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1REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Católica - Burkenroad Latinoamérica (Perú) - Industrias Electroquímicas S.A. IEQSA - Julio 31, 2009

Julio 31, 2009

INDUSTRIAS ELECTROQUÍMICAS S.A. IEQSASeguimiento de Cobertura: Inversión ConstanteRecomendación de Inversión: Compra Moderada, debido a las Fluctuaciones de los Precios del Zinc.

Perfil General de la Empresa Ubicación: Av. Elmer Faucett No. 192-Callao, en la zona portuaria de la ciudad de Lima, capital del PerúIndustria: Productos derivados del zincDescripción: Su operación se centra en la producción y exportación de derivados metalúrgicos del zinc.Productos y Servicios: Zinc electrolítico en discos, planos, óxido de zinc y productos para galvanoplastia.Dirección de Internet: www.ieqsa.com.pe

Analistas: Director de Investigación:Blanca Cristina Rodríguez Eduardo [email protected] [email protected] Gino [email protected] Asesor:Antonio Munguía Odilo [email protected] [email protected]

Los REPORTES BURKENROAD PERÚ son producidos solamente como parte de un programa educativo de la Universidad de Tulane A.B. Freeman School of Business junto con CENTRUM Católica. Los reportes no son una sugerencia de inversión y usted podría no tenerlos en cuenta para sus decisiones de inversión. Usted podría consultar a un inversionista profesional o conducir su propia investigación básica considerando una inversión potencial.

Precio de la Acción (en Miles de Nuevos Soles)2005 2006 2007 2008

Utilidad Neta (PEN) 1,552 10,120 3,448 2,312

Acciones en Circulación 59,527 59,527 59,527 59,527

Utilidad por Acción (UPA) 0,026 0,17 0,058 0,039

Valuación (en Miles de Nuevos Soles) 2009 2010 2011 2012 2013 2014Flujo de Caja Libre - 93.20 25,969.47 59,143.62 101,018.03 153,514.72 218,957.08VAN S/. 498,677.56 PEN

Tasa Libre de Riesgo 2.20% Pasivo no Corriente (PNC) 16,526,000 PEN Prima de Mercado 3.90% Patrimonio (PAT) 93, 359,000 PEN Tasa Riesgo País 5.09% Beta Apalancado 1.61Costo del Accionista (re) 10.32% Beta del Sector 1.78CCPP 7.11%

Costo de Capital


EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCIÓN

RESUMEN DE INVERSIÓN

TESIS DE INVERSIÓN

Figura 1. Precios de las Acciones de IEQSA (Soles por acción)Nota: de BVL

Se le da a la empresa Industrias Electroquímicas S.A. una calificación de desempeño por encima del mercado, pese a la actual situación financiera internacional, y proyectamos que el precio de la acción aumentará. La gerencia está focalizada en seguir una política en manejo de tesorería responsable, resaltando los siguientes aspectos: un control del presupuesto anual; control diario de los saldos bancarios y de la deuda a corto plazo; proyecciones de flujo de caja para periodos de cuatro semanas; políticas de ventas de exportación que consiste en 7% con carta de crédito, 89% cobranzas y 4% otros; y pago a proveedores.

En adición a esas políticas, la empresa ha hecho inversiones en bienes de capital por S/. 2’831,000.00. El 37% fue por operaciones de arrendamiento financiero que se efectuaron para la adquisición de unidades de transporte y la diferencia fue generada por las operaciones de la empresa. El más grande desafío que la empresa enfrenta es la variabilidad de los precios del zinc, ocasionado por la actual crisis financiera mundial. Se considera que la demanda se contraerá en un 15% en el 2009. Esta caída se contrarrestará mejorando la eficiencia productiva y reduciendo costos; para esto, la gerencia piensa impulsar mayores esfuerzos de ventas, reducir la inversión en activos fijos y optimizar el uso de la capacidad instalada.

