PLAN DE ESTUDIOS: 2012 –DECIMO TERCER TRIMESTRECURSO: FINANZAS ADMINISTRATIVAS 3

Versión vigente para los ciclos:Enero-Marzo/15.

Última fecha de revisión: Enero-Marzo/15.

Lic. Edgar Oswaldo TerceroCorreo electrónico: tutor04486@galileo.edu Sábado 17 de 11:00 a 13:00

Descripción del curso:Introduce al estudiante adquirirá el conocimiento del manejo del capital y las opciones de financiamiento de largo plazo, tomando en cuenta aspectos tales como el riesgo. El curso también comprende el análisis de las decisiones financieras de largo plazo, con aspectos comoel costo del capital, el apalancamiento y las estructuras de capital. Conociéndose también lo relativo al manejo de las políticas de dividendos.

Objetivos del cursoAl terminar el curso, el estudiante debe entender la importancia de: Conocer el riesgo financiero.Medir el riesgo por medio de los flujos del proyecto.Utilizar los flujos de efectivo del presupuesto de capital.Aprender del costo de capital, del apalancamiento y las estructuras de capital.

Requisitos académicos del Curso:Haber cursado Finanzas Administrativas 2 “Estos requisitos académicos no son obligatorios; sin embargo el alumno puede llevar este curso dado que el plan de estudios del programa IDEA es abierto, pero no se trataran los temas del curso anterior y se le recomienda estudiar los contenidos para una mejor comprensión.” (Capítulo VIII, Artículo 47 del Reglamento Académico de IDEA).

Evaluación:Investigación, casos y tareas

(semanales)30 puntos

Examen Parcial (14 de febrero) 30 puntosZona 60 puntos

Examen Final (21 de marzo) 40 puntosNota Final 100 puntos

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Finanzas Administrativas 3Sesión 1

Sábado 17 de enero 2015

Riesgo y rendimiento¿Qué es riesgo?La posibilidad de enfrentar una pérdida financiera.En términos más formales se dice que consiste en la “Variabilidad de los rendimientos relacionados con un activo específico”

CarteraEs un conjunto o grupo de activos.

RendimientoEs la ganancia o pérdida total que experimenta el propietario de una inversión en un período de tiempo específico.

kt=Ct+Pt−Pt−1Pt−1

Kt = tasa de rendimiento real esperada o requeridaCt = flujo efectivode la inversión en el activo durante el período de t-1 a t.Pt = precio (valor) del activo en el tiempo t (Al final o ACTUAL)Pt-1 = precio (valor) del activo en el tiempo t-1 (Al inicio del período)

EjemploRoberta`sgameroom desea determinar la tasa real de rendimiento de sus máquinas de juego, Conqueror(c) y Demolition(d).

La empresa adquirió el juego Conqueror hace un año por $20,000(Pt-1) y en la

actualidad posee un valor de $21,500(Pt);durante el año, generó $800 (Ct)de ingresos en efectivo después de impuestos.

El juego Demolitionlo adquirió hace cuatro años y su valor durante el año

disminuyo de $12,000(Pt-1) a $11,800(Pt); durante el año, generó $ 1,700 (Ct)de ingresosen efectivo después de impuestos.

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SoluciónAplicando la fórmula quedaría de la siguiente manera:

CONQUEROR

kt=800+21,500−20,00020,000

El resultado es de 11.5%

DEMOLITION

kt=1700+11,800−12,00011,800

El resultado es de 12.7%

Aversión al riesgoLa actitud hacia el riesgo en la que se exige un rendimiento más alto por aceptar un riesgo mayor.

Análisis de sensibilidadMétodo de comportamiento que evalúa el riesgo mediante varios cálculos del rendimiento probable.

IntervaloUna medida del riesgo de un activo que puede ser de un año.

ProbabilidadLa posibilidad que ocurra un resultado específico

Distribución de probabilidadesUn modelo que vincula las probabilidades con los resultados asociados.

Distribución de probabilidades continuasUna muestra de todos los posibles resultados y probabilidades asociados con un activo específico.

Distribución de probabilidades discretasEl número de resultados posibles es limitado o finito.

Desviación EstandarEl indicador estadístico más común del riesgo de un activo, mide la dispersión alrededor del valor esperado.

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σk=√∑i−1

n

(Ƙ i−Ƙ )2 x Pr i

σk = Desviación estándarKi = Tasa probableK = Tasa esperadaPri = Probabilidad que ocurra el resultado in = número de resultados considerados

Desviación Estandar en una inversiónAunque la desviación estándar en inversión es determinada de la misma manera que en estadística, implica un significado diferente al invertir. Es la medida del riesgo de una acción individual y de portafolios de activos. El riesgo inherente de cualquier inversión es determinado en términos de la volatilidad de sus retornos. La volatilidad describe la fluctuación de los retornos de una acción en el tiempo y también con respecto al portafolio.Este indicador es expresado en forma porcentual. Acciones de una alta capitalización bursátil tienen desviaciones estándar de alrededorde 35 por ciento en promedio, mientras que las acciones acumuladas de alta capitalización tienen alrededor de 20 por ciento.

