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Flash México México

México D.F., 4 de mayo de 2017 (22:00 CDT del 3 de mayo), Mercados, Equity

Noticias corporativas GFamsa 1T17: La recuperación se complica, y EE.UU. muy

débil GMexico 1T17: Inferiores a lo esperado ante la debilidad de

GMXT Mega: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del

1T17: disminuye la guía anual ante la desaceleración de video OMA 1T17: Entregó un buen reporte, en línea con nuestras

estimaciones, pero superior al consenso de mercado. Reiteramos a OMA como nuestro favorito de los grupos aeroportuarios mexicanos

Peñoles 1T17: Se confirma el comportamiento de 2016 Sites: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del

1T17: enfoque en México ante buenas perspectivas de demanda

Walmex: VMT en abril +6.7%e AaA, las mejores del año

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 25/04/2017

Bienes Raíces: Solidez operativa, particularmente en el segmento comercial. El sector industrial tendrá rentas estables

24/04/2017 Consumo: Incrementos de precio generalizados

24/04/2017 Financieros: Esperamos un sólido conjunto de resultados

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 49,100.0 -1.0% 4.0% 7.6%

Dow Jones 20,957.9 0.0% 4.4% 6.0%

S&P 500 2,388.7 0.0% 4.0% 6.7%

Bovespa (BR) 66,150.3 -0.7% 1.8% 9.8%

Ipsa (CH) 4,854.9 -0.5% 13.9% 16.9%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

AC 141.24 1.8 25.9 30.7

IENOVA 89.65 0.8 -3.6 -0.8

GFINBUR 32.87 0.7 7.1 4.8

NEMAK 19.78 0.3 2.9 6.8

FEMSA 169.39 0.2 5.4 7.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

CEMEX 16.56 -4.9 -11.8 0.1

GAP 196.23 -4.9 20.2 15.1

ASUR 367.86 -3.8 20.6 23.2

BIMBO 45.3 -3.1 -4.6 -3.6

GFREGIO 107.54 -2.6 -5.7 -6.9

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

MEGA 71.89 2.4 10.4 3.6

VITRO 73.37 1.9 12.9 13.9

HOMEX 1.82 1.1 67.0 62.5

URBI 7.51 1.1 14.3 0.1

SIMEC 68.94 0.7 -28.4 -30.7

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

SARE 0.12 -6.4 -14.6 -18.2

GEO 2.52 -4.2 -37.2 -57.8

IDEAL 30.26 -3.9 17.2 8.8

POCHTEC 7.20 -2.7 -15.3 -10.9

ICA 1.63 -2.4 -41.4 -42.0

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 4 de mayo de 2017

Noticias corporativas

Grupo Famsa (Inferior al Mercado) PO: MXN8.20. Precio de cierre al 03/05/2017 MXN8.88.

Resultados 1T17 – La recuperación se complica, y EE.UU. muy débil

En el 1T17, los ingresos de GFamsa incrementaron 3.6% mientras que el EBITDA cayó -0.7%, ligeramente inferior a nuestro estimado. Una vez más, las buenas noticias fueron el crecimiento de las VMT en México con 6.0% AaA, muy superior al avance registrado por las tiendas departamentales afiliadas a la ANTAD. No obstante, las ventas netas de las operaciones en EE.UU. registraron una caída AaA de 24.1% (en USD) ante la debilidad de la demanda. La compañía está comprometida con el programa de fortalecimiento financiero, y hasta la fecha ha vendido diez propiedades inmobiliarias en MXN827mn, pero el proceso completo se culminará hasta julio-agosto 2017. Mantenemos nuestra recomendación de Inferior al Mercado. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GFamsa: Resultados del 1T17 (en MXN mn, excepto UPA)

1T17 1T16% Var.

AaABBVA 1T17e

% Dif. vs. BBVAe

% Dif. (MXN mn)

Ventas 3,979 3,840 3.6% 4,141 -3.9% -162

Utilidad bruta 1,905 1,871 1.8% 1,880 1.3% 25

Utilidad operativa 307 291 5.5% 321 -4.4% -14

EBITDA 416 419 -0.7% 453 -8.2% -37

Utilidad mayoritaria 326 158 105.9% 276 17.9% 50

UPA 0.58 0.28 105.9% 0.49 17.9% 0.1

Márgenes

Bruto 47.9% 48.7% -0.85 45.4% 2.48 -

Operativo 7.7% 7.6% 0.14 7.8% -0.04 -

EBITDA 10.5% 10.9% -0.46 10.9% -0.49 -

Neto 8.2% 4.1% 4.07 6.7% 1.52 -

Ventas

México 3,460 3,250 6.5% - - -

EE.UU. 487 562 -13.3% - - -

Total 3,979 3,840 3.6% - - -

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

GFAMSA 5,061 9.7 16.8 18.0 16.3 -4.8 11.1 N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Grupo México (Mantener) PO: MXN61.80. Precio de cierre al 03/05/2017 MXN53.94.

