Informe Microeconómico

Publicación de distribución

mensual, destinada al Movimiento

CREA.

Coordinación del informe

Esteban Barelli

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Daniel Almazan Sendino

Santiago Tiscornia

Santiago Moro

Matias Bodini

Colaboro en este informe

Cecilia Panizzo

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Es una Asociación civil sin fines de

lucro originada por el Arq. Pablo

Hary en 1957 y fundada en 1960.

Integrada y dirigida por

productores agropecuarios, su

objetivo es promover el desarrollo

integral del empresario

agropecuario para lograr empresas

económicamente rentables y

sustentables en el tiempo,

probando tecnología y

transfiriéndola al medio para

contribuir con el sector y el país.

lunes 05 de febrero de 2018

Nº 55

Resultados Proyectados: Compra de pulverizador autopropulsado

Evaluación de proyecto para compra de equipo de pulverización terrestre

autopropulsado. Análisis de estructura de costos, margen neto después de impuestos y

superficie de indiferencia. 2

GANADERÍA: Outlook 2018

Perspectivas para la ganadería en el 2018. Se presentan las proyecciones de las

principales variables que impactan en el negocio ganadero. 8

2

Resultados Proyectados: Compra de pulverizador autopropulsado

Evaluación de proyecto para compra de equipo de pulverización

terrestre autopropulsado. Análisis de estructura de costos, margen

neto después de impuestos y superficie de indiferencia.

A la hora de definir la conveniencia de contar con maquinaria, existen diferentes factores

que se deberían tener en cuenta. Estos se agrupan en operativos, tecnológicos, de “know

how” y económicos.

En esta entrega se evaluará por medio de diferentes indicadores la viabilidad de contar

con un equipo propio de pulverización terrestre.

El análisis se realizó sobre la compra de un equipo autopropulsado de pulverización

(mosquito) que cuenta con un depósito de producto de 2800 l de capacidad, motor de 120

HP con vigía, botalón de 28 m, portapicos quíntuples con tres juegos de pastillas, piloto

automático, banderillero satelital con mapeo y corte automático por sección y vigía de

ruedas. A su vez, para la inversión se contempla la compra de una camioneta, una casilla,

un tanque cisterna con capacidad de 1500 l de almacenamiento.

Dentro de los costos operativos, se asume un consumo de

gasoil de 1 l/ha, costos en mano de obra (MO)

corresponden a los publicados por UATRE y acordados

con el Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social.

El mismo, establece un mínimo de $32.300 mensuales

para conductor de equipos autopropulsados. A estos

valores se le suman los aportes, contribuciones y gastos

correspondientes a las leyes laborales. Si bien no figura

en el convenio, por fuera del aguinaldo correspondiente,

se suma una bonificación anual de $1 por ha cuando el trabajo supere las 18.000 has

pulverizadas/año.

Entre otros gastos se contempla el mantenimiento y reparación de equipos, costos fijos

(seguros de maquinarias, equipos y operario, gastos de estudio contable, habilitaciones,

Kits de protección y asesoramiento de un profesional matriculado), consumo de gasoil de

Inversión inicial de capital

Fuente: Movmiento CREA.

Inverción Inicial

Pulverizador 2.900.000$

Casilla 90.000$

Camioneta 240.000$

Cisterna 45.000$

3.275.000$

3

camioneta1 e impuestos.

Para los impuestos se consideran impuestos nacionales (Impuesto a las ganancias2 y Bienes

personales3) e impuestos provinciales (Ingresos brutos4).

El primer indicador que se calculó para evaluar la viabilidad de la inversión es el margen

neto después de impuestos y su variación según la superficie anual laboreada. El mismo se

calcula como los ingresos anuales menos los costos e impuestos.

A medida que aumenta la

cantidad de hectáreas

realizadas al año, los costos

por ha disminuyen. Esto se

debe a que a mayor

superficie pulverizada al año,

se diluyen los costos fijos del

proyecto.

