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Futuros sobre Acciones

El crecimientode todo un país

Propósito del producto


¿Cuál es el propósito de este producto?El crecimientode todo un país

Gracias al beneficio del apalancamiento se puede lograr una eficiencia en el manejo de los recursos.

Potencian la negociación de los subyacentes.

Ofrecen un mecanismo eficiente de cobertura.

Permiten obtener retornos en función del nivel de apalancamiento.

La eficiente administración de los futuros permiten generar un alpha en los portafolios de acciones.

El propósito de este producto es brindarle al inversionista la posibilidad de invertir en un activo con el cual pueda gestionar el riesgo de forma eficiente utilizando estrategias de cobertura, y que le permita lograr eficiencia en el manejo de los recursos por medio de estrategias de especulación y arbitraje.

Beneficios:

Esto representa una ventaja para todos los participantes y para la calidad del mercado.

¿Dónde puedo negociar Futuros sobre acciones?El crecimientode todo un país

Especificaciones del producto


¿Qué es un contrato Futuro?El crecimientode todo un país

Subyacentes

Ecopetrol

Pf. Bancolombia

Pacific P&E

Pf. Grupo Sura

Grupo Sura

Éxito

Nutresa

Grupo Argos

ISA

Pf. Aval

Cementos Argos

Pf. Cementos Argos

Características estandarizadas

Activo subyacente

Fecha de vencimiento

Tamaño del contrato

Tipo de liquidación

“Un Contrato de Futuro, es un acuerdo estandarizado negociado en un mercado organizado entre un comprador y un vendedor para intercambiar un determinado activo financiero en una fecha futura con base en un precio fijado hoy.”

X-Stream

“Es un título que le permite a cualquier persona (natural o jurídica), ser propietario de una parte de la empresa emisora del título, convirtiéndolo en accionista de la misma y dándole participación en las utilidades que la compañía genere. Además se obtienen beneficios por la valorización del precio de la acción en la Bolsa y le otorga derechos políticos y económicos en las asambleas de accionistas”.

Cuando realizo una inversión en acciones puedo utilizar diferentes mecanismos de inversión:

SubyacenteEl crecimientode todo un país

*Fuente:www.bvc.com.co

Definición de una acción:

¿A qué tengo derecho cuando compro una acción?

Propiedad

Asamblea / Junta Directiva1

Utilidades

Dividendos2

Valorización

Precio3

¿Cómo funciona un contrato Futuro?El crecimientode todo un país


Cuando se negocia un futuro sobre una acción, el precio al cual se pacta el contrato en la fecha de negociación se mantendrá hasta la fecha de vencimiento del contrato.

El inversionista podrá realizar el roll-over o prórroga de su contrato cuantas veces necesite en función de su estrategia.

La liquidación del contrato puede ser con entrega del subyacente o financiera.

Liquidación con entregaLiquidación financiera

2/2/2

015

3/2/2

015

4/2/2

015

5/2/2

015

6/2/2

015

7/2/2

015

8/2/2

015

9/2/2

015

10/2/2

015

11/2/2

015

12/2/2

015

Futuro PfBcolom

Fecha de negociación

Z (diciembre) U (septiembre) M (junio) Fecha de vencimiento

$14.000 $16.000 $18.000 $20.000 $22.000 $24.000 $26.000 $28.000 $30.000 $32.000 $34.000 $36.000 $38.000 $40.000

Prec

io

Liquidación financiera de un contrato FuturoEl crecimientode todo un país


Si el inversionista decide no prorrogar su posición el contrato se liquidará en la fecha de vencimiento pactada y recibirá las acciones de acuerdo al número de contratos negociados.

La liquidación se realizará por diferencias cuando son futuros que no tienen entrega del activo subyacente , es decir, que a la fecha de vencimiento se calculará la diferencia entre el precio futuro al vencimiento del contrato y el precio pactado en la fecha de negociación.

1/2/2

015

2/2/2

015

3/2/2

015

4/2/2

015

5/2/2

015

6/2/2

015

7/2/2

015

8/2/2

015

9/2/2

015

10/2/2

015

11/2/2

015

Prec

io

Futuro PFA

M (junio) Fecha de vencimiento

Fecha de negociación $1.161

$1.240

$1.000

$1.100

$1.200

$1.300

$1.400

$1.500

$1.600

El futuro de PFA tiene liquidación financiera

El inversionista compró un contrato con vencimiento en junio a un precio de $1.161. Al vencimiento del contrato recibe la diferencia entre $1.240 y $1.161, es decir, recibe una utilidad de $79 pesos por acción. Cada contrato futuro tiene un tamaño de 1.000 acciones, luego la utilidad del inversionista es de $79.000 por contrato.

