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Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V., Grupo Financiero Banorte y Subsidiarias Estados financieros consolidados por los años terminados el 31 de diciembre de 2005 y 2004 y Dictamen de los auditores independientes del 27 de enero de 2006

Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V., Grupo Financiero Banorte y Subsidiarias

Dictamen y estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2005 y 2004 Contenido Página Dictamen de los auditores independientes 1 Balances generales consolidados 3 Estados consolidados de resultados 4 Estados consolidados de variaciones en el capital contable 6 Estados consolidados de cambios en la situación financiera 7 Notas a los estados financieros consolidados 8

Dictamen de los auditores independientes al Consejo de Administración y Accionistas de Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V., Grupo Financiero Banorte: Hemos examinado el balance general de Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V., Grupo Financiero Banorte y subsidiarias (la Casa de Bolsa) al 31 de diciembre de 2005, las cuentas de orden relativas a operaciones por cuenta de terceros y por cuenta propia y los correspondientes estado de resultados, de variaciones en el capital contable y de cambios en la situación financiera, que le son relativos, por el año terminado en esa fecha. Dichos estados financieros son responsabilidad de la Administración de la Casa de Bolsa. Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los mismos con base en nuestra auditoría. Los estados financieros consolidados del ejercicio 2004 que se presentan únicamente para efectos comparativos fueron dictaminados por otro Contador Público, quien emitió su dictamen con fecha 17 de febrero de 2005 sin salvedades. Nuestro examen fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas en México, las cuales requieren que la auditoría sea planeada y realizada de tal manera que permita obtener una seguridad razonable de que los estados financieros consolidados no contienen errores importantes y de que están preparados de acuerdo con las prácticas contables prescritas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (la Comisión). La auditoría consiste en el examen, con base en pruebas selectivas, de la evidencia que soporta las cifras y revelaciones de los estados financieros consolidados; asimismo, incluye la evaluación de las prácticas contables utilizadas, de las estimaciones significativas efectuadas por la Administración y de la presentación de los estados financieros consolidados tomados en su conjunto. Consideramos que nuestro examen proporciona una base razonable para sustentar nuestra opinión. Como se indica en las Notas 1 y 2 a los estados financieros consolidados, las operaciones de la Casa de Bolsa, así como sus requerimientos de información financiera, están regulados por la Comisión a través de la emisión de circulares contables para tal efecto, así como oficios generales que regulan el registro contable de las transacciones y otras leyes aplicables. En la Nota 1 se hace referencia a las operaciones de la Casa de Bolsa y en la Nota 2 se señalan las principales diferencias entre las prácticas contables establecidas por la Comisión y los principios de contabilidad generalmente aceptados en México, aplicados comúnmente en la preparación de estados financieros para otro tipo de sociedades no reguladas. En la Nota 2 a los estados financieros consolidados se indica el cambio en políticas contables en 2005, correspondiente al reconocimiento del pasivo por remuneraciones al término de la relación laboral por causas distintas de reestructuración de acuerdo a la nueva disposición del Boletín D-3 Obligaciones Laborales, así como el efecto correspondiente a dicho cambio.

En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados, presentan razonablemente en todos los aspectos importantes, la situación financiera de Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V., Grupo Financiero Banorte y subsidiarias al 31 de diciembre de 2005, el resultado de sus operaciones, las variaciones en el capital contable y los cambios en la situación financiera por el año terminado en esa fecha, de conformidad con las prácticas contables prescritas por la Comisión. También en nuestra opinión, la información consignada en las cuentas de orden presenta razonablemente la situación de operaciones por cuenta de terceros y por cuenta propia y ha sido preparada de conformidad con las citadas prácticas contables. Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C. Miembro de Deloitte Touche Tohmatsu CPC Rony García Dorantes Registro en la Administración General de Auditoría Fiscal Federal Núm. 14409 27 de enero de 2006

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Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V., Grupo Financiero Banorte y Subsidiarias Balances generales consolidados Al 31 de diciembre de 2005 y 2004 (En millones de pesos con poder adquisitivo del 31 de diciembre de 2005) Cuentas de orden 2005

2004

Operaciones por cuenta de terceros: Clientes cuentas corrientes: Bancos de clientes $ 13.6 $ 7.9 Liquidación de operaciones de clientes (124.9) 9.9

(111.3) 17.8

Valores de clientes:

Valores de clientes recibidos en custodia 118,902.3 109,871.7

Operaciones por cuenta de clientes: Operaciones de reporto 25,276.5 30,145.6Operaciones de compra de opciones 156.8 - Fideicomisos administrados 2,771.1 1,749.7

28,204.4 31,895.3

Total por cuenta de terceros $ 146,995.4 $ 141,784.8

Activo Disponibilidades $ 1.4

$ 3.3

Inversiones en valores:

Títulos para negociar 344.4 310.8

Operaciones con valores y derivadas:

Saldos deudores en operaciones de reporto 27.5 11.4 Operaciones con instrumentos derivados 241.1 -

268.6 11.4

Otras cuentas por cobrar, neto 42.3 35.1 Inmuebles, mobiliario y equipo, neto 43.2 54.0 Inversiones permanentes en acciones 44.2 37.6 Impuestos diferidos - 23.2 Otros activos 158.4 178.2

Total activo $ 902.5 $ 653.6

2005

2004

Operaciones por cuenta propia: Cuentas de registro propias:

Valores de la sociedad entregados en custodia $ 212.0 $ 261.0 Valores gubernamentales de la sociedad en custodia 371.5 47.5

583.5 308.5

Operaciones de reporto: Reportada:

Títulos a recibir por reporto 30,529.6 30,763.1Acreedores por reporto (30,552.9) 30,753.2

(23.3) 9.9 Reportadora:

Deudores por reporto 21,489.7 24,609.3Títulos a entregar por reporto (21,467.5) (24,614.6)

22.2 (5.3)

Total por cuenta propia $ 582.4 $ 313.1

Pasivo y capital contable Operaciones con valores y derivadas:

Saldos acreedores en operaciones de reporto $ 28.6 $ 6.9 Operaciones con instrumentos financieros derivados 248.1 0.6

276.7 7.5

Otras cuentas por pagar: Impuesto sobre la renta y participación de los

trabajadores en las utilidades por pagar 33.2 32.6Acreedores diversos y otras cuentas por pagar 39.1 75.3

72.3 107.9

Impuestos diferidos 26.6 -

Total pasivo 375.6 115.4

Capital contable: Capital contribuido:

Capital social 499.4 499.4Capital ganado:

Reservas de capital 40.9 36.9Resultado de ejercicios anteriores 411.4 420.1Resultado por conversión de operaciones extranjeras 0.4 3.8Resultado por tenencia de activos no monetarios

Por valuación de activos fijos 0.8 0.8Por valuación de inversiones permanentes en

acciones (10.4) (11.8) Insuficiencia en la actualización del capital contable (489.8) (489.8) Resultado neto 74.2 78.8

27.5 38.8Total capital contable 526.9 538.2

Total pasivo y capital contable $ 902.5 $ 653.6

El monto del capital social histórico al 31 de diciembre de 2005 y 2004 asciende a $160.0 en ambos años. Los presentes balances generales consolidados, se formularon de conformidad con los criterios de contabilidad para las casas de bolsa, emitidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, con fundamento en lo dispuesto por los artículos 26 Bis, 26 Bis 2, 26 Bis 4 y 26 Bis 7 de la Ley de Mercado de Valores, de observancia general y obligatoria, aplicados de manera consistente, encontrándose reflejadas las operaciones efectuadas por la Casa de Bolsa y su subsidiaria hasta las fechas arriba mencionadas, las cuales se realizaron y valuaron con apego a sanas prácticas bursátiles y a las disposiciones legales y administrativas aplicables. Los presentes balances generales consolidados fueron aprobados por el Consejo de Administración bajo la responsabilidad de los directivos que los suscriben.

_____________________________________ _____________________________________ _____________________________________ _____________________________________ Alejandro Valenzuela del Río Roman Martínez Méndez Kerssel Ramírez González Roberto Hernández de Hita

Director General Director General de Auditoría Interna Director de Contabilidad Contralor Interno Las notas adjuntas son parte integrante de estos estados financieros consolidados.

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Estados consolidados de resultados Por los años terminados el 31 de diciembre de 2005 y 2004 (En millones de pesos con poder adquisitivo del 31 de diciembre de 2005) 2005 2004 Comisiones y tarifas $ 276.8 $ 320.4 Ingresos por asesoría financiera 69.6 117.6

Ingresos por servicios 346.4 438.0 Utilidad por compraventa 332.3 353.1 Pérdida por compraventa (41.9) (8.1)Ingresos por intereses 2,916.5 345.9 Gastos por intereses (2,951.8) (393.5)Resultado por valuación a valor razonable (15.9) 2.3 Resultado por posición monetaria, neto (9.9) (18.5)

Margen financiero por intermediación 229.3 281.2 Ingresos totales de la operación 575.7 719.2

Gastos de administración y promoción 464.0 633.9

Resultado de la operación 111.7 85.3 Otros productos 10.0 4 Otros gastos (2.9) (7.2)

Resultado antes de impuesto al activo, impuesto sobre la renta y participación de los empleados en las utilidades causados y diferidos y participación en el resultado de asociadas y afiliadas 118.8 82.1

Impuesto al activo y participación de los empleados en las utilidades,

causados (30.3) (11.9)Impuesto sobre la renta y participación de los empleados en las

utilidades, diferidos (3.8) - Resultado antes de participación en el resultado de

asociadas y afiliadas y de operaciones discontinuas, partidas extraordinarias y cambios en políticas contables 84.7 70.2

Participación en el resultado de asociadas y afiliadas, neto 4.6 8.6

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2005 2004

Resultado por operaciones continuas 89.3 78.8 Operaciones discontinuas, partidas extraordinarias y cambios en

políticas contables (15.1) -

Resultado neto $ 74.2 $ 78.8

Los presentes estados de resultados consolidados se formularon de conformidad con los criterios de contabilidad para casas de bolsa, emitidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, con fundamento en lo dispuesto por los artículos 26 Bis, 26 Bis 2, 26 Bis 4 y 26 Bis 7 de la Ley de Mercado de Valores, de observancia general y obligatoria, aplicados de manera consistente, encontrándose reflejados todos los ingresos y egresos derivados de las operaciones efectuadas por la Casa de Bolsa y su subsidiaria durante los períodos arriba mencionadas, las cuales se realizaron y valuaron con apego a sanas prácticas bursátiles y a las disposiciones legales y administrativas aplicables.

Los presentes estados de resultados consolidados fueron aprobados por el Consejo de

Administración bajo la responsabilidad de los directivos que los suscriben.

_____________________________________ _____________________________________ Alejandro Valenzuela del Río Roman Martínez Méndez

Director General Director General de Auditoría Interna

_____________________________________ _____________________________________ Kerssel Ramírez González Roberto Hernández de Hita Director de Contabilidad Contralor Interno

Las notas adjuntas son parte integrante de estos estados financieros consolidados.

