integración económica e inversión extranjera directa · anuario colombiano de historia social y...

34 Acumulacioacuten y sectores productivos en la segunda mitad del siglo XX en Colombia

Rawls John 1996 Liberalismo poliacutetico FCE Colombia Primera reimpresioacuten Bogotaacute

Saacuteenz R E 1998 Hace medio siglo El contexto econoacutemico internacional en la eacutepoca de El Bogotazo~ en Anuario Colombiano de Historia Social y de la Cultura Departamento de Historia Facultad de Ciencias Humanas Unishy~ersidad Nacional de Colombia Sede Bogotaacute Ndeg 25

Salama P 1998 Flexibilidad laboral y globalizacioacuten financiera en Ameacuterica Latina~ Ensayo amp Error 4

Sen A 1998 Capital humano y capacidad humana Cuadernos de Ecoshynomiacutea 17 29 Universidad Nacional de Colombia

lrhomas V 1985 Linking Macroeconornic and Agricultural Policies for djustment with Growth The Colombian Experience~ Washington World Bank amp The Johns Hopkins University Press

rhorp R 2004 La perspectiva histoacuterica y el pensamiento contemporaacuteshyleo sobre el desarrollo una reflexioacuten desde Ameacuterica Latina~ El desarrollo ~conoacutemico en los albores del siglo XXI CEPAL Bogotaacute Alfaomega

kecibido el 19 de septiembre de 2006 Aprobado para su publicacioacuten el 01 tle noviembre de 2006

Integracioacuten econoacutemica e inversioacuten extranjera directa 35

Integracioacuten econoacutemica e inversioacuten extranjera directa

Bernardo Alberto Zapata Bonnett

Resumen

El propoacutesito de este artiacuteculo es estudiar los determinantes de los flujos de inversioacuten extranjera directa hacia Colombia para la deacutecada de los 90

Para lo anterior se construye un modelo de gravedad donde ademaacutes de las variables usuales en este tipo de modelos se incluye una variable que mide la existencia de acuerdos preferenciales de comercio como una vashyriable proxy del impacto de la integracioacuten econoacutemica sobre la inversioacuten extranjera directa

Los resultados muestran que tanto las variables de la ecuacioacuten de graveshydad como la proxy de los Acuerdos Preferenciales de comercio tienen el signo esperado y son significativas para explicar los flujos de inversioacuten extranjera directa

Palabras clave Inversioacuten extranjera directa Ecuacioacuten de gravedad Acuerdos preferenciales de comercio Datos de panel Clasificacioacuten JEL C23 F15

Especialista en Gerencia Financiera de la Universidad Pontificia Bolivariana Estudiante de la Maestriacutea en Ciencias Econoacutemicas y profesor de planta de la Escuela de Economiacutea Facultad de Ciencias Humanas y Econoacutemicas Universidad Nacional de Colombia Sede Medelliacuten E-mail bzapatabunalmededuco

ENSAYOS DE ECONOMIA - DICIEMBRE DE 2006 ENSAYOS DE ECONOMIA - DICIEMBRE DE 2006

I

36 Integracioacuten econoacutemica e inversioacuten extranjera directa

Abstract

The purpose of this paper is to study the determinants of the flows of foreign direct investment towards Colombia for the decade of the 90

For this a gravity model is constructed where in addition to the usual variables in this type of models a variable is included that measures the existence of preferential agreements of commerce like a Proxy variable for the impact of economic integration on the direct foreign investment

The results show that as much the variables of the gravity equation as the proxy in the commerce preferential agreements has the proper sign and are significant to explain the fIows of foreign direct investment

Keywords Foreign direct investment Gravity equation Commerce Preferential agreements Panel data JEL Classification C23 F15

Introduccioacuten

Despueacutes de haber mantenido tasas de crecimiento aceptables y estables durante casi toda la deacutecada de los noventa en 1999 Colombia presentoacute un crecimiento econoacutemico negativo totalmente atiacutepico La inestabilidad en el campo macroeconoacutemico se vio acompantildeada de un mayor grado de inestabilidad juriacutedica asiacute como de un deterioro de la situacioacuten de orden puacuteblico y de la seguridad

Dentro de este contexto la Inversioacuten Extranjera Directa -IED- en Coshylombia crecioacute en forma significativa a comienzos de los antildeos noventa como resultado del proceso de apertura econoacutemica del buen comportashymiento economlCO y de la afluencia de capitales provenientes de los paiacuteses desarrollados Dicha tendencia se revirtioacute desde 1997 y en particular enshytre 1998 y 1999 se observoacute un desplome en dicha variable

De acuerdo con las estadiacutesticas del DNP (2001) mientras los flujos de lEO hacia Ameacuterica Latina pasaron de USO 6534 millones en 1994 a USO 72~53 millones en 1999 la participacioacuten de Colombia como paiacutes receptor cayo de 95 en 1994 a 19 en 1999 Una mejora en las actuales condiciones econoacutemicas y poliacuteticas puede conducir a un retorno de la lEO a la tenencia que traiacutea desde los noventa La mayoriacutea de los paiacuteses yen espeCial aquellos en desarrollo mantienen una fuerte competencia por atraer estos flujos de lEO Esto ha llevado a utilizar poliacuteticas e instrumenshytos para su fomento tales como la suscripcioacuten de acuerdos internacionashyles de promocioacuten y proteccioacuten de inversiones que buscan ofrecer a la lEO

ENSAYOS DE ECONOMIacuteA - DlOEMBRE DE 2006

3Integracioacuten econoacutemica e inversioacuten extranjera directa

un tratamiento justo y otorgar garantiacutea y proteccioacuten La lEO aumenta 4

acervo de capital del paiacutes actuacutea como fuente de financiamien~o exteno complementa el ahorro interno Tambieacuten crea una tan~~erencla de bl~nE tangibles e intangibles que aporta tecnologla capacltaClon y entrenamler to de la fuerza laboral genera empleo desarrolla procesos productivos fortalece los lazos de comercio y la capacidad exportadora del pals he

cieacutendolo maacutes competitivo

Seguacuten Calderoacuten (1994) en los uacuteltimos antildeos se ha considerado que comportamiento de los f111jos de inversioacuten es uno de los elementos cara teriacutesticos del proceso de globalizacioacuten de la economiacutea mundial En efect desde 1985 los flujos de lEO mundiales han crecido a una tasa med anual del 27 es decir tres veces maacutes raacutepido que el ritmo de ~recimie~ de las exportaciones Y cuatro veces maacutes que el de la prod~cci~ mundll Esto ha sido favorecido entre otros factores por la lIberahzaClon de mE cados y la apertura a la inversioacuten extranjera que sevienen apli~a~d en mayoriacutea de los paiacuteses del mundo como expresion de la dmamlca internacionalizacioacuten de la economiacutea capitalista

La lEO ha adquirido un nuevo rol a nivel microe~onoacutemico espeltialmer en lo concerniente a la transferencia de tecnologla Y macroeconomlco particular en lo relacionado con el financiamiento de la balanza de pago la estabilizacioacuten cambiaria y monetaria Tradicionalmente la lEO ha SI

objeto de diversas controversias teoacutericas debido a que genera tanto b~r ficios como desventajas en el paiacutes anfitrioacuten pero este debate adqulI una connotacioacuten diferente bajo las nuevas condiciones del proceso internacionalizacioacuten de las economiacuteas Condiciones que bajo ciertas f

cunstancias pueden potenciar los beneficios derivados de la lEO

Para Steiner y Salazar (2001) en la literatura econoacutemica se ha resaltadc efecto positivo que puede tener la lEO sobre el crecimiento econoacutemiC general se considera la expansioacuten ~~ las firmas nacionales a traves complementariedades en la producclon o mediante aumentos en la ~ ductividad a su vez generados por la transferencia de tecnologla desd paiacutes de origen hacia el paiacutes receptor Asiacute mismo la lEO pu~~e ten~r ej tos positivos sobre los aumentos de eficiencia en la produCClon debido mayor competencia que genera sobre el stock de capital la generalt de empleo la balanza de pagos y los ingresos tributarios Consecuel mente los gobiernos de los paiacuteses en desarrollo se han Interesado adoPt~r poliacuteticas tendientes a promover la competitividad y a g~nl incentivos Y ambientes propicios para lograr una mayor atracClon de In

sioacuten extranjera

El artiacuteculo pretende entonces contestar a los siguientes interrogantes



Abstract

The purpose of this paper is to study the deterrninants of the flows of foreign diacuterect investment towards Colombia for the decade of the 90

For thisiexcl a gravity model is constructediexcl where in addition to the usual variables in this type of modelsiexcl a variable is included that measures the existence of preferential agreements of commerce like a Proxy variable for the impact of economic integration on the direct foreign investment

The results show that as much the variables of the gravity equation as the proxy in the commerce preferential agreements has the proper sign and are significant to explain the f10ws of foreign direct investment

IKeywords Foreign direct investmentiexcl Gravity equationiexcl Commerce IPreferential agreementsiexcl Panel data IJEL Classification C23iexcl F15

Introduccioacuten

pespueacutes de haber mantenido tasas de crecimiento aceptables y estables durante casi toda la deacutecada de los noventaiexcl en 1999 Colombia presentoacute un crecimiento econoacutemico negativo totalmente atiacutepico La inestabilidad en ~J campo macroeconoacutemico se vio acompantildeada de un mayor grado de Inestabilidad juriacutedicaiexcl asiacute como de un deterioro de la situacioacuten de orden puacuteblico y de la seguridad

pentro de este contextoiexcl la Inversioacuten Extranjera Oirecta -lEO- en Coshylombia crecioacute en forma significativa a comienzos de los antildeos noventa ~omo resultado del proceso de apertura econoacutemicaiexcl del buen comportashylTliento econoacutemico y de la afluencia de capitales provenientes de los paiacuteses ~esarrollados Oicha tendencia se revirtioacute desde 1997 yen particulariexcl enshyre 1998 y 1999 se observoacute un desplome en dicha variable I

pe acuerdo con las estadiacutesticas del ONP (2001)iexcl mientras los flujos de lEO ~acia Ameacuterica Latina pasaron de USO 6534 millones en 1994 a USO r2053 millones en 1999 la participacioacuten de Colombia como paiacutes receptor ayoacute de 95 en 1994 a 19 en 1999 Una mejora en las actuales rondiciones econoacutemicas y poliacuteticas puede conducir a un retorno de la lEO a ~ tendencia que traiacutea desde los noventa La mayoriacutea de los paiacuteses yen Ispecial aquellos en desarrollo mantienen una fuerte competencia por iexcltraer estos flujos de lEO Esto ha llevad a ~tilizar poliacuteticas e instrumenshyDS para su fomento tales como la suscnpClon de acuerdos Internacionashy~s de promocioacuten y proteccioacuten de inversionesiexcl que buscan ofrecer a la lEO

ENSAYOS DE ECONOMiacuteA - DIOEMBRE DE 2006


un tratamiento justoiexcl y otorgar garantiacutea y proteccioacuten La lED aumenta el acervo de capital del paiacutesiexcl actuacutea como fuente de financiamiento externo y complementa el ahorro interno Tambieacuten crea una transferencia de bienes tangibles e intangibles que aporta tecnologiacuteaiexcl capacitacioacuten y entrenamienshyto de la fuerza laboral genera empleoiexcl desarrolla procesos productivos y fortalece los lazos de comercio y la capacidad exportadora del paiacutes hashycieacutendolo maacutes competitivo

Seguacuten Calderoacuten (1994) en los uacuteltimos antildeos se ha considerado que el comportamiento de los flujOS de inversioacuten es uno de los elementos carac teriacutesticos del proceso de globalizacioacuten de la economiacutea mundial En efectoiexcl desde 1985 los flujos de lEO mundiales han crecido a una tasa media anual del 27iexcl es decir tres veces maacutes raacutepido que el ritmo de crecimiento de las exportaciones y cuatro veces maacutes que el de la produccioacuten mundial Esto ha sido favorecido entre otros factores por la liberalizacioacuten de mershycados y la apertura a la inversioacuten extranjera que se vienen aplicando en la mayoriacutea de los paiacuteses del mundo como expresioacuten de la dinaacutemica de internacionalizacioacuten de la economiacutea capitalista

