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AMISPANEL : PRESTAMO DE VALORES

SECRETARÍA DE HACIENDA

Y CRÉDITO PÚBLICO

Préstamo de Valores para Aseguradoras

10 de junio de 2008

Lorenza Martínez Trigueros

18 Convención de Aseguradores

Ahorro Financiero Total y en Manos de Aseguradoras

(% del PIB)

Fuente: Banco de México

La estabilidad macroeconómica y las reformas en el sistema financiero han llevado a un mayor ahorro financiero interno; éste creció de 34.8% del PIB en 2000 a 51.9% en 2007. La tenencia de ahorro financiero en manos de las Aseguradoras también ha registrado un crecimiento en los últimos años.

51.9%49.8%47.8%

44.0%43.4%40.3%38.9%

34.8%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007*0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

Ahorro Financiero Total (izq) Aseguradoras (der)

En los últimos años la composición de los portafolios de las Aseguradoras ha permanecido prácticamente constante. Sin embargo, el aprovechamiento del Régimen de Inversión por parte de las distintas Aseguradoras ha sido dispar.

Inversión por Tipo de Instrumentos*(% de la inversión total)

* Inversión en Valores de las Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros Aseguradoras Conservadoras: Promedio de las cinco Aseguradoras con menor porcentaje de inversión en deuda del Gobierno Federal.Aseguradoras Agresivas: Promedio de las cinco Aseguradoras con mayor porcentaje de inversión en deuda del Gobierno Federal.Fuente: Cálculos de la SHCP con datos de CNSF

Inversión por Tipo de Instrumentos*(% de la inversión total, 2007)

62.1

21.8

7.72.16.4

0102030405060708090

100

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Gubernamentales Privados de Renta FijaRenta Variable ExtranjerosOtros

86.7

43.262.1

10.0

32.1

21.8

2.119.27.7

1.10.72.1

0.24.76.4

0102030405060708090

100

Promedio delSistema

AseguradorasAgresivas

AseguradorasConservadoras

Gubernamentales Privados de Renta FijaRenta Variable ExtranjerosOtros

La regulación debe ajustarse conforme a las necesidades de los participantes más dinámicos y eficientes del mercado, promoviendo la innovación sin poner en riesgo la solvencia de las instituciones

• Para incrementar la penetración del sector se requiere reducir costos.

• La administración e inversión eficiente de las reservas técnicas y del capital

contribuye a reducir costos.

• Se han llevado diversas acciones encaminadas a Flexibilizar los Regímenes

de Inversión de los inversionistas institucionales, particularmente de las

AFORES y de las Aseguradoras.

• El régimen de inversión continuará moviéndose hacia un esquema de

regulación basado en riesgo, que premiará la capacidad de los participantes

para medir su riesgo.

Un Régimen de Inversión como el actual, basado en cajones de inversión y límites específicos, tiene las siguientes ventajas y desventajas:

Acota algunos riesgos

Es simple de implementar

Es simple de supervisar

Limita la optimización de portafolios y restringe la diversificación

Acota los riesgos de forma poco eficiente ya que no distingue riesgos específicos

No promueve la diferenciación entre aseguradoras, lo cual limita la competencia

Ventajas Desventajas

Las autoridades se han propuesto flexibilizar el Régimen de Inversión y transitar hacia un esquema basado en riesgos, dejando gradualmente atrás el actual esquema de cajones de inversión.

Ampliación del límite de inversión para instrumentos del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC)

Fase I. Publicada en el DOF el 14 de septiembre de 2007

Nuevas operaciones

Ampliación dealgunos límites

Nuevas opciones de cobertura de liquidez

Se permite a las aseguradoras la operación de préstamo de valores

Se permite a las aseguradoras la operación de instrumentos financieros derivados OTC

Se permite que los instrumentos gubernamentales que tienen formadores de mercado se consideren para la cobertura de reservas técnicas de corto plazo

Fase II. Publicada en el DOF el 27 de diciembre de 2007

Nuevos vehículos de inversión

Homologación de límites

Vehículos que replican índices accionariosVehículos de deudaNotas estructuradasTítulos de deuda extranjeros

Por tipo de valor: • Límite agregado de 40% para emisores privados• Límite agregado de 10% para emisores extranjeros• Límite agregado de 10% para notas estructuradas

Por tipo de emisor: • Límite individual de hasta 10% (por rango de calificación)

para títulos de deuda• Límite individual de 7% para renta variable• Límite individual de 5% para notas estructuradas de capital

no protegido

Fase II. Publicada en el DOF el 27 de diciembre de 2007

Se flexibilizan las posibilidades de inversión

Se elimina la autorización caso por caso de la SHCP, con opinión de la CNSF para valores inscritos en el SIC.

Se establecen requisitos generales

Reservas técnicas de las instituciones de seguros

Reservas técnicas de las instituciones de fianzas

Recursos que cubren el capital mínimo de garantía de las instituciones de seguros

Recursos que cubren el requerimiento mínimo de capital base de operaciones de las instituciones de fianzas.

