6

5

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

20

15

20

16

20

17

20

18

Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC)

Incidencias en puntos porcentuales

Rubros Selectos del INPCVariación % anual e incidencias en puntos porcentuales


Junio

Inflación Subyacente

InflaciónNo

Subyacente

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

INPC

Subyacente

Pecuarios

Frutas y Verduras

Energéticos

Gasolina Gas L.P.

Frutas y VerdurasMercancías

De esta forma, las incidencias en la inflación general anual de las mercancías y los servicios, así como de lainflación no subyacente, han tendido a reducirse en lo que va del año.

-11.20

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

-0.5

0.0

0.5

1.0

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18

-10

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0

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-0.5

0.0

0.5

1.0

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15

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20

18

1

2

3

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0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

20

15

20

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20

17

20

18

Junio Junio

Junio Junio

Incidencias (Barras)

Variación Anual (Línea)







-50

0

50

100

150

200

250

300

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12

20

14

20

16

20

18

24

Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos

Índice 1992=100

Inflación General y Tasa de Depreciación NominalVariación % anual

Fuente: Bureau of Labor Statistics, INEGI y Banco de México Fuente: Banco de México e INEGI.

Depreciación

Mayo

Inflación General

A pesar de la significativa depreciación de la moneda nacional en los últimos años, el traspaso de lasfluctuaciones cambiarias a precios se mantiene en niveles reducidos, reflejando un mejor funcionamiento delsistema nominal de la economía.


Junio

20

18

Depreciación Cambiaria

Proyección Central para la Inflación


En caso de persistir estos factores, se afectaría el ritmo de disminución de la inflación.

En cuanto a los aranceles impuestos por Estados Unidos y las medidas equivalentes anunciadas recientementepor México, se estima que su impacto sobre la inflación sea acotado y de corta duración.

Tomando en cuenta lo anterior, se ha acrecentado el riesgo de que la inflación presente un ritmo máslento de convergencia a su objetivo que el previsto anteriormente, lo que podría retrasar el logro delobjetivo de 3%.

El balance de riesgos respecto a la trayectoria esperada para la inflación se ha deteriorado, y mantieneun sesgo al alza, en un entorno incierto.

La disminución de la inflación registrada en los primeros cinco meses de 2018 es congruente conla trayectoria convergente de la inflación hacia su meta prevista en el último Informe Trimestral.

No obstante, algunos de los riesgos al alza para la inflación señalados por este InstitutoCentral han comenzado a materializarse: Depreciación del tipo de cambio. Presiones sobre los precios de las gasolinas y del gas L.P. asociadas a incrementos en sus referencias

internacionales.

-2

-1

0

1

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20

17

20

18

Tasa de Política Monetaria e INPC% y variación % anual

Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo 1/

%

Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de InterésInterbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Bancode México. La línea punteada corresponde al punto medio del rango.Fuente: Banco de México.

2

3

4

5

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20

18

Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un Día

Julio

INPC

Inflación Subyacente

Junio

Objetivo de Inflación

Julio


Así, en su reunión de junio, la Junta de Gobierno decidió por unanimidad incrementar en 25 puntos base elobjetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día a un nivel de 7.75%, considerando que algunos riesgospara la inflación han comenzado a materializarse, y que se ha deteriorado el balance de riesgos para esta.

Rango de la Tasa Real Neutral de Corto Plazo en el Largo Plazo

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

20

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11

20

14

20

17

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2.5

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4.5

ene.

-14

abr.

-14

jul.-

14

oct

.-1

4en

e.-1

5ab

r.-1

5ju

l.-1

5o

ct.-

15

ene.

-16

abr.

-16

jul.-

16

oct

.-1

6en

e.-1

7ab

r.-1

7ju

l.-1

7o

ct.-

17

ene.

-18

abr.

-18

jul.-

18

2.5

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abr.

-16

jul.-

16

oct

.-1

6

ene.

-17

abr.

-17

jul.-

17

oct

.-1

7

ene.

-18

abr.

-18

General y Subyacente Largo Plazo

Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).

2018

2019

Próximos 5-8 Años

Próximos 4 Años

Instrumentos de Mercado 1/

Objetivo de Inflación

Citibanamex Siguientes 3-8 Años

Expectativas de InflaciónMediana, %

JunioJunio


Al inicio del año, el comportamiento de la inflación no subyacente dio lugar a aumentos en las expectativas deinflación general para el cierre de 2018, si bien han permanecido alrededor de 4%. Por su parte, aquellas parael mediano y largo plazo se mantuvieron estables, si bien en niveles ligeramente superiores a la meta,alrededor de 3.5%.

1/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largoplazo ver el Recuadro “Descomposición de la Compensación por Inflación y RiesgoInflacionario” en el Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2013. Para este Informe,se actualizó la estimación para incluir datos hasta noviembre de 2017.Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual) y EncuestaCitibanamex (periodicidad quincenal).

Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer y Bloomberg.

Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario Implícita en Bonos

%GeneralSubyacente

Media Móvil 20 Días

Compensación Implícita en Bonos a 10 años

JulioJulio

28

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30

Curva de Diferenciales de Tasas de Interés entre México y Estados Unidos 1/

Puntos porcentuales

Diferencial de Tasa de Interés a 3 Meses Ajustado por Volatilidad para Países

Emergentes Seleccionados 2/

Índice

Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el ExtranjeroMiles de millones de pesos

2/ Los países seleccionados son Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Sudáfrica, Corea delSur y Polonia.Fuente: Bloomberg.

3/ Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos.Fuente: Banco de México.

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

20

14

20

15

20

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20

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20

18

Bonos

CETES

Total 3/Junio

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

ago

.-1

6

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6

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7

abr.

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7

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7

feb

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8

abr.

-18

jun

.-1

8

Rango

Promedio de Emergentes

México

Julio

1/ Para la tasa objetivo de Estados Unidos se considera el promedio del intervaloconsiderado por la Reserva Federal.Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro Norteamericano.

01-dic-15

15-dic-1710-jul-18

31-mar-17

29-sep-17

meses añosdía

Los diferenciales de tasas de interés entre México y EUA se han mantenido en niveles elevados,especialmente los de menor plazo. En este contexto, la tenencia de bonos de mediano y largo plazo en poderde residentes en el extranjero se ha mantenido relativamente estable.



Para guiar sus acciones de política monetaria, la Junta de Gobierno da seguimiento cercano ala evolución de la inflación respecto a su trayectoria prevista, considerando la posturamonetaria adoptada y el horizonte en el que esta opera, así como la información disponiblede los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo plazos, incluyendoel balance de riesgos para estos.

Hacia adelante, la Junta mantendrá una postura monetaria prudente y continuará dando unseguimiento especial:

Al traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios.

A la posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.

A la evolución de las condiciones de holgura en la economía.

Postura de Política Monetaria

Ante la presencia y posible persistencia de factores que, por su naturaleza, impliquen un riesgo para la inflacióny sus expectativas, la política monetaria se ajustará de manera oportuna y firme para lograr la convergencia deesta a su objetivo de 3% y fortalecer el anclaje de las expectativas de inflación de mediano y largo plazos paraque estas alcancen dicha meta.

presentación de powerpoint...2/ las divisas de otros emergentes seleccionados con los cuales se...

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