FUTUROS

• Son contratos derivados, en los que existe laobligación de comprar/vender un bien o unactivo en una fecha futura (en este sentido separecen a los forwards), sin embargo, aquí latransacción no se hace directamente entre losagentes sino que los futuros se negocian através de un mecanismo centralizado denegociación quien actúa como contraparte entodas las operaciones.

¿QUÉ SON LOS FUTUROS?

CARACTERÍSTICAS DE LOS FUTUROS

Son contratos estandarizados, cuyas características seencuentran definidas y no pueden ser modificadas por losinversionistas;

los mercados de negociación se encuentran regulados; existe una cámara de compensación que actúa como

contraparte de toda operación, lo que reduce el riesgo decontraparte en la ejecución del contrato;

al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregandoel bien (“delivery”) o pagando la diferencia entre el preciopactado y el precio de mercado (“cash-settlement”); y,

se determinan márgenes de cobertura que deben ser cubiertospor los inversionistas a lo largo de la vida del contrato con lafinalidad de garantizar la ejecución de los contratos alvencimiento.

SUJETOS QUE INTERVIENEN

COMPRADOR VENDEDOR BROKERCÁMARA DE

COMPENSACIÓN

La Cámara de Compensación ejerce el control y la supervisión de los sistemas decompensación y liquidación, y garantiza el buen fin de las operaciones. Actúacomo contrapartida de las partes contratantes: es comprador para la partevendedora y vendedor de la parte compradora

FUTUROS

APLICACIONES PRÁCTICAS

Futuro como seguro de cambio

• Este contrato es empleado por las empresas paraasegurar una tasa de cambio .

• Las empresas firman esta tasa de contratosfuturos con entidades financieras que a su vez,tienen capacidad para acumular las divisascorrespondientes.

• No hay desembolso de ninguna prima.

• La entidad que actúa como contrapartida debeasegurarse mediante la acumulación hoy de ladivisa.

Ejemplo 1

Si el cambio al contado hoy es de $/€ 0,98 y que el euro yel dólar, a 1 año, tienen respectivamente una tasa deinterés de 2.09% y 1.25%. Con ello podemos calcular elvolumen de dólares que la entidad financiera necesitacomprar (con euros prestados) hoy para tener 1,000,000dentro de 1 año, sabiendo que el dólar nos generara1.25%:

1,000,000 / (1+0.0125)=$987,654

Trasformamos esa cantidad en euros a la tasa de cambiospot:

$987,654 / $/€ 0.98=€1,007,811

Ejemplo 1 (cont.)

Y finalmente se determinan los euros que deberándevolverse dentro de 1 año:1,007,811*(1+0.0209)= €1,028,874Con ello ya tenemos el cambio teórico (forward), encontraposición a la tasa de cambio actual o spot, que serála base del contrato de futuros:1,000,000/1,028,874= $/€ 0.97

Se observa que el cambio de divisa forward ha subidoligeramente respecto del cambio spot, debidobásicamente a que la tasa de interés del euro es másalta que la tasa de interés del dólar.

Beneficios

Pérdidas

$/€ 0.97

Tipo de CompraCompra de $

BENEFICIO PARA EL COMPRADOR

Beneficios

Pérdidas

$/€ 0.97

Tipo de CambioVenta de $

BENEFICIO PARA EL VENDEDOR

Forward Rate Agreements (FRAs)

• Son contratos no negociados en mercados regulados yse realizan “over the counter”, de modo que las dospartes lo adaptan a sus necesidades.

• Se acuerda entre los firmantes del contrato de futurosuna tasa de interés en una fecha determinada, llamada“vencimiento”.

• Además de la fecha de vencimiento también seespecifica la fecha de comienzo de funcionamiento,llamada fecha de liquidación.

• No asocia el pago de ninguna prima.

• Las entidades financieras suelen reclamar una garantía.