La lEO ha adquirido un nuevo rol a nivel microeconoacutemico especialmente en lo concerniente a la transferencia de tecnologiacutea y macroeconoacutemico en particular en lo relacionado con el financiamiento de la balanza de pagos y la estabilizacioacuten cambiariacutea y monetaria Tradicionalmente la lEO ha sido objeto de diversas controversias teoacutericas debido a que genera tanto beneshyficios como desventajas en el paiacutes anfitrioacuten pero este debate adquiere una connotacioacuten diferente bajo las nuevas condiciones del proceso de internacionalizacioacuten de las economiacuteas Condiciones que bajo ciertas cirshycunstancias pueden potenciar los beneficios derivados de la lEO

Para Steiner y Salazar (2001) en la literatura econoacutemica se ha resaltado el efecto positivo que puede tener la lEO sobre el crecimiento econoacutemico En general se considera la expansioacuten de las firmas nacionales a traveacutes de complementariedades en la produccioacuten o mediante aumentos en la proshyductividad a su vez generados por la transferencia de tecnologiacutea desde el paiacutes de origen hacia el paiacutes receptor Asiacute mismo la lEO puede tener efecshytos positivos sobre los aumentos de eficiencia en la produccioacuten debido a la mayor competencia que genera sobre el stock de capital la generacioacuten de empleo la balanza de pagos y los ingresos tributarios Consecuenteshymente los gobiernos de los paiacuteses en desarrollo se han interesado en adoptar poliacuteticas tendientes a promover la competitividad y a generar incentivos y ambientes propicios para lograr una mayor atraccioacuten de invershysioacuten extranjera


ENSAYOS DE ECONOMIacuteA - DIOEMBRE DE 2006

I


iquestCuaacuteles son los factores maacutes importantes en la atraccioacuten de lEO

iquestCuaacutel es el papel que juegan los Acuerdos Preferenciales de Comercio shyAPC

Para dar respuesta a estas preguntas se procede a estudiar las ventajas y ~esventajas de la inversioacuten extranjera directa en un paiacutes en desarrollo aSI como los determinantes de los flujos de lEO hacia estos paiacuteses Igualshymente se explora el papel de los APC en la atraccioacuten de lEO hacia los paiacuteses en desarrollo Por uacuteltimo se aplican los resultados obtenidos al caso de los acuerdos preferenciales en Colombia

El trabajo esta estructurado de la siguiente forma en la primera seccioacuten se presenta la problemaacutetica de la lEO resaltando los determinantes y ganancias de la misma asiacute como su clasificacioacuten En la segunda seccioacuten se muestran las tendencias caracteriacutesticas sectoriales y el marco regulatorio de la lEO en Colombia durante la deacutecada de los noventa La tercera comprende el marco economeacutetrico En la cuarta se presenta el modelo desarrollado En la quinta seccioacuten se analizan los resultados obtenidos Por uacuteltimo se concluye en la sexta seccioacuten

1 La problemaacutetica de la IED

Seguacuten Krugman y Obstfeld (2000) la lEO se presenta cuando existen motivos de localizacioacuten de la produccioacuten en diferentes paiacuteses y las empreshysas tienen motivos para la internacionalizacioacuten es deci~ incentivos para mantener el control sobre los procesos productivos Los motivos de localishyzacioacuten se dan al haber diferencias en las dotaciones y los precios de los factores o al existir costos de movilizacioacuten entre los paiacuteses ya sea por costos de transporte o por barreras de poliacutetica comercial al flujo de bienes y servicios Los motivos de internacionalizacioacuten se dan cuando se desea garantizar un flujo estable de factores entre filiales de la misma empresa cuando hay problemas de proteccioacuten de derechos de propiedad sobre investigacioacuten y desarrollo o cuando existen economiacuteas de escala

11 Determinantes de la magnitud y direccioacuten de la IED

Cubillos y Navas (2000) plantean que la magnitud y la direccioacuten de los flujos de lEO dependen de la percepcioacuten de costos y beneficios que una empresa enfrenta en teacuterminos de las ventajas relativas y desestiacutemulos en el potencial paiacutes receptor

Como desestiacutemulos de la lEO estaacuten los factores relacionados con los cosshytos de transaccioacuten la asimetriacutea de informacioacuten entre el paiacutes receptor y el inversionista los costos de transporte y la movilizacioacuten de personal extranshyjero hacia el paiacutes receptor de la inversioacuten Mientras que las ventajas relati-

ENSAYOS DE ECONOMIA DICIEMBRE DE 2006


vas que promueven la lEO hacia un paiacutes sOn la superioridad tecnoloacutegica diferenciacioacuten de productos y las economlas de es~alaEstos factre~ complementan con las condiciones propias de 10callzaClon en los ambltl econoacutemico institucional Y poliacutetico Entre ellas se destacan

Un marco institucional adecuado que garantice una eficiente asignaci( de los recursos

Estabilidad poliacutetica y social

Estabilidad econoacutemica (poliacuteticas monetarias y fiscales equilibrio exterr tasas de intereacutes poliacuteticas comerciales y cambiarias)

Una regulacioacuten clara y creiacuteble para la entrada y operacioacuten de la lEO

Tamantildeo y estructura del mercado apropiados y con perspectivas expansioacuten

Ingreso per caacutepita de la poblacioacuten

Acceso a mercados regionales y globales (poliacuteticas de integracioacuten

mercial)

Preferencias de los consumidores

Ventajas comparativas en dotacioacuten de recursOS

Otos incentivos pueden darse de una manera expliacutecita atr~~eacutes de mE das fiscales que incluyen concesiones impositivas depreclaclon acelera exencioacuten de derechos de importacioacuten Y subsidios al capit~1 ~ a los s~l~r Tambieacuten se pueden dar viacutea incentivos financieros como credltos SubSidia y seguros del Gobierno a tasas preferenci~~es e incent~~os de merca como el otorgamiento de derechos monopollcos protecclon de compe1 cia proveniente de importaciones Y contratos gubernamenteacute preferenciales

12 Ganancias esperadas de los flujos de IED

Seguacuten Cubillos y Navas (2000) la evidencia empiacuterica confirma I~~ efe positivos de la lEO para una economiacutea Ella favorece la expanslon de empresas domeacutesticas a traveacutes de la compl~rnentariedaden la produ o mediante el incremento en la productividad a traves de efecto diseminacioacuten (spil ove de la tecnologiacutea Adicionalm~nte tie~e efe favorables sobre la innovacioacuten de las empresas domesticas en Virtud ( mayor competencia presente en el mercado sobre la generacioacuten de pleo y sobre el recaudo impositivo

ENSAYOS DE ECONOMIA - DIOEMBRE DE 2006

3



iquestCuaacutel es el papel que juegan los Acuerdos Preferenciales de Comercio _APC



1 La problemaacutetica de la lEO

Seguacuten Krugman y Obstfeld (2000) la lEO se presenta cuando existen 110tivos de localizacioacuten de la produccioacuten en diferentes paiacuteses y las empreshylas tienen motivos para la internacionalizacioacuten es decir incentivos para nantener el control sobre los procesos productivos Los motivos de localishy~acioacuten se dan al haber diferencias en las dotaciones y los preCios de los actores o al existir costos de movilizacioacuten entre los paiacuteses ya sea por ostos de transporte o por barreras de poliacutetica comercial al flujo de bienes servicios Los motivos de internacionalizacioacuten se dan cuando se desea larantizar un flujo estable de factores entre filiales de la misma empresa uando hay problemas de proteccioacuten de derechos de propiedad sobre westigacioacuten y desarrollo o cuando existen economiacuteas de escala

~1 Determinantes de la magnitud y direccioacuten de la IED

ubillos y Navas (2000) plantean que la magnitud y la direccioacuten de los ujos de lEO dependen de la percepcioacuten de costos y beneficios que una l1presa enfrenta en teacuterminos de las ventajas relativas y desestiacutemulos 1 el potencial paiacutes receptor

Jmo desestiacutemulos de la lEO estaacuten los factores relacionados con los cosshys de transaccioacuten la asimetriacutea de informacioacuten entre el paiacutes receptor y el versionista los costos de transporte y la movilizacioacuten de personal extranshyro hacia el paiacutes receptor de la inversioacuten Mientras que las ventajas relati-

EIlSAYOS DE ECONOMIacuteA - DICIEMBRE DE 2006


vas que promueven la lEO hacia un paiacutes son la superioridad tecnoloacutegica la diferenciacioacuten de productos y las economiacuteas de escala Estos factre~ se complementan con las condiciones propias de localizacion en los ambltos econoacutemico institucional y poliacutetico Entre ellas se destacan

Un marco institucional adecuado que garantice una eficiente asignacioacuten de los recursos


Estabilidad econoacutemica (poliacuteticas monetarias y fiscales equilibriO externo tasas de intereacutes poliacuteticas comerciales y cambiarias)


Tamantildeo y estructura del mercado apropiados y con perspectivas de expansioacuten


Acceso a mercados regionales y globales (poliacuteticas de integracioacuten coshymercial)


Ventajas comparativas en dotacioacuten de recursos

Otos incentivos pueden darse de una manera expliacutecita a tr~~eacutes de medishydas fiscales que incluyen concesiones impositivas depr~Claclon acelerada exencioacuten de derechos de importacioacuten y subsidios al caplt~1 ya los s~l~nos Tambieacuten se pueden dar viacutea incentivos financieros como creacuteditos subSidiados y seguros del Gobierno a tasas preferencies e incent~~os de mercado como el otorgamiento de derechos monopollcos protecclon de competenshycia proveniente de importaciones y contratos gubernamentales preferenciales


Seguacuten Cubillos y Ilavas (2000) la evidencia empiacuterica confirma I~ efectos positivos de la lEO para una economiacutea Ella favor~ce la expanslon de I~s empresas domeacutesticas a traveacutes de la complementanedaden la producclon o mediante el incremento en la productividad a traves de efectos de diseminacioacuten (spill ove~ de la tecnologiacutea Adicionalm~nte tie~e efectos favorables sobre la innovacioacuten de las empresas domesticas en ~~rtud de la mayor competencia presente en el mercado sobre la generaClon de emshypleo y sobre el recaudo impositivo



El impacto macroeconoacutemico de los flujos de inversioacuten puede darse en general a traveacutes de dos viacuteas La primera es el resultado de una formacioacuten de capital adicional y la segunda es un financiamiento para la balanza de pagosiexcl teniendo en cuenta que no pueden desempentildearse ambas funcioshynes simultaacuteneamente El que la inversioacuten extranjera contribuya o no a la formacioacuten de capital depende de la magnitud del efecto negativo sobre la inversioacuten domeacutestica y la sustituibilidad entre los flujos de rED y otros flujos de capital

Desde esta perspectivaiexcl el impacto de la rED sobre el crecimiento econoacuteshymico depende de la medida en que eacutesta afecte positivamente la acumulashycioacuten de capital La manera maacutes eficiente de atraer dichos flujos es la creacioacuten de un entorno atractivo para la inversioacuten en general Asiacuteiexcl el eacutexito y la rentabilidad de la inversioacuten domeacutestica en determinado sector de la economiacutea se convierten en una sentildeal para otros inversionistas extranjeshyros Esto implica que el fomento de la inversioacuten no debe estar asociado a la introduccioacuten de distorsiones en la economiacutea dado que eacutestas pueden conducir a que la inversioacuten extraiga maacutes recursos del paiacutes receptor que los que aporta Por tanto el maacuteximo beneficio de la rED es obtenido en economiacuteas abiertas y libres de distorsiones