Modificaciones aplicables a…

Operaciones de préstamo de valores

• Características de la operación. En la operación de préstamo de valores, las

aseguradoras sólo pueden:• Actuar como prestamistas.

• Operar con instituciones de crédito, casas de bolsa y entidades financieras del

exterior que cuenten con una calificación en rango sobresaliente para inversiones

en moneda extranjera.

• Llevar a cabo operaciones con acciones o valores que estén previstos en el

régimen de inversión.

• Oportunidades que otorga el préstamo de valores• Las aseguradoras pueden diversificar los esquemas de inversión.

• Su afectación no representa riesgos sensibles para su régimen de solvencia, ya

que tales préstamos quedan garantizados, proporcionándoles beneficios

adicionales, al recibir el premio convenido.

Sin embargo, estas operaciones han sido muy marginales.

La transición hacia el marco regulatorio de Solvencia II continuará, generando

ventajas significativas para los participantes que lleven a cabo una política

activa y dinámica en su manejo de inversiones.

Las aseguradoras que no aprovechen los beneficios de este tipo de regulación

perderán competitividad.

Comentario Final

JOSÉ SALCE Z.

Seguros Monterrey New York Life

Prestamista

Agente

Prestatario

Colateral

Títulos prestados

2

Cuenta CustodiaCuenta Custodia

1 Short TermInvestment Fund

3

Derechocontractual a prestarel portafolio

Préstamo de valores a través de un Agente (Custodio)

Retornosgenerados

Títulos prestados

Titulos que vuelven

Generación de ingresos

Los ingresos se generan por diferencias de tasas ...

0.80%Annualized Spread$66,666Gross Revenue$366,666Rebate Expense

4.40%Rebate Rate(borrower)

$433,333Gross Return5.20%Investment Rate

… o por fees de brokers.

$58,333GrossRevenue

0.70%Fee

El “gross revenue” se comparte con el lending agent en un cierto porcentaje fijo (e.g. 70% - 30%).

Ejemplo de préstamo de $100 MM por 30 días

Ingresos son menores para programas

de non-cash.

Niveles de protección al cliente

• Los traders ajustan el colateral inicial según la tendencia del día.

• El sistema ejecuta la comparación del colateral mínimo necesario.

• El colateral es ajustado diariamente.• El Agente verifica que el colateral sea

apropiado.• El cliente cuenta con la indemnización del

Agente por el valor de los títulos prestados.

Los prestamistas tienen 3 niveles de protección: el capital del tomador, el colateral y el capital del Agente.

• IOSCO recomienda la operativa de Préstamo de Valores para incrementar liquidez y eficiencia de precio1.

• El Préstamo de Valores permite2

– Incrementar la liquidez de mercado y la capacidad de trading, lo cual permite al broker entregar títulos antes de comprarlos (por ejemplo secondary IPO’s);

– Introducir estrategias de trading más complejas (por ejemplo statisticalarbitrage, long/short, market neutral, etc.);

– Proveer liquidez a los market makers, lo cual es especialmente crítico cuando necesitan garantizar liquidez;

– Contener riesgos en posiciones largas mediante el hedging (especialmente critico en futures/forwards y otros mercados de derivativos);

– Mantener los precios mas alineados (a través del arbitrage);

– Mantener la eficiencia de precio conteniendo valuaciones excesivas.

La importancia del Préstamo de Valores

1 Recommendations for Securities Settlement Systems – IOSCO – November 2002

2 Report on Transparency of Short Selling – IOSCO – June 2003

ROMÁN TOLEDO

Metlife

¿Por qué pedir prestado?

• Financiar el inventario de instrumentos• Facilitar las estrategias de operación activa• Apoyar estrategias de cobertura• Cubrir cortos• Evitar incumplimientos de liquidación

¿Por qué prestar?

• Método de bajo riesgo de generar un ingreso adicional

• Una manera de diversificar las fuentes de ingreso

• Poner los activos a trabajar aun más• Una forma de capitalizar las competencias

institucionales y la infraestructura

Como administramos el riesgo de negocio

• Riesgo contraparte • Colateralización mínima > 100%• Documentación• Límites

• Riesgo operativo• Procesos• Entrega

Ventajas del Fideicomiso

• Fideicomiso de Administración y Pago

• Ejecución expedíta

• Manejo y administración de garantías (ejercicio de derechos)

• Control de límites (llamadas de márgen y exceso de garantías)

• Control de sustitución de garantías

LUIS HUITRÓN

Mapfre México

Contabilización de Préstamos de ValoresContabilización de Préstamos de Valores

Definición

Préstamo de Valores: es la operación a través de la

cual se transfiere la propiedad de Acciones o Valores

por parte de su titular, conocido como prestamista, al

prestatario quien se obliga a su vez, al vencimiento

del plazo establecido, a restituir al primero otras

Acciones o Valores según corresponda, del mismo

emisor y, en su caso, valor nominal, especie, clase,

serie y fecha de vencimiento.

