interacciones casa de bolsa, s.a. de c.v., · 2017-04-08 · intermediario en operaciones de...
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Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Grupo Financiero Interacciones
2 de octubre de 2012 Calificación Contraparte
HR AA-
HR1
Contactos
Pedro Latapí Director de Insti tuci ones Financier as
E-mail: pedr o.latapi@hrrati ngs.com
Santiago C arrancedo
Analista E-mail: santiag o.carrancedo@hrrati ngs.com
Helene Campech
Analista
E-mail: hel ene.campech@hrr atings .com
Fernando Mont es de Oca Director Adjunto de Análisis
E-mail: fer nando.montesdeoca@hrratings .com
Felix Bon i
Director de Análisis E-mail: feli x.boni @hrratings.com
Calificaciones Interacciones C asa de Bo lsa L P HR AA-
Interacciones C asa de Bo lsa C P HR1
Perspectiv a Estable
La calificación de largo plazo qu e
determina HR R atings para Interaccione s
Casa de Bolsa es “HR AA-”, lo que sign ific a que el emisor con esta calificación s e
considera de alta calidad cred iticia, y ofrec e gran seguridad para el pago oportuno d e
sus ob ligaciones de deuda. Mantiene mu y bajo riesgo cred iticio bajo escenario s
económicos adversos. El signo “-” sign ific a
una posición d e debilidad relativa dentro d e la escala de calificación .
La calificación de corto plazo qu e
determina HR R atings para Interaccione s Casa de Bolsa es “HR 1”. El emisor o
emisión con est a calificación ofrece alt a capacidad para el pago oportuno d e
obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR AA-” y de
corto plazo de “HR1” para Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Interacciones Casa de Bolsa y/o la Casa de Bolsa y/o ICB). El anál isis realizado por HR Ratings incluy e la ev aluación de f actores cualitativ os y
cuantitativ os, así como la proy ección de estados f inancieros bajo un escenario
económico de estrés. La perspectiva se mantiene en Estable.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés f ueron los siguientes:
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:
Implementación de un área de contraloría interna independiente,
reportando directamente a la Dirección General.
Alta experiencia de los directiv os con experiencia acumulada de más de
75 años en el mercado f inanciero.
Base sólida y estable de cliente, que le permiten una div ersificación de ingresos.
Ef ectiv o control de riesgos, mostrando un VaR a capital global de 0.8% al 2T12 (v s. 0.8% al 2T11).
Inv ersión constante en sistemas, permitiéndole contar con una inf raestructura suf iciente para crecimiento futuro.
Probabilidad de apoy o por parte de los accionistas en caso de
requerimiento de capital.
Los factores negativos que afectaron la calificación de la Casa de Bolsa
fueron:
Exposición a riesgo de mercado, debido a las v ariaciones existentes en los mercados internacionales como resultado de la crisis.
Presionado índice de consumo de capital e índice de capitalización, cerrando en niv eles de 82.4% y 9.7% respectiv amente al 2T12 (v s.
71.8% y 11.1% para el 2T11).
Incremento en los gastos de administración deteriorando el índice de ef iciencia a ingresos con niv eles de 30.5% al 2T12 (v s. 19.4% al 2T11).
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Introducción
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis
y evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos
doce meses que afecten o modifiquen la calidad crediticia de
Interacciones Ca sa de Bol sa, S.A. de C.V., Grupo Financiero
Interacciones (Interacciones Casa de Bolsa y/o la Casa de Bolsa y/o
ICB). Para mayor información sobre las calificaciones a signadas a
Interacciones Casa de Bolsa, se puede revisar el reporte de seguimiento
de calificación crediticia publicado por HR Ratings el 14 de septiembre de
2011. El reporte puede ser encontrado en la página web:
http://www.hrratings.com.
Perfil de Interacciones Casa de Bolsa
Interacciones Ca sa de Bolsa, S.A. de C.V. es una sub sidiaria de Grupo
Financiero Interacciones, S.A. de C.V. (Grupo Financiero Interacciones
y/o GFI). La Casa de Bolsa se dedica principalmente a actuar como
intermediario en operaciones de valores.
