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7/23/2019 Lectura 1 - Administracin Financiera y Estados Financieros.pdf

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Materia: Administracin FinancieraProfesor: Efran Molina - 1 -

Mdulo 1:Administracin Financiera y Estados Financieros

UNIDAD 1: FUNCIONES DE LA AMINISTRACIN FINANCIERA

1.1 Introduccin a las Finanzas corporativas

Las Finanzas Corporativas se focalizan en la forma en la que la empresa puede crear valor ymantenerlo mediante el uso y aplicacin eficiente de los recursos financieros disponibles.

El propsito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o propietarios; estn

ntimamente vinculadas con la Economa y la Contabilidad.

Las finanzas corporativas se centran en cuatro tipos de decisiones:

Decisiones de inversin Decisiones de financiacin (obtencin de fondos) Decisiones sobre dividendos Decisiones directivas, (operativas y financieras)

1.1.1 Las finanzas corporativas y el administrador financiero

Actualmente, la administracin financiera hace referencia a la manera en la cual, el gerentefinanciero (administrador) debe visualizar los aspectos de la direccin general, sin embargo,el mismo slo deba ocuparse de la obtencin de los fondos junto con el estado de la cajageneral de dicha empresa.

De igual manera, la importancia que representan las operaciones de administracinfinanciera internacional es la principal causa por la cual los gerentes financieros ahoradeben ocuparse de asumir sus respectivas responsabilidades de direccin general. Estosfactores han obligado a las instituciones empresariales a poseer un alto grado de f lexibilidadpara poder sobrevivir en un medio expuesto a los cambios permanentes y repentinos.

Quienes utilizan la administracin financiera son los gerentes financieros de cada empresa

ya que dicha materia nos explica cmo el mismo se deber adaptar al cambio para poderlograr el correcto planeamiento del manejo de los fondos que posea la empresa.

1.1.2 Naturaleza de la funcin. Diferencias entre contabilidad y finanzas

Las registraciones contables fueron evolucionando a partir de la costumbre hasta laaparicin de un marco normativo y legal, que la sustenta en la actualidad.

Las operaciones contables de la actualidad operaciones se realizan respetando las reglasordenadas e interrelacionadas entre s.


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Las empresas, en trminos de una aproximacin muy simplificada, tratan de determinar si alo largo de un ejercicio contable han obtenido resultados positivos o prdidas, lo cual se vereflejado en el Estado de Resultados. De igual modo, haciendo uso de la contabilidad se

busca explorar el valor de sus activos, la magnitud de las obligaciones a las que deberhacer frente y la suma de los importes a cobrar a terceros a finalizacin de una gestinoperativa, y otros. Dicha informacin es mostrada en el Balance General.

Toda la informacin contenida en los estados financieros anteriormente sealados es desumo inters para los propietarios o accionistas de la entidad, quienes desearn conocer laforma en que fueron administrados sus recursos.

El trmino finanzas involucra los siguientes significados: El estudio del dinero y otros recursos El management y el control de esos recursos Identificacin y control de los riesgos de los proyectos de inversin empresariales Determinacin y provisin de los fondos requeridos por la empresa

La actividad financieraes la aplicacin de tcnicas que tanto empresas como individuosutilizan para administrar sus recursos financieros, con especial nfasis en las diferenciasentre los ingresos y gastos, riesgos de sus inversiones, entre otros.

De este modo, las finanzas corporativas comprenden un rea de las finanzas que se enfocaen la manera mediante la cual las empresas tienen la posibilidad de crear un determinadovalor y sostenerlo, haciendo un uso eficiente de todos los recursos con los que se cuenta.

El principal objetivo que poseen las finanzas corporativas es lograr una maximizacin en elvalor correspondiente a los accionistas de la empresa o bien, a los propietarios de sta.

Las finanzas corporativasse dividen en cuatro grupos diferentes:

a) Decisiones de inversin,que por lo general siempre se toman en base al estudio quela empresa realiza sobre los activos en los cuales realizara la inversin.

b) Decisiones de financiacin,en donde se estudian las distintas maneras de obtener losfondos requeridos para que la empresa pueda poseer los activos en los cuales deseainvertir.

c) Decisiones sobre los dividendos, se debe equilibrar todos los aspectosfundamentales de la empresa. Esto conlleva una remuneracin en cuanto al capitalaccionario de la misma y por otra parte se trata de limitar a la entidad de los recursosfinancieros a los cuales puede acudir.

d) Decisiones directivas, que se encuentran relaciones con las decisiones operativas yfinancieras que se toman en forma cotidiana.

Las finanzas corporativasposeen ciertas caractersticas que nos permiten diferenciarlascon las otras ramificaciones correspondientes a las finanzas; por ejemplo, las finanzascorporativas generalmente suelen valorar tanto el tiempo como el dinero invertido por partede una empresa: Por ejemplo, cuando un inversionista espera una rentabilidad elevada,estar expuesto a correr riesgos tambin elevados.