Así, conocer la variación de

los costos e ingresos en

función de la superficie

pulverizada anualmente nos

permite definir el volumen

de trabajo anual, a partir de

la cual resulta conveniente

económicamente tener

maquinaria propia que

contratar el servicio por terceros. A esta superficie la denominamos Superficie de

Indiferencia (SI). En el caso analizado, teniendo en cuenta un valor de $105 por hectárea

la SI se ubica en las 13.049 ha pulverizadas al año. Por encima de esta superficie los

ingresos superan a los costos y el margen neto se vuelve positivo.

Como ya se mencionó anteriormente, los costos y su participación por rubro varían en

función de la superficie realizada. Así, a modo de ejemplo, para un equipo que realiza

1 Basado en uso diario promedio de 120 km. 2 Impuesto a las Ganancias: 35% del Margen Neto antes de impuestos. 3 Bienes personales: 1% del valor de los bienes. 4 Ingresos Brutos: se contempla el 2,8% correspondiente a la Provincia de Córdoba.

Variación de costos e ingresos anuales según superficie pulverizada al año.

Fuente Movmiento CREA.

-200.000

800.000

1.800.000

2.800.000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

17000

18000

19000

20000

21000

22000

23000

24000

25000

($)

Superficie pulverizada al año (ha/año)

ImpuestosCosto combustibleOperarioAmortizaciónRepuestos y mantenimientoCostos Fijos

4

18.000 ha/año el costo de mayor impacto corresponde al rubro operario, que representan

el 35% de los costos y una suma anual de 585.676 $/año. Seguido por combustible (22% y

369.603 $/año). También se destacan los gastos en impuestos, que constituyen el 16%, 2

p.p más de lo que representa el Margen Neto sobre los costos.

La amortización puede formar parte del costo fijo o variable según el uso anual que se le

dé al equipo. En este caso, representa el 13% de los costos.

Ahora bien, a la hora de tomar una decisión, no solo es importante contemplar el Margen

neto, sino también, debemos tener en cuenta indicadores que sirvan para cuantificar el

costo financiero del dinero invertido para poder comparar la retribución proyectada con

otras alternativas de inversión de similares riesgos.

Para esto, se calculó la Tasa Interna de Retorno (TIR) en términos reales5, en función de

la superficie pulverizada anualmente, para dos periodos de análisis de la inversión (5 y 10

años), contemplando la posibilidad de financiar el pulverizador o no. La tasa tomada

5 Inflación proyectada según Inflación LATINFOCUS CONSENSUSFORECAST.

Participación del Margen Neto y rubros de costos para 18.000 ha pulverizadas al año

Fuente Movimiento CREA.

$ 212.875

$ 585.676

$ 369.603

$ 258.215

$ 234.770

18000

Superficie pulverizada al año (ha/año)

MN (despues de impuestos)ImpuestosCosto combustibleOperarioAmortizaciónRepuestos y mantenimientoCostos Fijos

Costo combus

tible 22%

Repuestos y

mantenimiento

9% Amortización 13%

Operario

35%

Costos Fijos 5%

Impuestos

16%

Margen Neto 14%

5

refiere a una tasa actualmente ofrecida en el mercado, que representa una Tasa Neta

Anual de 19% a pagar en 3 años.

La TIR es la tasa de descuento a la cual el Valor Actual Neto (VAN), para el periodo de

proyecto analizado, es igual a cero. Lo que indicaría “la máxima tasa de descuento que se

le podría exigir al proyecto”. El VAN es el valor actualizado del flujo de fondos y mide el

beneficio sobre los costos actualizados a una tasa dada (tasa de descuento).

Para la proyección del flujo de fondos se asume que al terminar el periodo de análisis, se

venden los equipos y se genera un ingreso por venta de capital, a su vez se contemplan los

costos impositivos debido a la venta de la maquinaria.

