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Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 1

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario

Aspectos principales

Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en el mes de enero de 2017

En el mes de enero de 2017, las operaciones concertadas por las entidades autorizadas a operar en

cambios con sus clientes en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) resultaron en un déficit de

US$ 2.622 millones.

Las entidades cubrieron las necesidades de clientes en el mercado de cambios básicamente mediante la

reducción en su Posición General de Cambios (PGC), ya que no realizaron operaciones con resultado neto con el Banco Central (BCRA) en el MULC. Por su parte, el BCRA realizó compras netas de forma

directa al Tesoro Nacional por US$ 1.500 millones, sin efecto neto en las reservas internacionales por

haber estado estos fondos depositados en el BCRA, y efectuó pagos por las operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos en Monedas Locales (SML) y por ALADI por US$ 199

millones.

El Tesoro Nacional tuvo ingresos de moneda extranjera por colocaciones de títulos por un total de US$

9.849 millones, entre las que se destacaron las colocaciones en mercados internacionales por US$

7.000 millones.

El volumen operado en el MULC totalizó US$ 33.617 millones, nivel que registró un incremento de 6%

en términos interanuales. Este aumento estuvo explicado por las operaciones concertadas entre las

entidades autorizadas, y entre éstas y sus clientes.

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en US$ 158

millones, revirtiendo el superávit del mismo mes del año previo (US$ 923 millones). Las operaciones por transferencias de bienes del balance cambiario registraron ingresos netos de US$ 1.057 millones,

como consecuencia de cobros de exportaciones por US$ 5.090 millones (descenso de 4% interanual) y

pagos de importaciones por US$ 4.033 millones (suba de 23% interanual).

Las operaciones registradas en concepto de servicios mostraron una salida neta por US$ 1.151

millones, computando un aumento interanual de 60%, como consecuencia de egresos netos por

“Turismo y viajes y pasajes” por US$ 1.266 millones, vinculados al turismo estival.

Las operaciones de la cuenta capital y financiera del balance cambiario del “Sector Privado No

Financiero” totalizó US$ 1.985 millones, explicado principalmente por la demanda neta de activos externos de libre disponibilidad del sector privado no financiero, tanto por billetes como por divisas,

que totalizó US$ 1.945 millones.

Con estos movimientos, las reservas internacionales brutas del BCRA se incrementaron en US$ 8.115 millones, finalizando el mes con un stock de US$ 46.887 millones.


I. Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios1

En el mes de enero de 2017, las operaciones concertadas por las entidades autorizadas a operar en cambios con

sus clientes en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) resultaron en un déficit de US$ 2.622

millones2.

Este resultado deficitario con clientes se dio luego de tres meses consecutivos de superávits con clientes en el

MULC (impulsados en gran medida por los ingresos del exterior destinados al pago de las deudas impositivas

en el marco del Régimen de Sinceramiento Fiscal), y mostró un incremento de alrededor de US$ 2.160

millones respecto de la salida neta por US$ 465 millones observada en el mismo mes del año 20163.

Gráfico I.1 l Resultado de las operaciones entre las entidades autorizadas y sus clientes

-333 -335

1381

876 829

-511

-1581

-1983

-2758

-2364

-1726

-465

-912

-105

97

1503

144

889

-503

-311

400

1034

-2622

-353

136

E-1

5

F-1

5

M-1

5

A-1

5

M-1

5

J-1

5

J-1

5

A-1

5

S-1

5

O-1

5

N-1

5

D-1

5

E-1

6

F-1

6

M-1

6

A-1

6

M-1

6

J-1

6

J-1

6

A-1

6

S-1

6

O-1

6

N-1

6

D-1

6

E-1

7

Millones

de dólares

El resultado negativo con clientes estuvo explicado principalmente por la demanda neta de activos externos de

libre disponibilidad del sector privado no financiero, tanto por operaciones con billetes como con divisas, que

totalizó US$ 1.945 millones4, y por los egresos netos por conceptos de servicios por US$ 1.150 millones,

básicamente por la salida neta vinculada al turismo estival. Otros factores que incidieron en el déficit, fueron el

uso de fondos de las entidades para suscripciones primaria de títulos valores por US$ 757 millones5 y las

operaciones en concepto de ingreso primario y secundario que significaron una salida neta por US$ 310

millones.

1 En la página web del Banco Central (www.bcra.gob.ar), se encuentran publicadas las distintas series estadísticas del Mercado Único y Libre de Cambios (para ver serie estadística click aquí), junto con el anexo desagregado sectorialmente y por principales conceptos (para ver el Anexo estadístico del balance cambiario click aquí ). Asimismo, se pueden consultar las “Principales diferencias entre el balance de pagos y el balance cambiario” (disponible en la sección “Publicaciones y Estadísticas”, subsección “Sector Externo” / “Mercado de cambios”, para ver el texto click

aquí).

2 Este resultado excluye el registro de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior que se estima en US$ 408 millones para el mes de enero de 2017. Estas operaciones de cancelación de deudas locales en moneda extranjera con las entidades del sistema no implican una demanda neta en el conjunto del sistema, formado por las entidades y el Banco Central. El déficit por estos consumos fue computado en el concepto de turismo y viajes al momento de la transferencia de los pagos al exterior.

3 Este resultado excluye el registro de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior por US$ 387 millones para enero de 2016.

4 En el caso de activos externos de libre disponibilidad del sector privado no financiero, se deben tener en cuenta los efectos de los cambios normativos iniciados en diciembre de 2015, en el sentido que pagos que con anterioridad se cursaban por conceptos específicos (bienes, servicios, renta, operaciones financieras, entre otros), en la actualidad podrían estar siendo cursados por los conceptos de libre disponibilidad sin distinguir el uso final, incluyéndolos en la cuenta de capital y financiera cambiaria. De esta manera, la comparación respecto a los resultados de periodos anteriores de cada una de esas cuentas queda condicionada.