Las finanzas corporativas suelen constituir algunos dilemas para los inversionistas, porejemplo, uno de las ms habituales es el que se manifiesta entre la liquidez y la necesidadde invertir. Otro de los dilemas que presentan las finanzas corporativas es aquel que se


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centra entre el riesgo y el beneficio. El inversionista siempre que realiza una inversin estadoptando un riesgo de prdida que puede ser o mayor o menor segn el tipo de inversin ydel impacto econmico, ya sea positivo o negativo que el mismo presente.

1.1.3 El problema de la agencia y el control

La relacin que existe entre los accionistas y la administracin recibe el nombre de relacinde agencia. Esta relacin se manifiesta siempre que alguien contrate a un tercero () paraque represente sus intereses. Es por ello que en este tipo de relaciones, existe laprobabilidad (cierta o difusa) de que surja un conflicto de intereses entre las partes. Eseconflicto se conoce como problema de agencia.

En el campo de las finanzas se define a los Costos de Agenciacomo la destruccin devalor que se produce en la empresa, por la carencia de alineacin entre los intereses de losaccionistas y los de sus gerentes.

La falta de alineacin de intereses puede observarse en forma ms asidua en grandesempresas, donde se manifiesta una distancia considerable entre el Management y losaccionistas.

Los Costos de Agencia en relacin a una determinada empresa suelen adoptar, entre otras,las siguientes formas: realizacin de gastos innecesarios, contrataciones a precios porencima de los de mercado, dificultad de ascenso de buenos ejecutivos, emprendimiento deproyectos con riesgo excesivo, entre tantos otros.

Finalmente, podemos expresar que los Costos de Agencia no pueden ser eliminados por

completo, lo cual no es una excusa para que las empresas instrumenten medidas quetiendan a su minimizacin y a otorgar una firme proteccin a los intereses de los accionistas

1.1.4 Los objetivos de la Administracin Financiera.

La administracin financiera est asociada al manejo de los fondos econmicosdisponibles en el marco empresarial

Entre sus principales objetivos, podemos citar:

Planear el crecimiento de la empresa, tanto tctica como estratgica.

Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma eficiente.

Asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la empresa.

Optimizar los recursos financieros.

Minimizar la incertidumbre de la inversin.

Maximizar las utilidades

Maximizar el Patrimonio Neto

Maximizar el Valor Actual Neto de la Empresa

Maximizar la Creacin de Valor


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1.1.5 Los flujos de entrada y salida de la empresa

Hermosilla Corts, J. (2008), plantea que para entender la idea de flujo, es necesarioreferirse a la posicin de la empresa en su medio y a las relaciones que se generan entre ensentido bidireccional. Los intercambios resultantes, producen movimientos de bienes, deservicios y de capitales, los cuales generan flujos.

Sin embargo, debemos aclarar que todos los movimientos, no constituyen necesariamenteflujos monetarios: Por ejemplo, las depreciaciones son un flujo contable y no un flujo real,porque no afecta la liquidez de la empresa.

Por ello, es necesario diferenciar los flujos financieros reales, que generen o no flujosfsicos:

a) Flujos Fsicos y Monetarios

Flujos de la empresa al medio:

a) Pago a Proveedoresb) Pago a Proveedores de bienes de capitalc) Pago a los Trabajadores

Flujos del medio a la Empresa:

a) Pagos (cancelaciones) de Clientes

b) Flujos Financieros Autnomos

Flujos de la Empresa hacia el medio:

a) Reparto de Utilidadesb) Devolucin de Prstamosc) Pagos al Estado

Flujos del medio hacia la empresa:

a) Aportes de capital:b) Prstamos obtenidosc) Devoluciones estatales:

El diagrama de un estado de flujo encuentra su basamento en ciertos principios generalesque permiten trabajar sobre la informacin contable para identificar los flujos monetarios.

La informacin indispensable para cumplir con lo establecido en el prrafo anterior laconstituyen los balances de dos aos consecutivos y el estado de resultados del perodo.

Se entiende por "Stock" a los elementos de los estados financieros que representeninformacin a un momento determinado en el tiempo (balance), mientras que se entiendepor "Flujo"a los elementos de los estados financieros que representan en un movimientoacaecido durante un periodo determinado (estado de resultados).


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La metodologa de estados de flujo nos muestra el trayecto econmico y financiero de unaempresa a medida que transcurre el tiempo.

El anlisis por los flujos se centra en los movimientos de fondos para poner de manifiesto eldesarrollo monetario de las operaciones de la empresa. Por ello, se diferencian las entradasy salidas de tesorera que son flujos reales, ya que son los nicos representativos deldesarrollo monetario de una operacin econmica.

