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2

¿Qué es el tipo de cambio?Es el precio de una moneda en términos de otra.

¿Cuáles son los tipo de cambio?Tipo de cambio fijo---intervención del banco central-Compra o venta de divisas Tipo de cambio flexible----O y D de divisas-apreciación o depreciaciónTipo de cambio mixto---flotación sucia, sistema de bandas y dolarización oficial(fijo con el dólar y flexible con el resto)

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¿Qué es el tipo de cambio de cambio nominal (e)?Es la relación a la se puede intercambiar la moneda de un país por los de otro. Es decir el numero de unidades que se necesita de una moneda X para conseguir una unidad de la moneda Y.

¿Qué es el tipo de cambio de cambio real (TCR)?Es la relación a la que se puede intercambiar ByS de un país por los de otro.

El tipo de cambio se determinará en el mercado de divisas o de cambio, y su valor será el resultado de la interacción de la oferta y la demanda.

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La existencia de tipo de cambio flexible, al menos teóricamente, supone una balanza de pagos equilibrada.

¿Qué es la balanza de pagos?Registro sistemático de las transacciones ocurridas durante un año, entre los residentes de un país y los del resto del mundo. La balanza de pagos siempre está equilibrada, es un documento contable.Saldo BP≡0, método de la partida dobleSaldo BP = Cta Corriente+ Cta de K +Cta Financiera+ E y O=0– Para hablar de déficit (saldo < 0) o superávit (saldo >0)

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La movilidad internacional de capital esta determinado por: 1.Las barreras o restricciones legales 2.Riesgo3.Rendimiento

El elemento fundamental es el rendimiento reflejado en la tasa de interés

Contemplaremos tres escenarios:a) Perfecta movilidad de capitales b) Imperfecta movilidad de capitales c) Nula movilidad de capitales

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Supuestos •No existen restricciones a la libre circulación internacional de capitales •Homogeneidad en liquidez y solvencia entre los activos financieros nacionales y extranjeros •Información Perfecta en los mercados

•El tipo de interés real nacional debe ser igual al tipo de interés real mundial, ya que en caso contrario se producirían flujos de capitales de tal magnitud que corregirían la diferencia a través de un ajuste del tipo de interés real nacional.

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Supuestos 1. Hay restricciones a la movilidad de capitales: costes de transacción, costes de información, restricciones legales,...

Aquí el tipo de interés no tiene porque coincidir con r* ya que el arbitraje no logra generar flujos financieros suficientes para eliminar las diferencias de rentabilidad.

Se produce cuando las restricciones a los movimientos de capitales son totales. En este caso la balanza de pagos está únicamente compuesta por las exportaciones netas.

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NO HAY RESTRICCION A MOVIMIENTOS DE CAPITALES

EL BANCO CENTRAL COMPRA Y VENDE MONEDA EXTRANJERA A UN TIPO DE CAMBIO PREDETERMINADO.

NO ESTERILIZACION

El sistema fija la tasa de interés nominal. En el LP, cuando los precios son flexibles, el TCR puede variar aún con un tipo de cambio nominal fijo.

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Para analizar los efectos de la política fiscal en una economía con un sistema de tipos de cambio fijos y movilidad perfecta de capital supongamos, por ejemplo, que se lleva a cabo una política fiscal expansiva. Así, supongamos que partiendo de una situación inicial de equilibrio interno y externo se produce un aumento del gasto público, lo que provoca un desplazamiento a la derecha de la curva IS

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EFECTO DE UNA POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA EN UN SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS

r

Y

LM

IS

r0=r*

Y0

SBP=00

CON TIPOS DE CAMBIO FIJOS, LA POLÍTICA FISCAL ES EFECTIVA

LM’

1

Y1

r1

2

Y2

IS’

La política económica

r2=

Sea el punto 0 el punto de equilibrio inicial. Ante un desplazamiento a la derecha de la IS, pasamos a un punto como el 1. En este nuevo punto de equilibrio interno -IS’=LM- no estamos en cambio ante una situación de equilibrio externo.

En el punto 1, el saldo de la balanza de pagos es positivo, puesto que al ser r1 >r* se habrá producido una entrada masiva de capitales. Así, la demanda de divisas será inferior a la oferta de divisas, debido a que los inversores extranjeros desean tener moneda nacional para acometer las inversiones que componen la entrada de capitales anterior.