Resultados 1T17 – Inferiores a lo esperado ante la debilidad de GMXT

GMexico reportó un conjunto razonablemente bueno de resultados al 1T17, con crecimientos de dos dígitos en ingresos y EBITDA, aunque ambos estuvieron por debajo de nuestras expectativas y las del mercado, por un comportamiento más débil del negocio de Transportes. Sin embargo, considerando el desempeño del negocio minero en línea con nuestras estimaciones, no vemos los resultados del primer trimestre como un catalizador real para la acción, y estos tendrían un impacto menor en el escenario básico que justifica nuestra recomendación actual de Mantener. La Administración organizará una conferencia para discutir estos resultados hoy a las 12:00 p.m., hora de México (tel.: +1(888) 771-4371, clave: 44880406). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GMexico: Resultados del 1T17 (en USD mn, excepto UPA)

1T17 1T16% Var.

AaABBVA 1T17e

% Dif.vs. BBVAe

% Dif. (USD mn)

Consenso1T17e

% Dif. vs. Consenso

Ingresos totales 2,263 1,921 17.8% 2,330 -2.8% -66.2 2,349 -3.6%

EBITDA 977 820 19.1% 1,067 -8.5% -90.7 1,050 -7.0%

Margen EBITDA 43.2% 42.7% 0.4% 45.8% -2.7% - 44.7% -1.6%

Utilidad neta 423 462 -8.4% 357 18.6% 66.3 410 3.3%

UPA (USD/acción) 0.05 0.06 -8.4% 0.05 18.6% 0.0 0.05 3.3%


Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

GMEXICO 22,311 13.0 11.3 7.2 6.6 14.6 5.6 1.8 3.2 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Megacable Holdings (Mantener) PO: MXN70.00. Precio de cierre al 03/05/2017 MXN71.89.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 1T17: disminuye la guía anual ante la desaceleración de video

Megacable espera un continuo crecimiento de dos dígitos en 2017, sin embargo, la Administración disminuyó su guía para ingresos y EBITDA en 3% y 4%. Mientras que los márgenes seguirán su expansión en 2017 como resultado del cambio en la pauta de canales, debería ser menos evidente porque las presiones inflacionarias compensaron, en parte, los ahorros en los canales de TV de paga. A pesar de la desaceleración, un sostenido crecimiento del EBITDA apoyaría un mayor múltiplo de F&A en el caso de una eventual consolidación, aunque la desaceleración de suscriptores de video sigue representando un motivo de preocupación pese a las nuevas estrategias implementadas. El superávit de efectivo se podría utilizar para mayores dividendos o para futuras oportunidades de F&A. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener ante una potencial operación de F&A, ya sea como sujeto o como adquiriente, que podría materializarse en el mediano plazo. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


MEGA 61,107 15.8 16.3 7.9 7.6 0.5 8.9 1.7 2.0 Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Grupo Aeroportuario del Centro Norte (Superior al Mercado) PO: MXN114.00. Precio de cierre al 03/05/2017 MXN106.22.

Entregó un buen reporte, en línea con nuestras estimaciones, pero superior al consenso de mercado. Reiteramos a OMA como nuestro favorito de los grupos aeroportuarios mexicanos

Como se anticipaba, OMA reportó sólidos números operativos al 1T17, beneficiándose, principalmente, de la solidez del tráfico y los precios (+8.8% y +15.3% AaA, respectivamente), que contribuyó a incrementos de 22.4% y 23.6% AaA en los ingresos y EBITDA ajustados, respectivamente. El margen EBITDA fue de 64.4%, +61pb AaA, congruente con el comportamiento alcista observado en los trimestres recientes. Aunque el reporte estuvo en línea con nuestras estimaciones, superó al consenso del mercado (+6.2% al nivel del EBITDA ajustado); así, esperamos una reacción positiva a este reporte. Reiteramos a OMA como nuestra favorita en el sector mexicano de Transportes, pues pensamos que la valuación actual incorpora un escenario excesivamente pesimista (-28% vs. los comparables locales en términos del VE/EBITDA 2017e) que nos parece poco probable considerando sus sólidos fundamentales.

