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Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

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FUNDAMENTO DE CLASIFICACION DE RIESGO

CORPORACIÓN AZUCARERA DEL PERU S.A. Y SUBSIDIARIAS Sesión de Comité Nº 25/2019: 31 de mayo del 2019 Información Financiera consolidada auditada al 31 de diciembre del 2018

Analista: Solanschel Garro [email protected]

Corporación Azucarera del Perú S.A. (en adelante “COAZUCAR”), es una corporación agroindustrial peruana que forma parte del Grupo Gloria, que desarrolla negocios de producción de azúcar y de alcohol, dedicándose a la siembra y al procesamiento de caña de azúcar, así como a la comercialización de productos derivados (azúcar, alcoholes, melaza y bagazo). COAZUCAR es el conglomerado productor de azúcar más grande del Perú y uno de los más relevantes en América del Sur. Sus operaciones están conformadas por los ingenios de Casa Grande, Cartavio, San Jacinto y Agrolmos, y las operaciones agrícolas “Agraria Chiquitoy” y “Agrícola Sintuco”. Tiene presencia en Ecuador con el ingenio La Troncal y hasta setiembre del 2018 con el Ingenio San Isidro en Argentina, que fue vendido recientemente.

Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/ 30.06.2018

Vigente 31.12.2018

Primer Programa de Bonos Corporativos Corporación Azucarera del Perú S.A. Primera Emisión del Programa de Bonos Corporativos AA– A+ Segunda Emisión del Programa de Bonos Corporativos AA– A+ Perspectivas Negativas Estables 1/ Sesión de Comité del 29.11.2018.

FUNDAMENTACIÓN

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a la Primera Emisión y a la Segunda Emisión del Programa de Bonos Corporativos Corporación Azucarera del Perú S.A., se fundamentan en: La extensión de tierras de cultivo con que cuenta, la

constituye como la principal productora de caña de azúcar en el país.

Su liderazgo en el mercado azucarero peruano, con una participación de 54.6% de la producción nacional en el año 2018.

La estratégica ubicación geográfica de los ingenios azucareros vinculados a COAZUCAR, originando una productividad superior al promedio de la industria.

La diversificación industrial con que opera con base en productos derivados de la caña: azúcar (rubia, blanca, refinada, orgánica), alcohol, melaza, entre otros.

Las garantías que complementan la estructura del Programa de Bonos Corporativos: (i) Respaldo del Patrimonio del Emisor; (ii) Fianza Solidaria hasta por 100% de las obligaciones garantizadas y suscrita por Agrolmos S.A., Cartavio S.A. y Agroindustrias San Jacinto S.A.A.; y (iii) Fianza Solidaria hasta por 50% de las obligaciones garantizadas suscrita por Casa Grande S.A.A.

Indicadores financieros En miles de soles de diciembre de 2018* 2016 2017 2018 Ventas Netas 1,828,846 1,598,893 1,313,314 Resultado Operacional 337,757 87,976 (54,106 ) Gastos financieros (132,822) (133,451) (125,667) Resultado neto 137,262 (92,762) (227,895)

Total Activos 5,672,962 5,698,656 5,441,314 Deudores 237,381 83,776 113,649 Existencias 506,001 526,477 546,138 Activos biológicos 446,133 420,959 441,060 Activo fijo 3,804,075 3,734,656 3,551,680 Total Pasivos 2,730,880 2,953,380 2,885,236 Deuda financiera** 1,588,402 1,607,098 1,673,340 Patrimonio 2,942,082 2,745,276 2,556,078

Result. Operacional / Ventas 18.47% 5.50% -4.12% Utilidad Neta / Ventas 7.51% -5.80% -17.35%

Flujo depurado/ Activos Prom. 9.39% 5.64% 3.36% Rentabilidad Patrimonial Promedio 4.76% -3.26% -8.60%

Liquidez corriente 1.75 1.52 1.40 Liquidez ácida 1.03 0.85 0.69

Pasivos/Patrimonio 0.93 1.08 1.13 Deuda Financiera Total / Patrimonio 0.54 0.59 0.65 % de Deuda corto plazo 26.59% 30.10% 30.57% EBITDA ajustado 507,427 238,828 143,125

Índice de Cobertura 5.74 3.81 3.55

Resguardos del Primer Programa de Bonos Corporativos EBITDA aj. / Gastos financieros > 2.5x 3.82 1.79 1.14 Deuda.Fin.Tot / EBITDA aj. < 3.5x 3.13 6.73 11.69

*Para efectos de análisis, se ajustaron las cifras a soles constantes de diciembre 2018. **A diciembre 2017, incluye la deuda financiera por operación discontinua (S/ 80.3 MM).

EMPRESAS CORPORATIVAS COAZUCAR – Diciembre 2018 2

Las medidas adoptadas para reducir el riesgo de disponibilidad hídrica, contando para ello con diversos contratos de abastecimiento de pozos, uso de represas y convenios de aprovechamiento de agua.

El respaldo y la solvencia del Grupo Gloria, lo que incluye integración y sinergias con empresas relacionadas.

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas consideran los riesgos que enfrentan los instrumentos emitidos, entre ellos: La constante disminución de los ingresos por ventas, que

conllevan a un menor resultado operacional, llegando incluso a ser negativo en el año 2018.

La disminución en su capacidad de endeudamiento, a raíz del importante descenso en generación de EBITDA en el periodo.

El incumplimiento producido de resguardos financieros, desde el año 2017, ocasionado por la disminución de sus ingresos y por la generación de un menor EBITDA.

La exposición cambiaria que mantiene por tener deuda en dólares frente a ingresos operacionales en moneda nacional.

El rendimiento promedio de los campos de COAZUCAR a diciembre del 2018 ha sido 118.2 TN de caña / ha, bastante menor a las proyecciones de la empresa, especialmente los rendimientos en Agrolmos que fueron de 105.8 TN de caña / ha, no habiéndose alineado a las proyecciones iniciales consideradas para este proyecto.