5 Comunicación “A” 6105.

http://www.bcra.gov.ar/

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/opecames.xls

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/Anexo.xls

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/diferencias.pdf

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/diferencias.pdf


Estos movimientos fueron parcialmente compensados por los ingresos netos de “Bienes” por US$ 1.063

millones, de inversiones de no residentes por US$ 407 millones y por las liquidaciones de fondos de

colocaciones de títulos de gobiernos locales que permanecían depositados por US$ 190 millones.

Parte de los ingresos netos del exterior, fueron acreditados en cuentas locales en moneda extranjera (“canjes”).

En enero, se registraron como salida, la contrapartida de ingresos netos por US$ 299 millones.

Gráfico I.2 l Mercado Único y Libre de Cambios - Enero 2017

1.063

-1.150

-310

-1.945

407

-299-388

-2.622

Bienes Servicios Ingreso primario y

secundario

Activos externos de

libre disp. de SPNF

Inversiones de no

residentes

Operaciones de

canje por

transferencias con

el exterior

Prést. Financ. y

otros neto

Resultado MULC

Millones

de dólares

Las entidades, que no realizaron operaciones con resultado neto con el Banco Central (BCRA) en el MULC,

cubrieron las necesidades de clientes en el mercado de cambios básicamente mediante la reducción en su

Posición General de Cambios (PGC).

Por su parte, el BCRA realizó compras netas de forma directa al Tesoro Nacional por US$ 1.500 millones, sin

efecto neto en las reservas internacionales por haber estado estos fondos depositados en el Banco Central, y

efectuó pagos por las operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos en Monedas

Locales (SML) vigente con Brasil y por ALADI por US$ 199 millones.

0

-199

9.849

-1.659

125

8.115

BCRA MULC SML y ALADI Colocaciones Gob. Nac. Pagos Org.Int. y Tit.Val.

GobNac (K e I)

Otros netos* Variación Reservas

Internacionales

Gráfico I.3 l Variación de Reservas internacionales del BCRA - Enero 2017

*Nota: Incluye, entre otras operaciones, las variaciones de las cuentas de las entidades en moneda extranjera, el rendimiento de las reservas, ajustes por tipo de pase yva luación, la compra-venta de valores, compra-venta de cambio con el Tesoro Nacional y operaciones propias del BCRA.

Mil lones de dólares

El Tesoro Nacional tuvo ingresos de moneda extranjera por colocaciones de títulos por un total de US$ 9.849

millones, entre las que se destacaron las colocaciones en mercados internacionales por US$ 7.000 millones.


Por otra parte, el Tesoro Nacional tuvo vencimientos de Letras emitidas durante el año 2016 por US$ 1.800

millones. Adicionalmente, el Sector Público Nacional efectuó pagos de capital e intereses a organismos

internacionales y tenedores de otros títulos denominados en moneda extranjera por US$ 400 millones6.

Con estos movimientos, en el transcurso de enero las reservas internacionales brutas del BCRA se

incrementaron en US$ 8.115 millones, finalizando el mes con un stock de US$ 46.887 millones.

Gráfico I.4 l Reservas Internacionales del BCRA

46.887

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

E-03

A-0

3

J-03

O-0

3

E-04

A-0

4

J-04

O-0

4

E-05

A-0

5

J-05

O-0

5

E-06

A-0

6

J-06

O-0

6

E-07

A-0

7

J-07

O-0

7

E-08

A-0

8

J-08

O-0

8

E-09

A-0

9

J-09

O-0

9

E-10

A-1

0

J-10

O-1

0

E-11

A-1

1

J-11

O-1

1

E-12

A-1

2

J-12

O-1

2

E-13

A-1

3

J-13

O-1

3

E-14

A-1

4

J-14

O-1

4

E-15

A-1

5

J-15

O-1

5

E-16

A-1

6

J-16

O-1

6

E-17

Millones

de dólares

Diario

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene

Stock a fin de periodo

II. Volúmenes operados en el Mercado Único y Libre de Cambios7

El volumen operado en el MULC8 totalizó US$ 33.617 millones en enero de 2017 (US$ 1.528 millones en

promedio diario), nivel que registró un incremento de 6% en términos interanuales. Este aumento estuvo

explicado por las operaciones concertadas entre las entidades autorizadas, y entre éstas y sus clientes. En el

mes bajo análisis, las operaciones entre las entidades y sus clientes9 concentraron el 67% del total operado en

el MULC (17 puntos porcentuales más que en enero de 2016), mientras que la operatoria entre las entidades, y

entre estas últimas y el BCRA10, registraron participaciones de 23% y 10%, respectivamente.

6 Como fue mencionado en el informe anterior, el 03.01.17 se acreditaron los cobros por tenencias de BONAR 22, 25 y 27 por US$ 537 millones correspondientes al BCRA, cuyo pago fue efectuado por el Tesoro Nacional durante diciembre de 2016.

7 En la página web del Banco Central se puede consultar el ranking trimestral por entidad del volumen operado en el MULC con clientes (para ver el Ranking click aquí).

8 Incluye el volumen operado por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes, entre entidades autorizadas y entre éstas y el BCRA.

9 Se excluye del volumen operado por las entidades autorizadas y sus clientes, el registro por la suscripción de Letras de Banco Central y las operaciones de canjes de clientes con el exterior que totalizaron US$ 980 millones en enero.

10 Las operaciones de canje entre las entidades, incluidas las efectuadas con el BCRA, se registran como operaciones de compra-venta de moneda extranjera con cambio de instrumento.