IEQSA es una empresa que, con el fin de minimizar costos operativos, ha realizado inversiones importantes para conectarse a la red de gas natural; fue una de las dos primeras empresas en hacerlo en el año 2005.

Sus líneas de productos, en su mayoría, no son cíclicas, excepto en el caso de las láminas de zinc que se usan para la industria de la construcción. La demanda de láminas para la construcción baja en los meses de invierno en Europa y, a pesar de no ser el único destino, es el más representativo. En el 2007, el 68.3% de lo embarcado fue enviado a Europa y, en el 2008, el 66.5%,


VALUACIÓN

esto gracias a que 22 de los 55 países destino están en Europa. En la siguiente figura, se puede apreciar la tendencia de las ventas al mercado europeo en los últimos 20 años.

Figura 2. Tendencia de las ventas al mercado europeoNota: Oportunidades con la Unión Europea ante un futuro TLC-Caso IEQSA

Las empresas peruanas apuntan al mercado europeo dado que la economía de Europa es 20% mayor que la de Estados Unidos y 7 veces mayor que la economía china. Otro factor que influye es que los actores económicos europeos son generalmente experimentados en importación, con actitud permeable a comprar extrarregionalmente.

Entre el 78 y 80% de lo exportado por IEQSA a Europa no paga arancel. Esto ha venido siendo una ventaja; sin embargo, estas condiciones pueden mejorar para IEQSA si se llega a suscribir el TLC con la Unión Europea. Además, la empresa cubre entre 10% a 15% de los requerimientos de insumos electroquímicos de los fabricantes asiáticos.

IEQSA ha incrementado su capacidad instalada, pasó de 58,200 TM en el 2007 a 60,000 TM en el 2008. El grado de utilización de la planta se ha incrementado a 76% y se opera en 3 turnos.

En la valorización de la empresa, se ha escogido el método del flujo de caja descontado pues es el más representativo para valorar esta empresa. Para el cálculo de la valorización, se aplicó una tasa de descuento de 7.11%.

Los flujos de caja de IEQSA están sujetos a riesgos. Por esta razón, debe ser descontado a la tasa de riesgo apropiado. Perú es un país rico en minerales y las empresas tienen esa ventaja comparativa. Perú es actualmente el segundo productor mundial de zinc. La industria de la minería y de la transformación de los minerales son las más importantes en el país, y componen gran parte del PBI.


Esta industria en el Perú solo tiene dos participantes: Industrias Electroquímicas-IEQSA y Zinc Industrias Nacional SA-ZINSA. Ambas empresas tienen como la principal ventaja estar en el segundo país productor de zinc en el mundo, y primero en Latinoamérica. A nivel mundial, solo es superado por China que tiene el 27% de la producción mundial de zinc.

Figura 3. Producción de Zinc Mensual por Tonelada Métrica Fina-TMF (Últimos 12 meses)Nota: de Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía

El principal driver de la industria es el precio del metal. Esta industria es clásica y madura; no hay regularmente lanzamiento de nuevos productos; y los programas de investigación y desarrollo buscan la eficiencia en los procesos, en tiempos y en el uso de los recursos. Sin embargo, lo que más afecta a la industria es el precio de los commodities.

Figura 4. Cotización del Zinc (Dólares por tonelada métrica) Nota: de Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía

La caída en la cotización del zinc en el mercado internacional se debe principalmente a la débil demanda por la crisis industrial y automotriz, que son los mayores consumidores de zinc y sus derivados. Esta caída en los

ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA


precios determinó la caída en las exportaciones; por eso, se evidenció también una caída en la producción.

Figura 5. Exportaciones de Zinc (Millones de dólares) Nota: de Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía

Una de las principales barreras de ingreso para nuevas empresas en este rubro es la tecnología. La tecnología es muy cara y, para este mercado, la barrera es muy alta.

Son pocos los proveedores de zinc. Votorantim Metais Cajamarquilla es el principal proveedor; el poder de negociación que tiene es alto por la relación que tiene con IEQSA por años; sin embargo, al existir más proveedores (como Doe Run y Cormin) que compradores (IEQSA y ZINSA), el poder de negociación de estos últimos aumenta con relación a los proveedores.

