Universidad Michoacana de San Nicolás de Hidalgo

Evaluación Financiera del

Proyecto

Facultad de Contaduría y Ciencias Administrativas.

Material Didáctico de Finanzas 3

M.A. Teresita Salgado Mejía

Profesora:

Abril 2010

EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

El punto de partida de toda empresa debe ser:

Precisar objetivos a corto y largo plazoSelección de alternativas Importancia de los proyectos de inversión

La productividad nacional. 2Teresita Salgado Mejía

Para evaluar los proyectos de inversión hay que conocer la siguiente información

La inversión inicial requerida El horizonte del proyecto El valor de salvamento de la inversión Los flujos de fondos estimados para cada

periodo, en el horizonte del proyecto El rendimiento mínimo aceptable por la

empresa o inversionista

3Teresita Salgado Mejía

Métodos de evaluación

De evaluación simple

De evaluación complejos

4Teresita Salgado Mejía

Métodos de evaluación simple:

No consideran el valor del dinero en el tiempo .

Métodos de evaluación compleja:

Toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.

normalmente utilizan información derivada de estados financieros como el estado de situación financieros y el estado de resultados .

se basan en información derivada de los flujos de efectivo

Diferencia entre ambos métodos

5Teresita Salgado Mejía

MÉTODOS DE EVALUACIÓN SIMPLE

Periodo de recuperación de la inversión (PRI)

Se define como el tiempo necesario para que los beneficios netos del proyectos amorticen el capital invertido. Así se utiliza para saber en cuanto tiempo una inversión genera recursos suficientes para igualar el monto de dicha inversión .

FORMULA:PRI=N+1[( FA) n-1]

(FA)n

6Teresita Salgado Mejía

EJEMPLO

F1 F2 F3 F4 F5

100,000 20,000 30,000 40,000 30,000 40,000

           

           

HOY 1 2 3 4 5

AÑOS 7Teresita Salgado Mejía

Año Flujo neto de efectivo Flujo acumulado

012345

100,000.0020,000.0030,000.0040,000.0030,000.0040,000.00

-100,000.00-80,000.00-50,000.00-10,000.0020,000.0060,000.00

PRI = N-1+ (FA) n-1 (F) n

PRI = 4-1+ 10 000 = 3.3333 30 000 

PRI = 3 Años, 4 meses.

8Teresita Salgado Mejía

Periodo de la inversión descontado (PRID)

Se define como el cociente en porcentaje de la utilidad neta de un ejercicio, entre la inversión total y es un índice de eficiencia.

RSI= UNDE, en donde: ITRSI= Rentabilidad Sobre la inversiónUNDE= Utilidad Neta del Ejercicio.IT= Inversión Total.

9Teresita Salgado Mejía

Ven

taja

sD

esv

en

taja

sLos resultados obtenidos son fáciles de

interpretarIndica un criterio adicional para seleccionar,

entre varias alternativas que presentan iguales perspectivas de rentabilidad i riesgo.

Es de gran utilidad, respecto al tiempo.

Influencia en decisiones incorrectas. No considera la magnitud de los flujos de

efectivo que ocurren después de la amortización.

Considera el valor del dinero en el tiempo. Hace caso omiso de la rentabilidad de un

proyecto.

10Teresita Salgado Mejía

UNDE UNDE UNDE

IT=50,000.00 IT=50,000.00 IT=50,000.00 IT=50,000.00

HOY AÑOS

SRI= 11,000.00 = 0.22 = 22% 50,000.00

SRI= 15,000.00 = 0.30 = 30% 50,000.00

SRI= 20,000.00 = 0.40 = 40% 50,000.00 11Teresita Salgado Mejía

Ven

taj

as

Desv

en

taja

sEs de fácil aplicación ya que utiliza

información contable.El resultado obtenido se compara con la tasa

exigida para el tipo de empresa.

No considera los ingresos netos que produce la inversión, sino la utilidad contable.

No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

12Teresita Salgado Mejía

Tasa contable de rentabilidad (TCR)

Esta basado en procedimientos contables y se define como: la relación que existe entre el promedio anual de las utilidades netas y la inversión promedio de un proyecto.