De los resultados surge que proyectando a 10 años y apalancando la invención por medio

de financiación, a partir de 10.500 ha la TIR comienza a ser positiva, alcanzando un valor

de 67% cuando la superficie realizada anualmente es de 18.000 ha. En caso de no tomar

crédito, a partir de 12.250 ha anuales la TIR comienza a ser positiva y a 18.000 ha/año

toma un valor de 12%. Cuando se proyecta la inversión a 5 años, los valores de TIR

comienzan a ser positivos a 15.000 ha cuando se toma el crédito y a 15.250 sin

financiamiento. Cuando se realizan 18.000 ha anuales los valores de TIR son de 10% y 6%

respectivamente.

Variación de TIR según hectáreas pulverizadas al año para una proyección de 5 y 10 años, con y sin crédito

Fuente Movimiento CREA.

67%

12% 10%

6% 0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

10000

10500

11000

11500

12000

12500

13000

13500

14000

14500

15000

15500

16000

16500

17000

17500

18000

18500

19000

19500

20000

20500

21000

21500

22000

22500

23000

23500

24000

24500

25000

Superficie pulverizada al año (ha/año)

TIR10 Años (c/crédito) TIR 10 Años (s/crédito)

TIR 5 Años (c/crédito) TIR 5 Años (s/crédito)

6

De esta forma, contemplando el flujo de fondos, al alargar el periodo de duración del

proyecto mejora la tasa de retorno del dinero invertido. Lo que nos indica que no es un

negocio en el que valga la pena invertir en corto plazo. De la misma manera, si la

inversión se realiza financiada con un crédito, a las tasas fijas que se pueden encontrar

actualmente en el mercado, con las proyecciones de inflación estimadas, la tasa real se

vuelve atractiva, apalancando la inversión y generando una TIR ampliamente mayor a la

lograda en el proyecto sin crédito.

Otro indicador importante a

evaluar, es el Periodo de

Repago (PR), que indica la

cantidad de años, según el flujo

de fondos, que transcurren

hasta que se recupera el capital

invertido.

De esta forma, para una

superficie trabajada de 13.000

ha/año el período de repago es

de 9,2 años, mientras que para

18.000 ha/año se recuperaría el

dinero invertido en 5,7 años.

A la hora de invertir en un pulverizador, es importante conocer y tomar las medidas

técnicas y operativas adecuadas para no producir un impacto ambiental negativo. Por esto

mismo, en la evaluación del proyecto se contemplaron los gastos en asesoramiento

técnico.

A su vez, se recomienda informarse de las normativas vigentes en cada municipio para

evitar conflictos legales. Para esto, es de gran utilidad el Mapa Legal CREA del Área de

Ambiente de AACREA. El Mapa Legal CREA es una aplicación por la cual se ha compilado

la legislación a nivel provincial y municipal que se refiere a las aplicaciones de

agroquímicos por jurisdicción. Establece restricciones o impone límites. También se

mencionan algunos fallos, a modo de ejemplo, relacionados con la aplicación de

agroquímicos y sus limitantes. La recopilación se ha efectuado sobre aquellas normas

disponibles y accesibles en los digestos jurídicos.

Finalmente, el empresario no cuenta con gran margen de maniobra para la reducción de

Variación del Periodo de Repago según superficie pulverizadas al año

Fuente Movimiento CREA.

9,2

5,7

0123456789

1011

11250

12000

12750

13500

14250

15000

15750

16500

17250

18000

18750

19500

20250

21000

21750

22500

23250

24000

Años

Superficie pulverizada al año (ha/año)

7

costos sin el consecuente impacto en la eficiencia del trabajo realizado. Por lo que, la

variable de ajuste son los ingresos. Así, dado que la definición del precio a cobrar se

define en gran parte por el mercado, para lograr contar con un pulverizador redituable,

es importante aumentar los ingresos vía mayor capacidad de trabajo y volumen de

hectáreas realizadas al año. Siendo la superficie trabajada al año la variable más

importante para la viabilidad de la inversión. Además, en este análisis se verifica un gran

impacto de la fuente de financiamiento, siendo clave la opción de financiarse a tasas fijas

en pesos en un contexto de inflación.