Valor esperado del rendimientoEl rendimiento más probable sobre un activo específico.

k=∑j=1

n

kj x Prj

En donde:kj = rendimiento del j-ésimo resultadoPrj = probabilidad de que ocurra el resultado j-ésimon = número de resultados considerados.

Coeficiente de variaciónEs una medida de la dispersión relativa que es útil para comparar el riesgo de activos con diferentes rendimientos esperados.

CV=σkk

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EjemploDatos de la empresa Alfred Company

De acuerdo con los cálculos, los valores esperados para los activos A y B representan un 15%. Se indica que la probabilidad de ocurrencia del resultado es de la siguiente manera:

Pesimista 25%; Optimista 25%; Más probable es del 50%

También presenta el cálculo de la desviación estándar de ambos activos que reportan los siguientes resultados:

Activo A es de 1.41% Activo B es de 5.66%

Por lo tanto el mayor riesgo se observa en el Activo B ya que su desviación estándar es más alta.

SoluciónCalculo de los Valores Esperados para los Activos A y B

Resultados Posibles

Probabilidad Rendimientos Valor Ponderado

Activo APesimista 0.25 13 3.25Más probable 0.50 15 7.5Optimista 0.25 17 4.25

Total 1.00Rendimiento

Esperado15

Activo BPesimista 0.25 7 1.75

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Alfred Company Activo A Activo BInversión inicial 10,000 10,000Tasa anual de rendimientoPesimista 13% 7%Más Probable 15% 15%Optimista 17% 23%Intervalo 4% 16%

Más probable 0.50 15 7.5Optimista 0.25 23 5.75

Total 1.00Rendimiento

Esperado15

Calculo de laDesviación Estandarde los rendimientos para los Activos A y B

Activo Ai ki K ki - k (ki – k)2 Pri (ki – k)2 x Pri

1 13% 15% -2% 4% 0.25 1%2 15% 15% 0% 0% 0.50 0%3 17% 15% 2% 4% 0.25 1%

∑= 2%

σk=√∑i−1

n

(Ƙ i−Ƙ )2 x Pr i

σk=√2%σk=1.41%

Activo Bi ki k ki - k (ki – k)2 Pri (ki – k)2 x Pri

1 7% 15% -8% 64% 0.25 16%2 15% 15% 0% 0% 0.50 0%3 23% 15% 8% 64% 0.25 16%

∑= 32%

σk=√∑i−1

n

(Ƙ i−Ƙ )2 x Pr i

σk=√32%σk=5.66%

Cartera eficienteEs aquella que maximiza el rendimiento a un nivel de riesgo determinado o minimiza el riesgo a un nivel de rendimiento específico.

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CorrelaciónEs una medida estadística, sí existe, entre series de números que representan datos de cualquier tipo.

Correlación positivaDescripción de dos series que se desplazan en la misma dirección.

Correlación negativaDescripción de dos series que se desplazan en direcciones opuestas.

Coeficiente de correlaciónEs la medida del grado de correlación entre dos series.

1. La correlación perfectamente positiva. Que describe dos series que se correlacionan y tienen un coeficiente de +1

2. La correlación perfectamente positiva. Que describe dos series que se correlacionan y tienen un coeficiente de -1

Sin correlaciónDescribe dos series que carecen de cualquier interacción entre sus rendimiento y por tanto, tienen un coeficiente de correlación cercano a cero.

Riesgo políticoRiesgo que surge del peligro de que un gobierno anfitrión tome medidas perjudiciales para los inversionistas extranjeros, poniendo en peligro las inversiones efectuadas en ese país.

MVACModelo de Valuación de Activos de Capital.

La teoría básica que vincula el riesgo y el rendimiento para todos los activos.

Riesgo TotalLa combinación de riesgo diversificable y riesgo no diversificable de un valor.

Riesgo DiversificableLa porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias relacionadas con la empresa.

Riesgo y diversificación de la carteraLa combinación de riesgo diversificable y riesgo no diversificable de un valor.

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Riesgo y diversificación de la cartera

Coeficiente BETAEs un índice del grado de desplazamiento del rendimiento de un activo

Fórmula del Coeficiente BETAbj= (w1 x b1) + (w2 x b2) . . . +(wn x bn) =Ʃwj x bj

Fórmula para el rendimiento requerido sobre el activo

kj = RF + [ bj x (km – RF)]

kj = Rendimiento requerido sobre el activo

RF = Tasa de rendimiento libre de riesgo

bj = coeficiente beta o índice no diversificable para el activo j.

km = rendimiento del mercado; rendimiento sobre la cartera de activos del mercado

Ejemplo del cálculo del Riesgo de las carterasAustin Found, desea evaluar el riesgo de dos carteras llamadas “V” y “W”. Ambas contienen cinco activos con las proporciones y los coeficientes beta.

