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Informe SemanalEstudios EuroAmerica

Informe SemanalInforme Semanal

Destacados de la semana:

03 Mayo 2010

● En Estados Unidos, crecimiento del PIB de 1T10 fue liderado por el consumo.Europa y el FMI salen a rescatar a Grecia. Banco de Japón mantiene tasa depolítica monetaria.

● China y Brasil restringen la política monetaria

E Chil i id b b l f d l ll l● En Chile, incertidumbre sobre los efectos del terremoto llevan a mantener latasa. Esperamos IMACEC de -2,0% anual para marzo.

● En renta fija, búsqueda de refugio hacen caer las tasas de los papeles delTesoro. En monedas, el dólar continúa fortaleciéndose respecto del euro. Enmercados de renta variable, Expansión de empresas locales sostiene al IPSAante importantes caídas a nivel global.

● Carteras de Acciones – Mayo 2010.

● Resultados de Empresas 1T10 – Lan Airlines.

● Cap – se aprueba fusión de CMH con CMP.p p

● Gener incrementa requerimientos de inversión para su proyecto Alto Maipo.

● Recomendación de Acciones.

Informe SemanalResumen Semanal

● Continúa la recuperación de la economía mundial. Losindicadores publicados en las últimas semanas señalan que laeconomía global continúa acelerando. Las encuestas a losgerentes de compra, los datos de producción industrial, lasventas minoristas y las encuestas de confianza a losconsumidores muestran que continúan las mejorías a nivel

● La recuperación de la economía global se ha visto reflejada enuna mejoría de los resultados de las empresas. En el caso de labolsa norteamericana, dos tercios de las compañías han reportadosus utilidades al primer trimestre y en más del 80% de los casoshan superado las expectativas de consenso en el mercado. EnEuropa, sólo un tercio de las compañías han reportado resultados,consumidores muestran que continúan las mejorías a nivel

global. El crecimiento del PIB mundial en el segundo trimestreprobablemente será mayor al primero y el crecimiento mundialde 2010 se ubicará por encima de su promedio histórico.

● Los Bancos Centrales de las economías desarrolladas notienen apuro por subir las tasas de interés. La semana pasadase reunieron los bancos centrales de Estados Unidos y Japón y

Europa, sólo un tercio de las compañías han reportado resultados,y de éstas 60% ha superado las expectativas de consenso. Lacombinación de mayor crecimiento económico global, aumentosen las utilidades y mantención de las bajas tasas de interés en laseconomías principales continúa favoreciendo la inversión en losactivos de riesgo, crédito y acciones.

● Europa y el FMI salen a rescatar a Grecia y calmar a losse reunieron los bancos centrales de Estados Unidos y Japón, yésta semana lo hará el Banco Central Europeo. Lasdeclaraciones de las autoridades monetarias revelan queesperan mantener las tasas de interés bajas por un tiempoprolongado. La inflación es baja y aún existen importantesbolsones de recursos ociosos en las economías desarrolladasque deberían mantener frenadas las presiones de costos.

● Europa y el FMI salen a rescatar a Grecia y calmar a losmercados. Después de algunas señales ambiguas de parte deAlemania, durante el fin de semana las autoridades de Grecia, FMIy Comisión Europea llegaron a un acuerdo respecto del plan derescate financiero para Grecia, y las medidas de austeridad fiscal yreforma estructural que adoptará esta economía para resolver susproblemas fiscales. Grecia recibirá ayuda financiera de la Unión

● Los países emergentes, en cambio, comienzan a restringir lapolítica monetaria. La crisis tuvo un impacto menor sobre elcrecimiento de estas economías y no disponen de tantosrecursos ociosos como los países desarrollados. Los BancosCentrales están más preocupados por prevenir unsobrecalentamiento de la demanda, evitar burbujas

Europea y el FMI por un monto equivalente a los US$145 milmillones, muy superior a los anuncios previos. El plan aún debeser aprobado por los parlamentos, pero sirvió para devolver lacalma a los mercados, y da tiempo para que otras economíaseuropeas en posición vulnerable, Portugal, España, Irlanda e Italia,avancen en la solución de sus problemas fiscales.

jespeculativas o un rebrote de la inflación. China e India yaestán apretando la política monetaria y crediticia a través deaumentos de tasas y medidas administrativas. Esta semanaChina volvió a elevar la tasa de encaje que aplica a losdepósitos bancarios. Más adelante, esperamos aumentos de lastasas de interés y el inicio de una apreciación gradual del yuan.El Banco Central de Brasil también se sumó a esta tendencia y

● En Chile, el IMACEC de marzo mostrará los efectos delterremoto sobre la industria. El INE publicó los indicadores deactividad de marzo. La caída de la industria, muy afectada por laimportancia de la producción en la octava región, fue mayor a laexpectativa de consenso. Sin embargo, las ventas del comerciomantuvieron su dinamismo, compensando en parte la contracciónde la industria y otros sectores Esperamos una caída de laEl Banco Central de Brasil también se sumó a esta tendencia y

subió la tasa de política monetaria hasta 9,5%, por encima delas expectativas de los analistas. Estas medidas deberían incidiren una continuación de la apreciación de las monedasemergentes respecto de las monedas principales.

de la industria y otros sectores. Esperamos una caída de laactividad económica en torno al 2%, crecimiento nulo en abril yrecuperación a partir de mayo.

Informe SemanalResumen Semanal

● La sorpresa negativa de los índices de actividad tambiéndebería reflejarse en los resultados de las empresas chilenasen el primer trimestre. Las expectativas de consenso para lasutilidades por acción de las empresas IPSA muestran una caídaen las últimas semanas, contrario a lo que ocurre en otrasregiones mundiales Hasta el momento los resultadosregiones mundiales. Hasta el momento los resultadosreportados son mixtos, pero sólo se trata de 8 empresas. Losresultados muestran crecimiento positivo en 6 de los 8 casos,pero caídas en el caso de las 2 empresas eléctricas que hanreportado a la fecha, Endesa y Enersis.

