fiducia
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fiducia y titularizacionTRANSCRIPT
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INTRODUCCIN A LA FIDUCIACARLOS DE LA TORRE, MBA.
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CONTENIDOI. Introduccin al Negocio FiduciarioGeneralidades - Orgenes - DefinicionesII. NormatividadMarco Legal Fideicomisos y AdministradoraIII. Clasificacin de los Negocios FiduciariosGrandes Lneas de Negocios FiduciariosIV. Diseo del Modelo Propuesto, Casos
Prcticos y AnlisisOperatividad y Estrategias AplicadasV. Conclusiones
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LA FIDUCIA
GENERALIDADESORGENES: El desarrollo que ha tenido la Fiducia en el Ecuador en los ltimos aos pudiera llevar a pensar que es una figura
recientemente creada; sin embargo tiene races muy antiguas tanto en el Derecho Romano como
en el Derecho Anglosajn.En la antigua Roma existan dos figuras: el
fideicommisum y el pactum fiduciae.
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FIDEICOMMISUM
El fideicommisum consista en que una personaen su testamento transfera a otra, que gozaba desu total confianza, uno o ms bienes con el fin deque esta ltima, que figuraba como propietaria,los administrara en beneficio de otra u otraspersonas a las cuales el testador quera favorecerespecialmente.
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PACTUM FIDUCIAEEl pactum fiduciae era un acuerdo entre dospersonas, mediante el cual una de ellas transferaa la otra que gozaba de su total confianza, uno oms bienes, con el fin de que cumpliera unadeterminada finalidad, finalidad que podaconsistir por ejemplo en satisfacer una deuda encaso de que se incumpliera la obligacin(antecedente de la actual Fiducia en garanta), oen administrar o defender sus bienes mientras supropietario iba a la guerra o se ausentaba durantelargos perodos.
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ORIGENESEn la Edad Media, aparecen las sustitucionesfideicomisarias que se manifestaron en la formade los llamados vnculos. Como vnculos seconoce al nombre genrico que se refiere a laserie de gravmenes, que determinan una sujecinde un conjunto de bienes al dominio perpetuo deuna serie de sucesores en el tiempo, atendiendo alorden del fundador. Una de las especies devinculacin era el mayorazgo, que consista en elderecho a suceder del primognito ms prximoen los bienes sujetos al dominio perpetuo de lafamilia.
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ORIGENES
En el Derecho Anglosajn la Fiducia encuentrasus orgenes en los llamados USES (antecedentesdel hoy llamado Trust). Los USES consistan enlos compromisos de conciencia que adquira unapersona al recibir los bienes que le eranentregados por otra. Estos compromisos deconciencia podan ser a favor del propietarioinicial o de un tercero designado por l.
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ORIGENESFiducia Romana o Trust Anglosajn?:Los ordenamientos continentales Europeos ylos Latinoamericanos adoptaron la frmulatradicional romanista, que hoy en da significa elFideicomiso del Cdigo Civil.
El antecedente directo del FideicomisoModerno -Latinoamericano- es el TrustAnglosajn.
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CONCEPTOEl vocablo Fiducia significa F, Confianza. LaFiducia es un mecanismo esencialmente elstico,flexible, pues permite realizar todas lasfinalidades lcitas que las necesidades o laimaginacin de los clientes determinen.La Fiducia tambin puede definirse como un granrecipiente al cual los clientes le ponen uncontenido. Ese contenido en la mayora de loscasos, es definido por los mismos clientes y enotras es sugerido por la fiduciaria.
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MIGRACION A LATINOAMERICAPANAMA:
Ricardo Alfaro presenta en 1920 su obra Estudio sobre lanecesidad y conveniencia de introducir en la legislacin delos pueblos latinos una institucin nueva semejante alTrust del Derecho Ingls.
Adaptacin del Trust sobre la figura del Fideicomiso delCdigo Civil (Colombiano y Chileno)Enero 6 de 1925 Ley NovenaEl Fideicomiso es un mandato irrevocable en virtud delcual se transmiten determinados bienes a una personallamada Fiduciario, para que disponga de ellos conforme loordene el que los transmite, llamado fideicomitente, abeneficio de un tercero llamado fideicomisario.
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MIGRACION A LATINOAMERICAMEXICO:
En 1925 y 1926 se dictan Leyes de Instituciones de Crdito quesiguen la tendencia del mandato irrevocable de la Ley Alfaro
En 1932 se aprueba la Ley General de Ttulos y Operaciones deCrdito:
Se aleja de la Ley AlfaroAdopta la doctrina del patrimonio de afectacin del francsPierre Lepaulle
En virtud del Fideicomiso, el fideicomitente destina ciertosbienes a un fin lcito determinado, encomendando la realizacin deeste fin a una institucin fiduciaria.