13 Clasificacioacuten de la lEO

Seguacuten Markusen y Markus (2001) la rED se puede clasificar en tres grandes grupos vertical horizontal con productos homogeacuteneos y horishyzontal con productos diferenciados

La IED vertical ocurre cuando los procesos de elaboracioacuten de un producto se pueden separar a bajo costo de un proceso corporativo ubicando los primeros en paiacuteses con bajos costos de produccioacuteniexcl y concentrando el segundo en un paiacutes relativamente bien dotado de capital De esta forma la IED vertical es complementaria al comercio internacionaliexcl por lo que podriacutea explicar buena parte de los flujos de inversioacuten entre paiacuteses desarroshyllados y en desarrollo

La IED horizontal con productos homogeacuteneos se presenta cuando una empresa tiene plantas en muchos paiacuteses debido a que los costos de transporte y las barreras de poliacutetica comercial son lo suficientemente altos como para justificar este esquema productivo Por lo tanto esta clase de rED se da entre paiacuteses con dotaciones similaresiexcl ya que a mayor diferenshycia en la dotacioacuten de factores y en sus precios la rED disminuiraacute en la medida en que las diferencias de costos de produCCioacuten compensen los costos de transporte De esta formal la IED horizontal con productos homogeacuteneos es sustituta del comercio internacional y podriacutea explicar los flujos entre todos los paiacuteses del mundo

ENSAYOS DE ECONOMIA - DICIEMBRE DE 2006


Por uacuteltimo la rED horizontal con productos diferenciados se da cuando h economiacutea~ de escala a nivel de la produccioacuten con variedad De estaf( ma la IED horizontal con productos diferenciados es complementana co~ercio internacional y podriacutea explicar los flujos de comercio intraindustr

entre paiacuteses desarrollados

14 Desviacioacuten creacioacuten y dilucioacuten de la lEO

Levviexcl Stein y Daude (2003) clasifican los efe~os que un acuerdo pre rencial de comercio puede tener sobre los flUJOS de IED al aumenta tamantildeo del mercado y reducir los costos de transporte entre los pal~ miembros Estos efectos son creacioacuteniexcl desviacioacuten y dilucioacuten

La creacioacuten de IED se presenta porque (1) al aumentar el tamantildeo mercado se atrae rED de paiacuteses no miembros (creacioacuten externa de lE pero qU~ pueden encontrar un mercado lo suficientement~ ~rande co para justificar su inversioacuten particularmente en el ~aso de eXistir ~cono de escala y (2) al reducir las barreras al comercl~ en~re los paises mlE bros se estimula la IED vertical entre ellos (creaclon Interna de IED)

La desviacioacuten de IED se presenta cuando un paiacutes miembro cambi~ decisioacuten de invertir en un paiacutes no miembro para hacerlo en un pals mlE bro debido (uacutenica y exclusivamente) al diferencial de aranceles o a acu~rdos para promover la IED La pertenencia a un APC ~uee aum tar los flujos de IED bilateral entre los paiacuteses miembros y diSminUir la que estos hacen en paiacuteses no miembros

La dilucioacuten de IED se presenta cuando al bajar las barreras al come entre paiacuteses miembros se desestimula la rED horizontal con produe homogeacuteneosiexcl por lo que la IED o se disminuye al concentrar la ~roduo en el paiacutes fuente o se redistribuye al concentrar la producClon en menor nuacutemero de paiacuteses al interior del APe Similarmente al acel nuevos miembros la IED que recibe un paiacutes miembro se redistribuye h los nuevos miembrosiexcl tanto por ventajas de costos (IED vertical) C(

por razones de concentracioacuten de IED horizontal con bienes homogenl

En siacutentesis un APC puede aumentar los flujos de IED hacia los mieml viacutea creacioacuten (interna o externa) y desviacioacuten mientras que puede aun tar o disminuir dichos flujos por dilucioacuten Los efectos de un APC sobl

rED son ambiguos

2 IED en Colombia durante la deacutecada de los noventa

21 Tendencias

Durante los antildeos noventa la IED en Colombia experimentoacute una tendE creciente multiplicaacutendose casi 12 veces En particular en 1997 la afluE


4


El impacto macroeconoacutemico de los flujos de inversioacuten puede darse en general a traveacutes de dos viacuteas La primera es el resultado de una formacioacuten de capital adicional y la segunda es un financiamiento para la balanza de pagos teniendo en cuenta que no pueden desempentildearse ambas funcioshynes simultaacuteneamente El que la inversioacuten extranjera contrIbuya o no a la formacioacuten de capital depende de la magnitud del efecto negativo sobre la inversioacuten domeacutestica y la sustituibilidad entre los flujos de lEO y otros flujos de capital

Desde esta perspectiva el impacto de la lEO sobre el crecimiento econoacuteshymico depende de la medida en que eacutesta afecte positivamente la acumulashycioacuten de capital La manera maacutes eficiente de atraer dichos flujos es la creacioacuten de un entorno atractivo para la inversioacuten en general Asiacute el eacutexito y la rentabilidad de la inversioacuten domeacutestica en determinado sector de la economiacutea se convierten en una sentildeal para otros inversionistas extranjeshyos Esto implica que el fomento de la inversioacuten no debe estar asociado a a introduccioacuten de distorsiones en la economiacutea dado que eacutestas pueden onducir a que la inversioacuten extraiga maacutes recursos del paiacutes receptor que los ~ue aporta Por tantoiexcl el maacuteximo beneficio de la lEO es obtenido en ~conomiacuteas abiertas y libres de distorsiones

t3 Clasificacioacuten de la IED

jeguacuten Markusen y Markus (2001)iexcl la lEO se puede clasificar en tres wandes grupos vertical horizontal con productos homogeacuteneosiexcl y horishyontal con productos diferenciados

a lEO vertical ocurre cuando los procesos de elaboracioacuten de un producto e pueden separar a bajo costo de un proceso corporativoiexcl ubicando los rimeros en paiacuteses con bajos costos de produccioacuten y concentrando el egundo en un paiacutes relativamente bien dotado de capital De esta formal I IEp vertical es complementaria al comercio internacional por lo que odna explicar buena parte de los flujos de inversioacuten entre paiacuteses desarroshy3dos y en desarrollo

1 lEO horizontal con productos homogeacuteneos se presenta cuando una npresa tiene plantas en muchos paiacuteses debido a que los costos de ansporte y las barreras de poliacutetica comercial son lo suficientemente altos )mo para justificar este esquema productivo Por lo tanto esta clase de D se da entre paiacuteses con dotaciones similares ya que a mayor diferenshyl en la dotacioacuten de factores y en sus precios la lEO disminuiraacute en la edida en que las diferencias de costos de produCCioacuten compensen los IstOS de transporte De esta forma la lEO horizontal con productos Imogeacuteneos es sustituta del comercio internacional y podriacutea explicar los iexcljos entre todos los paiacuteses del mundo



Por uacuteltimo la lEO horizontal con productos diferenciados se da cuando hay economiacutea de escala a nivel de la produccioacuten con variedad De estaforshyma la lEO horizontal con productos diferenciados es complementana al co~ercio internacional y podriacutea explicar los flujos de comercio intraindustrial entre paiacuteses desarrollados

14 Desviacioacuten creacioacuten y dilucioacuten de la IED

Levy Stein y Daude (2003) clasifican los efe~os que un acuerdo prefeshyrencial de comercio puede tener sobre los flUJOS de lEO al aumenta el tamantildeo del mercado y reducir los costos de transporte entre los paises miembros Estos efectos son creacioacuten desviacioacuten y dilucioacuten

La creacioacuten de lEO se presenta porque (1) al aumentar el tamantildeo del mercado se atrae lEO de paiacuteses no miembros (creacioacuten externa de lEO) pero qu~ pueden encontrar un mercado lo suficientement7~rande c010 para justificar su inversioacuten particularmente en el ~aso de eXistir ~cono~TlIas de escala y (2) al reducir las barreras al comercIo entre los paises miemshybros se ~stimula la lEO vertical entre ellos (creacioacuten interna de lEO)

La desviacioacuten de lEO se presenta cuando un paiacutes miembro cambia su decisioacuten de invertir en un paiacutes no miembro para hacerlo en un paiacutes miemshybro debido (uacutenica y exclusivamente) al diferencial de aranceles o a los acu~rdos para promover la lEO La pert~nenci~ a un APC ~uee aumenshytar los flujos de lEO bilateral entre los paises mlembrosiexcl y disminUir la lEO que estos hacen en paiacuteses no miembros

La dilucioacuten de lEO se presenta cuando al bajar las barreras al comercio entre paiacuteses miembros se desestimula la lEO horizontal con produ~s homogeacuteneos por lo que la lEO o se disminuye al concentrar la ~~oducClon en el paiacutes fuente o se redistribuye al concentrar la producclon en un menor nLlmero de paiacuteses al interior del APC Similarmente al aceptar nuevos miembros la lEO que recibe un paiacutes miembro se redistribuye hacia los nuevos miembros tanto por ventajas de costos (lEO vertical) como por razones de concentracioacuten de lEO horizontal con bienes homogeneos

En siacutentesis un APC puede aumentar los flujos de lEO hacia los miembros viacutea creacioacuten (interna o externa) y desviacioacuten mientras que puede aumenshytar o disminuir dichos flujos por dilucioacuten Los efectos de un APC sobre la lEO son ambiguos

2 lEO en Colombia durante la deacutecada de los noventa

21 Tendencias

Durante los antildeos noventa la lEO en Colombia experimentoacute una tendenc~a creciente multiplicaacutendose casi 12 veces En particular en 1997 la afluencia


i


de inversioacuten hacia el paiacutes alcanzoacute US$5639 millones con un crecimiento de 81 con respecto al antildeo anterior Esto permitioacute ubicar a Colombia como principal recepcionista de lEO en la comunidad Andina Durante este periodo la tasa promedia de crecimiento anual de la lEO fue de 55 en contraste al 15 observado en la deacutecada de los ochenta A partir de 1998 se observa una reversioacuten de la tendencia con una caiacuteda de 48 con respecto al antildeo anterior La caiacuteda fue auacuten maacutes draacutestica en 1999 (aproxishymadamente 68 con respecto a 1998) Eacutesta se explica principalmente por un importante flujo negativo de la inversioacuten registrada (reembolso de utilidades) en el sector petrolero por US$ 901 millones

Los registros muestran un repunte del sector manufacturero receptor de 35 de los capitales La inversioacuten registrada en este sector durante el primer semestre de 1999 fue maacutes alta que la inversioacuten de cada uno de los cuatro antildeos anteriores Le sigue en importancia la inversioacuten en el sector de electricidad gas yagua (26) donde se destinaron recursos para la generacioacuten y distribucioacuten de electricidad Luego se ubica el sector de transshyporte almacenamiento y telecomunicaciones (17) con inversiones prinshycipalmente en esta uacuteltima actividad y finalmente el sector financiero y de seguros (12) como resultado de inversiones en el sector bancario Por su parte el comportamiento de los flujos de lEO en el sector petrolero ha sufrido un cambio de tendencia desde 1997 con una caiacuteda de 70

En cuanto al acervo de inversioacuten extranjera durante la segunda mitad de la deacutecada de los noventa los sectores maacutes representativos han sido

1 Electricidad gas yagua explicado principalmente por la privatizacioacuten del sector eleacutectrico Las inversiones provienen principalmente de Espantildea Islas cayman y Panamaacute La importante participacioacuten de estos dos uacuteltimos paiacuteshyses se explica por los beneficios que ellos brindan al resto del mundo como puente para invertir en Ameacuterica Latina

2 Establecimientos financieros y seguros se presentan inversiones realishyzadas en bancos corporaciones financieras y capitalizadoras Maacutes del 80 de eacutestas provienen de Espantildea Panamaacute y Estados Unidos

3 Industria manufacturera la afluencia en este sector se concentra prinshycipalmente en la produccioacuten de bienes de consumo no durable bienes intermedios y material de transporte

