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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Masari Casa de Bolsa, S.A.

HR BBB HR3

Instituciones Financieras 27 de septiembre de 2019

Calificación Masari LP HR BBB Masari CP HR3 Perspectiva Estable

Contactos Angel García Subdirector Sr. de Instituciones Financieras / ABS [email protected] Anais Padilla Analista [email protected] Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings revisó al alza la calificación de HR BBB- a HR BBB con Perspectiva Estable y ratificó la calificación de HR3 para Masari El alza de la calificación para Masari1 se sustenta en la mejora del desempeño financiero de la Casa de Bolsa, que superó lo esperado en nuestro escenario base. Tras la entrada de un nuevo grupo de accionistas, y una capitalización por parte de los socios, la Casa de Bolsa se robusteció, permitiendo impulsar el plan de crecimiento en ingresos a través de la diversificación de productos y clientes, así como una mayor operatividad. De esta forma, Masari, después de varios ejercicios con resultados adversos, ha superado el punto de equilibrio, presentando utilidades derivadas de la operación, lo que se ve reflejado en la mejora de la rentabilidad y el margen operativo; asimismo, se espera que el negocio siga creciendo y que mantenga el conservadurismo histórico en cuanto a la posición propia. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

• Entrada de un nuevo grupo de accionistas y capitalización por parte de los socios por P$50.0m, lo que permitió el fortalecimiento de la solvencia y brindar recursos para implementar los planes de crecimiento. De esta forma, el índice de capitalización mejoró sustancialmente de 27.9% al 2T18 a 59.1% al 2T19. La entrada del nuevo grupo de accionistas y la capitalización por parte de los socios no se tenía considerada en el reporte del año pasado.

• Mejora en la rentabilidad al mostrar un ROA y ROE promedio de 0.4% y 6.3% respectivamente al 2T19 (vs. -0.4% uy -9.4% en un escenario base). La generación de utilidades impactó de forma positiva la rentabilidad, siendo la utilidad por compra venta la principal generadora de ingresos, esto como resultado de una mayor fuerza de ventas y de un mayor número de transacciones, así como de una diversificación de clientes.

• Incremento en los índices de eficiencia aumentando el índice de eficiencia a Ingresos y a Activos en 49.9% y 9.7% (vs 42.2% y 28.6% y 38.4% y 6.6% en un escenario base). En línea con el crecimiento de la Casa de Bolsa, se realizaron gastos extraordinarios como el cambio de oficinas, apertura de sucursales y nuevos empleados, lo que se vio reflejado en el incremento del índice de eficiencia, sin embargo, se espera que se estabilicen los gastos a partir de 2020.

• Bajo perfil de riesgo con un VaR a capital Global de 0.63% al 2T19 (vs. 3.27% al 2T18 y 3.25% en un escenario base). El indicador se vio disminuido a causa de la inyección de capital, mientras que la posición propia mantiene una estrategia conservadora, lo que beneficia al indicador.

1 Masari Casa de Bolsa, S.A. (Masari y/o la Casa de Bosa).

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Expectativas para Periodos Futuros

• Crecimiento promedio en las cuentas de orden de 6.0% para los próximos tres años. Con la entrada de nuevos clientes se esperaría un incremento en el volumen operado como consecuencia del énfasis en la promoción, así como por los nuevos productos y servicios operados, a pesar de ello el incremento sería moderado en línea con el contexto económico del país.

• Mejora en la rentabilidad de Masari, exhibiendo un ROA y ROE Promedio al cierre de 2021 de 0.8% y 10.0%. Al alcanzar el punto de equilibrio para las tres nuevas sucursales, el crecimiento del volumen operado y la oferta de nuevos productos permitirían la continua generación de utilidades, que se vería reflejado en la mejora de la rentabilidad.

• Disminución del índice de eficiencia de 52.5% en 2019 a 50.7% en 2021. Se espera que la Casa de Bolsa estabilice los gastos, ya que la inversión más importante finalizaría en el primer semestre de 2020 con la apertura de las nuevas sucursales; posteriormente, los ingresos empezarían a fortalecerse, mejorando con ello el indicador.

Factores Adicionales Considerados

• Entrada de un nuevo grupo de accionistas y capitalización por parte de los socios. Durante el segundo semestre de 2018, se autorizó la entrada de un nuevo grupo de accionistas con la adquisición del 50.0% de las acciones representativas del capital.

• Posición propia conservadora. El modelo de negocio de la Casa de Bolsa es ser intermediario, por lo que las posiciones propias son moderadamente conservadoras y se encuentran invertidas en Bonos Bancarios, de Desarrollo y Corporativos, al cierre de junio de 2019 cuenta con un VaR a capital Global de 0.63% y se espera continúe en los mismos niveles.