Al ser el negocio una operación vinculada a la actividad agrícola, enfrenta exposición a riesgos climáticos y a la ocurrencia de fenómenos naturales, lo que afecta el rendimiento de sus cultivos y/o a la producción de sus plantas, como se ha evidenciado (FEN).

La sensibilidad y la dependencia respecto al precio internacional del azúcar, que tiene características de “commodity”, como se negocia a nivel internacional.

Los menores ingresos proyectados para el periodo 2018 – 2021, en relación a lo considerado inicialmente por COAZUCAR, plantean menores expectativas de recuperación en cuanto al comportamiento de sus indicadores financieros y al incumplimiento de los resguardos establecidos en el Programa de Bonos Corporativos.

Las pérdidas netas registradas desde el año 2014, sin posibilidades de recuperación en el mediano plazo.

COAZUCAR, es el mayor productor de azúcar en el Perú y el más relevante en la Región. En el Perú opera los ingenios Casa Grande, Cartavio, San Jacinto, Agrolmos, y las operaciones agrícolas de Agrícola Sintuco y de Agraría Chiquitoy. A ello se agrega el Ingenio La Troncal, y la

empresa productora de alcoholes Producargo (adquirida en junio 2017), ambos en Ecuador. COAZUCAR lidera la producción de azúcar en el Perú con 54.6% de la producción total del país en el año 2018. En julio del 2012, para financiar la inversión en Agrolmos y reestructurar la composición de pasivos de sus subsidiarias, COAZUCAR emitió bonos corporativos en el mercado internacional por US$ 325 millones, garantizados en US$ 162.50 millones por su subsidiaria Casa Grande S.A.A. y de manera íntegra, en forma incondicional e irrevocable por sus subsidiarias Cartavio S.A.A., Agroindustrias San Jacinto S.A.A., y Agrolmos S.A. En noviembre del 2015, con los fondos captados mediante la emisión de Bonos Corporativos en el mercado local, COAZUCAR recompró parte del saldo vigente de bonos internacionales, determinando la reducción de la deuda en moneda extranjera (dólares). Las emisiones de Bonos Corporativos en soles realizadas en el mercado local en el año 2016, tuvieron como objetivo reestructurar pasivos y disminuir la exposición cambiaria que mantenía. Como consecuencia de ello, el Emisor, los Garantes y/o las Subsidiarias, no podrán concertar nuevos endeudamientos (adicionales de lo ya concertados) por más de US$ 50 millones, en tanto no cumpla con las siguientes condiciones: - Deuda (U12M) / EBITDA (U12M) < 3.50x - EBITDA (U12M) / Gastos Financieros > 2.50x Al 31 de diciembre del 2018, COAZUCAR ha incumplido con dichos resguardos, registrando 11.69 veces y 1.14 veces respectivamente. De acuerdo a estimaciones actuales de la empresa, el cumplimiento en los niveles de los ratios, recién se lograría en el ejercicio 2021. En el año 2017, COAZUCAR empieza a registrar menores ingresos, debido a menor producción por reducción en el rendimiento de cultivos a raíz de eventos climatológicos adversos (Fenómeno El Niño Costero), que interrumpió el proceso de cosecha y obligó a realizar paradas no programadas en algunas de las plantas. En el ejercicio 2018, el ingreso por ventas de COAZUCAR fue S/ 1,313.31 millones, 17.86% menor a lo registrado en el ejercicio 2017, explicado por la continua disminución en el precio nacional e internacional del azúcar y por la menor producción. Los costos de venta fueron S/ 1,249.15 millones en el ejercicio 2018, 13.59% menores en relación al ejercicio 2017, debido a menores gastos de fabricación y menores costos de inventario. Dicha disminución no fue suficiente para compensar los menores ingresos. En el ejercicio 2018, COAZUCAR registró ingresos por valor razonable de activos biológicos de S/ 17.27 millones,


contrario a la pérdida registrada por dicho concepto en el ejercicio 2017 (S/ -3.58 millones, a valores constantes), explicado por mayor estimación de planta ubicada en la sucursal de Ecuador. COAZUCAR registró un EBITDA ajustado de S/ 143.13 millones en el ejercicio 2018, (que incluye además de la depreciación y amortización, ingresos por operación discontinua y por el efecto de valor razonable), lo cual fue inferior en 40.07% respecto al ejercicio 2017. Adicionalmente, COAZUCAR registró pérdida por operaciones discontinuas por un monto de S/ 381 mil en el ejercicio 2018, debido al programa de liquidación de trabajadores de la subsidiaria Verha S.A. en Argentina y a la venta de activos que corresponden a ese mercado. Los menores ingresos por ventas, no vienen siendo capaces de cubrir los costos propios del negocio, afectando de esta forma el resultado neto. En línea con lo anterior, COAZUCAR registró pérdida neta de S/ 227.90 millones en el ejercicio 2018 (pérdida neta de S/ 92.76 millones en el ejercicio 2017).

PERSPECTIVAS Las perspectivas de la Clasificación de Riesgo del Primer Programa de Bonos Corporativos de COAZUCAR son estables, en razón a la solvencia financiera del Grupo Gloria, la ubicación geográfica de las tierras donde desarrolla sus actividades productivas, la moderna tecnología aplicada, y las garantías que respaldan el cumplimiento de las obligaciones asumidas. Se toma en consideración la disminución constante en los ingresos por ventas, la reducción del valor razonable de activos biológicos, el resultado operativo negativo en el periodo que conlleva a la disminución en el EBITDA, la importante pérdida neta que COAZUCAR viene registrando desde el ejercicio 2017, el incumplimiento en los resguardos financieros asumidos en el Programa de Bonos Corporativos desde hace varios periodos, la disminución en la capacidad de cobertura de deuda, el menor rendimiento en los campos de Agrolmos que es inferior a lo planteado inicialmente, entre otros factores, que determinan la categoría de clasificación de riesgo otorgada.