La evidencia indica coacutemo los cambios en regulacioacuten y la apertura econoacutemishyca entre otros factores han fomentado la entrada de flujos de lEO

ENSAYOS DE ECONOMiA - DIOEMBRE DE 2006


22 Caracteriacutesticas sectoriales

221 Petroacuteleo

Colombia cuenta con caracteriacutesticas especiacuteficas que la hacen a~ract para cierto tipo de inversioacuten En este sentido se destaca su supen~n~ad cuanto a dotacioacuten de recursos naturales factor que se ha constituido una de las principales ventajas de localizacioacuten del paiacutes El sector p~troh se consolida como el recurso natural ~I que se ha~ dir~gido los ~uJS n importantes en los uacuteltimos tiempos Este se constItuyo en el ~nnClpal ceptor de lEO a finales de la deacutecada de lo~ ochenta yen la pnmera ml~ de la deacutecada de los noventa Las inverSiones realizadas por em~e extranjeras en asociacioacuten con Ecopetrol han impulsado la producClon crudo pasando de 438400 barriles diar~os en 1~92 a 850000 en 1 cifra reacutecord en la historia del pals ademas de un Increm~nto en las re vas desde 1991 millones de barriles en 1990 a 3500 mlllon~s de b~rr en 1998 El sector de hidrocarburos ha aportado durante la ul~lma eelt el 20 de los ingresos de exportacioacuten contribuyendO a dlverslficc fortalecer el sector externo de la economla

A pesar de la importancia el secta petolero como destino de los f1l de inversioacuten su participacion ha venido disminuyendo dentro del total ( de comienz~s de la deacutecada de los noventa teniendo en cuenta que ~ 1988 este sector capturoacute el 90 del total de dichos ~ujo~ Esta tende responde esencialmente a un incremento e~a partlclpaclon de otros tares maacutes que a una desviacion de mvers~on d~~de e~ sector petral Esto refleja un crecimiento en los flUJOS de InverSlon aSI como un~ me diversificacioacuten de los sectores receptores debido a la desregulaClon

ciada a los mismos

222 Servicios

Las innovaciones en la regulacioacuten se han constituido en nue~as vent de localizacioacuten que han permitido la explotacioacuten del mercado Interno la lEO en el sector servicios especialmente Se destaca el subsecto electricidad gas yagua que aumenta su participacioacuten de 15 en el del acumulado histoacuterico en 1995 a 231 en 1999 Por su parte el SE

financiero aumentoacute su participacioacuten del 109 en 1995 a 16 en 19

223 Sector financiero

El sector financiero presenta una serie de cambios que han contribui atraer flujos de lEO hacia eacutel Esta inversioacuten revierte su tendenCia I

deacutecada de los noventa presentando en 1997 un acervo dos vec~s rr que el observado al final de la deacutecada anterior Esto se deb~ a la IIb~iexcl cioacuten de este secto~ cuyos principales cambIOS en la leglslaClon permltlE



de inversioacuten hacia el paiacutes alcanzoacute US$5639 millones con un crecimiento de 81 con respecto al antildeo anterior Esto permitioacute ubicar a Colombia como principal recepcionista de lEO en la comunidad Andina Durante este periodo la tasa promedio de crecimiento anual de la lEO fue de 551 en contraste al 15 observado en la deacutecada de los ochenta A partir de 1998

se observa una reversioacuten de la tendencia con una caiacuteda de 48 con respecto al antildeo anterior La caiacuteda fue auacuten maacutes draacutestica en 1999 (aproxishymadamente 68 con respecto a 1998) Esta se explica principalmente por un importante flujo negativo de la inversioacuten registrada (reembolso de utilidades) en el sector petrolero por US$ 901 millones

Los registros muestran un repunte del sector manufacturero receptor de l

35 de los capitales La inversioacuten registrada en este sector durante el primer semestre de 1999 fue maacutes alta que la inversioacuten de cada uno de los cuatro antildeos anteriores Le sigue en importancia la inversioacuten en el sector de electricidadl gas yagua (26)1 donde se destinaron recursos para la generacioacuten y distribucioacuten de electricidad Luego se ubica el sector de transshyoortel almacenamiento y telecomunicaciones (17) con inversiones prinshyipalmente en esta uacuteltima actividad YI finalmente el sector financiero y de eguros (12) como resultado de inversiones en el sector bancario Por iU partel el comportamiento de los flujos de lEO en el sector petrolero ha iufrido un cambio de tendencia desde 1997 con una caiacuteda de 70

n cuanto al acervo de inversioacuten extranjera durante la segunda mitad de t deacutecada de los noventa los sectores maacutes representativos han sido

bull Electricidadl gas yagua explicado principalmente por la privatizacioacuten del ector eleacutectrico Las inversiones proVienen principalmente de Espantildea Islas

layman y Panamaacute La importante participacioacuten de estos dos uacuteltimos paiacuteshyes se explica por los beneficios que ellos brindan al resto del mundo como uente para invertir en Ameacuterica Latina

Establecimientos financieros y seguros se presentan inversiones realishyiexcldas en bancoSI corporaciones financieras y capitalizadoras Maacutes del ) de eacutestas provienen de Espantildea Panamaacute y Estados Unidos

Industria manufacturera la afluencia en este sector se concentra prinshyoalmente en la produccioacuten de bienes de consumo no durable bienes termedios y material de transporte l

evidencia indica coacutemo los cambios en regulacioacuten y la apertura econoacutemishy entre otros factores han fomentado la entrada de flujos de lEO




221 Petroacuteleo

Colombia cuenta con caracteriacutesticas especiacuteficas que la hacen a~ractiva para cierto tipo de inversioacuten En este sentido se destaca su supen~n~ad en cuanto a dotacioacuten de recursos naturales factor quese ha constituido en una de las principales ventajas de localizacioacuten del pals El sector p~trole~o se consolida como el recurso natural I que se ha~ dir~gido los ~uJS ma~ importantes en los uacuteltimos tiempos Este se constituyo en el ~nnclpal re ceptor de lEO a finales de la deacutecada de lo~ ochenta yen la pnmera mitad de la deacutecada de los noventa Las inverSiones realizadas por em~esas extranjeras en asociacioacuten con Ecopetrol han impulsado la producClon de crudo pasando de 438400 barriles diarios en 1992 a 850000 en 1998 cifra (eacutecord en la historia del paiacutes ademaacutes de un increm~nto en las resershyvas desde 1991 millones de barriles en 1990 a 3500 mlllons de b~rnles en 1998 El sector de hidrocarburos ha aportado durante la ul~lma ~ecada el 20 de los ingresos de exportacioacuten contribuyendo a diversificar y fortalecer el sector externo de la economla

A pesar de la importancia del sector petrolero como destino de los flujos de inversioacuten su participacioacuten ha venido disminuyendo dentro del total desshyde comienz~s de la deacutecada de los noventa te~iendo en cuenta que pa~a 1988 este sector capturoacute el 90 del total de dichos ~uJo~ Esta tendenCia responde esencialmente a un incremento en la partlclpaclon de otros secshytores maacutes que a una desviacioacuten de inversioacuten d~~de e sector petrolero Esto refleja un crecimiento en los flujos de inverslon aSI como un~mayor diversificacioacuten de los sectores receptores debido a la desregulaclon asoshyciada a los mismos

222 ~rvicios

Las innovaciones en la regulacioacuten se han co~tituido en nue~as ventajas de localizacioacuten que han permitido la explotaclon del mercado mterno para la lEO en el sector servicios especialmente Se destaca el subsector de electricidad gas yagua que aumenta su participacioacuten de 15 en el total del acumulado histoacuterico en 1995 a 231 en 1999 Por su parte el sector financiero aumentoacute su participacioacuten del 109 en 1995 a 16 en 1999

223 Sector ffnanciero

El sector financiero presenta una serie de cambios que han contribuido a atraer flujos de lEO hacia eacutel Esta inversioacuten revierte su tendenCia en la deacutecada de los noventa presentando en 1997 un acervo dos vec~s mayor que el observado al final de la deacutecada anterior Esto se de~~ a la Jiexclb~~allza~ cioacuten de este sector cuyos principales cambiOS en la leglslaClon pemlltleron



Facilitar la entrada y salida de las firmas

Adoptar un esquema de banca casi universal

Reducir los impuestos de intermediacioacuten

Determinar una regulacioacuten maacutes estricta al interior del sector

Re-privatizar instituciones financieras

Estas medidas de principios de la deacutecada de los noventa han tenido en general un impacto positivo sobre el sector bancario colombiano La entrashyda de instituciones financieras extranjeras se refleja en una mayor calidad de la cartera maacutes alta productividad y menores costos no financieros en adicioacuten a una disminucioacuten en el margen de intermediacioacuten todo esto como resultado de una mayor competencia en el sector bancario Los bancos extranjeros presentan menores costos administrativos y una calidad de los preacutestamos mayores que la de los bancos nacionales resultante de su habilidad de trabajar con maacutergenes de intermediacioacuten levemente menoshyres En dos importantes instituciones financieras adquiridas por extranjeshyros el balance es positivo sobre todo por las ganancias derivadas de la disminucioacuten en los costos de administracioacuten Adicionalmente las entidades extranjeras se caracterizan por niveles de eficiencia maacutes altos que las nacionales lo cual se puede ver reflejado en la contratacioacuten de un menor nuacutemero de empleados maacutes calificados (durante el periacuteodo 1991-1998 en promedio los salarios reales pagados por los bancos extranjeros fueron 18 mayores que los de los bancos domeacutesticos)

224 Industria manufacturera

El sector manufacturero ha mantenido la mayor participacioacuten en el acervo total de lEO en el paiacutes hasta la fecha En 1998 su participacioacuten en el total fue de 443 y aunque en 1999 disminuye a 311 continuacutea siendo el sector liacuteder en el acumulado histoacuterico En lo que concierne a los flujos al interior de este sector se ha dado una clara recomposicioacuten en teacuterminos de su destino En efecto mientras en la segunda mitad de los ochenta la mayor parte de los flujOS se dirigiacutean al sector maquinaria y equipo durante los noventa el sector de quiacutemicos petroquiacutemica y plaacutesticos ha sido el destino maacutes importante del capital extranjero Esto implica un desplazashymiento de la lEO hacia sectores intensivos en capital propiciando una mayor transferencia tecnoloacutegica En 1999 se presenta un interesante repunte comparado con los antildeos anteriores En este antildeo los principales subsectores industriales hacia los que se dirigioacute la lEO fueron la fabricacioacuten de productos minerales no metaacutelicos productos quiacutemiCOS y farmaceacuteutishycos la industria papelera y el subsector de alimentos



23 Marco regulatorio de IED

Seguacuten Cubillos y Navas (2000) antes de la apert~ra econoacutemic~ ~e 199 la poliacutetica de sustitucioacuten de importaClo~es Im~edla la ~enetraClon d~ 1

flujos de lEO Los cambios en la regulaClon nacional se ~Icleron a trav~s I las modificaciones introducidas a Ley 9 de 1991 (primer paso haCia apertura de capitales externos) y Resoluci~ne~ 51 Y 52 de 1991 (actl estatuto de inversiones extranjeras) Los principales cambiOS fueron

Eliminacioacuten o moderacioacuten de varias de las restricciones impuestas a ~ inversionistas extranjeros en aacutereas en las que anteriormente su partl pacioacuten estaba restringida con la seguridad de recibir igual trato que

inversionista nacional

La lEO es permitida en praacutecticamente todos los sectores de Ia ecor miacutea a excepcioacuten de servicios puacuteblicos basuras y desechos toxIcas