Industrias Electroquímicas S.A. (IEQSA) se constituyó el 9 de agosto de 1963; era la primera fábrica de pilas en el Perú, que fabricaba pilas secas y las comercializaba con la marca “Pila Chola”.

En la primera década de funcionamiento, la aparición de dos competidores importantes obligaron a la empresa a cambiar de giro de negocio; por tal motivo, desde 1973, se dedica a la fabricación de discos de zinc, que es el principal insumo para la fabricación de pilas secas. Así, IEQSA pasa de ser fabricante de un bien final a ser fabricante de un bien intermedio.

Desde el 2007, IEQSA es una de las tres empresas del Perú con más exportaciones (supera los US$ 41 millones). En la siguiente figura, se puede ver la evolución de las ventas en los últimos cinco años.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA


Figura 6. Ventas Netas (en miles de nuevos soles)Nota: de Estados Financieros de IEQSA

El giro de negocio de IEQSA está incluido en la clasificación Internacional Industrial Uniforme (CIIU) Nº 2732 de FABRICACIÓN DE METALES NO FERROSOS, bajo el Título de “Fundición de Metales no Ferrosos”. El principal insumo para sus productos es el zinc electrolítico. Este insumo es el 98% de los insumos utilizados en la producción y su origen es nacional, el otro 2% de los insumos tienen un origen nacional y extranjero.

En el mercado peruano, solo existe una compañía comparable a IEQSA. Esta es la empresa Zinc Industrias Nacionales S.A. (ZINSA), fundada en abril de 1974. A diferencia de IEQSA, ZINSA aún no cotiza en bolsa.

Al ser IEQSA y ZINSA los únicos productores de los derivados del zinc, la estructura de las empresas es similar en operación y gestión.

IEQSA agrupa su gran variedad de productos en 4 líneas de productos a diferencia de la competencia que muestra en su catálogo de productos la lista completa. ZINSA produce los siguientes productos: óxido de zinc, zamac, bolas de zinc, sulfato de zinc, polvo de zinc, aleaciones de zinc para galvanizar, aleaciones de cobre, ánodos de zinc y plomo refinado y aleaciones. En el mercado internacional, existen otros países que producen los productos derivados del zinc. En los productos de electrodeposiciones, compite con fabricantes europeos y latinoamericanos; en los productos para la industria de pilas secas, compite con fabricantes chinos y sudafricanos; y en los productos para la industria de la construcción, compite con fabricantes españoles, franceses, holandeses, italianos, griegos y polacos. Las empresas extranjeras que destacan son las siguientes: Zinifex, Votorantim y Umicore.

IEQSA y ZINSA exportan casi la totalidad de su producción a más de 55 países en las diversas líneas de productos. Entonces, en este escenario, en donde hay una gran cantidad de clientes (más de 180 en el caso de IEQSA), la negociación se efectúa sobre la base del volumen de compra y la modalidad de pago.

ANÁLISIS DE LOS COMPETIDORES


IEQSA y ZINSA no elaboran productos finales para el consumidor; por lo tanto, no tiene sustitutos directos del zinc. La empresa solo procesa el metal y lo convierte en insumo para otras industrias.

Tabla 1. La plana gerencial de IEQSANombre PuestoRaúl Musso Vento Gerente GeneralJosé Rivera Minaya Gerente de Administración y FinanzasEdgard Schweig Jachcel Gerente de PlantaBolívar Patiño Gerente de Exportaciones

En la actualidad, no se tienen cambios previstos a nivel de la plana gerencial ni tampoco existe un plan de sucesión conocido.

La empresa no tiene una política específica de formación de la plana gerencial. Por ejemplo, no existen rotaciones en gerencias; es decir, no existe un entrenamiento de la gerencia como tal. El único incentivo que reciben los gerentes son bonos por resultados.