1. Descripción de la Empresa. Corporación Azucarera del Perú S.A. (en adelante “COAZUCAR”), es la empresa holding a cargo del negocio de azúcar y de alcohol del Grupo Gloria, dedicada a la siembra y al procesamiento de caña de azúcar, así como a la comercialización de productos derivados de dicho proceso: azúcar, alcoholes, melaza y bagazo. COAZUCAR es el más grande conglomerado productor de azúcar en el Perú y uno de los más importantes en la región. Se encuentra conformado por los ingenios de: Casa Grande, Cartavio, San Jacinto, Agrolmos, y la operación de Agrícola Sintuco y la empresa agraria Chiquitoy. Además cuenta con presencia en Ecuador (El Ingenio La Troncal y la Empresa Productora de Alcohol Producargo), y hasta setiembre del 2018, era propietaria del Ingenio San Isidro en Argentina. COAZUCAR se origina con la compra de Casa Grande en el año 2006, por parte del Grupo Gloria. Posterior a ello, adquirió Cartavio (mayo 2007), San Jacinto (2009) y las tierras del proyecto Olmos (adquiridas progresivamente desde el 2012, hasta contar actualmente con 18,600 ha), donde la producción se inició en el segundo trimestre del 2017. COAZUCAR cuenta con cuatro plantas de producción de azúcar en el Perú ubicadas en Casa Grande, Cartavio, San Jacinto y Agrolmos, que produjeron un total de 620,278 TM de azúcar en el ejercicio 2018. El Perú tiene condiciones climáticas favorables durante todo el año para la cosecha de caña de azúcar, por ser una región tropical seca que lo convierte en referente mundial en cuanto a rendimientos por hectárea de caña (promedio de alrededor de 130 TM/ha-año). Al encontrarse cerca de la línea ecuatorial, cuenta con radiación solar vertical que incrementa el rendimiento agrícola y mejora la calidad de los suelos. COAZUCAR cuenta con un rendimiento promedio de 118.2 TM/ha-año a diciembre del 2018. Al 31 de diciembre del 2018, considerando todos sus ingenios

(Perú, Ecuador y Argentina), COAZUCAR contó con 89,155 has cultivables, donde 69.33% de estas son áreas cultivables netas (61,809 ha de caña). COAZUCAR lidera la producción de azúcar en el Perú con 54.6% de la producción total del país al 2018.

COAZUCAR – Indicadores a diciembre del 2018 Área Cultivable 89,155 ha Área Cultivadas neta 61,809 ha Producción Azúcar de caña 769,562 TM Rendimiento promedio 118.2 TM caña/ha Ventas azúcar consolidada 749,652 TM Ventas alcohol consolidada 60,690 mil LT Ingreso por ventas S/ 1,313.31 millones EBITDA ajustado S/ 143.13 millones

Fuente: COAZUCAR S.A.

a. Propiedad COAZUCAR pertenece al Grupo Gloria, con control mayoritario por parte de Clarcrest Investment S.A., 100% de propiedad indirecta de los Sres. Vito y Jorge Rodríguez Rodríguez. Al 31 de diciembre del 2018, el capital social de COAZUCAR está constituido íntegramente por acciones comunes. El número de acciones comunes es 710,859,520 íntegramente suscritas y pagadas, con valor nominal de S/ 1.00 por acción.

Accionistas % Clarcrest Investments S.A. 44.56 Jorge Rodríguez Rodríguez 25.07 Vito Rodríguez Rodríguez 26.58 Otros 3.80 Total 100.00

COAZUCAR forma parte del Grupo Gloria, conglomerado industrial de capitales peruanos con negocios en Perú, Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina y Puerto Rico. El Grupo Gloria desarrolla sus actividades en diferentes sectores: lácteos y alimentos, cementos, empaques, agroindustria, transporte y servicios logísticos.


b. Estructura administrativa El Directorio de COAZUCAR está conformado por las siguientes personas: Directorio Presidente: Jorge Rodríguez Rodríguez Vicepresidente: Vito Rodríguez Rodríguez Director: Claudio Rodriguez Huaco

Las empresas del Grupo Gloria se apoyan en una estructura organizacional de nivel corporativo, en donde tanto los miembros del Directorio, como los funcionarios de la Plana Gerencial, desarrollan funciones similares en otras empresas del Grupo. La plana gerencial se encuentra conformada de la siguiente manera: Dirección Corporativa Director Corp. Finanzas: Renato Zolfi Federici Director Corp. Legal & Rel. Inst.: Fernando Jorge Devoto Acha Director Corp. Logística: Roberto Bustamante Zegarra Gerente Corp. Tesorería: César Falla Olivo Gerente Corp. Planeamiento Financiero: César Abanto Quijano Gerente Corp. Contabilidad: Gonzalo Rosado Solis

Administración COAZUCAR S.A. Vicepresidente U.N. Agroindustrial: John Carty Chirinos Gerente Campo: Antonio Diniz Junior Gerente de Producción CG/CT/SJ: Víctor Cano Ramirez Gerente de Producción AO/AU: Hugo Dávila Trinidad Gerente de Administración: Nora Alva Villareal

COAZUCAR tiene una estructura organizacional que permite que cada empresa que forma parte del holding tenga una estructura orgánica independiente, en donde los principales ejecutivos tienen reporte matricial con la plana gerencial de COAZUCAR. c. Grupo Gloria El Grupo realiza operaciones a través de cuatro unidades de negocio específicas, concentradas por actividad principal. (i) Negocio Alimentos, en donde Holding Alimentario del

Perú S.A. actúa como empresa holding de las empresas dedicadas al negocio lácteo y alimentario, en donde la principal empresa es Leche Gloria S.A.

Este negocio tiene operaciones en Perú, Ecuador, Bolivia, Argentina, Colombia y Puerto Rico.

También pertenecen al Negocio Alimentos las empresas: (a) Racionalización Empresarial S.A. – RACIEMSA, dedicada a brindar servicios de transporte de carga, tanto a empresas del Grupo, como a terceros, y servicios de asesoría de gestión empresarial a empresas del Grupo; y (b) Distribuidora Exclusiva de Productos de Calidad S.A.C. – Deprodeca, dedicada a la distribución de productos alimentarios.