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/Ranking.xls


Gráfico II.1 l Volumen operado en el mercado de cambios

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

60.000

Ene-

10

Feb

-10

Mar

-10

Ab

r-1

0M

ay-1

0Ju

n-1

0Ju

l-1

0A

go-1

0Se

p-1

0O

ct-1

0N

ov-

10

Dic

-10

Ene-

11

Feb

-11

Mar

-11

Ab

r-1

1M

ay-1

1Ju

n-1

1Ju

l-1

1A

go-1

1Se

p-1

1O

ct-1

1N

ov-

11

Dic

-11

Ene-

12

Feb

-12

Mar

-12

Ab

r-1

2M

ay-1

2Ju

n-1

2Ju

l-1

2A

go-1

2Se

p-1

2O

ct-1

2N

ov-

12

Dic

-12

Ene-

13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3M

ay-1

3Ju

n-1

3Ju

l-1

3A

go-1

3Se

p-1

3O

ct-1

3N

ov-

13

Dic

-13

Ene-

14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4M

ay-1

4Ju

n-1

4Ju

l-1

4A

go-1

4Se

p-1

4O

ct-1

4N

ov-

14

Dic

-14

Ene-

15

Feb

-15

Mar

-15

Ab

r-1

5M

ay-1

5Ju

n-1

5Ju

l-1

5A

go-1

5Se

p-1

5O

ct-1

5N

ov-

15

Dic

-15

Ene-

16

Feb

-16

Mar

-16

Ab

r-1

6M

ay-1

6Ju

n-1

6Ju

l-1

6A

go-1

6Se

p-1

6O

ct-1

6N

ov-

16

Dic

-16

Ene-

17

Volumen total operado en el MULC

Volumen operado entre entidades y clientes a través del MULC

Volumen operado entre entidades

Volumen operado entre entidades y el BCRA

Millones

de dólares

El volumen operado entre las entidades autorizadas y sus clientes totalizó $ 22.657 millones en el mes,

mostrando un incremento de 43% respecto del mismo periodo del año anterior. Esta operatoria continuó

centralizada en un reducido grupo de entidades: de las noventa y cuatro que operaron en cambios, las diez

primeras entidades concentraron el 82% de esta operatoria.

La fuerte caída en el volumen operado con clientes respecto a los meses anteriores se explicó por el efecto

generado por la exteriorización de capitales en el último trimestre del año y de las colocaciones de deuda en

mercados internacionales. La participación de las operaciones correspondientes a la cuenta “Capital y

financiera” registró un descenso de 14 puntos porcentuales respecto de diciembre que fue captado

prácticamente en su totalidad por las operaciones por conceptos de “Bienes” que se ubicaron en torno al 40%.

Gráfico II.2 l Volumen operado con clientes en el mercado de cambios y participación por rubro

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Ene-

12

Feb

-12

Mar

-12

Ab

r-1

2

May

-12

Jun

-12

Jul-

12

Ago

-12

Sep

-12

Oct

-12

No

v-1

2

Dic

-12

Ene-

13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene-

14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4

May

-14

Jun

-14

Jul-

14

Ago

-14

Sep

-14

Oct

-14

No

v-1

4

Dic

-14

Ene-

15

Feb

-15

Mar

-15

Ab

r-1

5

May

-15

Jun

-15

Jul-

15

Ago

-15

Sep

-15

Oct

-15

No

v-1

5

Dic

-15

Ene-

16

Feb

-16

Mar

-16

Ab

r-1

6

May

-16

Jun

-16

Jul-

16

Ago

-16

Sep

-16

Oct

-16

No

v-1

6

Dic

-16

Ene-

17

-

4.000

8.000

12.000

16.000

20.000

24.000

28.000

32.000

Volumen Total con Clientes Bienes Servicios Ingreso primario y secundario Capital y financiera

Millones

de dólaresParticipación

Con respecto a la distribución de la operatoria con clientes por tipo de entidad, la banca privada extranjera

centralizó el 63%, más que duplicando la de la banca privada nacional, que concentró el 28%, mientras que la

banca pública y las casas y agencias de cambio agruparon el 9% y el 0,4%, respectivamente.

Con relación al volumen operado con clientes desde el punto de vista de la moneda utilizada como

contrapartida en las operaciones de cambio, el dólar estadounidense conservó su liderazgo frente al resto de las

monedas, concentrando el 96,5% del total operado (subió un punto porcentual respecto del mes previo),

mientras que el resto se distribuyó en operaciones en euros (2,8%) y otras 43 monedas (0,7%).


Por su parte, el volumen operado entre las entidades autorizadas a operar en cambios fue de US$ 7.655

millones en enero, valor que registró un incremento de 21% respecto de los valores observados un año atrás.

Esta operatoria se concentró en la banca privada con alrededor del 93% del total negociado, mientras que la

banca pública (6%) y las casas y agencias de cambio (1%) concentraron el 7% restante.

III) Balance cambiario11

III) a. La cuenta corriente cambiaria

En enero, las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en US$ 158

millones, revirtiendo el superávit del mismo mes del año previo (US$ 923 millones), producto principalmente

de los menores ingresos netos por la cuenta “Bienes” y los mayores egresos netos por la cuenta “Servicios” (en

especial los vinculados con el turismo), parcialmente compensado por los menores flujos por los conceptos de

“Ingreso Primario”.

III) a.1. Transferencias por bienes

Las operaciones por transferencias de bienes del balance cambiario registraron un ingreso neto de US$ 1.057

millones en enero, como consecuencia de cobros de exportaciones por US$ 5.090 millones y pagos de

importaciones por US$ 4.033 millones. Este resultado representó una caída de US$ 960 millones respecto al

superávit de US$ 2.017 millones del mismo mes de 2016, como consecuencia de un aumento en los pagos de

importaciones (suba de 23% interanual) y una caída en los cobros de exportaciones (descenso de 4%

interanual).

4.5425.296

5.090

-3.849-3.279

-4.033

-9.000

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000

-9.000

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000 Millones de dólares

Gráfico III.1 | Transferencias por bienes

Cobros de exportaciones de bienes Pagos de importaciones de bienes Transferencias netas por bienes

+23%-5.966

4.948

-4%

III) a.1.1. Cobros de exportaciones de bienes

El sector de “Oleaginosas, aceites y cereales” liquidó cobros de exportaciones de bienes por US$ 2.420

millones en el mes de enero, exhibiendo una caída de 16% respecto del mismo periodo en el 2016, producto,

principalmente, del ingreso extraordinario generado en enero de 2016 en el marco del acuerdo con el sector

agroexportador, en un contexto de eliminación de los cupos a la exportación de trigo y maíz, y de modificación

de las alícuotas de exportación de los productos agrícolas12.