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Estados consolidados de variaciones en el capital contable Por los años terminados el 31 de diciembre de 2005 y 2004 (En millones de pesos con poder adquisitivo del 31 de diciembre de 2005)

Capital contribuido Capital ganado

Insuficiencia Resultado Resultado por tenencia en la Resultado de por conversión de activos no monetarios actualización Total Capital social Reservas de ejercicios de operaciones Por valuación Por valuación del capital Resultado del capital Histórico

Revaluado

Total

capital

anteriores

extranjeras

de activos fijos

de inversiones

contable

neto

contable

Saldos al 31 de diciembre de 2003

$ 160.0 $ 339.4

$ 499.4

$ 31.5

$ 315.1

$ 9.4

$ 1.3

$ (7.1)

$ (489.8)

$ 110.4

$ 470.2

Movimientos inherentes a las decisiones de los accionistas-

Aplicación del resultado del ejercicio anterior - - - 5.4 105.0 - - - - (110.4) - Total

- -

-

5.4 105.0 -

-

-

-

(110.4) -

Movimientos inherentes al reconocimiento de la utilidad

integral- Resultado neto - - - - - - - - - 78.8 78.8 Resultado por conversión de operaciones extranjeras - - - - - (5.6) - - - - (5.6) Resultado por tenencia de activos no monetarios - - - - - - (0.5) (4.7) - - (5.2)

Total -

-

-

-

- (5.6) (0.5)

(4.7)

-

78.8 68.0

Saldos al 31 de diciembre de 2004

160.0

339.4

499.4

36.9

420.1

3.8

0.8

(11.8)

(489.8)

78.8

538.2

Reconocimiento del ISR diferido - - - - (22.6) - - - - - (22.6) Reconocimiento de la PTU diferida - - - - (6.9) - - - - - (6.9)

Reconocimiento de impuestos diferidos contra resultados de ejercicios anteriores - - - - (29.5) - - - - - (29.5)

Saldos al 1 de enero de 2005

160.0 339.4

499.4

36.9

390.6

3.8

0.8

(11.8)

(489.8)

78.8

508.7

Movimientos inherentes a las decisiones de los accionistas-

Aplicación del resultado del ejercicio anterior - - - 4.0 74.8 - - - - (78.8) - Pago de dividendos - - - - (54.0) - - - - - (54.0)

Total

- -

-

4.0 20.8

-

-

-

-

(78.8) (54.0)

Movimientos inherentes al reconocimiento de la utilidad

integral- Resultado neto - - - - - - - - - 74.2 74.2 Resultado por conversión de operaciones extranjeras - - - - - (3.4) - - - - (3.4) Resultado por tenencia de activos no monetarios - - - - - - - 1.4 - - 1.4

Total - - - - - (3.4) - 1.4 - 74.2 48.5 Saldos al 31 de diciembre de 2005 $ 160.0 $ 339.4 $ 499.4 $ 40.9 $ 411.4 $ 0.4 $ 0.8 $ (10.4) $ (489.8) 2$ 74. $ 526.9

Los presentes estados de variaciones en el capital contable consolidados se formularon de conformidad con los criterios de contabilidad para casas de bolsa, emitidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, con fundamento en lo dispuesto por los artículos 26 Bis, 26 Bis 2, 26 Bis 4 y 26 Bis 7 de la Ley de Mercado de Valores, de observancia general y obligatoria, aplicados de manera consistente, encontrándose reflejados todos los movimientos en las cuentas de capital contable derivados de las operaciones efectuadas por la Casa de Bolsa y su subsidiaria durante los períodos arriba mencionados, las cuales se realizaron y valuaron con apego a sanas prácticas bursátiles y a las disposiciones legales y administrativas aplicables.

Los presentes estados de variaciones en el capital contable consolidados fueron aprobados por el Consejo de Administración bajo la responsabilidad de los directivos que los suscriben.

_____________________________________ _____________________________________ _____________________________________ _____________________________________

Alejandro Valenzuela del Río Roman Martínez Méndez Kerssel Ramírez González Roberto Hernández de Hita Director General Director General de Auditoría Interna Director de Contabilidad Contralor Interno


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Estados consolidados de cambios en la situación financiera Por los años terminados el 31 de diciembre de 2005 y 2004 (En millones de pesos con poder adquisitivo del 31 de diciembre de 2005) 2005 2004 Operación:

Resultado por operaciones continuas $ 89.3 $ 78.8Más (menos) Partidas en resultados que no requieren (generan)

recursos:

Depreciaciones y amortizaciones 20.5 3.0Impuestos diferidos 3.8 - Participación en el resultado de asociadas y afiliadas, neto (4.6) (8.6)Resultado por valuación a valor razonable 15.9 (2.3)

124.9

70.9

Recursos (invertidos en) recibidos de: Inversiones en valores (35.2) (57.5)Operaciones con valores y derivadas, neto (2.3) - Otras cuentas por cobrar y otros activos 0.6 2.3Impuesto sobre la renta diferido 13.4 1.5Acreedores diversos y otras cuentas por pagar (35.6) 6.9

Recursos netos generados en las operaciones 65.8 24.1 Financiamiento:

Dividendos decretados (54.0) - Recursos utilizados en actividades de financiamiento (54.0)

Inversión:

Inversiones permanentes en acciones (2.0) - Inmuebles, mobiliario y equipo, neto (11.7) (24.8)

Recursos utilizados en actividades de inversión (13.7) (24.8)Disminución neta en disponibilidades (1.9) (0.7)

Saldos en disponibilidades al inicio del año 3.3 4.0

Saldos en disponibilidades al final del año $ 1.4 $ 3.3

Los presentes estados de cambios en la situación financiera consolidados se formularon de

conformidad con los criterios de contabilidad para casas de bolsa, emitidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores con fundamento en lo dispuesto por los artículos 26 Bis, 26 Bis 2, 26 Bis 4 y 26 Bis 7 de la Ley de Mercado de Valores, de observancia general y obligatoria, aplicados de manera consistente, encontrándose reflejados todos los orígenes y aplicaciones de efectivo derivados de las operaciones efectuadas por la Casa de Bolsa y su subsidiaria durante los períodos arriba mencionados, las cuales se realizaron y valuaron con apego a sanas prácticas bursátiles y a las disposiciones legales y administrativas aplicables.

Los presentes estados de cambios en la situación financiera consolidados fueron aprobados por el

Consejo de Administración bajo la responsabilidad de los directivos que los suscriben.

_____________________________________ _____________________________________ Alejandro Valenzuela del Río Roman Martínez Méndez

Director General Director General de Auditoría Interna

_____________________________________ _____________________________________ Kerssel Ramírez González Roberto Hernández de Hita Director de Contabilidad Contralor Interno



Notas a los estados financieros consolidados Por los años terminados el 31 de diciembre de 2005 y 2004 (En millones de pesos con poder adquisitivo del 31 de diciembre de 2005) 1. Operaciones, entorno regulatorio de operación y bases de presentación

Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V., Grupo Financiero Banorte (la Casa de Bolsa), es una subsidiaria de Grupo Financiero Banorte, S. A. de C. V., (el Grupo Financiero) quien posee el 99.99% de su capital social, autorizada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para actuar como intermediario en el mercado de valores. Sus operaciones están reguladas por la Ley de Mercado de Valores y disposiciones de carácter general que emiten Banco de México y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (la Comisión), las cuales incluyen diversos límites para las operaciones e inversiones que lleva a cabo la Casa de Bolsa en función a un capital global, que es determinado de acuerdo a un procedimiento establecido por la propia Comisión. Al 31 de diciembre de 2005 y 2004, la Casa de Bolsa cumple con los diversos límites establecidos.

Dentro de las facultades que le corresponden a la Comisión, en su carácter de regulador, pudiera llevar a cabo revisiones de la información financiera de la Casa de Bolsa y requerir modificaciones a la misma.

Durante el ejercicio 2005 y, como parte de una estrategia del Grupo Financiero que le permita optimizar sus recursos humanos, gran parte del personal que conformaba la fuerza de ventas de la Casa de Bolsa, fue traspasado a Banco Mercantil del Norte, S.A. (Banorte) (compañía afiliada), bajo la figura de patrón sustituto y con las obligaciones legales y laborales que esto conlleva. Durante el ejercicio que terminó el 31 de diciembre de 2005, la Casa de Bolsa registró contra resultados de ejercicios anteriores el impuesto sobre la renta y participación de los empleados en las utilidades diferidos por un monto de $16.8 y $5.8 millones de pesos, respectivamente, originados por la diferencia entre el saldo contable y fiscal del fondo constituido para hacer frente a sus obligaciones laborales y el pasivo correspondiente para reconocer las obligaciones por beneficios proyectados, ya que las aportaciones realizadas fueron deducidas en años anteriores para el impuesto sobre la renta y participación de los empleados en las utilidades. Asimismo, derivado de la resolución favorable del juicio de amparo relativo a la deducibilidad de pérdidas fiscales en venta de acciones, la Casa de Bolsa registró $3.1 millones de pesos como partida extraordinaria y realizó la cancelación correspondiente de la participación de los empleados en la utilidades diferida por un monto de $6.9 millones de pesos contra resultados de ejercicios anteriores por considerarlo no recuperable. Consolidación de estados financieros - Los estados financieros consolidados adjuntos incluyen los de la Casa de Bolsa y los de sus subsidiarias, cuya participación accionaria en su capital social se muestra a continuación:

Compañía Participación Actividad

Operadora de Fondos Banorte, S.A. de C.V. Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión

99% Administración de fondos de inversión.

Afin Internacional Holding Inc. y subsidiarias 100% Tenedora de acciones. Los saldos y operaciones intercompañias importantes, han sido eliminados en estos estados financieros consolidados.

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Conversión de estados financieros de la subsidiaria en el extranjero – Las cifras de los estados financieros de la subsidiaria en el extranjero, para consolidar son convertidas al tipo de cambio de cierre, a excepción de los ingresos, costos y gastos, los cuales se convierten al tipo de cambio promedio del ejercicio. Los efectos de conversión se registran en el capital contable, en la cuenta resultado por conversión de operaciones extranjeras. Utilidad integral - La utilidad integral que se presenta en los estados consolidados de variaciones en el capital contable adjuntos, se compone por el resultado neto del ejercicio más otras partidas que representan una ganancia o pérdida del mismo período, los cuales de conformidad con las prácticas contables de la Comisión, se presentan directamente en el capital contable, tales como el resultado por tenencia de activos no monetarios y los efectos de conversión de estados financieros de las subsidiarias en el extranjero.

2. Principales diferencias con principios de contabilidad generalmente aceptados en México El 31 de mayo de 2004, el Instituto Mexicano de Contadores Públicos de México, A. C. efectuó la entrega formal de la función de la emisión de normas de información financiera al Consejo Mexicano para la Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financiera, A.C. (CINIF), en congruencia con la tendencia mundial de que dicha función la desarrolla un organismo independiente. Asimismo, los boletines de Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA) y Circulares emitidos por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCP), fueron transferidos al CINIF. El CINIF decidió renombrar los PCGA como Normas de Información Financiera (NIF), y definió que las NIF se conforman de las propias NIF y las Interpretaciones a las NIF que emita, los boletines de PCGA que no hayan sido modificados, sustituidos o derogados por las nuevas NIF, así como de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) aplicables de manera supletoria emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (International Accounting Standards Board, IASB). A partir del 1 de enero de 2006, los estados financieros para otro tipo de sociedades no reguladas deben de prepararse de acuerdo a las NIF. Los estados financieros consolidados han sido preparados de conformidad con las prácticas contables establecidas por la Comisión, las cuales, en los siguientes casos, difieren de los PCGA, aplicados comúnmente en la preparación de estados financieros para otro tipo de sociedades no reguladas: – Las operaciones de reporto se registran como compra-venta atendiendo a la forma en que se contratan

y no a la sustancia de la transacción, y se valúan a valor presente del precio de los reportos al vencimiento, en lugar de registrar el premio devengado en línea recta en resultados.