La compañía entregó buenos resultados operativos para el 1T17, con ingresos ajustados de +22.4% AaA, a MXN1,350mn (+1.9% vs. BBVAe), beneficiándose del incremento ya reportado en el tráfico (+8.8% AaA a 4.5 millones de pasajeros), precios positivos (favorecidos por el nuevo Plan Maestro de Desarrollo) y la depreciación del MXN vs. el USD. Asimismo, la compañía registró un incremento AaA de 14.3% en los ingresos no aeronáuticos por pasajero, básicamente como resultado del sólido comportamiento de los negocios comercial (+7.9% AaA) y de carga (+26.4% AaA), así como la división de hotelería (+14.6% AaA).

El EBITDA trimestral fue de MXN871mn (+2.5% vs. BBVAe), que implicó un incremento AaA de 23.6%. Así, el margen ajustado fue de 64.4%, 36pb superior a nuestro estimado y 61pb superior al del 1T16. Mayores tarifas y buenos resultados de las operaciones no aeronáuticas apoyaron la expansión del margen EBITDA. La utilidad neta fue de MXN421mn, una expansión anual de +12.9% AaA y una contracción TaT de -25.7%. La contracción secuencial fue explicada por un ingreso financiero no recurrente registrado en el 4T16.

En términos secuenciales, la deuda bruta permaneció prácticamente sin cambios en MXN4,690mn (-1% TaT). Sin embargo, la deuda neta cayó 12% TaT a MXN1,490mn, como resultado de la sólida generación de FEL durante el período. La razón deuda neta/EBITDA fue de 0.45x (vs. 0.5x al cierre de 2016). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

OMA: Resultados del 1T17 (en MXN mn, excepto UPA)

1T17 1T16 % Var.

AaA BBVA 1T17e

% Dif.vs.

BBVAeDif.

(MXN mn)Cons. 1T17e

% Dif.vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum. 2017e

% Dif.vs.

BBVAeTráfico (mn) 4,538 4,172 8.8% 4,538 0.0% 0 N.A. - 4,538 4,172 8.8% 4,538 0.0%

Ingresos ajustados 1,352 1,104 22.4% 1,327 1.9% 25 N.A. - 1,352 1,104 22.4% 1,327 1.9%

EBITDA 871 705 23.6% 850 2.5% 21 820 6.2% 871 705 23.6% 850 2.5%

Margen EBITDA 64.4% 63.8% 61 64.1% 36 - - - 64.4% 63.8% - 64.1% -

Utilidad neta 421 373 13.0% 450 -6.5% -29 468 -10.0% 421 373 13.0% 450 -6.5%

Margen neto 31.1% 33.7% -260 33.9% -278 - - - 31.1% 33.7% - 33.9% -

UPA (MXN/acción) 1 0.94 13.0% 1.14 -6.5% -0.1 1 -10.0% 1.07 0.94 13.0% 1.14 -6.5%


Mauricio Hernández [email protected]

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OMA 41,925 20.8 18.7 12.1 11.2 10.7 9.3 4.3 4.0

Fuente: Estimados BBVA GMR

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Industrias Peñoles (Inferior al Mercado) PO: MXN441.10. Precio de cierre al 03/05/2017 MXN440.70.

Resultados del 1T17 – Se confirma el comportamiento de 2016

Con los resultados del primer trimestre de 2017, Peñoles confirmó el comportamiento operativo observado durante 2016, con una recuperación de ingresos de +13% a MXN21,870mn, ante los mejores precios de metales y vientos a favor en el entorno cambiario, que compensaron la debilidad de los volúmenes. Mientras tanto, el EBITDA mostró una importante mejoría, con otro margen trimestral histórico gracias a los continuos esfuerzos para contener los costos y mejorar la base de activos. Sin embargo, no vemos grandes sorpresas en estos resultados, con números reportados ligeramente menores a nuestras expectativas (4% en EBITDA), que justifica reiterar nuestra recomendación de Inferior al Mercado, con un PO de MXN441.10/acción. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Peñoles: Resultados del 1T17 (en MXN mn, excepto UPA)

1T17 1T16% Var.