8

GANADERÍA: Outlook 2018

Perspectivas para la ganadería en el 2018. Se presentan las

proyecciones de las principales variables que impactan en el

negocio ganadero.

Economía internacional y nacional. Para el próximo año se espera estabilidad en la

economía mundial, con China creciendo a menor ritmo que años anteriores, pero de todas

formas a tasas muy altas en relación a otros países. En el gigante asiático el crecimiento

esperado es de 6,5% según el FMI. En Estados Unidos se espera un aumento de la tasa FED

a 2,1%, y un fortalecimiento de la economía doméstica. La Unión Europea recuperándose

de la crisis y los países petroleros (demandantes de carne) con perspectivas de

recuperación del precio del petróleo. Los mencionados indicadores parecen alentadores

para el mercado de carnes.

En relación a la economía nacional el consenso del mercado (REM) espera que Argentina

crezca en su PBI por dos años seguidos siendo 2,9% y 3% en 2017 y 2018respectivamente.

No sucede que Argentina crece dos años seguidos desde el 2011. Esto provocaría en los

habitantes un aumento del salario en términos realesdel 2,2% siendo alentador para el

consumo interno. La inflación rondará 19,4% el año entrante provocando una disminución

contra el 2017 de 8 p.p. La cotización de la divisa norteamericana para diciembre de 2018

se espera que sea de 21,9 $/USD, resultando un tipo de cambio real multilateral similar al

PBI y masa salarial en Argentina

Fuente: Movimiento CREA en base a INDED, Ministerio de Trabajo y datos provinciales.

6,0%

-1,0%

2,4%

-2,5%

2,6%

-2,2%

2,8% 3,0%

-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017 (

e.)

2018 (

e.)

Var. interanual

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Var. interanual

9

del 2017 para el mercado de carnes sin ser gran tracción para el exportador.

El riesgo que tiene el país es el déficit fiscal primario que ronda el 4% del PBI, donde el

gobierno tendrá que reducirlo. El déficit se cubrirá en gran medida con emisión de deuda

externa. El aumento de tasa de referencia de EEUU no parece un impedimento para

acceder financiamiento externo.

Mercado global de la carne. El comercio de exportaciones de carne es de 9 millones de

toneladas y se espera que crezca un 3% en 2018. El 65% de las exportaciones mundiales de

carne se divide entre 4 países (India, Brasil, EEUU y Australia). Se espera un aumento de

oferta de los principales jugadores.

Las importaciones de carne mundial están más atomizadas que las exportaciones y son

explicadas por nueve países que concentran más del 70% de las de la demanda (EE.UU,

China, Japón, Rusia, Corea del Sur, Unión Europea, Hong Kong, Egipto, Chile). Argentina

tiene cerrado el acceso a tres de ellos, EE.UU, Corea del Sur y Japón, que son mercados

de alto valor. La apertura de estos mercados comprende inicialmente el visto bueno

sanitario, y luego reducir los aranceles que alcanzan valores del 40% y 39% para Japón y

Corea del Sur, respectivamente. Para el 2018 parece difícil que Argentina acceda a esos

mercados.

China es el gran traccionador del mercado internacional de carne en el 2018, ya que la

producción se encuentra sin cambios y el crecimiento de consumo se cubre con

importaciones de carnes. En la actualidad, Argentina exporta carne congelada sin hueso y

Evolución y estimación de la producción e importación de China en carnes

Fuente: Movimiento CREA en base a USDA-FAS-PSD.

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*

Mill. de t Mill. de t Producción Importación (eje derecho)

10

de bajo-medio valor (4200 USD/t). En este sentido, Argentina está trabajando en los

protocolos para poder exportar carne enfriada sin hueso y congelada con hueso y parece

haberlo logrado después de varios años. Queda pendiente negociar reducciones de

aranceles (en la actualidad de 12,5%). Se espera que en el 2018 Argentina pueda colocar

30 mil t más de carne en este mercado. La Unión Europea tiene potencial de crecer en 5

mil t respecto al 2017, al igual que Chile con 4 mil t. En total se espera que las

exportaciones nacionales crezcan un 16% respecto al 2017, llegando a las 350 mil t

equivalentes carcasa.