Interacciones Casa de Bolsa empieza su historia con la adquisición de
Corporación Mexicana de Valores, S.A. de C.V., la cual fue adquirida en
1981 por los actuales socio s de Grupo Financiero Interacciones. Dicha
corporación era una institución dedicada a la intermediación en el
mercado de valores mexicano. La corporación cambia de nombre en
1987 cuando los accionistas se dan cuenta de la necesidad de crear un
concepto corporativo permanente, cambiando al nombre de Interacciones
Ca sa de Bolsa, S.A. de C.V., la cual persiste ha sta la fecha.
Actualmente, Interacciones Casa de Bolsa pertenece a Grupo Financiero
Interacciones. Sin embargo, funciona de forma independiente y cuenta
con estructura s propias para el funcionamiento de las diferentes área s
que la conforman.
Eventos Relevantes
Independencia de la Contraloría Interna Interacciones Ca sa de Bolsa con solidó la independencia de la contraloría
interna, mediante la separación del área de auditoria con la creación de
una Dirección Corporativa de Contraloría Interna, la cual le reporta
directamente a la Dirección General. Con el fin de optimizar los re sultados
y el funcionamiento de la contraloría interna, se conformaron también
diferentes áreas dentro de la misma: Contraloría Normativa, Contraloría
Operativa, Atención de Autoridades, Oficialía de Cumplimiento y Oficialía
de la Seguridad de la Información. Todo lo anterior fortalece la operación
de la Casa de Bolsa y le otorga mayor seguridad en su s operaciones.
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Asimismo, con la finalidad de lograr los objetivos establecidos, el área de
contraloría interna implementó nuevos proce so s dentro de las difere ntes
áreas de negocio, siendo algunos de ellos:
1. Implementación de controles para las operaciones de mercado
de capitales, con la finalidad de cumplir con el artículo 200 de la
LMV.
2. Implementación de controles en operaciones de sociedades de
inversión y de renta variable.
3. Campaña de declaratoria de cuentas de inversión en otras
intermediarias, en cumplimiento a las disposiciones aplicables.
Interacciones Casa de Bolsa ha logrado no tener incumplimientos
regulatorios durante el presente año con las diferentes autoridades
regulatorias en gran parte debido a la implementación de la contraloría
interna y a los nuevos controle s que acompañaron a la misma. Esto se
mantiene como una posición de fortaleza para HR Ratings.
Fortalecimiento del Área de Análisis Debido a la situación económica mundial de los años pa sado s, el
mercado mexicano perdió volumen a la vez que aumento su volatilidad,
factores que afectaron a la Ca sa de Bolsa ya que su s clientes también
redujeron el volumen de operaciones con tal de evitar pérdidas. Debido a
lo anterior Interacciones Casa de Bolsa decidió fortalecer su área de
análisis con la finalidad de ofrecerles a su s clientes mayor información del
mercado en general. Por otro lado la Casa de Bolsa llevó a cabo una
rest ructuración del área de mercado de dinero, en donde se contrataron
más promotore s para que fueran a visitar diferentes negocios, con la
finalidad de poder ofrecer sus se rvicios a aseguradora s, afores e
inversionistas institucionales.
Broker Dealer Interacciones Ca sa de Bolsa con siguió la autorización de las autoridades
pertinentes, para poder ofrecer servicios de Casa de Bolsa en Estados
Unidos. La Ca sa de Bolsa tiene intenciones de abrir sucursales en
diferentes ciudades de Estado s Unidos, empezando en la ciudad de
Miami. Lo anterior lleva a que los gasto s de administración de la Casa de
Bolsa se incrementaran en el último año, deteriorando así su s eficiencias.
Sin embargo HR Ratings espera que una vez que la división de Estados
Unidos se consolide, las eficiencias de la Casa de Bolsa mejoraran.