AaABBVA 1T17e

% Dif. vs. BBVAe

% Dif. (MXN mn)

Consenso 1T17e

% Dif. vs. Consenso

Ingresos totales 21,867 19,432 12.5% 23,742 -7.9% (1,875) 22,098 -1.0%

EBITDA 8,440 5,166 63.4% 8,784 -3.9% (345) 7,906 6.8%

Margen EBITDA 38.6% 26.6% 12.0% 37.0% 1.6% - 35.8% 2.8%

Utilidad neta 2,196 404 443.2% 3,377 -35.0% (1,181) 2,125 3.3%

UPA (MXN/acción) 5.53 1.02 443.2% 8.50 -35.0% (2.97) 5.35 3.3%


Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

PE&OLES 9,307 19.2 21.2 6.9 7.0 -3.7 -1.9 1.2 1.2 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Telesites (Superior al Mercado) PO: MXN16.00. Precio de cierre al 03/05/2017 MXN11.63.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 1T17: enfoque en México ante buenas perspectivas de demanda

La Administración anunció un cambio en su estrategia, enfocándose ahora en México y poniendo en modo de espera la expansión internacional (por ahora), considerando las buenas perspectivas de demanda en México relacionadas con la Red Compartida. Las expectativas favorables de dicha red podrían implicar riesgos al alza en nuestras estimaciones de crecimiento. Tenemos estimaciones positivas para Telesites, gracias a: i) el potencial de crecimiento del sector; ii) la posición competitiva de Telesites; iii) el potencial de incremento en el índice de arrendamiento; y iv) una atractiva valuación y razón de riesgo-rendimiento. Así, reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro PO de MXN16.00. Telesites sigue siendo nuestra favorita de las emisoras de TMT bajo nuestra cobertura. Fuente: La compañía y

estimados BBVA GMR


SITES 38,379 -85.6 -275.4 16.5 14.5 -155.1 15.2 N.C. N.C.

Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Walmart de México (Superior al Mercado) PO: MXN44.50. Precio de cierre al 03/05/2017 MXN42.58.

VMT en abril +6.7%e AaA, las mejores del año

Con comparativos difíciles de 8.9%, un domingo adicional en el calendario y el cambio de Semana Santa a abril, esperamos que las Ventas Mismas Tiendas (VMT) de Walmex en México incrementen 6.7% AaA en abril, un comportamiento superior al registrado por los autoservicios afiliados a la ANTAD, de acuerdo con nuestras estimaciones. En nuestra opinión, el consumo mantuvo su buen comportamiento, ayudado por nuevos empleos y el crecimiento de remesas y sin señales importantes de una contracción económica. Reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado, con un PO de MXN44.50, gracias al comportamiento superior de las VMT y sólida generación de efectivo de Walmex. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


WALMEX 743,507 24.1 21.0 13.4 12.0 2.0 9.7 6.7 3.9 Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 49,100pts (-1%); Rentable: 272pts (-1%); Dow Jones: 20,958pts (+0%); S&P: 2,389pts (-0%)

El IPC no fue capaz de mantener el tono positivo de la jornada anterior y retrocede -1% (-489pts), lo que representa la 4ª jornada negativa en las últimas 5 sesiones. Este movimiento coloca al mercado justo sobre su promedio móvil de 30 días (49,110pts), nivel sobre el cual ha operado desde mediados de marzo y que representa un importante soporte de corto plazo. El rompimiento a la baja de este nivel técnico sería un primer aviso de una caída más pronunciada, la cual sería confirmada si llega a romper a la baja la zona de los 48,750pts que representan los mínimos de cierre de abril y la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días.

Rec. anterior (03/05/2017): El soporte principal se mantiene en el promedio móvil de 30 días, ahora en los 49,075pts, y, mientras el mercado sea capaz de seguir operando por arriba de este piso, no tendríamos una señal para cerrar nuestras posiciones de corto plazo. El volumen estuvo por debajo del promedio anual al operarse solamente 242mn de acciones.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P cerraron la sesión con movimientos marginales de +0.04% y -0.03%, respectivamente, movimientos que no cambian lo que hemos comentado en las sesiones recientes, pues los mantiene operando por arriba de los promedios móviles de 50 días y muy cerca de los máximos históricos. La lateralidad que hemos estado observando, desde la semana anterior, nos hace suponer que veremos un rompimiento alcista.

Rec. anterior (03/05/2017): Consideramos que esta lateralidad les puede dar oportunidad para terminar rompiendo al alza. Estamos en espera de este rompimiento y mantenemos posiciones mientras estos índices no cierren por debajo del promedio móvil de 50 días.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,586pts (+0.2%)

El Eurostoxx ligó una segunda sesión de alza. El RSI, en 69pts no nos sugiere tomar posiciones largas en esta zona y no participamos, pues pensamos que cualquier movimiento de alza estaría limitado a la zona de los 3,630pts en la parte alta de la banda de regresión de 60 días.