Liquidación con entrega de un contrato Futuro El crecimientode todo un país


Si el inversionista decide no prorrogar su posición el contrato se liquidará en la fecha de vencimiento pactada y recibirá las acciones de acuerdo al número de contratos negociados.

La liquidación se realizará con la entrega del activo subyacente, la cual se realiza 3 días hábiles después del último día de negociación del contrato futuro. Donde la parte vendedora entregará las acciones correspondientes y la parte compradora pagará dichas acciones al precio inicialmente pactado. La utilidad está definida por la diferencia entre el precio pactado y el precio de cierre del spot (mercado de contado) el día de vencimiento del contrato.

$20.000

$22.000

$24.000

$26.000

$28.000

$30.000

$32.000

$34.000

$36.000

$38.000

$40.000

2/2/2

015

3/2/2

015

4/2/2

015

5/2/2

015

6/2/2

015

7/2/2

015

8/2/2

015

9/2/2

015

10/2/2

015

11/2/2

015

12/2/2

015

Prec

io

Futuro PFB

M (junio) Fecha de negociación

Fecha de vencimiento

$25.230

$27.420

El futuro de PFB tiene liquidación con entrega

El inversionista compró un contrato a junio a un precio de $25.230. Al vencimiento del contrato (4to miércoles del mes de vencimiento) recibe el activo subyacente al precio pactado inicialmente, pagando $25.230 por cada acción. Recibiendo una utilidad de $920 que es la diferencia entre $25.230 y $27.420 (precio de liquidación el día de vencimiento).

Cont

ado

Mecanismos de inversiónEl crecimientode todo un país

También conocido como mercado Spot, es un mercado donde diferentes activos son comprados y vendidos por dinero para ser entregados inmediatamente o dentro de un intervalo de tiempo corto. Los contratos que son comprados/vendidos en un mercado spot se hacen efectivos de modo inmediato. Las compras se liquidan en efectivo a los precios actuales establecidos por el mercado (Precio Spot).

Estrategias de inversión:Comprar y mantenerLargo especulativoDividendoArbitraje con TTVMercado monetario con repo

Repo

“Las operaciones repo son aquellas en las que una parte (el “Enajenante”), transfiere la propiedad a la otra (el “Adquiriente”) sobre valores a cambio del pago de una suma de dinero (el “Monto Inicial”) y en las que el Adquiriente al mismo tiempo, se compromete a transferir al Enajenante valores de la misma especie y características a cambio del pago de una suma de dinero (“Monto Final”) en la misma fecha o en una fecha posterior previamente acordada”.

TTV

“Es una operación que permite a los actuales accionistas (Originadores) transferir la propiedad de los valores a otra parte denominada Receptor a cambio de una suma de dinero denominada contraprestación. El receptor deberá constituir unas garantías que serán administradas por la BVC y retransferir al originador los valores de la misma especie y características en una fecha posterior. Las operaciones TTV permitirán a los originadores obtener rendimientos adicionales sobre sus portafolios y a los receptores la posibilidad de realizar estrategias de inversión sobre los valores objeto de la transferencia”.

Futu

ro

“Un Contrato de Futuro es un acuerdo estandarizado negociado en un mercado organizado entre un comprador y un vendedor para intercambiar un determinado activo financiero (en este caso una acción) en una fecha futura con base en un precio fijado hoy”.

Estrategias de inversión:Comprar y mantenerLargo especulativoCorto especulativoCoberturaArbitrajeMercado monetario

Estrategias de inversión:CortoCoberturaArbitraje

Estrategias de inversión:LargoArbitrajeMercado monetario

Valoración de los Futuros sobre Acciones


¿Cuál es el valor de una posición?El crecimientode todo un país

F = Es el precio del activo subyacente en una fecha futura específica.

S0= Es el precio de la acción en el mercado de contado.

I = Es el valor presente de los dividendos pagaderos desde la fecha de valoración a la fecha del último día de negociación del Contrato.

r = Es la tasa libre de riesgo del día de la valoración para un plazo de T días.