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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis cuantitativo de HR Ratings se ba sa en métrica s financieras de
Interacciones Casa de Bolsa y en las proyecciones realizadas por HR
Ratings que toman en cuenta los estado s financieros históricos y el plan
de negocios futuro de la Ca sa de Bol sa. De igual forma se toma en
cuenta una expectativa de crecimiento bajo un escenario base y bajo un
escenario de e stré s. Lo s supuesto s y re sultados obtenidos de ambos
escenarios, a sí como los históricos se mue stran en la siguiente tabla.
El análisis de cada uno de los escenarios se de scribe a continuación, en
dichos escenarios se hace un énfasi s sobre la capacidad de pago de la
Ca sa de Bolsa bajo condiciones económicas adversa s.
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Comparativo Real vs. Proyectado
En el reporte de asignación de calificación de Interacciones Ca sa de
Bolsa publicado el 14 de septiembre de 2011, HR Ratings realizó
proyecciones tanto para un escenario base como para uno de estré s. A
continuación se muestran los resultados e sperados al 4T11 en dicho
reporte y se contrastan con los resultados reales que obtuvo la Empresa
al mismo trimestre.
En la tabla anterior, podemos obse rvar como la Casa de Bolsa tuvo un
resultado neto mejor al proyectado por HR Ratings, mientras que en los
demás indicadores relevantes, la Ca sa de Bolsa obtuvo re sultados
diverso s, ya que en ciertos indicadores obtuvo resultados superiore s,
mientras que en otros obtuvo resultados inferiores. No ob stante lo
anterior, HR Ratings con sidera que la Casa de Bolsa obtuvo re sultados
aceptables en línea con los planes de la misma.
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Escenario Base
El escenario base planteado por HR Ratings contempla que el volumen
de operaciones de la Ca sa de Bolsa incrementa de forma orgánica y
constante en todos lo s diferentes negocios de la misma (mercado de
dinero, mercado de capitales, fondos de inversión, entre otros). HR
Ratings supone que este crecimiento se logra con un número similar de
clientes al existente actualmente, aunque dicho crecimiento se logra
debido al aumento en operaciones ante mejores condiciones económicas
a nivel mundial.
En cuanto a lo que rentabilidad concierne, HR Ratings util iza como
principales métricas el retorno sobre activo s ROA (Util idad Neta sin
Interés Minoritario 12m / Activo Total Promedio 12m) y el retorno sobre
capital ROE (Util idad Neta sin Interés minoritari a 12m / Capital contable
Mayoritario 12m). El ROA de Interacciones Ca sa de Bolsa ha mo strado
una mejora en comparación con periodos anteriores, debido a la
generación de utilidades del 2011, misma que fue impulsada
principalmente por impuestos a favor. De igual forma durante los mese s
transcu rridos del 2012, la Casa de Bolsa ha mo strado mejores niveles de
ROA debido a ingresos ext raordinarios por P$253.8 en el mes de febrero .
Dicho indicador muestra niveles de 1.6% al 2T12 (vs, 0.8% al 2T11). Por
otro lado el ROE también mostró mejores re sultados en los últimos
periodos en comparación con meses anteriores, debido al incremento en
el resultado de la Casa la Casa de Bolsa, cerrando en niveles de 42.0% al
2T12 (vs. 22.3% al 2T11).
Observamos como bajo el escenario de base de HR Ratings, el ROA y
ROE se deterioren moderadamente durante los primeros año s, para tocar
su punto más bajo a mediados de 2013, para posteriormente
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incrementarse recuperarse a niveles de periodos anteriores. Con ello, HR
Ratings e spera que los niveles de ROA y ROE de la Ca sa de Bolsa
cierren en niveles de 1.0% y 25.3% al 4T12, en 0.9% y 21.2% al 4T13 y
finalmente en 0.7% y 17.9% al 4T14 respectivamente (vs. 1.5% y 1.7%
para el 4T11).