TPR= UNP en donde: IPTPR= Tasa Promedio de RetornoUNP= Utilidad Neta PromedioIP= Inversión Promedio

13Teresita Salgado Mejía

Ejemplo

DATOS:Inversión total= 20,000.00Valor de salvamento= 0.00

AÑOS UTILIDAD NETA

1 2,000.00

2 1,500.00

3 3,000.00

4 2,500.00

5 4,000.00

Sumas 13,000.00 14Teresita Salgado Mejía

Solución

Inversión Promedio= 20,000.00 = 10,000.00

2Utilidad Promedio= 13,000.00 = 2,600.00 5TPR= UPN = 2,600.00 = 0.26 IP 10,000.00  TPR= 26%

15Teresita Salgado Mejía

Ventajas Desventajas

VS

16Teresita Salgado Mejía

MÉTODOS DE EVALUACIÓN COMPLEJOS.

Proyectos de Inversión:

Analizar sus ingresos y sus gastos dentro de cada periodoes decir, actualizar el valor del dinero

Índice de Rentabilidad o Relación Beneficio Costo (RBC).

FORMULA

RBC > o = 1, el proyecto se acepta.RBC > 1, el proyecto se rechaza.

Este método consiste en dividir el valor actual (VA) entre el valor inicial (Io).

EJEMPLO 1

Inversión inicial: (Io) = 1 000 000F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781

RBC= 1.388 Como esta cantidad es mayor que UNO, el proyecto se ACEPTA.

Valor Actual o Valor Presente Neto (VAN O VPN).

El valor actual

(VA)

FORMULA

VAN > o = 0 El proyecto se acepta. VAN < 0 El proyecto se rechaza.

La inversión inicial (Io).

Inversión inicial: (Io) = 1 000 000F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781

VAN = 388 010 Cantidad que representa el valor actual neto (VAN) y como este es positivo, el proyecto se considera VIABLE y se ACEPTA; esto es:

VAN = VA –Io Si: VAN >0 se acepta 3 880 SE ACEPTA

EJEMPLO 2

Tasa Interna de Retorno (TIR).

Este método consiste en igualar la inversión inicial, con la suma de los flujos actualizados a una tasa de descuento (i) supuesta, que haga posible su igualdad, si la tasa de interés (i) que hizo posible la igualdad es mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se acepta, de lo contrario se rechaza.

En donde: TIR =tasa interna de retorno ia =tasa de interés mas altaib =tasa de interés mas baja P =cantidad positiva N =cantidad negativa (siempre su valor absoluto) i =tasa de interés propuesta (inventada o a prueba de error)

TIR ≥ K, el proyecto se acepta TIR ≤ K, el proyecto se rechaza

IO=VA

Datos:IO= 1 000 000F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781

Y=50% sustituyendo

1 000 000 = 437 547 + 191 093 +191 025 + 179 966 + 161 288 1 000 000 - 1 160 919 = 160 919

Y=60% sustituyendo

1 000 000 = 410 200 + 167 953 + 157 399 + 139 019 + 116 804 1 000 000 – 991 375 = 8 625

Datos:IO= 1 000 000F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781

Datos:IO= 1 000 000F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781

Y=59% sustituyendo

1 000 000 = 412 779 + 170 072 + 160 388 + 142 549 + 120 523 1 000 000 – 1 006 311 = 6 311

Análisis de Equilibrio.

Se define como un punto de utilidad igual a cero.

Despejando la ecuación:

27Teresita Salgado Mejía

Donde: U =utilidad Q =cantidad a producir y vender F =costos fijos V =% de costos variables por unidadP =precio unitario

Grafica seria: Y

X

F

QE

CT= FxQV

I=PQ

Supuestos básicos del equilibrio

✿Costos perfectamente definibles como variables o fijos.

✿Precio de venta constante.✿Lo que se produce se vende de contado.✿Producción de bienes de un solo tipo.✿Corto plazo para poder asumir que unos co

stos son fijos.

29Teresita Salgado Mejía

CríticaLimitaciones SoluciónEn la práctica

resulta muy complejo clasificar los costos en fijos y variables.

