financiamiento pyme en el mercado de capitales

Financiamiento PyME en el Mercado de Capitales

Ciclo de Charlas de Mercado de Capitales Bolsa de Comercio de Rosario

Diciembre 2015

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¿De qué hablamos cuando hablamos del Mercado de Capitales?

Mercados Financieros:

Familias Gobierno Empresas $ $

Mercado

Monetario

$

$ $

Mercado de

Capitales

$

$

Activos Financieros

$

Activos Financieros

Bienes – Servicios - $ Trabajo – Recursos - $

El objetivo:

Mercado de Capitales como un puente que vincula el AHORRO y la INVERSIÓN PRODUCTIVA

Mercado Primario y Secundario:

Valores Negociables:

“Valores negociables: Títulos valores emitidos tanto en forma cartular así como a todos aquellos valores incorporados a un registro de anotaciones en cuenta (…) que por su configuración y régimen de transmisión sean susceptibles de tráfico generalizado e impersonal en los mercados financieros.”

Art. 2° - LMC


- Valores de crédito o representativos de derechos creditorios

- Acciones

- Cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión

- Títulos de Deuda o Certificados de Participación de Fideicomisos Financieros

- Otros vehículos de inversión colectiva.

- Cualquier valor o contrato de inversión que por su configuración y régimen de transmisión sean susceptibles de tráfico generalizado e impersonal en los mercados financieros.

Quedan comprendidos:

- Los contratos de futuros, opciones y contratos de derivados en general.

- Cheques de pago diferido

- Certificados de depósito a plazo fijo

- Facturas de crédito

- Certificados de depósito y Warrants

- Pagarés

- Letras de cambio

- … y todos aquellos títulos susceptibles de negociación secundaria en mercados

TÍTULOS VALORES

+ TÍTULOS DE CRÉDITO

+ VALORES MOBILIARIOS

+ CONTRATOS DE INVERSIÓN

+ INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Entre otros…


Clasificación de Valores Negociables: Renta Fija: el flujo de fondos representado por los

valores negociables es conocido por el inversor.

Ej. Bonos emitidos por el Estado

Obligaciones Negociables

Valores de Deuda Fiduciaria

Cheques de Pago Diferido

Renta Variable: el flujo de fondos futuro depende del giro de la actividad de la emisora.

Ej. Acciones

Existen distintos tipos de acciones según la Legislación argentina:

Acciones Ordinarias

Acciones Preferidas

Acciones de Voto Múltiple o Privilegiadas

En general, se negocian acciones ordinarias (escasas excepciones).

Otorgan derechos económicos y políticos

Acciones:

Títulos representativos de un empréstito. Es un préstamo que toma un gobierno o empresa con uno o varios prestamistas

Tiene algunas diferencias con un préstamo bancario

Distintos plazos, monedas de pago, tasas de interés.

Bonos:

Bonos vs. Préstamos Bancarios:

PRÉSTAMO BANCARIO

EMISIÓN DE BONOS

Cheques de Pago Diferido:

• Los Cheques de Pago Diferido pueden ser negociados en Bolsa bajo diferentes modalidades o segmentos, según las garantías que ofrecen: – Cheques de Pago Diferido Avalados (por SGRs)

– Cheques de Pago Diferido Patrocinados

– Segmento Directo: • CPD con Garantía del Agente Vendedor

• CPD con Garantía Warrant

• CPD con Garantía de Contratos de C-V de Granos a fijar

• CPD No Garantizados

Cheques de Pago Diferido:

• SGR: concepto Es una sociedad comercial que tiene por objeto el otorgamiento de garantías a las pequeñas y medianas empresas(PyMEs) para facilitar y mejorar su acceso al crédito. Las SGRs tienen dos clases de Socios:

– Socios partícipes: Pymes que reciben avales y asesoramiento de la SGR que les permite obtener mejores condiciones de financiación.