Rec. anterior (03/05/2017): Logra recuperar parte de la caída de la semana anterior, sin embargo, no vemos oportunidad de entrada ante lo cercano que se coloca la zona de resistencia entre los 3,600pts y los 3,630pts. No participamos.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN18.8208 (+0.2%); Euro/Dólar: USD1.0892 (-0.3%)

El dólar se mantiene operando justo sobre su promedio móvil de 30 días. Por lo pronto, el regreso que hemos visto desde el máximo de la semana anterior, solo lo podemos considerar como un pullback con el que intenta confirmar el rompimiento alcista del promedio de 30 días. Mantenemos posiciones largas en espera de que retome el movimiento de alza rumbo al promedio móvil de 200 días en MXN19.60.

Rec. anterior (03/05/2017): Para conseguir nuevamente una señal de entrada tendríamos que esperar a que rompa al alza MXN18.83 o, de lo contrario, que regrese a la zona de MXN18.50.

El euro se mantiene cerca de USD1.10, donde toparía con la parte alta de la banda de regresión de 60 días. Esto, junto con la lectura del RSI en 64pts, no nos invita a participar.

Rec. anterior (03/05/2017): Por lo pronto, la banda de regresión de 60 días ha colocado su parte alta en USD1.10, por lo que vemos limitado un movimiento hacia esta resistencia y, por tanto, no participamos.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossGRUMA 25/04/17 260.80$ 248.91$ -1.0% -4.6% 275.00$ 10.5% 248.30$ KIMBER 25/04/17 40.00$ 39.81$ -0.2% -0.5% 42.00$ 5.5% 38.10$ ALFA 26/04/17 25.30$ 25.71$ -1.1% 1.6% 26.60$ 3.5% 24.15$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -1.0% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 7.6%Portafolio -0.3% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 3.9%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Gruma 15/12/2016 Venta 260.50$ 5.3%Kimber 10/11/2016 Venta 40.20$ -5.4%Alfa 13/10/2016 Venta 31.20$ 4.0%