1.1.6 Los mercados financieros: Los mercados primarios y secundarios.

Un mercado financiero permite y facilita a los agentes econmicos diversos el intercambiode activos f inancieros determinados.

Los mercados financieros, en el sistema financiero, facilitan:

El aumento del capital (en los mercados de capitales). La transferencia de riesgo (en los mercados de derivados). El comercio internacional (en los mercados de divisas).

Una empresa determinada o el propio Estado pueden munirse de fondos por medio de laemisin de obligaciones o bonos, operatoria que convierte a sus dueos en acreedores de laentidad que actu como emisora. Este tipo de operaciones se realizan en el Mercadoprimario.

Si bien es cierto que una empresa tendra la capacidad de emitir sus ttulos en el Mercado,la mayor parte de las grandes emisiones se realizan recurriendo a los bancos de inversin.(Intermediarios financieros especializados en vender nuevas acciones y obligaciones)

Los bancos de inversin poseen tres funciones bsicas: Aconsejar al emisor sobre los plazos y los momentos adecuados para realizar la oferta

de emisin de los activos financieros. Adquirir los activos financieros recin emitidos. Distribuir los activos financieros entre aquellos inversores con un inters potencial.

Las acciones y obligaciones emitidas en el Mercado primario, se negocian en losMercados secundarios, y debe aclararse que aunque estos valores hayan sido emitidospor empresas o por el Estado, esas instituciones no son partcipes en la negociacin y noreciben ningn dinero por esas transacciones.

Debe quedar en claro entonces, que los Mercados primariosse asocian con aquellos en

los que el emisor coloca sus emisiones de ttulos, tanto de acciones como de cualquier otrotipo y, por primera vez, generndose la circunstancia de que una vez producida la emisinsolamente se negocia una vez desapareciendo posteriormente el mercado, mientras que losdenominados como Mercados secundariosson aquellos donde se efectuaran las restantestransacciones, es decir, se producen compra - venta de activos, cambiando la titularidadjurdica de los ttulos.

Los mercados financieros se encuentran formados por el mercado de capitales, el mercadode dinero y el mercado de divisas.


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En primer trmino diremos que el mercado de capitaleses el conjunto de mercados deacciones, obligaciones y otros ttulos de renta fija o variable.

El mercado monetario, es aquel en cual se intercambian los activos financierosconsiderados como sustitutivos del dinero.

El mercado de divisas, es el mercado de compra y venta de monedas extranjeras (divisas).

De igual modo, los mercados financieros pueden ser organizados o no organizados, estadiferencia surge en tanto y en cuanto los ttulos estn normalizados y exista una institucin uorganismo que acte de cmara de compensacin. Otros autores establecen una distincinentre contado o a plazo, segn se realicen las operaciones de compraventasimultneamente con la entrega del activo comprado en cuestin o se compren o vendan aprecio de hoy, activos financieros con entrega futura.

A fin de ilustrar de forma prctica los conceptos y definiciones de este apartado, leaatentamente el siguiente artculo:

El sistema financiero argentino y la crisis internacionalPor Mario Vicens, presidente de la Asociacin de Bancos de la Argentina (ABA).

Revista Dirigencia - Marzo 2009

En julio prximo se cumplirn dos aos desde que el colapso del mercado de hipotecassubprime en los Estados Unidos sumiera a los mercados financieros internacionales en lapeor crisis de las ltimas dcadas.

Al mismo tiempo, el sistema financiero argentino habr completado una etapa durante lacual se puso a prueba la fortaleza de la recuperacin que experiment luego de la crisis de2001-2002.

En este sentido, los problemas de liquidez y la huda de los inversores y ahorristas hacia losactivos considerados como de mayor calidad que se verific en el mundo, repercutierontambin en el mercado local haciendo caer el valor de mercado de las acciones y los bonos.

Al mismo tiempo, los depsitos bancarios dejaron de crecer por momentos y se tornaronms voltiles, las tasas de inters fluctuaron en lnea con la evolucin de las expectativas delos mercados y la economa comenz a dar muestras de desaceleracin hacia la finalizacindel ao, condicionando el sostenido crecimiento del crdito al sector privado que se vena

registrando desde 2003 en adelante.

Posteriormente y promediando la primera mitad del ao pasado, el conflicto de naturalezatributaria que envolvi al gobierno y el agro junto con el agravamiento de la crisisinternacional y la eliminacin del sistema previsional de capitalizacin, extendieron elperodo de examen prcticamente a todo el ao 2008.

Estos casi dos aos de prueba a que fue sometido el sistema financiero en este perodo,permiten sacar algunas conclusiones respecto de la fortaleza de la recuperacin del sistemafinanciero argentino.


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Una primera conclusin es que en ningn momento se puso en duda la capacidad delsistema de atender puntualmente sus obligaciones.