La lEO no requiere de autorizacioacuten salvo algunas excep~iones COI las inversiones que estaacuten sujetas a reacutegimen especial Est~s son inversiones realizadas en el sector financiero de portafolio e hldr~ca~ ros En el caso de este uacuteltimo se destacan recientes reformas dmgu a incrementar la rentabilidad d~ la inverioacute~ en el sector~ dado qU1

pesar de las ventajas comparativas en termnos de otaClon de ~ec sos naturales la regulacioacuten del sector se habla tradUCido en una perd de competitividad reflejada en una renta del Estado (state take) ( cana al 84 de los ingresos netos de un proyecto uno de lo~ r altos del mundo En el caso del sector financiero se ha det~rmln que la regulacioacuten para los extranjeros sea exactamente la misma j

la de los nacionales

A estas innovaciones se suma la vigorosa poliacutetica de privatzaciOacuten empr dida por el Gobierno a mediados de los nventa concentran~se e~en~ mente en la privatizacioacuten de empresas mineras y de generaclon y dlstn cioacuten de electricidad asiacute como en la licitacioacuten de campos de gas y

carboacuten

Un instrumento adicional que se crea con el finde fomenta~ la lEO Sr denominadas zonas francas definidas como areas geograficas dehrr das del territorio nacional cuyo objetivo es promover ydes~rrollar el ~ ceso de produccioacuten de bienes y servicios destinados pnmordlalmente ~ mercados externos En Colombia se cuenta con zonas francas ~ctl creadas para promover el comercio exterior generar empleo y IVIS

servir de polos de desarrollo industrial de las regiones donde funClonel

Adicionalmente es importante resaltar el esfuerzo que ~a reai~ad gobierno para dirigir los flujos de inversioacuten a sectores con onentaclon h


4

l







Estas medidas de principios de la deacutecada de los noventa han tenido en general un impacto positivo sobre el sector bancario colombiano La entrashyda de instituciones financieras extranjeras se refleja en una mayor calidad

de la cartera maacutes alta productividad y menores costos no financieros en adicioacuten a una disminucioacuten en el margen de intermediacioacuten todo esto como resultado de una mayor competencia en el sector bancario Los bancos extranjeros presentan menores costos administrativos y una calidad de iexcllos preacutestamos mayores que la de los bancos nacionales resultante de su iexclhabilidad de trabajar con maacutergenes de intermediacioacuten levemente menoshyres En dos importantes instituciones financieras adquiridas por extranjeshyros el balance es positivo sobre todo por las ganancias derivadas de la disminucioacuten en los costos de administracioacuten Adicionalmente las entidades extranjeras se caracterizan por niveles de eficiencia maacutes altos que las nacionales lo cual se puede ver reflejado en la contratacioacuten de un menor luacutemero de empleados maacutes calificados (durante el periacuteodo 1991-1998 en promedio los salarios reales pagados por los bancos extranjeros fueron L8 mayores que los de los bancos domeacutesticos)

24 Industria manufacturera iexcl

~I sector manufacturero ha mantenido la mayor participacioacuten en el acervo otal de IED en el paiacutes hasta la fecha En 1998 su participacioacuten en el totalr

pe de 443 y aunque en 1999 disminuye a 311 continuacutea siendo el jector liacuteder en el acumulado histoacuterico En lo que concierne a los flujos al rterior de este sector se ha dado una clara recomposicioacuten en teacuterminos de ~ destino En efecto mientras en la segunda mitad de los ochenta la ~ayor parte de los flujos se dirigiacutean al sector maquinaria y equipo durante

noventa el sector de quiacutemicos petroquiacutemica y plaacutesticos ha sido el stino maacutes importante del capital extranjero Esto implica un desplazashy~iento de la IED hacia sectores intensivos en capital propiciando una

~ayor transferencia tecnoloacutegica En 1999 se presenta un interesante [punte comparado con los antildeos anteriores En este antildeo los principales ~bsectores industriales hacia los que se dirigioacute la IED fueron la fabricacioacuten ~ productos minerales no metaacutelicos productos quiacutemiCOS y farmaceacuteutishyts la industria papelera y el subsector de alimentos r




Seguacuten Cubillos y Navas (2000) antes de la apert~ra econoacutemic~ ~e 1991 la poliacutetica de sustitucioacuten de importaClo~es Im~edla la ~enetraClon d~ los flujos de IED Los cambios en la regulaclon nacional se ~Icleron a trav~s de las modificaciones introducidas a Ley 9 de 1991 (primer paso haCia la apertura de capitales externos) y Resoluci~ne~ 51 y 52 de 1991 (actual estatuto de inversiones extranjeras) Los principales cambiOS fueron

Eliminacioacuten o moderacioacuten de varias de las restriccio~es impuestas a os inversionistas extranjeros en aacutereas en las que ant~rIo~mente su partiCIshypacioacuten estaba restringida con la seguridad de reCibir Igual trato que el inversionista nacional

La IED es permitida en praacutecticamente todos los sectores de Ia econoshymiacutea a excepcioacuten de servicios puacuteblicos basuras y desechos toxIcas

La IED no requiere de autorizacioacuten salvo algunas e~cep~iones como las inversiones que estaacuten sujetas a reacutegimen especial Est~s son las inversiones realizadas en el sector financiero de portafolio e hldr~~abushyros En el caso de este uacuteltimo se destacan recientes reformas dirigidas a incrementar la rentabilidad de la inversioacuten en el sector~ dado que a pesar de las ventajas comparativas en teacutermnos de ~otaclon de ~ec~rshysos naturales la regulacioacuten del sector se habla traducido en una perdida de competitividad reflejada en una renta del Estado (state take) ceshycana al 84 de los ingresos netos de un proyecto uno de lo~ mas altos del mundo En el caso del sector financiero se ha det~rmlnado que la regulacioacuten para los extranjeros sea exactamente la misma que la de los nacionales

A estas innovaciones se suma la vigorosa poliacutetica de privatzacioacuten empr~nshydida por el Gobierno a mediados de los noventa concentran~se e~en~lalshymente en la privatizacioacuten de empresas mineras y de generaclon y distribushycioacuten de electricidad asiacute como en la licitacioacuten de campos de gas y de carboacuten

Un instrumento adicional que se crea con el finde fomenta~ la IED snlas denominadas zonas francas definidas como areas geograficas delimitashydas del territorio nacional cuyo objetivo es promover ~ des~rrollar el proshyceso de produccioacuten de bienes y servicios destinados primordialmente ~ los mercados externos En Colombia se cuenta con zonas francas ~~Ivas creadas para promover el comercio exterior g~nerar empleo y IVlsa y servir de polos de desarrollo industrial de las reglones donde funCionen

Adicionalmente es importante resalta~ el esfuerzo que ~a realizado ~I gobierno para dirigir los flujos de inversion a sectores con onentaClon haCia

ENSAYOS I)F FrONOMTA - mrJFMRRF I)F OOfi

l

I


mercados externos Para esto se han otorgado subsidios a las exportacioshynes en particular

Plan Vallejo autoriza la entrada libre de aranceles de bienes de capital y materiales empleados en la produccioacuten de bienes para exportacioacuten De cualquier forma este incentivo resulta insuficienteiexcl dado que las imporshytaciones de materia prima son gravadas con el IVA

CERT certificado de reembolso tributario Representa un creacutedito sobre el impuesto a la rentaiexcl tarifas arancelarias u otros impuestos Este sistema busca promover las exportaciones no tradicionales y es calcushylado como un porcentaje sobre el valor de los bienes exportadosiexcl que oscila entre 225 y 65

Estos cambios a nivel regulatorio tendientes a mejorar las condiciones de IEOiexcl han sido sin embargo contrarrestados por la incertidumbre generada en el campo tributario En efectoiexcl el desarrollo de ocho reformas entre 1994 y 1998 se traduce en una peacuterdida de credibilidad en el sistema Una poliacutetica tributaria cambiante como consecuencia de la persecucioacuten de objeshytivos fiscales de corto plazo ha hecho innecesariamente riesgosa la activishydad productiva en el paiacutes Aun cuando se ha intentado unificar las tasas de tributacioacuteniexcl el sistema en general resulta complejoiexcl con tasas nominales comparativamente altas y tasas efectivas bajasiexcl lo que hace que la carga tributaria sea desigual entre diferentes actividades econoacutemicas Este es el caso del impuesto a la rentaiexcl cuya tasa es de 35 y del impuesto sobre remesas (que se causa en la transferencia al exterior de rentas o gananshycias ocaSionales) con una tasa de 7 El impacto que tienen las poliacuteticas de caraacutecter tributario sobre la lEO es importanteiexcl en virtud de su directa repercusioacuten sobre la rentabilidad de los proyectos Ademaacutesiexcl es desigualiexcl ya que hay sectores con evasioacuten y elusioacuten endeacutemicas y otros agresivashymente gravados

Otro factor que se convierte en un desincentivo para los inversionistas extranjeros es la inestabilidad juriacutedica Es importante mencionar sin emshybargoiexcl coacutemo la reforma al artiacuteculo 58 de la Constitucioacuteniexcl mediante la cual se permite la expropiacioacuten soacutelo a traveacutes de una indemnizacioacuten previaiexcl se consolida como un importante paso para la obtencioacuten de niveles maacutes altos de seguridad juriacutedica Esta reforma refleja un desarrollo del marco regulatorio consistente con la homogeneizacioacuten a nivel internacional que se estaacute danshydo en este sentido

A manera de conclusioacuten sobre el Marco Regulatorio en Colombiaiexcl se puede afirmar que si bien los cambios se encuentran en liacutenea con las principales tendencias en este campo en el aacutembito mundialiexcl auacuten persisten varias deficiencias que se deben corregir



Algunos de los cambios introducidos a partir de 1994 fueron

Eliminacioacuten uniforme de restricciones a la entrada de c~~ital extranje asiacute como eliminacioacuten del control sobre la remision de utilidades

Eliminacioacuten del procedimiento de aprobacioacuten para desarrollar proyect

de inversioacuten

Estandarizacioacuten mundial en principios de transferencia de fondosiexcl e propiacioacuten y regulacioacuten de conflictos

Eliminacioacuten de requisitos de desempentildeo en teacuterminos del nivel de explt taciones y proporcioacuten de insumos domeacutesticos

Eliminacioacuten de restricciones cambiarias

En teacuterminos generales las principales deficiencias que auacuten persisten sor

Altos costos de transaccioacuten resultantes de variabilidad en las reglas

juego

Normatividad excesiva

Traacutemites extensos

Problemas de informacioacuten

lnseg uridad

El ONP (2001) ofrece los Ii~eamientos d~poliacutetica para los acuerdos inter cionales para la promocion y protecclon de lEO que se establecen forma bilateral o multilateraliexcl y que pueden ser parte de un acuerdo integracioacuten o tratar exclusivamente de lEO Etos contienen cla~sulas ferentes a (1) aacutembito de aplicacioacuten (2~ e~tand~res ~e tratamlent brinden al inversionista un trato justoiexcl eqUlta~lvo e l~u~lItano frente al In sionista nacional (trato nacional) y frente all~v~~lomsta de un ~~rcer I (trato de nacioacuten maacutes favorecida) (3) exproplaclon~ a~~l1ImstraCIn ~ CI

pensaciones (4) transferencias remesas y repatnaClon de capital y

solucioacuten de controversias

3 Marco economeacutetrico

31 Ecuacioacuten de gravedad

Seguacuten Sanso Cuadran y Sanz (1993) el origen de la ecuacioacuten de gr dad como u~ instrumento para modelar los fluj ~ilat~~ales no e~ desarrollo deductivo hipoteacutetico sino una aproxlmaClon IntUitiva




Plan Vallejo autoriza la entrada libre de aranceles de bienes de capital y materiales empleados en la produccioacuten de bienes para exportacioacuten De cualquier forma este incentivo resulta insuficiente dado que las imporshytaciones de materia prima son gravadas con el IVA