11 Comprende las operaciones realizadas a través del MULC y el Banco Central.

12 Esto favoreció, en el mes de enero del 2016, una liquidación de cobros por encima de las exportaciones por unos US$ 1.000 millones.


+102%

1.485

1.794

1.741

3.620

3.328

3.013

3.247

1.996

1.509

2.0221.840

1.786

1.428

1.184

1.399

2.743 2.726

3.284

2.913

1.762

1.3651.381

656

2.134

2.891

1.844

2.039

2.500

3.397

2.443

2.327

2.447

1.9981.937

1.8241.741

2.420

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

Ene-

14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-14

Ma

y-1

4

Jun-

14

Jul-

14

Ago

-14

Sep

-14

Oct

-14

Nov

-14

Dic

-14

Ene-

15

Feb

-15

Mar

-15

Ab

r-15

Ma

y-1

5

Jun-

15

Jul-

15

Ago

-15

Sep

t-1

5

Oct

-15

Nov

-15

Dic

-15

Ene-

16

Feb

-16

Mar

-16

Ab

r-16

Ma

y-1

6

Jun-

16

Jul-

16

Ago

-16

Sep

t-1

6

Oct

-16

Nov

-16

Dic

-16

Ene-

17

Mi l lones de dólares

Gráfico III.2 I Cobros de exportaciones de bienes de Oleaginosas y Cereales

Cobros anticipados y prefinanciaciones locales y del exterior Resto de cobros de exportaciones de bienes

-9% -4%

Total 2014: 27.382

Total 2015: 22.975

Total 2016:27.387 (i.a. +19%)

-16%

No obstante, en el mes se observó un notable incremento en el ingreso de cobros del sector, tanto respecto a los

meses inmediatos anteriores como con relación al promedio para los enero de 2014 y 201513.

Es relevante destacar el comportamiento del sector en el periodo diciembre de 2015 a enero de 2017, en el cual

se observan mayores ingresos por cobros de exportaciones que embarques de exportación por US$ 2.152

millones14, de los cuales unos US$ 400 millones fueron explicados en enero de 2017.

1.623

3.959

1.746

3.176

4.444

2.738

1.5091.677

1.386

1.768 1.878

1.411

1.738

2.154

2.134

2.891

1.8442.039

2.500

3.397

2.4432.327

2.447

1.998 1.9371.824 1.741

2.420

1.055

1.854

1.966 1.9962.196

2.893 2.801

2.426

2.866

2.0961.872 1.810

1.943 2.015

-5%

275%

86%

111%

34%

18%

-53%-44%

-34%

55%

60%

108%

7%

-46%19%

102%

56% 46%

-9%

25%

-26%-20% 39%

46% 40%

178% -18%

-16%

-23%

41%62% 45%

-11%

22%-6%

-11%

23%

-13%-5%

32%

84% 9%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16(*) Dic-16(*) Ene-17(*)

Mil lones

de dólares

DJVE + Exportaciones de biodiesel y pellets de cáscara de soja Liquidaciones MULC OyC Exportaciones OyC

31.20531.942

29.790

Dic-15 a Ene-17

+2.152

(*) Las exportaciones de noviembre y diciembre son estimadas en base a información preliminar de embarques (fuente: Ministeri o de Agroindustria).

Gráfico III.3 l Ventas (DJVE), Cobros (MULC) y exportaciones (ADUANA) del sector de Oleaginosas y Cereales

Por el lado de las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE)15, en enero de 2017 totalizaron US$

2.154 millones, mostrando una caída interanual de 46%, que estuvo compuesta por un efecto negativo por

13 Se consideran los meses de enero de 2014 a 2015, por ser comparables respecto del nivel de producción de cada campaña. El promedio por liquidaciones de cobros fue de US$ 1.457 millones de dólares en ese periodo, lo que implica una suba de 66% para enero de 2017.

14 Para que la serie de exportaciones resulte comparable con la de liquidaciones por el MULC, se toma como base para el cálculo el valor total de embarques realizados por un mismo conjunto de empresas que se clasifican dentro del sector “Oleaginosas, aceites y cereales”. Pese a que dichas empresas realizan la gran mayoría de los despachos de los productos del complejo, la evolución no necesariamente coincide de manera exacta con la mostrada por las exportaciones a nivel de productos.

15 Las DJVE son declaraciones juradas a las que se encuentran sujetos los exportadores de los productos de origen agrícola comprendidos en la Ley 21.453. Son publicadas diariamente por la Unidad de Coordinación y Evaluación de Subsidos al Consumo Interno (UCESCI). A los fines de reflejar con mayor precisión las ventas externas de los productos de origen agrícola, las DJVE aquí contempladas se ajustan considerando, adicionalmente, las exportaciones de biodiesel y de pellets de cáscara de soja, dos productos que no requieren DJVE.


variación de cantidades de 53%, parcialmente compensada por un efecto positivo por variación de precios de

7%. Esta disminución en las DJVE de unos US$ 1.800 millones respecto al mismo mes de 2016, se vio

explicada fundamentalmente por una baja en los registros de ventas de maíz por unos US$ 1.700 millones, los

cuales se vieron impulsados el año previo por la eliminación de los cupos a la exportación y de los derechos de

exportación. Asimismo, y en sentido contrario, hubo un incremento en las ventas de trigo por unos US$ 100

millones16.

Por su parte, los cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores totalizaron US$ 2.670 millones en

el mes bajo análisis, evidenciando un aumento de 11% en términos interanuales.