(ii) Negocio Cementos, creado en el año 2008 a partir de la escisión del bloque patrimonial de Gloria, dedicado al negocio cementero, de concretos y de nitratos. La

empresa holding de este negocio es Holding Cementero del Perú S.A.

(iii) Negocio Agroindustrial, conformado por empresas adquiridas a través de la empresa holding Corporación Azucarera del Perú S.A. (“Coazúcar”), que ha permitido que el Grupo se consolide como el principal grupo agroindustrial del Perú. Coazúcar mantiene una posición importante en la industria azucarera, teniendo a Casa Grande como el primer productor de azúcar del país y a Cartavio como el segundo. Asimismo, el Grupo posee participación en un ingenio azucarero ubicado en Ecuador.

(iv) Negocio Papeles y Empaques, en donde el Fondo de Inversiones Diversificadas S.A. – FODINSA actúa como empresa holding de Trupal S.A., dedicada al negocio de papeles y empaques.

Adicionalmente, el Grupo cuenta con otras inversiones directas o desarrollo de nuevos proyectos de propiedad de los Sres. Jorge y Vito Rodríguez Rodríguez, que no están agrupadas en alguna línea de negocios relacionada con las antes mencionadas. 2. Negocios COAZUCAR se dedica a la siembra y la cosecha de caña de azúcar en sus tierras de cultivo, y al procesamiento de caña de azúcar, en sus cuatro ingenios (Cartavio, Casa Grande, Agrolmos y San Jacinto). En ellos producen: azúcar (rubia, blanca, refinada y orgánica) y alcohol (fino, etílico e industrial). Del residuo de la producción se obtiene bagazo, el cual en parte es vendido a su vinculada Trupal (empresa de papeles y cartones del Grupo), y el resto es utilizado para la generación de energía, consumida internamente en las diferentes plantas industriales según los requerimientos de producción. Aproximadamente 70% de la caña de azúcar (materia prima principal para los ingenios) es producida en terrenos vinculados a COAZUCAR y la diferencia (30%) corresponde a otros sembríos, entre ellos Chiquitoy y Sintuco (gestionadas por COAZUCAR, en donde posee 50.00% y 70.44% del accionariado, respectivamente), adquiriendo también caña a sembradores independientes. COAZUCAR ha implementado distintos sistema de riego dependiendo de: tipo de suelo, tipo de caña, y eficiencia esperada en la producción. En ese sentido, los ingenios de San Jacinto, Cartavio y Casa Grande, cuentan con sistema de riego por goteo, y Agrolmos con sistema de riego por pivotes. Se cuenta con certificaciones por cumplimiento de normas de calidad referidas a: Buenas Prácticas de Manufactura (BPM), Sistema de Gestión de Seguridad y Salud en el Trabajo (OHSAS), ISO 9001: 2005 en procesos y Certificación Kosher. Uno de los aspectos positivos más favorables que posee COAZUCAR es el alto porcentaje de uso de caña propia, lo que


permite adecuado manejo de los procesos de siembra, cosecha, calidad y gestión de producción. Como las plantas se encuentran adyacentes a los campos, se da eficiencia en los costos de transporte y en el rendimiento de la producción de azúcar. Posee también adecuadas características climatológicas para la cosecha (se pueda realizar durante todo el año), debido a que sus campos se encuentran en la zona norte del país. Desde el año 2015, hasta principios del año 2017, los campos de Casa Grande y Cartavio fueron afectados por sequias, lo que conllevó disminución de productividad y de rendimiento en la producción de caña. Durante el primer semestre del 2017 el norte del país se vio afectado por fenómenos climatológicos (El Niño Costero) que ocasionó obstrucción de la infraestructura (caminos), fuertes lluvias e inundaciones, dificultó la cosecha de caña y forzó a detener las operaciones de Casa Grande y San Jacinto durante veinte días. A ello, se agregó una parada programada por mantenimiento de 45 días en Cartavio. Un efecto positivo de este fenómeno fue el incremento en el nivel de aguas subterráneas, lo cual será utilizado para el riego de los campos de caña en el futuro. Ello ocasionó disminución en el rendimiento de caña, obligando a COAZUCAR a retirar plantaciones afectadas y sembrar nuevas durante el año 2018, con lo cual la empresa estima buen rendimiento futuro y mejor producción para la siguiente cosecha (periodo de cosecha, 18 meses aproximadamente). a. Subsidiarias COAZUCAR es propietaria de las siguientes empresas: - Casa Grande, se dedica al cultivo y a la industrialización de

caña de azúcar y de sus derivados (azúcar rubia, azúcar refinada, alcohol, melaza y bagazo), ubicada al norte de Lima, en la Región La Libertad. Es la azucarera más grande y moderna del país, con 28,128 ha cultivables con rendimiento de 164.3 TM caña/ha, en el año 2018.

- Cartavio, se dedica al cultivo, a la transformación y a la industrialización de la caña de azúcar, así como a la comercialización de productos y de subproductos derivados de su actividad principal, como azúcares (refinada, blanca y rubia), alcoholes, melaza y bagazo, estando ubicada en la Región La Libertad. Es la azucarera más antigua del Perú, posee 7,486 ha cultivables con rendimiento de 181.36 TM caña / ha, en el año 2018. Sus campos son irrigados por el río Chicama.

- Agrolmos, se dedica al cultivo y a la industrialización de la caña de azúcar. Los campos están ubicados en el valle de Olmos, y la planta se encuentra cerca a dichos campos, permitiendo reducir costos en el transporte. Los campos de Agrolmos son regados mediante riego por aspersión a través de pivotes, tecnología que genera eficiencia en consumo y en aprovechamiento de agua. Posee 18,600 Ha cultivables de rendimiento de 105.8 TM caña / ha en el año 2018. Con el bagazo residual del proceso genera energía para uso propio, y en el mediano plazo, planean vender energía al SEIN.