Se hará una clasificación cuidadosa, después de un proceso de discusión y análisis de cada uno de los rubros elaborado por personas expertas y con amplio conocimiento.

30Teresita Salgado Mejía

☯En cuanto a las materias primas, usualmente encontramos precios cambiantes en función de las cantidades a comprar.

☯Calculo del precio de venta.

☯Se debe estudiar el lote óptimo de producción para cada artículo, para determinar el consumo promedio de cada uno de los insumos directos.

☯Se descuenta en función del plazo, al costo de capital, para calcular el valor neto.

31Teresita Salgado Mejía

☯Desequilibrio en producción y ventas.

☯En contadas ocasiones, se consiguen empresas con un producto único.

☯Para equilibrar la producción y ventas se debe tomar en cuenta los gastos financieros.

☯Se recomienda la utilización de un producto representativo.

32Teresita Salgado Mejía

☯Corto plazo para costos fijos.

☯Se debe hacer un análisis del punto de equilibrio.

33Teresita Salgado Mejía

Análisis de sensibilidad

Se podría traducir como el análisis de la situación técnica y monetaria de la empresa, para hacer una evaluación sobre si tiene la capacidad para seguir operando o considerar un posible cierre.

Este análisis se prepara a través de los costos vivos y los costos extinguidos.

34Teresita Salgado Mejía

PUNTO DE EQUILIBRIO

Es el punto en donde los ingresos totales recibidos se igualan a los costos asociados con la venta del producto. es utilizado en las empresas para determinar la posible rentabilidad para vender determinado producto. para calcularlo es necesario tener bien identificado el comportamiento de los costos.

FORMULA DE PUNTO DE EQUILIBRIO Q=CF/(PV-CV)

EJEMPLO:PRECIO DE VENTA $199.19COSTOS FIJOS 175,000,000COSTOS VARIABLES 20%=$40 Q=175,000,000/(199.19-40) Q=1,099,315 UNIDADES/AÑO

36Teresita Salgado Mejía

El EVA (valor económico añadido)

Es un modelo que cuantifica la creación de valor que se ha producido en una empresa durante un determinado periodo de tiempo.

Una compañía sólo crea valor cuando es capaz de lograr inversiones que renten más que el costo de capital invertido.

37Teresita Salgado Mejía

Estrategias del EVA

Las estrategias que se deben aplicar con el fin de incrementar el Eva son:

♣Mejorar las utilidades operativas sin adicionar capital en la empresa.

♣Disponer de mas capital como si fuera una línea de crédito siempre que los beneficios adicionales superen el costo de capital.

♣Liberar capital cuando en definitiva no sea posible generar beneficios superiores al costo del mismo.

38Teresita Salgado Mejía

Cálculo del (EVA) El método mas utilizado para calcular el EVA es el

Spread: EVA = (r- Costo de Capital) * Capital Invertido r = Rendimiento del capital invertido Capital Invertido = Activos en operación Otra forma de calcular el EVA es el método

residual, donde se le resta a la utilidad operativa después de impuestos, el resultado de multiplicar el capital invertido por el costo del capital. Así se calcula en términos de cifras.

EVA = UODI – (capital Invertido * Costo de Capital)

39Teresita Salgado Mejía

Medidas tradicionales de medición de valor

✿ EL Valor Bursátil✿ El Beneficio Neto✿ El Dividendo✿ El Cash- Flow ✿ La Rentabilidad Económica (ROI)✿ La Rentabilidad Financiera (ROE)

40Teresita Salgado Mejía

El valor bursátilInconvenientes:★Únicamente se puede aplicar en

aquellas empresas que cotizan en bolsa.

★Esta sujeto a factores externos a la empresa.

★Es influenciable por factores subjetivos.

★Es imposible dividir el valor bursátil por áreas de negocio.

41Teresita Salgado Mejía

EL BENEFICIO NETO:

No se compara con ningún parámetro de inversión

Es divisible por aéreas de negocio.

No contempla la situación de la liquidez de la empresa.

No tiene en cuenta el costo de la financiación propia.