● Esperamos un alza de la tasa de política monetaria a partir dejunio o julio a un ritmo superior al consenso de mercado Lasjunio o julio a un ritmo superior al consenso de mercado. Lasexpectativas inflacionarias de mercado aún marcan unaumento para los próximos meses, pero más moderado de loesperado previamente. Esta situación da tiempo al BancoCentral para ponderar los efectos del terremoto sobre lademanda agregada y las perspectivas inflacionarias. Sinembargo, a juzgar por la continuación del dinamismo delcomercio y el consumo privado en marzo, los efectos negativossobre la demanda serían menores y más que compensados porel repunte esperado en la inversión pública y privada. Elresultado es que un alza de la tasa de política monetaria esinminente, junio o julio, y en nuestra opinión sería a un ritmosuperior a las expectativas de mercado, 3,25% a fines de año.

Informe SemanalEEUU Economía

Crecimiento del PIB de 1T10 fue liderado por el consumo

Semana pasada PIB y Tasa de Política Monetaria

8%● El crecimiento del PIB en el 1T10 fue de 3,2% (anualizado),

0%

2%

4%

6%

, ( ),levemente por debajo de las expectativas del mercado. Destacala recuperación del gasto de las personas: el consumo personalaumentó 3,6% gracias a mejoras en el mercado del trabajo.

● La Reserva Federal decidió mantener la tasa de políticamonetaria en 0,25%, decisión ampliamente esperada por elmercado. Más importante mantuvo el mensaje de “tasas bajas

-8%

-6%

-4%

-2%

PIB anualizado

p j jpor un tempo prolongado”. En la visión de la Reserva Federal,aumenta el dinamismo de la actividad económica, el consumoestá tomando fuerza y se observan mejoras en el mercadolaboral, pero la tasa de desempleo aún se mantiene en un nivelelevado y no hay presiones inflacionarias.

● La confianza del consumidor medido por el Conference BoardSep-02 Jun-03 Mar-04 Dic-04 Sep-05 Jun-06 Mar-07 Dic-07 Sep-08 Jun-09 Mar-10

4,5%

6,0%

La confianza del consumidor medido por el Conference Boardtuvo una mejoría de 5,6 puntos, mayor a lo proyectado por elmercado. Este aumento acorde con el mayor dinamismo delmercado del trabajo que se ha observado en los últimos meses.

● La encuesta a los gerentes de compra, ISM, marcó un nuevoavance en abril, situándose en 60,4, por encima del resultadodel mes anterior y de las expectativas de mercado (60 0) La

1,5%

3,0%

del mes anterior y de las expectativas de mercado (60,0). Lamejoría de este indicador es auspiciosa para la evolución delPIB en el segundo trimestre.

● En el mercado del trabajo, las peticiones del seguro desempleopresentaron una disminución. Las peticiones de beneficios decesantía cayeron en 11.000 personas y las peticiones decontinuidad también disminuyeron en 18 000 individuos

Fuente: Bloomberg

Claves de la semana● Ingresos y Gastos personales (lunes)

0,0%

Abr-06 Oct-06 Abr-07 Oct-07 Abr-08 Oct-08 Abr-09 Oct-09 Abr-10

Tasa política monetaria, anual

continuidad también disminuyeron en 18.000 individuos.

Informe SemanalEuropa Economía

Europa y el FMI salen a rescatar a Grecia

Semana pasada IPC y Desempleo5,0%● El índice de precios al consumidor de la Eurozona mostró un

2,0%

3,0%

4,0%

paumento de 1,5% anual en abril, en línea con las expectativasdel mercado. Esta cifra está fuertemente influenciada por elprecio del petróleo y no por presiones inflacionarias productode un mayor dinamismo de la economía.

● El desempleo de abril se mantuvo en 10%. Las empresas noestán creando nuevos puestos de trabajo en el contexto de una

-1,0%

0,0%

1,0%

IPC, var. a/a IPC Core, var a/a

p jrecuperación aún débil.

● La oferta de dinero M3 marzo mostró una caída de 0,1% anual,muy por debajo de la meta del Banco Central Europeo. Latendencia negativa de los agregados monetarios tiene sucontraparte en una caída de la oferta de créditos para personasy empresas. ,

Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10

10%

11%

y empresas.

● En Grecia, la agencia clasificadora “Standard & Poor’s” recortóla clasificación de los bonos soberanos griegos, dejándolos bajoel umbral de grado de inversión. Esta situación precipitó unnuevo aumento del costo de financiamiento para el paíshelénico. Los premios de los seguros de crédito llegaron hasta13%

7%

8%

9%

13%.

● Sobre el fin de semana, el FMI y la Comisión Europeaanunciaron un plan específico de rescate para Grecia,comprometiendo recursos cercanos a los US$150 billones. A suvez, Grecia anunció una serie de recortes fiscales, Los recursosanunciados superaron los montos señalados previamente, peroaún requieren de aprobación parlamentaria

Fuente: Bloomberg● IPP Eurozona (martes) y Tasa de Política Monetaria (jueves)

Claves de la semana6%


Tasa desempleo

aún requieren de aprobación parlamentaria.

Informe SemanalJapón Economía

Banco de Japón mantiene tasa de política monetaria

Semana pasada IPC y Desempleo

2,0%● El índice de precios del consumidor de marzo mostróíd d 1 1% d l i d l ñ

1 0%

0,0%

1,0%

una caída de -1,1% respecto del mismo mes del añoanterior. La cifra estuvo en línea con las expectativas delmercado, pero refleja la continuación de la deflación enJapón. En este contexto, el Banco Central de Japóndecidió mantener la tasa de política monetaria en 0,1%anual.

-3,0%

-2,0%

-1,0%


IPC, var a/a IPC, ex energia y alimentos, var a/a

● El desempleo en Japón tuvo un alza respecto del mesanterior alcanzando el 5,0%, sobre las expectativas delmercado (4,9%). El mercado laboral muestra unarecuperación más lenta que la producción industrialcomo consecuencia de la debilidad de la demandainterna y el sector servicios

5,0%

5,5%

6,0%

interna y el sector servicios.