T= Es el número de días anualizado (base 365) entre la fecha de valoración y el último día de negociación del Futuro.

Mercado Spot:

P = Precio del activo subyacente.

Q = Cantidad.

P x Q=Valor Posición

Discreta(S0 - I) x (1+r)^T=F

Mercado de Futuros:

F = Precio del futuro.

C = Cantidad de contratos.

T = Tamaño del contrato.

F x C x T=Valor Posición

Cuando se invierte en el Mercado de Futuros, la P se transforma en F y la Q se divide en dos componentes C y T.

¿Cómo se obtiene el precio de un futuro sobre un acción?

UDN = Último día de negociación

¿Cuándo tengo en cuenta el pago de dividendos en el precio del futuro?El crecimiento

de todo un país

1

Cuando la fecha ex dividendo es mayor al último día de negociación del contrato no se descontarán los dividendos en el precio futuro.

NegociaciónECOH15F

UDNECOM15F

15.01.2015 20.03.2015

No hay pago de dividendos.

Fecha ex - dividendo

16.06.2015

En este caso: I = 0

Los dividendos del activo subyacente solo se tendrán en cuenta para la valoración del precio futuro cuando la fecha ex-dividendo sea igual o menor al último día de negociación del contrato.

2

En este caso: q = Valor presente de los dividendos de las acciones de Ecopetrol.

NegociaciónECOM15F

24.03.2015

UDNECOU15F

Fecha ex - dividendo

20.06.201516.06.2015

Caso 1: El dividendo es un evento corporativo que no afecta el precio de mi futuro.

Caso 2: El dividendo es un evento corporativo que afecta el precio de mi futuro.

¿Cómo traigo a valor presente los dividendos?El crecimientode todo un país

Valor Presente Dividendo (D) / (1+r)^T=

V. P. Dividendo (133) / (1+4.52%)^(90/365)=

131.56=

D = Dividendo decretado

r = Es la tasa libre de riesgo expresada en forma continua tomada de la Curva Cero Cupón* del día de valoración para un plazo de T días

T = Es el número de días anualizado (base 365) entre la fecha de valoración y el último día de negociación del contrato futuro

Donde:

Curva conformada por los rendimientos de los diferentes títulos TES clase B tasa fija.

En este caso: q = Valor presente de los dividendos de las acciones de Ecopetrol.

NegociaciónECOM15F

Fecha pago dividendo

24.03.2015

UNDECOU15FFecha ex - div.

20.06.15 16.06.15 22.06.15

Fecha de valoración 24/03/2015

Fecha de pago de dividendos 22/06/2015

Dividendo decretado $133

Días entre la fecha de valoración y el pago de dividendos 90

Tasa libre de riesgo 4.52%

(1.935 – 131.56) x (1+4.52%)^(90/365)=F

$1.822,54=F

(S0 - I) x (1+r)^T=F

¿Cómo calculo el precio de un contrato futuro?El crecimientode todo un país

Fecha Negociación 24/03/2015

Fecha Vencimiento 19/06/2015

Precio spot Ecopetrol $ 1.935

Contrato ECOM15F

Tasa libre de Riesgo 4.52%

Valor presente del dividendo 131.56

Días al último día de negociación 87 días

¿Cuál es la inversión en un contrato de futuro de Ecopetrol?El crecimientode todo un país

Hay que recordar que una de las ventajas de los futuros sobre acciones es el apalancamiento y para esto se explicará el concepto de garantías.

Exposición = F x T x C

Posición = 1.822,55 x 1.000 x 1

Posición = $1’822.544

Garantía = $1’822.544 x 14%

Inversión = $255.156

Nemotécnico


P1 2 3 4 5 6 7

Nemo

Posición

F B 1 5H F

Enero F Julio N

Febrero G Agosto Q

Marzo H Septiembre U

Abril J Octubre V

Mayo K Noviembre X

Junio M Diciembre Z

Identifica el año de vencimiento del contrato: 2015.Posición 5 a 6:

Identifica el mes de vencimiento del contrato: Marzo.Posición 4:

Definido como “F” identifica el tipo de contrato como futuro.Posición 7:

identifica el subyacente del contrato: PFBANCOLOMBIA.Posición 1 a 3:

NemotécnicoEl crecimientode todo un país

Garantías


ApalancamientoEl crecimientode todo un país

Precio de compra o

ventaTamaño del

contratox Cantidad de contratosx Nominal

de la posición

Monto invertido

=

% Garantía

Nominal de la posición

Monto invertido

Le permite al inversionista tener una mayor exposición al activo subyacente con una menor inversión, ofreciéndole la posibilidad de gestionar el riesgo de forma más eficiente.