Fuente: BBVA GMR

03/05/2017

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

dic/

16

ene/

17

feb/

17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

IPC Port.Trading7.6%

3.9%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

GFAMSAAC**ALSEA**

CADU**ASURGAP**

AMX**HERDEZ**BOLSA**

FUNO**IENOVA**ALPEKGFINBUR

OMA**CREAL**GENTERALABFIHOBACHOCOKIMBERIPCMEXCHEM**SANMEX

WALMEX**ARALALA**GFNORTE**AXTEL**ELEMENT

CEMEX**ALFAPINFRA**

GICSA**KOF**LIVEPOL**

SORIANA**TLEVISA

GCARSOGFREGIO

BIMBO**CHDRAUI**OHLMEX**

PE&OLESSITES**

LACOMER**GMEXICO

GRUMA**ICH

FEMSA**

NEMAK

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Reportes Trimestrales 1T17

Compañía Fecha Reporte 1T17 Rep. 1T17e +/- 1T17 Rep. 1T17e +/- 1T17 Rep. 1T17e +/-CADU 20/04/2017 618 1,233 -49.9% 90 192 -53.3% 126 303 -58.6%ASUR 21/04/2017 2,477 1,943 27.5% 1,339 886 51.0% 1,771 1,360 30.3%FIBRAPL 21/04/2017 908 729 24.6% -87 594 -114.7% 685 544 26.0%HERDEZ 21/04/2017 4,809 4,702 2.3% 259 127 103.4% 777 620 25.3%KIMBER 21/04/2017 9,531 9,619 -0.9% 1,095 1,362 -19.6% 2,264 2,620 -13.6%ALFA 24/04/2017 81,381 78,227 4.0% 3,106 2,262 37.3% 10,625 11,041 -3.8%ALPEK 24/04/2017 26,339 24,996 5.4% 1,769 494 258.4% 3,236 2,579 25.4%AXTEL 24/04/2017 3,683 3,633 1.4% 1,020 -474 315.1% 1,178 1,239 -4.9%LALA 24/04/2017 14,799 14,760 0.3% 681 848 -19.7% 1,725 1,767 -2.4%NEMAK 24/04/2017 22,865 22,716 0.7% 1,380 1,420 -2.8% 3,848 4,089 -5.9%OHLMEX 24/04/2017 7,156 4,332 65.2% 3,230 1,820 77.5% 6,459 3,791 70.4%RASSINI 24/04/2017 4,880 4,841 0.8% 457 339 35.0% 895 785 14.1%GENTERA 24/04/2017 4,127 4,481 -7.9% 1,013 1,038 -2.5%GFREGIO 24/04/2017 1,654 1,731 -4.4% 642 648 -0.9%FSHOP 25/04/2017 261 277 -5.9% 106 145 -26.8% 175 182 -3.9%AMX 25/04/2017 264,157 262,639 0.6% 35,855 11,457 212.9% 71,504 67,020 6.7%GICSA 26/04/2017 1,081 1,420 -23.9% 385 406 -5.4% 945 1,100 -14.0%IENOVA 26/04/2017 5,450 6,639 -17.9% 2,896 2,010 44.0% 3,317 3,247 2.1%KOF 26/04/2017 51,357 50,204 2.3% 5,887 5,576 5.6% 9,554 9,036 5.7%ALSEA 27/04/2017 10,093 9,816 2.8% 172 91 89.5% 1,287 1,221 5.4%ARA 27/04/2017 1,755 1,847 -5.0% 150 140 7.0% 212 261 -19.1%BIMBO 27/04/2017 66,511 65,904 0.9% 985 1,486 -33.7% 5,877 5,861 0.3%CEMEX 27/04/2017 62,387 67,242 -7.2% 6,681 3,317 101.4% 13,896 13,983 -0.6%CHDRAUI 27/04/2017 22,304 22,117 0.8% 485 468 3.5% 1,414 1,384 2.1%ELEMENT 27/04/2017 6,547 5,920 10.6% 98 113 -13.3% 952 945 0.7%FIHO 27/04/2017 757 692 9.4% 59 178 -66.8% 178 232 -23.4%GAP 27/04/2017 3,168 2,203 43.8% 1,523 973 56.5% 1,994 1,531 30.2%GRUMA 27/04/2017 17,677 18,124 -2.5% 1,282 1,456 -11.9% 2,697 2,732 -1.3%LAB 27/04/2017 3,203 3,314 -3.3% 437 336 29.9% 694 633 9.6%LACOMER 27/04/2017 3,802 3,685 3.2% 103 121 -14.9% 310 304 2.2%LIVEPOL 27/04/2017 20,652 20,271 1.9% 792 932 -15.0% 2,591 2,549 1.7%MAXCOM 27/04/2017 731 470 55.6% 177 -30 692.0% 82 75 9.5%MEXCHEM 27/04/2017 27,854 27,117 2.7% 1,037 620 67.2% 4,134 4,195 -1.5%PINFRA 27/04/2017 2,260 2,165 4.4% 829 1,387 -40.2% 1,532 1,500 2.1%RASSINI 27/04/2017 4,880 4,841 0.8% 457 339 35.0% 895 785 14.1%TLEVISA 27/04/2017 22,177 24,056 -7.8% 1,350 1,279 5.6% 7,585 8,771 -13.5%CREAL 27/04/2017 939 1,333 -29.6% 397 412 -3.7%GCARSO 27/04/2017 22,164 23,040 -3.8% 1,601 1,971 -18.8% 3,253 3,265 -0.4%GSANBOR 27/04/2017 11,183 11,119 0.6% 817 755 8.2% 1,320 1,334 -1.0%ICH 27/04/2017 8,812 8,722 1.0% 593 1,340 -55.8% 1,789 1,832 -2.3%WALMEX 27/04/2017 132,564 131,921 0.5% 7,130 6,852 4.1% 12,778 12,662 0.9%GFINBUR 27/04/2017 9,218 6,719 37.2% 5,652 3,269 72.9%BACHOCO 27/04/2017 13,685 13,272 3.1% 652 630 3.5% 1,198 1,058 13.2%AC 28/04/2017 24,802 24,507 1.2% 1,729 2,047 -15.5% 4,281 4,833 -11.4%FEMSA 28/04/2017 110,862 108,482 2.2% 3,291 2,733 20.4% 13,175 12,445 5.9%FUNO 28/04/2017 3,564 3,392 5.1% 5,026 2,349 114.0% 2,642 2,556 3.4%TERRA 28/04/2017 941 689 36.5% 164 305 -46.4% 637 446 42.9%SANMEX 28/04/2017 13,285 12,847 3.4% 4,520 3,927 15.1%GFNORTE 28/04/2017 16,214 15,140 7.1% 5,527 5,112 8.1%CULTIBA 28/04/2017 1,557 9,361 -83.4% 9,195 -46 19929.6% 260 865 -70.0%FRAGUA 28/04/2017 11,267 11,146 1.1% 332 299 11.1% 705 661 6.7%FIBRAMQ 28/04/2017 913 813 12.4% -1,289 467 -376.1% 723 629 15.0%DANHOS 02/05/2017 967 1,388 -30.3% 525 928 -43.5% 622 970 -35.8%MEXCHEM 02/05/2017 27,854 27,117 2.7% 1,037 620 67.2% 4,134 4,195 -1.5%SORIANA 02/05/2017 35,248 36,136 -2.5% 858 878 -2.3% 2,591 2,640 -1.9%MEGA 03/05/2017 4,290 4,511 -4.9% 1,057 964 9.7% 1,885 2,038 -7.5%SITES 03/05/2017 1,431 1,532 -6.6% -359 -98 -264.5% 828 944 -12.2%FMTY 03/05/2017 203 204 -0.5% 155 108 43.3% 154 159 -3.3%PE&OLES 03/05/2017 21,867 23,742 -7.9% 2,196 3,377 -35.0% 8,810 8,784 0.3%