7%

43%

27%

-1%-4%

7%

23% 30%-43% -12%

0

100

200

300

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600

700

800

Alimentos,

Bebidas y

Tabaco

Industria

Automotriz

Industria

Química,

Caucho y

Plástico

Energía (*) Mineria Agricultura,

Ganadería y

Otras

Actividades

Primarias

Metales

Comunes y

Elaboración

Industria Textil

y Curtidos

Maquinarias y

Equipos

Comercio

Millones de dólares

Gráfico III.4 | Cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores (excluye sector oleaginosas y cereales)

Enero 2016: US$ 2.406 millones


Variación interanual: +11%

*Nota: incluye a los sectores Petróleo, Electricidad y Gas

En la descomposición sectorial, “Alimentos, bebidas y tabaco” fue el primer sector en importancia de este

conjunto en cobros de exportaciones de bienes, con ingresos por US$ 591 millones, seguido por la “Industria

Automotriz” y “Química, caucho y plástico” con liquidaciones por US$ 475 millones y US$ 400 millones,

registrando incrementos interanuales de 7%, 43% y 27%, respectivamente.

En sentido opuesto, las distintas empresas vinculadas a los sectores “Energía” y “Minería” registraron cobros

de exportaciones de bienes por US$ 263 millones y US$ 242 millones, lo que representa caídas interanuales de

1% y 4%, respectivamente.

III) a.1.2. Pagos de importaciones de bienes

Durante el mes de enero, los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario totalizaron US$ 4.033

millones, con una suba interanual de 23%. Hay que tener en consideración que esta variación interanual estuvo

asociada, en gran medida, al efecto del cronograma de pagos del stock de deuda comercial establecido

mediante la Comunicación “A” 5850 que estuvo vigente entre el 17.12.15 y el 21.04.16 (Comunicación “A”

5955).

16 Se destacan mayores registros de ventas externas de trigo, impulsadas por la eliminación de los cupos y las alícuotas de exportación para estos cultivos. En línea con las ventas, la comercialización interna para la campaña 2016/17 comenzó de manera temprana. Las compras totales de trigo con destino a exportación a fines de enero de 2017 cubrieron un 81% de su saldo exportable proyectado para la campaña 2016/17, respectivamente, mientras que a fines de enero de 2016 el sector exportador llevaba comprado apenas un 26% del saldo exportable proyectado de la campaña 2015/16.


A nivel sectorial, la industria automotriz fue quien más ponderación tuvo en el aumento interanual de los pagos

de importaciones de bienes, con egresos por US$ 1.096 millones, casi triplicando los pagos del mismo periodo

del año anterior (US$ 390 millones). Le siguieron en importancia la “Industria química, caucho y plástico” con

pagos por US$ 644 millones (incremento interanual de 11%), y el sector “Comercio” con una salida por US$

409 millones (19% de aumento interanual).

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

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1.800

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10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

Ene-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sept-15 Nov-15 Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17

Millones de dólaresCantidad de vehiculos vendidos

Gráfico III.6 | Sector automotriz. Evolución de las ventas y pagos de importaciones de bienes

Ventas de las terminales a concesionarias de vehículos importados (eje izquierdo)

Ventas de las terminales a concesionarias de vehículos nacionales (eje izquierdo)

Pagos de importaciones de bienes del sector (eje derecho)

Por el contrario, los sectores “Maquinarias y Equipos” y “Energía” registraron caídas interanuales de 12% y

38% en sus pagos de importaciones, totalizando egresos por US$ 364 millones y US$ 318 millones,

respectivamente.

De la misma forma, analizando los egresos por importaciones de bienes del balance cambiario en función de la

modalidad de pago, se observó que los pagos diferidos totalizaron US$ 3.159 millones, registrando un aumento

de 40%, en tanto que los pagos a la vista y anticipados alcanzaron US$ 410 millones y US$ 464 millones,

mostrando caídas interanuales de 15% y 9%, respectivamente.

181%

11%

19%

-12%-38%

30% 14% -3% -1%242%

0

100

200

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900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

Industria

Automotriz

Industria

Química,

Caucho y

Plástico

Comercio Maquinarias y

Equipos

Energía (*) Alimentos,

Bebidas y

Tabaco

Metales

Comunes y

Elaboración

Otros Industria

Manufacturera

Industria Textil

y Curtidos

Oleaginosos y

Cerealeros


Gráfico III.5 | Pagos de importaciones de bienes por sector



Variación Interanual: +23%

*Nota: incluye a los sectores Petróleo, Electricidad y Gas


III) a.2. Servicios, ingreso primario e ingreso secundario

Las operaciones registradas en concepto de servicios alcanzaron un récord histórico en su salida neta, US$

1.151 millones, computando un nuevo aumento interanual (60%), como consecuencia de egresos netos por

“Turismo y viajes y pasajes” por US$ 1.266 millones y por “Fletes”, “Seguros” y “Otros servicios” por US$

156 millones, parcialmente compensados por ingresos netos por “Servicios empresariales, profesionales y

técnicos” por US$ 271 millones.

Al respecto, cabe destacar las diferencias en el contexto normativo de ambos periodos, debido a que en enero

de 2016 no se registraron pagos por deudas por servicios prestados y/o devengados hasta el 16.12.15 inclusive,

de acuerdo al cronograma de pagos establecido mediante la Comunicación “A” 5850.