Los bienes que se den en fideicomiso se considerarn afectos alfin a que se destinan
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ELEMENTOS
Mediante la fiducia una persona natural ojurdica llamada Fideicomitente o Constituyente,entrega a una sociedad fiduciaria uno o msbienes concretos, despojndose o no de lapropiedad de los mismos, con el fin de que dichafiduciaria cumpla una determinada finalidad, enprovecho del mismo fideicomitente o de quienste determine, este ltimo se llama beneficiario.Terminada la Fiducia, los bienes son devueltos alfideicomitente o entregados a quien ste seale.
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QUIENES INTERVIENENFideicomitente: Persona que constituye elFideicomiso o Encargo Fiduciario
Fiduciario: Sociedad legalmente autorizadapara estructurar y administrar negocios de estanaturaleza.
Beneficiario: Persona a favor de la cual seestablece el Fideicomiso o se contrata lagestion del Fiduciario a traves de un EncargoFiduciario.
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DERECHOS DEL FIDEICOMITENTECuando ha fideicomitido bienes a la fiduciaria, esdecir cuando le ha entregado bienes en fiducia mercantilel constituyente puede reservarse para si algunosderechos para ejercerlos directamente. Por ejemplo si seentrego una casa, puede reservarse el derecho de uso dela misma.Revocar en cualquier momento la fiducia, cuando aslo haya previsto en el contrato.Solicitar la remocin de la sociedad fiduciaria cuandohaya una causa justificada y nombrar otra sociedadfiduciaria que sustituya a la primera.
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DERECHOS DEL FIDEICOMITENTEObtener al trmino del negocio fiduciario, ladevolucin de los bienes que hubiere entregado a lafiduciaria, a menos que en el contrato se hubieranprevisto que estos deben entregarse a otra persona.Exigir a la fiduciaria que con la periodicidad acordada,que no puede ser superior a tres meses, le rinda cuentascomprobadas de la gestin que ha adelantado en relacincon su negocio.En caso de que el Constituyente tenga a la vez lacalidad de beneficiario, posee tambin todos los derechosque le correspondan a este.
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DERECHOS DEL BENEFICIARIOExigir a la fiduciaria el cumplimiento fiel de susobligaciones y en caso de que incumpla, solicitar lacorrespondiente indemnizacin de perjuicios,demostrando que dicha fiduciaria incurri en culpaleve.Oponerse, si la fiduciaria no lo hace, a cualquierembargo o ejecucin de los bienes dados en fiducia.Solicitar al Superintendente de Compaas por causajustificada, la remocin de la fiduciaria y si es el casoel nombramiento de un administrador temporal que lareemplace.
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ELEMENTOS
Hoy en da, en Ecuador, slo pueden serfiduciarios las Sociedades Fiduciariasespecialmente autorizadas por laSuperintendencia de Compaas. Lasobligaciones principales que adquieren lassociedades fiduciarias con el propsito deobtener la finalidad perseguida en los contratosfiduciarios SON DE MEDIO Y NO DERESULTADO.
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TEORIA LEPAULLE*PATRIMONIO DE AFECTACION
Elementos esenciales: Patrimonio:
Bienes o derechos No deben estar en el patrimonio de nadie Integran un todo distinto, universal, aislado y con
individualidad propia Afectacin:
Fin / finalidad Un patrimonio independiente de todo sujeto de derecho y
cuya unidad est constituida por una afectacin libre, enlos lmites de las leyes en vigor y del orden pblico.
* Doctor en Derecho de la Sorbona y de Harvard
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CORRIENTES LEGISLATIVASSOBRE LA
PROPIEDAD FIDUCIARIA
Dos grandes corrientes en Latinoamricarespecto de la Propiedad Fiduciaria
a) Fiduciario como propietariob) Fideicomiso como propietario
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PROPIEDAD FIDUCIARIA
a) Fiduciario como Propietario
El Fideicomitente trasmite al Fiduciario, el dominiode los bienes fideicomitidos, cumpliendo con todaslas formalidades.
El Fiduciario, an cuando es titular del dominio, noregistra los bienes dentro de su patrimonio propio,sino en el patrimonio del Fideicomiso
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PROPIEDAD FIDUCIARIAb) Fideicomiso como Propietario
Sin forzar el ordenamiento jurdico civilista, Se conforma un patrimonio independiente de todo sujeto de
derecho y afectado a una finalidad especfica, dotado depersonalidad jurdica, as como del derecho real de dominiooponible erga omnes, inclusive ante el mismo Fiduciarioy sus acreedores.
El Fideicomitente trasmite al Fideicomiso, el dominio delos bienes fideicomitidos, cumpliendo con todas lasformalidades.
El Fideicomiso es el titular del dominio y es quien registralos bienes dentro de su patrimonio propio.