Factores que Podrían Subir la Calificación

• Correcta ejecución del plan de negocios y aceptación del mercado de los nuevos productos. Si el incremento en las operaciones impacta de forma ordenada las utilidades y se ve reflejado en una mejora en la rentabilidad estable, la calificación se podría ver beneficiada.

• Generación de ingresos estables y recurrentes, a través de diversificación de ingresos por la línea de negocio. Es importante que se mantenga el crecimiento de forma recurrente y que se logre apreciar una tendencia, asimismo la independencia en la generación de ingresos como consecuencia de esta diversificación podría generar una acción de calificación positiva.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

• Inestabilidad en la generación de ingresos. Si la alta inversión que se ha realizado se ve acompañada nuevamente de pérdidas, afectando la rentabilidad y la eficiencia, podría afectar negativamente la calificación.

• Deterioro del índice de la capitalización. La disminución significativa del índice de capitalización por debajo de un nivel de 20.0% podría generar una acción de calificación negativa.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Masari Casa de Bolsa. Para más información sobre la calificación inicial asignada y las 10 calificaciones posteriores emitidas por HR Ratings a Masari, se pueden consultar en la página web: http://www.hrratings.com.

Perfil de la Casa de Bolsa Masari Casa de Bolsa inició operaciones el 3 de noviembre de 2008, teniendo una trayectoria en el sistema financiero al haber operado como Masari Casa de Cambio, desde 1986. La migración hacia la Casa de Bolsa se da con la finalidad de complementar los productos ofrecidos a sus clientes, para así incrementar el retorno de sus inversiones y otorgar mayores alternativas de inversión. Inicialmente, MCB enfocaba sus operaciones en el mercado de divisas y dinero, siendo el mercado de divisas su principal área de negocio. Sin embargo, en el año de 2010 incursionó en el mercado de capitales con el fin de incrementar su línea de productos. La Casa de Bolsa tiene un perfil conservador en la toma de riesgos y en el manejo de su posición propia. Durante, el primer trimestre del 2019, la Casa de Bolsa inauguró sus nuevas oficinas corporativas en la Ciudad de México y adicionalmente llevo a cabo su expansión geográfica con la apertura de dos oficinas y se espera que esta diversificación continúe con la apertura de otras tres sucursales en los próximos periodos.

Eventos Relevantes

Composición Accionaria El 13 de septiembre de 2018 se recibió la autorización para que un nuevo grupo de accionistas que adquiriera el 50.0% de las acciones representativas del capital social de la Casa de Bolsa. Con la entrada del nuevo grupo de accionistas y una capitalización por parte de los socios se inyectaron P$50.0m en capital, lo que permitió el fortalecimiento de la solvencia y brindar recursos para implementar los planes de crecimiento. Cabe mencionar que no se espera una inyección de capital adicional en el corto plazo. Al cierre de junio de 2019 la integración accionaria se encuentra conformada de la siguiente manera:

http://www.hrratings.com/

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Nuevos Sucursales y Productos El plan de negocios busca expandir el crecimiento de la Casa de Bolsa, captando nuevos clientes, diversificando la oferta de productos y con nuevas sucursales. Las nuevas sucursales se abrieron en Puebla y en Tijuana y se encuentran en tramites para la apertura de la sucursal Querétaro, adicionalmente se espera la apertura de dos sucursales más durante 2020. En cuanto a la oferta de productos ya se encuentra el servicio de derivados disponible para los clientes, así como el servicio de fiduciario, por lo que la gama de productos actualmente es la siguiente:

Nuevos Directores En línea con la nueva oferta de productos servicios y al impulso de crecimiento que se le quiere dar a la Casa de Bolsa, se ha incrementado el personal, dentro de los principales cambios se han integrado al equipo el nuevo Director de Capitales y la Directora del segmento Fiduciario. Ambos cuentan con una amplia experiencia en el sector financiero y se han especializado en los rubros de los puestos que desempeñan actualmente en Masari, así mismo, se integró un nuevo Auditor Interno quien cuenta con amplia experiencia.

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Resultado Observado vs. Proyectado A continuación, se detalla la evolución financiera de Masari, en los últimos 12m. Asimismo se muestra un comparativo entre los resultados proyectados por HR Ratings en el reporte de revisión anual y los resultados observado al cierre del 2T19. Los escenarios que se proyectaron para el reporte del 23 de agosto de 2019 se hicieron con base en el plan de negocios de la Casa de Bolsa. Cabe mencionar que no se esperaba la entrada del nuevo grupo de accionistas y la capitalización por parte de los socios.