Manejo de garantíasEl crecimientode todo un país

*Fuente: Circular Única CRCC S.A. Consultar el artículo 6.2.4 para importantes detalles adicionales sobre las garantías diarias y la compensación entre vencimientos.

Las garantías* de los futuros sobre acciones es definida por la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) teniendo en cuenta la volatilidad que presenta cada activo subyacente.

Los elevados niveles de apalancamiento permiten, más allá de la eficiencia para las estrategias especulativas, una eficiencia para las estrategias de cobertura de un portafolio de acciones.

En la medida en que los futuros sobre acciones compensan y se liquidan diariamente la CRCC solicita 2 tipos de garantías, las Garantías diarias y el Ajuste Diario por P&G, ambas en función de la variación del precio del futuro. Para el caso de las garantías del Ajuste Diario esto implica un impacto (positivo o negativo) en caja.

Garantías Diarias(ver la diapositva siguiente)

Ajuste diario a precio de liquidación(en dinero)

Manejo de garantías:

La CRCC permite compensación entre todos los contratos con subyacente renta variable*.

ECO

14% 12% 45% 13% 11% 13% 11% 12% 11% 11% 15% 15%

PFB PRE GRU PFG EXI NUT GRA ISA PFA CEM PCE

Garantías

Manejo de garantíasEl crecimientode todo un país

*Fuente: Circular Única CRCC S.A. Consultar el artículo 6.3.1 para importantes detalles adicionales sobre los activos recibidos en garantía.

Los activos recibidos como Garantías Diarias por la CRCC para operar el futuro del COLCAP son:

Efectivo en Pesos Colombianos.1

Títulos de Endeudamiento Soberano (TES) Clase B, tasa fija, denominados en pesos colombianos y en Unidades de Valor Real (UVR).

2

Acciones que sean activo subyacente de un contrato de derivado cuyas operaciones sean susceptibles de ser aceptadas por la Cámara. Este tipo de garantía también se podrá constituir como Garantía Diaria para garantizar posiciones abiertas en contratos de Futuros Índice Accionario COLCAP.

3

A los activos recibidos como garantías se les aplica un Descuento o “Haircut”.

Descuento o “Haircut”

ECO PFB GRU PFG EXI NUT GRA ISA PFA CEM PCE

50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Apalancamiento con el Futuro de PFB (I) El crecimientode todo un país

Una de las ventajas de los futuros es la eficiencia de capital que se consigue mediante la utilización del apalancamiento.

Una forma de ver el apalancamiento es que con el mismo capital disponible puedo tomar posiciones más importantes.

Fecha de negociación 09/03/2015

$ 200.000.000

Precio de la acción (PFB) $ 23.800

Tamaño contrato N.A.

Valor contrato N.A.

No. de acciones 8.403

Posición $ 199.991.400

Garantía (N.A.) N.A.

Razón deapalancamiento 1.00

Capital disponiblepara invertir

Contado


$ 200.000.000

Precio futuro PFB $ 23.828

Tamaño contrato (Acciones) $ 1.000

Valor contrato $ 23.828.000

Contratos Futuros 69

Posición $ 1.644.132.000

Garantía (12%) $ 197.295.840



Futuro

Apalancamiento con el futuro de PFB (II)El crecimientode todo un país

La otra forma de ver el apalancamiento es que para tomar la misma posición que en el spot necesito menos capital y puedo generar un rendimiento adicional sin riesgo.


$ 200.000.000

Precio de la acción $ 23.800

Tamaño contrato N.A.

Valor contrato N.A.

# de acciones 50.706

Posición $ 199.991.400

Garantía N.A.