Forward Rate Agreements (FRAs)

Ejemplo 2Una empresa solicita a un banco un préstamo para dentro de3 meses a una tasa de interés fija durante un plazo de 9 mesespor € 1,000,000.Si el banco acepta, debe prestar 1,000,000 dentro de 3 mese ydentro de 12 meses (es decir 9 meses tras el préstamo),recibirá de vuelta 1,000,000 mas los intereses aplicados. Parano incurrir en riesgos, el banco puede tomar un préstamo hoyen el mercado interbancario a plazo de 1 año. La cant. Quetome debe ser suficiente para que, colocada de nuevo en elmercado interbancario a 3 meses, permita obtener en esos 3meses 1,000,000 exactamente. Con los intereses que seapliquen al cliente, el banco podrá obtener la cant. suficientepara devolver al mercado interbancario más los interesescorrespondientes al final del año.

Ejemplo 2 (cont.)

Imaginemos que la tasa de interés, queda determinadahoy en 6.84% para préstamos a 9 meses.

En este ejemplo vemos que la empresa venderá el FRA yel banco la comprara. Con ello, si las tasas de interésbajan, la empresa se vera beneficiada en el momento dela liquidación. Por el contrario, el banco deberácompensar a la empresa aunque por otro lado se verarecompensado por el hecho de presta 1,000,000 a unatasa de interés más alta que la del mercado interbancario,del que obtendrá ese millón de euros a 9 meses paravolverlo a prestar a la empresa.

Beneficios

Pérdidas

6.84%

Tipo de InterésCompra de un FRA

BENEFICIOS Y PÉRDIDAS PARA EL BANCO

Beneficios

Pérdidas

6.84%

Tipo de InterésVenta de un FRA

BENEFICIOS Y PÉRDIDAS PARA LA EMPRESA

Futuro sobre un índice de referencia de tasas de interés

• Es un contrato por el que las dos partes secomprometen a prestar y pedir prestada unacantidad de dinero en un momento futuro.

• El préstamo tendrá una duracióndeterminada.

• No desembolsa ninguna prima.

• Cada día las partes compradora y vendedorarealizan una pequeña liquidación.

Ejemplo 3

Como ya hemos visto en el caso del FRA,podemos comprar o vender un contrato a 3meses en el mercado de derivados, a una tasade interés A.

Si lo compramos el contrato, nos protegemoscontra alzas en las tasas de interés, ya que siestas suben, vamos a obtener un beneficiodebido al futuro que hemos comprado.

Beneficios

Pérdidas

A

Tipo de Interés

COMPRA DEL CONTRATO

Ejemplo 3 (cont.)

En caso contrario, si vendemos el futuro,quedamos protegidos ante disminuciones de lastasas de interés, ya que el futuro nos dará unbeneficio si las tasas caen por debajo de A, latasa de interés pactada.

Beneficios

Pérdidas

Tipo de Interés

A

VENTA DEL CONTRATO

Futuro sobre índices bursátiles

• Aunque el futuro se puede utilizar con finesespeculativos, la naturaleza de este contrato loconvierte en un seguro efectivo para proteger ydar cobertura a carteras de acciones que tengancierta similitud- al menos, en sus oscilaciones alalza o a la baja- con algún índice bursátil dereferencia.

• Los inversores liquidan cada día las diferenciasnegativas o positivas que se producen entre elvalor futuro del contrato y el valor contado.

Interest Rate Swap (IRS)

• Es un contrato entre dos partes. Cada una delas partes se obliga a pagar a la otra una seriede cantidades en momentos futuros.

• De esta manera, una de las partes (la querealizara los pagos a tasa fija) se asegura de lano variación de las tasas de interés. La otraparte (la que realizara los pagos a la otra atasa de interés variable) espera beneficiarsede disminuciones futuras de las tasas.

Interest Rate Swap (IRS)

BALOTARIO

¿La transacción de los futuros se realiza directamente entre losagentes que lo negocian?

- La Respuesta es: NO Mientras más volátil sea el precio de un instrumento financiero

subyacente (divisas, intereses, índices, etc.) ¿mayor demanda habráde mercado de un futuro?

- La Respuesta es: SI ¿Hay riesgo de impago de la contraparte en los futuros?

- La Respuesta es: NO ¿Los títulos subyacentes son entregados a la cámara de

compensación , la cual garantiza el cumplimiento de los contratosrealizados entre sus miembros?

- La Respuesta es: SI