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COMPARACION GRAFICA
CONSTITUYENTE
FIDUCIARIO
TRANSFERENCIADE ACTIVOS
BENEFICIARIOSFIDEICOMISO
FINALIDAD
REPRESENTACION LEGALY EJECUCION INSTRUCCIONES
FIDEICOMISO COMO
PROPIETARIO
_____________________________________________________________________
PatrimonioFideicomiso/s
TRANSFERENCIADE ACTIVOS
CONSTITUYENTE BENEFICIARIOSFIDUCIARIOFINALIDAD
FIDUCIARIO COMO
PROPIETARIO
PatrimonioPropio
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FIDEICOMISO EN ECUADORFideicomiso del Cdigo Civil: 1862 Andrs Bello
Fideicomiso distinto del Civil, como adaptacin del Trust:Antecedentes legislativos:
1948 Ley General de Bancos1963 Ley General de Operaciones de Crdito1993 Ley de Mercado de Valores / Cdigo de Comercio1998 Ley de Mercado de Valores
Influencia:1948 y 1963: legislacin mexicana1993: legislacin colombiana1998: Fideicomiso con Personalidad Jurdica Aventura???
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FIDEICOMISO EN ECUADORLey de Mercado de Valores (1998):
Por el contrato de fideicomiso mercantil una o ms personas llamadasconstituyentes o fideicomitentes transfieren, de manera temporal eirrevocable, la propiedad de bienes muebles o inmuebles corporales oincorporales, que existen o se espera que existan, a un patrimonioautnomo, dotado de personalidad jurdica para que la sociedadadministradora de fondos y fideicomisos, que es su fiduciaria y en talcalidad su representante legal, cumpla con las finalidades especficasinstituidas en el contrato de constitucin, bien en favor del propioconstituyente o de un tercero llamado beneficiario. (Art. 109 Ley deMercado de Valores)El fideicomiso mercantil ser el titular de los bienes que integran elpatrimonio autnomo. El fiduciario ejercer la personera jurdica y larepresentacin legal del fideicomiso mercantil, por lo que podr intervenircon todos los derechos y atribuciones que le correspondan al fideicomisomercantil como sujeto procesal (Art. 119 Ley de Mercado de Valores)
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FIDEICOMISO EN ECUADOR
1. Se crea un Patrimonio Autnomo de Afectacin2. Dotado de personalidad jurdica3. La propiedad fiduciaria se radica en el
Fideicomiso4. El Fiduciario ejerce la representacin legal5. Fideicomiso Mercantil6. Fiduciarias (Administradoras de Fondos y
Fideicomisos; no Instituciones Financieras)
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FIDEICOMISO EN ECUADOR Aspectos Tributarios:
Aporte: Exento de todo impuestoRestitucin:
Exenta al Constituyente y en el mismo estado Gravada distinto al Constituyente o en estado
diferenteImpuesto Renta IR:
Fideicomiso sujeto pasivo Alternatividad: Fideicomiso
IVA: Transacciones propias del Fideicomiso, excepto
Aporte (Articulo 113 Ley Mercado de Valores).
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FIDEICOMISO EN ECUADOR Aspectos Contables:
Constituyente: Efecta aporte Registra Derecho Fiduciario*
Fideicomiso: Registra aporte en el activo Patrimonio del
FideicomisoBeneficiario:
Trminos del Fideicomiso (derecho o expectativa)Fiduciario:
Lleva la contabilidad del Fideicomiso
* Derecho Fiduciario (Derecho Fideicomisario)
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FIDEICOMISO EN ECUADOR
Situaciones negativas*:
Hasta hace poco, no existan mayores inconvenientes impositivos
Hoy: Intencin de duplicar cargas tributarias Interpretacin extensiva de disposiciones
tributarias
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RESPONSABILIDAD DEL FIDUCIARIO
Advertencia Preliminar (cont.):La responsabilidad del Fiduciario suele hallarse sujeta alrgimen general de la responsabilidad civil en las leyes defondo de cada pas. Hay particularidades en el tratamientoespecfico que dispensa cada uno al instituto, en lasrespectivas leyes de fideicomiso y sobre todo en lasreglamentaciones.La doctrina de las sentencias puede divergir en cadasistema nacional. Es fundamental, entonces, recorrer losrespectivos repertorios jurisprudenciales de cada pas,porque all pasamos de la pura teora a la prctica y a lasdecisiones concretas.
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FIDEICOMISO EN ECUADORAtentados*:
Intencin de eliminacin del Fideicomiso de Garanta
Perjuicios a instituciones pblicas
* Situaciones negativas y atentados: problemasderivados de una errnea interpretacin oaplicacin, mas no de la concepcin delFideicomiso dotado de Personalidad Jurdica
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CONCLUSIONES1. El antecedente del Fideicomiso Latinoamericano
est en el Trust Anglosajn, y muy remotamente en la Fiducia Romana.