La presencia de dos factores claves, la liquidez con que se cuenta en los bancos y la actitudproactiva de las autoridades monetarias garantizando la liquidez de su deuda y el acceso dela banca a la asistencia financiera de ltima instancia, han alejado cualquier temor quepudiera haber existido en ese plano y permiti a los bancos mantener el crdito al sectorprivado en constante crecimiento.

Asimismo, la escasa incidencia de los mercados de capital tanto local como extranjero en laestructura de financiamiento actual de la banca, ha preservado a la misma de lasdificultades que padecen otros sistemas financieros ms dependientes de los mercados decapital.

Al mismo tiempo, los bancos han sido extremadamente cuidadosos en preservar la calidad

de sus activosy la solidez de su situacin patrimonial.

El crdito al sector privado ha crecido rpida y sostenidamente, alrededor de cuatro puntosdel PIB en los ltimos cuatro aos, incentivado por los bajos niveles de endeudamiento quepresentaban las empresas y las familias despus de la crisis, y la drstica reduccin de latenencia de deuda pblica que practicaron los bancos en este perodo, cuya participacin enel total de los activos ha cado a la cuarta parte de lo que representaba luego de la crisis de2001/02.

Por otra parte, el proceso de recuperacin financiero y patrimonial ha permitido cancelarprcticamente toda la deuda que se contrajo con el Banco Central para atender lasconsecuencias de esa crisis, por una parte, y reducir los descalces de moneda

drsticamente hasta situarlos en lnea con las regulaciones vigentes en la materia, en laactualidad mucho ms restrictivas que en el pasado.

La rentabilidad promedio sobre el activo (ROA) se ha mantenido en alrededor del 1,5%anual, en gran medida como resultado de la fuerte incidencia que tienen los fondostransaccionales en la estructura de financiamiento y la baja incidencia de la morosidad que,aunque la morosidad ha crecido en algunas lneas, se mantiene por debajo del 3% en elpromedio, aspectos que compensan la fuerte carga tributaria que afecta a las actividadesbancarias y otros factores que inciden en los costos.

La capitalizacin sistemtica de las utilidades generadas por la actividad ms la conversinde algunas deudas en capital y la inyeccin de fondos nuevos ha permitido recuperarplenamente la solvencia patrimonial.

De hecho, en la actualidad la banca puede acreditar una situacin muy slida, con unadotacin de capital regulatorio que alcanza casi 17% de los activos ajustados por riesgo yexcede ampliamente la exigencia legal -incluso ajustada por algunas licencias regulatoriasque rigieron desde la crisis y que han perdido relevancia ltimamente- y un nivel derentabilidad que, aunque no figura entre los ms altos de la regin, exhibe bases muy firmesy escasa volatilidad.


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Se debe tener en cuenta que en toda esta coyuntura, el BCRA ha sido tambin muycuidadoso en el manejo de la situacin, sobre todo tratndose de mercados como el

cambiario cuya dinmica ha sido muy desestabilizadora en otras ocasiones en el pasado.A su vez, con el apoyo de un marco de regulaciones prudenciales que fue adaptando sinperder rigurosidad, ha ofrecido liquidez cuando fue necesario y ha contribuido a evitar quelas fluctuaciones que registraron los depsitos en 2008 se convirtieran en un factor derestriccin del crdito.

No obstante este balance positivo, es necesario reconocer que una parte de la herencia quedej la crisis del 2001/02 todava subsiste. El ncleo de esta problemtica reside en laescasa participacin de los mercados financieros institucionalizados en la canalizacin delahorro domstico.

Esta debilidad tiene causas estructurales y coyunturales, las primeras relacionadas consituaciones crnicas como la presencia de presiones inflacionarias que erosionan la

capacidad de compra de los ahorros o la informalidad, que se arrastran desde hace dcadasy que cada crisis mal resuelta las ha terminado acentuando.

Por otra parte, los fiscos tanto nacional como provincial y municipal usan las transaccionesbancarias como la base de una serie de tributos que encarecen su costo y desincentivan suutilizacin. En definitiva, la convergencia de ambos fenmenos termina limitando losrecursos con que cuenta el sistema bancario para ampliar la atencin de las necesidadesfinancieras del sector privado.

El desafo ms importante que enfrenta la economa argentina en el plano financiero esincrementar los recursos del ahorro nacional con que cuentan los mercados financierosinstitucionales. En el caso de los bancos privados, los depsitos del sector privadorepresentan en la actualidad el 93% del total de los fondos con que se cuenta.

A su vez, en el perodo 2005-setiembre 2008 los bancos privados han prestado al sectorprivado el 90% de la capacidad prestable correspondiente a los depsitos captados delpblico.

Asimismo, la banca privada participa con alrededor del 70% del financiamiento al sectorprivado, cartera que representa el 90% del total de los crditos de la banca privada. Laelocuencia de estos nmeros habla por s misma.