– Los deudores diversos no cobrados en 60 ó 90 días dependiendo de su naturaleza, se reservan en el

estado de resultados, independientemente de su posible recuperación por parte de la Casa de Bolsa. – El activo fijo es actualizado mediante el factor derivado de la unidad de inversión (UDI). – A partir del 1 de enero de 2005, al entrar en vigor las disposiciones del Boletín C-10 “Instrumentos

financieros derivados y operaciones de cobertura” de los PCGA, se tienen entre otras, las siguientes diferencias entre los criterios contables de la Comisión y PCGA: a) De conformidad con PCGA, los instrumentos financieros derivados se registran con base en el valor razonable sin importar su propósito. De acuerdo a los criterios contables de la Comisión, los instrumentos financieros derivados adquiridos para fines de cobertura se registran de acuerdo al mismo criterio de la posición primaria que están cubriendo (conforme a lo devengado ó a valor razonable), b) El instrumento financiero derivado utilizado como cobertura no debe presentarse (compensarse) con la posición primaria cubierta, tal como lo establecen los criterios contables de la Comisión, sino que deben presentarse en forma separada como un instrumento financiero derivado de cobertura de acuerdo a PCGA, c) Conforme a los PCGA, se establecen reglas específicas para la identificación de contratos derivados implícitos, en donde deben aislarse los riesgos financieros del contrato primario, tales como los contratos denominados en una moneda funcional diferente al de las contra-partes, lo cual no está establecido en los criterios contables de la Comisión.

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– Las cuentas de aportaciones ó de margen manejadas cuando se contratan instrumentos financieros

derivados cotizados en mercados estandarizados (bolsas), se registran en el rubro de “Disponibilidades” en lugar de presentarlo en el rubro de “Operaciones con instrumentos financieros derivados”, tal como lo establecen los PCGA.

– De acuerdo a PCGA, no están permitidas las transferencias de y hacia instrumentos financieros

clasificados de negociación a otras categorías, lo cual para efectos de los Criterios contables de la Comisión se permitiría a través de una autorización de la Comisión.

– El Boletín C-12 “Instrumentos Financieros con características de pasivo, de capital o de ambos” de los

PCGA, en el cual se establecen las reglas para clasificar y valuar en el reconocimiento inicial los componentes de pasivo y de capital de los instrumentos combinados, así como las reglas de revelación de los mismos. En los criterios contables de la Comisión no se establecen las reglas anteriormente mencionadas.

3. Principales políticas contables

Los estados financieros consolidados han sido preparados de conformidad con las prácticas contables prescritas por la Comisión, las cuales requieren que la Administración efectúe ciertas estimaciones y utilice supuestos para determinar la valuación de algunas de las partidas incluidas en los estados financieros consolidados y para efectuar las revelaciones que se requiere presentar en los mismos. Aún cuando pueden llegar a diferir de su efecto final, la Administración considera que las estimaciones y supuestos utilizados fueron los adecuados en las circunstancias. A falta de un criterio contable específico de la Comisión o general de los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en México (PCGA), emitidos por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCP), se deberán aplicar en forma supletoria, en el siguiente orden, las Normas Internacionales de Contabilidad emitidas por el International Accounting Standards Board (IASB) y los principios de contabilidad generalmente aceptados en los Estados Unidos de Norteamérica emitidos por el Financial Accounting Standards Board (FASB). Las principales políticas contables que sigue la Casa de Bolsa se resumen a continuación: Cambio en políticas contables:

Indemnizaciones al termino de la relación laboral – A partir del 1 de enero de 2005, la Casa de Bolsa adoptó la nueva disposición del Boletín D-3, Obligaciones laborales (D-3), relativa al reconocimiento del pasivo por indemnizaciones por terminación de la relación laboral por causas distintas de reestructuración, las cuales se registran conforme al método de crédito unitario proyectado, con base en cálculos efectuados por actuarios independientes. El D-3 permite la opción de reconocer en forma inmediata en los resultados del ejercicio el activo o pasivo de transición que resulte, o su amortización de acuerdo a la vida laboral remanente promedio de los trabajadores. Hasta 2004, las indemnizaciones por este concepto se cargaban a los resultados cuando se tomaba la decisión de pagarlas. El pasivo acumulado al 1 de enero de 2005, determinado por actuarios independientes, asciende a $15.9, que la Casa de Bolsa optó por reconocerlos como un pasivo de transición, y su amortización se efectúa en línea recta durante la vida laboral promedio de los trabajadores que se espera reciban dichos beneficios, que es de 13.9 años.

Reconocimiento de los efectos de la inflación en la información financiera - La Casa de Bolsa actualiza sus estados financieros en términos de poder adquisitivo de la moneda del cierre del ejercicio, considerando como factor de actualización el derivado del valor de la UDI. Los estados financieros del año anterior han sido actualizados a moneda del último cierre y sus cifras difieren de las originalmente presentadas en la moneda del año correspondiente. Consecuentemente, los estados financieros son comparables entre sí al estar todos expresados en pesos con poder adquisitivo del 31 de diciembre de 2005.

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Para reconocer los efectos de la inflación en términos de poder adquisitivo de moneda de cierre, se procedió como sigue:

– En el balance:

Los inmuebles, mobiliario y equipo, son actualizados a través de la aplicación de un factor derivado del valor de la UDI. La depreciación del ejercicio se calcula sobre dichos valores con base en la vida útil económica estimada de cada activo determinada por la Administración. Las inversiones permanentes en acciones se valúan considerando el método de participación como un costo específico, mostrándose como resultado por tenencia de activos no monetarios la diferencia entre la actualización del saldo al inicio del período con base en el factor de actualización derivado del valor de la UDI y el incremento o decremento por el método de participación. El capital contribuido y ganado, así como las otras partidas no monetarias, se actualizan con un factor derivado del valor de la UDI.

– En el estado de resultados:

Los ingresos y gastos que afectan o provienen de una partida monetaria (disponibilidades, instrumentos financieros, etc.), así como aquellos derivados de las operaciones corrientes (comisiones y tarifas y gastos de administración y promoción), se actualizan del mes en que ocurren hasta el cierre, utilizando un factor derivado del valor de la UDI. La depreciación se registra aplicando al costo actualizado un porcentaje determinado con base en la vida útil económica estimada de los inmuebles adquiridos. El resultado por posición monetaria, que representa la erosión de la inflación sobre el poder adquisitivo de las partidas monetarias, se determina aplicando al activo o pasivo neto promedio de cada mes, el factor de inflación derivado del valor de la UDI y se actualiza al cierre del ejercicio con el factor correspondiente. El resultado por posición monetaria que se genera por partidas activas o pasivas, cuyos ingresos o gastos formen parte del margen, se reconoce como parte del margen financiero por intermediación. El generado por el resto de las partidas, se registra en el rubro de otros gastos u otros productos. El saldo promedio de los principales activos y pasivos que se utilizaron para la determinación de la posición monetaria que afectó el margen financiero por intermediación al 31 de diciembre de 2005 y 2004, es el siguiente:

2005 2004 Activos $ 55,225.3 $ 29,812.5 Pasivos $ 54,947.0 $ 29,507.4

– En los otros estados:

El estado consolidado de cambios en la situación financiera presenta la generación y aplicación de recursos en pesos constantes, partiendo de la situación financiera al cierre del año anterior, actualizada a pesos del cierre del ejercicio aplicando factores derivados del valor de la UDI. La actualización de las aportaciones de capital de los accionistas y de las utilidades retenidas se determina aplicando factores derivados de la UDI a partir de la fecha en que se hicieron las aportaciones o se retuvieron las utilidades y equivale a la cantidad necesaria para mantener la inversión de los accionistas en términos de su poder adquisitivo.

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La insuficiencia en la actualización del capital contable se forma principalmente por el resultado por tenencia de activos no monetarios acumulado hasta 1996, que hasta esa fecha representaba el cambio en el nivel específico de precios de dichos activos con relación al Indice Nacional de Precios al Consumidor (INPC).

Disponibilidades - Se registran a valor nominal, las disponibilidades en moneda extranjera se valúan al tipo de cambio publicado por Banco de México en el Diario Oficial de la Federación. Para efectos de presentación en el estado de cambios en la situación financiera, corresponden a equivalentes de efectivo.

Inversiones en valores -

– Títulos para negociar:

Son aquellos títulos de deuda y acciones que la Casa de Bolsa tiene en posición propia con la intención de obtener ganancias derivadas de su operación como participante en el mercado. Se valúan con base en su valor razonable determinado por un proveedor de precios, de acuerdo con los siguientes lineamientos:

– Títulos de deuda:

− Aplicando valores de mercado. − En caso de que el valor de mercado no pueda ser obtenido de manera confiable o no sea

representativo, se utilizarán como referencia los precios de mercado de instrumentos con características similares, o se utilizarán precios calculados con base en técnicas formales de valuación.

− Cuando no pueda ser determinado el valor razonable de los títulos, éstos deberán registrarse al último valor razonable determinado o a costo de adquisición, reconociendo los intereses devengados y en su caso, las reservas necesarias para reconocer la baja de valor de los títulos.

– Títulos accionarios:

− Aplicando valores de mercado. − En caso de que el valor de mercado no pueda ser obtenido de manera confiable o no sea

representativo, el valor razonable se determinará con base en el método de participación a que hace referencia el Boletín B-8 “Estados financieros consolidados o combinados y valuación de inversiones permanentes en acciones”, emitido por IMCP o, por excepción, con base en el costo de adquisición ajustado a través de factores de actualización definidos por la Comisión.

− Cuando no pueda ser determinado el valor razonable de los títulos, éstos deberán registrarse al último valor razonable determinado o a costo de adquisición, el cual deberá ajustarse a su valor neto de realización.

El incremento o decremento por valuación de estos títulos se reconoce en resultados. Las inversiones en valores, se operan de conformidad con las políticas de administración de riesgos, distinguiendo el factor de riesgo de tasa o accionario a que estén sujetas, mismas que se describen con detalle en la Nota 18.

Dividendos en acciones - Los dividendos en acciones se registran a valor cero en la cartera propia, por lo tanto, sólo afectan los resultados hasta que las acciones relativas son enajenadas.

Operaciones de reporto - Representan la compra o venta temporal de ciertos instrumentos financieros a cambio de un premio establecido, con la obligación de revender o recomprar dichos instrumentos, respectivamente; los derechos y obligaciones inherentes a estas operaciones se reconocen como una parte activa y otra pasiva.