-656

-849

-694 -720

-1.151

-1.500

-1.250

-1.000

-750

-500

-250

0

250

500

E-13

F-13

M-1

3

A-1

3

M-1

3

J-1

3

J-1

3

A-1

3

S-1

3

O-1

3

N-1

3

D-1

3

E-1

4

F-1

4

M-1

4

A-1

4

M-1

4

J-14

J-14

A-1

4

S-14

O-1

4

N-1

4

D-1

4

E-1

5

F-1

5

M-1

5

A-1

5

M-1

5

J-1

5

J-1

5

A-1

5

S-15

O-1

5

N-1

5

D-1

5

E-16

F-16

M-1

6

A-1

6

M-1

6

J-1

6

J-1

6

A-1

6

S-1

6

O-1

6

N-1

6

D-1

6

E-17

Gráfico III.8 | Ingresos netos por servicios

Turismo y viajes y Pasajes neto Serv. empresariales prof. y técnicos neto

Fletes y seguros Otros neto

Serv. neto

Mil lones

de dólares

Como fuera señalado, el principal factor que incidió en este nuevo récord de las operaciones por los conceptos

de servicios fue el incremento interanual de los egresos netos por “Turismo y viajes y pasajes”, explicado por

un aumento en los egresos brutos (56%) mayor al aumento en los ingresos brutos (27%), totalizando US$

1.433 millones y US$ 167 millones, respectivamente, los que llevaron al máximo histórico de demanda neta por el concepto. En la comparación interanual, se debe considerar el efecto de adelantamiento de cancelaciones

0

1.000

2.000

3.000

4.000

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6.000

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2

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3

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F-14

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4

o-14

F-15

j-1

5

o-15

F-16

j-1

6

o-16


Gráfico III.7 | Pagos por importaciones de bienes

Pagos anticipados Pagos a la vista Pagos diferidos y otros 3.279

4.033+23%


de gastos en el exterior a lo largo del 2015, que podrían haber realizado los turistas que viajaron durante el

verano de 2016.

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12 Ene-13 Ene-14 Ene-15 Ene-16 Ene-17


Promedio diario

Gráfico III.9 | Turismo, viajes y pasajes

Ingresos por turismo, viajes y pasajes

Egresos por turismo, viajes y pasajes

Por su parte, las operaciones en concepto de ingreso primario redujeron su salida neta en US$ 276 millones en

términos interanuales, finalizando enero con egresos netos por US$ 108 millones, explicados por pagos netos

de intereses y giros netos de utilidades y dividendos y otras rentas por US$ 55 millones y US$ 53 millones,

respectivamente.

En lo que respecta a movimientos por intereses, el “Sector público y BCRA” registró cobros netos por US$

273 millones, dentro de los cuales se destacaron los cobros de títulos públicos por US$ 537 millones. Por otro

lado, el sector privado no financiero y el sector financiero registraron pagos netos por US$ 289 millones y US$

39 millones, respectivamente.

Por último, los giros de utilidades y dividendos a través del MULC totalizaron US$ 57 millones en enero,

destacándose en la desagregación sectorial, la salida del sector “Petróleo” por US$ 23 millones, representando

el 40% de los egresos por el concepto.

Gráfico III.10 l Giros de utilidades y dividendos

Petróleo 23

Al imentos, Bebidas y Tabaco

6

Productos Minerales no

Metá l icos (Cementos, Cerámicos y

Otros ) 6

Maquinarias y Equipos 4

Industria Química, Caucho y

Plástico 3

Informática 2

Otros 13

0

200

400

600

800

1.000

1.200

Ene-

10

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-10

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0N

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10En

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No

v-11

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3M

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-13

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Ene-

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Mar

-14

May

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Jul-

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14En

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5M

ar-1

5M

ay-1

5Ju

l-15

Sep

-15

No

v-15

Ene-

16

Mar

-16

May

-16

Jul-

16Se

p-1

6N

ov-

16En

e-1

7

Mil lones de dólares

Gráfico III.11 l Enero 2017

Totales anuales

4.230 4.495 253 1.344 1.316 100 2.996

III) b. La cuenta capital y financiera cambiaria

Las operaciones de la cuenta capital y financiera del balance cambiario registraron un superávit de US$ 8.013

millones en el mes de enero de 2017, producto de los ingresos del “Sector Público y BCRA” por US$ 7.934


millones, del “Sector Financiero” por US$ 965 millones y de “Otros movimientos netos” por US$ 1.099

millones. Estos ingresos fueron parcialmente compensados por el déficit del “Sector Privado No Financiero”

por US$ 1.985 millones.

Cuenta de capital y financiera cambiaria

En millones de dólares

Fecha ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17

Cuenta capital y financiera cambiaria 3.588 -1.706 1.625 10.889 -3.191 1.970 2.787 -433 -126 9.039 1.682 3.463 8.013

Sector Financiero 685 -136 -84 -2 23 -163 326 -150 70 -1.786 -1.864 681 965

Sector Privado No Financiero -1.852 -1.030 -752 252 568 -8 592 -388 -414 -227 -928 1.131 -1.985

Sector Público y BCRA 5.139 -317 -214 11.140 -1.049 1.588 1.384 -520 -303 6.963 -505 47 7.934

Otros movimientos netos -385 -224 2.675 -502 -2.732 553 486 625 522 4.089 4.979 1.603 1.099

III) b.1. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero

En enero de 2017, la cuenta capital y financiera del “Sector Privado No Financiero” (SPNF) mostró egresos

netos por US$ 1.985 millones, evidenciando un incremento de US$ 133 millones respecto a la salida neta de

enero de 2016.

5 21144

407

-206 -103

-1.574

-1.945

-65-281

-156 -83

-1.852-1.985

Enero 2016 Enero 2017

Gráfico III.12 l Cuenta capital y financiera del SPNF

Cuenta de Capital Inversiones de No Res.

Préstamos financieros y títulos de deuda Activos externos

Transferencias por canje con el exterior Títulos valores

Total


La demanda neta para formación de activos externos de libre disponibilidad puede ser desagregada en compras

netas de clientes de billetes por US$ 1.726 millones y de divisas por US$ 220 millones.

En enero, las compras brutas de billetes de US$ 2.520 millones fueron concretadas por unos 967.000 clientes,

cantidad similar a las que accedieron al mercado de cambios para adquirir billetes en moneda extranjera

durante el mes inmediato anterior.