Sin embargo, el Fideicomiso Latinoamericano no es el homlogo del Trust anglosajn.
2. Tampoco se trata de la fusin de la Fiducia Romana con el Trust Anglosajn. Por el contrario, ha tomado de la una y del otro, para formar una nueva figura.
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CONCLUSIONES3. La Teora del Patrimonio de Afectacin de Lepaulle es
fundamental dentro de las legislacioneslatinoamericanas:- con personalidad jurdica como en el Ecuador, y- sin personalidad jurdica desde Mxico hastaArgentina.
4. Independiente de las variaciones, el FideicomisoLatinoamericano constituye una institucin jurdicaautnoma, propia de Latinoamrica, con su propionacimiento y evolucin, con su propia NaturalezaJurdica, no explicable a la luz del Derecho Anglosajn,ni a la luz del Derecho Romano, sino slo a la luz deuna nueva tendencia, la del Derecho FiduciarioLatinoamericano.
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CARACTERISTICAS
Confianza: Es un encargo de confianza delfideicomiso para con la fiduciaria.
Transparencia:Todos los actos y transacciones de la fiduciaria son absolutamente transparentes.
Independencia: La fiduciaria est en la obligacin de llevar una contabilidad separada por cada fideicomiso que administra.
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CARACTERISTICASSolemnidad: Todo contrato de fideicomisomercantil debe realizarse mediante escriturapblica ante un notario.
Inembargabilidad: Los bienes fideicomitidos noson embargables por obligaciones delfideicomitente, del fiduciario o del beneficiario.
Indelegabilidad: La fiduciaria no puede delegarsu responsabilidad como administradora delfideicomiso.
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CARACTERISTICAS
Honerosidad: La fiduciaria tiene derecho arecibir honorarios por su servicio.Responsabilidad Fiscal: En el Ecuador elfideicomiso es considerado sociedad para finestributarios y por lo tanto es sujeto pasivo deimpuestos.
Herramienta de Medio: La fiduciaria comoherramienta de medio se limita a ejecutar losencargos fiduciarios mas no puede garantizarrendimientos o resultados especificos.
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PATRIMONIO AUTONOMOConjunto de derechos y obligaciones afectados auna finalidad y que se constituye como efectojurdico del contrato, tambin se denominafideicomiso mercantil; as cada cada fideicomisomercantil tendr una denominacin peculiarsealada por el Constituyente en el contrato aefectos de distinguirlo de otros que mantenga elfiduciario en virtud de su actividad.
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RESPONSABILIDAD DEL FIDUCIARIO
Advertencia Preliminar:
La mayora de los pases latinoamericanos tienen susraces en el derecho romano continental y en elnapolenico.Presentan principios comunes en la normativa referida ala responsabilidad contractual y extracontractual engeneral.Sin embargo, en el tratamiento particular no hayuniformidad. Hay matices (vg. la admisin de la gradacinde la culpa) y diferencias en algunos supuestos.
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NOCIN DE CULPALa culpa: implica negligencia, descuido, imprudencia, desidia,falta de precaucin. Se responde por los daos provocados sinintencin, por actuar con descuido, apuro, apresuramiento, etc.
La sntesis es la siguiente: Hay culpa porque no se previaquello que con diligencia hubiera podido preverse.
Culpa significa la desviacin respecto de un modelo de conductao estndar. La culpa siempre lleva implcito un defecto deconducta.
No prever el dao, no obstante ser previsible; o bien, en preverlosin tomar los recaudos o la conducta necesaria para evitarlo.
El dolo en cambio presupone la actuacin maliciosa.
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Se impone mayor previsibilidad que la ordinaria a los sujetos aquienes la sociedad ha otorgado deberes de seguridad por lasfunciones que cumplen (super-causal de culpa).
Donde no existe previsibilidad del resultado daoso, no existeculpa.
Esta previsibilidad del resultado debe ser apreciada en concreto,segn las circunstancias del daador.
La culpa puede presentarse como:
a) negligencia: omisin de aquellas diligencias que exigieren lanaturaleza de la obligacin, y que correspondiesen a lascircunstancias de las personas, del tiempo y lugar;
b) imprudencia: por haberse hecho lo que no corresponda;c) impericia: si se desconoce o conoce mal la teora y la prctica
de una profesin, arte u oficio.
LA NOCIN DE CULPA (Cont.)