Mientras tanto el margen operativo de la Casa de Bolsa se apretaría de
forma relativa durante los primeros periodos proyectados, para
posteriormente regresar a niveles promedio para ICB, cerrando en 15.2%
al 4T12, en 15.7% al 4T13 y en 13.3% al 4T14 (vs. 1.2% al 4T11), e s
importante mencionar que dicho indicador se encuentra en 13.5% al
2T12. Al igual que el margen operativo, el margen neto de la Casa de
Bolsa se apretaría durante los primeros me se s, cerrando en 14.0% al
4T12, 12.7% al 4T13 y 10.8% al 4T14 (vs. 8.9% al 4T11), al 2T12 dicho
indicador se encuentra en 20.5%.
El índice de eficiencia a ingresos (Ga sto s de Administración 12m /
Ingreso s Bruto s de la Operación 12m) y el índice de eficiencia a activos
(Ga stos de Administración 12m / Activos Totales 12m) muestran niveles
de 30.5% y de 2.4% respectivamente al 2T12 (vs. 19.4% y 1.5% al 2T11).
Esto muest ra un deterioro frente a los niveles most rados anteriormente.
HR Ratings e spera que dentro del escenario base, lo s ga sto s de
administración tengan un incremento gradual, derivado principalmente del
crecimiento orgánico que tendría la Casa de Bolsa. No obstante lo
anterior, dicho indicador mostraría niveles sólidos, siendo los mismos
superiore s a los mo st rados por la Ca sa de Bolsa en años anteriore s.
Dado lo anterior esperamo s que el índice de eficiencia a ingresos se
mantenga en niveles aceptables de 25.0% al 4T12, en 18.1% al 4T13 y
en 18.3% al 4T14 (vs. 28.1% al 4T11), mientras que el índice de
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eficiencia a activos cerraría en niveles de 1.8% al 4T12, 1.3% al 4T13 y
de 1.3% al 4T14 (vs. 2.2% al 4T11).
El riesgo de mercado y el control eficiente del mismo es uno de los pilares
del buen funcionamiento de una Casa de Bolsa. Dicho riesgo se controla
mediante el VaR, el cual es e stablecido por la Casa de Bol sa para la s
diferentes mesas en las que tiene participación y en relación al capital
global de la misma. Dicha administración de riesgos no p re senta una
preocupación para el análisis de HR Ratings, ya que dicho indicador ha
mostrado un nivel máximo de 1.9% al 2T09. Sin embargo a partir de dicha
fecha el mismo ha mostrado tendencias a la baja constantemente,
encontrándose al 2T12 en niveles de 0.8% (vs. 0.8% al 2T11). Los
movimientos most rados a la baja por la Casa de Bolsa muest ran una
estrategia conservadora de inversión al igual que la gradual recuperación
de los mercados. Para los periodos proyectados por HR Ratings
esperamos que e ste indicador muestre una tendencia estable con una
ligera tendencia a la baja, cerrando en 0.9% al 4T12, en 0.7% al 4T13 y
en 0.6% al 4T14 (vs. 0.8% al 4T11).
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Por otro lado, el nivel de liquidez de la Casa de Bolsa ha permanecido en
niveles cercano s a 1.0x durante todos los periodos, con excepción de
finales del 2011 y principios de 2012, en donde la Casa de Bolsa realizó
unos movimientos en cuanto a sus pa sivos y activos se refiere debido al
vencimiento de operaciones con valores. Sin embargo, dicho indicador
cerró al 2T12 en niveles de 1.0x (vs. 54.5x al 2T11). El índice de activos
circulantes a pasivo s circulantes, se mantiene en niveles cercanos a 1.0x
para todos los periodos proyectados por HR Ratings.
Por su parte, el índice de consumo de capital cerro en niveles de 82.4% al
2T12 (vs. 71.8% al 2T11), mientras que el índice de capitalización cerró
en 9.7% al 2T12 (vs. 11.1% al 2T11). Estos nive les se mantienen en un
rango deteriorado dentro de la industria y obedecen a la estrategia por
parte del Grupo Financiero de eficientizar el uso de capital a través de las
distintas subsidiarias. Bajo el escenario base, HR Ratings e spera que dichos niveles se mantengan en rangos similares durante los siguientes
periodos cerrando en 74.8% al 4T12, en 72.0% al 4T13 y en 74.7% al
4T14 para el índice de consumo de capital (vs. 79.9% al 4T11) mientras
que para el índice de capitalización esperamos que cierre en 10.7% al
4T12, en 11.1% al 4T13 y en 10.7% al 4T14 (vs. 10.0% al 4T11). No
obstante los niveles antes mencionados, HR Ratings con sidera que la
Ca sa de Bolsa mantendrá capital global suficiente para cubrir su s
requerimientos de capital.