IPC 17.2% 79.5% 14.4%Sin reportarGFAMSA 4,141 276 453GMEXICO 47,289 7,248 21,667OMA 1,074 295 540

Ventas Ut. Neta EBITDA

Fuente: BBVA GMR

DISCLAIMER



Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC O 126.00 30.7 25.8 24.4 14.5 13.7 13.1 5.6 6.8 6.1 1.9 1.3

ALFA M.P. 28.00 0.0 14.3 13.3 6.7 6.7 239.9 7.3 7.3 0.4 2.6 2.6

ALPEK M.P. 21.40 -8.7 22.7 23.8 7.3 7.1 -41.9 -4.3 -15.8 2.2 5.4 5.3

ALSEA O 72.00 13.9 32.2 28.6 13.5 12.1 22.7 12.6 14.3 11.7 0.8 1.2

AMX O 15.25 8.7 17.9 20.9 6.8 6.9 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 2.3

ASUR M.P. 330.00 23.2 28.1 23.7 18.3 16.4 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.2

BIMBO O 52.00 -3.6 22.7 19.4 9.7 9.1 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 22.8

CEMEX O 18.50 0.1 18.2 12.5 9.6 8.5 59.1 45.1 9.1 12.1 4.2 3.3

ELEKTRA 147.8

FEMSA O 187.00 7.4 26.1 23.3 15.5 14.4 12.0 12.3 14.9 7.2 1.6 1.7

GAP O 197.00 15.1 29.5 25.4 15.9 14.6 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.8

GCARSO U 86.00 1.7 19.8 18.3 14.0 12.8 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.5

GENTERA M.P. 32.33 -5.9 13.0 11.6 2.8 2.4 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.2

GFINBUR U 27.94 4.8 15.6 13.7 1.7 1.6 12.3 14.1 21.9 14.8 1.4 3.2

GFNORTE O 113.63 4.7 13.1 11.5 1.9 1.7 17.1 14.7 17.9 15.2 1.6 2.7

GFREGIO M.P. 118.56 -6.9 12.7 11.1 2.3 2.0 15.5 14.1 13.7 14.1 0.8 1.1

GMEXICO M.P. 61.80 -4.4 14.1 12.2 6.4 5.7 41.4 15.2 35.1 12.1 1.3 3.8

GRUMA O 290.00 -5.4 16.5 15.5 10.6 10.0 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 1.9

IENOVA O 120.50 -0.8 14.2 12.4 9.1 8.4 301.9 14.5 91.8 8.6 2.2 2.3

KIMBER U 41.00 6.6 23.2 21.1 13.6 12.5 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 4.6

KOF O 161.00 3.9 16.9 17.5 9.4 8.5 66.5 -3.5 17.9 9.9 2.6 2.8

LAB U 23.00 9.1 15.2 13.1 10.1 8.9 -3.7 16.2 18.9 13.2 0.0 0.0

LALA O 36.00 13.4 22.2 19.7 11.8 10.7 -3.5 12.8 3.5 10.6 1.8 1.6

LIVEPOL O 180.00 -3.0 19.1 16.8 11.3 9.8 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEXCHEM O 56.60 10.1 23.5 20.5 9.0 8.6 81.2 14.3 34.1 4.2 2.1 2.0

NEMAK M.P. 21.00 6.8 11.3 13.6 5.5 5.6 -0.7 -16.5 9.1 -2.7 6.0 4.0

OHLMEX O 23.10 13.0 5.3 4.7 4.7 4.3 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 18.8 20.8 18.7 12.0 11.1 12.2 11.6 11.8 8.7 4.1 3.3

PE&OLES U 441.10 14.2 18.5 20.6 7.9 8.3 64.6 -10.1 4.2 -4.2 0.9 1.4

PINFRA O 235.00 15.7 17.3 17.6 13.1 13.0 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 34.47 13.5 13.2 11.8 1.9 1.8 11.2 11.8 13.7 12.5 3.6 4.0