Evolución de Valores en Custodia y Cuentas de Orden Los valores en custodia al 2T19 se vieron disminuidos en un 0.7% contra el año anterior y se encuentran por debajo de lo esperado en nuestro escenario base al exhibirse en P$1,946.0m (vs. P$1,960.7m al 2T18); las cuentas de orden también se vieron disminuidas en un 3.6% por menos operaciones por cuenta de clientes y se muestran en P$5,558.0m (vs. P$5,767.2m al 2T19 y P$6,143.m en un escenario base). Esto se debe principalmente a una menor actividad en el mercado mexicano, a consecuencia de la incertidumbre que se ha generado en la economía mexicana.

Ingresos y Gastos Referente a los ingresos, observamos una disminución en las comisiones netas 12m las cuales se vieron afectadas principalmente por las comisiones cobradas, esto como consecuencia de un menor volumen operado y a la estabilización de la operación después de la repatriación de capitales durante 2017, mientras que las comisiones pagadas se mantuvieron en los mismos niveles. Al analizar las cifras acumuladas durante los últimos 12m al 1T19 se identifica una pérdida de -P$7.1 (vs. -P$0.5m de 3T18 al 2T19) Al analizar su negocio principal, mercado cambiario, se puede ver que la utilidad por compra venta 12m tuvo un incremento significativo de 121.9% a causa de mayores operaciones. Las mayores transacciones se deben principalmente a un incremento en el

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número total de clientes en el mercado de divisas pasando de 1,273 a 1,485, asimismo es importante mencionar que la Casa de Bolsa se encuentra enfocándose en el crecimiento de personas morales, las cuales incrementaron un 36.0% y lo que también se ve reflejado en el incremento del ticket promedio; en cuanto al mercado bursátil el impulso que se le esta dando a esta área de negocio, así como al entrada del nuevo director de mercado de capitales se vio reflejado en un incremento de clientes del 23.5%. Por último, es importante mencionar, que, como parte de su plan de negocios, la fuerza de ventas creció de manera significativa pasando de 8 a 48 promotores. Al cierre de junio el monto acumulado es de P$118.9m (vs. P$53.6m a junio de 2018 y P$49.6m en un escenario base). Por parte de los ingresos por intereses se muestra un incremento anual de 11.6% con un monto de P$105.8m alcanzando niveles similares a lo esperado por HR Ratings (vs. P$87.5m al cierre de junio de 2018). Es importante analizar que el margen neto de intereses creció un 78.2% principalmente como consecuencia del incremento en la utilidad por compra venta. El resultado por valuación razonable 12m se vio afectado por el comportamiento del mercado y se vio disminuida a un monto de P$0.6m a junio de 2019 (vs. P$4.5m a junio de 2018 y P$1.5m en un escenario base). Por parte de los gastos de administración 12m tuvieron un incremento importante anual de 65.7% y superior a lo que esperábamos el año pasado, exhibiendo un monto de P$113.5m del 3T18 al 2T19 (vs. P$68.5m al 1T18). El aumento reflejado se debe a la implementación del nuevo plan de negocios. Dentro de los gastos principales se encuentra el cambio de oficinas centrales y apertura de 2 sucursales, sistemas y el incremento de personal que paso de 48 a 100 empleados. En este sentido aún se espera la apertura de dos sucursales durante lo que resta del año, por lo que se esperaría que los gastos se normalicen a partir de 2020. Como consecuencia, el índice de eficiencia a ingresos y activos se incrementó, sin embargo, se mantiene en niveles adecuados al exhibirse al 2T19 en 49.9% y 13.8% (vs. 42.2% y 7.8% al 2T18).

Rentabilidad y Solvencia Los resultados acumulados 12m de la Casa de Bolsa ascendieron aP$4.8m al cierre de junio de 2019 después de una serie de trimestres con resultado neto negativo (vs. -P$1.5m al cierre de junio de 2018 y -P$4.3m en un escenario base), a pesar del incremento en gastos. Los cuales fueron contrarrestado por el incremento en la utilidad en compraventa y la estabilidad de los ingresos por intereses netos, llevando a una mejora de la rentabilidad de la Casa de Bolsa. Así, el ROA y ROE Promedio se muestran en 0.4% y 6.3% al 2T19 respectivamente (vs. -0.2% y -3.2% al 2T18 y -0.4% y -9.4% en un escenario base). Lo anterior refleja la buena implementación del plan de negocios, para mostrar bajos niveles de rentabilidad, pero positivos. Por parte de la solvencia, el índice de capitalización se vio fortalecido por una inyección de capital durante 2018 por un monto de P$50.0m, llevando a un fortalecimiento de 30 puntos contra el 2T18 y colocarse a junio en 59.1%. De la misma forma, la razón de liquidez se vio mejorada por una disminución a un mayor ritmo de los pasivos circulantes a los activos circulantes y se coloca en un nivel de 1.1x (vs. 1.0x al 2T18).