Como lo demuestra el ltimo quinquenio, con depsitos creciendo en forma sostenida laoferta de crdito est asegurada y la competencia entre los bancos impulsa la mejoracontinua de sus condiciones, tanto los plazos como los costos.

Sin embargo, la evolucin de los depsitos en relacin al PIB ltimamente muestra signosde estancamiento y, ms recientemente, ms volatilidad, de tal modo que afianzar elcrecimiento del crdito bancario en estos tiempos difciles y en el futuro, pasa bsicamentepor identificar claramente los problemas que limitan la canalizacin del ahorro a travs delos mercados institucionales y darse como sociedad una poltica para superarlos.


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1.1.7 Los PCGA y las partidas virtuales

Los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA), representan un cmulo dereglas y normas que sirven de gua contable para establecer criterios atinentes a la medicindel patrimonio y de los elementos patrimoniales y econmicos de una empresa. Los PCGAson parmetros para que la confeccin de los estados financieros se realice sobre criteriosuniformes.

Los PCGA, fueron aprobados durante la 7 Conferencia Interamericana de Contabilidad y la7 Asamblea nacional de graduados en Ciencias econmicas, en Mar del Plata en 1965.

Para elaborar un estado de cambios en la situacin financiera (con base en efectivo) esrealizar un balance comparativo entre el inicio y el final del periodo, acompaado de unestado de resultados del mismo periodo temporal, y finalmente la identificacin de lasllamadas partidas virtuales.

Entre las partidas virtuales ms comunes tenemos:

Depreciaciones y amortizaciones. Estimaciones de activo. Reservas de pasivo. Impuestos diferidos. Intereses y variaciones cambiarias devengadas no realizadas.

Para lograr una aproximacin prctica a estos conceptos, lea atentamente los datos realesde una empresa que le presentamos a continuacin.


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VeriSign reporta un crecimiento del 6% ao tras ao de los ingresos

procedentes de sus actividades principales en el tercer trimestre de 2009http://www.bureaudeprensa.com/comunicados - 17 de Noviembre de 2009

Basndose en los PCGA (Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados), VeriSignreport que las operaciones continuas produjeron ingresos de $258 millones durante eltercer trimestre de 2009. Sobre la base de los PCGA, VeriSign inform un ingreso netoatribuible a VeriSign, Inc. y sus subsidiarias de $54 millones y ganancias por accinatribuible a VeriSign, Inc. y sus subsidiarias de $0.28 sobre una base diluida. El margenoperativo conforme a los PCGA del tercer trimestre fue del 29.1%.

Sobre la base de los PCGA, VeriSign report ingresos en el segmento de Infraestructura deInternet y Servicios de Identidad (3IS), o los negocios "principales" de negocios de

Nombres de Dominios y Servicios de Autenticacin, de $257 millones para el tercer trimestrede 2009, un 1% ms que en el trimestre anterior y un 6% superiores ao tras ao.

Sobre una base no conforme a los PCGA (lo cual excluye los tems descriptos abajo), y parasus actividades comerciales principales, VeriSign report un ingreso neto atribuible aVeriSign, Inc. y sus subsidiarias de $64 millones para el tercer trimestre de 2009 yganancias diluidas por accin de $0.33. El margen operativo no conforme a los PCGA deltercer trimestre fue del 38,6%.

Hemos tenido un buen trimestre y estamos satisfechos con la fortaleza de nuestrasactividades comerciales principales, tanto en trminos de crecimiento como de impulsooperativo; afirm Mark McLaughlin, presidente y CEO de VeriSign. A medida queingresamos en el ltimo trimestre de 2009, y ya habiendo realizado casi todas lasdesinversiones previstas, seguimos concentrados en el crecimiento de los negociosprincipales de VeriSign.

Nuestra gestin durante los ltimos dos aos ha sido slida, incluso al momento deimplementar un reenfoque significativo del negocio; afirm Brian Robins, CFO de VeriSign.Hemos generado un crecimiento slido de los ingresos y las ganancias. Creemos que,actualmente, VeriSign tiene el enfoque operativo y la flexibilidad financiera que se necesitanpara cumplir con nuestros clientes y hacer crecer el negocio.

Datos corporativos y comerciales destacados

-- Los Servicios de Nombres de Dominios de VeriSign finalizaron el trimestre conaproximadamente 94,9 millones de nombres de dominios activos en la base de los dominios.com y .net, lo cual representa un aumento del 6% ao tras ao.

-- Los Servicios de Autenticacin de VeriSign finalizaron el trimestre con aproximadamente1,2 millones de certificados SSL en la base instalada, lo cual representa un crecimiento del9% ao tras ao.


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-- El promedio de consultas diarias al Sistema de Nombre de Dominio de VeriSign aumentde 49 mil millones en el segundo trimestre a 54 mil millones en el tercer trimestre.

-- En octubre, VeriSign y RSA anunciaron una asociacin tcnica y comercial que incluye laintegracin, para fines de diciembre de 2009, del Motor de Autenticacin SecurID de RSA alVeriSign Identity Protection (VIP).