- San Jacinto, dedicada al cultivo, transformación e industrialización de la caña de azúcar y de sus derivados; azúcar rubia, azúcar blanca, alcohol, melaza y bagazo. Ubicada cerca a la ciudad de Chimbote, Región Áncash. Posee 11,035 has cultivables con un rendimiento de 134.7 TM caña / ha, en el año 2018. Cuenta con tres importantes represas: Cunchén, Campana y Motocachi, a lo que se suma la inversión realizada en riego tecnificado en los campos ubicados en los valles de Nepeña y Santa.

- La Troncal (Ecuador), es uno de los ingenios más importantes en Ecuador, localizado al sur de Guayaquil, posee 20,682 ha cultivables, con un rendimiento de 67.3 TM caña / ha, en el año 2018. Adicionalmente produce melaza, energía y otros. En el año 2004 inició un proyecto de generación de energía eléctrica usando como base los residuos del procesamiento de la caña de azúcar. Con ello entrega más de 30 MWH al mercado eléctrico ecuatoriano.

Casa Grande Cartavio San Jacinto Agrolmos Otros Perú Otros ExtranjeroHa. Cultivables Totales 28,128 7,486 11,035 18,600 3,223 20,682Ha. Cultivadas Netas con caña 18,819 7,081 6,681 12,715 1,136 15,376Ha. Cosechadas 10,899 3,954 4,620 10,044 710 14,496Rendimiento (TM de caña / Ha) 164.3 181.4 134.7 105.8 N.D. 67.3

Productos

Ventas de azúcar y alcohol (en MM S/) 399.7 247.3 141.5 112.2 48.6 381.2% Ventas 30.0% 18.6% 10.6% 8.4% 3.7% 28.6%

¹⁄ No incluy e efecto por consolidación

azúcar rubia, azúcar blanca,

azúcar refinada, azúcar orgánica, alcohol, melaza

Indicadores a diciembre 2018 ¹/

azúcar rubia, azúcar refinada,

alcohol, melaza y bagazo


azúcar refinada, alcohol, melaza y

bagazo


alcohol, melaza y bagazo

azúcar rubia y bagazo

-


- Producargo (Ecuador), empresa fundada en 1995 en Guayaquil (ubicado al lado de su proveedor de materia prima el ingenio "La Troncal"). Se dedica a la producción y a la comercialización de alcoholes y gas carbónico (CO2). Cuenta con una cartera de clientes en Ecuador, América Latina, Estados Unidos y la Comunidad Económica Europea. En junio del 2017, fue adquirida en su totalidad por COAZUCAR. En el año 2018, produjo 26.36 millones Lt de alcohol.

COAZUCAR posee participación en las empresas agrícolas Agraria Chiquitoy (50.0%) y Agrícola Sintuco (72.3%), ubicadas en Trujillo, las cuales proveen de caña de azúcar a la planta de producción de azúcar de Cartavio.

a. Proceso productivo - Siembra

Para obtener un suelo adecuado donde germine la caña de azúcar se requiere realizar estudios de suelos y, de acuerdo al resultado, efectuar las labores necesarias de preparación de tierras para proceder con la siembra.

- Cultivo La caña demanda gran cantidad de agua para alcanzar una buena producción. Para ello se lleva a cabo un análisis foliar, control de malezas, control biológico y aplicación de técnicas de fertilización con miras a obtener el desarrollo óptimo del cultivo.

- Cosecha El corte se ejecuta manual o mecánicamente, utilizando parámetros de calidad que disminuyen los porcentajes de materia extraña. Una vez cortada la caña se transporta a la fábrica en tractores y en camiones, procurando el menor tiempo de permanencia antes de su molienda.

- Descarga de caña y trapiche La caña se descarga en las mesas transportadoras para pasar por las desfibradoras, que la convierten en pequeños trozos, facilitando la extracción del jugo.

- Molienda Se extrae el jugo que luego es enviado a la fábrica para ser procesado, y el bagazo se destina a los calderos para producir el vapor con el que a la vez se genera la energía eléctrica para la fábrica y los pozos del campo. El jugo es filtrado con el fin de retirar las partículas de bagacillo, luego es preencalado y encalado usando sacarato de calcio para eliminar las burbujas de aire.

- Clarificación El jugo obtenido es colado y calentado facilitando la sedimentación de los sólidos insolubles y separándolos del jugo claro que permanece en la parte superior del clarificador, para ser enviado a evaporización. Los lodos que quedan, denominados cachaza, son llevados a los filtros rotativos al vacío para la recuperación del contenido de sacarosa. Luego esta cachaza se usa en los campos como abono para mejorar la preparación de los suelos. En este proceso se separa el producto de acuerdo al tipo de azúcar para producción final.

- Evaporación El jugo es recibido en un tanque desde donde se bombea hacia una batería de calentadores de jugo clarificado y luego a un sistema de evaporación de cinco efectos para concentrarlo y convertirlo en jarabe.

- Cristalización La masa cocida pasa a la centrífuga a altas velocidades donde los cristales de azúcar se separan de la miel. Durante este proceso se lava el azúcar para retirar los residuos de miel, posteriormente se seca y se enfría.


- Secado Para el secado del azúcar se emplea un secador enfriador que usa aire frío y caliente, buscando reducir el porcentaje de humedad en el producto.

- Envasado Una vez que el azúcar se ha secado y enfriado se empaca en sacos de diferentes presentaciones, según las necesidades de los clientes nacionales e internacionales.

3. Mercado y Posición Competitiva En el ejercicio 2018, se observó mayor crecimiento en la economía peruana, confirmado con el PBI Real que se situó en 3.99% en relación al ejercicio 2017 (+2.47% entre los años 2017 y 2016), impulsado por todos los rubros que componen el PBI, pero en especial por el consumo privado, que presentó un crecimiento de 3.80%, como resultado de la aceleración de los créditos de consumo, pasando de 7.30% al cierre del 2017 a 10.10% al cierre del 2018 y la recuperación del empleo formal privado en 4.40% respecto al cierre del 2017.

