[3]PERSPECTIVAS

DE SOSTENIBILIDAD

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EL DESAFIO DE EVITAR LA VOLATILIDAD DEL CRECIMIENTO

La consolidacin de nitiva del nuevo entorno de estabilidad macroeconmica y

nanciera es uno de los grandes desafos que enfrenta Argentina. Lograr un crecimiento

sostenido permitir evitar trayectorias errticas y de alta volatilidad, como las que han

prevalecido en nuestra economa en dcadas pasadas.

La volatilidad del entorno macroeconmico ha sido una caracterstica inherente del

funcionamiento de la economa argentina, que ha tenido efectos muy negativos sobre

su tasa de crecimiento de largo plazo. La excesiva dependencia de ujos externos muy

voltiles se tradujo en una con guracin macro caracterizada por un endeudamiento no

sostenible y una marcada vulnerabilidad ante shocks exgenos.

Los elevados ratios de endeudamiento indujeron una carga intolerable de servicios de

la deuda, generando fragilidad sistmica e incertidumbre permanente. As la economa

se coloc en trayectorias insostenibles que conducan a trampas nancieras de bajo

crecimiento y alta vulnerabilidad que desembocaban tpicamente en crisis recurrentes.

En los ltimos treinta aos, el pas tuvo en promedio un ao de cada por cada ao de

crecimiento. El resultado ha sido una resignacin del ingreso nacional equivalente a ms

del 55% del PIB actual.

Hoy las condiciones estn dadas para quebrar esa tendencia, aspirando a lograr un

crecimiento en lnea con las potencialidades productivas del pas, en el marco de las

nuevas condiciones que presenta la economa mundial.

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LA VOLATILIDAD MACROECONOMICA AFECTO DRASTICAMENTEEL CRECIMIENTO PROMEDIO HISTORICO DE LA ECONOMIA.

Desde principios de siglo, la economa argentina ha mostrado una alta volatilidad en su patrn de desempeo. La misma se vio fuertemente incrementada desde mediados de la dcada del 70, como consecuencia de polticas econmicas que despreciaban la sostenibilidad de mediano y largo plazo.

A LO LARGO DE LOS ULTIMOS 50 AOS, EL PAIS HA TENIDODOS PERIODOS BIEN DIFERENCIADOS EN MATERIA DE CRECIMIENTO.

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LA FUERTE VOLATILIDAD DE LAS ULTIMAS DECADAS DETERMINO EL REZAGODE ARGENTINA RESPECTO DE OTROS EMERGENTES.

La excesiva dependencia de ujos externos muy voltiles se tradujo en el perodo 1975-2002 en una con guracin macro caracterizada por una marcada volatilidad que dio lugar a un crecimiento per cpita promedio negativo. La comparacin internacional para el subperodo 1980-2002, re eja el fuerte rezago y la mayor volatilidad que ha tenido la economa argentina tambin respecto de otros pases emergentes.

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PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

El anlisis de la sostenibilidad requiere un enfoque integral que contemple la situacin

del sector externo, del sector pblico y los aspectos sociales y polticos.

Lograr un crecimiento sostenible implica, entonces, generar condiciones macro-

econmicas consistentes con un sendero de expansin de largo plazo que garantice

una mayor generacin de empleo, una reduccin de la pobreza y una mayor equidad

social.

Al respecto, la poltica econmica debe procurar evitar la acumulacin de desequilibrios

en cada uno de estos planos, que deriven en patrones de crecimiento errticos y de alta

volatilidad, y que terminen comprometiendo el bienestar futuro de la sociedad.

Hoy el crecimiento del pas se desarrolla sobre bases genuinas, sustentado en polticas

econmicas slidas y consistentes que favorecen la produccin, la inversin y el empleo.

Excedente scal, supervit externo, reduccin de la carga de la deuda, tipo de cambio

competitivo y previsible, y mejora de las variables sociales, dan cuenta de las fuertes

perspectivas de sostenibilidad que actualmente presenta la economa argentina.

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EL SUPERAVIT FISCAL ES UNA CONDICION SINE QUE NONPARA LOGRAR EL CRECIMIENTO SOSTENIDO

En materia scal, desde el ao 2002 el pas exhibe lossupervitsprimarios consolidados ms altos de las ltimas dcadas, compatibles con los compromisos externos asumidos y con las polticas internas. La mayor solidez scal, adems, ha contribuido al crecimiento del ahorro nacional, reduciendo la dependencia nanciera del resto del mundo.