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Cuando la Casa de Bolsa actúa como reportada, la parte activa representa el derecho a recibir los valores y la parte pasiva corresponde al compromiso futuro para readquirirlos a su precio al vencimiento y viceversa cuando actúa como reportadora. En el primer caso, la valuación de la parte activa se efectúa conforme al criterio de valuación para inversiones en valores clasificados para negociar; en tanto que la pasiva se valúa de acuerdo al valor presente del precio al vencimiento, descontándose dicho precio a una tasa obtenida considerando el valor razonable que corresponda a valores de la misma especie y cuyo término sea equivalente al plazo remanente de la operación. En el caso de operaciones actuando como reportadora la parte activa se valúa de acuerdo al valor presente del precio al vencimiento de la operación, y la parte pasiva conforme al criterio de valuación para inversiones en valores clasificados para negociar. El saldo neto de la posición de la Casa de Bolsa representa la diferencia entre la posición activa y la posición pasiva. Para efectos de presentación, las sumas del saldo neto de la posición que resulten deudora y acreedora de cada una de las operaciones de reporto se presentan en el activo y en el pasivo del balance general como parte de las operaciones con valores y derivadas. De conformidad con nuevas disposiciones emitidas por Banco de México que entraron en vigor en septiembre de 2004, cuando el plazo de una operación de reporto exceda de tres días hábiles, las partes deberán constituir garantías, con valores o efectivo, para asegurar el cumplimiento de las obligaciones de las operaciones por fluctuaciones en el valor de los títulos objeto de las mismas. Las garantías recibidas por operaciones de reporto sin traslado de dominio son reconocidas en cuentas de orden y las garantías otorgadas se consideran activos restringidos.

Operaciones con instrumentos financieros derivados - La Casa de Bolsa cuenta con autorización de Banco de México para celebrar operaciones de futuros sobre tasas de interés nominales y reales. Para estos efectos, la Casa de Bolsa ha implementado políticas y procedimientos para administrar los riesgos inherentes a estas operaciones, considerando que el Consejo de Administración estableció como política general el que tales operaciones sean integradas al portafolio cuyo factor de riesgo sea tasa de interés nominal o accionario, controlándolo a través de medidas de VaR.

Los objetivos que persigue la Casa de Bolsa al realizar este tipo de operaciones son:

– Diversificar la gama de productos y servicios que proporciona, considerando una fuente alternativa de ingresos, así como contribuir a incrementar la liquidez en los mercados de productos financieros derivados al fomentar oferta y demanda adicionales.

– Ofrecer a su clientela instrumentos que le permitan cubrir riesgos financieros o bien, obtener rendimientos o precios garantizados, asegurando a valor presente, en términos nominales o reales, la suficiencia de recursos para cumplir compromisos futuros.

El valor razonable de las operaciones con productos derivados que realiza la Casa de Bolsa es proporcionado por el proveedor de precios que tiene contratado conforme a lo establecido por la Comisión. Las contrapartes en las operaciones que celebra la Casa de Bolsa son fundamentalmente intermediarios financieros o bien, son concertadas en el MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V. (MexDer) y son realizadas con fines de negociación, es decir, no son contratadas para cubrir posiciones de riesgo, registrándose como sigue: Operaciones de futuros: El resultado de las diferencias entre el valor razonable de los contratos y el precio pactado en los mismos, se presenta dentro del rubro “Operaciones con instrumentos financieros derivados” en el activo o en el pasivo, si éste es deudor o acreedor, respectivamente.

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Títulos opcionales: Corresponden a los títulos opcionales, que emite la Casa de Bolsa, los cuales conceden al tenedor mediante el pago de una prima, el derecho a recibir en un período o fecha determinada, el valor de mercado que tenga la acción o el valor monetario del Indice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC) a razón de un peso por cada punto del IPC. Asimismo, es decisión del cliente, ejercer el derecho dependiendo del comportamiento del precio de la acción o del índice correspondiente, mediante un segundo pago a un precio preestablecido. La prima de cada emisión se invierte en los valores a que está referenciado el título opcional para estructurar una cobertura, la cual se registra en el rubro de “Operaciones con instrumentos financieros derivados", teniendo como contraparte la creación de reservas por la emisión de títulos opcionales. Las primas cobradas de cada emisión se valúan a valor razonable determinado por el proveedor de precios, registrando su efecto de valuación en resultados. La utilidad o pérdida realizada se registra en resultados cuando los títulos se ejercen, se adquieren en mercado secundario por los clientes, vence la emisión, por la venta de las coberturas y se integra por el importe de venta de los valores de la cobertura y en el caso de ejercer el derecho el inversionista, se integra por el diferencial entre el valor de mercado de la acción o del índice y el precio de ejercicio (valor intrínseco).

Otras cuentas por cobrar y por pagar - Representan principalmente los saldos de las cuentas liquidadoras activas y pasivas por las operaciones de ventas y compras de valores, fundamentalmente en la Bolsa Mexicana de Valores, S. A. de C. V. que se registran el día en que se efectúan, existiendo un plazo hasta de 5 días para su liquidación.

Los saldos de las cuentas de deudores y acreedores diversos que no sean recuperados o pagados dentro de los 90 ó 60 días siguientes a su registro inicial, dependiendo si están identificadas o no, respectivamente, deben registrarse directamente en resultados independientemente de sus posibilidades de recuperación o del proceso de aclaración de los pasivos.

Posiciones de riesgo cambiario - Banco de México establece que las posiciones de riesgo cambiario de las casas de bolsa deberán estar niveladas, al cierre de cada día, tanto en su conjunto, como por divisa.

Para observar la citada disposición, se toleran posiciones cortas o largas, siempre y cuando, en lo referente a posiciones de riesgo cambiario tanto en su conjunto como por cada divisa, no excedan el 15% de su respectivo capital básico.

Operaciones en moneda extranjera - Las operaciones en moneda extranjera se registran al tipo de cambio vigente en la fecha de la operación. Los activos y pasivos en moneda extranjera se expresan en moneda nacional utilizando el tipo de cambio dado a conocer por Banco de México en el Diario Oficial de la Federación.

Los ingresos y egresos derivados de operaciones en moneda extranjera, se valorizan en moneda nacional al tipo de cambio vigente en la fecha de operación. Las fluctuaciones cambiarias se registran en los resultados del ejercicio en que ocurren.

Inmuebles, mobiliario y equipo - Se registran al costo de adquisición, y se actualizan mediante factores derivados de la UDI. La depreciación se calcula en línea recta y se determina aplicando al costo actualizado, factores calculados en función de la vida útil económica del mismo.

Inversiones permanentes en acciones - Se encuentran representadas por acciones de la Bolsa Mexicana de Valores, S. A. de C. V., S.D. Indeval, S. A. de C. V., Institución para el Depósito de Valores, Contraparte Central de Valores, S. A. de C. V. (CCV). y Derivados Banorte, S.A. de C.V., las cuales se valúan bajo el método de participación o al costo actualizado, el que sea menor. Las inversiones en acciones en compañías asociadas al 31 de diciembre de 2005 y 2004, se valuaron con base en información financiera no auditada.

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Impuesto sobre la renta y participación de los empleados en las utilidades - El impuesto sobre la renta (ISR) y la participación de los empleados en las utilidades (PTU), se registran en los resultados del año en que se causan, y se reconoce el ISR diferido proveniente de las diferencias temporales que resultan de la comparación de los valores contables y fiscales de los activos y pasivos, y en su caso, se incluye el beneficio de las pérdidas fiscales por amortizar. El ISR diferido activo, se registra sólo cuando existe alta probabilidad de que pueda recuperarse. Se reconoce la PTU diferida proveniente de las diferencias temporales entre el resultado contable y la renta gravable, sólo cuando se pueda presumir razonablemente que van a provocar un pasivo o beneficio, y no exista algún indicio de que vaya a cambiar esa situación, de tal manera que los pasivos o los beneficios no se materialicen.

Obligaciones de carácter laboral - De acuerdo con la Ley Federal del Trabajo, la Casa de Bolsa tiene obligaciones por concepto de indemnizaciones y primas de antigüedad pagaderas a empleados que dejen de prestar sus servicios bajo ciertas circunstancias.

La Casa de Bolsa registra el pasivo por prima de antigüedad y beneficios por indemnizaciones por terminación de la relación laboral, de acuerdo con cálculos actuariales basados en el método de crédito unitario proyectado, utilizando tasas de interés real. Por lo tanto se está provisionando el pasivo, que a valor presente, cubrirá la obligación por beneficios proyectados a la fecha estimada de retiro del conjunto de empleados que laboran en la Casa de Bolsa. Hasta el 31 de diciembre de 2004, la indemnización por terminación de la relación laboral, se cargaba a los resultados cuando se tomaba la decisión de pagarlos.

Provisiones - Cuando la Casa de Bolsa tiene una obligación presente como resultado de un evento pasado, que probablemente resulte en la salida de recursos económicos y que pueda ser estimada razonablemente, se reconoce una provisión.

Reconocimiento de ingresos - Los ingresos se reconocen en el período en el que las operaciones que los generan son concertadas. Bancos de clientes y valores recibidos en custodia, garantía y administración - El efectivo y los valores propiedad de clientes de la Casa de Bolsa que se tienen en custodia, garantía y administración, se reflejan en cuentas de orden.

El efectivo se deposita en instituciones bancarias en cuentas distintas a las propias de la Casa de Bolsa.

Los valores en custodia, garantía y administración están depositados en la S.D. Indeval, S. A. de C. V., Institución para el Depósito de Valores en cuentas distintas a las propias de la Casa de Bolsa y se valúan al cierre de cada mes tomando como referencia el valor razonable proporcionado por el proveedor de precios.

Títulos a entregar por reporto / deudores por reporto- Registra los montos equivalentes al valor razonable de las operaciones en su carácter de reportadora. Utilidad por acción- La utilidad básica por acción de cada período ha sido calculada dividiendo la utilidad neta entre el promedio ponderado de acciones en circulación de cada ejercicio dando efecto retroactivo a las acciones emitidas por capitalización de primas o utilidades acumuladas. Al 31 de diciembre de 2005 y 2004, la utilidad básica por acción es de $0.04638 pesos y de $0.04925 pesos, respectivamente.