TLEVISA U 78.00 6.8 37.3 28.7 9.9 9.0 39.1 29.7 6.9 10.4 0.4 0.4

VOLAR N.R. -22.2

WALMEX O 44.50 14.9 24.1 21.0 13.4 12.0 -7.4 14.9 10.5 11.1 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -4.6 14.5 13.7 8.5 8.1 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.0 1.1

AXTEL O 5.00 15.1 N.A. 15.1 4.4 4.4 93.0 291.8 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO U 90.00 0.4 15.2 16.4 7.8 8.2 -15.2 -7.1 -11.2 -4.9 1.5 1.7

CADU O 16.30 -28.5 4.7 4.0 4.2 3.6 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 5.3

CHDRAUI O 49.00 4.0 15.9 14.3 7.2 6.6 18.2 11.5 8.4 9.1 0.9 0.7

CREAL O 40.45 -2.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 4.8 16.9 14.0 15.6 12.5 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 7.5

ELEMENT M.P. 22.00 17.0 32.7 21.2 10.4 8.8 23.7 54.3 21.1 17.8 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 -2.7 11.2 8.2 10.8 10.8 -69.6 36.1 5.4 0.7 8.1 10.3

FIBRAPL O 35.00 5.0 11.6 8.5 12.4 12.2 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.8 8.0

FIHO M.P. 15.90 9.3 19.1 18.5 13.1 11.4 87.6 3.1 15.9 14.3 7.6 7.1

FMTY M.P. 12.10 -5.0 12.6 10.1 10.8 10.4 -24.6 24.3 37.1 3.6 8.8 0.0

FRAGUA U 270.00 -13.1 18.9 15.9 9.0 7.9 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 6.0 13.9 14.9 13.9 13.4 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.6 6.5

FUNO O 35.90 3.2 20.1 12.4 14.4 12.1 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 6.9

GFAMSA U 8.20 40.3 9.7 16.8 18.0 16.3 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 5.7 5.3 3.1

GICSA O 13.00 21.8 24.2 20.1 14.1 12.5 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 -2.4 12.4 11.7 7.5 6.9 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.4

HERDEZ O 44.00 10.7 29.0 25.1 15.5 14.3 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.3

LACOMER O 19.00 -6.0 57.4 40.9 10.6 8.6 -11.3 40.2 10.0 23.3 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 1.2 N.A. N.A. 6.5 6.0 87.0 3.8 -79.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 3.6 15.8 16.3 7.9 7.6 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.7

RASSINI O 44.70 14.5 13.2 13.4 5.5 5.6 -25.8 -1.3 -8.2 -2.3 5.2 5.8

SORIANA O 51.50 -4.0 16.7 13.9 8.3 7.8 16.6 20.7 6.9 7.3 0.8 0.0

TERRA O 32.40 24.3 11.6 11.5 13.4 12.6 77.5 1.4 29.5 6.1 10.3 8.9

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

AC 08-05-2017 11-05-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.00.

AGUA 04-05-2017 09-05-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.25.

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

ALSEA 26-05-2017 31-05-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN0.68.

ASUR 11-06-2017 15-06-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN6.16.

BACHOCO 08-05-2017 11-05-2017 22 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.65.

BACHOCO 03-07-2017 06-07-2017 23 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.65.

BOLSA 09-05-2017 12-05-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN1.25.

CEMEX 03-05-2017 08-05-2017 148 DIVIDENDO EN ACCIONES CUBIERTO CON LA MISMA SERIE: 1 NUEVA CPO X 25 ANT.

CYDSASA 10-05-2017 15-05-2017 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.102965192294.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

FIBRAMQ 05-05-2017 10-05-2017 REEMBOLSO A RAZON DE: MXN0.3750.

FIBRATC 04-05-2017 10-05-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.07929800.

FRAGUA 04-05-2017 09-05-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.50.

FSHOP 08-05-2017 11-05-2017 REEMBOLSO: MXN0.22923234371421.

FUNO 04-05-2017 09-05-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO MXN0.515357189454.

GAP 26-05-2017 31-05-2017 REEMBOLSO: MXN3.33.

GAP 28-05-2017 31-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN3.33.

GAP 03-05-2017 08-05-2017 21 REEMBOLSO: MXN3.33.

GCARSO 27-06-2017 30-06-2017 36 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GFINBUR 09-05-2017 12-05-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.46.

GFREGIO 05-05-2017 10-05-2017 6 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN1.30.

GRUMA 13-07-2017 18-07-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

HERDEZ 04-05-2017 09-05-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

LIVEPOL 23-05-2017 26-05-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.58.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.



NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.







NEMAK 27-06-2017 30-06-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.



TLEVISA 26-05-2017 31-05-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.35 X CPO.

VINTE 03-05-2017 08-05-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.436152596756.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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