● En contrate con lo anterior, el dato preliminar de laproducción industrial de marzo mostró una fuerte alzade +30,7% en doce meses, aunque levemente por debajode las expectativas del mercado(+31,1%). Como ha sido latónica de los meses previos, la producción industrial es

3,5%

4,0%

4,5%

tónica de los meses previos, la producción industrial esliderada por las exportaciones a China.

● El comercio al por menor tuvo una fuerte alza en el mesde marzo de 4,7% superando las expectativas delmercado (3,6%). Esta es una buena noticia que podríaotorgar más dinamismo a la demanda interna y al

Fuente: Bloomberg● Ventas de vehículos (jueves)

Claves de la semana3,0%


Tasa desempleocrecimiento del empleo.

Informe SemanalEmergentes Economía

China y Brasil restringen la política monetaria

Semana pasada Tasa de Política Monetaria de Brasil

● El Banco Central de Brasil comenzó a ajustar su políticamonetaria para prevenir un sobre-calentamiento de laeconomía. Aumentó la tasa de interés desde 8,75% a9,50% anual, sobre lo esperado por el mercado (9,25%).Esta decisión se tomó en el contexto de mejorías en laconfianza de los consumidores, aumentos en la 13%

15%

17%

confianza de los empresarios y un repunte gradual de lainflación. Esta última variable se sitúa en 5,2%, en la partesuperior del rango meta del Banco Central, (4,5% +/-2%).

● En China, el Banco Central decidió aumentar en 0,5% latasa exigida de reservas a los grandes bancos a partir del10 d E l t lid d t t ll 16 5%

9%

11%

Tasa politica monetaria Brasil annual

Fuente: Bloomberg

10 de mayo. En la actualidad esta tasa llega a 16,5% paralos bancos más grandes y 14,5% para los menores. Este esel tercer aumento sucesivo y se suma a otras medidasadministrativas para frenar el crecimiento del crédito enChina y evitar una burbuja en los precios de activos y unrebrote inflacionario.

7%

Nov-06 Abr-07 Sep-07 Mar-08 Ago-08 Ene-09 Jun-09 Nov-09 Abr-10

Tasa politica monetaria Brasil, annual

● PMI Manufacturero en Brasil (lunes)

● Producción industrial en Brasil (martes)

f h (l )

Claves de la semana

● IMP manufacturero en China (lunes)

Informe SemanalChile Economía

Incertidumbre sobre los efectos del terremoto llevan a mantener la tasa (1/4)

Semana pasada TPM y encuesta operadores financieros9 0%● Se publicó la minuta de la reunión de política monetaria

de abril, en la cual el consejo decidió mantener la tasa depolítica monetaria en 0,5%. Las principales razones parano innovar en la decisión de política fue la incertidumbrerespecto de las consecuencias del terremoto sobre laactividad económica. El Banco Central desea tener

4 5%

6,0%

7,5%

9,0%

convicción que trayectoria de la tasa de política no afectenegativamente el plan de reconstrucción. Sin embargo, seobserva un sesgo contractivo en los argumentosplanteados por los consejeros, con lo cual la políticamonetaria contractiva debería comenzar en junio o julio.

L t l d fi i d l d0,0%

1,5%

3,0%

4,5%

Tasa de Política Mon etaria

● La encuesta a los operadores financieros de la segundasemana de abril mostró una caída en las expectativas deinflación para este mes, donde se espera una variaciónmensual de 0,6% mensual. Además se espera que el BancoCentral no cambié la decisión de política monetaria enmayo, sin embargo en 12 meses el consenso estima que

Inflación (%) 1Q-04-2010 2Q-04-2010Mes actual var m/m 0,80% 0,60%En 12 meses 3,50% 3,50%TPM (%) 1Q-04-2010 2Q-04-2010

,

Abr-06 Oct-06 Abr-07 Oct-07 Abr-08 Oct-08 Abr-09 Oct-09 Abr-10

la TPM debería ser 25 puntos mayor que lo esperado enla primera quincena. Por último, hay proyecciones a queel dólar se mantenga por debajo de la barrera de 520pesos por dólar.

( )Mes actual 0,50%Mes siguiente 0,50%6 meses adelante 1,50% 2,00%12 meses adelante 3,25% 3,50%Tipo de Cambio 1Q-04-2010 2Q-04-20107 días adelante 515 00 520 00

Fuente: Banco Central de Chile● IMACEC de marzo (miércoles) e IPC (viernes)Claves de la semana

7 días adelante 515,00 520,003 meses adelante 512,00 515,49Diciembre 2010 520,00 517,50


Esperamos IMACEC de -2,0% anual para Marzo (2/4)

Semana pasada Producción Industrial y minera

-3%

2%

7%

● El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) publicó losindicadores de actividad económica sectorial de marzo, mesque contó con un día hábil adicional respecto del año anterior.

● La producción industrial registró una caída de -17,4% respectodel mismo mes del año 2009, por sobre el consenso de mercado(-7,2%). Asimismo, las ventas industriales cayeron -8,9% a/a,

-18%

-13%

-8%

-3%

Producción industrial var a/a var a/a 3 meses

por sobre las expectativas de mercado (-3,3%). El resultado seexplica principalmente por los efectos que generó el terremotoy posterior tsunami en la economía nacional, donde laproducción en las regiones del Maule y del Bío-Bío estuvofuertemente afectada, debido a la destrucción del stock decapital y capacidad instalada. Además, el virus ISA sigueafectando la industria salmonera Los sectores que incidieron

Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10afectando la industria salmonera. Los sectores que incidieronnegativamente fueron la fabricación de papel y productos depapel, la elaboración de productos alimenticios y bebidas, lafabricación de metales comunes y productos de la refinación depetróleo .

● La producción minera mostró un crecimiento de +2,5% anualdurante febrero Esta expansión se explica básicamente por el

10%

15%

20%

durante febrero. Esta expansión se explica básicamente por elaumento en la extracción de minerales metálicos, cobre, oro yhierro. Sin embargo, cayó la actividad en el molibdeno, plata yzinc. Además, siguiendo la tendencia de los meses anteriores,los productos no metálicos presentan una dinámica contractiva,salvo la extracción de cloruro de sodio y la producción de calizaque se incrementó +28,3% y +7,2% en doce meses -10%

-5%

0%

5%

Fuente: Banco Central de Chile

q , y ,respectivamente.