En el Plan de Acción de IEQSA, se indican los principales indicadores de la empresa en base a los cuales se evalúa y controla. Estos indicadores son los siguientes:

• de producción (eficiencia, producto no conforme);• de embarques (porcentaje de cumplimiento de ventas y tonelaje por

embarcar; en ambos casos, planeado versus real);• de recursos humanos (índice de rotación de personal, clima laboral y

programa de capacitación);• de logística (evaluación y desarrollo de proveedores y nivel de

cumplimiento);• de mantenimiento (intensidad del mantenimiento planificado);• de gestión (encuesta de satisfacción de clientes).

En abril del 2003, la empresa belga UMICORE ingresa como accionista con el 40% de la compañía. La incorporación de este nuevo accionista tuvo como objetivo desarrollar tecnológicamente a la empresa y tener el respaldo de una empresa con prestigio internacional. En el 2004, UMICORE designo un director controlador para velar por los intereses de la empresa.

En octubre del 2005, Parma Holding S.A. de Panamá adquiere el 60% del capital social de IEQSA. La siguiente tabla resume la estructura del accionariado de la empresa.

Tabla 2. Participación de los AccionistasAccionista Participación % Clase de Acción NacionalidadParma Holdings S.A. 60% A PanameñaUMICORE 40% B Belga

NOTA: Memoria Anual 2008-IEQSA

ANÁLISIS DE LOS ACCIONISTAS

GERENCIA


Son solo dos accionistas que tienen el 100% de las acciones comunes que les otorga derecho a voto. Además, son 910 accionistas que tienen el 100% de las acciones de inversión. En la siguiente tabla, se muestran a los miembros del directorio.

Tabla 3. Miembros del DirectorioNombre PuestoCarlos Gliksman Latowicka PresidenteRaúl Musso Vento DirectorAlex Gliksman Goldstein DirectorPascal Paul Jean Louis Reymondet DirectorFranck Jean Herve Martinelli Director

Las ventas del 2008 se incrementaron en un 7.3% con respecto al año 2007. Las exportaciones alcanzaron la cifra de 44,615 toneladas, superior a las 41,604 toneladas del año anterior. Sin embargo, por la caída de los precios del zinc, las ventas expresadas en montos del 2008 fueron menores a las del 2007, siendo estas S/. 315,342,979.00 en comparación con los S/. 476,551,968.00 del 2007.

La necesidad de capital para la operación de la empresa se basa en el volumen exportado en toneladas y en el precio de los metales. En el año 2008, el precio del metal a nivel mundial se redujo de $ 2,500 a $ 1,300 la TM. La necesidad de capital de trabajo también está relacionada con la forma cómo se proveen los fondos, y esto es a través de crédito bancario. Desde ese punto de vista, se hace necesario mantener líneas de crédito en el sistema financiero para mantener márgenes de operaciones. IEQSA tiene líneas en diferentes bancos; esto le permite maniobrar sus necesidades de capital.

Los ratios de liquidez de la empresa no se comparan con los ratios de la industria, dado que a nivel regional y mundial la industria fabrica otras cosas.

Las tasas de interés están determinadas a nivel internacional; no es un tema que condicione el trabajo de la empresa. Si se incrementan las tasas locales, entonces la empresa buscaría externamente. Regularmente, la tasa de interés es flat, está entre 5% y 6 %.

Por otro lado, el tipo de cambio es fundamental, sobretodo porque la empresa exporta en mayor medida al mercado europeo. La empresa busca establecer equilibrios naturales; si vende en euros, toma financiamientos en euros. Las variaciones del tipo de cambio no deben afectar las operaciones IEQSA trata de minimizar el riesgo del tipo de cambio. El tipo de cambio, al cual se hace el negocio, se refleja en la operación que se hace en el banco; es decir, si para hacer una venta a un cliente europeo se usó un tipo de cambio de referencia euro / dólar de 1.3, la empresa debe buscar un financiamiento en euros y pasarlo a dólares.