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Análisis de Riesgo

Evolución de las Cuentas de Orden Analizando la evolución de las cuentas de orden durante la primera mitad del 2019, se muestra una recuperación gradual, después del incremento reflejado durante 2017 por la repatriación de capitales y la salida de estos mismos durante el 2018 debido al contexto económico del país. Con ello, si bien se alcanzaron niveles de P$9,095.4m al 4T17, estos descendieron a P$4,309.4m al 4T18 y pudieron mostrar una recuperación al 2T19 al colocarse en P$5,558.0m. Se prevé que, con la estrategia del nuevo plan de negocios, estas cuentas empiecen a incrementar al ir creciendo el negocio de mercado de dinero, capitales y fiduciario.

Posición Propia

El modelo de negocio de la Casa de Bolsa es ser intermediario, por lo que las posiciones propias son moderadamente conservadoras y se encuentran invertidas en Bonos Bancarios, de Desarrollo y Corporativos. Al cierre del 2T19, Masari tiene una posición propia con un monto de P$797.1m y la totalidad de los bonos cuenta con una calificación equivalente a HR AAA (vs. P$843.0m al 2T18). HR Ratings considera que la casa de Bolsa cuenta con un perfil de bajo riesgo crediticio y en línea con su modelo de negocio.

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Distribución de los Ingresos Netos por la línea de Negocios Dentro de la distribución de los ingresos netos acumulados 12m al 2T18 se observa una mayor diversificación, en línea con el impulso que se le está brindando a las tres áreas de negocio y al comportamiento del mercado. Al cierre del 2T19, el mercado cambiario que es la principal línea de negocio de Masari se mantiene como la principal generadora de ingresos con un 52.1%, mercado de dinero gana representación con un 45.9%, mientras que mercado de capitales disminuye a 2.0% (vs. 75.1%, 12.9% y 12.0% al 2T18). El crecimiento del mercado de dinero se encuentra en línea, con una mayor demanda al mercado de corto plazo por parte de los inversionistas, debido a que las condiciones actuales brindan un mayor rendimiento y menor riesgo que el mercado de capitales.

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Análisis de Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Masari para determinar su capacidad de pago. Para el análisis, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Casa de Bolsa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base

Valores en Custodia y Cuentas de Orden El escenario base proyectado por HR Ratings considera condiciones macroeconómicas estables que permitirán ejecutar el plan de crecimiento esperado. El plan de negocios de la Casa de Bolsa considera la apertura de dos nuevas sucursales durante 2020,

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asimismo se espera atraer nuevos clientes con la mayor oferta de productos y servicios, así como una mayor fuerza de ventas. De acuerdo con lo anterior se esperaría que los valores en custodia se incrementaran un 13.8% promedio anual durante los próximos tres años, acumulando un saldo al cierre de 2021 de P$2,494.2m como consecuencia de un mayor número de clientes (vs. P$1,719.6m al cierre de 2018). Asimismo, se espera un crecimiento de 5.6% en las cuentas de registro propias, en este sentido el crecimiento va acorde al volumen operación, ya que el modelo de negocio no es tener posición propia y el bajo volumen con el que se cuenta son inversiones con bajo grado de riesgo; al cierre de 2021 se espera un monto de P$312.4m (vs. P$266.7m al cierre de 2018).

Ingresos y Egresos Dentro de un escenario base, se esperaría que las comisiones netas mostraran un crecimiento periodo a periodo como consecuencia de un mayor número de clientes y en línea con el volumen operado, así como la oferta de nuevos servicios como el de fiduciario, mostrando un monto acumulado al cierre de 2021 de -P$3.1m (vs. -P$5.2m al cierre de 2018). Por parte de la utilidad de compra venta neta se espera que continúe el crecimiento en la generación de ingresos en línea con la nueva estrategia de negocios y el impulso que se le está dando a las operaciones en mercado de dinero y capitales por lo que al cierre de 2019 se esperaría un monto neto acumulado de P$157.1m al (vs. P$62.7m al cierre de 2018). En cuanto, a los ingresos por intereses se espera que su crecimiento se mantenga en línea con el volumen operativo, y que crezca en promedio 4.9% durante los próximos