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NEGOCIOS FIDUCIARIOS
Son negocios fiduciarios el fideicomiso mercantily el encargo fiduciario, actos de confianza que ensu constitucin, naturaleza jurdica y efectos, serigen de acuerdo al ttulo XV de la LMV (art.109). Los negocios fiduciarios son aquellos actosde confianza en virtud de los cuales, una personaentrega a otra uno o ms bienes determinados,transfirindole o no la propiedad de los mismos,para que sta cumpla con ellos una finalidadespecfica, bien sea en beneficio del constituyenteo de un tercero. (art. 112 LMV)
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CODIFICACIN DE RESOLUCIONES EMITIDAS POR EL CNV
TITULO V NEGOCIOS FIDUCIARIOSCaptulo I Fideicomiso Mercantil y Encargo Fiduciario
Seccin II Inscripcin en el Registro del Mercado de ValoresArt. 6.- Inscripcin.- En el Registro del Mercado de Valoresse inscribirn los fideicomisos que sirvan como mecanismospara realizar un proceso de titularizacin, los fideicomisos deinversin con adherentes, los fideicomisos mercantilesinmobiliarios; y, los negocios fiduciarios en los que participael sector pblico como constituyente, constituyente adherenteo beneficiario y aquellos en los que de cualquier forma seencuentren integrados en su patrimonio con recursospblicos o que se prevea en el respectivo contrato esaposibilidad.
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CODIFICACIN DE RESOLUCIONES EMITIDAS POR EL CNVTITULO V NEGOCIOS FIDUCIARIOS
Captulo I Fideicomiso Mercantil y Encargo FiduciarioSeccin IV Disposiciones generales
Art. 21.- Obligatoriedad de contratar auditora externa: Debern contar con auditoraexterna de una auditora inscrita en el Registro del Mercado de Valores, los negociosfiduciarios que tienen la obligacin de inscribirse en dicho registro, excepto losfideicomisos en los que participa el sector pblico como constituyente, constituyenteadherente o beneficiario, salvo que en el respectivo contrato se hubiere dispuesto lacontratacin de auditora externa.Tambin debern contar con auditora externa de una auditora inscrita o no en elRegistro del Mercado de Valores, aquellos negocios fiduciarios que reciban recursosde personas distintas a los constituyentes iniciales, tales como promitentescompradores; los que prevean contar con constituyentes adherentes; y, aquellos casosen los que el constituyente hubiere ordenado contractualmente que el fideicomiso sesometa a auditora externa. Adicionalmente, cuando el constituyente fuere unainstitucin del sistema financiero, la firma auditora externa tambin deber sercalificada por la Superintendencia de Bancos y Seguros.
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USOS DEL FIDEICOMISOVehculo de InversinGarantasInversin y Financiacin de Proyectos InmobiliariosConcesiones (Autopistas, peajes)Administracin de Recursos e InventariosAdministracin de Activos ProductivosAdministracin de Flujos de Caja y Cuentas por Cobrar y por PagarMecanismos de Financiacin Burstil o Publica (Titularizacin)
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ADMINISTRACIONY GESTION DE GARANTIA TITULARIZACION INMOBILIARIO
FLUJO DE FONDOS
TESORERA
PAGO CONDICIONADO
ACTIVOS FIJOS
CARTERA
TITULOS VALORES
FLUJOS FUTUROS
CARTERA
PROYECTOS INMOBILIARIOS
OTROS ACTIVOS
PREVENTAS PUNTO DE
EQUILIBRIO FIDUCIARIO
ADMINISTRACION DE RECURSOS
INMOBILIARIO INTEGRAL
ENCARGO FIDUCIARIO
TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS
FIDEICOMISOS
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GARANTA
ACTIVOS FIJOS
CARTERA
TTULOS VALORES
TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS
OPTIMIZACIN DE GARANTIAS TRADICIONALES
ORDENAMIENTO A MANEJO DOCUMENTARIO
RESPALDAR OBLIGACIONES CON ACCIONES
EJEMPLOS
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FIDEICOMISO DE GARANTA(Bienes Inmuebles)
Cliente Acreedor
Fideicomiso
1. Prstamo
2. Transfiere
Bienes Inmuebles
3. Cancela Prstamo
3. Restituye
4. Ejecuta Garanta en Caso Incumplimiento
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FIDEICOMISO DE GARANTA(Ventajas y Propsitos)
Constituye una alternativa mas eficiente entiempo y costo, que la ejecucin de las garantastradicionales (prenda / hipoteca)No se involucran procesos judicialesSe pueden estructurar mecanismos de garantacon cuentas por cobrar, derechos, flujos de caja,peajes, etc.La rotacin e incorporacin de acreedores esmuy gil.
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ADMINISTRACIONY GESTION
FLUJO DE FONDOS
TESORERA
PAGO CONDICIONADO
TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS
FUENTE DE RE-PAGO DE UNA OPERACIN
MANEJO DE PORTAFOLIOS, ADMINISTRACIN DE PATRIMONIOS
CONCESIONES, DERECHO CORPORATIVO (FUSIONESTRANSFERENCIA DE ACCIONES, ETC).