-- Luego de finalizado el trimestre, VeriSign complet la venta de Global Security Consultingy los servicios de Mensajera y Medios Mviles. Las ganancias provenientes de las ventasde 13 de nuestras antiguas actividades comerciales no principales desde noviembre de2007 hasta la fecha, incluida la venta del inters restante en la sociedad conjunta Jamba,son de aproximadamente $750 millones.

-- El Da del Analista 2009 de VeriSign se llevar a cabo el 19 de noviembre en la ciudad de

Nueva York. Habr una transmisin del evento en vivo por Internet, disponible en:http://investor.verisign.com/.

Datos financieros destacados

-- Los ingresos provenientes de las operaciones discontinuadas fueron de $41 millones,mientras que la actividad no principal de facturacin prepaga report ganancias de $1 milln,como parte de las operaciones continuas durante el tercer trimestre de 2009.

-- Los ingresos por los servicios de transicin de los negocios previamente desinvertidos seincluyen en la seccin Otras Ganancias/Prdidas y fueron de $1,2 millones en el tercertrimestre de 2009, en comparacin con los $1,1 millones en el segundo trimestre.

-- VeriSign finaliz el tercer trimestre de 2009 con un monto de $1.400 millones en efectivo,equivalentes de efectivo y efectivo restringido, lo que constituye un incremento de $124millones con respecto al trimestre anterior.

-- El flujo de efectivo proveniente de las operaciones, en una base consolidada, fue deaproximadamente $105 millones en el tercer trimestre de 2009 y de $222 millones de un aohasta la fecha, luego de que entrara en vigencia una reclasificacin de beneficiosimpositivos excedentes por $101 millones de un ao hasta la fecha, asociados con lacompensacin basada en acciones de los flujos de efectivo operativo a los flujos de efectivode financiacin.

-- Las inversiones de capital, en una base consolidada, fueron de aproximadamente $25millones en el tercer trimestre de 2009 y de $66 millones de un ao a la fecha.

-- Al da 30 de septiembre de 2009, el ingreso diferido totalizaba $881 millones para lasoperaciones continuas, un aumento de $3 millones con respecto al trimestre anterior.


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tems no conformes a los PCGA

Los resultados no conformes a los PCGA no incluyen los siguientes tems que s se incluyen

en los PCGA: operaciones discontinuadas, actividades comerciales no principales enoperaciones continuas, compensacin basada en acciones, amortizacin de otros activosintangibles, deterioro de la plusvala y de otros activos intangibles, costos dereestructuracin y gastos de intereses no monetarios. La informacin financiera no conformea los PCGA tambin est ajustada para una tasa impositiva del 30%, la cual difiere de latasa impositiva conforme a los PCGA. Adjunta a este comunicado, se encuentra una tablaque concilia los ingresos netos conformes y no conformes a los PCGA. Todas las cifras noconformes a los PCGA para cada perodo aqu presentado se han conformado para excluirlos tems bajo la categora conforme a los PCGA. Las divulgaciones anteriores de cifras noconformes a los PCGA pueden no excluir los mismos tems y, por lo tanto, no debenutilizarse con fines comparativos.

VeriSign, Inc. (NASDAQ: VRSN) es el proveedor confiable de servicios de infraestructura deInternet para el mundo en red. Miles de millones de veces al da, VeriSign ayuda a lascompaas y a los consumidores de todo el mundo a comunicarse y conducir sus negocioscon confianza. Para ms informacin y noticias de la compaa, visitewww.verisign.com/latinamerica.

Acerca de VeriSignVeriSign, Inc. (NASDAQ: VRSN) es el proveedor confiable de servicios de infraestructura deInternet para el mundo en red. Miles de millones de veces al da, VeriSign ayuda a lascompaas y a los consumidores de todo el mundo a comunicarse y conducir sus negocioscon confianza.

1.2 Estados contables su interpretacin

Los Estados Contables, son los encargados de conformar el resultado final de lacontabilidad.

Se puede citar que uno de los principales objetivos de los estados contables es otorgarinformacin sobre el patrimonio empresarial a un momento determinado, su evolucineconmica y financiera en el perodo, para facilitar el proceso de toma de decisiones.

La informacin esencial debe encontrarse referida a:

Situacin inicial y final del patrimonio

Resumen de las causas del resultado

Evolucin patrimonial

Evolucin financiera


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Caractersticas de la informacin de los estados contables

La informacin que encontramos en los estados contablesdebe poseer en si misma, los

siguientes prerrequisitos:

Verificabilidad

Pertinencia

Sistematicidad

Confiabilidad

Aproximacin a la realidad

Comparabilidad

Oportunidad

Esencialidad

Neutralidad

Integridad

Provisionalidad

Anlisis e interpretacin de los Estados Contables

La contabilidad de una empresa genera y proporciona informacin de suma importanciapara facilitar el proceso de toma de decisiones.