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Escenario de Estrés
Dentro del escenario de estrés de HR Ratings, se plantea una
disminución en la operatividad de la Casa de Bolsa, misma que trae
consigo un efecto negativo en los ingresos operativos a sí como una
disminución en las cuentas de terce ro s y en las inversiones en valore s.
De igual forma HR Ratings plantea un aumento en los gasto s de
administración debido al crecimiento en el exterior realizado en años
anteriores. Sin embargo este crecimiento en gastos e s con siderablemente
menor que el presentado en el escenario base.
De acuerdo a los supue sto s mencionados anteriormente, la rentabilidad
de la Casa de Bol sa muest ra un deterioro notable, debido principalmente
a que el número de inversionistas no aumenta y a que los inversionistas
actuales no incrementan sus operaciones. Esto trae como con secuen cia
una disminución en los ingresos operativos. Lo anterior traería como
resultado una disminución del ROA y del ROE a niveles inferiores a los
mínimos most rados en lo s últimos tres años, ce rrando el ROA en 0.2% al
4T12, -0.1% al 4T13 y en -0.1% al 4T14 (vs. 1.0% al 4T12 y 0.9% al 4T13
y 0.7% al 4T14, dentro del escenario base), mientras que el ROE
mostraría niveles de 4.8% al 4T12, -2.3% al 4T13 y de -1.9% al 4T14 (vs.
25.3% al 4T12, 21.2% al 4T13 y 17.9% al 4T14, para el escenario base).
Por otro lado, derivado de la situación planteada anteriormente, e n la que
el crecimiento de los ingreso s operativos se ve afectada, se observa
como el margen operativo (resultado de la operación 12 meses / ingre so s
brutos 12 mese s) y el margen neto (resultado neto 12 mese s / ingreso s
brutos 12 mese s) se afectan considerablemente, mismos que de igual
manera muestran niveles inferiores a los mo strados en los últimos tre s
años. El margen operativo dentro de este escenario cierra en niveles de
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2.2% al 4T12, -1.6% al 4T13 y -4.8% al 4T14 (vs. 15.2%, 15.7% y 13.3%
para el escenario base), mientras tanto el margen neto mostraría niveles
de 2.8% al 4T12, de -5.9% al 4T13 y de -1.2% al 4T14 (vs. 14.0%, 12.7%
y 10.8% respectivamente dentro del escenario base).
HR Ratings supone que dentro de un escenario de estré s, los gasto s de
administración mostrarían incrementos al igual que en el escenario base,
sin embargo dichos incrementos se rían considerablemente menores. No
obstante lo anterior, aunque los gasto s se incrementan de forma menos
acelerada, los ingreso s netos decrecen lo que repre senta un efecto
negativo para la eficiencia de la Casa de Bolsa. Lo anterior trae como
resultado que el índice de eficiencia a ingreso s cierre en niveles de 30.6%
al 4T12, 27.6% al 4T13 y en 27.8% al 4T14 (vs. 25.0%, 18.1% y 18.3% respectivamente en el escenario base), mientras que el índice de
eficiencia a activos mostra ría niveles de 2.0% al 4T12, 1.9% al 4T13 y en
1.9% al 4T14 (vs. 1.8% al 4T12, 1.3% al 4T13 y 1.3% al 4T14 dentro del
escenario base).