● IMACEC de marzo (miércoles) e IPC (viernes)Claves de la semana

-15%

Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10

Produccion minera, var. a/a prom. 3m var. a/a


● El sector consumo mantiene la tendencia de crecimiento del


Semana pasada Comercio al por menor

● El sector consumo mantiene la tendencia de crecimiento delfin de año anterior. Por un lado, las ventas reales delcomercio al por menor (IVCM) registraron un avance de+12,3% anual, lo que implica una variación mensual de+13,3%. Las mayores incidencias están dadas por la mayordemanda de productos textiles debido a su bajo precio, lacompra de artículos tecnológicos la mayor venta de

8%

12%

Ven tas comercio al por menor, var. a/a prom. 3m var. a/a

compra de artículos tecnológicos, la mayor venta deproductos de ferretería y la compra de artículos del hogarpara reemplazarlos por enseres dañados por el terremoto.Además, la compra de alimentos, bebidas y tabaco creció2,7% real en un año como consecuencia de unsobreabastecimiento de las personas luego del terremoto. Elcrecimiento real de los bienes durables fue de 22,6% anual,

-4%

0%

4%

crecimiento real de los bienes durables fue de 22,6% anual,esto principalmente por el aumento de artículos domésticosy la venta de autos nuevos y usados. A su vez, los bienes nodurables crecieron en doce meses 10,2% real. Finalmente, elcrecimiento respecto del mismo mes del año anterior de lasventas reales de supermercados fue de +9,3%, cifra queestuvo influida negativamente debido al efecto calendario

-8%


gde un domingo menos que marzo del 2009, corrigiendo poresa incidencia, el crecimiento real fue de 10,6%. La regióndel Maule a pesar de ser una de las más afectada por elterremoto tuvo un crecimiento en las ventas reales de 14,5%var a/a, debido al aumento en la demanda luego que elcomercio volviera a la normalidad.

Fuente: Banco Central de Chile● IMACEC de marzo (miércoles) e IPC (viernes)Claves de la semana



Semana pasada Generación eléctrica y mercado del trabajo

Generación Eléctrica por tipo (GWh)● La generación eléctrica mostró un caída en doce meses de -10,5%, debido a las consecuencias del terremoto y del apagónde mediados de marzo. Por tipo de generación, destaca elaumento de +13,6% anual de la generación de ciclo combinado.Rompiendo con la tendencia de meses anteriores la generaciónhidroeléctrica cayó -6,2% a/a, alcanzando una participación35 5% de la generación total

4.000

5.000

6.000

Generación Eléctrica por tipo (GWh)

Hidráulica Térmica Ciclo Combin ado

35,5% de la generación total.

● Las cifras del mercado del trabajo de marzo, que desde ahorason medidos de acuerdo a una nueva encuesta nacional deempleo, destaca que el desempleo alcanzó un nivel de 9,0%mayor a lo estimado por el mercado (8,9%). Sin embargo, lanueva encuesta de medición comenzó a ser utilizada enparalelo con la antigua donde para el mes de enero y febrero

0

1.000

2.000

3.000

paralelo con la antigua, donde para el mes de enero y febreroentregó una tasa de desempleo de 9,7% y 9,1% respectivamente,lo que implica una reducción del empleo si tomamos comoreferencia la última forma de medición . Estas nuevas cifras noson comparables con la antigua encuesta nacional de empleo,debido a la nueva metodología de cálculo. A su vez, la fuerza detrabajo aumentó +3,1% en doce meses y el empleo tuvo un

Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10

5%

6%

8%

10%

12%

Desempleo Empleo, var a/a Fuerza trabajo, var. a/a

j , y pavance de +4,9% var a/a.

● A partir de los resultados publicados hoy, nuestra proyecciónde crecimiento del IMACEC de marzo es de -2,0% a/a. Sinembargo, esperamos que el impacto del terremoto se disipe enlos meses siguientes hasta recuperar el nivel de productoprevio y luego retomar la tendencia de aceleración de los meses 1%

2%

3%

4%

-2%

0%

2%

4%

6%

Fuente: Banco Central de Chile

p y gprevios.

● IMACEC de marzo (miércoles) e IPC (viernes)

Claves de la semana0%-4%

-2%


Informe SemanalMercados Renta Fija

Búsqueda de refugio hacen caer las tasas de los papeles del Tesoro

Tasas referenciales Internacional

Tasas Largas Internacionales● En la semana, los problemas fiscales de Grecia y otros

países europeos, así como la continuación de losprocesos contra Goldman Sachs provocaron un retrocesoen el apetito por riesgo y mayor demanda por activosseguros. Las positivas noticias económicos tuvieronmenor incidencia sobre las tasas de interés.

4,0

4,5

5,0

4,0

4,5

5,0

Tasas Largas Internacionales

US10YT EU10YT

● De tal forma, la búsqueda de refugio hizo aumentar losprecios de los bonos del Tesoro. Las tasas de los bonos a2, 10 y 30 años cayeron en 11pb, 16pb y 14pb,respectivamente. 2,5

3,0

3,5

2,5

3,0

3,5

● En Chile, la minuta del Banco Central reflejó un sesgocontractivo por parte del consejo, en línea con elescenario base del IPoM de marzo esto generó un alza en

Nacional

7,0

3,6

4,0

Tasas Largas Nacionales

BCU 10 BCP 10

2,02,0

May-09 Jun-09 Jul-09 Sep-09 Oct-09 Dic-09 Ene-10 Mar-10 Abr-10

escenario base del IPoM de marzo, esto generó un alza enlos papeles nominales y en UF.

● En la semana los bonos en pesos a 5 y 10 años cerraroncon variaciones +1pb y +7pb, mientras que los bonosdenominados en UF a los mismos plazos cerraron con unavances de +3pb y +7pb cada uno.