EL DIVIDENDO

Es una medida parcial de la creación de valor.

Esta influido por la decisión de la junta general de accionistas.

En ocasiones no esta acorde con la generación de recursos y por lado con la liquidez de la empresa.

Puede comprometer la expansión futura de la empresa.

43Teresita Salgado Mejía

El cash flow★Si tiene en cuenta la generación de

recursos generados por la empresa y por tanto la liquidez generada por la misma.

★Se puede dividir por áreas de negocio.★No se compara con ningún parámetro de

inversión.★No tiene en cuenta el costo de la

financiación propia.

44Teresita Salgado Mejía

El cash flow se puede utilizar para:

o Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez.

o Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la base de cálculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno.

o Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio.

45Teresita Salgado Mejía

LA RENTABILIDAD ECONOMICA (ROI-Return On Investment)

El BAII (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos).

El Activo Neto Total, es decir la inversión total de la empresa.

Ventajas e Inconvenientes

Relaciona el beneficio con la inversión.No contempla ningún tipo de costo de los recursos.Tiende a valorar el rendimiento a corto plazo encima de largo plazo. Es difícil calcular por área de negocio.

LA RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE - Return On Equity)

El Beneficio Neto. Los Fondos Propios, es decir, la inversión de los accionistas.

Ventajas e Inconvenientes

• Relaciona un beneficio con una inversión.• Tiene en cuenta el costo de los recursos financieros ajenos. • Es una medida que permite efectuar comparaciones entre alternativas de inversión de los accionistas.• Es difícil calcularla por área de negocios.

Principio del EVASu principio como herramienta es:Una empresa crea valor cuando los

recursos generados superan el costo de los recursos.

48Teresita Salgado Mejía

OBJETIVOS DEL EVASe constituye como una medida del valor

creado por una empresa en el transcurso de un periodo de tiempo.

características:es fácil de calcular.contempla el riesgo empresarial.tiene en cuenta todos los costos financieros, tanto

los recursos propios como los ajenos.se puede aplicar por área de negocios.valora en cierta medida la liquidez de la empresa.

49Teresita Salgado Mejía

LA RENTABILIDAD EXIGIDAEl EVA contempla la rentabilidad exigida como uno de los costos financieros del periodo.

formula: re=i s r + p rre=rentabilidad mínima exigida por el accionista.I s r=tasa de interés sin riesgo.P r= prima de riesgo.

50Teresita Salgado Mejía

Tasa de interés sin riesgo: recupera su inversión mas un rendimiento esperado con toda certeza.ej. letra de tesoro o bonos.

Prima de riesgo: será aquella cantidad que el accionista exija, adicionalmente al interés sin riesgo. esta es un valor subjetivo, será distinta según sea el perfil del mismo.

51Teresita Salgado Mejía

PARA DETERMINAR UNA PRIMA DE RIESGO EL INVERSORDEBE TENER EN CUENTA LOS SIGUIENTES ASPECTOS:

el costo de oportunidad.la rentabilidad de otras empresas del mismo

sector.la rentabilidad de empresas o proyectos de

igual o similar tamaño.las rentabilidades históricas de la empresa.las rentabilidades de proyectos de inversión

alternativos.

52Teresita Salgado Mejía

EL BAIDI(BENEFICIO ANTES DE INTERES Y DESPUES DE IMPUESTOS)

Para explicar el modo de calculo partimos de una cuenta de resultados analítica ejemplo:

ventas netas- costos variables

= margen bruto- costos de estructura

= baii ( beneficio antes de intereses e impuestos)- costos financieros

= bai (beneficio antes de impuestos)- impuestos

= beneficio neto

El baidi es beneficio neto + costos financieros o bien baii - impuestos

53Teresita Salgado Mejía

FORMULA PARA CALCULAR EL EVA EVA = BAIDI – (COSTO MEDIO DEL PASIVO X

ACTIVO)

Siendo el costo medio del pasivo la media ponderada de todas las fuentes de financiación de la empresa, en función del porcentaje que representan sobre el total del pasivo y teniendo en cuenta el tipo de interés.