– Socios protectores: PF y PJ que aportan a un Fondo de Riesgo que respaldará las garantías emitidas por la SGR

Las SGR pueden emitir garantías sobre las siguientes operaciones:

1- Operaciones Financieras:

Negociación de Cheques de Pago Diferido en Mercados de Valores

Obligaciones Negociables

Fideicomisos Financieros

Préstamos de Entidades Financieras

Márgenes derivados

Leasing

2- Operaciones Comerciales

Financiación de compra/venta de las Pymes con sus proveedores

3- Técnicas

Avales sobre obligaciones de hacer o cumplir

Avales sobre Obligaciones ante organismo de recaudación pública

¿Como Funciona?

1. La Pyme presenta a la SGR documentación e información adicional requerida

2. La Pyme suscribe acciones de la SGR para ser admitido como socio partícipe

3. La SGR analiza y evalúa la solicitud de garantía realizada por la Pyme sobre una financiación determinada.

4. La Pyme constituye las contragarantías

5. La SGR emite las garantías solicitadas

6. La Pyme accede al crédito

CPD Segmento Directo:

Contempla subdivisiones del segmento: 1. Directo Garantizado 2. Directo No Garantizado 3. Directo Warrant 4. Directo con garantía de contrato de C-V de granos en

modalidad “Precio a Fijar”

Permite gran flexibilidad para generar estructuras de financiamiento.

Negociación de CPDs: modificaciones La RG 642/2015 de CNV modificó el régimen de subasta de los Cheques de Pago Diferido negociados en los Mercados de Valores:

1. Liquidación en 24 hs. (T+1)

2. Congelamiento de plaza ante la concertación (2 minutos)

Pagaré Bursátil: La RG 643/2015 de CNV reglamenta la negociación de los Pagarés con Aval de SGR, en base a su condición de instrumentos autorizados.

Monto Mínimo: $ 100.000 o equivalente en US$

Vencimiento: Fecha cierta (entre 1 y 3 años)

Aval: SGR autorizada por Sepyme

Fondos de Gtía. Públicos

Fideicomisos Financieros • Instrumento de financiamiento ampliamente

utilizado por las empresas.

• Obtienen fondos a través de la titulización (securitización).

• El inversor interviene en el proceso aportando fondos y obteniendo a cambio un interés o participación en las utilidades.

Fideicomisos Financieros

Inversores

Inversores

VN Senior

$

$

VN Subordinados

VN MezzanineActivos

Titulizante

OriginadorVehículo Inversores

$ $

Financiamiento PyME en el Mercado de Capitales…

¿Qué es una PyME?

“Es una unidad económica, dirigida por su propietario de forma personalizada y autónoma, de pequeña dimensión en cuanto a número de trabajadores y cobertura de mercado” (El concepto y la clasificación de PyME en América Latina, 2012) Es una configuración que representa la mejor respuesta del empresario a condiciones institucionales, económicas, sociales y culturales dadas.

Clasificación de PyMEs:

Los criterios más habituales son: ventas, empleados o activos de la empresa.

En un mismo país pueden coexistir distintos criterios, con distintos fines:

Criterio SePyMEDR Criterio CNV Criterio Ministerio de Trabajo Criterio Fundación Observatorio PyME

En distintas partes del mundo los criterios son similares. Suele usarse el enfoque bidimensional (ventas y ocupados).

Las PyMEs según el Banco Mundial

Tamaño de Empresa Empleados Activos Ventas Anuales

Micro < 10 < US$ 100.000 < US$ 100.000

Pequeña < 50 < US$ 3 M < US$ 3 M

Mediana < 300 < US$ 15 M < US$ 15 M

(*) las empresas deben cumplir con, por lo menos, dos de tres características

Extraído de: Fundación Observatorio PyME. Informe especial: Definiciones de PyME en Argentina y el resto del mundo

Existen otros criterios…

Definición de PyME: consideraciones

Criterio de clasificación de las PyME en el MERCOSUR

Extraído de: Fundación Observatorio PyME. Informe especial: Definiciones de PyME en Argentina y el resto del mundo. MERCOSUR/GMC/Res a 59/98.

Definición de PyME: consideraciones

Definiciones de MiPyME utilizadas por la Unión Europea


Tamaño de Empresa Facturación Ingresos Totales

(Balance) Empleados

Micro < € 2.000 < € 2.000 < 10

Pequeña Entre € 2.000 y €

10.000 Entre € 2.000 y €

10.000 < 50

Mediana Entre € 10.000 y €

50.000 Entre € 10.000 y €

50.000 < 250

Definición de PyMEs: objetivos

Entonces… Los criterios para establecer las definiciones de PyMEs son relativamente constantes.