Circular 1/2004 CNVB

12/01/2007

Solo podrán llevar a cabo operaciones de préstamos

de valores con acciones o valores previstos en el

régimen de inversión para la cobertura de reservas

técnicas o de capital mínimo de garantía.

Circular S-11.3

28/09/2007

Valores Objeto del Préstamo de Valores

Garantías

Las operaciones en Préstamos de Valores deberán realizarse al amparo del contrato marco donde deberá pactarse la obligación del prestatario de garantizar las operaciones y su fluctuación en el precio, así como el procedimiento a seguir en caso de que se suspenda la cotización en bolsa de los valores otorgados en préstamo o en garantía.

Las garantías podrán constituirse a través de prenda, bursátil, fideicomiso de garantía o de administración y pago, o la constitución de un depósito bancario de dinero.

Clasificación

Las operaciones de préstamos de valores conservan la clasificación que en su origen se haya determinado para los títulos objeto del préstamo, más la parte devengada del premio pactado.

Financiar Operación. Aquellos con la intención de cubrir siniestros y gastos y operación.

Conservar a Vencimiento. Se conservan hasta su vencimiento sin menoscabo de la liquidez de la institución o sociedad.

Clasificación

No se debe clasificar a vencimiento, si sólo se tiene la intención de mantenerlo por un periodo indefinido y como consecuencia de expectativas relacionadas con cambios en las tasas de interés del mercado o necesidades de liquidez, o bien, cambios en las fuentes de recursos o riesgos en los tipos de cambios de las monedas extranjeras.

Disponibles para la Venta. No clasificado como inversiones a ser mantenidas para su vencimiento o activos financieros clasificados para financiar la operación.

Tratamiento Fiscal

El artículo 14-A del Código Fiscal de la Federación establece que no se considera que hay enajenación en las operaciones de préstamos de títulos o de valores por la entrega de los bienes prestados al prestatario y por la restitución de los mismos al prestamista, siempre que se cumpla con lo siguiente:

Se restituyan efectivamente los bienes a más tardar el día de suvencimiento de la operación.

Se realice de conformidad con las reglas que emita el SAT.

Sobre este último inciso, la regla 2.1.6., señala que no existe enajenación en las operaciones de préstamo de títulos valor, cuando las mismas se realicen con apego a la circular 1/2004 emitida por Banxico.

EJEMPLO

Valores GubernamentalFinanciar Operación

1101-0110,000,000.00

Valores GubernamentalFinanciar Operación

Otorgados en Préstamo1107-01

10,000,000.00

Inc por Valuación de Val GubFinanciar Operación

1104-04300,000.00

Intereses s/Val GubFinanciar Operación

1105-041,200,000.00

Intereses s/Val GubFinanciar Operación


1,200,000.00

Deud por Int de Premio de Val GubFinanciar Operación

1105-2516,666.67

Otros Prod e Interesespor títulos

otorgados en Préstamo6614-05

16,666.67

Inc por Valuación de Val GubFinanciar Operación


300,000.00

Préstamo al 2% anual por 30 días

Bono

Costo 10,000,000.00Interes Dev 1,200,000.00Valor de Mercado 11,500,000.00Incremento por Valuación 300,000.00Premio 16,666.67

Contabilidad de Préstamo de Valores

Cta Destino Cta Origen Descripción Cuenta Descripción

Financiar la Operación

1107-01 1101-01 Costo1104-29 1104-04 Incremento por Valuación 6616-09 H Utilidad por Valuación3101-29 3101-04 Decremento por Valuación 5604-12 C Pérdida por Valuación1105-16 1105-04 Intereses Devengados 6614-04 H Intereses de Tit Otorgados en Ptmo1105-25 Premio 6614-05 H Premio de Tit Otorgados en Préstamos

Conservar a Vencimiento


Disponible para la Venta


Balance Resultados

Valores Gubernamentales



Financiar la Operación.






Balance Resultados

Valores Privados Títulos de Deuda Sector Financiero









Valores Privados Títulos de Deuda Sector No Financiero

Balance Resultados




1107-10 1103-03 Costo1104-38 1104-26 Incremento por Valuación 6616-09 H Utilidad por Valuación3101-38 3101-27 Decremento por Valuación 5604-12 C Pérdida por Valuación

Disponibles para la Venta Temporales


Disponible para la Venta Permanentes


Valores Privados Títulos de Capital Sector Financiero

Balance Resultados





Disponibles para la Venta Temporales


Disponible para la Venta Permanentes


Balance Resultados

Valores Privados Títulos de Capital Sector No Financiero









Valores Extranjeros Títulos de Deuda

Balance Resultados







Valores Extranjeros Títulos de Capital

Balance Resultados

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