Adicionalmente, el crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) fue producto del resultado favorable de todas las actividades (con excepción del sector minería e hidrocarburos, que decreció 1.29% entre los años 2018 y 2017) de la industria peruana, impulsado principalmente por las actividades de manufactura (+6.17% entre los años 2018 y 2017), agropecuaria (+7.54% entre los años 2018 y 2017), y de construcción (+5.42% entre los años 2018 y 2017). Además, resalta el incremento en el sector Pesca en el año 2018 (+39.73% respecto al año 2017). En el ejercicio 2018, el sector agropecuario tuvo un crecimiento de 7.54% respecto al ejercicio 2017, explicado por el incremento de la actividad agrícola (+8.96% entre los años 2018 y 2017), debido a favorables condiciones climatológicas y a la disponibilidad de agua que se presentó durante el año 2018, para la mayoría de zonas del país, conllevando a un adecuado desarrollo de las plantaciones, a lo que se agregó mejores precios en chacra de ciertos cultivos. En ese sentido, se incrementaron los volúmenes de producción de aceituna, algodón rama, arroz cáscara, cacao, caña de azúcar, plátano, café, papa, entre otros productos agrícolas.

En el año 2018, se registró recuperación en la producción nacional de caña de azúcar (10,343 mil Tn), registrando incremento de 10.04% respecto al año 2017 (-4.40% entre los años 2017 y 2016), debido a las mejores condiciones climatológicas (temperaturas normales y mayor nivel de recurso hídrico), que permitiieron mejor nivel de cosecha y mayor rendimiento en los principales departamentos productores como La Libertad, Lambayeque, Lima.

Fuente: COAZUCAR

El precio del azúcar a nivel internacional es establecido en dos mercados de commodities: Londres (azúcar blanca) y USA – New York (azúcar rubia). Durante el periodo 2011 – 2015, la caída del precio internacional del azúcar afectó los precios en el mercado doméstico. A pesar de haber llegado a niveles históricos más bajos en el 2015, los precios en Perú se mantuvieron relativamente estables desde el año 2013. COAZUCAR cuenta con la mayor participación de mercado a nivel nacional, alcanzando a diciembre del 2018, 54.6% de participación. Dicha penetración, se debe en parte a la

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10.0

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2014 2015 2016 2017 2018

Precio azucar rubia(US$ cent / Lb)

Az.Rubia CasaGrande NY 11

0200400600800

2014 2015 2016 2017 2018

Precio azucar blanca(US$ / Ton)

Blanca Cartavio LND 5


ubicación geográfica de los ingenios de COAZUCAR, ya que al encontrarse cercanos a la línea ecuatorial poseen condiciones climatológicas favorables, que permite contar con radiación solar vertical favoreciendo el rendimiento agrícola y la calidad de los suelos, sumado a un clima templado con adecuada disponibilidad de agua, hace posible cosechar durante todo el año y obtener los mejores rendimientos de campo. 4. Situación financiera A partir de enero de 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la empresa han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2018.

Período 2015 2016 2017 2018

IPM 220.1306 224.3467 223.0259 230.2147

Factor Anualizador 1.0458 1.0262 1.0322 1.0000

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia Durante el periodo 2013 – 2016, los ingresos de COAZUCAR tuvieron un incremento promedio anual de 3.14% (S/ 1,828.85 millones en diciembre del 2016 vs S/ 1,616.28 millones a diciembre del 2012, a valores constantes), debido a la mayor producción de azúcar y al incremento de precios en el mercado local. Desde el ejercicio 2017, COAZUCAR empezó a registrar reducción en sus ingresos en relación a periodos anteriores, debido a disminución en la producción, afectado, principalmente por eventos climatológicos adversos (Fenómeno El Niño Costero) que ocasionaron fuertes lluvias e inundaciones que interrumpieron el proceso de cosecha de la caña de azúcar y que obligó a parar temporalmente ciertas plantas, a lo que además se agregó la tendencia decreciente en el precio internacional del azúcar. En el ejercicio 2018, COAZUCAR registró un volumen de ventas de 769.6 mil TM, 4.50% inferior a lo registrado en el ejercicio 2017 (783.1 mil TM), debido, entre otros factores, a que la entrega de un lote de azúcar para Estados Unidos programado para el año 2018, se entregó en el primer trimestre del 2019, y a la pérdida de un importante distribuidor de azúcar en Ecuador. En ese sentido, en el ejercicio 2018, COAZUCAR registró ingresos totales por S/ 1,313.31 millones, 17.86% menor en relación al ejercicio 2017 (S/ 1,598.89 millones a valores constantes), afectado por el precio nacional e internacional de azúcar que continuó disminuyendo. Por otro lado, 95.39% de los ingresos obtenidos en el periodo analizado corresponden a ingresos por operaciones continuas y la diferencia (4.61%, S/ 60.61 millones) corresponden a

ingresos del ingenio de Argentina, que es registrado como parte de las perdidas por operaciones discontinuas. En el ejercicio 2018, los costos de venta (sin incluir el cambio en el valor razonable de activos biológicos) han sido S/ 1,249.15 millones, -13.59% en relación al ejercicio 2017, debido a menores gastos de fabricación y menores costos de inventario, que ocasionó la menor producción de caña en el periodo analizado. En el ejercicio 2018, el valor razonable de activos biológicos fue S/ 17.27 millones, superior a lo que registraron en el ejercicio anterior (S/ -3.58 millones en el ejercicio 2017, a valores constantes), debido a la mayor estimación de la planta en la sucursal de Ecuador, para lo cual utilizan ciertos supuestos como la variación en precios internacionales, por menor oferta de azúcar, el stock de caña en el periodo, inversiones en plantaciones y cultivos, entre otros factores. En el periodo bajo análisis, el costo de ventas es cubierto ajustadamente por los ingresos de ventas, con lo cual COAZUCAR obtuvo margen bruto, después del valor razonable, de S/ 81.44 millones, inferior 45.62% en relación al ejercicio 2017.