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tres años, y se coloque con un monto de P$119.3m al cierre de 2021 (vs. P$103.7m al cierre de 2018). Respecto a los gastos de administración, se espera un incremento sustancial para el 2019, en línea con el mayor numero de empleados y con la apertura de nuevas sucursales. Es así como el crecimiento promedio durante los próximos tres años sería de 37.8% y que se observe un monto al cierre de 2019 y de 2020 de P$151.7m y P$155.2m (vs. P$72.2m al cierre de 2018). Como consecuencia, el índice de eficiencia a ingresos se vería incrementando durante 2019 y comenzaría a decrecer a 2020 para verse en 2021 en un nivel de 50.6%. En cuanto a la rentabilidad, se esperaría que las utilidades netas se mantuvieran positivas y mostraran una utilidad de P$10.2m para 2019 y P$11.1m para 2020, como resultado de la ejecución del plan de negocios que se tiene previsto (vs.-P$4.3m al cierre de 2018). Este resultado, se vería reflejado en la rentabilidad de la Casa de Bolsa y exhibiría un ROA y un ROE Promedio respectivamente de 0.8% y 10.3% en 2019 y 0.8% y 10.2% en 2020 (vs. -0.5% y -7.8% al cierre de 2018). HR Ratings considera que dichos niveles mostrarían una baja rentabilidad, pero ayudaría a fortalecer el capital de forma gradual.

Solvencia y Liquidez Con respecto a la solvencia, en un escenario base se esperaría una disminución de su índice de capitalización, exhibiéndolo en 44.2% al cierre de 2019, debido a mayores activos sujetos a riesgo mantenidos en la Casa de Bolsa a causa del incremento en el volumen operativo. Consecuentemente, conforme se vayan desarrollando las nuevas líneas de negocio, se prevé una mayor utilización del capital y que vaya disminuyendo hasta niveles de 42.7% al 4T21 (vs. 59.1% al 2T19). Por último, la razón de liquidez se mantendría estable en un nivel sano de 1.1x debido a la sana política de conservación

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de efectivo y a la necesidad de mantener disponibilidades en valores para hacer frente al negocio cambiario (vs. 1.1x al cierre del 2018), mientras que el VaR a capital global iría aumentando como consecuencia del consumo de capital, a pesar de ello se mantendría en niveles estables debido a la política de posición propia que mantiene la Casa de Bolsa, y se exhibiría en 1.19% al cierre de 2020 (vs. 1.57% al cierre de 2018).

Escenario de Estrés El escenario de estrés realizado por HR Ratings considera un entorno económico negativo, que afecte el desempeño financiero de la Casa de Bolsa, llevando a Masari a niveles de máximo estrés. Las principales afectaciones a la situación financiera de la Casa de Bolsa son las siguientes:

• En un escenario de estrés, se esperaría observar un menor crecimiento de los valores en custodia alcanzando un monto de P$1,796.3m en 2021 (vs. P$2,494.2m en un escenario base), esto como consecuencia de un menor número de clientes, así como menores volúmenes operados debido a una mayor aversión al riesgo.

• Disminución en las comisiones netas, como resultado de un menor volumen operado, por lo que mostraría un monto de -P$3.9m al cierre de 2019 y -P$4.0m en 2020 (vs. -P$3.3m en un escenario base).

• La utilidad por compra venta, también se vería afectada debido a la caída de operaciones y se exhibiría un monto de P$86.7m en 2019 y P$88.8m en 2020 (vs. P$173.0m y P$179.9m en un escenario base).

• Por parte de los gastos de administración, se esperaría una caída derivada de una menor personal de promoción, sin embargo, como consecuencia de la

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perdida en utilidades, el índice de eficiencia a ingresos se vería en 56.1% en 2019 (vs. 53.4% en un escenario base).

• En un escenario de estrés se esperarían perdidas por un monto de -P$25.3m, -P$29.6m, y -P$21.1m para 2019, 2020 y 2021, por lo que el ROA y ROE se observarían en un nivel de -2.1% y -28.8% en 2019 y (vs. P$10.2m, P$11.1m y P$12.1m en un escenario base).

• Por último, en un escenario de estrés, se esperaría una presión en el índice de capitalización, debido a la presión en la solvencia a causa de las pérdidas y se colocaría en 8.0% al cierre de 2021 (vs. 42.7% en un escenario base).

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario de Casa de Bolsa Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación)-(Comisiones y tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). Índice de Consumo de Capital. (Requerimiento de Capital Total 12m / Capital Global). Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB- / Perspectiva Estable / HR3

Fecha de última acción de calificación 23 de agosto de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 - 2T19

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral obtenida de la CNBV y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu proporcionada por la Casa de Bolsa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y

certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

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