El objetivo de la gerencia es que la rentabilidad sobre el capital alcance los estándares internacionales. Pero, ante la actual situación financiera global, la empresa considera que, en el año 2009, el volumen de ventas puede tener una

RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES


contracción entre 15% y 20%. Esta estimación obliga a la gerencia a concentrar sus esfuerzos para mejorar los indicadores de eficiencia operativa y a reducir costos.

Una de las medidas aplicadas para lograr los objetivos de rentabilidad es la de no inversión en activos fijos. En la siguiente tabla, se puede ver la evolución de los activos fijos de la empresa; en el 2009, se deberían mantener con respecto al 2008.

Tabla 4. Variación de Activos Fijos

Con el fin de reducir los costos operativos, se estableció la reducción en el costo de ventas y, por lo tanto, la reducción en la compra de materia prima que es el principal componente del costo de ventas. En los dos últimos años 2007 y 2008, los costos de materia prima han representado respectivamente el 90% y 84% de los costos de ventas.

Tabla 5. Costos de Ventas

No existe regulación para este tipo de industria en el Perú. La empresa está regulada solo en temas de embalaje y transporte, y en aspectos de conservación del medio ambiente. IEQSA, además, tiene un convenio de estabilidad jurídica firmada con el estado que le garantiza tres aspectos:• Estabilidad del régimen tributario referido al impuesto a la renta• Estabilidad de los regímenes de contratación de los trabajadores• Estabilidad de los regímenes de promoción de exportaciones

IEQSA produce productos intermedios que son insumos para otras industrias; por lo tanto, los clientes de la empresa son del tipo industrial que utilizan estos productos como insumos para elaborar productos finales para los consumidores. La empresa exporta el 99% de su producción.

La empresa tiene cuatro líneas de productos o segmentos: discos de zinc, óxido de zinc, planos de zinc y ánodos de galvanoplastía. La gerencia no tiene planes de expandir nuevas líneas de productos, tampoco de establecer alianzas con otras empresas.

VISITA A LA EMPRESA


Figura 7. Composición de Ventas (en porcentajes)Nota: de IEQSA

Las cuentas por cobrar comerciales de la empresa son de vencimiento corriente, no devengan intereses y se encuentran garantizados por seguros de exportación (SECREX) y cartas de crédito en entidades financieras del exterior. Las cuentas por cobrar comerciales han disminuido en un monto importante en el último periodo, de S/. 64,996.00 del 2007 a S/. 31,950.00 en el 2008. Este dato es relevante considerando que uno de los drivers de la industria está dado por los plazos de los créditos a los clientes, muy variable y, generalmente, está directamente relacionado con los volúmenes de compra.

IEQSA no tiene procesos legales pendientes, solo tiene un proceso administrativo ante la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria-SUNAT en el que solicita la devolución de los pagos efectuados por concepto del impuesto mínimo a la renta de los años 1992 a 1996.

IEQSA tiene un Programa de Adecuación y Manejo Ambiental (PAMA) que es reconocido por el Estado a través del Ministerio de Energía y Minas. La implementación de este programa está en proceso y debe culminarse a fines del 2010; por lo anterior, no hay riesgo ambiental relacionado con la operación empresa. La empresa, ha realizado un esfuerzo por identificar aquellos puntos que pueden poner en riesgo el medio ambiente y, gracias al PAMA, estos puntos son identificados y controlados.

No hay sindicato. Los trabajadores están bajo un régimen laboral basado en una ley específica para los exportadores no tradicionales; este régimen es de contratos a plazo fijo. Se puede decir que la relación entre la empresa y los trabajadores está en función a los niveles de venta.

La empresa no tiene una unidad de Investigación y Desarrollo; sin embargo, tiene una unidad de mejora continua que busca mejorar los procesos de elaboración de los productos finales para tener ahorros de insumos, tiempos y mejora de la calidad.