CERT certificado de reembolso tributario Representa un creacutedito sobre el impuesto a la renta tarifas arancelarias u otros impuestos Este sistema busca promover las exportaciones no tradicionales y es calcushylado como un porcentaje sobre el valor de los bienes exportados queoscila entre 225 y 65

lEstos cambios a nivel regulatorio tendientes a mejorar las condiciones de lED han sido sin embargo contrarrestados por la incertidumbre generada en el campo tributario En efecto el desarrollo de ocho reformas entre 1994 y 1998 se traduce en una peacuterdida de credibilidad en el sistema Una poliacutetica tributaria cambiante como consecuencia de la persecucioacuten de objeshytivos fiscales de corto plazo ha hecho innecesariamente riesgosa la activishy1ad productiva en el paiacutes Aun cuando se ha intentado unificar las tasas de ributacioacuten el sistema en general resulta complejo con tasas nominales tomparativamente altas y tasas efectivas bajas lo que hace que la carga ributaria sea desigual entre diferentes actividades econoacutemicas Este es el iexclaso del impuesto a la renta cuya tasa es de 35 y del impuesto sobre emesas (que se causa en la transferencia al exterior de rentas o gananshylias ocasionales) con una tasa de 7 El impacto que tienen las poliacuteticas le caraacutecter tributario sobre la IED es importante en virtud de su directa bpercusioacuten sobre la rentabilidad de los proyectos Ademaacutes es desigualaque hay sectores con evasioacuten y elusioacuten endeacutemicas y otros agresivashypente gravados

jtro factor que se convierte en un desincentivo para los inversionistas Ktranjeros es la inestabilidad juriacutedica Es importante mencionar sin emshy~rgo coacutemo la reforma al artiacuteculo 58 de la Constitucioacuten mediante la cual permite la expropiacioacuten soacutelo a traveacutes de una indemnizacioacuten previa se nsolida como un importante paso para la obtencioacuten de niveles maacutes altos seguridad juriacutedica Esta reforma refleja un desarrollo del marco regulatorio nsistente con la homogeneizacioacuten a nivel internacional que se estaacute danshy en este sentido

~anera de conclusioacuten sobre el Marco Regulatorio en Colombia se puede mar que si bien los cambios se encuentran en liacutenea con las principales dencias en este campo en el aacutembito mundial auacuten persisten varias

fIciencias que se deben corregir

1 ENSAYOS DE ECONOMIacuteA - DIOEMBRE DE 2006



Eliminacioacuten uniforme de restricciones a la en~r~da de c~pital extranjero asiacute como eliminacioacuten del control sobre la remlslon de uttlldades

Eliminacioacuten del procedimiento de aprobacioacuten para desarrollar proyectos de inversioacuten

Estandarizacioacuten mundial en principios de transferencia de fondos exshypropiacioacuten y regulacioacuten de conflictos

Eliminacioacuten de requisitos de desempentildeoe~ teacuterminos del nivel de exporshytaciones y proporcioacuten de insumos domestlcos


En teacuterminos generales las principales deficiencias que auacuten persisten son

Altos costos de transaccioacuten resultantes de variabilidad en las reglas del juego




Inseguridad

El DNP (2001) ofrece los lineamientos de poliacutetica para los acuerdos internashycionales para la promocioacuten y proteccioacuten de lEO que se establecen de forma bilateral o multilateral y que pueden ser partede un ~cuerdo de integracioacuten o tratar exclusivament de lEO Et0S contienen cla~sulas reshyf t s a (1) aacutembito de aplicacion (2) estandares de tratamlent queb~~~~e~ al inversionista un trato justo equitativo e igualitario frente allnve~shysionista nacional (trato nacional) y frente al inversionista ~e un ~rcer pals (trato de nacioacuten maacutes favorecida) (3) expropiacion~ a~~T1InlstraCIn ~ comshypensaciones (4) transferencias remesas y repatnaclon de capital y (5) solucioacuten de controversias



S Sanso Cuadran y Sanz (1993) el origen de la ecuacioacuten de graveshydau~omo u~ instrumento para modelar lo~ fluj~ ~ilat~ales no es un desarrollo deductivo hipoteacutetico sino una aproxlmaclon intUitiva



Para Sergstrand (1985) la ecuacioacuten de gravedad ha sido reconocida por el eacutexito en explicar empiacutericamente muchos tipos de flujos tales como la migracioacuten el turismo y el transporte de bienes Tiacutepicamente la ecuacioacuten loglineal especifica que un flujo del origen al destino puede ser explicado por fuerzas econoacutemicas tanto del origen como del destino asiacute como de fuerzas econoacutemicas que ayudan u oponen resistencia a los movimientos de flujo desde el origen al destino

Anderson (1979) Sergstrand (1985 y 1989) Y Sanso et al (1993) preshysentan la especificacioacuten maacutes comuacuten de la ecuacioacuten de gravedad

PX = (1 (y)A (ir(yiexcl) (2r(Dij ) (Aj) uij (1)

Donde

PXij es el valor monetario de los flujos del paiacutes i al j

r y ~ son los valores monetarios del PIS nominal en los paiacuteses i y j1

Li Y Lj son las poblaciones en los paiacuteses i y j

Dij es la distancia desde el centro econoacutemico de i al de j

Aiexclj son los otros factores que ayudan o se oponen al movimiento del flujo

entre i y j

3 1 son los estimadores de la regresioacuten 30es una constante los

estimadores de 3 32 33 y 34 son usualmente positivos los estimadores

de 35 son negativos y

Uij es el teacutermino de error lognormalmente distribuido con E (In uij ) O

Seguacuten Anderson (1979) esta ecuacioacuten es corrida en datos de seccioacuten cruzada o en datos de panel Usualmente las elasticidades del PIS no son significativamente diferentes de uno y significativamente diferentes de cero

y las elasticidades de la poblacioacuten alrededor de -04 usualmente significativamente diferentes de cero



Para Sanso et al (1993) una de las caracteriacutesticas de la ecuacioacuten es validez general dado que es aplicable a cualquier par de paiacuteses Tanb es simeacutetrica porque provee el flujo en ambas direcciones al cambiar

variables del paiacutes iacute por las del paiacutes j Otras variables tales como dummies que indiquen pertenencia a un aacuterea econoacutemica o vecinda indicadores de niveles de proteccioacuten o cualquier otra variable que ayud se oponga a los flujos pueden ser agregadas a la ecuacioacuten

32 Datos de panel

Rowland y Torres (2004) muestran que los datos de panel se refieren iexcl

agrupacioacuten de observaciones de seccioacuten cruzada de un agente para rios periacuteodos de tiempo Dentro de las ventajas de su utilizacioacuten se pue~ encontrar las siguientes

Primero un panel controla la heterogeneidad individual Las series de tiE po y los estudios de seccioacuten cruzada corren el riesgo de obtener resu dos sesgados y posiblemente sufrir de especificaciones erroacuteneas grave no se controla por la heterogeneidad

Segundo la estimacioacuten por datos de panel da maacutes informacioacuten r variabilidad menos colinealidad entre variables maacutes grados de liberteacute maacutes eficien~ia En general los estudios de series de tiempo estaacuten pieacute dos con colinealidad y esto es corregido en el panel porque la di1en~ de seccioacuten cruzada agrega maacutes informacioacuten la cual resulta en parame estimados maacutes confiables

Tercero un panel de datos se acomoda mejor al estudio de la ~inaacuten del ajuste Las distribuciones de seccioacuten cruzada que parecen relatlvarr te estables usualmente esconden una gran cantidad de variaciones paneles son necesarios para la estimacioacuten de relaciones intertem~oreacute dado que consideran experiencias en diferentes momentos en el tlem

Cuarto un panel identifica los efectos que son imposibles de detectar soacutelo estudios de seccioacuten cruzada o series de tiempo

Quinto un panel permite la construccioacuten y verificacioacuten de modelos complicados y aylJda a aliviar los sesgos de la agregaclon

El anaacutelisis de datos de panel data anaacutelisis sin embargo presenta un mero de problemas siendo el maacutes importante la corta dimensioacuten ten ral Un supuesto para que se mantenga completamente los argumel asintoacuteticos es que el nuacutemero de individuos tienda al infinito Esta condi es por supuesto imposible de cumplir y obtener maacutes observacione las dimensiones de seccioacuten cruzada de las series de tiempo usualml implica un alto costo

ENSAYOS DE ECONOMIA DIOEMBRE DE 2006

I


Pa~a Bergstrand (1985) la ecuacioacuten de gravedad ha sido reconocida por elexlt~ en expliar empiacutericamente muchos tipos de flujos tales como la mlgraClon el t~rlsmo y el transporte de bienes Tiacutepicamente la ecuacioacuten loglmeal espeClfic ~ue un flujo del origen al destino puede ser explicado

por fuerzas eco~omlcas tanto del origen como del destino asiacute como de fuerzas economlcas que ayudan u oponen resistencia a los movimientos de flujo desde el origen al destino

Anderson (197~) BE~gstrand (19~5 y 1989) y Sanso et al (1993) preshysentan la espeClficaclon mas comun de la ecuacioacuten de gravedad

PXiexcl =p (y)A [2r(yiexcl) (2r(Dij t (Ay l u (1)

nonde


Yiexcl y Yiexcl 1 son los valores monetarios del PIB nominal en los paiacuteses i y j

Liexcl Y Lj son las poblaciones en los paiacuteses i y j

pij 1 es la distancia desde el centro econoacutemico de i al de j

Aiexclj 1 son los otros factores que ayudan o se oponen al movimiento del flujo ~ntre i y j

~k 1 son los estimadores de la regresioacuten 3 es una constante los 0

~stimadores de 311 32 33 y 34 son usualmente positivos los estimadores

e 35 son negativos y

~ij es el teacutermino de error lognormalmente distribuido con E (In uij ) =O

leguacuten Anderson (1979) esta ecuacioacuten es corrida en datos de seccioacuten rUZ~da en datos de panel Usualmente las elasticidades del PIS no son


Para Sanso et al (1993) una de las caracteriacutesticas de la ecuacioacuten es su validez general dado que es aplicable a cualquier par de paiacuteses Tambieacuten es simeacutetrica porque provee el flujo en ambas direcciones al cambiar las variables del paiacutes i por las del paiacutes j Otras variables tales como las dummiacutees que indiquen pertenencia a un aacuterea econoacutemica o vecindario indicadores de niveles de proteccioacuten o cualquier otra variable que ayude o se oponga a los flujosl pueden ser agregadas a la ecuacioacuten

32 Datos de panel

Rowland y Torres (2004) muestran que los datos de panel se refieren a la agrupacioacuten de observaciones de seccioacuten cruzada de un agente para vashyrios periacuteodos de tiempo Dentro de las ventajas de su utilizacioacuten se pueden encontrar las siguientes

Primero un panel controla la heterogeneidad individual Las series de tiemshypo y los estudios de seccioacuten cruzada corren el riesgo de obtener resultashydos sesgados y posiblemente sufrir de especificaciones erroacuteneas graves si no se controla por la heterogeneidad

Segundo la estimacioacuten por datos de panel da maacutes informacioacuten maacutes variabilidad menos colinealidad entre variablesl maacutes grados de libertad y maacutes eficiencia En general los estudios de series de tiempo estaacuten plagashydos con colinealidad y esto es corregido en el panel porque la dimensioacuten de seccioacuten cruzada agrega maacutes informacioacuten la cual resulta en paraacutemetros estimados maacutes confiables

Tercero un panel de datos se acomoda mejor al estudio de la dinaacutemica del ajuste Las distribuciones de seccioacuten cruzada que parecen relativamenshyte estables usualmente esconden una gran cantidad de variaciones Los paneles son necesarios para la estimacioacuten de relaciones intertemporalesl

dado que consideran experiencias en diferentes momentos en el tiempo

Cuartol un panel identifica los efectos que son imposibles de detectar con soacutelo estudios de seccioacuten cruzada o series de tiempo

Quintol un panel permite la construccioacuten y verificacioacuten de modelos maacutes complicados y ayuda a aliviar los sesgos de la agregacioacuten