Cada esquema tiene ventajas y desventajas. Lo importante es el objetivo de la categorización. En general, se utilizan estos criterios para establecer condiciones de elegibilidad para políticas de incentivo y promoción empresarial.

Participación de PyMEs en el ingreso:

16%

39% 51%

47%

30% 13%

37% 31% 36%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Ingreso Bajo (<US$1.000 p.c.) Ingreso Medio (entre US$1.000 y US$11.500 p.c.)

Ingreso Alto (US$11,500 p.c.)

PyMEs Economía Informal Grandes Empresas y Estado


Participación PyMEs en empleo formal:


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Ingreso Bajo (<US$1.000 p.c.) Ingreso Medio (entre US$1.000 y US$11.500 p.c.)

Ingreso Alto (US$11,500 p.c.)

Importancia de las PyME en Argentina:

Las PyMEs son el motor de la industria y el empleo:

Representan el 99% de las empresas que existen en el país, es decir unas 603.000 empresas.

Explican el 60% del empleo registrado.

Generan el 45% de las ventas totales.

Fuente: Ministerio de Industria.

Importancia de las PyME en Argentina:


PyMEs: acceso al financiamiento

Como toda empresa, las PyMEs necesitan acceder al financiamiento de inversiones y capital de trabajo. No obstante, suelen encontrar mayores dificultades que las grandes empresas al momento de captar fondos. Por ejemplo, entre PyMEs industriales existen proyectos de inversión postergados por falta de financiamiento por US$ 2.147 M (*). La mayor parte de las PyMEs depende de financiación propia (*).

(*)Fuente: Inversiones y acceso al financiamiento de las PyME industriales (Fundación Observatorio PyME)


Fuente: Inversiones y acceso al financiamiento de las PyME industriales (Fundación Observatorio PyME)

Fuentes de Financiamiento de las Inversiones de PyMEs industriales


Fuente: Inversiones y acceso al financiamiento de las PyME industriales (Fundación Observatorio PyME)

Fuentes de Financiamiento de las Inversiones de PyMEs industriales

Recursos Propios63%

Financiamiento Bancario

27%

Financiamiento de Proveedores

3%

Financiamiento de Clientes

1%

Programas Públicos4% Mercado de Capitales y

Otros2%

Fuentes de Financiamiento de Inversiones de las Pymes Industriales(2014)

Fuente: Encuesta estructural a Pyme Industriales 2004 - 2014. Fundación Observarotio PYME.


48%

55% 54%

51%

46%44%

51%

45% 45%

51%

42%

39%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Proporción de PyME Industriales inversoras(como % de empresas)

Fuente: Encuesta estructural a Pyme Industriales 2004 - 2014. Fundación Observarotio PYME.

PROMEDIO: 48%

Entonces…

¿Qué es una PyME en Argentina?

¿Qué es una PyME? (2)

Definición: “La autoridad de aplicación deberá definir las características de las empresas que serán consideradas micro, pequeñas y medianas (…) con base en los siguientes atributos de las mismas, o sus equivalentes: personal ocupado, valor de las ventas y valor de los activos aplicados al proceso productivo”.

Ley 25.300. Título I. Art. 1º


A los efectos de lo dispuesto por el Artículo 1° del Título I de la Ley Nº 25.300, serán consideradas Micro, Pequeñas y Medianas Empresas aquéllas cuyas ventas totales anuales expresadas en Pesos ($) no superen los valores establecidos en el cuadro que se detalla a continuación.

Res. 357/2015. SePyMEyDR. Art. 1°

Sector

Agropecuario Industria y

Minería Comercio Servicios Construcción

82.000.000 270.000.000 343.000.000 91.000.000 134.000.000

Parámetros SePyME:

Se entenderá por ventas totales anuales el que surja del promedio de los últimos 3 EE.CC. o información contable equivalente, excluidos el IVA, el Impuesto Interno que pudiera corresponder y deducido hasta 50% del valor de las exportaciones.