PERO DEBE SER ACOMPAADO TAMBIEN POR UN SUPERAVIT EXTERNO.

Asimismo, en los ltimos dos aos estos excedentes primarios fueron superiores al devengamiento de intereses, derivando por primera vez en dcadas en supervits scales globales. Estos resultados, combinados con saldos positivos en Cuenta Corriente, han disminuido sensiblemente las necesidades de nanciamiento externo del pas y la vulnerabilidad frente a cambios adversos en las condiciones internacionales.

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LA REESTRUCTURACION DE LA DEUDA PUBLICA, OTRO REQUERIMIENTO CRUCIALPARA EL CRECIMIENTO, REDUJO FUERTEMENTE LOS COMPROMISOS FUTUROS

El nanciamiento de abultados y persistentes d cits scales a lo largo de los ltimos treinta aos, requiri de un proceso de endeudamiento continuo y creciente, potenciado en tiempos de alta liquidez en los mercados nancieros internacionales. La deuda pblica pas de US$ 8 mil millones a mediados de los 70 a ms deUS$ 190 mil millones en 2004, producto del endeudamiento requerido para sostener la convertibilidad primero, y atender luego los costos de su derrumbe. La reciente reestructuracin puso n al espiral de endeudamiento, brindando un marco de consistencia a la poltica econmica, luego de aos de exuberancia irracional de las polticas nancieras.

Y LOS TORNO COMPATIBLES CON LA VERDADERA CAPACIDAD DE PAGODE LA ECONOMIA ARGENTINA.

Encarada sobre bases realistas, y sin la asistencia de los organismos nancieros internacionales, la reestructuracin de la deuda compatibiliz el alineamiento de los compromisos con la verdadera capacidad de pago de la economa. La conciliacin entre sostenibilidad y aceptabilidad de la propuesta de canje, fue el nico modo de manifestar en forma creble y duradera la voluntad de pago del Estado argentino. La lgica detrs del proceso fue que sin crecimiento con inclusin social no hay capacidad de pago sostenible. La situacin actual de la deuda, si bien requiere un esfuerzo de ahorro scal continuo, ha vuelto a niveles ms razonables, tal como se observa en el cuadro adjunto.

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LA RECOMPOSICION DE RESERVAS Y EL DESENDEUDAMIENTO CON LAS IFIs CONTRIBUYE A REDUCIR LA FRAGILIDAD FINANCIERA.

En materia de reservas, se logr un aumento desde algo menos de US$ 9 mil millones, en su punto ms crtico, a ms de US$ 23 mil millones. La recomposicin de las tenencias de divisas, posible gracias a los supervits gemelos mencionados, constituye un seguro adicional ante eventuales shocks externos. Esta acumulacin de reservas es ms destacable an si se tiene en cuenta que Argentina destin unosUS$ 13 mil millones a atender obligaciones con los organismos nancieros internacionales, iniciando una poltica de desendeudamiento sin precedentes.

UN TIPO DE CAMBIO REALISTA Y ESTABLE ES UNA DE LAS CLAVESPARA ASEGURAR LA SOSTENIBILIDAD.

Argentina ha tenido dos experiencias de fuerte atraso cambiario (Tablita y convertibilidad), que ignoraron lo sucedido en los mercados internacionales y regionales, y la evolucin de la productividad interna, desembocando en agudas crisis econmicas y sociales. En la actualidad, por el contrario, el pas tiene un tipo de cambio realista y estable que favorece la competitividad y extiende el horizonte de previsibilidad, requisitos indispensables para alcanzar un crecimiento sostenible.

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A DIFERENCIA DE LOS 90, LA INVERSION ES AHORA FINANCIADACON AHORRO NACIONAL.

El actual proceso inversor, a diferencia de lo sucedido durante la convertibilidad, se est nanciando con mayores niveles de ahorro nacional, reduciendo su exposicin a la volatilidad de los ujos externos. Una mayor inversin, junto con la incorporacin de mano de obra cali cada e innovaciones continuas en el proceso productivo, permitirn un aumento constante en la productividad de la economa.