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De igual forma, debido a las razones previamente mencionadas, el VaR
de la Casa de Bolsa se vería afectado. No ob stante lo anterior los niveles
mostrado s del VaR para los periodos proyectados permanecerían dentro
de los rango s mo strado s con anterioridad y en ningún momento llegarían
a repre sentar un riesgo inminente para la Casa de Bolsa. Para lo s
periodos proyectados por HR Ratings, los niveles que mostraría el VaR
serían de 1.1% al 4T12, 1.1% al 4T13 y de 1.1% al 4T14 (vs. 0.9%, 0.7%
y 0.6% para los mismos periodos dentro del escenario base). Por otro
lado, la liquidez de la Casa de Bolsa mostraría los mismos niveles a los
del escenario base, debido a que el movimiento de los activos y de lo s
pasivos se ría de cuantía similar bajo el escenario de estré s. Lo anterior
l levaría a que la liquidez de la Casa de Bolsa cerrara en 1.0x para todos
los periodos proyectados por HR Ratings (vs. 1.0x para todos lo s
periodos en el escenario base).
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Como re sultado de la disminución en operaciones y al aumento en
gasto s, la Casa de Bolsa muestra una menor acumulación en utilidades,
cerrando en P$60.8m para el 2012, -P$25.6m para el 2013 y –P$19.7m
para el 2013 (vs. P$338.8m, P$320.5m y P$329.2m para los mismo s
periodos dentro del escenario base). Lo anterior trae como re sultado que
el capital global de la Casa de Bolsa muestre menores crecimientos e
incluso decrementos en algunos periodos. Debido a lo anterior, HR
Ratings e speraría que el índice de consumo de capital cerrara en niveles
de 84.0% al 4T12, 86.6% al 4T13 y en 96.0% al 4T14 (vs. 74.8%, 72.0% y
74.7% para los mismos periodos bajo el escenario base). Mientras que el
índice de capitalización mostraría niveles de 9.5% al 4T12, 9.3% al 4T13
y 8.2% al 4T14 (vs. 10.7%, 11.1%, y 10.7% para los mi smos periodos en
el escenario base). Ambos indicadores se mantendrían en un rango
deteriorado dentro de la industria.
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Conclusión
Tomando en consideración todos los factores antes menciona dos,
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo en “HR
AA-” y la calificación de corto plazo en “HR1” para Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Grupo Fina nciero Interacciones. Lo
anterior tomando en cuenta la experiencia de los directivos dentro del
mercado financiero mexicano, al igual que la base de clientes con la que
cuenta la Casa de Bolsa, misma que ha mostrado un historial sólido en
cuanto a número de clientes como de número de transacciones. Por otro
lado, los si stemas con los que cuenta la Casa de Bolsa, mismos que
cuentan con tecnología de punta y están preparados para crecimiento
futuro de la Casa de Bolsa debido a la inversión constante en los mismos.
De igual forma se consideró el buen control de riesgos que mantiene la
Ca sa de Bolsa, mismo que ha mo strado niveles sano s en todo momento
e inclusive en el escenario de estrés mue stra niveles saludables en
comparación con la industria y con niveles históricos de la Empresa.
No obstante lo anterior, HR Ratings identificó algunos puntos negativos
dentro de la Casa de Bolsa, como lo son el índice de capitalización y de
consumo de capital mostrados. Esto al igual que el índice de eficiencia a
ingresos, mismo que se apretó en el último año debido a aumentos en los
gasto s de administración derivados de la expansión de la Casa de Bolsa
a mercados foráneos.
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ANEXOS
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de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora.
Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para compra r, vender o mantene r algún in strumento , ni para llevar a cabo algún tipo
de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de confo rmidad con las meto dologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda , de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y conf iables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u o misión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de Mé xico han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el mon to y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una en tidad con respecto a la administración de
activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la cali ficación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emi te sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la no rmativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos com o el Código de Conducta, las
metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad , emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o fa lta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o t enedores se ven fo rzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a
reestructurar la deud a debido a una situación de estrés enfrentada po r el deudo r. No obstante lo ante rior, pa ra darle ma yor v alidez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sus tentada en
el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente (s) me todología(s)
establecida(s) por la propia agencia calificadora:
Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009
Para mayor información con respecto a esta (s) me todología(s ), fav or de cons ultar
www.hrratings.com/es/metodologia.aspx