-500

0

500

1.000

1.500

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3.500

4.000

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Jun

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b-1

7

Gráfico III.13 l Operaciones de billetes en moneda extranjera del SPNF a través del MULC

Compra neta de billetes

Venta de billetes

Compra de billetes

En millones de dólares

Si se desagrega la información teniendo en cuenta el monto de las compras mensuales por cliente, se puede

observar que el 49% de las compras fueron realizadas por personas físicas o jurídicas por importes de hasta

US$10.000, el 20% entre US$10.000 y US$ 50.000, el 16% entre US$50.000 y US$ 500.000, el 5% entre US$

500.000 y US$ 2 millones, el 4% entre US$ 2 millones y US$ 5 millones y el 6% restante del monto total fue

concertado por clientes con compras mensuales superiores a US$ 5 millones.

Por su parte, las ventas mensuales de billetes de clientes totalizaron US$ 794 millones.

1.226

187

510

93

407

117

128

85

96

101

153

211

2.520

794

Demanda Oferta

Gráfico III.14 l Billetes de libre disponibilidad en el MULC - Enero de 2017

más de US$ 5 millones

Entre US$ 2 millones y US$ 5millones

Entre US$ 500 mil y US$ 2 millones

Entre US$ 50 mil y US$ 500 mil

Entre US$ 10 mil y US$ 50 mil

Hasta US$ 10 mil


A diferencia del comportamiento observado en las compras de billetes, las transferencias brutas al exterior de

libre disponibilidad fueron efectuadas por unos 1.100 clientes, que totalizaron US$ 908 millones, y se

concentraron en los estratos superiores. El 80% de la salida de fondos se explicó por compras mensuales

superiores a US$ 2 millones, destacándose, asimismo, las operaciones por más de US$ 5 millones que

representaron el 68% del total de las transferencias al exterior sin distinguir el destino final de los fondos. Se

debe considerar que parte de estos fondos pudieron haber sido destinados a pagos de obligaciones externas

desde las cuentas en el exterior a las que se remiten.

En cuanto a las transferencias brutas recibidas del exterior, se observó que las operaciones hasta US$ 500.000

representaron el 42%, entre US$ 500.000 y US$ 2 millones el 17%, entre US$ 2 millones y US$ 5 millones el

11% y por más de US$ 5 millones el 30%.


73

287 108

121

108

74

619 207

908

689

Demanda Oferta

Gráfico III.15 l Divisas de libre disponibilidad en el MULC - Enero de 2017

más de US$ 5 millones

Entre US$ 2 millones y US$ 5millones

Entre US$ 500 mil y US$ 2millones

Hasta US$ 500 mil


Por otro lado, se registraron ingresos netos de préstamos y títulos del exterior por US$ 180 millones y

liquidaciones de préstamos locales por alrededor de US$ 120 millones17.

Los sectores “Petróleo”, “Gas” y “Metales Comunes y Elaboración” fueron los que registraron ingresos netos

de deuda más significativos, con montos por US$ 153 millones, US$ 78 millones y US$ 25 millones,

respectivamente.

Por su parte, los ingresos netos de inversiones de no residentes18 totalizaron US$ 407 millones en enero,

mostrando un incremento de US$ 263 millones respecto al mismo mes del año previo, como resultado del

aumento en los ingresos netos por inversiones de portafolio por US$ 160 millones y directas por US$ 103

millones, compensado en parte por la mayor salida neta por inversiones de cartera de no residentes por unos

US$ 106 millones.

Los ingresos brutos en concepto de inversiones directas de no residentes del SPNF totalizaron en enero US$

256 millones, destacándose los ingresos de los sectores “Petróleo”, “Alimentos, Bebidas y Tabaco” e

“Informática” como los principales receptores de estos fondos, con US$ 94 millones, US$ 43 millones y US$

41 millones, respectivamente.

17 Sin incluir la compra de moneda extranjera de clientes para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior por alrededor de US$ 400 millones.

18 En la página web de este Banco Central se encuentra disponible un informe detallado sobre las inversiones directas de no residentes en empresas locales (para ver el Informe de Inversiones Directas click aquí).

http://www.bcra.gov.ar/PublicacionesEstadisticas/Inversiones_directas.asp


15 7

25 13

42

19

62 78

41 22 20 18

5 7 13 11

49

10 26

11 18 30 32

13 27

12 8 9 15 8 13 5 12 6 3 5 8 4 5 10 9 7 6 9 3 3 4 8 5 6 15

4 9 14 6

14 14

47

102

224

119

211

316

530

392

368

460

194

281

246 231

253

512

201

249

229 233

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263

175

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453

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220

88

62

100

407

187

263

82

125

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204

18

126

96

41

282

114

68

122

192

62

29

217

80

60

149

204

359 384

461

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345 340

526

0

50

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200

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E-1

2

F-12

M-1

2

A-1

2

M-1

2

J-12

J-12

A-1

2

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O-1

2

N-1

2

D-1

2

E-13

F-13

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3

A-1

3

M-1

3

J-13

J-13

A-1

3

S-13

O-1

3

N-1

3

D-1

3

E-1

4

F-14

M-1

4

A-1

4

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4

J-14

J-14

A-1

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4

D-1

4

E-1

5

F-15

M-1

5

A-1

5

M-1

5

J-15

J-15

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5

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5

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5

E-1

6

F-16

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6

A-1

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M-1

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J-16

J-16

A-1

6

S-16

O-1

6

N-1

6

D-1

6

E-1

7

Gráfico III.16 l SPNF - Inversiones de no residentes en el país

Ingresos de portafolio OPA

Ingresos de portafolio

Ingresos de IED

Egresos

Petróleo: US$ 94 millones

Alimentos, Bebidas y Tabaco: US$ 43 millones

Informática: US$ 41 millones

Industria Química, Caucho y Plástico:

US$ 18 millones

Metales Comunes y Elaboración: US$

12 millones Mineria: US$ 9 millones

Resto: US$ 38 millones

Gráfico III.16 l IED - Distribución sectorial enero 17


Asimismo, luego de tres meses consecutivos con aumentos, los egresos brutos por inversiones de portafolio de

no residentes mostraron una reducción a casi la mitad respecto al mes anterior, cerrando con US$ 110

millones.