En el ejercicio 2018, los gastos de administración y de ventas fueron S/ 150.82 millones, +4.03% en relación al ejercicio 2017 (S/ 144.98 millones, a valores constantes), debido a mayores provisiones, alquileres, personal, servicios pagados a terceros, y pérdidas y reclamos. A ello se agrega un menor ingreso operativo neto de S/ 15.28 millones en el ejercicio 2018 (S/ 83.18 millones en el ejercicio 2017, a valores constantes), debido a que en el ejercicio anterior obtuvieron un ingreso extraordinario por la venta de un almacén ubicado en el distrito de Ate, a su relacionada Leche Gloria S.A. En el ejercicio 2018, los ingresos de COAZUCAR no fueron capaces de cubrir los costos y los gastos propios de la operatividad del negocio, ocasionando que registren un resultado operativo negativo de S/ 54.11 millones en el ejercicio 2018, contrario a lo registrado en el ejercicio anterior (S/ +87.98 millones, a valores constantes). En ese sentido, el EBITDA que registró COAZUCAR también

-7.0%

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(700 )

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2014 2015 2016 2017 2018

Ingresos (MM S/ ) Margen bruto Margen bruto / Ingresos

Ingresos y Margen Bruto


ha disminuido, siendo de S/ 143.13 millones en el ejercicio 2018 (que incluye además de la depreciación y amortización, monto por operación discontinua y por efecto de valor razonable), inferior en 40.07% en relación al ejercicio 2017 (S/ 238.83 millones, a valores constantes).

En el ejercicio 2018, los gastos financieros fueron S/ 125.67 millones, los cuales se han venido incrementando desde mediados del 2012, por la emisión de Bonos Corporativos en el mercado internacional. Dichos recursos fueron utilizados principalmente para cubrir la inversión en Agrolmos y para reestructurar la deuda financiera de las subsidiarias de COAZUCAR. Los bonos internacionales fueron emitidos en moneda extranjera, ocasionando pérdidas por diferencia cambiaria desde el ejercicio 2013 (salvo en los años 2016 y 2017), puesto que los ingresos de COAZUCAR son en moneda nacional, y el servicio y pago por los bonos es en moneda extranjera. Cabe señalar que COAZUCAR no cuenta con esquemas de instrumentos financieros derivados para cubrir su exposición al riesgo de tipo de cambio. Con la emisión de Bonos Corporativos en el mercado local, se recompró parte importante de los Bonos Internacionales, con lo que el gasto financiero se mantiene en niveles relativamente estables. En el ejercicio 2018, Coazucar registró pérdida por diferencia cambiaria de S/ 40.85 millones, contrario a lo registrado en el ejercicio 2017, en donde obtuvo ganancia por dicho concepto de S/ 51.96 millones. COAZUCAR registró pérdida por operaciones discontinuas de S/ 381 mil en el ejercicio 2018 (S/ -95.11 millones en el ejercicio 2017), debido al programa de liquidación de trabajadores de la subsidiaria Verha S.A. en Argentina, y a la venta de los activos correspondientes. Desde periodos anteriores, los menores ingresos registrados por COAZUCAR no son capaces de cubrir los costos propios de generación del negocio, ni el mayor gasto por depreciación afectando los resultados finales de la empresa, lo que

determinó pérdida neta en el ejercicio 2018 por S/ 227.90 millones (pérdida neta de S/ 92.76 millones en el ejercicio 2017). b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera Los activos totales de COAZUCAR registraron una reducción de 4.52% a diciembre del 2018 (S/ 5,441.31 millones) en relación a diciembre del 2017 (S/ 5,698.66 millones a valores constantes), debido principalmente a que en el periodo analizado no registró saldo por los activos clasificados como operación discontinua. A ello se agrega la reducción de activos fijos, que al cierre del 2018 fue de S/ 3,551.68 millones (S/ 3,734.66 millones al cierre del 2017), debido al mayor monto de depreciación por baja de una planta productora, menores obras en curso, entre otros. En julio del 2012, COAZUCAR emitió bonos corporativos en el mercado internacional bajo la Regla 144A y la Regulación S de la US Securities Act, por un monto de US$ 325 millones, cuyos intereses son pagados en cuotas semestrales desde febrero del 2013, garantizados (50%) por la subsidiaria Casa Grande S.A.A. y de manera íntegra, incondicional e irrevocable por las subsidiarias Cartavio S.A.A. y Agroindustrias San Jacinto S.A.A. y Agrolmos S.A. Al momento de la Emisión, la clasificación de riesgo internacional fue de BB+ por Standard & Poor’s y de BB por Fitch Ratings. Estas clasificaciones de riesgo son actualmente de B- con perspectivas negativas por Standard & Poor’s (a marzo del 2019) y de B+ con perspectivas estables por Fitch (a diciembre del 2018). En noviembre del 2015, COAZUCAR recompró parte de estos bonos corporativos por un valor de US$ 82.16 millones, a un precio inferior a su valor nominal, generando una ganancia de S/ 48.65 millones, con gastos de S/ 16.91 millones. Luego de estas operaciones el saldo de los Bonos Corporativos Internacionales al 31 de diciembre del 2018 es de US$ 244.84 millones. El total de pasivos de COAZUCAR fue S/ 2,885.24 millones al cierre del 2018, 2.31% inferior en relación al cierre del 2017 (S/ 2,953.38 millones), debido a la disminución de las obligaciones de largo plazo con bancos e instituciones financieras, que pasaron de S/ 325.21 millones en diciembre del 2017 a S/ 268.53 millones en diciembre del 2018. A ello se agrega la reducción de las cuentas por pagar de corto plazo a sus relacionadas, que pasaron de S/ 139.76 millones al cierre del 2017 a S/ 131.91 millones al cierre del 2018. Al 31 de diciembre del 2018, el patrimonio de COAZUCAR fue S/ 2,556.08 millones, que incluye el aporte de capital por S/ 95.08 millones realizado en febrero, marzo, junio y setiembre del 2018, para cubrir los gastos de venta de la operación discontinua en Argentina.