5,0

6,0

2,4

2,8

3,2

Fuente: Bloomberg

4,02,0

,

Abr-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Feb-10 Mar-10 Abr-10

Informe SemanalMercados Monedas

Paridades cambiarias

● La semana pasada estuvo marcado por el ruido alrededor

El Dólar continúa fortaleciéndose respecto del Euro

InternacionalMonedas Internacionales● La semana pasada estuvo marcado por el ruido alrededor

de los problemas fiscales de Grecia. Hasta mediado de lasemana se produjo un avance del dólar a nivel global,para luego ir perdiendo terreno respecto al euro.

● Así, el dólar ganó espacio con respecto al euro (0,67%) yla libra (0,67%), mientras perdió terreno frente al yen

95

97

99

1011,15

1,20

1,25

1,30

EUR JPY

la libra (0,67%), mientras perdió terreno frente al yen(0,13%). En América Latina, el dólar retrocedió 0,97% anteel real brasileño y avanzó 1,08% respecto del pesomexicano.

85

87

89

91

931,35

1,40

1,45

1,50

1 55

● El dólar continúo su tendencia a la baja respecto delpeso, aunque dentro de la semana el dólar operó conaltibajos debido a la incertidumbre internacional Los

Nacional

851,55


2 0

2,1

2,2

540

560

580

600

Monedas Latinoamericanas

altibajos, debido a la incertidumbre internacional. Losprogresos en el rescate de Grecia permitieron que el pesorecuperara terreno. Al finalizar la semana, el dólarterminó en $518,85/US$, con una caída de $2,2.

1,7

1,8

1,9

2,0

440

460

480

500

520

540

Fuente: Bloomberg

1,5

1,6

400

420


CLP BRL

Informe SemanalMercados Renta Variable

IPSA, S&P y MSCI● Las rebajas de rating soberano fueron más allá de Grecia,

Expansión de empresas locales sostiene al IPSA ante importantes caídas a nivel global

InternacionalComparación Índices Base 100j g ,

e impactaron con particular fuerza en España. El riesgode una propagación rápida y severa de los problemasfiscales a diversas economías llevó a un importanteincremento en las primas por riesgo y a niveles devolatilidad que no se observaban desde febrero.

L í di E d f li d

120

130

140

150

● Los índices Europeos cayeron de forma generalizada,tanto en Londres, Frankfurt, París, como en Madrid. Enefecto, cayeron el FTSE (-3%), el Dax (-2%), el Cac (-3,4%) yel Ibex (3,9%). El Nikkei japonés avanzó 1,3%. A su vez,los mercados americanos también cayeron, tanto el DowJones (-1,8%) como el S&P 500 (-2,5%). A nivel Latam, el 80

90

100

110

IPSA MSCI World S&P 500

brasileño Bovespa y el IPC de México retrocedieron 1,8%y 2,5% cada uno.

● Las compañías locales Cencosud y Sonda anunciaronadquisiciones en Brasil mientras Socovesa confirmó sus

Nacional

May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Feb-10 Mar-10 Abr-10

3.850

3.900

250.000

300.000

Monto Transado MM$ IPSA

adquisiciones en Brasil, mientras Socovesa confirmó susplanes de arribar a dicho mercado, sumándose al planpiloto que ya había señalado la constructora Paz. Por otraparte, casi la totalidad de las compañías IPSA han dado aconocer sus planes de inversión para 2010, que entérminos generales apuntan a una importante expansiónen relación al periodo 2009 Destacan en este esfuerzo 3.650

3.700

3.750

3.800

50.000

100.000

150.000

200.000

Fuente: Economática

en relación al periodo 2009. Destacan en este esfuerzo,las compañías del sector retail y commodities.

● El IPSA avanzó 0,8% durante la semana, cerrando abrilcon un incremento de 2,7%.

3.600

3.650

0

50.000

29-Ene 10-Feb 22-Feb 04-Mar 16-Mar 26-Mar 08-Abr 20-Abr 30-Abr

Informe SemanalChile Empresas

Carteras

Carteras de Acciones – Mayo 2010 (1/2)

● Nuevas carteras recomendadas:

Cartera 12 acciones: Besalco, Cap, Cencosud, Colbún,Copec, Corpbanca, Enersis, Entel, La Polar, Masisa, Sonday SQM-B.

Cartera 6 acciones: Cap, Cencosud, Colbún, Copec, Entely La Polar.

● Desempeño reciente

Desde el inicio de nuestras carteras*, el IPSA haregistrado un aumento de 22,1%, mientras que la carterade 12 acciones ha registrado una ganancia de 53,7%, unmayor rendimiento que el benchmark, al igual que lacartera de 6 acciones, que ha registrado un avance de68 1% Las principales alzas del mes que aportaron a68,1%. Las principales alzas del mes que aportaron anuestras carteras fueron Falabella, Corpbanca y Copeccon rentabilidades de 7,1%, 6,9% y 6,4%, respectivamente.En tanto, aquellas acciones más rezagadas en relación alIPSA fueron Masisa, SQM-B y Enersis, que retrocedieron -5,7%, -4,2% y -0,9%, cada una.

*Inicio carteras 11 Diciembre 2007


● En el caso de la cartera de 12 acciones ingresan La Polar (12%)

Carteras de Acciones – Mayo 2010 (2/2)

Carteras

En el caso de la cartera de 12 acciones ingresan La Polar (12%)y Sonda (5%). Por otro lado salen CMPC y Falabella. En tanto ala cartera de 6 acciones ingresan Cencosud (15%), Entel (15%) yLa Polar (20%). A su vez salen SQM-B, Enersis y Falabella.