Cartera V Cartera W

Activo Proporción Beta Proporción Beta

8

1 0.10 1.65 0.10 0.80

2 0.30 1.00 0.10 1.00

3 0.20 1.30 0.20 0.65

4 0.20 1.10 0.10 0.75

5 0.20 1.25 0.50 1.05

Total 1.00 1.00

Cartera Vbv= (.10*1.65)+(.30*1.00)+(.20*1.30)+(.20*1.10)+(.20*1.25)

bv= 1.195 ≈ 1.20

Cartera Wbw= (.10*.80)+(.10*1.00)+(.20*.65)+(.10*.75)+(.50*1.05)=

bw= 0.91

InterpretaciónEl resultado del cálculo del coeficiente de la cartera V muestra que es más sensible a los resultados y por lo tanto más riesgoso.Lo contrario en el caso del resultado del coeficiente de la cartera W.

Rendimiento de mercadoEs el rendimiento de la cartera de mercado de todos los valores negociados.

Línea de Mercado de Valores (LMV)Es la representación gráfica de MVAC que refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificable.

Mercado eficienteEs aquel que posee las siguientes características:

1. Muchos inversionistas menores sin impuestos y sin costos de transacción2. Inversionistas racionales que tengan aversión al riesgo y prefieran los

rendimientos elevados y el riesgo bajo.

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EJERCICIOS DE REPASO (Sesión 1 de Finanzas Administrativas 3)

Caso 1Carlos Mejía, analista financiero dela empresa Muebles, S.A., desea calcular la tasa de rendimiento de dos inversiones de riesgo similar, “A” y “B”. La investigación de Juan Molina indica que los rendimientos pasados inmediatos servirán como cálculos razonables de los rendimientos futuros. Un año antes, la inversión “A” tenía un valor de mercado de 20,000 quetzales; la inversión “B” tenía un valor de mercado de 55,000 quetzales. Durante el año, la inversión “A” generó un flujo de efectivo de 1,500 quetzales y la inversión “B” generó un flujo de efectivo de 6,800 quetzales. Los valores de mercado actuales de las inversiones “A” y “B” son de 21,000 quetzales y 55,000 quetzales, respectivamente.

a. Calcule la tasa de rendimiento esperada de las inversiones “A” y”B” usando los datos del año reciente.

b. Si consideramos que las dos inversiones tienen el mismo riesgo. ¿Cuál debe recomendar Carlos Mejía? Y ¿Por qué?

Respuesta:

kt=Ct+Pt−Pt−1Pt−1

Rendimiento de la Inversión A

10

kt=1500+21,100−20,00020,000

Kt = 12.50%

Rendimiento de la Inversión B

kt=6,800+55,000−55,00055,000

Kt= 12.36%

Se debe elegir la opción A, por tener una mayor tasa de rendimiento con el mismo nivel de riesgo.

Caso 2Calcule la tasa de rendimiento ganada durante el periodo no determinado, para cada una de las inversiones que se presentan en la tabla siguiente.

Inversión

Flujo de

efectivo

durante el

periodo

Valor al inicio del

periodo

Valor al final del periodo

A -100 800 1,100B 15,000 120,000 118,000C 7,000 45,000 48,000D 80 600 500E 1,500 12,500 12,400

Solución

Inversión

Calculo Kt

A (1,100 – 800 – 100) / 800 25.0 %B (118,000 – 120,000 +

15,000) / 120,00010.8 %

C (48,000 – 45,000 + 7,000) / 45,000

22.2 %

D (500 – 600 + 80) / 600 -3.33 %E (12,400 – 12,500 + 1,500) /

12,50011.2 %

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Caso 3Nancy Ibañez, la administradora financiera de la empresa América, S. A., desea evaluar tres inversiones potenciales: “A”, “B” y “C”. Actualmente, la empresa gana 12% sobre sus inversiones, que tienen un índice de riesgo del 6%. El rendimiento y el riesgo esperados de las inversiones se presentan a continuación. Si Nancy Ibañez tiene aversión al riesgo, ¿Qué inversión seleccionaría si decidiera elegir alguna? ¿Por qué?.

Inversión

Rendimiento

Índice de riesgo esperado

A 14% 7%B 12% 8%C 10% 9%

Opción de análisis por Aversión al riesgoa. Bajo un manejo indiferente del riesgo se debería aceptar las inversiones A y

la B, porque las dos tienen una tasa de rendimiento esperado mayor al 12% siempre y cuando no se tome en cuenta el nivel de riesgo.

b. En una situación de aversión al riesgo, se debería aceptar la inversión A, porque esta provee un mayor rendimiento esperado con un menor nivel de riesgo.

c. Un gerente que tome sus decisiones con riesgo aceptaría las opciones de inversión B y C porque saben que al tomar mayores riesgos pueden incrementar su rendimiento esperado.

d. Con una actitud conservadora, un gerente financiero que no quiera asumir riesgos, escogería la opción A, ya que esta provee un retorno adecuado dado el riesgo tomado.

PARA LA PROXIMA SEMANA DEBEN ENTREGAR:Semana 1 FA IIITarea.docxCaso 1 (Se enviará por mail)El viernes 23 de eneropor mail a más tardas a las 18:00 horas.No se asignará nota a los mails que ingresen después de ese horario.

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Para el día sábado 24, deben traer impresa su tarea y caso, con sus soluciones propuestas.

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