Tabla 6. Balance General (en Miles de Nuevos Soles)


Cuenta 2008 2007 2006 2005Ingresos Operacionales Ventas Netas (Ingresos Operacionales) S/. 323,401 S/. 486,912 S/. 457,959 S/. 198,698

Otros Ingresos Operacionales Total de Ingresos Brutos S/. 323,401 S/. 486,912 S/. 457,959 S/. 198,698Costo de Ventas (Operacionales) -S/. 301,808 -S/. 456,362 -S/. 424,326 -S/. 173,905Otros Costos Operacionales Total Costos Operacionales -S/. 301,808 -S/. 456,362 -S/. 424,326 -S/. 173,905Utilidad Bruta S/. 21,593 S/. 30,550 S/. 21,593 S/. 21,593 Gastos de Ventas -S/. 7,633 -S/. 8,690 -S/. 9,261 -S/. 6,605Gastos de Administración -S/. 10,098 -S/. 9,341 -S/. 8,798 -S/. 7,780Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos Otros Ingresos S/. 2,775 S/. 1,250 S/. 1,042 S/. 772

Otros Gastos -S/. 2,579 -S/. 2,528 -S/. 1,640 -S/. 966Utilidad Operativa S/. 4,058 S/. 11,241 S/. 14,976 S/. 10,214 Ingresos Financieros S/. 26,521 S/. 12,467 S/. 17,854 S/. 6,759Gastos Financieros -S/. 31,502 -S/. 21,598 -S/. 27,923 -S/. 16,807Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta -S/. 923 S/. 2,110 S/. 4,907 S/. 166Participación de los Trabajadores S/. 943 S/. 390 S/. 1,520 S/. 404Impuesto a la Renta S/. 2,292 S/. 948 S/. 3,693 S/. 982Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas S/. 2,312 S/. 3,448 S/. 10,120 S/. 1,552Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio S/. 2,312 S/. 3,448 S/. 10,120 S/. 1,552

Tabla 7. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)


Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -S/. 844 -S/. 1,013 -S/. 1,215 -S/. 1,458

Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Operación S/. 36,478 S/. 45,079 S/. 55,530 S/. 68,215ACTIVIDADES DE INVERSIÓN Cobranza (Entradas) por: S/. 42 S/. 46 S/. 51 S/. 56Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipos Menos pagos (salidas) por: -S/. 2,973 -S/. 3,121 -S/. 3,277 -S/. 3,441Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipos Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo

Provenientes de Actividades de Inversión -S/. 2,930.55 -S/. 3,074.98 -S/. 3,226.42 -S/. 3,385.20ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN Cobranza (Entradas) por: Emisión y Aceptación de Obligaciones Financieras S/. 265,686 S/. 318,823 S/. 382,588 S/. 459,106Menos pagos (salidas) por: Amortización o Pago de Obligaciones Financieras -S/. 305,539 -S/. 334,764 -S/. 401,717 -S/. 482,061 Aumento (Dism.) del Efectivo y Equivalente del Efectivo Provenientes de Actividades de Financiación -S/. 39,853 -S/. 15,941 -S/. 19,129 -S/. 22,955Aumento (Dism.) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo -S/. 6,305 -S/. 26,063 -S/. 33,174 -S/. 41,874Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio S/. 6,212 -S/. 93 S/. 25,969 S/. 59,144Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio -S/. 93 S/. 25,969 S/. 59,144 S/. 101,018

Tabla 8. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)


Account 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (Ingresos Operacionales) S/. 274,891 S/. 302,380 S/. 332,618 S/. 365,880 S/. 402,468 S/. 442,714

Total de Ingresos Brutos S/. 274,891 S/. 302,380 S/. 332,618 S/. 365,880 S/. 402,468 S/. 442,714

Costo de Ventas (Operacionales) -S/. 256,537 -S/. 282,190 -S/. 310,410 -S/. 341,450 -S/. 375,596 -S/. 413,155

Total Costos Operacionales -S/. 256,537 -S/. 282,190 -S/. 310,410 -S/. 341,450 -S/. 375,596 -S/. 413,155