Pese al importante efecto negativo del terremoto y tsunami defines de febrero en la producción, el mercado laboral hamostrado cierta fortaleza Descontados los efectosmostrado cierta fortaleza. Descontados los efectosestacionales sobre el empleo y el importante descenso en lasexpectativas de los consumidores en marzo, hacia delantevemos positivas perspectivas para el consumo, que se apoyanen las expansivas condiciones de acceso a crédito y lanormalización productiva post-terremoto. Más aún, elimportante esfuerzo de reconstrucción daría un impulsoadicional al empleo. Todo lo anterior ocurre en un entorno desucesivos aumentos de precio en commodities como lacelulosa y el mineral de hierro; mientras que los fertilizantesestarían cerca del punto más bajo en su actual ciclo de precios.En el plano externo, la incertidumbre en relación a losproblemas fiscales de Grecia va quedando atrás, aunquepersisten riesgos en otros países europeos De tal manera:persisten riesgos en otros países europeos. De tal manera:

1. Incrementamos la ponderación del sector retail en nuestrascarteras.

2. Mantenemos el sesgo cíclico, incluyendo empresas que sefavorecerían de la positiva evolución de precios queanticipamos para algunos commodities.p p g

3. Reafirmamos la componente defensiva.


Resultados Empresas 1T10 Lan Airlines

En línea con las expectativas de consenso Resultados 1T10 Lan

● Lan entregó sus resultados para el 1T10, los cuales sesituaron básicamente en línea con las expectativas demercado, pero bajo nuestras expectativas. Los ingresosse expandieron 17,3% dada la importante recuperacióndel negocio de carga, así como la sólida contribución delnegocio de pasajeros.

Millones de US$ 1T10 1T09 Var.

Ingresos Explotación 1035 882 17,3%

Resultado Operacional 143 118 21,0%

EBITDAR 249 208 19 6%g p j

● El EBITDAR avanzó 19,6% dada la evolución de losingresos y los costos, que se expanden en relación del1T09. El margen se mantiene en niveles similares a los deaño previo (24,1% vs. 23,6%).

● Finalmente la utilidad de expandió 35,8%. La principal

EBITDAR 249 208 19,6%

Utilidad Neta 88 65 35,8%

1T09 1T10diferencia entre nuestras estimaciones y el resultadoefectivo fue la importante reversión en los yields delnegocio de pasajeros, lo cual podría señalar el inicio decierta debilidad hacia delante en los márgenes de lacompañía. Por ello mantenemos una visión neutral entorno a la compañía.

1T09 1T10SistemaATKs (millones) 1.864,2 2.114,3ASKs (millones) 9.756,1 10.232,0RTKs (millones) 1.251,1 1.461,2RPKs (millones) 7.608,8 8.118,4Factor de Ocupación (basado en ATKs)% 67,1% 69,1%Factor de Ocupación de Equilibrio (basado en ATK)% 61 1% 61 7%Factor de Ocupación de Equilibrio (basado en ATK)% 61,1% 61,7%Yield basado en RTKs (US Centavos) 67,8 68,9Ingresos por ATK (US Centavos) 45,5 47,6Costos Operacionales por ATK (US Centavos) 41,4 42,5Galones de Combustible Utilizados (Miles) 111,0 120,2Tramo medio (Miles km) 2,01 1,99

Fuente: SVS y Reportes CompañíaFuente: SVS y Reportes Compañía.


Cap – se aprueba fusión de CMH con CMP

Se iniciaría agresivo plan de inversiones Etapas de la Transacción

● Compañía Minera del Pacífico (CMP) informó a través deun hecho esencial que en sus accionistas:

1. Aprobaron la fusión por absorción o incorporación deCompañía Minera Huasco (CMH)

2. Realizar aumento de capital por US$ 401 millones, quep p qsería suscrito enteramente por Mitsubishi

3. Y otras materias para perfeccionar esta transacción

● Así, tras la aprobación por parte de la autoridadti li d Chi d l t ió t Cantimonopolios de China de la transacción entre Cap y

Mitsubishi a nivel del negocio de mineral de hierro, esteproceso ha culminado exitosamente.

● Dado lo anterior se activa plan de inversiones paraduplicar la producción de hierro de CMP, queinvolucraría recursos por US$ 1 380 millonesinvolucraría recursos por US$ 1.380 millones.

● Creemos que existe gran potencial de valor en Cap, másallá de los fundamentos de esta operación, dadas laspositivas perspectivas en los negocios en los cualesopera la compañía

Fuente: Informe de Evaluador Independiente.


Gener incrementa requerimientos de inversión para su proyecto Alto Maipo

Sería 10% superior a la inversión de proyectos similares Evolución del precio de la acción240

● Según informaciones de prensa AES Gener habríaincrementado en US$ 200 millones el Capex para suproyecto Alto Maipo, llegando a US$ 900 millones, con locual el costo por MW instalado se empinaría hasta US$1,7 millones, más de 10% superior a la inversión de otrosproyectos similares sometidos a Evaluación de Impacto

230

235

p y pAmbiental.

● A su vez, la compañía aún no alcanza un acuerdo conAguas Andinas para la prioridad de uso de las aguas deEl Yeso, pieza clave en la operación técnica y económicade este proyecto. 215

220

225

06 Abr 10 Abr 14 Abr 18 Abr 22 Abr 26 Abr 30 Abr● Dado este incremento en la inversión en el proyecto Alto

Maipo, así como las dificultades en el reinicio de laconstrucción del proyecto Campiche, unido a las débilesperspectivas de demanda y precios en el SIC,mantenemos nuestra visión neutral en torno a Gener.

Fuente: Bloomberg

06-Abr 10-Abr 14-Abr 18-Abr 22-Abr 26-Abr 30-Abr


Recomendación de Acciones

Cierre del P. Cierre EV/ Cap. Bursátil P. Objetivo30 Abril de 2010 (Ch$) 1 s 1 m 12 m EBITDA P/U P/VL (US$ mill.) (Ch$) Recomendación Riesgo

IPSA 3 865 4 0 8% 2 7% 44 7%

Variación %

IPSA 3.865,4 0,8% 2,7% 44,7%

UtilitiesColbun 133,5 -1,0% -0,2% 15,2% 15,9 x 19,7 x 1,3 x 4.492 160 Comprar AltoEdelnor 1.040,0 -0,3% -1,8% 77,7% 6,8 x 3,6 x 1,6 x 2.117 E/R Mantener AltoEndesa 805,8 -1,2% -1,8% 8,8% 7,6 x 10,5 x 3,2 x 12.685 1.100 Mantener MedioEnersis 207,5 -1,8% -1,3% 19,0% 5,2 x 10,3 x 1,9 x 13.007 250 Comprar MedioG 229 0 0 4% 3 0% 1 3% 9 0 10 6 1 4 3 547 280 M AlGener 229,0 0,4% -3,0% 1,3% 9,0 x 10,6 x 1,4 x 3.547 280 Mantener AltoCge 3.249,9 -1,5% -1,5% 7,6% - 10,9 x 1,3 x 2.447 4.400 Mantener Alto