Si la antigüedad es menor, la Autoridad de Aplicación establecerá la metodología de cálculo (Promedio Proporcional)


A los efectos del acceso al Mercado de Capitales, la CNV aplica un régimen diferenciado para la categorización como PyME de una empresa.

R.G. 640/2015. CNV.

Sector



130.000.000 430.000.000 550.000.000 145.000.000 215.000.000

PyME CNV. Condiciones de acceso:

La clasificación por sectores se realiza aplicando el “Codificador de Actividades” aprobado por Resolución AFIP N° 485/99 y sus modificaciones.

R.G. 640/2015. CNV. Sector



A y B C, D, K sólo actividad 72, O act. 92 códigos

921110 al 921990

G E, H, I, J, resto de K, M, N, resto de

O

F

PyME CNV. Condiciones de acceso (2):

Se entenderá por ingresos totales anuales, el valor de los ingresos que surja del promedio de los últimos 3 estados contables, excluido IVA, Impuesto Interno (de corresponder) y exportaciones hasta un 50%. (CNV RG 640/2015 art. 2°)

Si la antigüedad es menor a tres años, se consideran los ingresos proporcionales desde el inicio de actividades aplicando los mismos criterios. (CNV RG 640/2015 art. 3°)

PyME CNV. Condiciones de acceso (3):

NO serán consideradas PYME-CNV: Entidades Bancarias Mercados autorizados a funcionar por CNV Entidades que brinden servicios públicos Empresas controladas o vinculadas a otra empresa o grupo económico que no sea PYME-CNV. En el caso de las controladas, el 20% del capital no deberá pertenecer a entidades que no sean PYME-CNV CNV. RG 640/2015. Art. 4° y 5°

PYME-CNV: Monto de Emisión

El monto que pueden emitir las PyMEs bajo el régimen de PYME-CNV se rige por el Decreto 1.087/93 y sus modificatorias. (CNV RG640/2015 Art. 6°)

Actualmente este monto es de $ 15.000.000.- (Decreto 319/2008)

Proyecto de ampliación hasta $ 50.000.000.-

PYME-CNV: Exención de Comité de Auditoría Las S.A. bajo este régimen estarán exceptuadas de constituir Comité de Auditoría. (CNV RG640/2015 Art. 8°)

PYME-CNV: Fiscalización Individual Las emisoras comprendidas en este régimen deberán contar al menos con un síndico titular y un suplente. (CNV RG640/2015 Art. 11°)

PYME-CNV: Exclusión del Régimen Informativo Exclusión de obligaciones de presentación de información societaria y contable para VRD de corto plazo y excepción de NIIF.

PYME-CNV: Precalificación

Los sujetos que califiquen como PYMES CNV podrán contar con dictamen de precalificación de Mercados y/o entidades calificadas, por los valores negociables respecto de los cuales solicitan autorización de oferta pública.

El Dictamen de Precalificación emitido por los Mercados o entidades calificadas no será vinculante para la Comisión Nacional de Valores.

Situación Actual…

Financiamiento en el Mercado de Capitales

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

Mill

ones

de

Dól

ares

Fuente: IAMC

2015: datos

Ene-Oct US$ 5.595

M

Ene-Oct 2014

US$ 5.662 M


0 8 5 1139

140

249

358 361318

346

443

524

614

690

753

0

100

200

300

400

500

600

700

800

Mill

ones

de

Dól

ares

Fuente: IAMC

2015: datos

Ene-Oct US$ 753

M (+32%)

Ene-Oct 2014

US$ 570 M

Inciso k RG 644

FCI PyMEs


ON/VCP2%

FF3%

Acciones0%

CPD95%

Fuente: IAMC

Fuente: IAMC. Datos Enero – Octubre 2015

Conclusiones & Desafíos:

El Financiamiento PyME en el Mercado de Capitales crece más aceleradamente que el general. Las modificaciones recientes a la normativa abren oportunidades para las Pequeñas y Medianas Empresas. En un mercado de financiamiento escaso para las PyMEs se deben abrir todas las “ventanillas” disponibles. Es necesario fortalecer la posición de las empresas PyME en el financiamiento. El Mercado de Capitales como un aliado estratégico.

¡MUCHAS GRACIAS!

Diciembre 2015

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