A pesar de ello, el patrimonio fue 3.89% inferior respecto al registrado a diciembre del 2017 (a valores corrientes), explicado por el resultado negativo del periodo y por la reducción en las utilidades acumuladas debido a las pérdidas que viene registrando. En ese sentido, al 31 de diciembre del 2018, COAZUCAR registró rentabilidad patrimonial promedio de -8.60% (-3.26% al 31 de diciembre del 2017). c. Índice de Cobertura Histórica – “ICH” El ICH mide la capacidad de una empresa para hacer frente a sus gastos financieros proyectados con la generación de recursos que obtiene de sus activos. Mientras más elevado este índice, mayor es la capacidad de pago de la institución. Al 31 de diciembre del 2018, el ICH continua disminuyendo, siendo de 3.55 veces (3.81 veces a diciembre del 2017), explicado principalmente por menores ingresos percibidos y por el incremento en gastos administrativos, que ocasionaron resultado operativo negativo, y por ende pérdida neta en el ejercicio 2018. El Primer Programa de Bonos Corporativos de COAZUCAR, incluye los siguientes resguardos financieros de incurrencia:

(i) Deuda (U12M) / EBITDA (U12M), menor a 3.50x; y (ii) EBITDA (U12M) / Gastos financieros, mayor a 2.50x. COAZUCAR viene incumpliendo constantemente estos resguardos financieros, de modo que a diciembre del 2018: (i) registró 11.69 veces en Deuda / EBITDA, y (ii) registró 1.14 veces en EBITDA / Gastos Financieros. El incumplimiento de los resguardos financieros establecidos restringe la adquisición de nueva deuda a un máximo de US$ 50 millones o su equivalente en soles.

De acuerdo a estimaciones de la Compañía para los próximos años, los resguardos financieros se cumplirán recién a partir del ejercicio 2021, debido a que la Compañía estima la recuperación de la capacidad operativa a partir del año 2019.

2014 2015 2016 2017 2018Ventas netas 1,442,778 1,601,681 1,828,846 1,598,893 1,313,314Resultado bruto despues de NIC41 331,598 402,292 487,015 149,767 81,440Resultado operacional 135,271 205,112 337,757 87,976 -54,106Gastos financieros -139,946 -155,129 -132,822 -133,451 -125,667Resultado neto -108,541 -104,355 137,262 -92,762 -227,895

Total Activos 5,266,981 5,390,156 5,672,962 5,698,656 5,441,314 Disponible + Inv. fácil liq. 279,737 94,420 57,273 52,976 43,819 Deudores 173,365 171,492 237,381 83,776 113,649 Existencias 469,502 549,027 506,001 526,477 546,138 Activos Biológicos 321,924 358,825 446,133 420,959 441,060 Activo Fijo 3,529,436 3,671,947 3,804,075 3,734,656 3,551,680Total Pasivos 2,396,299 2,561,245 2,730,880 2,953,380 2,885,236 Deuda Financiera Total 1,544,883 1,512,576 1,588,402 1,607,098 1,673,340Patrimonio 2,870,683 2,828,912 2,942,082 2,745,276 2,556,078

Result. Operacional / Ventas 9.38% 12.81% 18.47% 5.50% -4.12%Utilidad Neta / Ventas -7.52% -6.52% 7.51% -5.80% -17.35%

Flujo depurado / Activos Prom. 5.08% 7.24% 9.39% 5.64% 3.36%Rentabilidad Patrimonial Promedio -3.84% -3.66% 4.76% -3.26% -8.60%EBITDA ajustado 288,122 379,211 507,427 238,828 143,125

Liquidez corriente 2.51 1.92 1.75 1.52 1.40Liquidez ácida 1.54 1.01 1.03 0.85 0.69

Pasivos / Patrimonio 0.83 0.91 0.93 1.08 1.13Deuda Financiera / Patrimonio 0.54 0.53 0.54 0.59 0.65% de Pasivos de corto plazo 21.13% 24.76% 26.59% 30.10% 30.57%

Índice de Cobertura 8.10 6.53 5.74 3.81 3.55

Resguardos Financieros del 1er Programa de Bonos CorporativosEBITDA ajustado / Gastos financieros > 2.50 2.06 2.44 3.82 1.79 1.14Deuda financiera / EBITDA ajustado < 3.50 5.46 4.49 3.13 6.73 11.69

Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores(En miles de Soles al 31 de diciembre de 2018)


DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Programa de Bonos Corporativos: El Primer Programa de Bonos Corporativos, corresponden a instrumentos financieros que pueden ser emitidos hasta por un monto máximo en circulación de US$ 300 millones o su equivalente en Soles, con un vencimiento a un plazo superior a un año. Debido a que cada Emisión podrá tener términos y condiciones específicos, el plazo de vencimiento de los Bonos correspondiente a cada Emisión será establecido en los respectivos Contratos Complementarios y comunicado a los Bonistas a través de los Prospectos Complementarios y en el Aviso de Oferta. No obstante, se deja establecido que en ningún caso los Bonos podrán tener un plazo de vencimiento menor a un (1) año.

Emisión Fecha de Emisión

Plazo Monto Autorizado

Monto Colocado

Tasa de Interés

Primera – Serie A 15-Ago-16 8 años, incluyendo 5 años de gracia. S/ 300’000,000 S/ 150’000,000 8.12500% Segunda – Serie A 15-Ago-16 15 años, incluyendo 10 años de gracia. S/ 300’000,000 S/ 145’000,000 9.00000%


SIMBOLOGIA Instrumento de Deuda de Largo Plazo A : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION

- Corporación Azucarera del Perú S.A. - Grupo Gloria - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV - Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI - Bolsa de Valores de Lima – BVL - Ministerio de Energía y Minas – MINEM - Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minas – Osinergmin

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

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