4. Disponibilidades

La integración de este rubro, al 31 de diciembre de 2005 y 2004, es la siguiente:

Dólares americanos

Moneda nacional Valorizados Total

2005 2004 2005 2004 2005 2004

Caja y bancos del país y del extranjero $ 1.3 $ 3.3 $ 0.1 $ - $ 1.4 $ 3.3

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5. Inversiones en valores Al 31 de diciembre de 2005 y 2004, los instrumentos financieros se integran como sigue: Títulos para negociar - Se forman como sigue:

2005 2004 Costo de Incremento

Instrumento adquisición por valuación Total Total Títulos bancarios $ 138.6 $ - $ 138.6 $ 148.5Valores gubernamentales 130.7 0.6 131.3 47.7Inversiones en valores

cotizados en mercados internacionales 34.0 - 34.0 73.0

Acciones de sociedades de inversión 25.4 - 25.4 - Acciones cotizadas en bolsa 6.7 0.9 7.6 39.3Títulos privados 6.3 0.1 6.4 - Garantías por futuros 1.1 - 1.1 2.3

Total $ 342.8 $ 1.6 $ 344.4 $ 310.8

Al 31 de diciembre de 2005, los plazos a los que se encuentran pactadas estas inversiones, son los siguientes:

Menos de Más de 3 Sin plazo Instrumento 1 mes Meses fijo Total

Títulos bancarios $ 138.6 $ - $ - $ 138.6Valores gubernamentales - 131.3 - 131.3Inversiones en valores

cotizados en mercados internacionales - - 34.0 34.0

Acciones de sociedades de inversión - - 25.4 25.4Acciones cotizadas en

bolsa - - 7.6 7.6Títulos privados - 6.4 - 6.4Garantías por futuros - - 1.1 1.1

Total $ 138.6 $ 137.7 $ 68.1 $ 344.4

Al cierre de 2005 y 2004 la Casa de Bolsa reconoció en sus resultados valuación, ingresos por intereses y por compraventa de inversiones en valores, las cantidades siguientes:

2005 2004 Resultado por valuación $ 1.6 $ 2.3 Intereses, neto (35.3) (47.6) Resultado por compraventa de valores, neto 290.4 345.0 $ 256.7 $ 299.7

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6. Operaciones de reporto Al 31 de diciembre de 2005 y 2004, las operaciones de reporto se integran como sigue: Reportada-

2005 2004 Parte activa Parte pasiva Valor de Acreedores títulos a por Diferencia Diferencia

Instrumento recibir reporto acreedora deudora Valores gubernamentales $ 28,634.9 $ 28,658.4 $ (23.5) $ 10.1 Títulos bancarios 1,894.7 1,894.5 0.2 (0.2)

Total $ 30,529.6 $ 30,552.9 $ (23.3) $ 9.9 Reportadora-

2005 2004 Parte activa Parte pasiva

Deudores Valor de por títulos a Diferencia Diferencia

Instrumento reporto entregar deudora acreedora Valores gubernamentales $ 19,779.0 $ 19,756.7 $ 22.3 $ (5.3) Títulos bancarios 1,710.7 1,710.8 (0.1) - Total $ 21,489.7 $ 21,467.5 $ 22.2 $ (5.3) Total agrupado en balance 27.5 28.6 (1.1)

La mayoría de las operaciones de reporto se encuentran pactadas a plazos de entre 1 y 28 días. Al 31 de diciembre de 2005 y 2004, la Casa de Bolsa reconoció resultados por premios pagados por $679.4 y $378.9 respectivamente.

7. Operaciones con instrumentos financieros derivados

Al 31 de diciembre de 2005, la posición por operaciones con instrumentos financieros derivados, para fines de negociación es como sigue:

Monto Posición Posición activa nominal neta

Opciones- $ 16.2 $ 0.8Cobertura títulos opcionales (CETES mercado de dinero) 231.0 240.3

Total de posición activa $ 247.2 $ 241.1

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2 0 0 5 2 0 0 4 Monto Posición Monto Posición

Posición pasiva nominal neta nominal neta Futuros- $ 20.8 $ 0.1 $ 4.2 $ 0.6Opciones-(títulos opcionales

Warrant’s) 252.9 248.0 - -

Total de posición pasiva $ 273.7 $ 248.1 $ 4.2 $ 0.6 8. Inmuebles, mobiliario y equipo, neto

Al 31 de diciembre, el rubro se integra como sigue:

2005 2004 Vida útil Monto estimada de la Depreciación Monto Monto

Concepto (en años) inversión acumulada neto neto

Inmuebles 20 $ 6.2 $ (1.5) $ 4.7 $ 5.6Mobiliario y equipo de oficina 10 11.0 (3.6) 7.4 8.9

Equipo de cómputo 3.4 y 5 23.9 (12.4) 11.5 8.3Equipo de transporte 4 17.1 (7.1) 10.0 18.8Terrenos - 0.2 - 0.2 0.2

Total 58.4 (24.6) 33.8 41.8 Gastos de instalación 3 17.6 (8.2) 9.4 12.2

Total $ 76.0 $ (32.8) $ 43.2 $ 54.0 9. Inversiones permanentes en acciones

Al 31 de diciembre, se tenían las siguientes inversiones permanentes en acciones:

Porcentaje de participación Total de la inversión

Institución 2005 2005 2004 Bolsa Mexicana de Valores, S. A. de C. V. 4.0% $ 30.4 $ 25.8 S.D. Indeval, S. A. de C. V. Institución para depósito de valores 2.3% 8.6 7.0 Sociedades de inversión 0.0% 3.5 3.3 Contraparte Central de Valores de México, S. A.

de C. V. 1.0% 0.9 0.7 Derivados Banorte 49.0% 0.8 0.8

Total de inversiones permanentes en acciones $ 44.2 $ 37.6

Al 31 de diciembre de 2005 y 2004 la Casa de Bolsa recibió dividendos por un importe de $1.8 y $5.5 respectivamente.

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10. Impuestos diferidos

La Casa de Bolsa ha reconocido impuestos diferidos derivado de pérdidas fiscales y de las partidas temporales de conciliación entre la utilidad contable y fiscal por un importe pasivo de $26.6 y activo de $23.2 en 2005 y 2004, respectivamente.

2 0 0 5 2 0 0 4 Diferencias Diferido Diferencias Diferido

Temporales Temporales Items Base ISR PTU Base ISR PTU

Diferencias temporales de activos:

Otros activos $ 1.4 $ 0.4 $ 0.1 $ 1.5 $ 0.4 $ - Valuación de instrumentos financieros 1.6 0.4 0.2 - - - Pérdidas fiscales en venta de acciones - - - 80.8 24.2 8.1

Total de activos $ 3.0 $ 0.8 $ 0.3 $ 82.3 $ 24.6 $ 8.1

Diferencias temporales de pasivos: Plan de pensiones y prima de antigüedad $ 58.0 $ 16.8 $ 5.8 $ - $ - $ - Valuación de instrumentos financieros - - - 1.7 0.5 0.2 Premios de operaciones de reporto - - - 4.5 1.3 0.4 Activo fijo 0.1 - - 1.1 0.3 - Pagos anticipados 6.0 1.7 0.5 17.1 5.2 1.6 Otros pasivos 7.9 2.3 0.6 - - -

Total diferencias pasivas $ 72.0 $ 20.8 $ 6.9 $ 24.4 $ 7.3 $ 2.2 Impuesto diferido activo (pasivo), neto $ (69.0) $ (20.0) $ (6.6) $ 57.9 $ 17.3 $ 5.9

Las tasas fiscales utilizadas para la determinación del impuesto sobre la renta diferido, fueron de 29% y 30% para 2005 y 2004, respectivamente y la tasa para la determinación de la PTU diferida, del 10% para ambos años.

En el mes de junio de 2005 la Casa de Bolsa reconoció el efecto de la sentencia favorable en el juicio de la deducción de pérdidas fiscales en venta de acciones de ejercicios anteriores sin la limitante establecida en la ley del impuesto sobre la renta, lo que representa una cancelación de las partidas activas de impuestos diferidos por éste concepto. Como se menciona en la Nota 1 a los estados financieros consolidados, durante el ejercicio que terminó el 31 de diciembre de 2005, la Casa de Bolsa registró contra resultados de ejercicios anteriores el impuesto sobre la renta y participación de los empleados en las utilidades diferidos por un monto de $16.8 y $5.8 millones de pesos, respectivamente, originados por la diferencia entre el saldo contable y fiscal del fondo constituido para hacer frente a sus obligaciones laborales y el pasivo correspondiente para reconocer las obligaciones por beneficios proyectados, ya que las aportaciones realizadas fueron deducidas en años anteriores para el impuesto sobre la renta y participación de los empleados en las utilidades. Asimismo, derivado de la resolución favorable del juicio de amparo relativo a la deducibilidad de pérdidas fiscales en venta de acciones, la Casa de Bolsa registró $3.1 millones de pesos como partida extraordinaria y realizó la cancelación correspondiente de la participación de los empleados en la utilidades diferida por un monto de $6.9 millones de pesos contra resultados de ejercicios anteriores por considerarlo no recuperable.

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11. Principales conceptos que integran el estado de resultados

Los principales conceptos que integran los resultados de la Casa de Bolsa por los ejercicios 2005 y 2004, son como sigue:

2005 2004 Ingresos por:

Utilidad por compraventa $ 332.3 $ 353.1Ingresos por intereses 2,916.5 345.9Comisiones y tarifas 276.8 320.4Resultado por valuación a valor razonable - 2.3Ingresos por asesoría financiera 69.6 117.6

Total $ 3,595.2 $ 1,139.3

Egresos por:

Gastos por intereses $ 2,951.8 $ 393.5 15.9 - Resultado por posición monetaria, neto 9.9 18.5Pérdida por compraventa 41.9 8.1

Total $ 3,019.5 $ 420.1

12. Obligaciones de carácter laboral

El pasivo por obligaciones laborales se deriva del plan que cubrirá las pensiones y la prima de antigüedad al momento de retiro y posteriores al retiro. Se está fondeando el monto que resulta de cálculos actuariales, efectuados por asesores externos, bajo el método de crédito unitario proyectado. El monto del pasivo se origina por:

2005 2004 Obligación por beneficios actuales (OBA) (incluye

obligaciones por beneficios adquiridos por $49.81 y $ 45.5 respectivamente). $ 61.9 $ 85.9

Obligación por beneficios proyectados (OBP) 63.8 91.9Fondo constituido 104.7 147.5Exceso del fondo 40.9 55.6 Pasivo de transición por amortizar 15.9 20.2Variaciones en supuestos por amortizar 44.6 47.4 Activo neto proyectado $ 101.4 $ 123.2

A la fecha, el monto provisionado excede a la obligación por servicios actuales, (equivalente al OBP sin proyectar los sueldos a la fecha de retiro) en $5.1. Las obligaciones por beneficios actuales ascienden a $61.9. El costo neto del ejercicio se integra por:

2005 2004 Costo de servicios del año $ 10.2 $ 9.1 Costo financiero del año 5.0 4.4 Amortización del activo de transición 3.6 2.5 Amortización de supuestos 10.4 8.1 Rendimiento de los activos (16.3) (13.1)

Costo del Período 12.9 11.0 Ajuste inflacionario del costo del período 0.4 0.6 Efecto de reducción y extinción de obligaciones 27.7 10.2

Costo neto del período $ 41.0 $ 21.8

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Las tasas reales utilizadas en las proyecciones actuariales son:

2005 2004 Tasa de descuento de la OBP 5.50% 5.50% Tasa de incremento de sueldos 1.00% 1.00% Tasa de rendimiento de los activos del plan 6.50% 6.50%

Como parte de una estrategia del Grupo Financiero que le permitiera optimizar sus recursos humanos, durante 2005 gran parte del personal que conformaba la fuerza de ventas de la Casa de Bolsa fue traspasado a Banorte, bajo la figura de patrón sustituto y con las obligaciones legales y laborales que esto conlleva. Por lo que respecta a las obligaciones laborales en materia de retiro, la Casa de Bolsa mantiene reservados los fondos necesarios para hacer frente a las Obligaciones por Beneficios Proyectados devengados por dicho personal a la fecha del traspaso. La información mostrada en esta nota refleja el balance total de los recursos y obligaciones así como el efecto de reducción y extinción de obligaciones generadas durante el ejercicio como consecuencia de dicha reestructuración. Los recursos devengados por el personal traspasado a Banorte y los rendimientos que se generen, serán reconocidos en el plan de pensiones de dicha entidad a favor de los empleados, bajo la mecánica de amortizaciones anuales; no existiendo contingencia alguna para cualquiera de las partes. Al 31 de diciembre de 2005, $58 del activo neto proyectado corresponde al personal que labora en la Casa de Bolsa. El monto del fondo que corresponde al personal que laboraba en la Casa de Bolsa y que actualmente labora en Banorte asciende a $30.5.