El anaacutelisis de datos de panel data anaacutelisisl sin embargo presenta un nuacuteshymero de problemas siendo el maacutes importante la corta dimensioacuten temposhy19ntficatlvamente diferentes de uno y significativamente diferentes de cero ral Un supuesto para que se mantenga completamente los argumentosIla~ el~sticidades de la poblacioacuten alrededor de -04 usualment~ asintoacuteticos es que el nuacutemero de individuos tienda al infinito Esta condicioacutenj9nlficatlvamente diferentes de cero es por supuesto imposible de cumplir y obtener maacutes observaciones en las dimensiones de seccioacuten cruzada de las series de tiempo usualmente implica un alto costo

ENSAYOS DE ECONOMIA - DICIEMBRE DE 2006 ENSAYOS DE ECONOMIA - DIOEMBRE DE 2006

I


4 El modelo

Mediante un modelo de gravedad se pretende identificar el impacto de los APC sobre los flujos de lEO en Colombia con base en la informacioacuten mas reciente sobre la lEO bilateral durante los uacuteltimos antildeos teniendo en cuenta la disponibilidad de informacioacuten en las bases de datos de instituciones internacionalmente reconocidas como la UNCTAO y el FMI

Expliacutecitamente el modelo a estimar es una variacioacuten del propuesto por Vallejo y Aguilar (2002) que utiliza datos de panel (todas las variables estaacuten en logaritmos)

IEDijt Entrada de lEO bilateral al paiacutes i (Colombia) desde el paiacutes j en el

momento t

Variables usuales en un modelo de gravedad PIB y el PIB per caacutepita tanto de Colombia (YYe) como del paiacutes fuente (PIBPIBe) para determinar la relevancia del tamantildeo de un paiacutes y su nivel de desarrollo la distancia entre paiacuteses se determina por medio de una variable dummy para la existencia de una frontera en comuacuten (FRO) una variable dummypara la existencia de un idioma comuacuten (IDI)

APC poliacutetica comercial y de inversioacuten extranjera Incluye una variable dummy que recoge la existencia de un acuerdo bilateral de comercio o para promover la lEO

Gil el teacutermino de error

Con el fin de no omitir observaciones al calcular el logaritmo a la entrada de lEO para aquellos paiacuteses que reportan valores de cero se utilizoacute

In (1 + IEDij) como la variable dependiente de acuerdo con Levy et al

(2001) y por Vallejo y Aguilar (2002)

S Resultados y anaacutelisis

Una vez construida la base de datos inicial teniendo en cuenta la disponishybilidad de informacioacuten en las bases de datos de instituciones internacionalmente reconocidas como UNCTAO Y FMI se efectuoacute la estishymacioacuten de datos de panel utilizando E-Views 50

El mejor ajuste se obtuvo trabajando con un intercepto comuacuten (en vez de efectos fijos o aleatorios) y con el meacutetodo de miacutenimos cuadrados generashy


lizados (Generalizad Least Squared) Los resultados se presentan en

Tabla 1

Tabla 1 Resultados del modelo de datos de panel para la lEO en Color

bia 1990-2000

Dependent Variable IED Method Pooled EGLS (Cross-section weights) Sample 1990 2000 Included observations 11 Number of cross-sections used 53 Total panel (unbalanced) observations 577

Variable Coeficiente Error estaacutendar Estadiacutestico t Probabilidad C -2903839 2862573 -1014416 O PIBC 1968563 0118085 1667079 O PIB 0643859 0059881 1075225 O YC -1603511 2131203 -752397 O Y 1563052 1773962 8811081 O FRO 4399023 0307078 1432543 O IDI 2826578 0196631 1437503 O APC 1009076 0256732 3930463 00001

R-squared 0980547

Al estudiar el resultado obtenido se encuentra que el mod~lo de ~rave( explica satisfactoriamente los flujos de lEO hacia ColombIa tenl~ndo cuenta el ajuste de la regresioacuten medido por el R-squar~d El tamano dE economiacutea colombiana (y) Y del paiacutes fuente de lEO haClaColombla (PIJ el nivel de desarrollo del paiacutes fuente (PIBe) 1 la eXItencla de una front comuacuten (FRO) y la existencia de un idioma comun (ID) parecen determinantes importantes de la lEO teniendo el signo esperado y SIel

significativas al 95

El nivel de desarrollo de Colombia (Ye) aparece negativo y significat Esto se puede interpretar como que los paiacutes~s mencs desarrollados polos de atraccioacuten condicional de lEO es decir los paises menos desa liados atraen maacutes inversioacuten

Por uacuteltimo la variable dummy que representa la existen~ia de ~n j

(APC) es significativa y presenta el signo esperado es deCIr la exlstel entre un APC entre Colombia y los paiacuteses fuente de lEO aumenta la proveniente de dichos paiacuteses

Estos resultados parecen apoyar los obtenidos por Vallejo y Aguilar (20 en los siguientes sentidos

ENSAYOS DE ECONOMIA - DIGEMBRE DE 2006ENSAYOS DE ECONOMIacuteA - DICIEMBRE DE 2006

so Integracioacuten econoacutemica e inversioacuten extranjera directa

4 El modelo

Mediante un modelo de gravedad se pretende identificar el impacto de los AP~ sobre los fluJos de lEO en Colombia con base en la informacioacuten mas reClf~nte so~e la lEO ~ilateral durante los uacuteltimos antildeos teniendo en cuenta

a dlspo~lblhdad de Informacioacuten en las bases de datos de instituciones Internacionalmente reconocidas como la UNCTAD y el FMI

~ Expliacute~itament~ el modelo a estimar es una variacioacuten del propuesto por Va~Jo y AgUlIar (2002) que utiliza datos de panel (todas las variables lestan en logaritmos)

IEDijl =Po + PI PIBc) + 132 PIB)I + 131 Yc + P bull 1 + 135

FRO + f3 IDI + 13 APC + e (2)fJl 6 f) 7 yl U

IEDijl Entrada de lEO bilateral al paiacutes i (Colombia) desde el paiacutes j en el momento t

variables u~uales en un modelo de gravedad PIS y el PIS per caacutepita tanto te Colomb~a (Y Ye) c9mo del paiacutes fuente (PIB PIBe) para determinar releva~cla del taman~ de un paiacutes y su nivel de desarrollo la distancia ~n~re p~lses se determina por medio de una variable dummy para la ~x~stenc~a de una frontera en comuacuten (FRO) una variable dummypara la tXlstencla de un idioma comuacuten (ID)

~PC poliacutetica comercial y de inversioacuten extranjera Incluye una variable fummy que recoge la existencia de un acuerdo biacutelateral de comercio o ara promover la lEO

tit el teacutermino de error

rn el fin de no omitir o~servaciones al calcular el logaritmo a la entrada de rO para aquellos paises que reportan valores de cero se utilizoacute

f (1+ IEDiexcl) como la variable dependiente de acuerdo con Levy et al

t001) y por Vallejo y Aguilar (2002)lResultados y anaacutelisis

k~ vez con~truida la ~~se de datos inicial teniendo en cuenta la disponishyIdad de rnformaclon en las bases de datos de instituciones te~~aclonalmente reconocidas como UNCTAD y FMI se efectuoacute la estishypClon de datos de panel utilizando E-Yiews 50

~ejor ~juste se obtuvo trabajando con un intercepto comuacuten (en vez de tctos fiJOS o aleatorios) y con el meacutetodo de miacutenimos cuadrados generashyI

1 ENSAYOS DE ECONOMIA - DICIEMBRE DE 2006


izados (Generalizad Least Squared) Los resultados se presentan en la Tabla 1

Tabla 1 Resultados del modelo de datos de panel para la lEO en Colomshybia 1990-2000

Oependent Variable lEO Method Pooled EGLS (Cross-section weights) Sample 19902000 Included observations 11 Number of cross-sections used 53 Total panel (unbalanced) observations 577

Variable Coeficiente Error estaacutendar Estadiacutestico t Probabilidad C -2903839 2862573 -1014416 O PIBC 1968563 0118085 1667079 O PIB 0643859 0059881 1075225 O YC -1603511 2131203 -752397 O Y 1563052 1773962 8811081 O FRO 4399023 0307078 1432543 O 101 2826578 0196631 1437503 O APC 1009076 0256732 3930463 00001 R-squared 0980547

Al estudiar el resultado obtenido se encuentra que el modelo de gravedad explica satisfactoriamente los flujos de lEO hacia Colombia teniendo en cuenta el ajuste de la regresioacuten medido por el R-squared El tamantildeo de la economiacutea colombiana (y) y del paiacutes fuente de lEO hacia Colombia (PIB) el nivel de desarrollo del paiacutes fuente (PIBe) la existencia de una frontera comuacuten (FRO) y la existencia de un idioma comuacuten (ID) parecen ser determinantes importantes de la lEO teniendo el signo esperado y siendo significativas al 95

El nivel de desarrollo de Colombia (Ye) aparece negativo y significativo Esto se puede interpretar como que los paiacuteses menos desarrollados son polos de atraccioacuten condicional de lEO es decir los paiacuteses menos desarroshyllados atraen maacutes inversioacuten

Por uacuteltimo la variable dummy que representa la existencia de un APC (APC) es significativa y presenta el signo esperado es decir la existencia entre un APC entre Colombia y los paiacuteses fuente de lEO aumenta la lEO proveniente de dichos paiacuteses

Estos resultados parecen apoyar los obtenidos por Vallejo y Aguilar (2002) en los siguientes sentidos



Las variables del modelo de gravedad son significativas y con los signos esperados

El nivel de desarrollo aparece negativo y significativo

La variable dummy para los APC es significativa

6 Conclusiones

Con las estimaciones obtenidas se puede concluir que el nivel de desarroshyllo y el tamantildeo de las economiacuteas tanto en el paiacutes fuente como en el receptor aiacute como la existencia de una frontera y un idioma comuacuten entre los dos paises son determinantes estructurales significativos y robustos de la IED En otras palabras las variables baacutesicas de gravedad explican bien la IED

Loa APC tambieacuten son determinantes significativos y robustos pues un acuerdo entre paiacuteses incrementa la IED entre ellos En particul~r loa APC entre Colombia y los paiacuteses fuentes de IED han incrementad~ la IED desde estos hacia nuestro paiacutes

No se debe olvidar sin embargo que el objetivo primordial de un APC no es atraer lED En este sentido investigaciones posteriores podriacutean conshycentrarse en estudiar con mayor profundidad y mejores proxies los imshypactos de las variables que determinan el clima de inversioacuten de u~ paiacutes su ambiente tributario y su reacutegimen cambiario

Refefencias bibliograacuteficas

~nderson J (1979) A Theoretical Foundation for the Gravity Equation rhe American Economic Review Vol 69 No 1 (Mar 1979) 106-116

B~rgstrand J (1985) The Gravity Equation in International Trade Some Mlcroeconomic Foundations and Empirical Evidence The Review of Economics and Statistics Vol 67 No 3 (Aug 1985) 474-481

Bergstr~~d J (1989) The Generalized Gravity Equation Monopolistic Competl~lon and the Factor-Proportions Theory in International Trade The Revlew of Economics and Statistics Vol 71 No 1 (Feb 1989) 143shy153

Calderoacuten ~ (199~) Tendencias recientes de la inversioacuten extranjera direcshyta en Amenca Latina y el Caribe elementos de poliacuteticas y resultados en Desarrollo productivo Santiago de Chile Cepal NO19

Cubillos 1 y Navas V (2000) Inversioacuten Extranjera Directa en Colombia Caractensticas y Tendencias

ENSAYOS DE ECONOMiA DICIEMBRE DE 2006


Departamento Nacional de Planeacioacuten (2001) Documento Conpes 313~ Lineamientos de poliacuteticas para las negociaciones internacionales de acue

dos de inversioacuten extranjera

FMI httpwwwimforg

Krugman P Y Obstfeld M (2000) Economiacutea Internacional Teoriacutea Poliacutetica 5a Ed Addison Wesley Longman Inc