RetailCencosud 2.123,8 3,7% 3,3% 85,4% 14,6 x 48,3 x 2,2 x 9.230 2.000 Comprar MedioFalabella 3.297,0 1,3% 7,1% 72,6% 20,3 x 39,6 x 4,4 x 15.163 E/R Mantener MedioForus 760,0 1,3% 7,0% 61,7% 10,1 x 19,7 x 2,4 x 377 680 Mantener AltoL P l 3 029 1 4 9% 5 0% 92 9% 14 5 16 5 2 3 1 443 3 500 C M diLa Polar 3.029,1 4,9% 5,0% 92,9% 14,5 x 16,5 x 2,3 x 1.443 3.500 Comprar MedioRipley 461,1 5,3% 5,0% 44,1% 253,4 x - 1,4 x 1.735 480 Mantener Medio

CommoditiesCAP 16.665,0 -0,8% -0,9% 77,9% 43,8 x -330,8 x 5,2 x 4.780 E/R Comprar AltoCMPC 22.178,0 -0,6% 0,2% 71,4% 18,5 x 34,1 x 1,4 x 9.365 E/R Mantener MedioCopec 8.298,7 1,2% 6,4% 43,1% - 36,9 x 2,4 x 20.705 E/R Comprar MedioSQM B 18 800 0 2 4% 4 2% 2 3% 19 2 29 8 6 7 10 316 22 500 C AlSQM B 18.800,0 -2,4% -4,2% 2,3% 19,2 x 29,8 x 6,7 x 10.316 22.500 Comprar Alto

IndustrialLAN 9.891,9 3,0% 6,3% 87,6% - 28,6 x 6,0 x 6.433 E/R Mantener AltoMasisa 73,5 -0,7% -5,7% 20,6% 12,4 x - 0,8 x 983 86 Comprar AltoVapores 427,2 0,0% 1,2% 21,8% - - 2,1 x 1.489 450 Mantener Alto

P i bj i di i b 2010Precios objetivos a diciembre 2010

E/R: En revisión.


Recomendación de Acciones

Cierre del P. Cierre EV/ Cap. Bursátil P. Objetivo30 Abril de 2010 (Ch$) 1 s 1 m 12 m EBITDA P/U P/VL (US$ mill.) (Ch$) Recomendación Riesgo

IPSA 3 865 4 0 8% 2 7% 44 7%

Variación %

IPSA 3.865,4 0,8% 2,7% 44,7%

Const. & Inmob.Besalco 494,0 2,9% 2,9% -86,6% 7,8 x 13,9 x 2,1 x 537 - Comprar AltoSalfacorp 1.150,0 1,7% -0,8% 110,3% 20,7 x 62,8 x 2,6 x 883 - Mantener AltoSocovesa 239,0 1,3% -3,2% 68,3% 29,3 x 189,8 x 1,4 x 561 - Mantener Alto

C & TCom. & Tec.Entel 7.306,3 0,4% 2,7% 7,3% 5,1 x 12,1 x 2,6 x 3.317 7.900 Comprar MedioSonda 809,0 0,4% -0,7% 11,6% 4,0 x 19,8 x 2,2 x 1.197 850 Comprar Medio

ConsumoAndina B 1.894,8 0,8% 5,9% 26,1% 7,7 x 16,6 x 4,3 x 2.499 2.060 Mantener MedioCCU 4.451,6 5,4% 13,6% 29,1% - 11,1 x 3,1 x 2.721 4.600 Mantener MedioC h 1 141 4 1 1% 4 8% 18 2% 15 9 19 1 2 8 1 637 1 300 M M diConchatoro 1.141,4 -1,1% -4,8% 18,2% 15,9 x 19,1 x 2,8 x 1.637 1.300 Mantener Medio

BancaBci 21.450,0 0,4% 5,2% 72,8% - 14,1 x 2,5 x 4.174 22.460 Mantener MedioBsantander 33,1 -2,7% -3,9% 67,1% - 14,5 x 3,8 x 11.969 35,9 Reducir MedioChile 54,0 0,1% 7,1% 54,8% - 17,3 x 3,2 x 8.555 57,1 Mantener MedioCorpbanca 4,7 5,2% 6,9% 78,0% - 12,2 x 2,1 x 1.996 5,0 Comprar Medio

ConglomeradosAntarchile 10.050,0 0,0% 5,8% 35,8% - 28,4 x 1,5 x 8.804 E/R Mantener MedioInvercap 4.800,0 0,0% -6,1% 27,3% - -136,0 x 4,6 x 1.377 4.850 Reducir AltoCalichera A 821,9 -12,0% -4,0% 35,9% - 8,0 x 3,0 x 2.361 775 Mantener Alto

Precios objetivos a diciembre 2010

E/R: En revisión.