EJEMPLOS
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FIDEICOMISO DE ADMINISTRACIN(Flujo de Fondos)
Cliente Acreedor
Fideicomiso
1. Crdito
2. Derecho aRecibir Flujos
3. Recibe FlujosCancela Crditos
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FIDEICOMISO DE INVERSIONMecanismo fiduciario en el cual se consagra comofinalidad principal la posibilidad de invertir o colocarsumas de dinero u otros recursos, de conformidad con lasinstrucciones impartidas por el Constituyente.En el Ecuador el Fideicomiso de Inversin ha tenidomucha aplicacin, siendo stos realizados por compaasrelacionadas de los bancos e instituciones financieras,por lo que se ha desnaturalizado su verdadero sentido.Ya que hay que acotar que el patrimonio autnomo nopuede utilizarse en provecho propio sino en el delfideicomisario. En este referente hay que acotar que elFideicomiso es un instrumento de Medio y NO deResultado que adems NO cuenta con el aval de laA.G.D.
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INMOBILIARIO
PREVENTAS
PUNTO DE EQULIBRIOFIDUCIARIO
ADMINISTRACIN DERECURSOS
INMOBILIARIO INTEGRAL
TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS
EJEMPLO VIABILIDAD COMERCIAL DEL PROYECTO
CERTIFICAR LA TERMINACIN DEL PROYECTO BAJO 3 ASPECTOS: FINANCIERO TCNICO LEGAL
CANALIZACIN DE DINERO: INGRESOS Y EGRESOS SEGN ELPRESUPUESTO
CONTROL TOTAL DEL PROYECTO: PROPIEDAD DEL INMUEBLE Y TRANSFERENCIA DE BIENES A COMPRADORES
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FIDEICOMISO INMOBILIARIO INTEGRAL O COMPLETO
Fiduciario
Promotor
ProyectoCompradores
Utilidad
Bienes, Proyecto y derecho a
recibir recursos
P. E. F.
Gerente de Proyecto
Fiscalizacin
Constructor
Junta de Fideicomiso
3
41
2
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FIDEICOMISOS INMOBILIARIOS (Ventajas y Fines)
Administracin de los flujos y pagosrelacionados con el proyecto por la Fiduciaria yno por el ConstructorPatrimonio independiente del ConstructorSe pueden incorporar inversionistas comobeneficiarios del proyectoSe pueden configurar fideicomisos para eldesarrollo de proyectos de infraestructura vial,portuaria, fluvial, etc.
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TITULARIZACIONCONCEPTO
Es el proceso mediante el cual se emitenvalores susceptibles de ser colocados ynegociados libremente en el mercadoburstil, emitidos con cargo a unpatrimonio autnomo. Los valores que seemitan como consecuencia de procesos detitularizacin, constituyen valores segnla LMV. (art. 138 LMV)
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TITULARIZACINEsquema Bsico
OriginadorConstituyente Fiduciaria
PatrimonioAutnomo
AgenteColocador
1. Transferencia de Activos Calificados
2. Calificacin de Riesgo
3. Emisin Ttulos
Inversionistas
4. TransfierenDinero
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IntroduccinPARA QUE TITULARIZAR :
Cuando no hay apetito para el nivel de riesgo de la Empresa pero esta posee activos slidos.
Por la volatilidad o riesgo del sector en que opera. Cuando no se pueden conseguir los plazos o montos
necesarios en el mercado bancario. Reduce el costo financiero. Da acceso a un grupo mas amplio de inversionistas. Da prestigio a la empresa con fines de obtener
otros financiamientos. Mercado de Valores
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PARA QUE SIRVE?
Desintermediacin financiera
Adelantar flujos futuros
Proceso de transformacin de activos ilquidos o de lenta rotacin en activos lquidos
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Control de Informacin BVQA continuacin el detalle de la informacin a ser reportada a BVQ semestralmente:
Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre. Estados Financieros al 30 de junio. Calificacin de riesgo actualizada. Ficha de informacin de mantenimiento semestral. Hechos Relevantes en caso de no haber sido remitido. De
conformidad con lo estipulado en los artculos 4 y 5, del Captulo II, del Ttulo I, de la Codificacin de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, los hechos materiales o relevantes deben ser comunicados a la Bolsa mximo dentro de los tres das hbiles siguientes a la ocurrencia del respectivo hecho relevante.
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TIPOS DE TITULARIZACION Las Emisiones Titularizadas se pueden dividir en dos
tipos segn las caractersticas del activo subyacente:
Flujos Futuros
Emisin en la que empresa transfiere como garanta flujos que se generarn con sus ventas futuras.
El riesgo de generacin de los flujos futuros
se mantiene relacionado al riesgo del emisor.
Activos Existentes
Emisin en la que empresatransfiere como garantalos derechos de cobro de cobranzas ya devengadas.
El riesgo de generacin de dichos flujos es
independiente del riesgo del Originador.