Esa informacin puede ser detallada para entender de mejor forma a la empresa, vinculandosus mltiples componentes para luego propiciar un diagnstico pertinente que permitaactuar teniendo como horizonte tanto el corto como de largo plazo.

De los Estados Contables de la empresa son:

Estado de Situacin Patrimonial (Balance General)

Estado de Resultados

Estado de Evolucin del Patrimonio Neto

Estado de Origen y Aplicacin de fondos

Informacin complementaria: compuesta por las notas a los estados contables y

cuadros y Anexos.

Se sostiene en forma general que el anlisis de los estados contables debe incluir lacomparacin con estndares. Este valor refleja el objetivo de la empresa (lo que seespera lograr en cada una de las reas que la conforman).

Las variaciones producidas entre lo real y lo esperado actuarn como soporte obtenerconclusiones y de esa manera generar e implementar las medidas de correccin que senecesitan, proyectando as el futuro comportamiento de la firma.


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1.2.1 El activo y el pasivo, el lado izquierdo y el lado derecho del balance

El activo incluye todas las cuentas que hacen referencia a valores de los que dispone laempresa.

El pasivo indica las obligaciones ciertas de la empresa y las previsiones que debenregistrarse.

El patrimonio neto es la diferencia del Activo menos el Pasivo e indica los aportes de lospropietarios ms los resultados no distribuidos.

El patrimonio netoes la diferencia del Activo menos el Pasivoy representa los aportes delos propietarios o accionistas ms los resultados no distribuidos. El patrimonio neto muestratambin la capacidad que tiene la empresa de autofinanciarse.

La ecuacin bsica de la contabilidad relaciona estos tres conceptos:

Patrimonio Neto = Activo - Pasivo

1.2.2 El capital de trabajo neto

El capital de trabajo es la inversin de una empresa en activos a corto plazo (efectivo,valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios).

El capital de trabajo netoes igual a la diferencia entre los activos circulantes y los pasivoscirculantes. Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa tendr disponiblecapital neto de trabajo: Por ello es que las empresas actan con un monto de capital neto detrabajo, el cual depende del tipo de mercado e industria a la que pertenezca; las empresascon flujo de efectivo dotados de un cierto nivel de certidumbre, pueden operar con un capitalneto de trabajo negativo, (no es el caso comn) ya que la mayora de las empresas debenalcanzar y mantener niveles positivos de este tipo de capital.

La administracin de capital de trabajo necesita un abordaje integral que implique unamirada de todas las interrelaciones entre los activos circulantes y los pasivos circulantes, y

entre el capital de trabajo, el capital y las inversiones a largo plazo. Suele emplearse comomedida de riesgo de insolvencia de la empresa, cuando ms solvente o lquida sea menosprobable ser que no pueda cumplir con sus deudas en el momento de vencimiento.

Estructura del capital de trabajo

Sus componentes son: el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario.Mientras que tomando como criterio su tiempo se lo considera permanente o temporal.

El capital de trabajo se define como la cantidad de activos circulantes necesarios para


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enfrentar los exigibles mnimos a largo plazo (tambin suele denominarse capital de trabajopuro).

El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que vara o se modificasegn los requerimientos por estacionalidad que tenga la empresa.

Las ventas a los clientes representan, por lo general, en una empresa la fuente principal dela que se nutre el capital de trabajo. En forma anloga, los desembolsos (pagos) para elcosto de las mercaderas vendidas y los gastos de operacin constituyen el principal uso delcapital de trabajo.

El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es pordefinicin, el capital de trabajo generado por las operaciones.

No afectan al capital de trabajo: Las compras de activos corrientes a crdito y en efectivo Previsiones de cuentas por cobrar Pagos conducen a una disminucin de los pasivos a corto plazo.

Para determinar el ciclo de flujo de efectivo podemos recurrir a tres factores de liquidez: periodo de conversin de inventarios conversin de cuentas por cobrar diferimiento de las cuentas por pagar.

Usos y aplicaciones del capital de trabajo

Entre los principales usos y aplicaciones del capital de trabajo se puede citar:

Declaracin de dividendos en efectivo. La adquisicin de activos no corrientes Disminucin de deuda a largo plazo. Recompra de acciones de capital en circulacin. El mtodo de enfoque de proteccin. Es una alternativa de financiamiento en el cualactivo es compensado con un instrumento de financiamiento que posee un vencimientoaproximado.

El capital neto de trabajo

El capital de trabajo netoest compuesto por los activos operativos de corto plazo menoslos pasivos operativos (contablemente se lo define como la diferencia entre el activocorriente y el pasivo corriente).

Los Activos Operativos de corto plazo son bsicamente disponibilidades, cuentas a cobrar ybienes de Cambio.