Este exceso de oferta de divisas hará que haya que pagar menos moneda nacional por cada unidad de moneda extranjera. Dicho de otra forma, provocará una tendencia a la apreciación de la moneda nacional y una tendencia a la depreciación de la moneda extranjera.

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¿Por qué hablamos de tendencia a la apreciación/depreciación? Porque realmente esta apreciación/depreciación no se lleva a cabo debido a que la autoridad monetaria, de acuerdo con su objetivo de mantenimiento del tipo de cambio (recuerde que estamos ante un sistema de tipos de cambio fijos), debe intervenir sobre el mercado de divisas para que el tipo de cambio no varíe.

Por ello, el Banco Central debe conseguir que aumente la demanda de divisa. ¿Cómo? Comprando divisa a cambio de moneda nacional. Al sacar más moneda nacional al mercado, lo que provoca es un aumento de la oferta monetaria y, por tanto, un desplazamiento de la LM hacia la derecha, que nos lleva a alcanzar el punto 2, en el que la renta ha crecido manteniéndose constante el tipo de interés real.

Por tanto, cualquier política o cambio que nos desplace la IS a la derecha será, en el marco de un sistema de tipos de cambio fijos, plenamente efectiva en el sentido de que consigue que aumente la producción.

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Recalquemos la secuencia de cambios con ayuda de la siguiente cadena de razonamientos:

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*nacional)monedavendedivisa,(compraBCinterviene

0*1;0:EE

:EI0En

2

1

rrhastar

YLMMtctendencia

EODivisasSBPrrEnY

rISG

SBP

LMIS

Tipo de CambioFlexible

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Pol. Fiscal NO EFECTIVA: la expansión fiscal produce apreciación del tc disminuyendo NX y cancelando el efecto expansivo usual de la pol fiscal.

Pol. Monetaria EFECTIVA

Tipo de Cambio

Fijo

Pol. Fiscal EFECTIVA

Pol. Monetaria NO EFECTIVA: sólo se destina a mantener el tipo de cambio fijo.

•El modelo Mundell Fleming muestra que el efectoel efecto de casi toda políticapolítica económicaeconómica sobre una pequeña economía abierta depende del sistemasistema de de tipo de cambio.tipo de cambio.

•El modelo Mundell Fleming muestra que el poderel poder de la política fiscal y política fiscal y monetariamonetaria para afectar la demanda agregada depende del sistema de depende del sistema de tipo de cambiotipo de cambio

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*),(

)()()(

LMYrLP

M

ISeNXGrITYCY

rr

Diferenciales en la tasa de interés: ¿Qué pasa si la tasa de interés doméstica es superior a la internacional?

1. Cuando r > r*, ingresan capitales del exterior conduciendo la tasa de interés hacia abajo para arrimarse al valor r*

2. Cuando r < r*, salen capitales hacia el exterior, conduciendo la tasa de interés hacia arriba para arrimarse al valor r*

3. Al final, en ambas situaciones r tiende a igualar r*

¿Porqué a veces este mecanismo de ajuste de la tasa de interés no se cumple?

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Incremento en el riesgo país

Como el incremento en la tasa de interés disminuye la inversión, la IS* de desplaza a la izq. Como el incremento en la tasa de interés reduce la demanda de dinero, la LM* se desplaza a la derecha.

El tc se deprecia y el nivel de ingreso aumenta.

¿Es éste el punto donde termina la economía realmente ? Veremos porqué el incremento en el riesgo país NO es

deseable!

1.El BANCO CENTRAL talvez quiera evitar la gran depreciación de la moneda por lo que podría optar por una contracción en la oferta de dinero, M.

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2. La depreciación de la moneda podría producir un incremento en los precios domésticos produciendo un aumento en el nivel general de precios.

3. Cuando algún evento incrementa el riesgo país, los residentes del país pueden responder a este evento aumentando la demanda de dinero (para cualquier nivel de ingreso y tasa de interés), ya que el dinero es el activo disponible más seguro.

Cada uno de estos tres cambios tienden a desplazar la curva LM* hacia la IZQUIERDA, mitigando el efecto de la caída del tipo de cambio, así como también mitigando el efecto sobre el ingreso.

En el corto plazo, el incremento en el riesgo país conduce a una depreciación de la monedadepreciación de la moneda y, a través de los mecanismos mencionados, una caída delcaída del ingresoingreso. Además, como el incremento en la tasa de interés

reduce la inversión, en el largo plazo se reduce la acumulación de capital reduciendo el crecimiento de la economía.reduciendo el crecimiento de la economía.