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Titularizacin Deuda
Reg. contable En el activo En el pasivo
Fuente pago Flujo del activo Flujo del emisor
Garanta pago Especficas General
Calif. Riesgo Activo y EmisorAud. Ext. generadores
de flujo
DIFERENCIA CON PASIVO
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TITULARIZACIN ACTIVOS Vs FLUJOS FUTUROSNaturaleza legal
Origen del flujo
Objetivo
Naturaleza de losRecur. Obten. X orig.
Tratamiento Contable
Riesgos
Coberturas
Venta de algo que existe
De algo realizado o Servicio realizado
Vender activos que generan flujo, transferir riesgo, bajar costos
Por la venta del activo que Transfiere al PA en propied.
Ingreso de efectivo
Inherentes a la Naturaleza del activo
Bajas (Calif. alta)
Venta de algo por existir
De algo por realizar oservicio por realizar
Atrapar flujos en la fuente, eliminar riesgo soberano(obtener liquidez hoy)
Adelanto contra la futurageneracin de flujos
Ingreso diferido
Generacin (Performance) y cobranza
Altas (Calif. >que de orig.)
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Us$ 300 mil millones financiados con titularizacin en 63 pases del Mundo (1980-2000)
Titularizacin de Infraestructuraa Nivel Mundial
Fuente: Securitization of Project Finance loans, Forrester, Mayer, Brown et al LLP,2000y Wachovia Securities, Noviembre de 2003
y cuanto nos ha tocado de todo esto?
Destino de la Titularizacin de FF en Latinoamrica (1996-2003)
Tax Rev2%
Infraest1%
Export Rec69%
Remittances28%
Total LATAM: US$ 30.3 BTotal Infr.: US$ 421 MM
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Potencial de Titularizacin deFlujos Futuros en el Mundo
(Billions/per year)
Fuente: World Bank, Ketkar and Ratha, 2001
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Aspectos que afectan la inversin en Infraestructura en Latinoamrica
Instituciones dbiles (altamente politizadas, con baja capacidad tcnicay limitada autonoma , especialmente en los marcos regulatorios);
Falta de compromiso y visin de largo plazo de actores relevantes; Oposicin pblica y social a las reformas; y Restricciones fiscales que limitan la posibilidad de establecer alianzas
crebles Se requiere imaginacin institucional para complementar las estructuras
convencionales...debemos tender ms puentes entre la titularizacin ylas estructuras de project finance....los fondos (recursos) deben sermanejados con criterio privado a fin de garantizar la seleccin deproyectos individuales con perspectivas econmicas y perfil de riesgoaceptables.
Enrique Iglesias, BID, Marzo del 2004, Lima-Per.
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Impulsores del flujo de inversin privada a Latinoamrica
Mejorar calidad crediticia
Incremento de apetito de riesgo Condiciones externas favorables
Poltica monetaria flexible, tasas atractivas, recuperacin
global, incremento de exportaciones
Preferencia de inversionistas
Incremento de spreads
Fundamentos econmicos,
mecanismos de menor riesgo
Sujeto a cambios inesperados
Estable y largo plazo
Naturaleza cclica
Fuente: NAFIBO en base a M. Dailami, Banco Mundial, Abril 2004
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Titularizacin: La mejor fuente de Financiamiento para Latinoamrica Por qu?
Alta volatilidad Econmica y Poltica, precisa de Emisiones de alta calidad crediticia e inmunes a esos problemas.
Se precisa titularizar flujos desvinculados de los problemas del Originador.
Argentina: Ejemplo de cmo las titularizaciones de flujos futuros (exportaciones) pudieron soportar la crisis.
Llevamos el pecado original, por lo tanto se debe romper el techo soberano (tenemos empresas y proyectos AAA atrapados en pases BB), como buenos vecinos viviendo en malos vecindarios.