Los Pasivos Operativos son las deudas comerciales y las cuentas a pagar.

En numerosas organizaciones los flujos o entradas no se necesariamente se encuentransincronizados; por esta razn necesario disponer de un cierto nivel de capital neto detrabajo. Las salidas de efectivo resultantes de pasivos a corto plazo resultan de difcilpronstico.


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Dada la existencia de diferentes enfoques que permitan determinar una condicin definanciamiento adecuada, se rescata como alternativa el enfoque dinmico. El mismo es unplan de financiamiento que combina altas utilidades - alto riesgo y en el que los

requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, mientras que lospermanentes, lo hacen recurriendo a fondos a largo plazo.

Fuente: Lpez Dumrauf, G. (2003) Administracin del capital de trabajo

Fuente: Lpez Dumrauf, G. (2003) Administracin del capital de trabajo.


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1.2.3 La liquidez. Deuda y Capital

La liquidez de una empresa contempla la relacin entre sus recursos lquidos y lasobligaciones que le son exigibles en ese momento determinado.

El riesgo de iliquidez hace referencia a la probabilidad de que la empresa no pueda asumircon sus compromisos debido a falta o escasez de recursos lquidos.

La determinacin del grado de liquidez de una empresa es parte fundamental entre otros, delas proyecciones financieras y presupuestarias. Si no se posee el conocimiento cierto de lacapacidad para generar un determinado flujo de efectivo, es realmente dificultoso hacercualquier pronstico, o de iniciar cualquier proyecto futuro.

En estas condiciones se sostiene que la operatividad de la firma depende de la liquidezimplcita para cumplir las obligaciones financieras que se han generado a partir de suactividad. Esto explica el por qu es necesario medir la verdadera capacidad financiera pararespaldar tanto las necesidades como sus obligaciones.

Indicadores de liquidez

Entre ellos, podemos citar a:


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a) Razn de Liquidez

La razn de liquidez determina si los activos circulantes de la empresa pueden ser tiles

para permitir el cumplimiento de las obligaciones referidas a las pasivos circulantes. Indicael financiamiento con que cuenta la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo(trmino inferior a 1 ao).

b) Razn cida

La razn cida establece la capacidad de pago de una compaa, tomando solamente encuenta efectivo y el efectivo prximo (se excluyen las mercaderas)

Endeudamiento

Para establecer la forma mediante la cual una empresa financia sus activos, se utiliza elendeudamiento sobre activos.

Una empresa posee en forma central dos formas para financiar sus activos: Con Patrimonio Con Deudas a terceros

El endeudamiento sobre los activos de una empresa, mide de una manera simplificada elporcentaje de los activos financiados con deuda a terceros.

El grado o nivel de financiamiento de los activos de una empresa depende de ciertosfactores a saber: las condiciones de la empresa per se, de las polticas generales enrelacin a sus estrategias comerciales, entre otros.


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Fuente: Banco Hipotecario del Salvador (2008): Conceptos de Anlisis Financiero

1.2.4 El estado de resultados

Estado de Resultados es aquel estado financiero que indica en forma ordenada ydetallada como se obtuvo el resultado del ejercicio durante un cierto periodo. Es

considerado como un informe esencial para el desenvolvimiento de una actividad econmicapasada, siendo crucial para evaluar escenarios alternativos futuros.

El Estado de Resultados incluye las partidas contables que afectan la determinacin de losresultados netos para la empresa. Este estado comprende: las ventas sin incluir impuestos;el Margen Comercial (diferencia entre las ventas brutas menos el costo de ventas):

Compra de mercaderas(+/-) Variacin de existencias(-) Descuentos rebajas y bonificaciones concedidos.

Los gastos administrativos, son los relacionados con la operatividad administrativa de laempresa: Ejemplo: remuneraciones del personal administrativo, muebles y tiles de

escritorio, servicio de energa, gas, agua, etc.

Los gastos de ventas, son desembolsos realizados por las operaciones de venta de lasmercaderas como por ejemplo, publicidad y promocin, comisiones, etc.

Los gastos financieros, representan intereses por operaciones de financiamiento(intereses y gastos por prstamos).


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El Excedente Bruto de Explotacin, seala la capacidad de autofinanciamiento de laempresa y resulta de la diferencia entre el margen comercial los gastos administrativos y deventas.

Resultado del Ejercicio, permite conocer el resultado final de la empresa al culminar elcontable, ya que para obtener ste se han deducido la distribucin de utilidades y elimpuesto a las ganancias

Ejemplo: Estado de Resultados Aguas Argentinas S.A.

Un elemento importante a rescatar y tener en cuenta es que a diferencia del Flujo de Caja,el Estado de Resultados indica los ingresos y gastos al momento en que se generan, conindependencia del momento en que se realicen (se hagan efectivos).

lectura 1 - administración financiera y estados financieros.pdf

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