Mercado Interno. Con relación al mercado interno, se espera para el 2018 un

fortalecimiento del consumo y la demanda de carne vacuna. Las perspectivas del negocio

agrícola son moderadas frente a la última campaña. El precio esperado del maíz para la

próxima campaña tiene una tendencia decreciente en USD debido a stocks altos en los

principales países exportadores (EE.UU, Brasil y Argentina) y perspectivas de una buena

cosecha en Sudamérica que se definirá con el clima de los meses entrantes.

Para 2018 se prevé un precio sostenido de los animales a faena, con posibilidades de suba

del 1 al 4% en términos reales. El fundamento de esta proyección es la alta correlación

existente entre precio y total faenado para los últimos 14 años. La producción de carne

vacuna proyectada para este año es de 2,80 mill. t equivalente carcasa, una cifra 2%

inferior a la registrada en 2017.

Correlación entre faena (toneladas) y precio del novillito en valores anuales

Fuente: Movimiento CREA en base a MIANGRO, IPCVA, Mercado de Liniers. Valores actualizados por INDEC y provincias.

35,6

R² = 0,95

15

20

25

30

35

40

45

2,40 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90 3,00 3,10 3,20 3,30 3,40

Precio Novillito Proyección Precio Novillito 2018$/kg ($ constantes)

11

Hay dos cuestiones que sustentan esta estimación. La primera explicación se relaciona a

que los dos últimos años se faenaron el 100% y el 106% del stock de novillos y novillitos

existente al inicio de cada año. Esto sucede porque la duración de las invernadas se ha

cortado al punto que se faenaron machos a una tasa mayor o igual de la que se

produjeron los terneros. La segunda cuestión es una reducción del stock de machos con

respecto a 2017 de entre 300.000 y 400.000 cabezas. Por otro lado, se espera que la faena

de hembras aumente por una moderación de la retención. La tasa de extracción de

hembras proyectada para 2018 es de 18%; inclusive se podría llegar hasta el 19% sin

comprometer al stock bovino actual. En el 2017 la tasa de extracción de hembras fue de

16,8%.

La historia muestra que desde el 2010 el precio del novillo ajusta de a “saltos”, pasando

por picos y valles. Esto en el marco de un mercado interno firme en demanda y una oferta

ajustada. La muy alta tasa de extracción de machos puede favorecer que el 2018 sea un

año de salto de precio; sin embargo, este efecto puede ser apalancado por el aumento de

Evolución de la faena y stock de machos en Argentina

Fuente: Movimiento CREA en base a SENASA, MINAGRO e IPCVA.

Impacto del panorama 2018 en las zonas CREA. Por último, en términos generales los

asesores de las diferentes regiones CREA, ante estas proyecciones están esperando un

incremento de los costos superior al del precio de la hacienda lo que resulta en

márgenes más ajustados. Las oportunidades las perciben en las relaciones de precios en

general aún positivas para la ganadería y en una buena relación carne-maíz, aunque hay

que estar muy atentos a trabajar en las eficiencias internas. Asimismo, la mayoría de las

regiones advierte como una fuerte amenaza lo que pueda suceder con el clima,

potencial generador de un mayor incremento de los costos.

0

2

4

6

8

10

12

14

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Millo

nes

de c

abezas

Stock novillos y novillitos Faena novillos y novillitos

12

la oferta de hembras en la faena.

En referencia a la invernada, es importante destacar que en general el precio del ternero

tiene una débil asociación con la cantidad de terneros que se destetan por año. Sin

embargo, el precio a la zafra está fuertemente correlacionado con el precio del ternero

de noviembre del año anterior. A partir de esta relación, es esperable un incremento de

4% en el precio del ternero respecto al año pasado.