Informe SemanalCalendario Económico

Fecha País Indicador Consenso Previo

Lunes 3 Alemania •PMI manufacturero (abr), nivel dato final 61,3 61,3

Eurozona •PMI manufacturero (abr), nivel dato final 57,5 57,5

EE.UU •Ingresos personales (mar) 0,3% 0,0%

•Gasto personal (mar) 0,6% 0,3%

•ISM manufacturero (abr), nivel 60 59,6

Brasil •PMI manufacturero (abr), nivel - - 55,4

China •HSBC IMP manufacturero (abr), nivel - - 57,0

M 4 Al i V l ( ) / 0 0% 1 1%Martes 4 Alemania •Ventas al por menor (mar), var m/m 0,0% 1,1%

Inglaterra •Crédito neto de consumo (mar), nivel USD 0.4B 0,5B

•PMI manufacturero (abr), nivel 57,5 57,2

Eurozona •IPP Eurozona (mar), var m/m 0,7% 0,1%

Brasil •Producción industrial (mar) var a/a 17 8% 18 4%Brasil •Producción industrial (mar), var a/a 17,8% 18,4%

EE.UU •Pedidos de fábrica (mar), var m/m -0,1% 0,6%

Miércoles 5 Alemania •Servicios IMP (abr), nivel dato final 55,0 55,0

Eurozona •Servicios IMP (abr), nivel dato final 55,5 55,5

•Ventas al por menor (mar), var a/a -0,5% -1,1%p ( ), / , ,

Chile •IMACEC (mar), var a/a -1,8% 2,7%

Brasil •Utilización de capacidad instalada (mar) 81,0% 80,4%

Jueves 6 Japón •Ventas de vehículos (abr), var a/a - - 37,2%Eurozona •Tasa de Política Monetaria 1,00% 1,00%

Viernes 7 Chile Índice de precios al consumidor (abr) var m/m 0 6% 0 1%

Fuente: Bloomberg; EuroAmerica

Viernes 7 Chile •Índice de precios al consumidor (abr), var m/m 0,6% 0,1%•Cuenta corriente MM USD (abr) $1325,0 $1364,7

EE.UU •Tasa de desempleo (abr) 9,7% 9,7%

Informe SemanalResumen de Mercados

Mercado Cambiario Materias PrimasParidad Cierre Var% 1s Var% 1m Var% 2010 Materia Prima Cierre Var% 1s Var% 1m Var% 2010Observado 520,99 ‐0,08 ‐2,11 2,74 Cobre BML USD/libra 335,35 ‐5,01 ‐6,35 ‐0,50UF 21.031,50 0,02 0,17 0,42 Petróleo WTI USD/barril 86,15 1,21 4,08 5,59CLP Peso chileno 518,85 ‐0,42 ‐1,27 2,25 Oro USD/onza 1.180,70 2,34 6,78 7,45CLP Peso chileno 518,85 0,42 1,27 2,25 Oro USD/onza 1.180,70 2,34 6,78 7,45BRL Real brasileño 1,7394 ‐0,97 ‐2,35 ‐0,29 Plata USD/onza 18,64 1,47 7,41 10,44ARS Peso argentino 3,8881 0,40 0,35 2,35 Azúcar USD/tonelada 470,10 ‐2,43 ‐3,69 ‐25,62MXN Peso mexicano 12,3109 1,08 ‐0,46 ‐5,96 Celulosa fibra larga USD/tonelada 928,71 0,32 4,46 16,27EUR Euro 1,3294 ‐0,67 ‐0,89 ‐7,17 Celulosa fibra corta USD/tonelada 839,74 0,02 6,39 19,96GBP Libra esterlina 1,5274 ‐0,67 1,36 ‐5,54 Harina de pescado USD/tonelada 1.900,00 0,00 ‐5,94 15,15JPY Yen japonés 93,85 ‐0,13 1,18 0,89

Índices Accionarios TasasÍndice Cierre Var% 1s Var% 1m Var% 2010 Instrumento Cierre % Var pb 1s Var pb 1m Var pb '10Ipsa Chile 3.865,45 0,77 2,72 7,93 TPM Chile 0,50 0 0 0Igpa Chile 18.039,09 0,61 2,22 8,47 BCP 5 Chile 5,58 1 1 22Chile 65 Chile 2.677,07 0,56 1,61 7,73 BCP 10 Chile 6,43 7 ‐14 ‐1, , , , ,ADRian Chile 2.968,49 ‐0,77 ‐0,53 1,03 BCU 5 Chile 2,36 3 21 ‐48Dow Jones EE.UU. 11.008,61 ‐1,75 0,93 5,57 BCU 10 Chile 3,14 7 2 ‐7S&P 500 EE.UU. 1.186,69 ‐2,51 1,14 6,42 TPM EE.UU. 0,25 0 0 0Nasdaq EE.UU. 2.461,19 ‐2,73 2,09 8,46 Bono 2 años EE.UU. 0,96 ‐11 ‐10 ‐18Bovespa Brazil 67.529,73 ‐2,85 ‐4,04 ‐1,54 Bono 10 años EE.UU. 3,65 ‐16 ‐20 ‐18Merval Argentina 2.396,27 ‐2,07 ‐0,35 3,26 Bono 30 años EE.UU. 4,52 ‐14 ‐23 ‐12Ipc México 32.687,32 ‐3,45 ‐2,13 1,76 LIBOR 30 días EE.UU. 0,28 2 3 5p , , ,Isel Perú 23.560,99 ‐0,90 2,10 5,02 TPM Eurozona 1,00 0 0 0Ftse 100 Reino Unido 5.553,29 ‐2,98 ‐2,10 2,59 Bono 10 años Eurozona 3,02 ‐4 ‐9 ‐37Cac 40 Francia 3.816,99 ‐3,40 ‐4,27 ‐3,03 TPM Japón 0,10 0 0 0Dax Alemania 6.135,70 ‐1,98 ‐0,11 2,99 Bono 10 años Japón 1,28 ‐3 ‐11 0Ibex España 10.492,20 ‐3,90 ‐4,45 ‐12,13 EMBI Global 274 23 15 ‐20Nikkei 225 Japón 11.057,40 1,31 ‐0,36 4,84 EMBI Chile 112 0 ‐5 17Hang Seng China 21.108,59 ‐0,64 ‐0,62 ‐3,49g gMSCI World 1.198,56 ‐2,19 ‐0,21 2,58MSCI Latam 4.138,16 ‐1,32 0,13 0,52MSCI Chile 2.109,28 0,89 3,18 2,81 Fuente: Bloomberg, Bolsa Comercio Santiago, Estudios EuroAmerica

Informe SemanalEstudios EuroAmerica

Luis Óscar Herrera B.

Director de Estudios

lh @ i [email protected]

Francisco Marcet OWilliam Baeza L Francisco Marcet O.

Analista Financiero

[email protected]

William Baeza L.

Analista Financiero

[email protected]

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