Banco $ 0

Razón deapalancamiento 1


Contado


$ 200.000.000

Precio futuro PFB $ 23.828

Tamaño contrato (Acciones) 1.000

Valor contrato $ 23.828.000

Contratos Futuros 8

Posición $ 190.624.000

Garantía (12%) $ 22.874.880

Banco $ 177.125.120



Futuro

Resumen del contrato


Resumen del contratoEl crecimientode todo un país

Futuro Acciones

Identificador Nemo ECO-PFB-PRE-PFG-EXI-NUT-GRA-ISA-PFA-CEM-GRU-PCE

Tamaño del contrato 1.000 acciones

Activo Subyacente Acciones del Índice COLCAP

Generación de Contratos

Ciclo trimestral de marzoMarzo, Junio, Septiembre, Diciembre

Total: 4 vencimientos listados

Tick de precio PFB-PRE-PFG-EXI-NUT-GRA-ISA-GRU = 5

ECO-PFA-CEM-PCE = 1

Fecha de Vencimiento Entrega: Cuarto miércoles del mes de vencimiento

Financiera: Tercer viernes del mes de vencimiento

Método de liquidación Entrega (ECO, PFB, PRE, GRU)Financiera (todos los demás contratos)

Último día de negociaciónEntrega: 3 días antes del día de vencimiento

Financiera: fecha de vencimiento

Horario de Negociación 8:00 a.m. (Hora local) -4:00 p.m (Hora de Nueva York)

Garantía sobre posición* ECO 14% - PFB 12% - PRE 45% - PFG 11% - EXI 13% - NUT 11% - GRA 12% - ISA 11% - PFA 11% - CEM 15% - GRU 13% –PCE 15%

*Las garantías se encuentran sujetas al modelo de la CRCC.

Estrategias conFuturos sobre acciones


Estrategias con futuros sobre accionesEl crecimientode todo un país

Activo subyacente.Portafolio sobre acciones.

COBERTURA ESPECULACIÓN

Arbitraje de tasas de interés

ARBITRAJE

Abre la posibilidad de generar alpha en los portafolios.Repo implícito.Eficiencia de capital.

CONSTRUCCIÓN DE SINTÉTICOS

Comprar y mantener. Largo.Corto.Valor relativo.

Esquema tarifario


Tarifas de Futuros sobre accionesEl crecimientode todo un país

Tarifa Mes actual = Precio de cierre de la acción el último día hábil del mes anterior x 0,0125% x Tamaño del contrato.

Las tarifas para operar son establecidas por la BVC en función del activo subyacente del futuro.

Las tarifas sobre los futuros sobre acciones varían todos los meses y su resultado se trunca a 0 decimales.

Tarifa futuro sobre Ecopetrol para enero 2016:

Tarifa Futuro Ecopetrol $1.110 x 0.0125% x 1.000=

$138=

Precio de cierre de Ecopetrol el 30 diciembre $ 1.110

Ponderador de la tarifa 0.0125%

Tamaño del contrato 1.000

Desde enero de 2014 la tarifa del futuro de Ecopetrol ha caído el 37%.

0 100 200 300 400 500 600

1/1/2

014

3/1/2

014

5/1/2

014

7/1/2

014

9/1/2

014

11/1/2

014

1/1/2

015

3/1/2

015

5/1/2

015

7/1/2

015

9/1/2

015

11/1/2

015

Futuro Ecopetrol

Nicolás Mayorga M.Gerente de Derivados

[email protected]: 3139800 (1111)

Anton GlatzDirector de Derivados


Diego BlancoProfesional de Derivados


Celso Guevara C.Gerente de Negociació[email protected]

Tel: 3139800 (2033)

Juliana PrietoProfesional de Negociación


Ross MacDonaldLíder de Negociación


Gerencia de Derivados Gerencia de Negociación

Sandra TorrenteGerente Comercial


Diana Hoyos C.Líder Comercial


Juan Carlos TéllezDirector Comercial


Gerencia Comercial

Julián LeónProfesional de Derivados


ContáctenosEl crecimientode todo un país

La Bolsa de Valores de Colombia S.A. manifiesta expresamente que el presente material tiene propósitos educativos e informativos exclusivamente. Este documento no contiene ningún consejo sobre la operación del mercado de derivados y la aplicación de las estrategias mencionadas es responsabilidad única de quien las utiliza y no de la BVC. Los reglamentos de la BVC que regulan el mercado de derivados y las normas expedidas para este mercado por las autoridades competentes constituyen la fuente oficial para consultar las especificaciones vigentes de los contratos y su regulación aplicable.

DescargosEl crecimientode todo un país


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