54Teresita Salgado Mejía

EJEMPLO

PasivoFondos propios 1500Préstamo a largo plazo 1500 7% a.Préstamo a corto plazo 1000 8% a.total 4000

Rentabilidad exigida por los accionistas 13%

El costo medio del pasivo se calcula del siguiente modo:1500/4000x13% + 1500/4000x7% + 1000/4000x8% =9.5%

55Teresita Salgado Mejía

AUMENTAR EL EVA:

EVA como una medida de generación de valor por parte de la empresa.

A toda empresa le interesará obtener un EA lo más elevado posible.

Partiendo de la formula de cálculo del EVA Para aumentar el Valor Añadido Económico de

la empresa las alternativas son las siguientes: ♥ Aumentar el BAIDI.♥ Disminuir el costo medio del pasivo.♥ Disminuir el activo.

♥ AUMENTAR EL BAIDI.

Aumentando los márgenes brutos a partir de economías de escala.

Potenciar aquellos productos que aporten mayor margen bruto.

Haciendo mas eficiente la estructura de la empresa.

Aplicando políticas fiscales ventajosas.

57Teresita Salgado Mejía

♥ DISMINUIR EL COSTO MEDIO DEL PASIVO.

Renegociando el costo de las deudas con entidades financieras.

Aprovechando la financiación espontáneaEliminando la fuentes de financiamiento

onerosas en beneficio de las mas económicas.

58Teresita Salgado Mejía

♥ DISMINUIR EL ACTIVO.

Aprovechar la máximo los activos de la empresa.

Eliminar los activos ociosos. Analizar los proyectos de inversión uno a

uno, para no perjudicar el rendimiento global de las inversiones.

59Teresita Salgado Mejía

Interpretación del EVA

El valor que arroja, es una cantidad monetaria que se puede interpretar como la cantidad de valor creado por la empresa durante el periodo para el cual se ha realizado el cálculo, después de cubrir tanto los costos de financiamiento de las fuentes externas, como la tasa mínima de rentabilidad exigida por los accionistas.

60Teresita Salgado Mejía

INDICADORES DE VALUACION SOCIAL

Tienen como objetivo evaluar el impacto de los proyectos en el entorno o contexto económico, social y regional donde se aplicara.Una forma de realizar esta consiste en considerar la contribución o impacto del proyecto en las siguientes variables macroeconómicas.

Creación de empleos totales.- recursos que genera el proyecto en cuanto a sueldos y salarios. cy=y/e p

Contribución al desarrollo regional.- gastos del proyecto o compras en la región. Entre mayor sea mas aporta a la región

61Teresita Salgado Mejía

Valor agregado.- es igual a la suma de sueldos, salarios, ganancias, depreciación, e impuestos indirectos menos subsidios. Así para medir el impacto de un proyecto de inversión en el crecimiento de la economía o estado solo es necesario contar con los conceptos de (va) del proyecto y dividirlo sobre el (pib) nacional o el regional.

Contribución al empleo.- el empleo directo generado por el proyecto. puede medirse comparando el empleo del proyecto contra el empleo promedio de las empresas similares en el área de acción.

62Teresita Salgado Mejía

Incremento de la Productividad Total

Se deben cuantificarse los ingresos (ID) y egresos (ED) de divisas que ocasionaran el proyecto comparando estos valores con los coeficientes que indiquen la importancia relativa de este efecto sobre el saldo de la balanza comercial o de pago del país (BC) o de manera particular a través de las importaciones (M) o exportaciones (X) a través de la inversión (IR) de los sectores respectivos de la región.

Contribución a la balanza de pagos (CBP): CBP = ((ID-ED) / (X-M) * 100CBP = ((ID-ED) / BC) * 100

Contribución a la inversión (CI):CI = (I/IR) * 100

Contribuciones al consumo(CC): CC = (∆D /∆P) * 100CC = ∆D / ∆Y) * 100

Personas beneficiadas: Es el total de beneficiarios que se esperan consumirán del bien o servicio del proyecto.Población beneficiada: ventas esperadas del producto o servicio.

63Teresita Salgado Mejía