13. Transacciones y saldos con empresas del grupo financiero La Casa de Bolsa lleva a cabo transacciones de importancia con empresas del Grupo Financiero, tales como intermediación financiera, prestación de servicios, etc., las cuales resultan en ingresos en una entidad y egresos en otra. Las transacciones de importancia realizadas con sus compañías afiliadas y su compañía tenedora son por los siguientes conceptos:

2005 2004 Ingresos por-

Asesoría financiera $ 2,325.4 $ 1,295.3 Egresos por-

Rentas $ 4.8 $ 4.9Asesoría financiera - 28.5Servicio administrativo 28.6 - Premios pagados por reporto 292.1 8.1

$ 325.5 $ 41.5

Los principales saldos por cobrar y por pagar con compañías afiliadas, sin considerar las operaciones de reportos vigentes, son los siguientes:

2005 2004 Servicios de Administración y Distribución

Sociedades de Inversión $ 20.9 $ 20.0

$ 20.9 $ 20.0

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14. Posición en moneda extranjera Al 31 de diciembre, la Casa de Bolsa tenía activos y pasivos en millones de dólares de los Estados Unidos de América, derivados de posiciones de su subsidiaria, como sigue:

2005 2004 Activo 8.8 9.2 Pasivo 1.1 2.1 Posición activa, neta 7.7 7.1 Equivalente en pesos, valor nominal $ 82.9 $ 79.9

Al 31 de diciembre de 2005 y 2004, el tipo de cambio dado a conocer por Banco de México en relación con el dólar de los Estados Unidos de América era de $10.7777 y $11.2648 pesos por dólar, respectivamente. Al 27 de enero de 2006, la Casa de Bolsa mantiene una posición pasiva neta en moneda extranjera similar a la del cierre del ejercicio, no auditada, y a esa misma fecha, el tipo de cambio es de $10.5004 por dólar de los Estados Unidos de América.

15. Entorno fiscal

Régimen de impuesto sobre la renta y al activo - La Casa de Bolsa está sujeta al impuesto sobre la renta (ISR) y al impuesto al activo (IMPAC). El ISR se calcula considerando como gravables o deducibles ciertos efectos de la inflación, tales como depreciación calculada sobre valores en pesos constantes, y se acumula o deduce el efecto de la inflación sobre ciertos activos y pasivos monetarios a través del ajuste anual por inflación. La tasa corporativa fue del 30% en 2005 y 33% en 2004, y de acuerdo con los cambios en la regulación fiscal aprobados por el Congreso de la Unión vigentes a partir del 2005, la tasa corporativa disminuirá gradualmente, para el año 2006 será del 29% y en 2007 del 28%. Por otra parte, el IMPAC se causa a razón del 1.8% del promedio neto de los activos no sujetos a intermediación (a valores actualizados) y de ciertos pasivos, y se paga únicamente por el monto en que exceda el ISR del año. Cualquier pago que se efectúe es recuperable contra el monto en que el ISR exceda al IMPAC en los diez ejercicios subsecuentes. Conciliación del resultado contable y fiscal - Las principales partidas que afectaron la determinación del resultado fiscal de la Casa de Bolsa fueron el ajuste anual por inflación, provisiones, la diferencia entre la depreciación y amortización contable y fiscal de los activos fijos y gastos de instalación y el efecto por la valuación al cierre de los reportos, los cuales tienen diferente tratamiento para efectos contables y fiscales.

Participación de los empleados en las utilidades - La Casa de Bolsa determinó la participación de los empleados en las utilidades considerando el artículo 16 de la ley del impuesto sobre la renta. Impuesto al valor agregado – De conformidad con las modificaciones aplicables al impuesto al valor agregado, para el año de 2005 y 2004, dicho impuesto se determina con base en flujo de efectivo.

16. Capital contable

En Asamblea General Ordinaria Anual de Accionistas celebrada el 6 de abril de 2005, se aprobó pagar dividendos en efectivo a los accionistas por $54.0 ($53.0 a valor nominal) provenientes de la utilidad fiscal neta reinvertida de la Casa de Bolsa. El dividendo pagado por acción fue de $3.37789 centavos.

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Al 31 de diciembre de 2005, el capital social de la Casa de Bolsa se encuentra integrado de la siguiente manera: a. El capital social total asciende a la cantidad de $499.4 ($160.0 valor nominal) representado por

1,600,000,000 acciones nominativas sin expresión de valor nominal, representativas del capital social ordinario, todas ellas de la Serie "O".

b. El capital fijo sin derecho a retiro asciende a la cantidad de $312.1 ($100.0 valor nominal)

representado por 1,000,000,000 de acciones de la Clase I, Serie “O”, ordinarias, nominativas, sin expresión de valor nominal, íntegramente suscritas y pagadas.

c. La parte variable de dicho capital, asciende a la cantidad de $187.3 ($60.0 valor nominal), representada

por 600,000,000 acciones de la Clase II, Serie "O" íntegramente suscritas y pagadas. La parte variable tiene como límite el monto de la parte fija del capital social.

Las acciones representativas de las series “O” y “L” serán de libre suscripción. La Casa de Bolsa está sujeta a la disposición legal que requiere que el 5% de las utilidades de cada año sean traspasadas a la reserva legal, hasta que ésta sea igual al 20% de su capital social. Esta reserva no es susceptible de distribuirse a los accionistas, excepto en la forma de dividendos en acciones. Las cifras utilizadas en la determinación de la utilidad por acción fueron:

Utilidad Promedio ponderado Utilidad por (pesos) de acciones acción (pesos) Utilidad neta por acción $ 74,208,441 $ 1,600,000,000 $ 0.04638

La utilidad básica por acción partiendo del resultado por operaciones continúas es de $0.05584 pesos por acción.

17. Reglas para requerimientos de capitalización La Comisión establece reglas para los requerimientos de capitalización a que habrán de sujetarse las casas de bolsa para mantener un capital global en relación con los riesgos de mercado y de crédito en que incurran en su operación; el capital básico no podrá ser inferior al 50% del capital global requerido por tipo de riesgo. Al 31 de diciembre de 2005, la Casa de Bolsa presentó un índice de capitalización sobre activos en riesgo de crédito del 23.5% y un índice de capitalización sobre activos sujetos a riesgo de crédito y de mercado del 3.9%. El importe del capital global a esa fecha ascendió a $464.8, correspondiendo en su totalidad al capital básico, el cual se integra, principalmente, por partidas de capital. Al 31 de diciembre de 2005, el monto de posiciones sujetas a riesgo de mercado y su correspondiente requerimiento de capital, clasificados conforme al factor de riesgo, se presentan a continuación:

Activos ponderados Requerimiento

Concepto por riesgo de capital Operaciones en moneda nacional con tasa nominal $ 194.4 $ 110.2Posiciones en acciones o con rendimiento indizado al

precio de una acción o grupo de acciones (20.8) (0.8)

Total riesgos de mercado $ 173.6 $ 109.4

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En tanto que los activos sujetos a riesgo de crédito, ponderados por grupo de riesgo y su requerimiento de capital, se muestran a continuación:

Activos ponderados Requerimiento

Concepto por riesgo de capital Grupo II (Ponderados al 20%) $ 223.5 $ 17.9Grupo III (Ponderados al 100%) 4.1 0.3

Total riesgos de crédito $ 227.6 $ 18.2 18. Administración de riesgos

Órganos Facultados

Para una adecuada administración de Riesgos de la Casa de Bolsa, el Consejo de Administración constituyó el Comité de Políticas de Riesgo (CPR) cuyo objeto es administrar los riesgos a que se encuentra expuesta la Casa de Bolsa, así como vigilar que la realización de operaciones se apegue a los objetivos, políticas y procedimientos para la administración de riesgos.

Asimismo, el CPR vigila los límites de riesgo globales de exposición de riesgo aprobados por el Consejo de Administración, además de aprobar los límites de riesgo específicos para exposición a los distintos tipos de riesgo. El CPR está integrado con miembros propietarios del Consejo de Administración del Grupo Financiero, el Director General del Grupo Financiero, el Director General de la Casa de Bolsa, el Director General de Administración de Riesgos del Grupo Financiero y el Director General de Banca Ahorro y Previsión del Grupo Financiero, además del Director General de Auditoría, participando este último con voz pero sin voto. Para el adecuado desempeño de su objeto, el CPR desempeña, entre otras, las siguientes funciones: 1. Proponer para aprobación del Consejo de Administración:

• Los objetivos, lineamientos y políticas para la administración integral de riesgos. • Los límites globales para exposición al riesgo de cada entidad. • Los mecanismos para la implantación de acciones correctivas. • Los casos ó circunstancias especiales en los cuales se pueden exceder tanto los límites globales

como los específicos. 2. Aprobar y revisar cuando menos una vez al año:

• Los límites específicos para riesgos discrecionales, así como los niveles de tolerancia para

riesgos no discrecionales. • La metodología y procedimientos para identificar, medir, vigilar, limitar, controlar, informar y

revelar los distintos tipos de riesgo a que se encuentra expuesta la institución. • Los modelos, parámetros y escenarios utilizados para llevar a cabo la valuación, medición y el

control de los riesgos que proponga la unidad para la administración integral de riesgos.

3. Aprobar :

• Las metodologías para la identificación, valuación, medición y control de los riesgos de las nuevas operaciones, productos y servicios que la Casa de Bolsa pretenda ofrecer al mercado.

• Las acciones correctivas propuestas por la unidad para la administración integral de riesgos. • Los manuales para la administración integral de riesgos.

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4. Designar y remover al responsable de la unidad para la administración integral de riesgos, misma que se ratifica por el Consejo de Administración.

5. Informar al Consejo de Administración, cuando menos trimestralmente, la exposición al riesgo y sus posibles efectos negativos, así como el seguimiento a los límites y niveles de tolerancia.

6. Informar al Consejo de Administración sobre las acciones correctivas implementadas.

Con el fin de mantener una Administración de Riesgos, la Casa de Bolsa cuenta con comités operativos que dan seguimiento a las políticas y estrategias de riesgo, vigilando su adecuado cumplimiento. Dichos Comités son los siguientes:

• Comité de Operación • Comité de Tesorería • Comité de Comunicación y Control

– Unidad para la Administración Integral de Riesgos (UAIR)

La UAIR tiene la función de identificar, medir, vigilar, limitar, controlar, informar y revelar los distintos tipos de riesgo a que se encuentra expuesto la Casa de Bolsa, y está a cargo de la Dirección General de Administración de Riesgos del Grupo Financiero (DGAR). La DGAR reporta al Comité de Políticas de Riesgo (CPR), dando cumplimiento a lo establecido en el Capítulo Tercero de la Circular Única para Casas de Bolsa de la Comisión, en cuanto a su independencia de las áreas de negocio. La DGAR encamina los esfuerzos de la Administración Integral de Riesgos a través de cuatro direcciones:

• Administración de Riesgo Crédito; • Administración de Riesgo Mercado; • Administración de Riesgo Operacional; y • Administración de Políticas de Riesgo.