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BENEFICIOS(Originador)
Logra liquidez en base a sus activos, sin crear ni aumentar pasivos
La estructura del balance se presenta mejor despus de la emisin
Tasa inferior a la tasa activa (crditos) del sistema financiero
Reestructuracin de pasivosObtener captaciones de ms largo plazo (GAP)
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Retorno superior a la tasa pasiva tradicional Riesgo moderado/revelado:
aislamiento del activo generador de flujos calificacin de riesgo y auditora externa mecanismos de cobertura (desviaciones) diversificacin en la generacin de flujos comit de vigilancia de Inversionistas
BENEFICIOS(Inversionistas)
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Monto en Millones Monto en MillonesMoneda Local US$ Dlares
Fideicomisos Pblicos 943.38 943.38 30% 443 30%Fideicomisos Privados 2,201.23 2,201.23 70% 1.035 70%Totales 3,144.61 3,144.61 100% 1.478 100%
Monto en Millones Monto en MillonesMoneda Local US$ Dlares No. %
Fideicomisos de Inversin 186.30 186.30 5.9% 26 2%Fideicomisos de Garanta 1,286.38 1,286.38 40.9% 650 44%Fideicomisos de Administracin 1,376.41 1,376.41 43.8% 580 39%Titularizacin 47.69 47.69 1.5% 5 0%
Fideicomisos Mixtos 204.61 204.61 6.5% 145 10%Otros 43.22 43.22 1.4% 72 11%Totales 3,144.61 3,144.61 100% 1.478 100%
Fideicomisos de Inversion Fondos Mutuos
ltima Actualizacin:Agosto 24 de 2005
Por Tipo de Fideicomiso
31-Dic-04
%
Fideicomisos
en Millones de Dlares de los Estados Unidos
Patrimonio Fideicometido
Origen
31-Dic-04
%
Fideicomisos
No. %
ESTADSTICAS FIDUCIARIAS
-
ESTADSTICAS FIDUCIARIASOrigen 31-Dic-03 31-Dic-04 Variacin Fideicomisos Pblicos 819.32 943.38 124.06 15%Fideicomisos Privados 1,915.45 2,201.23 285.78 15%Totales 2,734.77 3,144.61 409.84 15%Por Tipo de Fideicomiso 31-Dic-03 31-Dic-04Fideicomisos de Inversin 175.20 186.30 11.10 6%Fideicomisos de Garanta 1,121.56 1,286.38 164.82 15%Fideicomisos de Administracin 1,321.44 1,376.41 54.97 4%Titularizacin 20.65 47.69 27.04 131%
Fideicomisos Mixtos 204.61 204.61Otros 95.92 43.22 (52.70) -55%Totales 2,734.77 3,144.61 409.84 15%Informacin Econmica 31-Dic-03 31-Dic-04Tipo de Cambio con respecto al Dlar 1.00 1.00 - 0%Producto Interno Bruto MM US$ 27,200.96 30,281.50 3,080.54 11%Dolares 8,729,715.57 16,946,159.65 8,216,444.08 94%Numero de Empleados 179 300 121 68%
Variacin
COMPARATIVO CON RESPECTO AL AO ANTERIOR
Patrimonio Fideicometido Millones de Dlares
Variacin
Fideicomisos de Inversion Fondos Mutuos
-
No. ADMINISTRADORANOV. DIC.
1 CFN 836.079.405 828.595.375 37,43%2 UNION AFPV 341.357.485 341.357.485 15,42%3 FIDUCIA 108.300.267 173.490.195 7,84%4 ENLACEFONDOS 143.431.609 158.784.713 7,17%5 FONDOSPICHINCHA 140.610.221 136.353.704 6,16%6 FIDEVAL 116.037.732 135.086.531 6,10%7 CONTIFONDOS 130.450.898 132.415.954 5,98%8 ADMINISTRADORA BG 73.932.892 83.036.950 3,75%9 PRODUFONDOS 81.502.850 81.758.270 3,69%10 FILANFONDOS 67.077.363 65.638.584 2,97%11 EUROASETS 59.590.139 59.574.928 2,69%12 FODEVASA 4.945.308 4.975.556 0,22%13 STCAF 3.551.653 3.540.170 0,16%14 BOLIVARIANO 800 3.200.800 0,14%15 FIDELITY 2.370.318 2.939.100 0,13%16 PREVIFONDOS 1.662.186 1.662.186 0,08%17 FINVERFONDOS 430.955 430.955 0,02%18 AFP GENESIS 308.076 308.516 0,01%19 ADPACIFIC 184.846 184.846 0,01%20 TRUST FIDUCIARIA 132.516 107.764 0,00%21 INVIDEPRO 24.725 24.725 0,00%22 ANALYTICAFUNDS 453 443 0,00%23 INTERFONDOS24 PRESFONDOS25 INTEGRA
TOTAL 2.111.982.698 2.213.467.749 100,00%
DATOS DEL MERCADO FIDUCIARIO EN EL ECUADORFuente: Asociacin Administradoras Fondos y Fideicomisos - Diciembre 2002
TOTAL (CTA. 74,03,03)
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CONCLUSIONESLas Administadoras de Fondos y FideicomisosMercantiles, debido al giro de negocio que poseen, semueve al ritmo de la economa del pas, es decir dado unaparente crecimiento econmico las inversiones en el pashan aumentado por lo que la utilizacin de este tipo demedio (fideicomiso), para establecer negocios se hanincrementado los ltimos aos. Las Fiduciarias comoparte de su estrategia vienen realizando alianzasestratgicas con grupos econmicos representativos en elmedio nacional, por lo que mantenerlas es clave dentrode este negocio.Resumiendo podemos aseverar que este tipo de negocios depende de la economa nacional y de los contactos con
grupos econmicos poderosos.
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GRACIAS