Levy E Stein E y Daude C (2003) Regional Integration and tt Location of FDI BID Working Paper 492

Markusen J Y Markus K (2001) General Equilibrium Approaches to ti Multinational Firm A Review ofTheory and Evidence NBER Working Pap

8334

Rowland P y Torres J (2004) Determinants of Spread and Creditworthine for Emerging Market Sovereign Debt A Panel Data Study En Borrador de Economiacutea No 295 (Julio) Banco de la Repuacuteblica 55 p

Sanso M Cuadran R Y Sanz H (1993) Bilateral Trade Flows t Gravity Equation and Functional Form The Review of Economics a Statistics Vol 75 No 2 (May 1993) 266-275

Steiner R y Salazar N (2001) Proyecto Andino de competitividad Do( mentos de Trabajo La inversioacuten extranjera en Colombia iquestCoacutemo atrc

maacutes

UNCTAD httpwwwunctadorg

Vallejo H Y Aguilar C (2002) Integracioacuten econoacutemica y atraccioacuten inversioacuten extranjera directa El caso de Ameacuterica latina Documento

trabajo 30 abril de 2002

Recibido el 28 de septiembre de 2006 Aprobado para su publicacioacuten el

de noviembre de 2006


5





6 Conclusiones

Con las estimaciones obtenidas se puede concluir que el nivel de desarroshyllo y el tanantildeo de las economiacuteas tanto en el paiacutes fuente como en el

receptor a~ como la existencia de una frontera y un idioma comuacuten entre los dos paises son determinantes estructurales significativos y robustos

d~ la IED En otras palabras las variables baacutesicas de gravedad explican bien la IED

Loa APC tambieacuten son determinantes significativos y robustos pues un acuerdo entre paiacuteses incnmenta la IED entre ellos En particul~r loa APC entre Colombia y los paises fuentes de IED han incrementado la IED desde estos hacia nuestro paiacutes

No se debe olvidar sin embargo que el objetivo primordial de un APC no les atraer IED En ~ste sentido investigaciones posteriores podriacutean conshycentrarse en est~dlar con mayor profundidad y mejores proxies los imshyiexclpacts de I~s van~bles qu determinan el clima de inversioacuten de un paiacutes su ambiente tnbutano y su regimen cambiario

~efefencias bibliograacuteficas

Anderson J (1979) A Theoretical Foundation for the Gravity Equation rhe Amencan Economic Review Vol 69 No 1 (Mar 1979) 106-116

~rgstrand J (1985) The Gravity Equation in International Trade Some rlcroeCnOmiC Foundations and Empirical Evidence The Review of conomlcs and Statistics Vol 67 No 3 (Aug 1985) 474-481 I

ergstr~~d J (1989) The Generalized Gravity Equation Monopolistic ~ompetl~lon and the ~actor-Proportions Theory in International Trade I~~ Revlew of Economlcs and Statistics Vol 71 No 1 (Feb 1989) 143shy


Departamento Nacional de Planeacioacuten (2001) Documento Conpes 3135 Lineamientos de poliacuteticas para las negociaciones internacionales de acuershydos de inversioacuten extranjera

FMI httpwwwimforg

Krugman P y Obstfeld M (2000) Economiacutea Internacional Teoriacutea y Poliacutetica 5a Ed Addison Wesley Longman Inc

Levy E Stein E y Daude C (2003) Regional Integration and the Location of FDI BID Working Paper 492

Markusen J y Markus K (2001) General Equilibrium Approaches to the Multinational Firm A Review ofTheory and Evidence NBER Working Paper 8334

Rowland P y Torres J (2004) Determinants ofSpread and Creditworthiness for Emerging Market Sovereign Debt A Panel Data Study En Borradores de Economiacutea No 295 (Julio) Banco de la Repuacuteblica 55 p

Sanso M Cuadran R y Sanz H (1993) Bilateral Trade Flows the Gravity Equation and Functional Form The Review of Economics and Statistics Vol 75 No 2 (May 1993) 266-275

Steiner R y Salazar N (2001) Proyecto Andino de competitividad Docushymentos de Trabajo La inversioacuten extranjera en Colombia iquestCoacutemo atraer maacutes


Vallejo H y Aguilar C (2002) Integracioacuten econoacutemica y atraccioacuten de inversioacuten extranjera directa El caso de Ameacuterica Latina~ Documento de trabajO 30 abril de 2002

Recibido el 28 de septiembre de 2006 Aprobado para su publicacioacuten el 08 de noviembre de 2006

iexclalderoacuten ~ (199~) Tendencias recientes de la inversioacuten extranjera direcshyen Amenca Latina y el Canbe elementos de poliacuteticas y resultados en

esarrollo productivo Santiago de Chile Cepal NO19

~billos M y Navas V (2000) Inversioacuten Extranjera Directa en Colombia rractenstlcas y Tendencias

ENSAYOS DE ECONOMIA - DICIEMBRF nF )()()iexcl

1

I


Abstract

The purpose of this paper is to study the determinants of the flows of foreign direct investment towards Colombia for the decade of the 90

For this a gravity model is constructed where in addition to the usual variables in this type of models a variable is included that measures the existence of preferential agreements of commerce like a Proxy variable for the impact of economic integration on the direct foreign investment

The results show that as much the variables of the gravity equation as the proxy in the commerce preferential agreements has the proper sign and are significant to explain the fIows of foreign direct investment

Keywords Foreign direct investment Gravity equation Commerce Preferential agreements Panel data JEL Classification C23 F15

Introduccioacuten

Despueacutes de haber mantenido tasas de crecimiento aceptables y estables durante casi toda la deacutecada de los noventa en 1999 Colombia presentoacute un crecimiento econoacutemico negativo totalmente atiacutepico La inestabilidad en el campo macroeconoacutemico se vio acompantildeada de un mayor grado de inestabilidad juriacutedica asiacute como de un deterioro de la situacioacuten de orden puacuteblico y de la seguridad

Dentro de este contexto la Inversioacuten Extranjera Directa -IED- en Coshylombia crecioacute en forma significativa a comienzos de los antildeos noventa como resultado del proceso de apertura econoacutemica del buen comportashymiento economlCO y de la afluencia de capitales provenientes de los paiacuteses desarrollados Dicha tendencia se revirtioacute desde 1997 y en particular enshytre 1998 y 1999 se observoacute un desplome en dicha variable

De acuerdo con las estadiacutesticas del DNP (2001) mientras los flujos de lEO hacia Ameacuterica Latina pasaron de USO 6534 millones en 1994 a USO 72~53 millones en 1999 la participacioacuten de Colombia como paiacutes receptor cayo de 95 en 1994 a 19 en 1999 Una mejora en las actuales condiciones econoacutemicas y poliacuteticas puede conducir a un retorno de la lEO a la tenencia que traiacutea desde los noventa La mayoriacutea de los paiacuteses yen espeCial aquellos en desarrollo mantienen una fuerte competencia por atraer estos flujos de lEO Esto ha llevado a utilizar poliacuteticas e instrumenshytos para su fomento tales como la suscripcioacuten de acuerdos internacionashyles de promocioacuten y proteccioacuten de inversiones que buscan ofrecer a la lEO



un tratamiento justo y otorgar garantiacutea y proteccioacuten La lEO aumenta 4

acervo de capital del paiacutes actuacutea como fuente de financiamien~o exteno complementa el ahorro interno Tambieacuten crea una tan~~erencla de bl~nE tangibles e intangibles que aporta tecnologla capacltaClon y entrenamler to de la fuerza laboral genera empleo desarrolla procesos productivos fortalece los lazos de comercio y la capacidad exportadora del pals he

cieacutendolo maacutes competitivo

Seguacuten Calderoacuten (1994) en los uacuteltimos antildeos se ha considerado que comportamiento de los f111jos de inversioacuten es uno de los elementos cara teriacutesticos del proceso de globalizacioacuten de la economiacutea mundial En efect desde 1985 los flujos de lEO mundiales han crecido a una tasa med anual del 27 es decir tres veces maacutes raacutepido que el ritmo de ~recimie~ de las exportaciones Y cuatro veces maacutes que el de la prod~cci~ mundll Esto ha sido favorecido entre otros factores por la lIberahzaClon de mE cados y la apertura a la inversioacuten extranjera que sevienen apli~a~d en mayoriacutea de los paiacuteses del mundo como expresion de la dmamlca internacionalizacioacuten de la economiacutea capitalista

La lEO ha adquirido un nuevo rol a nivel microe~onoacutemico espeltialmer en lo concerniente a la transferencia de tecnologla Y macroeconomlco particular en lo relacionado con el financiamiento de la balanza de pago la estabilizacioacuten cambiaria y monetaria Tradicionalmente la lEO ha SI

objeto de diversas controversias teoacutericas debido a que genera tanto b~r ficios como desventajas en el paiacutes anfitrioacuten pero este debate adqulI una connotacioacuten diferente bajo las nuevas condiciones del proceso internacionalizacioacuten de las economiacuteas Condiciones que bajo ciertas f

cunstancias pueden potenciar los beneficios derivados de la lEO

Para Steiner y Salazar (2001) en la literatura econoacutemica se ha resaltadc efecto positivo que puede tener la lEO sobre el crecimiento econoacutemiC general se considera la expansioacuten ~~ las firmas nacionales a traves complementariedades en la producclon o mediante aumentos en la ~ ductividad a su vez generados por la transferencia de tecnologla desd paiacutes de origen hacia el paiacutes receptor Asiacute mismo la lEO pu~~e ten~r ej tos positivos sobre los aumentos de eficiencia en la produCClon debido mayor competencia que genera sobre el stock de capital la generalt de empleo la balanza de pagos y los ingresos tributarios Consecuel mente los gobiernos de los paiacuteses en desarrollo se han Interesado adoPt~r poliacuteticas tendientes a promover la competitividad y a g~nl incentivos Y ambientes propicios para lograr una mayor atracClon de In

sioacuten extranjera




Abstract





Introduccioacuten












I





















mercial)







3













































rED son ambiguos


21 Tendencias



4


















21 Tendencias



i












221 Petroacuteleo



ciada a los mismos

222 Servicios





















221 Petroacuteleo



222 ~rvicios


























carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1


Abstract





Introduccioacuten












I





















mercial)







3













































rED son ambiguos


21 Tendencias



4


















21 Tendencias



i












221 Petroacuteleo



ciada a los mismos

222 Servicios





















221 Petroacuteleo



222 ~rvicios


























carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1

I





















mercial)







3













































rED son ambiguos


21 Tendencias



4


















21 Tendencias



i












221 Petroacuteleo



ciada a los mismos

222 Servicios





















221 Petroacuteleo



222 ~rvicios


























carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1













































rED son ambiguos


21 Tendencias



4


















21 Tendencias



i












221 Petroacuteleo



ciada a los mismos

222 Servicios





















221 Petroacuteleo



222 ~rvicios


























carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1


















21 Tendencias



i












221 Petroacuteleo



ciada a los mismos

222 Servicios





















221 Petroacuteleo



222 ~rvicios


























carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1

i












221 Petroacuteleo



ciada a los mismos

222 Servicios





















221 Petroacuteleo



222 ~rvicios


























carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1















221 Petroacuteleo



222 ~rvicios


























carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1






















carboacuten





4

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1

l

























l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1

l

I













de inversioacuten






juego




lnseg uridad





























Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1






















Inseguridad










Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1





Donde






entre i y j











32 Datos de panel










I






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1






nonde













32 Datos de panel










I


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1


4 El modelo




momento t












Tabla 1


bia 1990-2000



R-squared 0980547









4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1


4 El modelo






























6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1





6 Conclusiones














FMI httpwwwimforg




8334




maacutes







5





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1





6 Conclusiones












FMI httpwwwimforg














1

integración económica e inversión extranjera directa · anuario colombiano de historia social y...

Documents