Utilidad Bruta S/. 18,354 S/. 20,189 S/. 22,208 S/. 24,429 S/. 26,872 S/. 29,559

Gastos de Ventas -S/. 5,498 -S/. 6,048 -S/. 6,652 -S/. 7,318 -S/. 8,049 -S/. 8,854

Gastos de Administración -S/. 8,247 -S/. 9,071 -S/. 9,979 -S/. 10,976 -S/. 12,074 -S/. 13,281

Otros Ingresos S/. 3,330 S/. 3,996 S/. 4,795 S/. 5,754 S/. 6,905 S/. 8,286

Otros Gastos -S/. 2,605 -S/. 2,631 -S/. 2,657 -S/. 2,684 -S/. 2,711 -S/. 2,738

Utilidad Operativa S/. 5,335 S/. 6,436 S/. 7,716 S/. 9,206 S/. 10,943 S/. 12,972

Ingresos Financieros S/. 26,786 S/. 27,054 S/. 27,325 S/. 27,598 S/. 27,874 S/. 28,153

Gastos Financieros -S/. 31,817 -S/. 32,135 -S/. 32,457 -S/. 32,781 -S/. 33,109 -S/. 33,440

Impuesto a la Renta S/. 304 S/. 1,355 S/. 2,584 S/. 4,023 S/. 5,708 S/. 7,685

Participación de los Trabajadores S/. 30 S/. 135 S/. 258 S/. 402 S/. 571 S/. 768

Impuesto a la Renta S/. 91 S/. 406 S/. 775 S/. 1,207 S/. 1,712 S/. 2,305

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio S/. 425 S/. 1,896 S/. 3,617 S/. 5,632 S/. 7,992 S/. 10,759

Tabla 9. Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)


Ph.D. Eduardo Court Monteverde [email protected] de InvestigaciónReportes Burkenroad PerúCENTRUM - Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Católica del PerúTeléfono: (511) 313 3400

Ph.D. Jorge Guillén [email protected] Burkenroad PerúCENTRUM - Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Católica del PerúTeléfono: (511) 313 3400

Los Reportes Burkenroad Perú son análisis financieros de empresas listadas en la Bolsa de Valores de Lima, y de empresas medianas y pequeñas. Los informes son elaborados por alumnos de CENTRUM Católica, la Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Católica del Perú, bajo la supervisión de profesores del Área de Finanzas, Economía, y Contabilidad de la Escuela.

El Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), el Instituto de Estudios Superiores de Administración de Venezuela (IESA), y la Universidad de los Andes de Colombia, el Instituto Colombiano de Estudios Superiores Incolta de Colombia (ICESI), la Escuela de Postgrado de Administración de Empresas de Ecuador (ESPAE), la Universidad Francisco Marroquín de Guatemala, junto con la Universidad de Tulane, realizan el Programa Burkenroad en Latinoamérica. Este proyecto recibe el apoyo del Fondo de Inversiones Multilaterales del Banco Interamericano de Desarrollo (BID).

Este programa enriquece el capital humano al brindar entrenamiento en técnicas de análisis financiero. A su vez, pretende facilitar el acceso de empresas a fuentes de financiamiento proporcionando información financiera a inversionistas e instituciones del sector.

Los reportes preparados en el marco de este programa evalúan las condiciones financieras y las oportunidades de inversión en empresas. Los reportes financieros de empresas que listan en la Bolsa de Valores son distribuidos a inversionistas nacionales y extranjeros a través de publicaciones y sistemas de información financiera tales como el Infosel Financiero y Finsat, entre otros. Los reportes de las medianas y pequeñas empresas son distribuidos sólo a empresas beneficiarias para su uso en futuras presentaciones privadas a instituciones financieras o inversionistas potenciales. Los planes de inversión y la situación financiera de las empresas analizadas son presentados a la comunidad financiera en un Encuentro Anual. Para más información sobre el Programa Burkenroad Perú, por favor, visite la página web: http://www.centrum.pucp.edu.pe/es/programaburkenroad/

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