Actualmente, la Casa de Bolsa cuenta con metodologías para la administración del riesgo en sus distintas fases, como son crédito, mercado, liquidez y operacional. Los objetivos centrales de la DGAR pueden resumirse como sigue:

• Proporcionar a las diferentes áreas de negocio reglas claras que coadyuven a su correcto entendimiento para minimizar el riesgo y que aseguren estar dentro de los parámetros establecidos y aprobados por el Consejo de Administración y el Comité de Políticas de Riesgos.

• Establecer mecanismos que permitan dar seguimiento a la toma de riesgos dentro de la Casa de Bolsa tratando que en su mayor parte sean de forma preventiva y apoyada con sistemas y procesos avanzados.

• Estandarizar la medición y control de riesgos. • Proteger el capital de la Casa de Bolsa contra pérdidas no esperadas por movimientos del

mercado, quiebras crediticias y riesgos operativos. • Desarrollar modelos de valuación para los distintos tipos de riesgos.

La Casa de Bolsa ha seccionado la evaluación y administración del riesgo en los siguientes rubros: Riesgo Crédito: Volatilidad de los ingresos debido a pérdidas potenciales por la falta de pago de una contraparte. Riesgo Mercado: Volatilidad de los ingresos debido a cambios en el mercado, que inciden sobre la valuación de las posiciones por operaciones activas, pasivas o causantes de pasivos contingentes, como pueden ser: tasas de interés, tipos de cambios, índices de precios, etc.

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Riesgo Liquidez: Pérdida potencial por la imposibilidad de renovar pasivos o de contratar otros en condiciones normales para la Casa de Bolsa, por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o por no poder enajenar, adquirir o cubrir oportunamente una posición. Riesgo Operacional: Pérdida resultante de una falta de adecuación o de un fallo de los procesos, del personal, de los sistemas internos o bien de acontecimientos externos. Esta definición incluye al Riesgo Tecnológico y al Riesgo Legal. El Riesgo Tecnológico agrupa todas aquellas pérdidas potenciales por daños, interrupción, alteración o fallas derivadas del uso o dependencia en el hardware, software, sistemas, aplicaciones, redes y cualquier otro canal de distribución de información, mientras que el Riesgo Legal involucra la pérdida potencial por sanciones derivadas del incumplimiento de las disposiciones legales y administrativas o la emisión de resoluciones judiciales desfavorables inapelables en relación con las operaciones que la institución lleva a cabo. Riesgo de Crédito Riesgo de Crédito es el riesgo de que las contrapartes o emisores no cumplan con sus obligaciones de pago, por lo tanto, la correcta administración del mismo es esencial para mantener un portafolio de inversión de calidad. Los objetivos de la administración de riesgo de crédito son:

• Mejorar la calidad, diversificación y composición del portafolio de inversión para optimizar la relación

riesgo rendimiento. • Proveer a la Alta Dirección información confiable y oportuna para apoyar la toma de decisiones en

materia de inversiones. • Apoyar la creación de valor económico para los accionistas mediante una eficiente administración de

riesgo de crédito. • Definir y mantener actualizado el marco normativo para la administración de riesgo de crédito. • Cumplir ante las autoridades con los requerimientos de información en materia de administración de

riesgo de crédito. • Realizar una administración de riesgo de acuerdo a las mejores prácticas, implementando modelos,

metodologías, procedimientos y sistemas basados en los principales avances a nivel internacional. Riesgo de Crédito Individual El portafolio de inversiones tiene riesgo de crédito, el cual es generado por la exposición que se tiene con dos grandes grupos: Instituciones Financieras y Empresas. El riesgo de crédito individual para las inversiones con Instituciones Financieras es identificado, medido y controlado mediante modelos internos de calificación desarrollados por la Casa de Bolsa mediante los cuales se evalúan las razones financieras de las instituciones financieras y se obtiene una calificación crediticia así como la probabilidad de incumplimiento y la severidad de la pérdida en caso de incumplimiento con los cuales se estima el riesgo de crédito. El riesgo individual para las inversiones con Empresas es identificado, medido y controlado mediante los Criterios de Aceptación de Riesgo y la Calificación Interna de Riesgo Banorte (CIR Banorte). Los Criterios de Aceptación de Riesgo son parámetros que describen los riesgos identificados por industria, permitiendo estimar el riesgo que implica para la Casa de Bolsa tener una inversión con una empresa dependiendo de la actividad económica que realice. Los tipos de riesgo considerados en los Criterios de Aceptación de Riesgo son el riesgo financiero, de operación, de mercado, de ciclo de vida de la empresa, legal y regulatorio, experiencia crediticia y calidad de la administración.

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La CIR Banorte cuenta con certificación por parte de la propia CNBV y por un auditor externo internacional a partir del 2001. R

iesgo de Crédito del Portafolio

Se ha diseñado una metodología de riesgo de crédito del portafolio que, además de contemplar las mejores y más actuales prácticas internacionales en lo referente a la identificación, medición, control y seguimiento, ha sido adaptada para funcionar dentro del contexto del Sistema Financiero Mexicano. La metodología de riesgo de crédito desarrollada permite conocer la exposición de crédito de todos los portafolios de inversiones de la Casa de Bolsa, permitiendo vigilar los niveles de concentración de riesgo por calificaciones de riesgo, tipos de instrumentos financieros, tipos de emisores o contrapartes y tipos de riesgo con la finalidad de conocer el perfil del portafolio de inversiones y tomar acciones para orientarlo hacia una iversificación en donde se maximice la rentabilidad con un menor riesgo. d

El cálculo de la exposición de crédito de las inversiones implica la valuación a mercado de cada uno de los instrumentos financieros del portafolio en los que existe obligación de pago a la Casa de Bolsa por parte de la contraparte o emisor. Esta exposición es sensible a cambios en el mercado, facilitando la realización de cálculos bajo distintos escenarios económicos. La metodología además de contemplar la exposición de los instrumentos financieros, toma en cuenta la probabilidad de incumplimiento, el nivel de recuperación y la modelación de los acreditados asociado a cada contraparte o emisor basada en el modelo de “Merton”. La probabilidad de incumplimiento es la probabilidad de que una contraparte o emisor incumpla en su obligación de pago con la Casa de Bolsa de acuerdo a los términos y condiciones pactados originalmente, la probabilidad de incumplimiento esta basada en las matrices de transición que se calculan a partir de la migración de las contrapartes o emisores a distintos niveles de calificación de riesgo. La tasa de recuperación es el porcentaje de la exposición total que se estima recuperar en caso de que se llegue al incumplimiento. La modelación basada en el modelo de “Merton” tiene como fundamento el asociar el comportamiento futuro de las contrapartes y emisores a factores de crédito y mercado en los que se ha determinado, por medio de técnicas estadísticas, de que depende su “salud crediticia”. El riesgo de crédito se cuantifica por medio de la pérdida esperada en un horizonte de un año que es obtenida como resultado del modelo descrito anteriormente. La pérdida esperada es la media de la distribución de pérdidas del portafolio de inversiones, con lo cual se mide la pérdida promedio que se esperaría en el siguiente año a causa de incumplimiento o variaciones en la calidad crediticia de las contrapartes o emisores. Los resultados obtenidos son utilizados como herramienta para una mejor toma de decisiones en la operación de inversiones y en la diversificación del portafolio, de acuerdo con la estrategia global del Grupo Financiero. Las herramientas de identificación de riesgo individual y la metodología de riesgo de crédito del portafolio se revisan y actualizan periódicamente con el fin de dar entrada a nuevas técnicas que apoyen o fortalezcan a las mismas. Al 31 de Diciembre de 2005, la exposición de crédito de las inversiones de la Casa de Bolsa es de 9,303 millones de pesos y la pérdida esperada representa el 0.0006% de esta exposición. El promedio de la pérdida esperada representa el 0.0042% durante el período octubre – diciembre 2005. Para el 31 de diciembre de 2004, la exposición de crédito de las inversiones de la Casa de Bolsa fue de 5,096 millones de pesos y la pérdida esperada representó un 0.0% de esta exposición. Riesgo de Mercado Valor en Riesgo La exposición al riesgo de mercado está determinada por el cálculo del Valor en Riesgo (VaR por sus siglas en inglés). El significado del VaR bajo este método es la pérdida potencial a un día que pudiera generarse en la valuación de los portafolios a una fecha determinada. Esta metodología es utilizada tanto para el cálculo de riesgo de mercado como para la fijación y control de límites internos.

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La Casa de Bolsa aplica la metodología de simulación histórica no paramétrica para el cálculo de Valor en Riesgo (VaR), considerando para ello un nivel de confianza del 99% a dos colas, utilizando (más / menos) 500 escenarios históricos inmediatos, multiplicando el resultado por un factor de seguridad que asegura el cubrir volatilidades no previstas en los principales factores de riesgo que afectan a dichos portafolios y que se establece de acuerdo al comportamiento de los principales factores de riesgo. Dicha metodología se aplica a todos los portafolios de instrumentos financieros dentro y fuera del balance de la Casa de Bolsa incluyendo operaciones de mercado de dinero y tesorería, capitales y derivados; que están expuestos a variaciones en su valor por cambios en los factores de riesgos que les afectan a su valuación a mercado (tasas de interés domésticas y extranjeras, tipos de cambio e índices entre otros). El VaR promedio para el trimestre de octubre – diciembre del 2005 del portafolio, es de $14.0.

4T04 1T05 2T05 3T05 4T05 VaR Casa de Bolsa* 6 9 13 14 14 Capital Global *** 434 445 411 432 437 VaR / Capital Global Banorte 1.38% 2.02% 3.16% 3.24% 3.20%

* Promedio Trimestral *** Capital Global al cierre del trimestre correspondiente. Asimismo, el promedio del Valor en Riesgo por factor de riesgo del portafolio de instrumentos descritos para la Casa de Bolsa, se comportó durante el cuarto trimestre del 2005 de la siguiente manera:

Factor de Riesgo VaR Tasa de interés doméstica $ 14 Capitales 4 VaR total $ 14

El VaR para cada uno de los factores de riesgo presentados, se determina simulando (mas / menos) 500 escenarios históricos de las variables que integran a cada uno de dichos factores, manteniendo constante las variables que afectan los demás factores de riesgo señalados. Igualmente el Valor en Riesgo consolidado para la Casa de Bolsa, considera las correlaciones de todos los factores de riesgo que inciden en la valuación de los portafolios, por lo que la suma aritmética del Valor en Riesgo por Factor de Riesgo no coincide. Análisis de Backtesting A fin de validar la efectividad de las mediciones del cálculo del VaR diario, como medida de riesgo de mercado, semanalmente se actualiza el análisis de Backtesting. Mediante este análisis es posible comparar los resultados estimados mediante el VaR con los resultados efectivamente transcurridos. Análisis de Sensibilidad y Pruebas bajo Condiciones Extremas Para enriquecer el análisis y obtener el impacto que en las posiciones tuviera movimientos en los factores de riesgo periódicamente se elaboran análisis de sensibilidad y pruebas a bajo condiciones extremas. Estos análisis permiten prever situaciones en las cuales la Institución podría experimentar pérdidas extraordinarias en la valuación de los instrumentos financieros que se tienen en posición.