Adicionalmente, cabe considerar los egresos netos de moneda extranjera por la operatoria con títulos valores

de entidades financieras19 por US$ 83 millones, mostrando una reducción de US$ 110 millones respecto a la

salida neta por US$ 193 millones observada en el mes previo.

III) b.2. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector financiero

Las operaciones de capital y financieras del sector financiero resultaron en ingresos netos por US$ 965

millones en enero de 2017, explicados por la reducción de los activos externos líquidos de las entidades que

conforman la Posición General de Cambios (PGC) por US$ 1.851 millones, parcialmente compensadas por el

uso de fondos para la suscripción primaria de títulos valores por US$ 757 millones y por los pagos netos de

deuda por US$ 130 millones.

A fines de enero, las entidades financieras registraron un stock de la PGC de US$ 3.475 millones, nivel

equivalente al 41% del límite máximo establecido por la normativa vigente. Cabe destacar que a partir del

27.10.16 entró en vigencia la Comunicación “A” 6088, que les permitió a las entidades incrementar el límite

máximo de la PGC de acuerdo al stock de billetes depositados en el marco de la Ley N° 27.260 (Régimen de

sinceramiento fiscal), neto de las exportaciones de billetes.

Las tenencias por parte de las entidades de billetes en moneda extranjera totalizaron US$ 2.192 millones al

cierre de enero, representando el 63% del total del stock de PGC y mostrando una caída de alrededor de US$

1.200 millones respecto al nivel del fin del mes anterior. Al igual que en el mes de diciembre, en el primer mes

del año 2017, las entidades continuaron con la reducción del stock de billetes en moneda extranjera. Sin

embargo, se encontraban unos US$ 1.300 millones por encima del nivel observado en agosto de 2016, previo a

los ingresos significativos en el marco del proceso de exteriorización de activos.

19 Estas operaciones se cursan en el marco del mecanismo implementado por la Comunicación “A” 5850 y complementarias. En el MULC, las operaciones son registradas a nombre de la entidad. El efecto neto de estas operaciones tiene como contrapartida a residentes del sector privado no financiero o no residentes. Por ese motivo se registran en la cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero.


Gráfico III.17 l Posición General de Cambios de las entidades Gráfico III.18 l Ratio Stock billetes/Posición General de Cambios

Al cierre de cada mes Al cierre de cada mes

40%37%

30%

39%37%34%33%

25%

40%37%

35%

46%

41%43%

35%

44%43%

40%44%

47%49%46%

52%

60%

47%

38%41%

47%44%

44%43%43%45%

71%

77%

63%63%

ene.

-14

feb.-14

mar

.-14

abr.

-14

may

.-14

jun.-14

jul.-

14

ago

.-14

sep.-

14

oct

.-14

no

v.-1

4

dic

.-14

ene.

-15

feb.-15

mar

.-15

abr.

-15

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.-15

jun.-15

jul.-

15

ago

.-15

sep.-

15

oct

.-15

no

v.-1

5

dic

.-15

ene.

-16

feb.-16

mar

.-16

abr.

-16

may

.-16

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jul.-

16

ago

.-16

sep.-

16

oct

.-16

no

v.-1

6

dic

.-16

ene.

-17

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10%

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30%

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450

900

1.350

1.800

2.250

2.700

3.150

3.600

4.050

4.500

4.950

5.400

5.850

6.300

6.750

7.200

7.650

8.100

8.550

9.000

9.450

9.900

ene.-

14

feb.-

14

mar

.-14

abr.-14

may

.-14

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14

ago

.-14

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-14

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dic

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15

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15

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.-15

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ago

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-16

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dic

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ene.-

17

BilletesFondos de terceros pendientes de concertación no aplicadosDivisas propiasLímite NormativoRatio sobre límite normativo (eje derecho)

Millones de dólares Participación %

En lo que se refiere a las operaciones a término de moneda extranjera en los mercados locales20, al cierre de

enero el conjunto de entidades registró una posición vendida neta de US$ 60 millones, disminuyendo en US$

566 millones respecto al cierre del mes de diciembre, tanto por la reversión de la posición vendida en

mercados institucionalizados por US$ 466 millones, como por la disminución de la posición vendida en

forwards por US$ 100 millones.

Desagregado por tipo de entidad, las entidades de capital extranjero redujeron su posición vendida neta de US$

396 millones y las de capital nacional incrementaron su posición comprada neta en US$ 170 millones.

4.366

327

1.755

3.606

388

2.611

0

-60

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

31-e

ne

28-f

eb

31-m

ar

30-a

br

31-m

ay

30-jun

31-jul

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30-s

ep

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ct

30-n

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ic

31-e

ne

28-f

eb

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ep

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ct

30-n

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29-f

eb

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ov

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ic

31-e

ne

Gráfico III.19 l Posición General de Cambios de las entidades

Posición comprada neta a término en Mercados Institucionalizados (MAE, ROFEX, MATBA,

DOMAY y BCBA-INDOL)Posición vendida neta a término en forwards

Posición neta a término


III) b.3. La cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA

La cuenta capital y financiera cambiaria del sector público y BCRA resultó en un superávit de US$ 7.934

millones en enero de 2017, destacándose los ingresos del Gobierno Nacional por las colocaciones de Bonos

Internacionales por US$ 7.000 millones y por las colocaciones de LETES por unos US$ 2.900 millones.

Por el lado de los egresos, se destacaron los pagos brutos de capital por parte del Gobierno Nacional

correspondientes a LETES por unos US$ 1.800 millones.

20 Esta información surge del sistema informativo implementado a través de la Comunicación “A” 4196 y complementarias.


5.139

-317 -214

11.140

-1.049

1.588 1.384

-520 -303

6.963

-505 47

7.934

ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17

Gráfico III.20 l Cuenta de capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA


las operaciones en el mercado · por su parte, el bcra realizó compras netas de forma directa al...

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