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Riesgo de Liquidez y Balance A fin de dar una medición global del Riesgo Liquidez, así como un seguimiento en forma consistente, la Casa de Bolsa se apoya en el uso de razones financieras, entre las cuales destaca el cálculo del requerimiento de liquidez. El cual nos señala que la Casa de Bolsa deberá mantener invertido en activos de alta liquidez, es decir, en depósitos bancarios de dinero a la vista, valores representativos de deuda de alta liquidez y en acciones de sociedades de inversión en instrumentos de deuda, cuando menos un 20% de su capital global. El Requerimiento de Liquidez al final del cuarto trimestre de 2005 es de 33.08%.

Trimestre 2004 Trimestre 2005 4° 1° 2° 3° 4°

Activos de alta liquidez $ 180.0 $ 145.0 $ 199.0 $ 159.0 $ 154.0 Capital global $ 434 $ 459 $ 425 $ 441 $ 465 Indice real 41.4% 31.7% 46.9% 36.1% 33.1% Requerimiento mínimo 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%

Así mismo, a fin de prevenir riesgos de concentración de plazos la Casa de Bolsa elabora análisis de Brechas en donde enfrenta los recursos con las fuentes de fondeo, detectando cualquier concentración con anticipación. Riesgo Operacional A partir de enero de 2003, el Grupo Financiero conformó una área formal de Riesgo Operacional denominada “Dirección de Administración de Riesgo Operacional” (ARO), dentro de la Dirección General de Administración de Riesgos. El Grupo Financiero cuenta con un plan maestro que contempla en términos generales la gestión institucional del Riesgo Operacional, el registro de eventos de pérdidas y el cálculo del requerimiento de capital por Riesgo Operacional. El plan maestro se compone de las siguientes fases: a. Coordinación estrecha con Contraloría, Auditoría Interna y las áreas generadoras del riesgo, b. Identificar las principales fuentes de información, c. Creación de base de datos, d. Definir el tipo de software para la Gestión del Riesgo Operacional y para el cálculo del requerimiento

de capital por Riesgo Operacional, e. Adquirir o desarrollar el software f. Implantar el software y realizar pruebas, y g. Generar los reportes a través del Sistema de Información Gerencial. Como primer pilar de la gestión del Riesgo Operacional y considerando el Acuerdo de Basilea II se ha iniciado el registro de los eventos que conllevan una pérdida económica real o potencial, esto con el objeto de tener las bases para poder calcular el requerimiento de capital. La Dirección de Riesgo Operacional está en coordinación con las Direcciones de Auditoría Interna y Contraloría a fin de promover y coadyuvar en los otros dos pilares, siendo estos por una parte el contar con un Control Interno efectivo que establezca procedimientos hacia los procesos y el cumplimiento de los mismos, y por la otra con la supervisión permanente de Auditoría. Modelo de Gestión Las empresas del Grupo Financiero tienen objetivos definidos los cuales son alcanzados a través de diferentes planes, programas y proyectos. El cumplimiento de dichos objetivos se puede ver afectado por la presencia de riesgos operativos, razón por la cual se hace necesario contar con una metodología para administrar los mismos dentro de la organización, por lo que la administración del riesgo operacional es ahora una política institucional definida y respaldada por la alta dirección.

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Para llevar a cabo la Administración del Riesgo Operacional es fundamental identificar cada uno de los riesgos operativos inmersos en los procesos a fin de poder analizarlos de una manera adecuada. En este sentido, los riesgos identificados son gestionados a fin de eliminarlos o mitigarlos (buscando reducir su severidad o frecuencia) y definiendo en su caso niveles de tolerancia. Actualmente se trabaja en el desarrollo de un Modelo de Gestión Institucional de Riesgo Operacional, siendo el primer paso el registro de eventos de pérdida operativa. Registro de Eventos Debido a la naturaleza del Riesgo Operacional, es necesario contar con una Base de Datos histórica que contenga los eventos operativos en los que ha incurrido la institución para de esta manera poder determinar las tendencias, frecuencia, impacto y distribución que presentan. Para el registro de los eventos de pérdida operativa, se ha desarrollado internamente un sistema llamado “Sistema de Captura de Eventos de Pérdida Operativa” (SCERO). Este sistema permite a las áreas centrales proveedoras de información registrar directamente y en línea dichos eventos, los cuales son clasificando por Tipo de Evento de acuerdo a las siguientes categorías (alineadas con la propuesta por Basilea II). Tipos de Eventos Descripción Fraude interno Actos destinados a defraudar, usurpar la propiedad o evadir la regulación, la ley o

las políticas de la Casa de Bolsa que involucren al menos una parte interna. Fraude externo Actos por parte de terceros destinados a defraudar, usurpar la propiedad o evadir la

ley. Relaciones laborales Actos inconsistentes con las leyes o acuerdos de empleo, salud o seguridad, o que

resulten en el pago de reclamos por perjuicios al personal, o reclamos relacionados con temas de discriminación.

Practicas con clientes Fallas negligentes o no intencionadas que impidan cumplir con las obligaciones profesionales con clientes o derivadas de la naturaleza o diseño de un producto o servicio.

Daños a activos Pérdida o daño a los activos físicos debido a desastres naturales u otros eventos. Fallas en sistemas Interrupción de las actividades del negocio por fallas en los sistemas de

información. Ejecución, entrega y procesos

Fallas en el procesamiento de las transacciones o en la administración del proceso y en las relaciones con las contrapartes y los proveedores.

Riesgo Tecnológico El Riesgo Tecnológico forma parte inherente al Riesgo Operacional por lo que su gestión es realizada en forma conjunta con toda la organización. El área de Tecnología y Operaciones desempeña las funciones establecidas por la Comisión en materia de Administración de Riesgo Tecnológico relacionadas con el establecimiento de controles, la evaluación de vulnerabilidades y planes de contingencia. Para enfrentar el Riesgo Operacional provocado por eventos externos de alto impacto el Grupo Financiero trabaja en un proyecto para eficientizar su Plan de Continuidad de Negocio (BCP por sus siglas en inglés) y su Plan de Recuperación de Negocio (BRP por sus siglas en inglés) basado en un esquema de replicación de datos síncrona en un centro de cómputo alterno. El líder del proyecto es la Dirección Ejecutiva de Contraloría por su relación con los procesos, procedimientos, y cumplimiento a la norma. Sin embargo participan en forma fundamental las áreas de Tecnología y Operaciones, la de Negocio, y la Dirección de ARO. Independientemente de lo anterior, se sigue contando con los servicios de un proveedor externo reconocido internacionalmente para respaldar los sistemas críticos del negocio, garantizando la continuidad de la operación en caso de un evento de contingencia o desastre.

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Riesgo Legal Como parte de la gestión del Riesgo Legal se lleva un registro detallado de los asuntos judiciales, administrativos y fiscales (a favor o en contra) de la Casa de Bolsa, en el cual se incluye la estimación de las contingencias por parte de los abogados que llevan los asuntos con base en el conocimiento de cada caso. Lo anterior permite crear las reservas contables necesarias para hacer frente a las contingencias estimadas. Es fundamental medir el Riesgo Legal como parte inherente del Riesgo Operacional para entender y estimar su impacto. Por lo anterior, los asuntos legales que derivan en pérdidas operativas reales son registrados en el SCERO, de acuerdo a una taxonomía predefinida. Con base en las estadísticas de los asuntos legales en curso y los eventos de pérdida reales, es posible identificar riesgos legales u operativos específicos, los cuales son analizados a fin de eliminarlos o mitigarlos, buscando reducir o limitar su futura ocurrencia o impacto.

19. Protección al mercado de valores

Fondo de reserva para protección al inversionista - La Casa de Bolsa participa desde febrero de 1999 en un fideicomiso constituido con el propósito de proteger a los inversionistas de casas de bolsa. Durante 2005 y 2004, la Casa de Bolsa realizó aportaciones al fideicomiso por $18.2 y $15.9 respectivamente (valor nominal).

20. Partida extraordinaria

Como parte de la reestructuración del personal de la Casa de Bolsa, se registró como partida extraordinaria el efecto determinado por el actuario externo derivado de la reducción y extinción de obligaciones neto de los pagos realizados con cargo a los activos del plan por un monto de $12. Asimismo, la Casa de Bolsa registró en resultados $3.1 por concepto de la cancelación del impuesto sobre la renta diferido por la pérdida fiscal en venta de acciones correspondiente al propio ejercicio.

21. Información por segmentos

Para analizar la información financiera por segmentos, a continuación se incluye un análisis de: a. Los ingresos obtenidos durante el ejercicio:

Concepto Operaciones por

cuenta propia

Distribución de acciones de

sociedades de inversión

Operaciones con clientes Total

Comisiones y tarifas $ - $ 188.6 $ 88.2 $ 276.8 Ingresos por servicios asesoría

financiera - - 69.6 69.6Ingresos por servicios - 188.6 157.8 346.4

Utilidad por compraventa - - 332.3 332.3 Pérdida por compraventa - - (41.9) (41.9)Ingresos por intereses - - 2,916.5 2,916.5 Gastos por intereses - - (2,951.8) (2,951.8)Resultado por valuación a valor

razonable (15.9) - - (15.9)Resultado por posición monetaria,

neto (9.9) - - (9.9)Ingresos totales de la operación $ (25.8) $ 188.6 $ 412.9 575.7

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Concepto Operaciones por

cuenta propia

Distribución de acciones de

sociedades de inversión

Operaciones con clientes Total

Gastos de administración y

promoción (464.0)Otros productos 10.0 Otros gastos (2.9)ISR y PTU causado (30.3)ISR y PTU diferido (3.8)Participación en el resultado de

asociadas y afiliadas, neto 4.6 Operaciones discontinuas, partidas

extraordinarias y cambios en políticas contables (15.1)

Resultado neto $ 74.2

b. Las posiciones activas y pasivas al cierre del ejercicio derivadas de la operación:

Operaciones por cuenta propia 2005 2004

Inversiones en valores $ 344.4 $ 310.8 Saldos deudores en operaciones de reporto 27.5 11.4 Valores no asignados por liquidar 371.9 322.2 Saldos acreedores en operaciones de reporto (28.6) (6.9) $ 343.3 $ 315.5

22. Contingencias Al 31 de diciembre de 2005, existen demandas en contra de la Casa de Bolsa por juicios ordinarios civiles y mercantiles, sin embargo, en opinión de sus abogados, las reclamaciones presentadas se consideran improcedentes y en caso de fallos en contra, no afectarían su situación financiera.

23. Reclasificaciones a los estados financieros Los estados financieros al 31 de diciembre de 2004 han sido reclasificados en ciertas cuentas, con el objeto de hacer comparable su presentación con la de los estados financieros al 31 de diciembre de 2005.

* * * * * *

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